perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id PENGARUH ARUS KAS .../Pengaruh...pengaruh arus kas bebas, profitabilitas, dan PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KESEMPATAN INVESTASI (Studi Empiris

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

PENGARUH ARUS KAS BEBAS, PROFITABILITAS, DAN

PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KESEMPATAN INVESTASI

(Studi Empiris pada Perusahaan non Keuangan yang Terdaftar di BEI Periode 2008-2010)

Skripsi

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat

Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh:

KRISDAMBARA PERDANA PUTRA NIM. F0306008

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA 2012


commit to user

iv

HALAMAN MOTTO

"Allah Tidak Melihat Bentuk, Rupa, Dan Harta Kalian, Tapi Dia Melihat

Hati Dan Amal Kalian"

(Nabi Muhammad SAW)

"Aku bersujud kepadaMu seperti sujud seorang anak yang haus akan

nuansa religius"

(Kahlil Gibran)

"Tiap orang punya tugas, bakat dan kekuatan masing-masing, dan ada

tempat baginya untuk menunjukkan semua itu sepenuhnya"

(Krisdambara Perdana Putra)


commit to user

v

HALAMAN PERSEMBAHAN

Aku persembahkan skripsiku ini untuk:

Allah SWT , Bapak, Ibu dan almarhumah adikku yang sangat aku sayangi

Almamaterku dimana aku menuntut ilmu

Terima kasih semuanya


commit to user

vi

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur penulis ucapkan kepada ALLAH SWT atas limpahan

rahmat dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan penyusunan

skripsi dengan judul PENGARUH ARUS KAS BEBAS, PROFITABILITAS,

DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KESEMPATAN

INVESTASI: (Studi Empiris pada Perusahaan non Keuangan yang

Terdaftar di BEI periode 2008-2010).

Adapun skripsi ini disusun untuk memenuhi persyaratan dalam mencapai

Gelar Sarjana Ekonomi pada Program S1 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret. Penulis menyadari bahwa skripsi ini tidak akan selesai

tanpa adanya bantuan dari berbagai pihak, untuk itu dengan segala kerendahan

dan ketulusan hati penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih kepada:

1. Allah SWT, Sang Pencipta yang telah memberiku ridho-Nya untuk

menyelesaikan skripsi ini dan mengantarkan saya menjadi seorang Sarjana

Ekonomi.

2. Bapak Prof. Dr. R. Karsidi, M. S., selaku Rektor Universitas Sebelas Maret

Surakarta.

3. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S, selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas Maret Surakarta.

4. Bapak Drs. Santoso Tri Hananto, M.Si., Ak. selaku Ketua Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.


commit to user

vii

5. Ibu Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak. selaku dosen pembimbing yang telah

berkenan meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk mengarahkan dalam

penulisan skripsi ini.

6. Bapak Anas Wibawa, S.E., M.Si, Ak. dan Ibu Lulus Kurniasih, S.E., M.Si, Ak

selaku tim penguji skripsi

7. Kedua orang tuaku untuk semua kesabaran, pengertian, bimbingan, doa restu

dan segala fasilitas yang telah disediakan yang sangat membantu dan

mempermudah jalanku meraih semua cita-cita dan impianku.

8. Almarhumah adikku tercinta, Krisdania Primasari terima kasih telah

menemani dalam sedih dan senang walau hanya sementara. Semua pesan dan

nasehat darimu tak akan pernah aku lupakan.

9. Temen-temen kontrakan Denny, Hanung, Tony, Budi, Eko, Darwin, Bedu.

Aku ga akan melupakan kalian semua.

10. Sahabat-sahabat terbaikku yang ada dekat maupun jauh denganku, terima

kasih untuk kebersamaan dan kenangan yang telah kalian berikan padaku.

11. Dan semua pihak yang tidak dapat disebut satu per satu.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari sempurna, untuk itu kritik

dan saran yang membangun sangat penulis harapkan. Semoga skripsi ini

bermanfaat bagi pembaca.

Surakarta, Mei 2012

Penulis


commit to user

viii

DAFTAR ISI

HALAMAN

JUDUL ........................................................................................................ i

ABSTRAK .................................................................................................. ii

ABSTRACT ................................................................................................ iii

PERSETUJUAN ......................................................................................... ....... iv

PENGESAHAN .......................................................................................... v

MOTTO ....................................................................................................... vi

PERSEMBAHAN ....................................................................................... vii

KATA PENGANTAR ................................................................................. viii

DAFTAR ISI ................................................................................................ x

DAFTAR TABEL ........................................................................................ xiv

DAFTAR GAMBAR .................................................................................... xv

BAB

I. PENDAHULUAN

A. Latar Belakang ................................................................................. 1

B. Perumusan Masalah ........................................................................... 6

C. Tujuan Penelitian ........................................................................... 7

D. Manfaat Penelitian .......................................................................... 8

E. Sistematika Penulisan................................................................... 9

II. TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori .......................................................................................... 10


commit to user

ix

1. Investasi ............................................................................................... 10

2. Laporan Keuangan .............................................................................. 12

3. Pasar Modal ......................................................................................... 12

4. Arus Kas Bebas ................................................................................... 13

5. Profitabilitas ............................................................................ 14

6. Kesempatan Investasi ............................................................... 15

7. Pengukuran Kesempatan Investasi .......................................... 16

B. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis ......................... 18

1. Pengaruh arus kas bebas dengan kesempatan investasi...................18

2. Pengaruh profitabilitas dengan kesempatan investasi..................... 19

3. Pengaruh pertumbuhan perusahaan dengan kesempatan investasi.. 20

4. Kerangka Pemikiran……………………………………….………22

III. METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian .............................................................................. 23

B. Populasi dan Sampel Penelitian........................................................ 23

C. Data dan Metode Pengumpulan Data ............................................... 24

D. Definisi dan Pengukuran Variabel ........................................................ 25

E. Metode Analisis Data ......................................................................... 28

1. Pengujian Asumsi Klasik ................................................................. 29

a) Pengujian Normalitas .......................................................... 29

b) Pengujian Multikolinearitas ……………………………... 30

c) Pengujian Autokorelasi ………………………………….. 31

d) Pengujian Heteroskedastisitas …………………………… 31


commit to user

x

2. Pengujian Hipotesis ………………………………………………. 32

a) Uji F …………………………..………………………….. 32

b) Uji t …………………………………..…………………… 33

c) Koefisien Determinasi…………………………………… 34

IV. ANALISA DATA DAN PEMBAHASAN

A. Populasi dan Sampel……………………………………………….… 35

B. Data dan Pengumpulan Data ................................................................. 35

C. Deskripsi Data Penelitian ...................................................................... 36

D. Analisis Data.................................................................................. 38

1) Pengujian Asumsi Klasik …………………………………………. 38

a. Uji Normalitas Data........................................................ 38

b. Uji Autokorelasi ………………………........…………….. 40

c. Uji Heteroskedastisitas ………………………...…………..41

d. Uji Multikolinearitas ……………………………………… 42

2) Pengujian Hipotesis .................................................................. 43

a. Uji Signifikansi-F .......................................................... 43

b. Uji Signifikansi-t ........................................................... 44

c. Uji Koefisien Determinasi............................................... 46

E. Pembahasan Hasil Penelitian ............................................................... 47

V. KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan ..................................................................................... 50

B. Keterbatasan ................................................................................. 51

C. Saran ................................................................................................ 51


commit to user

xi

DAFTAR PUSTAKA .................................................................................. 53

LAMPIRAN


commit to user

xii

DAFTAR TABEL

Tabel IV.1 Sampel Penelitian ............................................................................. 35

Tabel IV.2 Hasil Uji Statistik Deskriptif............................................................. 38

Tabel IV.3 Uji Normalitas Data Sebelum Outlier ................................................. 39

Tabel IV.4 Uji Normalitas Data Sebelum Outlier ................................................. 40

Tabel IV.5 Uji Autokorelasi ................................................................................ 41

Tabel IV.6 Hasil Uji Heterokedastisitas ................................................................42

Tabel IV.7 Hasil Uji Multikolinieritas .................................................................. 43

Tabel IV.8 Uji Signifikansi-F............................................................................... 44

Tabel IV.9 Uji Koefisien Regresi Parsial............................................................. 45

Tabel IV.10 Uji Koefisien Determinasi............................................................... 46


commit to user

xiii

DAFTAR GAMBAR

Gambar II.1 Kerangka Pikir Penelitian ....................................................... 22


commit to user

PENGARUH ARUS KAS BEBAS, PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KESEMPATAN INVESTASI

(Studi Empiris pada Perusahaan non Keuangan yang Terdaftar di BEI Periode 2008-2010)

KRISDAMBARA PERDANA PUTRA F0306008

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris terkait pengaruh

arus kas bebas, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan terhadap kesempatan investasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Untuk tujuan tersebut penelitian ini menggunakan 70 perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang dipilih dengan menggunakan purposive sampling. Dalam pengujian data, penelitian ini menggunakan model regresi berganda dengan menggunakan bantuan software komputer untuk statistik SPSS versi 16.0.

Pengujian data dilakukan meliputi uji asumsi klasik terdiri dari normalitas data, autokorelasi, multikolinier, dan heteroskedastisitas sebagai syarat uji regresi berganda. Hasil pengujian asumsi klasik menunjukkan bahwa data telah bebas dari asumsi klasik. Dalam pengujian regresi berganda, hasil pengujian menunjukkan bahwa arus kas bebas, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap kesempatan investasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil pengujian ini mengindikasikan bahwa seluruh hipotesis penelitian diterima.

Penelitian ini dilakukan dengan berbagai keterbatasan yang dimungkinkan berpengaruh terhadap hasil penelitian, yaitu hanya menggunakan MBVE sebagai proksi kesempatan investasi, selain itu penelitian ini hanya menggunakan variabel keuangan yang diambil dari laporan keuangan dan laporan tahunan. Kata kunci: arus kas bebas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan kesempatan

investasi.


commit to user

THE INFLUENCE OF FREE CASH FLOW, PROFITABILITY, COMPANY GROWTH TO INVESTMENT OPPORTUNITY SET

(Empirical studies on non Financial Companies Listed on BEI Period 2008-2010)

KRISDAMBARA PERDANA PUTRA F0306008

ABSTRACT

This study aims to obtain empirical evidence related to the influence of

free cash flow, profitability and company growth of investment opportunity set in non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange. For the purpose of this study using 70 non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange selected by using purposive sampling. In the test data, this study uses multiple regression models with the help of computer software SPSS version 16.0 for statistics.

The test includes test data was composed of the classical assumption of data normality, autocorrelation, multikolinier, and heteroscedasticity as a condition of regression testing. Test results showed the classical assumption that the data has been free from classical assumptions. In regression testing, test results showed that the free cash flow, profitability and corporate growth in a positive effect on investment opportunities in non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange.

The test results indicate that the entire research hypothesis is accepted. The research was conducted with a variety of possible limitations that affect the outcome of the study, which only use MBVE as a proxy for investment opportunities, in addition, this study uses only the financial variables are taken from financial statements and annual reports. Kata kunci: free cash flow, profitability, company growth, dan investment opportunity

set.


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Setiap perusahaan memiliki tujuan serta sasaran tertentu yang

berlainan. Namun tujuan perusahaan yang sebenarnya adalah memaksimalkan

nilai perusahaan yang dapat diukur dari harga saham perusahaan yang

bersangkutan.

Investor yang menginvestasikan dana yang dimilikinya, seperti dalam

bentuk saham bertujuan memaksimumkan kekayaan yang didapat dari

dividen ataupun dari capital gain. Selain investor, pihak manajemen

perusahaan juga berusaha memaksimumkan kesejahteraan shareholder

(investor) melalui kewenangan yang diberikan dalam membuat keputusan

baik berupa peluang investasi, pendanaan maupun dividen. Semua keputusan

tersebut harus dibuat dengan hati-hati karena keputusan yang dibuat akan

mempengaruhi nilai perusahaan.

Untuk membiayai investasi baru dalam sebuah perusahaan, masalah

terjadi ketika substitusi antara aktiva yang beresiko rendah yang diganti

dengan aset yang beresiko tinggi. Hal ini dapat mengakibatkan terjadinya

transfer kekayaan dari pemegang obligasi kepada pemegang saham. Masalah

berkurangnya investasi yang muncul adalah ketika para pemegang saham

lebih memilih untuk mencari modal baru untuk berinvestasi dengan cara

meningkatkan proyek-proyek baru.


commit to user

2

Pilihan-pilihan investasi yang memberikan pertumbuhan bagi

perusahaan di masa datang dikenal dengan istilah kesempatan investasi.

Kesempatan investasi ini tidak hanya ditunjukkan oleh proyek-proyek

perusahaan saja tetapi juga oleh kemampuan perusahaan dalam

mengeksploitasi kesempatan meraih profit. Kemampuan ini bersifat tidak

dapat diobservasi sehingga untuk menentukan nilai kesempatan investasi

diperlukan proksi yang sesuai.

Perusahaan di dalam melakukan suatu investasi akan memerlukan

pendanaan dimana pendanaan tersebut dapat diperoleh dari pendanaan

internal maupun pendanaan eksternal. Pendanaan internal merupakan

pendanaan yang berasal dari dalam perusahaan sendiri yang dapat diperoleh

dari modal saham disetor ataupun laba ditahan yang tidak dibagikan sebagai

dividen kepada para pemegang saham, sedangkan pendanaan eksternal

berasal dari hutang yang diperoleh dari pihak kreditur.

Luciana dan Sulistyowati (2007) mendefinisikan relevansi nilai

sebagai kemampuan menjelaskan (explanatory power) informasi akuntansi

terhadap harga atau return saham. Penelitian mengenai relevansi nilai

dirancang untuk menetapkan manfaat nilai-nilai akuntansi terhadap

penilaian ekuitas perusahaan. Relevansi nilai merupakan pelaporan angka-

angka akuntansi yang memiliki suatu model prediksi berkaitan dengan nilai-

nilai pasar sekuritas. Konsep relevansi nilai tidak terlepas dari kriteria

relevan dari standar akuntansi keuangan karena jumlah suatu angka


commit to user

3

akuntansi akan relevan jika jumlah yang disajikan merefleksikan

informasi-informasi yang relevan dengan penilaian suatu perusahaan.

Munculnya istilah kesempatan investasi dikemukakan oleh Myers

(1977) yang menguraikan pengertian perusahaan, yaitu sebagai suatu

kombinasi antara aktiva riil (assets in place) dan opsi investasi masa depan.

Menurut Gaver dan Gaver (1983) opsi investasi masa depan tidak semata-

mata hanya ditunjukkan dengan adanya proyek-proyek yang didukung oleh

kegiatan riset dan pengembangan saja, tetapi juga dengan kemampuan

perusahaan dalam mengekploitasi kesempatan mengambil keuntungan

dibandingan dengan perusahaan lain yang setara dalam suatu kelompok

industrinya.

Arus kas bebas menggambarkan tingkat fleksibilitas keuangan

perusahaan. Jensen (1986) mendefinisikan arus kas bebas sebagai kas yang

tersisa setelah seluruh proyek yang menghasilkan net present value positif

dilakukan. Perusahaan dengan arus kas bebas berlebih akan memiliki kinerja

yang lebih baik dibandingkan perusahaan lainnya karena mereka dapat

memperoleh keuntungan atas berbagai kesempatan yang mungkin tidak dapat

diperoleh perusahaan lain. Perusahaan dengan arus kas bebas tinggi bisa

diduga lebih survive dalam situasi yang buruk. Sedangkan arus kas bebas

negatif berarti sumber dana internal tidak mencukupi untuk memenuhi

kebutuhan investasi perusahaan sehingga memerlukan tambahan dana

eksternal baik dalam bentuk hutang maupun penerbitan saham baru.


commit to user

4

Sedangkan menurut Ross et al. (2000), arus kas bebas merupakan kas

perusahaan yang dapat didistribusi kepada kreditor atau pemegang saham

yang tidak digunakan untuk modal kerja (working capital) atau investasi pada

aset tetap. Arus kas bebas menunjukkan gambaran bagi investor bahwa

dividen yang dibagikan oleh perusahaan tidak sekedar strategi menyiasati

pasar dengan maksud meningkatkan nilai perusahaan.

Berbagai kondisi perusahaan dapat mempengaruhi nilai arus kas

bebas, misalnya bila perusahaan memiliki arus kas bebas tinggi dengan

tingkat pertumbuhan rendah maka arus kas bebas ini seharusnya

didistribusikan kepada pemegang saham, tetapi bila perusahaan memiliki arus

kas bebas tinggi dan tingkat pertumbuhan tinggi maka arus kas bebas ini

dapat ditahan sementara dan bisa dimanfaatkan untuk investasi pada periode

mendatang.

Karena kondisi tersebut di atas, maka mengindikasikan bahwa adanya

arus kas bebas yang besar dalam suatu perusahaan belum tentu menunjukkan

bahwa perusahaan tersebut akan membagikan dividen dengan jumlah yang

lebih besar dibandingkan dengan ketika perusahaan memiliki arus kas bebas

yang kecil.

Tingkat profitabilitas yang tinggi pada perusahaan akan meningkatkan

daya saing antar perusahaan. Perusahaan yang memperoleh tingkat

keuntungan yang tinggi akan membuka lini atau cabang yang baru serta

memperbesar investasi atau membuka investasi baru terkait dengan


commit to user

5

perusahaan induknya. Tingkat keuntungan yang tinggi menandakan

pertumbuhan perusahaan pada masa mendatang.

Lestari (2004) menguji pengaruh kebijakan utang, kebijakan dividen,

risiko dan profitabilitas perusahan terhadap kesempatan investasi. Hasil yang

diperoleh menunjukkan bahwa terdapat hubungan negatif yang signifikan

antara kesempatan investasi dengan kebijakan utang, kebijakan dividen dan

risiko. Sedangkan dengan profitabilitas memiliki hubungan yang positif, yang

berarti bahwa profitabilitas merupakan sinyal pertumbuhan perusahaan di

masa yang akan datang. Penelitian yang dilakukan oleh Rokhayati (2005)

menunjukkan bahwa variabel-variabel kesempatan investasi mempunyai

korelasi yang berbeda terhadap semua unsur realisasi pertumbuhan

perusahaan.

Pertumbuhan perusahaan merupakan suatu harapan penting yang

diinginkan oleh pihak internal perusahaan yaitu manajemen maupun eksternal

perusahaan seperti investor dan kreditur. Pertumbuhan diharapkan dapat

memberikan aspek yang positif bagi perusahaan sehingga meningkatkan

kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut. Bagi investor pertumbuhan

perusahaan merupakan suatu prospek yang menguntungkan, karena investasi

yang ditanamkan diharapkan akan memberikan return yang tinggi. Penelitian

Vogt dalam Nugroho dan Hartono (2002) menunjukkan bahwa perusahaan

yang bertumbuh akan direspon positif oleh pasar. Pertumbuhan yang selalu

meningkat serta bertambahnya nilai aset perusahaan diharapkan tercapai

sesuai dengan ekspektasi atau peramalan perusahaan. Esensi pertumbuhan


commit to user

6

bagi suatu perusahaan adalah adanya kesempatan investasi yang dapat

menghasilkan keuntungan (Nugroho dan Hartono, 2002).

Dengan latar belakang tersebut maka penelitian ini dimaksudkan

untuk menguji kembali kapasitas arus kas bebas, profitabilitas, dan

pertumbuhan perusahaan sebagai prediktor kesempatan investasi di pasar

modal Indonesia. Penelitian ini mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh

Aggarwal dan Zong (2005), dengan perbedaan dalam penelitian sebelumnya

menggunakan dua variabel yaitu kesempatan investasi dan arus kas,

sedangkan dalam penelitian ini menambahkan dua variabel independen

berupa profitabilitas sebagaimana digunakan oleh Lestari (2004) dan

pertumbuhan perusahaan sebagaimana digunakan oleh Rokhayati (2005).

Atas dasar paparan tersebut di atas, maka penulis tertarik untuk melakukan

penelitian tentang prediksi kesempatan investasi saham seluruh perusahaan

dalam sebuah penelitian berjudul “PENGARUH ARUS KAS BEBAS,

PROFITABILITAS, DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN

TERHADAP KESEMPATAN INVESTASI”

(Studi Empiris pada Perusahaan non Keuangan yang Terdaftar di BEI

periode 2008-2010)

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas, maka masalah yang akan diteliti

dapat dirumuskan sebagai berikut ini.


commit to user

7

1. Apakah arus kas bebas berpengaruh terhadap kesempatan investasi

perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2008-2010?

2. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap kesempatan investasi

perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2008-2010?

3. Apakah pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kesempatan

investasi perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2008-

2010?

C. Tujuan Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan tujuan yang dapat dinyatakan seperti

berikut ini.

1. Untuk memperoleh bukti empiris terkait pengaruh arus kas bebas terhadap

kesempatan investasi perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI

tahun 2008-2010.

2. Untuk memperoleh bukti empiris terkait pengaruh profitabilitas terhadap

kesempatan investasi perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI

tahun 2008-2010.

3. Untuk memperoleh bukti empiris terkait pengaruh pertumbuhan

perusahaan terhadap kesempatan investasi perusahaan non keuangan yang

terdaftar di BEI tahun 2008-2010.


commit to user

8

D. Manfaat Penelitian

Berdasarkan latar belakang masalah dan tujuan penelitian maka

penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat pada pihak-pihak seperti

berikut ini.

1. Bagi Investor

Hasil penelitian memberikan penjelasan terhadap kemampuan arus kas

bebas, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan terhadap kesempatan

investasi guna pengambilan keputusan investasi.

2. Bagi Manager

Hasil penelitian dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan bagi

manajer dalam pengambilan keputusan investasi dengan menyediakan

bukti empiris terkait pengaruh arus kas bebas, profitabilitas dan

pertumbuhan perusahaan terhadap kesempatan investasi perusahaan non

keuangan.

3. Bagi Akademis

Hasil penelitian dapat digunakan sebagai referensi dan dasar awal dalam

melakukan penelitian berikutnya, terutama penelitian yang terkait dengan

nilai relevan arus kas bebas, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan

dalam memprediksi kesempatan investasi bagi para pemakai laporan

keuangan.


commit to user

9

E. Sistematika Penulisan

Penulisan dalam bab-bab berikutnya dipaparkan dengan sistematika

sebagai berikut ini.

BAB II: TINJAUAN PUSTAKA

Bab ini menguraikan tinjauan pustaka yang memuat literatur

terkait dengan topik penelitian; kaitan variabel independen

dengan variabel dependen; kerangka konseptual; pengembangan

hipotesis.

BAB III: METODE PENELITIAN

Dalam bab ini akan dijelaskan ruang lingkup penelitian,

populasi dan pemilihan sampel, pengumpulan data dan

pengukuran variabel, dan prosedur analisis yang terdiri atas

analisis regresi berganda.

BAB IV: ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Dalam bab ini akan dijelaskan mengenai analisis data penelitian,

pengujian hipotesis, dan interpretasi data.

BAB V: PENUTUP

Dalam bab ini akan diuraikan kesimpulan hasil penelitian,

keterbatasan penelitian, dan saran bagi penelitian selanjutnya.


commit to user

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

Untuk dapat memecahkan suatu masalah dengan baik maka masalah harus

ditelaah dari berbagai teori yang relevan, sehingga dalam penelitian ini perlu

mengungkapkan berbagai pendapat dari teori para ahli yang dapat mendukung

pemecahan masalah.

1. Investasi

Yang dimaksud dengan investasi adalah pengkaitan sumber-sumber

dalam jangka panjang untuk menghasilkan laba di masa yang akan datang

(Mulyadi, 1993). Sekali investasi diputuskan maka perusahaan akan terikat pada

jalan panjang di masa yang akan datang yang sudah dipilih, yang tidak mudah

untuk disimpangi. Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan

harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham atau sejumlah

dividen dimasa yang akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang

terkait dengan investasi tersebut.

Investasi banyak mengandung resiko dan ketidakpastian. lnvestasi dapat

dibagi menjadi empat golongan berikut ini :

a) lnvestasi yang tidak menghasilkan laba (non profit investment)

Investasi ini timbul karena adanya peraturan pemerintah atau karena

syarat-syarat kontrak yang telah disetujui, yang mewajibkan perusahaan untuk

melaksanakannya tanpa mempertimbangkan laba atau rugi. Misalnya karena

10


commit to user

11

air limbah yang telah digunakan dalam proses produksi jika dialirkan keluar

pabrik akan mengakibatkan timbulnya pencemaran lingkungan, maka

pemerintah mewajibkan perusahaan untuk memasang instalasi pembersih air

limbah, sebelum air tersebut dibuang ke luar pabrik. Karena sifatnya

merupakan kewajiban yang harus dilaksanakan, maka investasi jenis ini tidak

memerlukan pertimbangan ekonomis sebagai kriteria untuk mengukur perlu

atau tidaknya pengeluaran tersebut.

b) Investasi yang tidak dapat diukur labanya (non measurable profit investment)

Investasi ini dimaksudkan untuk menaikkan laba, namun laba yang

diharapkan akan diperoleh perusahaan dengan adanya investasi ini sulit diukur

secara teliti. Sebagai contoh adalah pengeluaran biaya promosi produk untuk

jangka panjang, biaya penelitian dan pengembangan, biaya program pelatihan

dan pendidikan karyawan.

c) lnvestasi dalam penggantian mesin dan ekuipmen (replacement investment)

Investasi jenis ini meliputi pengeluaran untuk penggantian mesin dan

ekuipmen yang ada. Penggantian mesin dan ekuipmen biasanya dilakukan atas

dasar pertimbangan adanya penghematan biaya yang akan diperoleh atau

adanya kenaikan produktivitas dengan adanya penggantian tersebut, Bila

penghematan biaya yang diperoleh dari penggantian suatu mesin dan

ekuipmen berjumlah pantas bila dibandingkan dengan tambahan investasi

untuk penggantian tersebut, maka penggantian tersebut secara ekonomis

memang diperlukan.


commit to user

12

d) Investasi dalam perluasan usaha (expansion investment)

Investasi jenis ini merupakan pengeluaran untuk menambah kapasitas

produksi atau operasi menjadi lebih besar dari sebelumnya. Tambahan

kapasitas akan memerlukan adanya tambahan investasi dan akan

menghasilkan tambahan pendapatan serta akan memerlukan tambahan biaya.

2. Laporan Keuangan

Laporan keuangan pada dasarnya adalah hasil dari proses akuntansi yang

dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau

aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan data

atau aktivitas perusahaan tersebut (Munawir, 2004:2). Mereka yang mempunyai

kepentingan terhadap perkembangan suatu perusahaan sangatlah perlu untuk

mengetahui kondisi keuangan perusahaan tersebut, dan kondisi keuangan suatu

perusahaan akan dapat diketahui dari suatu laporan keuangan.

Laporan keuangan merupakan alat yang sangat penting untuk memperoleh

informasi sehubungan dengan posisi keuangan dan hasil yang telah dicapai oleh

perusahaan yang bersangkutan. Data keuangan tersebut akan lebih berarti bagi

pihak-pihak yang berkepentingan apabila data tersebut diperbandingkan untuk dua

periode atau lebih, dan dianalisa lebih lanjut sehingga akan diperoleh suatu data

yang akan dapat mendukung keputusan yang akan diambil.

3. Pasar Modal

Pasar modal merupakan salah satu sarana pembentukan modal dan alokasi

dana untuk meningkatkan partisipasi masyarakat guna menunjang pembiayaan

nasional. Selain itu, pasar modal juga dapat didefinisikan sebagai tempat


commit to user

13

pertemuan antara pihak yang membeli kelebihan dana dengan pihak yang

membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Sedangkan tempat

terjadinya ual beli sekuritas disebut dengan bursa efek. Oleh karena itu, bursa efek

merupakan arti dari pasar modal secara fisik.

Pasar modal pada dasarnya bertujuan untuk menjembatani aliran dana dari

pihak yang memiliki dana (investor), dengan pihak perusahaan yang memerlukan

dana (Jogiyanto, 2000:12). Beberapa sekuritas yang umumnya diperdagangkan di

pasar modal antara lain adalah saham obligasi, reksadana dan instrument

derivative. Masing-masing sekuritas tersebut memberikan return dan risiko yang

berbeda-beda.

4. Arus Kas Bebas

Arus kas bebas adalah arus kas yang tersedia untuk dibagikan kepada

investor setelah perusahaan melakukan investasi pada fixed asset dan working

capital yang diperlukan untuk mempertahankan kelangsungan usahanya (Sartono,

2001 : 101). Dengan kata lain aliran kas bebas adalah kas yang tersedia di atas

kebutuhan investasi yang menguntungkan. Arus kas bebas ini sebenarnya

merupakan hak pemegang saham.

Arus kas bebas merupakan arus kas yang tersedia untuk didistribusikan

kepada investor setelah perusahaan memperhitungkan keseluruhan investasi

dalam aktiva tetap dan modal kerja yang dibutuhkan untuk menopang

kelangsungan aktivitas perusahaan. Arus kas bebas digunakan untuk membayar

bunga dan hutang kepada kreditur, membayar dividen pada pemegang saham, dan

membeli kembali saham perusahaan dan saham di pasar saham. Jika tidak ada


commit to user

14

kepastian yang besar dalam peramalan arus kas bebas maka yang terbaik adalah

bersikap konservatif dan menetapkan dividen tunai masa berjalan yang rendah.

Nilai operasi perusahaan ditentukan oleh arus kas yang akan dihasilkan

sekarang dan di masa datang. Nilai dari operasi perusahaan bergantung pada arus

kas bebas yang diharapkan terjadi, nilai ini merupakan laba operasi sesudah pajak

dikurangi nilai investasi fixed asset dan working capital yang diperlukan untuk

mempertahankan operasi perusahaan (Sartono, 2001: 102).

Adanya arus kas bebas ini biasanya sering menimbulkan konflik antara

manajer dan pemegang saham. Penyebabnya adalah karena terjadi perbedaan

kepentingan antara manajer dengan para pemegang saham. Manajer lebih

menginginkan dana tersebut diinvestasikan pada proyek-proyek yang

menghasilkan keuntungan. Penggunaan arus kas bebas untuk membiayai investasi

pada proyek-proyek yang menguntungkan tersebut mempunyai tujuan untuk

mengurangi penggunaan dana dari eksternal. Tujuan lainnya adalah untuk

meningkatkan keuntungan dari investasi tersebut sehingga akan meningkatkan

insentif yang diterima oleh manajer, namun dipihak lain para pemegang saham

menentang itu.

5. Profitabilitas

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

keuntungan dari modal yang diinvestasikannya (Rahmawati, 2009). Pihak

manajemen membayarkan dividen untuk memberikan sinyal mengenai

keberhasilan perusahaan dalam memperoleh profit (Wirjolukito dalam Suharli,

2007). Sinyal dalam profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk


commit to user

15

membayar dividen merupakan fungsi dari keuntungan. Dengan demikian

profitabilitas mutlak diperlukan untuk perusahaan apabila hendak membayarkan

dividen. Ukuran profitabilitas dapat berbagai macam seperti: laba operasi, laba

bersih, tingkat pengembalian investasi/aktiva, dan tingkat pengembalian ekuitas

pemilik.

6. Kesempatan Investasi

Munculnya istilah kesempatan investasi dikemukakan oleh Myers (1977)

yang menguraikan pengertian perusahaan, yaitu sebagai suatu kombinasi antara

aktiva riil (assets in place) dan opsi investasi masa depan. Menurut Gaver dan

Gaver (1983) opsi investasi masa depan tidak semata-mata hanya ditunjukkan

dengan adanya proyek-proyek yang didukung oleh kegiatan riset dan

pengembangan saja, tetapi juga dengan kemampuan perusahaan dalam

mengekploitasi kesempatan mengambil keuntungan dibandingan dengan

perusahaan lain yang setara dalam suatu kelompok industrinya.

Sementara itu, Pagalung (2003) menyatakan bahwa kesempatan investasi

merupakan sekumpulan keputusan investasi dalam bentuk aktiva yang dimiliki

dan opsi investasi masa depan, di mana nilai kesempatan investasi itu sendiri

mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan yang memiliki sejumlah kesempatan

investasi, baik berwujud (tangible) maupun tidak berwujud (intangible) yang

cukup prospektif akan memberikan gambaran kepada masyarakat bahwa

perusahaan tersebut memiliki kesempatan bertumbuh yang lebih baik jika

dibandingkan dengan perusahaan yang sedikit memiliki kesempatan investasi.


commit to user

16

Pilihan investasi merupakan suatu kesempatan untuk berkembang, namun

seringkali perusahaan tidak selalu dapat melaksanakan semua kesempatan

investasi di masa mendatang. Bagi perusahaan yang tidak dapat menggunakan

kesempatan investasi tersebut akan mengalami suatu pengeluaran yang lebih

tinggi dibandingkan dengan nilai kesempatan yang hilang. Nilai kesempatan

investasi merupakan nilai sekarang dari pilihan-pilihan perusahaan untuk

membuat investasi di masa mendatang.

Secara umum dapat dikatakan bahwa kesempatan investasi

menggambarkan tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu

perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan expenditure perusahaan untuk

kepentingan di masa yang akan datang. Dengan demikian kesempatan investasi

bersifat tidak dapat diobservasi, sehingga perlu dipilih suatu proksi yang dapat

dihubungkan dengan variabel lain dalam perusahaan, misalnya variabel

pertumbuhan, variabel kebijakan, dan lain-lain.

7. Pengukuran Kesempatan Investasi

Oleh karena sifat kesempatan investasi yang secara melekat tidak dapat

diobservasi (inherently unobservable), maka harus digunakan proksi dalam

mengukur kesempatan investasi perusahaan agar dapat dilihat hubungannya

dengan variabel-variabel lain (seperti kebijakan dividen dan pendanaan

perusahaan). Beberapa proksi dalam mengukur kesempatan investasi telah

digunakan dalam penelitian-penelitian sebelumnya, seperti penelitian Smith dan

Watts (1992), Gaver dan Gaver (1993), Kallapur dan Trombley (1999) yang

dikutip Fijrianti (2000) dan Jones dan Sharma (2001), berbagai proksi tersebut


commit to user

17

secara individual dijelaskan oleh Pagalung (2000) dapat diklasifikasikan ke dalam

tiga kategori utama, yaitu:

a. Price-Based Proxies

Pendekatan ini berdasar pada pemikiran bahwa harapan pertumbuhan

perusahaan dinyatakan, paling tidak, secara parsial dalam harga saham,

sehingga perusahaan bertumbuh akan memiliki nilai pasar lebih tinggi relatif

terhadap aset yang dimiliki (asset in place). Proksi berdasarkan harga ini

berbentuk rasio sebagai suatu ukuran aset yang dimiliki dengan nilai pasar

perusahaan. Rasio-rasio yang telah digunakan dalam penelitian-penelitian

sebelumnya sebagai proksi berdasar harga dalam pengukuran kesempatan

investasi antara lain adalah: market to book value of equity, market to book

value of assets, torbin’s Q, earnings to price ratios dan ratio of property,

plant, and equipment to firm value serta ratio of depreciation to firm value.

b. Investment–Based Proxies

Pendekatan ini berdasar pada pemikiran bahwa tingkat aktivitas investasi

yang tinggi secara positif berhubungan dengan kesempatan investasi suatu

perusahaan. Perusahaan dengan kesempatan investsi yang tinggi akan

memiliki investasi dengan tingkat yang tinggi pula sebagaimana kesempatan

investasi telah dikonversikan ke dalam assets in place waktu demi waktu.

Proksi berdasarkan investasi ini berbentuk rasio yang membandingkan

ukuran investasi dengan ukuran aset yang telah miliki atau hasil operasi dari

aset yang telah dimiliki. Rasio-rasio yang telah digunakan dalam penelitian-

penelitian sebelumnya sebagai proksi berdasar investasi dalam pengukuran


commit to user

18

kesempatan investasi antara lain adalah: ratio of R&D expense to assets, ratio

of R&D to sales, ratio of capital expenditure to total assets, ratio of capital

expenditure to firm value, investment intensity, investment to sales ratio, ratio

of capital additional to assets book value dan log of firm value.

c. Variance Measures

Pengukuran ini berdasar pada pemikiran bahwa opsi-opsi investasi menjadi

lebih bernilai jika menggunakan variabilitas ukuran untuk memperkirakan

besarnya opsi yang tumbuh, seperti variabilitas return yang mendasari

peningkatan aktiva. Rasio-rasio yang telah digunakan dalam penelitian-

penelitian sebelumnya sebagai proksi berdasar varian dalam pengukuran

kesempatan investasi antara lain adalah: variance of returns, assets betas dan

the variance of assets deflated sales.

B. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis

1. Pengaruh Arus Kas Bebas dengan Kesempatan Investasi

Arus kas bebas merupakan arus kas diskresioner yang menggambarkan

fleksibilitas keuangan perusahaan. Arus kas bebas ini mencerminkan keuntungan

atau kembalian bagi para penyedia modal, termasuk utang atau equity. Arus kas

bebas dapat digunakan untuk membayar hutang, membeli kembali saham,

membayar dividen, atau menahannya untuk kesempatan pertumbuhan di masa

depan. Arus kas bebas memudahkan perusahaan untuk mengukur pertumbuhan

bisnis dan pembayaran kepada shareholders.


commit to user

19

Arus kas bebas oleh Jensen (1986) difokuskan pada agensi. Jensen (1986)

mendefinisikan arus kas bebas adalah arus kas yang merupakan sisa dari

pendanaan seluruh proyek yang menghasilkan net present value (NPV) positif

yang didiskontokan pada tingkat biaya modal yang relevan.

Ketika arus kas bebas tersedia, manajer disinyalir akan menghamburkan

arus kas bebas tersebut sehingga terjadi inefisiensi dalam perusahaan atau akan

menginvestasikan arus kas bebas dengan return yang kecil (Smith & Kim, 1994).

Penelitian yang dilakukan oleh Tarjo dan Jogiyanto (2003) telah menunjukkan

bahwa ketika arus kas bebas tinggi, maka perusahaan akan cenderung

menggunakan utang untuk kegiatan investasi.

Berdasarkan hasil-hasil penelitian di atas, maka hipotesis pertama dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut ini.

H1 = Arus kas bebas berpengaruh terhadap kesempatan investasi

perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2. Pengaruh Profitabilitas dengan Kesempatan Investasi


daya saing antar perusahaan. Perusahaan yang memperoleh tingkat keuntungan

yang tinggi akan membuka lini atau cabang yang baru serta memperbesar

investasi atau membuka investasi baru terkait dengan perusahaan induknya.

Tingkat keuntungan yang tinggi menandakan pertumbuhan perusahaan pada

masa mendatang.

Myers (1977) menggambarkan bahwa nilai perusahaan sebagai kombinasi

income generating assets-in-place dan growth opportunities. Profitabilitas yang


commit to user

20

tinggi memberikan sinyal mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan

datang. Sebagian dari profitabilitas tersebut akan ditanamkan lagi dalam bentuk

investasi untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hubungan antara profitabilitas

dan kesempatan investasi yang dilakukan pengujiannya oleh AlNajjar dan

Belkaoui (2001) serta Lestari (2004) menunjukkan hasil yang signifikan.

Berdasarkan hasil-hasil penelitian di atas, maka hipotesis kedua dalam


H2 = Profitabilitas berpengaruh terhadap kesempatan investasi perusahaan

non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

3. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dengan Kesempatan Investasi

Penelitian Jogiyanto (2002) menunjukkan bahwa pertumbuhan aset

perusahaan merupakan suatu harapan yang diinginkan oleh pihak internal

perusahaan yaitu manajemen maupun eksternal perusahaan seperti investor dan

kreditur. Pertumbuhan ini diharapkan dapat memberikan aspek yang positif bagi

perusahaan seperti adanya suatu kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut.

Prospek perusahaan yang bertumbuh bagi investor merupakan suatu prospek yang

menguntungkan, karena investasi yang ditanamkan diharapkan akan memberikan

return yang tinggi. Penelitian Vogt (dalam Ratnawati, 2007) menunjukkan bahwa

perusahaan yang bertumbuh akan direspon positif oleh pasar. Menurut Smith dan

Watts (dalam Ratnawati, 2007) peluang pertumbuhan perusahaan tersebut terlihat

pada kesempatan investasi yang diproksikan dengan berbagai macam kombinasi

nilai set kesempatan investasi.


commit to user

21

Penelitian Vogt dalam Nugroho dan Hartono (2002) menunjukkan bahwa

perusahaan yang bertumbuh akan direspon positif oleh pasar. Pertumbuhan yang

selalu meningkat serta bertambahnya nilai aset perusahaan diharapkan tercapai

sesuai dengan ekspektasi atau peramalan perusahaan. Esensi pertumbuhan bagi

suatu perusahaan adalah adanya kesempatan investasi yang dapat menghasilkan

keuntungan (Nugroho dan Hartono, 2002).

Berdasarkan hasil-hasil penelitian di atas, maka hipotesis ketiga dalam


H3 = Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kesempatan investasi

perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

4. Kerangka Pemikiran

Kerangka pemikiran merupakan gambaran pola pikir yang akan dilakukan

dalam proses analisis suatu permasalahan. Selain itu kerangka pemikiran dapat

membantu pemahaman alur permasalahan yang ada. Adapun gambar kerangka

pemikiran tersebut adalah sebagai berikut:


commit to user

22

Variabel Independen Variabel Dependen

H1

H2

H3

Variabel Kontrol

Gambar 1 Kerangka pikir penelitian

Penelitian ini memiliki empat variabel, yaitu: tiga variabel independen dan

satu variabel dependen. Variabel independen yang digunakan adalah arus kas

bebas, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan. Sedangkan variabel dependen

yang digunakan adalah kesempatan investasi.

Jenis Industri

Arus Kas Bebas

Profitabilitas

Pertumbuhan Perusahaan

Kesempatan Investasi


commit to user

23

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian

Penelitian ini didesain untuk melihat nilai relevan arus kas bebas,

profitabilitas, dan pertumbuhan perusahaan dalam memprediksi kesempatan

investasi yang dilakukan perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI

tahun 2008-2010. Berdasarkan dimensi waktu dan urutan waktu penelitian ini

bersifat cross-sectional.

B. Populasi dan Sampel Penelitian

a. Populasi

Populasi merupakan kelompok orang, kejadian atau peristiwa yang

menjadi perhatian para peneliti untuk diteliti (Sekaran, 2003). Populasi

yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan non

keuangan yang telah go public dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(BEI) periode 2008 sampai dengan 2010.

b. Sampel Penelitian

Sampel adalah bagian dari populasi yang terdiri dari elemen-

elemen yang diharapkan memiliki karakteristik yang mewakili

populasinya (Sekaran, 2000). Sampel dalam penelitian ini ditentukan

dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu metode penentuan

23


commit to user

24

sampel dengan menggunakan kriteria yang ditentukan oleh peneliti.

Adapun kriteria yang digunakan adalah seperti berikut ini.

a. Perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

periode 2008 sampai dengan 2010.

b. Perusahaan non keuangan yang menerbitkan laporan keuangan tahunan

selama periode 2008-2010 yang mencantumkan seluruh data dan

informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

c. Perusahaan non keuangan yang tidak mempunyai angka rasio

profitabilitas negatif agar dapat ditunjukkan profitabilitas perusahaan.

C. Data dan Metode Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder, yaitu informasi yang

diperoleh dari pihak lain (Sekaran, 2003). Alasan menggunakan data

sekunder dengan pertimbangan bahwa data ini mudah untuk diperoleh dan

memiliki waktu yang lebih luas. Data sekunder tersebut berupa laporan

keuangan perusahaan non keuangan yang telah go public yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia yang diperoleh dari Indonesian Capital Market

Directory (ICMD). Adapun data yang digunakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut ini.

a. Data perusahaan non keuangan yang listing di Bursa Efek Indonesia

(BEI) tahun 2008-2010.

b. Laporan keuangan tahunan perusahaan non keuangan tahun 2008-

2010.


commit to user

25

D. Definisi dan Pengukuran Variabel

Sekaran (2000) menyatakan bahwa variabel merupakan sesuatu yang

mempunyai nilai yang dapat berbeda/berubah. Nilai ini dapat berbeda dalam

waktu yang lain untuk objek/orang yang sama atau dapat juga berbeda pada

waktu yang sama untuk orang/objek yang berbeda. Penelitian ini terdiri dari

tiga variabel utama, yaitu variabel dependen, variabel independen dan

variabel kontrol. Adapun definisi dan pengukuran masing-masing variabel

akan dijelaskan sebagai berikut:

a. Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kesempatan investasi.

Dalam penelitian ini IOS akan diukur dengan proksi berdasarkan harga,

yaitu dengan Market to book value of equity (MBVE). Berdasarkan

penelitian Kallapur dan Trombley (1999) dalam Kumar (2007), MBVE

merupakan proksi IOS yang paling valid dan banyak digunakan oleh

peneliti di bidang keuangan. Tarjo dan Jogiyanto Hartono (2003) dalam

Kumar (2007), menyatakan bahwa MBVE mencerminkan pasar menilai

return dari investasi perusahaan di masa depan dari return yang diharapkan

dari ekuitasnya. Market to book value of equity dinilai dengan jumlah

lembar saham beredar dikalikan dengan harga penutupan saham pada akhir

periode. Jumlah lembar saham bisa didapat pula dari profit after taxes

dibagi dengan earnings per share. Data jumlah saham beredar dan harga

penutupan saham diambil dari ICMD. Data total equity diambil dari neraca


commit to user

26

laporan keuangan perusahaan. Adapun rumus penentuan MBVE adalah

sebagai berikut:

MBVE =

b. Variabel Independen

Variabel independen dalam penelitian ini terdiri dari tiga variable yang

dijelaskan sebagai berikut ini.

1) Arus Kas Bebas

Arus kas bebas merupakan kas lebih perusahaan yang dapat

didistribusikan kepada pemegang saham atau kreditur yang tidak

diperlukan untuk modal kerja atau investasi pada asset tetap (Ross et

al, 2000) yang dikutip dari Tarjo dan Jogiyanto (2003). Arus kas

bebas diwakili oleh rasio arus kas bebas dibagi dengan total asset

(Jensen, 1986). Variabel ini diukur dengan formula seperti berikut ini.

FCFit = AKOit – PMit – NWCit

FCF Ratio = FCFit Total asset

2) Profitabilitas

Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba selama periode tertentu. Tingkat profitabilitas

dalam penelitian ini diukur dengan Return on Equity (ROE). Return

(Jumlah lembar saham beredar x Harga penutupan saham)

Total Ekuitas


commit to user

27

on Equity (ROE) merupakan rasio laba bersih terhadap ekuitas saham

biasa yang mengukur tingkat pengembalian atas investasi saham.

Perhitungan terhadap besarnya ROE adalah sebagai berikut:

ROE = EAT Modal Sendiri

3) Pertumbuhan Perusahaan

Pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk

meningkatkan size, yang dapat diproksikan dengan adanya

peningkatan aktiva, ekuitas, laba dan penjualan serta nilai Tobin-q.

Alat ukur variabel pertumbuhan perusahaan dalam penelitian ini

dilihat dari pertumbuhan penjualan. Pertumbuhan Penjualan

merupakan gambaran pertumbuhan penjualan dari periode

sebelumnya, semakin tinggi sales growth mengindiksikan bahwa

kegiatan operasi yang dilakukan perusahaan semakin baik. Menurut

Rokhayati (2005) formula yang digunakan untuk menghitung

Pertumbuhan Penjualan adalah:

Pertumbuhan Penjualan =

c. Variabel Kontrol

Merupakan variabel yang dimasukkan dalam model penelitian dengan

tujuan untuk mengkontrol hasil penelitian agar terhindar dari confounding

effect. Variabel kontrol yang digunakan dalam penelitian ini adalah jenis

usaha perusahaan yang dibedakan menjadi tiga, yaitu jasa, perdagangan,

dan manufaktur. Pengukuran variabel kontrol ini menggunakan dummy

Total Penjualan Netot – Total Penjualant-1

Total Penjualan Netot-1


commit to user

28

variabel, yaitu: untuk perusahaan jasa diberi nilai 0, untuk perusahaan

perdagangan diberi nilai 1, dan untuk perusahaan manufaktur diberi nilai

2.

E. Metode Analisis Data

Metode analisis data yang digunakan adalah model regresi berganda,

yaitu teknik analisis yang menjelaskan hubungan antara variabel dependen

dengan beberapa variasi independen (Sumodiningrat, 1993). Untuk

mengetahui pengaruh kebijakan arus kas bebas, profitabilitas, dan

pertumbuhan perusahaan terhadap kesempatan investasi digunakan model

regresi berganda yang dirumuskan sebagai berikut:

IOSt+1 = α + β1 FCFt + β2 ROEt + β3 PPt + β4 JPt + ε

Notasi:

IOSt+1 = Kesempatan investasi perusahaan pada periode t+1

FCFt = Arus kas bebas perusahaan pada periode t

ROEt = Return On Equity perusahaan pada periode t

PPt = Pertumbuhan Penjualan perusahaan pada periode t

JPt = Jenis Perusahaan

α = konstanta

β1-4 = koefisien variabel independen

ε = standart error


commit to user

29

Sebelum dilakukan pengujian regresi, pengujian asumsi klasik dilakukan

terlebih dahulu untuk mengetahui apakah data yang digunakan telah

memenuhi ketentuan model regresi. Pengujian asumsi klasik meliputi uji

normalitas dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov.

1. Pengujian Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik yang dilakukan peneliti adalah sebagai

berikut ini.

a. Pengujian Normalitas

Uji Menurut Ghozali (2007) uji normalitas data dilakukan

dengan tujuan untuk mengetahui apakah sampel yang diambil telah

memenuhi kriteria sebaran atau distribusi normal. Salah satu cara agar

data dapat berdistribusi normal adalah dengan menggunakan lewat

pengamatan nilai residual. Cara lain dengan melihat distribusi dan

variabel-variabel yang akan diteliti. Walaupun normalitas suatu

variabel tidak selalu diperlukan dalam analisis akan tetapi hasil uji

satatistik akan lebih baik jika semua variabel berdistribusi normal.

Untuk mendeteksi normalitas data dapat juga menggunakan

Kolmogorov-Smirnov. Dengan uji ini dapat diketahui apakah distribusi

nilai-nilai sampel yang teramati terdistribusi normal. Kriteria

pengujian dengan dua arah (two-tailed test) yaitu dengan

membandingkan probabilitas dengan tarif signifikan 0,05. jika p > 0,05

maka data terdistribusi normal.


commit to user

30

b. Pengujian Multikolinieritas

Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen)

(Ghozali, 2005). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi

korelasi di antara independen. Jika variabel independen saling korelasi,

maka variabel-variabel ini tidak orthogonal. Variabel orthogonal

adalah variabel independen yang nilai korelasi antar sesama variabel

sama dengan nol. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya

multikolinieritas di dalam model, peneliti akan melihat Tolerence dan

Variance Infaltion Factors (VIF) dengan alat bantu program Statistical

Product and Service Solution (SPSS).

Tolerence mengukur variabilitas variabel independen yang

terpilih yang tidak dijelaskan variabel independen lainnya. Jadi nilai

Tolerence yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi (karena VIF

= 1/Tolerence). Nilai cut off yang umum dipakai untuk menunjukkan

adanya multikolinieritas adalah nilai Tolerence < 0.10 atau sama

dengan nilai VIF > 10. Bila ternyata dalam model terdapat

multikolinieritas, peneliti akan mengatasi hal tersebut dengan

transformasi variabel. Transformasi variabel merupakan salah satu cara

mengurangi hubungan linier di antara variabel independen.

Transformasi dapat dilakukan dalam bentuk logaritma natural dan

bentuk first difference atau delta (Ghozali, 2005).


commit to user

31

c. Pengujian Autokorelasi

Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan

sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Masalah ini timbul karena

residual tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Salah

satu cara untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi adalah dengan

uji Run Test. Menurut Ghozali (2007) Run Test sebagai bagian dari

statistik non-parametrik dapat pula digunakan untuk menguji apakah

antar residual terdapat korelasi yang tinggi. Jika antar residual tidak

terdapat hubungan korelasi maka dikatakan bahwa residual adalah acak

atau random. Run Test digunakan untuk melihat apakah data residual

terjadi secara random atau tidak (sistematis).

d. Pengujian Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut

homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model

regresi yang baik adalah homoskedastisitas atau tidak terjadi

heteroskedastisitas. Kebanyakan data cross section mengandung

siatuasi heteroskedastisitas karena data ini menghimpun data yang

mewakili berbagai ukuran (kecil, sedang, atau besar) (Ghozali, 2005).

Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dalam model,

peneliti akan menggunakan uji Glejser dengan bantuan program SPSS.


commit to user

32

Apabila koefisien parameter beta > 0.05 maka tidak ada masalah

heteroskedastisitas (Ghozali, 2005). Jika ternyata dalam model terdapat

heteroskedastisitas, maka cara memperbaiki dapat dilakukan dengan:

a) Melakukan transformasi dalam bentuk model regresi dengan

membagi model regresi dengan salah satu variabel independen

yang digunakan dalam model tersebut.

b) Melakukan transformasi logaritma.

2. Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel

independen berupa arus kas bebas, profitabilitas, dan pertumbuhan

perusahaan dapat memprediksikan kesempatan investasi dengan tingkat

signifikansi yang masih bisa ditoleransi ditetapkan 0,05 (α = 5%).

a) Uji F

Uji statistik F dilakukan untuk mengetahui signifikan tidaknya

pengaruh variabel bebas secara serentak terhadap variabel terikat.

Adapun beberapa langkah untuk menguji hipotesis dengan

menggunakan uji F adalah sebagai berikut.

1. Merumuskan hipotesis.

Ho : β1 = β2 = β3… β7 = 0 Ha : β1 ≠ β2 ≠ β3… β7 ≠ 0

2. Menentukan tingkat signifikan yaitu 0,05.

3. Menghitung nilai F, dengan menggunakan program SPSS.

4. Membuat keputusan berdasarkan probabilitas.

i) Apabila signifikansi Probability-value > 0,05 berarti variabel


commit to user

33

independen secara bersama-sama tidak berpengaruh signifikan

terhadap variabel dependen.

ii) Apabila signifikansi Probability-value < 0,05 berarti variabel

independen secara bersama-sama berpengaruh signifikan


b. Uji t

Uji t dilakukan untuk mengetahui pengaruh masing-masing

variabel independen terhadap variabel dependen, apakah berpengaruh

atau tidak. Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh variabel

penjelas secara individual dalam menerangkan variasi variabel

dependen.

Adapun beberapa langkah untuk menguji hipotesis dengan

menggunakan uji t adalah sebagai berikut.

1. Merumuskan hipotesis.

2. Menentukan tingkat signifikan yaitu 0,01 dan 0,05

3. Menghitung nilai t, dengan menggunakan program SPSS.

4. Membuat keputusan berdasarkan probabilitas.

i. Apabila signifikansi > alpha (0,01 atau 0,05), berarti variabel

independen secara individual tidak berpengaruh signifikan


ii. Apabila signifikansi < alpha (0,01 atau 0,05), berarti variabel

independen secara individual berpengaruh signifikan terhadap

variabel dependen.


commit to user

34

c. Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi adalah nilai yang menunjukkan seberapa besar

variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya. Nilai

koefisien determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi

berganda untuk variabel independen berupa arus kas bebas,

profitabilitas, dan pertumbuhan perusahaan dan variabel dependen

berupa kesempatan investasi dengan bantuan program SPSS versi

16.00. Karena penelitan ini menggunakan lebih dari satu variabel

independen maka penulis menggunakan Adjusted R Square (Adj R2)

seperti yang dinyatakan oleh Ghozali (2007).


commit to user

35

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan non keuangan

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2008-2010. Setelah itu

ditentukan sampel penelitian dengan menggunakan purposive sampling. Dengan

menggunakan metode sampling dan kriteria-kriteria perusahaan non keuangan

terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2008-2010, menerbitkan laporan

keuangan dan laporan tahunan secara berturut-turut pada tahun 2008-2010,

menyajikan seluruh informasi yang dibutuhkan dalam penghitungan variabel

penelitian, aktif memperdagangkan saham, dan tidak melaporkan laba negatif

(rugi). Adapun hasil selengkapnya tentang sampel penelitian ini dapat dilihat

dalam tabel berikut ini.

Tabel IV.1 Sampel penelitian

No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan non keuangan terdaftar di BEI tahun 2008-2010 276 2 Perusahaan non keuangan yang tidak menyajikan data dan

informasi secara lengkap (206)

3 Jumlah sampel penelitian 70 Jumlah observasi (2 X 70) 140

Sumber: hasil pengolahan data

B. Data dan Pengumpulan Data

Dalam rangka analisis pengaruh arus kas bebas, profitabilitas,

pertumbuhan perusahaan, dan tipe industri berpengaruh terhadap kesempatan


commit to user

36

investasi dilakukan pengumpulan data keuangan berupa rasio keuangan terkait

variabel penelitian. Data tersebut digunakan dalam melakukan analisis dan

pengujian hipoesis dalam penelitian. Data dalam penelitian ini laporan keuangan

dan data laporan tahunan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun

2008-2010 yang diperoleh dari sumber data berupa website www.idx.co.id,

Indonesian Capital Market Directory, dan publikasi lainya.

C. Deskripsi Data Penelitian

Analisis deskriptif memberikan gambaran umum mengenai data dan

penyebaran data yang digunakan dalam penelitian ini. Penggambaran data yang

dimaksud meliputi nilai rata-rata (mean), nilai tertinggi (maximum), nilai terendah

(minimum) serta nilai standar deviasi yang menggambarkan penyebaran data

penelitian ini. Berikut ini disajikan tabel deskripsi data penelitian baik untuk data

mengenai variabel dependen dan variabel independen yang telah berhasil

dikumpulkan oleh peneliti untuk tujuan pengujian hipotesis yang diajukan dalam

penelitian ini.

Tabel di bawah menunjukkan bahwa nilai MBVE mempunyai nilai

maksimum 35,45 dan nilai minimum -0,91 serta nilai rata-rata 3,0185. Dengan

nilai standar deviasi sebesar 4,68294, maka dapat dideskripsikan bahwa

penyebaran data MBVE berkisar 1,66444 sampai dengan 7,70144. Perusahaan

yang mempunyai nilai MBVE tertinggi adalah PT. Multi Bintang Indonesia Tbk

dan perusahaan dengan nilai MBVE terendah adalah PT. Mitra International

Resources Tbk. FCF mempunyai nilai maksimum 2,64 dan nilai minimum -1,33

serta nilai rata-rata -0,3450. Dengan nilai standar deviasi sebesar 0,50809, maka


commit to user

37

dapat dideskripsikan bahwa penyebaran data FCF berkisar -0,16309 sampai

dengan 0,85309. Perusahaan yang mempunyai nilai FCF tertinggi adalah PT. Asia

Pacific Fibers Tbk dan perusahaan dengan nilai FCF terendah adalah PT. Merck

Tbk. ROE mempunyai nilai maksimum 3,24 dan nilai minimum -2,12 serta nilai

rata-rata 0,1200. Dengan nilai standar deviasi sebesar 0,41765, maka dapat

dideskripsikan bahwa penyebaran data ROE berkisar -0,29765 sampai dengan

0,53765. Perusahaan yang mempunyai nilai ROE tertinggi adalah PT. Multi

Bintang Indonesia Tbk dan perusahaan dengan nilai ROE terendah adalah PT.

Bakrie & Brothers Tbk. GROWTH mempunyai nilai maksimum 60,91 dan nilai

minimum -0,83 serta nilai rata-rata 1,4225. Dengan nilai standar deviasi sebesar

7,56755, maka dapat dideskripsikan bahwa penyebaran data GROWTH berkisar -

8,99005 sampai dengan -6,14505. Perusahaan yang mempunyai nilai GROWTH

tertinggi adalah PT. Bintang Mitra Semestaraya Tbk dan perusahaan dengan nilai

GROWTH terendah adalah PT. Bintang Mitra Semestaraya Tbk.

Sementara itu, variabel INDS mempunyai nilai maksimum 2,00 dan nilai

minimum 0,00 serta nilai rata-rata 1,5714. Dengan nilai standar deviasi sebesar

0,75047, maka dapat dideskripsikan bahwa penyebaran data INDS berkisar

0,82093 sampai dengan 2,32187. Jumlah perusahaan yang termasuk dalam

kategori manufaktur adalah 51 perusahaan sementara perusahaan yang termasuk

kategori perusahaan dagang adalah 8 perusahaan dan perusahaan yang termasuk

kategori perusahaan jasa adalah sejumlah 11 perusahaan.

Secara ringkas deskripsi data penelitian dapat digambarkan dengan tabel

berikut ini.


commit to user

38

Tabel IV.2 Hasil Uji Statistik Deskriptif

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

MBVE 140 -0,91 35,45 3,0185 4,68294 FCF 140 -1,33 2,64 -0,3450 0,50890 ROE 140 -2,12 3,24 0,1200 0,41765 GROWTH 140 -0,83 60,91 1,4225 7,56755 INDS 140 0,00 2,00 1,5714 0,75047 Valid N (listwise) 140

MBVE : market book to value equity FCF : free cash flow ROE : return on equity GROWTH : pertumbuhan penjualan INDS : jenis industri Sumber: Hasil pengolahan data

D. Analisis Data

1. Pengujian Asumsi Klasik

Model regresi dalam penelitian dapat digunakan untuk estimasi dengan

signifikan dan representatif jika model regresi tersebut tidak menyimpang dari

asumsi dasar klasik regresi berupa: normalitas, autokorelasi, heterokedastisitas

dan multikolinearitas. Berikut ini dipaparkan hasil asumsi klasik atas data yang

digunakan dalam penelitian.

a. Uji Normalitas Data

Uji Normalitas data dilakukan untuk menguji apakah data terdistribusi

secara normal. Model regresi yang baik adalah model regresi yang memiliki

distribusi nilai residual normal atau mendekati normal. Pengujian normalitas

dalam penelitian ini dilakukan menggunakan alat uji Kolmogorov-Smirnov dengan

nilai residu atas persamaan model regresi yang digunakan dalam penelitian.


commit to user

39

Kriteria yang digunakan adalah dengan membandingkan probability value yang

diperoleh dengan pedoman pengambilan keputusan bahwa: jika probability value

> 0,05 maka data terdistribusi normal dan jika probability value < 0,05 maka data

terdistribusi tidak normal. Hasil uji normalitas dapat dilihat dalam tabel 3 berikut

ini.

Tabel IV.3 Uji Normalitas Data Sebelum Outlier

Unstandardized Residual

N 140 Normal Parametersa Mean 0,0000000

Std. Deviation 4,24669340 Most Extreme Differences Absolute 0,243

Positive 0,243 Negative -0,224

Kolmogorov-Smirnov Z 2,871 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,000 a. Test distribution is Normal.


Hasil uji normalitas di atas menunjukkan bahwa data variabel yang

digunakan dalam penelitian ini terdistribusi tidak normal dengan dibuktikan oleh

nilai asymp. sig. yang lebih kecil dari tingkat signifikasi penelitian 5% yaitu

0,000. Oleh karena data tidak terdistribusi normal, maka dilakukan proses outlier

dengan mengeluarkan data yang bernilai ekstrem dari data penelitian.

Proses outlier dilakukan dengan menggunakan dasar Z-score atas data

dalam penelitian. Dengan mengeluarkan nilai ekstrem dalam data penelitian

berdasar Z-score diharapkan dapat diperoleh data penelitian terdistribusi normal

sehingga proses regresi dapat dilakukan. Setelah melakukan proses outlier

diperoleh data penelitian yang berdistribusi normal sejumlah 128 data yang berarti


commit to user

40

terdapat 12 data ekstrem yang dikeluarkan dari data penelitian ini. Berikut

disajikan hasil uji normalitas data setelah dilakukan proses outlier data.

Tabel IV.4 Uji Normalitas Setelah Outlier data


N 128 Normal Parametersa Mean 0,0000000

Std. Deviation 1,35075667 Most Extreme Differences Absolute 0,108

Positive 0,108 Negative -0,085

Kolmogorov-Smirnov Z 1,218 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,103 a. Test distribution is Normal.


Hasil uji normalitas seperti tersaji di atas menunjukkan bahwa data

penelitian telah teredistribusi normal yang dibuktikan dengan asymp sig. sebesar

0,103 (10,3%) yang lebih besar dari tingkat signifikansi penelitian 5%. Oleh

karena data penelitian telah terdistribusi normal, maka data dapat digunakan

dalam pengujian dengan model regresi berganda.

b. Uji Autokorelasi

Autokorelasi menunjuk pada hubungan yang terjadi antara anggota-

anggota dari serangkaian observasi yang terletak berderetan secara series dalam

bentuk waktu (untuk time series) atau hubungan antara tempat yang berdekatan

(cross sectional). Pada penelitian ini menggunakan alat uji runs test. Dari

pengujiaan ini dapat dilihat apakah terjadi autokorelasi atau tidak yang didasarkan

pada nilai asymp. Aig dalam uji run test. Apabila asymp. Sig. Lebih besar dari 5%,


commit to user

41

maka tidak terjadi gejala autokorelasi dan sebaliknya jika asymp. Sig. Lebih kecil

5% maka terjadi gejala aoutokorelasi dalam model regresi yang digunakan dalam

penelitian ini. Berikut ini disajikan hasil uji runs test untuk mengindikasikan

asumsi autokorelasi dalam model regresi yang digunakan dalam penelitian ini.

Tabel IV.5

Uji Autokorelasi


Test Valuea -0,23684 Cases < Test Value 64 Cases >= Test Value 64 Total Cases 128 Number of Runs 60 Z -0,887 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,375


Tabel di atas menunjukkan bahwa nilai asymp. Sig. dalam uji runs atas

seluruh model penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebesar 5%,

yaitu 0,375 (37,5%). Hasil ini mengindikasikan bahwa variabel dalam model

regresi yang digunakan dalam penelitian ini tidak terjadi gejala autokorelasi.

c. Uji Heterokedastisitas

Heterokedastisitas merupakan keadaan yang menggambarkan seluruh

faktor gangguan tidak memiliki varian yang sama untuk seluruh pengamatan atas

variabel independen. Dalam penelitian ini, uji yang digunakan untuk mendeteksi

adanya Heterokedastisitas dalam model regresi adalah metode Glejser, yaitu

dengan meregresikan nilai dari seluruh variabel independen dengan nilai mutlak

(absolute) dari nilai residual sehingga dihasilkan probability value. Kriteria


commit to user

42

pengujiannya adalah jika probability value < 0,05 maka terjadi heterokedastisitas

dan jika probability value > 0,05 maka tidak terjadi heterokedastisitas. Hasil uji

heterokedastisitas dapat dilihat pada tabel berikut ini.

Tabel IV.6 Hasil Uji Heterokedastisitas

Variabel Kriteria Sig.

FCF p > 5% 0,198 ROE p > 5% 0,420 GROWTH p > 5% 0,340 INDS p > 5% 0,226


Tabel di atas menunjukkan bahwa probabilitas (sig) dalam tiap model

regresi yang digunakan dalam penelitian ini lebih besar dari 0,05 atau 5%

sehingga dapat dinyatakan bahwa tidak terjadi gejala heteroskedastisitas dalam

semua model regresi penelitian ini.

d. Uji Multikolinieritas

Uji Multikolinieritas digunakan untuk menunjukkan ada tidaknya

hubungan linier di antara variabel-variabel independen dengan model regresi.

Pengujian ini dilakukan dengan menggunakan tolerance value dan variance

inflation factor (VIF) dengan kriteria, jika tolerance value < 0,01 dan VIF > 10%

maka terjadi multikolinieritas dan jika tolerance value > 0,01 atau VIF < 10%

maka tidak terjadi multikolinieritas. Hasil uji multikolinieritas dapat dilihat pada

tabel berikut ini.


commit to user

43

Tabel IV.7 Hasil Uji Multikolinieritas

Variable Tolerance VIF

FCF 0,977 1,024

ROE 0,881 1,135

GROWTH 0,973 1,028

INDS 0,894 1,118


Tabel di atas menunjukkan bahwa nilai tolerance untuk semua variabel

dalam tiap-tiap model regresi lebih besar dari 0,1 dan nilai value inflating factor

untuk semua variabel dalam tiap-tiap model regresi lebih kecil dari 10. Hasil

pengujian ini mengindikasikan bahwa dalam model-model regresi yang digunakan

dalam penelitian ini tidak terjadi gejala multikolinieritas atau seluruh variabel

dalam model-model penelitian ini homokedastisitas.

2. Pengujian Hipotesis

Tujuan penelitian ini adalah memperoleh bukti empiris terkait pengaruh

arus kas bebas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan tipe industri terhadap

kesempatan investasi. Untuk tujuan penelitian tersebut, maka dalam melakukan

analisis data penelitian dengan menggunakan model regresi berganda.

a. Uji Signifikansi- F

Uji signifikansi-F dilakukan guna menentukan good of fittest atau uji

kelayakan model regresi untuk digunakan dalam melakukan analisis hipotesis

dalam penelitian. Kriteria yang digunakan dalam pengujian ini adalah

probability value (sig), apabila probability value dalam hasil pengujian lebih

kecil dari 1%, maka dapat dinyatakan bahwa model layak (fit) untuk


commit to user

44

digunakan sebagai model regresi dalam penelitian karena variabel arus kas

bebas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan tipe industri secara

simultan terhadap kesempatan investasi dan sebaliknya jika probability value

lebih besar dari 1%, maka dapat dinyatakan bahwa model tidak layak untuk

digunakan dalam pengujian hipotesis penelitian. Berikut disajikan hasil uji

signifikansi-F dalam penelitian ini.

Tabel IV.8 Uji Signifikansi –F

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 226,941 4 56,735 30,116 0,000* Residual 231,717 123 1,884 Total 458,658 127

a. Predictors: (Constant), INDS, FCF, GROWTH, ROE b. Dependent Variable: MBVE

Sumber: hasil pengolahan data *) Signifikan pada a = 1%

Tabel di atas menunjukkan bahwa probability value dari model regresi

yang digunakan dalam penelitian lebih kecil dari tingkat signifikansi

penelitian 1% sebesar 0,000. Hasil ini mengindikasikan bahwa model regresi

yang digunakan dalam penelitian ini layak (fit) untuk digunakan sebagai

model regresi pengujian hipotesis.

b. Uji Koefisien Regresi Parsial ( Uji Signifikansi-t)

Uji signifikansi-t dimaksudkan untuk pengujian pengaruh variabel

independen terhadap variabel dependen dalam penelitian sebagaimana

dinyatakan dalam hipotesis penelitian ini. Selain untuk menguji pengaruh

tersebut, uji ini juga dapat digunakan untuk mengetahui tanda koefisien

regresi masing-masing variabel independen sehingga dapat ditentukan arah


commit to user

45

pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen.

Kriteria pengambilan kesimpulan atas hasil pengujian adalah probability value

(sig)-t, apabila probability value (sig)-t lebih kecil dari 1% atau 5%, maka

dapat dinyatakan bahwa variabel independen berpengaruh terhadap variabel

dependen sehingga hipotesis yang diajukan dalam penelitian dapat diterima

atau didukung oleh data penelitian, sebaliknya jika probability value (sig)-t

lebih besar dari 1% atau 5%, maka dapat dinyatakan bahwa variabel

independen tidak berpengaruh pada variabel dependen dan hipotesis yang

diajukan tidak diterima atau tidak didukung oleh data penelitian. Berikut ini

disajikan hasil uji signifikansi-t dalam penelitian ini.

Tabel IV.9 Uji Koefisien Regresi Parsial

Variabel Koefisien t Sig. Konstanta 1,031 3,408 0,001* FCF -0,716 -2,964 0,004* ROE 3,445 9,006 0,000* GROWTH 0,025 1,535 0,127 INDS 0,271 1,577 0,117 Sumber: hasil pengolahan data, *) Signifikan pada α = 1% **) Signifikan pada α = 5%

Hasil pengujian data seperti tersaji di atas mengindikasikan bahwa

variabel independen dalam penelitian arus kas bebas dan profitabilitas

berpengaruh terhadap kesempatan investasi yang terbukti dengan nilai

probabilitas untuk semua variabel penelitian lebih kecil dari tingkat

signifikansi 1% atau 5%. Nilai sig. untuk variabel FCF adalah 0,004 dan untuk

variabel ROE adalah 0,000. Sedangkan untuk variabel pertumbuhan

perusahaan, dan tipe industri tidak berpengaruh secara signifikan terhadap


commit to user

46

variabel kesempatan investasi. Untuk sig. variabel GROWTH adalah sebesar

0,127 serta untuk variabel INDS adalah sebesar 0,117. Tanda koefisien regresi

variabel dalam penelitian ini adalah sebesar -0,716 untuk variabel FCF, 3,445

untuk variabel ROE, dan 0,025 untuk variabel GROWTH serta 0,271 untuk

INDS.

c. Uji koefisien determinasi

Koefisien determinasi menyatakan persentase total variasi dari variabel

dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen dalam model. Untuk

model regresi dengan satu variabel independen koefisien determninasi

ditunjukkan oleh nilai R square (R2) dan untuk model regresi dengan

menggunakan dua atau lebih variabel independen koefisien determinasi

ditunjukkan oleh nilai adjusted R square (adj R2). Penelitian ini menggunakan

nilai adj R2.

Nilai adj R2 berkisar antara 0 sampai 1. Apabila adj R2 mendekati 1, ini

menunjukkan bahwa variasi variabel dependen dapat dijelaskan oleh variasi

variabel independen. Sebaliknya jika nilai adj R2 mendekati 0, maka variasi

dari variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel independen.

Berikut ini disajikan hasil uji koefisien regresi untuk kelima model regresi

yang digunakan dalam penelitian ini.

Tabel IV.10 Uji Koefisien Determinasi

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

1 0,703a 0,495 0,478 1,37254 a. Predictors: (Constant), INDS, FCF, GROWTH, ROE b. Dependent Variable: MBVE

Sumber:hasil pengolahan data


commit to user

47

Hasil pengujian mengindikasikan bahwa nilai Adjusted R2 sebesar

0.478 atau 47,8%. Hasil ini mengindikasikan bahwa variabel independen

dalam penelitian ini yang terdiri dari arus kas bebas, profitabilitas,

pertumbuhan perusahaan, dan tipe industri mampu menjelaskan variabilitas

variabel dependen kesempatan investasi sebesar 47,8%. Sementara itu, sisanya

sebesar 52,2% dijelaskan oleh variabel lain diluar model penelitian ini.

3. Pembahasan

Dalam pengujian model regresi yang menggunakan kesempatan investasi

sebagai variabel dependen dan variabel independen arus kas bebas, profitabilitas,

pertumbuhan perusahaan, dan tipe industri menunjukkan hasil bahwa arus kas

bebas dan profitabilitas berpengaruh terhadap kesempatan investasi sedangkan

pertumbuhan perusahaan, dan tipe industri tidak berpengaruh terhadap

kesempatan investasi.

Hasil pengujian terhadap variabel arus kas bebas diperoleh koefisien

regresi sebesar -0,716 dengan nilai signifikansi 0,004. Pengujian ini memberikan

hasil bahwa variabel arus kas bebas berpengaruh signifikan terhadap kesempatan

investasi perusahaan. Hasil ini mengindikasikan bahwa perusahaan dengan

kesempatan pertumbuhan yang lebih tinggi memiliki arus kas bebas yang rendah

karena sebagian besar dana yang digunakan untuk investasi, untuk investasi pada

proyek yang memiliki nilai NPV yang positif (Jensen, 1986). Hasil ini

membuktikan bahwa hipotesis pertama dalam penelitian ini diterima.


commit to user

48

Hasil pengujian terhadap variabel profitabilitas diperoleh koefisien regresi

sebesar 3,445 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000. Pengujian ini memberikan

hasil bahwa variabel profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kesempatan

investasi perusahaan. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa tingkat

profitabilitas yang tinggi pada perusahaan akan meningkatkan daya saing antar

perusahaan. Perusahaan yang memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi akan

membuka lini atau cabang yang baru serta memperbesar investasi atau membuka

investasi baru terkait dengan perusahaan induknya. Tingkat keuntungan yang

tinggi menandakan pertumbuhan perusahaan pada masa mendatang sehingga

mempunyai kemungkinan untuk mempunyai kesempatan investasi yang tinggi

juga. Hasil penelitian ini konsisten dan mendukung penelitian yang dilakukan

Lestari (2004) maupun AlNajjar dan Belkaoui (2001). Hasil ini membuktikan

bahwa hipotesis kedua dalam penelitian ini diterima.

Hasil pengujian terhadap variabel pertumbuhan perusahaan diperoleh

koefisien regresi sebesar 0,025 dengan nilai signifikansi sebesar 0,127. Pengujian

ini memberikan hasil bahwa variabel pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh

signifikan terhadap kesempatan investasi perusahaan. Pertumbuhan penjualan

yang tinggi belum menjamin bahwa tingkat laba atau profitabilitas yang tinggi

karena harus dikurangi dengan biaya untuk memperoleh pendapatan tersebut,

sehingga penjualan yang tinggi belum tentu menjadikan jumlah laba ditahan yang

tinggi sehingga belum tentu juga menjadikan perusahaan mempunyai dana yang

cukup untuk melakukan investasi. Hasil penelitian bahwa pertumbuhan penjualan


commit to user

49

tidak berpengaruh terhadap investment oppourtunity asset ini konsisten dengan

hasil penelitian yang dilakukan oleh Rokhayati(2005).


commit to user

50

BAB V

PENUTUP

A. SIMPULAN

Pengujian data arus kas bebas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan

tipe industri terhadap kesempatan investasi yang dilakukan dengan menggunakan

model regresi berganda menunjukkan hasil bahwa arus kas bebas dan

profitabilitas berpengaruh terhadap kesempatan investasi sedangkan pertumbuhan

perusahaan dan tipe industri tidak berpengaruh terhadap kesempatan investasi.

Arus kas bebas berpengaruh terhadap kesempatan investasi. Dengan peningkatan

jumlah arus kas bebas menyebabkan peningkatan kesempatan perusahaan untuk

melakukan investasi.

Profitabilitas perusahaan juga berpengaruh terhadap kesempatan investasi.


kemungkinan perusahaan untuk membuka link atau cabang yang baru serta

memperbesar investasi untuk membuka investasi baru. Tingkat keuntungan yang

tinggi menandakan pertumbuhan perusahaan pada masa mendatang sehingga

mempunyai kemungkinan untuk mempunyai kesempatan investasi yang tinggi.

Selanjutnya, hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa perubahan

pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kesempatan investasi

perusahaan pada masa yang akan datang (IOSt+1). Kesimpulan ini

mengindikasikan bahwa tinggi rendahnya variabel tersebut tidak berpengaruh

pada kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi.

50


commit to user

51

B. KETERBATASAN

Penelitian ini dilakukan dengan berbagai keterbatasan yang dapat

mempengaruhi hasil penelitian. Adapun keterbatasan-keterbatasan yang dimaksud

adalah seperti berikut ini.

1. Penelitian ini hanya menggunakan tiga variabel yaitu arus kas bebas,

profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan.

2. Penelitian ini hanya menggunakan variabel keuangan yang diambil dari

laporan keuangan dan laporan tahunan tanpa menggunakan variabel non

keuangan yang kemungkinan berpengaruh terhadap kesempatan investasi.

3. Penelitian ini hanya menggunakan MBEVE sebagai proksi kesempatan

investasi.

C. SARAN DAN IMPLIKASI

Hasil penelitian yang didapat dari pengujian data arus kas bebas,

profitabilitas, pertumbuhan perusahaan terhadap kesempatan investasi

mengindikasikan bahwa semua variabel tersebut berpengaruh. Hasil ini membawa

implikasi pada pihak-pihak berikut ini.

1. Bagi investor dan atau calon investor dapat menggunakan informasi arus

kas bebas dan profitabilitas, dalam mengambil keputusan investasi.

2. Bagi manajemen perusahaan, manajemen perusahaan harus menggunakan

informasi arus kas bebas dan profitabilitas dalam pengambilan keputusan

operasional perusahaan agar dapat menciptakan nilai bagi perusahaan


commit to user

52

dikarenakan variabel arus kas bebas dan profitabilitas berpengaruh

terhadap kesempatan investasi perusahaan.

Selain itu hasil penelitian juga membawa implikasi bagi penelitian

berikutnya, terutama pengembangan penelitian dengan fokus kesempatan

investasi. Pengembangan penelitian ini dapat dilakukan dengan hal-hal berikut ini.

1. Menambahkan variabel lain yang mempunyai kemungkinan berpengaruh

terhadap kesempatan investasi, seperti dividen, sehingga dapat diperoleh

hasil penelitian yang lebih komprehensif dan memperolah nilai adj R

square yang lebih tinggi.

2. Menggunakan variabel non keuangan dalam penelitian seperti tata kelola

perusahaan, sehingga dapat memperoleh hasil penelitian yang lebih

mendalam.

3. Menggunakan ukuran kesempatan investasi yang lain seperti ukuran yang

didasarkan pada laporan keuangan perusahaan seperti pertumbuhan aset

perusahaan sehingga dapat diperoleh hasil yang dapat diperbandingkan di

antara ukuran data akuntansi dan data pasar.


commit to user

53

DAFTAR PUSTAKA

Aggarwal, R., Zong, S., 2006. “The cash flow – investment relationship: international evidence of limited access to external finance. Journal of Multinational Financial Management 16, 89-104.

AlNajjar dan Ahmed Riahi Belkaoui. 2001. “Empirical Validation of a General

Model of Growth Opportunities”. Journal of Managerial Finance. Vol. 27, No.3, pp.72 – 99.

Brigham, E.F. and J.F. Houston, 2001, Manajemen Keuangan, Edisi 8, Erlangga,

Jakarta

Fijrianti, Tettet. 2000. “Investment Opportunity Set: Kontruksi Proksi dan Analisis Hubungannya dengan Kebijakan Pendanaan dan Dividen”. Tesis Pasca Sarjana Universitas Gadjah Mada.

Gaver, Jennifer J., dan Gaver, Kenneth M. (1993). “Additional Evidence on the

Association between the Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend and Compensation Policies”. Journal of Accounting and Economics 16.

Ghozali, Imam. 2007. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Bantuan Program

SPSS, Semarang: Universitas Diponegoro. Gustiana, Nana. 2009. “Pengaruh Insider Ownership, Dispersion of Ownership,

Free Cash Flow, Collaterizable Assets dan Tingkat Pertumbuhan Terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) Pada Perusahaan-perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi Universitas Sumatera Utara.

Husnan, Suad. 2005. Pembelanjaan Perusahaan (Dasar-dasar Manajemen

Keuangan). Yogyakarta: Liberty. Jensen, M.C. 1986. “Agency Cost of Free cash Flow, Corporate Finance, and

Takeovers”. American Economics Review 76: 323-329. Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: BPFE UGM. Jogiyanto Hartono, 2002, “Confirmatory Factor Analysis Gabungan Proksi

Investment Opportunity Set dan Hubungannya Terhadap Realisasi Pertumbuhan”, Simposium Nasional Akuntansi V, Ikatan Akuntan Indonesia, Kompartemen Akuntan Pendidik, Semarang.

53


commit to user

54

Jones, Stewart, and Sharma, Rohit, 2001. “The Association Between The Investment Opportunity Set and Corporate Financing and Dividend Decisions: Some Australian Evidence”, Managerial Finance, Vol. 27, No.3, pp 48–64.

Kallapur, S dan M.A. Trombley. (1999). “The Association between Investment

Opportunity Set Proxies and Realized Growth”. Journal of Business Finance & Accounting, 26, pp 505-519.

Lestari, Holydia. 2004. ”Pengaruh Kebijakan Utang, Kebijakan Dividen, Risiko

dan Profitabilitas Perusahaan terhadap Set Kesempatan Investasi”. Simposium Nasional Akuntansi 7 : Ikatan Akuntansi Indonesia.

Luciana, S. A., dan Sulistyowati. 2007. “Analisis terhadap Relevansi Nilai Laba,

Arus Kas Operasi dan Nilai Buku Ekuitas pada Periode Disekitar Krisis Keuangan pada Perusahaan Manufaktur di BEJ”. Proceeding Seminar Nasional FE Universitas Trisakti. Jakarta.

Mulyadi. Akuntansi Manajemen Edisi Kedua. Yogyakarta. STIE YKPN, 1993. Munawir. 2004. Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: BPFE UGM. Myers, S., 1977, “Determinant of Corporate Borrowing”, Journal of Financial

Economics. No. 5, 147-175. Nugroho, Julianto Agung dan Jogiyanto Hartono. 2002.”Analisis Hubungan

Antara Gabungan Proksi Investment Opportunity Set dan Real Growth dengan Menggunakan Pendekatan Confirmacy Factor Analysis”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, vol. 6. No. 1:69-92.

Pagalung, Gagaring. 2003. “Pengaruh Kombinasi Keunggulan dan Keterbatasan

Perusahaan Terhadap Set Kesempatan Investasi (IOS)”. Simposium Nasional Akuntansi V, Semarang.

Rahmawati, Evilia Nuri. 2009. “Analisis Pengaruh Shareholders Dispersion,

Dividend Payout Ratio, Firm Size, Asset Structure, and Profitability Terhadap Kebijakan Utang”. Skripsi Universitas Muhammadiyah Surakarta.

Ratnawati, Tri. 2007. “Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Faktor Ekstern,

Kesempatan Investasi dan Pertumbuhan Assets Terhadap Keputusan Pendanaan Perusahaan yang Terdaftar Pada Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol.9, No. 2: 65-75.


commit to user

55

Rokhayati, Isnaeni. 2005. “Analisis Hubungan Investment Opportunity Set (IOS) dengan Realisasi Pertumbuhan serta Perbedaan Perusahaan yang Tumbuh dan Tidak Tumbuh terhadap Kebijakan Pendanaan dan Dividen di Bursa Efek Jakarta”. SMART, Vol.1, No.2, p.41-60.

Ross, Stephen A, Westerfield and Jaffe, 1999. Corporate Finance, Irwin Mc

Graw Hill. Sartono, R. Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta:

BPFE. Sekaran, Uma. 2000. Research Methods for Business. 3rd Edition, John Wiley and

Sons Inc., New York. Smith, Ruchard L dan Kim, Joo Hyun. 1994. “The Combined Effects of Free

Cash Flow and Financial Slack of Bidder and Target Stock Returns”. Journal of Business. 17.

Smith, C.W. dan Watts, R.L. (1992). “The Investment Opportunity Set and

Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies”. Journal of Financial Economics, 32(December): 263-292

Suharli, Michell. 2007. “Pengaruh Profitability dan Investment Opportunity Set

Terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Periode 2002-2003)”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 9:9-17.

Sumodiningrat, Gunawan. 1993. Ekonometrika Pengantar. Yogyakarta: BPFE. Stephen Ray G. dan Vijay Govindarajan. 1994. On Assessing a Firm’s Cash

Generating Ability, Pp 253 – 268 in Financial Statement Analysis, edited bt Ray and S.P. Kothary Ball, New York: McGraw-Hill,Inc.

Tarjo dan Jogiyanto, 2003. “Analisa Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial

terhadap Kebijakan Utang pada Perusahaan Publik di Indonesia”. Simposium Nasional Akuntansi VI Ikatan Akuntan Indonesia, Hal 278-290.

Vogt, Stephen C., dan Joseph D. Vu. 2000. “Free Cash Flow and Long-Run Firm

Value: Evidence from the Value Line Investment Survey”. Journal of Managerial Issues. Vol. XII No. 2.


commit to user

56

LAMPIRAN


commit to user

57

LAMPIRAN I DAFTAR NAMA SAMPEL PERUSAHAAN

NO. KODE MBVE FCF ROE GROWTH INDS

1 ACES 2.984265 -0.47232 0.192843 0.364113 1 2 ACES 4.911236 -0.37756 0.177977 0.123458 1 3 ADES 5.534147 -0.04547 -0.29304 -0.01526 2 4 ADES 9.568001 -0.17661 0.239244 0.037795 2 5 ASII 3.52128 -0.13804 0.277842 0.383013 2 6 ASII 4.47856 -0.12858 0.251667 0.015062 2 7 ADRO 3.17203 -0.10728 0.063329 0.560689 2 8 ADRO 4.390734 -0.09303 0.250346 0.488905 2 9 ADHI 1.01004 -0.10684 0.139458 0.334966 2 10 ADHI 1.903583 -0.14204 0.226381 0.16185 2 11 AIMS 0.926235 -0.01971 0.066447 0.89139 1 12 AIMS 0.699069 -0.02464 0.031493 0.279724 1 13 AKRA 2.548869 -0.12345 0.130597 0.607554 2 14 AKRA 2.749648 -0.04662 0.157788 -0.05448 2 15 ALFA 4.193924 -0.48502 0.042091 -0.4852 1 16 ALFA 4.484113 -0.26571 -0.24315 -0.05646 1 17 ISIN 6.820644 -0.14647 0.127842 24.83876 1 18 ISIN 4.149873 -0.12872 0.133509 3.659892 1 19 AKKU 1.768208 0.141096 -0.30731 -0.6501 2 20 AKKU 2.000944 0.11956 -0.2903 -0.68251 2 21 ANTM 2.575134 0.039808 0.169678 -0.20121 2 22 ANTM 2.439351 -0.02853 0.074158 -0.09181 2 23 APOL 0.83337 -0.05584 0.006168 0.588852 0 24 APOL -0.40843 -0.00088 -0.86686 -0.33169 0 25 POLY -0.03951 0.037346 0.247292 0.027882 2 26 POLY 0.072098 0.405625 -0.1501 -0.06124 2 27 AALI 5.75383 -0.26319 0.510259 0.369195 2 28 AALI 5.721036 -0.14751 0.266712 -0.0903 2 29 BNBR 1.984515 -0.09155 -2.11878 0.589156 0 30 BNBR 0.56976 -0.02697 -0.43227 -0.09196 0 31 UNSP 2.944438 -0.07519 0.070266 0.504049 2 32 UNSP 0.635455 -0.03312 0.094681 -0.20677 2 33 BRPT 1.435388 0.011904 -0.49813 53.39483 2 34 BRPT 1.393822 -0.04386 0.084619 -0.21446 2 35 BAYU 0.593038 -0.15861 0.06664 0.240136 0 36 BAYU 0.97921 -0.20532 0.00461 -0.0405 0 37 BAPA 0.650317 -0.06294 0.007702 0.017875 0


commit to user

58

38 BAPA 2.169607 0.007048 0.134127 0.216974 0 39 RMBA 2.680925 -0.26298 0.138214 0.295419 2 40 RMBA 2.563885 -0.15748 0.014336 0.108227 2 41 BMSR 0.474785 -0.00585 -0.0518 -0.83067 0 42 BMSR 0.787428 -0.09006 -0.0404 60.91069 0 43 BISI 3.983112 -0.57066 0.423375 0.829859 2 44 BISI 4.835031 -0.10943 0.074528 -0.51953 2 45 BUDI 1.11504 -0.08268 0.053294 0.149366 2 46 BUDI 1.087746 -0.01366 0.196784 0.148291 2 47 CEKA 1.470216 -0.43789 0.112868 1.416382 2 48 CEKA 1.059909 -0.05961 0.164155 -0.39166 2 49 CENT 1.725659 -0.41246 -0.23055 0.119012 0 50 CENT 1.143047 -0.16406 0.139579 -0.16935 0 51 CMPP 0.521299 -0.08627 -0.25832 -0.40585 0 52 CMPP 0.361724 -0.10363 -0.40609 -0.37959 0 53 CTRS 0.691974 -0.091 0.102991 -0.23646 0 54 CTRS 0.883917 -0.06124 0.039163 -0.25798 0 55 DVLA 3.088004 -0.58579 0.139449 0.167261 2 56 DVLA 2.045576 -0.67685 0.130239 0.5048 2 57 DLTA 1.682096 -0.17526 0.161138 0.531912 2 58 DLTA 3.326447 -0.22331 0.214331 0.099308 2 59 DYNA 0.572968 -0.02246 6.98E-06 0.213244 2 60 DYNA 2.174923 -0.068 0.149266 0.079585 2 61 FASW 2.50199 0.16179 0.027949 0.139776 2 62 FASW 3.934573 0.090249 0.174638 -0.09703 2 63 FAST 3.630856 0.285874 0.259598 0.272382 2 64 FAST 5.121223 -1.0564 0.284768 0.213448 2 65 GGRM 2.265607 -0.12028 0.121171 0.104503 2 66 GGRM 3.630841 -0.14323 0.18882 0.08996 2 67 HMSP 4.357185 -0.32479 0.484012 0.164253 2 68 HMSP 12.07909 -0.39111 0.486286 0.123751 2 69 SMCB 3.583074 -0.09078 0.111201 0.42242 2 70 SMCB 2.527116 -0.09729 0.27022 0.112867 2 71 INDF 3.069325 -0.15891 0.121711 0.392737 2 72 INDF 2.550219 -0.19334 0.204408 -0.03613 2 73 JTPE 2.022875 -0.10943 0.123465 0.590316 2 74 JTPE 2.639382 -0.25556 0.287714 0.69921 2 75 KBLM 0.028849 -0.12094 0.018001 0.688606 2 76 KBLM 0.027118 -0.00557 0.007594 -0.44167 2 77 IGAR 0.704118 -0.00417 0.038372 0.000658 1 78 IGAR 0.918259 -0.12023 0.119359 0.06736 1


commit to user

59

79 KLBF 3.062988 -0.52525 0.195125 0.124549 2 80 KLBF 6.142235 -0.48567 0.215524 0.153602 2 81 KDSI 0.263044 -0.27248 0.025056 0.168517 2 82 KDSI 0.372446 -0.14735 0.044042 -0.10963 2 83 KAEF 0.708678 -0.52194 0.058447 0.143341 2 84 KAEF 0.792696 -0.45177 0.062801 0.05521 2 85 LTLS 0.766366 -0.40167 0.182447 0.651846 2 86 LTLS 0.762883 0.131242 0.112564 -0.15954 2 87 TCID 1.849052 -0.38672 0.140724 0.217455 2 88 TCID 1.526315 -0.32207 0.141476 0.120142 2 89 LPPF 8.550604 -0.07315 -0.08495 -0.04873 1 90 LPPF 6.926418 0.06863 -0.07667 31.16079 1 91 MYOR 2.180886 -0.21056 0.157601 0.381565 2 92 MYOR 4.138402 -0.21172 0.235282 0.222511 2 93 MERK 5.059517 -0.57654 0.301292 0.164272 2 94 MERK 5.954548 -0.70094 0.414192 0.179348 2 95 MTDL 0.582404 -0.40801 0.094455 0.261414 2 96 MTDL 0.754256 -0.0978 0.031426 -0.00739 2 97 MIRA -0.913 -0.00682 -0.43495 7.941299 0 98 MIRA -0.27878 -0.0184 1.795516 1.268167 0 99 MDRN 0.466029 -0.21745 0.006486 -0.15836 2 100 MDRN 4.036964 -0.34752 0.036492 -0.14982 2 101 MLBI 35.44677 -0.23783 0.645907 0.354651 2 102 MLBI 12.29401 -0.32449 3.235954 0.219214 2 103 MLPL 0.017403 -0.21811 -0.13056 -0.05887 2 104 MLPL 0.028997 -0.2043 0.069772 0.11538 2 105 POOL 0.462682 -0.0514 0.082478 -0.27834 0 106 POOL 0.43631 -0.02103 0.068824 0.01877 0 107 SMSM 2.168953 -0.21302 0.167463 0.272102 2 108 SMSM 2.965962 -0.05118 0.266863 0.015563 2 109 STTP 0.809623 -0.1602 0.013253 0.040096 2 110 STTP 1.127946 -0.00385 0.101536 0.004347 2 111 SMAR 1.527164 -0.15691 0.226727 0.991955 2 112 SMAR 2.463413 -0.15583 0.15607 -0.11763 2 113 SOBI 2.228215 -0.37707 0.262058 0.432402 2 114 SOBI 4.3952 -0.05838 0.23413 -0.0149 2 115 AMRT 2.002624 -0.35913 0.219099 0.371975 1 116 AMRT 9.171595 -0.35851 0.209207 0.270318 1 117 IKBI 1.007347 -0.19645 0.192624 0.034501 2 118 IKBI 0.745691 -0.01575 0.058359 -0.47602 2 119 PTBA 6.971353 -0.31449 0.427142 0.749874 2


commit to user

60

120 PTBA 8.305641 -0.26084 0.478435 0.239963 2 121 TSPC 1.363709 -0.37824 0.143422 0.163158 2 122 TSPC 2.954951 -0.36744 0.149433 0.237807 2 123 AISA 0.117426 -0.11731 0.073431 0.01124 2 124 AISA 0.233113 -0.00241 0.05611 -0.17133 2 125 TIRA 1.301615 -0.2517 0.017416 0.142628 2 126 TIRA 1.133097 -0.31073 0.028022 -0.06524 2 127 TMPO 0.771697 -0.47077 0.045868 0.148251 2 128 TMPO 0.670655 -0.52535 0.020227 0.021015 2 129 TOTL 1.039989 0.044568 0.039048 0.439446 2 130 TOTL 1.3129 0.023002 0.105789 -0.09031 2 131 ULTJ 1.405912 -0.07462 0.267511 0.209271 2 132 ULTJ 2.692658 -0.23444 0.051321 0.184442 2 133 UNVR 22.76954 -0.77025 0.822105 0.241764 2 134 UNVR 31.12039 -0.76968 0.822105 0.171337 2 135 UNTR 3.724912 -0.0545 0.239026 0.536046 2 136 UNTR 3.865744 -0.06433 0.27576 0.047976 2 137 WICO 0.87074 -0.22972 -0.38532 -0.02023 1 138 WICO 0.851661 -0.15863 0.113312 -0.01151 1 139 ZBRA 0.053752 0.064292 -0.15709 0.003806 0 140 ZBRA 0.07193 0.004428 -0.20542 -0.13425 0


commit to user

61

LAMPIRAN II STATISTIK DESKRIPTIF

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

MBVE 140 -.91 35.45 3.0185 4.68294

FCF 140 -1.33 2.64 -.3450 .50809

ROE 140 -2.12 3.24 .1200 .41765

GROWTH 140 -.83 60.91 1.4225 7.56755

INDS 140 .00 2.00 1.5714 .75047

Valid N (listwise) 140

NORMALITAS DATA-SEBELUM OUTLIER

NPar Tests [DataSet0]

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 140

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation 4.24669340

Most Extreme Differences Absolute .243

Positive .243

Negative -.224

Kolmogorov-Smirnov Z 2.871

Asymp. Sig. (2-tailed) .000

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.


commit to user

62

NORMALITAS DATA-SETELAH OUTLIER


One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 128

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation 1.35075667

Most Extreme Differences Absolute .108

Positive .108

Negative -.085

Kolmogorov-Smirnov Z 1.218


a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

AUTOKORELASI


Runs Test

Unstandardized

Residual

Test Valuea -.23684

Cases < Test Value 64

Cases >= Test Value 64

Total Cases 128

Number of Runs 60

Z -.887


a. Median


commit to user

63

HETEROSKEDASTISITAS

Regression [DataSet0]

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .179a .032 .000 .77069

a. Predictors: (Constant), INDS, FCF, GROWTH, ROE

b. Dependent Variable: ABRESID

ANOVAb


1 Regression 2.406 4 .601 1.013 .404a

Residual 73.057 123 .594

Total 75.462 127


b. Dependent Variable: ABRESID

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .864 .170 5.088 .000

FCF -.176 .136 -.116 -1.295 .198

ROE -.174 .215 -.077 -.810 .420

GROWTH .009 .009 .086 .957 .340

INDS .118 .097 .114 1.216 .226

a. Dependent Variable: ABRESID


commit to user

64

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value .5436 1.6873 1.1049 .13763 128

Std. Predicted Value -4.078 4.232 .000 1.000 128

Standard Error of Predicted

Value

.079 .671 .125 .088 128

Adjusted Predicted Value .5601 2.8564 1.1107 .19573 128

Residual -1.57485 2.87826 .00000 .75845 128

Std. Residual -2.043 3.735 .000 .984 128

Stud. Residual -2.697 3.817 -.003 1.011 128

Deleted Residual -2.74400 3.08672 -.00582 .80750 128

Stud. Deleted Residual -2.769 4.049 .001 1.031 128

Mahal. Distance .327 95.308 3.969 11.737 128

Cook's Distance .000 1.080 .015 .099 128

Centered Leverage Value .003 .750 .031 .092 128

a. Dependent Variable: ABRESID

MULTIKOLINIERITAS DAN HIPOTESIS

Regression

[DataSet0]

Variables Entered/Removed

Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 INDS, FCF,

GROWTH, ROEa

. Enter

a. All requested variables entered.

b. Dependent Variable: MBEVE


commit to user

65

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .703a .495 .478 1.37254


b. Dependent Variable: MBVE

ANOVAb


1 Regression 226.941 4 56.735 30.116 .000a

Residual 231.717 123 1.884

Total 458.658 127


b. Dependent Variable: MBVE

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 1.031 .302 3.408 .001

FCF -.716 .241 -.192 -2.964 .004 .977 1.024

ROE 3.445 .383 .615 9.006 .000 .881 1.135

GROWTH .025 .017 .100 1.535 .127 .973 1.028

INDS .271 .172 .107 1.577 .117 .894 1.118

a. Dependent Variable: MBVE


commit to user

66

Collinearity Diagnosticsa

Model

Dimensi

on Eigenvalue Condition Index

Variance Proportions

(Constant) FCF ROE GROWTH INDS

1 1 2.589 1.000 .02 .06 .03 .00 .02

2 1.058 1.564 .00 .00 .16 .69 .00

3 .725 1.890 .01 .06 .74 .26 .00

4 .542 2.186 .03 .87 .00 .02 .05

5 .086 5.497 .93 .02 .07 .02 .93


Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value -2.0707 12.7501 2.1204 1.33676 128

Std. Predicted Value -3.135 7.952 .000 1.000 128

Standard Error of Predicted

Value

.140 1.195 .222 .156 128

Adjusted Predicted Value -2.2403 14.1807 2.1402 1.45107 128

Residual -2.07271 4.07546 .00000 1.35076 128

Std. Residual -1.510 2.969 .000 .984 128

Stud. Residual -1.846 3.115 -.005 1.006 128

Deleted Residual -3.68642 4.48607 -.01978 1.42851 128

Stud. Deleted Residual -1.864 3.233 -.002 1.015 128

Mahal. Distance .327 95.308 3.969 11.737 128

Cook's Distance .000 .761 .014 .073 128

Centered Leverage Value .003 .750 .031 .092 128



commit to user

67

Charts


commit to user

68


commit to user

69

Documents

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id PENGARUH ARUS KAS .../Pengaruh...pengaruh arus kas bebas, profitabilitas, dan PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KESEMPATAN INVESTASI (Studi Empiris