Die Wirtschaft Deutschlands und die Zukunft der

67. Internationaler Sommerkurs der CAU Kiel | Kiel, 4. August 2014

Die Wirtschaft Deutschlands und die Zukunft der Europäischen Währungsunion

Prof. Dr. Stefan Kooths Prognose-Zentrum und Büro Berlin

CAU Kiel Sommerkurs 2014

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Institut für Weltwirtschaft (IfW Kiel)


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Überblick

Strukturmerkmale der deutschen Wirtschaft

Wirtschaftspolitik: Ordnungspolitische Tradition und

wirtschaftspolitische Beratung

Ökonomische Entwicklung und konjunktureller Ausblick

Krise und Zukunft der Europäischen Währungsunion


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Überblick







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Deutschland im internationalen Vergleich

Wirtschaftliches Schwergewicht in der EWU

Hoher Lebensstandard im internationalen Vergleich

Starke Einbindung in die Weltwirtschaft – ehemals „Exportweltmeister“

Starke industrielle Basis, robuster Arbeitsmarkt nach durchgreifenden Reformen


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Bruttoinlandsprodukt im OECD-Vergleich in Mrd. US-Dollar (PPP gewichtet), Angaben für das Jahr 2010


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Pro-Kopf-Einkommen im OECD-Vergleich in US-Dollar (PPP-gewichtet), Angaben für das Jahr 2012


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Bedeutung der Wirtschaftszweige Anteil an der gesamtwirtschaftlichen Wertschöpfung in Prozent im Jahr 2011

Land- und Forstwirtschaft

1,0%

Produzierendes Gewerbe

30,0%

Handel,Gastgewerbeund Verkehr

15,2%

Finanzierung,Vermietungund Unter-nehmens-

dienstleister31,3%

Öffentlicheund private

Dienstleister22,5%

Dienstleistungen69,0%


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Warenstruktur der deutschen Exporte

Vorleistungsgüter

Konsumgüter

Investitionsgüter

Andere Energie

Landwirtschaftsgüter


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Überblick







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Entstehung des Ordoliberalismus (1/2)

Untertanen

Feudalmacht

Wirtschaft

Feudalsystem

(Demokratischer) Staat

Verfassung

Kapitalistische Wirtschaft

Wettbewerb

liberale Revolution

Freies Marktsystem klassischer Prägung


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Entstehung Ordoliberalismus (2/2)

(Demokratischer) Staat

Verfassung

Kapitalistische Wirtschaft

Wettbewerb

Inte

rven

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Ein

flu

ss

Degeneriertes „unfreies“ Marktsystem

Demokratischer Staat

Verfassung

Soziale Marktwirtschaft

Wettbewerb

Ordoliberales System

Schutz Regu- lierung


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Konstituierende Prinzipien

funktionsfähiges Preissystem

„vollständiger“ Konkurrenz

Primat der Währungspolitik

Offene Märkte

Privateigentum Vertragsfreiheit

Haftung

Verstetigung der Wirtschaftspolitik


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Regulierende Prinzipien und Grundsätze der Wirtschaftspolitik

Regulierende Prinzipien (Begegnung von Marktversagen)

- Missbrauchsaufsicht (Monopolkontrolle)

- Einkommenspolitik (aktive Umverteilung)

- Korrektur der Wirtschaftsrechnung (externe Effekte)

- [Vorkehrungen gegen anomales Angebotsverhalten]

Grundsätze der Wirtschaftspolitik

- Begrenzung wirtschaftlicher Macht

- Ordnungs- vor Prozesspolitik

- Beachtung der Interdependenz der Ordnungen


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Wirtschaftspolitische Beratung in Deutschland

Vielzahl unabhängiger ökonomischer Beratungsinstanzen

Sachverständigenrat (5 Professoren plus Stab)

Deutsche Bundesbank

Mehrere Wirtschaftsforschungsinstitute: IfW, ZEW, RWI, IWH, ifo, DIW, ...

Gemeinschaftsdiagnose

Wissenschaftliche Beiräte bei den Ministerien

Einzelne Berater in Ausschüssen, Kommissionen usw.

Problem der Fristendiskrepanz: Kurzfristinteressen (Politik, Wahlen) vs. langfristige ökonomische Wirkungen


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Ideal …


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„Ich will Wahlen gewinnen und nicht den Ludwig-Erhard-Preis.“

H. Kohl (Bundeskanzler 1982-1998)

… und Wirklichkeit


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Überblick







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Wirtschaftliche Schlaglichter der deutschen Nachkriegsgeschichte

Die 1950er Jahre: „Wirtschaftswunder“ unter L. Erhard

Probleme in den 1960er Jahren: Rezession, starke DM

Schocks in den 1970er Jahren: Ölpreisexplosion, Dollarabwertung, Inflation

Zaghafte Reformen in den 1980er Jahren

Die 1990er Jahre: Wiedervereinigung – Illusionen und Realität

Heute: Nach der Flaute („kranker Mann“) Vorbild für Europa?


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Deutschland nach der Weltfinanzkrise

In der Finanzkrise war Deutschland zunächst hart betroffen (schärfste Rezession der Nachkriegszeit)

Scharfer Einbruch des Welthandels traf deutsche Exporteure sehr stark (weltweiter Investitionseinbruch!)

Die deutsche Wirtschaft ist besonders exportabhängig und investitionsgüterorientiert

Gründe für die kräftige Erholung = Gründe für den vorangegangenen Einbruch

Seit 2000 allmähliche Rückgewinnung der gesamtwirtschaftlichen Funktionsfähigkeit (Lohnmoderation, Arbeitsmarktreformen)

Kräftiges Wachstum in den Schwellenländern (Aufholprozesse)


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Aber: Europäische Krise belastet zunehmend auch die deutsche Konjunktur

EWU als wichtigster Handelspartner der deutschen Volkswirtschaft

Starke Präsenz in den Märkten der globalen Wachstumskerne

Verunsicherung über die Entwicklung in der EWU lähmt Investitionsbereitschaft

Flucht in „Betongold“: Sonderkonjunktur für die Bauwirtschaft


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Bruttoinlandsprodukt: Überwindung der Schwächephase …

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I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

laufende Jahresrate Niveau (Kettenindex)

Quartalsdaten, preis-, saison- und kalenderbereinigt.

2005=100

Prognose

Prozent


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… aber Gefahr der Überhitzung in der Mittelfrist

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1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Produktionslücke BIP Potenzial

Jahresdaten, preisbereinigt; Produktionslücke: in Prozent des Produktionspotenzials.Quelle: IfW/ZEW.

Projektion

Mrd. Euro Prozent


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Nettoanlagevermögen Durchschnittsalter des Straßennetzes

Jahresdaten; Nettoanlagevermögen: preisbereinigt (Referenzjahr 2005).Quelle: Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank, IfW/ZEW-Projektionen.

Mrd. Euro Jahre

Erosion des öffentlichen Kapitalstocks

2024:

30 J.


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Ausblick: Finanzpolitik in Deutschland

Finanzpolitische Solidität Deutschlands wird überschätzt

- Kaum Spielraum zur Abfederung negativer Schocks

- Garantieübernahmen innerhalb des Euroraums

- Extrem günstige Finanzierungsbedingungen

- Hohe implizite Staatsverschuldung

Schuldenbremse: Konsolidierungspfad muss mit ordnungspolitischer Neuausrichtung einhergehen

- Erosion des öffentlichen Kapitalstocks seit 10 Jahren

- Allokationsverträgliche Infrastrukturbereitstellung

- Prozyklizität überwinden


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Gefahr der Überlastung

Quelle: FAZ, 26. Oktober 2011, S. 11


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Überblick







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Funktionsprinzip der Währungsunion

Währungsunion - Supranationale Geldpolitik zur Bereitstellung eines

funktionsfähigen Tauschmittels

- Risikoadäquate Zinsfindung als Kernaufgabe des Kapitalmarktes setzt Insolvenzmöglichkeit aller Schuldner zwingend voraus

Unsichere Rückzahlung, aber in Hartwährung

Alternative: Nationale Geldpolitik - Mögliche Entlastung des Staatshaushalts über Notenpresse (bei

gefügiger Zentralbank)

- Zinsanstieg aufgrund von Inflations- und Abwertungserwartung

Sichere Rückzahlung, aber in Weichwährung


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Krisendiagnose (1/2)

Spillovers im Finanzsektor als Triebfeder der Europäisierung nationaler Schuldenkrisen

Realwirtschaftliche Kapitalstockkrise als Kern der Bankenkrise - Ursprüngliche Renditeansprüche nicht erfüllbar

- Wertschöpfungsschonende Verlustabwicklung

Geldpolitische Dilemma-Situation - Monetäres Mandat vs. Finanzmarktstabilität/Staatsfinanzierung

- Überforderung des Eurosystems

Seit 4 Jahren im Krisenmodus

Nationale Resegmentierung der Bankenmärkte

Symptom: Massive Zahlungsbilanzfinanzierung (Target2)

- Status-quo nicht zielführend, sondern Quelle neuer Probleme (z. B. Test des OMT-Programms)

Funktionsuntüchtiger Ordnungsrahmen


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Krisendiagnose (2/2)

Krise als Symptom, nicht als Problemkern - Beginn der Bereinigung verzerrter Produktionsstrukturen

- Ursache am Beginn des vorangegangenen Booms

Krise kein Schock, sondern Reaktion

Vermeidung von Bankeninsolvenzen kann problemverschärfend wirken - Zombie-Banken: Fortsetzung der Fehllenkung von Kapital

- Deformierte Anreizstrukturen (“moral hazard”)

Kurzfristlösungen nur im Einklang mit Langfristordnung

Grenzen der Makrosteuerung beachten - Multiplikator-Analyse ignoriert Bedeutung der Produktionsstruktur

- Hohe Unsicherheit über das Produktionspotenzial

Gefahr falscher wirtschaftspolitischer Signale


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Derzeitige Strategie: Europäische Zentralisierung

Zentrale Hilfsfonds - Kombination aus EFSF und ESM

- Maximales Volumen von 800 Mrd. Euro

- Angewiesen auf stabile Staatsfinanzen in den Kernländern

Zentrale Koordination und Kontrolle - „Euro-Plus-Pakt“ (März 2011)

- „Six-Pack“ (Dezember 2011)

- „Fiskalpakt/Fiskalunion“ (Dezember 2011)

- „Two-Pack“

- …


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Gefahren 1: Hilfsfonds

Dimensionierung - Groß genug, um Bonität der Garantieländer zu beeinträchtigen

(direkte Form der Ansteckung)

- Zu klein, um ein großes Land über längere Zeit von direkter Kapitalmarktfinanzierung unabhängig zu machen

- Tendenz zur Entquantifizierung (unbegrenzte Haftungsgemeinschaft)

Unklare Beteiligung des Privatsektors - Beispiel Griechenland: Erwarteter Zahlungsausfall führt nicht zu

Panik und Ansteckung

- ESM: Intransparenz und Fehlanreize in Bezug auf private Beteiligung (Präambel: „in Ausnahmefällen“, „in angemessener und verhältnismäßiger Form“)


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Gefahren 2: Koordination und Überwachung

Zuverlässigkeit der Überwachungsmechanismen (Score-Boards) sehr fraglich

Implizite Haftungsgarantie bei Versagen der Überwachung

Verwischung der Verantwortlichkeiten

Durchsetzung von Sanktionen stößt an Grenzen der demokratischen Legitimierung


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Grundkonzeption einer tragfähigen Lösung

Problemspezifische Handlungsfelder - Fiskalpolitik

- Finanzmarktordnung

- Geldpolitik

- Strukturpolitik

- Marktmechanismen

Verbundlösung und Kompetenzverteilung - Instrumenteneinsatz und Verantwortung

- Nationale vs. Europäische Ebene

- „Solidarität“, Ex-post-Verantwortung und Pareto-Prinzip

- Nationale Fiskalhoheit, Prinzipien des Fiskalföderalismus

Zeitdimension - Verbindung von kurzer und langer Frist

- Akzeptanz der Ausgangslage (Legacy-Problem)

- Berücksichtigung der Pfadabhängigkeit

Kriseneindämmung und neue Ordnung, ordnungskonsistente Kriseninstrumente


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Politikfelder und zentrale Ziele

Finanzpolitik - Überwindung der akuten Schuldenkrise (Legacy-Problem) und des

permanenten „deficit bias“

- Wahrung der nationalen fiskalischen Souveränität

Finanzmarktordnung - Vertiefung der monetären Integration

- Haftungsprinzip und Krisenfestigkeit

Geldpolitik - Fokus auf monetäres Mandat

- Stopp der übermäßigen Zahlungsbilanzfinanzierung

Strukturpolitik - Stärkung des Wachstumspotenzials

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!


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Kieler Krisen-Kompass

Strukturpolitik

Markt- mechanismen

Kurze Frist Lange Frist

Potenzialwachstum

Neuausrichtung der Produktionsstruktur

(9) Reformagenda (10) Beratung durch internationale Organisationen

Schattierungen signalisieren zu- bzw. abnehmende Wirkung/Bedeutung im Zeitablauf.

Geldpolitik

Stopp der ZB-Finanzierung

(8) Verbot der gezielten Staatsfinanzierung Währungsstabilität

(5) Bankenabwicklungsanstalt

Finanzmarkt-ordnung (6) Zwangswandelanleihen

Aufbau eines Haftungspuffers 100%ige Gläubigerhaftung

Abbau der Target2-Positionen (4) Risikoadäquates Sicherheitenschema

(3) Einheitliche Bankenregulierung

No-bail out (Staaten)

No-bail out (Banken)

Finanzpolitik

Umverteilung

(1) Verbindliche Fiskalregeln Konsolidierung

Tragfähige Verschuldung

Staatsinsolvenz (7) Regelverstoß

(2) Zinslastenausgleichsfonds

Anlaufphase

Bankeninsolvenzen

konditional

verbesserte Kapitalallokation

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