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기계(플랜트기자재)
낙동강변 이삭줍기(Season 2)
2012. 6. 7 산업분석
Analyst 정동익
02.3772-7165 [email protected]
Overweight
비에이치아이
투자의견: Buy(maintain)
목표주가: 38,000원(유지)
주가(6/5): 22,900원
하이록코리아
투자의견: Buy(maintain)
목표주가: 24,000원(유지)
주가(6/5): 18,700원
대양전기공업
낙폭과대가 최대의 호재
5월 이후 글로벌 증시는 그야말로 급락세를 이어오고 있으며, 우리 증시 역시 예외가 아니었
다. 급락 자체도 문제지만 변동성이 급격히 확대되고 있는 점 역시 투자자들을 불안하게 만들
고 있다. 이러한 시장의 혼란 속에서 기계업종 내 플랜트기자재 관련주들 역시 대부분 주가가
10~30%나 급락하여 KOSDAQ지수 하락률을 상회했다.
긴급탐방을 통해 펀더멘틀 재점검
당사는 최근 주가급락 이후 주요 플랜트기자재업체들을 긴급 탐방하였다. 이번에 방문한 기업
은 부산, 창원, 함안 소재의 주요 플랜트기자재 업체들로 모두 7개사이다. HRSG 등 발전플랜
트 기자재를 제작하는 비에이치아이, 산업용 고압 파이프 Fitting업체인 성광벤드와 태광, 계장
용 Fitting업체인 하이록코리아, 조선/해양플랜트용 조명장치와 방산장비 등을 생산하는 대양전
기공업, 산업용 및 굴삭기용 감속기 전문업체인 우림기계, Air Cooler와 HRSG 등 화공 및 발전
플랜트 기자재를 생산하는 S&TC가 그 대상이었다.
다시 낙동강변 이삭줍기 가능할까?
기본적으로는 펀더멘틀에 큰 문제가 없다면 최근 주가하락이 저가 매수기회를 제공할 수 있을
것이다. 이번 글로벌증시의 하락배경이 된 그리스문제가 정치적요소에 의해 좌우되고 있기 때
문에 주가에 대한 전망 역시 한계를 가질 수 밖에 없지만 그리스의 EU탈퇴 등 극단적인 상황
만 아니라면 최소한 단기/중기적 시각에서는 플랜트 기자재업체들이 입게 될 타격은 크지 않다
는 것이 이번 탐방의 결론이다. 낙동강 밸트에 포진한 우량 플랜트기자재 업체들, 특히 발전플
랜트 기자재 업체인 비에이치아이와 Fitting업체인 하이록코리아, 선박 및 해양플랜트용 조명기
구와 방산용 장비를 생산하는 대양전기공업 등에 주목할 필요가 있어 보인다.
투자의견: Not Rated(maintain)
목표주가: N/A
주가(6/5): 8,580원
주요 플랜트기자재 업체 투자매력도
종목 코드 소재지 주요제품 투자매력도
비에이치아이 A083650 함안 HRSG, 보일러, BOP 등 발전플랜트 ★★★
하이록코리아 A013030 부산 계장용 정밀 Fitting & Valve ★★★
대양전기공업 A108380 부산 조선/해양플랜트용 조명, 방산장비 등 ★★★
성광벤드 A014620 부산 산업용 고압 파이프 Fitting ★★☆
태광 A023160 부산 산업용 고압 파이프 Fitting ★★☆
S&TC A100840 창원 Air Cooler, HRSG 등 화공 및 발전플랜트 ★★☆
우림기계 A101170 창원 산업용 및 건설중장비용 감속기 ★☆
자료: 각 사, 한화증권 리서치센터
산업분석ㅣ기계(플랜트기자재)
2│Research Center
1. 낙폭과대가 최대의 호재
5월 이후 기계업종 중소형주 주가 큰 폭으로 하락
그리스를 비롯한 유럽국가들에 대한 우려가 가시지 않은 가운데 5월 들어 그리스의 EU탈퇴 및 디폴트
가능성 고조라는 돌발악재가 등장하면서 5월 이후 글로벌 증시는 그야말로 급락세를 이어오고 있으며,
우리 증시 역시 예외가 아니었다. KOSPI는 5월 이후 9.1% 하락했고, 3월 이후 선조정을 받았던 KOSDAQ
지수 역시 4.6% 추가하락했다. 급락 자체도 문제지만 변동성이 급격히 확대되고 있는 점 역시 투자자들
을 불안하게 만들고 있다. 이러한 시장의 혼란 속에서 기계업종 내 플랜트기자재 관련주들 역시 대부분
주가가 큰 폭으로 하락했다. 최근 CEO가 올해 실적에 대해 강한 자신감을 비추면서 주가가 상승한
S&TC 정도를 제외하면 주요 플랜트기자재 관련주들의 주가하락률은 KOSDAQ지수 하락률을 상회했다.
긴급탐방과 NDR 등을 통해 펀더멘틀 재점검
당사는 최근 주가급락 이후 주요 플랜트기자재업체들을 긴급 탐방하였다. 이번에 방문한 기업은 부산, 창
원, 함안 소재의 주요 플랜트기자재 업체들로 모두 7개사이다. HRSG 등 발전플랜트 기자재를 제작하는
비에이치아이, 산업용 고압 파이프 Fitting업체인 성광벤드와 태광, 계장용 Fitting업체인 하이록코리아, 조
선/해양플랜트용 조명장치와 방산장비 등을 생산하는 대양전기공업, 산업용 및 굴삭기용 감속기 전문업
체인 우림기계, Air Cooler와 HRSG 등 화공 및 발전플랜트 기자재를 생산하는 S&TC가 그 대상이었다.
이 중 비에이치아이와 성광벤드는 지난 5월 30일~ 6월 1일에 걸쳐 주요 국내외 기관투자자들을 대상으로
NDR도 진행하였다.
다시 낙동강변 이삭줍기 가능할까?
기본적으로는 펀더멘틀에 큰 문제가 없다면 최근 주가하락이 저가 매수기회를 제공할 수 있다는 점과 최
근 증시의 하락을 외국인들이 주도하고 있어 외국인지분률이 낮은 중소형주의 경우 시장불안기에 투자대
안이 될 수 있을 것이란 점이 이들 종목들에 대한 관심의 배경이다. 이번 글로벌증시의 하락배경이 된 그
리스문제가 정치적요소에 의해 좌우되고 있기 때문에 주가에 대한 전망 역시 한계를 가질 수 밖에 없지
만 그리스의 EU탈퇴 등 극단적인 상황만 아니라면 최소한 단기/중기적 시각에서는 플랜트 기자재업체들
이 입게 될 타격은 크지 않다는 것이 이번 탐방의 결론이다. 낙동강 밸트에 포진한 우량 플랜트기자재 업
체들, 특히 발전플랜트 기자재 업체인 비에이치아이와 Fitting업체인 하이록코리아, 선박 및 해양플랜트용
조명기구와 방산용 장비를 생산하는 대양전기공업 등에 주목할 필요가 있어 보인다.
[그림1] 5월 이후 주가 등락률
-10.5
-23.3
-27.9
-13.0
-8.7-12.2
5.2
-4.6
-9.1
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
BH
I
성광
벤드
태광
하이
록
대양
전기
우림
기계
S&
TC
KO
SD
AQ
KO
SP
I
(%)
주: 4월 30일 종가대비 6월 5일 종가기준 등락률임
자료: 각 사, 한화증권 리서치센터
기계(플랜트기자재)ㅣ산업분석
Research Center│3
2011년 8월 중순 이후 당사 추천 중소형 기계주, 아웃퍼폼 지속
당사는 지난해 8월 16일에도 급락한 플랜트기자재주들에 대한 긴급탐방을 통해 펀더멘틀 훼손 가능성과
향후 주가전망을 담은 Report ‘낙동강변 이삭줍기’를 발간한 바 있다. 잘 아는 것과 같이 지난해 8월초는
그리스의 6차 자금지원 불발 소식과 함께 불과 열흘 만에 KOSPI가 300포인트 이상 하락하는 등 최악의
상황이었다. 이러한 상황에서 당사는 단기급락한 주요 플랜트기자재 종목들에 대한 대응전략을 제시하
기 위해 8월 10~ 11일 양일간 비에이치아이, 성광벤드, 태광, 하이록코리아, 대양전기공업, 우림기계, 삼
영엠텍, 태웅 등 8개사에 대한 긴급탐방을 실시했고, 이를 통해 최소한 비에이치아이, 성광벤드, 태광, 하
이록코리아, 대양전기공업 등 5개 종목은 펀더멘틀 대비 주가하락이 과도해 투자매력이 있다는 의견을
제시(별점 2.5개 이상/3개 만점)했었다.
비에이치아이, 하이록코리아, 대양전기공업, 성광벤드, 태광, S&TC 여전히 매력적
아래 그림에서 보는 바와 같이 이들 종목의 수익률은 추천 이후 1개월, 3개월, 6개월 수익률에 있어서는
물론 지난해 8월 15일 이후 올해 6월 5일까지의 누적수익률에 있어서도 KOSPI와 KOSDAQ지수 대비 크
게 아웃퍼폼한 것으로 나타나고 있다. 반면 별점 2개 이하를 부여했던 비추천주의 경우 추천주와의 수익
률차이가 1개월과 3개월은 약 10%, 6개월은 약 30%, 최근까지 누적으로는 약 40% 가까이 벌어진 것으
로 나타나 당시 당사의 제안이 유효했던 것으로 판단된다.
시장상황에 따른 단기변동성 확대는 불가피할 수 있겠으나 최근 탐방결과를 지난해 8월과 동일한 기준
으로 평가해 본 결과 최소한 비에이치아이, 하이록코리아, 대양전기공업, 성광벤드, 태광, S&TC 등 6개
종목은 여전히 매력적이라는 것이 당사의 판단이다.
[그림2] 2011년 8월 15일 이후 주가등락률
-3.7 -4.6
7.611.2
0.5
-2.5
6.1
-11.5
11.7
2.2
9.2
31.9
-24.9
-7.2-2.2 -2.3
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
누적 1M 3M 6M
KOSDAQKOSPI추천주평균비추천주평균
(%)
주: ‘추천주평균’은 2011년 8월 16일자 자료에서 별점 2.5개 이상인 비에이치아이, 성광벤드, 태광, 하이록코리아, 대양전기공업 5개사 평균,
‘비추천주평균’은 같은 자료에서 별점 2개 이하인 우림기계, 삼영엠텍, 태웅 3개사 평균임
자료: 한화증권 리서치센터
[표1] 주요 플랜트기자재 업체 투자매력도
종목 코드 소재지 주요제품 투자매력도 비에이치아이 A083650 함안 HRSG, 보일러, BOP 등 발전플랜트 ★★★ 하이록코리아 A013030 부산 계장용 정밀 Fitting & Valve ★★★ 대양전기공업 A108380 부산 조선/해양플랜트용 조명, 방산장비 등 ★★★ 성광벤드 A014620 부산 산업용 고압 파이프 Fitting ★★☆ 태광 A023160 부산 산업용 고압 파이프 Fitting ★★☆ S&TC A100840 창원 Air Cooler, HRSG 등 화공 및 발전플랜트 ★★☆ 우림기계 A101170 창원 산업용 및 건설중장비용 감속기 ★☆
자료: 각 사, 한화증권 리서치센터
산업분석ㅣ기계(플랜트기자재)
4│Research Center
2. 발전플랜트 기자재
HRSG 없어서 못판다, 비에이치아이 지속적 관심필요
동사의 2011년 누적수주는 매출액의 약 3배인 7,060억원에 이르렀다. 삼성엔지니어링과 삼성물산, 대림산
업 등으로부터 수주한 HRSG가 약 3,500억원으로 전체수주의 49.6%를 차지했으며, POSCO와 대림산업 등
으로부터 수주한 보일러가 1,165억원으로 16.5%, 한국전력과 ALSTOM Power 등에서 수주한 열교환기가
608억원으로 8.6%, Toshiba와 MHI 등에서 수주한 BOP(복수기 등 보조기기)가 856억원으로 12.1%를 차지
했다. 이에 따라 동사의 지난해 말 수주잔고는 8,053억원에 이르렀으며, 올해 신규수주와 1분기 매출액
등을 감안하면 현재 수주잔고는 약 8,500~9,000억원 수준에 이를 것으로 추정된다.
비에이치아이는 글로벌 M/S 2위의 HRSG메이커
올해 들어서도 동사는 국내 가스복합화력 발전소향 HRSG 등 총 2,200억원 수준의 신규수주를 기록 중이
고, LOI형태로 수주한 이들 프로젝트들에 대한 정식 계약이 이어질 전망이어서 단기적으로 수주모멘텀
부각도 기대해 볼 수 있는 상황이다. 6월 이후에도 국내외 가스복합화력 발전소용 HRSG발주 및 국내 민
자 석탄화력발전소 PC보일러 발주가 예정되어 있어 최소한 지난해 수준 이상의 신규수주가 가능할 전망
이다. 선진국의 이산화탄소 규제와 셰일가스개발, 원전사고 등으로 가스복합화력발전에 대한 관심이 증가
하고 있는 시점에서 글로벌 HRSG M/S 2위권인 동사의 영업환경은 매우 긍정적이라는 것이 당사의 판단
이다.
[표2] 주요 HRSG제작업체 M/S(2011년)
Manufacturer No. MWe % of Total
Nooter/Eriksen 22 2,915 13.2
BHI/Foster Wheeler 23 2,558 11.5
VOGT Power Intl 25 1,962 8.9
Doosan Heavy Ind 14 1,725 7.8
CMI Energy 19 1,670 7.5
Alstom Power 14 1,513 6.8
NEM 48 1,454 6.6
Mitsubishi Heavy Ind 9 1,411 6.4
EM Alliance 14 1,212 5.5
Hangzhou Boiler Wks 13 1,008 4.5
STF 7 996 4.5
Mapna Turbine (TUGA) 10 800 3.6
Nooter/Cerrey 8 697 3.1
Ansaldo Caldaie 6 596 2.7
Daekyung(DKME) 17 425 1.9
BHEL 7 348 1.6
703 Institute 4 251 1.1
Aalborg Engineering 6 125 0.6
NEM--Atomenergomash 1 135 0.6
Wuxi Boiler Works 2 126 0.6
TIW Western/Nooter 2 84 0.4
Gen Sys Des/Nooter 2 56 0.3
Innovative Steam Tec 4 66 0.3
Babcock-Hitachi(BHK) 2 31 0.1
Total Worldwide 279 22,164 100.0
주: 빨간색 글씨는 한국업체
자료: Macoy, BHI, 한화증권 리서치센터
기계(플랜트기자재)ㅣ산업분석
Research Center│5
S&TC, 3분기 수주모멘텀과 수익성 개선에 주목
S&TC의 올해 신규수주는 Air Cooler 756억원, HRSG 285억원, 기타 64억원 등 총 1,105억원을 기록 중이
다. 올해 연간 수주목표가 3,000억원 수준임을 감안하면 수주속도가 다소 부족해 보일 수 있으나 동사의
주력 아이템인 Air Cooler의 수주가 3분기에 집중되어 있음을 감안하면 연간 목표 달성에는 큰 문제가 없
을 것으로 판단된다. 회사측은 아프리카와 동남아시아, 남아메리카 지역 프로젝트로 공급되는 각각
350~500억원 규모의 대형 Air Cooler 프로젝트가 9월 이전에 확정될 것으로 기대하고 있다.
한편 동사의 올해 연간 매출액과 영업이익률 목표는 각각 2,300억원과 7%수준인데, 1분기에 이미 매출액
600억원에 영업이익률 7.9%를 기록함에 따라 최소한 영업이익은 계획을 초과달성할 가능성이 높아진 것
으로 판단된다. 이러한 수익성 개선의 주된 배경은 지난해 선별수주에 따른 수주마진의 개선과 원자재가
격 안정, 수익성이 좋은 HRSG 매출비중 증가 등이다.
3. Fitting
Fitting, Capa가 곧 수주능력이자 매출이다!!
생산능력이 곧 수주와 매출액을 결정하는 초호황 국면이 지속되고 있다. 이미 Fitting 3사의 월평균 수주
액은 2008년 호황기 수준을 넘어선지 오래다. 최근 유가하락으로 인해 투자자들의 센티멘트는 다소 훼손
되었지만 오히려 Fitting업체들은 표정감추기에 바쁘다. 성광벤드와 태광의 2008년 월평균 수주는 각각
244억원과 248억원 이었는데, 양사의 올해 월평균 수주는 각각 262억원과 291억원을 기록 중이다. 특히
2008년 월평균 수주가 91억원에 불과했던 하이록코리아의 올해 월평균 수주는 177억원을 기록 중이어서
2배 가까이 증가했다.
이는 [표3]에서 보는 바와 같이 (1) 2009년 하반기 이후 국내 EPC업체들이 수주한 주요 플랜트 프로젝트
들의 공정률이 높아지면서 Fitting발주가 본격화되기 시작했고, (2) 프로젝트들이 탄소강 Fitting이 많이 쓰
이는 정유공장 일변도에서 스테인리스 비중이 높은 가스전과 발전플랜트, 석유화학플랜트 등으로 다변화
되면서 제품믹스도 서서히 변화하고 있으며, (3) 프로젝트의 대형화와 공급능력 부족에 따라 수익성이 좋
은 대형제품 위주의 선별수주 노력이 이어지고 있는 가운데, (4) 원/달러 환율도 우호적으로 움직이고 있
기 때문이다. 이에 따라 성광벤드와 태광 등 Fitting업체들에 대한 지속적인 관심이 필요할 것으로 판단되
며, 특히 6월 중 대규모 수주가 예상되는 하이록코리아에 관심이 필요해 보인다.
[그림3] Fitting 3社 월별 신규수주 추이 [그림4] 성광벤드 월별 신규수주 추이
0
200
400
600
800
1,000
1,200
05 06 07 08 09 10 11 12
하이록코리아태광성광벤드
(억원)
0
100
200
300
400
500
05 06 07 08 09 10 11 12
수주수주(3M MA)
(억원)
자료: 각 사, 한화증권 리서치센터 자료: 성광벤드, 한화증권 리서치센터
산업분석ㅣ기계(플랜트기자재)
6│Research Center
[그림5] 태광 월별 신규수주 추이 [그림6] 하이록코리아 월별 신규수주 추이
0
100
200
300
400
05 06 07 08 09 10 11 12
수주수주(3M MA)
(억원)
0
50
100
150
200
250
05 06 07 08 09 10 11 12
수주수주(3M MA)
(억원)
자료: 태광, 한화증권 리서치센터 자료: 하이록코리아, 한화증권 리서치센터
[표3] 10억 달러 이상 대규모 프로젝트 공정률 (단위: 백만달러)
업체 국가 공사명 계약금액 접수일자 공정율
현대건설 사우디 카란 가스전 개발 프로젝트 PKG 1- 카란 가스시설 공사 1,348 2009-03-02 시공중 (95.20%)삼성ENG 알제리 스키다 정유 프로젝트 2,590 2009-07-17 시공중 (46.22%)현대중공업 쿠웨이트 사비아 복합 화력 발전소 건설공사 1,378 2009-09-25 시공중 (65.23%)현대건설 UAE 통합가스개발 시설공사 PKG 2 - Habshan 5 부대시설공사 1,702 2009-11-03 시공중 (58.60%)두산중공업 사우디 쿠라야 복합화력 발전설비 공사 1,043 2009-11-03 시공중 (10.00%)GS 건설 UAE 루와이스 제 4 NGL 트레인 프로젝트 1,199 2009-11-03 시공중 (69.90%)현대중공업 호주 고르곤 프로젝트 (배로아일랜드 LNG 플랜트) 2,057 2009-11-04 시공중 (12.11%)GS 건설 UAE 루와이스 정유공장 확장공사 - 패키지 2 3,109 2009-11-17 시공중 (42.07%)SK 건설 UAE 루와이스 정유 시설 확장 프로젝트 PKG 1 2,117 2009-11-17 시공중 (52.60%)삼성ENG UAE 타크리어 루와이스 정유공장 확장 프로젝트 패키지 3 번 오프사이트 앤 유틸리티 2,729 2009-11-23 시공중 (31.82%)대우건설 UAE 루와이스 정제소 증설 프로젝트, 탱크 패키지 1,174 2009-11-23 시공중 (34.69%)삼성ENG UAE 퍼틸 암모니아 우레아 익스팬션 프로젝트(퍼틸-2) 1,223 2009-11-24 시공중 (64.24%)현대ENG 투르크 가스탈황설비 플랜트 건설공사 1,336 2010-01-13 시공중 (50.90%)두산중공업 인도 라이푸르 차티스가르 석탄화력발전소 1,085 2010-02-01 시공중 (15.89%)현대중공업 미얀마 서부 60km 해상 SHWE 가스전 공사 1,388 2010-03-02 시공중 (44.15%)현대건설 UAE UAE 원자력 발전소 건설(시공 패키지) 3,077 2010-04-01 시공중 (3.90%)삼성물산 UAE UAE 원자력 발전소 건설(시공패키지) 2,517 2010-04-01 시공중 (2.02%)현대중공업 사우디 리야드 PP11 민자발전 프로젝트 1,585 2010-06-17 시공중 (84.12%)삼성ENG UAE 샤 가스전 개발프로젝트 PKG-4(유틸리티&오프사이트) 1,496 2010-07-20 시공중 (20.93%)현대건설 리비아 트리폴리 웨스트 1,400MW Steam 발전소 공사 1,360 2010-08-02 시공중 (7.70%)현대건설 쿠웨이트 오일&가스(LSFO) 파이프라인 1,406 2010-08-06 시공중 (33.90%)대림산업 사우디 얀부 수출 정유공장 프로젝트 가솔린 PKG(EPC-3) 1,063 2010-08-11 시공중 (21.42%)대우건설 모로코 조르프 라스파 석탄화력발전소 증설공사 1,024 2010-10-04 시공중 (26.98%)두산중공업 사우디 라빅 발전소 No.2 3,390 2010-10-11 시공중 (10.00%)두산중공업 사우디 라스 아주르 담수 플랜트 1,457 2010-11-12 시공중 (20.00%)GS 건설 호주 콜리 유레아 프로젝트 2,873 2010-11-29 시공중 (0.00%)현대ENG 인도 히라난다니 복합화력 발전소 프로젝트 1,008 2010-12-05 시공중 (0.00%)두산중공업 베트남 몽즈엉 2 화력발전소 공사 1,276 2010-12-23 시공중 (1.41%)한화건설 사우디 얀부 2 발전 & 담수 프로젝트 PKG 1 1,046 2011-04-27 시공중 (15.08%)대우건설 오만 수르 민자 복합화력 발전소 건설 공사 1,258 2011-08-25 시공중 (17.71%)현대건설 베트남 몽즈엉 1 화력발전소 공사 (2 x 500MW) 1,462 2011-09-19 미착공 (0.00%)삼성물산 사우디 쿠라야 민자 발전소 프로젝트 2,118 2011-10-05 시공중 (7.18%)대림산업 사우디 쇼아이바 2 복합화력발전소 건설 공사 1,219 2011-11-04 시공중 (10.50%)대림산업 필리핀 페트론 정유시설 프로젝트(RMP-2) - EPC 1,970 2011-12-07 시공중 (6.28%)현대건설 사우디 마덴 알루미나 리파이너리 공사 1,502 2012-03-13 미착공 (0.00%) 주: 빨간색 글씨는 현재 Fitting발주가 활발한 공정률 20~70% 사이의 프로젝트들임.
자료: 해외건설협회, 한화증권 리서치센터
기계(플랜트기자재)ㅣ산업분석
Research Center│7
4. 대양전기공업
해양플랜트용 방폭등 매출증가와 자동차용 압력센서 시장 진출에 주목
대양전기는 조선/해양플랜트용 조명 전문업체(M/S 65%)로 심해유전이나 가스전의 개발이 활발해지면서
드릴십, FPSO 등 해양플랜트용 조명, 고부가가치 LED 조명, 심해무인잠수정 등의 신규사업을 강화하고
있다. 해양플랜트에는 일반조명에 비해 단가가 2배~4배 높은 방폭등이 적용되고, 선내 대부분의 공간이
화물적재용인 일반 상선들과 달리 작업공간 및 거주공간의 비중이 높기 때문에 필요한 조명의 수도 크게
증가하게 되어 일반 상선 대비 5~10배 많은 한척당 10~30억원의 조명이 소요된다. 지난해 하반기 이후
국내 조선사들의 수주가 해양플랜트에 집중되었음을 감안하면 해양플랜트용 조명의 수주 및 매출비중이
크게 증가할 전망이다.
한편 동사가 신규사업으로 야심차게 준비해온 MEMS(Micro Electro Mechanical System)사업이 조만간 가
시화될 것으로 기대된다. 동사는 기존의 선박용 압력센서기술을 바탕으로 차량용 MEMS 부품 개발을 진
행해 왔는데, 회사측은 이르면 6월 중 초도납품이 가능할 것으로 기대하고 있다. 차량용 MEMS는 시장규
모가 최소 수천억원(현대/기아차 물량 기준) 수준으로 매우 크고, 현재 전량 수입에 의존하고 있어 시장진
입에 성공한다면 향후 동사의 매출과 이익에 크게 기여할 것으로 전망된다.
5. 우림기계
굴삭기용 감속기 시황회복에는 시간이 필요
산업용 감속기 시장이 회복되고 있으나 중국굴삭기 시장의 침체와 두산인프라코어의 중국시장 M/S하락
에 따른 두산(모트롤)향 굴삭기용 감속기 매출감소가 발목을 잡고 있다. 동사의 올해 연간 매출계획은 산
업용 감속기 390억원, 굴삭기용 감속기 462억원 등 852억원 수준이었으나 1분기 매출액은 160억원에 그
쳤고, 2분기 매출액 역시 1분기 수준에 머물 것으로 예상되어 현재 추세라면 연간매출액이 700억원 내외
에 그칠 가능성이 높아 보인다. 다만 제철/제강 및 원유/가스 시추분야에서의 산업용 감속기 수요는 견조
한 상황이고, 굴삭기용 감속기도 존디어 등 신규거래선 확보에 성공해 중장기적 관점에서는 점진적인 실
적회복이 가능할 것으로 판단된다.
[그림7] 대양전기공업 부문별 매출비중 추이 [그림8] 우림기계 산업용 감속기 신규수주 추이와 전망
70.5 69.257.0
65.0
2.0
6.0
17.4 15.626.1
15.0
12.2 15.3 14.9 14.0
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2009 2010 2011
기타
방위산업
해양플랜트
조선
450
362
209170
372
217
122
0
100
200
300
400
500
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E
(억원)
자료: 대양전기공업, 한화증권 리서치센터
주: 2012년 추정치는 우림기계 사업계획상 목표치임
자료: 우림기계, 한화증권 리서치센터
산업분석ㅣ기계(플랜트기자재)
8│Research Center
정동익 │ 02.3772-7165 [email protected]
비에이치아이 (083650)
Buy(maintain) 목표주가: 38,000원
주가(06/05): 22,900원 가스복합화력발전 수요증가의 최대 수혜주
Stock Data
KOSDAQ(06/05) 456.68pt 시가총액 2,995억원
발행주식수 13,080천주
52주 최고가/최저가 29,000/14,000원
90일 일평균거래대금 15.37억원
외국인 지분율 0.7%
배당수익률(12.12E) 0.6%
BPS(12.12E) 9,459원
KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -2.4%
3개월 0.4%
6개월 53.3%
주주구성
우종인외 1인 35.6%
박은미 20.9%
차미림 13.3%
올해도 수주호조세 지속
동사의 2011년 누적수주는 매출액의 약 3배인 7,060억원에 이르렀는데, 올해 들
어서도 동사는 국내 가스복합화력 발전소향 HRSG(배열회수보일러) 등 총 2,200
억원 수준의 신규수주를 기록 중이고, 사실상 수주가 확정적인 물량을 포함하면
3,500억원 수준에 이른다. 6월 이후에도 국내외 가스복합화력 발전소용 HRSG발
주 및 국내 민자 석탄화력발전소 PC보일러 발주가 예정되어 있어 최소한 지난해
수준 이상의 신규수주가 가능할 전망이다. 한편 현재 LOI상태인 지멘스향 HRSG
(약 900억원)의 수주가 조만간 확정될 예정이어서 단기수주모멘텀도 기대된다.
비에이치아이는 글로벌 M/S 2위의 HRSG메이커
동사는 지난해 수주실적(본계약) 기준으로 글로벌 HRSG M/S 2위를 기록했다. 선
진국의 이산화탄소 규제와 셰일가스 개발, 일본 원전사고 등으로 가스복합화력발
전에 대한 관심이 증가하고 있는 시점에서 가스터빈을 제외하면 단일아이템으로
서는 가격비중이 가장 높은 HRSG시장에서 확고한 지위를 확보하고 있는 동사의
영업환경은 매우 긍정적이라는 것이 당사의 판단이다.
2분기 부터는 매출도 급증
동사의 2분기 매출액은 yoy 3배 이상 증가한 1,231억원, 영업이익률은 보수적으
로 봐도 7.5% 이상은 가능할 것으로 예상된다. 최근 보일러공장 및 HRSG공장 라
인재배치와 Capa증설을 완료해 분기당 2,000억원 수준의 매출이 가능한 설비확
보했기 때문이다. 2분기부터 지난해 저가수주분의 매출반영 늘지만 생산라인 효
율화와 대량구매에 따른 원가절감 등이 효과를 발휘하고 있어 수익성훼손의 가
능성은 제한적일 것으로 예상된다. 한편 포스트휠라社와 공동으로 추진중인 사우
디아라비아 현지공장이 가시화된다면 추가적인 원가절감은 물론 중동 현지물량
에 대한 수주경쟁력 확보에도 기여할 것으로 판단된다.
Stock Price
(원)
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11/06 11/10 12/02 12/06
(pt)
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160
비에이치아이
KOSDAQ지수대비
Financial Data 2009 2010 2011 2012E 1Q12 2Q12E
매출액(억원) 2,661 1,729 2,444 5,473 940 1,231
영업이익(억원) 257 201 182 422 80 92
세전이익(억원) 234 258 89 404 102 79
순이익(억원) 225 220 85 349 89 68
영업이익률 9.7 11.6 7.4 7.7 8.6 7.5
세전이익률 8.8 14.9 3.6 7.4 10.9 6.4
순이익률 8.5 12.7 3.5 6.4 9.4 5.5
PER(배) 15.1 12.4 44.3 8.6 - -
주: 2010년 이전은 K-GAAP 연결, 2011년 이후는 K-IFRS 연결실적 기준임
기계(플랜트기자재)ㅣ산업분석
Research Center│9
Analyst 정동익 │ 02.3772-7165 [email protected]
하이록코리아 (013030)
Buy(maintain) 목표주가: 24,000원
주가(06/05): 18,700원
수주, 매출, 영업이익 모두 사상최대
Stock Data
KOSDAQ(06/05) 456.68pt 시가총액 2,546억원
발행주식수 13,613천주
52주 최고가/최저가 21,500/13,050원
90일 일평균거래대금 21.07억원
외국인 지분율 7.2%
배당수익률(12.12E) 0.8%
BPS(12.12E) 13,353원
KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -4.1%
3개월 9.8%
6개월 8.1%
주주구성
문영훈외 7인 44.0%
국민연금공단 8.2%
세이에셋자산운용 7.8%
2분기, 사상최대실적 기대
동사의 2분기 실적은 매출액 510억원, 영업이익 115억원(영업이익률 22.5%) 수준
이 될 것으로 예상되어 매출액과 영업이익 모두 분기실적으로는 창사이래 최대
실적이 될 전망이다. 계장용 Fitting의 경우 후발업체들의 마케팅 강화로 마진이
소폭 훼손되고 있으나 상대적으로 수익성이 높은 Valve매출 증가 및 원/달러 환
율상승효과 등이 이를 커버하면서 영업이익률은 1분기 수준을 유지할 수 있을
것으로 예상된다.
6월 대규모 수주모멘텀 기대
동사의 올해 월평균 수주는 177억원 수준을 기록 중이다. 2008년 호황기에 월평
균 매출이 91억원 수준이었음을 감안하면 2배 가까이 증가한 것으로 Capa증설
및 중형Valve와 모듈시스템 등 신규아이템의 가세 등이 외형성장의 배경이다. 6
월에는 현대중공업 등으로부터 해양플랜트용 Fitting과 Valve 등의 대규모 수주가
예정되어 있어 월간 수주액 역시 사상최고치를 기록할 것으로 예상된다.
미국의 이란 제재에 따른 리스크는 크게 완화
미국의 이란 제재가 이슈가 되면서 동사주가에도 부담으로 작용해 왔다. 동사의
올해 매출 중 20%이상(약 400억원)이 이란 사우스파 프로젝트향 물량이었음을 감
안하면 이러한 우려는 일면 타당할 수도 있다. 하지만 전체 물량 중 약 250억원
이 이미 매출로 인식됐고, 6월 매출반영분을 감안하면 하반기 이월물량은 100억
원 내외에 그칠 전망이다. 현재까지 선적 및 대금회수에 문제가 없고, 오히려 이
란의 반미정서로 인해 경쟁사인 미국의 ‘스웨지락’ 등과의 거래를 꺼리는 상황이
기 때문에 최악의 상황으로 진행되지만 않는다면 반사이익을 기대할 수도 있다
는 것이 당사의 판단이다.
Stock Price
(원)
0
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11/06 11/10 12/02 12/06
(pt)
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하이록코리아
KOSDAQ지수대비
Financial Data 2009 2010 2011 2012E 1Q12 2Q12E
매출액(억원) 1,016 1,108 1,464 1,808 502 510
영업이익(억원) 273 258 319 371 113 115
세전이익(억원) 238 252 317 367 111 112
순이익(억원) 192 197 247 286 83 85
영업이익률 26.9 23.3 21.8 20.5 22.5 22.5
세전이익률 23.4 22.7 21.7 20.3 22.1 22.0
순이익률 18.9 17.7 16.9 15.8 16.5 16.7
PER(배) 7.1 9.0 10.3 8.9 - -
주: 2010년 이전은 K-GAAP 단독, 2011년 이후는 K-IFRS 별도실적 기준임
산업분석ㅣ기계(플랜트기자재)
10│Research Center
Analyst 정동익 │ 02.3772-7165 [email protected]
대양전기공업 (108380)
Not Rated 주가(06/05): 8,580원
자동차용 압력센서사업 본격화
Stock Data
KOSDAQ(06/05) 456.68pt 시가총액 815억원
발행주식수 9,495천주
52주 최고가/최저가 13,100/7,280원
90일 일평균거래대금 5.83억원
외국인 지분율 0.3%
배당수익률(11.12E) 0.0%
KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -1.8%
3개월 -11.6%
6개월 -4.2%
주주구성
서영우외 3인 66.7%
해양플랜트용 방폭등 수주와 매출증가 중
동사는 조선/해양플랜트용 조명기구 전문업체(M/S 65%)로 심해유전이나 가스전
의 개발이 활발해지면서 드릴십, FPSO 등 해양플랜트용 조명사업을 강화하고 있
다. 해양플랜트에는 일반조명에 비해 단가가 2배~4배 높은 방폭등이 적용되고,
필요한 조명의 수도 크게 증가하게 되어 일반 상선 대비 5~10배 많은 한척당
10~30억원의 조명이 소요된다. 최근 국내 조선사들의 수주 중 해양플랜트 비중이
크게 상승해 해양플랜트용 조명의 수주 및 매출비중이 크게 증가할 전망이다.
자동차용 압력센서 시장 진출에 주목
한편 동사가 신규사업으로 야심차게 준비해온 MEMS(Micro Electro Mechanical
System)사업이 조만간 가시화될 것으로 기대된다. 동사는 기존의 선박용 압력센
서기술을 바탕으로 차량용 MEMS 부품 개발을 진행해 왔는데, 회사측은 이르면
6월 중 초도납품이 가능할 것으로 기대하고 있다. 차량용 MEMS는 시장규모가
최소 수천억원 수준으로 매우 크고, 현재 전량 수입에 의존하고 있어 시장진입에
성공한다면 향후 동사의 매출과 이익에 크게 기여할 것으로 전망된다.
잠수함용 2차전지 전문업체 M&A
동사는 최근 잠수함용 2차전지(연축전지) 전문업체인 ‘한국특수전지㈜’를 인수하
였다. 한국특수전지는 세방전지 등을 보유하고 있는 세방그룹 연관사로 국내 잠
수함 및 어뢰용 2차전지 시장을 독점하고 있는 업체이다. 인수가격은 토지와 건
물을 포함하여 총 178억원규모이며, 회사측은 올해 매출액 210억원, 영업이익률
10%를 기대하고 있다고 밝혔다. 동사가 이미 해군을 거래상대방으로 하는 방산
부문을 보유하고 있어 영업상 시너지가 기대된다.
Stock Price
(원)
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11/07 11/11 12/03
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대양전기공업
KOSDAQ지수대비
Financial Data 2009 2010 2011 2012E 1Q12 2Q12E
매출액(억원) 861 874 924 1,190 275 300
영업이익(억원) 117 123 106 150 34 38
세전이익(억원) 123 130 118 170 36 42
순이익(억원) 98 100 102 145 32 36
영업이익률 13.5 14.1 11.5 12.6 12.5 12.7
세전이익률 14.3 14.9 12.8 15.1 13.1 14.0
순이익률 11.3 11.4 11.1 12.6 11.7 12.0
PER(배) 상장전 상장전 7.5 5.6 - -
주: 2010년 이전은 K-GAAP 단독, 2011년 이후는 K-IFRS 별도실적 기준임
기계(플랜트기자재)ㅣ산업분석
Research Center│11
Compliance Notice
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 정동익)
상기종목에 대하여 2012년 06월 06일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다.
당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.
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비에이치아이 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역
(원)
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5,000
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10/06 10/10 11/02 11/06 11/10 12/02 12/06
종가 목표주가
일 시 2011.01.03 2011.02.07 2011.02.07 2011.05.31 2011.08.16 2011.09.05 2011.10.04 2011.11.23
투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy
목표가격 정동익 31,000 31,000 31,000 25,000 25,000 25,000 25,000
일 시 2012.01.09 2012.03.12 2012.04.09 2012.04.26 2012.06.06
투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy
목표가격 30,000 38,000 38,000 38,000 38,000
하이록코리아 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역
(원)
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10/06 10/10 11/02 11/06 11/10 12/02 12/06
종가 목표주가
일 시 2010.09.01 2011.08.29 2011.09.05 2011.10.04 2012.02.15 2012.02.15 2012.04.09 2012.05.03
투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy
목표가격 정동익 22,000 22,000 22,000 24,000 24,000 24,000 24,000
일 시 2012.06.06
투자의견 Buy
목표가격 24,000
성광벤드 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역
(원)
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10/06 10/10 11/02 11/06 11/10 12/02 12/06
종가 목표주가
일 시 2010.09.01 2011.08.29 2011.08.29 2011.09.05 2011.10.04 2012.02.15 2012.02.15 2012.04.09
투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy
목표가격 정동익 25,000 25,000 25,000 25,000 28,000 28,000 28,000
일 시 2012.05.03 2012.06.06
투자의견 Buy Buy
목표가격 28,000 28,000
태광 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역
(원)
0
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10,000
15,000
20,000
25,000
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40,000
10/06 10/10 11/02 11/06 11/10 12/02 12/06
종가 목표주가
일 시 2010.09.01 2011.08.29 2011.08.29 2011.09.05 2011.10.04 2012.02.15 2012.02.15 2012.03.20
투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Outperform Outperform Outperform
목표가격 정동익 26,000 26,000 26,000 26,000 31,000 31,000 36,000
일 시 2012.04.09 2012.05.03 2012.05.08 2012.06.06
투자의견 Outperform Outperform Buy Buy
목표가격 36,000 36,000 33,000 33,000
산업분석ㅣ기계(플랜트기자재)
12│Research Center
투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업
Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대
Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립
Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소
Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대
N/R(Not Rated) 투자의견 없음
