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中国零售与消费品行业并购趋势：2019年回顾及2020年展望
风起云涌静待花开
2020年4月
目录
前言 2
概览 3
2019年概览 4
新冠肺炎疫情对中国零售和消费品行业的影响
8
2020年展望 10
2019年各行业板块的并购活动回顾 12
• 互联网零售 13
• 传统零售 14
• 食品与饮料 15
• 酒店、餐饮和休闲 16
• 纺织品与服装 17
2019年五亿美元以上交易概览
18
• 报告中的数据和分析仅针对中国零售与消费品行业的并购交易数据*，
除特别注明外均为股权交易，不包括资产交易；
• 报告中数据除注明外均基于《汤森路透》、《投资中国》及普华永
道分析提供的信息；
• 《汤森路透》与《投资中国》仅记录对外公布的交易，有些已对外
公布的交易有可能无法完成；
• 报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是
否披露 ；报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告
中称为“披露金额”）；
• “国内”是指中国大陆、香港、澳门特别行政区和台湾地区；
• “海外并购”是指中国企业在境外进行收购；
• “入境并购”是指境外企业收购国内企业；
• “战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资
者（相对于“财务投资者”）；
• “财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，
主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金；
• 报告中使用的美元金额以每半年末的汇率对当期非美元交易金额进
行折算。
*注释：本行业并购数据未包括农业与畜牧业，教育以及专业服务行业
的交易
前言
7
报告中所列示数据/行业的说明
2
概览
7
• 2019年中国零售与消费品行业并购风起云涌，虽
交易数量和披露的交易金额较2018年有所下滑，
但涌现出较多大型交易，平均交易规模较2018年
上升。细分板块上，国内企业在传统零售行业的境
内并购和食品与饮料和酒店、休闲与餐饮行业的跨
境并购金额均出现较大增长。
• 受新冠疫情影响，2020年第一季度交易数量和披
露交易金额较去年同期下降约70%，但对中国零
售与消费品市场的长期信心促使各类投资者仍聚焦
对优质资产的追逐。一季度已披露的旗舰型交易包
括：
– 百事宣布将出资7.05亿美元收购国内线上休闲
零食龙头企业之一百草味；
– 红杉资本战略投资君乐宝超过人民币12亿元,以
15.26%的持股比例成为君乐宝最大的机构股东；
– 古越龙山拟非公开发行A股股票（占比总股本
16.67%）募集资金人民币11.42亿元（估值约
人民币68.5亿元）；
– 喜茶即将完成由高瓴资本和蔻图资本的D轮融
资，投后估值或超人民币160亿元；
– 完美日记以20亿美元的投后估值获得厚朴基金、
老虎基金的新一轮融资1亿美元。
• 我们对中国零售与消费品行业并购市场长期看好，
并预计待疫情在全球范围内得到控制后，2020年
并购交易将反弹；“新消费”、“多渠道零售”、
“优质资产”、“供应链整合”将成为2020年并
购交易关键词。
3
政策和环境推动中国消费品市场
过去的一年在政策的引导下，中国消费体制机制和政
策环境更趋完善。《国务院办公厅关于加快发展流通
促进商业消费的意见》的印发，推动流通创新发展，
优化消费环境，促进商业繁荣，激发国内消费潜力。
同时新一轮个税改革助推居民增收，中国继续稳步以
消费为主导拉动经济。
中国依然是全球最大的消费品市场之一，消费成为中
国经济增长越来越重要的驱动力。尽管宏观经济环境
不容乐观，庞大的人口基数、城镇化进程不断加速以
及丰富便捷的消费场景，推动消费分级及消费升级发
展。新生代消费者对快捷、健康、个性化产品的和服
务的兴趣浓厚。
新零售和传统零售融合风起云涌
新零售的业务模式出现线上和线下的融合趋势，这一
业态的增长，伴随消费者对优质产品和国外品牌的强
烈需求，为中国零售与消费品行业并购交易提供了内
生动力。
超市等传统零售消费品行业变革加速，促生大型交易，
如苏宁易购收购家乐福中国业务，物美集团收购麦德
龙中国，多点Dmall成为麦德龙中国技术伙伴。传统
零售业和电商正通过构筑线上线下融合的消费场景，
深化供应链整合，建立全渠道布局。
生鲜赛道仍是资本关注的焦点，腾讯、美团资本完成
了对谊品生鲜的投资，意图借助自有优势打通供应链
环节。我们预计线上线下融合仍将进一步持续和深化。
中小型海外并购活跃，全球布局加速
互联网零售和消费品企业继续积极地“走出去”，在
全球范围内寻找优质并购标的，通过海外并购获取海外
优质品牌和渠道资源以增强自身的市场地位。海外并购
交易在2019年并购总金额与2018年基本持平，但交易
数量较上年增长19%，其中不乏大型并购交易。长实集
团收购英国酒吧和酒厂连锁巨头Greene King，携程投
资印度最大旅游网站MakeMyTrip，蒙牛乳业收购澳洲
奶粉品牌贝拉米。中国企业通过海外并购，加速全球布
局，拓展海外供应链。
中美贸易局势持续紧绷，更多中国零售与消费品企业转
向除美国之外其他发达的海外市场并购标的。亚洲周边
地区、欧洲及大洋洲等地，依然是中国买家现阶段最青
睐的目标市场。
消费板块聚焦，资本趋于谨慎
考虑到经济和政治的不确定性，私募股权投资趋于谨慎，
总体表现为并购交易数量有所减少，但不乏高领资本收
购格力电器等超大型交易的涌现。
在2019年私募股权投资整体交易下滑的形势下，互联
网零售、酒店、餐饮与休闲板块私募股权投资活跃度持
续稳步提升，体现对“新消费”板块的聚焦。
2019年概览（1/4）
4
5
2019年概览（2/4）
中国零售与消费品
行业并购活动回顾
平均交易规模
受超大型交易影响，2019年平均交易规模约为美元8,350万元，较2018年平均交易规模人民币7,440万元 —
上升13%
主要赛道
投融资的热门赛道主要集中在互联网零售、酒店、餐饮与休闲等消费升级领域
交易并购规模
2019年已披露交易规模达497亿美元，2018年为586亿美元 — 下降15%
主要投资方
财务投资者（私募股权基金）境内投资仍为最主要投资方，国内企业间并购和海外并购紧随其后
并购交易数量
2019年发生并购交易976 笔 ， 2018 年 为1,032笔 —下降5%
海外投资区域
65%以上的海外投资发生在欧洲以及亚洲部分地区的发达市场
海外并购
2018年海外并购交易数量共95笔，2019年上升至113笔 — 上升19%
大型并购交易
2019年有17笔超过5
亿美元的超大型交易，交易金额总计约243亿美元（2018年14笔 ,
交易金额超过141亿美元）
2019年概览（3/4）
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
314
175 256 252
287
228
214 161
166
124
187
157
63
82
142
163
114
117
135
127
65
58
98
116
-
200
400
600
800
1,000
1,200
2016年 2017年 2018年 2019年
2016-2019年并购交易数量
2016-2019年并购交易金额
16 10
14 12
16
10 8
8
9
8 12
8
13
3
6
9
5
4
11
4
7
4
8
9
89.9
75.3
74.4 83.5
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
-
10
20
30
40
50
60
70
2016年 2017年 2018年 2019年
总金额（十亿美元） 平均交易金额（百万美元）
6
合计：396亿美元
合计：648亿美元
合计：586亿美元
合计：497亿美元
合计：1,009笔
合计：784笔
合计：1,032笔合计：976笔
12%
7%
20%
13%
24%
24%
各行业板块的所占份额
18%
9%
18%
15%
15%
25%
各行业板块的所占份额
2016
2019
7%
11%
7%
16%
28%
31%
各行业板块的所占份额
2016
12%
13%
17%
16%
16%
26%
各行业板块的所占份额
2019
2019年概览（4/4）
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
2019年各版块交易规模数量占比
2019年各类投资者交易数量占比
7%
16%
15%
9%
13%
84%
30%
20%
58%
33%
8%
50%
62%
31%
50%
1%
4%
3%
2%
4%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
互联网零售
传统零售
食品与饮料
酒店、餐饮、休闲
纺织品与服装
海外并购 财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购
7
3%
1%
2%
2%
26%
13%
13%
10%
12%
36%
35%
33%
40%
51%
27%
39%
38%
30%
26%
8%
13%
14%
17%
11%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
互联网零售
传统零售
食品与饮料
酒店、餐饮、休闲
纺织品与服装
10亿美元以上 1亿-10亿美元 1千万-1亿美元 1百万-1千万美元 小于1百万美元
新冠肺炎疫情对中国零售消费品行业的影响（1/2）
概览
自2019年末发现新型冠状病毒以来，其传播能力强、缺
乏早期干预容易发展成重症、且目前无征对性药物和疫
苗的特征，引起广泛关注。中国政府在短时间内采取较
强力度的管控措施，包括但不限于延迟春节假期、限制
疫区人员流动、鼓励有条件企业灵活办公等，减少病毒
的进一步传播。
近期，国内疫情已得到控制，在严防输入性风险的同时，
绝大部分城市的工作和生活已有序回复到疫情前状态，
但疫情在 海外多个国家和地区出现扩散。以下仅讨论对
国内市场的影响。
疫情催化了部分消费群体线上消费习惯，线上消费以及到家业务的渗透率有望快速提升，头部企业将进一步抢占市场份额。同时，消费频次和场景的变化提高了客单价，有望解决配送成本占比高的痛点。
预计疫情对实体零售企业短期冲击较大，对可选品的需求影响大于对必需品影响，疫情结束后预计传统零售能较快恢复至疫情前水平。同时，疫情加速了部分企业线上线下渠道融合和多业态布局的步伐。
疫情对保健品、酒类等社交赠礼类食品短期内产生影响，而对肉类、方便食品、调味料、乳制品等影响较为有限。
传统零售
食品与饮料
消费品及零售
酒店、餐饮和休闲
互联网零售
鉴于疫情期间人口流动大幅下降，境内旅游团暂停，人员聚集场所停业，对酒店、餐饮以及休闲行业冲击较大；受固定成本占比较大的影响，中小型酒店、线下餐饮实体店均面临严峻挑战。
8
新冠肺炎疫情对中国零售消费品行业的影响（2/2）
49
疫情对零售及消费品行业的
投资并购影响
互联网和传统零售
预计疫情结束后互联网零售企业的市场份额将进一步
提高，线上消费习惯在二三线城市亦逐步渗透。
在疫情期间，也有不少零售企业暴露出业务上的短板
和瓶颈，如物流配送和供应链管理等。此外，互联网
零售企业的竞争也变得更加激烈，如何更好地使用大
数据分析消费者行为，更精细化地管理显得尤为重要。
对于传统零售，不少企业的线上消费需求显著增加，
但却无法满足消费者需求，他们应思考如何加速全渠
道布局和转型。
长期来看高科技赋能的全渠道零售可能更受投资机构
青睐。
酒店、餐饮与休闲
由于酒店、餐饮行业为本次疫情的重灾区，部分酒店、
餐饮行业甚至面临资金链断裂的风险，中小企业的生
存面临更大挑战。对于餐饮服务、娱乐、旅游和奢侈
品服装、化妆品等可选消费品等行业仍将继续承压，
优质企业将胜出，板块内行业整合需求增加。
食品与饮料
疫情带来的短期冲击将利于行业整合。如百草味等拥
有线上渠道的休闲/健康食品在疫情中脱颖而出，头部
企业集中度有望提升。同时，疫情对生活方式产生的
深远影响，将加速板块内企业整合，对提供2C产品的
头部企业亦是利好。
消费型经济增长刺激并购交易
在经历了2018年的短暂快速增长后，尽管受到巨大市
场不确定的影响，2019年行业并购活动在震荡调整中
保持了稳定增长。在此宏观背景下，我们对中国零售
与消费品行业并购市场长期看好。
受地缘政治、中美贸易关系等全球经贸环境不确定性
等因素的影响，中国经济将转向更多依赖消费增长的
模式，从中长期来看，这将持续驱动中国零售与消费
品行业并购市场的增长。
2020年初受到“黑天鹅”疫情事件影响，依赖线下服
务的酒店、餐饮与休闲行业及食品、服装、百货类等
传统零售行业形势严峻，部分企业甚至面临资金链断
裂的风险，预计2020年下半年该板块企业有较强的股
权融资需求。
另外，疫情也将提升零售线上线下整合速度，加速多
业态布局，推动新旧业态投资并购热潮。同时，疫情
期间不同的生活方式将促使消费者进行思考，并将对
零售消费品行业的长期发展产生深远影响。
境内战略投资者
传统实体零售商将继续与国内领先互联网企业展开深
化合作，从而增加供应链能力和韧性，改善物流以及
整体的消费者体验，满足新生代消费者消费升级诉求。
在此市场环境下，我们预计传统零售、食品与饮料、
酒店、餐饮与休闲等仍是2020年境内战略投资者参与
的热门板块。
境外战略投资者的入境并购
尽管仍然存在经济的不确定性，中国仍是世界最重要
的消费市场之一。境外战略投资者将会持续关注中国
市场，并通过更多的与本地企业的合作实现其中国战
略。境外投资者将更关注数字化、多渠道的健康产品
以加速其在中国市场的转型，并将部分产品引入海外
市场，增加其产品的多元化。2020年第一季度，百事
宣布将出资7.05亿美元收购百草味就是典型案例。
我们预计入境并购活动在全球疫情得到控制后将稳中
有升，尤其是在那些满足中产阶级需求的产品或行业
方面。
2020年展望（1/2）
10
海外并购
我们预计2020年的海外并购活动将先抑后扬：
• 2020年初的新冠疫情影响了跨国的交流，可能对海
外并购活动短期产生影响；
• 在疫情得到控制后，中长期来看：
– 中国零售及消费品企业和品牌拥有者（尤其是民
营企业）将继续通过并购获取海外优质品牌，来
满足国内迅速增长的中产阶级需求。通过这些并
购，国内企业在海外获取上游资产，为中国的中
产阶级引进优质的品牌和产品。
– 以海底捞为代表的民营企业积极走出去，在未来
将继续其海外扩张的步伐，借助收购成熟海外品
牌融入当地市场。
– 第一阶段的中美贸易协定的签订和正在进行的英
国脱欧事宜，对于中国企业海外并购提供了更多
机遇。但近年来各国对大型跨境交易的政治敏感
性依然较高，仍将对中国零售与消费品企业海外
并购产生不确定性。
– 并购将更集中在食品、健康与保健产品等大类，
而非奢侈品。
财务投资者（私募股权基金）
财务投资者在2020年活跃度将有所提升：
• 中国私募股权投资活动，2019年活跃度有所降低，
资本趋于谨慎。随着并购重组政策持续松绑和科创
板并购重组改革先行等一系列政策的出台，或将进
一步激发财务投资者对境内标的的投资热情。另一
方面，境内市场估值逐步回归合理区间，也将有助
于财务投资者对境内标的作出更理性的判断；
• 除了中国境内的投资，财务投资者越来越多地参与
海外并购交易，包括作为拥有美元的财务投资者与
战略投资者进行合作；
• 私募基金将继续重点关注高成长的互联网和新零售
以及餐饮休闲等消费升级行业。
近期的瑞幸咖啡舞弊造假事件后，未来对新商业模式
的尽职调查将会更加严谨和慎重；若牵连其他中概股
在美股市场的表现，不排除将出现企业从美国退市并
在中国、香港地区重新上市的可能。财务投资者将在
此过程中发挥积极作用。
我们对中国零售与消费品行业并购市场长期看好。
2020年展望（2/2）
11
12
2019年各行业板块
的并购活动回顾
1. 市场活跃度
互联网零售仍是并购交易最为活跃的板块之一，其2018
年和2019年的交易数量和交易金额均超过传统零售。
2019年整体活跃度与2018年基本持平，披露的交易金额
同比下降约15%。
2. 投资主体
财务投资者一直是互联网零售并购交易的主力军，2019
年来自财务投资者的国内并购交易金额达73.9亿美元，
与往年水平基本持平。2019年财务投资标的企业集中在
交易二手汽车、日用品的电商和健康、宠物等板块。
3. 交易规模
财务投资者的单笔并购金额占比相对较为稳定，主要集
中在百万级和千万级美元区间；中国企业的海外并购交
易金额大多集中在千万美元级别；自2018年下半年起，1
亿美元以上的大型交易比重有所增加。
4. 重大交易
2019年10亿美元以上的超大型交易来自阿里巴巴收购
网易考拉、车好多和京东健康获得新一轮来自财务投资
者的投资等。同时，丰田汽车作为境外投资者，投资6亿
美元与滴滴在智能出行服务领域展开合作。
5. 海外并购
在整体经济增速放缓的背景下，中国互联网企业积极
通过海外收购增加其市场份额。2019年财务投资者和
民营企业海外并购交易数量较上年上升38%，由于2018
年有阿里巴巴20亿美元投资东南亚电商平台Lazada等大
型交易，披露交易金额在2019年下降47%。
6. 重点海外市场和标的
亚洲地区仍是财务投资者、互联网巨头的重点布局区
域。2019年海外并购的标的企业集中在物流、出行和
社交电商板块。
7. IPO数量
A股（2家） ；港股（1家）；美股（4家）
1互联网零售
2019年互联网零售行业信息速览
互联网零售行业并购交易金额（2016 – 2019年）
百万美元
*2016年出现京东收购一号店，蘑菇街收购美丽说，当当网私有化等国内企业间的重大交易和帝亚吉欧要约收购四川水井坊。
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
7,661 7,174 7,771 7,389
6,927
1,245
2,883 2,355
48 669
1,194
1,272
3,408
1,799
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2016年 2017年 2018年 2019年
财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购
合计：157.8亿美元
交易数量：314
合计：96.6亿美元
交易数量：175
合计：141.1亿美元
交易数量：256合计：122.1亿美元
交易数量：252
*
13
4,028 4,583
2,464 1,732
7,323
3,380
4,559 5,108
579
210
4 373
3,913
2,301
769 398
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2016年 2017年 2018年 2019年
财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购
2019年传统零售行业信息速览
1. 市场活跃度
传统零售行业的并购活跃度从交易数量上看仅次于互联
网零售，位居第二，但从2016年起逐年下降，2019年交
易数量较2018年进一步下降25%。2019年披露交易金额
较2018年小幅回落，主要系2019年两宗大型交易的
影响。
2. 投资主体
国内企业间的并购和财务投资者境内投资在交易量上仍
是该板块的主导，贡献了传统零售行业并购数量的80%
以上。2019年国内企业间并购集中在商超、食品及粮油
版块和汽车专业零售板块；财务投资标的企业主要集中
在家具、家电等专业零售板块。
3. 交易规模
除个别超大型交易外，传统零售行业交易规模以中小型
交易为主。2019年发生三宗超过5亿美元的超大型交易，
见4。
4. 重大交易
互联网零售企业持续对线下渠道进行布局和整合，代表
性交易有阿里巴巴入股红星美凯龙，京东入股江苏五星
等。与此同时，传统零售加速供应链赋能和产品品类的
优化，出现物美和多点并购麦德龙中国、苏宁易购入主
家乐福中国等旗舰型项目。
5. 海外并购
民营企业仍是传统零售行业海外并购的主导者；受到海
外并购形势不明朗及监管等因素影响，该行业在海外的
并购市场持续放缓。
6. 重点海外市场
亚洲和欧洲始终是中国传统零售企业海外并购重点
区域。
7. IPO数量
A股（1家） ；港股（5家）；美股（3家）
传统零售行业并购交易金额（2016 – 2019年）
百万美元
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
2传统零售
合计：158.4亿美元
交易数量：287
合计：104.7亿美元
交易数量：228
合计：78.0亿美元
交易数量：214合计：76.1亿美元
交易数量：161
14
2019年食品与饮料行业信息速览
1. 市场活跃度
剔除2018年喜力收购华润啤酒等大型并购的影响，食品
与饮料行业交易在2019年并购金额与2018年基本持平；
而交易数量较2018年下降16%。
2. 投资主体
来自国内企业和财务投资者境内的并购合计占到该板块
交易数量的80%以上；2019年大宗海外并购推动总金额
超过33亿美元，并购标的集中在乳制品、酒业和快速消
费品板块。
3. 交易规模
国内企业间、财务投资者的并购数量以中小型交易居多。
4. 重大交易
2019年上半年私募基金收购歌帝梵日本、韩国、澳大利
亚和新西兰四国业务；此外，蒙牛乳业收购贝拉米，将
为蒙牛开拓出婴儿有机辅食业务，推动蒙牛对中国婴幼
儿配方奶粉市场的渗透。年底，中国粮油公告称拟从
港交所私有化退市，以谋求更灵活的发展。
5. 海外并购
民营企业一直是食品与饮料行业海外并购的主导者，
希望通过并购获取海外的优质品牌和渠道资源；民营
企业在2019年的食品与饮料行业海外交易中表现尤其活
跃，1亿美元以上的大额交易数量创新高达到5宗，2019
年并购交易金额较2018年增加约一倍。
6. 重点海外市场
欧洲和大洋洲为中国食品与饮料企业2019年海外并购最
为活跃的区域。
7. IPO数量
A股（8家） ；港股（2家）；美股（1家）
食品与饮料行业并购交易金额（2016 – 2019年）
百万美元
2018年的境外投资者入境并购主要是喜力以243.5亿港元收购华润雪花啤酒40%股份和和帝亚吉欧要约收购四川水井坊。。
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
3食品与饮料
4,470
629
2,162 1,165
2,570
5,662 3,916
2,932
353
39
4,108
146
1,117 2,087
1,694
3,344
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2016年 2017年 2018年 2019年
财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购
合计：85.1亿美元
交易数量：166
合计：84.2亿美元
交易数量：124
合计：118.8亿美元
交易数量：187
合计：75.9亿美元
交易数量：157
15
4酒店、餐饮与休闲
2019年酒店、餐饮与休闲行业信息速览
1. 市场活跃度
中国中产阶级的迅速增长带动了消费升级，尽管没有出
现2016年的巨型交易*，酒店、餐饮与休闲行业的交易活
跃度显著增加，2019年交易金额和数量较2018年增长
49%和15%。此外，2019年出现了2宗超过10亿美元级
别的重量级交易，推动了酒店、餐饮与休闲行业的交易
金额。
2. 投资主体
民营企业依然为酒店、餐饮与休闲行业海外并购的主导
者，亦持续参与境内投资；2019年有94宗的境内交易来
自财务投资者（占总交易量58%），对比2018年的93宗
和2017年的42宗。
3. 交易规模
来自财务投资者的并购交易中，金额超过千万美元的
交易比重有所增加。民营企业海外并购交易数量以中大
型交易为主。
4. 重大交易
2019年长实集团收购英国酿酒厂及英式酒馆营运商
Greene King，携程与印度MakeMyTrip达成合作意向，
进一步强化出境游业务。
5. 海外并购
在2019年的海外交易中民营企业表现尤其活跃，交易数
量同比增加150%，并购标的分散在酒店、餐饮和旅游业
各板块。
6. 重点海外市场
海外并购区域相对集中，主要分布在亚洲和欧洲。受中
美贸易战的影响，中国企业海外并购由美国转向大洋洲，
但也不乏海底捞等餐饮企业在美国进行多元化收购。
7. IPO数量
港股（7家）；美股（1家）
酒店、餐饮与休闲行业并购交易金额 （2016 – 2019年）
百万美元
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
*如：私募基金Ocean Imagination45.9亿美元收购去哪儿，安邦65亿美元收购
美国strategic hotels.
4,900
188 2,211
1,573
1,106
2,445
803 948
0
03 1,086
6,686
582
2,820
5,098
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2016年 2017年 2018年 2019年
财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购
合计：126.9亿美元
交易数量：63
合计：32.2亿美元
交易数量：82
合计：58.4亿美元
交易数量：142
合计：87.1亿美元
交易数量：163
16
2019年纺织品与服装行业信息速览
1. 市场活跃度
剔除2018年大宗海外并购交易的影响*，2019年纺织品与
服装行业并购活动交易数量和金额与2016年和2017年水
平相当。
2. 投资主体
来自财务投资者境内并购和国内间企业和的并购活动
交易金额在2018年达到高点，2019年分别下降38%和
24%，交易数量分别下降14%和6%。2019年财务投资者
境内投资的标的主要在家用纺织品和服装板块，国内企
业间并购标的集中在服装板块。
3. 交易规模
来自财务投资者或国内企业间的纺织品与服装行业交易
规模主要集中在千万美元级别，除2018年下半年的1宗超
大型交易，鲜有10亿美元以上的巨型交易。
4. 重大交易
中产阶级的迅速增长带动了消费升级，2018年下半年
安踏斥资50亿美元以上收购芬兰运动品牌Amer Sports，
而2019年下半年安踏出售部分Amer Sports权益，引入红
杉资本等战略合作人。2019年发生交易金额2亿美元以上
的大型交易主要是特步收购E-land Footwear。
5. 海外并购
民营企业是纺织品与服装行业海外并购的绝对主力军，
2019年共有14宗民营企业海外并购交易，3宗财务投资
者海外并购交易。
6. 重点海外市场
欧洲和美国为纺织品与服装行业海外并购最为活跃
的区域。
7. IPO数量
港股（7家）
纺织品与服装行业并购交易金额 （2016 – 2019年）
百万美元
注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。
来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析
5纺织品与服装
2,012 1,393
2,906 1,808
2,001
1,920
2,156
1,638
389 681
49
44
158 254
5,615
776
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2016年 2017年 2018年 2019年
财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购
合计：45.6亿美元
交易数量：114合计：42.5亿美元
交易数量：117
合计：107.3亿美元
交易数量：135
合计：42.6亿美元
交易数量：127
*主要是安踏斥资50亿美元以上收购芬兰运动品牌Amer Sports
17
2019年度5亿美元以上交易概览（1/3）
序号 标的公司 所属行业 投资方 公布日期 交易金额（亿美元）
描述
1 格力电器 家用消费品
高瓴资本 2019.10.29 59.2 在国企混改的大背景下，高领资本斥资约417亿元人民币收购格力电器的15%股权，成为格力电器的第一大股东。
2 格林王(Greene
King）
酒店、餐饮与休闲
长实集团 2019.08.19 32.0 长实集团拟27亿英镑要约收购在伦敦
证交所上市的英国英式酒馆营运商Greene King plc。Greene King为英
国具领导地位的酿酒厂及英式酒馆营运商，于英格兰、威尔士及苏格兰等地 经营超过2700间英式酒馆、餐厅及酒店。
3 麦德龙中国业务
传统零售 物美集团 2019.10.11 20.9 物美集团和多点Dmall按照19亿欧元估值取得80%麦德龙中国业务。物美
集团将其新零售转型，并通过运营数字化、新店开设和其他增长举措进一步扩大业务，而麦德龙正在进行新零售改造，提供线上、线下一体化的数字零售解决方案正是麦德龙中国所需的。
4 网易考拉 互联网与直销零售
阿里巴巴 2019.09.05 20.0 阿里巴巴集团以20亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台考拉。届时，网易考拉将和天猫国际进行融合，考拉品牌仍将独立运营。
5 车好多集团 互联网与直销零售
软银愿景基金
2019.02.27 15.0 瓜子二手车、毛豆新车网母公司车好多集团完成15亿美元新一轮 融资，投资方为软银愿景基金，完成此次D
轮融资后的车好多集团 估值超90亿美元，位居汽车消费服务领域之首。
6 MakeMyTrip
Ltd酒店、餐饮与休闲
携程旅行网 2019.04.26 14.0 携程与南非最大的媒体集团斯帕斯Naspers达成协议进行股票互换，交 换 Naspers 所持 有 的印 度 在线旅游企业 MakeMyTrip股票，成为MakeMyTrip的最大股东，这也是携程深入印度旅游市场的一大步。
7 中国粮油控股有限公司
食品与饮料
中粮香港 2019.11.28 11.4 中粮集团计划将中国粮油控股从港股私有化。根据中国粮油控股发布的公告，要约收购价格为每股4.25港元，较收市价溢价约34%。中国粮油控股主要从事油籽、大米、小麦及啤酒
原料的加工及销售业务，产品品类丰富，打造了福临门、香雪等全国知名品牌。
18来源:公开市场信息、汤森路透、投资中国及普华永道分析
2019年度5亿美元以上交易概览（2/3）
19
序号 标的公司 所属行业 投资方 公布日期 交易金额（亿美元）
描述
8 京东健康 互联网与直销零售
中信产业基金、
中金资本和霸菱亚洲等
2019.05.10 10.0 京东健康获得了超过10亿美元的A轮
融资，国内外多家投资公司参与领投。京东健康将依托京东集团的各项能力和资源优势，在现有医药零售、医药批发、互联网医疗、健康城市四个业务版块基础上，逐步完善 “互联网+医疗健康”产业布局。
9 歌帝梵Godiva
Chocolatier
食品与饮料
安博凯MBK
Partners
2019.02.20 10.0 Godiva授予了MBK Partners永久经营
许可，将日本、韩国、澳大利亚的零售和分销业务、以及未来对新西兰市场 的 开 发 权 一 并 出 售 给 了 MBK
Partners。业务内容涵盖了包装成
品、电子商务、面向日本和韩国的旅游零售和300多家实体门店。
10 贝拉米Bellamys
食品与饮料
蒙牛乳业 2019.09.16 9.6 贝拉米有机产品在亚太地区深受消费者欢迎，是澳大利亚第一、全球领先的有机婴幼儿配方奶粉制造商。通过此次收购，蒙牛将有力加码高端婴幼儿配方奶粉业务，同时也将助力贝拉米中国业务的健康成长，为国内消费者提供更优质的产品与服务。
11 家乐福中国 传统零售 苏宁易购 2019.06.23 6.9 苏宁易购出资48亿元收购家乐福中国80%股份。苏宁易购将对家乐福门店
进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景。双方将在仓储、物流、人员等方面不断优化与共享， 进一步补足苏宁大快消品类的物流仓储和配送能力。
12 红星美凯龙 传统零售 阿里巴巴 2019.05.05 6.4 红星控股成功发行可交换债券，以43.594亿元人民币被阿里巴巴全额
认购。同时，阿里巴巴在港股收购红星美凯龙3.7%的股份。
13 瑞幸咖啡 酒店、餐饮与休闲
路易达孚 2019.05.17 6.1 世界第三及法国第一粮食输出商路易达孚与瑞幸咖啡达成协议，双方将成立一家合资企业，在中国建设和运营一家 咖啡烘焙工厂。在瑞幸咖啡完成IPO后，路易达孚将按公开招股价格，以定向 发行的方式购买总额为5,000万美元的瑞幸咖啡A类普通股。
来源:公开市场信息、汤森路透、投资中国及普华永道分析
2019年度5亿美元以上交易概览（3/3）
20
序号 标的公司 所属行业 投资方 公布日期 交易金额（亿美元）
描述
14 滴滴出行
（北京小桔科技有限公司）
互联网与直销零售
丰田汽车 2019.07.25 6.0 丰田汽车与滴滴出行达成合作协议，
双方将在智能出行服务领域展开合作。新的合资企业将购买丰田汽车并将其借给司机，丰田的经销商负责汽车维修，以此作为在中国市场的主要立足点。
15 君乐宝 食品与饮料
鹏海基金君乾管理
2019.07.01 5.8 蒙牛乳业出售其持有51%股权的君乐
宝所有权益，集中资源加速拓展明星产品，发力高端。
16 艾莫德粮食（Emerald
Grain Pty
Ltd）
食品与饮料
西王集团 2019.05.14 5.0 西王集团与日本住友会社签署了联合
收 购 澳 大 利 亚 艾 莫 德 粮 食 公 司（Emerald Grain Pty Ltd）备忘录，项目总投资5亿美元，西王集团计划持股80%。计划3年内达到800万吨粮
食贸易规模。尤其将根据中国需要进口 相关品种，利用西王集团的国内网
络，将澳大利亚高品质粮食进口到国内。
17 爱回收
（上海悦易网络信息技术有限公司）
互联网与直销零售
京东天图投资晨兴资本老虎基金启承资本清新资本
2019.06.03 5.0 京东旗下的二手交易平台“拍拍”将与数码回收平台“爱回收”进行战略合并。同时，京东领投爱回收新一轮超过5亿美元的融资，老股东天图投
资与晨兴资本、老虎基金、启承资本、清新资本 相继参与跟投。
来源:公开市场信息、汤森路透、投资中国及普华永道分析
• 收购上市及非上市企业所导致的控制权变化
• 对上市及非上市企业的投资（至少5%所有权）
• 公司合并
• 杠杆收购，管理层收购，管理层卖出
• 企业私有化
• 要约收购
• 资产分拆
• 通过上市分拆全资子公司
• 由于剥离公司、部门及营业资产，导致母公司层面控制权变化
• 重新注资
• 合资公司整体买入
• 合资
• 破产接收或破产处置及拍卖
• 定向股份 (Tracking stock)
• 物业/个人物业中的房地产
• 传闻的交易
• 在未收购100%股权时发售的收购额外股权的期权
• 商标使用权的购买
• 土地收购
• 基金市场股本募集
• 共同基金的股份购买
• 非企业私有化过程中，在公开市场回购或注销上市公司股份
• 资产负债表重组或内部重组
• 新建项目投资
• 上市公司退市交易
• 借壳上市
所包括交易
本演示稿及新闻稿所列的数据可能会与前期新闻稿中的数据有所出入。主要有三方面原因造成：交易确定
或完成时，《汤森路透》和《投资中国》会定期更新其历史数据；普华永道剔除了部分在本质上不是控制
权的转移，而是更接近于公司内部重组的交易；普华永道之前的数据另有来源。
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未包括交易
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