Editorial Semanal 7 de noviembre

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Semana del 7 al 11 de Noviembre de 2011

ECONOMÍA MUNDIAL Del La crisis económica, financiera, bancaria y política en Europa, mantiene nerviosos a los mercados financieros globales y en riesgo de encaminar a recesión a la economía mundial, teniendo como epicentro a Grecia y ahora Italia. La crisis Griega está en un impasse, el Gobierno griego pareció retroceder de su postura de un propuesto referendo sobre la permanencia de Atenas en el euro y el rescate financiero, aunque los líderes europeos hablaron por primera vez de la posibilidad de que Grecia salga del bloque para preservar a la moneda única. Algunos miembros de la junta de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), han expresado con toda claridad que se oponen a cualquier forma de default fuerte o suave que suponga la ocurrencia de un evento de crédito. Si esto sucediera, la ventanilla de liquidez del BCE se cerraría a los bancos griegos, lo cual obligaría a Grecia a abandonar al euro y a reintroducir el dracma. Ese país requiere regresar a la solvencia del sector público y de su sistema financiero, conservando razonables balances internos y externos; se requieren de ajustes macroeconómicos y de cambios estructurales. El país está sobre endeudado, el sector público es grande e ineficiente, en tanto que el sector privado no es competitivo. Se estima que el tipo de cambio real está sobrevaluado por lo menos 20 por ciento. El país requiere de una devaluación del tipo de cambio real que impulse las exportaciones, restrinja las importaciones y expanda la demanda agregada, al mismo tiempo reducir el gasto y/o aumentar los ingresos del sector público. Requiere un agresivo programa de privatizaciones de activos públicos que le permita reducir el tamaño de la deuda y promover políticas que generen confianza e incentivos para la inversión privada nacional y extranjera. La devaluación real o interna tiene que darse a través de la reducción de salarios y precios, que en la mayoría de las economías ocurre muy lentamente y sólo después de costosas batallas políticas, lo cual genera efectos negativos sobre la demanda agregada que acentúan los efectos negativos de la consolidación fiscal. No resulta sencillo definir el límite de endeudamiento de un país, pero la evidencia empírica reciente confirma que los niveles de deuda pública de Grecia son uno de sus principales obstáculos al crecimiento y al éxito del programa de rescate, ello a pesar del descuento del 50%.

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En este entorno, Italia (la tercera economía más grande y el segundo país más endeudado de la zona euro), y España corren el riesgo de ser arrastradas por la crisis, las tasas de interés de los bonos soberanos siguen subiendo, lo que indica el escepticismo de los inversionistas sobre los planes de utilizar ingeniería financiera para usar el fondo de rescate, con el fin de reducir los costos de financiamiento de ambas naciones. Creemos que ni el acuerdo para condonar la deuda de Grecia en 50.0%, ni el plan para dotar de más artillería al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, el fondo de rescate de la zona euro, serán suficientes para sofocar la crisis de la deuda europea.

Los líderes de las 20 principales economías del mundo, han planteado un esquema para proteger a la zona euro de las turbulencias del mercado de bonos y de la posibilidad de ser arrastrados por la crisis de deuda en particular a Italia y España. Asimismo plantean la posibilidad de que el FMI incremente sus fondos para responder a los países en problemas de financiamiento, lo cual podría derivar en mayores poderes para las economías emergentes con grandes reservas internacionales (básicamente los BRIC’s y Japón). La zona euro tiene sin duda un fallo estructural. Se trata de una unión monetaria por sí misma sin ningún tipo de coordinación fiscal y es por eso lo que está sucediendo ahora. Hemos enfatizado que la única manera de impedir una nueva crisis de confianza es que el BCE continúe brindando apoyo a los mercados de bonos de la región.

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En el ámbito de la economía internacional, las condiciones en el sector manufacturero global se mantuvieron prácticamente estancadas en octubre. Los niveles de producción y nuevos pedidos cayeron ligeramente durante el mes, mientras que los nuevos pedidos de exportación se redujeron en el ritmo más rápido desde hace casi dos años y medio. El índice JPMorgan Global Manufacturing PMI se ubicó en 50.0 puntos en octubre, ligeramente por encima de la lectura del mes anterior de 49.8 puntos.

El crecimiento de la producción en el sector manufacturero de Estados Unidos (EU) se acercó al estancamiento, mientras que en la zona euro, la tasa de crecimiento de la producción registró su mayor caída desde junio de 2009. Dentro de la zona del euro, la producción cayó en todos los países cubiertos por la encuesta con excepción de Irlanda. El descenso también fue señalado en el Reino Unido por segunda vez en los últimos tres meses. En la zona del euro el PMI se ubicó en octubre en 47.1 puntos, su lectura más baja desde julio de 2009 y por debajo de los registros en septiembre de 48.5 puntos y en agosto de 49.0 puntos, fijándose por tercer mes consecutivo por debajo del nivel de 50 puntos que separa el crecimiento de la contracción.

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En contraparte se refuerza el crecimiento económico en China, Rusia e India se observa una modesta expansión de la producción en Japón, tras el declive de septiembre. Corea del Sur, Taiwán, Brasil y México reportaron aumentos modestos.

Con relación a la economía estadounidense, el sector manufacturero se desaceleró en octubre al situarse el índice en 50.8 puntos, (esperado de 52.0 puntos), siendo inferior al dato de septiembre de 51.6 puntos.

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A su vez, el ritmo de crecimiento del sector de servicios creció en octubre a su menor nivel en tres meses al caer los nuevos pedidos, el índice construido por el Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM por su sigla en inglés) bajó a 52.9 desde una lectura de 53.0 en septiembre. Un dato por encima de 50 apunta a crecimiento en el sector.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Institute for Supply Management

EU: Indicadores ISM (Índice en Puntos)

MANUFACTURASERVICIOSPolinómica (MANUFACTURA)

TENDENCIA

Último Dato a Octubre 2011 Manufacturero: 50.8Servicios: 52.9

El Índice de Gestores de Compra (PMI) de Chicago, el cual mide las condiciones del sector manufacturero en Illinois, Indiana y Michigan, se desaceleró al situarse en octubre en 58.4 puntos (esperado 59.0 puntos) y por debajo de un registro en septiembre de 60.4 puntos.

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TENDENCIA

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente:Institute for Supply Management

EU: PMI ChicagoÚltimo Dato a Octubre 2011: 58.4

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Los Pedidos a Fábricas en septiembre subieron 0.3%, (esperado +0.1%), luego de un aumento en agosto de 0.1%. En octubre se crearon 80,000 empleos, en tanto que el sector privado lo hizo en 104,000 nuevas plazas, los registros estuvieron por debajo a los estimados que se encontraban en 100,000, y 120,000, respectivamente. Lo relevante ha sido la revisión al alza de los datos de agosto y septiembre reflejando con ello una mejora marginal en el panorama laboral.

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EU: Nómina No Agrícola En Miles

Cambio Mensual

Próm. Móvil 12 mesesElaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Bureau of Labor Statistics

Últimos Datos a Octubre 2011Próm. Móvil 12 m: 125.08

Cambio Mensual: 80.0

A su vez la tasa de desempleo bajó una centésima de punto a 9.0%, es necesario la creación de 200,000 empleos al mes para reducir la tasa en un punto porcentual al año. En el 2011, se han recuperado alrededor de 2.0 millones de los 8.75 millones de empleos perdidos por la recesión que inició en 2008 y terminó en junio de 2009. Estos datos sugieren que podría haber un impulso mejor en el mercado laboral. La revisión al alza también ayudar a explicar el alza moderada de las ventas al menudeo en los últimos meses.

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TENDENCIA

EU: Tasa de Desempleo2006-2011

Último Dato a Octubre 2011: 9.0

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Bureau of Labor Statistics

Las nuevas solicitudes de subsidio de desempleo en EU cayeron por primera vez en cinco semanas por debajo de las 400,000, sugiriendo una leve mejora en el aún frágil mercado laboral, las cuales cayeron en 9,000 durante la semana que terminó el 29 de octubre a una tasa desestacionalizada de 397,000 peticiones. El promedio móvil de cuatro semanas cayó en 2,000 hasta las 404,500, considerado una mejor medida de las tendencias en el mercado laboral.

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TENDENCIA

EU: Solicitudes Semanales de Seguro de Desempleo

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: US Department of Labor

Último Dato al 29 de Octubre 2011:397,000

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La productividad de empresas no agrícolas aumentó durante el tercer trimestre, mientras que el crecimiento de salarios y beneficios se desaceleró fuertemente, mostrando que parte de las presiones inflacionarias han cedido pese al repunte de la economía. La productividad subió a una tasa anual del 3.1% (esperado 2.8%), el mayor aumento desde el primer trimestre del 2010.

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EU:Productividad No Agrícola Var. % Anual

Fuente: Bureau of


Último Dato al 3T11: 3.1%

Los costos laborales unitarios cayeron un 2.4% en el trimestre (esperado +2.8%), esto significa menos inflación y podría ayudar a la Reserva Federal estadounidense a tener argumentos para aplicar un nuevo estímulo a la economía.

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EU: Costos Laborales UnitariosVar. % Trimestral


Último Dato al 3T11: -2.4%

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Otros indicadores publicados recientemente son los siguientes:

2010

Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct

PIB

ISM MANUFACTURA 58.50 60.80 61.40 61.20 60.40 53.50 55.30 50.90 50.60 51.6 50.8

ISM SERVICIOS 57.10 59.40 59.70 57.30 52.80 54.60 53.3 52.7 53.3 53.00 52.90

NOMINA NO AGRÍCOLA * 152 68 235 194 217 25 18 85 57 158 80

DESEMPLEO 9.40% 9.00% 8.90% 8.80% 9.00% 9.10% 9.00% 9.10% 9.10% 9.10% 9.00%

ENCUESTA ADP DE EMPLEO * 246 190 205 203 179 35 144 107 89 91 110

GASTO EN CONSTRUCCIÓN -3.19% -1.01% -2.04% 0.20% -2.97% 2.50% 1.55% -1.41% 1.60% 0.20

PEDIDOS DE FÁBRICA 2.60% 1.80% 0.20% 3.10% -0.40% 0.00% 0.60% 1.20% 0.10% 0.30%

CRÉDITO AL CONSUMIDOR ** 6.3 0.6 8.2 4.3 3.7 6.0 11.3 11.9 -9.5

* Cifras expresadas en miles de empleos ** Cifras expresadas en billones de dólares 10 ALZA

Elaboración de Dinero y Mercados Fuentes: Diversas 5 CAMBIO MARGINAL

1 BAJA

2011

1T11 0.36% 2T11 1.30% 3T11 2.50%

En la economía internacional, el BCE anunció una baja en la tasa de interés de referencia de política monetaria de un cuarto de punto, hasta el 1.25%, debido a que los riesgos bajistas para la economía se han intensificado y ante la expectativa de una disminución de la tasa de inflación. En ese sentido, el BCE ha manifestado que hay riesgo de que en la próxima reunión del 8 de diciembre revisen a la baja sus previsiones económicas de la zona euro. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), presentó sus nuevas proyecciones económicas, destacando la reducción de sus previsiones de crecimiento del PIB en 2012, para los EU de 3.1% a 1.8% y para la Eurozona de 2.0% a 0.3%.

2010 2011 2012 2013

PIB 5.2% 3.9% 3.8% 4.6%

Económias Avanzadas G20 2.9% 1.5% 1.5% 2.2%

Estados Unidos 3.0% 1.7% 1.8% 2.5%

Eurozona 1.7% 1.6% 0.3% 1.5%

Japón 4.0% -0.5% 2.1% 1.5%

Mercados Emergentes G20 8.5% 7.2% 6.7% 7.4%

China 10.4% 9.3% 8.6% 9.5%

Tasa de Desempleo

(Avanzada G20)

Deuda Soberana / PIB

(Avanzada G20)

Estados Unidos 94.2% 97.6% 103.8% 108.7%

Eurozona 92.8% 95.2% 97.2% 97.6%

Japón 200.0% 212.3% 219.8% 227.6%

Inflación 3.3% 4.4% 3.5% 3.0%

Económias Avanzadas G20 1.5% 2.7% 1.8% 1.3%

Mercados Emergentes G20 5.8% 6.5% 5.5% 5.0%

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.

Fuente: OECD

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Proyecciones del G20

102.0% 106.1% 110.6% 113.8%

8.4% 8.1% 8.2%

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La decisión del BCE de bajar la tasa de referencia de política monetaria, los datos de la actividad manufacturera y la apreciación del dólar versus la debilidad del euro, favorecen a los precios del petróleo. Los tipo WTI, Brent y Mezcla Mexicana finalizaron con alzas de 1.01%, 1.95% y 2.90%, para negociarse en US$ 94.26 (anterior US$ 93.32) US$ 111.20 (anterior US$ 110.05) y en US$ 107.73 (anterior US$ 104.69) por barril respectivamente.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

Precios del PetróleoDólares por Barril

WTI BRENT MEZCLA

Datos al 4 de Noviembre 2011

El precio del oro subió 0.46% en la semana a US$ 1,749.0 la onza, en un entorno de volatilidad en los mercados, impulsado por el recorte en las tasas de interés por parte del BCE y en medio de la crisis de deuda en la zona euro. El precio de la plata disminuyó en la última semana para finalizar US$ 33.95 por onza, con un descenso de 4.15%, manifestando con ello la elevada incertidumbre.

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Cotizaciones Oro y Platadólares por onza

Plata Oro

Último Dato al 4 de Noviembre 2011:Oro: 1,749.0Plata: 33.95

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Infosel

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ECONOMÍA MEXICANA En México continúa avanzado moderadamente la actividad productiva ya que en octubre el índice manufacturero construido por el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF), se ubicó en 51.39 puntos, por encima de un registro en septiembre de 50.3 puntos.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: IMEF

MÉX: Indicador IMEF Manufacturero


TENDENCIA

Al mismo tiempo, el índice no manufacturero que agrupa la actividad de los sectores comercio y servicios, fue de 53.3 puntos, tras una lectura en septiembre de 49.6 puntos. El organismo espera que en los próximos meses persista un proceso de desaceleración, debido principalmente al descenso en el ritmo de recuperación económica de los EU.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: IMEF

MÉX: Indicador IMEF No Manufacturero


TENDENCIA

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Esperamos para noviembre el índice manufacturero en 50.0 puntos y el índice de servicios en 53.0 puntos. En octubre el Indicador de Pedidos Manufactureros construido por INEGI y Banco de México, (que es una muestra más amplia del índice reportado por el IMEF), se ubicó en 53.6 puntos en su serie original, lo que representa un aumento de 0.7 puntos respecto al mismo mes de 2010. Con cifras desestacionalizadas decreció (-) 0.25 puntos respecto al mes previo, en su serie ajustada por estacionalidad. Al interior del IPM se observó una disminución mensual en el componente a la producción esperada, en tanto que aumentaron los correspondientes a los pedidos esperados, al personal ocupado y a los inventarios de insumos. Por su parte, el componente relativo a la oportunidad en la entrega de insumos por parte de los proveedores, el cual actualmente no muestra un comportamiento estacional, reportó un incremento respecto al mes anterior.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: INEGI

MÉX: Indicador de PedidosManufactureros

TENDENCIA


En octubre el índice de confianza del consumidor construido conjuntamente por el INEGI y Banco de México, mostró que en los últimos cuatro meses los consumidores están rebajando la situación actual y se han vuelto menos optimistas sobre el futuro. El índice llegó a 90.6 puntos, por debajo de nuestro pronóstico de 93.9 puntos y del consenso de Infosel de 93.5. La confianza del consumidor aún se ubica 13.1% por debajo de su nivel previo a la recesión.

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MÉX: Confianza del ConsumidorÍndice en Puntos

Fuente: INEGIFuente: INEGI

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: INEGI


En septiembre el crédito al sector privado subió 2.5% respecto al mes anterior y 14.0% a tasa anual, mostrando que las condiciones financieras siguen siendo expansivas a pesar de la volatilidad reciente del mercado. Los préstamos de los bancos comerciales al sector privado subieron 1.9% mensual y 14.9% anual, en medio del crecimiento de los préstamos del 2.2% mensual en el consumo, el 2.5% en las empresas y del 1% en hipotecas. La colocación de bonos corporativos se incrementó 3.2% mensual y 17.6% anual. La base monetaria aumentó 1.7% mensual y 9.2% anual, en línea con nuestra estimación de crecimiento del 8.6% del PIB nominal en el mes de septiembre. El ahorro financiero o M4 (62.1% del PIB) aumentó 1.4% mensual, un 14.3% anual. Estimamos el crecimiento del crédito al sector privado en 11.7% en 2011 y el 14.0% en 2012. Esperamos que el mercado de crédito interno continúe siendo acomodaticio a la demanda agregada.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: BANXICO

MEX: Financiamiento BancarioAl Sector Privado

(Cambio % Anual Nominal)

Total Industrial

Servicios Vivienda

Consumo

Datos a Septiembre

1º

En septiembre las remesas registraron un crecimiento de 21.2% anual, sumando US$ 2,084 millones, de enero a septiembre las remesas ascendieron US$ 17,279 millones. Nuestro pronóstico para 2011 es de US$ 22,900 millones (2%del PIB) y US$ 25,100 millones en 2012, todavía por debajo de su nivel alcanzado en la pre-recesión de US$ 26,000 millones en 2007.

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TENDENCIA

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: BANXICO

MEX: Remesas Millones De Dólares

Flujos Mensuales

Último Dato a Septiembre 2011: 2,084

En septiembre el sector público registró un déficit primario de MX$ 179,000 millones en línea con su proyección, los resultados estuvieron en línea con la proyección del gobierno de su presupuesto anual.

15


El endeudamiento neto (RFSP) alcanzó MX$ 233,500 millones. De enero a septiembre los ingresos (22.7% del PIB) subieron un 6.3% en pesos reales, en medio de un incremento del 13.5% de los ingresos petroleros y el 3.0% de la recaudación tributaria. El impuesto sobre la renta aumentó un 6.9%, mientras que el Impuesto al Valor Agregado (IVA) se contrajo un 2.6% como resultado de una base de comparación desfavorable. Los gastos aumentaron un 5.9%. La deuda neta del sector público en el balance suma US$ 342,600 millones (31.8% del PIB), integrada por US$ 111,600 (10.4% del PIB) de la deuda externa neta. La deuda interna neta suma US$ 230,900 millones (21.5% del PIB) con un vencimiento medio de 7.4 años. La deuda consolidada (incluye la que está dentro y fuera del balance) asciende a US$ 385,500 millones (36.0% del PIB). Para el final del año se estima un déficit general y primario del 2.6% y 0.6% del PIB con el endeudamiento neto del 3.0% del PIB. Para el año 2012 nuestras estimaciones son de un déficit general de 2.45%, 0.42% para el resultado primario y el 3.0% de los RFSP. En la encuesta de octubre sobre las expectativas de la economía mexicana realizada por el Banco de México entre analistas del sector privado, se registran pocos cambios en sus previsiones clave. Destacamos los siguientes resultados: Prevén que la inflación general y subyacente finalicen en 3.30% y 3.26% en 2011 y para 2012 la esperan en 3.63% y 3.44% respectivamente. Las expectativas de mediano y largo plazo la inflación general (2012-2015 y 2016-2019) se estiman en 3.59% y 3.46%, respectivamente. Los rendimientos de los CETES de 28 días para fin de año de 2011 y 2012 se ubican en 4.34% y 4.41%. Para el tipo de cambio para el 2011 y 2012, las estimaciones son MX$ 12.96 y MX$ 12.82 respectivamente, anticipan la mayoría de los analistas que la política monetaria no registrará cambios en este año, pero anticipan una mayor flexibilización de la política monetaria en el primer trimestre del próximo año. El Informe de los analistas plantea como los riesgos más importantes para el crecimiento económico a los siguientes factores:

1) La debilidad de la economía mundial (con un 25% de las respuestas). 2) La estabilidad financiera internacional (25%). 3) La falta de reformas estructurales (17%). 4) El empeoramiento de la seguridad pública (15%).

16


Actual Anterior Actual Anterior

PIB MÉXICO ( % ) 3.72 3.77 3.24 3.50

INPC ( % ) 3.30 3.34 3.63 3.66

INPC SUBYACENTE ( % ) 3.26 3.31 3.44 3.45

TIPO DE CAMBIO (PESO POR DÓLAR) 12.96 12.62 12.82 12.63

TASAS DE INTERES (%CETES 28D) 4.34 4.34 4.41 4.67

BALANZA COMERCIAL (MD) 3,914 4,158 9,360 10,415

CUENTA CORRIENTE (MD) 9,573 9,384 14,607 15,272

IED (MD) 19,600 19,513 20,544 20,662

MEZCLA PETROLEO (USD POR BARRIL) 98.16 96.60 SP SP

DEFICIT PUBLICO (% DEL PIB) 2.48 2.47 2.44 2.45

PIB EU (%) 1.60 1.60 2.00 2.10


Fuente: BANXICO

Expectativas 2011 Expectativas 2012

Sector Privado

Encuesta Mensual de Noviembre a los Especialistas en Economía del

Hacia las elecciones del 2012, a partir de este fin y la próxima semana clasificarán la popularidad del PRD, PT y el Movimiento Social de los posibles candidatos presidenciales: Andrés Manuel López Obrador (AMLO) y Marcelo Ebrard a través de tres encuestas. Según un acuerdo personal entre AMLO y Ebrard, el mejor candidato clasificado será el elegido como el candidato presidencial de la coalición después de las encuestas y los resultados serán anunciados en los próximos días. El 13 de noviembre en el Estado de Michoacán se elegirá gobernador. La última encuesta muestra una intensa competencia entre Ana Luisa Calderón (candidato del PAN, y hermana del Presidente Calderón) y Fausto Vallejo, candidato del PRI. El PRD es el partido gobernante y parece dirigirse a la tercera posición.

17


MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO Siguen los elevados niveles de volatilidad en los mercados cambiarios globales, oscilando entre las decisiones de política monetaria del BCE, la inestabilidad económica y política europea y los datos económicos estadounidenses, esta semana el tipo cambio registró cotizaciones máximas de MX$ 13.70 por dólar y mínimas de MX$ 13.11 por dólar finalizando con una depreciación semanal de 2.97%, en MX$ 13.52 por dólar, el euro alcanzó un cotización máxima de US$ 1.41 por € y una mínima de US$ 1.36 por € finalizando en US$ 1.37 por €.

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Indice de Divisas Respecto al DólarBase: Enero 2009 = 100

Peso México Real Brasil Peso Chile Dólar Canadá

Euro Libra UK Franco Suiza Yen Japón

Al 28 de octubre, las reservas internacionales sumaron US$ 140,487 millones, registrando un aumento anual de US$ 26,890 millones (+23.7%), y respecto al cierre de 2010 cuando se ubicaron en US$ 113,597 millones.

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MEX: Flujos Extranjeros 2011YTD (US$mn)

Inversión Extranjera en Bonos

Inversión Extranjera en CETES

Total

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Banxico

Último Dato al 25 de Octubre 2011

TASAS DE INTERÉS EN DÓLARES En la última reunión de política monetaria del 2 de noviembre, el Banco Central estadounidense (FED) determinó mantener la tasa para los fondos federales en un rango de 0.00% a 0.25% y el programa para extender la madurez de su tenencia de valores, tal como se anunció en septiembre, así como la política de reinversión de los ingresos obtenidos por los vencimientos de los valores en tenencia y el apoyo al mercado hipotecario mediante la reinversión de los pagos de los vencimientos de títulos respaldados por hipotecas en el mismo mercado hipotecario. Lo relevante fue que rebajó su proyección de crecimiento económico para este año de un rango de entre 2.7% y 2.9%, a uno de entre 1.6% y 1.7%, disminuyendo igualmente su estimación para 2012 de un rango de entre 3.3% y 3.7% a uno de entre 2.5% y 2.9%. El comunicado que acompañó la decisión de la Reserva Federal destaca lo siguiente: El crecimiento económico se fortaleció en algún grado en el tercer trimestre. Los indicadores recientes apuntan a la continua debilidad en las condiciones generales del mercado laboral, manteniéndose elevada la tasa de desempleo. La inflación se ha moderado en los precios de la energía y algunas materias primas han bajado, manteniéndose estables las expectativas de Inflación a largo plazo.

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El Comité sigue esperando cierto repunte en el ritmo de la recuperación en los próximos trimestres y anticipa que la tasa de desempleo se reducirá gradualmente. Existen riesgos significativos a la baja para las perspectivas económicas y un incremento de la tensión en los mercados financieros globales. El Comité anticipa que las condiciones económicas y una visión moderada de la inflación en el mediano plazo, probablemente garanticen niveles excepcionalmente bajos para la tasa de los fondos federales al menos hasta mediados de 2013. En este ambiente, los rendimientos de los bonos estadounidenses registraron bajas a lo largo de la curva de 15 puntos base en promedio, en medio de la decisión del BCE de reducir sus tasas de interés de referencia de política monetaria en 25 puntos base, un balance mixto de indicadores económicos en EU, la perspectiva de un nuevo impulso monetario por parte de la Fed y una disminución de la incertidumbre europea. La estructura de tasas de interés estadounidenses es la siguiente:

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: UStreas

EU: Estructura de Tasas

Ultima Fecha 1 Mes

3 Meses 6 Meses

1 Año

Datos al 04 de Noviembre de 2011

Los rendimientos de los bonos de referencia a 10 años finalizaron en 2.06%, después de alcanzar mínimos de 2.01%. Los papeles a 30 años bajaron a 3.09% desde el mínimo semanal de 2.99%.

20


TASAS DE INTERÉS EN PESOS Sigue la elevada volatilidad en el mercado de bonos mexicanos, en medio de la incertidumbre griega, las tasas de los bonos mexicanos de largo plazo finalizaron con bajas, ello ante la expectativa de una flexibilización de la política monetaria por parte del Banco de México a principios del 2012. El rendimiento a 10 años, con fecha de vencimiento al 10 de junio del 2021, bajó 11 puntos base frente a su cierre del 28 de octubre a 6.05%. Por su parte, la tasa del bono referencial con fecha de vencimiento el 5 de diciembre del 2024 cerró en 6.31%, 11 puntos base por abajo de su cierre de una semana antes. El diferencial de tasas de interés entre México y EU bajó en los últimos días ubicándose el plazo a 10 años en 399 puntos base, después de registrar un máximo de 499 puntos base el 22 de septiembre del 2011.

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DIFERENCIALMEDIANA

Fuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Treasury 10 años y Bono M 21Actualización 4 Noviembre 2011

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La estructura de tasas de interés en pesos es la siguiente:

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Ultima Fecha 1 Mes3 Meses 6 Meses1 Año

Elaborado por Dinero y Mercados .S.C.Fuente: Infosel

MÉX: Estructura de TasasDatos al 04 de Noviembre de 2011

Al 25 de octubre, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 880,583 millones (US$ 73,999 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 24.33% del papel gubernamental en circulación que suma MX $3´618,870 millones.

Saldo MN Saldo al Saldo MD Estructura

25 Oct 11 31 Dic 10 Pesos Dólares 25 Oct 11 %

Total 880,583 594,590 285,993 24,033 73,999 100.00%

Cetes 156,514 100,629 55,885 4,696 13,152 17.77%

Bondes D 4,743 6,081 -1,338 -112 399 0.54%

Udibonos 35,799 24,533 11,265 947 3,008 4.07%

Bonos 683,527 463,347 220,181 18,503 57,439 77.62%

TENENCIA DE RESIDENTES EN EL EXTRANJERO

Saldos a Valor Nominal en Millones


Fuente: BANXICO

Título

Flujo Neto

El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $304.9 mil millones a la misma fecha, 17.9% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $125.2 mil millones, 7.3% del total.

22


Flujo Neto

en el Año

Total en Circulación 1,704,240 100.0% 1,705,980 100.0% 1,494,540 100.0% 209,700 100.0%

Residentes en el País 1,020,712 59.9% 1,026,875 60.2% 1,031,193 69.0% -10,481 -5.0%

Sector Bancario 193,397 11.3% 202,728 11.9% 257,687 17.2% -64,290 -30.7%

Garantías Recibidas por Banxico 26,573 1.6% 28,706 1.7% 35,749 2.4% -9,175 -4.4%

Siefores 304,998 17.9% 301,764 17.7% 293,770 19.7% 11,228 5.4%

Sociedades de Inversión 125,199 7.3% 130,887 7.7% 125,816 8.4% -618 -0.3%

Aseguradoras y Afianzadoras 57,127 3.4% 56,694 3.3% 56,912 3.8% 215 0.1%

Otros Residentes en el País 272,425 16.0% 279,019 16.4% 238,629 16.0% 33,796 16.1%

Residentes en el Extranjero 683,527 40.1% 679,105 39.8% 463,347 31.0% 220,181 105.0%


% 31 Dic 10 %

BONOS

Saldos a valor nominal en millones de pesos

Fuente: BANXICO

Sector 25 Oct 11 % %24 Oct 11

Es importante señalar que el saldo en lo que va del año se encuentra en terreno positivo. Así, se ha registrado una entrada de las Siefores por MX$ 11,228 millones en lo que va del año. MERCADO DE DINERO Ante la expectativa de un mayor deterioro de la actividad económica mundial y de un escenario de baja inflación local y la esperanza de una mayor apreciación del peso mexicano, creemos que el Banco de México tiene espacio para recortar la tasa de interés de referencia de política monetaria en el primer trimestre de 2012 entre 25 y 50 puntos base. En la última subasta de papel gubernamental los rendimientos de cetes a 28 y 91 días subieron marginalmente a 4.38% (+1pb) y 4.40% (+4pb) y la tasa a 175 días a 4.42% (+3pb) y el bono con vencimiento en noviembre de 2038 se colocó en 7.56%, registrando una disminución de 37 pb respecto a la subasta anterior. De acuerdo con la encuesta de expectativas que realiza Banamex entre los analistas del sector financiero, estiman que los precios al consumidor crecieron en octubre 0.70% (reporte que se conocerá el 9 de noviembre), mientras que la inflación finalizaría el año en 3.37% (ligeramente arriba del consenso previo de 3.30%). Para 2012 el consenso de los analistas considera que la inflación finalizará en 3.62%.

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Nuestras expectativas de inflación son las siguientes:

TIPO DE

INFLACION

GENERAL SUBYACENTE

GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE CAMBIO TEORICO PROX. 12 M PROX. 12 M

ene-11 0.17% 0.21% 0.11% 0.24% 0.49% 0.46% 3.78% 3.27% 12.09 3.14% 3.26%

feb-11 0.21% 0.22% 0.23% 0.13% 0.38% 0.40% 3.57% 3.26% 12.10 3.11% 3.25%

mar-11 0.06% 0.24% 0.05% 0.00% 0.19% 0.30% 3.04% 3.21% 11.51 3.33% 3.34%

abr-11 -0.09% 0.05% 0.11% 0.06% -0.01% 0.08% 3.36% 3.18% 11.55 3.20% 3.38%

may-11 -0.75% 0.07% -0.09% 0.16% -0.74% 0.18% 3.25% 3.12% 11.62 3.57% 3.49%

jun-11 -0.05% 0.04% 0.18% 0.13% 0.00% 0.19% 3.28% 3.18% 11.72 3.73% 3.51%

jul-11 0.33% 0.14% 0.13% 0.04% 0.48% 0.22% 3.55% 3.19% 11.80 3.49% 3.47%

ago-11 0.06% 0.09% 0.00% 0.03% 0.16% 0.12% 3.42% 3.22% 12.49 3.59% 3.51%

sep-11 0.21% 0.22% 0.08% 0.05% 0.25% 0.27% 3.14% 3.12% 13.86 3.83% 3.56%

oct-11 0.61% 0.20% 0.07% 0.10% 0.69% 0.28% 3.21% 3.21% 13.10 3.66% 3.56%

nov-11 0.70% 0.22% 0.10% 0.19% 0.79% 0.37% 3.20% 3.35% 13.09 3.62% 3.42%

dic-11 0.30% 0.20% 0.24% 0.19% 0.47% 0.40% 3.18% 3.32% 12.94 3.59% 3.47%

Fuente: Pronósticos de Dinero y Mercados

2-Q ANUAL1-Q

EXPECTATIVAS INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIO 2011-2012

MENSUAL

Las expectativas de inflación han disminuido en la última encuesta semanal de Infosel. El INPC y la inflación subyacente se espera en 3.35% y 3.22% en 2011 y al 3.64% y 3.23% en 2012. Las expectativas de inflación son de 3.58% para los próximos 12 meses, de 3.48% en el mediano plazo (2012‐2015) y 3.30% en el largo plazo (2016 a 2019). La inflación general y subyacente para la primera quincena de noviembre se estima en el 0.73% y 0.18% respectivamente.

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2011 2012 2013 2014 2015

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

MÉX: Expectativas de Inflación

Octubre '10 Otubre '11 Abril '11

24


MERCADO BURSÁTIL El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores, finalizó acumulando en la semana un descenso marginal de 0.05%, para ubicarse en las 36,689.38 unidades. En tanto, en EU, el Dow Jones finalizó en 11,983.24 puntos (-2.03%), el Nasdaq Composite bajó 1.86% a 2,686.15 unidades y el S&P 500 concluyó en 1,253.23 puntos, disminuyendo 2.56%.

Índice

04-nov 28-oct Semanal Mensual 2011 2010 2009 2008Desde Máx.

2011*

DOW JONES IA (EU) 11,983.24 12,231.11 -2.03 10.87 3.50 11.02 18.82 -33.84 -6.46

NASDAQ COMP. (EU) 2,686.15 2,737.15 -1.86 11.70 1.25 16.91 43.89 -40.54 -6.52

S&P 500 (EU) 1,253.23 1,286.19 -2.56 11.50 -0.35 12.78 23.45 -38.49 -8.09

IPC (MÉXICO) 36,689.38 36,708.64 -0.05 11.29 -4.83 20.02 43.52 -24.23 -5.19

BOVESPA (BRASIL) 58,669.92 59,378.22 -1.19 15.75 -15.35 1.04 82.66 -41.22 -18.10

FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,527.16 5,702.24 -3.07 11.79 -6.32 9.00 22.07 -31.33 -9.26

DAX (ALEMANIA) 5,966.16 6,346.19 -5.99 14.37 -13.71 16.06 23.85 -40.37 -20.74

BSE 30 (INDIA) 17,562.61 17,804.80 -1.36 10.70 -14.37 17.43 81.03 -52.45 -14.58

SHANGAI COMP. (CHINA) 2,528.29 2,473.41 2.22 7.17 -9.96 -13.43 78.15 -65.39 -17.29

NIKKEI 225 (JAPÓN) 8,801.40 9,050.47 -2.75 4.08 -13.96 -4.00 20.26 -42.12 -18.94

SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 1,928.41 1,929.48 -0.06 13.02 -5.98 20.92 50.84 -40.73 -13.48

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

* A partir de enero de 2011

COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2011

Último Precio Variación %

La recuperación registrada en las últimas semanas en la mayoría de los índices bursátiles a nivel global y en particular los estadounidenses, fue impulsada por los siguientes factores: El acuerdo alcanzado entre los líderes de la eurozona para enfrentar aunque sea de manera temporal, la crisis financiera de los países en la periferia europea. Un desempeño mejor al esperado de una serie de indicadores relevantes para la economía de EU donde el PIB del tercer trimestre creció 2.5%, mejor al esperado un mes antes y un sólido crecimiento en las utilidades al 3T11 de la mayoría de las empresas. Sin embargo pensamos que hacia adelante, la falta de una acción decisiva de los líderes europeos para resolver sus problemas, limitará un cambio de tendencia positivo para los mercados accionarios, como una visión de inversión de largo plazo y las medidas contenidas en el plan de rescate anunciado recientemente, no constituyen una solución de fondo a los problemas de sustentabilidad fiscal y crecimiento económico de la zona euro. La cumbre del G-20 de Cannes concluyó sin aportar un plan que impida el deterioro financiero e impulse la actividad económica de la zona euro, solo se formuló la adopción de una estrategia global para el crecimiento y el empleo, que insiste en la coordinación de todos sus miembros y en que cada uno "haga su parte" para propiciar la recuperación.

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Lo destacable es que la cumbre del G-20 sirvió para enfriar las expectativas de nuevas inyecciones al billonario fondo europeo de rescate. La canciller Alemana Ángela Merkel ha reconocido que será difícil lograr que países emergentes ajenos a la eurozona decidan invertir en el fondo. Lo significativo es que México recibe la estafeta de Francia, que culminó su presidencia con la Cumbre de Cannes, que estuvo centrada en la crisis de la deuda en Europa, en particular en Grecia, y el riesgo de que se contagie a Italia, la próxima reunión de mandatarios se celebrará el 18 y 19 de junio en Los Cabos (Baja California). A ello se suma la falta de acuerdos en EU que amenaza con provocar un ajuste fiscal demasiado agresivo, poniendo un freno adicional a la economía estadunidense y obviamente a la actividad global. Ello a pesar del reciente desempeño positivo de los indicadores económicos y un sector corporativo sólido y la gran cantidad de recursos disponibles de inversionistas institucionales que han sub ponderado su exposición a activos riesgosos (acciones y activos de mercados emergentes). En este ambiente, el índice VIX de la volatilidad implícita de las opciones del S&P 500 en la última semana subió de 24.53 a 30.51 puntos el 4 de noviembre.

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TENDENCIA

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: CBOE

Ìndice VIX Volatility Index

Último Dato al 04 de Noviembre 2011: 30.51

Con respecto a la información corporativa, finalizó la temporada de reportes trimestrales, destacando que las empresas emisoras que integran el IPC registraron un crecimiento en ventas de 15.4%, EBITDA de 14.2%, utilidad de la operación de 17.2% y 11.6% en la utilidad neta.

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URBI: Anunció un nuevo proyecto de Vivienda Vertical en el Distrito Federal dirigida a la población de menores ingresos. Dicho proyecto cuenta con 3.8 hectáreas de superficie, con una densidad promedio de hasta 400 unidades por hectárea, 10 veces superior a la densidad promedio en los desarrollos de vivienda horizontal de Urbi, y estará dirigido principalmente a la población con ingresos de 4 a 7 salarios mínimos. BACHOCO: anunció que alcanzó un acuerdo para comprar O.K. Industries, una empresa privada de Arkansas, a fin de incursionar en el mercado avícola de EU. Con la adquisición, Bachoco, con sede en Celaya, Guanajuato, incorporará una plantilla de aproximadamente 4,000 trabajadores.

CALENDARIO ECONÓMICO

SEMANA DEL 7 AL 11 DE NOVIEMBRE DE 2011

FECHA PAÍS HORA INDICADOR ESPERADO ANTERIOR

EU 14:00 Crédito al Consumidor, Septiembre $5.0B $9.5B

México 08:00 Indicador Cíclico Coincidente, Agosto 100.5 pts 100.9 pts.

México 08:00 Indicador Cíclico Adelantado, Agosto 100.1 pts. 100.8 pts.

EU 09:00 Inventarios al Mayoreo, Septiembre 0.90% 0.40%

México 08:00 Balanza Comercial, Revisión Septiembre -1,830 MD -1,830 MD

México 08:00 Inflación General, Octubre 0.69% 0.25%

México 08:00 Inflación Subyacente, Octubre 0.28% 0.27%

México 09:00 Informe Trimestral de Inflación NA NA

EU 07:30 Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 5 de Noviembre 400K 397K

EU 07:30 Balanza Comercial, Septiembre -$46.0B -$45.6B

EU 13:00 Finanzas Públicas, Octubre -$105B -$140.4B

México 08:00 Inversión Fija Bruta, Septiembre 10.60% 9.34%

EU 08:55 Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan, Preliminar Noviembre 60.0 pts. 60.9 pts.

México 08:00 Producción Industrial, Septiembre 3.00% 3.13%

México 08:00 Tasa de Desempleo, 3T11 ND 5.20%

Adicional a ello, en el transcurso de la semana se darán a conocer cifras de la AMIA correspondientes al mes de Octubre

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Editorial Semanal 7 de noviembre