định giá chứng khoán

1

Chuyeân ñeà Chuyeân ñeà

Ñònh Giaù Chöùng Khoaùn

Ñònh Giaù Ñònh Giaù Chöùng Khoaùn Chöùng Khoaùn

TS. Nguyeãn Vaên Thuaän

2

Ñònh giaù caùc chöùng khoaùn daøi haïnÑònh giaù caùc Ñònh giaù caùc chöùng khoaùn daøi haïnchöùng khoaùn daøi haïn

Caùc khaùi nieäm veà giaù tròÑònh giaù traùi phieáuÑònh giaù coå phieáu öu ñaõiÑònh giaù coå phaàn thöôøngTyû suaát lôïi nhuaän hoaëc lôïi suaát

Caùc khaùi nieäm veà giaù tròÑònh giaù traùi phieáuÑònh giaù coå phieáu öu ñaõiÑònh giaù coå phaàn thöôøngTyû suaát lôïi nhuaän hoaëc lôïi suaát

3

Giaù trò khaùnh taän vaø hoaït ñoängGiaù trò khaùnh taän vaø hoaït ñoängGiaù trò khaùnh taän vaø hoaït ñoäng

Giaù trò hoaït ñoäng laø toång soá tieàn coù theå thu ñöôïc neáu baùn toaøn boä taøi saûn coâng ty ñang hoaït ñoäng kinh doanh.Moái quan heä giöõa GT khaùnh taän vaø GT hoaït ñoäng laø giaù trò toå chöùc .

Giaù trò hoaït ñoängGiaù trò hoaït ñoäng laø toång soá tieàn coù theå thu ñöôïc neáu baùn toaøn boä taøi saûn coâng ty ñang hoaït ñoäng kinh doanh.Moái quan heä giöõa GT khaùnh taänGT khaùnh taän vaø GT hoaït GT hoaït ñoängñoäng laø giaù trò toå chöùc .giaù trò toå chöùc .

Giaù trò khaùnh taän laø toång soá tieàn coù theå thu ñöôïc neáu baùn moät taøi saûn hoaëc moät nhoùm taøi saûn cuûa coâng ty moät caùch rieâng leû khoûi toå chöùc ñang hoaït ñoäng.

Giaù trò khaùnh taän Giaù trò khaùnh taän laø toång soá tieàn coù theå thu ñöôïc neáu baùn moät taøi saûn hoaëc moät nhoùm taøi saûn cuûa coâng ty moät caùch rieâng leû khoûi toå chöùc ñang hoaït ñoäng.

4

Thö giaù vaø thò giaùThö giaù vaø thò giaùThö giaù vaø thò giaù

Thö giaù laø giaù trò keá toaùn hay giaù soå saùch

(1) Taøi saûn : Laø nguyeân giaù taøi saûn tröø cho giaù trò khaáu hao tích luõy.

(2) Coâng Ty: Laø toång taøi saûn tröø ñi cho toång nôï vaø coå phaàn öu ñaõi (neáu coù)

Thö giaù Thö giaù laø giaù trò keá toaùn hay giaù soå saùch

(1) Taøi saûnTaøi saûn : Laø nguyeân giaù taøi saûn tröø cho giaù trò khaáu hao tích luõy.

(2) Coâng TyCoâng Ty: Laø toång taøi saûn tröø ñi cho toång nôï vaø coå phaàn öu ñaõi (neáu coù)

Thò giaù laø giaù cao nhaát giöõa gía trò hoaït ñoäng vaø giaù trò khaùnh taän cuûa coâng ty.Thò giaù Thò giaù laø giaù cao nhaát giöõa gía trò hoaït ñoäng vaø giaù trò khaùnh taän cuûa coâng ty.

5

Thò giaù vaø Noäi giaùThò giaù vaø Noäi giaùThò giaù vaø Noäi giaù

Noäi giaù laø giaù trò thöïc cuûa moät taøi saûn. Noäi giaù cuûa moät chöùng khoaùn phuï thuoäc vaøo nhöõng yeáu toá ngöï trò treân noù nhö : khaû naêng sinh lôøi, chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa BGÑ, toác ñoä taêng tröôûng; . . .

Noäi giaùNoäi giaù laø giaù trò thöïc cuûa moät taøi saûn. Noäi giaù cuûa moät chöùng khoaùn phuï thuoäc vaøo nhöõng yeáu toá ngöï trò treân noù nhö : khaû naêng sinh lôøi, chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa BGÑ, toác ñoä taêng tröôûng; . . .

Thò giaù laø giaù ñang ñöôïc mua baùn treân thò tröôøng. Thò giaù phuï thuoäc vaøo quan heä cung vaø caàu cuûa taøi saûn ñoù treân thò tröôøng.

Thò giaù Thò giaù laø giaù ñang ñöôïc mua baùn treân thò tröôøng. Thò giaù phuï thuoäc vaøo quan heä cung vaø caàu cuûa taøi saûn ñoù treân thò tröôøng.

6

Ñònh giaù traùi phieáuÑònh giaù traùi phieáuÑònh giaù traùi phieáu

Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïngCaùc loaïi traùi phieáuÑònh giaù traùi phieáuGheùp laõi nöõa naêm

Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïngCaùc loaïi traùi phieáuÑònh giaù traùi phieáuGheùp laõi nöõa naêm

7

Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng cuûa traùi phieáuNhöõng ñieàu khoaûn quan troïng Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng cuûa traùi phieáucuûa traùi phieáu

Meänh giaù (FV) laø giaù ghi treân beà maët cuûa TP ; coøn ñöôïc goïi laø giaù trò danh nghóa.

Traùi phieáu cuûa Myõ, FV0 = $1,000Traùi phieáu cuûa VN, FV0 = 100.000 VNÑ

Meänh giaùMeänh giaù (FVFV) laø giaù ghi treân beà maët cuûa TP ; coøn ñöôïc goïi laø giaù trò danh nghóa.

Traùi phieáu cuûa Myõ, FV0 = $1,000Traùi phieáu cuûa VN, FV0 = 100.000 VNÑ

Traùi phieáu laø moät chöùng khoaùn nôï do caùc coâng ty vaø chính phuû phaùt haønh ; Noù ñöôïc xem laø moät khoaûn nôï daøi haïn.

Traùi phieáu Traùi phieáu laø moät chöùng khoaùn nôï do caùc coâng ty vaø chính phuû phaùt haønh ; Noù ñöôïc xem laø moät khoaûn nôï daøi haïn.

8

Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng cuûa traùi phieáuNhöõng ñieàu khoaûn quan Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng cuûa traùi phieáutroïng cuûa traùi phieáu

Suaát chieát khaáu phuï thuoäc vaøo möùc ñoä ruûi ro cuûa töøng loaïi traùi phieáu, vaø baèng vôùi laõi suaát khoâng ruûi ro coäng vôùi phaàn thöôûng ruûi ro cuûa moãi loaïi traùi phieáu.

Suaát chieát khaáuSuaát chieát khaáu phuï thuoäc vaøo möùc ñoä ruûi ro cuûa töøng loaïi traùi phieáu, vaø baèng vôùi laõi suaát khoâng ruûi ro coäng vôùi phaàn thöôûng ruûi ro cuûa moãi loaïi traùi phieáu.

Laõi suaát goác (DN) cuûa traùi phieáu laø LS ñöôïc ghi treân traùi phieáu. Tieàn laõi haøng naêm tính theo laõi suaát goác vaø meänh giaù.

Laõi suaát goác (DN)Laõi suaát goác (DN) cuûa traùi phieáu laø LS ñöôïc ghi treân traùi phieáu. Tieàn laõi haøng naêm tính theo laõi suaát goác vaø meänh giaù.

9

Caùc loaïi traùi phieáuCaùc loaïi traùi phieáuCaùc loaïi traùi phieáu

Traùi phieáu phoå thoâng laø loaïi traùi phieáu cô baûn: coù laõi suaát goác, laõi traû vaøo cuoái moãi

naêm, vaø coù thôøi haïn nhaát ñònh.

Traùi phieáu phoå thoângTraùi phieáu phoå thoâng laø loaïi traùi phieáu cô baûn: coù laõi suaát goác, laõi traû vaøo cuoái moãi

naêm, vaø coù thôøi haïn nhaát ñònh.

(1 + kd)1 (1 + kd)2 (1 + kd)nnP0 = + + ... +I I + FVI

= Σnn

t=1 (1 + kd)tI

P0= I (IF4,kd, nn) + FV0(IF2, kd, nn)

(1 + kd)nn+ FV

10

Traùi phieáu AC coù meänh giaù laø $1,000 vôùi laõi suaát goác laø 8% naêm, thôøi haïn laø 30 naêm. Suaát chieát khaáu yeâu caàu laø 10%. Vaäy giaù traùi phieáu

AC laø bao nhieâu ?

Traùi phieáu AC coù meänh giaù laø $1,000 vôùi laõi suaát goác laø 8% naêm, thôøi haïn laø 30 naêm. Suaát chieát khaáu yeâu caàu laø 10%. Vaäy giaù traùi phieáu

AC laø bao nhieâu ?

Traùi phieáu phoå thoângTraùi phieáu phoå thoângTraùi phieáu phoå thoâng

P0 = $80 (IF4,10%, 30) + $1,000 (IF2,10%, 30) =$80 (9.427) + $1,000 (.057)

[Baûng 4] [Baûng 2]

= $754.16 + $57.00= $811.16.

PP00 = $80 (IF4,10%, 30) + $1,000 (IF2,10%, 30) =$80 (9.427) + $1,000 (.057)

[Baûng 4] [Baûng 4] [Baûng 2][Baûng 2]

= $754.16 + $57.00= $811.16$811.16.

11


Traùi phieáu voâ haïn laø loaïi traùi phieáu khoâng hoaøn traû voán goác, traùi chuû chæ nhaän ñöôïc

tieàn laõi haøng naêm vaø nhaän voâ haïn.

Traùi phieáu voâ haïnTraùi phieáu voâ haïn laø loaïi traùi phieáu khoâng hoaøn traû voán goác, traùi chuû chæ nhaän ñöôïc

tieàn laõi haøng naêm vaø nhaän voâ haïn.

(1 + kd)1 (1 + kd)2 (1 + kd)∞∞P0 = + + ... +I II

= Σ∞∞

t=1 (1 + kd)tI

Hoaëc I (IF4,kd, ∞∞ )

P0 = II / kkdd

12

Ví duï : Traùi phieáu voâ haïnVí duï : Traùi phieáu voâ haïnVí duï : Traùi phieáu voâ haïn

Traùi phieáu A laø moät traùi phieáu voâ haïn, coù meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát goác laø 8%.

Laõi suaát treân thò tröôøng kyø voïng laø 10%. Vaäy giaù trò cuûa traùi phieáu naøy la bao nhieâu ?

Traùi phieáu A laø moät traùi phieáu voâ haïn, coù meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát goác laø 8%.

Laõi suaát treân thò tröôøng kyø voïng laø 10%. Vaäy giaù trò cuûa traùi phieáu naøy la bao nhieâu ?

I = $1,000 ( 8%) = $80.kd = 10%.P0 = I / kd

= $80 / 10% = $800.

II = $1,000 ( 8%) = $80$80.kkdd = 10%10%.PP00 = II / kkdd

= $80$80 / 10%10% = $800$800.

13


Traùi phieáu coù laõi suaát baèng Zeùro laø loaïi traùi phieáu khoâng traû laõi ñònh kyø, nhöng ñöôïc baùn döôùi meänh giaù khi phaùt haønh laàn ñaàu. Cung caáp cho caùc nhaø ñaàu tö moät hình thöùc giaù

caû khích leä.

Traùi phieáu coù laõi suaát baèng ZeùroTraùi phieáu coù laõi suaát baèng Zeùro laø loaïi traùi phieáu khoâng traû laõi ñònh kyø, nhöng ñöôïc baùn döôùi meänh giaù khi phaùt haønh laàn ñaàu. Cung caáp cho caùc nhaø ñaàu tö moät hình thöùc giaù

caû khích leä.

(1 + kd)nnP0=FV = FV(IF2,kd, nn)

14

P0 = $1,000 (IF2,10%, 30)= $1,000 (.057)= $57.00

PP00 = $1,000 (IF2,10%, 30)= $1,000 (.057)= $57.00$57.00

Traùi phieáu coù laõi suaát ZeùroTraùi phieáu coù laõi suaát ZeùroTraùi phieáu coù laõi suaát Zeùro

Traùi phieáu Z coù meänh giaù $1,000 ; thôøi haïn 30 naêm. Laõi suaát chieát khaáu yeâu caàu laø 10%. Vaäy giaù traùi phieáu Z laø

bao nhieâu?

Traùi phieáu Z coù meänh giaù $1,000 ; thôøi haïn 30 naêm. Laõi suaát chieát khaáu yeâu caàu laø 10%. Vaäy giaù traùi phieáu Z laø

bao nhieâu?

15

Phöông thöùc traû laõi ñònh kyøPhöông thöùc traû laõi ñònh kyøPhöông thöùc traû laõi ñònh kyø

(1) Chia kd cho 2(2) Nhaân n vôùi 2(3) Chia I cho 2

(1) Chia kkdd cho 22(2) Nhaân nn vôùi 22(3) Chia II cho 22

Thöôøng tieãn laõi traùi phieáu ñöôïc traû vaøo cuoái moãi naêm, nhöng vaãn toàn taïi nhöõng

traùi phieáu traû laõi moãi naêm 2 laàn.Caàn phaûi ñieàu chænh:

Thöôøng tieãn laõi traùi phieáu ñöôïc traû vaøo cuoái moãi naêm, nhöng vaãn toàn taïi nhöõng

traùi phieáu traû laõi moãi naêm 2 laàn.Caàn phaûi ñieàu chænh:

16

(1 + kd/2 2 ) 22*nn(1 + kd/2 2 )1


Traùi phieáu phoå thoâng ñöôïc ñieàu chænh theo caùch traû laõi 2 laàn moät naêm.

Traùi phieáu phoå thoângTraùi phieáu phoå thoâng ñöôïc ñieàu chænh theo caùch traû laõi 2 laàn moät naêm.

P0 = + + ... +I / 22 I / 22 + FV

= Σ22*nn

t=1 (1 + kd /2 2 )tI / 22

= I/22 (IF4,kd /2 2 ,22*nn) + FV(IF2,kd /2 2 , 22*nn) (1 + kd /2 2 ) 22*nn+ FV

I / 22(1 + kd/2 2 )2

17

P = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) = $40 (15.373) + $1,000 (.231)

[Baûng 4] [Baûng 2]= $614.92 + $231.00= $845.92

PP = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) = $40 (15.373) + $1,000 (.231)

[Baûng 4] [Baûng 4] [Baûng 2][Baûng 2]= $614.92 + $231.00= $845.92$845.92


Traùi phieáu C coù meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát goác laø 8% naêm, tieàn laõi traû nöûa naêm 1 laàn, thôøi haïn laø 15 naêm. Laõi suaát thò tröôøng yeâu caàu laø 10% naêm. Vaäy giaù traùi phieáu laø bao nhieâu?

Traùi phieáu C coù meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát goác laø 8% naêm, tieàn laõi traû nöûa naêm 1 laàn, thôøi haïn laø 15 naêm. Laõi suaát thò tröôøng yeâu caàu laø 10% naêm. Vaäy giaù traùi phieáu laø bao nhieâu?

18

Coå phieáu öu ñaõi laø moät chöùng khoaùn trung tính nhöng coå töùc ñöôïc chia laïi coá ñònh vaø thôøi haïn laø voâ haïn. Nhöng coå phieáu öu ñaõi

thöôøng khoâng tham gia baàu HÑQT.

Coå phieáu öu ñaõiCoå phieáu öu ñaõi laø moät chöùng khoaùn trung tính nhöng coå töùc ñöôïc chia laïi coá ñònh vaø thôøi haïn laø voâ haïn. Nhöng coå phieáu öu ñaõi

thöôøng khoâng tham gia baàu HÑQT.

Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõiÑònh giaù coå phieáu öu ñaõiÑònh giaù coå phieáu öu ñaõi

Coå phieáu öu ñaõi ñöôïc öu tieân traû coå töùc vaø coù toá quyeàn veà taøi saûn tröôùc coå phaàn thöôøng.

Coå phieáu öu ñaõi ñöôïc öu tieân traû coå töùc vaø coù toá quyeàn veà taøi saûn tröôùc coå phaàn thöôøng.

19


Coâng thöùc ruùt goïn:Coâng thöùc ruùt goïn:

(1 + kP)1PP0 0 = (1 + kP)2+ (1 + kP)∞∞+ ... +DP DPDP

= Σ∞∞

t=1 (1 + kP)t

DP Hoaëc DP(IF4,kP, ∞∞ )

PP0 0 = DP / kP

20


DP = $100 ( 8% ) = $8.00.

kP = 10%.P0 = DP / kP = $8.00 / 10%

= $80

DDPP = $100 ( 8% ) = $8.00$8.00.

kkPP = 10%10%.PP00 = DDPP / kkPP = $8.00$8.00 / 10%10%

= $80$80

Coå phieáu öu ñaõi PS coù laõi suaát 8%, meänh giaù $100 ñöôïc phaùt haøng ra beân ngoaøi. Thò tröôøng

yeâu caàu laõi suaát chieát khaáu laø 10%. Vaäy giaù coå phieáu öu ñaõi hieän taïi laø bao nhieâu?

Coå phieáu öu ñaõi PS coù laõi suaát 8%, meänh giaù $100 ñöôïc phaùt haøng ra beân ngoaøi. Thò tröôøng

yeâu caàu laõi suaát chieát khaáu laø 10%. Vaäy giaù coå coå phieáu öu ñaõi phieáu öu ñaõi hieän taïi laø bao nhieâu?

21

Ñònh giaù coå phaàn thöôøng Ñònh giaù coå phaàn thöôøng Ñònh giaù coå phaàn thöôøng

Coå töùc thöôøng ñöôïc kyø voïng gia taêng theo keát quaû kinh doanh cuûa coâng tyCoå töùc thöôøng tuøy thuoäc vaøo chính saùch coå töùc cuûa coâng ty.Coå phaàn thöôøng laø voâ haïn

Coå töùc thöôøng ñöôïc kyø voïng gia taêng theo keát quaû kinh doanh cuûa coâng tyCoå töùc thöôøng tuøy thuoäc vaøo chính saùch coå töùc cuûa coâng ty.Coå phaàn thöôøng laø voâ haïn

Coå phaàn thöôøng laø moät chöùng khoaùn voán, luoân luoân toàn taïi ñoái vôùi coâng ty coå phaànCoå phaàn thöôøng Coå phaàn thöôøng laø moät chöùng khoaùn voán, luoân luoân toàn taïi ñoái vôùi coâng ty coå phaàn

22

Ñònh giaù coå phaàn thöôøngÑònh giaù coå phaàn thöôøngÑònh giaù coå phaàn thöôøng

(1) Coå töùc kyø voïng töông lai(2) Cheânh leäch giaù baùn coå phaàn

thöôøng trong töông lai

(1) Coå töùc kyø voïng töông lai(2) Cheânh leäch giaù baùn coå phaàn

thöôøng trong töông lai

Coå ñoâng seõ nhaän ñöôïc caùc khoaûn tieàn naøo khi sôû höõu Coå phaàn thöôøng Coå phaàn thöôøng ?

23

Moâ hình chieát khaáu coå töùcMoâ hình chieát khaáu coå töùcMoâ hình chieát khaáu coå töùc

Moâ hình chieát khaáu coå töùc laø chieát khaáu nhöõng khoaûn coå töùc kyø voïng veà hieän taïi, hay tính giaù

trò hieän taïi cuûa caùc khoaûn coå töùc kyø voïng.

Moâ hình chieát khaáu coå töùc laø chieát khaáu nhöõng khoaûn coå töùc kyø voïng veà hieän taïi, hay tính giaù

trò hieän taïi cuûa caùc khoaûn coå töùc kyø voïng.

(1 + ke)1P0 = (1 + ke)2 (1 + ke)∞∞+ + ... +D1 D∞∞D2

= Σ∞∞

t=1 (1 + ke)t

Dt Dt: Coå töùc taïi thôøi ñieåm tke: Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu

caàu cuûa nhaø ñaàu tö.

Dt: Coå töùc taïi thôøi ñieåm tke: Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu

caàu cuûa nhaø ñaàu tö.

24

Moâ hình chieát khaáu coå töùc coù ñieàu chænhMoâ hình chieát khaáu coå töùc Moâ hình chieát khaáu coå töùc coù ñieàu chænhcoù ñieàu chænh

Moâ hình chieát khaáu coå töùc ñöôïc ñieàu chænh theo vieäc baùn laïi coå phieáu ôû töông lai.

Moâ hình chieát khaáu coå töùc ñöôïc ñieàu chænh theo vieäc baùn laïi coå phieáu ôû töông lai.

(1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)nnP0 = + + ... +D1 Dnn + PnnD2

n: Soá naêm nhaø ñaàu tö naém giöõ coå phieáu. Pn: Giaù coå phieáu kyø voïng ôû naêm thöù n.nn: Soá naêm nhaø ñaàu tö naém giöõ coå phieáu. Pnn: Giaù coå phieáu kyø voïng ôû naêm thöù nn.

25

Moâ hình chieát khaáu doøng coå töùcMoâ hình chieát khaáu doøng coå töùcMoâ hình chieát khaáu doøng coå töùc

Moâ hình chieát khaáu coå töùc yeâu caàu phaûi döï toaùn ñöôïc taát caû coå töùc ñöôïc traû ôû trong töông lai. Do ñoù suaát taêng tröôûng coå töùc haøng naêm laø moät yeáu

toá quan troïng cuûa moâ hình.

Ba moâ hình ñònh giaù coå phaàn thöôøng :

Moâ hình chieát khaáu coå töùc yeâu caàu phaûi döï toaùn ñöôïc taát caû coå töùc ñöôïc traû ôû trong töông lai. Do ñoù suaát taêng tröôûng coå töùc haøng naêm laø moät yeáu

toá quan troïng cuûa moâ hình.

Ba moâ hình ñònh giaù coå phaàn thöôøng :Suaát taêng tröôûng coå töùc ñeàuSuaát taêng tröôûng coå töùc baèng zeùroSuaát taêng tröôûng coå töùc qua hai giai ñoaïn

Suaát taêng tröôûng coå töùc ñeàuSuaát taêng tröôûng coå töùc baèng zeùroSuaát taêng tröôûng coå töùc qua hai giai ñoaïn

26

Moâ hình taêng tröôûng ñeàuMoâ hình taêng tröôûng ñeàuMoâ hình taêng tröôûng ñeàu

Moâ hình taêng tröôûng ñeàu giaû söû laø coå töùc taêng tröôûng vónh vieãn trong töông lai laø g.

Moâ hình taêng tröôûng ñeàu Moâ hình taêng tröôûng ñeàu giaû söû laø coå töùc taêng tröôûng vónh vieãn trong töông lai laø g.

(1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)∞P0 = + + ... +

D0(1+g) D0(1+g)∞

P0 = (ke - g)D1

D1: Coå töùc traû taïi thôøi ñieåm 1.g : Suaát taêng tröôûng ñeàu(g1=…=gn)ke: Tyû suaát lôïi nhuaän lôøi yeâu caàu.

D1: Coå töùc traû taïi thôøi ñieåm 1.g : Suaát taêng tröôûng ñeàu(g1=…=gn)ke: Tyû suaát lôïi nhuaän lôøi yeâu caàu.

D0(1+g)2

27

Moâ hình taêng tröôûng ñeàuMoâ hình taêng tröôûng ñeàuMoâ hình taêng tröôûng ñeàu

Coå phieáu BG kyø voïng suaát taêng tröôûng 8%. Coå töùc $3.24 cho moãi coå phaàn vaø ñöôïc traû haøng naêm.Thò tröôøng yeâu caàu Laõi suaát chieát khaáu

laø 15%. Vaäy giaù cuûa Coå phaàn thöôøng ?

D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50

PCG = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 ) = $50

Coå phieáu BG kyø voïng suaát taêng tröôûng 8%. Coå töùc $3.24 cho moãi coå phaàn vaø ñöôïc traû haøng naêm.Thò tröôøng yeâu caàu Laõi suaát chieát khaáu

laø 15%. Vaäy giaù cuûa Coå phaàn thöôøng Coå phaàn thöôøng ?

DD11 = $3.24$3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50$3.50

PPCGCG = DD11 / ( kkee - g ) = $3.50$3.50 / ( .15.15 - .08 ) = $50$50

28

Moâ hình taêng tröôûng Zero Moâ hình taêng tröôûng Zero Moâ hình taêng tröôûng Zero

Moâ hình taêng tröôûng Zero giaû söû laø coå töùc seõ taêng tröôûng vóng vieãn vôùi suaát taêng tröôûng g = 0.

Moâ hình taêng tröôûng Zero Moâ hình taêng tröôûng Zero giaû söû laø coå töùc seõ taêng tröôûng vóng vieãn vôùi suaát taêng tröôûng g = 0.

(1 + ke)1PZG =

(1 + ke)2 (1 + ke)∞+ + ... +D1 D∞

= ke

D1 D1: Coå töùc traû vaøo cuoái kyø thöù 1ke: Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàuD1: Coå töùc traû vaøo cuoái kyø thöù 1ke: Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu

D2

29

Moâ hình taêng tröôûng ZeroMoâ hình taêng tröôûng ZeroMoâ hình taêng tröôûng Zero

Coå phieáu AG ñöôïc kyø voïng suaát taêng tröôûngmoãi naêm laø 0%. Moãi coå phaàn haøng naêm seõ nhaän ñöôïc coå töùc laø $3.24 . Thò tröôøng yeâu caàu tyû suaát lôïi nhuaän cuûa coå phaàn thöôøng laø

15%. Vaäy giaù cuûa moãi Coå phaàn thöôøng ?

Coå phieáu AG ñöôïc kyø voïng suaát taêng tröôûngmoãi naêm laø 0%. Moãi coå phaàn haøng naêm seõ nhaän ñöôïc coå töùc laø $3.24 . Thò tröôøng yeâu caàu tyû suaát lôïi nhuaän cuûa coå phaàn thöôøng laø

15%. Vaäy giaù cuûa moãi Coå phaàn thöôøng Coå phaàn thöôøng ?

D1 = $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24

PAG = D1 / ( ke - 0 ) = $3.24 / ( .15 - 0 ) = $21.60

DD11 = $3.24$3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24$3.24

PPAGAG = DD11 / ( kkee - 0 ) = $3.24$3.24 / ( .15.15 - 0 ) = $21.60$21.60

30

D0(1+g1)t Dn(1+g2)t

Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïnMoâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïnMoâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn, giaû söû raèng coå töùc thöôøng seõ taêng tröôûng giai ñoaïn ñaàu laø khoâng ñeàu vaø giai ñoaïn thöù hai laø ñeàu

Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn, Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn, giaû söû raèng coå töùc thöôøng seõ taêng tröôûng giai ñoaïn ñaàu laø khoâng ñeàu vaø giai ñoaïn thöù hai laø ñeàu

(1 + ke)t (1 + ke)tP0 = Σt=1

n

Σt=n+1

∞+

31

D0(1+g1)t Dn+1


Löu yù, giai ñoaïn thöù 2 cuûa Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn giaû söû raèng coå töùc seõ

taêng tröôûng ñeàu vôùi g2. Coù theå vieát laïi coâng thöùc sau:

Löu yù, giai ñoaïn thöù 2 cuûa Moâ hình taêng Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn tröôûng hai giai ñoaïn giaû söû raèng coå töùc seõ

taêng tröôûng ñeàu vôùi g2. Coù theå vieát laïi coâng thöùc sau:

(1 + ke)t (ke - g2)P0=Σt=1

n+

1(1 + ke)n

32


Coå phieáu GP kyø voïng suaát taêng tröôûng laø 16% moãi naêm cho 3 naêm tôùi vaø 8% moãi naêm sau ñoù. Moãi coå phaàn seõ nhaän ñöôïc coå töùc laø $3.24 vaøo cuoái naêm tôùi. Thò tröôøng aùp duïng laõi suaát chieát khaáu laø

15% cho coå phieáu GP. Vaäy giaù coå phaàn thöôøng seõ laø bao nhieâu ?

Coå phieáu GP kyø voïng suaát taêng tröôûng laø 16% moãi naêm cho 3 naêm tôùi vaø 8% moãi naêm sau ñoù. Moãi coå phaàn seõ nhaän ñöôïc coå töùc laø $3.24 vaøo cuoái naêm tôùi. Thò tröôøng aùp duïng laõi suaát chieát khaáu laø

15% cho coå phieáu GP. Vaäy giaù coå phaàn thöôøng seõ laø bao nhieâu ?

33


Coå phieáu GP taêng tröôûng theo 2 giai ñoaïn. Giai ñoaïi 1, 16%naêm , baét ñaàu töø naêm thöù 1 vaø cho 3 naêm, sau ñoù oån ñònh ôû möùc 8% . Chuùng ta seõ

söû duïng moâ hình 2 giai ñoaïn ñeå Ñònh giaù.

Coå phieáu GP taêng tröôûng theo 2 giai ñoaïn. Giai ñoaïi 1, 16%naêm , baét ñaàu töø naêm thöù 1 vaø cho 3 naêm, sau ñoù oån ñònh ôû möùc 8% . Chuùng ta seõ

söû duïng moâ hình 2 giai ñoaïn ñeå Ñònh giaù.

∞0 1 2 3 4 5 6

D1 D2 D3 D4 D5 D6

16% naêm cho 3 naêm 8% naêm cho nhöõng naêm sau ñoù !

34


Löu yù, chuùng ta coù theå ñònh giaù giai ñoaïn 2 theo moâ hình taêng tröôûng ñeàu.

Löu yù, chuùng ta coù theå ñònh giaù giai ñoaïn 2 theo moâ hình taêng tröôûng ñeàu.

∞D4 D5 D6

0 1 2 3 4 5 6

0 1 2 3

D1 D2 D3

Giai ñoaïn 1Giai ñoaïn 1

Giai ñoaïn 2Giai ñoaïn 2

35


Löu yù, chuùng ta coù theå thay theá taát caû caùc khoaûn coå töùc töø naêm thöù 4 baèng giaù coå phieáu ôû cuoái naêm thöù 3, P3 !

Löu yù, chuùng ta coù theå thay theá taát caû caùc khoaûn coå töùc töø naêm thöù 4 baèng giaù coå phieáu ôû cuoái naêm thöù 3, P3 !

∞D4 D5 D6

0 1 2 3 4 5 6

P3 = D4k-g

Coù theå söû duïng moâ hình naøy vì coå töùc taêng tröôûng ñeàu moãi naêm laø 8%. Baét ñaàu töø CN thöù 3 hay ÑN thöù 4

36


Baây giôø chuùng ta caàn tìm coå töùc ôû 4 naêm ñaàu, treân cô sôû ñoù tính doøng tieàn caàn thieát.Baây giôø chuùng ta caàn tìm coå töùc ôû 4 naêm

ñaàu, treân cô sôû ñoù tính doøng tieàn caàn thieát.

0 1 2 3

D1 D2 D3

P3

0 1 2 3 D4k-gP3 =

37


Tính coå töùc haøng naêm:D0 = $3.24 (Coå töùc hieän ñang ñöôïc chi traû)

D1 = D0(1+g1)1 = $3.24(1.16)1 =$3.76D2 = D0(1+g1)2 = $3.24(1.16)2 =$4.36D3 = D0(1+g1)3 = $3.24(1.16)3 =$5.06D4 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =$5.46

Tính coå töùc haøng naêm:D0 = $3.24 (Coå töùc hieän ñang ñöôïc chi traû)

DD11 = D0(1+g1)1 = $3.24(1.16)1 =$3.76$3.76DD22 = D0(1+g1)2 = $3.24(1.16)2 =$4.36$4.36DD33 = D0(1+g1)3 = $3.24(1.16)3 =$5.06$5.06DD44 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =$5.46$5.46

38

Baây giôø, chuùng ta seõ tính giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn.

Baây giôø, chuùng ta seõ tính giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn.

0 1 2 3

3.76 4.36 5.06

78

0 1 2 3 5.46.15-.08$78 =


39

Moâ hình taêng tröôûng nhieàu giai ñoaïnMoâ hình taêng tröôûng Moâ hình taêng tröôûng nhieàu giai ñoaïnnhieàu giai ñoaïn

Chuùng ta tính giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn:PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = $3.76 (.870) = $3.27

PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = $4.36 (.756) = $3.30

PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = $5.06 (.658) = $3.33

P3 = $5.46 / (.15 - .08) = $78

PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $51.32

Chuùng ta tính giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn:PV(DD11) = DD11(PVIF15%, 1) = $3.76 $3.76 (.870) = $$3.273.27

PV(DD22) = DD22(PVIF15%, 2) = $4.36 $4.36 (.756) = $$3.303.30

PV(DD33) = DD33(PVIF15%, 3) = $5.06 $5.06 (.658) = $$3.333.33

PP33 = $5.46 $5.46 / (.15 - .08) = $78

PV(PP33) = PP33(PVIF15%, 3) = $78 $78 (.658) = $$51.3251.32

40

D0(1+.16)t D4

Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïnMoâ hình taêng tröôûng Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïnhai giai ñoaïn

Cuoái cuøng, chuùng ta tính noäi giaù baèng caùch tính toång giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn.

Cuoái cuøng, chuùng ta tính noäi giaùnoäi giaù baèng caùch tính toång giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn.

(1 + .15)t (.15-.08)P0 = Σt=1

3+

1(1+.15)n

P0= $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32P = $61.22P = $61.22

41

Tính tyû suaát lôïi nhuaän (Hoaëc lôïi suaát )Tính tyû suaát lôïi nhuaän Tính tyû suaát lôïi nhuaän (Hoaëc lôïi suaát )(Hoaëc lôïi suaát )

1. Xaùc ñònh doøng tieàn kyø voïng.2. Thay theá Noäi giaù baèng thò giaù.3. Tìm Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu ñeå

chieát khaáu doøng tieàn nhaèm xaùc ñònh thò giaù cuûa chöùng khoaùn.

1. Xaùc ñònh doøng tieàn kyø voïng.2. Thay theá Noäi giaù baèng thò giaù.3. Tìm Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu ñeå

chieát khaáu doøng tieàn chieát khaáu doøng tieàn nhaèm xaùc ñònh thò giaù thò giaù cuûa chöùng khoaùn.

Caùc böôùc tính tyû suaát lôïi nhuaän (hay lôïi suaát) cuûa chöùng khoaùn:

42

Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu (YTM : Yield-to-Maturity)Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu (YTM : Yield-to-Maturity)

P0 = Σnn

t=1 (1 + kd )tI

= I (IF4,kd , nn) + MP0(IF2,kd , nn) (1 + kd )nn+ FV

kd = YTM

43

Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáuTính lôïi suaát cuûa traùi phieáuTính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

OÂâng Minh muoán xaùc ñònh YTM cuûa traùi phieáu cuûa coâng ty BW. BW phaùt haønh traùi

phieáu coù laõi suaát haøng naêm laø 10% vôùi thôøi haïn laø 15 naêm. Giaù thò tröôøng hieän

taïi cuûa traùi phieáu naøy laø $1,250.

Vaäy YTM cuûa traùi phieáu naøy laø bao nhieâu?

OÂâng Minh muoán xaùc ñònh YTM cuûa traùi phieáu cuûa coâng ty BW. BW phaùt haønh traùi

phieáu coù laõi suaát haøng naêm laø 10% vôùi thôøi haïn laø 15 naêm. Giaù thò tröôøng hieän

taïi cuûa traùi phieáu naøy laø $1,250$1,250.

Vaäy YTM cuûa traùi phieáu naøy laø bao nhieâu?Vaäy YTM cuûa traùi phieáu naøy laø bao nhieâu?

44

Tính thöû YTM (vôùi 9%)Tính thöû YTM (vôùi 9%)Tính thöû YTM (vôùi 9%)

$1,250$1,250 = 100(IF4, 9%,15) + 1,000(IF2, 9%, 15)$1,250$1,250 = 100(8.061) + 1,000(.275)$1,250$1,250 = 806.10 + 275.00

= $1,081.10$1,081.10[ YTM quùa cao [ YTM quùa cao ! ! ]]

45

Tính thöû YTM (vôùi 7%)Tính thöû YTM (vôùi 7%)Tính thöû YTM (vôùi 7%)

$1,250$1,250 = 100(IF4, 7%,15) + 1,000(IF2, 7%,15)$1,250$1,250 = 100(9.108) + 1,000(.362)$1,250$1,250 = 910.80 + 362.00

= $1,272.80$1,272.80[ YTM quaù thaáp[ YTM quaù thaáp! ! ]]

46

.07 $1,273.02 IRR $1,250 $192

.09 $1,081

X $23.02 $192

Duøng phöông phaùp noäi suy ñeå tính YTMDuøng phöông phaùp noäi suy Duøng phöông phaùp noäi suy ñeå tính YTMñeå tính YTM

$23X

=

47

.07 $1,273.02 IRR $1,250 $192

.09 $1,081

X $23.02 $192

Tính YTMTính YTMTính YTM$23X

=

48

.07 $1273.02 YTMYTM $1250$1250 $192

.09 $1081

($23)(0.02)$192

Tính YTM Tính YTM Tính YTM $23X

X = X = .0024

YTMYTM = .07 + .0024 = .0724 hoaëc 7.24%7.24%

49

Tính YTM cho traùi phieáu traû laõi nöûa naêmTính YTM cho traùi phieáu traû Tính YTM cho traùi phieáu traû laõi nöûa naêmlaõi nöûa naêm

P0 = Σ2nn

t=1 (1 + kd /2 )tI / 2 +

= (I/2)(PVIFAkd /2, 2nn) + MV(PVIFkd /2 , 2nn)

FV

[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

Xaùc ñònh lôïi suaát (YTM) cho nhöõng loaïi traùi phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn vôùi thôøi

haïn laø höõu haïn.

Xaùc ñònh lôïi suaát (YTM) cho nhöõng loaïi traùi phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn vôùi thôøi

haïn laø höõu haïn.

(1 + kd /2 )2nn

50


Oâng Minh muoán xaùc ñònh lôïi suaát cuûa traùi phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn, coù laõi suaát

8% naêm, thôøi haïn 20 naêm. Giaù thò tröôøng hieän taïi cuûa traùi phieáu laø $950.

Vaäy lôïi suaát cuûa traùi phieáu ?

Oâng Minh muoán xaùc ñònh lôïi suaát cuûa traùi phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn, coù laõi suaát

8% naêm, thôøi haïn 20 naêm. Giaù thò tröôøng hieän taïi cuûa traùi phieáu laø $950$950.

Vaäy lôïi suaát cuûa traùi phieáu ?Vaäy lôïi suaát cuûa traùi phieáu ?

51


[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

Tính YTM cuûa traùi phieáu traû laõi nöõa naêm 1 laàn, vaø coù thôøi haïn nhaát ñònh.

Tính YTM cuûa traùi phieáu traû laõi nöõa naêm 1 laàn, vaø coù thôøi haïn nhaát ñònh.

[ 1 + (.042626) ]2 -1 = .0871 hoaëc 8.71%

52


[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

Kyõ thuaät naøy seõ duøng ñeå tính kd. Baïn coù theå söû duïng coâng thöùc sau:

Kyõ thuaät naøy seõ duøng ñeå tính kd. Baïn coù theå söû duïng coâng thöùc sau:

[ 1 + (.0852514/2) ]2 -1 = .0871hay 8.71% (KQ töông töï)

53

Moái quan heä giöõaThò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu Moái quan heä giöõaMoái quan heä giöõaThò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu

Discount Bond -- Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng lôùn hôn laõi suaát goác (FV0 > P0).

Meänh giaù > Thò giaù : MuaPremium Bond -- Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu lôùn hôn tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 > FV).

Meänh giaù < Thò giaù : BaùnPar Bond -- Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu baèng vôùi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 = FV).

Meänh giaù = Thò giaù : Giöõ

Discount BondDiscount Bond -- Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng lôùn hôn laõi suaát goác (FV0 > P0).

Meänh giaù > Thò giaù : MuaPremium BondPremium Bond ---- Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu lôùn hôn tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 > FV).

Meänh giaù < Thò giaù : BaùnPar BondPar Bond ---- Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu baèng vôùi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 = FV).

Meänh giaù = Thò giaù : Giöõ

54

Moái quan heä giöõaThò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáuMoái quan heä giöõaMoái quan heä giöõaThò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáuThò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu

Laõi suaát goácTS lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Laõi suaát goácLaõi suaát goácTS lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Giaù

traùi p

hieáu

($)

1000Par

1600

1400

1200

600

00 2 4 6 8 1010 12 14 16 18

5 Year5 Year

15 Year15 Year

55


Giaû söû traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác laø 10% vaø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu taêng töø 10% leân 12%. Ñieàu gì seõ saûy ra cho

giaù traùi phieáu?

Giaû söû traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác laø 10% vaø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu taêng taêng töø 10% leân 12%. Ñieàu gì seõ saûy ra cho

giaù traùi phieáu?

Khi laõi suaát taêng, thì tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuõng taêng vaø giaù traùi phieáu seõ giaûm.Khi laõi suaát taêngtaêng, thì tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuõng taêngtaêng vaø giaù traùi phieáu seõ giaûmgiaûm.

56


laõi suaát goác Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

laõi suaát goác laõi suaát goác Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Giaù

traùi p

hieáu

($)

1000FV

1600

1400

1200

600

00 2 4 6 8 1010 12 14 16 18

15 naêm15 naêm

5 naêm5 naêm

57


Giaù traùi phieáu seõ giaûm töø $1,000 xuoáng coøn $864.

Giaù traùi phieáu seõ giaûm giaûm töø $1,000 xuoáng coøn $864.

Tyû suaát lôïi nhuaän cuûa traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác laø 10% taêng taêng töø 10% leân 12%. Giaù cuûa traùi phieáu thay ñoåi ?

58


Giaû söû traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác laø 10% vaø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu giaûmtöø 10% leân 8%. Ñieàu gì seõ saûy ra cho giaù

traùi phieáu?

Giaû söû traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác laø 10% vaø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu giaûmgiaûmtöø 10% leân 8%. Ñieàu gì seõ saûy ra cho giaù

traùi phieáu?

Khi laõi suaát giaûm, thì tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuõng giaûm vaø giaù traùi phieáu seõ taêng.

Khi laõi suaát giaûmgiaûm, thì tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuõng giaûmgiaûm vaø giaù traùi phieáu seõ taêngtaêng.

59


Laõi suaát goácTyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Laõi suaát goácLaõi suaát goácTyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Giaù

traùi p

hieáu

($)

1000FV

1600

1400

1200

600

00 2 4 6 8 1010 12 14 16 18

15 Naêm15 Naêm

5 naêm5 naêm

60


Giaù traùi phieáu taêng töø $1,000 leân $1,171.Giaù traùi phieáu taêng taêng töø $1,000 leân $1,171.

Tyû suaát lôïi nhuaän cuûa traùi phieáu 15 naêm, laõi suaát goác 10% giaûm giaûm töø 10%

xuoáng coøn 8%.

61

Vai troø cuûa kyø haïn traùi phieáuVai troø cuûa kyø haïn traùi phieáuVai troø cuûa kyø haïn traùi phieáu

Giaû söû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû hai loaïi traùi phieáu 5 naêm vaø 15 naêm, coù laõi suaát goác laø 10% seõ giaûm töø 10% coøn 8%. Giaù cuûa 2 traùi phieáu seõ thay ñoåi nhö theá naøo?

Giaû söû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû hai loaïi traùi phieáu 5 naêm vaø 15 naêm, coù laõi suaát goác laø 10% seõ giaûmgiaûm töø 10% coøn 8%. Giaù cuûa 2 traùi phieáu seõ thay ñoåi nhö theá naøo?

Kyø haïn cuûa traùi phieáu daøi hôn, thì giaù traùi phieáu seõ thay ñoåi lôùn hôn khi coù söï thay ñoåi cuûa tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng.

Kyø haïn cuûa traùi phieáu daøi hôn, thì giaù traùi phieáu seõ thay ñoåi lôùn hôn khi coù söï thay ñoåi cuûa tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng.

62


Laõi suaát goác

Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)Laõi suaát goác Laõi suaát goác

Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)

Giaù

traùi p

hieáu

($)

1000Par

1600

1400

1200

600

00 2 4 6 8 1010 12 14 16 18

15 Naêm15 Naêm

5 Naêmr5 Naêmr

63

Vai troø cuûa kyø haïn traùi phieáuVai troø cuûa kyø haïn traùi phieáuVai troø cuûa kyø haïn traùi phieáu

Giaù traùi phieáu 5 naêm taêng töø $1,000 leân $1,080 (+8.0%).

Giaù traùi phieáu 15 naêm taêng töø $1,000 leân $1,171 (+17.1%). Nhanh hôn gaáp 2 laàn

Giaù traùi phieáu 5 naêm taêng taêng töø $1,000 leân $1,080 (+8.0%).

Giaù traùi phieáu 15 naêm taêng taêng töø $1,000 leân $1,171 (+17.1%). Nhanh hôn gaáp 2 laànNhanh hôn gaáp 2 laàn

Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû 2 traùi phieáu 5 naêm vaø 15 naêm, laõi suaát goác

10% ñeàu giaûm giaûm töø 10% coøn 8%.

64

Vai troø cuûa laõi suaát goác cuûa traùi phieáuVai troø cuûa Vai troø cuûa laõi suaát goác cuûa traùi phieáulaõi suaát goác cuûa traùi phieáu

Khi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng thay ñoåi thì giaù cuûa traùi phieáu cuõng seõ thay ñoåi cuûng moät tyû

leä, thaáp hôn laõi suaát goác.

Khi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng thay ñoåi thì giaù cuûa traùi phieáu cuõng seõ thay ñoåi cuûng moät tyû

leä, thaáp hôn laõi suaát goác.

65

Ví duï:Ví duï:Ví duï:

Giaû söû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng cuûa 2 traùi phieáu cuøng thôøi haïn 15 naêm laø 10%. Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu

H laø 10% vaø traùi phieáu L laø 8%.

Vaäy suaát thay ñoåi giaù cuûa moãi traùi phieáu laø bao nhieâu khi suaát lôïi nhuaän yeâu caàu

giaûm coøn 8%?

Giaû söû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng cuûa 2 traùi phieáu cuøng thôøi haïn 15 naêm laø 10%. Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu

H laø 10% vaø traùi phieáu L laø 8%.

Vaäy suaát thay ñoåi giaù cuûa moãi traùi phieáu laø bao nhieâu khi suaát lôïi nhuaän yeâu caàu

giaûm coøn 8%?

66

Vai troø cuûa laõi suaát goácVai troø cuûa laõi suaát goácVai troø cuûa laõi suaát goác

Giaù cuûa traùi phieáu H seõ taêng töø 1,000 leân $1,171 (+17.1%).

Giaù cuûa traùi phieáu L seõ taêng töø $848 leân $1,000 (+17.9%).

Traùi phieáu naøo taêng nhanh hôn!

Giaù cuûa traùi phieáu H seõ taêng töø 1,000 leân $1,171 (+17.1%).

Giaù cuûa traùi phieáu L seõ taêng töø $848 leân $1,000 (+17.9%).

Traùi phieáu naøo taêng nhanh hônTraùi phieáu naøo taêng nhanh hôn!!

Giaù traùi phieáu H vaø L tröôùc khi laõi suaát yeâu caàu cuûa thò tröôøng thay ñoåi laø $1,000 vaø $848.

67

Xaùc ñònh lôïi suaát cuûa Coå phaàn öu ñaõiXaùc ñònh lôïi suaát cuûa Xaùc ñònh lôïi suaát cuûa Coå phaàn öu ñaõiCoå phaàn öu ñaõi

Xaùc ñònh lôïi suaát cuûa coå phaàn öu ñaõi voâ haïn baèng coâng thöùc sau:

P0 = DP / kP

kP = DP / P0

Xaùc ñònh lôïi suaát cuûa coå phaàn öu ñaõi voâ haïn baèng coâng thöùc sau:

P0 = DP / kP

kP = DP / P0

68

Ví duï Ví duï Ví duï

kP = $10 / $100.kP = 10%.

kP = $10 / $100.kkPP = 10%10%.

Giaû söû coå töùc öu ñaõi haøng naêm cuûa moãi coå phaàn öu ñaõi laø $10. Giaù moãi CP öu ñaõi ñang ñöôïc mua baùn vôùi giaù $100.

Vaäy lôïi suaát cuûa CP öu ñaõi laø bao nhieâu ?

Giaû söû coå töùc öu ñaõi haøng naêm cuûa moãi coå phaàn öu ñaõi laø $10. Giaù moãi CP öu ñaõi ñang ñöôïc mua baùn vôùi giaù $100.

Vaäy lôïi suaát cuûa CP öu ñaõi laø bao nhieâu ?

69

Xaùc ñònh tyû suaát lôïi nhuaän cuûa coå phaàn thöôøngXaùc ñònh tyû suaát lôïi nhuaän Xaùc ñònh tyû suaát lôïi nhuaän cuûa coå phaàn thöôøngcuûa coå phaàn thöôøng

Giaû söû moâ hình taêng tröôûng ñeàu ñöôïc aùp duïng. Coâng thöùc xaùc ñònh tyû suaát lôïi

nhuaän cuûa coå phaàn thöôøng :

P0 = D1 / ( ke - g )

ke = ( D1 / P0 ) + g

Giaû söû moâ hình taêng tröôûng ñeàu ñöôïc aùp duïng. Coâng thöùc xaùc ñònh tyû suaát lôïi

nhuaän cuûa coå phaàn thöôøng :

P0 = D1 / ( ke - g )

ke = ( D1 / P0 ) + g

70

Ví duï Ví duï Ví duï

ke = ( $3 / $30 ) + 5%ke = 15%

ke = ( $3 / $30 ) + 5%kkee = 15%15%

Gæa söû coå töùc kyø voïng (D1) cuûa moãi coå phaàn thöôøng laø $3. Moãi coå phaàn thöôøng

ñang ñöôïc mua baùn vôùi giaù $30 vaø kyø voïng suaát taêng tröôûng laø 5%. Vaäy TS lôïi

nhuaän cuûa CPT laø bao nhieâu?

Gæa söû coå töùc kyø voïng (D1) cuûa moãi coå phaàn thöôøng laø $3. Moãi coå phaàn thöôøng

ñang ñöôïc mua baùn vôùi giaù $30 vaø kyø voïng suaát taêng tröôûng laø 5%. Vaäy TS lôïi

nhuaän cuûa CPT laø bao nhieâu?

Documents

định giá chứng khoán