DERIVADOS CAMBIARIOS

En un documento en Word realice un reporte acadmico sobre la importancia de los derivados cambiarios en nuestro mercado. Enva tu archivo a travs de este medio.DERIVADOS CAMBIARIOS Y SU IMPORTANCIALos derivados cambiarios son instrumentos financieros que permiten protegerse de las fluctuaciones cambiarias, estos derivados son, por ello,una herramienta esencial para una buena administracin de riesgos financieros (del riesgo cambiario). Es satisfactorio que su uso en nuestro pas se est extendiendo, pero an no es suficiente: demasiados de nuestros exportadores e importadores siguen expuestos a estas fluctuaciones. Dicho esto a favor de estos productos, las cosas no son tan simples como parecen. Haremos un poco de historia para entender por qu.Unas pequeas explicaciones previas pueden ser necesarias.Un importador puede comprar dlares por un valor prefijado para la fecha prevista de pago, mediante un forward, que es una obligacin en firme o una opcin que da la posibilidad de comprar a ese valor si a uno le conviene, contra el pago de una pequea prima, para evitar que el precio del insumo comprado aumente inesperadamente si sube el dlar.Lo mismo puede hacer un exportador, pero vendiendo dlares, para no correr el riesgo de que su venta pierda valor, si el dlar baja, y se reduzca as su margen.Asimismo, una empresa o un banco que contrae un prstamo en dlares u otra divisa podr firmar un swap (que es un intercambio de divisas), para pagarlo como si fuera en soles. Por ejemplo, MI BANCO tom hace un tiempo un prstamo del BID que pagar en soles gracias a un swap.El importador o exportador o deudor que se cubre est gestionando suriesgo cambiario. El banco que le ofrece la cobertura, como el tipo de cambio flucta y en el da de pago puede ser diferente del pactado en el derivado- est tomando un riesgo crediticio potencialsi su contraparte no cumple con su pago (si el diferencial es desfavorable para ella, lo que le genera una deuda potencial, ese diferencial es lo que se llama el riesgo en mark to - market o valor de mercado y se mide todos los das). Ese riesgo crediticio potencial es una forma deriesgo cambiario crediticio, como el que toma un banco que hace una hipoteca en dlares a alguien que gana en soles.Pasemos entonces al repaso histrico anunciado: Mxico, fines de 1994:La llamada crisis tequila. Varios bancos mexicanos haban apostado de manera excesiva mediante derivados a que el peso mantendra su valor. La devaluacin de entonces aument sus deudas para con la banca extranjera, complicando las negociaciones. El contagio en Asia fue muy limitado, pero la rupia indonesia baj lo suficiente como para que las empresas de ese pas que haban efectuado operaciones forward, apostando a la relativa estabilidad de entonces, perdieran decenas de millones de dlares. Crisis asitica, julio de 1997 y meses siguientes: Tailandia tuvo que abandonar la defensa desesperada del Baht cuando se qued prcticamente sin reservas, pues haban sido comprometidas en ventas a futuro, que apostaban al mantenimiento del tipo de cambio. En Indonesia, numerosas empresas, olvidando la pequea leccin de 1994, haban apostado a que la rupia seguira con su minidevaluacin paulatina, vendiendo masivamente dlares que no tenan mediante forwards y opciones. Esta vez las prdidas para ellas fueron enormes, pues la devaluacin fue mucho mayor, y muchas no pudieron pagar. La situacin empeor por el hecho de que la mayora de los bancos internacionales que les haba vendido esos derivadosno segua el monto nominal de las operaciones, sino solo segua el riesgo en valor de mercado, que es mnimo cuando las variaciones cambiarias son ligeras. Esdecir, dejaron y/o alentaron a que los clientes hicieran muchsimo ms operaciones que lo justificado econmicamente. EnCorea del Sur, la refinanciacin de las deudas bancarias de corto plazo se complic, pues los bancos coreanos apostaron a la estabilidad del tipo de cambio haciendo operaciones de forward, llamadasNDF (non-delivery forward), donde slo se intercambia el diferencialde valor de mercado en vez de flujos de monedas (si se registran slo por ese monto en vez del nocional, es casi imposible saber qu montos hay en juego en realidad). Crisis rusa, agosto de 1998: Otra vez los NDF. Inversionistas forneos haban tomado prestado dlares para comprar bonos en rublos, ms rentables, y pactada proteccin con bancos internacionales contra toda prdida de valor del rublo. Estos bancos a su vez buscaron protegerse mediante NDFs pactados con bancos rusos, que apostaron a favor de su propia moneda. Cuando se devalu el rublo, muchos no queran respetar sus obligaciones, y no se conocan los montos comprometidos en el mercado de derivados, no regulado (llamado OTC-over the counter). Fue un desorden total. Muchos bancos tuvieron grandes prdidas, algunos quisieron pasrselas a los clientes diciendo que el incumplimiento ruso era un act of God o una suerte de fuerza mayor. Crisis actual, octubre 2008: Varias monedas emergentes sufrieron grandes devaluaciones. Result que muchas empresasmexicanas y brasileashaban especulado apostando a la apreciacin de sus monedas y que Pymes coreanas haban especulado con opciones llamadas Kikos. Hubo problemas similares en otros pases, como laIndia y Polonia: quiebras, restructuraciones de deudas y juicios contra los bancos. Varios bancos protagonistas de 1997/98 tambin lo fueron esta vez. Medicin de riesgos? Nada de monto nocional, slo valor de mercado y, adems, modelos de clculos de exposicin potencial mxima, por supuesto subestimatorios del riesgo real (como tantos modelos). Es decir,no se aprendi nada de los episodios anteriores.Lecciones para las entidades financieras? Aprender de una vez por todas que esos derivados son para cubrirse y no para especular. No dejar a sus traders vender derivados especulativos a sus clientes y menos alentarlos. Nunca olvidar los montos nocionales previstos y ligados a operaciones subyacentes concretas, para limitar riesgos (incluso en los NDFs). Compartir informacin en coordinacin con la SBS, identificando a clientes apostadores. Hay reportes que lo permiten. Que los bancos no supieran qu operaciones tenan los clientes con terceros facilit esa especulacin en el pasado.Lecciones para las autoridades? La SBS hizo bien en poner lmites prudenciales a los derivados, respecto del capital de los bancos. Falta que penalice la venta de derivados especulativos con provisiones adicionales en la norma de riesgo cambiario crediticio, que ya existe, El BCR hace muy bien en contrariar de diferentes maneras a las actividades especulativas mediante derivados cambiarios. La SMV (ex CONASEV) y los gremios de auditores deberan asegurarse de que las cuentas de las empresas reflejen fielmente el monto nocional de estas operaciones. Todo el que hace estas operaciones debera tener sus cuentas auditadas. La SBS y el BCR deben vigilar igualmente las operaciones que se hacen con los bancos del exterior, pero sin impedir verdaderas coberturas (por ejemplo, es fuertemente aconsejable cubrir un crdito en dlares que uno tiene ac o en el exterior con un swap). Estas entidades y los bancos no deberan pensar nunca que el riesgo cambiario crediticio es de digamos 1% porque en promedio sobre X aos la volatilidad del tipo de cambio sera esa. Eso es auto engaarse: el riesgo es el que hay el da en que hay que pagar.Lecciones para las empresas clientes de las entidades financieras? Aprender de una vez por todas que esos derivados son para cubrirse y no para especular. No le haga caso a un trader que le sugiere vender muchos dlares que no tiene por muchas veces sus exportaciones, simplemente porque segn l, apoyado por algn modelo, fijo que el dlar va a bajar ms, entonces usted comprar esos dlares ms barato y se ganar la diferencia, y si pierde, ser casi nada. Bueno, eso hicieron varias empresas indonesias, mexicanas, brasileas, coreanas, etc. en el pasado y se encontraron frente a devaluaciones inesperadas de ms de 15 o 20 %, o peor. Su negocioes producir, vender, comprar bienes y servicios, asegurarse de hacerlo con mrgenes suficientes y algo predecibles,no es jugar con el tipo de cambio. As que si asegur su margen vendiendo o comprando con un dlar a cierto precio y luego parece que hubiera podido ganar ms, no piense que perdi plata, pues nada era seguro y sin esa proteccin se expona al riesgo de perder plata de verdad.Cuidadocon las afirmaciones perentorias en cuanto ala evolucin posible del tipo de cambio. En realidad, no sabemos