우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한 정책지원 방안 - KIF · 2017-01-31 · 4 우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한 정책지원 방안 최 근 회복세를

2012-04

우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한

정책지원 방안

2012. 3

<집필진>

▶ 김우진 연구위원(금융산업·경영연구실) 02-3705-6267 [email protected]

▶ 서병호 연구위원(금융산업·경영연구실) 02-3705-6322 [email protected]

CONTENTS

요 약 2

Ⅰ. 논의의 배경 10

II. 해외 M&A 동향 및 시사점 11

1. 국경간 M&A

2. 우리나라의 해외 M&A

III. 정책 대응방안 35

1. 기본방향

2. 세부 추진과제

2 우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한 정책지원 방안

요 약

Ⅰ. 국경간(cross-border) M&A

1. 동향

■ 글로벌 금융위기 이후 위축되어 있던 M&A시장은 최근 회복세를

보이고 있으며, 지역적으로는 유럽과 미국을 중심으로, 산업별로는

에너지 분야를 포함한 기간산업을 중심으로 성장세가 두드러짐.

■ 국경간(Cross-Border) M&A 규모 또한 큰 폭의 증가세를 보이다가

금융위기 이후 위축되었으나 2010년 들어 전년대비 35.7% 증가하며

회복세를 보임.

● 국경간 M&A는 주로 미국과 유럽에서 일어나고 있으며, 신흥국은 본국

에서 해외로(in-out), 유럽은 해외에서 유럽 각국으로(out-in) 국경간

거래가 활발한 것으로 나타났음(‹표 1› 참조).

● 특히 BRICs의 경우 리먼사태 이후에도 국경간 M&A 거래가 유지 또는

확대되었는데, 이들 국가들은 주로 미국, 유럽지역의 target 기업들을

인수한 것으로 나타남(‹그림 5 참조›).

2. 시사점

■ 국경간 M&A 회복세 지속 : 유로존(EZ) 사태가 최악의 시나리오로

전개되지 않는다면 2012년 이후의 글로벌 M&A는 유동성을 바탕으

로 회복세가 지속될 것으로 전망되며, 국경간 M&A 활동 또한 활발

할 것으로 예상됨.

● 국경간 M&A 거래량(transaction volume)은 글로벌 M&A 거래량과

추세적으로 유사한 움직임을 나타냄.

3요 약

■ 일본 및 신흥국의 선전 : 일본, 중국, 인도 등을 중심으로 한 국경간

M&A player들은 풍부한 유동성과 첨단 금융기법을 바탕으로 북미,

유럽, 아시아 주요 기업들의 인수를 적극 추진하고 있음.

● 특히 중국은 외환보유고 운용을 다양화하고 자원 확보 및 외국기업에

대한 지분투자 등을 통해 이익을 극대화하기 위한 전략으로 국부펀드를

활용하고 있음.

■ 향후 경쟁 격화 가능성 : 유럽의 재정위기 여파로 지연되고 있는 기

존 거래들이 어느 정도 정리되면 우량 매물에 대한 인수경쟁이 치열

해질 가능성이 높음(‹그림 6› 참조).

● 위기를 겪고 있는 주요 선진국들은 구조조정 재원 확보를 위해 공기업

및 국유재산 등을 매각할 계획인데다

● 위기 과정에서 부실은행이나 부실기업이 추가로 등장할 수 있고, 기업들

이 자구계획의 일환으로 증자에 나서는 등 M&A시장은 유럽을 중심으로

다시 활성화될 것으로 전망됨.

Ⅱ. 우리나라의 해외 M&A

1. 동향

■ 국내기업(또는 펀드)이 해외기업을 인수한 국경간 M&A 규모는

2008년 글로벌 금융위기 당시 급감했다가 다시 급증하는 추세이며,

국내기업의 전체 M&A에서 차지하는 비중도 확대되었음.

● 2007년 86.5억 달러에 달하던 In-Out M&A규모는 글로벌 금융위기를

겪으면서 2008년 38.8억 달러로 무려 55.1% 감소


● 최근 회복세를 보여 국내기업에 의한 전체 M&A에서 국경간 M&A가

차지하는 비중이 2008년 7.9%에서 2010년 19.2%로 확대

■ 2011년에도 국민연금의 매칭펀드(matching fund) 설립에 따라 국내

기업에 의한 국경간 M&A가 활발히 이루어진 것으로 조사됨.

● 2011년 4/4분기에는 유럽 재정위기의 악화로 투자심리가 위축되면서

국내기업의 국경간 M&A 규모가 감소한 것으로 파악

● 국내 부동산 경기의 장기침체와 해외 부동산의 가격매력 부각 등에 따라

국내기업의 해외 부동산 투자도 급증하고 있으며, 국민연금도 투자 다

변화를 위해 해외 부동산 비중을 확대하고 있음.

2. 시사점

■ 저가매수의 기회 : 최근 우리나라의 In-Out M&A 거래들이 과연

저가 매수의 기회를 제공받고 있는지 100% 확신할 수 없지만 과거에

비해 가격 메리트가 있는 것은 사실(‹표 5› 참조)

■ 대외 자산·부채 미스매치 문제의 해결 : 우리나라의 In-Out M&A

추진은 고질적인 대외 자산·부채 미스매치 문제의 해결 실마리를

제공할 수 있을 것으로 기대(‹표 6› 참조)

● 우리나라는 대외부채 대비 대외자산의 비중이 낮기 때문에 글로벌 금융

시장의 충격에 의한 신용경색이나 통화가치 하락에 취약

■ 위험회피 성향의 소극적 투자행태 : 우리나라의 해외투자는 M&A

보다 직접투자를 선호하고 이 또한 비체계적이어서 기대효과가 의

문시됨.

5요 약

● 우리나라는 공장설립형 해외투자(Greenfield FDI)가 전체의 3/4을

차지하는 반면, 선진국의 경우 M&A의 비중이 80% 수준

● 해외 M&A 건당 딜 규모 또한 지나치게 낮은 것으로 평가됨.

● 결합규모가 낮은 이유는 자금조달 측면의 문제가 아니라 지나치게 높은

위험회피 성향을 노정하고 있기 때문임.

■ 위험요인 상존 : 국경간 M&A는 고위험·고수익이 따르는 분야이기

때문에 항상 주의할 필요

● 1980년대 말과 1990년대 초반 일본은 자국 통화가치의 상승과 금리

하락에 직면하여 해외 M&A와 부동산매입을 급격히 확대하였는데 대부

분 실패하였음.

■ 정책당국의 역할이 중요 : 기업의 역량에 변화가 없더라도 정부의

리더십에 따라 In-Out M&A는 활성화될 수 있음(‹표 7› 참조).

● 중국은 정부가 앞장서서 국부펀드를 키워 글로벌 M&A의 첨병이 되도록

조치함으로써 세계 M&A시장의 major player로 도약

Ⅲ. 정책 대응방안

1. 기본방향

■ 지금의 글로벌 금융위기는 우리나라에 시련인 동시에 재도약할 수

있는 기회이므로 해외 M&A를 적극 추진

● 국내기업 간 결합에 한계가 있는 상황에서 해외시장 개척은 새로운 성장

동력 확보를 위해 불가피


■ 정부가 민간기업의 해외 M&A에 대하여 사전적으로 특별한 규제를

부과할 수는 없음.

● 다만, 인수가격의 과다한 상승이나 중복투자의 부작용을 예방하는 등

정부의 모니터링 노력이 요구됨.

■ 특정 전략산업에서 해외 M&A를 통하여 글로벌 경쟁력을 확보할

필요성이 인정되는 경우 금융지원, 제도개선, 세제혜택 등 각종 지원

방안 고려

● 해외 네트워크 확보 차원의 소수지분 인수, 전략적 제휴, 현지법인 또는

지사 형태의 진출 이외에도 전략산업 등에 초점을 맞추어 해외 M&A를

추진할 필요

● 산업은행, 수출입은행, KIC 등 전략산업의 해외 M&A를 지원하는 기관

에 대해서는 자금지원과 제도개선 등으로 본연의 역할을 충실히 수행할

수 있도록 조치

■ 글로벌 M&A 과정에서 경험 부족, 국내외 경기의 급격한 악화 등을

고려하여 리스크관리에 만전을 기해야 함.

● 국내기업 간 공동 진출, 순차적 진출 등 리스크 공유 체계(risk sharing

scheme)를 가동할 필요가 있으며

● 정부에서 지원하는 해외 M&A의 경우 국내 증권사의 공동주관을 의무화

함으로써 국내 투자은행(IB) 산업의 선진화도 추구

■ 장기적으로 시장의 자율적 원리에 따라 해외 M&A가 활성화될 수

있도록 정책당국의 관심과 지원이 필요

7요 약


가. 해외진출 지원부서의 통합 및 리스크 관리

■ 정부부처와 유관기관에 산재되어 있는 해외진출 협력체계를 조직

적·효율적으로 만들기 위해 리더십 시스템 구축

● 현재 해외진출 관련 정부부처는 기재부, 지경부, 금융위, 보건복지부,

공정위 등이 있으나, 부처간 업무협조가 원활하지 못함.

● 기획재정부의 장기전략국(설립 예정)을 중심으로 각 부처에 흩어져 있는

해외진출 지원기능을 통합하여 개편하는 방안 검토

■ 일본의 해외투자 실패사례에서 보듯이 무분별한 해외 M&A나 해외

부동산 매입은 실패 가능성이 높기 때문에 해외 M&A에 대한 교통

정리(traffic control) 등 정부차원의 리스크관리가 필요

나. 전략산업 지원을 위한 청사진 마련

■ 정부는 해외진출 지원부서를 통해 해외 M&A를 위한 청사진을 제시

함으로써 핵심 산업에 대한 선택과 집중이 이루어지도록 유도

● 국부를 위해 중요하면서도 시장실패가 일어나고 있는 분야를 선택하여

집중적으로 육성할 필요

● 중국의 경우 정부주도의 해외직접투자를 본격화하면서「해외투자 국가

별 산업 지도목록」을 발표한 바 있음.


■ 이런 관점에서 볼 때 정부는 우리 경제의 성장을 견인할 신성장 동

력산업, 국가차원의 자원 확보에 필요한 기간산업, 금융산업과 같은

고부가가치 서비스산업 등을 핵심사업으로 지정할 필요

● 산업별, 단계별 구체적 로드맵 제시를 통해 체계적으로 육성

다. 정책금융기관의 기능 제고

■ 기존 정책금융기관의 해외 M&A 지원업무가 강화되는 방향으로 재

원을 마련하는 방안 고려

● 중국, 일본의 경우 해외 M&A를 중점지원 대상으로 선정하고 개발은행,

수출입은행, 신용보험공사, 무역진흥기구 등 정책금융기관을 활용하여

대출, 보증·보험 등의 지원을 해 주고 있음.

● 해외 M&A를 위한 정책금융기관의 인적 네트워크가 부족하다고 판단

되는 경우에는 정책금융기관이 재원을 마련하고 M&A 지원업무를 민간

은행에 위탁하는 방안도 고려할 수 있음.

■ 은행을 비롯한 규제산업의 경우 실패에 따른 문책이 두려워 해외

M&A를 추진하지 못하는 경우가 있는데, 합리적이고 합법적인 투자

결정 행위에 대한 면책 조항을 신설하여 이를 보완할 필요

라. 국부펀드 및 국민연금의 역할 강화

■ 국부펀드를 활용하여 국내기업의 해외 M&A를 적극 지원

● 현재 KIC는 외환보유고에 대한 유동성 규정으로 해외 M&A 추진에 한계

가 있으므로 KIC의 역할을 강화하든지 해외 M&A 전담 국부펀드의 신설

이 필요

9요 약

← KIC가 메릴린치 지분인수 등 직접투자에 일부 나선 것은 한은의 외환

보유고가 아니라 기재부의 위탁자산을 통해서임.

■ 국민연금의 기금운용 평가방식 보완 등을 통해 전략산업의 해외

M&A에 국민연금도 참여할 수 있는 방안 강구

● 현재 국민연금은 안정적 수익 창출을 위해 대기업의 해외 M&A에만 매칭

펀드 형식으로 참여

마. 해외 M&A 목적의 초대형 펀드 조성

■ 해외 M&A 목적의 초대형 펀드를 조성함으로써 향후 성사될 수 있는

글로벌 딜에 참여할 수 있는 기회를 마련하는 등 선택의 폭을 넓힐

필요

● 해외 M&A에 특화된 펀드를 조성할 경우 설정기간과 운용수익 분배 방식

을 장기 고위험·고수익 업무에 부합하도록 설계 가능


Ⅰ. 논의의 배경

■ 현재 진행 중인 글로벌 경제위기로 인하여 해외 M&A 매물이 급증

할 것으로 예상되기 때문에 이에 대한 선제적 대응이 요구됨.

● 그리스에서 시작된 유럽 재정위기가 이탈리아, 스페인, 프랑스 등

으로 전염되면서 유럽 경제가 어려워질 전망이며, 이로 인하여 동

지역에서 인수·합병 매물이 다수 등장할 것으로 예상됨.

● 2011년 영국의 대형 소프트웨어 업체인 Autonomy Co, 에스토니

아의 대형 인터넷 통신회사인 Skype 등이 각각 미국의 Hewlett-

Packard, Microsoft에 인수됨.

● M&A는 타이밍이 핵심 성공요인이기 때문에 인수·합병 매물에 대

한 선제적 대응이 중요함.

■ 우리나라는 환율변동에 따른 리스크를 줄이기 위해 해외투자를 확

대해야 하며, 미래성장 산업, 기간산업 등에서의 국제경쟁력 확보

를 위해 국경간 M&A를 추진할 필요가 있음.

● 우리나라는 무역금융 과정에서 대규모 외화부채를 부담할 수밖에 없

는 구조인데, 해외투자를 통해 외화자산이 증가할 경우 환율변동에

따른 리스크가 완화될 수 있음.

● 에너지 등 기간산업과 바이오, 항공우주 등 미래성장 산업에서의 국

제경쟁력을 확보하기 위해서는 에너지 자원 사업장 및 선도업체에

대한 인수·합병이 추진되어야 함.

■ 그러나 해외 기업이나 부동산에 대한 무분별한 투자행위는 국가

경제에 부정적 영향을 줄 수 있으므로 정부 차원에서의 적절한 대

응방안 마련이 필요

● 일본의 실패사례에서 보듯이 무분별한 해외투자는 실패할 수 있음.

11II. 해외 M&A 동향 및 시사점

■ 글로벌 금융위기 이후 위축되어있던 M&A시장은 최근 회복세를

보이고 있으며 특히 유럽과 미국을 중심으로 성장세가 두드러짐.

● 2011년 글로벌 M&A거래규모는 전년대비 3.8% 증가한 2.3조 달러

로 지난해에 비해 증가율은 둔화되었으나 성장세는 이어나감.

● 유럽의 2011년 M&A 규모는 6,253억 달러로 전년대비 18.6% 증가

하며 회복세 시현

● 금융위기 이후 침체되었던 미국의 M&A시장은 2011년 전년대비

14.1% 증가한 8,748억 달러를 기록하며 증가세 유지

● 중국, 인도의 M&A 규모는 2010년 44.9%의 높은 성장률을 보인 데

반해 2011년에는 전년대비 14.5% 감소하였으나, 2006년 이후 지속

적인 성장세를 보임.1)

<그림 1> 글로벌 M&A 추이(단위 : 십억 달러, %)

자료 : Bloomberg「Global Financial Advisory M&A Rankings 2011」

1) 중국의 경우 2011년 중 합병발표 후 인수가 마무리되지 못한 딜이 많은 것으로 파악됨.

Ⅱ. 해외 M&A 동향 및 시사점

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

3,548

2006

총거래규모 미국 유럽(동,서) 신흥국(중국,인도)

4,050

2007 2008

1,750

2009 2010

2,275

2011

80.0

60.0

40.0

20.0

0.0

-20.0

-40.0

-60.0

2,473 2,191


■ 글로벌 M&A시장이 점차 회복세를 보이는 가운데 에너지 분야를

포함한 기간산업의 성장세가 뚜렷함.

● 글로벌 M&A시장에서 기간산업이 차지하는 비중은 2008년 이후

지속적으로 증가하고 있으며 2011년에는 45%까지 비중 차지

● 특히 에너지산업의 경우 전체 M&A시장에서 차지하는 비중이 2006

년 7%에서 2011년 15%로 두 배 이상 증가하였음.

● 2011년 금융산업의 M&A 규모는 4,001억 달러로 전체에서 차지하는

비중은 18%를 기록하고 있으며, 2008년 글로벌 금융위기 이후 지속

적으로 하락하고 있음.

<그림 2> 글로벌 M&A시장의 산업별 비중(단위 : %)

주 : 총거래규모 기준

자료 : Bloomberg「Global Financial Advisory M&A Rankings 2011」

2011

18

45

26

11

2010

19

45

25

11

2009

24

37

28

11

2008

28

36

27

9

2007

25

34

27

13

27

38

24

11

2006

금융산업 소비재 기타(기술 및 공공사업 등)기간산업(에너지,철강,통신 등)


1. 국경간 M&A

가. 동향

■ 국경간(Cross-Border) M&A 규모는 큰 폭의 증가세를 보이다가 금융

위기 이후 위축되었으나 2010년 6,777억 달러로 전년대비 35.7% 증

가하며 회복세를 보임.

● 또한 전체 M&A에서 국경간 M&A가 차지하는 비중은 2010년 30.9%

로 전년대비 2.4%p 증가하였음.

● 세계경제의 글로벌화, 규제완화의 영향과 기업들의 규모 확장 및 시

장지위 강화를 위한 글로벌 성장전략으로 국경간 M&A가 활용되고

있음.

<그림 3> 국경간 M&A 추이(단위 : 십억 달러, %)

주 : in-out, out-in 모두 포함

자료 : Bloomberg, UNCTAD「World Investment Report 2011」

2008

1,413

2009

499

2010

678

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

80.0

40.0

0.0

-40.0

-80.02006

1,251

35.3

35.2

63.657.2

28.5

-30.9

-64.7

35.7

30.9

2007

2,045

거래규모 거래규모 증가율 전체 M&A 대비 국경간 M&A 비중

50.5


■ 국경간 M&A는 주로 미국과 유럽에서 일어나고 있으며, 신흥국

(중국, 인도, 브라질)의 성장세가 두드러짐.

● 금융위기 이후 침체되었던 미국의 국경간 M&A규모는 2010년 1,666

억 달러를 기록하며 전년대비 161.0% 증가함.

● 유럽지역의 국경간 M&A규모는 2008년 이후 지속적인 감소세를 보이

고 있으나 2010년 1,572억 달러, 전체 M&A 시장에서 차지하는 비중

은 23.2%로 여전히 높은 편임.

● 신흥국(중국, 인도, 브라질)의 국경간 M&A규모는 2010년 838억 달러

로 전년대비 110.1% 증가하며 큰 폭으로 성장함.

<그림 4> 국경간 M&A의 지역별 추이(단위 : 십억 달러)

주 : in-out(국내 acquirer/해외 target), out-in(해외 acquirer/국내 target) 포함

자료 : UNCTAD「World Investment Report 2011」

■ 신흥국은 in-out, 유럽은 out-in 중심의 국경간 거래가 활발한 것

으로 나타났음.

245

651

56

2006

345

1,128

58

2007

298

632

80

2008

64

237

40

2009

167 157

84

2010

미국 신흥국(중국,인도,브라질)유럽


● 이는 유럽의 경우 재정위기 여파로 target 기업이 많이 출현하였고,

중국과 인도의 경우 고성장으로 자본축적이 이루어지면서 해외투자

를 적극 추진한 데 기인한 것으로 판단됨.

■ 특히 BRICs의 경우 리먼사태 이후에도 국경간 M&A 거래가 유지

또는 확대되었는데, 이들 국가들은 주로 미국, 유럽지역의 target

기업들을 인수한 것으로 나타남.

<표 1> 국경간 M&A의 지역별 상세 추이(단위 : 십억 달러)

out-in in-out 합 계

2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010

미 국 227.4 40.1 80.3 70.2 23.8 86.3 297.6 63.8 166.6

유 럽 273.3 133.9 123.4 359.0 102.7 33.8 632.3 236.6 157.2

신 흥 국 23.4 15.6 20.4 56.7 24.3 63.4 80.0 39.9 83.8

중 국 5.4 10.9 6.0 37.9 21.5 29.2 43.3 32.4 35.2

인 도 10.4 6.0 5.5 13.5 0.3 26.4 23.9 6.3 32.0

브 라 질 7.6 -1.4 8.9 5.2 2.5 7.8 12.8 1.1 16.6



<그림 5> 리먼사태 전후로 본 국경간 M&A 실적

(단위 : $ billion)

주 : 분기당 평균 거래규모(average quarterly value) 기준

자료 : J.P. Morgan

■ 국경간 M&A 시장을 산업별로 살펴보면 금융산업과 제조업의 성장

세가 뚜렷함.

● 금융산업의 경우 2008년 금융위기의 직격탄을 맞으면서 침체하였으

나 2010년 들어 전년대비 31.2% 증가한 1,576억 달러를 기록하는 등

전체에서 23.3%의 비중을 유지하고 있음.

● 국경간 M&A 시장에서 제조업이 차지하는 비중은 2010년 36.7%

(2,490억 달러)이며, 특히 식품·담배 및 화학제품은 각각 전년대비

739.4%, 22.6% 증가하며 큰 폭으로 성장함.

● 전체 국경간 M&A 시장에서 1차산업이 차지하는 비중은 2006년 이후

지속적으로 증가하였으며 2010년에는 18.7%를 차지함.

China

India

Russia

Brazil

Japan

UK

Euro area

US

Post-Lehman(2009-11) Pre-Lehman(2002-08)

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45


<표 2> 국경간 M&A의 산업별 추이(단위 : 십억 달러, %)

2006 2007 2008 2009 2010

금 융 425

(34.0)

798

(39.0)

385

(27.2)

120

(24.0)

158

(23.3)

제 조 업 377

(30.1)

555

(27.1)

571

(40.4)

114

(22.8)

249

(36.7)

식품·담배10

(0.8)

86

(4.2)

187

(13.2)

9

(1.8)

74

(10.9)

화 학 제 품83

(6.7)

206

(10.1)

145

(10.3)

61

(12.3)

75

(11.1)

기타서비스업373

(29.8)

523

(25.6)

314

(22.2)

188

(37.7)

145

(21.3)

1차산업76

(6.1)

169

(8.3)

143

(10.1)

77

(15.5)

126

(18.7)

합 계 1,251 2,045 1,413 499 678

주 : ( ) 안은 전체 국경간 M&A 거래규모 대비 비중임.


나. 시사점

1) 국경간 M&A 회복세 지속

■ 지난 10여 년간 실물경제활동을 상회하는 빠른 유동성 팽창이 지속

되었고 세계 자본시장은 막대한 글로벌 유동성을 바탕으로 빠르게

팽창하였으며, 그 결과 글로벌 M&A 또한 크게 활성화되었음.


● 각국 정부의 경기부양을 위한 저금리 정책으로 이자비용 및 차입금

축소 등 금융비용의 하락도 주요 원인임.

● 인수합병을 통해 주식 가치를 높여보려는 주주들의 압력도 글로벌

M&A시장 회복에 기여

■ 글로벌 유동성은 2008년을 정점으로 하락하는 추세에 있지만 글로

벌 금융위기가 해소되지 못한 상황에서 급격한 유동성 감소는 예상

되지 않음.

● 미국의 우량 상장기업들은 약 1조 달러의 현금성자산을 보유하고 있

는 것으로 알려졌고, 국내 상장기업들도 104.4조원의 현금성자산을

보유하고 있음.*

* 626개 비금융 상장회사 대상(2010년 6월말 기준)

<표 3> 글로벌 유동성 추이(Marshallian K)(단위 : %)

2005 2006 2007 2008 2009 2010

미 국 0.8 3.3 4.1 10.0 7.1 0.5

유로지역 7.7 6.1 7.3 8.6 6.3 0.7

일 본 -0.9 -2.1 -1.4 1.8 7.5 -2.5

주 : Marshallian K = 통화증가율(광의통화) - 경제성장률

자료 : 한국은행

■ 유로존(EZ) 사태가 최악의 시나리오로 전개되지 않는다면 2012년

이후의 글로벌 M&A는 회복세가 지속될 것으로 전망되며, 국경간

M&A 활동 또한 활발할 것으로 예상됨.


● 국경간 M&A 거래량(transaction volume)은 글로벌 M&A 거래량과

추세적으로 유사한 움직임을 나타냄.

2) 일본 및 신흥국의 선전

■ 일본, 중국, 인도 등을 중심으로 한 국경간 M&A player들은 풍부한

유동성과 첨단 금융기법을 바탕으로 북미, 유럽, 아시아 주요 기업

들의 인수를 적극 추진하고 있음.

● 중국은 매년 2,000억 달러씩 폭발적으로 증가하는 외환보유고를 바

탕으로 글로벌 M&A시장의 큰 손으로 부상

● 인도는 개발 시대로 본격 진입하면서 철강·에너지와 같은 인프라

자원을 확보하고자 하는 전략적 접근으로 M&A 추진

● 일본은 은행산업의 구조조정이 어느 정도 마무리되고 실적회복이

가시화되면서 새로운 투자 사이클에 접어들고 있는 상황

■ 특히 중국은 외환보유고 운용을 다양화하고 자원 확보 및 외국기업

에 대한 지분투자 등을 통해 이익을 극대화하기 위한 전략으로 국부

펀드를 적극 활용하고 있음.

● 중국의 국부펀드는 2010년말 1.1조 달러로서 전세계 국부펀드 총자산

(4.2조 달러)의 26%를 차지하는 등 가장 큰 규모임.

● 특히 2007년 해외 위험자산 투자를 목적으로 설립한 중국투자공사

(CIC)의 자산규모는 2010년말 3,320억 달러로 세계 5위이며, 북미

와 유럽시장에 편중된 초기 투자방식을 벗어나 이머징마켓에도 투자

를 확대하고 있음.


● CIC는 2009년 인도네시아 최대 석탄업체인 부미 리조스사의 채권

19억 달러를 매입했고, 같은 해 아시아 최대 농산물 유통업체 중 하

나인 홍콩 노블그룹의 지분 12.91%를 8억 5,000만 달러에 인수

● 중국정부는 CIC의 자본금을 추가로 500억 달러 늘리고, 3,000억 달

러 규모의 별도 국부펀드 설립을 추진 중에 있음.

3) 향후 경쟁격화 가능성

■ 유럽의 재정위기는 국경간 M&A 거래에 부정적 영향을 미친 것으로

판단됨.

● 2010년 이후 합병이 발표되었으나 딜이 확정(closing)되지 못한 규모

가 상당 수준에 달하고 있는데,

● 이는 통상적인 차원의 지연(lag)이라기보다 유럽의 재정위기로 인해

딜이 마무리되지 못하고 있음을 의미

<그림 6> 주요국의 지연되고 있는 국경간 M&A 거래

(단위 : 십억 달러)

주 : 1) 2010년 이후 합병발표(announcement) 기준

2) 마이너스(-)는 capital outflow 의미

자료 : J.P. Morgan

US

Euro area

UK

Japan

Brazil

Russia

India

China

-2141

31

25

18

16

2

2

4

-42

-17

-25

-3

-5

-1

-31

Country as acquirer(outflow) Country as target(inflow)

0-10 10 20 30 40 50-20-30-40-50


■ 그러나 위기를 겪고 있는 주요 선진국들은 구조조정 재원 확보를

위해 공기업 및 국유재산 등을 매각할 계획

● 그리스는 2012년 상반기 중 35개 공기업과 국유자산을 매각할 계획

이며 하반기에는 12개 항만과 39개의 공항을 민영화할 예정

● 스페인은 대형공항과 복권사업, 이탈리아는 상하수도·에너지와

국유부동산 등을 매각할 예정

● 프랑스는 항공사, 통신서비스 등 1,700여건의 국유자산을 매각할 예정

이며, 미국 역시 도로와 섬, 활주로 등을 민영화할 예정

■ 위기 과정에서 부실은행이나 부실기업이 추가로 등장할 수 있고,

기업들이 자구계획의 일환으로 증자에 나서는 등 M&A시장은 유럽

을 중심으로 다시 활성화될 것으로 전망됨.

● 이탈리아, 스페인, 그리스 등의 재정위기 결과, 동 국가로의 여신이

많은 은행들 중에서 부실은행이나 부실 금융회사가 인수·합병 매물

로 등장할 수 있음.

■ 우량 매물을 서로 인수하고자 하는 과정에서 인수경쟁이 치열해질

가능성이 높음.

● 최근 들어 삼성은 미국 휴대용 초음파기기 업체인 SonoSite 인수를

추진했으나 일본 후지필름이 약 10억 달러에 달하는 높은 대금을 제시

함에 따라 인수에 실패하는 사례가 벌써 발생


2. 우리나라의 해외 M&A

가. 동향

■ 국내기업(또는 펀드)이 해외기업을 인수한 국경간 M&A 규모는

2008년 글로벌 금융위기 당시 급감했다가 다시 급증하는 추세이며,

국내기업의 전체 M&A에서 차지하는 비중도 확대되었음.

● 2007년 86.5억 달러에 달하던 In-Out M&A규모는 글로벌 금융위기

를 겪으면서 2008년 38.8억 달러로 무려 55.1% 감소

● 이후 국내기업의 실적개선과 해외기업의 자산가치 하락 등으로 인해

2009년 69.5억 달러, 2010년 99.2억 달러까지 다시 증가

● 이에 따라 국내기업에 의한 전체 M&A에서 국경간 M&A가 차지하는

비중이 2008년 7.9%에서 2010년 19.2%로 확대

<그림 7> 국내기업에 의한 해외 M&A(In-Out M&A) 추이

(단위 : 백만 달러, %)

주 : 비중은 국내기업에 의한 전체 M&A 대비 비중임.

자료 : Bloomberg, UNCTAD「World Investment Report 2011」

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.02006

1,057

2.5

14.7

7.9

14.5

19.2

2007

8,646

국내-해외기업 M&A 규모 비중

2008

3,882

2009

6,951

2010

9,915


■ 2011년에도 국민연금의 매칭펀드(matching fund) 설립에 따라 국내

기업에 의한 국경간 M&A가 활발히 이루어진 것으로 조사됨.

● 2011년 초 국민연금은 대기업의 해외기업 M&A에 투자하는 사모펀드

를 조성했으며, 동 펀드는 기업의 투자금액과 동일한 금액을 출자하는

매칭펀드 형태임.

← 국민연금은 매칭펀드를 통해 안정적 투자수익률을 기대했으며,

대기업 입장에서는 현금부담을 최소화하는 장점이 있음.

● 유럽 재정위기 여파로 해외기업의 가치가 하락한 상황에서 국민연

금의 매칭펀드까지 등장하자 LS(5,000억원), 포스코(4,000억원),

SK(4,000억원), KT&G(4,000억원), KT(4,000억원), GS(3,000억원),

동원(3,000억원) 등의 대기업이 해외기업에 대한 M&A를 추진

● 이에 따라 2011년 1~9월 중 국내기업의 해외 직접투자 규모는 361억

달러로 전년 동기(252억 달러) 대비 43.1% 급증

■ 2011년 1~9월 국내 기업의 해외 직접투자 중에서는 광업 투자액이

189억 7,000만 달러로 전년 동기보다 119.3%나 증가하며 전체 해외

투자규모의 50%를 상회

● 한국석유공사의 미국 Shale Oil 개발(84억 7,000만 달러), 한국가스

공사의 호주 GLNG프로젝트 지분 참여(36억 3,000만 달러) 등이

대표적 사례

■ 단, 2011년 4/4분기에는 유럽 재정위기의 악화로 투자심리가 위축

되면서 국내기업의 국경간 M&A 규모가 감소한 것으로 파악됨.


● 그러나 전반적으로 2011년 한해 동안 해외 M&A 규모가 예년에 비해

높았을 것으로 예상됨.

■ 한편 국내 부동산 경기의 장기침체와 해외 부동산의 가격매력 부각

등에 따라 국내기업의 해외 부동산 투자도 급증하고 있으며, 국민

연금도 투자 다변화를 위해 해외 부동산 비중을 확대하고 있음.

● 국내 부동산경기의 장기침체로 인해 투자처를 찾지 못한 시중 부동

자금이 가격매력이 부각된 해외 부동산으로 움직이고 있으며, 국내

기업도 해외 부동산 투자를 확대하고 있음.

● 국내기업의 해외부동산 인수로는 국민연금의 런던 HSBC타워 및 시

드니 오로라플레이스 인수, 미래에셋의 브라질 호세베라 타워 인수,

삼성생명의 중국 베이징 건축부지 인수 등이 있음.


<표 4> 국내기업의 주요 해외부동산투자 실적

기업명 국 가 체결일자 인수금액 세부내용

미래에셋

중 국

2006 3,579억원상하이 푸동 금융지구의 상하이미래

에셋타워

2008.2 1,240억원상하이의 Serviced Residence

‘샤마럭스‘ 인수

브 라 질

2010.9

최초지분매입액

900억원, 준공시

콜옵션을 통해

잔여지분 매입

파리마 리아지역의 오피스빌딩

2011.9 5,600억원

영국계 사모펀드와 MOU를 통해 12월

중순 상파울루지역의 '호세베라 타워

(Rochavera Corporate Towers)'

인수

국민연금

영 국 2009.11 1조 5,000억원 런던 HSBC타워

호 주 2010.3 7,500억원 시드니 오로라플레이스

독 일 2010.6 3,400억원 베를린 소니센터

프 랑 스 2010.103,500억원

(지분 51%)파리 오파리노쇼핑몰

교 직 원

공 제 회

미 국

2010 970억원샌프란시스코 333 마켓 스트릿 오피스

빌딩 매입

2011.8908억원

(지분 60%)

- 시카고의 중심상업구역에 ‘Three

First National Plaza’ 빌딩

- 교직원공제회(60%), 새마을금고

연합회(35%)

- 총매입대금은 3억 4,780만 달러

말레이시아 2011 200억원 오피스빌딩

삼성생명 중 국 2011.7 4,300억원베이징시가 입찰에 나선 중심상업

구역 내 건축부지 낙찰

한국투신운용 베 트 남 2011.8 250억원 하노이의 오피스빌딩 ‘한비엣타워’

자료 : 각 회사 보도자료, 신문기사


나. 시사점

1) 저가 매수의 기회

■ 최근 확정되었거나 또는 진행 중인 우리나라의 해외 M&A 거래들이

과연 저가 매수의 기회를 제공받고 있는지의 여부는 100% 알 수 없지

만 과거에 비해 가격 메리트가 있는 것은 사실

● 은행산업을 예로 들면, 현재 주요 글로벌 금융지주회사의 PBR

은 1.0을 넘지 못하고 있는데, 글로벌 금융위기 전과 비교해 볼 때

30%~50% 수준에 불과

● 양호한 실적을 기록하고 있는 국내은행들의 경우에도 4대 은행지주

회사의 PBR 평균이 0.97 수준에 그치고 있음.

● 일반적으로 우량은행의 PBR은 1.5를 넘는 경우가 대부분임을 감안

할 때 글로벌 은행산업은 상당 수준 저평가되어 있다고 판단

<표 5> 주요 금융지주회사의 주가순자산비율 및 시가총액

(단위 : 십억 달러, %)

은 행 명 2006 2010

주가순자산비율(PBR) 시가총액 주가순자산비율(PBR) 시가총액

Bank of america 1.86 251.9 0.59 134.5

RBS 1.39 124.5 0.30 35.8

Mitsubishi UFJ 1.88 157.1 0.61 74.3

Deutsche Bank 1.60 69.3 0.71 48.0

국내 4대지주(평균) 1.47 19.2 0.97 15.3

주 : KB지주의 2006년 자료는 국민은행 기준임.

자료 : Bankscope


■ 시장이 정상화되는 징후가 보이는 즉시 기업의 시장가치는 원래

수준을 회복하는 것이 일반적이므로 시장이 저평가되어 있을 때

인수를 위한 만반의 준비를 시작해야 함.

2) 대외 자산·부채 미스매치 문제의 해결

■ 우리나라는 대외부채 대비 대외자산의 비중이 낮기 때문에 글로벌

금융시장의 충격에 의한 신용경색이나 통화가치 하락에 취약

● 우리나라가 외국인을 상대로 보유한 대외자산 규모는 6,881억 달러

로 GDP의 67.8%인데, 이는 우리나라가 외국인으로부터 차입한 대외

부채(8,249억 달러, GDP의 81.3%)에 비해 작은 편임.

→ 우리나라의 대외자산 중에서 외환보유고 3,000억 달러를 제외할

경우 대외자산은 3,881억 달러로 GDP의 38.3%에 불과

● 반면 일본은 대외자산이 GDP의 126.7%에 달하는데다 대외자산 규모

가 대외부채 규모를 크게 상회하고 있으며, 중국의 경우 대외자산 규

모는 GDP의 70.2%로 우리나라와 유사하나 대외부채 규모가 GDP의

39.7%에 불과


<표 6> 주요국의 대외자산·대외부채(2010년 말)

(단위 : 백만 달러, %)

대외자산 대외부채 GDP

한 국688,137

(67.8)

824,969

(81.3)1,014,482

일 본6,918,650

(126.7)

3,830,950

(70.2)5,458,797

중 국4,126,040

(70.2)

2,335,390

(39.7)5,878,257

브 라 질592,871

(28.4)

1,293,660

(61.9)2,090,314

자료 : IFS

■ 우리나라의 해외 M&A 추진은 고질적인 대외 자산·부채 미스매치

문제 해결의 실마리를 제공할 수 있을 것으로 기대

● 대외부채 대비 대외자산의 비중이 높을 경우 외국인 투자금의 이탈

등으로 자국의 통화가치가 급격히 하락할 때 대외자산 매각으로 대외

부채 문제를 해결할 수 있음.

3) 위험회피 성향의 소극적 투자행태

■ 국내 부동산시장의 장기침체, 주식시장 불안 등으로 투자매력이

떨어지는 가운데 투자 포트폴리오 다각화 차원에서 해외투자 수요

가 증가하고 있으며, 특히 해외 기업에 대한 M&A와 해외 부동산

투자에 대한 관심이 고조되고 있음.


■ 그러나 우리나라의 국경간 투자형태는 아직 소극적인 상황

● 우리나라의 해외투자는 실물 및 금융의 경쟁력 제고와 무관하게 부동

산 분야 등을 중심으로 진행되고 있으며, M&A보다 공장설립형 투자

(greenfield FDI)를 선호하고 이 또한 비체계적이어서 기대효과가

의문시됨.

← 우리나라는 공장설립형 해외투자가 해외직접투자의 3/4을 차지

하는 반면, 선진국의 경우 M&A의 비중이 80% 수준

① 낮은 수준의 결합규모(small deal)

■ 국내기업에 의한 외국기업 M&A 현황을 살펴보면, 건당 딜 규모가

지나치게 낮은 것으로 평가됨.

● 건당 금액을 보면, 2009년 333억원, 2010년 1,118억원을 기록하여

크게 증가했지만, 평균 딜 규모가 725억원 수준에 불과

● 결합내용을 살펴보면, 2010년 17건의 기업결합 중 해외기업을 인수

한 경우는 6건에 불과하고 대부분 소규모 합작회사 설립에 그치고

있음.

● 반면 2010년 외국기업간 기업결합(Out-Out)의 경우 상위 10대

M&A 평균 결합금액이 16.6조원에 이르고 있음.

② 지나치게 높은 위험회피 성향

■ 결합규모가 낮은 이유는 자금조달 측면의 문제가 아니라 지나치게

높은 위험회피 성향을 노정하고 있기 때문임.


● 은행산업을 예로 들면, 4대 금융지주회사의 2011년 당기순이익이 10

조원에 달하는 것으로 알려지고 있으며, 2009년 7월 금융지주회사

법 개정으로 금융지주회사의 자회사출자한도 또한 폐지됨에 따라 이

론적으로는 원하는 수준만큼 레버리지 비율을 높일 수 있음.

● 이는 CEO 임기가 짧고 단기업적주의에 치중하는 관계로 장기적 관점

에서의 M&A에 집중할 수 없는 현실적 제약에 주로 기인

● 때로는 정책당국 또는 감독당국의 의지에 따라 해외기업 인수 전략

이 달라져 은행과 엇박자를 내는 경우도 있음.

■ 국내 금융회사들의 해외투자 형태를 분석해 보면, 해외 현지법인

또는 지점 설립 수준에 그치고 있으며, 연기금 또한 직접투자보다

는 벤처캐피탈이나 사모펀드(PEF)를 통해 간접 투자하는 형태를 취

하고 있음.

■ 실패에 따른 책임을 모면하기 위해 지나치게 위험회피적 성향을

나타내게 되면 새로운 성장동력을 확보하는 데 어려움이 있음.

● 2008년 국민은행은 카자흐스탄의 BCC 은행 지분을 약 40% 인수하

였는데, 그 이후 대규모 평가손 발생으로 여론의 질타를 받은 사례가

있음.

← 최근 주가가 회복되면서 평가손의 대부분이 환입 조치됨.

● 한국투자공사(KIC)가 글로벌 금융위기 과정에서 메릴린치에 20억

달러를 투자한 딜은 현재 1.4조원 정도의 평가손을 기록 중


4) 위험요인 상존

■ 국경간 M&A와 해외 부동산 투자는 고위험·고수익이 따르는 분야

이기 때문에 항상 주의할 필요가 있음.

● DeLong(2001)의 연구에 의하면, 국경간 M&A는 일반적인 M&A에

비해 성공률이 현격히 떨어지는데, 이는 문화적 차이, 제도적 차이,

정보의 부족, 언어장벽 등에 기인

● 1980년대 말과 1990년대 초반 일본은 자국 통화가치의 상승과 금리

하락에 직면하여 해외 M&A와 부동산매입을 급격히 확대하였는데

대부분 실패하였음.

<일본의 해외투자 실패사례>

■ 1980년대말과 1990년대 초반 일본은 자국 통화가치의 상승과

자국 금리의 하락에 직면하여 해외기업에 대한 인수·합병 및

해외 부동산 매입을 급격히 확대

■ 그러나 해외 M&A 및 PMI(인수 후 통합)를 위한 체계적 전략을

수립하지 못한 상태에서 자금조달 용이성만을 고려하였기 때문

에 대부분의 시도가 실패로 돌아감.

● 가령 소니는 자사의 IT기술과 영화산업의 시너지가 있다고 판단

하여 1989년 거액의 자금으로 미국의 Columbia Pictures를

인수


● 소니의 경우 인수한 Columbia Pictures 및 영화산업 전반에 대한

이해도가 부족했으며, 이를 만회하기 위해 Time Warner로부터

경영진을 스카우트하는 과정에서 Time Warner의 고소를 받고

거액의 합의금을 지불

● 또한 언어장벽과 무관심 등으로 인해 현지 경영진의 방만한 경영

을 견제하지 못했고 시너지 효과에 대한 과도한 확신으로 인하여

인수를 위해 지나치게 높은 가격을 지불

● 한편 1988년에는 일본의 Bridgestone이 미국의 Firestone 인수를

통해 타이어 산업에서의 글로벌 경쟁력을 강화하고자 하였는데,

인수 초기 구조조정 노력 및 계획의 부재, 뒤늦은 구조조정에 따른

노사분규 등으로 인해 대규모 손실을 기록함.

■ 이러한 현상은 해외 부동산 투자에서도 나타나 무분별한 부동산

투자가 거대한 손실로 귀결

● 1992년 일본의 부동산 재벌 이스타니 미노루는 미국의 Pebble

Beach 골프장을 8억 5,000만 달러에 인수했다가 2년 후 5억

달러에 매각

● 1989년 미쓰비시 부동산은 뉴욕의 Rockfeller Center를 780억

달러에 매입했다가 6년 후 파산 신청하고 매각

● 일본의 해외 부동산 투자가 실패했던 이유는 우선 부동산의 가치

평가를 제대로 하지 않아 가격을 너무 높게 지불했고, 은행으로

부터 과도한 차입을 받았기 때문에 가격하락에 민감했고, 투자

전략이 불분명하여 수익을 얻기 위한 체계적 접근이 부재했기

때문임.


5) 정책당국의 역할이 중요

■ 앞서 언급한 것처럼 중국은 정부가 앞장서서 국부펀드를 키워 글

로벌 M&A의 첨병이 되도록 조치함으로써 세계 M&A시장의 major

player로 도약

■ 국경간 M&A는 해당기업뿐만 아니라 hard power, soft power 등

해당 국가의 총체적 의지가 결합되어 성사 여부가 결정된다고 볼

수 있음.

● 기업의 역량에 변화가 없더라도 정부의 리더십에 따라 해외 M&A는

활성화될 수 있음.

● 우리나라의 IT인력은 정책당국의 지속적인 관심과 지원에 따라 선진

국 수준으로 질적 개선이 이루어졌지만, 금융부문의 경우 금융인력

양성계획이 탁상행정에 그침으로써 아직까지 국제경쟁력을 확보하지

못한 상태에 있음.


<표 7> IT 및 금융인력 양성정책 비교

인력양성 정책 비교 IT인력 양성계획*(2007) 금융인력 양성계획(2005)

단 계

[인력수준]

제3기 : 실무강화기*

[글로벌 IT산업리드]

제1기 : 도입기

[금융허브 인력 양성 노력]

인력양성계획/

양성체계

명확한 실행계획

수요자 중심(산업체수요 반영)

인증제도(→교육기관 자율성↑)

실행력 보완 필요

KSNC 설치(원활한 기능 미진)

금융회사 인력관리 개선 유도

대상인력

핵심인력 중심

(융복합IT기술인력 양성 강화

첨단산업 부문 재교육 활성화)

금융전문인력

(개별 지원 방안이 미진)

교육프로그램

산학협력 활성화(멘토제 강화)

R&D 강화→교육의 현장성 강화

IT인력 고도화 지원

연수과정의 내실화

금융전문대학원

(MBA, 전문가과정)

인적네트워크

외국인 국내유학 지원 강화

신흥국가 공략 강화

(→친한국 IT인적네트워크 구축)

해외 기관 유치 노력

외국인학습 유치

투자계획

명확한 투자계획

(투자규모* : ’07년 약 1천억원)

(’97년 553억원, 누계 약 1조 6천

억원)

명확한 투자계획 불요

(투자규모 : 4년간 130억원)

주 : * IT인력양성Roadmap : 저변확대기(’97~’00) >기반확충기(’01~’03) > 실무강화기(’04~)

35Ⅲ. 정책 대응방안

1. 기본방향

■ 지금의 글로벌 금융위기는 우리나라에 시련인 동시에 재도약할 수

있는 기회이므로 해외 M&A 추진이 중요

● 국내 기업간 결합에 한계가 있는 상황에서 해외시장 개척은 새로운

성장 동력 확보를 위해 불가피

● 해외 네트워크 확보 차원의 소수지분 인수, 전략적 제휴, 현지법인

또는 지사 형태의 진출 등 소극적 투자패턴만 반복하다가는 글로벌

시장에 진입할 수 있는 절호의 기회를 상실할 수 있음.

■ 그러나 민간기업의 의사결정은 주주와 경영진에 의해 이루어져야

하기 때문에 기본적으로 정부가 민간기업의 해외 M&A를 위해 할

수 있는 일은 제도적 문제점 등을 보완하는 것이라고 판단

■ 다만 특정 전략산업에서 해외 M&A를 통하여 글로벌 경쟁력을 확보

할 필요성이 인정되는 경우 금융지원, 제도개선, 세제혜택 등 각종

지원방안을 고려

● 산업은행, 수출입은행, KIC 등 전략산업의 해외 M&A를 지원하는

기관에 대해서는 자금지원과 제도개선 등으로 본연의 역할을 보다

충실히 수행할 수 있도록 배려

● 해외 M&A가 원활하게 이루어지기 위해서는 투자은행(IB)의 역할이

중요하므로 정부가 추진하는 해외 M&A 딜의 경우 국내 증권사가

반드시 참여하도록 함으로써 금융산업과의 동반성장을 추진할 필요

Ⅲ. 정책 대응방안


■ 한편 글로벌 M&A의 변방에서 중심으로 이동하는 과정에 경험 부족,

국내외 경기의 급격한 악화 등으로 실패사례가 발생할 수 있으므로

리스크관리에도 만전을 기해야 함.

● 해외기업이나 부동산 인수의 경우 시장, 제도 등에 대한 정보부족

으로 실패할 가능성이 높아 주의할 필요

● 중국, 일본 등의 해외투자가 급증하는 가운데 국내기업의 해외투자

가 경쟁적으로 증가할 경우 해외시장에서 거품이 생성될 수 있기 때

문에 이에 대한 대비 또한 중요

→ M&A 추진 과정에서 경쟁 입찰이 과열될 경우 승자의 저주

(winner’s curse)에 빠질 수 있음.

● 적어도 단기적으로는 국내기업간 공동 진출, 순차적 진출 등 리스크

공유 체계(risk sharing scheme)를 가동할 필요

● 또한 경기순환 사이클과 현지사정을 고려하여 인수·합병의 적절한

타이밍을 모색해야 하며, 피인수 기업의 경영실적을 개선할 수 있는

확실한 비즈니스 모델을 제시해야 함.

■ 장기적으로는 시장의 자율적 원리에 따라 해외 M&A가 활성화될 수

있도록 정책당국의 관심과 지원이 필요

● 기업간 상생 협력하는 생태계의 구축 여부가 우리나라 해외 M&A에

있어서 성공의 관건이 될 것임.



■ 국부펀드, 정책금융기관, 국민연금 등을 활용하여 국내기업의 해외

M&A를 적극 지원하고, 세제 혜택 등을 통해 해외 M&A 활성화를

도모할 필요

■ 다만 해외 M&A에 대한 정부의 지원이 지나칠 경우 외국정부나 기

관으로부터 제소를 당하거나 특혜 시비가 생길 수 있으므로 합리적

수준에서 지원수준을 결정

● 가령 스페인은 외국기업 인수과정에서의 합병차손을 세액공제 대상

으로 두고 있는데, 이러한 혜택에 대해 EU 국가들이 보조금성격이

농후하다며 EU에 제소하여 소송이 진행되고 있음.

● 또한 정부가 대기업의 해외 M&A를 지원할 경우 산업자본에 대한 특혜

시비가 일어날 수 있음에 유의

가. 해외진출 지원부서의 통합 및 리스크 관리

■ 전략산업의 해외 M&A 등을 지원하는 부서가 정부부처와 유관 지원

기관에 산재되어 있어 체계적 관리가 어려우므로 해외진출 지원

부서를 통합 재개편함으로써 효율성을 제고할 필요

● 현재 해외진출 관련 정부부처는 기재부(국제경제과, 금융인력네트워크

센터 등), 지경부(해외진출기업지원단 등), 금융위원회(국제협력팀,

금융중심지지원센터 등)를 중심으로 공정거래위원회(기업결합과 등),

보건복지부(국민연금 등), KOTRA, 무역협회 등이 있으며, 금융회사

및 일반기업, 각종 기금 등을 지원하면서 해외진출 업무를 담당하고

있음.


● 이들 기관들은 표방하는 업무의 성격이 유사하면서도 부처간 업무

협조가 원활하지 못해 규모의 경제를 실현하지 못하고 있음.

■ 최근 기획재정부에 장기전략국을 설립할 예정이므로 동 조직을 중

심으로 각 부서에 흩어져 있는 해외진출 지원기능을 통합하여 개편

하는 방안을 검토

■ 해외진출 지원협력센터(가칭)는 우리나라의 해외 M&A가 원활히 이

루어지도록 관련 데이터베이스 구축, 컨설팅 등의 소프트웨어 지원

추진

● 관심지역 매물정보를 실시간으로 확인하고 인수희망 기업의 M&A

전략 수립 지원

← 특히 국내기업은 해외진출 경험이 부족하기 때문에 In-Out

M&A를 위한 전담조직이 더욱 필요한 상황

● 경기순환 사이클과 현지사정을 고려하여 M&A 타이밍 모색

← 지금처럼 경기가 저점일 때 M&A를 추진하기 시작해야 저평가된

기업을 인수할 수 있음.

● 세제·법률·인사관리 등 인수기업의 경영과정에서 나타날 수 있는

제반문제 상담, 기업별 맞춤형 컨설팅 업무 등

← 특히 중소기업의 경우 해외 M&A 수요가 있다 하더라도 적합한

서비스를 제공할 금융회사가 없는 실정

■ 다만 일본의 해외투자 실패사례에서 보듯이 무분별한 해외 M&A

나 해외 부동산 매입은 실패 가능성이 높기 때문에 자금차입 비율,

비즈니스 계획의 정합성, 인수후 통합 전략, 가격책정의 적정성 등

에 대한 정확한 검증이 이루어지도록 유도


● 지나치게 높은 차입비율, 부적절한 비즈니스 계획, 인수 후 통합의

실패, 지나치게 높은 인수가격 등은 M&A의 성공가능성을 크게 낮

추기 때문에 해외 M&A 자금을 공급하는 데 있어서 동 사항에 대한

적절한 검증이 이루어지도록 지도

■ 또한 특정 산업에 대한 국내기업의 해외 M&A 수요가 집중될 경우

국내기업 간의 입찰 경쟁으로 인해 매입가격이 상승할 수 있으므로

해외 M&A에 대한 교통정리(traffic control) 기능도 필요

나. 전략산업 지원을 위한 청사진 마련

■ 정부는 해외진출 지원부서를 통해 해외 M&A를 위한 청사진을 제시

함으로써 핵심 산업에 대한 선택과 집중이 이루어지도록 유도

■ 정부의 한정된 재원으로 모든 산업을 육성할 수는 없고 대기업은

정부의 도움 없이도 해외 M&A가 가능하므로 국부를 위해 중요하면

서도 시장실패가 일어나고 있는 분야를 선택하여 집중적으로 육성

할 필요

● 중국의 경우 정부주도의 해외직접투자를 본격화하면서「해외투자

국가별 산업 지도목록」을 발표한 바 있음.

'


<표 8> 중국의 4대 해외투자 중점분야

분 야 주요 내용

해외자원 개발

- 상대적으로 부족한 국내자원을 보충할 수 있는 해외자원개발에 대한

투자를 장려하고 투자협력 루트 확장

- 석유, 천연가스, 구리 등

국제생산형 및

인프라건설

- 국내기술, 상품, 설비 및 노동력 수출을 견인하는 해외생산시설 및

인프라투자

- 도로, 보건 및 교육시설 등

연구개발- 국제 선진기술ㆍ관리경영ㆍ전문인력 등을 활용하는 연구개발 분야

- IT, 소프트웨어 등

해외M&A

- 중국기업의 국제경쟁력을 높이고 해외시장진출을 위한 M&A

- 자금력은 부족하지만 기술력을 갖춘 해외기업과 은행 및 보험사 등

금융기관 인수

주 : 중국의 금융지원 대상이 되는 해외투자 중점분야

자료 : 「关于建立境外投资重点项目风险保障机制有关问题的通知」(http://www.ndrc.gov.cn/wzly/jwtz/

jwtzzn/t20050714_35762.htm), 대외경제정책연구원「국경간 M&A를 통한 한국기업의 해외진출전략

연구」

■ 이런 관점에서 볼 때 정부는 우리 경제의 성장을 견인할 신성장 동력

산업, 국가차원의 자원 확보에 필요한 기간산업, 금융산업과 같은

고부가가치 서비스산업 등을 핵심사업으로 지정할 필요

● 현재 신성장 동력산업은 녹색기술산업(신재생에너지, 탄소저감에너

지, 고도 물처리, LED 응용, 그린수송시스템, 첨단 그린도시), 첨단

융합산업(방송통신융합산업, IT융합시스템, 로봇 응용, 신소재·나노

융합, 바이오제약·의료기기, 식품산업), 고부가 서비스산업(글로

벌 헬스케어, 글로벌 교육서비스, 녹색 금융, 콘텐츠·소프트웨어,

MICE·융합관광) 등 3대 분야로 분류되어 있음.


■ 나아가 핵심산업의 체계적 육성을 위해 산업별, 단계별로 구체적인

로드맵 제시

● 핵심산업별로 현재의 위상, 육성전략 등이 상이할 수 있으므로 각

산업의 단계별 로드맵을 제시하는 것이 중요

다. 정책금융기관의 기능 제고

■ 기존 정책금융기관의 해외 M&A 지원업무가 강화되는 방향으로 재원

을 마련하는 방안도 고려

● 정책금융기관의 경우 정부의 신용을 바탕으로 외채를 발행할 수 있

기 때문에 지분참여나 대출을 위한 외화조달이 민간기업이나 민간

은행 등에 비해 용이

← 정책금융기관이 국내기업의 국경간 M&A에 대출, 지분참여 등의

방식으로 참여하는 경우 세계무역기구(WTO)에 제소당할 가능

성을 검토해 보았으나 관세, 덤핑 등과는 달리 무역과 직접적인

관련이 없어 제소 가능성은 희박함.

■ 중국, 일본의 경우 해외 M&A를 중점지원 대상으로 선정하고 개발

은행, 수출입은행, 신용보험공사, 무역진흥기구 등 정책금융기관을

활용하여 대출, 보증·보험 등의 지원을 해 주고 있음.


<표 9> 중국의 국경간 M&A활성화를 위한 금융지원제도

기 관 주요 내용

중국수출입은행

(신용대출 지원)

- 해외투자 관련 신용대출 지원과 우대금리 제공

- 해외투자 전용대출을 이용하는 기업에 해당 해외투자진출과

관계되는 입찰보증, 계약이행보증, 선불보증, 품질보증, 국제

결산 등의 금융서비스 제공

중국수출신용보험공사

(해외투자보험 지원)

- 국가장려 해외투자 중심항목에 대한 투자자문, 위험평가, 위험

규제 및 해외투자보험 등 해외투자 위험 보장 서비스 제공

- 해외투자기업의 해외투자보험 가입률을 높이기 위해 보험률 우대

및 가입절차 간소화 추진

- 국가 장려 해외투자 중점분야에 진출하는 기업에 대해 수출신용

보험 및 담보 서비스 제공

중국개발은행

(해외직접투자자금

융자 지원)

- 중국개발은행의 주식자본대출 중 일정 부분을 국가 장려 해외

투자 중점항목에 매년 해외투자 주식자본 대출로 배정

- 해외투자 중점분야에 대해 국내외 협조융자 주선 및 해외대출,

신용장 및 국제결산 등 통합금융서비스 제공

- 환율 및 금리 변동 위험 관리를 위한 파생금융 서비스 제공

중국개발은행·

중국수출신용보험공사

(해외자원개발

금융보험)

- 해외 유전가스 및 광물자원 개발과 에너지/인프라 패키지거래

등에 대해 전방위적 금융보험서비스 제공

- 해외투자 정보제공 및 자문, 투ㆍ융자 지원 및 환율ㆍ금리 위험

관리를 위한 파생금융 서비스, 해외투자보험, 국내외 협조융자

주선 등 안정적이고 효과적인 금융보험지원 제공

자료 : 「关于建立境外投资重点项目风险保障机制有关问题的通知」(http://www.ndrc.gov.cn/wzly/jwtz/

jwtzzn/t20050714_35762.htm), 대외경제정책연구원「국경간 M&A를 통한 한국기업의 해외진출전략

연구」

■ 만약 해외 M&A를 위한 정책금융기관의 인적 네트워크가 부족하다

고 판단되는 경우에는 정책금융기관이 재원을 마련하고 M&A 지원

업무를 민간은행에 위탁하는 방안도 고려할 수 있음.


● 일본의 경우 정책금융기관에 의한 해외 M&A 지원이 상당부문 민간

은행을 통해 간접적으로 이루어지고 있음.

■ 한편 은행을 비롯한 규제산업의 경우 실패에 따른 문책이 두려워

해외 M&A를 추진하지 못하는 경우가 있는데, 합리적이고 합법적인

투자결정 행위에 대한 면책 조항을 신설하여 이를 보완할 필요

● 국민은행의 BCC 투자실패 이후 국내 금융회사의 해외 M&A가 크게

위축되었음.

● 의사결정 과정에 문제가 없다면 투자의 결과에 대한 문책을 최소화

함으로써 금융회사 CEO의 기업가정신을 고취할 필요

라. 국부펀드 및 국민연금의 역할 강화

■ 현재 우리나라는 KIC라는 국부펀드를 보유하고 있으나 외환보유고에

대한 유동성 규정으로 인해 해외 M&A를 추진하는 데 한계가 있으

므로 유동성 규정에 대한 보완이 필요

● 중국의 국부펀드인 CIC는 외환보유고를 운용함에도 불구하고 천연

자원, 에너지, 철강산업 등에 대규모 투자를 하고 있지만,

● 우리나라의 KIC는 외환보유고 운용에 있어 국채 등 고유동자산에만

투자하고 있음.

← KIC가 메릴린치 지분인수 등 직접투자에 일부 나선 것은 한은의

외환보유고가 아니라 기재부의 위탁자산을 통해서임.


■ 만약 KIC의 고유업무를 유지하는 방향으로 정책이 결정된다면 해외

M&A 활성화를 위해 독립적인 국부펀드를 신설하는 방안도 고려할

수 있을 것임.

● KIC는 현재 한은의 외환보유고와 정부의 위탁자산을 관리하고 있는

데, KIC로 하여금 외환보유고 운용에 보다 집중하도록 조치

← 외환보유고의 보수적 운용과 위탁자산의 공격적 운용은 투자 스

타일이 확연하게 다르기 때문에 별도의 법인으로 운용하는 것이

더 바람직

■ 최근 국민연금은 대기업의 해외 M&A를 매칭펀드 형식으로 지원하고

있는데, 국민연금도 신성장동력 등 핵심 산업을 지원할 수 있도록

기금운용 평가방식을 보완할 필요

● 매칭펀드 형태로 현재 지원되는 산업은 대부분 대기업 중심의 성숙

산업임.

● 신성장동력 산업 등 기술적 평가를 바탕으로 하는 기업의 M&A나 국내

중견·중소기업이 해외 M&A를 원할 경우에도 국민연금이 참여할

수 있도록 방안 강구

마. 해외 M&A 목적의 초대형 펀드 조성

■ 현재 각종 사모펀드가 국내 기업의 해외 M&A에 재무적 투자자로

참여하고 있으나 설정기간과 투자목적의 한계로 인해 해외 M&A에

대한 지원에 한계가 있음.


● 대부분의 국내 사모펀드는 설정기간이 5년 이하인데다 안정적 수익

을 추구하기 때문에 해외 M&A와 같은 고위험·고수익 업무를 지원

하는 데 한계가 있음.

← 재무적 투자자로 참여하면서 3년 이내에 자금을 회수하는데다

확정이윤의 보장을 요구하기 때문에 해외 M&A를 추진하는 기업

의 입장에서 부담으로 작용

■ 따라서 해외 M&A로 특화된 고위험·고수익 펀드를 조성할 필요가

있으며, M&A 매물에 대한 정보를 손쉽게 확보하고 대형 M&A에도

참가하기 위해서는 펀드의 규모가 매우 클 필요

● 해외 M&A에 특화된 펀드를 조성할 경우 설정기간과 운용수익 분배

방식을 장기 고위험·고수익 업무에 부합하도록 설계할 수 있음.

● M&A는 정보가 생명이기 때문에 매물기업이나 투자은행으로부터 연

락을 받을 수 있어야 하는데, 통상 대형 펀드에 우선적으로 연락이

취해지기 때문에 대형 펀드를 조성하는 것이 유리

● 또한 유럽 재정위기로 인해 해외에서 초대형 M&A 딜이 성사될 가능

성이 높아지고 있으므로 초대형 펀드의 조성을 통해 선택의 폭을 넓

힐 필요가 있음.

■ 한편 해외 M&A 투자자금이 모일 수 있도록(pooling of resources)

해외투자상품 등에 각종 세제혜택을 부여하는 방안도 고려

● 특히 젊은 층의 해외적립식펀드 투자에 세제혜택을 확대해 준다면

장기 투자자금 모집과 청년 세대에 희망의 포인트를 줄 수 있다는 일

거양득의 효과가 기대됨.

금융 VIP시리즈 2012-04

우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한 정책지원 방안

등록일자 : 1993년 4월 17일(바1890호)

2012년 3월 2일 인쇄 2012년 3월 5일 발행

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편집인

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서울시 중구 명동 1가 4-1 은행회관 5·6·7·8층

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김 태 준

한국금융연구원

ISBN 89-503-0535-6 93320

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우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한 정책지원 방안 - KIF · 2017-01-31 · 4 우리나라의 해외 M&A 활성화를 위한 정책지원 방안 최 근 회복세를