El Banco de la República le cuenta...enero febrero marzo abril mayo junio Millones de USD Receptores permanenetes Nuevos receptores 9 Exportaciones Exportaciones en la región (proy.,

El Banco de la República le cuentaJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República

13 de agosto de 2020

TEM

AS

2

CONTEXTO INTERNACIONAL Y DOMÉSTICO

LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BR

IMPACTO

LOS NUEVOS PRONÓSTICOS DEL EQUIPO TÉCNICO

TEM

AS

3



IMPACTO


El choque del Coronavirus

Casos (acumulados) Muertes (acumuladas)

Fuente: Latin American Concensus Forecast 4

El choque del Coronavirus

Casos nuevos por día Muertes nuevas por día

Fuente: Latin American Concensus Forecast. Promedio móvil de siete días de nuevos casos diarios (escala vertical) por número de días (escala horizontal) desde que se notificó el primer caso.

5

Otros choques

• Deterioro en los indicadores financieros• Deterioro de los precios del petróleo y del carbón• Deterioro en el crecimiento de nuestros socios comerciales• Caída en las remesas internacionales• Deterioro de nuestras exportaciones e importaciones

6

Indicadores financieros y precio del petróleo y del carbón

Percepción de Riesgo Internacional Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

Fuente: Riesgo: Bloomberg. Base: Diciembre de 2017. En el eje derecho se grafican los cambios (p.b.) de los CDS. Datos a 6 de agosto de 2020.; Precios de bienes exportados: Bloomberg

7

-50

50

150

250

350

450

550

650

50

150

250

350

450

550

650

750

dic1

7

mar

18

may

18

jul1

8

sep1

8

nov1

8

ene1

9

mar

19

may

19

jul1

9

sep1

9

nov1

9

ene2

0

mar

20

may

20

ago2

0

VIX VSTOXXMOVE CDS LatamCDS Otros Emergentes

48,2

74,6

149,5

52,6

2030405060708090

100110120130140150

ago.-14 ago.-15 ago.-16 ago.-17 ago.-18 ago.-19 ago.-20

Carbón Café Oro Petróleo (BRENT)

Crecimiento (%) del PIB en diferentes regiones

La economía mundial se ha desaceleradoPIB Mundial (crecimiento anual, porcentaje)

PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)

8

2,9

-4,9

1,7

-8,0

3,7

-3,0

-10

-5

0

5

10

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

MundoEconomías avanzadasEconomías emergentes 6,1

5,53,74,2

2,90,71,72,3

0,11,3

1,0-0,8

-3,0-4,5

-4,9-5,8

-8,0-8,0

-9,4

-10,2

ChinaAsia - en desarrollo

EmergentesIndia

Total MundoJapón

Economías IndustrializadasEstados Unidos

América Latina y el CaribeZona Euro

2019 2020

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO). Abril de 2020.

-39

-28

1

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

0

100

200

300

400

500

600

700

800 Ingresos de remesas (US$ millones)

Crecimiento anual

Remesas

Fuente: Banco de la República

-

100

200

300

400

500

600

enero febrero marzo abril mayo junio

Mill

ones

de

USD

Receptores permanenetes

Nuevos receptores

9

Exportaciones

Exportaciones en la región(proy., variación % en 2020) Exportaciones en Colombia (var %)

Fuente: Banco de la República.

-8,9

-10,

1

-11,

3

-11,

9

-14,

0

-14,

3

-14,

9

-18,

6

-18,

7

-19,

4

-23,

3

-26,

1

-29,

7-3

7,1

Chile

Bras

il

Mer

cosu

r

Uru

guay

Arge

ntin

a

Boliv

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Amér

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Latin

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Para

guay

Mex

ico

Perú

Grup

o an

dino

Colo

mbi

a

Ecua

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Vene

zuel

a

-19,0

-31,1

-7,0

-70-60-50-40-30-20-10

010203040

may

-13

oct-

13

mar

-14

ago-

14

ene-

15

jun-

15

nov-

15

abr-

16

sep-

16

feb-

17

jul-1

7

dic-

17

may

-18

oct-

18

mar

-19

ago-

19

ene-

20

Productos básicos*Venezuela sin productos básicosSin Venezuela ni productos básicos

10

Importaciones

Importaciones de Bienes Intermedios Importaciones de Bienes de Capital

Importaciones de Bienes de Consumo

-46-50-40-30-20-100102030

400

600

800

1000

1200

may

-16

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16

nov-

16

feb-

17

may

-17

ago-

17

nov-

17

feb-

18

may

-18

ago-

18

nov-

18

feb-

19

may

-19

ago-

19

nov-

19

feb-

20

may

-20

Importaciones Bienes de Consumo Variación anual

-32-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

1200

1400

1600

1800

2000

2200

may

-16

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16

nov-

16

feb-

17

may

-17

ago-

17

nov-

17

feb-

18

may

-18

ago-

18

nov-

18

feb-

19

may

-19

ago-

19

nov-

19

feb-

20

may

-20

Importaciones de Bienes Intermedios Variación anual

-49-50

-30

-10

10

30

50

500

750

1000

1250

1500

1750

may

-16

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16

nov-

16

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17

may

-17

ago-

17

nov-

17

feb-

18

may

-18

ago-

18

nov-

18

feb-

19

may

-19

ago-

19

nov-

19

feb-

20

may

-20

Importaciones de Bienes de Capital Variación anual

(Mill de USD FOB) (Porcentaje)

(Mill de USD FOB) (Porcentaje) (Mill de USD FOB) (Porcentaje)

11

TEM

AS

12



IMPACTO


ObjetivosGarantizar el funcionamiento adecuado de

los sistemas de pagos

Contribuir a que se mantenga la oferta de crédito a hogares y empresas

Contribuir a la estabilización de mercadosclaves como el cambiario y el de títulos

públicos y privados

Apoyar la reactivación de la actividad económica

13

MED

IDAS

14

TASAS DE INTERÉS

LIQUIDEZ EN $

LIQUIDEZ EN USD Y RESERVAS INTERNACIONALES

Tasa de interésTasa de intervención (%) Tasa nominal y real en distintos países (%)

15

4,50

7,75

4,25

2,252,03,04,05,06,07,08,09,0

ago.

-11

feb.

-12

ago.

-12

feb.

-13

ago.

-13

feb.

-14

ago.

-14

feb.

-15

ago.

-15

feb.

-16

ago.

-16

feb.

-17

ago.

-17

feb.

-18

ago.

-18

feb.

-19

ago.

-19

feb.

-20

ago.

-20

5,002,25 4,00 2,00 2,20 0,25 0,13 0,50

38,00

1,84 0,35 0,32 0,22 -0,75 -0,76 -0,77 -1,47 -2,98

Méx

ico

Colo

mbi

a

Indi

a

Bras

il

Chin

a

Perú

Esta

dos U

nido

s

Chile

Arge

ntin

a

Tasa de Política Nominal

Tasa de Política Real

Tasas de interés (variación y expectativas)

Cambio tasas de política ( enero - último dato) (pb) Tasa de política esperada por los analistas

4,23

2,08 2,00

3,00

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

16.4

17.1

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(porcentaje)

Promedio observado

Senda esperada por losanalistas de mercado

000

-30-50

-65-75-75

-100-115

-125-140

-150-150-150

-200-200-200

-225-250

-275-300

-350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0

JapónArea del euro

SueciaChina

AustraliaReino Unido

CoreaTailandia

IndonesiaIndiaChile

PoloniaCanada

NoruegaEstados Unidos

ColombiaPerú

RusiaMexico

BrasilSudáfrica

Turquía

16

TEM

AS

17

TASAS DE INTERÉS

LIQUIDEZ EN $


Liquidez en $ y en USD

• Una vez terminen de ejecutarse todas las decisiones adoptadas se habrán irrigado aproximadamente $40 billones adicionales a la economía.

• Estos recursos constituyen nueva emisión que representa aproximadamente:– 35% de la base monetaria– 7% de la liquidez secundaria (M3)– 3,7% del PIB

18

Liquidez transitoria en $: El BR suministra liquidez transitoria mediante operaciones repo, en las que entrega recursos a sus contrapartes en el sistema financiero. Se ampliaron: • Montos

– Los cupos que se ofrecen son sustancialmente más grandes que lo que se estima va a ser su demanda

• Plazos– La extensión de plazos brinda más certeza y estabilidad a los intermediarios sobre la

disponibilidad de dichos recursos

• Contrapartes• Títulos admisibles

– Además de los títulos de deuda pública que se admitían tradicionalmente, se autorizó el uso de títulos de deuda privada y títulos valores provenientes de operaciones de cartera (pagarés)

19

Liquidez transitoria en $ (repos)

Saldos (part %) Saldos (part % por plazos)

4,3

66,0

29,7

0 10 20 30 40 50 60 70

Deuda privada

Deuda pública

Pagarés de cartera

41,8

1,8

58,2

2,5

66,8

44,1

100,0

29,7

27,6

18,2

5,6

3,7

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Deuda privada

Deuda pública

Pagarés de cartera

Total por plazo7 30 90

180 270 360

20

Liquidez en $: compras de títulos públicos y privados: $11,5 billones

• Estas operaciones brindan liquidez por períodos prolongados y reducen la incertidumbre de los intermediarios financieros sobre su fondeo

21

Liquidez en $: reducción del encaje (de 7% a 5% en promedio): $10,1 billones

• Se liberan recursos de manera permanente• Se refuerzan los incentivos a la intermediación financiera• De todas formas los establecimientos de crédito deben

cumplir con un indicador que mide el riesgo de liquidez (IRL)

22

Liquidez Adicional Permanente (part %)

40

13

47

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Deuda privada

Deuda pública

Reducción del encaje

23

TEM

AS

24

TASAS DE INTERÉS

LIQUIDEZ EN $


Liquidez en US$

• Ventas de dólares forward – con cumplimiento financiero a un mes para ampliar las coberturas contra el riesgo de una

depreciación fuerte del peso– Entre marzo y mayo, el Banco de la República subastó USD 1.000 millones (m) cada mes

• Desde abril ha venido subastando los remanentes

• Swaps de dólares a dos meses – para estabilizar el mercado cambiario y proveer liquidez en dólares– Entre el 19 y el 20 de marzo se contrataron swaps por un total de USD 400m, equivalentes al

6% del saldo de deuda en moneda extranjera de corto plazo de los bancos– Entre abril y junio se subastaron USD 400m diarios de contratos FX Swaps, los cuales no

fueron demandados• La JDBR decidió no continuar con estas subastas a partir de julio y anunció que estos contratos se volverán a

ofrecer cuando se considere necesario25

Reservas internacionales

• Se compraron US$ 2.000 millones al gobierno• Se renovó la línea de crédito flexible con el FMI por un valor

de US$ 10.800 millones• La Fed incluyó a Colombia en la lista de países que pueden

utilizar el mecanismo conocido como FIMA (repos contra nuestros papeles en USD)

26

Reservas internacionales (cercanas a US$ 56 mil millones)

Reservas netas / Nivel adecuado (ARA - FMI) Reservas netas / Nivel adecuado (ARA - FMI)

CF: Incluyendo los fondos soberanos; EE: Excluyendo el encaje bancario

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

abr-

02di

c-02

ago-

03ab

r-04

dic-

04ag

o-05

abr-

06di

c-06

ago-

07ab

r-08

dic-

08ag

o-09

abr-

10di

c-10

ago-

11ab

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dic-

12ag

o-13

abr-

14di

c-14

ago-

15ab

r-16

dic-

16ag

o-17

abr-

18di

c-18

ago-

19ab

r-20

2,9

2,3

1,5

1,4

1,3

1,2

0,8

Perú

Perú (EE)

Colombia

Brasil

Chile (CF)

México

Chile

27

TEM

AS

28



IMPACTO


Tasas activas (variación, puntos) Tasas pasivas (variación, puntos)

Fuente: Banco de la Republica

29

-44

-41

-70

35

18

3

-15

102

52

84

-2

9

2

-134

-129

-122

-108

-87

-19

5

31

35

57

224

-177

-102

-200 -100 0 100 200 300

Comercial BR

Comercial

Preferencial

Ordinario

Consumo

Vivienda

Consumo a través de libranza

Tarjeta de crédito personas

Tesorería

Consumo sin libranza

Microcrédito

Activa Ponderada

Activa con ponderaciones fijas

1mes

6-Mar-20

-10

-46

-43

-48

-29

-26

-38

-43

-1

-56

-42

-178

-142

-137

-134

-133

-132

-130

-123

-59

71

-142

-200 -150 -100 -50 0 50 100

TIB

DTF

Captación a 90 días

Captación 91-179 días

Captación a 181-360 días

Captación > 360 días

Total captación de CDT

Captación a 180 días

Ahorro

Captación < 90 días

Tasa Pasiva Ponderada

1mes

6-Mar-20

Transmisión de tasas de interés

El balance del BR y los medios de pago

• Los activos del BR han crecido 25,5% en 2020– 69,8% explicado por el cambio en reservas internacionales– 30,7% operaciones activas de regulación monetaria

• 40,1% inversiones en TES; 58,7% inversiones en títulos de deuda privada

• Efectivo, Pasivos Sujetos a Encaje y M3– El efectivo crece a una tasa anual cercana a 32%, los PSE al 15% y el M3 al

18%

30

Crédito

Crédito (crecimiento % real anual) Crédito (crec % anualizado, 13 semanas)

31

8,5 9,6

1,2 6,8 8,2

-10

0

10

20

30

40

50

jun-

10

jun-

11

jun-

12

jun-

13

jun-

14

jun-

15

jun-

16

jun-

17

jun-

18

jun-

19

jun-

20

Total ComercialMicrocrédito ViviendaConsumo

48

-8-2

-20

-10

0

10

20

30

40

50

24-ju

l.-10

24-ju

l.-11

24-ju

l.-12

24-ju

l.-13

24-ju

l.-14

24-ju

l.-15

24-ju

l.-16

24-ju

l.-17

24-ju

l.-18

24-ju

l.-19

24-ju

l.-20

Comercial ConsumoHipotecario Total

Tasa de cambio nominal y precio del petróleo

Tasa de cambio nominal (14 de Septiembre de 2010=100)

Tasa de cambio nominal y precio del petróleo (Dólares por barril)

32

125

145

165

185

205

225

ago.-17 feb.-18 ago.-18 feb.-19 ago.-19 feb.-20 ago.

Colombia Promedio LATAM

1.700

2.200

2.700

3.200

3.700

4.20010,00

60,00

110,00

jul-07 jul-09 jul-11 jul-13 jul-15 jul-17 jul-19

WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)

US$/barril Col $/US$

Credit default swaps (CDS) Precio de la deuda pública y privada

33

113

116

103

97

104

90,00

95,00

100,00

105,00

110,00

115,00

120,00

1-Ja

n-20

20

22-Ja

n-20

20

12-F

eb-2

020

4-M

ar-2

020

25-M

ar-2

020

15-A

pr-2

020

6-M

ay-2

020

27-M

ay-2

020

17-Ju

n-20

20

8-Ju

l-202

0

29-Ju

l-202

0

2070

120170220270320370420470520 Colombia Brasil

México PerúChile

Inversión Extranjera Directa (IED) y Flujos de Portafolio

IED (millones de USD) Inv. de Portafolio (miles de millones de pesos)

34

0200400600800

1.0001.2001.4001.6001.8002.000

jun-

14

feb-

15

oct-

15

jun-

16

feb-

17

oct-

17

jun-

18

feb-

19

oct-

19

jun-

20-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

jul-1

7se

p-17

nov-

17en

e-18

mar

-18

may

-18

jul-1

8se

p-18

nov-

18en

e-19

mar

-19

may

-19

jul-1

9se

p-19

nov-

19en

e-20

mar

-20

may

-20

jul-2

0

Acciones TES LiquidezCDTs TIDIS Otros corporativosBonos privados Ajustes

TEM

AS

35



IMPACTO


INFL

ACIÓ

N

36

SUPUESTOS

PIB, INFLACIÓN Y CUENTA CORRIENTE

Crecimiento de los socios comerciales y precio del petróleo

Socios Comerciales (crec % anual del PIB) Precio trimestral del petróleo

37

-9,0

-4,0

-11,0

2,0

-6,0

7,0

-12-10

-8-6-4-202468

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Rango proyectado informe de abril

Rango proyectado informe de julio

62,4

33,4

41,0

55,1

20

30

40

50

60

70

80

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(dólares por barril; referencia Brent)

Tasa de interés de la Fed y prima de riesgo (CDS)

Tasa de interés de la Fed Prima de riesgo de Colombia (CDS)

38

1,2

2,1

1,6

1,7

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

2,4

0,10,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(puntos porcentuales) (puntos base)

INFL

ACIÓ

N

39

SUPUESTOS

PIB, INFLACIÓN Y CUENTA CORRIENTE

Inflación

IPC IPC trimestral

40

3,9

1,5

1,1

2,4

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(porcentaje)

1,0

3,0

1,0

2,02,0

3,0

0

1

2

3

4

5

6

7

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021



Alimentos y regulados

IPC de alimentos IPC de regulados

41

6,0

3,3

1,01,5

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(porcentaje)

3,8

-0,8

3,5 3,1

-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,07,08,0

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(porcentaje)

PIB

PIB acumulado 4 trimestres PIB trimestral

42

2,7

-8,5

4,1

-12,0-10,0

-8,0-6,0-4,0-2,00,02,04,06,08,0

II tr

im. 2

017

17.3

17.4

18.1

II tr

im. 2

018

18.3

18.4

19.1

II tr

im. 2

019

19.3

19.4

20.1

II tr

im. 2

020

20.3

20.4

21.1

II tr

im. 2

021

21.3

21.4

22.1

II tr

im. 2

022

(porcentaje)

-7,0

-2,0

-10,0

3,0

-6,0

8,0

-12

-9

-6

-3

0

3

6

9

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021



PIB: Series desestacionalizadas y ajustadas por efectos calendario

Cuenta corriente (% del PIB)

-3,3

-5,2

-6,3

-4,2

-3,3-3,9 -4,3

-3,7 -3,8

-5,0-5,5

-2,0 -2,0

-7,0

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (pr) 2020 (proy) 2021 (proy)

(porcentaje del PIB)

Informe actual Informe anterior (Abril 2020) 43

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