SKRIPSI ANALISIS PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP …

SKRIPSI

ANALISIS PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP RETURN

SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DALAM

JAKARTA ISLAMIC INDEX TAHUN 2011-2014

AHMAD FAIRUZ MAJID

10572 04017 12

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MAKASSAR

2016

ANALISIS PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP RETURN

SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DALAM

JAKARTA ISLAMIC INDEX TAHUN 2011-2014

SKRIPSI

Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

Pada Universitas Muhammadiyah Makassar

Oleh

AHMAD FAIRUZ MAJID

10572 04017 12

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MAKASSAR

2016

ii

iii

iv

PERNYATAAN

Saya menyatakan bahwa yang tertulis di dalam skripsi ini adalah benar-benar

hasil karya sendiri, bukan jiplakan dari karya tulis orang lain, baik sebagian atau

seluruhnya. Pendapat atau temuan orang lain yang terdapat dalam skripsi ini

dikutip atau dirujuk berdasarkan kode etik ilmiah.

Makassar, Oktober 2016

Ahmad Fairuz Majid

NIM. 1054720401712

v

MOTTO DAN PERSEMBAHAN

MOTTO

1. Ihktiar, tawakkal, berusaha dan menerima suatu yang benar baik untuk

diri sendiri dan untuk semua orang di sekelilingmu.

2. Allah tidak membebani seseorang melainkan sesuai dengan

kesanggupannya. (Q.S. Al Baqarah: 286)

PERSEMBAHAN

1. Bapak dan Ibu tercinta yang selalu memberikan doa,

kasih sayang, dukungan dan segala pengorbanan

yang telah diberikan demi keberhasilanku.

2. Kakak-kakakku, Kak Fudail & Kak Farham yang

kuhormati dan kuhargai.

3. Teman-teman Manajemen 2012.

4. Dosen-dosenku dan Pimpinan FEBIS UNISMUH.

5. Almamaterku tercinta.

vi

KATA PENGANTAR

Assalamu Alaikum Warahmatullahi Wabarakathu

Segala puji bagi Allah, Tuhan semesta alam atas segala nikmat yang

tiada hentinya dialirkan kepada penulis, mulai dari awal penciptaan hingga di hari

akhir yang niscaya adanya. Shalawat dan salam semoga senantiasa tercurah

kepada penghulu sekian manusia, junjungan rasulullah Muhammad SAW,

manusia pilihan yang telah menunjukkan jalan kebenaran kepada umat manusia.

Skripsi ini merupakan tugas akhir sebagai salah satu syarat bagi penulis

dalam menyelesaikan studi guna meraih gelar Sarjana Ekonomi. Kiranya dapat

bermanfaat bagi seluruh lapisan masyarakat, khususnya bagi pihak yang

membutuhkan dan pihak yang berkaitan dengan penelitian ini.

Selama pembuatan skripsi ini, penulis juga telah melibatkan banyak

pihak, baik secara langsung maupun tidak langsung. Oleh karena itu tak lupa

penulis haturkan rasa terimakasih yang sebesar-besarnya kepada :

1. Dosen pembimbing Bapak Drs. Ek. Ikram Idrus, M.Si. dan Ibu Nurlina,

SE, MM atas waktu yang telah diluangkan untuk membimbing dan

memberi segala pengarahan dan bantuan yang diperlukan dalam menyusun

skripsi ini.

2. Bapak DR. H. Irwan Akib, M. Pd, selaku Rektor dan Dr. H. Mahmud

Nuhung, MA, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Muhammadiyah Makassar.

vii

3. Kedua orang tua saya, H. Abd. Majid BA. dan Hj. Hartatiah BA,

terimakasih yang tak terhingga atas segala limpahan kasih sayangnya,

dukungan moril, dan doa restunya sehingga penulis dapat menyelesaikan

studi ini.

4. Bapak dan Ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Unismuh, dan seluruh

staf Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan Jurusan Manajemen yang telah

begitu banyak membantu dalam penyusunan skripsi ini..

5. Kepada teman-teman seperjuangan terima kasih atas dukungannya selama

ini dan teman-temanku yang tidak bisa kusebut satu per satu dan semua

yang telah membantuku selama ini, semoga apa yang kita dapatkan

menjadi hal yang berguna baik di masa sekarang maupun nanti.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan,

seperti pepatah mengatakan tak ada gading yang tak retak. Oleh karena itu kritik

dan saran yang membangun senantiasa penulis tunggu demi kesempurnaan karya-

karya mendatang. Akhirnya penulis mohon maaf jika selama proses perkuliahan

ada pihak-pihak yang tersakiti, semoga pintu maaf senantiasa terbuka bagiku.

Terima kasih sekali lagi kepada semua yang telah memberikan bantuan selama

proses studi, karena setiap interaksi yang terjadi adalah proses belajar.

Makassar , Oktober 2016

Penulis

viii

ABSTRAK

Ahmad Fairuz Majid 2016. Pengaruh Analisis Arus Kas Operasi Terhadap

Return Saham pada Perusahaan Manufaktur di Jakarta Islamic Index Tahun 2011-

2014. Jurusan Manajemen. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Muhammadiyah Makassar.

Investor dalam menanamkan modalnya selalu mengharapkan return

saham yang tinggi. Oleh karena itu para investor harus dapat menilai perusahaan

mana yang memiliki kinerja baik, sehingga return sahamnya juga tinggi. Laporan

keuangan, khususnya yang berkaitan dengan informasi perubahan arus kas operasi

perusahaan, merupakan salah satu informasi penting yang dapat digunakan oleh

investor untuk menilai kinerja perusahaan. Penelitian ini bertujuan adalah

memberikan bukti empiris berkaitan dengan pengaruh arus kas operasi terhadap

return saham.

Data-data dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang

diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan dalam Indonesia Stock

Exchange (IDX). Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan populasi

perusahaan-perusahaan yang bergerak dalam bidang manufaktur yang terdaftar di

Jakarta Islamic Index (JII) dengan periode pengamatan tahun 2011-2014. Tercatat

dari 30 perusahaan menjadi anggota populasi, namun hanya sebanyak 5

perusahaan yang digunakan sebagai sampel. Teknik analisis regresi sederhana

dilakukan guna menguji hipotesis yang ada.

Hasil penelitian ini adalah bahwa variabel bebas yang digunakan yaitu

variabel arus kas operasi yang telah diteliti tidak memiliki pengaruh yang

signifikan terhadap return saham.

Kata Kunci : Arus Kas Operasi dan Return Saham.

ix

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ......................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN.......................................................................... ii

PENGESAHAN KELULUSAN ....................................................................... iii

PERNYATAAN ................................................................................................. iv

MOTTO DAN PERSEMBAHAN .................................................................... v

KATA PENGANTAR ....................................................................................... vi

ABSTRAK ......................................................................................................... viii

DAFTAR ISI ...................................................................................................... ix

DAFTAR TABEL.............................................................................................. xi

DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xii

BAB I. PENDAHULUAN ................................................................................. 1

1.1 Latar Belakang .................................................................................. 1

1.2 Rumusan Masalah ............................................................................. 5

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian ......................................................... 5

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA ...................................................................... 7

2.1 Arus Kas ............................................................................................ 7

2.2 Return Saham .................................................................................... 17

2.3 Pasar Modal ....................................................................................... 18

2.4 Jakarta Islamic Index ........................................................................ 20

2.5 Kerangka Pikir ................................................................................... 22

2.6 Hipotesis ............................................................................................ 24

BAB III. METODE PENELITIAN ................................................................. 25

3.1 Lokasi dan Jangka Waktu Penelitian................................................. 25

x

3.2 Jenis Penelitian .................................................................................. 25

3.3 Instrumen dan Teknik Pengumpulan Data ........................................ 25

3.4 Populasi dan Sampel ......................................................................... 26

3.5 Definisi Operasional Variabel ........................................................... 27

3.6 Metode Analisis ................................................................................. 29

BAB IV. GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN PENELITIAN ................ 30

4.1 Gambaran Objek Penelitian............................................................... 30

4.2 Gambaran Profil Perusahaan Sampel ................................................ 31

BAB V. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ................................. 36

5.1 Hasil Penelitian ................................................................................. 36

5.1.1 Analisis Deskriptif Variabel Penelitian ..................................... 36

5.1.2 Analisis Regresi Sederhana ....................................................... 42

5.1.3 Uji Hipotesis .............................................................................. 43

5.2 Pembahasan ....................................................................................... 44

5.2.1 Pengaruh arus kas operasi terhadap return saham..................... 45

BAB VI. PENUTUP .......................................................................................... 46

6.1 Kesimpulan ........................................................................................ 46

6.2 Saran .................................................................................................. 46

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................ 48

LAMPIRAN

xi

DAFTAR TABEL

Nomor Halaman

1. Daftar sampel penelitian ................................................................................. 26

2. Perkembangan AKO PT. Astra Internasional Indonesia Tbk ......................... 35

3. Perkembangan AKO PT. Unilver Tbk ............................................................ 36

4. Perkembangan AKO PT. Kalbe Farama Tbk .................................................. 37

5. Perkembangan AKO PT. Indocement Tunggal Prakasa Tbk.......................... 37

6. Perkembangan AKO PT. Semen Indonesia (Persero) Tbk ............................. 38

7. Data arus kas operasi perusahaan manufaktur tahun 2011-2014 .................... 39

8. Data return saham perusahaan manufaktur tahun 2011-2014 ........................ 40

9. Hasil output SPSS : Analisis Regresi Linier Sederhana ................................. 41

10. Hasil Uji t ...................................................................................................... 42

xii

DAFTAR GAMBAR

Nomor Halaman

1. Kerangka Pemikiran ........................................................................................ 23

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Menurut Bank Indonesia Jakarta Islamic Index merupakan salah satu

cara yang dilakukan oleh Bursa Efek Indonesia untuk merespon kebutuhan

informasi yang berkaitan dengan investasi syari’ah. Langkah ini diambil berkaitan

dengan semakin merebaknya pengembangan ekonomi Islam terutama ditanah air

yang dikelolah berdasarkan prinsip-prinsip syari’ah.

Lembaga pasar modal sebagai penyedia modal merupakan pelengkap di

sektor keuangan terhadap dua lembaga lainnya yaitu bank dan lembaga

pembiayaan yang menyediakan modal. Pasar modal memberikan jasanya yaitu

menjembatani hubungan antara pemilik dana (investor) dengan peminjam dana

(emiten). Para pemodal meminta instrumen pasar modal untuk keperluan investasi

portofolionya sehingga pada akhirnya dapat memaksimumkan penghasilan

(Supranto, 2004).

Pasar modal menurut Sukojo (2001) adalah pasar untuk dana jangka

panjang dimana saham biasa, saham preferen dan obligasi diperdagangkan. Pasar

modal sebagai sarana mobilitas dana yang bersumber dari masyarakat ke berbagai

sektor yang membutuhkan, memainkan peranan penting dalam perekonomian.

Bagi perusahaan, keberadaan pasar modal akan menambah pilihan dalam

memenuhi kebutuhan dana khususnya dana dalam jangka panjang, sehingga

keputusan perusahaan dalam pembelanjaan semakin bervariasi dan struktur modal

perusahaan menjadi lebih optimal. Bagi investor keberadaan pasar modal akan

2

memperbanyak pilihan investasi sehingga kesempatan untuk mengoptimalkan

keuntungan semakin terbuka.

Keputusan investor adalah reaksi atas informasi yang diterima investor.

Dengan kata lain, reaksi pasar pasti mencerminkan reaksi investor atas suatu

informasi yang diterimanya. Reaksi pasar bisa berupa perubahan harga atau

volume perdagangan saham suatu pengumuman yang tidak membawa informasi

baru tidak akan mengubah kepercayaan investor, sehingga mereka tidak akan

melakukan perdagangan itu artinya bahwa suatu informasi dianggap informatif

jika informasi tersebut mampu mengubah kepercayaan para pengambil keputusan.

Adapun informasi yang baru itu akan membentuk suatu kepercayaan baru

dikalangan investor. Kepercayaan baru itu dapat mengubah volume perdagangan

saham. Jadi, pemanfaatan instrumen volume perdagangan saham hanya untuk

menunjukkan bahwa benar-benar terjadi respon dari para pelaku pasar terhadap

informasi baru yang masuk kedalam pasar. Mengenai informasi baru ini, tentu

saja informasi yang relevan dengan kepentingan pelaku pasar, dan tentu saja itu

adalah return saham. Dalam konteks penelitian ini volume perdagangan saham

hanya sebatas menunjukkan respon dari para pelaku pasar terhadap informasi

yang masuk kedalam pasar. Perhatian besar para investor terhadap subtansi

laporan arus kas ditunjukkan oleh pergerakan volume perdagangan saham

(perusahaan jumlah kegiatan perdagangan di pasar modal ) sebagai respon para

investor atas informasi arus kas tersebut sehingga mereka melakukan

perdagangan.

3

Informasi laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan merupakan

salah satu jenis informasi yang paling mudah didapatkan dibanding alternatif

informasi lainnya. Laporan keuangan sudah cukup menggambarkan sejauh mana

perkembangan kondisi perusahaan selama ini dan apa saja yang telah dicapainya.

Jenis-jenis laporan keuangan berdasarkan informasi yang dikandungnya di bagi

dalam empat laporan keuangan utama, yaitu neraca, laporan laba rugi, laporan

arus kas, perubahan modal. Laporan keuangan dimaksudkan disini adalah laporan

keuangan yang sudah diaudit yang dipublikasikan perusahaan setiap akhir periode

akuntansi.

Melli Atik Wahyuni (2008) melakukan penelitian yang berjudul

“Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas Terhadap Volume

Perdagangan Saham (studi kasus pada perusahaan di Jakarta Islamic Index)”.

Tujuan penelitian ini adalah untuk menentukan apakah perubahan volume

perdagangan saham dipengaruhi oleh komponen variabel aktivitas arus kas,

seberapa besar pengaruhnya terhadap volume perdagangan saham. Alat analisis

yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan menggunakan metode

asumsi klasik model Ordinary Least Square (OLS). Variabel dependent dalam

penelitian ini adalah volume perdagangan saham yang diukur dengan Trading

Volume Activity (TVA). Hasil penelitian ini bahwa arus kas dari aktivitas operasi

investasi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan

saham sedangkan pada arus kas pendanaan tidak memiliki pengaruh terhadap

volume perdagangan saham.

4

Penelitian Irwin Lah Nidi Fitra (2007) yang menguji tentang “Pengaruh

Informasi Laporan Arus Kas terhadap Volume Perdagangan Saham pada

Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta” membuktikan bahwa arus kas

operasi dan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume

perdagangan saham, sedangkan arus kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh

positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham

Penelitian ini akan berbeda dengan penelitian terdahulu dalam beberapa

hal, yaitu obyek penelitian mengambil perusahaan manufaktur yang sahamnya

tergabung dalam Jakarta Islamic Index. Alat uji statistik yang digunakan adalah

analisis regresi linier sederhana. Jakarta Islamic Index adalah index terbaru di

Bursa Efek Indonesia, dimana indeks ini memasukkan hanya saham-saham yang

memenuhi kriteria investasi dalam syari’at Islam. Jakarta Islamic Index

menawarkan alternatif baru investasi saham yang halal atau sesuai dengan syari’at

Islam kepada masyarakat. Melihat masyarakat Indonesia yang mayoritas adalah

muslim dan terlebih lagi dengan mulai diterimanya sistem ekonomi syari’ah di

dunia bisnis Indonesia, maka manajemen Bursa Efek Indonesia yakin saham-

saham Jakarta Islamic Index akan menjadi saham–saham yang marketabel di

dunia pasar modal Indonesia. Diberlakukannya Jakarta Islamic Index di Bursa

Efek Indonesia diharapkan akan lebih banyak masyarakat yang termotivasi untuk

berinvestasi saham. Hal ini adalah alasan penulis tertarik meneliti Jakarta Islamic

Index. Disamping meninjau praktek pasar modal syariah karena ternyata ada

beberapa praktek pasar modal syariah yang tidak sesuai syarat maupun yang

sempat rentan terhadap pelanggaran syariat, misalnya mempunyai aturan rasio

5

keuangan dalam efek syariah yang total utang yang berbasis bunga dibandingkan

dengan total ekuitas tidak lebih dari 45% (Alvuria Syarifa Fauzia, 2015).

Diharapkan penelitian ini akan mampu menjawab pertanyaan mengenai bukti

bahwa informasi yang terkandung di dalam laporan arus kas memberikan peranan

yang sangat penting di pasar modal yang tercermin lewat reaksi pasar berupa

return saham. Akhirnya penulis memberikan judul penelitian ini “Analisis

Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham Perusahaan

Manufaktur Dalam Jakarta Islamic Index Tahun 2011-2014’’.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian dan penjelasan yang telah dikemukakan, permasalahan

yang penulis perlu diteliti adalah “Apakah arus kas operasi berpengaruh signifikan

terhadap return saham perusahaan manufaktur yang tergabung dalam Jakarta

Islamic Index?

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian

1.3.1 Tujuan Penelitian

Untuk mengetahui pengaruh laporan arus kas operasi terhadap return

saham perusahaan manufaktur yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

1.3.2 Manfaat Penelitian

Penulisan dari penelitian ini diharapkan mampu memberikan manfaat

bagi semua pihak, baik penulis, bagi akademis, maupun bagi peneliti

selanjutnya, terlebih dalam bidang keuangan. Manfaat dari penelitian ini antara

lain :

6

1.3.2.1 Bagi Penulis

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan wawasan

pengatahuan dalam menganalisis arus kas operasi perusahaan manufaktur

yang tergabung di dalam Jakarta Islamic Index dan merupakan media

pembanding antara teori yang telah diperoleh dari literatur dan perkuliahaan

dengan aplikasinya pada perusahaan tempat diadakan penelitian.

1.3.2.2 Bagi Akademis

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi tambahan pengatahuan

dan dapat menjadi bahan referensi khususnya untuk mengkaji topik-topik

yang berkaitan dengan masalah yang dibahas dalam skripsi ini.

1.3.2.3 Bagi Peneliti Selanjutnya

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi masukan bagi

mahasiswa lainnya yang ingin meneliti penganalisaan arus kas operasi pada

perusahaan manufaktur yang tergabung di dalam Jakarta Islamic Index ,

dan menambah ilmu pengatahuan dan informasi mengenai laporan

keuangan arus kas.

7

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Arus Kas

2.1.1 Pengertian Kas

Setiap perusahaan dalam menjalankan usahanya selalu membutuhkan

kas. Kas diperlukan untuk membiayai operasi perusahaan sehari-hari maupun

mengadakan investasi baru dalam aktiva tetap karena itu kas sangat penting

dalam kelangsungan aktivitas perusahaan, sehingga memerlukan perhatian

khusus, karena pengelolaan kas yang kurang efektif dapat menyebabkan

kelebihan dalam kas. Manajemen harus mendayagunakan kas, khususnya kas

atau uang yang sementara menganggur dan tidak digunakan untuk

melaksanakan kegiatan normalnya, hal ini diperlukan untuk menghindari

resiko rugi.

Menurut Harahap (2010) pengertian kas adalah uang dan surat

berharga lainnya yang dapat diuangkan setiap saat serta surat berharga lainnya

yang sangat lancar yang memenuhi syarat sebagai berikut :

a. Setiap saat dapat ditukar menjadi kas;

b. Tanggal jatuh temponya sangat dekat;

c. Kecil resiko perubahan nilai yang disebabkan perubahan tingkat harga.

Menurut Martono dan Harjito Agus, D. (2007) pengertian kas adalah

salah satu bagian dari aktiva yang memiliki sifat paling lancar (paling likuid)

dan paling mudah berpindah tangan dalam suatu transaksi. Transaksi tersebut

misalnya untuk pembayaran gaji atau upah pekerja, membeli aktiva tetap,

8

membayar hutang, membayar deviden, dan transaksi lain yang diperlukan

perusahaan”.

Dari pendapat-pendapat tersebut dapat disimpulkan bahwa kas adalah

jenis aktiva yang paling likuid bagi perusahaan dan merupakan sejumlah dana

yang dipersiapkan untuk membiayai aktivitas perusahaan.

2.1.2 Pengertian Arus Kas

Keberadaan kas dalam suatu perusahaan dapat dilihat sebagai suatu

aliran (arus kas).

Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2002) definisi arus kas adalah arus masuk

dan arus keluar kas atau setara kas.

Dari definisi tersebut diketahui bahwa arus kas merupakan jumlah kas

yang mengalir masuk dan keluar dari suatu perusahaan dalam suatu periode

tertentu. Arus kas adalah perubahan yang terjadi dalam perkiraan kas selama

suatu periode tertentu.

Menurut Martono dan Harjito Agus, D. (2007) pengertian arus kas

masuk dan arus kas keluar adalah aliran kas masuk (cash inflow) merupakan

aliran sumber-sumber dari mana kas diperoleh, sedangkan aliran kas keluar

(cash outflow) merupakan kebutuhan kas untuk pembayaran-pembayaran.

Arus kas masuk (cash inflow) dan arus kas keluar (cash outflow)

masing-masing terbagai dua bagian, yaitu: bersifat rutin dan tidak rutin.

2.1.2.1 Arus Kas Masuk

a. Bersifat Rutin

9

Penerimaan dari hasil penjualan secara tunai, peneriman piutang

yang telah dijadwalkan sesuai dengan penjualan kredit yang dilakukan,

dan lain-lain.

b. Bersifat tidak Rutin

Penerimaan uang sewa gedung, penerimaan modal saham,

penerimaan utang atau kredit, penerimaan bunga, dan lain-lain.

2.1.2.1 Arus Kas Keluar

a. Bersifat Rutin

Pembelian bahan baku dan bahan pembantu, membayar upah dan

gaji, membeli peralatan kantor habis pakai, dan lain-lain.

b. Bersifat tidak Rutin

Pembelian aktiva tetap, pembayaran angsuran utang, pembayaran

deviden, dan lain-lain.

Kelebihan arus kas masuk terhadap arus kas keluar merupakan saldo

kas yang akan bertahan di dalam perusahaan. Besarnya saldo kas ini akan

mengalami perubahan dari waktu ke waktu. Jumlah saldo kas perusahaan akan

meningkat apabila arus kas masuk yang berasal dari penjualan tunai dan kredit

dapat terkumpul lebih besar dari pada arus kas keluar untuk bahan mentah,

tenaga kerja, dan biaya lainnya.

Makin besar jumlah kas perusahaan berarti perusahaan mempunyai

resiko yang lebih kecil untuk tidak memenuhi kewajibannya. Tetapi tidak

berarti bahwa perusahaan harus mempertahankan persediaan kas yang besar,

10

karena semakin besar jumlah kas akan semakin besar uang kas yang

menganggur.

2.1.3 Pengertian Laporan Arus Kas

Informasi tentang arus kas suatu perusahaan berguna bagi pemakai

laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan dan

menilai kebutuhan perusahaan untuk menggunakan arus kas tersebut. Dalam

proses pengambilan keputusan ekonomi, para pemakai perlu melakukan

evaluasi terhadap kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas serta

keputusan perolehannya. Perusahaan harus menyusun laporan arus kas dan

harus menyajikan laporan tersebut sebagai bagian yang tidak terpisahkan

dilaporan keuangan untuk periode penyajian laporan keuangan. Agar

menghasilkan keuntungan tambahan, perusahaan harus mempunyai kas untuk

ditanamkan kembali. Keuntungan yang dilaporkan dalam buku belum pasti

dalam bentuk kas. Sehingga dengan demikian perusahaan dapat mempunyai

jumlah kas yang lebih besar atau lebih kecil daripada jumlah keuntungan yang

dilaporkan dalam buku.

Menurut Harahap (2010), mengemukakan bahwa laporan arus kas

memberikan informasi yang relevan tentang penerimaan dan pengeluaran kas

suatu perusahaan pada suatu periode tertentu, dengan mengklasifikasikan

transaksi pada kegiatan : operasi, pembiayaan dan investasi.

Menurut Astuti Dewi (2004) laporan arus kas adalah laporan arus kas

atau statement of cash mengungkapkan informasi mengenai arus kas di masa

yang lampau maupun arus kas yang dianggarkan.

11

Menurut Munawir, S. (2004) laporan arus kas adalah laporan

perubahan kas (cash flow statement) atau laporan dan penggunaan kas disusun

untuk menunjukkan perubahan kas selama satu periode dan memberikan alasan

mengenai perubahan kas tersebut dengan menunjukkan dari mana sumber-

sumber kas dan penggunaan-penggunaannya.

Dari beberapa pengertian tersebut dapat ditarik suatu kesimpulan yaitu

laporan arus kas disusun untuk menunjukkan perubahan pada kas masuk dan

kas keluar perusahaan dalam suatu periode tertentu. Laporan arus kas berisi

informasi mengenai sumber dan penggunaan kas yang digunakan untuk

aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan.

2.1.4 Kegunaan Arus Kas

Informasi arus kas berguna untuk menilai kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan kas dan setara kas dan memungkinkan para pengguna

mengembangkan model untuk menilai dan membandingkan nilai sekarang dari

laporan arus kas masa depan dari berbagai perusahaan. informasi tersebut

meningkatkan daya banding pelaporan kinerja operasi berbagai perusahaan

karena dapat meniadakan pengaruh penggunaan perlakuan akuntansi yang

berbeda terhadap transaksi dan peristiwa yang sama.

Laporan arus kas disusun dengan tujuan untuk memberikan informasi

yang memungkinkan para pengguna untuk mengevaluasi perubahan dalam

asset bersih perusahaan, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan

solvabilitas) dan kemampuan mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas

dalam rangka adaptasi dengan perubahan keadaan dan peluang.

12

Adapun kegunaan arus kas menurut Harahap (2010), yaitu dapat

mengetahui:

a. Kemampuan perusahaan merencanakan dan mengontrol arus kas masuk

dan arus kas keluar perusahaan pada masa lalu;

b. Kemungkinan keadaan arus kas masuk dan keluar, arus kas bersih

perusahaan, termasuk kemampuan membayar dividen di masa yang akan

datang;

c. Informasi bagi investor dan kreditor untuk memproyeksikan return dari

sumber kekayaan perusahaan;

d. Kemampuan perusahaan untuk memasukan kas ke perusahaan dimasa

yang akan datang;

e. Alas an perbedaan antara laba bersih dibandingkan dengan penerimaan

dan pengeluaran kas;

f. Pengaruh investasi baik kas maupun bukan kas dan transaksi lainnya

terhadap posisi keuangan perusahaan selama satu periode tertentu.

2.1.5 Klasifikasi Arus Kas

Arus kas masuk dan arus kas keluar perusahaan selama suatu periode

dalam laporan arus kas diklasifikasikan menjadi tiga aktivitas berbeda yaitu

aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan. Klasifikasi ini didefinisikan sebagai

berikut :

2.1.5.1 Aktivitas Operasi

Definisi aktivitas operasi menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2002)

adalah :

13

“Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan

(principal revenue-producing activities) dan aktivitas lain yang bukan

maerupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan”.

Aktivitas operasi meliputi seluruh transaksi yang mempengaruhi

aktiva lancar dan utang lancar. Jumlah kas yang berasal dari aktivitas

operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya

perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi

pinjaman. Memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden,

dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan

dari luar.

Aktivitas operasi meliputi kegiatan operasional suatu perusahaan yang

mengakibatkan perubahan kas yang pada umumnya berasal dari transaksi

yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih.

Aktivitas operasi meliputi kegiatan operasional suatu perusahaan yang

mengakibatkan perusahaan kas yang pada umumnya berasal dari transaksi

yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih.

Beberapa contoh arus kas dalam aktivitas operasi adalah :

a. Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa ;

b. Penerimaan kas dari royalita, fees, komisi, dan pendapatan lain;

c. Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa;

d. Pembayaran gaji dan upah karyawan;

14

e. Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan asuransi

sehubungan dengan premi, klaim, anuitas, dan manfaat asuransi

lainnya;

f. Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang diadakan untuk

tujuan transaksi usaha dan perdagangan.

2.1.5.2 Aktivitas Investasi

Definisi aktivitas menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2002) adalah

aktivitas investasi adalah perolehan dan pelepasan aktiva jangka panjang

serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas.

Arus kas dari aktivitas investasi mencerminkan penerimaan dan

pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk

menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan.

Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas investasi adalah :

a. Pembayaran kas untuk membeli aktiva tetap, aktiva tidak terwujud,

dan aktiva jangka panjang lain, termasuk biaya pengembangan yang

dikapitalisasi dan aktiva tetap yang dibangun sendiri;

b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan dan peraltan, aktiva

tak berwujud, dan aktiva jangka panjang lain;

c. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain; dan

d. Uang muka dan pinjaman yang diberikan kepada pihak lain serta

pelunasannya (kecuali yang dilakukan oleh lembaga keuangan).

15

2.1.5.3 Aktivitas Pendanaan

Definisi aktivitas pendanaan menurut Ikatan Akuntan Indonesia

(2002) adalah aktivitas pendanaan (financing) adalah aktivitas yang

mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi modal dan

pinjaman perusahaan.

Arus kas dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan pengungkapan

terpisah sebab berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa

depan oleh para pemasok modal perusahaan.

Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas pendanaan

adalah :

a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya;

b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menarik atau

menebus saham perusahaan;

c. Penerimaan kas dari emisi obligasi, pinjaman, wesel, hipotik, dan

pinjaman lainnya;

d. Pelunasan pinjaman; dan

e. Pembayaran kas oleh penyewa guna usaha (lesse) untuk mengurangi

saldo kewajiban yang berkaitan dengan sewa guna usaha pembiayan

(finance lease).

2.1.6 Metode Penyusunan Laporan Arus Kas

Menurut Skousen Fred (2009) dua metode yang dapat digunakan

untuk menghitung dan melaporkan jumlah arus kas bersih dari aktivitas

operasi, aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan yaitu :

16

2.1.6.1 Metode Langsung

Pada dasarnya adalah pemeriksaan kembali setiap pos (atau akun)

laporan laba rugi dengan tujuan melaporkan seberapa banyak kas yang

diterima atau dikeluarkan sehubungan dengan pos tersebut, dan cara terbaik

untuk melakukan metode langsung adalah mengurutkan secara sistematis

daftar pos-pos dilaporan laba rugi dan menghitung berapa banyak kas yang

terkait dengan setiap pos.

2.1.6.2 Metode tidak Langsung

Dengan metode tidak langsung, laporan arus kas dimulai dengan laba

bersih, yang memasukkan pengaruh bersih dari seluruh laporan laba rugi,

dan kemudian melaporkan penyesuaian yang diperlukan untuk mengubah

seluruh akun laporan laba rugi menjadi angka-angka arus Kas. Hanya

penyesuaian saja yang dilaporkan. Seperti halnya dengan metode langsung,

cara terbaik untuk menampilkan metode tidak langsung adalah dengan

melihat laporan laba rugi akun demi akunnya.

Perbedaan antara kedua metode terletak pada penyajian arus kas

berasal dari kegiatan operasi. Dengan metode langsung, arus kas dari

kegiatan operasional dirinci menjadi arus kas masuk dan arus kas keluar.

Arus kas masuk dan keluar dirinci lebih lanjut dalam beberapa jenis

penerimaan atau pengeluaran kas.

Sementara itu dengan metode tidak langsung, arus kas dari opersional

ditentukan dengan cara mengoreksi laba bersih yang dilaporkan di laporan

laba rugi dengan beberapa hal seperti biaya penyusutan, kenaikan harta

17

lancar dan hutang lancar serta laba/rugi karena pelepasan investasi. Arus kas

yang berasal dari kegiatan operasional dirinci menjadi penerimaan dari

berbagai sumber yang merupakan kegiatan operasional dan pengeluaran kas

untuk berbagai kegiatan operasional.

Arus kas dari kegiatan investasi dan keuangan juga dirinci menurut

jenis-jenis kegiatan yang mengakibatkan timbulnya penerimaan dan

pengeluara kas.

Perbedaan antara metode langsung dengan metode tidak langsung

terletak pada penyajian arus kas berasal dari kegiatan operasi, sementara itu

baik aliran kas dari kegiatan investasi dan keuangan adalah sama

penyajiannya.

2.2 Return Saham

Salah satu tujuan investor berinvestasi adalah untuk mendapatkan

return. Tanpa adanya tingkat keuntungan yang dinikmati dari suatu investasi,

tentunya investor tidak akan melakukan investasi. Jadi semua investasi

mempunyai tujuan utama mendapatkan return.

2.2.1 Pengertian Return Saham

a. Menurut Jogiyanto (2009), return merupakan hasil yang diperoleh dari

investasi.

b. Menurut Mohammad Samsul (2006), return adalah pendapatan yang

dinyatakan dalam persentase dari modal awal investasi. Pendapatan

investasi dalam saham ini merupakan keuntungan yang diperoleh dari

18

jual beli saham, dimana jika untung disebut capital gain dan jika rugi

disebut capital loss.

c. Menurut Brigham dan Houston (2006), return atau tingkat pengembalian

adalah selisih antara jumlah yang diterima dan jumlah yang

diinvestasikan, dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan.

Dari beberapa definisi di atas dapat disimpulkan bahwa return saham

merupakan tingkat pengembalian berupa imbalan yang diperoleh dari hasil

jual beli saham.

2.2.2 Jenis-jenis Return Saham

Menurut Jogiyanto (2009), return saham dapat dibagi menjadi dua

yaitu:

2.2.2.1 Return realisasian

Return realisasian merupakan return yang telah terjadi yang dihitung

berdasarkan data historis.

2.2.2.2 Return ekspektasian

Return ekspektasian adalah return yang diharapkan akan diperoleh

oleh investor dimasa mendatang.

2.3 Pasar Modal

2.3.1 Pengertian Pasar Modal

Pasar modal (capital modal) adalah pasar keuangan untuk dana-dana

jangka panjang dan merupakan pasar yang konkret. Dana jangka panjang

adalah dana yang jatuh temponya lebih dari satu tahun. Pasar modal dalam arti

sempit adalah suatu tempat dalam pengertian fisik yang terorganisasi tempat

19

efek-efek diperdagangkan yang disebut bursa efek. Pengertian bursa efek

(stock exchange) adalah suatu sistem yang terorganisasi yang mempertemukan

penjual dan pembeli efek yang dilakukan baik secara langsung maupun tidak

langsung. Pengertian efek adalah setiap surat berharga (sekuritas) yang

diterbitkan oleh perusahaan, misalnya: surat pengakuan utang, surat berharga

komersial (commercial paper), saham, obligasi, tanda bukti utang, bukti right

(right issue), dan waran (warrant).

Pengertian pasar modal menurut Darmadji dan Fakhruddin (2001)

“Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen

keuangan jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk utang

atau pun modal sendiri.”

Menurut Widoatmodjo (2012) “Pasar modal dapat dikatakan pasar

abstrak, dimana yang diperjualbelikan adalah dana-dana jangka panjang, yaitu

dana yang keterikatannya dalam investasi lebih dari satu tahun”. Sedangkan

menurut jurnal ilmiah karya Telaumbanua dan Sumiyana (2008) “Pasar yang

efisien merupakan suatu pasar bursa dimana efek yang diperdagangkan

merefleksikan semua informasi yang terjadi dengan cepat dan akurat”.

2.3.2 Fungsi Pasar Modal

2.3.2.1 Sebagai Sarana Penambah Modal bagi Usaha

Perusahaan dapat memperoleh dana dengan cara menjual saham ke

pasar modal. Saham-saham ini akan dibeli oleh masyarakat umum,

perusahaan-perusahaan lain, lembaga, atau oleh pemerintah.

20

2.3.2.2 Sebagai Sarana Pemerataan Pendapatan

Setelah jangka waktu tertentu, saham-saham yang telah dibeli akan

memberikan deviden (bagian dari keuntungan perusahaan) kepada para

pembelinya (pemiliknya). Oleh karena itu, penjualan saham melalui pasar

modal dapat dianggap sebagai sarana pemerataan pendapatan.

2.3.2.3 Sebagai Sarana Peningkatan Kapasitas Produksi

Dengan adanya tambahan modal yang diperoleh dari pasar modal,

maka produktivitas perusahaan akan meningkat.

2.3.2.4 Sebagai Sarana Penciptaan Tenaga Kerja

Keberadaan pasar modal dapat mendorong muncul dan

berkembangnya industri lain yang berdampak pada terciptanya lapangan

kerja baru.

2.3.2.5 Sebagai Sarana Peningkatan Pendapatan Negara

Setiap deviden yang dibagikan kepada para pemegang saham akan

dikenakan pajak oleh pemerintah. Adanya tambahan pemasukan melalui

pajak ini akan meningkatkan pendapatan negara.

2.3.2.6 Sebagai Indikator Perekonomian Negara

Aktivitas dan volume penjualan/pembelian di pasar modal yang

semakin meningkat (padat) memberi indikasi bahwa aktivitas bisnis

berbagai perusahaan berjalan dengan baik. Begitu pula sebaliknya.

2.4 Jakarta Islamic Index

Jakarta Islamic Index merupakan salah satu cara yang dilakukan oleh

Bursa Efek Indonesia untuk merespon kebutuhan informasi yang berkaitan

21

dengan investasi syari’ah. Langkah ini diambil berkaitan dengan semakin

merebaknya pengembangan ekonomi umat islam terutama ditanah air yang

dikelola berdasarkan prinsip-prinsip syari’ah. Jakarta Islamic Index merupakan

subset dari index harga saham (IHS) yang diluncurkan pada tanggal 1 Juli 2000

dan menggunakan 1 Januari 1995 sebagai base date (dengan nilai 100).

Jakarta Islamic Index menjadi tolak ukur bagi investasi saham secara

syari’ah di pasar modal. Juga sebagai sarana untuk meningkatkan investasi di

pasar modal secara syari’ah dan meningkatkan kepercayaan para investor untuk

mengembangkan investasi dalam ekuiti secara syari’ah.

Adapun kriteria yang ditetapkan berdasarkan Fatwa Dewan Syari’ah

Nasional Nomor: 40/DSN-MUI/X/2003 tentang pasar modal dan pedoman umum

penerapan prinsip syari’ah dan pedoman umum pasar modal adalah saham yang

masuk dalam indeks syari’ah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak

bertentangan dengan syari’ah seperti :

a. Perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang

dilarang.

b. Menyelenggarakan jasa keuangan dengan konsep ribawi, jual beli risiko

yang mengandung gharar dan atau maysir.

c. Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan, menyediakan:

1. Barang atau jasa yang haram karena zatnya (haram li-dzatihi)

2. Barang atau jasa yang haram bukan karena zatnya (haram li-ghairihi)

yang ditetapkan DSN-MUI

3. Barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudharat

22

d. Melakukan investasi pada perusahaan yang tingkat (nisbah) hutang

perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya,

kecuali investasi tersebut dinyatakan kesyari’ahannya oleh DSN-MUI.13

Saham-saham yang dipilih dapat masuk indeks syari’ah sebagai

berikut:

a. Saham dari emiten yang tidak bertentangan dengan syari’ah dan telah

dilisting minimum 3 bulan, kecuali saham-saham tersebut termasuk dalam

10 besar kapitalisasi.

b. Saham dipilih dengan kapitalisasi pasar tertinggi sejumlah 60 saham.

c. Saham dipilih dengan nilai transaksi rata-rata tertinggi harian sejumlah 30

saham.

d. Evaluasi terhadap komponen index dilakukan setiap 6 bulan sekali.

2.5 Kerangka Pikir

Untuk mencukupi kebutuhan modal yang semakin banyak tanpa harus

merasa terbebani suatu “ikatan” tertentu seperti yang terdapat pada pinjaman atau

hutang, maka diciptakanlah suatu cara yaitu penerbitan saham (go public) lewat

pasar perdana dengan serangkaian prosedur yang telah ditentukan (hanya untuk

perusahaan-perusahaan berbentuk perseroan terbatas/PT).

Selanjutnya perlu diingat bahwa salah satu hal yang harus

diperhitungkan oleh setiap orang yang ingin berinvestasi saham adalah besarnya

return dan resiko, yang relevan dengan kebutuhanya. Setiap investor harus

mempertimbangkan tingkat return yang ingin diraihnya pada tingkat resiko yang

siap ditanggungnya. Untuk itu maka dibutuhkan analisis yang mendalam, dalam

23

hal ini analisis investasi. Analisis investasi pada dasarnya terdiri atas analisis

fundamental dan analisis teknikal. Dari proses analisis itu nantinya akan

dihasilkan keputusan yang tepat dalam berinvestasi saham, sehingga tujuan

investasi bisa tercapai.

Diatas telah dijelaskan bahwa analisis investasi adalah merupakan

suatu proses, sedangkan out putnya adalah keputusan investasi yang tepat,

kemudian banyak ahli yang menerangkan bahwa yang menjadi input bagi proses

analisis itu adalah informasi. Salah satu sumber informasi utama yang sangat

dibutuhkan investor adalah laporan keuangan perusahaan. Jenis-jenis laporan

keuangan berdasarkan informasi yang dikandungnya dibagi dalam empat laporan

keuangan utama, yaitu neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan ekuitas dan

laporan arus kas. Laporan keuangan dimaksudkan disini adalah laporan keuangan

yang sudah diaudit yang dipublikasikan perusahaan setiap akhir periode

akuntansi.

Didasari oleh uraian-uraian diatas terutama uraian mengenai

pentingnya laporan arus kas, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian

tentang pengaruh arus kas operasi terhadap return saham perusahaan manufaktur

yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

Gambar 1. Kerangka Pemikiran

Arus Kas

Operasi (X)

Return

saham (Y)

24

2.6 Hipotesis

Terdapat pengaruh yang signifikan arus kas operasi terhadap return

saham pada perusahaan manufaktur yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

24

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Lokasi dan Jangka Waktu Penelitian

Lokasi penelitian di Bursa Efek Indonesia Kantor Wilayah Makassar

jalan Dr. Sam Ratulangi dan jangka waktu penelitian selama 2 bulan mulai bulan

maret sampai april 2016.

3.2 Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini adalah deskriptif, yaitu berusaha mendeskripsikan

fenomena-fenomena yang ada, baik fenomena alamiah maupun fenomena

manusia (Sukmadinata 2006).

Fenomena-fenomena yang ada disajikan secara apa adanya berdasarkan

hasil survei.

3.3 Instrumen dan Teknik Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan,

yaitu arus kas operasi dan return saham serta dokumentasi dokumen lainnya yang

dibutuhkan seperti Jakarta Islamic Index dan emiten yang tergabung dalam Bursa

Efek Indonesia.

Instrumen penelitian yang dilakukan adalah berupa pencatatan serta

dilakukan evaluasi terhadap semua data yang dibutuhkan penelitian ini.

25

3.4 Populasi dan Sampel

3.4.1 Populasi

Populasi penelitian ini adalah perusahaan yang masuk atau terdaftar dalam

Jakarta Islamic Index (JII) dalam hal ini Bursa Efek Indonesia (Indonesia

Stock Exchange) pada tahun 2011-2014 berjumlah 30 daftar saham (terlampir).

3.4.2 Sampel

Berdasarkan pada populasi yang ada maka perusahaan yang dijadikan

sampel adalah sejumlah 5 daftar saham dengan cara pengambilan sampel

secara purposive sampling. Menurut Arikunto (2010) purposive sampling

adalah teknik pengambilan sampel didasarkan pada tujuan tertentu dengan

memperhatikan ciri-ciri dan karakteristik populasi. Perusahaan yang dipilih

sebagai sampel harus memenuhi kriteria sebagai berikut:

a. Perusahaan tersebut termasuk dalam kelompok perusahaan manufaktur

yang sahamnya tergabung dalam di Jakarta Islamic Index Bursa Efek

Indonesia sejak tahun 2011 sampai 2014.

b. Perusahaan tersebut menyajikan laporan keuangan setiap tahun selama

tahun pengamatan 2011-2014, dengan dasar periode tahun kalender yang

berakhir tanggal 31 Desember.

c. Perusahaan tersebut mempunyai data yang lengkap tentang arus kas

operasi dan harga saham selama tahun 2011-2014.

d. Emiten yang mempublikasikan laporan keuangan audit dan mencantumkan

tanggal publikasi laporan keuangan.tahun 2011-2014.

26

Jumlah sampel perusahaan manufaktur memenuhi kriteria sebanyak 5 perusahaan

yang sahamnya tergabung dalam di Jakarta Islamic Index Bursa Efek Indonesia

tahun 2011-2014. Sampel dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 1.1. berikut.

Tabel 1. Perusahaan menurut kriteria sampel.

No Kode Nama Emiten

1 ASII Astra Internasional Tbk

2 UNVR Unilever Indonesia Tbk

3 KLBF Kalbe Farma Tbk

4 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk

5 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk

Sumber: Indonesia Stock Exchange

3.5 Definisi Operasional Variabel Penelitian

Definisi operasional merupakan penentuan construct sehingga menjadi

variabel yang dapat diukur. Menjelaskan cara tertentu yang dapat digunakan

dalam mengoperasikan construct sehingga memungkinkan peneliti yang sama

atau mengembangkan cara pengukuran yang lebih baik. Dalam penelitian ini,

variabel dibedakan menjadi dua, yaitu variabel bebas arus kas operasi (X) dan

variabel terikat return saham (Y). Pengukuran variabel-variabel penelitian tersebut

dijelaskan sebagai berikut:

3.5.1 Arus Kas Operasi (X1)

Arus kas dari aktivitas operasi adalah jumlah arus kas yang berasal

dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari

operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk

melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar

deviden dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber

pendanaan dari luar. Dalam penelitian ini arus kas operasi dihitung sebagai

“perubahan arus kas operasi” ( Triyono dan Hartono, 2000) yaitu selisih antara

27

kas yang diperoleh dari (digunakan untuk) kegiatan operasional periode

sekarang (t) dikurangi kas yang diperoleh dari (digunakan untuk) kegiatan

operasional periode sebelumnya (t-1), dibagi dengan kas yang diperoleh dari

(digunakan untuk) kegiatan operasional periode sebelumnya (t-1). Dimana

rumusnya ditunjukkan sebagai berikut:

Keterangan:

AKO = Perubahan arus kas operasi

AKOi,t = Arus kas operasi ke-i pada periode t

AKOi,t-1 = Arus kas operasi ke-i pada periode t-1

3.5.2 Return Saham (Y)

Return merupakan tingkat keuntungan yang dinikmati pemodal atas

investasi yang dilakukannya (Pradhono dan Yulius, 2004). Konsep return

saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah selisih antara harga saham

periode sekarang (t) dengan harga saham periode sebelumnya (t-1), dibagi

dengan harga saham periode sebelumnya (t-1). Return saham yang digunakan

dalam penelitian ini adalah total rata-rata return saham bulanan dalam

periode pengamatan. Return saham ini dapat dihitung dengan rumus

(Jogiyanto, 2003) :

28

Keterangan:

Rit = Return saham

Pit = Harga saham i pada periode t

Pit-1 = Harga saham i pada periode t sebelumnya

3.6 Metode Analisis

Berdasarkan pada rumusan masalah, maka seluruh variabel

diterjemahkan atau dideskripsikan sesuai data yang terkumpul, lalu variabel yang

diperhatikan dihubungkan untuk mengatahui pengaruh dan kekuatan

hubungannya. Langkah selanjutnya adalah melakukan pengujian terhadap

keterkaitan kedua variabel yang diperhatikan dengan menggunakan peralatan

statistik, yakni yang terdapat dalam aplikasi excel. Hasil perolehan data

selengkapnya akan diolah dalam rangka pengambilan keputusan.

29

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN PENELITIAN

4.1 Gambaran Objek Penelitian

Perusahaan Manufaktur merupakan kelompok emiten terbesar dari

seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Karakteristik utama

perusahaan Manufaktur adalah mengolah sumber daya menjadi barang jadi

melalui suatu proses produksi. Oleh karena itu aktivitas perusahaan sekurang-

kurangnya mempunyai tiga kegiatan utama yaitu:

a. Kegiatan untuk memperoleh / menyimpan output atau bahan baku.

b. Kegiatan pengolahan atau pabrikasi / perakitan atas bahan baku menjadi barang

jadi.

c. Kegiatan menyimpan atau memasarkan barang jadi.

Ketiga kegiatan utama tersebut harus tercermin dalam laporan keuangan

perusahaan pada industri manufaktur.

Dari segi produk yang dihasilkan, aktivitas industri manufaktur dewasa

ini mencakup berbagai jenis usaha, antara lain yaitu:

4.1.1 Industri Dasar dan Kimia

a. Industri semen.

b. Industri keramik, misalnya ubin keramik, alat-alat seniter dari keramik, dll.

c. Industri porselen, misalnya ubin porselen.

d. Industri kaca.

30

e. Industri logam, misalnya alumunium, pembuatan aliran pipa baja, besi beton,

baja, kawat baja, perlengkapan dari logam, batangan tembaga, kemasan

kaleng, dll.

f. Industri kimia, misalnya sorbitol, polypropylene, alkyl benzene, dll.

g. Industri plastik dan kemasan, misalnya kemasan plastik, kemasan fleksibel,

dll.

h. Industri pakan ternak, misalnya pellet, chips, dll.

i. Industri plup dan kertas.

4.1.2 Aneka Industri

a. Industri mesin dan alat berat.

b. Industri otomotif dan komponennya.

c. Industri perakitan (assembling).

d. Industri tekstil dan garmen.

e. Industri sepatu dan alas kaki lain.

f. Industri kabel, misalnya kabel listrik dan kabel telepon (elektrik).

g. Industri barang elektronika.

4.1.3 Industri Makanan dan Minuman

a. Industri rokok.

b. Industri farmasi.

c. Industri kosmetik

4.2 Gambaran Profil Perusahaan Sampel

Obyek dalam penelitian ini adalah perusahaan tersebut termasuk dalam

kelompok perusahaan manufaktur yang secara konsisten menjadi komponen

31

Jakarta Islamic Index (JII) dan menerbitkan laporan keuangan tahunan selama

periode 2011-2014. Berdasarkan kriteria hanya ada 5 perusahaan yang menjadi

sampel dalam penelitian ini. Profil dari 5 perusahaan sampel dapat dilihat dalam

berikut ini:

4.2.1 Astra Internasional Tbk

Perusahaan ini didirikan pada tanggal 20 Februari 1957 dengan nama

PT Astra Internasional Incorporated. Dalam perjalanannya pada tahun 1990

perusahaan mengubah namanya menjadi PT Astra Internasional Tbk.

Perusahaan ini bergerak dalam otomotif dan komponennya, perdagangan

umum, perindustrian, jasa pertambangan, pengangkutan, pertanian, dan jasa

konstruksi. Ruang lingkup kegiatan utama anak perusahaan meliputi perakitan

dan penyaluran mobil, sepeda motor berikut suku cadangnya, penjualan dan

penyewaan alat-alat berat, pertambangan dan jasa terkait pengembangan

perkebunan, jasa keuangan dan tekhnologi informasi. Perseroan berdomosili di

Jakarta dengan kantor pusat di gedung ADMI Jalan Gaya Motor Raya No. 8

Sunter II Jakarta dan kantor operasional Jalan Ir. Juanda no.22 Jakarta.

4.2.2 Unilever Indonesia Tbk

PT. Unilever Indonesia, Tbk (Perusahaan) didirikan pada 5 Desember

1933. Kegiatan utama perseroan meliputi bidang pembuatan, pemasaran dan

distribusi barang-barang konsumsi meliputi: sabun, deterjen, margarin,

makanan berinti susu, es krim, minuman dengan bahan pokok teh dan produk

kosmetik. Kantor perseroan berlokasi di Jl. Gatot Subroto Kav-15, Jakarta,

32

sedangkan perseroan memiliki pabrik berlokasi di Jl. Kawasan Jababeka 9

Blok D, Jalan Raya Jababeka Blok O, Kawasan Industri Jababeka, Cikarang,

Bekasi dan Jalan Raya Rungkut Industri IV No. 5-11, Kawasan Industri

Rungkut, Jawa Timur. Go Public pada tanggal 11 Januari 1982 dengan harga

penawran Rp. 3.175,- /lembar

4.2.3 Kalbe Farma Tbk

PT. Kalbe Farma, Tbk didirikan didirikan di Indonesia dalam

kerangka Undang-Undang Penanaman Modal Dalam Negeri (PMDN) No. 6

Tahun 1968 yang telah diubah menjadi Undang-Undang No. 11 tahun 1970

berdasarkan Aktiva Notaris Raden Imam Soeselo Prawirokusumo No. 3

tanggal 10 September 1966. Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar

Perusahaan, PT. Kalbe Farma Tbk mempunyai ruang lingkup usaha antara lain

usaha dalam industri dan distribusi produk farmasi (obat-obatan bagi manusia

dan hewan). Saat ini PT. Kalbe Farma Tbk mempunyai kegiatan utama, yaitu

bergerak dalam produksi dan pengembangan produk farmasi. Perusahaan

berkedudukan di Jakarta, dimana kantor pusatnya berada di Jalan MH.

Thamrin, Blok A-3, Lippo Cikarang, Jakarta. Perusahaan mulai beroperasi

secara komersial tahun 1966.

4.2.4 Indocement Tunggal Prakasa Tbk

PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk, didirikan pada tanggal 16

Januari 1985. Saat ini perusahaan bergerak dalam beberapa bidang usaha yang

meliputi pabrikasi dan penjualan semen (sebagai usaha inti) dan beton siap

33

pakai, serta tambang agregat. Usaha semen meliputi operasi dari dua belas (12)

pabrik yang berlokasi di tiga lokasi berbeda, yaitu sembilan pabrik semen

terpadu di Citeureup - Bogor, dua pabrik semen terpadu di Palimanan -

Cirebon dan satu pabrik semen terpadu di Tarjun - Kalimantan Selatan, dengan

jumlah keseluruhan kapasitas produksi sekitar 17,1 juta ton semen per tahun.

Sedangkan usaha pabrikasi beton siap pakai dan tambang agregat meliputi

operasi dari empat anak perusahaan. Kantor pusat Perusahaan berlokasi di

Wisma Indocement Lantai 8, Jl. Jend. Sudirman Kav. 70-71, Jakarta

Perusahaan mulai listing di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 5 Desember 1989.

4.2.5 Semen Indonesia (Persero) Tbk

Semen Indonesia (Persero) Tbk (dahulu bernama Semen Gresik

(Persero) Tbk) (SMGR) didirikan 25 Maret 1953 dengan nama “NV Pabrik

Semen Gresik” dan mulai beroperasi secara komersial pada tanggal 07 Agustus

1957. Kantor pusat SMGR berlokasi di Jl. Veteran, Gresik 61122, Jawa Timur

dan kantor perwakilan di Gedung The East, Lantai 18, Jl. DR Ide Anak Agung

Gde Agung Kuningan, Jakarta 12950 – Indonesia. Pabrik semen SMGR dan

anak usaha berada di Jawa Timur (Gresik dan Tuban) , Indarung di Sumatera

Barat, Pangkep di Sulawesi Selatan an Quang Ninh di Vietnam. Pemegang

saham pengendali Semen Indonesia (Persero) Tbk adalah Pemerintah Republik

Indonesia, dengan persentase kepemilikan sebesar 51,01%. Berdasarkan

Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan SMGR meliputi berbagai

kegiatan industri. Jenis semen yang hasilkan oleh SMGR, antara lain: Semen

Portland (Tipe I, II, III dan V), Special Blended Cement, Portland Pozzolan

http://www.britama.com/index.php/tag/smgr/

34

Cement, Portland Composite Cement, Super Masonry Cement dan Oil Well

Cement Class G HRC. Saat ini, kegiatan utama Perusahaan adalah bergerak di

industri semen. Hasil produksi Perusahaan dan anak usaha dipasarkan didalam

dan diluar negeri. Pada tanggal 04 Juli 1991, SMGR memperoleh pernyataan

efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham

SMGR (IPO) kepada masyarakat sebanyak 40.000.000 dengan nilai nominal

Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp7.000,- per saham. Saham-

saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 08

Juli 1991.

35

BAB V

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

5.1 Hasil Penelitian

5.1.1 Analisis Deskriptif Variabel Penelitian

Variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi variabel

independen dan variabel dependen. Variabel independen adalah arus kas

operasi (AKO) sedangkan variabel dependen meliputi return saham.

5.1.1.1 Analisis Deskriptif Tentang Arus Kas Operasi

Arus kas operasi merupakan arus kas yang digunakan untuk mendanai

kegiatan operasional perusahaan pada suatu periode tertentu. Berikut ini

adalah nilai total arus kas operasi perusahaan selama periode tahun 2011

sampai dengan tahun 2014 pada perusahaan yang masuk dalam emiten

manufaktur pada JII.

Tabel 2

Perkembangan Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKOp) pada PT.

ASTRA INTERNASIONAL INDONESIA Tbk Tahun 2011-2014

No. Tahun AKO Perkembangan(%)

1 2011 10.011.000.000.000 -

2 2012 8.932.000.000.000 -10,78

3 2013 21.250.000.000.000 137,91

4 2014 14.963.000.000.000 -29,59

Jumlah 55.156.000.000.000 97,54

Rata-rata 13.789.000.000.000 32,51

Sumber : Laporan Keuangan Diolah 2016

36

Berdasarkan tabel 2 tersebut, perkembangan arus kas operasi PT.

Astra Internasional Indonesia Tbk pada tahun 2011 sampai pada tahun 2012

mengalami penurun sebesar -10.78 %, tahun 2013 mengalami peningkatan

sebesar 137.91 % dan tahun 2014 mengalami penurunan sebesar -29.59 %

dan juga dapat dilihat dari perkembangan rata-ratanya sebesar 32,51 %. Hal

ini menunjukkan perkembangan arus kas operasi PT. Astra Internasional

Indonesia Tbk belum maksimal dilihat dari tahun ke tahun yang tidak

menentu perkembangannya.

Tabel 3


UNILEVER Tbk Tahun 2011-2014


1 2011 5.458.478.000.000 -

2 2012 5.191.646.000.000 -4,89

3 2013 6.241.679.000.000 20,23

4 2014 6.460.230.000.000 3,50

Jumlah 23.352.033.000.000 18,84

Rata-rata 5.838.008.250.000 6,28



Unilever Tbk pada tahun 2011 sampai pada tahun 2012 mengalami penurun

sebesar -4.89 %, tahun 2013 mengalami peningkatan sebesar 20.23 % dan

tahun 2014 mengalami peningkatan sebesar 3,50 %. Hal ini menunjukkan

perkembangan arus kas operasi PT. Unilever Tbk cukup maksimal dilihat

dari tahun ke tahun yang terus meningkat.

37

Tabel 4


KALBE FARMA Tbk Tahun 2011-2014


1 2011 1.473.495.223.306 -

2 2012 1.376.343.990.025 -6,59

3 2013 927.163.654.212 -32,64

4 2014 2.316.125.821.045 149,81

Jumlah 6.093.128.688.588 110,58

Rata-rata 1.523.282.172.147 36,86



Kalbe Farma Tbk pada tahun 2011 sampai pada tahun 2012 mengalami

penurun sebesar -6.59 %, tahun 2013 mengalami penurunan sebesar -32.64

% dan tahun 2014 mengalami peningkatan sebesar 149.81 % dan juga dapat

dilihat dari perkembangan rata-ratanya sebesar 36,86 %. Hal ini

menunjukkan perkembangan arus kas operasi PT. Kalbe Farma Tbk belum

maksimal dilihat dari tahun ke tahun yang tidak menentu perkembangannya.

Tabel 5


INDOCEMENT TUNGGAL PRAKASA Tbk Tahun 2011-2014


1 2011 3.883.711.000.000 -

2 2012 5.674.822.000.000 46,19

3 2013 5.419.268.000.000 -4,50

4 2014 5.344.607.000.000 -1,38

Jumlah 20.322.408.000.000 40,31

Rata-rata 5.080.602.000.000 13,44


38


Indocement Tunggal Prakasa Tbk pada tahun 2011 sampai pada tahun 2012

mengalami peningkatan sebesar 46.19%, tahun 2013 mengalami penurunan

sebesar -4.50 % dan tahun 2014 mengalami penurunan sebesar -1,38 % dan

juga dapat dilihat dari perkembangan rata-ratanya sebesar 13,44 %. Hal ini

menunjukkan perkembangan arus kas operasi PT. Indocement Tunggal

Prakasa Tbk belum maksimal dilihat dari tahun ke tahun yang tidak

menentu perkembangannya.

Tabel 6


SEMEN INDONESIA (PERSERO) Tbk Tahun 2011-2014


1 2011 4.415.753.320.000 -

2 2012 5.591.864.816.000 26,63

3 2013 6.047.147.495.000 8,14

4 2014 6.721.170.878.000 11,15

Jumlah 22.775.936.509.000 45,92

Rata-rata 5.693.984.127.250 15,31



Semen Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2011 sampai pada tahun 2012

mengalami peningkatan sebesar 26.63 %, tahun 2013 mengalami

peningkatan sebesar 8,14 % dan tahun 2014 mengalami peningkatan sebesar

11,15 %. Hal ini menunjukkan perkembangan arus kas operasi PT. Semen

Indonesia (Persero) Tbk cukup bagus dilihat dari tahun ke tahun yang terus

meningkat dengan rata-rata perkembangan 15,31 %.

39

Tabel 7

Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKOp) Perusahaan Manufaktur

Komponen JII Tahun 2011-2014

No Kode Tahun

Rata-rata 2011 2012 2013 2014

1 ASII 10.011.000.000.000 8.932.000.000.000 21.250.000.000.000 14.963.000.000.000 13.789.000.000.000

2 UNVR 5.458.478.000.000 5.191.646.000.000 6.241.679.000.000 6.460.230.000.000 5.838.008.250.000

3 KLBF 1.473.495.223.306 1.376.343.990.025 927.163.654.212 2.316.125.821.045 1.523.282.172.147

4 INTP 3.883.711.000.000 5.674.822.000.000 5.419.268.000.000 5.344.607.000.000 5.080.602.000.000

5 SMGR 4.415.753.320.000 5.591.864.816.000 6.047.147.495.000 6.721.170.878.000 5.693.984.127.250

Rata-rata 5.048.487.508.661 5.353.335.361.205 7.977.051.629.842 7.161.026.739.809 6.384.975.309.879


Berdasarkan data arus kas operasi perusahaan manufaktur komponen

JII dari perusahaan sampel terjadi kenaikan dan penurunan dengan rata-rata

AKOp sebesar Rp 6.384.975.309.879 perusahaan yang memiliki rata-rata

AKOp tertinggi adalah PT. Astra Internasional Indonesia Tbk dengan rata-

rata AKOp sebesar Rp 13.789.000.000.000 dan perusahaan yang memiliki

rata-rata AKOp terendah adalah PT Kalbe Farma Tbk dengan rata-rata

AKOp sebesar Rp 1.523.282.172.147 sedangkan rata-rata AKOp tertinggi

terjadi pada tahun 2013 sebesar Rp 7.977.051.629.842 dan rata-rata AKOp

terendah terjadi pada tahun 2011 yaitu sebesar Rp 5.048.487.508.661.

5.1.1.2 Analisis Deskriptif Tentang Return Saham

Return saham merupakan selisih antara harga saham periode sedang

berjalan dengan periode sebelumnya. Periode yang dimaksud adalah

tahunan. Perhitungan return saham dalam penelitian ini dilakukan setelah

perusahaan menerbitkan laporan keuangan tahunan, dengan asumsi bahwa

investor telah mengetahui informasi keuangan yang diterbitkan oleh

perusahaan sehingga dapat diketahui reaksi para investor setelah penerbitan

laporan keuangan tersebut. Berikut ini adalah data return saham perusahaan

40

manufaktur komponen JII selama periode tahun 2011 sampai dengan tahun

2014 pada perusahaan yang masuk dalam emiten manufaktur.

Tabel 8

Data Return Saham Perusahaan Manufaktur Tahun 2011-2014

No Kode Tahun

Rata-rata 2011 2012 2013 2014

1 ASII 0,357 0,027 -0,105 0,092 0,093

2 UNVR 0,139 0,109 0,247 0,242 0,184

3 KLBF 0,046 0,559 0,179 0,464 0,312

4 INTP 0,069 0,317 -0,109 0,250 0,132

5 SMGR 0,212 0,371 -0,099 0,145 0,157

Rata-rata 0,165 0,277 0,023 0,239 0,176

Sumber : Data sekunder yang diolah 2016

Berdasarkan pengamatan tabel 4.2 dapat diketahui bahwa perusahaan

yang menghasilkan return tertinngi pada tahu 2011 adalah PT. Astra

Internasional Indonesia Tbk yaitu sebesar 0.357, pada tahun 2012 adalah

PT. Kalbe Farma Tbk yaitu sebesar 0.559, pada tahun 2013 adalah PT.

Unilever Tbk yaitu sebesar 0.247, dan pada tahun 2014 adalah PT. Kalbe

Farma Tbk yaitu sebesar 0.464. Sedangkan perusahaan yang menghasilkan

return terendah pada tahun 2011 adalah PT. Kalbe Farma Tbk yaitu sebesar

0.046, pada tahun 2012 adalah PT. Astra Internasional yaitu sebesar 0.027,

pada tahun 2013 adalah PT. Semen Indonesia (Persero) Tbk yaitu sebesar -

0.099 dan pada tahun 2014 adalah PT. Astra Internasional Tbk yaitu sebesar

0.092.

Berdasarkan tabel 4.2 juga dapat diketahui bahwa pada tahun 2011

total nilai rata-rata return saham yaitu sebesar 0.165, pada tahun 2012 total

nilai rata-rata return saham yaitu sebesar 0.277, pada tahun 2013 total nilai

rata-rata return saham yaitu sebesar 0.023, dan pada tahun 2014 total nilai

rata-rata return saham yaitu sebesar 0.239.

41

5.1.2 Analisis Regresi Sederhana

Analisis regresi linier sederhana adalah hubungan secara linear antara

satu variabel independen (X) dengan variabel dependen (Y). Analisis ini untuk

mengetahui arah hubungan antara variabel independen dengan variabel

dependen apakah positif atau negatif dan untuk memprediksi nilai dari variabel

dependen apabila nilai variabel independen mengalami kenaikan atau

penurunan. Dari data penelitian, maka didapat hasil pengolahan data dengan

program SPSS 23, yang tampak pada tabel berikut:

Tabel 9

Hasil Analisis Regresi Linier Sederhana

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) ,153 ,048 3,214 ,005

AKOp ,070 ,077 ,210 ,912 ,374 1,000 1,000

a. Dependent Variable: Rit

Sumber: Data sekunder yang diolah 2016

Dari Tabel 9, secara keseluruhan dapat diperoleh persamaan regresi

linier sederhana sebagai berikut :

Y = 0.153 + 0.070 X

Hasil persamaan regresi ini secara keseluruhan menunjukkan hasil

interprestasi sebagai berikut :

1. Konstanta (a) sebesar 0.153.

42

2. Koefisien regresi untuk arus kas operasi sebesar 0.070 dan bertanda positif,

hal ini berarti bahwa setiap perubahan satu satuan pada Arus Kas Operasi

dengan asumsi variabel lainnya tetap, maka return saham akan mengalami

perubahan sebesar 0.070 dengan arah yang sama.

5.1.3 Uji Hipotesis

5.1.3.1 Uji t

Uji t statistik pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu

variabel bebas secara individual dalam menerangkan variasi variabel

independen (Ghozali, 2002). Untuk menentukan nilai t statistik tabel,

ditentukan tingkat signifikansi 5%. Apabila tingkat signifikansi kurang dari

5% maka Ho ditolak dan Ha diterima, yang berarti bahwa variabel bebas

dapat menerangkan variabel terikat.

TABEL 10

Hasil Output SPSS : Uji t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) ,153 ,048 3,214 ,005

AKOp ,070 ,077 ,210 ,912 ,374


Sumber: Data sekunder yang diolah 2016

Berdasarkan hasil perhitungan analisis regresi, hasilnya menunjukkan

nilai t-hitung 0,912 < t-tabel 1,734 dan sig-t 0,374 > 0,05 yang berarti Ho

diterima dan Ha ditolak. Artinya arus kas operasi tidak mempunyai pengaruh

yang signifikan terhadap return saham.

43

5.2 Pembahasan

5.2.1 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham

Berdasarkan hasil perhitungan analisis regresi, hasilnya menunjukkan

nilai t-hitung 0.912 < t-tabel 1,734 dan signifikan 0,374 > 0,05 yang berarti

arus kas operasi tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.

Dari hasil perhitungan koefisien regresi arus kas operasi yang bernilai positif,

maka dapat diperoleh suatu kesimpulan apabila perubahan arus kas dari

aktivitas operasi mengalami kenaikan sebesar Rp 1-, maka return saham akan

mengalami penurunan sebesar 0.070. Oleh sebab itu, maka hipotesis awal yang

diajukan dalam penelitian ini ditolak. Artinya kandungan informasi laporan

arus kas dari arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun 2011-

2014.

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Rohman (2005) yang

menyatakan bahwa kandungan informasi laporan arus kas memberikan

dukungan yang lemah bagi investor. Demikian halnya, penelitian Wahyuni

(2002) yang menyatakan tidak adanya hubungan antara data arus kas dan harga

saham

Arus kas operasi merupakan faktor fundamental perusahaan yang

dilihat investor sebagai salah satu cara untuk menentukan investasi, namun

selain faktor fundamental juga terdapat faktor teknikal dan faktor-faktor lain

diluar seperti kondisi ekonomi dan politik serta keamanan yang dapat

mempengaruhi return saham namun tidak diteliti. Tidak signifikannya

44

pengaruh variabel arus kas operasi terhadap return saham dimungkinkan

terjadi karena pada periode tahun 2013, memasuki akhir agustus 2013 Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI) menunjukkan

penurunan drastis secara berturut-turut. Pelemahan nilai tukar rupiah terhadap

dolar AS mencapai level Rp. 11.000 per USD.

Hal ini diperkuat dengan hasil penelitian Luciana dan Dwi

Sulistyowati (2007) yang mengungkapkan bahwa pada periode krisis arus kas

operasi tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.

Pengaruh yang tidak signifikan dimungkinkan karena investor tidak

menggunakan informasi arus kas operasi sebagai dasar pengambilan keputusan

berinvestasi.

Para investor sebelum melakukan investasi melihat arus kas dari

aktivitas operasi suatu perusahaan. Karena aktivitas operasi adalah aktivitas

penghasil utama pendapatan perusahaan dan merupakan indikator yang

menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas

yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi baru tanpa

mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Kebanyakan perusahaan yang

menjadi sampel penelitian menghasilkan arus kas positif dari aktivitas operasi.

Pada kenyataannya, apabila arus kas negatif dari aktivitas operasi selama

periode tertentu adalah indikator yang pasti dari adanya masalah.

45

BAB VI

PENUTUP

6.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh antara arus kas operasi

terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Jakarta Islamic

Index. Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan, maka dapat diambil

kesimpulan sebagai berikut :

1. Hasil analisis deskriptif tentang arus kas operasi berdasarkan data arus kas

operasi perusahaan manufaktur komponen JII terjadi kenaikan dan

penurunan dengan rata-rata AKOp sebesar Rp. 6.384.975.309.879

sedangkan dari return saham juga terjadi kenaikan dan penurunan dengan

rata-rata return sebesar 0.176.

2. Tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas dari aktivitas operasi

(AKOp) terhadap return saham perusahaan yang tergabung dalam Jakarta

Islamic Index terlihat dengan perolehan hasil uji t hitung sebesar 0.912 dan

t tabel sebesar 1,734 (0.912 < 1,734) dengan probabilitas sebesar 0,374

atau dengan kata lain nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,374 > 0,05).

6.2 Saran

Saran-saran yang dapat penulis kemukakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Sebaiknya investor memperhatikan variabel arus kas operasi karena arus kas

operasi merupakan faktor penting dalam menilai kondisi suatu perusahaan

sehingga arus kas operasi juga dapat dijadikan pertimbangan investor dalam

46

berinvestasi, walaupun dalam penelitian ini tidak terdapat pengaruh yang

signifikan arus kas operasi terhadap return saham.

2. Dalam memprediksi return saham, investor perlu memperhatikan faktor lain

yang berpengaruh terhadap return saham, misalnya Economic Value Added,

residual income, Beta, Book Value To Market Equity, EPS, DER, DPR,

ROA, ROE, dan ROI maupun kondisi ekonomi, sosial, politik dan

keamanan.

3. Dalam penelitian lanjutan dengan tema yang sejenis, diharapkan adanya

penambahan periode pengamatan dan menambah variabel lain yang belum

diteliti, misalnya Economic Value Added, residual income, Beta, Book

Value To Market Equity, DPR, DPS dan lainnya.

47

DAFTAR PUSTAKA

Alvuria Syarifa Fauzia, 2015, Fenomena Pasar Modal Syariah di Industri, Artikel

Ekonomi Islam.

Arikunto. 2010. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta,

PT.Rineka Cipta.

Astuti Dewi, 2004, Manajemen Keuangan Perusahaan, Jakarta : Penerbit Ghalia

Indonesia.

Brigham and Houston, 2006, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, alih bahasa Ali

Akbar Yulianto, Buku satu,Edisi sepuluh, Jakarta : Penerbit Salemba

Empat.

Darmadji dan Fakhruddin, 2001, Pasar Modal di Indonesia, Jakarta : Penerbit

Salemba Emapat.

Ghozali, 2002. Analisis Multivariate. Semarang : Badan Penerbitan UNDIP.

Harahap, 2010, Analisis kritis Laporan keuangan, cetakan ketiga, edisi.1, Jakarta

: Penerbit Raja Grafindo Persada.

Ikatan Akuntan Indonesia, 2002, Standar Akutansi Keuangan, Jakarta : Penerbit

Salemba Empat.

Irwin Lah Nidi Fitra, 2007, Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas Terhadap

Volume Perdagangan Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa

Efek Jakarta, Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia,

Yogyakarta.

Luciana dan Dwi Sulistyowati. 2007. Analisa Terhadap Relevansi Nilai Laba,

Arus Kas Operasi, dan Nilai Buku Ekuitas Pada Periode Disekitar

Krisis keuangan Pada Perusahaan Manufaktur Di BEJ. Proceeding

Seminar Nasional Inovasi dalam Menghadapi Perubahan Lingkungan

Bisnis FE Universitas Trisakti Jakarta, 9 Juni 2007.

, 2009, Analisis dan Desain. Yogyakarta : Penerbit Andi OFFSET.

Martono, 2004, Metodologi Penelitian Pendidikan, Jakarta: Rineka Cipta.

dan Harjito Agus, D., 2007, Manajemen Keuangan, Yogyakarta :

Penerbit Ekonis ia.

48

Melli Atik Wahyuni, 2008, Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas

Terhadap Volume Perdagangan Saham (studi kasus perusahaan di

Jakarta Islamic Index),Skripsi tidak dipublikasikan, Fakultas Syari’ah

Universitas Islam Negeri Yogyakarta.

Mohammad Samsul, 2006, Pasar Modal & Manajemen Portofolio, Surabaya :

Erlangga.

Munawir, S., 2004, Analisa Laporan Keuangan, Yogyakarta : Penerbit Liberty.

Pradhono dan Yulius, 2004, Pengaruh Economic Value added, Residual income,

Earning dan arus kas operasi terhadap return yang diterima oleh

pemegang saham (Studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Jakarta). Jurnal akuntansi dan Keuangan Vol. 6, No. 2,

November 2004: 140-166.

Rohman, 2005, Pengaruh Langsung dan tidak Langsung Arus Kas dan Laba

terhadap Volume Perdagangan Saham pada Emiten di Bursa Efek

Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Auditing. Vol. 01, No. 02.

Skousen Fred, 2009, Akuntansi Keuangan Menengah, Edisi 16, Buku 2. Edisi

Bahasa Indonesia.Terjemahan Oleh Ali Akbar. Jakarta: Penerbit

Salemba Empat.Sugiyono, 2005, Metode Penelitian Bisnis, Bandung :

Penerbit CV. Alpha Betha.

Sukmadinata, 2006, Metode Penelitian Pendidikan, Bandung : Remaja

Rosdakarya .

Sukojo, 2001, Analisis Kandungan Informasi dan Ketepatan Reaksi Pasar. Jurnal

Widya Manajemen dan Akuntansi. Vol.1, No. 2.

Supranto, 2004, Statistik Pasar Modal Keuangan dan Perbankan Jakarta : Rineka

Cipta.

Triyono dan Hartono, 2000, Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas,

Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return

Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. 3(1):h:54-67.

Telaumbanua & Sumiyana, 2008, Pengumuman Laba Terhadap Reaksi Pasar

Modal: Studi Empiris Bursa Efek Indonesia 2004-2006. Jurnal

Manajemen Teori Dan Terapan. Tahun 1, no.3.

Wahyuni, 2002, Analisis Kandungan Informasi Laporan Arus Kas di Bursa Efek

Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia. Vol. 17, No. 2.

49

Widoatmodjo, 2012, Cara Cepat Memulai Investasi Saham Panduan bagi

Pemula, Jakarta : Penerbit Elex Media Komputindo.

RIWAYAT HIDUP

AHMAD FAIRUZ MAJID lahir di Bulukumba, Kecamatan

Ujung Bulu Kabupaten Bulukumba. Pada tanggal 18 februari

1994. Buah hati dari pasangan H. Abdul Majid, BA. Dan Hj.

Hartatiah, BA. Merupakan anak ke 3 dari 3 bersaudara. Pada

tahun 2000 memulai proses pendidikan di SD Negeri Unggulan 221 Tanah Kong-

Kong Kabupaten Bulukumba dan tamat pada tahun 2006. Pada tahun yang sama,

penulis melanjutkan studi di sekolah yaitu SMP Negeri 2 Bulukumba dan tamat

pada tahun 2009. Pada tahun yang sama penulis melanjutkan lagi pendidikan

kejenjang yang lebih tinggi yaitu SMA Negeri 2 Bulukumba dan menyelesaikan

studinya pada tahun 2012. Pada tahun yang sama penulis mengikuti seleksi

penerimaan Mahasiswa Baru di Universitas Muhammadiyah Makassar dan lulus

pada Program Strata 1 (S1) pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Muhammadiyah Makassar pada tahun 2016. Di akhir pendidikan pada Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Makassar, penulis menyusun

skripsi dengan judul :

“Analisis Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham Perusahaan

Manufaktur Dalam Jakarta Islamic Index Tahun 2011-2014’’.

Lampiran 2

Data Populasi Perusahaan Manufaktur yang Tergabung dalam JII 2011

Periode 8 Juni 2011 - November 2011

No.

Kode

Saham Nama Emiten

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk

2 ADRO Adaro Energy Tbk

3 AKRA AKR Corporindo Tbk

4 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk


6 ASRI Alam Sutera Reality Tbk

7 BORN Borneo Lumbung Energy & Metal Tbk

8 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk

9 BTEL Bakrie Telecom Tbk

10 CPIN Chaeron Pokhpand Tbk

11 ELTY Bakrieland Development Tbk

12 ENRG Energi Mega Persada Tbk

13 HRUM Harum Energy Tbk

14 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

15 INCO Vale Indonesia Tbk


17 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk

18 JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk


20 KRAS Krakatau Steel Tbk

21 LPKR Lippo Karawaci Tbk

22 LSIP PP London Sumatera Plantation Tbk

23 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk

24 SMCB Holcim Indonesia Tbk


26 TINS Timah Tbk

27 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk

28 TRAM Trada Maritime Tbk

29 UNTR United Tractors Tbk


Periode 7 Desember 2011 - Mei 2012

No.

Kode

Saham Nama Emiten









9 ELTY Bakrieland Development Tbk





14 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk




18 KRAS Krakatau Steel Tbk



21 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk


23 SIMP Salim Ivomas Tbk

24 SMCB Holcim Indonesia Tbk


26 TINS Timah Tbk






Periode 1 Juni 2012 - 30 November 2012

No.

Kode

Saham Nama Emiten







7 BKSL Sentul City Tbk




11 EXCL XL Axiata Tbk







18 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk






24 SIMP Salim Ivomas Tbk


26 TINS Timah Tbk





Periode 3 Desember 2012 - 31 Mei 2013

No.

Kode

Saham Nama Emiten
















16 INDY Indika Energy Tbk







23 MAPI Mitra Adiperkasa Tbk

24 MNCN Media Nusantara Citra Tbk




28 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk




Periode 3 Juni 2013 - 29 November 2013

No.

Kode

Saham Nama Emiten








8 BMTR Global Mediacom Tbk






















30 WIKA Wijaya Karya Tbk


No.

Kode

Saham Nama Emiten





















21 MPPA Matahari Putra Prima Tbk



24 PWON Pakuwon Jati Tbk


26 SMRA Summarecon Agung Tbk






Periode Juni 2014 - November 2014

No.

Kode

Saham Nama Emiten









9 CTRA Ciputra Development Tbk















24 SILO Siloam Internasional Hospitals Tbk








No.

Kode

Saham Nama Emiten




4 ANTM Aneka Tambang Tbk


















22 PTPP PP (Persero) Tbk

23 SILO Siloam Internasional Hospitals Tbk



26 SSMS Sawit Sumberrmas Sarana Tbk





Lampiran 3

Data Sampel Perusahaan Manufaktur yang

Tergabung dalam JII

No Kode Nama Emiten






Lampiran 4

Data Perubahan Arus Kas Operasi

No. Kode Tahun Arus Kas Operasi Perubahan

Arus Kas

Operasi Arus Kas Operasi

sekarang

Arus Kas Operasi

Sebelumnya

1 ASII

2010 2.907.000.000.000

2011 10.011.000.000.000 2.907.000.000.000 2.444

2012 8.932.000.000.000 10.011.000.000.000 -0.108

2013 21.250.000.000.000 8.932.000.000.000 1.379

2014 14.983.000.000.000 21.250.000.000.000 -0.295

2 UNVR

2010 3.619.189.000.000

2011 5.458.478.000.000 3.619.189.000.000 0.508

2012 5.191.646.000.000 5.458.478.000.000 0.867

2013 6.241.679.000.000 5.191.646.000.000 0.202

2014 6.460.230.000.000 6.241.679.000.000 0.035

3 KLBF

2010 1.253.907.863.696

2011 1.473.495.223.306 1.253.907.863.696 0.175

2012 1.376.343.990.025 1.473.495.223.306 -0.066

2013 927.163.654.212 1.376.343.990.025 -0.326

2014 2.316.125.821.045 927.163.654.212 1.498

4 INTP

2010 3.376.092.402.560

2011 3.883.711.000.000 3.376.092.402.560 0.150

2012 5.674.822.000.000 3.883.711.000.000 0.461

2013 5.419.268.000.000 5.674.822.000.000 -0.045

2014 5.344.607.000.000 5.419.268.000.000 -0.014

5 SMGR

2010 3.359.368.278.000

2011 4.415.753.320.000 3.359.368.278.000 0.314

2012 5.591.864.816.000 4.415.753.320.000 0.266

2013 6.047.147.495.000 5.591.864.816.000 0.081

2014 6.721.170.878.000 6.047.147.495.000 0.111

Lampiran 5

Data Perubahan Return Saham

No. Kode Tahun Harga Saham

ReturnSaham Harga Saham

sekarang

Harga Saham

Sebelumnya

1 ASII

2010 5455

2011 7400 5455 0,357

2012 7600 7400 0,027

2013 6800 7600 -0,105

2014 7425 6800 0,092

2 UNVR

2010 16500

2011 18800 16500 0,139

2012 20850 18800 0,109

2013 26000 20850 0,247

2014 32300 26000 0,242

3 KLBF

2010 650

2011 680 650 0,046

2012 1060 680 0,559

2013 1250 1060 0,179

2014 1830 1250 0,464

4 INTP

2010 15950

2011 17050 15950 0,069

2012 22450 17050 0,317

2013 20000 22450 -0,109

2014 25000 20000 0,25

5 SMGR

2010 9450

2011 11450 9450 0,212

2012 15700 11450 0,371

2013 14150 15700 -0,099

2014 16200 14150 0,145

Lampiran 6

Data Arus kas Operasi dan Return Saham

Tahun 2011-2014

No Nama Perusahaan 2011

Arus Kas Operasi Return

1 Astra Internasional Tbk 10,011,000,000,000 0.357

2 Unilever Indonesia Tbk 5.458.478.000.000 0.139

3 Kalbe Farma Tbk 1,473,495,223,306 0.046

4 Indocement Tunggal Prakasa Tbk 3,883,711,000,000 0.069

5 Semen Indonesia (Persero) Tbk 4.415.753.320.000 0.212




2 Unilever Indonesia Tbk 5,191,646,000,000 0.109

3 Kalbe Farma Tbk 1,376,343,990,025 0.559





1 Astra Internasional Tbk 21,250,000,000,000 -0.105


3 Kalbe Farma Tbk 927,163,654,212 0.179

4 Indocement Tunggal Prakasa Tbk 5,419,268,000,000 -0.109

5 Semen Indonesia (Persero) Tbk 6.047.147.495.000 -0.099





3 Kalbe Farma Tbk 2,316,125,821,045 0,469



Lampiran 7

Hasil rata-rata arus kas operasi dan

return saham tahun 2011-2014

No. Kode

Emiten Arus Kas Operasi Return Saham

1 ASII 13.789.000.000.000 0,093

2 UNVR 5.838.008.250.000 0,184

3 KLBF 1.523.282.172.147 0,312

4 INTP 5.080.602.000.000 0,132

5 SMGR 5.693.984.127.250 0,157

Lampiran 8

Analaisis Deskriptif Perubahan Arus Kas Operasi dan Return Saham

KODE TAHUN AKO RETURN

2011 2.444 0,357

ASII 2012 -0.108 0,027

2013 1.379 -0,105

2014 -0.295 0,092

2011 0.508 0,139

UNVR 2012 0.867 0,109

2013 0.202 0,247

2014 0.035 0,242

2011 0.175 0,046

KLBF 2012 -0.066 0,559

2013 -0.326 0,179

2014 1.498 0,464

2011 0.150 0,069

INTP 2012 0.461 0,317

2013 -0.045 -0,109

2014 -0.014 0,250

2011 0.314 0,212

SMGR 2012 0.266 0,371

2013 0.081 -0,099

2014 0.111 0,145

Lampiran 9

Hasil Analisis Regresi

Descriptive Statistics

Mean Std. Deviation N

Rit ,17560 ,183060 20

AKOp ,31580 ,548808 20

Correlations

Rit AKOp

Pearson Correlation Rit 1,000 ,210

AKOp ,210 1,000

Sig. (1-tailed) Rit . ,187

AKOp ,187 .

N Rit 20 20

AKOp 20 20

Variables Entered/Removeda

Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 AKOpb . Enter


b. All requested variables entered.

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 ,210a ,044 -,009 ,183872 2,348

a. Predictors: (Constant), AKOp

b. Dependent Variable: Rit

ANOVAa

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression ,028 1 ,028 ,833 ,374b

Residual ,609 18 ,034

Total ,637 19


b. Predictors: (Constant), AKOp

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) ,153 ,048 3,214 ,005

AKOp ,070 ,077 ,210 ,912 ,374 1,000 1,000


Collinearity Diagnosticsa

Model Dimension Eigenvalue Condition Index

Variance Proportions

(Constant) AKOp

1 1 1,508 1,000 ,25 ,25

2 ,492 1,752 ,75 ,75


Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value ,13059 ,29372 ,17560 ,038491 20

Residual -,328587 ,410178 ,000000 ,178968 20

Std. Predicted Value -1,169 3,069 ,000 1,000 20

Std. Residual -1,787 2,231 ,000 ,973 20


Lampiran 10

Documents

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP …