UNIVERSIDAD PERUANA LOS ANDESFACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

Cátedra:

Negocios Internacionales

Catedrático:

Lic. Adm. FERNANDO MEZA MÉNDEZ

Alumnos:

HUAMAN FERNANDEZ, Yarima

JIMENEZ SANTACRUZ, Dario

NESTARES RUTTI, Diostry

TERRONES HUAMANLAZO, Jonathan

Sección:

B1-X Administración

Hyo - Perú

2015

MERCADO DE DIVISAS “RUSIA”

EL MERCADO DE DIVISAS

Instrucciones para el desarrollo del tema:

Desarrollar el siguiente cuestionario, utilizando fuentes de información fidedignas, las cuales deberán ser incorporadas como Bibliografía.

Utilizar gráficas y/o cualquier material de apoyo.

Desarrollar cada pregunta  adjuntando un ejemplo por cada caso.

El trabajo se presentará en un CD debidamente impreso en su parte frontal con los datos mínimos obligatorios para su identificación.

El CD deberá contener el desarrollo del tema tanto en formato WORD y en POWER POINT para su exposición respectiva.

Deberán revisar previamente que los archivos grabados se lean perfectamente. Caso contrario volver a grabar, ya que si al ser revisados no se leen,  se considerará como trabajo NO presentado.

1. Explique ¿A qué se denominan Divisas?

2. ¿Quiénes participan en el Mercado de Divisas?

3. ¿Qué es el Mercado Extrabursátil, quiénes lo integran?

4. ¿Qué es el Mercado de “Instrumentos Negociables”, quiénes lo integran?

5. Explique el funcionamiento de los Mercados Spot, los Mercados Forward

directos y los Mercados Swaps de divisas.

6. ¿Qué son Instrumentos Derivados, explique cada uno de ellos?

7. ¿Cuál es el papel de los Bancos y Bolsas de Valores en el Mercado de

Divisas?

8. ¿Cuáles son los Principales Bancos Comerciales y de Inversión en el mundo?

9. Explique ¿Cómo utilizan las Empresas las Divisas?

1. Explique ¿A qué se denominan Divisas?

Divisa es un concepto de la ciencia económica que refiere a toda moneda extranjera, es decir, perteneciente a una soberanía monetaria distinta a la del país de origen. Las divisas fluctúan entre sí dentro del mercado monetario mundial. De este modo, se pueden establecer distintos tipos de cambio entre divisas que varían constantemente en función de diversas variables económicas como el crecimiento económico, la inflación, el consumo interno de una nación, etc.

La diferencia con el término moneda, cuyo significado incluiría exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios. La relación o precio de la moneda de un país con respecto a otras, depende de los flujos comerciales y financieros entre los residentes de la zona de esa moneda con respecto a los de las otras. Las importaciones de bienes y servicios y la inversión en el extranjero determinan la demanda en divisas extranjeras, mientras que las exportaciones de bienes y servicios y la inversión extranjera determinan la oferta de la divisa extranjera en el lugar donde se ubique.

Tipos de divisa

Divisa convertible. Divisa que puede intercambiarse libremente por otra. Divisa no convertible. Aquella que no es aceptada comúnmente en el

mercado internacional. Divisa bilateral. Divisa utilizada en la liquidación de operaciones entre

países que han suscrito convenios bilaterales. Divisa exótica. Divisa que no tiene un gran mercado internacional. Divisa fuerte. Aquella divisa que mantiene cierta estabilidad cambiaria y

que generalmente comprende a países de baja inflación, una divisa es fuerte si representa a una economía fuerte.

Es el medio a través del cual se compran y se venden las diferentes moneadas nacionales. Su función es facilitar la transferencia de poder adquisitivo de la moneda de un país a otro. Incluye únicamente los depósitos bancarios en moneda extranjera a la vista. Esto quiere decir que, si un empresario realiza una operación de compra de un producto en los Estados Unidos y le exigen el pago en dólares, necesitará, acudir al mercado de divisas para adquirirlos. Sin embrago, la operación realizada en el mercado de divisas no consiste en adquirir las monedas y billetes de dólares y entregarlos como pago de la compra. Las transacciones en mercado de divisas no suponen el abandono del país de origen de la moneda, sino simplemente un cambio en la titularidad de un depósito bancario.

Tipos de mercados de divisas

Al contado (spot). Cuando la disponibilidad de la divisa objeto de la transacción es inmediata. Se considera operación al contado hasta un plazo máximo de dos días.

A Plazo (forward). Cuando no se dispone de la divisa objeto de la transacción hasta transcurrida un plazo superior a dos días.

Características del mercado divisas

Es el mercado financiero más antiguo del mundo. Es el mayor mercado financiero del mundo. Es un mercado de 24 horas, cualquier moneda puede ser negociada en

cualquier hora. Es muy líquido gracias a su gran magnitud.

Las principales divisas negociadas son el dólar americano, el yen japonés, el euro y el franco suizo.

Los partícipes del mercado de divisas pueden agruparse en cinco grandes grupos: bancos centrales, instituciones financieras, clientes corporativos, brokers y traders.

Es un mercado no organizado donde cantidad y vencimiento pueden ser negociados sin ninguna condición prefijada.

1.1.- EJEMPLO:

Supongamos que ha leído una noticia que le lleva a creer que la libra esterlina va a subir con respecto al dólar. Nuestra cotización para el cruce GBP/USD es 1,6228/1,6230 y usted decide comprar 1 contrato a 1,6230. Un contrato equivale a 100.000 libras o lo que es lo mismo, al tipo de cambio actual serían 162.300 dólares. Esto significa que cada punto, o cuarto decimal en este caso, tiene un valor de 10 dólares (en otras palabras, un punto es 0,001 dólares por libra y para su posición de £100.000 esto significa que un punto es 0,0001$/£ x 100.000£ = 10$)

No existe ninguna comisión que pagar, ya que toda la comisión para nuestros CFDs sobre divisas está incluida en el spread. Mientras su posición permanezca abierta, su cuenta verá reflejada diariamente la variación del tipo de interés overnight entre la libra y el dólar (en otras palabras, se replica el cargo o el abono del procedimiento Tom Next, según indica el Mercado Interbancario, más un pequeño cargo de no más del 0,0008%).

Dos días más tarde la cotización del GBP/USD es de 1,6355/1,6357 y usted decide tomar los beneficios. Venderá su contrato al precio de venta que es 1,6355 para cerrar su posición.

Su beneficio se calcula de la siguiente forma:

Nivel de Cierre: 1,6355

Nivel de Apertura: 1,6230

Diferencia: 125 puntos

Su contrato de 100.000£ supone 10$ por cada punto, lo que equivale a un beneficio de 125 x 10$ = 1.250$.

2. ¿Quiénes participan en el Mercado de Divisas?

Los participantes del mercado son principalmente los grandes bancos comerciales, a través de los cuales se realizan las principales operaciones, según las ordenes de los exportadores e importadores, institutos de inversión, fondos de seguro y pensión, hedgers y los inversores privados.

Además, estos bancos hacen operaciones en su propio interés, con sus propios fondos, a su propio costo, con una gran cantidad de operaciones bancarias diarias que alcanzan miles de millones de dólares, incluso la mayoría de los bancos obtienen sus ganancias debido solamente a las operaciones especulativas con divisas.

Además de los bancos, las compañías broker son también participantes activos del mercado. Haciendo el rol de intermediarios entre grandes cantidades de bancos, fondos, casas de comisiones, centros de transacciones bursátiles, etc.

Los bancos comerciales y las casas de broker no solo realizan operaciones de compra y venta de divisas al precio, determinado por otros participantes del mercado, sino ponen sus propios precios. De esta manera ellos influyen activamente al proceso de formación de precios y la vida del mercado, por eso se llaman creadores de mercado (market-makers).

A diferencia de los participantes activos del mercado, los participantes pasivos no pueden poner sus propias cotizaciones y realizar operaciones de compra y venta de divisas a precios que ofrecen los participantes activos. Los participantes pasivos normalmente tienen como objetivo: pagar contratos de importaciones o exportaciones, inversiones extranjeras de producción, apertura de sucursales en el extranjero o creación de empresas colectivas, turismo, especulaciones en el tipo de cambio, hedging de riesgos cambiarios (seguro de pérdidas en caso de cambios indeseables de la tasa), etc.

El conjunto de participantes más importantes del mercado demuestra que es un negocio muy fuerte y con fines muy serios. Es decir no todos los participantes del mercado trabajan en el Forex con fines especulativos. Como ya se había

mencionado, el cambio de las turbulencias en los tipos de cambio puede conllevar a grandes pérdidas en operaciones de exportaciones o importaciones. Como consecuencia, exportadores e importadores usan instrumentos de hedging de riesgos: operaciones forward, opciones, futuras, etc. Así mismo, un negocio que no está vinculado con las operaciones de exportaciones e importaciones puede tener pérdidas, debido a las turbulencias en el mercado de divisas. Por eso es importante estudiar el Forex para lograr éxito en cualquier negocio.

Los participantes del mercado de divisas se pueden agrupar de la siguiente manera:

1. Individuos, que acuden a los bancos a solicitar la compraventa de divisas. Poseen escaso poder de negociación.

2. Empresas, que actúan en el mercado para solicitar u ofrecer divisas derivadas de sus operaciones o transacciones internacionales o para colocar excedentes de tesorería o buscar financiación internacional.

3. Cuasi-bancos, a los efectos del mercado de divisas. Bajo esta denominación se pretende hacer referencia a las grandes empresas, generalmente multinacionales, que tiene un gran movimiento en divisas y consecuentemente son determinantes de la conformación del mercado.

4. Bancos, que actúan por cuenta de sus clientes y por cuenta propia. En realidad la mayoría tiene una actividad limitada en el mercado y suelen procurar equilibrar sus compras y ventas de divisas, evitando mantener posiciones abiertas. Sin embargo muy pocos bancos, generalmente los de gran tamaño, son activos en el mercado. Estos son creadores de mercado informando de los precios de compraventa a que están dispuestos a operar.

5. Brokers. Su función es la de poner en contacto a los oferentes con los demandantes, cobrando por ello una comisión. Su misión es cazar las operaciones de los creadores de mercado. Por lo tanto, no toman posiciones ni influyen en el tipo de cambio, la discrepancia de precios entre los bancos hace que el margen del mercado sea más amplio que el de cualquier banco.

6. Bancos centrales. Interviene en los mercados comprando y vendiendo divisas como cualquier otro agente, si bien la finalidad que persigue en sus operaciones puede ser bien distinta. Los bancos centrales operan en el mercado de divisas prácticamente todos los días. Las operaciones que realizan pueden ser de la siguiente naturaleza: De clientela: actúan para prestar servicio a su clientela, por ejemplo las transacciones en moneda extranjera correspondientes al sector público, con los bancos centrales de otros países, o con organismos internacionales; Propias: referentes a la gestión de sus reservas: comprar y vender divisas; De intervención: realizadas para influir en el tipo de cambio de su moneda. Pueden ser propias o concertadas.

7. Inversiones institucionales. Los inversores institucionales, como los fondos de inversión, compañías de seguros y los bancos de inversión desempeñan un papel muy importante en los mercados de divisas. Toman posiciones para generar dinero y mueven grandes cantidades. No tienen presencia continua en el mercado sino que más bien responden a situaciones puntuales que les pueden facilitar la obtención de beneficios y la diversificación de sus carteras. Dentro de los grandes fondos se pueden mencionar los denominados Hedge Funds, localizados en paraísos fiscales y que operan de manera importante en los mercados de divisas a menudo en operaciones fuera de balance, es decir, en los mercados de derivados, haciendo uso de la gran capacidad de apalancamiento que proporcionan. Al final, el sistema bancario mundial es la contraparte de este tipo de fondos.

3. ¿Qué es el Mercado Extrabursátil, quiénes lo integran?

Conocido más comúnmente por el acrónimo inglés OTC (over-the-counter). Un mercado de agentes por cuenta propia en el que las transacciones tienen lugar por teléfono, télex, y otras formas electrónicas de comunicación por oposición a la contratación en el parqué de una Bolsa. Al menos una de las partes contratantes de la transacción es un agente por cuenta propia. En una transacción bursátil, no es probable que el comprador o el vendedor sean agentes por cuenta propia. Algunos valores, la mayoría de los bonos, y todos los derivados OTC se contratan en mercados extrabursátiles.

Mercado extrabursátil:

Un mercado extrabursátil mercado OVER-THE-COUNTER (OTC), mercado paralelo no organizado o mercado de contratos a medida es uno donde se negocian instrumentos financieros (acciones, bonos, materias primas, swaps o derivados de crédito) directamente entre dos partes. Este tipo de negociación se realiza fuera del ámbito de los mercados organizados.

Características

Es aquel donde las partes compran y venden valores o monedas, y negocian contratos financieros, vía telefónica y/o computacional.

En estos mercados participan generalmente bancos, intermediarios, instituciones financieras y grandes empresas a través de sus mesas de negociación.

Relación con la SVS:

No todas las operaciones de este mercado están bajo la fiscalización de esta Superintendencia.

4. ¿Qué es el Mercado de “Instrumentos Negociables”, quiénes lo integran?

Los instrumentos negociables son documentos que en su mayoría son utilizados en el comercio, y en el campo bancario, se denominan también títulos o valores, títulos de crédito, efectos de comercio y documentos comerciales, y tienen la particularidad legal de que tienen las siguientes características:

1- Autonomía: Consiste en el principio de que a su beneficiario cuando lo va a cobrar no se le puede oponer los problemas que puede existir entre el emisor y el que está obligado a pagarlo.

2- Literalidad: Significa que su beneficiario debe exigir solamente el cobro de la cantidad indicada en el documento.

3- Incorporación: Significa que en el documento está incorporado un derecho que debe ejercer el beneficiario, y en consecuencia el documento vale por sí mismo, como por tanto en caso de extravío, su beneficiario no tiene como cobrar la cantidad representada en el documento.

Los instrumentos negociables más utilizados en el campo bancario son los cheques, las letras de cambio y el pagaré. A continuación profundizaremos sobre los mismos.

4.1.- ¿quiénes lo integran?

EL CHEQUE.

Es uno de los instrumentos con los cuales se moviliza la mayor cantidad de dinero en un país, por medio del cual una persona (librador o cuenta correntiaste), tiene derecho a disponer de la provisión de fondos que tiene en cuenta corriente bancaria, bien a favor de sí mismo o de un tercero.

Condiciones para el pago de un Cheque.

Debe estar bien emitido, es decir, estar fechado para la fecha de la presentación o anterioridad.

La cantidad en números debe ser igual a la cantidad expresada en letras.

No debe tener enmiendas. La firma del emisor debe ser igual a la que tiene registrada el Banco en

su espécimen de firma. El emisor debe tener fondos suficientes para efectuar el pago.

Partes que intervienen.

Librador o cuentacorrentista. Girado o Banco Librado.

Maneras de Emitir el Cheque.

Cheque a la Orden: El girado a nombre de una persona física o jurídica, haciendo constar su nombre y apellido, o la razón social nombre de la entidad, en el mismo cheque. El tenedor, puede endosar libremente el documento, sin otro requisito que el de firmar al dorso del documento.

Cheque al Portador: Constituye por su facilidad de cobro y transmisión una especie de billete de banco emitido por un particular, ya que, contra la simple presentación por cualquiera, el banco abona o paga la cantidad indicada en el mismo documento. Por su naturaleza, no requiere fórmula escrita de endoso; se transmite con la simple entrega material.

Cheque no Endosable: Es aquel que sólo puede ser pagado a su titular u original beneficiario, y que sólo puede ser transmitido en la forma y con los efectos de una cesión o venta ordinaria.

Tipos de Cheques.

Cheque de Gerencia: Es aquel emitido por un Banco contra sí mismo, es decir, el Banco es librado y librador al mismo tiempo.

Cheque Propio o Personalizado: Es el diseñado e impreso por personas o empresas a cargo y riesgo de ellas mismas, siendo sus características especiales el poseer el nombre del interesado, la dirección, el capital social, el logotipo de la empresa, etc. Estos están bajo la custodia y responsabilidad del cliente.

Cheque de Viajero: Es un medio de pago utilizado por quienes efectúan viajes a escala tanto nacional como internacional. El adquiriente compra los cheques de viajero en su banco habitual y dispone de ellos presentándolos en su oficina bancaria que tenga relación de corresponsalía con el banco vendedor.

Penalidad del Cheque. El que emita el cheque sin provisión de fondos y no proveyere al

librado de los fondos suficientes antes de su presentación, será penado con prisión de 1 a 12 meses, salvo que haya estafa; a su vez el que reciba el cheque sabiendo que no tiene fondos suficientes, perderá su acción penal contra el librador y será multado hasta con una quinta parte del valor del cheque.

Protesto del Cheque.

La persona que reciba un cheque y al presentarlo al cobro le sea devuelto por falta de fondos, puede protestarlo. Esto es, la constancia emitida por un notario público, en la que indica la causa por la que no es pagado, y con este protesto el beneficiario del cheque puede intentar las acciones judiciales que considere convenientes, las cuales son dos. Una es la acción civil para cobrar el valor del cheque, pudiendo embargar bienes del emisor del cheque. Y la otra acción es la penal, que consiste es solicitar al Tribunal que el emisor del cheque sea castigado con prisión.

La letra de cambio.

Es un instrumento negociable mediante el cual una persona natural o jurídica (librador, girador o emisor), ordena a otra persona (librado) para que se pague a un tercero (beneficiario), una determinada cantidad de dinero al vencimiento del plazo que se haya fijado o a la vista, si fuere el caso.

Requisitos necesarios para validar la Letra de Cambio.

La indicación de la palabra letra de cambio o única de cambio inserta en el mismo texto del título, y expresada en el mismo idioma empleado, en la redacción del documento.

La cantidad que debe pagarse. El nombre del que debe pagar, el librado. Fecha de vencimiento. El lugar de pago. El nombre de la persona a quien o a cuya orden debe efectuarse el

pago. La fecha y lugar donde la letra fue emitida. La firma del que gira la letra, el librador.

EL PAGARÉ.

Es un título de crédito que contiene una promesa de pago sometida a determinadas formalidades.

Es un documento que es utilizado con frecuencia en los créditos bancarios, donde contiene una declaración expresa del prestatario (cliente), de haber recibido del Banco (beneficiario), una cantidad de dinero, y donde además se compromete a pagar en un plazo establecido.

BONOS BRADY

El mercado de bonos Brady surgió como respuesta a la crisis de deuda de los países en desarrollo durante la década de los ochenta. El plan Brady, nombrado en honor de quien entonces fuera el Secretario del Tesoro de los EE.UU., Nicholas Brady, permitió la restructuración de las deudas que los países en desarrollo tenían con bancos comerciales extranjeros, por medio de la emisión de bonos, extendiendo el plazo de vencimiento y en muchos casos avalando el principal de los nuevos bonos con títulos del Tesoro de los EE.UU. Esta previsión aseguró el pago del principal de los bonos Brady.

Bajo el plan Brady, las naciones deudoras recibieron una reducción en los montos de deuda reclamados, y al mismo tiempo los prestamistas mejoraron su crédito, principalmente a través de colaterales. Los bonos Brady permitieron una renovación del crecimiento económico brindándole a las naciones en desarrollo un medio con el cual podrían pagar sus deudas pendientes a un costo reducido, y así a la larga restaurar su acceso a los mercados de capital internacionales. México fue el primer país en completar un plan de restructuración Brady, en marzo de 1990. Desde entonces, muchos otros países han completado programas similares. Los países de América Latina, a los que durante los años ochenta se les había hecho prácticamente imposible pedir algún tipo de préstamo, lograron recaudar $25 mil millones en 1993 a través de la venta de nueva deuda en mercados internacionales, entre los cuales figura Costa Rica.

Las condiciones de cada paquete Brady específico varían. Algunos países han emitido un tipo de bono solamente, mientras que otros han emitido ocho bonos distintos: cada uno de los ellos puede variar en aspectos tales como el vencimiento, cupones de tasa fija o flotante, plazos de amortización, y el nivel al que se colateral izan los pagos del principal y el interés. El valor nominal de los distintos bonos Brady en circulación es de US$140 mil millones, de los cuales un 85% son bonos emitidos en México, Brasil, Argentina y Venezuela. En años recientes, los bonos Brady han pasado a ser el medio de inversión de mayor liquidez de los mercados emergentes, y cada vez más sirven de subyacente en las recompras locales y para lograr una mayor diversificación del riesgo.

Lucrar con la riqueza del bosque tropical es un buen negocio en el corto plazo sin más consideración que la estrictamente económica. Pero dada su importancia, debemos evidenciar todo una serie eslabones que nos afectarían si decidimos explotar con fines comerciales el bosque tropical en Costa Rica.

Es fácil ponerse bucólico cuando hablamos del hábitat natural de gran parte de la diversidad biológica del mundo. No obstante, en honor a la objetividad, cualquier esfuerzo que se haga en pro de obtener beneficios económicos de la extracción controlada de recursos naturales del bosque, es una opción no viable desde el punto de vista financiero, puesto que no pasa el análisis ante otras formas alternativas de aprovechamiento de los recursos del bosque en Costa Rica.

Iniciativas como el "Certificado de Abono Forestal"(CAF), cuyo objetivo primordial fue la siembra en 50 mil hectáreas de 15 millones de árboles durante 1997, deben analizarse y estudiarse con más detenimiento. De igual forma, el año pasado se negociaron los primeros certificados de mitigación de gases de efecto invernadero (CTO’s) en la Bolsa de Chicago, incursionando de primeros en el mercado de servicios ambientales en el mundo. Implícitamente hemos comprendido, que hacer sostenible la ordenación de un bosque, o un programa de reforestación, es simplemente hacerlo rentable a la iniciativa privada. Lo relevante es si el instrumento está enviando al mercado, el mensaje que a todos los que vivimos en este país y fuera de él nos interesa.

Tenemos que darnos cuenta de que actividades como la silvicultura, con todas sus externalidades positivas, solo son rentables en la medida en que el contribuyente del primer mundo las haga rentables conjuntamente con el aporte nacional. En donde el punto medio que surge entre el ordenamiento sostenido y talar, es la agroindustria de la reforestación, cuyos beneficios locales para su producción, deben replantearse, ya que Costa Rica tiene capacidad para fijar anualmente 12 millones de toneladas de carbono con bosques prístino, si hablamos de 10 a 20 dólares por tonelada según se comporte el mercado, contamos con potencial para generar 240 millones de dólares. Es más, de lo que trata esta propuesta es de internalizar los costos ambientales, respondiendo al incremento en la demanda de protección ambiental y de la oferta de los recursos necesarios para llevarla a cabo, de forma tal, que volvamos la tortilla de lo que ha sido este mal negocio de la ordenación sostenida de los bosques.

LAS ALTERNATIVAS

Desarrollaremos un caso hipotético para ir viendo paulatinamente las implicaciones del negocio de la explotación del bosque tropical.

Imagínese dueño de una zona boscosa en Costa Rica; aun cuando el bosque tropical ofrece una gran variedad de recursos, el único producto comerciable son los árboles. Si tala el bosque y a sabiendas de que el suelo es pobre y no apto para el cultivo, podría esperar 40 años y los árboles volverían a crecer. Sin embargo el estado prístico del bosque jamás volvería y la oportunidad de venta de servicios ambientales se

reduce. También aquí, tiene la alternativa de talar todo el bosque, quemar y con el dinero de la tala plantar césped y comprar algunos terneros, con ello cada 2 años repetiría el proceso. Así de agricultor dueño de bosques pasaría a ganadero y este es el peor de los casos.

Por otro lado podría adoptar el eslogan de la sostenibilidad y comerciar algunos a precios de hoy y esperar 20 años para comerciar igual monto al de hoy, bajo el supuesto de que privarse de un mayor ingreso hoy, generaría en términos generacionales a sus descendientes más y más a menudo ingresos. Esa sería otra opción, asociada a la "venta de aire" con los "Certificados de Mitigación de Gases"(CTO). De hecho a esto es lo que llamamos silvicultura.

Finalmente podría talar y reforestar aprovechando el generoso subsidio del gobierno de la república, con los "Certificados de Abono Forestal"(CAF), y sembrar laurel que es de fácil venta y crece muy rápido, lo cual les permitiría explotar el proceso cada 10 años que se volvería a repetir a partir de los tocones, replantando cada 30 años con lo cual, dejamos de percibir impuestos, favoreciendo una posición intermedia.

LA ELECCIÓN

Frente a las diferentes alternativas que se le presentarían a un dueño de bosque tropical, éste deberá escoger alguna. Decidirá descontando inter temporalmente de manera que incorpore las posibilidades y los costos de posponer el consumo actual. Por tanto, los dueños de zonas boscosas eligen su consumo de modo que su tasa de preferencia sea igual a la tasa de interés de mercado.

El problema es que la gran mayoría de nuestros dueños de zonas boscosas, tienen gran preferencia por el presente, con ello, para mantenerles la utilidad total, la tasa de interés de mercado no es suficiente. Es más, no todo dueño de zona boscosa enfrenta la misma tasa de interés de mercado ya que aún existen distorsiones históricas en el sistema bancario, que hacen que el crédito se transe a diferente precio según sea el uso. Además la actual capacidad de pago y la cantidad de activos fungibles inciden sobre mi elección final de qué hacer con el bosque. Así, al ser nuestras tasas de interés de mercado lo suficientemente altas como para no fomentar modos de explotación sostenibles de los recursos de nuestro bello país, menos sostenibilidad habrá si no abrimos en nuestros bancos alternativas de crédito al dueño de bosque.

Es más, la elección final de quién posee bosque tropical en Costa Rica, nunca apunta a la silvicultura y en el mejor de los casos la reforestación tampoco es alternativa. El limitado acceso a los beneficios estatales, incluido el sistema bancario, indica que plantar árboles para el futuro inmediato, hablamos de aproximadamente 10 años, no es la mejor opción, porque no hemos logrado internalizar bien los costos ambientales. Así el pequeño dueño de zonas boscosas, indudablemente ante la disyuntiva talaría todo el bosque.

LOS BENEFICIOS

Todos sabemos de las conocidas externalidades positivas que el bosque tropical ofrece al medio ambiente. Pero las consideraciones económicas son las que importan para nuestros efectos. Una hectárea de bosque tropical talada tiene efectos multiplicadores que afectan tanto a los contribuyentes locales como a los externos.

Por un lado tenemos que dadas las posibles repercusiones principalmente sobre los embalses de las plantas hidroeléctricas, la tala de nuestros bosques debe ser vista como impuestos a futuro por el posible aumento en el factor térmico, debido a la disminución de las aguas en los embalses. Es por ello que adolecer de un control sostenible de nuestros bosques en su estado prístino, debe ser incorporado dentro de nuestras restricciones como el valor actual de los impuestos futuros. De esta forma, cualquier residente del país estará dispuesto a pagar porque la silvicultura se imponga ante las alternativas que tiene el dueño de bosques. Para decirlo en otras palabras; se le compensará pagándole el precio de una externalidad positiva.

Fuera de nuestras fronteras, la capacidad de retención del carbono de nuestros bosques es muy importante para detener el efecto invernadero. El pago por la producción de aire que Noruega hizo a Costa Rica, es lo que cualquier contribuyente de los países ricos estaría dispuestos a hacer, ya que la calidad del aire que respiramos en el planeta depende en gran medida de la preservación del bosque tropical. Como bien sabemos, este representa soluciones a problemas regionales como la lluvia ácida, tanto como a los problemas mundiales de sobrecalentamiento de la tierra, o la disminución de la capa de ozono.

En estos países ajenos a nuestra problemática cotidiana, lo que les interesa es que no se talen los árboles y para ello estarán dispuestos a pagar, porque una decisión mal tomada en Costa Rica puede representar impuestos futuros al contribuyente del primer mundo, por lo que los países pagarían por la preservación de bosques. En alguna medida compensan a nuestra economía por internalizar los costes ambientales.

LA COMPENSACIÓN

Ante la encrucijada a que se enfrenta un propietario de bosques, el negocio de la silvicultura no es la elección rentable. Por sí solo, y en ausencia de mecanismos compensatorios, el bosque tendería a desaparecer y través lo que abundaría sería Laurel para la exportación en lugar del exuberante bosque tropical húmedo.

Es claro que la agroindustria de la reforestación es un negocio rentable incluso sin los CAT’s, pero es de pocos dividendos ecológicos, y los alcances multiplicativos de dicha actividad sobre los agentes nacionales son escasos. Sin embargo, aún más claro debe estar el hecho de que la reforestación es la opción menos perjudicial para nuestro medio ambiente, pero no es una alternativa que tanto el contribuyente local como el externo deseen desde el punto de vista de su horizonte de vida, porque aumentaría siempre el valor actual de los futuros impuestos.

Es simple, la compensación es necesaria para corregir las fallas estructurales que obligan a la tala a un dueño de bosque. Lo cual no se logrará de un día para otro. Pero tenemos herramientas como las transferencias directas, con los recursos provenientes de la colocación de los CTO’s como mecanismos compensatorios que eviten la tala de bosques. A mi parecer un CAF tal y como está constituido y debido al alto precio del dinero en nuestro país, premia la tala sobre la conservación de bosque natural. Mientras que, los CTO’s suponen un nuevo mercado, permitiendo a nuestras naciones "vender" a los países ricos la capacidad de nuestros bosques de absorber dióxido de carbono, lo que pasará a formar parte de las metas de los países industrializados de reducción de gases de efecto invernadero, augurando recolectar potencialmente 240 millones de dólares al año.

Una política como la de los CAF´s, si lo que persigue es llanamente sembrar 50 mil hectáreas con 15 millones de árboles; es buena. Pero creo que un instrumento como este debe dar más, por lo que debería reorientarse ya no como incentivo para la siembra sino como instrumento compensatorio para la no tala de bosque natural.

Por el contrario, lo que hicimos con la "venta de aire" nos abre una nueva oportunidad y sobre todo un buen negocio. Costa Rica es ahora mundialmente reconocida como un líder en el campo de la conservación de bosques, ya que ha logrado internalizar los costos del servicio ambiental de mitigación de gases para incentivar los esfuerzos que realice un propietario nacional de bosque natural y plantaciones forestales, facultándose al reclamo de este servicio ambiental a nivel internacional.

No obstante, el diseño de un instrumento financiero para la comercialización internacional de reducciones de emisiones certificadas de gases de efecto invernadero, es bueno siempre y cuando, recordemos que detrás de productos financieros como el CAF y el mismo CTO está nuestra mayor riqueza como nación; el bosque tropical, y para su preservación debemos compensar a los dueños.

CERTIFICADOS DE MITIGACIÓN DE GASES (CTO’S)

Costa Rica es mundialmente reconocida como un líder en el campo de la conservación de bosques, en este sentido, el Estado a internalizado los costos del servicio ambiental de mitigación de gases para incentivar los esfuerzos que realizan los propietarios nacionales de bosques naturales y plantaciones forestales, y por otro lado, se facultó al Estado al reclamo de este servicio ambiental a nivel internacional.

Por lo tanto, se diseñó un instrumento financiero para la comercialización internacional de reducciones de emisiones certificadas de gases de efecto invernadero, denominado CTO (Certified Tradable Offsets).

Los CTO’s se definen como una cantidad determinada de reducciones certificadas de emisiones de gases de efecto invernadero, expresadas en unidades equivalentes de carbono, que han sido o serán reducidas o compensadas.

Debido a la emisión de CTO’s que nuestro país pionera mente realizó en la Bolsa de Chicago en 1997, el Estado se compromete a sustentar la validez de la mitigación durante los próximos 20 años garantizando compensaciones adicionales en el caso que se comprueben discrepancias con las mitigaciones certificadas.

Esta emisión de CTO’s estuvo sustentada en la fijación de carbono por la regeneración natural de bosques secundarios y en las emisiones envidadas de carbono por la conservación de bosques primarios en las tierras en amenaza de deforestación.

CUENTAS DE ADMINISTRACIÓN DE VALORES

Una Cuenta de Administración de Valores (CAV), consiste en la administración por parte de los Puestos de Bolsa de un conjunto de títulos y valores adquiridos a través de la Bolsa Nacional de Valores, en los cuales los clientes son copropietarios de dicha cartera en una parte proporcional al monto de su inversión. Es por ello, que suele llamárseles carteras mancomunadas. En realidad, la diferencia entre este mecanismo y el OPAB radica en que el CAV no establece una relación entre el inversionista y algún título o valor que respalde su inversión, sino que al ser ésta una cartera mancomunada, son un conjunto de títulos y valores los que respaldan la inversión.

Así cuando un cliente desee la liquidación de su inversión, el Puesto de Bolsa será responsable en todo momento de retribuir el rendimiento efectivo en forma proporcional a la participación del cliente, con ello, el rendimiento a pagar, no queda condicionado contra la garantía de un título o valor. Un CAV en un amplio sentido es un portafolio de títulos y valores en donde el rendimiento por mi inversión, depende del rendimiento global del portafolio, y no del rendimiento de un título o valor particular.

FUTUROS FINANCIEROS

Los futuros financieros son instrumentos creados a inicios de la década de los setenta, como instrumentos de protección contra la volatilidad de los tipos de cambio con respecto al dólar. Idéntico criterio siguió la Bolsa Nacional de Valores al diseñar y promover el desarrollo de contratos de cobertura que les permitan a los participantes del mercado bursátil, protegerse ante movimientos adversos en las tasas de interés.

Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes, que se negocia en bolsa, por medio del cual los contratantes se comprometen en una fecha futura, a entregar o aceptar un determinado bien a un precio acordado en el contrato. Para ello se establece una Cámara que garantiza a ambas partes el cumplimiento, en donde cada inversionista debe entregar garantías a la Cámara por medio del agente de bolsa para poder negociar futuros. Estas garantías actúan como un depósito de buena fe para la Cámara. Así si el inversionista incumple, la Cámara tomará las garantías para cubrir las pérdidas de una de las partes.

Bajo este esquema de seguridad, la cobertura de tasas de interés es una estrategia que se establece con el fin de asegurar un precio o rentabilidad futura y protegerse ante el riesgo de posibles variaciones adversas en los intereses, de forma que las pérdidas en el mercado tradicional puedan compensarse con las operaciones realizadas en el mercado de futuros.

EJEMPLO

Suponga que sus ingresos dependen de los intereses que recibe por una inversión de ¢10, 000,000.00. De pronto, teme que las tasas de interés caigan pues en tal caso el dinero no le alcanzaría para sufragar todos sus gastos. Al conversar con su Agente de Bolsa este le informa que las cotizaciones de futuros se da de que puede pactar una tasa de interés por seis meses a partir de setiembre del 24%, la cual le permitiría hacer frente a sus gastos con los ingresos que recibiría por su inversión. Para esto, compra 10 contratos de futuros a setiembre de ¢1, 000,000.00 cada uno. Si las tasas suben o bajan esto no tendrá importancia, porque usted ya se aseguró un rendimiento del 24% cuando compró los 10 contratos.

INVERSIONES DE CORTO PLAZO

Dentro de los títulos del mercado de dinero emitidos por el sector público se encuentran los títulos de deuda de corto plazo del Banco Central de Costa Rica (BCCR), con el objetivo de tener un efecto de contención sobre los niveles programados de los agregados monetarios de la economía.

Originalmente este fue un mecanismo para retirar excedentes de encaje de los bancos comerciales, sin embargo dados los movimientos de la demanda en el mercado bursátil local, se convirtieron en un mecanismo permanente para ejercer control monetario conjuntamente con los Bonos de Estabilización Monetaria, mediante operaciones de mercado abierto.

El mecanismo que viene utilizando el BCCR le permite a todo banco comercial, financieras, instituciones públicas no financieras y fondos privados de inversión accesar las "Inversiones de Corto Plazo". Estas no se emiten bajo la figura de título valor, sino que constituyen recibos de dinero que certifican la inversión en este mecanismo en los términos acordados y se emiten a un plazo de 15 días hábiles.

El rendimiento con que se ofrecen estos instrumentos es fijo anualizado, y dependerá de las condiciones del mercado para los depósitos a la vista. Se pueden adquirir en denominaciones mínimas de un millón y a partir de este monto se pueden adquirir en múltiplos de un mil colones. Además el rendimiento de la inversión y el principal son pagaderos al vencimiento.

LIQUIDADOS

La Bolsa Nacional de Valores S.A., conjuntamente con sus concesionarios, emisores e inversionistas, han incursionado en la negociación de valores denominados en monedas extranjeras, ajustándose a la normativa conforme a las nuevas disposiciones que rigen la materia de política cambiaria en nuestro país.

De esta forma, en el país se realizan operaciones que incluyen la negociación con instrumentos que son liquidados en una moneda diferente a la cual se encuentra denominado el título o valor que es objeto de la negociación. De momento, se encuentran como monedas de negociación el colón costarricense y el dólar estadounidense.

En la negociación de este tipo de operaciones, denominados "liquidados", se utiliza un índice que se encuentra referenciado al tipo de cambio de venta fijado por el B.C.C.R, el cual es el resultado de obtener el precio actual del título, dadas las tasas vigentes en el mercado primario, y multiplicar ese dato por el tipo de cambio de venta vigente, con el cual finalmente se determina el valor de liquidación.

Cabe destacar que cuando un cliente inversionista lo que busca es obtener liquidez, ya sea en colones o en dólares, los puestos realizan dos operaciones, que para una mejor comprensión se presenta en el siguiente ejemplo: A- Un cliente dispone de dólares y al final de la transacción lo que necesita son colones, el Puesto de Bolsa compra en el mercado un título denominado en dólares y lo cancela con las divisas de su cliente, constituyéndose en la primera operación. Inmediatamente procede a la venta del título indicado liquidándolo en colones con lo que logra el objetivo de su cliente. B- Para este caso, el Puesto de Bolsa opta por adquirir en el mercado secundario un título denominado en dólares y lo liquida con los colones del cliente, representando la primera operación. Inmediatamente, realiza la venta de del título denominado en dólares en el mercado secundario, liquidado ésta vez en dólares, con lo que se obtienen las divisas requeridas al tipo de cambio que el índice determine.

OPA (Oferta Pública de Adquisición de Valores)

Se trata de una operación financiera por medio de la cual una empresa o un grupo financiero hacen conocer públicamente a los accionistas de una empresa cotizada en Bolsa su deseo de adquirir el control de la misma.

La Ley Reguladora del Mercado de Valores establece la figura de Oferta Pública de Adquisición (OPA), a través de la cual se regula la adquisición de valores tendientes a modificar la estructura de control del capital de las empresas que realizan oferta pública de acciones. Para ello, se exige el cumplimiento de unos requisitos y procedimientos especiales relativos a la presentación y formalización de la propuesta, que se establecen en el artículo 36 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, para la posterior ejecución y publicidad de la oferta.

Este es un mecanismo de protección al inversionista, que también permite por otra parte que el oferente conozca, evalúe y compruebe ciertos aspectos de la compañía, de forma tal, que se autorice la Oferta Pública de Adquisición, o se justifiquen cambios que puedan implicar modificaciones o hasta el retiro de dicha oferta antes de que sea conocida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero.

Operaciones de Administración Bursátil (OPAB)

Con el fin de adaptar los instrumentos a las necesidades que demanda el entorno, la Bolsa Nacional de Valores impulsó mecanismos para la administración de carteras de valores propiedad de los inversionistas, por parte de los Puestos de Bolsa.es así como nacen las Operaciones de Administración Bursátil (OPAB).

Se definen como un conjunto de títulos y valores adquiridos a través de la B.N.V, y que son propiedad de un cliente y administrados por un Puesto de Bolsa, con lo cual hay una identificación clara sobre que títulos y valores que respaldan una inversión determinada. Se les conoce como carteras individuales. En general los contratos de OPAB se refieren a operaciones bursátiles de administración de recursos entre un Puesto de Bolsa y uno de sus clientes, a través del cual, contra la garantía de un título o valor, el Puesto de Bolsa estima el rendimiento a pagar por el período de tiempo que permanezcan los recursos para ser administrados.

Funciona como una cuenta de administración de dinero, por medio de la cual, un cliente acude a un Puesto de Bolsa para que le invierta en los

títulos y valores que el cliente solicita, pudiendo obtener liquidez en el momento que decida retirarse y ganando intereses diarios por su inversión.

Recibo Depositario Americano (ADR)

Los ADR’s fueron introducidos en el año de 1927, como respuesta a una ley pasada en Inglaterra, que prohibía a las compañías inglesas registrar acciones en otros lugares, sin que fuera a través de un agente local. Debido a que las acciones de las compañías inglesas no se les permitía salir del país físicamente, y para satisfacer la demanda de los inversionistas americanos se pensó en crear un instrumento estadounidense el cual fue denominado ADR’s(American Depository Receipt).

El ADR es un certificado emitido por un banco estadounidense, que representa acciones de una compañía no estadounidense las cuales han sido depositadas en un banco o su custodio. Un ADR puede representar un múltiplo o una fracción de acciones de la compañía, en una relación diseñada para que el rango del precio del ADR sea compatible con los precios en los mercados estadounidenses.

Por tanto, el ADR es un certificado negociable que opera y se cotiza en el mercado accionario norteamericano y representa la propiedad de un número específico de acciones de una compañía que pertenezca mayoritariamente a inversionistas no estadounidenses. En alguna medida representa acciones cotizadas en el extranjero, que son respaldadas por acciones en el país de origen.

Recompras

Estas son operaciones que se llevan a cabo regularmente en los mercados internacionales, bajo diferentes modalidades. Su funcionalidad y adaptabilidad las han convertido en un producto de gran auge, debido a que ha permitido llenar algunas necesidades del mercado, tanto por el lado de la demanda como por el lado de la oferta.

La operación en sí involucra dos operaciones. Así, para un inversionista dueño de un título o valor, las Recompras representan un esquema muy atractivo de obtener la liquidez deseada, ya que no tiene que deshacerse del título o valor definitivamente, debido a que realiza la venta hoy y recompra a futuro esos valores. Es muy común que esta modalidad de transacciones se utilice con títulos y valores de largo plazo, ya que las condiciones de los mismos, pueden ser un factor para

no querer desprenderse de los mismos, pero igual podrían ser transacciones con títulos y valores de plazos menores.

Con este instrumento un sujeto vende a otro determinada cantidad de valores a cambio del pago de un precio, comprometiéndose el vendedor hoy, a recomprar los valores en el plazo convenido, a cambio de la devolución del precio que inicialmente abonó, más una prima o ganancia.

Títulos Cero Cupón

Desde setiembre de 1997 el Ministerio de Hacienda de Costa Rica puso a disposición del público en general los títulos "Cero Cupón", generalizándose la modalidad poco después también en los títulos del Banco Central.

El Titulo Cero Cupón es un título sin cupones, negociado por descuento con lo cual se promete pagar un cierto importe en un momento especificado en el futuro y el instrumento se vende por menos de su pago futuro prometido. La diferencia que se obtiene entre el valor futuro prometido y el valor del pago (valor presente o valor transado) que realiza el inversionista corresponde al valor del descuento (ganancia de capital).

En muchos mercados de capitales se colocan a menos de un año únicamente títulos cero cupones. Las emisiones que se ofrecen tienen las siguientes ventajas:

1. Permiten una más eficiente formación de precios, colocando títulos con las mismas características creando así masa de papeles homogéneos, de forma tal que los títulos en circulación sean totalmente fungibles entre sí.

2. Mayor liquidez del instrumento por sus características, ya que con pocas emisiones en circulación, se busca incrementar la liquidez y suavizar la curva de vencimientos en el tiempo.

3. La ausencia de cupones de interés reduce significativamente los costos de custodia por parte de las centrales de valores y otras entidades bancarias. Así, se reduce el número de papeles que deben ser tramitados, verificados y trasegados.

5. Explique el funcionamiento de los Mercados Spot, los Mercados Forward directos y los Mercados Swaps de divisas.

MERCADOS SPOT

El mercado de electricidad permite una operación consiente de las centrales de producción, facilita la cobertura del riesgo de los generadores y comercializadores y proporciona una señal de precio para nuevas inversiones. El mercado de la electricidad ha ido evolucionando en la mayoría de los países europeos desde transacciones con entrega al contado o spot a transacciones con entrega a plazo (mercado a plazo). Esta evolución requiere de un cierto nivel de liquidez, transparencia y estabilidad regulatoria. A pesar de disponer de un marco regulatorio común a nivel europeo cuyo objetivo último es el mercado único de energía, el mercado eléctrico se han desarrollado desigualmente en los Estados Miembros. Las interconexiones son el elemento clave para fomentar la integración de los mercados eléctricos. Para facilitar la integración, las Iniciativas Regionales de Energía han dado un impulso a la armonización regulatoria entre países y a los proyectos de acoplamiento de mercado.

Mercados Forward directos

Un contrato a plazo o forward es cualquiera cuya liquidación se difiere hasta una fecha posterior estipulada en el mismo. Las transacciones forward son uno de los instrumentos derivados más habituales en todo tipo de actividades financieras

Forward sobre tasa de interés FRA: Los FRA son contratos específicos Individuales entre dos partes para entrar en una inversión en una fecha futura particular, a una tasa de interés particular.

Forward sobre divisas o sobre tasa de cambio: posibilitan al participante entrar en acuerdos sobre transacciones de tipo de cambio extranjero para ser efectuadas en momentos específicos en el futuro. El tamaño y vencimiento de este tipo de contrato a plazo son negociados entre el comprador y el vendedor y las tasas de cambio son generalmente cotizadas para 30,60 o 90 días o 6,9 o 12 meses desde la fecha en que suscribe el contrato.

Forward sobre activos que no pagan intereses ni dividendos: Estos activos generalmente son materias primas que presentan una anomalía en el precio a plazo producida entre otras razones porque el mercado no es un mercado eficiente ya que por ejemplo en el caso del petróleo, es imposible vender corto puesto que no es posible pedirlo prestado y los usuarios que almacenen petróleo lo hacen porque las consecuencias de una falta de petróleo son terribles y por tanto no están dispuestos a prestarlo a nadie

SWAP DE DIVISAS

Es un contrato financiero entre dos agentes económicos, mediando o no un intermediario, por el que acuerdan intercambiar entre sí determinadas cantidades denominadas en distintas monedas en una fecha concreta, de acuerdo con unas condiciones fijadas que incluyen los abonos de intereses más la amortización del principal.

COMO OPERAR UN SWAP DE DIVISAS

Ambas empresas quieren evitar el riesgo de tipo de cambio y optan por acudir al mercado financiero para intercambiarse los créditos. Si,

por ejemplo, el tipo de cambio es 1 R = 1,5 $, dentro de 3 meses:

Empresa A

Empresa Rusa que realiza parte de sus operaciones comerciales en USA. Recibirá 1,5 millones de dólares dentro de 3 meses procedentes de una venta a crédito. Esta empresa desea evitar el riesgo de tipo de cambio dólar/rublo ruso.

Empresa B

Empresa de USA que realiza parte de sus operaciones comerciales en Rusia. Recibirá 1 millón de rublos dentro de 3 meses procedentes de una venta a crédito. Esta empresa desea evitar el riesgo de tipo de cambio dólar/rublo ruso.

Empresa A recibirá 1 millón de Rublos Rusos

Empresa B recibirá 1.5 millones de dólares

6. ¿Qué son Instrumentos Derivados, explique cada uno de ellos?

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, índices bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés o también materias primas.

Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras cosas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por situaciones adversas.

Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un negocio por el cual le van a pagar en dólares dentro de unos meses más, logre fijar hoy el precio de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha operación. De esa manera, aunque el dólar suba o baje, quien hizo esa operación dejará de preocuparse por el valor futuro del dólar, puesto que sabrá de antemano cuántos pesos va a recibir por los dólares que obtendrá como pago.

En términos más formales, se puede decir que un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una acción, un producto o mercancía), de una tasa de interés, de un tipo de cambio, de un índice (de acciones, de precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamará variable subyacente).

Básicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros, Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual se pueden formar instrumentos más complejos y que atiendan de mejor forma las necesidades financieras de los usuarios.

TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS

Forwards

Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la obligación de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones. En este sentido, las partes están expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecución del contrato.

Futuros

Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí la transacción no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a través de un mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en todas las operaciones.

Entre las características de los futuros tenemos: i) Son contratos estandarizados, cuyas características se encuentran definidas y no pueden ser modificadas por los inversionistas; ii) los mercados de negociación se encuentran regulados; iii) existe una cámara de compensación que actúa como contraparte de toda operación, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecución del contrato; iv) al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien (“delivery”) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado (“cash-settlement”); y, v) se determinan márgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar la ejecución de los contratos al vencimiento.

OPCIONES

DEFINICION:

Una opción es un contrato por el que se otorga el derecho a comprar o vender algo a un precio determinado en un periodo de tiempo determinado.

La opción por la que se otorga el derecho de compra se denomina opción CALL. La opción por la que se otorga el derecho de venta se denomina opción PUT.

Ese “algo” por el que se ha otorgado el derecho a comprar o vender se denomina activo subyacente. El precio fijado en el contrato al que se otorga el derecho de compra o venta se denomina precio de ejercicio.

El periodo de tiempo de dicho contrato se denomina periodo de vida o tiempo a vencimiento de la opción, y la fecha en la que dicho contrato expira se denomina fecha de vencimiento.

Sin embargo, en el contrato de opciones el COMPRADOR ADQUIERE UN DERECHO, mientras que es el VENDEDOR QUIEN ADQUIERE UNA OBLIGACIÓN. Es decir, si una vez llegado el día de vencimiento al comprador de la opción le interesa ejercer su derecho, lo ejercerá teniendo entonces el vendedor de la opción la obligación de entregar al comprador lo pactado al precio convenido. Si llegada la fecha de vencimiento, al comprador de la opción no le interesa ejercer su derecho, no tiene la obligación de ejercerlo, es decir, no tiene la obligación de comprar lo que se había pactado.

COMPRADOR VENDEDOROPCIONES DERECHO OBLIGACIÓN

La Opción CALL: EL DERECHO DE COMPRA

Supongamos que usted está interesado en comprar un ordenador. Un buen día usted ve en el periódico un anuncio en el que se ofrece el ordenador que usted estaba buscando a un precio interesante, por ejemplo, S/601. Sin embargo, cuando usted se presenta en la tienda, ya no quedan ordenadores de estas características, se han vendido todos. Afortunadamente el vendedor le dice que ha hecho un nuevo pedido de ordenadores, pero que no espera que los traigan hasta dentro de seis meses.

A usted no le importa esperar esos seis meses para comprar el ordenador, pero lo que sí quiere es asegurar el precio de su ordenador. ¿Cuánto estaría usted dispuesto a pagar hoy por poder comprar el ordenador dentro de seis meses a un precio de S/600? Este precio que usted está dispuesto a pagar dependerá de sus expectativas sobre el mercado de los ordenadores. Usted estará dispuesto a pagar más por este derecho de compra cuanto mayor crea usted que va a ser el precio del ordenador dentro de seis meses. Si usted cree que el precio del ordenador se va a situar por debajo de los S/600 usted no estará dispuesto a pagar nada por poder comprar el ordenador a S/600 dentro de seis meses.

Supongamos que usted está dispuesto a pagar S/.60 por poder comprar el ordenador a S/. 600 dentro de seis meses. A estos S/. 60 es a lo que se llama prima o precio de la opción.

Usted le propone este pacto al vendedor de ordenadores, que lo acepta. De esta manera usted paga S/.60 al vendedor de ordenadores por poder comprar un ordenador dentro de seis meses al precio de S/. 600. Así, usted se convierte en el comprador de un derecho de compra, es decir, usted acaba de comprar una opción CALL.

A su vez, el vendedor de ordenadores es su contrapartida, convirtiéndose en el vendedor de la opción CALL, por lo que ingresa los S/.60 que usted ha pagado.

Usted ha adquirido un derecho de compra (compra de opción CALL), mientras que el vendedor adquiere una obligación de venta (venta de opción CALL).

Una vez que han pasado los seis meses, el vendedor ya ha recibido la nueva partida de ordenadores y decide ponerlos a la venta a S/. 811. Ese mismo día se presenta usted en la tienda y decide “ejercer” su derecho a comprar un ordenador a S/600.

El vendedor tendrá la obligación, por tanto, de venderle a usted el ordenador a S/. 600. Pero, ¿CUÁNTO LE HA COSTADO REALMENTE A USTED ESE ORDENADOR? Lo que a usted le ha costado realmente el ordenador han sido

S/. 660 (S/.600 que usted ha pagado el día que se ha llevado el ordenador, más S/. 60 que usted ha pagado para tener ese derecho de compra).

¿Qué hubiera pasado si el vendedor hubiera decidido vender los ordenadores a S/. 571? ¿Cuánto le ha costado realmente el ordenador esta vez? Recordemos que usted pagó en su día S/. 60 por un derecho de compra, a lo que hay que añadir las S/. 571 que usted ha pagado hoy por su ordenador.

Por tanto, el precio total que usted ha pagado por ese ordenador es de 571+60=631 soles. En este caso, el precio de mercado del ordenador es mejor que el precio al cual usted había comprado su derecho, por lo que no ejercerá este derecho de compra.

Por eso a este tipo de contratos se les llama opciones: Porque usted puede elegir entre ejercer o no su contrato, dependiendo de si el precio de mercado es mayor o menor que el precio de ejercicio de la opción que usted posee.

La Opción PUT: EL DERECHO DE VENTA

Supongamos que usted es el propietario de una empresa dedicada a la fabricación de neumáticos para autos. Uno de sus mejores clientes le ha hecho un pedido de 5.000 unidades para dentro de 12 meses. Actualmente a usted le cuesta cada neumático 12 euros, pero no los vendería por menos de 18 euros unidad. Además, el mercado de neumáticos ha sufrido grandes alteraciones durante los últimos meses.

Para asegurarse un beneficio de, al menos, 3 euros por neumático dentro de 12 meses, usted llega al siguiente acuerdo con su cliente. Usted paga hoy 3 euros por neumático a cambio de que dentro de 12 meses su cliente se compromete a pagarle a usted al menos 18 euros por cada neumático. Lo que usted acaba de hacer es comprar un derecho de venta, es decir, acaba de comprar una opción PUT.

Supongamos ahora que ya han pasado los 12 meses. Durante estos meses una nueva empresa vende esos mismos neumáticos a un precio sensiblemente más barato que el suyo (9 euros).

Si usted no hubiera asegurado el precio de venta de sus neumáticos, su cliente le compraría los neumáticos a esta nueva empresa. Al haber asegurado su precio de venta, usted ejerce su opción, por lo que su cliente tiene la obligación de comprarle los neumáticos a un precio de18 euros, que era el precio pactado.

¿Qué hubiera pasado si el precio de los neumáticos se hubiera disparado hasta, por ejemplo, 27 euros? Usted, en este caso, no hubiera ejercido su opción de venta por 18 euros, por lo que su cliente le pagaría a usted las 27 euros por neumático fijadas en el mercado.

SWAPS

Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el intercambio periódico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas institucionales y es posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actúan activamente como contrapartes en este mercado. Los tipos de swap más utilizados se constituyen sobre tasas de interés y sobre monedas.

EJEMPLO

Típico de un swap se da en el que las contrapartes “acuerdan” el intercambio de flujos de intereses periódicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga un interés fijo y la contraparte paga un interés variable (por ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable, sería posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se pactó durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa).

7. ¿Cuál es el papel de los Bancos y Bolsas de Valores en el Mercado de Divisas?

Los bancos cumplen un rol fundamental en la economía de un país. Es necesario comprender cómo funciona un banco para entender cómo puede servir dicha entidad para resguardar sus ahorros.

Un banco es toda empresa que, autorizada de acuerdo a la ley del país donde se encuentre, se dedica a realizar en forma habitual la intermediación de recursos financieros. Es decir, por un lado capta o recibe dinero del público y por el otro presta esos fondos a empresas, familias, individuos y gobiernos. Los bancos pagan una compensación por los depósitos que reciben y obtienen un beneficio por los préstamos que otorgan.

LA BOLSA DE VALORES DE RUSIA EN EL MERCADO DE DIVISAS:

Mayor mercado de valores de Rusia y de Europa del Este, que se formó mediante la fusión en diciembre de 2011 de las bolsas rusas: MICEX (fundada en 1992) y RTS (fundada en 1995). La Bolsa de Moscú figura entre las 20 mayores bolsas del mundo, en términos de volumen de operaciones con valores, por la capitalización total de sus operaciones con acciones, y entre los 10 mayores bolsas en cuanto a sus operaciones con derivados financieros.

La Bolsa de Valores de Moscú ofrece a los participantes una moderna infraestructura de alta tecnología para negociar con acciones, bonos, divisas, participaciones (o unidades) en fondos de inversión, fondos bursátiles ETF, productos (granos) y materias primas (como oro, plata, etc), derivados financieros, y así mismo con derivados en el mercado extrabursátil.

La Bolsa de Moscú juega hoy un papel clave en el desarrollo del sector financiero ruso. Ofrece una gama íntegra de servicios competitivos para efectuar transacciones bursátiles. Los datos de la Bolsa de Valores de Moscú están disponibles para cualquier categoría de partícipes: como bancos de inversión globales, sociedades de corretaje internacionales, corporaciones financieras líderes e inversores privados. La presencia de todas las categorías de participantes en el Mercado de Valores de Moscú, demuestra la alta calidad de los servicios que ofrece, lo que contribuye al continuo desarrollo económico y financiero de Rusia.

Las negociaciones con valores se realizan en la Bolsa del Mercado de Valores según el esquema tecnológico T+2: es decir mediante el previo depósito parcial del dinero y los pagos correspondientes en el plazo de dos días, después de la formalización de la transacción. Los instrumentos financieros derivados, como

futuros y opciones sobre acciones, índices o pares de divisas, se negocian en el Mercado de Derivados.

8. ¿Cuáles son los Principales Bancos Comerciales de Rusia y de Inversión en el mundo?

BANCOS DE RUSIA

Existe una amplia oferta de bancos en Rusia, desde los bancos que se crearon en el país y las representaciones de entidades bancarias internacionales. El Banco Central de Rusia aunque fue fundado en 1990 realmente es el resultado de la entidad bancaria estatal rusa que data del tiempo de la Rusia Zarista.

El Banco Central de Rusia controla la emisión de billetes y monedas en el país, vigila la estabilidad económica y asesora al gobierno sobre las políticas económicas basadas en los cambios que se suceden en la actividad bancaria y financiera. Asimismo como suele suceder en todos los países, se constituye en la entidad fiscalizadora de los bancos de Rusia ya nacionales o extranjeros que operan de acuerdo a las leyes bancarias vigentes en el país.

Existe toda una variedad de opciones en cuanto a bancos en la república de Rusia, algunos especialmente concebidos para incentivar determinadas industrias productivas y todos para prestar su servicio a todo aquel que requiera de un banco que debidamente autorizado para operar, suponga seguridad y estabilidad para sus transacciones monetarias.

La moneda de curso legal en Rusia es el rublo cuyo nombre expresión con que se designa al dinero ruso que se dice data del año 1281.

PRINCIPALES BANCOS COMERCIALES DE RUSIA

Autobaz Bank BBVA

Moscu Sber Bank

Deustche Bank Tver Universal Bank

Saving Bank Capital Express

Bt Bank Master Bank

Incom Bank Ros Bank

Después de una larga evaluación acerca de los principales bancos de inversión mundial logramos hacer esta síntesis en una lista de 10 mejores representantes financieros bancarios.

10. Barclays PLCActivos: $2.27 billones (€1.82 billones)País: Reino Unido

Fundado en el siglo 17, Barclays tiene operaciones en la industria minorista, comercial

y banca de inversiones, al igual que en el manejo de inversiones, préstamos

hipotecarios y tarjetas de crédito. Sus activos ascienden a $2.27 billones, que es más

que la economía de Rusia.

9. Crédit AgricoleActivos: $2.35 billones (€1.89 billones)País: Francia

Establecido en 1885, Crédit Agricole se ha expandido a otras áreas en la

industria financiera, como la banca corporativa y seguros. El banco francés

tiene activos de $2.35 billones.

8. Banco de ChinaActivos: $2.44 billones (€1.96 billones)País: China

Fundado en 1912, el Banco de China es el banco más antiguo del país

todavía en operación. Es el banco más internacional y diversificado,

ofreciendo servicios financieros a lo largo de China continental, Hong Kong,

Macau, Taiwan, y 37 países alrededor del mundo.

7. Banco Agrícola de ChinaActivos: $2.47 billones (€1.98 billones)País: China

Fundado en el año 1951 como un Banco Agrícola Cooperativo, ha crecido

hasta convertirse en un enorme banco universal con operaciones en banca

de inversiones, manejo de fondo, préstamos financieros y seguros de vida, y

múltiples sucursales y subsidiarios alrededor del mundo. Controla activos de

alrededor de $2.47 billones.

6. JPMorgan ChaseActivos: $2.48 billones (€1.99 billones)País: Estados Unidos

JPMorgan Chase es el primer banco estadounidense en esta lista. Formado

en el año 2000 con la unión de Chase Manhattan Corporation (uno de los

bancos más antiguos del mundo) y J.P. Morgan & Co.,  el banco tiene $2.48

billones en activos,  casi tanto como el  producto interno bruto (PIB) de

Brasil.

5. Mitsubishi UFJ Financial GroupActivos: $2.50 billones (€2.01 billones)País: Japón

Establecido en el 2005 con la unión de dos de los bancos más grandes de

Japón, Mitsubishi UFJ Financial Group es ahora el más grande de su tipo en

Japón, y uno de los más grandes del mundo.

4. BNP ParibasActivos: $2.59 billones (€2.08 billones)País: Francia

Sus orígenes datan del siglo 19, pero BNP Paribas fue establecido en el

2000 con la unión de dos bancos más pequeños. Este banco tiene

subsidiarias en toda Europa y en África, y tiene activos con un valor de

alrededor de $2.59 billones.

3. China Construction Bank CompanyActivos: $2.60 billones (€2.09 billones)País: China

Este banco es la segunda institución financiera más grande del país y una de las

compañías más grandes del mundo. Fundado en 1954 como el “People’s Construction

Bank of China”, el banco tiene en la actualidad 15,000 sucursales en China continental

y 10 sucursales por el mundo.

2. HSBC HoldingsActivos: $2.76 billones (€2.21 billones)País: Reino Unido

Sus orígenes datan de 1865 en Hong Kong. HSBC tiene subsidiarias alrededor del

mundo, desde los Estados Unidos hasta Francia y el Medio Oriente (Emiratos Árabes

Unidos). Sus activos se valoran en $2.76 billones, más de cuatro veces el tamaño del

PIB de Suiza.

1. Banco Industrial y Comercial de ChinaActivos: $3.18 billones (€2.55 billones)País: China

Fundado en el 1984, es uno de los cuatro grandes bancos comerciales chinos

propiedad del estado. Es el banco más grande de China y el mayor banco del mundo

por capitalización de mercado. El Banco Industrial y Comercial de China (ICBC siglas

en inglés) tiene un total de activos de $3.18 billones, el cual es comparable a la

economía alemana.

9. Explique ¿Cómo utilizan las Empresas las Divisas en Rusia?

Rusia da nuevos pasos para frenar el desplome de su moneda, en mínimos de

1998. El gobierno de Putin ha empezado a vender sus reservas de divisas

extranjeras para comprar rublos. Además, el Banco Central ha presentado una

batería de medidas para estabilizar el sector financiero.

Estas últimas medidas consiguen reanimar a los mercados locales tras la

jornada negra de ayer. La divisa rusa logra frenar su desplome frente al dólar y

el euro, mientras que la bolsa ha cerrado la jornada con subidas de más del

14%. Opinión | Las lecciones que España puede aprender de la crisis rusa.

"El rublo se encuentra extremadamente infravalorado", indicó el Ministerio de

Finanzas, sin detallar el volumen o el tipo de activos que estaba vendiendo,

señala la agencia de noticias rusa Interfax.

Los remanentes en divisas del Ministerio de Finanzas totalizan unos 7.000

millones de dólares (5.608,4 millones de euros).

En respuesta a esta acción adoptada por las autoridades rusas, el cambio del

rublo frente a las principales divisas repuntó de manera significativa a primeras

horas.

El Banco Central interviene en el mercado

Poco después de la apertura, el anuncio del Banco Central de Rusia

sobre sus continúas intervenciones en el mercado de divisas llevó a la

cotización del rublo a terreno negativo.

El Banco de Rusia informó que a mediados de diciembre llevó a cabo

intervenciones en el mercado de divisas por importe de 1.961 millones

de dólares (1.577 millones de euros), lo que eleva a más de 80.000

millones de dólares (64.360 millones de euros) el volumen de su

defensa del rublo en lo que va de año. Fuentes cercanas al organismo

monetario aseguran que está investigando la posible manipulación del

mercado de divisas.

Las nuevas caídos del rublo llevaron al Banco Central a anunciar

nuevas medidas, en este caso encaminadas a estabilizar el sector

financiero.