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[반도체가 본 CES2019 ]

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[Analyst] 최도연 연구위원

리서치센터

2019년 1월 15일

1. Summary 3

2. 반도체가 본 CES2019 4

3. 반도체가 찾은 CES2019 아이디어 9

4. 반도체 산업 현황 및 전망 14

5. 기업분석 22

Contents

[반도체가 본 CES2019 ]

3

1. Summary

반도체가 본 CES2019 - 5G와 AI로 시선 일치

Qualcomm – 5G용 신규 플랫폼 소개

Intel - "Intel Outside"

Nvidia - 자동차용 플랫폼 강조

AMD - 19년 신제품 소개

Samsung - 메모리 반도체 수요 증가 기대

반도체가 찾은 CES2019 아이디어 - 수요 확장성 재확인

메모리 반도체는 4차 산업 혁명의 핵심 소재

현재는 Big Data 시대로 넘어가는 과도기

기존 수요에 더해 ①Edge Computing, ②Streaming 환경, ③Cloud Gaming 등이 신규 수요를 촉진할 것으로 기대

4

2. 반도체가 본 CES2019 – 5G와 AI로 시선 일치

5G를 최우선적으로 강조한 Qualcomm

자료: Qualcomm, CES, 신한금융투자

Snapdragon Automotive Cockpit Platform, Gen3

자료: Qualcomm, CES, 신한금융투자

Qualcomm – 5G용 신규 플랫폼 소개

C-V2X 현황 및 전망 제시. 자동차용 3세대 플랫폼(Snapdragon Automotive Cockpit Platform, Gen3) 소개

전시 내용은 대부분 5G에 집중. 5G용 모바일용 신규 플랫폼인 Snapdragon 855 등을 소개

또한 5G 환경 XR, 60GHz Wi-Fi, IoT, Vision Intelligence 등의 기술을 소개하며, 5G 시대의 준비된 강자라는 점을 강조

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Intel Outside를 강조

자료: Intel, CES, 신한금융투자

9세대 10nm용 차세대 프로세서


Intel – “Intel Outside”

이번 전시에서 “Intel Outside”를 표현하려고 노력. Cloud Gaming, AR/VR, 드론(Shooting Star) 등을 소개하는데 주력. 5G 환경에서 새로운 Business Model을 찾는 노력 엿보임. 향후 5G 환경에서 발생하는 데이터 폭증에 대비하는 모습

9세대 10nm용 차세대 프로세서 소개. Ice Lake, Lakefield, Snow Ridge, Ice Lake(Data Center용) 제시

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Nvidia Drive Autopilot

자료: Nvidia, CES, 신한금융투자

게이밍용 신제품 RTX2060


Nvidia – 자동차용 플랫폼 강조

기존 전시와 마찬가지로 자동차용 플랫폼 강조. Nvidia Drive Autopilot 전시

미디어데이에서 게이밍용 신제품 RTX2060 소개 및 시연. 스펙과 가격 측면에서 소비자들에게 많은 관심 기대. 그러나 과거 미디어데이와 달리 자동차용 대신 게이밍용 신제품만 소개한 점은 아쉬움

7


그래픽 카드 Radeon VII

자료: AMD, CES, 신한금융투자

데스크탑용 3세대 Ryzen

자료: AMD, CES, 신한금융투자

AMD – 19년 신제품 소개

Keynote에서 19년에 출시될 7nm 적용 신제품을 소개. 그래픽 카드 Radeon VII, 데스크탑용 3세대 Ryzen 소개에 주력

19년 신제품 소개에 국한된 점은 아쉬웠으나, 선두업체인 Intel 및 Nvidia와의 경쟁에서 밀리지 않겠다는 자신감 엿보임

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More Data Processed at the Edge

자료: Samsung, CES, 신한금융투자

Quantum Processor 8K

자료: Samsung, CES, 신한금융투자

Samsung – 메모리 반도체 수요 증가 기대

메모리 반도체 1위 업체로, 향후 데이터 폭증을 기다리는 모습. 향후 Edge 제품에서 더 많은 데이터 발생을 기대. DRAM 및 SSD 솔루션 강조. Exynos9, Exynos Auto 를 언급

부스에서는 8K AI TV용 Processor인 Quantum Processor 8K를 전시

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3. 반도체가 찾은 CES2019 아이디어

제 4차 산업혁명 핵심 기술 요약

자료: 신한금융투자

제4차 산업혁명 헤게모니 전쟁


메모리 반도체는 4차 산업 혁명의 핵심 소재

반도체 업체들은 5G와 AI 환경으로의 변화를 기다리는 모습. 반도체는 4차 산업혁명의 핵심 소재 역할

제 4차 산업혁명의 핵심 기술은 IoT, 빅데이터, 인공지능, CPS이며, 핵심 키워드는 “Data”

용어 의미

IoT (Internet of Things, 사물인터넷)

인간, 사물, 서비스 등 분산된 구성 요소들 간에 인위적인 개입 없이 상호 협력적으로 센싱, 네트워킹, 정비처리 등 지능적 관계를 형성하는 사물 공간 연결망을 의미

CPS (Cyber Physical System, 사이버물리시스템)

로봇, 산업기계 등 물리적인 현실 시계와 소프트웨어 등 가상 세계를 실시간으로 융합하는 시스템을 의미

AI (Artificial Intelligence, 인공지능)

인간의 지능으로 할 수 있는 사고, 학습, 자기계발 등을 컴퓨터가 할 수 있도록 하는 방법을 연구하는 컴퓨터 공학 및 정보기술의 한 분야로서, 컴퓨터가 인간의 지능적인 행동을 모방할 수 있도록 설계하는 것을 의미

Big Data (빅데이터)

빅데이터는 기존의 일반적인 기술로 관리하기 곤란한 대량의 데이터를 의미하며, 빅데이터 기술은 빅데이터의 패턴 및 트렌드를 분석하고 이를 활용해 업무 자동화, 고객 분석 및 관리, 타겟형 광고 등에 활용해 효율성 향상에 기여에 관련 있는 모든 과정을 총칭

IoT Big Data AI CPS

역할 데이터 취합/확보 데이터 해석 데이터 제어 주변 환경

직접 수혜

중심기기 설계기술 또는 O/S 확보한 업체 (엔비디아, ARM, 구글, 애플, 퀄컴)

방대한 데이터 서버나 검색엔진 보유 업체 (아마존, Cisco, 인텔, 구글, 애플)

인공지능 기술 보유 업체 (IBM, 구글)

통신 기술(5G), 보안 기술 보유 업체

간접 수혜

DRAM/NAND 업체(삼성전자, SK하이닉스 등), 비메모리 설계업체(엔비디아 등), 비메모리 파운드리 업체(TSMC 등)

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메모리 반도체 수요 비중 추이 및 전망

자료: DRAMeXchange, 신한금융투자 추정

서버 DRAM 수요 증가율 추이 및 전망

자료: DRAMeXchange, 신한금융투자 추정

Big Data 시대로 넘어가는 과도기

반도체 선두권 업체들은 신규 수요처 확대에 적극적으로 대응하려는 모습. 특히 새로운 Business Model을 기획하는 퀄컴, 인텔이 인상적. 다만, 반도체 업체들이 4차 산업혁명을 주도할 수 있는 입장이 아니라는 점은 아쉬움

향후 반도체 수요의 확장성을 재확인. 그 속도는 5G와 AI 환경 조성에 따라 결정될 전망

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(%)(십억대) 서버(좌) 서버외(좌)

전체DRAM YoY(우) 서버YoY(우)

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(%) Server 비중 PC 비중

Mobile 비중 Graphic 비중

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Edge Computing 개념

자료: 언론자료, CES, 신한금융투자

LG AI TV용 2세대 알파9 Processor

자료: LG CES, 신한금융투자

반도체 수요 확장 아이디어 – (1) Edge Computing

최근 반도체 수요는 Cloud 환경을 향한 Data Center용 서버 수요에 집중. 향후 5G, AI 기술 진화로 Edge Computing용 데이터 폭증이 기대됨. 서버와 Edge 기기간 유기적 호환이 중요해질 전망

스마트폰, TV, PC, 로봇 등 다양한 IT 기기에 AI 기능이 탑재되기 시작. 퀄컴은 관련 통신 기술을 소개

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Intel의 5G 환경 AR


Intel “Be The Player”


반도체 수요 확장 아이디어 – (2)Streaming 환경

“Intel Outside”에서 향후 Streaming을 통한 반도체 수요 확장 아이디어를 재확인. Streaming을 통한 AR/VR/XR이 일례로, 소비자에게 과거 대비 편리하고 효율적인 환경을 제공할 전망

Intel이 CES2018 Keynote에서 제시한 내용에 의하면, True View를 통한 풋볼 경기 촬영에 3TB/분의 데이터 발생

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Nvidia의 Ray Tracing


Intel 부스에 전시된 Cloud Gaming


반도체 수요 확장 아이디어 – (3)Cloud Gaming

Intel은 부스에서 Cloud Gaming을 전시

Cloud Gaming은 Streaming을 통한 데이터 소요량 확대로 연결될 전망. 향후 클라우드 게임 산업의 성장 속도에 관심

14

4. 반도체 산업 현황 및 전망

삼성전자 DRAM/NAND Bit Growth 추이

자료: 신한금융투자 추정

SK하이닉스 DRAM/NAND Bit Growth 추이


4Q18 수요 급감으로 인한 재고 부담

4Q18~1Q19 수요 급감 확인. 이미 확정된 가격 하에 물량이 소진되지 않는 이례적인 현상 경험

①미중 무역 분쟁에 의한 IT 수요 둔화, ②Data Center 업체들의 Software Optimization 등 두 가지 원인으로 추정

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08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

(%)NAND DRAM

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(%)NAND DRAM

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전세계 PC 출하량 추이


중국 스마트폰 출하량 추이

자료: Strategic Analystics, 신한금융투자

PC 및 스마트폰 수요 – 1H19 중 인텔과 매크로 이슈 해소 기대

PC - 인텔 CPU 쇼티지 문제로 수요 회복 지연. 1H19 중 인텔 이슈 해소로 PC 수요 회복 전망

스마트폰 – 중국 시장 스마트폰 수요 둔화 지속. 미중 무역 분쟁 등 매크로 이슈 때문으로 추정. 1H19 중 기저 효과 기대

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06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

(%)(백만대) PC 출하량(좌축) YoY(우축)

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(%)(백만대)중국스마트폰출하량(좌축)

YoY(우축)

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과거 FAANG, BAT 업체들의 CAPEX 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

FAANG, BAT 업체들의 CAPEX 전망치(컨센서스) 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

서버 수요 - 1H19까지 최적화 구간. 2H19 빠른 회복 예상

과거 FAANG, BAT 업체들의 CAPEX는 집중 구간 이후 3~4분기 내외의 최적화 과정 확인

PC, 스마트폰과 다르게 가격 하락에 비탄력적인 서버 수요 특징 확인. 중장기 서버 수요 훼손 없을 것으로 예상. 2H19부터 서버향 반도체 수요 빠르게 회복될 전망

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01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19

(십억달러)

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(십억달러) (%)FAANG(좌축) BAT(좌축) YoY(우축)

IDC CAPEX 둔화구간

3Q-4Q 내외 (최적화 과정)

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재고자산 회전율 예상 표


1Q19가 DRAM 업황 변곡점

반도체 재고/출하 상관 관계는 반도체 업황의 선행 역할

1Q19까지 비수기 영향에 의한 재고 증가 예상되나, 2Q19부터 ①공급제약 지속과 ②PC/스마트폰/서버 수요의 점진적 개선으로 재고량 감소 전망. 3Q19부터 서버 수요의 빠른 회복 기대

재고자산 회전율 예상 표

1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F

매출 ↑ ↑ ↑ ↓ ↓ - ↑ ↑

재고자산 ↑ ↑ ↑ ↑ ↑ ↓ ↓ ↓

회전율 ↑ ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ ↑

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DRAM 가격 변화율과 삼성전자 주가

자료: Quantiwise, 회사 자료, 신한금융투자

DRAM 가격 변화율과 SK하이닉스 주가

자료: Quantiwise, 회사 자료, 신한금융투자

1Q19가 DRAM 업황 변곡점

과거 DRAM 가격 하락 폭이 축소되는 시기부터 반도체 업체들의 주가가 강하게 반등

1Q19가 DRAM 업황의 변곡점이 될 전망이며, 1Q19가 반도체 비중 확대 시기

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(%)(원) 주가(좌) DRAM 가격변화율(우)

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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

(%)(원) 주가(좌) DRAM 가격변화율(우)

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과거 DRAM Down Cycle 사례 – 2007년

자료: Quantiwise, 신한금융투자



컨센서스 하향 vs 주가의 선행성

과거 DRAM 업황의 Down Cycle 사례 분석 - ①주가 하락이 컨센서스 하락을 선행한 것을 확인

②컨센서스 하락 구간에서 주가의 저점 확인. ③컨센서스 하락이 멈추는 구간에서 주가 반등 시작

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07/07 10/07 01/08 04/08

주가 (좌) EPS (fwd.12m) (우)(원) (원)

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03/12 06/12 09/12 12/12


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현재 DRAM Down Cycle (2018년~)


컨센서스 하향 vs 주가의 선행성

단기적으로 컨센서스 추가 하락 가능하나, 주가는 이미 업황 부진을 상당부분 선반영한 것으로 추정

공포 심리에서 벗어날 시기로 판단

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05/18 08/18 11/18


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삼성전자 Fwd PBR 추이


SK하이닉스 Fwd PBR 추이


1Q19가 변곡점으로, 주가 바닥 확인 시기

삼성전자의 역사적 Fwd PBR 저점은 1.0배. 현재 삼성전자 19F PBR 1.02배

SK하이닉스의 역사적 Fwd PBR 저점은 0.7배. 현재 SK하이닉스 19F PBR 0.77배

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12 13 14 15 16 17 18 19F

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09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 1.5 x 1.3 x1.1 x

0.9 x

0.7 x

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삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000원

4Q18 영업이익 10.8조원 기록

매출액 59.0조원(-9.9% QoQ), 영업이익 10.8조원(-38.5% QoQ) 기록하며 시장 기대치 하회

연말 IT 수요 급감으로 Bit Growth(DRAM -16%, NAND -11%)가 기대치를 크게 하회한 것으로 추정. 특별 상여금 등 일회성 비용도 1조원을 상회한 것으로 추정

19년 상저하고 수요 뚜렷할 전망

① 美-中 분쟁에 의한 매크로 둔화와 ② 일시적 서버 수요 공백 때문에 4Q18 및 1Q19 반도체 주문량 감소

19년 매출액 233.6조원(-4.1% YoY), 영업이익 43.0조원(-27.1% YoY) 전망

1Q19가 DRAM 업황의 변곡점이 될 전망

① 상저하고 수요 증가율, ② 공급제약 지속 등의 이유로 2Q19부터 DRAM 재고 감소, DRAM 가격 하락폭 축소 전망

1Q19가 DRAM 업황의 변곡점이 될 전망으로 1Q19를 비중 확대 시기로 추천

1분기 영업이익 9.5조원 전망

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삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000원

삼성전자 Fwd PER 밴드 차트 – 밸류에이션 하단 확인 중 삼성전자 Fwd PBR 밴드 차트 – 밸류에이션 하단 확인 중

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 201,866.7 29,240.7 30,713.7 22,415.7 2,675 24.3 23,131 13.5 4.3 1.6 12.5 (37.8)

2017 239,575.4 53,645.0 56,196.0 41,344.6 5,328 99.2 28,126 9.6 4.1 1.8 21.0 (30.0)

2018E 243,565.8 58,918.8 61,663.8 45,385.0 6,069 13.9 35,771 6.4 2.1 1.1 20.2 (35.4)

2019F 233,558.5 42,964.2 46,695.6 34,322.6 4,864 (19.9) 39,262 8.3 2.3 1.0 13.5 (39.3)

2020F 238,696.8 47,249.3 52,124.9 38,313.2 5,421 11.5 43,090 7.5 1.9 0.9 13.7 (42.5)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

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12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 1.7 x 1.5 x1.3 x

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12 13 14 15 16 17 18 19F

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삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000원

삼성전자 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018E 2019F

매출액 60,564 58,483 65,460 59,059 55,113 56,415 59,941 62,089 239,575 243,566 233,558

반도체 20,780 21,990 24,770 19,326 16,729 17,682 20,329 21,237 74,260 86,866 75,976

메모리 17,330 18,500 21,050 15,776 13,555 14,297 16,683 17,828 60,300 72,656 62,363

시스템LSI 3,450 3,490 3,720 3,550 3,174 3,385 3,646 3,408 13,960 14,210 13,613

디스플레이 7,540 5,670 10,090 10,239 8,771 7,895 10,395 10,643 34,460 33,539 37,704

IM(무선) 28,450 24,000 24,910 23,437 24,952 24,791 23,605 23,264 106,670 100,797 96,613

핸드폰 24,752 20,431 21,527 19,612 20,115 19,831 18,517 17,634 93,665 86,320 76,096

CE(TV) 9,740 10,400 10,180 13,331 9,984 11,262 10,998 12,097 45,110 43,651 44,340

영업이익 15,642 14,869 17,575 10,833 9,495 10,166 11,266 12,037 53,645 58,919 42,964

반도체 11,550 11,690 13,650 7,618 6,062 6,502 8,036 8,723 35,200 44,508 29,323

메모리 11,153 11,324 13,092 7,263 5,713 6,061 7,599 8,348 33,695 42,831 27,721

시스템LSI 397 366 558 355 349 440 437 375 1,505 1,676 1,602

디스플레이 410 140 1,100 1,190 721 596 1,165 1,295 5,390 2,840 3,776

IM(무선) 3,770 2,670 2,220 1,285 2,413 2,505 1,734 1,415 11,840 9,945 8,068

CE(TV) 280 510 560 740 300 563 330 605 1,650 2,090 1,797

영업이익률 25.8 25.4 26.8 18.3 17.2 18.0 18.8 19.4 22.4 24.2 18.4

반도체 55.6 53.2 55.1 39.4 36.2 36.8 39.5 41.1 47.4 51.2 38.6

메모리 64.4 61.2 62.2 46.0 42.1 42.4 45.5 46.8 55.9 59.0 44.5

시스템LSI 11.5 10.5 15.0 10.0 11.0 13.0 12.0 11.0 10.8 11.8 11.8

디스플레이 5.4 2.5 10.9 11.6 8.2 7.5 11.2 12.2 15.6 8.5 10.0

IM(무선) 13.3 11.1 8.9 5.5 9.7 10.1 7.3 6.1 11.1 9.9 8.4

CE(TV) 2.9 4.9 5.5 5.6 3.0 5.0 3.0 5.0 3.7 4.8 4.1

자료: 회사 자료, 신한금융투자

25

삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000원

삼성전자 Key Data

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

DRAM

Bit Growth (QoQ/YoY %) (2.0) 5.0 15.0 (16.0) 2.0 12.0 18.0 7.0 14.1 12.9 17.6

ASP (QoQ/YoY, %) 5.0 2.0 0.0 (9.0) (16.0) (8.0) (2.0) 0.0 45.8 18.3 (27.3)

NAND

Bit Growth (QoQ/YoY, %) (4.5) 15.0 22.0 (11.0) 1.0 20.0 24.0 10.0 26.2 33.1 39.9

ASP (QoQ/YoY, %) (2.5) (12.0) (15.0) (21.0) (13.0) (8.0) (4.0) (3.0) 22.0 (20.1) (41.2)

LCD

출하량 (QoQ/YoY, %) (5.0) 2.0 8.0 2.0 (5.0) 2.0 2.0 2.0 (3.2) (3.7) 3.6

ASP (QoQ/YoY, %) (11.0) (10.0) (8.0) (6.0) (3.0) (3.0) (3.0) (3.0) 1.5 (30.9) (17.4)

IM (무선)

출하량 (백만대) 91.0 83.0 86.0 87.5 85.3 86.7 87.0 89.1 394.0 348.0 348.0

QoQ/YoY, % (2.2) (8.8) 3.6 1.8 (2.6) 1.6 0.4 2.4 1.7 (11.7) 0.0

스마트폰 78.5 71.0 72.0 72.0 72.7 74.2 74.9 75.7 316.5 293.5 297.5

피쳐폰 7.5 7.0 9.0 10.0 6.5 6.5 6.1 6.9 52.5 33.5 26.0

태블릿 5.0 5.0 5.0 5.5 6.0 6.0 6.0 6.5 25.0 20.5 24.5

ASP 253.7 227.9 223.3 198.7 210.7 204.3 190.0 176.7 210.6 225.9 195.4

QoQ/YoY % 16.8 (10.2) (2.0) (11.0) 6.0 (3.0) (7.0) (7.0) 5.4 7.3 (13.5)

자료: 회사 자료, 신한금융투자

26

SK하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 84,000원

4Q18 영업이익 5.01조원 추정

가격 하락 영향(DRAM -9%, NAND -21%)으로 전분기 대비 실적 감소하여 4Q18 영업이익 5.01조원 추정

Bit Growth도 가이던스(DRAM +5%, NAND +30% 초반)를 하회하며 연말 DRAM 재고는 2주 이상으로 추정

연말 IT 수요 둔화. 19년 상저하고 수요 뚜렷할 전망

① 美-中 분쟁에 의한 매크로 둔화와 ② 일시적 서버 수요 공백 때문에 4Q18 및 1Q19 반도체 주문량 감소가 뚜렷

19년 매출액 36.34조원(-10.5% YoY), 영업이익 14.72조원(-31.3%) 전망

1Q19가 DRAM 업황의 변곡점이 될 전망


19년 실적 컨센서스 하향 중이나, 주가가 상당부분 선반영한 것으로 보임

1Q19가 DRAM 업황의 변곡점

27

SK하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 84,000원

SK하이닉스 Fwd PER 밴드 차트 – 밸류에이션 하단 확인 중 SK하이닉스 Fwd PBR 밴드 차트 – 밸류에이션 하단 확인 중



2016 17,198.0 3,276.7 3,216.5 2,953.8 4,057 (31.7) 32,990 11.0 4.2 1.4 13.0 0.8

2017 30,109.4 13,721.3 13,439.6 10,641.5 14,617 260.3 46,449 5.2 2.7 1.6 36.8 (13.0)

2018E 40,607.8 21,421.0 21,305.8 15,683.5 21,543 47.4 66,677 2.8 1.3 0.9 38.1 (13.5)

2019F 36,338.6 14,719.3 14,670.2 10,851.1 14,905 (30.8) 80,079 4.2 1.5 0.8 20.3 (18.3)

2020F 42,879.5 19,940.1 20,003.1 15,001.3 20,606 38.2 99,182 3.0 1.0 0.6 23.0 (23.2)


20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 1.5 x 1.3 x1.1 x

0.9 x

0.7 x

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 5.5x5.0x

4.5x

4.0x

3.5x

28

SK하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 84,000원

SK하이닉스 영업실적 추이 및 전망


매출액 8,720 10,371 11,417 10,101 8,094 8,556 9,490 10,198 30,109 40,608 36,339

DRAM 6,847 8,258 9,192 8,018 6,466 6,841 7,643 8,254 22,682 32,316 29,204

NAND 1,714 1,874 2,084 1,940 1,484 1,570 1,701 1,796 6,910 7,613 6,551

매출비중

DRAM 78.5 79.6 80.5 79.4 79.9 80.0 80.5 80.9 75.3 79.6 80.4

NAND 19.7 18.1 18.3 19.2 18.3 18.4 17.9 17.6 24.7 18.7 18.0

영업이익 4,367 5,574 6,472 5,007 3,332 3,487 3,758 4,142 13,721 21,421 14,719

DRAM 4,060 5,206 5,992 4,784 3,364 3,469 3,719 4,082 12,332 20,042 14,635

NAND 297 349 468 214 -40 10 31 51 1,390 1,379 85

영업이익률 50.1 53.7 56.7 49.6 41.2 40.8 39.6 40.6 45.6 52.8 40.5

DRAM 59.3 63.0 65.2 59.7 52.0 50.7 48.7 49.4 54.4 62.0 50.1

NAND 17.3 18.6 22.5 11.0 -2.7 0.6 1.8 2.8 20.1 18.1 1.3

Key Data

DRAM B/G (%) (5.0) 15.5 5.0 (4.0) (4.0) 15.0 14.0 8.0 25.1 19.4 20.3

DRAM ASP (%) 9.0 4.0 1.0 (9.0) (16.0) (8.0) (2.0) 0.0 52.6 22.9 (26.5)

NAND B/G (%) (10.0) 19.0 19.0 18.0 (10.0) 15.0 14.0 10.0 17.1 39.9 39.7

NAND ASP (%) (1.0) (9.0) (10.0) (21.0) (15.0) (8.0) (5.0) (4.0) 34.3 (16.3) (39.6)

환율(원/달러) 1,070 1,080 1,122 1,120 1,120 1,120 1,120 1,120 1,130 1,098 1,120


29

DB하이텍 (000990) - 매수, 목표주가 15,000원

4Q18 영업이익 259억원 추정

4Q18 매출액 1,733억원(-5.7% QoQ), 영업이익 259억원(-36.4%) 추정

①비수기 진입과 IT 수요 둔화에 의한 가동률 하락과 ②연말 성과급 지급 등 때문

2Q19부터 실적 개선 전망

美-中 분쟁에 의한 매크로 둔화와 비수기 영향으로 1Q19까지는 실적 모멘텀 부재

2Q19부터 성수기 진입 효과 기대. 19년 매출액 7,073억원 (+5.6% YoY), 영업이익 1,363억원 (+20.6%) 전망

1Q19가 반도체 업황의 변곡점이 될 전망


19년 실적 컨센서스 하향 중이나, 주가가 상당부분 선반영한 것으로 보임

2Q19부터 실적 개선 전망

30

DB하이텍 (000990) - 매수, 목표주가 15,000원



2016 773.1 172.4 85.5 88.3 1,985 (30.3) 7,682 8.0 4.0 2.1 29.6 85.8

2017 679.7 143.2 105.0 110.2 2,471 24.5 10,240 4.9 3.5 1.2 27.6 44.2

2018E 669.5 113.0 85.0 69.7 1,565 (36.7) 11,561 6.9 3.4 0.9 14.4 31.8

2019F 707.3 136.3 108.4 81.9 1,838 17.5 13,108 6.0 2.8 0.8 14.9 20.6

2020F 728.5 145.0 118.5 88.3 1,982 7.8 14,798 5.5 2.5 0.7 14.2 8.9


DB하이텍 실적 추이 및 전망


매출액 138.4 174.1 183.7 173.3 161.5 178.0 184.4 183.5 679.7 669.5 707.3

YoY (%) (27.3) (0.4) 12.1 15.0 16.6 2.3 0.4 5.9 (12.1) (1.5) 5.6

매출원가 101.3 114.6 118.6 119.5 111.8 116.1 118.1 120.9 426.2 454.0 467.0

매출원가율 (%) 73.2 65.8 64.6 69.0 69.2 65.2 64.1 65.9 62.7 67.8 66.0

판매관리비 24.5 25.6 24.5 27.9 27.4 23.6 26.4 26.5 110.4 102.5 104.0

판관비율 (%) 17.7 14.7 13.3 16.1 17.0 13.3 14.3 14.5 16.2 15.3 14.7

영업이익 12.7 33.9 40.6 25.9 22.2 38.2 39.8 36.0 143.2 113.0 136.3

YoY (%) (75.5) (24.8) 22.9 93.8 75.4 12.8 (2.0) 39.2 (17.0) (21.1) 20.6

영업이익률 (%) 9.2 19.5 22.1 14.9 13.8 21.5 21.6 19.6 21.1 16.9 19.3

가동률(%) 77.0 92.0 93.0 87.0 84.0 91.0 92.0 92.0 87.1 87.3 89.8


31

투자의견 및 실적 추정치 변경표

투자의견 및 실적 추정치 변경표

투자의견 목표주가(원) 실적 추정치

18F 19F 변경률

(십억원, %) (변경여부) 기존 변경 기존 변경 기존 변경 18F 19F

삼성전자 매수 (유지) 54,000 54,000

매출액 245,492 243,566 239,360 233,559 (0.8) (2.4)

영업이익 61,598 58,919 50,757 42,964 (4.3) (15.4)

순이익 47,375 45,385 40,143 34,323 (4.2) (14.5)

SK하이닉스 매수 (유지) 84,000 84,000

매출액 41,034 40,608 36,608 36,339 (1.0) (0.7)

영업이익 21,847 21,421 15,029 14,719 (1.9) (2.1)

순이익 15,998 15,684 11,084 10,851 (2.0) (2.1)

DB하이텍 매수 (유지) 19,000 15,000

매출액 700 670 754 707 (4.4) (6.2)

영업이익 141 113 171 136 (19.9) (20.3)

순이익 93 70 109 82 (25.1) (24.9)

한미반도체 매수 (유지) 13,000 10,000

매출액 237 227 301 271 (4.1) (10.0)

영업이익 58 62 80 75 6.4 (5.9)

순이익 49 52 62 59 6.5 (4.8)

원익머트리얼즈 매수 (유지) 35,000 30,000

매출액 241 231 287 244 (4.0) (14.8)

영업이익 44 45 65 43 1.6 (33.5)

순이익 34 38 66 33 12.1 (50.3)

테스 매수 (유지) 19,500 16,000

매출액 304 310 288 266 2.0 (7.8)

영업이익 59 61 49 47 3.9 (4.7)

순이익 49 51 41 40 3.1 (1.7)


32

Compliance Table

일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2017년 04월 09일 매수 54,000 (22.6) (18.8)

2017년 04월 28일 매수 58,000 (18.6) (11.7)

2017년 07월 28일 매수 62,000 (19.8) (11.6)

2017년 10월 26일 매수 70,000 (24.6) (18.3)

2018년 01월 15일 매수 64,000 (23.2) (17.5)

2018년 04월 27일 매수 68,000 (23.1) (22.1)

2018년 05월 11일 매수 68,000 (26.0) (22.5)

2018년 06월 18일 매수 64,000 (27.9) (25.1)

2018년 08월 27일 매수 61,000 (24.9) (20.6)

2018년 10월 16일 매수 57,000 (24.9) (20.7)

2018년 12월 13일 매수 54,000 - -

삼성전자 (005930) SK하이닉스 (000660)

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준 주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준

DB하이텍 (000990) 한미반도체 (042700)



2017년 4월 9일 매수 70,000 (21.7) (13.4)

2017년 6월 19일 매수 86,000 (20.4) (15.1)

2017년 7월 26일 매수 96,000 (27.2) (13.4)

2017년 9월 24일 매수 107,000 (21.6) (16.7)

2017년 10월 26일 매수 115,000 (30.7) (24.5)

2018년 1월 15일 매수 105,000 (27.7) (19.1)

2018년 3월 13일 매수 110,000 (23.4) (17.5)

2018년 4월 24일 매수 120,000 (26.8) (20.6)

2018년 6월 28일 매수 125,000 (33.6) (27.8)

2018년 8월 26일 매수 115,000 (33.4) (27.4)

2018년 10월 15일 매수 100,000 (31.9) (25.5)

2018년 12월 25일 매수 84,000 - -



2017년 04월 09일 매수 28,000 (24.8) (18.8)

2017년 08월 07일 매수 25,000 (32.4) (29.2)

2017년 08월 23일 매수 22,000 (31.4) (26.4)

2017년 10월 26일 매수 20,000 (32.0) (26.5)

2017년 12월 19일 매수 16,500 (17.4) (1.5)

2018년 02월 25일 매수 19,000 (21.7) (7.6)

2018년 06월 04일 매수 22,500 (19.9) (8.0)

2018년 08월 26일 매수 24,000 (31.3) (23.1)

2018년 10월 16일 매수 19,000 - -



2017년 11월 15일 매수 15,000 (28.8) (13.7)

2018년 08월 22일 커버리지제외 - -

2018년 08월 26일 매수 16,500 (29.3) (26.1)

2018년 09월 14일 매수 15,000 (33.0) (25.3)

2018년 10월 15일 매수 13,000 - -

33

Compliance Table



2017년 04월 10일 매수 38,000 (14.6) (2.6)

2017년 05월 16일 매수 45,500 (15.8) (4.4)

2017년 11월 17일 6개월경과 (25.8) (14.6)

2018년 03월 13일 매수 40,500 (27.2) (17.4)

2018년 09월 14일 6개월경과 (29.5) (21.6)

2018년 11월 25일 매수 35,000 - -

원익머트리얼즈 (104830) 테스 (095610)



2017년 04월 09일 매수 33,000 (22.2) (13.8)

2017년 05월 16일 매수 39,000 (25.4) (18.1)

2017년 08월 07일 매수 43,000 (27.6) (19.0)

2017년 10월 26일 매수 45,000 (14.4) (2.9)

2017년 11월 23일 매수 55,000 (31.0) (24.5)

2018년 01월 16일 매수 48,000 (26.8) (19.2)

2018년 03월 13일 매수 43,000 (34.0) (19.2)

2018년 07월 18일 매수 33,000 (35.9) (25.0)

2018년 09월 14일 매수 24,000 (32.1) (25.8)

2018년 10월 16일 매수 19,500 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준 주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준

34

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종 목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹 터

비중확대 : 업종 내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종 내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종 내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 1월 11일 기준)

매수 (매수) 96.35% Trading BUY (중립) 1.83% 중립 (중립) 1.83% 축소 (매도) 0%

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신한금융투자 영업망

서울지역

강남 0 2 ) 5 3 8 - 0 7 0 7 구로 0 2 ) 8 5 7 - 8 6 0 0 대치센트레빌 0 2 ) 5 5 4 - 2 8 7 8 보라매 0 2 ) 8 2 0 - 2 0 0 0 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 0 2 ) 7 5 7 - 0 7 0 7 도곡 0 2 ) 2 0 5 7 - 0 7 0 7 삼성역 0 2 ) 5 6 3 - 3 7 7 0 연희동 02) 3142-6363

관악 0 2 ) 8 8 7 - 0 8 0 9 노원역 0 2 ) 9 3 7 - 0 7 0 7 마포 0 2 ) 7 1 8 - 0 9 0 0 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 0 2 ) 7 3 9 - 7 1 5 5 논현 0 2 ) 5 1 8 - 2 2 2 2 명동 0 2 ) 7 5 2 - 6 6 5 5 송파 0 2 ) 4 4 9 - 0 8 0 8 잠실신천역 0 2 ) 4 2 3 - 6 8 6 8

광화문 0 2 ) 7 3 2 - 0 7 7 0 답십리 02) 2217-2114 목동 0 2 ) 2 6 5 3 - 0 8 4 4 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 0 2 ) 7 2 2 - 4 3 8 8 성수동영업소 0 2 ) 4 6 6 - 4 2 2 8 반포 0 2 ) 5 3 3 - 1 8 5 1 압구정 0 2 ) 5 1 1 - 0 0 0 5

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 0 3 1 ) 8 4 8 - 9 1 0 0 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 0 3 1 ) 9 0 7 - 3 1 0 0 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 0 3 1 ) 7 1 5 - 8 6 0 0 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 0 5 1 ) 8 1 8 - 0 1 0 0 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 0 5 2 ) 2 7 3 - 8 7 0 0 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 0 5 4 ) 8 5 5 - 0 6 0 6 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 0 5 4 ) 2 5 2 - 0 3 7 0 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 0 4 3 ) 2 9 6 - 5 6 0 0 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 0 6 3 ) 2 8 6 - 9 9 1 1

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 0 6 2 ) 9 5 6 - 0 7 0 7

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 명동 0 2 ) 7 1 8 - 0 1 4 9 성수동 0 2 ) 4 6 6 - 4 2 2 7 울산 052) 261-6127 종로중앙 0 2 ) 7 1 2 - 7 1 0 6

과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 0 6 4 ) 7 4 3 - 0 7 5 2 의정부 031) 848-0125 평촌 031) 386-0583

광교영업부 0 2 ) 7 7 7 - 1 5 5 9 산본중앙 031) 396-5094 영업부 0 2 ) 3 7 8 3 - 1 0 2 5 종로 0 2 ) 7 2 2 - 4 3 8 8 평택 031) 657-0136

마포중앙 0 2 ) 7 1 8 - 5 0 2 9 서여의도 02) 3775-1458

PWM센터

강남 0 2 ) 5 0 8 - 2 2 1 0 목동 02) 2649-0101 서울파이낸스 0 2 ) 7 7 8 - 9 6 0 0 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 0 2 ) 5 2 3 - 7 4 7 1 반포 02) 3478-2400 서초 0 2 ) 5 3 2 - 6 1 8 1 인천 032) 464-0707 Privilege강남 0 2 ) 5 5 9 - 3 3 9 9

광주 062) 524-8452 방배 0 2 ) 5 3 7 - 0 8 8 5 스타 0 2 ) 2 0 5 2 - 5 5 1 1 일산 031) 906-3891 Privilege서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 0 2 ) 5 4 1 - 5 5 6 6 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 0 2 ) 5 4 7 - 0 2 0 2 태평로 0 2 ) 3 1 7 - 9 1 0 0

도곡 0 2 ) 5 5 4 - 6 5 5 6 서교 0 2 ) 3 3 5 - 6 6 0 0 여의도 0 2 ) 7 8 2 - 8 3 3 1 해운대 051) 701-2200

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

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