Obligatiuni

Piata financiara elemente introductive

Prof.dr. Laura ObrejaCurs Piete financiare: octombrie 2012CIGBibliogtafie:Anghelache, G. Piata de capital. Caracteristici, evolutie, tranzactii, Editura Economica, 2004, Cap.9Dragota, V. si colectivul Piete si sisteme financiare, vol.2, Ed. ASE, Bucureti, 2009, Cap 1Stancu, I Finante, Ed.Economica, 2007, Cap.2Piata de capital(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)Piata de capital reprezinta o piata specializata unde se intalnesc si se regleaza in mod liber cererea si oferta de instrumente financiare pe termen mediu si lung.

Este o piata pe care se tranzactioneaza in mod liber valori mobiliare (actiuni, obligatiuni), piata ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor (fizice/juridice) care economisesc (cumparatorii de actiuni si obligatiuni) si care urmaresc plasarea profitabila a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de catre emitentii de actiuni/obligatiuni, in general firme ce sunt in cautare de capital in vederea finantarii unor proiecte de investitii.Rolul managementului financiarAcionariCreditoriManagementfinanciar

mi voi primi banii mprumutati plus dobnda?

Ct de performant este investiia pe care am fcut-o?

Ct de performant este ntreprinderea pe care o conducem?

3Management financiar-scop principalOBIECTIVE POSIBILE ale managementului financiar:minimizarea costurilormaximizarea cotei de piatamaximizarea cifrei de afaceriminimizarea riscurilormaximizarea valorii de piata a firmei (maximizarea averii actionarilor)maximizarea profituluievitarea falimentuluimentinerea ratei de crestere sustenabilamaximizarea rentabilitatiimaximizarea cash flow-ului

Management financiar-scop principalScopul principal al managementului financiar (care include si celelalte scopuri, considerate intermediare) este maximizarea/cresterea valorii de piata a firmei (maximizarea/cresterea cursului actiunilor)

Conexiuni intre deciziile financiare

Piata de capital(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)In functie de momentul in care se realizeaza tranzactia, piata de capital se imparte in doua segmente:- piata primara pe care noile actiuni si obligatiuni sunt vandute prima data; vanzarea se face de fapt prin intermediul institutiilor financiare (banci, societati de intermediere) in schimbul unui comision;piata secundara - pe care actiunile si obligatiunile sunt tranzactionate. Functionarea efectiva a pietei secundare se realizeaza prin intermediul pietelor organizate: Bursa deValori Bucuresti (BVB) Bursa Electronica Rasdaq (BER). Cele doua burse au trecut printr-un proces de fuziune.Instituiile pieei de capital din RomniaCOMISIA NATIONALA A VALORILOR MOBILIARE (CNVM)reglementeaza si supravegheaza piata de capital, piata instrumentelor financiare derivate, precum si institutiile si operatiunile specifice acestora

BURSA DE VALORI BUCURESTI (BVB)are rolul de a incuraja dezvoltarea unei piete de capital lichide si eficiente, care sa ofere conditii egale de operare si siguranta totala

DEPOZITARUL CENTRALfurnizeaza servicii de depozitare, registru, compensare si decontare a tranzactiilor cu instrumente financiare

CASA DE COMPENSARE BUCURESTI SAefectueaza operatiuni de inregistrare, garantare, compensare si decontare a tranzactiilor cu instrumente financiare derivate incheiate pe piata reglementata la termen

INSTITUTUL DE GUVERNANTA CORPORATIVApromoveaza cuantumul international de cunostinte profesionale catre personalul societatilor detinute public din Romania si perfectionarea acestora din punct de vedere teoretic si practic, prin cooperare internationala si standardizarea expertizei

Instituiile pieei de capital din RomniaFONDUL DE COMPENSARE A INVESTITORILORcolecteaz contributiile membrilor si compensarea creantelor investitorilor provenind din incapacitatea unui membru de a restitui fondurile bnesti si/sau instrumentele financiare datorate sau apartinnd investitorilor, care sunt detinute si/sau administrate n numele acestora n cadrul prestrii de servicii de investitii financiare, n limita plafoanelor stabilite n conformitate cu reglementarile C.N.V.M.

ASOCIATIA BROKERILOR sau Asociatia Nationala a Societatilor de Valori Mobiliare (ANSVM)reuneste 91% din societatile de servicii de investitii financiare active pe piata bursiera. Scopul sau principal este sa promoveze un mediu favorabil dezvoltarii pietei de capital si sa joace un rol decisiv in procesul de elaborare a politicilor economico-financiare si fiscale, care au impact asupra pietei de capital din Romania. Mecanismul de formare a cursului bursierPiataPre-deschidereTranzactionare continuaPre-inchidere InchidereRegular (actiuni)Regular (obligatiuni)9.30-10.00

-10.00-16.40

11.00-15.0016.40-16.45

-16.45

15.00

Mecanismul de tranzactionare difera in functie de starea bursei:

Cursul se formeaza in timp real in perioada de tranzactionare continuaIn sedinta de pre-deschidere se calculeaza cursul de echilibru si se executa ordinele primite incepand cu sesiunea de preinchidere a zilei precedente si care pot fi executate la pretul de deschidereTitluri financiare (valori mobiliare) securities contracte de finantare a intreprinderilor si institutiilor publice si financiare, cu drepturi si obligatii care decurg intre partile contractante: emitenti si investitori.Emitenti:Drept de a incasa si investi capitalul atrasObligatia de a remunera investitorii in functie de riscul asociatInvestitorii:Drept de a fi remunerati prin dividende, dobanzi, castig de capitalObligatia de a pune capitaluri la dispozitia emitentilorCaracteristicile titlurilor financiare:ActiuniObligatiuniDrept de actionar/asociatDrept de creanta asupra sumei imprumutate (principal)Dividend=f(PN,d)Dobanda=f(Rd,DAT)Val(CPR)=Val(AE) - Val(DAT)Val(DAT) predeterminataCaracteristicile titlurilor financiare:ActiuniObligatiuniRentabilitate

Risc

Pret, dividende variabile - mai riscanteRentabilitate randament in cazul detinerii pana la scadenta Riscde rata a dobanzii si riscul de faliment al emitentuluiActiunile(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)Proprietarul actiunilor este proprietarul unei parti din societatea emitenta, parte corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute.

Pe langa dreptul de proprietate asupra unei parti a societatii emitente, actiunile confera si alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt:- dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii (sub forma de dividende) corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute si cu suma alocata de conducerea societatii pentru plata dividendelor. Datorita faptului ca acest dividend poate varia (sau poate fi chiar zero), actiunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil;Actiunile(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)- dreptul la informare cu privire la evolutia economico-financiara a firmei emitente;- dreptul de a participa la hotararile importante cu privire la activitatea societatii, precum si la conducerea societatii, prin participarea la Adunarile Generale ale Actionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege si de a fi ales in consiliul de administratie al societatii;- drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii, in cazul lichidarii (incetarii functionarii) acesteia, etc.Actiuni - Evoluia BVB pe Seciunea aciuni din 1995 pn n 14 oct 2012 www.bvb.ro

Obligatiunile(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)Obligatiunile reprezinta un titlu de creanta asupra societatii emitente. Obligatiunile nu confera aceleasi drepturi ca si actiunile, dar posesorul lor beneficiaza de o dobanda periodica (din acest motiv, obligatiunile numindu-se valori mobiliare cu venit fix) si, la expirarea perioadei de imprumut, de rambursarea sumei platite pentru cumpararea obligatiunilor.

Obligatiunile pot fi impartite in doua mari categorii in functie de emitentul acestora:- obligatiuni corporative, emise de societati comerciale;obligatiuni municipale, emise de administratia publica locala (orase si municipalitati).

Obligatiunile municipale si corporative se tranzactioneaza numai la Bursa de Valori la acest moment.In tara noastra obligatiunile au fost mai rar utilizate in primii ani de functionare a pietei de capital. Insa in ultimii ani piata acestora a cunoscut o crestere accelerata.Obligatiunile(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)Obligatiunile reprezinta un titlu de creanta asupra societatii emitente. Obligatiunile nu confera aceleasi drepturi ca si actiunile, dar posesorul lor beneficiaza de o dobanda periodica (din acest motiv, obligatiunile numindu-se valori mobiliare cu venit fix) si, la expirarea perioadei de imprumut, de rambursarea sumei platite pentru cumpararea obligatiunilor.

Obligatiunile(ghidul investitorului incepator.pdf, kmarket.ro)Obligatiunile pot fi impartite in doua mari categorii in functie de emitentul acestora:- obligatiuni corporatiste, emise de societati comerciale;obligatiuni municipale, emise de administratia publica locala (orase si municipalitati).

In tara noastra obligatiunile au fost mai rar utilizate in primii ani de functionare a pietei de capital. Insa in ultimii ani piata acestora a cunoscut o crestere accelerata.Obligatiuni municipale, corporatiste si titluri de stat - Evoluia BVB pe Seciunea obligaiuni pana in 14 oct 2012 www.bvb.ro

Informatii complete despre toate emisiunile publice de obligatiuni corporative lansate in tara noastra si despre emisiunile de obligatiuni municipale tranzactionate la BVB: http://www.kmarket.ro/emisiuni/ emisiuni.phpObligatiuni corporative:

BERD*BANCA EUROPEANA DE INVESTITII*BANCA COMERCIALA ROMANABIRD-BANCA MONDIALABANCA COMERCIALA CARPATICAPROCREDIT BANKAVICOLA BUCURESTIINTERNATIONAL LEASING C2010BANCA TRANSILVANIAHEXOLFINANSBANKRAIFFEISEN BANKBRDBCR LEASINGTBI LEASINGIMPACTSTICLA LUCSILINTERNATIONAL LEASING B2002INTERNATIONAL LEASING A2000SIDERCA CALARASI

Obligatiuni Municipale:

BIHOR 2011*ZALAU 2010*IASI 2010*ALBA IULIA 2009*BISTRITA OCT. 2009*SLOBOZIA 2009*BACAU III TR. 2*BACAU III TR. 3*ORASUL SIRET*NAVODARI*ORASTIE*FOCSANI*CONSILIUL JUD. ALBA*COMUNA ANINOASA*TIMISOARA IV- TR. 5*PRIMARIA IASI I*TIMISOARA III - TR 4*ORAVITA*TARGU MURES III - TR. II*TIMISOARA III - TR 3*ALBA IULIA TR. III*BACAU III*TARGU MURES III - TR. I*HUNEDOARA I TR. 3*

TIMISOARA III - TR 2*ALBA IULIA - TR. II*HUNEDOARA 1*TIMISOARA III*LUGOJ II*HUNEDOARA*TEIUS*EFORIE*PREDEAL*BAILE HERCULANE*ALBA IULIA- TR. I*TIMISOARA IINAVODARIBISTRITA IIMEDGIDIAAIUDDEVA IISACELEBACAU IIORADEA IISEBES IICLUJ NAPOCA IIITARGU MURES IITARGU OCNACLUJ NAPOCA IICJ ARADLUGOJALBA IULIA IIDEVA ICAMPULUNG MUSCELGIURGIUARADBISTRITATIMISOARAORADEA ISLOBOZIA 2003TARGU MURES IBACAU ISEBES IPREDEAL IIBREAZACLUJ NAPOCA IALBA IULIA IZALAUMANGALIAPREDEAL I

Emisiunile marcate cu (*) sunt neajunse la scadenta la momentul curent. Obligatiuni ProCredit Bank fia obligaiunii

Contracte derivateReprezinta contracte incheiate intre diferiti investitori prin care acestia stabilesc sa vanda/cumpere la termen un anumit activ suport la pretul stabilit prin contract la data semnarii lorContracte ferme (forward, futures)Contracte optionale sau optiuniContracte derivate fermeForward nestandardizate (conditiile contractului sunt stabilite prin negociere directa) si nu exista o piata reglementata a acestor contracteFutures standardizate, tranzactionate prin BVB si SIBEXOptiuniCumparatorul optiunii, in schimbul unui pret al optiunii numit PRIMA obtine dreptul, nu si obligatia de a exercita tranzactia prevazuta in contractOptiuni CALL cumparatorul poate cumpara activul suportOptiuni PUT cumparatorul optiunii poate vinde activul suportOptiuniIn functie de ce decide cumparatorul optiunii sa o exercite?

Cand exercita optiunea cumparatorul de CALL?Dar cel de PUT?Va multumesc ca ati participat la acest curs!!ManagerulFinanciarActivitatea ntreprinderiiInvestitori -acionari, creditori(1) Capital atras de la investitori(1)(2) Capital investit n ntreprindere(2)(3) Fluxuri de numerar rezultate(3)(4a) Flux de numerar reinvestit(4a)(4b) Flux de numerar distribuit ctre investitori(4b)ActiveDecizia de investiieDecizia de finanareDeciziiPasive3711106666Cash is raised through the sale of financial assetsThese include debt and equity sourcesCash is invested in the firm as a capital budgeting decisionAnNr. sedinte de tranzactionareNr. tranzactiiNr. actiuni tranzactionate (volum)Valoare (RON)Valoare medie zilnica (RON)Capitalizare (RON)Nr. societati emitente

1995537942.761250.00050.00025.900.0009

19968417.7681.141.6481.520.00018.09523.100.00017

1997207609.651593.893.605194.590.000940.048505.600.00076

1998255512.705986.804.827184.650.000724.118392.200.000126

1999253415.0451.057.558.616138.915.000549.071572.500.000127

2000251496.8871.806.587.265184.292.000734.2311.072.800.000114

2001247357.5772.277.454.017381.277.0001.543.6323.857.300.00065

2002247689.1844.085.123.289709.800.0002.873.6849.158.000.00065

2003241440.0844.106.381.8951.006.271.1304.175.39912.186.600.00062

2004253644.83913.007.587.7762.415.043.8509.545.62834.147.400.00060

20052471.159.06016.934.865.9577.809.734.45231.618.35856.065.586.98564

20062481.444.39813.677.505.2619.894.294.09739.896.34773.341.789.54658

20072501.544.89114.234.962.35513.802.680.64455.210.72385.962.389.14959

20082501.341.29712.847.992.1646.950.399.78727.801.59945.701.492.61968

20092501.314.52614.431.359.3015.092.691.41120.370.76680.074.496.09069

2010255889.48613.339.282.6395.600.619.91821.963.215102.442.620.94574

2011255900.11416.623.747.9079.936.957.50538.968.46070.782.200.35079

2012199542.59610.476.308.1976.248.344.70931.398.71786.996.242.61381

AnNr. sedinte de tranzactionareNr. tranzactiiNr. obligatiuni tranzactionate (volum)Valoare (RON)Valoare medie zilnica (RON)Nr. emitentiNr. emisiuni nou listate

2001175454812822

20022471059.050782.6793.16942

200324139187.87017.135.35271.101108

20042531.116530.466289.794.8521.145.4342216

2005247394397.101127.369.059515.664196

20062485703.917.457985.517.5933.973.861195

20072502686.652.467794.335.5113.177.3422211

20082505521.214.353231.929.951927.7205033

20092509652.892.9201.284.618.8455.138.4756016

20102555433.014.3752.571.065.24710.082.608557

20112552481.857.248545.978.257,202.141.091,20606

2012199279203.2171.017.437.874,935.112.753,14666