가까운미래(4) –ENTER (가상현실로들어오세요)imgstock.naver.com/upload/research/invest/1452496399528.pdf · 2016-01-11 · 가상현실(VR, Virtual Reality)/증강현실(AR,

병연 (시 )02)768-7574, [email protected]

(스 캡 )02)768-7971, [email protected]

안 민 ( 넷/미 어/ 신)02)768- 7647, [email protected]

전략 인사이드/콜라보레이션

가까운 미래(4) – ENTER

(가상현실로 들어 오세요)

가상 실(VR)/ 강 실(AR) 는 , 독립 , 합리 가격 등

빠 산 상 니다. 향후 여타 산업에

과가 것 니다. 킬러 공 합니다.

초기 호기심을 자극하기 좋은 환경, 그리고 판매사의 전략

가상 실(VR)/ 강 실(AR) 는 , 독립 , 편리 , 포

트 등 재한다.

여 에다 근 남 들 비가 극 변 하고 고, VR 매사는

낮 가격 시하 시 생태계 리고 어, VR

빠 산 상 다.

삶을 변화시킬 파괴적 혁신 vs. 킬러 콘텐츠의 부재

VR/AR 는 신(Disruptive Innovation) 가지

low-end 신( 어 VR, 폭 마경 등 가 VR )과 신시

신( 니 피어 , 러 리프트 등 게 특 VR

) 하는 특징 가지고 다.

여 에다 VR/AR 시 아, 생 변 가 상

, 료, , 통 등 다 산업에 생태계 변 가 상 다.

다만, AR/VR 시 과 에도 , 는 아직 미미하

다. 게 여타 산업 과 고 다양한 공 하다.

진 향 과 향후 킬러 여 가 시

우할 것 다.

관련 추천주는 조이시티, 하이비젼시스템 등

VR/AR 주 는 도체 리, VR게 , VR , 3D 싱

라, 3D 상, 검사 비 등 거 다.

다만, VR/AR 시 게 산업 가시 가 빠 고, Social VR

가 상 다는 에 VR게 VR 상/ 라 주가 시

주 단 다. 하드웨어는 VR/AR 사 니 , 다양한

달과 함께 능 향상 진행 것 다.

결 시티, 하 비 시 등 천한다.

Korea Strategy │ 2016. 1. 11

Contents

I. 가 미래(4) – ENTER························2

II. 조 시티 ··········································· 14

III. 비젼시스 ································· 16

2

략 인사이드 www.nhwm.com

가까운 미래(4) - ENTER

시 병연 (02-768-7574)

심을 자극하 좋 환경, 그리고 매사의 략

① 본다

VR , 나 로 소비

증가에 라 요

확 상

‘ 답하라 1988’ 보고 라 , ‘맞아, 랬는 !’라는 감탄사 연 하게

다.

당시에는 주택 생 어 웃 간 가 했다. , ,

우, 동룡 가 항상 택 에 여 고, 님들 집에 여 주

식사 한다(그림1 참 ).

하지만, 아 트 생 에는 앞 집 차도 래가 거 없 , 아 들

또한 학원 다니 에 다. 1 가 도 많아 다. 상 다 보니 여가도

는 경우가 많아 다. 2~3 째 시에 가 고 는 ‘나 비’ 다.

가상 실(VR, Virtual Reality)/ 강 실(AR, Augmented Reality) 도 나

비 가에 라 그 가 가능 다.

본래 VR 는 사 시뮬 해 개 후, 료 산업 야에

험 , 비 감 등 각 었다( 1 참 ).

그림 1. 응답하라 1988 을 보면 항상 모여 논다 표 1. 가상 실 응용에 따른 비용 감 효과

야 가상 실 사례 비 절감 과

사전투 , 전차 등 각종련 시뮬레

실제 전투 , 전차 는는 연료 절감

료 가상 수술 련실제 나 동물 상 로련 생 는 료 폐 물

처 비 감

락스크 골 , 가상체험라 드

실제 로 동 는 경 비감실제 조 비 감

산업민간 여객 조종 련시뮬레 , 가상 제

검

연료 비 감 , 실제 제 제물 적 원 비 감

가상 산업 련련 물 적 원 비 감

( : 약 )

신원격 상 , 실감 신

실제 만남 , 경 비감

료: tvN, NH 투 치 료: 정보 신정책연 원, NH 투 치

3


심을

자극하 좋 장

근에는 러 ‘리프트’, 삼 ‘ 어VR’, ‘폭 마경’, ‘ 드보드’ 등

단가가 하고, 규격 시 과 개 (독립 )

각 고 다(그림2~3 참 ).

가지고 다니 남 눈 보지 않고 만 게 과 엔 트

다는 VR/AR 심 극하 다. 3D 는 다 행

보 보 것 다.

그림 2. VR/AR 애 리 이션 분류

Community

Group

Pair

Solitary

Reality AR

CAMAR 2.0

전투

Telepresence

역

Lifelogging

Dialog book

스크 골Wii

무 전투

조정 련

가상 Studio가상공 치시스

원격

Virtual Sex

가상 련

3D Museum

3D MMORPG

Second Life

전체물

시물레

1 칭슈 게

AV VR Virtuality

VR

료: 정보 신정책연 원, NH 투 치

그림 3. 이동성과 호환성 도에 따른 VR 기기 구분

료: 언론, NH 투 치

4


② 남 비

맨슈

트라이슈 에게

VR/AR 는

매 인 품

만 게 과 엔 트 는 가 강한 것 주 남 다. 러

한 남 들 비가 극 변 하고 다.

과거에는 여 주 비 었다 , 근에는 남 비가 각 미 어에

도 남 비 프 그램 고 다.

블채 XTM ‘ 사( 컷 사 하라)’ 프 그램에 는 뢰 집에

격 지, , 사우나, 래 , RC 주1) 킷, 당 , 게 한다

(그림4 참 ).

같 채 ‘GET IT GEAR(어 남 )’ 프 그램에 는 피규어, 드 ,

동 (보드), RC , 시계, 핑, 야 / 비, 쿠 등 동 찾아가 남

들 엔 트 비(gear) 개한다(그림5 참 ).

신 실한 취미가 고, 극 비 하는 남 뜻하는 ‘맨 (man-

sumer)’, 얼리어답 같 새 운 비 , 직 체험하 원하는 ‘트라

(try-sumer)’ 등 남 비 변한다.

여가, 취미, 리 미 남 들 비가 극 변 하고,

남 들 매 고 다. 맨 트라 에게 VR/AR

는 매 다.

주1) RC카: 동차

그림 4. XTM 채 의 ‘수방사’, 당구장 편 그림 5. ‘GET IT GEAR(어른 남자의 놀이법)’, 건담편

료: XTM, NH 투 치 료: XTM, NH 투 치

5


③ 매사 플랫폼 략에 착한 가격

VR 매사는 낮

가격 로 생태계

확 를 노리고 있어

재 시 고 는 VR 들 심 극하 에 담 럽지 않

가격 다(7 지 그림10~15 참 ).

<그림6>과 같 VR 는 사 태별 마트폰 연동 , 게 연동 , 독

다. VR 가격 지 않 는 매사들

매에 가보다는 VR생태계 플랫폼 략 취하고

다.

삼 ‘ 어VR’과 경폭 마경과 한공사 ‘폭 마경’, ‘ 드 보드’같

마트폰 연동 과 낮 가격 VR 통해 마트

폰과 결합한 략 취하고 다. 삼 는 여 에다 360

라 하는 등 하드웨어도 하고 다(다 지 그림7 참 ).

니는 게 에만 한다. 과 동 보다는 PS4 연동 는 VR 피어

통해 가상 실 게 지원하 게 매 과 극 하는 략 취

하고 다.

리 브는 사 게 플랫폼 하는 략 다(다 지 그림8~9

참 ). PC 연결해 체 동하 에 마트폰 연동 보다는 가격 상

지만, 1월 6 시 약 매 가격 599달러 상보다 하다는

평가가 다(7 지 그림10 참 ).

그림 6. VR 종류

스마트폰연동

스마트폰에부착하는

방식. 가격이

갤럭시 어vr

폭풍마경3 러스

종류 태 주요 품

Game Console연동

Game Console과연동

가격이상 로소니 PS4 + 모 어스

독자VR 가독자 로

작동. 가격이큘러스 Rift

VR

료: NH 투 치

6


그림 7. 삼성 자 VR 략


그림 8. Oculus 의 생태계 리딩 략


그림 9. 밸 (Value), 자사 게임 랫폼의 활용성 극 화 지향


7


그림 10. 오큘러스 리 트 사 약 시작, 599 달러 그림 11. 삼성 자 기어 VR, 12 만 9800 원

료: Oculus, NH 투 치 료: 삼 전 , NH 투 치

그림 12. 국 ‘폭풍마경’, 199 안 그림 13. VR 용 360 도 촬 기기 ' 로젝트 비욘드', 미출시

료: 경폭 경과 공사, NH 투 치 료: 삼 전 , NH 투 치

그림 14. 소니 모피어스, 미출시, 400~600 달러 추 그림 15. HTC 이 리 VR, 미출시, 개발자 무료 제공

료: SONY, NH 투 치 료: HTC, NH 투 치

8


삶을 변화시킬 신 vs. 킬러 콘텐 의 부재

① VR/AR 신 룰 것

VR 는

신의 두 가지

을 모두 충족

신(Disruptive Innovation) 란 새 운 시 창 하거나 새 운 편

공, 값싼 시하는 것 미한다.

신에는 low-end , 신시 가지 다(그

림 16참 ).

근 시 고 는 VR 특징 가지 하고 다. 어VR과

같 마트폰 연동 VR 는 가 한 가격 시하고 고, 니

피어 같 연동 는 게 산업 신시 열고 다.

여 에다 VR/AR 다. 삶 변 시킬 것 다.

들 과 타그램에 사진과 동 상 감 과 경험 공

했다 , 는 360도 VR 감 공 할 것 다. Social VR 다.

산업 생태계도 뀔 것 다. 게 필 , 미 어, 엔 등 야에

VR 하 시 했다. 실 Oculus Story Studio는 1 시 VR

Lost 미 , 한 다(다 지 그림 17참 ).

그림 16. 괴 신과 유 – 로우엔드 괴 신과 신시장 괴 신

료: 클레 튼 크 스 슨 적 신, NH 투 치

9


그림 17. Oculus Story Studio - VR 화 Lost 제작

료: Oculus, NH 투 치

AR의 장 로 다

산업 생태계의 변화

상

VR(가상 실)과 어 AR( 강 실) 통해 료, 등 야

가 가능 다.

Digi-capital에 , VR/AR 시 규 는 2020 지 1,500억 달러가 것

상하고 다. AR 게 단하고 다(다 지 그림

18 참 ). 산업 생태계 변 하 다.

래 해 처한 사 는 미 리 알 다. 통 업계

생태계도 변 할 것 다. 쇼핑, 라 쇼핑 등에 는 체 실감 공할

것 고, 강 실과 비 한 할 과 쇼핑 보 공할 것 다.

1 에는 MS ‘ ’ 개 시가 어 다(다 지 그림19 참

). 리 리프트도 개 시 후 상 시 지 2 도가

었다는 감안하 , 상 지는 다 시간 필 해 보 다.

다만, 강 실, 그램 들 편리 과 포 트 능

, 프 (Telepresence, 참가 들 실 같 에 는 것처럼

느낄 는 가상 상 ), 그램 한 계도 공 등 가능해 진

다.

도 생각해 볼 다. 웨 리 브 학 MS

해 해 학 프 그램 하 했다. 계사, 지리, 생

, 리 등 강 실 할 는 야가 많다.

시각 보 처리하는 간 생 든 야에 AR 역 찾

다.

10


그림 18. VR/AR 시장 망

료: Digi-capital, TechCrunch, NH 투 치

그림 19. MS 홀로 즈 - AR 은 편리성과 인포테인먼트 기능의 확

료: MS, NH 투 치

11


② 시 는 킬러 에 달 다

게임뿐만이 아닌

여타 산업의 콘텐

공 이 요

앞 언 했듯 AR/VR 시 과 진하다. 다만, AR/VR 시

에 한 우 도 재한다.

아니라 미비가 다.

VR 동 상 하 해 는 마트 내 DRAM NAND 탑재량 ,

라 듈 고 질 플 , 어지러움 지 한 5G 본격 등 하

드웨어 통신 행 어야 할 것 라는 견도 재한다.

다만, 8K UHD주1) 만들 는 미 재한다. 3D시 에

미 했듯 사 니 가 고, 가 달해야만 하드웨어 능

향상 시킬 다.

VR/AR 아직 시 하지만, 과 고 다양한 공

루어지지 않아, 과 어진다 3D TV시 과 같

심만 극한 시 는 주 할 다.

게 산업에 가능 다는 다행 다. MS 한

‘Project-Xray’, 러 리프트 사 약 열 , 니 피어 게 ‘런

하 트’ 등 게 산업에 VR/AR 공 가능 다는 보여주었다.

다만, 게 에 여타 야 가 나타나야 한다. 시 는

진 향 과 향후 어 킬러 가 나 느냐에 달 다.

주1) 8K UHD: 레비전 나 상 야에 최고 상 가로· 로 7680x4320 상

원 는 비 포맷 말 , Full UHD(Full Ultra High Definition)라고

그림 20. 콘텐츠의 발달이 하드웨어의 성능 향상을 발시킬 수 있어

고 능처리스마트폰에부착하는

방식. 가격이

DRAM 및 NAND 용량

망

요구사항 주요내용 효과

고해상도실 실로보이

해 는고해상도 요

이론상 12K

디스 이 요

컨 츠채 통컨 츠 큘러스Rift

스마트폰연동VR

료: NH 투 치

12


VR/AR 추천주: 조이시티, 하이비 시스템 등

게임, Social VR이

주

VR/AR 주 거 는 주 는 삼 ( 도체 리, 어AR),

씨티(VR게 ), 하 비 시 ( 검사 비), 동운아나 ( 포커 동 ),

나 가(3D 싱 라), 드 (3D 상) 등 거 고 다.

다만, VR/AR 시 게 산업 가시 가 빠 것 다. 다 는

Social VR VR 상 라 주 시

단 다.

하드웨어 산업 VR/AR 사 니 가 고, 다양한 가 달

능 향상 시킬 것 다.

결 VR/AR 주 시티, 하 비 시 등 천한다.

표 2. VR/AR 련주 (국내)

사 내

삼 전 가상 실 ‘ 어VR’ 생산, CES2016에 어VR 체험 공개

조 시티 건쉽 틀2 VR 출시 비

비젼시스 얼카 라 검사 비 신규 공 상

스 컴퓨 그래 (CG) VFX 전문제 사, VR 츠 련주

동 아나 스 트폰 AF 동칩 계, 얼카 라 수

나무가 3D 싱 카 라 계 생산 전문업체, 스 트폰 얼 카 라, 스 트폰 각카 라 등

레드로 3D 체 술력 탕 로 3D , 3D 드웨어, 트웨어 사업 문 등 츠 업

랜 3D TV 안경 야에 업체

큐빅 CCurl-fit(곡 처 업), 라스틱 가공 업체. VR 렌 련주

씨 3D 체 상사업 업체로 극 체 상시스 안경, 무안경식 3D 널 생산

레스칩스 내 GPS칩 생산, AR적 가능

큐에스아 레 저 다 드(LD, Laser Diode) 생산 업체로 가상 실 캡처에 적

료: NH 투 치

13


표 3. VR/AR 련주 (해외)

사 내

Microchip VR IC Chip Microchip Technology 4AI28I 40615P

Etron VR IC Chip Etron Technology eSP570 webcam controller

Toshiba VR IC Chip Toshiba 358779XBG HDMI Interface Bridge

STMicroelectronics

VR IC ChipSTMicroelectronics STM32L100RB Ultra-low-power 32-bit Value Line ARM Cortex-M3 MCU with 128 Kbytes Flash, 32 MHz CPU, LCD, USB

STMicroelectronics

VR IC ChipSTMicroelectronics STP16CPC26 Low Voltage 16-Bit Constant Current LED Sink Driver

Cypress VR IC Chip Cypress Semiconductor CY7C65632 Very Low Power USB 2.0 Hub Controller

Invensense VR IC Chip Invensense MP65 Six-Axis (Gyro + Accelerometer) MEMS Motion Tracking

Texas Instrument

VR IC Chip Texas Instruments SEM TI 39 CF5I Single Schmitt-Trigger Inverter

Spectra7 VR Processor Spectra7 VR7100 processor

Synaptics VR IC Chip Synaptics S5050A touchscreen controller

Oclulus VR VR manufacturer

Sony VR Game Console

Jaunt VR Contents VR Contents

Google VR Contents 360 video

Valve VR Contents Game

료: NH 투 치

조이시티 (067000.KQ)

VR 에 맞는 콘텐츠와 기술력 보유

건 틀2는 헬리 3D 액 라는 에 VR주1)에 한

. 새 게 변 는 트 드에 맞춰 가 VR 시한다는

에 동사 개 각. 게 시 에 과도

건쉽배틀2 VR 출시 준비 중

2016 건 틀2 VR(Virtual Reality) 시 . 동사는

내 게 업체 가 VR 상 할 는 업체 .

2014 VR플랫폼에 한 연 시 하 , 삼 과 니 등 트

개 진행하

시티 건 틀 헬리 3D 액 재 마트폰에 도

고 어 VR에 욱 맞는 게 가 것. 단

1~ 2 내에 RPG주2) 가 VR 에 어 다는

에 건 틀 VR 시 에 미 는 게 것

건 틀 시리 가 다운 드 6,000만건, 워 틀포함 6,700

만건 다운 드 하 고, 미 , 러시아, , 본 등 지역에

과가 았 감안하 해 VR 시 공략도 가능할 것

플랫폼 다변화를 통한 다양한 신규 성장 기대

시티는 건 틀 VR뿐만 아니라, 플 게 도 시

(프리 타 , 게 ). 다양한 플랫폼에 게 시하

고 어 다변 틈새시 공략에 신규

프리 타 안 cashflow 지난해 시한 ‘주사 신’

안 매 도에 진 하 2016 폭 실 . ’16

매 액 1,040억원(100.7% y-y), 업 302억원 (406.0% y-y) 망

주1) VR: 가상 실, 주2) RPG: 역 수 게

Analyst 안 민02)768-7647, [email protected]

건쉽배틀+워쉽배틀 다운로드 수

'14.6 '14.8 '14.10 '14.12 '15.2 '15.4 '15.6 '15.8 '15.10

6,700만

4,000만

100만

2014년 5월건쉽배틀출시

2015년 6월워쉽배틀출시

료: 조 시티, NH 투 치

Buy (유지)

주가 40,000원 ( )

가 (’16/01/07) 28,250원

업종 게

KOSPI / KOSDAQ 1,904.33 / 679.66

시가총액(보 주) 332.3 십억원

주식수(보 주) 11.8 만주

52 주 최고가(’15/05/04) 36,750 원

최저가(’15/08/24) 20,350 원

평균거래 (60 ) 4,927 만원

당수 (2015E) 0.0%

1.5%

주 주주엔드 6 35.3%

10.0%

주가상승 3 개월 6 개월 12 개월

절 수 (%) 15.8 -10.9 25.3

상 수 (%p) 15.8 -4.3 3.5

2014 2015E 2016F 2017F

매출액 47 52 104 130

감 24.1 11.4 100.7 25.3

업 6 6 30 48

업 12.0 11.5 29.0 36.5

( )순 3 2 21 34

EPS 291 208 1,814 2,872

감 흑전 -28.6 771.8 58.3

PER 69.4 140.9 15.6 9.8

PBR 4.2 5.8 4.1 2.9

EV/EBITDA 26.3 35.4 9.0 5.5

ROE 5.8 4.2 30.7 34.8

채비 29.0 30.9 24.2 21.4

순차 -36 -39 -35 -60

단 : 십억원, %, 원,

주: EPS, PER, PBR, ROE 는

료: NH 투 치 전망

Company Comment │ 2016. 1. 11

15

조이시티 www.nhwm.com

주사 의 신 앱스토어 한국 매출 순 (애 /구 ) 건쉽배틀 2 VR

0

10

20

30

40

50

60

70

'15.10 '15.11 '15.12

(순위)

주사위의신( 글)

주사위의신(애플)

료: Apple, Google, NH 투 치 료: 조 시티

조이시티 실 망 (IFRS 연결) (단 : 십억원, 원, 배, %)

2014 2015E 2016F 2017F

매출액 47 52 104 130

업 6 6 30 48

업 12.0 11.5 29.0 36.5

EBITDA 8 9 33 50

( )순 3 2 21 34

EPS 291 208 1,814 2,872

PER 69.4 140.9 15.6 9.8

PBR 4.2 5.8 4.1 2.9

EV/EBITDA 26.3 35.4 9.0 5.5

ROE 5.8 4.2 30.7 34.8


료: NH투 치 전망

조이시티 분기별 실 망 (단 : 십억원, %)

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015E 2016F

매출액 10.8 11.8 14.7 14.5 21.9 25.3 28.7 28.1 46.5 51.8 104.0

라 7.6 8.7 10.6 8.0 5.8 5.9 7.2 6.4 28.7 34.9 25.2

내 0.9 0.8 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 3.7 3.5 3.2

6.7 8.0 9.7 7.1 5.0 5.1 6.4 5.6 24.9 31.4 22.0

3.2 3.0 4.1 6.5 16.1 17.5 19.0 19.6 17.3 16.9 72.1

내 1.0 0.7 0.7 1.0 0.8 2.8 4.3 5.2 15.1 3.5 13.2

2.3 2.3 3.3 2.3 2.4 3.5 4.7 5.1 2.2 10.2 15.7

업 1.5 1.8 2.4 0.3 4.0 7.7 9.5 8.9 5.6 6.0 30.2

업 14.2 15.2 16.0 1.8 18.5 30.5 33.1 31.5 12.0 11.5 29.0

전 1.7 1.3 2.6 0.7 4.0 7.7 9.5 9.2 6.4 6.2 30.5

순 0.4 1.3 0.3 0.5 2.8 5.4 6.7 6.5 3.4 2.4 21.3

료: NH 투 치

Company Comment │ 2016. 1. 11

하이비젼시스템 (126700.KQ)

듀얼카메라는 새로운 기회

VR주1) 3D 에 한 가. 에 3D 만들 는

듀얼 라 탑재 비 아질 것. 하 비 시 듀얼 라 검사

비 신규 공 할 것 상돼 는 새 운 가 것

VR의 성공 열쇠는 콘텐츠

과거 3D TV가 지 못한 볼거리가 없었 . VR

해 는 다양한 가 시 어야 하 게 할

는 하드웨어가 필

VR 해 3D 할 는 듀얼 라 마트폰 탑재 비

아질 것 상. 듀얼 라는 3D 가능하고

라 개 고 질 사진 얻 가

라 사 함 슬림 가능. 빛 는 미지 가 개

에 어 운 곳에 도 찍 다는 보

2016년 듀얼카메라 본격화

2015 4월 애플 라엘 라 사 ‘링 (LinX)’ .

링 는 티 해 DSLR주2) 사진과 3D사진 만들 는

보 한 사. 애플 2012 7월 지 식 업체

한 후 2013 9월 시한 아 폰5S에 지 식 능 탑재했듯 애플

링 는 차 아 폰에 듀얼 라 탑재 한 것 단

하 비 시 라 듈 검사 비 업체 고객사 듀얼 라

시 검사 비 신규 생. 2016 는 후공 에만 검사

비가 공 지 것 망. 는 듀얼 라 시 라 듈

단가가 아지 량 차단하 한 것 단

주1) VR(Virtual Reality): 가상 실

주2) DSLR(Digital Single Lens Reflex): 안 사식카 라

Analyst 02)768-7971, [email protected]

RA 희02)768-7317, sunday.hyun @nhwm.com

Not Rated가 (’16/01/07) 10,500원

업종 료,정

KOSPI / KOSDAQ 1,904.33 / 679.66

시가총액(보 주) 156.9 십억원

주식수(보 주) 14.9 만주

52 주 최고가(’15/05/14) 13,950 원

최저가(’15/12/11) 7,750 원

평균거래 (60 ) 1,797 만원

당수 (2015E) 0.51%

1.7%

주 주주최 원 2 19.1%

주가상승 3 개월 6 개월 12 개월

절 수 (%) 2.4 6.1 6.9

상 수 (%p) 2.5 13.9 -11.7

2013 2014 2015E 2016F

매출액 68.3 62.3 85.3 108.4

감 -18.4 -8.8 37.0 27.0

업 10.9 6.2 7.9 14.0

업 16.0 9.9 9.2 13.0

( )순 10.9 6.2 7.9 14.0

EPS 783 495 603 789

감 -36.6 -36.8 21.6 31.0

PER 13.1 19.5 16.3 13.3

PBR 2.3 2.1 1.9 1.8

EV/EBITDA 9.9 17.0 12.9 8.5

ROE 18.3 10.9 12.6 14.5

채비 13.4 17.2 20.3 22.1

순차 -30 -28 -29 -32

단 : 십억원, %, 원,


료: NH 투 치 전망

듀얼카메라 시장 망

0

5

10

15

20

25

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

'15E '16F '17F '18F

듀얼카메라스마트폰(좌) 전체스마트폰대비비 (우)(만대) (%)

료 TSR, NH 투 치

17

업개요

— 하 비 라 듈 검사 비 3D프린 업체 2012 2월 ( 업 사) 통해 닥 상

— 동사가 보 하고 는 비 식 과 Active-Align 하여 라 듈 검사 비 개

— 동사가 하는 역 라 듈 공 후공 Focusing( ), Lens Bonding( 합), Lens Curing(경 ),

Calibration(보 ), Actuator Test( 동 트) 등에 필 한 검사 비

— 검사는 업 통해 진행해 나 마트폰 라가 고 동 비 체가 었 . 또한

상 동 비에 한 는 지 가

— 고객사는 라 듈 업체 2014 마트폰 A사향 매 액 비 약 51%, S사향 26%, 컬향 23%

제품 매출비

- 카 라 검사 비 비 2014년 56%, 비에

업그레 드 매출 Service 매출 비 약 39% 수

- 12년 고객사 카 라 수에 가 없었 문에

신규 비에 수 는 감 비스 매출 비

2012년 6%에 14년 39%로 가

- 2015년 고 로 에 공 . 스 트폰 카 라 에 액

캠, 스포츠카 라 등 특수 카 라 역 다양75%

20%

5%

카메라모듈장비 서비스 이미 평가장비

주: 2015 년 3 말

료: 비젼시스

업 실 추이

- 그동안 아 폰 카 라 수는 8 가에 정체 었고 비

젼 매출 2012년 신규 비 수 가 감 감

- 아 폰6S 12 가로 업그레 드 에 라 2014년

비젼 신규 비수 생 업 복

- 2016년 전공정 비 라 업 것 로 상

8

10

12

14

16

18

0

20

40

60

80

100

120

'13 '14 '15E '16F

매출액(좌)

영업이익(좌)

영업이익률(우)

(십억원) (%)

료: 비젼시스 , NH 투 치 전망

과거 주가 추이 주요 이벤트

5,0006,0007,0008,0009,000

10,00011,00012,00013,00014,00015,000

14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1

2014.11 A사향 1200만화소테스트장비공급

(원)

2015.5코스닥히든챔피언선정

2015.6 LG이노텍과 114억 모공급계약

료: DataGuide, NH 투 치

18

하이비 시스템 www.nhwm.com

LINX 카메라 센서 구 과 고 로 공동으로 개발한 VR 용 360 도 카메라

료: Google 료: Google

아이템별 비 추이 고객사 비

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

'12 '13 '14 '15E '16F

이미 평가장비 서비스 카메라모듈장비

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

'12 '13 '14 '15E '16F

향 스마트폰S사향 스마트폰A사향

료: 비젼시스 , NH 투 치 료: 비젼시스 , NH 투 치

Forward PER Band Trailing PBR Band

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

'12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1

(won)Price 10.0x 15.0x

20.0x 25.0x 30.0x

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1

(won) Price 1.0x 1.5x

2.0x 2.5x 3.0x

료: DataGuide, NH 투 치 료: DataGuide, NH 투 치

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