許嘉棟批匯率政策 「阻升不阻貶」苦了銀行

【經濟日報╱記者陳美君、夏淑賢／台北報導】 2011.09.24 02:39 am

 

台灣金融研訓院董事長、前中央銀行副總裁許嘉棟昨（23）日開砲，抨擊央行為協助出口與經濟成長，匯率政策「阻升不阻貶」，台灣為此付出資金過剩、銀行利差縮小等代價。許嘉棟昨日在「中央銀行貨幣政策對經濟的影響」座談會上指出，台灣國際收支連年順差，央行買進外匯抑制新台幣升值，因此釋出新台幣，導致國內資金供給量大增。

圖／經濟日報提供

許嘉棟認為，央行收入多數是外匯存底運用，支出則是發行定存單、收受銀行轉存款的利息費用，若想衝刺盈餘，只要減少利息開支，例如：減發央行定存單、少收銀行轉存款，就可以多繳些盈餘給國庫。身為國內最賺錢的國營事業，央行有「國庫金雞母」之稱，每年繳庫超過 1,600億元。許嘉棟說，央行把追求盈餘當成努力目標，就會影響貨幣政策的執行，學界與金融業者常批評這是「肥了央行、瘦了銀行」。數據顯示，自 2000年底至 2011年 7月，央行國外淨資產增加 8兆元，同期間央行發行定期存單沖銷掉 6.2兆元資金，兩者之間的差額，使準備貨幣增加 1.83兆元。許嘉棟說，央行沖銷不足，引發市場資金過剩，雖然對商品價格（CPI）影響不大，房

地產價格卻大幅上漲，也對金融業利差造成衝擊。他進一步表示，央行從 2010年 6月開始調升貼放利率，市場利率則自 2009年第四季、2010年初緩慢回升，且市場利率升幅比央行重貼現率的升幅少了許多，顯示央行緊縮資金「名不符實」。許嘉棟說，央行收縮資金不夠力，產生的苦果得由銀行吞下；為避免資金放在帳上「爛」，銀行對利率再低的放款也得承作。從數據觀察，銀行存放利差自 2000年第一季的 3.11 個百分點，逐漸縮小為 2009年第二季歷史低點 1.11 個百分點，2011年第二季雖緩升至 1.4 個百分點，但仍偏低；影響所及，保險業的利差損更是嚴重，這些都是資金過度浮濫的結果。【記者陳美君／台北報導】針對台灣金融研訓院董事長許嘉棟昨（23）日批評中央銀行匯率政策，昨天參與同一場研討會的央行經研處副處長林宗耀當場反駁，「出口產業占國內生產毛額（GDP）比重高，央行匯率政策，當然得考慮所得效果。」對於指控央行沖銷不力的說法，林宗耀說，市場資金的確寬鬆，但央行若大量發行長天期定存單，最後都被外商銀行抱走，只會白白增加央行成本。【2011/09/24 經濟日報】@ http://udn.com/

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阻升不阻貶？ 彭淮南回嗆許嘉棟

【聯合報╱記者孫中英／台北報導】 2011.09.25 02:18 am

 

中央銀行前任副總裁、金融研訓院董事長許嘉棟日前重砲抨擊，央行現任總裁彭淮南「阻升不阻貶」匯率政策，央行昨天緊急發布新聞稿反擊，強調許嘉棟的說法，「與事實不符」、「毫無事實依據」。這是央行從八月以來，第四度在休假日發布新聞稿為政策辯護；與前三次不同的是，昨天這則新聞稿篇幅較短，不足一千字，但措辭強硬，「某研訓院董事長」或「該位董事長」所言毫無依據、與事實不符，央行雖未「指名道姓」，卻擺明「回敬」許嘉棟，看得出來，8 Ａ總裁彭淮南對許「相當不以為然」。許嘉棟上周五批評匯率政策「阻升不阻貶」，更由於央行沖銷不足，造成國內資金過剩、利率低盪，結果是肥了出口業、苦了銀行。央行昨天提出三點說明，首先強調台幣匯率由市場供需決定，但若發生不利經濟與金融穩定時，央行就會維持外匯市場秩序。其次，央行說，九月以來到上周四為止，外資賣超台股廿二點四八億美元，對韓股則賣超了十二點零一億美元；同一時間，台幣對美元貶幅四點四五趴，韓元對美元貶幅高達九點五八趴。央行說，九月外資賣超台股，比賣超南韓多出百分之八十七點二，但台幣對美元貶值幅度，只有韓元的百分之四十六點五，這些數據足以證明「該位董事長」對央行「阻升不阻貶」的指控，毫無事實根據。金融業者解釋，央行提出「外資賣超」與「台幣、韓元貶值幅度比較」數據，企圖證明亞幣競貶大賽中，央行確有賣美元、拉台幣「阻貶」操作，不然以外資這種大金額賣超方式，台幣貶勢更兇猛。【2011/09/25 聯合報】@ http://udn.com/

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8A總裁 難討好所有人

【聯合晚報╱記者陳雲上/特稿】 2011.09.24 02:28 pm

 

中央銀行前任副總裁許嘉棟和現任央行總裁彭淮南，為了「匯率正義」出現難得一見的論戰，不過，時間再往前移，9月 3日台積電董事長張忠謀也為了台幣匯率貶不夠，「酸了」台灣 8A 級央行總裁比不上韓國的C 級總裁，一連串的指責，讓彭淮南一下似乎有點裡外不是人的無奈。匯率升貶，原本就是一體二面，台幣貶值對占台灣產值約八成的出口商絕對是「正面加分」，但相對於其他進口商及國內一般小民眾，期盼的莫不是出口旅遊購物時「新台幣價格能再大一點」，只是面對小民眾和出口商的不同期待和需求，央行關切的

當然不是簡單的「照顧誰」，而是從多方面思考對台灣總體經濟最有效的方向「順水推舟」。不過，此次張忠謀發表對台幣匯率的不滿後，央行似乎順水人情地在國際金融局勢波動下，放手任台幣貶值，從 9月 1日的28.960元，配合韓元競貶，台幣從 9月 1日時的 28.960元計算至昨最低點 30.670元，台幣已重貶 1.71元，貶幅高達 5.9%。若以媒體報導，台幣每貶 1%，台積電營收將可增加 1%推算，台積電等出口電子廠商的匯兌收益將相當可觀。但此次央行放手台幣貶值，表面上回應了企業的希望，但觀察國際行情，韓元、新加坡貶勢均遠大於台灣，台灣的貶勢已相當「適可而止」，尤其這波亞洲央行「有志一同地」刻意拉大貶幅，為了的趁機修理匯出的外資，因此周五外資匯出略見一段落後，韓元帶頭止貶回升，也讓這波亞洲央行上演的「急貶秀」即將結束，央行為了維持國內金融穩定、又兼顧出口競爭、還要趁勢修理一下國際熱錢等等多面思考，或許只有陷入其中的央行總裁，才知道匯率這柳樹理論的執行難度，絕非人人滿意。【2011/09/24 聯合晚報】@ http://udn.com/

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新聞眼／容不下質疑 央行假日照開砲

【聯合報╱記者 孫中英】 2011.09.25 02:18 am

 

中央銀行自八月以來，已經四度在周末假日主動發稿，一次是人民幣業務政策宣示，一次主動回應美國債信評等被調降。但是有兩次，央行都為了「捍衛匯率政策」，不惜在周末動員相關人力即刻回擊，不讓對方有喘息機會。跟其他只會澄清的部會完全不同，央行的新聞稿絕不芭樂，而且相當有料，經常都是引經據典、圖文並茂。央行在九月四日（周日）才發布新聞稿，「澄清」台積電董事長張忠謀「政府控制匯率，韓做得比台好」的說法。昨天央行又在周六發稿，指「某研訓院董事長（指金融研訓院董事長許嘉棟）」的匯率說法，查與事實不符。綜觀央行兩則有關匯率的新聞稿，對張忠謀的，遣辭用字還算客氣；對許嘉棟的，就是「與事實不符」、「毫無事實根據」，火氣十足。其實，央行總裁彭淮南與央行前任副總裁許嘉棟，是舊怨未了又添新仇，今年來，兩人已經「二度交鋒」。四月，許嘉棟在雜誌上以「匯率升貶的魚與熊掌」為題的文章中寫道，「央行經常介入匯市，但央行若僅依賴匯率這項工具，必定力不從心、左支右絀」；央行立即以「經濟研究處」名義投書反駁，同時透過新聞稿公布經研處的投書內容。兩邊人馬「硬底子」過招，搬出「實質有效匯率指數」、「實質ＧＤＰ」、「人均ＧＤＰ」等一堆經濟數據跟定義，外界看得霧煞煞。說到底結論只有一個，就是彭、許對在匯率政策方面，南轅北轍。台幣匯率今年升貶波動較大，自然引發學者討論，而政府長期以「出口為重」的貿易政策，讓讓台幣「身價」始終低人一等，國人都心知肚明，官員自應有接受公評的雅量，兩岸政策都有藍綠論戰，財金政策豈能變成「一言堂」。【2011/09/25 聯合報】@ http://udn.com/

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許嘉棟開砲 央行緊急澄清

【聯合晚報╱記者陳雲上/台北報導】 2011.09.24 02:28 pm

 

此波外資賣超金額，台灣較南韓多出 87.2%，而新台幣對美元貶值幅度，只有韓元的 46.5%。前任央行副總裁、台灣金融研訓院董事長許嘉棟昨日重話抨擊現任 8A總裁彭淮南「阻升不阻貶」的匯率政策，導致台灣游資浮濫，銀行利差縮小苦了銀行，中央銀行上午緊急發布新聞稿為央行辯護，強調此波外資賣超金額，台灣較南韓多出 87.2%，而新台幣對美元貶值幅度，只有韓元的 46.5%。這些數據足以證明「該位董事長」對央行「阻升不阻貶」的指控，毫無事實根據。許嘉棟昨日開砲，抨擊央行為協助出口與經濟成長，匯率政策「阻升不阻貶」，台灣為此付出資金過剩、銀行利差縮小，苦了銀行、也引發了房價飆漲等後續負面效果。由於許嘉棟曾任央行副總裁、也已多次點名批評央行的匯率政策，引發了前任副總裁對上現任總裁的論戰局面。不過，央行總裁彭淮南上午緊急為央行立場全力回擊，央行提出三點說明，回擊「某研訓院董事長抨擊央行匯率政策阻升不阻貶，查與事實不符」，一、央行理事會多次陳述新台幣匯率政策如下：「新台幣匯率原則上由外匯市場供需決定，惟若有不規則因素（如短期資金大量進出）及季節因素，導致匯率過度波動與失序變化，不利經濟與金融穩定時，央行將維持外匯市場秩序。」其中所謂匯率過度波動，係指雙向的波動。二、台灣與南韓外資持股占股市總市值的比率均高達 30%左右，外資大量進出必然會影響匯率。9月初至 9月 22日，外資在台灣與南韓賣超分別達 22.48億美元及 12.01億美元。外資賣超會匯出美元，以致美元需求大於供給，因此美元對新台幣及韓元會升值（亦即新台幣及韓元對美元貶值），但此期間新台幣對美元貶幅只有-4.45%，遠低於韓元對美元貶幅-9.58%。【2011/09/24 聯合晚報】@ http://udn.com/

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駁阻升不阻貶 彭淮南戰許嘉棟 更新日期:2011/09/25 05:30 沈婉玉／台北報導

中國時報【沈婉玉／台北報導】前任央行副總裁與現任央行總裁對槓！前央行副總裁、金融研訓院董事長許嘉棟抨擊央行匯率政策「阻升不阻貶」後，央行總裁彭淮南昨發布新聞稿駁斥指出「查與事實不符」。彭淮南說，新台幣匯率原則上由市場供需決定，但短期有外資大量進出導致「匯率過度波動」時，央行將維持外匯市場秩序，表明央行絕不讓新台幣匯率過度波動。彭淮南強調，所謂「匯率過度波動」，是指「雙向」波動。他以九月初以來我國外資賣超台股金額較韓國股市多，但新台幣匯率貶幅卻較韓元貶幅低，以證明央行「阻貶」很用力。對央行回應，許嘉棟昨晚淡淡地表示：「意料之中」，尊重央行說法，不再回應。許嘉棟表示，公共政策應有讓外界公開討論的機會，希望專家學者從數據資料中得出的看法和建議，有助於央行貨幣政策推展和國家發展，若央行不能接受，外界沒有資源、人力和時間跟央行辯論下去。中央銀行將在周四舉行理監會議前夕，央行總裁彭淮南罕見發布新聞稿駁斥許嘉棟「阻升不阻貶」說法，引起市場關注。許嘉棟日前引據國際清算銀行、央行與主計處二○○○年至二○一○年資料指出，新台幣兌美元匯率相對穩定，但匯率穩定不能只看美元，新台幣名目有效匯率指數與實質有效匯率指數均緩步走跌。許嘉棟指出，新台幣匯率弱勢，讓出口競爭力提高、經濟成長，但「出超」又不沖銷，導致國內貨幣供給增加，資金過剩、房價上漲、銀行利差縮小、貿易條件惡化。彭淮南昨日則強調，台灣與南韓外資持股占股市總市值比率均高達三十％左右，外資大量進出必然會影響匯率。九月初至九月廿二日，外資在台灣與南韓賣超分別達二十二.四八億美元及十二.○一億美元，造成新台幣及韓元對美元貶值。外資九月在台灣「提款量」雖大過於韓國，但九月二十二日匯價和八月底匯價相較，新台幣對美元貶幅僅有四.四五％，遠低於韓元對美元貶幅九.五八％。央行強調，外資賣超金額，在台灣較南韓多出八七.二％，但新台幣相對美元貶幅只有韓元四六.五％，顯示「阻升不阻貶」說法，毫無事實根據。

台幣阻升不阻貶 央行︰毫無根據 更新日期:2011/09/25 04:21

〔自由時報記者王孟倫／台北報導〕台灣金融研訓院董事長許嘉棟重砲轟擊央行總裁彭淮南「阻升不阻貶」，中央銀行昨天發出澄清新聞稿，強調這波外資賣超台股，比南韓多出八十七．二％，但新台幣兌美元貶值幅度，只有南韓的四十六．五％，足以證明，所謂「阻升不阻貶」的指控，毫無事實根據！許嘉棟︰建議出於好意 希望央行參考對於央行發新聞稿嚴厲回擊，許嘉棟表示，這純粹是對匯率政策的建議，「完全是出於好意，希望央行可以作為參考」，若央行不接受，他只能尊重；許嘉棟無奈說，央行的反應，早就在預料當中，但應該要給人家一點發言空間吧？他沒有央行行政資源，不願對央行回擊內容，再逐一反駁或筆戰。由於許嘉棟曾經擔任過央行副總裁，現在同時也是金融總會理事長，因為匯率政策看法不同，意外引爆這場央行「前任副總裁」槓上「現任總裁」的戰局。央行發布的新聞稿以三大點說明，點名「某研訓院董事長抨擊央行匯率政策阻升不阻貶，查與事實不符」。第一，央行理事會多次陳述的新台幣匯率政策，原則上由外匯市場供需決定，惟若有不規則因素及季節因素，導致匯率過度波動與失序變化，央行將維持外匯市場秩序。其中，所謂匯率過度波動，是指「雙向的波動」。第二，台灣與南韓外資持股佔股市總市值的比率均高達三十％左右，外資大量進出必然會影響匯率。今年九月初至九月二十二日，外資在台灣與南韓賣超分別達二十二．四八億美元、十二．○一億美元。央行指出，當外資賣超會匯出美元，使得美元對新台幣及韓元會升值（即新台幣及韓元對美元貶值），但此期間，新台幣貶幅只有四．四五％，遠低於韓元貶幅九．五八％。第三，外資賣超金額，台灣較南韓多出八十七．二％，而新台幣對美元貶值幅度，只有韓元的四十六．五％。央行強調，這些數據可以證明，「對央行阻升不阻貶的指控，毫無事實根據。」

升貶都挨罵 央行兩邊不討好 更新日期:2011/09/25 05:30 沈婉玉、唐玉麟／新聞分析

中國時報【沈婉玉、唐玉麟／新聞分析】為了新台幣匯率問題，彭淮南打破過去央行理事會召開前夕的緘默期，在短短三周內，罕見在例假日兩次主動發布新聞稿，先後澄清來自台積電董事長張忠謀、前央行副總裁許嘉棟的批評，顯示Ａ８央行總裁難為，兩邊不討好。彭淮南捍衛央行獨立性的決心不容懷疑，但央行能否更加「廣納雅言」，則有待觀察。值得注意的是，許嘉棟上周五提及央行長期對「利率降幅大於升幅」部分，央行昨日的新聞稿並未著墨。目前市場普遍認為，考量提振景氣，周四央行將不會升息，面對近期新台幣匯率急速狂貶，雖有利於出口電子業，但再度引發國內物價蠢蠢欲動，央行是否按兵不動或意外升息半碼，引人關注。央行的貨幣政策，一舉一動，動見觀瞻。當匯率貶，出口商笑、進口商哭，匯率升，進口商喜、出口商叫；利率升，存款人高興，借款人負擔重；利率降，房貸戶叫好、退休存款戶搖頭。九月初，張忠謀為電子業請命，喊話「政府控制匯率，韓做得比台好」，明示政府要注意匯率，希望新台幣匯率貶值，有利於出口商競爭力。上周五具有學者性格的許嘉棟，批評央行長期採取匯率「阻升不阻貶」、利率「降幅大於升幅」，以協助出口商與協助經濟成長，但將付出資金過剩、房價上漲、銀行利差縮小，民眾購買力下降等代價，這項批評也值得重視。有趣的是，張董喊話後，央行雖立即發布新聞稿澄清，似乎表態央行首要任務是穩定物價。但孰料，張董喊話意外奏效，新台幣匯率三周內狂貶達一元多，已逼近三○．五元。如今許嘉棟對央行長期雙率政策有所微辭，是否產生「意外效果」，也已值得密切觀察。