주가를 결정짓는 효과 와 효율 의 균형imgstock.naver.com/upload/research/invest/1473292752509.pdf · 2016-09-07 · 당분간 효과와 효율 모두에 집중하되

주가를 결정짓는 ‘효과’와 ‘효율’의 균형

2016.09.08

효과적 (Effectiveness, 성장성) 경영과 효율적 (Efficiency, 수익성) 경영

주가 결정 요인으로서의 효율 (낮은 매출원가율)이 더 중요해진 상황

최대한의 효율로 적정수준 이상의 성장을 달성하는 기업에 집중할 시기

기업경영에 있어 가장 중요한 두 가지는 ‘효과적 (Effectiveness) 경영’과 ‘효율적

(Efficiency) 경영’이다. ‘효과와 효율’을 주식시장에 친숙한 용어로 표현하면 ‘성장성과

수익성’이다. 기업이 목표한 매출을 달성해 성장했다면 효과적인 경영을 한 것이고,

기업이 목표한 이익률을 달성해 수익성을 개선시켰다면 효율적인 경영을 한 것이다.

최근 한국기업은 효과적 경영보다 효율적 경영에 집중하는 것으로 관찰된다. 가장 큰

증거는 매출성장 정체로 더 이상 공격적인 마케팅에 나서지 않는다는 것이다. 매출증가에

대한 기대는 적극적인 마케팅을 통해 표출되는데, 이를 나타내는 홍보판촉비용이

판관비에서 차지하는 비중은 감소하고 있다.

그렇다면 어느 정도 수준의 효과와 효율성을 지닌 기업이 주가가 우월할까? 2005년

이후 Long-only 전략과 Long-Short 전략을 시뮬레이션한 결과, 장기적으로 최대한의

효율로 (낮은 매출원가율) 중간이상의 효과를 (매출성장) 달성한 기업의 수익률이 최상에

위치했다. 주가결정 요인으로써 효과와 효율을 비교하면 효율이 더 중요해지고 있었다.

효율이 중요해지는 현상은 한국기업의 매출성장이 정체되기 시작하면서 나타났다. 현재

2분기 영업이익이 사상최대를 기록했지만 매출반등의 신호는 아직까지 잡히지 않는다.

당분간 효과와 효율 모두에 집중하되 효율에 조금 더 무게를 두고 접근할 필요가 있다.

최종적으로 매출원가율과 매출성장률을 기준으로 포트폴리오를 제시했다 (22p).

Heat map으로 표현한 주가로 연결되는 효과와 효율의 균형 (TTM 기준, 2012년 ~ 2016년)

자료: KB투자증권

Executive Summary 4

효과적 (Effectiveness) 경영과 효율적 (Efficiency) 경영 5

효율적 경영에 무게를 두는 중인 한국기업 5

주가로 이어지는 효과와 효율의 균형 7

Long Only 전략으로서 효과와 효율의 균형 포트폴리오 7

Long-Short 전략으로서 효과와 효율의 균형 포트폴리오 10

Heat map으로 보는 효과와 효율의 균형점 이동 13

효과와 효율을 활용한 종목 투자전략 15

효과와 효율 모두에 집중하되 효율에 조금 더 무게를 15

Appendix: 종목별 2Q16기준 표 24

Quant Q

4

Executive Summary

기업경영에 있어 가장 중요한 두 가지는 ‘효과적 (Effectiveness) 경영’과 ‘효율적 (Efficiency)

경영’이다. ‘효과와 효율’을 주식시장에 친숙한 용어로 표현하면 ‘성장성과 수익성’이다. 기업이

목표한 매출을 달성해 성장을 이뤄낸다면 효과적인 경영을 한 것이고, 기업이 목표한 이익률을

달성해 수익성을 개선시켰다면 효율적인 경영을 한 것이다.

최근 한국기업은 효과적 경영보다 효율적 경영에 집중한 것으로 관찰된다. 가장 큰 증거는 매

출성장 정체로 더 이상 공격적인 마케팅에 나서지 않는다는 것이다. 매출증가에 대한 기대는

적극적인 마케팅을 통해 표출되는데, 이를 나타내는 홍보판촉비용이 판관비에서 차지하는 비중

은 감소하고 있다. 또한 순이자비용을 지속적으로 줄여오고 있는 것도 이유로 들 수 있다.

그렇다면 어느 정도 수준의 효과와 효율성을 지닌 기업이 주가가 우월할까? 제조업 기업을 대

상으로 2005년 이후 Long-only 전략과 Long-Short 전략을 시뮬레이션한 결과, 장기적으로

최대한의 효율로 (낮은 매출원가율) 중간이상의 효과를 (매출성장) 달성한 기업의 성과가 최상

에 위치했다.

주가결정 요인으로서의 효과와 효율을 비교하면 효율이 더 중요해지고 있다. 효율이 효과보다

더 중요해진 현상은 매출액이 정체되기 시작하면서 본격적으로 나타났다. 현재 2분기 영업이익

이 사상최대를 기록했지만, 매출반등의 신호는 아직 잡히지 않는다. 당분간 효과 (매출성장)와

효율 (매출원가율) 모두에 집중하되 효율에 조금 더 무게를 두고 종목을 접근할 필요가 있다.

Heat map으로 표현한 주가로 연결되는 효과와 효율의 균형 (TTM 기준, 2012년 ~ 2016년)


종목전략으로 상대적으로 높은 수익률이 기대되는 ‘매출원가율이 낮으면서 성장률이 최하위가

아닌 종목’을 추렸다. 반대에 해당되는 ‘매출원가율이 높으면서 성장률이 최상위가 아닌 종목’

또한 제시했다 (16~21p, [그림10 ~ 15]). 회계기간은 2Q16 결산 TTM (직전 4분기), YoY,

QoQ의 세 가지 기준인데 각 기준에서 중첩되는 종목 또한 추렸다 (22~23p, [표5, 6]).

기업 경영의 두 가지 목표

효과적 경영과 효율적 경영

한국기업은 최근

효과보다 효율에 더 집중

시뮬레이션을 통해

주가를 결정짓는 효과와 효율의

균형점 찾기

저원가율 기업이 고원가율

기업보다 주가수익률 우월

성장률 차이보다 원가율 차이가

주가 결정

효과와 효율 모두에 집중하되

효율에 조금 더 무게를 둔

종목 선정

Quant Q

5

효과적 (Effectiveness) 경영과 효율적 (Efficiency) 경영

효율적 경영에 무게를 두는 중인 한국기업

기업경영에 있어서 가장 중요한 두 가지는 ‘효과적 (Effectiveness) 경영’과 ‘효율적

(Efficiency) 경영’이다. 효과적 경영은 소기의 목표를 달성했느냐에 관심을 두며, 효율적 경영

은 목표를 어떻게 달성했느냐에 관심을 둔다. 효과는 ‘옳은 일을 하는 것 (Do the right

things)’, 효율은 ‘일을 옳게 하는 것 (Do things rightly)’이다.

‘효과와 효율’을 주식시장에 친숙한 용어로 대체하면 ‘성장성과 ‘수익성’이다. 기업이 목표한 매

출을 달성해 성장을 이뤄낸다면 효과적인 경영을 한 것이고, 기업이 목표한 이익률을 달성해

수익성을 개선시켰다면 효율적인 경영을 한 것이다. 한국기업은 효과적/효율적 경영을 해오고

있을까?

효과적 경영에 대한 지표는 매출액이 증가하는 것으로, 효율적 경영에 대한 지표는 매출원가율

을 낮추는 것으로 삼을 수 있다. [그림1]은 한국기업의 매출액과 매출원가율 추이다. 최근의 트

렌드는 효과적 경영보다 효율적 경영에 집중한 것으로 나타난다. 2012년 이후 매출액이 정체

또는 역성장한 가운데, 매출원가율은 감소해오고 있기 때문이다.

그림 1. 한국기업 매출액과 매출원가율 추이

75

77

79

81

83

85

87

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

한국기업 매출액 (좌) 한국기업 매출원가율 (우)(조원) (%)

자료: Wisefn, KB투자증권

주: 제조업 기준

기업들이 효과적 경영보다 효율적 경영에 집중하는 주된 이유는 글로벌 저성장일 것이다. 과거

에는 매출목표달성에 견조한 GDP성장률이 뒷받침되면서 큰 어려움이 없었다. 하지만 최근 낮

아진 경제성장률로 매출규모 달성이 녹록지 못한 상황이 됐다. 따라서 기업입장에서 효율적 경

영을 통해 수익성을 제고하는 것이 자연스러운 선택이 된 것이다.

기업 경영의 두 가지 목표

효과적 경영과 효율적 경영

성장성과 밀접한 효과적 경영

수익성과 밀접한 효율적 경영

효과는 매출성장

효율은 매출원가율을 지표삼아

한국기업은 최근 효율에 더 집중

GDP성장률 하락으로 효과보다

효율에 집중하는 것이 자연스러운

선택

Quant Q

6

기업들이 효과보다 효율에 집중하고 있다는 가장 큰 증거는 더 이상 공격적인 마케팅에 나서지

않는다는 것이다. 매출증가에 대한 기대는 적극적인 마케팅을 통해 표출되는데, 이를 나타내는

홍보판촉비용 (광고선전비+판매촉진비)의 규모는 2013년 이후 33조원에서 정체됐고, 판관비에

서 차지하는 비중은 감소하고 있다 [그림2, 3]. 마케팅 비용을 줄여 수익성을 제고하는 것이다.

그림 2. 한국기업의 홍보판촉비용 추이 그림 3. 한국기업의 판관비 중 홍보판촉비용의 비중 추이

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

(조원)

한국기업 홍보판촉비(광고선전비+판매촉진비)

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

(%)

판관비 중 홍보판촉비 비중


주: 제조업 기준 자료: Wisefn, KB투자증권


또 다른 증거는 순이자비용 (이자비용-이자수익)의 감소다. [그림4] 한국기업의 이자수익, 이자

비용 및 순이자비용 추이에 따르면 2012년 이후 국내기업은 부채에 대한 이자지출을 꾸준히

줄여오고 있다 (금리하락의 효과도 존재하겠지만). 이 역시 수익성 제고를 목표로 한 효율적 경

영을 염두에 둔 행태로 볼 수 있을 것이다.

그림 4. 한국기업의 이자수익, 이자비용 및 순이자비용 추이

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

이자수익 이자비용 순이자비용(조원)



홍보판촉비를 줄이는 것이

효율에 집중하고 있다는

대표적 증거

순이자비용 감소에서도

증거는 나타남

Quant Q

7

주가로 이어지는 효과와 효율의 균형

Long Only 전략으로서 효과와 효율의 균형 포트폴리오

효과적 경영의 지표로는 매출성장을, 효율적 경영의 지표로는 매출원가율을 사용할 수 있다. 그

렇다면 효과와 효율의 균형이 어느 정도인 (매출성장과 매출원가율이 어느 정도 수준인) 기업이

주가가 더 상승할까? 주가결정 요인으로서 ‘효과’에 집중하는 것과 ‘효율’에 집중하는 것 중 어

떤 것이 옳은 선택일까? 이에 대한 답을 얻기 위해 아래와 같이 시뮬레이션을 시행했다.

Rebalancing: 2005년부터 분기 (3, 6, 9, 12월 말 종가 기준)

Universe: KOSPI 제조업 중 시가총액 상위 50% 이내

Portfolio: 별도기준 매출성장률과 매출원가율 기준 3개 그룹으로 나누어 3X3=9개의 포트폴리

오를 [표1]처럼 구성. 종목별 동일가중. 회계기간을 아래와 같이 팩터를 달리해 세 번 시행

1. TTM (직전 4개분기) 매출액의 직전 -5 ~ -8분기 대비 성장률 & TTM 매출원가율

2. 직전 분기 매출액 YoY 성장률 & 직전 분기 매출원가율

3. 직전 분기 매출액 QoQ 성장률 & 직전 분기 매출원가율

아홉 개 포트폴리오는 편의를 위해 [표1]과 같이 1~9번으로 구분했다. 1, 2, 3번은 고성장, 7, 8,

9는 저성장 포트폴리오다. 원가율 기준으로 1, 4, 7은 저원가율, 3, 6, 9번은 고원가율이다. 평균

적으로 한 포트폴리오에 32개 종목이 포함됐다. 수익률을 추적해 효과와 효율 사이 어떤 종목

이 성과가 우월한지 밝혀내고, 그 균형이 어떻게 변하는지 밝히도록 했다.

표 1. 매출원가율과 매출성장률에 따른 포트폴리오 구분

저원가율 중원가율 고원가율

7 8 9

매출원가율

매출성장률

저성장

중성장

포트폴리오 Number

고성장 1 2 3

4 5 6


효과 (매출성장), 효율 (매출원가율)

을 주가를 결정짓는 팩터로 사용해

시뮬레이션 시행

Quant Q

8

[그림5]는 누적성과추이다. 누적 수익률 측면에서 TTM (직전 4개분기) 기준의 매출성장률과 매

출원가율을 활용한 4번 포트폴리오 (저원가율, 중성장)가 가장 우월했다. 적절한 수준의 성장성

을 목표로 최대한의 효율을 달성하는 기업에 주가 프리미엄이 부여됐다고 해석할 수 있다. 또

한 고성장보다 (1, 2, 3번) 저원가율 (1, 4, 7번) 포트폴리오가 성과가 우월했다.

그림 5. 매출원가율과 매출성장률에 따른 포트폴리오 시뮬레이션 결과_누적성과 추이

50

150

250

350

450

550

650

750

05년01월 07년01월 09년01월 11년01월 13년01월 15년01월

(pt)1 2 3

4 5 6

7 8 9

TTM 기준

50

150

250

350

450

550

650

750

850

05년01월 07년01월 09년01월 11년01월 13년01월 15년01월

(pt)1 2 3

4 5 6

7 8 9

YoY 기준

50

150

250

350

450

550

650

750

05년01월 07년01월 09년01월 11년01월 13년01월 15년01월

(pt)1 2 3

4 5 6

7 8 9

QoQ 기준


적절한 수준의 성장을

최대한의 효율로 달성하는 기업이

수익률 상위

Quant Q

9

성과분석 결과인 [표2]를 보면 결과는 더 명확해진다. TTM기준 4번 포트폴리오 (중성장&저원

가율)가 평균수익률과 Hit-ratio가 가장 월등했다. 또한 표에서 수익률과 Hit-ratio의 차이는

상하 (성장률)의 차이보다 좌우 (원가율)의 차이가 더 크다. 성과의 차별화는 성장율보다 원가율

차이가 더 크게 작용했다는 것이다.

표 2. 매출원가율과 매출성장률에 따른 포트폴리오 시뮬레이션 결과_성과분석

1.38 1.13 1.17 1.07 0.77 -0.00 56.5 75.0 52.2 60.0 50.0 50.0

2.51 1.20 0.34 -1.45 0.23 -0.65 65.2 75.0 47.8 50.0 45.7 40.0

1.94 0.39 -0.16 0.39 -1.29 -1.11 52.2 70.0 52.2 55.0 37.0 15.0

2.13 1.59 1.64 1.27 0.34 0.38 58.7 75.0 54.3 60.0 54.3 45.0

2.39 1.77 1.51 1.00 0.18 -0.23 65.2 70.0 60.9 50.0 47.8 35.0

1.14 -0.36 0.21 -0.92 -2.24 -1.15 47.8 60.0 43.5 40.0 37.0 20.0

1.86 1.37 2.73 1.25 0.15 -0.23 58.7 60.0 56.5 50.0 50.0 35.0

2.58 1.24 1.27 1.71 0.72 0.33 54.3 70.0 67.4 65.0 52.2 45.0

0.94 0.34 -0.57 -0.95 -2.92 -2.42 54.3 65.0 43.5 50.0 28.3 15.0

매출원가율

24.67 24.74 21.18

-11.63 -13.12 -14.48

25.82 14.36 15.73

-9.66 -13.54 -16.12

25.25

매출

성장

률

고성장

중성장

저성장

YoY factor 기준

저원가율 중원가율

매출

성장

률

고성장

중성장

저성장

고원가율


저원가율 중원가율 고원가율 저원가율 중원가율 고원가율

저원가율 중원가율

19.43

-10.64 -10.43 -12.24

KOSPI대비 분기 Hit Ratio (%)(좌=전 구간, 우=최근 5년)

매출원가율

매출원가율

매출원가율

매출원가율

고원가율

매출원가율

25.36 21.68 8.17

-9.03 -9.62 -15.67

21.29 15.90

TTM factor 기준

23.40 13.59 14.92

-13.77 -11.94 -17.38

27.35 12.55 21.72

-6.52 -11.15 -13.66

-10.98

20.66 24.87 15.04

-12.23 -7.45 -15.28


QoQ factor 기준

포트폴리오성과분석

18.63 18.65 18.60

-15.21 -17.16 -15.92

KOSPI대비 분기 상대수익률 (%p)(상=최대, 중=평균값&중앙값, 하=최소)

매출

성장

률

고성장

중성장

저성장

14.30 18.75

-9.78 -9.51


주가차별화는 성장보다 원가율이

더 크게 기여

Quant Q

10

Long-Short 전략으로서 효과와 효율의 균형 포트폴리오

4번 (중성장&저원가율) 포트폴리오가 전 구간에 걸쳐 우월했던 것은 아니다. 누적성과 차

트에서 2011년 이전의 가장 성과가 우월한 포트폴리오는 2번이었다. Hit-ratio를 보더라

도 중성장&저원가율의 우월함은 최근 5년에서 두드러지는 현상이다. 실제 주가결정 팩터

로써 작용했는지 살피기 위해 Long-Short 시뮬레이션도 수행했다.

Long only 전략에서 사용한 9개 포트폴리오를 비슷한 성질끼리 묶어 Long-Short전략을

[표3]처럼 세 가지로 구성했다. ‘Long-Short 전략1’은 성장성을 기준, ‘전략2’는 원가율을

기준으로, ‘전략3’은 둘을 혼합한 전략이다. 각 포지션에 세 개 하위 포트폴리오는 동일가

중이다. 마찬가지로 TTM, YoY, QoQ으로 팩터를 달리했다. 누적성과 추이는 [그림6]과 같다.

표 3. 매출성장률과 매출원가율에 다른 Long-Short 전략 구상




Long

ShortPosition:

Long-Short 전략 1(성장률 전략)

매출원가율

매출성장률

고성장 1 2 3

중성장 4 5 6

저성장 7 8 9

Long-Short 전략 2(원가율 전략)

매출원가율

매출성장률

고성장 1

5

6

3

중성장 4 5

6

저성장 7 8 9

저성장 7 8 9

Long-Short 전략 3(성장률+원가율 전략)

매출원가율

매출성장률

고성장 1 2

2 3

중성장 4


Long-Short전략으로도 점검

Long과 Short을 비슷한 성질끼리

묶은 세 가지 전략 구상

Quant Q

11

QoQ 기준으로 ‘Long-Short 전략3’이 꾸준함과 누적성과 측면에서 가장 우월했다. 또한 어떤

팩터를 사용했든지 공통적으로 관찰된 현상은 2011년 이후 원가율 팩터에 따른 성과차별화가

확연하다는 점이다. 여기에 성장률까지 고려하면 더 큰 성과차별화가 발생됐다. 결국 두 팩터를

같이 고려하되 원가율에 좀 더 주안점을 두어야 한다는 결론을 얻을 수 있다.

그림 6. 매출원가율과 매출성장률에 따른 포트폴리오 Long-Short 시뮬레이션 결과_누적성과 추이

50

100

150

200

250

05년01월 07년01월 09년01월 11년01월 13년01월 15년01월

(pt) TTM 123 (고성장) Long & 789 (저성장) Short

TTM 147 (저원가율) Long & 369 (고원가율) Short

TTM 124 (고성장,저원가율) Long & 689 (저성장,고원가율) Short

50

100

150

200

250

05년01월 07년01월 09년01월 11년01월 13년01월 15년01월

(pt) YoY 123 (고성장) Long & 789 (저성장) Short

YoY 147 (저원가율) Long & 369 (고원가율) Short

YoY 124 (고성장,저원가율) Long & 689 (저성장,고원가율) Short

50

100

150

200

250

300

05년01월 07년01월 09년01월 11년01월 13년01월 15년01월

(pt) QoQ 123 (고성장) Long & 789 (저성장) Short

QoQ 147 (저원가율) Long & 369 (고원가율) Short

QoQ 124 (고성장,저원가율) Long & 689 (저성장,고원가율) Short


주: 재투자를 가정하지 않은 누적 수익률

QoQ 팩터가 가장 우월하나

2011년 이후 팩터 간에

차별화는 미미

Quant Q

12

Long-Short 시뮬레이션의 성과분석 결과는 [표4]와 같은데, 최근 5년을 기준으로 평균 수익률

과 Hit-Ratio가 가장 뛰어난 전략은 TTM과 QoQ기준으로 ‘Long-Short 전략2 (원가율 전략)’

이다. 최근 들어 기업들이 효과적 경영보다 효율적 경영에 집중하고 있으며, 효율적 경영을 잘

하는 기업이 주가의 성과도 우월하다는 것이다.

표 4. 매출원가율과 매출성장률에 따른 포트폴리오 Long-Short 시뮬레이션 결과_성과분석

전 구간 최근 5년

0.94 0.87 2.03 2.45 58.7 70.0

2.04 1.83 5.68 5.32 65.2 85.0

2.09 2.69 5.08 5.09 58.7 80.0


1.66 0.86 2.16 2.54 60.9 65.0

2.46 3.75 5.74 5.99 60.9 75.0

2.67 2.22 4.94 5.13 65.2 85.0


2.43 1.34 0.87 0.20 73.9 65.0

2.48 2.74 6.04 5.72 63.0 80.0

3.32 4.03 4.40 4.50 73.9 80.0

Long-Short성과분석

분기수익률 (%p)(상=최대, 중=평균값&중앙값, 하=최소)

절대수익 달성 비율 (%)

TTM factor 기준

12.13 7.65

포트폴리오

-9.70 -4.40

20.91

-4.06

YoY factor 기준

20.91

-12.17 -4.78

17.72 17.72

-7.63

-3.76

11.04 9.26

-5.43 -4.12

원가율 전략147 Long369 Short

성장률+원가율 전략124 Long689 Short

성장률 전략123 Long789 Short


-11.32

포트폴리오

포트폴리오


-2.85




24.04

-11.07 -3.53

17.05 16.85

-4.31

12.99




7.08

-2.69 -1.70

24.04

QoQ factor 기준

14.76 14.76

-4.94 -4.94

23.83 23.83



Long 결과와 마찬가지로 효율에

집중하는 기업이 주가도 우월

Quant Q

13

Heat map으로 보는 효과와 효율의 균형점 이동

Long 전략과 Long-Short 시뮬레이션을 통해 초과수익 달성은 효과 (매출성장)와 효율 (매출원

가율)을 함께 고려하되 효율에 좀 더 주안점을 두어야 함을 알 수 있었다. 여기서 우리는 기계

적으로 포트폴리오를 9개로 분절화 (Segmentation)하는 방법을 통했다. 이는 의사결정에 있어

서 유리할 수는 있지만 효과와 효율 사이에 어떻게 균형점이 형성돼있는지 파악하기는 힘들다.

좀 더 직관적으로 주가와 직결되는 효과와 효율의 균형을 파악할 필요가 있다. 이를 위해 포트

폴리오의 분절화를 3X3=9개가 아닌 50X50=2,500개로 시행했다. 종목의 수가 영역의 수보다

적기 때문에 각 영역별로 주변의 11X11=121개의 영역의 수익률을 가중평균하면 ‘수익률과 연

결되는 효과와 효율의 균형을 표현하는 히트맵 (Heat map)’을 그릴 수 있다.

[그림7]은 최근 5년 (2012년 ~ 2016년)동안 TTM기준 원가율과 성장률이 어떤 영역에 있는

종목들이 수익률이 높고 낮은지 표현한 히트맵이다 (주황색=수익률 상위, 회색=수익률 하위).

고성장&저원가율일수록 성과가 상위, 저성장&고원가율일수록 하위였다. 좌우의 차이와 상하의

차이를 통해 어떤 요인이 주가에 더 큰 영향을 미치는지도 알 수 있다.

그림 7. Heat map으로 표현한 주가로 연결되는 효과와 효율의 균형 (TTM 기준, 2012년 ~ 2016년)


직관적인 파악을 위해

Heat map 구현

상하의 차이와 좌우의 차이를

통해 효과와 효율의 주가영향성 및

연관이 더 깊은 요인 파악

Quant Q

14

[그림8]은 각 factor로 시뮬레이션을 시행했을 때 매출원가율과 매출성장률 영역별로 주가수익

률 Heat map을 3년 단위로 표현한 것이다. 최근 좌우의 차이가 상하의 차이보다 뚜렷하다. 원

가율로 인한 주가차별화가 성장률로 인한 차별화보다 유의한 것이다. 과거엔 원가율이 높더라

도 성장성만 뒷받침된다면 주가가 상승했던 것과 대조적이다 (QoQ 팩터에서 명확히 드러남).

그림 8. 매출성장률과 매출원가율 영역별 주가수익률 Heat map


Heat map에서도 효율적 경영에

집중하는 기업의 주가가 우월함이

뚜렷하게 관찰

Quant Q

15

효과와 효율을 활용한 종목 투자전략

효과와 효율 모두에 집중하되 효율에 조금 더 무게를

주가결정요인으로서의 효과와 효율의 균형은 효율쪽에 더 기울었다. 앞으로도 이런 양상은 지

속되리라 판단한다. 그 이유는 이미 서론에 밝혔다. 매출성장 정체가 진행되고 있고 [그림1], 기

업들은 이에 대응해 공격적인 사업확장 (효과적 경영)보다 홍보판촉비와 순이자비용 등을 줄여

가기 때문이다 (효율적 경영) [그림2~4].

2분기 실적이 KOSPI 영업이익 기준 사상최대를 기록했지만, 매출액은 여전히 제자리걸음이다.

매출반등에 대한 신호가 아직은 확인되지 못하고 있는 것이다 [그림9]. 효율에서 효과로 중심이

옮겨가는 시점은 매출반등이 확인되는 시점이 될 것이다. 그 전까지 효과와 효율을 함께 고려

하되 효율에 무게를 더 둔 종목 접근이 유효하리라 판단한다.

그림 9. KOSPI 제조업 매출액과 영업이익

0

100

200

300

400

500

600

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1Q001Q011Q021Q031Q041Q051Q061Q071Q081Q091Q101Q111Q121Q131Q141Q151Q16

영업이익 (좌) 매출액 (우)(조원) (조원)


2분기 결산기준 종목별 매출원가율과 매출성장률이 어느 위치에 있는지 각 팩터별 (TTM, YoY,

QoQ)로 파악했다. 편의를 위해 시가총액 상위/하위 종목으로 한 번 더 구분했다. 2Q16 TTM

기준 종목별 매출성장률과 매출원가율 위치는 [그림 10, 11]과 같다. [그림10]은 시가총액 상위,

[그림11]은 하위다. 이어 2Q16 YoY기준은 [그림 12, 13], 2Q16 QoQ기준은 [그림 14, 15]다.

KOSPI대비 평균 초과수익률과 Hit-ratio([표2], Long only 시뮬레이션), Long-Short 팩터로서

의 성공 확률 ([표4] Long-Short 시뮬레이션)을 돌아보면 전 구간에서 꾸준히 성과를 보였던

팩터는 QoQ다. 하지만 최근 TTM과 YoY팩터도 성과가 뛰어나 팩터 간 차별화는 크지 않다.

다만 계절성이 강한 한국기업 실적 특성상 QoQ와 YoY는 TTM대비 종목교체가 잦을 것이다.

주가결정 요인으로서

효과 (매출성장)보다

효율 (매출원가율)이 더 유의

매출액 반등이 확인되지 않는 이상

앞으로도 효율에 집중하는 전략이

유효할 것으로 판단

Quant Q

16

따라서 안정적인 포트폴리오 운용 측면에서 TTM기준으로 매출원가율이 낮고, 매출성장률이 높

은 (다만 매출원가율에 더 집중) 기업을 집중해서 볼 필요가 있다. [그림10, 11]에 좌측상단 황

색 음영 내부에 속한 종목이 그것이다. 반면 우측 하단 회색 음영에 속한 종목은 매출원가율이

높고 매출성장률이 낮은편에 속한다. 여기서 음영은 Heat map분석의 결과를 참조했다.

*종목별로 구체적인 2분기 결산 기준 매출성장률과 매출원가율 수치는 Appendix 참조

그림 10. 매출원가율과 매출성장률 위치 _ 2Q16 TTM기준 _ 시가총액 상위주

삼양홀딩스

하이트진로

유한양행

CJ대한통운

두산

대림산업

기아차

동아쏘시오홀딩스

SK하이닉스

영풍

현대건설

한화

동부하이텍

JW중외제약

LG상사

동국제강

세아베스틸

대한전선

대상

SK네트웍스

오리온

롯데푸드

넥센타이어

KCC

제일약품

부광약품

태광산업

쌍용양회

대한항공

영진약품

쌍용차

롯데정밀화학

현대제철

신세계

농심

효성

롯데제과

롯데칠성

현대차

현대그린푸드

POSCO

삼립식품

삼성전자

동원산업

SK케미칼

녹십자

GS건설

삼성SDI대한유화

GS리테일

오뚜기

일양약품

도레이케미칼

호텔신라

삼성전기

한샘

한올바이오파마

현대중공업

한화케미칼

OCI

LS산전

고려아연

삼성중공업

현대미포조선

아이에스동서

S-Oil

LG이노텍

롯데케미칼현대상선

현대위아

금호석유

SKC

현대모비스

한화테크윈

현대산업

에스원

한솔케미칼

동원시스템즈

한국전력

현대엘리베이

삼성에스디에스SK가스

한온시스템

한섬

아시아나항공

코웨이

롯데쇼핑

다우기술

한국단자

동서

BGF리테일

삼성엔지니어링

삼성물산

팬오션

제일기획

KT&G

두산중공업

LG디스플레이

강원랜드

한국가스공사

엔씨소프트

대우조선해양

두산인프라코어

대우건설

포스코대우

한국항공우주

동원F&B

한전KPS

LG생활건강

LG화학

한전기술

현대홈쇼핑

한라홀딩스

현대로템

S&T모티브

LG전자

LG생명과학

휴켐스

대웅제약

현대백화점

롯데하이마트

금호타이어

CJ CGV

휠라코리아

현대글로비스

제주항공

아모레퍼시픽

JW홀딩스

SK이노베이션

CJ제일제당

풍산

한세실업

LG하우시스

영원무역

GKL코오롱인더

한미약품

이마트

삼양사

한국타이어

한국콜마

동아에스티

종근당

쿠쿠전자

코스맥스

만도

매출성장률

매출원가율 고원가율저원가율

저성장

고성장


주: 영역 구분은 해당 종목에 대한 투자의견이 아닌 계량분석에 따른 단순 참고용임

포트폴리오 안정성 측면에서

TTM기준 매출원가율 하위 &

매출성장률 상위 종목에 주목

Quant Q

17

그림 11. 매출원가율과 매출성장률 위치 _ 2Q16 TTM기준 _ 시가총액 하위주

동화약품경방

삼화페인트

대원강업

조선내화

LS네트웍스

강남제비스코

한국주철관

대한제분

GS글로벌

BYC

동양

알루코

삼호

한국유리코오롱

고려제강

알보젠코리아

한진한독

오리엔트바이오

진흥기업

삼영무역

한국쉘석유

금호산업

세아제강

슈넬생명과학

코오롱글로벌

대웅

일성신약

일신방직

대원제약

한일시멘트

S&T중공업

보령제약

남양유업

대덕GDS

NPC

세방

삼익THK

송원산업

세방전지

삼천리

조광피혁

한솔테크닉스

DRB동일

신라교역

성신양회

삼광글라스

빙그레

삼진제약

삼영전자

파미셀

넥센

크라운제과

풍산홀딩스

에스엘

휴니드

대한해운

이수화학

화승인더

현대시멘트

사조산업

벽산

동아타이어

국도화학

대덕전자

서흥

율촌화학

광동제약

태영건설

경동나비엔

무림P&P

모토닉

화신

진원생명과학

두산건설

현대상사

신성솔라에너지

경동가스

더존비즈온

경인양행

화승알앤에이

금강공업

유니드

부산가스

예스코

동부제철

환인제약

퍼시스

서울가스 E1

한국카본

신풍제약

대교

일진머티리얼즈

한국콜마홀딩스

KPX케미칼

제이준

남해화학

한화갤러리아타임월드

케이씨텍

신도리코

신세계인터내셔날

신세계푸드

롯데관광개발

자화전자

유나이티드제약세종공업

무학

SBS

팜스코

CJ헬로비전

광주신세계

한미반도체

지역난방공사

에이블씨엔씨

현대리바트

휴비스

두산엔진

대한제강

이월드

엔케이

현대EP

디아이씨LF

후성

웅진씽크빅

한진중공업

해태제과식품

동성코퍼레이션

쌍방울

이연제약

한국철강

미원에스씨락앤락

한진해운

아이마켓코리아

한국화장품

현대에이치씨엔

선진

엔에스쇼핑

코오롱플라스틱

애경유화

아세아시멘트

서연이화

매출성장률


저성장

고성장



Quant Q

18

그림 12. 매출원가율과 매출성장률 위치 _ 2Q16 YoY 기준 _ 시가총액 상위주

삼양홀딩스

하이트진로

유한양행

CJ대한통운

두산

대림산업

기아차동아쏘시오홀딩스

SK하이닉스

영풍

현대건설

한화

동부하이텍

JW중외제약

LG상사

동국제강

세아베스틸

대한전선

동양대상

SK네트웍스오리온

고려제강

롯데푸드

넥센타이어

KCC

제일약품

아모레G

부광약품

태광산업

쌍용양회

대한항공

영진약품

쌍용차

롯데정밀화학

현대제철

신세계

농심

효성

롯데제과

롯데칠성

현대차

현대그린푸드

POSCO

삼립식품

삼성전자

동원산업

SK케미칼

녹십자

GS건설

삼성SDI

대한유화

GS리테일

오뚜기

일양약품

도레이케미칼

호텔신라

삼성전기

한샘


현대중공업

한화케미칼

OCI

LS산전

고려아연

삼성중공업

현대미포조선

아이에스동서

S-OilLG이노텍

롯데케미칼

현대상선

현대위아

금호석유

SKC

현대모비스

한화테크윈

현대산업

에스원

한솔케미칼

동원시스템즈

한국전력

현대엘리베이

삼성에스디에스

SK가스

한온시스템

한섬

아시아나항공

코웨이

롯데쇼핑

다우기술

한국단자

동서

BGF리테일


삼성물산

팬오션

제일기획

KT&G

두산중공업

LG디스플레이

강원랜드

한국가스공사

엔씨소프트

대우조선해양


대우건설

포스코대우

한국항공우주

동원F&B

한전KPS

LG생활건강

LG화학

한전기술

현대홈쇼핑

한라홀딩스

현대로템

S&T모티브

LG전자

LG생명과학

휴켐스

대웅제약

현대백화점

지역난방공사

롯데하이마트

금호타이어

CJ CGV

휠라코리아

현대글로비스

제주항공아모레퍼시픽

JW홀딩스

SK이노베이션

CJ제일제당

풍산

한세실업

LG하우시스

영원무역

GKL

코오롱인더

한미약품

이마트

삼양사

한국타이어

한국콜마

동아에스티

종근당

쿠쿠전자

코스맥스

만도

매출성장률


저성장

고성장



Quant Q

19

그림 13. 매출원가율과 매출성장률 위치 _ 2Q16 YoY 기준 _ 시가총액 하위주

동화약품

경방

삼화페인트

대원강업

조선내화

LS네트웍스

강남제비스코

한국주철관대한제분

GS글로벌

BYC

알루코

삼호

한국유리

코오롱

알보젠코리아

한진

한독


진흥기업

삼영무역

한국쉘석유

금호산업

세아제강

슈넬생명과학

코오롱글로벌

대웅

일성신약

일신방직

대원제약

한일시멘트

S&T중공업

보령제약

남양유업

대덕GDS

NPC

세방

삼익THK

송원산업

세방전지

삼천리

조광피혁

한솔테크닉스

DRB동일

신라교역

성신양회

삼광글라스

빙그레

삼진제약

삼영전자

파미셀

넥센

크라운제과

풍산홀딩스

에스엘

휴니드

대한해운

이수화학

화승인더

현대시멘트

사조산업

벽산

동아타이어

국도화학

대덕전자

서흥

율촌화학

광동제약

태영건설

경동나비엔

무림P&P

모토닉

화신

진원생명과학

두산건설

현대상사


경동가스

더존비즈온

경인양행

화승알앤에이

금강공업

유니드

부산가스예스코

동부제철

환인제약 퍼시스

서울가스

풀무원

E1

한국카본

신풍제약

대교



KPX케미칼

제이준

남해화학


케이씨텍

신도리코


신세계푸드

롯데관광개발

자화전자

유나이티드제약

세종공업

무학

SBS팜스코

CJ헬로비전

광주신세계

한미반도체코스맥스비티아이

에이블씨엔씨

현대리바트

휴비스

두산엔진

대한제강

이월드

엔케이

현대EP

디아이씨

LF

후성

웅진씽크빅

한진중공업

해태제과식품


쌍방울

이연제약

한국철강

미원에스씨

씨에스윈드

락앤락

한진해운


한국화장품


선진

엔에스쇼핑


애경유화

아세아시멘트

서연이화

SK디앤디

한솔제지

경보제약

매출성장률


저성장

고성장



Quant Q

20

그림 14. 매출원가율과 매출성장률 위치 _ 2Q16 QoQ 기준 _ 시가총액 상위주

삼양홀딩스

하이트진로유한양행

CJ대한통운

두산

대림산업

기아차

동아쏘시오홀딩스

SK하이닉스

영풍

현대건설

한화

동부하이텍

JW중외제약

LG상사

동국제강

세아베스틸

대한전선

동양

대상 SK네트웍스

오리온

고려제강

롯데푸드

넥센타이어

KCC

제일약품

아모레G

부광약품

태광산업

쌍용양회

대한항공

영진약품

쌍용차

롯데정밀화학

현대제철

신세계

농심

효성

롯데제과

롯데칠성현대차

현대그린푸드

POSCO

삼립식품

삼성전자

동원산업

SK케미칼녹십자

GS건설

삼성SDI

대한유화

GS리테일

오뚜기

일양약품

도레이케미칼

호텔신라

삼성전기

한샘


현대중공업

한화케미칼

OCILS산전

고려아연

삼성중공업

현대미포조선

아이에스동서

S-Oil

LG이노텍

롯데케미칼

현대상선

현대위아

금호석유

SKC

현대모비스

한화테크윈

현대산업

에스원

한솔케미칼

동원시스템즈

한국전력

현대엘리베이

삼성에스디에스

SK가스

한온시스템

대교

한섬

아시아나항공

코웨이

롯데쇼핑

다우기술한국단자

동서

BGF리테일


삼성물산

팬오션

제일기획

KT&G

두산중공업

LG디스플레이

강원랜드

한국가스공사

엔씨소프트

대우조선해양


대우건설

포스코대우

한국항공우주

동원F&B

한전KPS

LG생활건강

LG화학

한전기술

현대홈쇼핑

한라홀딩스

현대로템S&T모티브

LG전자LG생명과학

휴켐스

대웅제약

현대백화점

지역난방공사

롯데하이마트

금호타이어

CJ CGV

LIG넥스원

휠라코리아

현대글로비스

제주항공

아모레퍼시픽

JW홀딩스SK이노베이션

CJ제일제당

풍산

한세실업

LG하우시스

영원무역

GKL

코오롱인더

한미약품

이마트

삼양사

한국타이어

한국콜마

동아에스티

종근당

쿠쿠전자

코스맥스

만도

이노션

잇츠스킨

매출성장률


저성장

고성장



Quant Q

21

그림 15. 매출원가율과 매출성장률 위치 _ 2Q16 QoQ 기준 _ 시가총액 하위주

동화약품

경방

삼화페인트

대원강업

조선내화

LS네트웍스

강남제비스코한국주철관

대한제분

GS글로벌

BYC

알루코

삼호

한국유리

코오롱

알보젠코리아

한진

한독


진흥기업

삼영무역

한국쉘석유

금호산업

세아제강

슈넬생명과학

코오롱글로벌

대웅

일성신약

일신방직

대원제약

한일시멘트

S&T중공업

보령제약

남양유업

대덕GDS

NPC

세방

삼익THK

송원산업

대림씨엔에스

세방전지

삼천리

조광피혁

한솔테크닉스

DRB동일

신라교역

성신양회

삼광글라스

빙그레

삼진제약

삼영전자

파미셀넥센크라운제과 풍산홀딩스

에스엘

휴니드

대한해운

이수화학

화승인더현대시멘트

사조산업

벽산

동아타이어

국도화학

대덕전자

서흥

율촌화학

광동제약

태영건설

경동나비엔

무림P&P

모토닉

화신

진원생명과학

두산건설

현대상사


경동가스

더존비즈온

경인양행

화승알앤에이

금강공업

유니드

부산가스

예스코

동부제철

환인제약

퍼시스

서울가스풀무원

E1

한국카본

신풍제약



KPX케미칼

제이준

남해화학


케이씨텍

신도리코


신세계푸드

롯데관광개발

자화전자

유나이티드제약

세종공업무학

SBS

팜스코

CJ헬로비전

광주신세계

아이콘트롤스

한미반도체

코스맥스비티아이

에이블씨엔씨

현대리바트

휴비스

두산엔진

대한제강이월드

엔케이

현대EP

디아이씨

LF 후성

웅진씽크빅

한진중공업

해태제과식품


쌍방울

이연제약

한국철강

미원에스씨

씨에스윈드

락앤락

한진해운


한국화장품


선진

엔에스쇼핑


코리아오토글라스

애경유화

아세아시멘트

제이에스코퍼레이션

해성디에스

서연이화

SK디앤디

한솔제지

경보제약

토니모리

매출성장률


저성장

고성장



최종적으로 TTM, YoY, QoQ 기준으로 모두 황색 음영에 해당되는 (매출원가율이 낮고 매출성

장률이 높은) 종목은 [표5]와 같다. 반대로 세 가지 팩터 모두 회색 음영에 해당되는 (매출원가

율이 높고 매출성장률이 낮은) 종목은 [표6]과 같다. 대형주 중에서 삼성전자, 아모레퍼시픽, LG

생활건강, 엔씨소프트 등이 전자에, LG디스플레이, 현대중공업, 삼성SDI가 후자에 해당됐다.

Quant Q

22

표 5. 2Q16 TTM, YoY, QoQ 기준 Heat map 수익률 상위영역 중첩종목 (시가총액순)

코드 종목 업종 시가총액

2Q16 TTM TTM 2Q16 YoY 2Q16 QoQ TTM 2Q16

(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A005930 삼성전자 반도체 232,762.72 33,337.43 137,015.73 6.30 2.41 1.90 73.70 72.15

A090430 아모레퍼시픽 화장품,의류 23,266.48 1,105.52 4,063.69 14.44 14.39 -3.86 26.88 26.16

A051900 LG생활건강 화장품,의류 15,383.92 928.53 3,405.98 20.79 29.99 -1.57 40.17 38.64

A035250 강원랜드 호텔,레저 8,557.62 411.31 1,665.33 5.52 5.92 -5.72 45.68 44.17

A036570 엔씨소프트 소프트웨어 6,118.20 177.12 659.08 1.94 10.58 4.58 17.51 17.18

A097950 CJ제일제당 필수소비재 5,067.02 1,162.59 4,688.72 6.97 6.76 -4.91 68.24 69.80

A139480 이마트 소매(유통) 4,418.32 2,666.05 11,278.19 2.10 1.55 -8.52 70.08 69.41

A012750 에스원 상사,자본재 3,932.91 450.62 1,810.31 6.64 0.61 4.54 69.43 69.17

A009240 한샘 건설 3,435.95 434.90 1,712.71 18.57 8.42 4.28 68.15 68.56

A000100 유한양행 건강관리 3,189.63 330.47 1,215.21 17.04 22.66 20.50 71.90 72.21

A069960 현대백화점 소매(유통) 2,878.50 340.65 1,339.45 18.76 22.93 -0.86 17.33 16.56

A006280 녹십자 건강관리 2,086.05 260.32 964.52 7.98 11.46 24.84 68.12 69.41

A004170 신세계 소매(유통) 1,969.04 386.45 1,522.81 2.06 8.76 2.26 23.82 22.86

A005300 롯데칠성 필수소비재 1,959.73 596.86 2,220.88 4.27 0.49 14.87 56.95 55.90

A003520 영진약품 건강관리 1,891.65 44.85 181.05 7.49 5.10 -2.89 62.63 62.35

A030000 제일기획 미디어,교육 1,863.67 282.06 912.82 10.51 25.93 38.48 69.88 72.46

A000080 하이트진로 필수소비재 1,570.99 434.77 1,656.66 1.53 4.01 23.04 55.50 54.89

A010780 아이에스동서 건설 1,561.67 413.73 1,120.77 64.70 99.91 48.91 73.11 72.71

A057050 현대홈쇼핑 소매(유통) 1,476.00 235.26 932.56 6.04 8.97 1.09 8.87 6.77

A002350 넥센타이어 자동차 1,354.64 400.98 1,491.11 2.53 6.42 11.17 66.13 64.69

A001060 JW중외제약 건강관리 1,349.47 116.52 452.15 2.81 4.23 -2.28 62.78 63.34

A068870 LG생명과학 건강관리 1,162.05 125.64 494.70 20.58 27.29 9.50 50.20 48.98

A001680 대상 필수소비재 1,066.76 456.82 1,743.87 7.29 14.08 2.40 70.30 71.91

A003000 부광약품 건강관리 1,045.76 37.84 144.36 4.36 7.67 14.99 42.58 44.46

A014680 한솔케미칼 화학 1,014.31 79.64 304.51 7.10 6.34 2.81 72.74 70.51

A185750 종근당 건강관리 906.09 205.69 712.81 28.25 46.90 1.85 54.74 58.28

A170900 동아에스티 건강관리 895.05 152.74 588.75 6.10 9.64 3.99 48.36 48.42

A000990 동부하이텍 반도체 774.22 190.05 743.68 23.49 25.57 3.36 62.69 61.09

A115390 락앤락 비철금속 682.00 47.77 195.24 6.84 2.92 -7.29 63.96 62.01

A101530 해태제과식품 필수소비재 628.92 210.89 788.15 5.26 -1.83 16.82 59.77 60.32

A012510 더존비즈온 소프트웨어 597.90 41.69 166.11 20.60 11.07 1.40 43.19 41.76

A138250 엔에스쇼핑 소매(유통) 554.30 105.94 420.61 5.33 6.17 -1.68 2.35 1.07

A003850 보령제약 건강관리 544.58 105.30 407.88 7.08 4.54 18.51 55.89 52.25

A029460 케이씨텍 반도체 529.29 66.59 294.66 9.53 -0.93 3.98 66.00 61.80

A031430 신세계인터내셔날 화장품,의류 526.22 210.41 897.32 3.03 3.76 -2.99 52.93 49.30

A003920 남양유업 필수소비재 506.88 318.03 1,212.47 4.95 0.91 11.94 72.30 72.05

A009290 광동제약 건강관리 481.75 172.77 610.31 12.34 15.69 26.95 63.48 63.40

A000050 경방 화장품,의류 475.65 78.29 311.88 8.30 4.86 0.96 67.79 67.29

A005500 삼진제약 건강관리 454.53 60.01 229.51 11.48 11.84 3.14 45.39 46.02

A102460 이연제약 건강관리 419.90 30.20 120.03 9.13 8.78 -0.45 41.44 42.39

A037710 광주신세계 소매(유통) 415.20 50.37 208.22 2.41 3.69 -4.91 32.83 31.88

A126560 현대에이치씨엔 미디어,교육 405.68 28.09 59.41 41.20 172.56 176.40 56.47 58.08

A006390 현대시멘트 건설 397.39 109.03 383.43 14.10 6.23 39.65 73.05 65.72

A002250 알보젠코리아 건강관리 397.24 50.32 181.89 121.16 23.28 10.44 40.84 37.89

A002390 한독 건강관리 366.49 101.66 383.97 11.51 21.98 11.41 66.37 68.20

A027390 한화갤러리아타임월드 소매(유통) 336.01 71.96 214.91 22.90 73.59 25.17 23.31 26.02

A003220 대원제약 건강관리 335.95 61.10 228.60 16.20 15.23 6.35 45.42 44.59

A005690 파미셀 화학 329.86 6.45 27.88 29.44 14.31 -8.78 70.76 66.06

A016580 환인제약 건강관리 303.18 36.72 145.67 8.62 0.69 4.93 50.63 49.67

A033270 유나이티드제약 건강관리 301.46 41.91 167.87 4.35 6.52 -4.91 45.56 45.01

A032350 롯데관광개발 호텔,레저 300.21 12.86 41.48 0.72 16.83 35.34 47.07 44.15

A003120 일성신약 건강관리 297.92 16.26 63.56 2.22 5.14 -2.17 65.68 62.49

A000020 동화약품 건강관리 261.72 62.51 235.26 8.84 9.13 5.54 56.17 58.85

A084680 이월드 호텔,레저 233.97 8.79 27.29 73.81 28.13 40.68 74.60 63.72

A004980 성신양회 건설 230.48 189.06 664.75 8.06 3.84 42.20 78.39 71.84

매출액 (별도) 매출성장률 (별도) 매출원가율 (별도)


주: 위 목록은 해당 종목에 대한 투자의견이 아닌 단순 참고용임

Quant Q

23

표 6. 2Q16 TTM, YoY, QoQ 기준 Heat map 수익률 하위영역 중첩종목 (시가총액순)



(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A034220 LG디스플레이 디스플레이 11,020.72 5,375.99 24,394.77 -8.43 -11.22 -3.44 92.14 93.21

A009540 현대중공업 조선 10,792.00 5,086.46 22,097.25 -12.99 -20.60 -8.42 96.52 88.45

A006400 삼성SDI IT가전 7,460.95 1,165.28 5,552.40 -12.81 -28.47 10.16 85.42 85.32

A009150 삼성전기 IT하드웨어 4,003.58 1,265.32 4,982.58 -0.07 -10.79 3.26 87.18 88.02

A036460 한국가스공사 유틸리티 3,900.22 3,260.53 21,431.43 -33.10 -32.34 -57.17 93.61 98.77

A000880 한화 화학 2,747.24 1,324.20 5,146.09 1.37 -1.01 14.10 89.20 89.27

A047050 포스코대우 상사,자본재 2,641.93 3,609.99 15,391.38 -18.32 -20.45 -3.61 92.94 93.23

A204320 만도 자동차 2,559.16 785.55 3,030.76 16.30 -2.37 10.67 89.24 90.22

A011210 현대위아 자동차 2,496.51 1,856.43 7,533.22 3.97 -4.71 4.69 91.09 91.96

A011780 금호석유 화학 2,120.55 795.10 2,990.91 -13.75 -7.82 12.05 90.35 89.27

A000670 영풍 비철금속 2,068.61 279.62 1,081.85 -4.62 2.24 14.44 90.48 88.20

A010060 OCI 화학 2,017.66 612.27 2,240.61 -0.80 7.37 7.12 93.29 85.73

A011070 LG이노텍 IT하드웨어 2,011.70 1,015.75 5,048.70 -15.30 -23.95 -8.30 89.58 92.33

A064350 현대로템 기계 1,980.50 656.21 2,797.01 -13.21 -26.11 -1.93 100.18 89.53

A028670 팬오션 운송 1,937.68 387.45 1,758.00 8.70 -4.20 -3.66 86.63 87.34

A001440 대한전선 기계 1,790.03 250.96 1,102.42 -30.90 -38.41 -3.44 90.87 92.86

A010620 현대미포조선 조선 1,608.00 882.53 3,655.24 1.48 -10.52 -3.33 93.71 89.70

A001740 SK네트웍스 상사,자본재 1,561.10 4,417.92 18,199.52 -4.38 -6.43 2.27 92.83 93.11

A011200 현대상선 운송 1,520.72 963.00 4,769.15 -21.57 -31.65 -17.04 110.08 123.64

A001120 LG상사 상사,자본재 1,313.96 712.36 3,342.91 -4.61 -26.12 -6.53 91.66 90.11

A020560 아시아나항공 운송 1,086.71 1,280.56 5,215.10 -3.73 3.81 -0.38 88.14 87.47

A003240 태광산업 화학 911.87 434.75 1,706.46 -16.09 -11.54 4.90 94.59 92.00

A008000 도레이케미칼 화학 911.05 166.05 673.13 -11.90 -10.29 4.02 85.51 85.11

A001430 세아베스틸 철강 900.14 434.90 1,650.15 -20.33 -8.35 8.91 87.93 87.13

A071320 지역난방공사 유틸리티 737.57 242.79 1,827.91 -13.48 -22.66 -68.44 83.59 96.80

A007340 동아타이어 자동차 591.99 88.99 367.85 -11.82 -10.67 1.19 86.74 85.49

A005850 에스엘 자동차 568.93 140.57 590.83 4.35 -7.01 0.73 86.73 88.39

A029530 신도리코 IT하드웨어 511.06 115.45 484.86 2.40 5.48 -10.96 86.76 85.59

A122900 아이마켓코리아 상사,자본재 481.64 628.06 2,550.53 6.30 -1.28 15.60 95.59 95.50

A200880 서연이화 자동차 437.86 251.62 1,051.66 5.75 -5.09 -1.79 90.23 93.63

A017940 E1 유틸리티 436.30 794.35 3,637.56 -27.03 -12.35 -6.98 91.55 91.48

A025860 남해화학 화학 429.72 298.15 1,087.75 -14.27 -14.59 2.09 91.54 88.15

A004690 삼천리 유틸리티 404.69 410.65 2,550.02 -21.69 -21.08 -58.37 89.65 85.45

A002990 금호산업 건설 403.55 311.23 1,386.86 -8.61 -24.79 17.11 94.03 92.73

A004710 한솔테크닉스 디스플레이 389.13 117.24 510.44 -1.91 0.93 4.35 89.31 88.36

A003030 세아제강 철강 387.00 335.49 1,294.28 -24.59 -8.39 12.52 87.05 85.91

A008060 대덕전자 IT하드웨어 377.20 116.79 475.64 -22.65 -3.86 12.63 89.61 91.48

A000480 조선내화 비철금속 343.20 112.13 467.44 -1.94 -0.04 -4.01 87.06 85.35

A117930 한진해운 운송 340.93 1,414.77 6,588.60 -20.85 -27.93 -10.15 105.37 113.60

A003570 S&T중공업 자동차 313.37 104.81 400.94 -16.50 -12.40 14.91 91.54 95.42

A004360 세방 운송 310.87 137.19 557.92 -2.76 -3.04 -1.39 91.33 90.92

A002810 삼영무역 화학 309.57 55.16 219.07 -6.95 -2.55 4.65 92.92 91.92

A089470 현대EP 자동차 305.28 176.50 694.88 -5.11 -2.50 6.82 88.76 88.34

A009680 모토닉 자동차 305.25 45.50 181.19 -10.45 -9.57 -2.32 90.44 92.54

A002630 오리엔트바이오 자동차 302.83 4.04 20.09 -2.27 0.42 -30.63 88.22 91.10

A011160 두산건설 건설 277.45 169.93 1,496.21 -20.73 -56.68 -59.21 94.39 86.89

A004130 대덕GDS IT하드웨어 274.68 103.48 467.27 -4.57 7.61 -10.85 88.26 85.56

A011760 현대상사 상사,자본재 271.19 649.98 3,062.93 -26.02 -28.76 -15.51 97.74 97.34

A079980 휴비스 화학 264.27 214.24 882.46 -12.26 -4.91 -0.59 90.48 91.43

A012320 경동가스 유틸리티 257.88 196.88 1,139.00 -38.28 -30.64 -45.32 91.97 91.01

A009580 무림P&P 비철금속 256.02 144.50 619.80 -1.30 -3.69 -9.93 87.55 90.68

A092200 디아이씨 자동차 250.64 79.06 316.62 -1.72 -11.18 0.40 87.35 88.62

A085310 엔케이 기계 244.92 37.20 197.65 -12.78 -45.36 -15.65 96.54 101.49

A001250 GS글로벌 상사,자본재 244.71 476.45 1,884.88 -21.52 -5.58 -5.32 95.45 95.65

A005680 삼영전자 IT가전 238.00 46.63 183.95 -8.69 -1.91 1.95 88.58 86.31

매출액(별도) 매출성장률(별도) 매출원가율(별도)



Quant Q

24

Appendix: 종목별 2Q16기준 표

표 7. 종목별 2Q16기준 매출성장률 및 매출원가율 [가나다순]



(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A027410 BGF리테일 소매(유통) 4,991.95 1,242.23 4,604.22 23.94 13.59 16.40 81.05 80.76

A001460 BYC 화장품,의류 296.69 65.92 211.00 19.97 53.40 48.49 66.43 73.86

A079160 CJ CGV 미디어,교육 1,800.83 201.81 896.56 1.84 -0.16 -1.14 47.43 48.03

A000120 CJ대한통운 운송 4,562.47 1,215.28 4,616.18 9.05 12.27 4.89 90.59 90.17

A097950 CJ제일제당 필수소비재 5,067.02 1,162.59 4,688.72 6.97 6.76 -4.91 68.24 69.80

A037560 CJ헬로비전 미디어,교육 702.44 280.28 1,113.01 -12.07 5.40 0.62 63.50 63.35

A004840 DRB동일 자동차 254.51 30.27 147.31 -2.95 -24.44 -0.55 73.15 76.46

A017940 E1 유틸리티 436.30 794.35 3,637.56 -27.03 -12.35 -6.98 91.55 91.48

A114090 GKL 호텔,레저 1,577.32 128.95 500.14 -10.04 5.38 -5.61 69.11 70.27

A006360 GS건설 건설 2,062.55 2,471.04 9,766.61 14.48 14.87 6.06 93.13 91.56

A001250 GS글로벌 상사,자본재 244.71 476.45 1,884.88 -21.52 -5.58 -5.32 95.45 95.65

A007070 GS리테일 소매(유통) 3,672.90 1,794.55 6,691.69 22.37 14.56 12.33 81.45 81.28

A001060 JW중외제약 건강관리 1,349.47 116.52 452.15 2.81 4.23 -2.28 62.78 63.34

A096760 JW홀딩스 건강관리 793.55 19.99 82.89 19.05 -3.71 -17.91 53.88 56.16

A002380 KCC 건설 4,291.22 814.75 3,134.72 4.76 5.85 14.70 74.66 74.16

A025000 KPX케미칼 화학 293.79 131.97 520.63 -21.64 -20.17 24.43 87.27 87.10

A033780 KT&G 필수소비재 16,269.16 745.50 2,822.34 -2.21 10.24 6.31 34.89 35.54

A093050 LF 화장품,의류 622.81 355.90 1,408.28 -1.58 -2.70 3.66 39.44 38.58

A034220 LG디스플레이 디스플레이 11,020.72 5,375.99 24,394.77 -8.43 -11.22 -3.44 92.14 93.21

A001120 LG상사 상사,자본재 1,313.96 712.36 3,342.91 -4.61 -26.12 -6.53 91.66 90.11

A068870 LG생명과학 건강관리 1,162.05 125.64 494.70 20.58 27.29 9.50 50.20 48.98

A051900 LG생활건강 화장품,의류 15,383.92 928.53 3,405.98 20.79 29.99 -1.57 40.17 38.64

A011070 LG이노텍 IT하드웨어 2,011.70 1,015.75 5,048.70 -15.30 -23.95 -8.30 89.58 92.33

A066570 LG전자 IT가전 8,820.62 7,684.55 29,124.38 2.92 6.17 7.13 78.90 76.71

A108670 LG하우시스 건설 959.54 649.83 2,421.59 2.82 4.51 13.51 74.28 73.52

A051910 LG화학 화학 16,667.18 4,309.41 17,307.30 -4.35 -0.24 2.51 79.71 76.89

A079550 LIG넥스원 상사,자본재 1,980.00 444.87 1,994.64 10.88 88.37 88.18

A000680 LS네트웍스 화장품,의류 262.41 105.20 535.27 -35.65 -46.07 -14.19 65.66 58.24

A010120 LS산전 기계 1,314.00 411.29 1,725.33 -1.84 -7.52 6.95 78.45 77.96

A004250 NPC 화학 243.09 75.90 322.51 8.32 -6.26 9.09 84.19 84.03

A010060 OCI 화학 2,017.66 612.27 2,240.61 -0.80 7.37 7.12 93.29 85.73

A005490 POSCO 철강 20,663.28 6,009.61 24,020.83 -13.59 -8.61 4.20 82.72 80.72

A064960 S&T모티브 자동차 741.39 192.00 831.27 -1.33 -16.10 -2.10 84.41 86.64

A003570 S&T중공업 자동차 313.37 104.81 400.94 -16.50 -12.40 14.91 91.54 95.42

A034120 SBS 미디어,교육 440.80 196.13 778.60 3.18 4.81 22.08 81.02 84.55

A011790 SKC 화학 1,030.32 367.49 1,484.55 -15.98 -13.74 3.07 77.63 79.35

A018670 SK가스 유틸리티 901.47 873.34 3,075.30 -5.12 39.42 20.27 89.91 91.44

A001740 SK네트웍스 상사,자본재 1,561.10 4,417.92 18,199.52 -4.38 -6.43 2.27 92.83 93.11

A210980 SK디앤디 은행 534.73 58.54 238.26 -0.96 10.05 74.40 74.77

A096770 SK이노베이션 에너지 13,869.83 271.90 1,728.86 35.04 -0.33 -31.73 45.92 74.69

A006120 SK케미칼 화학 1,625.89 291.83 1,096.08 -2.00 23.20 18.86 76.00 78.16

A000660 SK하이닉스 반도체 27,664.09 3,849.87 16,673.67 -11.32 -17.06 10.48 64.81 70.52

A010950 S-Oil 에너지 8,319.87 4,198.36 16,000.77 -30.59 -18.36 22.46 88.99 80.96

A000860 강남제비스코 건설 245.70 73.30 262.76 -7.19 -4.66 27.18 80.34 77.27

A035250 강원랜드 호텔,레저 8,557.62 411.31 1,665.33 5.52 5.92 -5.72 45.68 44.17

A012320 경동가스 유틸리티 257.88 196.88 1,139.00 -38.28 -30.64 -45.32 91.97 91.01

A009450 경동나비엔 화장품,의류 667.55 93.88 472.29 18.12 2.44 -14.87 72.73 74.71

A000050 경방 화장품,의류 475.65 78.29 311.88 8.30 4.86 0.96 67.79 67.29

A214390 경보제약 건강관리 399.24 51.12 187.02 17.10 13.92 74.48 76.95

A012610 경인양행 화학 239.55 50.60 173.47 -1.05 1.99 17.59 83.45 80.19

매출원가율 (별도)매출성장률 (별도)매출액 (별도)



Quant Q

25

표 8. 종목별 2Q16기준 매출성장률 및 매출원가율 [가나다순, 계속]



(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A010130 고려아연 비철금속 9,491.61 1,227.47 4,468.06 7.23 19.52 5.31 83.41 84.80

A002240 고려제강 철강 711.90 116.97 481.71 -9.35 -11.62 7.62 82.60 80.26

A009290 광동제약 건강관리 481.75 172.77 610.31 12.34 15.69 26.95 63.48 63.40

A037710 광주신세계 소매(유통) 415.20 50.37 208.22 2.41 3.69 -4.91 32.83 31.88

A007690 국도화학 화학 342.25 178.64 690.27 -0.31 -6.78 4.74 85.24 88.71

A014280 금강공업 건설 246.20 118.94 399.25 -0.72 40.51 18.29 80.39 78.95

A002990 금호산업 건설 403.55 311.23 1,386.86 -8.61 -24.79 17.11 94.03 92.73

A011780 금호석유 화학 2,120.55 795.10 2,990.91 -13.75 -7.82 12.05 90.35 89.27

A073240 금호타이어 자동차 1,587.83 635.96 2,334.86 -10.31 -5.13 10.85 84.19 79.53

A000270 기아차 자동차 17,309.01 8,347.59 32,954.13 7.38 -0.61 6.93 77.44 77.25

A003920 남양유업 필수소비재 506.88 318.03 1,212.47 4.95 0.91 11.94 72.30 72.05

A025860 남해화학 화학 429.72 298.15 1,087.75 -14.27 -14.59 2.09 91.54 88.15

A005720 넥센 자동차 418.74 48.39 194.02 -5.39 -6.29 -11.76 72.54 72.93

A002350 넥센타이어 자동차 1,354.64 400.98 1,491.11 2.53 6.42 11.17 66.13 64.69

A006280 녹십자 건강관리 2,086.05 260.32 964.52 7.98 11.46 24.84 68.12 69.41

A004370 농심 필수소비재 1,861.29 440.75 1,873.98 3.28 -3.58 -7.80 70.69 71.64

A023590 다우기술 소프트웨어 937.71 64.17 258.23 2.89 7.38 -1.35 83.59 84.89

A019680 대교 미디어,교육 708.96 191.12 755.71 1.06 2.66 -0.37 82.27 81.25

A004130 대덕GDS IT하드웨어 274.68 103.48 467.27 -4.57 7.61 -10.85 88.26 85.56

A008060 대덕전자 IT하드웨어 377.20 116.79 475.64 -22.65 -3.86 12.63 89.61 91.48

A000210 대림산업 건설 2,825.76 2,210.55 8,604.77 11.29 7.60 14.66 89.51 89.12

A004440 대림씨엔에스 건설 254.64 72.88 0.00 4.87 68.18

A001680 대상 필수소비재 1,066.76 456.82 1,743.87 7.29 14.08 2.40 70.30 71.91

A047040 대우건설 건설 2,539.45 2,995.96 10,713.60 7.36 19.03 17.47 93.13 92.55

A042660 대우조선해양 조선 1,224.90 3,051.87 14,258.04 20.09 152.15 -1.31 97.27 104.47

A003090 대웅 건강관리 608.17 11.62 49.33 3.81 0.74 -16.41 14.93 21.56

A069620 대웅제약 건강관리 891.01 192.74 789.43 2.52 -4.78 1.20 61.04 57.24

A000430 대원강업 자동차 336.66 206.50 795.03 5.08 2.53 1.26 90.85 89.89

A003220 대원제약 건강관리 335.95 61.10 228.60 16.20 15.23 6.35 45.42 44.59

A006650 대한유화 화학 1,342.25 401.69 1,634.66 -12.68 -10.52 2.69 78.30 72.43

A001440 대한전선 기계 1,790.03 250.96 1,102.42 -30.90 -38.41 -3.44 90.87 92.86

A084010 대한제강 철강 260.02 247.06 828.39 -13.38 5.20 63.49 85.77 85.53

A001130 대한제분 필수소비재 295.75 74.34 316.94 -11.74 -13.36 -8.04 78.35 78.47

A003490 대한항공 운송 2,465.63 2,766.88 11,342.12 -1.74 1.42 -1.58 79.50 83.53

A005880 대한해운 운송 483.64 127.37 470.23 -15.63 0.01 17.92 87.48 92.03

A012510 더존비즈온 소프트웨어 597.90 41.69 166.11 20.60 11.07 1.40 43.19 41.76

A008000 도레이케미칼 화학 911.05 166.05 673.13 -11.90 -10.29 4.02 85.51 85.11

A001230 동국제강 철강 820.28 1,165.72 4,368.43 8.02 -1.51 17.79 85.68 82.61

A016380 동부제철 철강 425.00 405.59 1,534.26 -20.31 2.03 14.92 85.15 83.54

A000990 동부하이텍 반도체 774.22 190.05 743.68 23.49 25.57 3.36 62.69 61.09

A026960 동서 필수소비재 3,030.88 115.30 463.63 0.32 2.58 0.72 84.37 84.35

A102260 동성코퍼레이션 화학 317.21 58.91 240.50 1,254.18 2,027.56 -5.26 86.06 81.98

A000640 동아쏘시오홀딩스 건강관리 852.19 7.11 49.45 -25.78 -0.49 -75.46 39.94 69.80

A170900 동아에스티 건강관리 895.05 152.74 588.75 6.10 9.64 3.99 48.36 48.42

A007340 동아타이어 자동차 591.99 88.99 367.85 -11.82 -10.67 1.19 86.74 85.49

A001520 동양 건설 726.79 93.46 359.99 15.63 12.63 9.75 88.25 87.16

A049770 동원F&B 필수소비재 773.75 321.31 1,420.78 4.36 4.87 -18.35 69.02 70.83

A006040 동원산업 필수소비재 956.83 223.49 725.16 7.08 40.04 33.75 92.41 86.48

A014820 동원시스템즈 비철금속 1,353.27 103.78 385.12 9.82 10.46 7.02 87.41 86.13

A000020 동화약품 건강관리 261.72 62.51 235.26 8.84 9.13 5.54 56.17 58.85

A000150 두산 상사,자본재 2,456.79 597.99 1,955.03 -2.92 30.92 31.83 68.20 58.73

A011160 두산건설 건설 277.45 169.93 1,496.21 -20.73 -56.68 -59.21 94.39 86.89

A082740 두산엔진 조선 324.57 209.45 757.51 -3.86 26.90 27.04 97.80 94.59

A042670 두산인프라코어 기계 1,761.30 595.06 2,624.21 -35.20 -39.13 3.87 83.24 81.61

A034020 두산중공업 기계 3,158.21 1,124.50 4,694.25 -14.37 -9.84 10.30 85.69 84.59




Quant Q

26




(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A092200 디아이씨 자동차 250.64 79.06 316.62 -1.72 -11.18 0.40 87.35 88.62

A115390 락앤락 비철금속 682.00 47.77 195.24 6.84 2.92 -7.29 63.96 62.01

A032350 롯데관광개발 호텔,레저 300.21 12.86 41.48 0.72 16.83 35.34 47.07 44.15

A023530 롯데쇼핑 소매(유통) 6,471.38 3,839.08 16,118.58 0.06 -2.15 -4.27 67.21 66.95

A004000 롯데정밀화학 화학 892.68 292.74 1,170.05 -0.85 -0.97 2.44 86.61 83.09

A004990 롯데제과 필수소비재 2,430.59 442.23 1,754.62 -1.31 -2.19 2.81 61.08 60.54

A005300 롯데칠성 필수소비재 1,959.73 596.86 2,220.88 4.27 0.49 14.87 56.95 55.90

A011170 롯데케미칼 화학 9,391.46 2,018.82 8,026.31 -17.95 -13.18 5.06 77.07 71.96

A002270 롯데푸드 필수소비재 931.22 452.18 1,733.36 3.68 2.04 6.93 79.46 79.06

A071840 롯데하이마트 소매(유통) 1,044.64 950.65 3,907.41 2.86 -1.81 7.09 75.17 73.46

A204320 만도 자동차 2,559.16 785.55 3,030.76 16.30 -2.37 10.67 89.24 90.22

A009680 모토닉 자동차 305.25 45.50 181.19 -10.45 -9.57 -2.32 90.44 92.54

A009580 무림P&P 비철금속 256.02 144.50 619.80 -1.30 -3.69 -9.93 87.55 90.68

A033920 무학 필수소비재 695.40 65.75 281.17 -2.71 1.26 5.29 51.81 49.24

A107590 미원에스씨 화학 295.13 68.41 270.92 6.29 8.30 -3.66 77.25 77.39

A007210 벽산 건설 327.03 72.39 289.55 0.48 -2.31 11.28 76.63 77.13

A003850 보령제약 건강관리 544.58 105.30 407.88 7.08 4.54 18.51 55.89 52.25

A003000 부광약품 건강관리 1,045.76 37.84 144.36 4.36 7.67 14.99 42.58 44.46

A015350 부산가스 유틸리티 382.25 160.65 952.81 -20.17 -19.68 -56.19 86.32 80.99

A005180 빙그레 필수소비재 550.68 230.05 794.44 -0.95 -3.62 38.03 72.22 68.19

A007160 사조산업 필수소비재 316.00 89.30 374.14 2.69 10.39 6.08 88.05 87.28

A005090 삼광글라스 비철금속 353.40 69.78 292.19 1.59 -10.42 3.02 84.45 85.09

A005610 삼립식품 필수소비재 1,630.88 261.02 1,005.77 -0.80 4.88 6.48 75.09 75.17

A006400 삼성SDI IT가전 7,460.95 1,165.28 5,552.40 -12.81 -28.47 10.16 85.42 85.32

A028260 삼성물산 상사,자본재 28,832.89 5,030.38 16,927.35 408.41 521.98 10.32 89.58 86.62

A018260 삼성에스디에스 소프트웨어 11,916.18 998.53 4,116.16 -7.09 -10.04 5.01 79.04 78.24

A028050 삼성엔지니어링 건설 2,214.80 1,608.78 4,805.92 -27.08 11.70 46.25 115.03 86.45

A009150 삼성전기 IT하드웨어 4,003.58 1,265.32 4,982.58 -0.07 -10.79 3.26 87.18 88.02

A005930 삼성전자 반도체 232,762.72 33,337.43 137,015.73 6.30 2.41 1.90 73.70 72.15

A010140 삼성중공업 조선 2,248.73 2,590.29 10,392.50 3.43 91.24 8.62 95.89 98.95

A145990 삼양사 필수소비재 1,025.89 390.22 1,373.45 14.66 31.39 -0.71 79.51 77.27

A000070 삼양홀딩스 필수소비재 1,027.71 40.93 166.72 0.09 14.55 -19.30 62.44 76.35

A002810 삼영무역 화학 309.57 55.16 219.07 -6.95 -2.55 4.65 92.92 91.92

A005680 삼영전자 IT가전 238.00 46.63 183.95 -8.69 -1.91 1.95 88.58 86.31

A004380 삼익THK 기계 233.10 58.00 222.30 10.40 3.18 37.92 79.08 78.96

A005500 삼진제약 건강관리 454.53 60.01 229.51 11.48 11.84 3.14 45.39 46.02

A004690 삼천리 유틸리티 404.69 410.65 2,550.02 -21.69 -21.08 -58.37 89.65 85.45

A001880 삼호 건설 257.30 239.65 872.42 -0.44 5.92 37.26 86.37 85.75

A000390 삼화페인트 건설 280.43 128.46 447.91 -2.64 -0.84 37.76 80.63 79.52

A200880 서연이화 자동차 437.86 251.62 1,051.66 5.75 -5.09 -1.79 90.23 93.63

A017390 서울가스 유틸리티 433.00 183.09 1,338.96 -23.37 -22.61 -68.53 88.66 81.45

A008490 서흥 건강관리 458.14 68.89 234.54 -3.78 8.83 16.46 82.81 81.99

A136490 선진 필수소비재 227.11 152.88 616.85 3.80 6.69 0.45 84.37 84.93

A004980 성신양회 건설 230.48 189.06 664.75 8.06 3.84 42.20 78.39 71.84

A004360 세방 운송 310.87 137.19 557.92 -2.76 -3.04 -1.39 91.33 90.92

A004490 세방전지 자동차 553.00 228.49 962.39 1.08 4.80 1.60 81.17 83.61

A001430 세아베스틸 철강 900.14 434.90 1,650.15 -20.33 -8.35 8.91 87.93 87.13

A003030 세아제강 철강 387.00 335.49 1,294.28 -24.59 -8.39 12.52 87.05 85.91

A033530 세종공업 자동차 247.67 114.23 461.30 3.89 -6.31 5.67 83.23 85.80

A004430 송원산업 화학 470.40 148.10 575.53 8.68 6.15 0.77 76.50 76.33

A003060 슈넬생명과학 건강관리 421.35 7.44 30.68 18.14 6.84 3.57 85.17 86.40

A029530 신도리코 IT하드웨어 511.06 115.45 484.86 2.40 5.48 -10.96 86.76 85.59

A004970 신라교역 필수소비재 235.20 68.94 297.46 19.47 21.55 -3.26 85.03 82.38

A011930 신성솔라에너지 에너지 230.71 56.85 195.75 5.40 42.00 12.69 88.20 92.09

A004170 신세계 소매(유통) 1,969.04 386.45 1,522.81 2.06 8.76 2.26 23.82 22.86




Quant Q

27




(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A031430 신세계인터내셔날 화장품,의류 526.22 210.41 897.32 3.03 3.76 -2.99 52.93 49.30

A031440 신세계푸드 호텔,레저 563.45 252.55 960.12 25.05 14.40 6.24 89.11 87.09

A019170 신풍제약 건강관리 366.66 47.96 184.35 -9.53 9.22 7.07 58.80 60.91

A102280 쌍방울 화장품,의류 342.18 29.43 114.42 -9.49 -20.81 11.58 68.78 70.36

A003410 쌍용양회 건설 1,535.25 355.63 1,405.17 -0.11 -7.65 11.46 80.22 78.62

A003620 쌍용차 자동차 1,053.85 962.55 3,567.53 12.03 15.46 18.54 83.08 82.71

A112610 씨에스윈드 기계 431.28 72.34 187.82 87.71 80.31 96.69 96.45

A002790 아모레G 화장품,의류 12,128.23 7.90 82.36 15.82 14.26 -86.80 4.76

A090430 아모레퍼시픽 화장품,의류 23,266.48 1,105.52 4,063.69 14.44 14.39 -3.86 26.88 26.16

A183190 아세아시멘트 건설 251.80 120.34 421.60 5.15 -1.17 45.98 76.71 72.79

A020560 아시아나항공 운송 1,086.71 1,280.56 5,215.10 -3.73 3.81 -0.38 88.14 87.47

A122900 아이마켓코리아 상사,자본재 481.64 628.06 2,550.53 6.30 -1.28 15.60 95.59 95.50

A010780 아이에스동서 건설 1,561.67 413.73 1,120.77 64.70 99.91 48.91 73.11 72.71

A039570 아이콘트롤스 건설 246.08 41.78 176.21 -3.39 86.55 84.21

A001780 알루코 비철금속 392.74 72.66 272.04 3.63 1.98 14.85 86.45 84.39

A002250 알보젠코리아 건강관리 397.24 50.32 181.89 121.16 23.28 10.44 40.84 37.89

A161000 애경유화 화학 316.23 184.65 687.53 -23.81 -10.54 13.81 86.53 80.42

A005850 에스엘 자동차 568.93 140.57 590.83 4.35 -7.01 0.73 86.73 88.39

A012750 에스원 상사,자본재 3,932.91 450.62 1,810.31 6.64 0.61 4.54 69.43 69.17

A078520 에이블씨엔씨 화장품,의류 387.54 98.64 368.47 -5.79 -0.38 10.85 38.05 40.59

A036570 엔씨소프트 소프트웨어 6,118.20 177.12 659.08 1.94 10.58 4.58 17.51 17.18

A138250 엔에스쇼핑 소매(유통) 554.30 105.94 420.61 5.33 6.17 -1.68 2.35 1.07

A085310 엔케이 기계 244.92 37.20 197.65 -12.78 -45.36 -15.65 96.54 101.49

A111770 영원무역 화장품,의류 1,533.18 343.81 1,207.32 9.37 12.27 40.05 85.80 86.11

A003520 영진약품 건강관리 1,891.65 44.85 181.05 7.49 5.10 -2.89 62.63 62.35

A000670 영풍 비철금속 2,068.61 279.62 1,081.85 -4.62 2.24 14.44 90.48 88.20

A015360 예스코 유틸리티 230.10 122.92 919.31 -21.81 -22.30 -69.64 88.41 79.30

A007310 오뚜기 필수소비재 2,442.40 472.70 1,909.22 7.79 8.01 -5.36 76.74 75.55

A002630 오리엔트바이오 자동차 302.83 4.04 20.09 -2.27 0.42 -30.63 88.22 91.10

A001800 오리온 필수소비재 4,506.22 166.61 681.05 -7.25 -6.30 -4.16 53.05 54.52

A070960 용평리조트 호텔,레저 408.17 49.07 0.00 89.80

A095720 웅진씽크빅 미디어,교육 382.56 153.10 633.97 0.28 -1.46 -1.65 48.23 46.80

A033270 유나이티드제약 건강관리 301.46 41.91 167.87 4.35 6.52 -4.91 45.56 45.01

A014830 유니드 화학 394.26 132.16 514.60 -2.17 0.38 1.48 75.13 73.52

A000100 유한양행 건강관리 3,189.63 330.47 1,215.21 17.04 22.66 20.50 71.90 72.21

A008730 율촌화학 화학 353.40 113.72 437.60 -0.51 2.14 2.92 84.57 85.06

A214320 이노션 미디어,교육 1,464.00 107.86 452.44 5.70 69.35 69.07

A139480 이마트 소매(유통) 4,418.32 2,666.05 11,278.19 2.10 1.55 -8.52 70.08 69.41

A005950 이수화학 화학 288.75 246.73 917.34 -29.43 -19.14 21.00 92.98 91.37

A102460 이연제약 건강관리 419.90 30.20 120.03 9.13 8.78 -0.45 41.44 42.39

A084680 이월드 호텔,레저 233.97 8.79 27.29 73.81 28.13 40.68 74.60 63.72

A003120 일성신약 건강관리 297.92 16.26 63.56 2.22 5.14 -2.17 65.68 62.49

A003200 일신방직 화장품,의류 301.20 87.86 313.11 -3.88 0.55 19.40 92.87 92.55

A007570 일양약품 건강관리 973.25 40.70 169.92 3.57 -5.02 2.45 64.84 62.04

A020150 일진머티리얼즈 IT하드웨어 664.44 62.98 262.06 11.75 6.01 0.36 88.22 82.95

A226320 잇츠스킨 화장품,의류 932.97 61.94 281.13 -25.76 38.72 38.92

A033240 자화전자 IT하드웨어 289.98 80.70 283.79 9.70 27.21 6.15 77.97 80.10

A194370 제이에스코퍼레이션 화장품,의류 268.10 39.37 193.80 5.77 83.46 77.68

A025620 제이준 화장품,의류 256.90 2.07 8.17 47.93 147.42 59.79 117.02 116.39

A030000 제일기획 미디어,교육 1,863.67 282.06 912.82 10.51 25.93 38.48 69.88 72.46

A002620 제일약품 건강관리 1,418.18 159.43 619.02 12.24 8.31 2.89 77.38 78.84

A089590 제주항공 운송 797.15 162.09 656.55 16.61 13.84 -6.40 82.57 88.04

A004700 조광피혁 화장품,의류 271.28 52.16 197.23 7.80 11.73 0.08 84.55 80.46

A000480 조선내화 비철금속 343.20 112.13 467.44 -1.94 -0.04 -4.01 87.06 85.35

A185750 종근당 건강관리 906.09 205.69 712.81 28.25 46.90 1.85 54.74 58.28




Quant Q

28




(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A071320 지역난방공사 유틸리티 737.57 242.79 1,827.91 -13.48 -22.66 -68.44 83.59 96.80

A011000 진원생명과학 화장품,의류 231.58 6.58 24.20 17.34 -6.35 12.94 91.08 89.99

A002780 진흥기업 건설 297.50 161.85 734.87 12.53 2.88 14.97 90.81 91.26

A029460 케이씨텍 반도체 529.29 66.59 294.66 9.53 -0.93 3.98 66.00 61.80

A152330 코리아오토글라스 자동차 380.00 113.84 444.21 1.07 79.94 78.01

A192820 코스맥스 화장품,의류 1,367.93 128.02 441.26 33.26 25.31 3.29 83.24 82.08

A044820 코스맥스비티아이 건강관리 446.58 5.78 19.81 118.05 62.13 -0.77 3.64

A002020 코오롱 화학 682.66 10.36 53.58 -5.44 -8.88 -39.38 9.26 12.02

A003070 코오롱글로벌 건설 246.07 787.89 2,997.95 7.53 -1.59 27.79 91.69 92.24

A120110 코오롱인더 화학 2,083.28 770.94 3,243.10 -11.03 -7.85 -1.32 67.28 65.81

A138490 코오롱플라스틱 화학 290.70 62.26 245.26 -0.57 -3.26 4.16 82.62 80.89

A021240 코웨이 화장품,의류 6,493.91 522.97 2,228.33 9.82 -0.85 -9.46 33.04 36.82

A192400 쿠쿠전자 화장품,의류 1,382.27 158.89 688.51 12.51 4.51 -16.65 56.92 55.57

A005740 크라운제과 필수소비재 450.90 102.48 425.46 -1.37 -2.61 -9.58 58.43 58.05

A003240 태광산업 화학 911.87 434.75 1,706.46 -16.09 -11.54 4.90 94.59 92.00

A009410 태영건설 건설 416.38 225.96 939.96 -7.62 -12.01 36.87 92.79 87.79

A214420 토니모리 화장품,의류 566.83 57.34 234.83 -3.84 44.79 47.99

A005690 파미셀 화학 329.86 6.45 27.88 29.44 14.31 -8.78 70.76 66.06

A036580 팜스코 필수소비재 473.79 227.30 901.11 5.58 5.03 4.84 84.57 84.93

A028670 팬오션 운송 1,937.68 387.45 1,758.00 8.70 -4.20 -3.66 86.63 87.34

A016800 퍼시스 건설 384.68 54.13 241.72 6.07 0.47 -15.57 75.11 74.58

A047050 포스코대우 상사,자본재 2,641.93 3,609.99 15,391.38 -18.32 -20.45 -3.61 92.94 93.23

A017810 풀무원 필수소비재 476.14 11.95 67.91 9.96 -3.29 -60.13 2.06

A103140 풍산 비철금속 907.99 511.06 1,972.99 -10.72 -8.86 18.57 87.92 85.58

A005810 풍산홀딩스 비철금속 353.76 26.66 109.64 -10.75 -10.61 -9.56 80.08 79.82

A000080 하이트진로 필수소비재 1,570.99 434.77 1,656.66 1.53 4.01 23.04 55.50 54.89

A036460 한국가스공사 유틸리티 3,900.22 3,260.53 21,431.43 -33.10 -32.34 -57.17 93.61 98.77

A025540 한국단자 자동차 781.13 160.37 625.56 7.57 4.77 -0.53 81.96 81.61

A002960 한국쉘석유 에너지 585.00 56.22 221.24 -2.26 -7.12 4.99 65.13 64.07

A002000 한국유리 건설 275.17 55.66 209.53 -5.57 1.72 11.75 84.53 84.65

A015760 한국전력 유틸리티 36,848.74 13,252.82 58,861.11 1.07 -2.28 -14.86 89.65 82.88

A000970 한국주철관 철강 261.07 26.89 115.32 2.74 -15.70 24.96 85.17 86.43

A104700 한국철강 철강 402.48 178.17 659.94 -6.75 -4.28 27.24 82.28 79.46

A017960 한국카본 조선 283.55 82.56 276.02 21.78 63.91 44.42 79.45 79.95

A161890 한국콜마 화장품,의류 1,960.20 166.49 561.30 18.43 24.28 15.19 77.02 76.40

A024720 한국콜마홀딩스 화장품,의류 677.49 3.71 16.17 10.51 6.53 -36.83 -1.26 -2.77

A161390 한국타이어 자동차 7,036.10 835.16 3,341.78 -3.44 -1.09 2.86 64.72 63.67

A047810 한국항공우주 상사,자본재 8,246.39 801.35 3,112.70 23.84 18.02 12.77 85.20 84.14

A123690 한국화장품 화장품,의류 241.02 6.28 25.16 -14.74 -27.66 -0.57 45.65 49.43

A002390 한독 건강관리 366.49 101.66 383.97 11.51 21.98 11.41 66.37 68.20

A060980 한라홀딩스 자동차 840.45 141.48 537.48 -133.57 2,181.69 -4.17 81.08 84.42

A042700 한미반도체 반도체 368.78 42.99 153.99 123.88 49.32 -16.68 53.94 58.79

A128940 한미약품 건강관리 6,041.93 191.43 1,143.02 73.64 -4.00 -2.06 33.36 52.98

A009240 한샘 건설 3,435.95 434.90 1,712.71 18.57 8.42 4.28 68.15 68.56

A020000 한섬 화장품,의류 951.95 144.86 664.90 21.47 20.45 -16.35 41.68 43.80

A105630 한세실업 화장품,의류 1,002.00 325.02 1,535.72 20.11 5.60 -8.24 82.01 83.30

A213500 한솔제지 비철금속 443.00 331.92 1,370.29 2.44 -6.31 79.59 76.40

A014680 한솔케미칼 화학 1,014.31 79.64 304.51 7.10 6.34 2.81 72.74 70.51

A004710 한솔테크닉스 디스플레이 389.13 117.24 510.44 -1.91 0.93 4.35 89.31 88.36

A018880 한온시스템 자동차 6,458.98 589.04 2,288.30 0.39 2.63 3.23 90.01 93.66

A009420 한올바이오파마 건강관리 1,039.59 20.75 81.17 -0.88 1.35 -4.10 52.53 51.06

A003300 한일시멘트 건설 593.82 288.13 1,062.51 5.89 -0.63 28.64 80.66 77.88

A051600 한전KPS 유틸리티 2,844.00 324.77 1,204.42 8.21 8.33 31.41 80.71 79.52

A052690 한전기술 유틸리티 1,253.62 128.03 581.66 -24.91 -15.56 8.51 68.89 59.05

A002320 한진 운송 350.26 399.26 1,586.19 10.83 6.57 1.57 95.81 96.13




Quant Q

29




(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (%) (%) (%)

A097230 한진중공업 조선 449.66 598.96 2,067.17 11.37 13.50 44.71 90.63 82.31

A117930 한진해운 운송 340.93 1,414.77 6,588.60 -20.85 -27.93 -10.15 105.37 113.60

A000880 한화 화학 2,747.24 1,324.20 5,146.09 1.37 -1.01 14.10 89.20 89.27

A027390 한화갤러리아타임월드 소매(유통) 336.01 71.96 214.91 22.90 73.59 25.17 23.31 26.02

A009830 한화케미칼 화학 4,095.51 870.66 3,276.55 -4.08 3.09 11.52 82.35 77.15

A012450 한화테크윈 상사,자본재 3,336.56 707.23 2,631.73 11.10 23.23 17.90 82.20 79.30

A195870 해성디에스 반도체 238.85 71.79 0.00 7.04 79.66

A101530 해태제과식품 필수소비재 628.92 210.89 788.15 5.26 -1.83 16.82 59.77 60.32

A089470 현대EP 자동차 305.28 176.50 694.88 -5.11 -2.50 6.82 88.76 88.34

A000720 현대건설 건설 4,409.69 2,806.14 11,127.21 10.04 8.47 14.83 91.82 90.20

A005440 현대그린푸드 필수소비재 1,646.32 366.05 1,537.16 8.03 4.78 -9.97 85.45 85.45

A086280 현대글로비스 운송 7,031.25 3,026.94 12,127.21 6.11 0.79 0.44 92.86 92.77

A064350 현대로템 기계 1,980.50 656.21 2,797.01 -13.21 -26.11 -1.93 100.18 89.53

A079430 현대리바트 건설 403.06 169.29 699.62 11.51 -1.09 0.41 77.40 76.70

A012330 현대모비스 자동차 27,937.69 5,052.31 19,758.52 6.28 4.70 2.10 81.68 82.42

A010620 현대미포조선 조선 1,608.00 882.53 3,655.24 1.48 -10.52 -3.33 93.71 89.70

A069960 현대백화점 소매(유통) 2,878.50 340.65 1,339.45 18.76 22.93 -0.86 17.33 16.56

A012630 현대산업 건설 3,535.52 894.55 3,288.61 -1.72 -4.52 30.86 81.23 78.74

A011760 현대상사 상사,자본재 271.19 649.98 3,062.93 -26.02 -28.76 -15.51 97.74 97.34

A011200 현대상선 운송 1,520.72 963.00 4,769.15 -21.57 -31.65 -17.04 110.08 123.64

A006390 현대시멘트 건설 397.39 109.03 383.43 14.10 6.23 39.65 73.05 65.72

A126560 현대에이치씨엔 미디어,교육 405.68 28.09 59.41 41.20 172.56 176.40 56.47 58.08

A017800 현대엘리베이 기계 1,707.03 379.82 1,435.40 14.68 15.48 18.52 79.67 80.59

A011210 현대위아 자동차 2,496.51 1,856.43 7,533.22 3.97 -4.71 4.69 91.09 91.96

A004020 현대제철 철강 7,179.38 3,615.08 14,135.18 -6.30 -2.35 12.83 84.31 83.95

A009540 현대중공업 조선 10,792.00 5,086.46 22,097.25 -12.99 -20.60 -8.42 96.52 88.45

A005380 현대차 자동차 30,728.57 11,542.13 44,079.49 2.71 -0.75 13.75 74.73 74.17

A057050 현대홈쇼핑 소매(유통) 1,476.00 235.26 932.56 6.04 8.97 1.09 8.87 6.77

A008770 호텔신라 호텔,레저 2,668.87 821.29 2,895.35 -2.60 11.75 9.22 57.25 58.13

A013520 화승알앤에이 자동차 234.03 195.65 720.81 9.34 15.41 6.46 81.98 83.59

A006060 화승인더 화장품,의류 513.92 223.88 727.73 74.84 22.83 29.63 94.80 95.15

A010690 화신 자동차 305.55 169.63 566.75 -6.46 7.87 29.93 87.81 85.10

A016580 환인제약 건강관리 303.18 36.72 145.67 8.62 0.69 4.93 50.63 49.67

A004800 효성 화학 4,459.92 2,035.90 7,903.03 -7.15 -7.83 7.64 83.22 81.03

A093370 후성 화학 608.91 56.66 215.14 19.72 13.60 3.74 77.01 73.32

A081660 휠라코리아 화장품,의류 1,116.84 86.05 318.67 -16.02 -14.36 31.46 46.27 41.25

A005870 휴니드 상사,자본재 242.51 10.05 63.16 27.20 1.91 -28.34 84.66 77.60

A079980 휴비스 화학 264.27 214.24 882.46 -12.26 -4.91 -0.59 90.48 91.43

A069260 휴켐스 화학 833.92 152.54 581.09 -11.97 17.06 12.47 84.06 78.02




Quant Q

30

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주가를 결정짓는 효과 와 효율 의 균형imgstock.naver.com/upload/research/invest/1473292752509.pdf · 2016-09-07 · 당분간 효과와 효율 모두에 집중하되