건설산업home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow... · 2014-10-13 · : 대림산업 20.6억불, 대우건설 3억불 4) 주베일 수출용 정유 Projects 약 99%

2014-014

건설산업

Overweight 사우디 ‘저가수주’ 현장을 가다 (제 2 편)

건설업 2014. 10. 14

Analyst 김형근 02-6309-4530

[email protected]

RA 김재윤 02-6309-2656

[email protected]

▶ 결론: 건설업 투자의견 ‘Overweight’ 및 종목별 차별화 확대

- 2014년 실적개선으로 2015년 정상화를 위한 준비단계로 진입

- 사우디 ‘저가수주’ 현장들은 마무리 단계로 일부 손실 발생 가능성은 열려있음

① 사우디 동부지역 ‘저가수주’ 현장들은 마무리 단계로 추가 원가투입 후 향후 추가계약을

(Change Order)를 통한 환입으로 원가율 개선효과를 기대할 수 있을 것

② 사우디 서부지역 현장별 손실발생 및 공사지연은 불가피 하지만 공사지체보상금(LD)

없어 수의계약 및 비중동의 대체현장으로 커버 가능할 것으로 판단 됨

- UAE ‘저가수주’ 현장들은 완공 중이며 기계적 준공(MC) 또는 시운전(Commssioning) 시작

▶ 이슈사항

1. 사우디 서부지역을 제외한 대부분 ‘저가수주’ 현장은 마무리 단계로 Risk 감소 중

① 2013년 ‘실적쇼크’는 주요 3개 지역의 총 공사규모는 약 389억불(잔존 81억불)

- UAE현장 공사규모: RRE 96.9억불, Borouge 3rd 18.4억불

- 사우디 동부 공사규모: 마덴&샤이바 53억불, 라스타누라 사다라 22억불, 쿠라야 21억불

- 사우디 서부 공사규모: 라빅2 22억불, 얀부정유 23억불, 쇼아이바&얀부발전 27억불

② Project별 차이는 존재하나 2014년 마무리되고 2015년 상반기 대부분 Risk 해소될 전망

- UAE 대부분 공사는 준공 예정 (CBDC 및 원자력발전소 제외)→ 4Q14 완료

- 사우디 동부지역 공사는 마무리 단계로 진입→ 2Q15 완료

- ‘저가수주’ 현장잔재는 일부 사우디 서부지역 공사현장만 존재

2. 향후 중동지역 공사발주는 주요 3개국 쿠웨이트, 이라크, 이란중심으로 개편될 것으로 전망

① 사우디 지역: Mega Proj. 둔화되고 과당경쟁은 여전히 존재하고 있음

- 2015년 연간 1,000 MW급 발전설비 2~3개, 플랜트 1~2개로 축소

- 2H14 토목 메카 Metro 약 70억불(입찰중), 제다 Metro 약 80억불(1H15 입찰완료)

② UAE 지역: Mega Proj. 둔화되고 신도시 개발사업으로 지속 확대되고 있음

→ 이라크 재건사업을 위한 플랜트 시설 확충과 이란 재제(Sanction) 해지가 지연될 경우

중동지역 공사발주 규모는 감소될 것으로 예상

3. 3Q14 Preview: 해외 ‘저가수주’ 현장 일부 원가율 조정될 수 있지만 향후 실적에는 긍정적

① 2014년 UAE지역 및 사우디 동부지역의 공사완료로 일시적 추가원가 증가될 수 있음

→ 회사별 반영시점은 차이가 있겠지만 4Q14 추가 원가율 조정될 가능성 높음

② 2014년 국내 주택시장 개선에 따른 신규분양 및 재건축 공사 증가에 따른 이익개선 뚜렷

→ 현재 분양시장을 기준으로 미착공 PF 및 미분양에 대한 우발손실은 크지 않을 것

▶ Top Picks: GS건설, 현대건설

- 차선호주: 현대산업, 삼성물산

(본격적 실적 턴어라운드 전망: 3Q14 GS건설 및 현대건설)

GS 건설(006360)

Buy, TP 46,900 원

현대건설(000720)

Buy, TP 90,000 원

Analyst 김형근(6309-4530) 사우디 ‘저가수주’ 현장을 가다 (제 2 편)

건설업

(Overweight)

I. 사우디 Projects 진행상황 점검

사우디 지역 공사 178.1 억불

: 동부지역 대부분 완공단계로

서부지역 약 81 억불 존재

→ ‘저가수주’ Risk 55% 감소

2009년 ~ 2011년 중동의 ‘저가수주’ 현장은 사우디와 UAE 이다.

2008년 美 리먼사태 및 2011년 글로벌 금융위기로 국내공사 발주가 급감하였지만

중동지역의 공사는 지속적으로 발주되었다. 따라서 국내 대형건설사는 중동지역의 Mega

Projects를 수주하기 위해 ‘과당경쟁’을 하여 ‘저가수주’를 하기 시작했다.

국내 대형 건설사들은 해외Projects 모든 사활을 걸고 수주하기 시작하였다. 중동지역

중심으로 Mega Projects 발주되었고, 중동지역의 해외수주 비중은 2009년 73%로 약

357억불, 2010년 66%로 약 472억불의 해외수주 사상최대치를 기록하면

서‘과당경쟁’하게 되었다. 따라서 최근 국내 건설사들은 비중동 중심으로 다변화를

확대하면서 아시아(동남아, CIS 포함) 및 중남미 해외수주 비중은 지속적으로 증가하고

있다.

그러면 ‘저가수주’ 현장은 언제 마무리 될 것인가?

: 2014년 1월 UAE지역과 10월 사우디지역의 국내 건설사 지사 및 현장방문을 통하여

대략적인 해답을 찾게 되었다.

① 사우디 동부지역 ‘저가수주’ 현장들은 마무리 단계로 추가 원가투입 후 추가계약

(Change Order)를 통한 원가율 개선에 따른 환입효과 발생될 것이다. 하지만 사우디

서부지역 현장별 손실발행 및 공사지연은 불가피 하지만 공사지체보상금(LD)

없어 해외 ‘저가수주’ 현장에 대한 Risk 55% 감소중이다.

→ 해결책: 수의계약 및 비중동의 대체현장으로 커버 가능한 양질의 수주잔고

→ Risk 55% 감소: 사우디 동부+서부 총 공사규모 178.1억불 중 80.9억불 존재

- 사우디 동부지역 공사규모 약 97.2억불: 대부분 마무리 공사

1) 마덴(Madden) Projects 약 97% 진행률(총 24.6억불)

: 삼성엔지니어링 9.6억불, 현대건설 15억불

2014년 추가 마덴(Madden) Project: 대림산업 8억불, 한화건설 9억불

2) 샤이바 NGL Projects 약 90% 진행률(총 28억불)

: 삼성엔지니어링 28억불

2013년 추가 샤이바 Project: 삼성엔지니어링 4억불

3) 라스타누라(RTIP) 사다라 Projects 약 90% 진행률(총 23.6억불)

: 대림산업 20.6억불, 대우건설 3억불

4) 주베일 수출용 정유 Projects 약 99% 진행률 (총 24억불)

: 삼성엔니어링 11.5억불, 대림산업 8.2억불, SK건설 4억불

5) 쿠라야발전 Projects 약 98% 진행률(총 21억불)

: 삼성물산 21억불

- 사우디 서부 공사규모 약 80.9억불: 공기지연에 따른 일부 손실반영 가능성 존재

1) 라빅2 석유화학 Projects 약 70% 진행률(총 22.3억불)

: GS건설 18억불, 대림산업 4.3억불

2) 얀부정유 Projects 약 80% 진행률(총 22.6억불)

: 대림산업 16.6억불, SK건설 6.1억불

3) 쇼아이바2 발전 Project 약 85% 진행률(총 12억불)

: 대림산업 12억불

4) 얀부 발전 및 해수담수 Project 약 5% 진행률(총 15억불)

: 삼성엔지니어링 15억불

❇ 제다발전 및 슈케이크발전 약 15% 진행률(총 65억불)

: 현대중공업 65억불


건설업

(Overweight)

메리츠종금증권 리서치센터 3

1. GS 건설 사우디 Projects 진행상황

‘저마진’ 현장 List

① 사우디 라빅 2

② 사우디 PP12

③ 쿠웨이트 Wara

<GS건설> : 추가손실 Risk 일부 있음, 큰 문제 없음

① IPC EVA: 공기연장 추가 일부 손실 있음, 현재 시운전(Commissioning) 중

② PP12 복합화력발전: 원가율 조정 및 손실반영으로 공사진행 중

③ 라빅2 U01: 일부 손실반영되어 공사진행중

④ 라빅 PKG 3 &4: 공기연장 가능성 있어 추가 손실 존재, 공사지체보상금(LD*) 없음

⑤ 380KV IRRQAA: 큰 이슈사항 없음

→ 비중동 및 수의계약의 대체현장으로 ‘저가수주’ 마무리 단계

- 2013년: 베트남 NSRP정유 11억불, 터키 Star정유 10억불, 이집트 ERC정유 21억불

카자흐스탄 LG화학공장 14억불

- 2014년: 쿠웨이트 CFP 16억불, 이라크 카르발라 22.7억불

* LD(Liquidated Damages): 공기지연에 따른 공사지체보상금

[표 1] GS 건설 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

IPC IPC EVA Project 화학 2010-12 2013-08 393 100% 공기연장

IPC IPC EVA (시공법인) 화학 2010-12 2013-08 152 100% 공기연장

사우디전력회사 사우디 PP12 복합화력발전소 건설공사 발전 2012-05 2015-05 630 100%

Aramco 라빅 II 정유 및 석유화학단지 - UO1 토목/건축 2012-06 2015-06 569 100%

Aramco 라빅 II 정유 및 석유화학단지- PKG 3&4 화학 2012-06 2015-06 1,224 100%

2013 사우디전력회사 380kV IRRQAA 송전선로 건설공사(9034) 변전 2013-10 2015-11 92 100%

연도 발주처 Project명 공종 계약일완공

예정일도급액

�

2010

2012

자료: 해외건설협회, 각사, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 1] GS 건설 라빅 II PKG 3 현장 [그림 2] GS 건설 라빅 II PKG 4 현장

자료: 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 메리츠종금증권 리서치센터

원가율 100% 이상 Projects(손실확정) 원가율 95% 이상 Projects(저마진) 원가율 90% 이상 Projects


건설업

(Overweight)


2. 현대건설 & 현대엔지니어링 사우디 Projects 진행상황


① 쿠웨이트 KOC LSFO

② 사우디 PTC 폴리실리콘

<현대건설> : 추가손실 Risk 없음

① 마덴 알루미나 Refinery: 큰 이슈사항 없음. 4Q14 기계적 준공(MC*)

② 발전소/변전소 및 송전선: 원가율 좋은 현장으로 이익기여도 높음

- 사우디 법인(MEEDCO) 약 30개 현장완료, 추가 10개 현장 진행중이며

현재 사우디 동부지역에서 서부지역으로 지속적 확대 될 것

<현대엔지니어링> : 추가손실 Risk 일부 있음, 큰 문제 없음

① PTC 주베일 폴리실리콘: 공기연장에 따른 일부 손실 존재, 공사규모 작음

* MC(Mechanical Completion): 공사의 기계적 준공

[표 2] 현대건설 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2012 Ma’aden 마덴 알루미나 리파이너리 공사 화학/설비 2012-03 2014-05 1,502 100%

사우디전력회사 메카 노스 380kV 송전선 공사 발전/송변전 2010-09 2013-02 74 100%

사우디전력회사 Hail~Al-Jouf 380kV 송전선 발전/송변전 2010-09 2013-02 139 100%

2011 사우디전력회사 마카-타이프 및 타북-두바간 송전선 공사 발전/송변전 2011-08 2014-01 154 100%

사우디전력회사 쿠라야 발전소 연결 380kV 송전선 2단계 발전/송변전 2012-09 2014-05 96 100%

사우디전력회사 압둘라 국왕 스포츠시 경기장 신축 공사 발전/송변전 2012-12 2014-12 82 100%

사우디전력회사 마다인 380kV 송전선 공사 발전/송변전 2012-12 2015-05 126 100%

사우디전력회사 알 리스~무하엘 서부 변전소 380kV 송전선 발전/송변전 2012-12 2015-05 139 100%

사우디전력회사 하일2~카심3~신하드코 380kV 송전선 발전/송변전 2013-10 2016-03 139

사우디전력회사 페트로라빅~서부 마디나 380kV 송전선 발전/송변전 2013-11 2016-02 183

사우디전력회사 셰검-2 380kV 변전소 공사 발전/송변전 2013-07 2015-12 110 100%


예정일도급액

�

2010

2012

2013



[표 3] 현대엔지니어링 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2011 PTC PTC 쥬베일 폴리실리콘 프로젝트 화학/설비 2011-02 2014-12 188 100%

도급액연도 발주처 Project명 공종 계약일완공

예정일

�




건설업

(Overweight)


3. 삼성물산 사우디 Projects 진행상황


① 사우디 라빅 2 발전

② 사우디 쿠라야발전

<삼성물산> : 추가손실 Risk 일부 있음, 큰 문제 없음

① 쿠라야 민자발전: 손실반영 완료 후 현재 시운전(Commissioning) 중

② 리야드 Metro: 현재 진행률 3%

③ 라빅2 발전: 공기연장 될 가능성 있어 일부 손실 존재

[표 4] 삼성물산 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2013 사우디 전력청 라빅 II 민자발전 발전 2013-11 2017-06 859

2011 하즈르 전력회사 쿠라야 민자 발전소 프로젝트 발전 2011-09 - 2,118 100% 공기연장

2013 아리야드개발국 리야드 메트로 토목 2013-10 2018-09 2,222


예정일도급액

�



[그림 3] 삼성물산 리야드 Metro 현장 [그림 4] 삼성물산 리야드 Metro 현장



건설업

(Overweight)


4. 대림산업 사우디 Projects 진행상황


① 사우디 이소시네이트

② 사우디 라빅 2 CP 1&2

<대림산업> : 추가손실 Risk 일부 있음, 큰 문제 없음

① 사다라(RTIP) 이소시네이트 4개 PKG: 공기연장에 따른 원가투입 중

- 현재 공기지연 사유는 Flour 설계문제로 향후 협상하여 이익보존 될 것

② 쇼아이바2 복합화력: 주기기 설치 후 기계적 준공(MC), Change Order 진행중

③ 사다라(RTIP) 혼합 MFC: 큰 이슈사항 없음

④ 얀부정유 3 &4: 공기연장 가능성 있어 추가 손실 존재, 공사지체보상금(LD*) 없음

⑤ 라빅2 CP1&2: 일부 손실반영되고 공기연장에 따른 추가손실 존재, LD없음

→ 향후 Chanage Order 및 사우디 內 대체현장으로 ‘저가수주’ 마무리 단계

- 라스타누라 이소시네이트 및 쇼아이바2 발전은 Change Order를 통한 손실보존과

수익성 현장 ⑥Elastomers 7억불, ⑦사다리 Chem 2억불, ⑧마덴 암모니아 8억불

* 추가계약(Change Order): 공사중 추가계약 또는 추가공사

[표 5] 대림산업 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - 디니트로톨루엔/질산 화학 2011-09 2014-05 203 100%

사우디전력회사 쇼아이바 2 복합화력발전소 건설 공사 발전 2011-10 2015-07 1,219 100% 공기연장

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - TDI/TDA 화학 2011-09 2015-01 330 100%

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - 모노니트로벤젠/아닐린/포르말린 화학 2011-09 2014-05 147 100%

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - 혼합 피드 크래커 화학 2011-07 2014-09 920 100%

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - PMDI/PMDA 화학 2011-09 2014-10 281 100%

사우디 아람코 얀부 정유공장 가솔린 PKG(EPC-3) 정유 2010-07 2014-05 1,063 100%

사우디 아람코 얀부 정유공장 수첨분해 PKG(EPC-4) 정유 2010-07 2014-05 601 100%

Kemya 사우디 Elastomers 프로젝트 화학/유틸 2012-07 2015-10 713 100%

아람코+스미토모 라빅 II 프로젝트 (CP1) 화학/유틸 2012-07 2015-12 146 100%

아람코+다우 사다라 Chem II ISS 프로젝트 화학 2012-09 2015-01 185 100%

SAAC 부타놀 앤드 신가스 프로젝트 화학 2013-01 2015-05 295 100%

아람코+스미토모 라빅 II 프로젝트 (CP2) 화학 2013-05 2016-05 223

Ma`aden 마덴 암모니아 화학 2013-07 2016-09 825

2014 SAMC Umm Wu`al EPC Project-Ammonia Plant 화학 2013-07 2016-09 825

Project명�

2011

2011

2010

공종 계약일완공

예정일도급액연도 발주처

2013

2012




건설업

(Overweight)


[그림 5] 대림산업 라빅 II CP1 현장 [그림 6] 대림산업 사다라 이소시네이트 현장 사진


[그림 7] 대림산업 사다라 혼합 MFC 현장 [그림 8] 대림산업 사다라 현장



건설업

(Overweight)


5. 대우건설 사우디 Projects 진행상황


① 사우디 Hout 육상

② 사우디 자잔정유

③ 모로코 Safi

<대우건설> : 추가손실 Risk 있어 보수적 접근 필요

① 사다라(RTIP) Tank: 손실반영과 기계적 준공(MC) 중 4Q14 시운전 시작

② Hout 육상가스시설: 손실반영 후 일부 추가손실 가능성 있음. LD존재

③ 자잔정유 PKG 12: 설계완료 후 착공시점

④ 제다 살만베이: 큰 이슈사항 없음

→ 비중동 및 수의계약의 대체현장 부족하지만 주택사업으로 대체가능 할 것

[표 6] 대우건설 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - 극저온탱크팜 설비/유틸 2011-12 2014-06 122 100%

아람코+다우 라스타누라(RTIP) - Main Site Tank Farm 설비/유틸 2011-12 2014-06 181 100%

2012 아람코 Hout (KRL) 육상 가스시설 건설공사 가스 2012-03 2015-03 130 100%

2012 사우디 아람코 자잔 정유시설 및 터미널 패키지 12 정유/유틸 2012-11 2016-04 520

2011 제다도시개발 제다 살만베이 주택공사 건축 2011-11 2016-02 520


예정일도급액

�

2011



[그림 9] 대우건설 사다라 탱크 현장 사진 [그림 10] 대우건설 사다라 탱크 현장 사진



건설업

(Overweight)


6. 삼성엔지니어링 사우디 Projects 진행상황


① 얀부발전

② UAE CBDC

③ 쿠웨이트 CFP#2

<삼성엔지니어링> : 추가손실 Risk 있어 보수적 접근 필요

① 주베일 정유 3&4: 공사완료

② 마덴 4개 PKG: 진행률 99.8%, 현재 시운전(Commissioning) 완료단계, LD 존재

③ 이산화탄소 처리시설: 진행률 96%, 시운전(Commissioning) 중, LD없음

④ 와싯 가스전 개발: 진행률 94%, 공기연장 으로 추가 손실반영 중. LD없음

⑤ 샤이바 4개 PKG: 진행률 90% 및 기계적 준공(MC) 준비중

- 향후 Change Order 협의중이며 추가 샤이바 센트럴공사 수의계약 형태로 수주

⑥ 얀부발전: 공사 Scope 변경중 일부 손실 가능성 존재

→ 향후 Chanage Order 및 사우디 內 대체현장으로 ‘저가수주’ 마무리 단계

- 샤이바 4개 PKG는 Change Order를 통한 일부 손실보존과 수익성 현장

⑦ 리야드 크린퓨얼 2억불, ⑧ 코젠 Proj 5억불, ⑨ 샤이바 센트럴 공사 4억불

[표 7] 삼성엔지니어링 사우디 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

SATORP 쥬베일 정유공장 PKG 3-방향족 정유 2009-07 2013-07 699 100% 공기연장

SATORP 쥬베일 정유공장 PKG 4-코커 유닛 정유 2009-07 2013-12 447 100%

Ma’aden 마덴 알루미늄 스멜터 항만 설비 프로젝트 설비 2011-11 2013-03 87 100%

Ma’aden 마덴 알루미늄 캐스트 하우스 프로젝트 설비 2011-08 2013-07 146 100% 공기연장

아람코 이산화탄소 처리 설비 화학 2011-04 2013-10 96 100%

아람코 와싯 가스전 개발 프로젝트 PKG 2 발전 2011-02 2014-03 589 100%

아람코 샤이바 NGL PKG 3 - 발전설비 발전 2011-03 2014-03 534 100%

Ma’aden 마덴 알루미늄 롤링밀 프로젝트 화학/비료 2011-05 2014-03 590 100% 공기연장

Ma’aden 마덴 알루미나 리파이너리 스팀 플랜트 설비 2011-10 2014-03 138 100%

아람코 샤이바 NGL PKG 4 - 가스처리용량 증대 가스/유틸 2011-03 2014-05 922 100%

아람코 샤이바 NGL PKG 1 - 가스처리 가스 2011-03 2014-06 605 100%

아람코 샤이바 NGL PKG 2 - NGL 시설 가스 2011-03 2014-07 697 100%

2012 SWCC Yanbu Power & Desalination Phase 3 발전 2012-12 2016-12 1,501

2010 SAAC 아크릴산 생산단지 건설공사 화학 2010-10 2013-02 691 100%

아람코 리야드 클린 트랜스포테이션 퓨얼 프로젝트 플랜트/설비 2013-04 2016-04 211

아람코 아람코 코젠 프로젝트 발전 2013-08 2016-07 483

아람코 샤이바 센트럴 프로세싱 시설 확장 Proj 플랜트/설비 2013-10 2016-05 412


예정일도급액

�

2009

2011

2013




건설업

(Overweight)


II. UAE Projects 진행상황 점검(Update)

UAE 지역 공사 211.3 억불

: 특정 Proj. 제외한 대부분

공사는 시운전 단계로

→ ‘저가수주’ Risk 90% 감소

② RRE(Ruwais Refinery Expension) Project, Borouge 3rd Project의 공기연장에 따른

손실처리는 2013년 반영되었으며 공기연장에 다른 일부 원가반영으로 대규모 손실은

거의 없는 상황이다. 하지만 삼성엔지니어링 CBDC(Carbon Black Delayed Coker)

공사는 여전히 추가 손실규모를 예측하기 힘들지만 가능성은 충분히 열려있다.

→ Risk 90% 감소: UAE지역 총 공사규모 211.3억불 중 삼성엔지니어링 잔여공사

40억불을 제외한 다른공사의 Risk 대부분 해소

1) RRE(Ruwais Refinery Expension) Projects 약 98.5% 진행률(총 96.9억불)

: SK건설 PKG#1 21억불, GS건설 PKG #2 31억불, 삼성엔지니어링 PKG#3 27억불,

대우건설 PKG #4 12억불, GS건설 PKG #7 5.5억불

2) Borouge 3rd Projects 약 99.1% 진행률(총 18.4억불)

: 삼성엔지니어링 총 7.5억불, 현대건설 총 10.9

3) CBDC(Carbon Black Delayed Coker) 약 38% 진행률(총 25억불)

: 삼성엔지니어링 총 25억불

4) Shah Gas Developemnt Program 약 72% 진행률(총 15억불)

: 삼성엔지니어링 PGK#4 15억불

5) UAE 원자력발전소 약 42% 진행률(총 56억불, Cost+Fee방식)

: 현대건설(시공 55%) 31억불, 삼성물산(시공 45%) 25억불

[표 8] GS 건설 UAE 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2009 Takreer Ruwais Refinery Expansion Project-PKG7 토목 2009-12 2014-02 525 100% 공기연장

2010 Takreer Inter Refinery Pipeline 토목 2010-10 2014-03 730 100% 공기연장

2009 Takreer Ruwais Refinery Expansion Project-PKG2 정유 2009-11 2014-01 3,109 100% 공기연장

2014 ADCO 루마이따 샤나엘 3단계 프로젝트 정유 2014-04 2017-03 733


예정일도급액

�



[표 9] 현대건설 UAE 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2010 ABU DHABI POLYMERS CO 보루쥐-3 확장 : 유틸리티 & 오프사이트 패키지 가스/유틸 2010-06 2014-01 935 100%

2011 ABU DHABI POLYMERS CO 보루쥐-3 : 가교 폴리에틸렌 PKG 화학 2011-01 2013-12 169 100%

2009 GASCO 통합가스개발 시설 PKG 2 - Habshan 5 부대시설공사 건축 2009-10 2013-05 1,702 100%

2010 원청:한국전력공사 UAE 원자력 발전소 건설(시공 패키지) 원자력 2010-03 2020-05 3,077

2013 아부다비 해상 유전 운영회사 SARB 유전 개발 공사 (PKG 4) 플랜트/토목 2013-03 2017-09 1,894

2014 Mirfa Proj company MIRFA IWPP 발전 2014-07 2017-04 715


예정일도급액

�




건설업

(Overweight)


[표 10] 현대 ENG UAE 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2010 아부다비 정유회사 타크리어 윤활기유 생산시설 화학/설비 2010-07 2013-12 463 100%


예정일도급액

�



[표 11] 삼성물산 UAE 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2010 알 다르 아부다비 클리블랜드 클리닉 건축 2010-06 2013-07 513 100% 공기연장

Emirate Aluminium Company EMAL 복합 화력 발전소 2단계 발전 2011-09 587 공기연장

아부다비 하수 서비스 회사 대심도 하수터널 T-01 환경/하수 2011-05 2014-10 270 100%

2010 원청:한국전력공사 UAE 원자력 발전소 건설(시공패키지) 원자력 2010-03 2020-05 2,517

완공

예정일도급액

�

2011

연도 발주처 Project명 공종 계약일



[표 12] 대우건설 UAE 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2009 아부다비 정유회사 루와이스 정제소 증설 프로젝트, 탱크 설비/유틸 2009-11 2014-12 1,174 100% 공기연장

2011 슈웨이핫 Asia Power Invest 슈웨이핫 S3 민자발전 프로젝트 발전 2011-02 2014-03 650 100%

2010 ADNOC 무사파 정유저장시설 프로젝트 정유/유틸 2010-05 2013-06 272 100% 공기연장


예정일도급액

�



[표 13] 삼성엔지니어링 UAE 프로젝트 진행률

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2009 아부다비 정유회사 타크리어 루와이스 정유공장 확장 프로젝트 PKG 3 정유/유틸 2009-11 2014-12 2,729 100% 공기연장

2012 아부다비 정유회사 타크리어 카본 블랙&딜레이드 코커 프로젝트 정유 2012-06 2016-01 2,477

2009 Al Ruwais Fertiliser Industries 퍼틸 암모니아 우레아 익스팬션 프로젝트(퍼틸-2) 화학/비료 2009-11 2013-03 1,223 100% 공기연장

2010 ADNOC+ConocoPhillips 샤 가스전 개발프로젝트 PKG-4(유틸리티&오프사이트) 가스/유틸 2010-07 2014-09 1,496 100%

BOROUGE 보루쥐-3 확장 프로젝트 : 저밀도 폴리에틸렌 패키지 화학 2010-06 2014-10 170 100% 공기연장

BOROUGE 보루쥐-3 확장 프로젝트 : 폴리올레핀 패키지 화학 2010-06 2014-12 552 100% 공기연장

2011 GASCO 나이트로젠 제너레이션 & 인젝션 가스/유틸 2011-12 2015-02 159 100%

�연도 발주처 Project명 공종

2010

계약일완공

예정일도급액




건설업

(Overweight)


[그림 11] UAE Ruwais 산업단지

자료: 메리츠종금증권 리서치센터


건설업

(Overweight)


III. 사우디아라비아

2013 년 국내 대형 건설사 ‘실적쇼크’의 주된 현장들은 사우디 지역이였다. 하지만 사우디

동부지역 Projects 대부분 마무리 단계로 접어들어 해외공사 Risk 는 약 55% 감소되고 있다.

하지만 해외 GP 마진이 회복 속도가 느려지는 것은 사우디 서부지역 Projects 는 여전히 진행

중에 있다.

1. 사우디 동부지역 현장은 마무리 단계로 Risk 55% 감소

① 사우디 동부 공사규모: 마덴&샤이바 53 억불, 라스타누라 사다라 22 억불, 쿠라야 21 억불

② 사우디 서부 공사규모: 라빅2 22 억불, 얀부정유 23 억불, 쇼아이바&얀부발전 27 억불

→ 사우디 ‘저가수주’현장잔재는 일부 사우디 서부지역 공사현장만 존재

2. 사우디 지역: Mega Proj. 둔화되고 과당경쟁은 여전히 존재하고 있음

① 연간 1,000 MW 급 발전설비 2~3 개, 플랜트 1~2 개로 축소

② 토목 메카 Metro 약 70 억불(입찰중), 제다 Metro 약 80 억불(1H15 입찰완료)

[그림 12] 사우디 국가 개요

IRAN

U.A.E

IRAQ

KUWAIT

BAHRAIN

QATAREGYPT

SUDAN

ERITREA YEMEN

OMAN

ETH

JORDAN

Tabuk

Duba

Hail

Buraydah

Medina

▲

Jiddah MeccaAt Ta if

Jizan

JabalSawda

Yanbu alBahr

RIYHADH

Ra’s al KhafjiAl JubaylAd Dammam

Al Hufuf

SYRIALEB

Arabian

Sea

Persian

Gulf

Red

Sea

언어

면적

인구

GDP

1인당 GDP

종교

수도

주요도시

인종

아랍어

214만 평방 킬로미터

약 2,735만명

7,184억$

24,245$

이슬람교(수니파 90%, 시아파 10%)

리야드(Riyadh, 인구 약 519만명)

리야드, 담맘, 젯다

베드윈족(27%), 기타 아랍 정착민(73%)



건설업

(Overweight)


[그림 13] 사우디 주요 도시

Yanbu

(얀부)

Jigan

(지잔)

Rabigh

(라빅)

Riyadh

(리야드)

Madden

(마덴)

Wasit

(와싯)

Jubail

(쥬바일)

khuray

(쿠라야)

Shaybah

(샤이바)


[그림 15] 사우디 쥬베일 산업단지

SADARA SATORP Jubail I


[그림 14] 사다라 공단

STEAMGENERATION

대우

FEEDSTOCKTANK FARM

대우

CRYOTANKS대우

Gate 1

Gate 17

Gate 16

Gate 15

Gate 6

Gate

14

Gate 2

Gate 10

Gate 12

Gate 4

MAINTANANCE COMPLEX

MIXED FEEDCRACKER1500KTA

대림

MARAFEQ

CHEM III

CHEM IIITR

CHEM ICHEM I

ISOCYANATES대림

PACKAGING COENTERFOSFER WHEELER

SOLUTIONPOLYETHELINE

JACOBS

AROMATICS

JGC

CHLORINE

JACOBS

SITETANK FARM

대우



건설업

(Overweight)


[그림 16] 사우디 석유화학 시설 현황

IRAN

U.A.E

IRAQ

KUWAIT

BAHRAIN

QATAREGYPT

SUDAN

ERITREA YEMEN

OMAN

ETH

JORDAN

Tabuk

Duba

Hail

Buraydah

Medina

▲


Jizan

JabalSawda

Yanbu alBahr

RIYHADH


Al Hufuf

SYRIALEB

Arabian

Sea

Persian

Gulf

Red

Sea

Jubail PetrochemicalComplex(SABIC 투자사)· AR-RAZI· SADAF· IBN SINA· PETROKEMYA· KEMYA· SHARQ· IBN ZAHR· IBN Sina· SAMAD· SAFCO· IBN AL-BAYTAR· GAS· TAYF· UNITED

Jubail PetrochemicalComplex(민간/외국 투자사; 건설중/계획)· SIPCHEM (80억불 )· PMD (80억불)· TASNESS (20억불)· Saudi Polyolefin Co. (10억불 )· BP + Delta (20억불 )· Ras Tanura Petrochemical (100억불 )· Chevron Petrochemical (40억불 )· QPIC (10억불)

Yanbu PetrochemicalComplex(SABIC 투자사)· YANPET· IBN RUSHD· YANSAB· Rabigh Petrochemical (Saudi Aramco+Sumitomo

: 80억불 투자 확정 )


[그림 17] 사우디 정유 시설 현황

IRAN

U.A.E

IRAQ

KUWAIT

BAHRAIN

QATAREGYPT

SUDAN

ERITREA YEMEN

OMAN

ETH

JORDAN

Tabuk

Duba

Hail

Buraydah

Medina

▲


Jizan

JabalSawda

Yanbu alBahr

RIYHADH


Al Hufuf

SYRIALEB

Arabian

Sea

Persian

Gulf

Red

Sea

Yanbu Refinery: 225,000 BPD

SAMAREF: 383,000BPD, Yanbu

(Exxon Mobile 과합작회사)

Rabigh Refinery: 400,000 BPD

Jeddah Refinery: 77,000 BPD

Yanbu Export Refinery: 400,000 BPD(120억불)

Jubail Export Refinery: 400,000 BPD(120억불)

Ras Tanura EastCoast Refienry(80억불)

Ras Tanura IntegratedPetrochemical Complex: 260억불

Ras Tanura Refinery: 376,000 BPD

SASREF: 305,000 BPD

(Shell 과 합작회사)

Riyadh Refinery: 112,000 BPD



건설업

(Overweight)


[그림 18] SABIC 조직도

SABIC

Manufacturing Affiliates

AR-RAZ SADAF IBN SINA YANPETPETRO

KEMYAKEMYA SHARQ

IBN HAYYAN IBN ZAHR IBN RUSHD GPIC

ALBAYRONI SAFCO TAYF HADEED GASIBN

AL-BAYTARUNITED

YANSAB GARMCO

ALBA

SABIC Innovative

Plastics

Mohamed Al-Mady

Vice Chairman & CEO


[그림 19] SAUDI ARAMCO 조직도

Exploration

& Producing

Refining

& Marketing

Engineering

& Project Management

Operations

Services

Industrial

RelationsFinance

Khalid A. Al-Falih

President & CEO



건설업

(Overweight)


[표 14] 사우디 주요 발주처

회사명 개요 및 특장점

ARAMCO

- Saudi Arabian Oil Co. (Saudi Aramco)

- 1933 년 미국 캘리포니아 오일과 합작하여 설립, 1980 년 100% 지분 인수하여 국영화

- 원유 및 가스개발, 정유공장 운영

- ’11 년부터 석유화학 산업에 지속적 사업확장 계획 진행 중

- 엄격한 표준 규정, 안전 규정, 보안 규정 적용

- JGC, Technip, Snamprogetti, TR, Foster Wheeler, Fluor 등이 강세

- ’10 년부터 5 년간의 upstream 및 downstream 분야에 600 억불 투자계획 수행 중

SABIC

- 사우디기간산업 공사 (SABIC : Saudi Basic Industries Corporation)

- 사우디 정부 70% + 일반투자자 30% 지분 보유하고 있으며, 석유화학 사업 관장

- Chiyoda, Toyo, Technip, Tecnimont, 삼성엔지니어링, 대림 등이 활발한 수주 경쟁 중


[표 15] 사우디 석유화학 생산기업 현황

회사 (소재지) 출자비율 제품 신증설 완성시기 생산능력 기타

SADAF (Jubail) Sabic 50%, Pecten Arabian(Shell) 50%

에틸렌 - 85, '87 1100 E

에탄올 - '85 330

SM 600 '85/'97/'07 1650

KEMYA (Jubail) Sabic 50% ExxonMobil 50%

에틸렌 80 '00/'06.Q1 780 E

프로필렌 30 230 P

LDPE - '00 218

PETROKEMYA (Jubail) Sabic 100%

에틸렌 150/400/400 '07/'08/'09 2900 E/NGL

프로필렌 275 미정 760 PDH

부텐-1 125 '05 245

PS/EPS 150 미정 285/25

YANPET (Yanbu) Sabiv 50% ExxonMobil 50%

에틸렌 250 '84/'00/'05 1850 E

프로필렌 100 '00/'05 400

EG 140 '85/'00/'05 900

JUPC (Jubail) Sabic 100% 에틸렌 400 '04/'06 1400 E

EG 625 '04/'06 1200

SCPC(JCP) (Jubail) SIIG 50%

벤젠 450 '99/'00/'06 1000 NGL

싸이클로헥산 - 280

에틸렌 220 '06 220

프로필렌 145 '06 145

Petro Rabigh 1 (Rabigh) SaudiAramco 37.5%, Sumitomo 37.5% IPO 25%

에틸렌 1300 '09 1300 E

EG 325 '09 625

YanSab (Yanbu) Sabic 55% IBN Rushed/TAYF 10%

에틸렌 1300 '07 1300 E/mix

EG 700 '07 700

SHARQ (Jubail) Sabic 50% SPDC 50%

에틸렌 1200 '08 1200 E

프로필렌 240 '08 240

EG 625 '08 1980

Kayan PC (Jubail) PMD WastlakeChem 에틸렌 1350 '10 1350 E

프로필렌 660 '10 660 P

SEPC TSOC 70% [Tasnee 60%, Sahara 33%]

에틸렌 1000 '09 1000 E

프로필렌 200 '09 200 P

Saudi Polymers (Jubail) SIIG 50% CPChem 50%

1200 '12 1200

현재 에틸렌 규모 13,400

Petro Rabigh 2 (Rabigh) SaudiAramco 37.5%, Sumitomo 37.5%

에틸렌 300 '14 300 E

Aramco/Dow (Jubail) Saudi Aramco 50% Dow Chemical 50%

에틸렌 1500 1500

향후 에틸렌 규모 15,200

자료: CMAI, Mitsubishi Chemical Techno Research 등

주) 주요 다운스트림 생략, E=Ethane, P=Propane, NGL=Natural Gas Liquefied


건설업

(Overweight)


[그림 20] PetroRabigh I 개요

설립시점 2005 년 08 월

설립형태

Sumitomo Chemical 37.5%

Saudi Aramco 37.5%

Initial Public Offering(사우디 상장, SAU:2380) 25%

투자규모 약 98 억 달러(이 중 58 억달러는 Project Financing)

생산 설비 석유제품: 연산 18.4 million tons

화학제품: 연산 2.4 million tons

생산 제품

• LPG 1.7b/d

• 나프타 65,150b/d

• 가솔린 56,775bpd

• 항공유/등유 45,453b/d

• 디젤 98,260b/d

• 연료유 33,017b/d

• 폴리에틸렌 연간 900,000 톤

• 폴리프로필렌 연간 700,000 톤

원재료

Saudi Aramco 에서 원재료 공급

Crude Oil: 400,000 b/d

Ethane: 95 million cubic feet per day

Butane: 15,000 b/d

운영전략

Petro Rabigh - 정유 제품 판매

Sumitomo Chemical - 첨단 기술과 마케팅에 대한 글로벌 전문성

제공


[그림 21] PetroRabigh II 개요

Ethane Cracker

Expansion

EPDM/TPO (70/10)

EVA/LDPE (70/80)

Cumene (400)

Phenol/Acetone (250/150)

MMA/PMMA (90/50)

Paraxylene (1,300)

Benzene (400)

Ethylene

The Rabigh II Project's Complex

Derivative Units (KTA)

Acrylic Acid (TBD)

SAP (TBD)

Caprolactam (TBD)

Nylon-6 (TBD)

Polyols (TBD)

Utilities

Offsites

&

Common

Facilities

Ethane

HOFCCMTBE/

Metathesis

Mixed C4 Propylene

Isobutylene

Refinery

Naphtha

Reformer &

Aromatics

Naphtha Paraxylene

Benzene

MEG

HOFCC Ethylene

Phase I Phase II Items under consideration

Core Facilities

발표시점 2012 년 05 월

투자규모 약 70 억 달러

완공시점 2016 년 상반기 가동 목표

생산제품

• EPDM/TPO (7만톤/1만톤)

• EVA 7만톤

• LDPE 8만톤

• Cumene 40만톤

• Phenol 25만톤

• Acetone 15만톤

• MMA 9만톤

• PMMA 5만톤

• Para-Xylene 130만톤

• Benzene 40만톤

• Acrylic Acid (미정)

• SAP (미정)

• Caprolactam (미정)

• Nylon-6 (미정)

• Polyols (미정)

원재료 Ethane: 연간 40 만톤 사용 (Phase II 에서 에탄 크래커 확장)

Naphtha: 연간 300 만톤 사용 (기존 Phase I 설비에서 공급)



건설업

(Overweight)


GS 건설(006360)

(단위: 십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 2012 2013 2014E 2015E

IFRS 연결

신규수주 539 3,267 2,691 2,512 5,042 2,804 2,000 2,654 9,107 9,009 12,500 13,500

매출액 1,709 2,285 2,659 2,914 2,041 2,366 2,505 3,323 9,569 9,566 10,235 11,180

영업이익 -544 -150 -65 -176 -18 11 57 99 176 -935 148 291

영업이익률 -31.9% -6.6% -2.4% -6.0% -0.9% 0.5% 2.3% 3.0% 1.8% -9.8% 1.4% 2.6%

세전이익 -533 -182 -94 -184 -36 11 28 72 182 -993 75 235

순이익 -412 -149 -82 -184 -19 -7 21 54 95 -827 49 176

▶ 결론: 투자의견 Buy 및 최선호주, 목표주가 46,900원 유지

▶ 3Q14 실적: 신규수주 2조원, 매출 2.5조원, 영업이익 570억원, 순이익 210억원 예상

① 신규수주 3Q14 누계 약 9.8조원(해외 5.7조원+국내 4.1조원)

② 낙동강 공사 입찰 담합 과징금 약 34억원 반영될 것

③ 2014년 주택공급 1.3만 세대 중 3Q14 6,100세대 공급완료

▶ 2014년 하반기 투자해야 할 Key Point: 3Q14 실적 턴어라운드 시작+파르나스 호텔 매각 시점 중요

현대건설(000720)


IFRS 연결

신규수주 4,328 3,557 3,934 9,798 3,602 7,222 7,706 7,170 21,206 21,617 25,700 28,000

매출액 2,861 3,471 3,535 4,071 3,291 4,703 4,508 5,696 13,325 13,938 18,198 20,102

영업이익 179 201 206 208 188 280 287 325 760 793 1,080 1,302

영업이익률 6.2% 5.8% 5.8% 5.1% 5.7% 5.9% 6.4% 5.7% 5.7% 5.7% 5.9% 6.5%

세전이익 190 179 241 152 165 207 216 247 737 762 835 1,102

순이익 150 130 169 121 119 157 162 185 567 570 623 827

▶ 결론: 투자의견 Buy 및 최선호주, 목표주가 90,000원 유지

▶ 3Q14 실적: 신규수주 7.7조원, 매출 4.5조원, 영업이익 2,870억원, 순이익 1,620억원 예상

① 신규수주 3Q14 누계 약 18.5조원(현대건설 10조원: 해외 7.5조원+국내 2.5조원, 현대엔지 8조원: 해외 6조원+국내 2조원)

② 낙동강 공사 입찰 담합 과징금 약 78억원 반영될 것

③ 2014년 하반기 Mega Projects: 러시아 비료 약 50억불, 우즈벡 가스처리시설 약 30억불, 투르크메니스탄 약 50억불 등

▶ 2014년 하반기 투자해야 할 Key Point: 해외 수의계약 최소 80억불+현대차그룹(Captive) 공사로 매출 및 이익성장 가시화

현대산업(012630)


IFRS 연결

신규수주 227 294 1,095 379 359 287 1,200 2,054 3,157 1,995 3,900 4,200

매출액 785 1,012 1,086 1,334 964 1,137 1,105 1,543 3,334 4,217 4,749 6,928

영업이익 29 26 -20 -183 23 70 54 62 104 -148 210 345

영업이익률 3.7% 2.5% -1.8% -13.7% 2.4% 6.2% 4.9% 4.0% 3.1% -3.5% 4.4% 5.0%

세전이익 11 10 -46 -217 11 41 28 93 42 -242 173 280

순이익 7 1 -38 -171 7 27 21 69 6 -201 124 210

▶ 결론: 투자의견 Buy 및 차선호주, 목표주가 45,950원 유지

▶ 3Q14 실적: 신규수주 1.2조원, 매출 1.1조원, 영업이익 540억원, 순이익 210억원 예상

① 신규수주 3Q14 누계 약 1.8조원

② 서울지하철 9호선 공사 입찰 담합 과징금 약 28억원 2Q14 반영완료

③ 부천약대 재분양을 통한 일부 환입효과 발생

④ 수원 자체 4차 신규 분양률 약 75% 양호→ 수원 권산 자체 미분양 약 280세대 4Q14 할인분양 예정


건설업

(Overweight)


삼성물산(000830)


IFRS 연결

신규수주 8,419 4,254 3,066 3,800 2,262 3,391 2,247 10,600 13,707 19,539 18,500 19,000

매출액 6,702 6,993 7,069 7,670 6,473 7,441 7,905 8,513 25,326 28,433 30,332 32,266

영업이익 68 99 141 126 115 145 161 165 490 433 587 658

영업이익률 1.0% 1.4% 2.0% 1.6% 1.8% 2.0% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 1.9% 2.0%

세전이익 83 159 130 76 186 183 199 109 556 449 677 744

순이익 60 116 88.3 1.8 140 135 149 82 465 266 506 558 ▶ 결론: 투자의견 Buy 및 차선호주, 목표주가 86,800원 유지

▶ 3Q14 실적: 신규수주 2.2조원, 매출 7.9조원, 영업이익 1,610억원, 순이익 1,490억원 예상

① 신규수주 3Q14 누계 약 7.9조원(해외 4.5조원+국내 3.4조원→ 그룹공사 약 2.3조원)

② 호남고속철도 차량기지 공사 입찰 담합 과징금 약 100억원 반영될 것 (4Q14 과징금: 낙동강 138억원+서울지하철 9호선 162억원)

③ 삼성엔지니어링 합병 Risk 해소 및 삼성 SDS 상장 자산가치 부각

대림산업(000210)


IFRS 연결

신규수주 781 1,854 2,672 3,360 607 2,651 2,300 3,742 8,475 8,652 9,300 10,100

매출액 2,516 2,474 2,418 2,439 2,154 2,495 2,604 2,890 10,253 9,847 10,136 10,922

영업이익 124 112 124 -320 55 87 23 113 486 40 273 467

영업이익률 4.9% 4.5% 5.1% -13.1% 2.5% 3.5% 0.9% 3.9% 4.7% 0.4% 0.0 4.3%

세전이익 158 103 116 -390 34 79 22 165 560 -14 311 564

순이익 121 77 90 -299 27 58 16 124 401 -10 225 423

▶ 결론: 투자의견 Buy 및 목표주가 127,600원 유지


① 신규수주 3Q14 누계 약 5.5조원(해외 2.1조원+국내 3.4조원)

② 사우디 이소시네이트 4개 PKG 공기연장에 따른 원가투입으로 일부 비용 증가될 것으로 전망

③ 하반기 해외수주는 더욱 개선될 수 있을 것

대우건설(047040)


IFRS 연결

신규수주 2,153 3,977 1,662 3,622 2,748 3,370 1,882 7,000 13,812 11,415 15,000 16,000

매출액 2,269 2,327 2,020 2,166 2,165 2,546 2,603 2,556 8,223 8,782 9,870 10,979

영업이익 115 105 104 -569 130 114 42 125 346 -245 411 510

영업이익률 5.1% 4.5% 5.2% -26.3% 6.0% 4.5% 1.6% 4.9% 4.2% -2.8% 4.2% 4.6%

세전이익 40 63 65 -1,007 96 43 16 155 187 -840 310 378

순이익 30 39 46 -833 69 30 12 116 173 -718 227 283

▶ 결론: 투자의견 Buy 및 목표주가 10,100원 유지


① 신규수주 3Q14 누계 약 8조원(해외 3.8조원+국내 4.2조원)

② 중동지역 해외현장 원가율 조정에 따른 일시적 이익감소 될 것으로 전망

③ 규모의 주택사업으로 이익개선은 지속될 것


건설업

(Overweight)


Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2014년 10월 14일 현재 동

자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2014년 10월 14일

현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2014년 10월 14일 현재 동 자료에 언급된 종목의

지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었

음을 확인합니다. (작성자: 김형근, 김재윤)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서

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투자등급 관련사항

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함.

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상.

ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만.

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만.

ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만.

2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것.

ㆍ비중확대(Overweight) / 중립(Neutral) / 비중축소(Underweight)

GS건설(006360)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2013.03.06 산업분석 Buy 77,500 김형근

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

2012.10 2013.03 2013.08 2014.01 2014.06

주가 목표주가

2013.03.21 산업분석 Buy 77,500 김형근

2013.03.25 산업분석 Buy 77,500 김형근

2013.04.11 기업브리프 Reduce 35,400 김형근

2013.06.11 산업분석 Reduce 35,400 김형근

2013.07.16 산업분석 Reduce 24,900 김형근

2013.08.02 기업브리프 Reduce 24,900 김형근

2013.08.26 산업분석 Reduce 24,900 김형근

2013.10.15 산업분석 Hold 39,200 김형근

2013.11.07 산업분석 Hold 39,200 김형근

2013.11.26 산업분석 Hold 39,200 김형근

2013.12.20 산업브리프 Hold 39,200 김형근

2014.01.06 산업분석 Buy 39,200 김형근

2014.01.24 산업브리프 Buy 39,200 김형근

2014.02.27 기업분석 Buy 46,900 김형근

2014.03.13 산업브리프 Buy 46,900 김형근

2014.03.26 산업분석 Buy 46,900 김형근

2014.04.22 산업브리프 Buy 46,900 김형근

2014.06.16 기업브리프 Strong Buy 46,900 김형근

2014.07.07 산업분석 Strong Buy 46,900 김형근

2014.08.12 산업브리프 Buy 46,900 김형근

2014.09.03 산업브리프 Buy 46,900 김형근

2014.10.14 산업분석 Buy 46,900 김형근


건설업

(Overweight)


현대건설(000720)의 투자등급변경 내용


2013.01.02 산업분석 Buy 85,700 김형근

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

2012.10 2013.03 2013.08 2014.01 2014.06

주가 목표주가

2013.03.28 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.04.29 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.06.11 산업분석 Buy 90,000 김형근

2013.06.25 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.07.16 산업분석 Buy 90,000 김형근

2013.08.26 산업분석 Buy 90,000 김형근









2013.12.20 산업브리프 Strong Buy 90,000 김형근



2014.01.24 산업브리프 Buy 90,000 김형근

2014.03.13 산업브리프 Buy 90,000 김형근

2014.03.26 산업분석 Buy 90,000 김형근

2014.04.22 산업브리프 Buy 90,000 김형근

2014.07.07 산업분석 Buy 90,000 김형근

2014.08.01 산업분석 Buy 90,000 김형근

2014.08.12 산업브리프 Buy 90,000 김형근

2014.09.01 산업분석 Buy 90,000 김형근

2014.09.03 산업브리프 Buy 90,000 김형근

2014.10.14 산업분석 Buy 90,000 김형근

현대산업(012630)의 투자등급변경 내용


2013.09.24 기업분석 Buy 35,000 김형근

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

2012.10 2013.03 2013.08 2014.01 2014.06

주가 목표주가

2013.10.15 산업분석 Buy 35,000 김형근

2013.11.07 산업분석 Buy 35,000 김형근

2013.11.26 산업분석 Buy 35,000 김형근






2014.02.18 기업분석 Strong Buy 40,100 김형근






2014.07.07 산업분석 Buy 40,100 김형근

2014.08.12 산업브리프 Buy 40,100 김형근

2014.09.03 산업브리프 Buy 45,950 김형근

2014.10.14 산업분석 Buy 45,950 김형근

삼성물산(000830)의 투자등급변경 내용


2013.05.21 기업분석 Buy 84,600 김형근

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

2012.10 2013.03 2013.08 2014.01 2014.06

주가 목표주가

2013.06.04 기업분석 Buy 84,600 김형근

2013.06.11 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.07.16 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.07.16 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.08.26 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.08.27 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.10.15 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.11.07 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.11.26 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.12.20 산업브리프 Buy 84,600 김형근

2014.01.06 산업분석 Buy 70,200 김형근

2014.03.26 산업분석 Buy 70,200 김형근

2014.04.22 산업브리프 Buy 70,200 김형근

2014.07.07 산업분석 Buy 86,800 김형근

2014.09.03 산업브리프 Buy 86,800 김형근

2014.09.30 산업분석 Buy 86,800 김형근

2014.10.14 산업분석 Buy 86,800 김형근


건설업

(Overweight)


대우건설(047040)의 투자등급변경 내용


2014.07.07 산업분석 Hold 10,100 김형근

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2012.10 2013.03 2013.08 2014.01 2014.06

주가 목표주가

2014.09.03 산업브리프 Buy 10,100 김형근

2014.10.14 산업분석 Buy 10,100 김형근

대림산업(000210)의 투자등급변경 내용


2013.03.06 산업분석 Buy 133,500 김형근

0

50,000

100,000

150,000

2012.10 2013.03 2013.08 2014.01 2014.06

주가 목표주가

2013.03.13 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.04.18 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.05.27 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.06.03 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.07.01 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.07.15 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.08.01 산업분석 Buy 133,500 김형근





2013.11.07 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.11.26 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.12.04 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.12.20 산업브리프 Buy 133,500 김형근











2014.08.12 산업브리프 Buy 127,600 김형근

2014.09.03 산업브리프 Buy 127,600 김형근

2014.10.14 산업분석 Buy 127,600 김형근

Documents

건설산업home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow... · 2014-10-13 · : 대림산업 20.6억불, 대우건설 3억불 4) 주베일 수출용 정유 Projects 약 99%