1DINERO QUINCE N° 344 – 18.07.2006

Dinero Quince: 8,50€ Dinero Quince + Suplemento Acciones: 9,95€ OCU Ediciones S.A. – C/ Albarracín 21 – 28037 Madrid

www.dinero15.com

Depósito Legal: M-35065-1992Boletín quincenal año 14 – quincena del 18.07.2006 al 31.07.2006 No 344 – 18/07

ACCIONES QUEPUEDE COMPRAR...

BP 643 Pen.Diageo 904,5 Pen.Renault 80,80 EUR

... Y VENDER (P. 3-9)Acciona 113,05 EURUralita 3,84 EUR

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE BARRILDE PETRÓLEO (tipo Brent; en USD)

Las tensiones geopolíticas (conflicto enOriente Próximo, Irak...) y la tendenciaalcista de los tipos de interés han vuelto adisparar el precio del crudo.

EVOLUCIÓN DE LA COTIZACIÓNDE ARCELOR (en EUR)

La puja por hacerse con el control de lasiderúrgica se ha saldado con el éxito deMittal Steel. Los accionistas de Arcelor hansido los grandes beneficiarios.

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NUESTRA CARTERA GLOBAL (sin inmuebles)Tipo de inversión Fondo o plan de jubilación Peso

Obligaciones en EUR Plan jubilación Mutua Madrileña 25%Obligaciones suecas Skandia Swedish Bond A 15%Obligac. americanas UBS Medium Term Bond USD B 10%Acciones españolas Bestinver Bolsa 30%Acciones australianas Dexia Equity L Australia C 15%Acciones británicas Mellon UK Equity EUR A 5%

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EN CARTELERA

Al calor de las subidas de los ti-pos oficiales, la remuneraciónde cuentas y depósitos se enga-lana. P.ej. a un año Openbankofrece un 4% TAE desde6.000 euros.

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Si piensa invertir en Telefónica,compre acciones de su filial Tele-fónica Móviles antes del 21 dejulio y en un número múltiplo de5 y se ahorrará cerca de un 1%.

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Invertir a través del Supermer-cado de Fondos OCU tiene, en-tre otras, la ventaja de ayudar alos niños más necesitados condonativos a la ONG AldeasInfantiles.

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Retoques en nuestra carteraglobal: reducimos un 5% delplan de jubilación de la MutuaMadrileña y aumentamos ese 5%en las obligaciones suecas.

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¿Apostar por el potencial de lacorona sueca? Buena idea, p.ej.con el Skandia SEK Reserve A.

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¡VIVA EL PEQUEÑO ACCIONISTA DE ARCELOR!

APARTE DE LAS PLUSVALÍAS queofrece Mittal Steel, lospequeños accionistas de

Arcelor han demostrado unaenorme capacidad para hacerfrente a decisiones contrarias asus intereses. La ofensiva deSeverstal, que había acudidocomo salvador a la llamada deArcelor, se ha visto frenada.Es cierto que el pequeño inversorse ha visto arrastrado por Mittal; ytambién que Arcelor no cuentacon un accionista de referenciasobre el que basar una auténticalínea de defensa. Tanto da: lospequeños accionistas han hechover que hay que contar con ellos.Al mismo tiempo, la OPA harecuperado su estatus de armacrucial para despertar "bellasdurmientes" y beneficiar a losaccionistas. Aunque el gruporepetía desde hace años que laacción estaba infravalorada, nohabía tomado medidas quemodificaran esta situación.

Peor aún, ha tenido que llegarMittal para que se viese con losbolsillos llenos y se diera prisa enrepartir el contenido entre susaccionistas. En cuanto a Mittal,con un precio un 44% superior ala oferta inicial, ¿saldrá ganando?Es demasiado pronto paradecirlo, pero lasreestructuraciones podrían sermás importantes de lo previsto,con duras consecuencias sociales.Los políticos franceses, por suparte, autoproclamadosaltivamente defensores de losintereses del grupo, podrían tenerque morderse los dedos – si no esya el caso – y tener la impresiónde haber sido utilizados, al igualque Severstal. El "patriotismoeconómico" (léaseproteccionismo) ha alcanzado sulímite y la lógica de los negociosse ha impuesto a la lógica políticay a los intereses personales de losdirectivos. ¡Esperemos que lalección sirva para algo!

Nuestra cartera modelo de accio-nes ha vuelto a recuperar la calma,con una ganancia del 1,27%. La ren-tabilidad media desde su creación esasí del 21% anual (pág. 7).

PANORAMA

ESPAÑA: LOS CULPABLESDE NUESTRA ELEVADA INFLACIÓN

En junio los precios al consumo se tomaron un leverespiro en esa escalada iniciada a primeros de año.Así, en dicho mes nuestro IPC (Índice de Precios alConsumo) se situó en el 3,9%, una décima menos queese 4% de mayo. También cedió en la misma medida(desde el 4,1% hasta el 4%) nuestro IPC armonizado, esdecir el que calculan con los mismos criterios todos losEstados miembros de la Unión Europea (UE).Un respiro que también se tomaron los precios de loscarburantes, reflejándose en el precio del gasóleo paracalefacción y en los costes del transporte. En cambio, lainflación subyacente (en cuyo cálculo no se tienen encuenta los precios más volátiles como los de losalimentos no elaborados y energía) siguió enquistada enel 3%, lo que pone en evidencia, según los expertos deFUNCAS (Fundación de las Cajas de Ahorro), que elpetróleo no es el único "culpable" del actual nivel denuestra inflación. Según éstos, la verdadera causa radicaen la política de precios fijados por el Gobierno a laenergía eléctrica, un sistema en el que al final lassubidas del sector minorista (con tarifas controladas porel Gobierno) acaban trasladándose al sector mayorista(liberalizado) y éste, a su vez, las va reflejando poco apoco en sus precios. Y es que mientras que en losúltimos diez años los precios en España han subido un10% por encima de lo que subieron en los demás paísesde la UE, los de los productos energéticos, segúnFUNCAS, han caído un 0,5% en el periodo. Una visiónque no comparte el ministro de Economía que achacalos elevados niveles de nuestro IPC a la subida de losprecios de los alimentos frescos, sobre todo a los delaceite de oliva. Así, Solbes ha optado por mantener enel +3,3% su previsión de crecimiento para nuestraeconomía (una décima por encima del +3,2% queesperamos nosotros), urgiendo a su vez a los distintossectores de la misma a que mejoren su productividad.Algo que desde luego urge pues, según el Banco deEspaña, en abril nuestras exportaciones cayeron un2,4% interanual, mientras que nuestras importaciones semantuvieron estables (+0,6%), con lo que al finalnuestro déficit comercial aumentó un 7,45%suplementario en dicho mes.

OTROS FOCOS DE ATENCIÓN� El déficit comercial estadounidense sigueaumentando y alcanzó en mayo los 63.800 millones dedólares frente a los 63.300 millones del mes anterior yfrente a los 56.600 millones de mayo de 2005. Aunque lasexportaciones de bienes y servicios aumentaron un 13%

respecto a mayo de 2005, las importaciones también lohicieron un 13%. A pesar de ello, existen ciertoselementos que atenúan sus pesadas secuelaseconómicas. Por un lado, las ventas de los productosamericanos en el extranjero están aumentando. Por otro,este tirón de las importaciones tiene su razón de ser en elencarecimiento de la factura petrolera y no en un mayorvolumen de productos importados.

� Las exportaciones alemanas van viento en popa.En mayo aumentaron hasta los 72.600 millones deeuros desde los 69.900 millones de abril. En losúltimos doce meses, las ventas de productosgermanos en el extranjero han aumentado un 14,3%.� El mercado de trabajo en Australia sigue siendomuy dinámico. En junio se crearon 52.000 nuevosempleos, tras los 47.000 de mayo. Este buen hacerdel mercado laboral repercute favorablemente en elmercado inmobiliario, en el consumo y al final en elconjunto de la economía australiana.

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�Ocu Ediciones S.A.Los datos personales facilitados por usted están automatizados enlos ficheros de OCU (socios) y OCU Ediciones (suscriptores), paraprestarle un buen servicio, gestionar su pedido y enviarle nuestrasofertas publicitarias. Puede ejercitar los derechos de acceso, cance-lación, rectificación y oposición en la dirección abajo indicada. Esposible que, si usted no nos indica lo contrario, comuniquemos susdatos personales a otras empresas asociadas a la Federación Espa-ñola de Comercio Electrónico y Marketing Directo pertenecientes alos sectores financiero, seguros, venta a distancia, editorial, y a ONGasociadas o no a tal Federación, para que tales empresas le remitanpublicidad de sus diferentes productos y servicios. Con motivo delconvenio entre OCU-OCU Ediciones e Interdin-Bancoval, sus datos

personales (nombre, apellidos, dirección y número de socio) seráncomunicados a las citadas entidades para verificar su pertenencia a laorganización y poder aplicarle las condiciones especiales de la LíneaOCU Bolsa. Si no desea el tratamiento de sus datos para alguna de lasfinalidades indicadas o la comunicación de los mismos a terceros enlos términos especificados, indíquenoslo por escrito, señalando clara-mente su nombre, apellidos y dirección a: OCU Ediciones, C/Albarra-cín, 21-28037 Madrid. Teléfono directo para suscripciones:902 300 188. Editor responsable: Roberto Nogueira. Imprime:Printone Industrias Gráficas S.A. También puede consultar DineroQuince, el Suplemento de Acciones, Dinero y Fondos y D15 MáximoRiesgo en la dirección de internet www.dinero15.com

EVOLUCIÓN DE LA BALANZA COMERCIALESTADOUNIDENSE (miles de millones de USD)

La balanza comercial americana sigue deteriorándose debido ala cara factura petrolera. Déficit que se percibe ya como si fuerauna "tradición", de ahí que el billete verde siga resistiendo.

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¿QUÉ DESTACAMOS?Ante los sobresaltos bursátiles, la alta tensión rei-nante en el panorama político internacional ylos desorbitados precios del petróleo, el euro haacabado replegándose frente al billete verde y larenta fija ganando adeptos ante los muchos in-versores que se han refugiado en ella. Aunqueno tenemos una bola de cristal que nos permitaadivinar el desenlace de la complicada situa-ción internacional, mantenemos casi intactanuestra estrategia. En nuestra cartera modeloglobal, tan sólo quitamos algo de peso al plan dejubilación de la Mutua para dárselo a las coro-nas suecas, vea más detalles en "Entre Nosotros".

ACCIONASECTOR: construcciónBOLSA: MadridPRECIO: 113,05 EURRIESGO: *

Acciona es uno de los principalesgrupos constructores (Necso) y deservicios de nuestro país. Poseetambién alrededor del 15% de laconstructora FCC. Su principal ac-cionista es la familia Entrecanales(con un 62% de las acciones de lacompañía).La compañía ha llevado a cabo enlos últimos años un importante pro-ceso de diversificación hacia secto-res como las energías renovables(parques eólicos, biocombustibles),el transporte (Transmediterránea,Olloquiegui); la desalación deaguas (Pridesa) y el negocio inmo-biliario. Estas adquisiciones hancambiado sustancialmente el perfilde la compañía. Así p.ej., las ener-gías renovables – donde es uno delos líderes mundiales, con impor-tantes inversiones comprometidaspara los próximos años – le aportanmás del 45% de los ingresos netosdel grupo, mientras que la construc-ción, que sigue creciendo a buenritmo, sólo aporta ya algo más del25%. Esta diversificación le ha per-mitido mejorar los márgenes y se-guir impulsando con fuerza el creci-miento de los beneficios: +37% enel primer trimestre del año. Dada sufuerte presencia en sectores y mer-cados con gran potencial de desa-rrollo (acaba de inaugurar p.ej. unafábrica de aerogeneradores enChina), sus beneficios deberíanseguir creciendo a buen ritmo enlos próximos años.A pesar de las buenas perspectivas dela compañía (su beneficio podría casiduplicarse en los próximos tres años),la cotización creemos que ya reflejacon creces esta boyante situación. Laacción nos parece cara. Venda.

BPSECTOR: energíaBOLSA: LondresPRECIO: 643 peniquesRIESGO: ***

El grupo británico BP es el núme-ro 2 mundial en petróleo y gas. Enla actividad petrolera, garantizatanto la exploración y extraccióncomo el refino y la distribución.Por cuarto trimestre consecutivo,la producción cede terreno(-2,5%). ¿A qué se debe esta nue-va caída? En gran parte, al Estadode Venezuela, que exige su parteen la explotación de los campospetrolíferos. Pero una vez más, encuanto a resultados, esta caída severá ampliamente compensadacon el vigor del precio del barrilde petróleo, cercano a máximos(+ 35% en USD en un año). Ade-más, la producción debería recu-perarse en los próximos meses:una importante plataforma delGolfo de México, dañada por loshuracanes de septiembre de 2005,recuperará progresivamente suplena actividad y se explotaránnuevos yacimientos.De aquí a 2010, BP prevé incre-mentar el volumen de producciónen torno al 4% anual, un nivel su-perior al de la mayoría de suscompetidores. En refino, el resul-tado también debería mejorar: losmárgenes son elevados, sobretodo en EE UU, y la refinería gi-gante de Texas City volvió a echara andar a finales de marzo. Por úl-timo, a falta de buenas oportuni-dades de inversión, BP recompramasivamente sus propias accio-nes (es el más generoso del sectoren la materia), lo que dispara elbeneficio por acción. Estimamosunos 61,60 peniques para 2006 yunos 59,00 para 2007.El nuevo retroceso de la produc-ción no pone en tela de juicio

nuestra opinión favorable sobrela compañía. Acción barata e in-cluida en nuestra cartera modelode acciones. Compre en la Bolsade Londres (código ISIN:GB0007980591).

DIAGEOSECTOR: alimentaciónBOLSA: LondresPRECIO: 904,50 peniquesRIESGO: **

Diageo es el nº 1 mundial de be-bidas espirituosas y comercializamás de 150 marcas. Entre las másconocidas, encontramos al vodkaSmirnoff, los whiskies J&B yJohnny Walter, la cerveza Guin-ness, el licor Bailey's o el ronCaptain Morgan.Los resultados parciales desvela-dos para el ejercicio 2005/06 (ce-rrado a finales de junio) son espe-ranzadores: las ventas deberíancrecer un 6% y el beneficio opera-tivo un 7% (en línea con lo previs-to), lo que supone una progresiónsuperior al conjunto del mercadode los espirituosos. Esta buenaforma se la debe la compañía a uncierto número de países clave, ysobre todo a EE UU. Allí se benefi-cia no sólo de un mercado prome-tedor, sino también de la reorgani-zación de su competidor PernodRicard, centrado en la integraciónde Allied Domecq. Y las cifras delas ventas americanas en mayo nohacen sino confirmar la hegemo-

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Tensiones geopolíticasAtentado terrorista en la India,tensiones políticas con Irán,ofensiva militar de Israel enLíbano... Pésimas noticias sobretodo para la cotización del barrilde petróleo que marca nuevosmáximos históricos.Por su parte, los primerosresultados empresariales delsemestre conocidos en EE UUtampoco han servido para

tranquilizar a los inversores.Con todo ello, los índicesbursátiles, sobre todo enEuropa, han cerrado laquincena claramente a la baja:así, la Bolsa europea (Eurostoxx50) cede un 4,2%, mientras queel español Ibex 35 registra unacaída del 2,7%. En EE UU, lascosas no han ido mejor: elNasdaq retrocede un fuerte7,8% y el Dow Jones un 2,7%.

L A B O L S A E S T A Q U I N C E N A

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EVOLUCIÓN DE LA BOLSADE MADRID

Las tensiones geopolíticas han dado alasal crudo y todo ello ha sentado como untiro a la Bolsa española.

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Nuestros consejos en inversionesse basan en análisis internos yfuentes exteriores bieninformadas. Nadie puede hacerprevisiones seguras, ni garantizarel éxito total. No obstante,esperamos, gracias a estasinformaciones, que aumenten susposibilidades de realizar buenasinversiones.

nía de sus marcas (Smirnoff, John-nie Walter). En cuanto a los resul-tados futuros, las prometedorasperspectivas auguran buenostiempos para Diageo. Además, elgrupo ha anunciado su intenciónde distribuir entre los accionistas1.400 millones de libras durante elejercicio que acaba de empezar(ya había repartido la misma canti-dad el año pasado a través de larecompra de acciones propias).Revisamos al alza nuestras previ-siones de beneficio por acción enun 5% para el ejercicio 2006/07hasta los 55,81 peniques, y en un8% para el 2007/08 hasta los62,62 peniques.Según las primeras indicaciones,el especialista británico de los es-pirituosos ha realizado un ejerci-cio 2005/06 en línea con nuestrasprevisiones. Y las perspectivas decara al futuro siguen siendo alen-tadoras. Acción barata. Puedecomprar en la Bolsa de Londres(código ISIN: GB0002374006).

BANCO POPULARSECTOR: financieroBOLSA: MadridPRECIO: 11,35 EURRIESGO: *

El Popular es el tercer banco ennuestro país.En la primera mitad del año, cu-yos resultados se harán públicospróximamente, el beneficio co-rriente podría incrementarse, se-gún nuestras estimaciones, algomás del 9% que lo hizo en trimes-tre anterior. El Popular sigue te-niendo el honor de ser el bancomás eficiente de nuestro país(apenas gasta 32 de cada 100 eu-ros que ingresa), y eso a pesar dela apertura de nuevas oficinas(unas 50 en el último año).Con vistas al largo plazo, el hechode ser una entidad que genera el

92% de su negocio en nuestropaís (no cuenta con grandes ries-gos en el extranjero; y el otro 8%restante procede de la zona euro)le coloca en una posición menosarriesgada que la de otros compe-tidores. Según nuestras estimacio-nes, los tipos de interés a cortoplazo podrían seguir subiendo enEspaña, lo que sin duda se irá re-percutiendo poco a poco en unaumento de los márgenes delbanco. No obstante, el Populartendrá que poner toda la carne enel asador si quiere seguir ganan-do cuota de mercado a costa deotras entidades, pues la compe-tencia en las actividades más ren-tables – pymes, financiación alconsumo, seguros, fondos y pla-nes – se recrudece cada vez más.A los precios actuales la acciónnos parece correcta. Inversióncon menor riesgo que la media.Puede mantenerla.

RENAULTSECTOR: automovilísticoBOLSA: ParísPRECIO: 80,80 EURRIESGO: ***

El grupo Renault/Nissan ha res-pondido favorablemente a la pro-puesta de un importante accionis-ta de General Motors (GM) deabrir negociaciones para estable-cer una triple alianza. La direcciónde GM se pronunciará al respectoen los próximos días. A día dehoy, el abanico de posibilidadeses amplio: toma de participación,acuerdo de desarrollo puntual,plan de ahorro en las compras...Esperaremos a conocer los prime-ros detalles para pronunciarnos alrespecto. Pero mantenemos nues-tras dudas respecto a una ampliaalianza, dado el riesgo de distrac-ción que ello implicaría. En efecto,Renault está inmerso en un impor-

tante plan de crecimiento que tie-ne previsto principalmente am-pliar la producción a nuevos mer-cados (p.ej., la gama alta) y el au-mento de volúmenes. Una tareadifícil a la que la dirección tendráque destinar toda su energía yatención. Además, Nissan, de laque Renault controla el 44% delcapital, ya está presente en el mer-cado americano. Pese a la difícil si-tuación reinante (caída de las ven-tas del 8,7% en Europa en los cin-co primeros meses del año), lacompañía confirma su objetivo demárgenes en un 2,5% en 2006,frente al 3,5% en 2005. El plan derecuperación debería permitir al-canzar el 6% en 2009. Para el añoen curso y para 2007, mantenemosnuestras estimaciones de bene-ficio en 10 y 10,6 euros por acciónrespectivamente.Una alianza entre Renaul/Nissany General Motors podría estar ges-tándose. No creemos de todas for-mas que se produzca el anuncioinminente de un acuerdo. El futu-ro del grupo está ligado al plan derecuperación, que a nosotros nosparece adecuado. Acción barata.Puede comprar en la Bolsa de Pa-rís (código ISIN: FR0000131906).

SERVICE POINTSECTOR: serviciosBOLSA: MadridPRECIO: 2,26 EURRIESGO: ****

Service Point está especializadoen reprografía digital (61% de susingresos), facilities management(alquiler de material e instalacio-nes de oficina, personal capacita-do...; 22%), gestión documental(7%) y otros servicios a empresas.Con la adquisición del 51% de laalemana Koebecke GMBH, especia-lizada en la gestión documental,son ya seis las adquisiciones realiza-

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ACCIONA (en EUR)

Pese al recorte de los últimos meses,la revalorización nos parece aúnexcesiva. Aproveche para vender.

BP (en peniques)

Pese al recorte de la producción, lafortaleza del petróleo impulsará a losresultados y a la cotización. Compre.

DIAGEO (en peniques)

Una acertada expansión en EE UU ylas buenas perspectivas impulsan aesta acción aún barata. Compre.

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das desde principios de año. Y esque dada la madurez del sector dela reprografía, Service Point sabeque la manera más sencilla de cre-cer es mediante adquisiciones depequeñas empresas con una carteraestable de clientes (pymes, adminis-traciones públicas...) que aumenteel peso de la gestión documental (laactividad más rentable y con mayorpotencial) en el conjunto del grupo.Además, con esta expansión pre-tende reducir su elevada exposicióna la zona dólar/libra (de donde pro-cede el 80% de sus ingresos). Conestas adquisiciones (a unos preciosrazonables, a nuestro modo de ver),la compañía espera incrementar elritmo de crecimiento de sus ingre-sos desde el 9,8% alcanzado en losprimeros tres meses del año hasta el15% a finales de año. En cuanto albeneficio neto, dado el bajo nivelde 2005, el incremento fue notable(+350% en el primer trimestre) hastalos 0,019 euros por acción, cantidadque esperamos se sitúe cerca de los0,077 euros por acción a finales de2006.Una vez pasado el impacto de lasrecientes adquisiciones, el creci-miento de los beneficios de ServicePoint se moderará en el futuro,dada la madurez y fuerte compe-tencia existentes en el sector. A pe-sar de la mejora de nuestras previ-siones, la acción nos sigue pare-ciendo muy cara. Venda.

TELEFÓNICA MÓVILESSECTOR: telecomunicacionesBOLSA: MadridPRECIO: 10,74 EURRIESGO: ***

Tal y como preveíamos, la JuntaGeneral de Accionistas de Telefó-nica Móviles ha aprobado sin pro-blemas la fusión con su matriz Te-lefónica, en buena parte debido aque ésta posee el 92,5% de su ca-

pital que por supuesto votó afir-mativamente a la propuesta de fu-sión. La operación, que se realiza-rá a través de un intercambio deacciones, se llevará a cabo en losúltimos días de julio o primerosde agosto, después de que el21 de julio cada accionista de Te-lefónica Móviles reciba un divi-dendo de 0,64 euros por acción(0,544 tras la retención a cuentadel IRPF). En el canje de accio-nes, por cada paquete de 5 accio-nes de Telefónica Móviles le en-tregarán 4 de Telefónica (es decir,por cada 1,25 acciones de Móvilesrecibirá 1 de la matriz). Despuésdel canje, la sociedad dejará decotizar en Bolsa.Usted, como accionista, nada ten-drá que hacer, ya que todo se rea-lizará de modo automático: unagente se encargará de comprarlos posibles picos sobrantes en elcanje; así por ejemplo, si usted tie-ne 528 acciones de Móviles recibi-rá 422 acciones de Telefónica(528/1,25 = 422,4) y esa media ac-ción de móviles que le sobra (422� 1,25 = 527,5; 528-527,5= 0,5) leserá comprada al precio medio dela cotización en las tres últimas se-siones. Salvo la venta de este pico,el intercambio de acciones no ten-drá repercusión fiscal en el IRPFhasta que venda las nuevas accio-nes de Telefónica, algo que noso-tros le desaconsejamos hacer. Esmás, nuestro consejo sobre Tele-fónica es comprar, por sus buenasperspectivas y atractivo precio ac-tual (acción barata). Este intercam-bio de acciones ofrecido por Tele-fónica nos parece esta vez genero-so; no podemos decir lo mismodel precio al que Telefónica colo-có en Bolsa (en la OPV de 2000)estas mismas acciones, un precioque entonces ya nos pareció atodas luces desproporcionado.Aunque la evolución de la cotiza-ción varía minuto a minuto, en

las últimas semanas comprar4 acciones de Telefónica ha esta-do resultando en torno a un 1%más barato si se hacía a través dela compra de 5 acciones de Móvi-les. Si tiene acciones de TelefónicaMóviles, manténgalas hasta elcanje; si desea invertir en Telefó-nica, compre acciones de Telefó-nica Móviles (en un número múl-tiplo de cinco) y mejor aún si lohace antes del 21 de julio.

UNIÓN FENOSASECTOR: energíaBOLSA: MadridPRECIO: 30,31 EURRIESGO: *

Unión Fenosa es la tercera eléctri-ca de nuestro país. La constructo-ra ACS controla el 34,5% del capi-tal, mientras que Caixa Galicia(10,3%) y Caixanova (5%) sonotros importantes accionistas.El tímido aumento de tarifas apro-bado recientemente por el Gobier-no nos parece la antesala de mayo-res incrementos en los próximosmeses, lo que sin duda será benefi-cioso para el sector, agobiado ac-tualmente por la subida de los cos-tes de los combustibles. Fenosa espor cierto la eléctrica española quemás decididamente ha apostadopor el negocio integrado del gas(generar electricidad utilizando elgas como combustible). En efecto,sus inversiones en Egipto y Ománle permiten tener acceso a un gas aun precio muy competitivo con elque abastecer sus propias centralesde ciclo combinado y a otros usua-rios del gas. De hecho, el negociogasista tiene cada vez más peso ensus resultados. Estas fuertes inver-siones, sin embargo, han aumenta-do con fuerza el endeudamiento dela compañía. Para hacer frente aesta mayor deuda, Fenosa ha hechocaja en algunas de sus participacio-

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POPULAR (en EUR)

Su negocio bancario se centra sobretodo en España, lo que limita elriesgo de esta entidad. Mantenga.

RENAULT (en EUR)

La caída de las ventas y las dudasante un eventual acuerdo con GMlastran el valor. Pese a ello, compre.

SERVICE POINT (en EUR)

Pese a sus recientes adquisiciones, lacotización no acaba de levantar elvuelo. Venda.

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nes obteniendo jugosas plusvalías(Auna, Applus+ o las próximas deGAP y quizá Cepsa y Soluziona)que le servirán para seguir incre-mentando sus resultados en el futu-ro. Pese a lo elevado de la cotizaciónactual de Fenosa, las reformas queesperamos para el conjunto del sec-tor, su excelente posicionamiento enel negocio gasista y el papel quepuede jugar la compañía en elsector (movimientos corporativos enel futuro) nos llevan a recomendarmantenerla.

VIDRALASECTOR: alimentaciónBOLSA: MadridPRECIO: 19,85 EURRIESGO: ***

Vidrala es una productora deenvases de vidrio de las más

rentables de Europa. Es el nº 2en la Península Ibérica (28% decuota de mercado) y el nº 5 anivel europeo (7%). El equipodirectivo controla la compañíacon un 28% del capital.En el primer trimestre del añoel beneficio neto pisó seria-mente el freno (+7%, frente al+30% de finales de 2005). Se-gún la propia empresa, el ini-cio del año estuvo marcadopor un significativo aumento delos costes energéticos (+12%),que penaliza especialmente aempresas altamente consumido-ras de energía como Vidrala. Apesar del incremento de loscostes energéticos y del bajocrecimiento esperado para elsector (en torno al 2%), el gru-po confía en que sus resulta-dos sigan beneficiándose de lasmejoras de productividad de

sus recientes adquisiciones (lasvidrieras Valvitrum y CórsicoVitro).De cara al futuro inmediato, lospróximos meses serán complica-dos para el grupo vasco. La subi-da de precios de la energía segui-rá castigando sus resultados. Ade-más, la dura competencia de pro-ductos sustitutivos al vidrio, comolos plásticos resistentes, el Tetra-Pack... no le permitirán trasladarla subida de los costes a sus pre-cios de venta. Por último, el bo-rrador de la nueva Ley de embala-jes contempla medidas de reco-lección de envases de vidrio (máscostosas) que desincentivarían suuso en caso de concretarse.Muchas incertidumbres para unsector penalizado por la subida delos precios de la energía. La ac-ción de Vidrala nos parece ade-más cara. Véndala.

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TELEFÓNICA MÓVILES (en EUR)

El canje de acciones con Telefónicacondiciona la cotización de la filialde móviles. Acuda al canje.

UNIÓN FENOSA (en EUR)

Tras la entrada de ACS en su capital,la acción ha perdido interésespeculativo. Pese a ello, mantenga.

VIDRALA (en EUR)

¡Ojo! La escalada del precio de loscombustibles podría pasar factura ala cotización. Acción cara. Venda.

Ú L T I M A S N O T I C I A S� Aguas de Barcelona hallegado a un acuerdo paravender el 100% del capital deApplus+ (certificaciones), filialcon buenas perspectivas decrecimiento.Hemos rebajado el crecimientoesperado para la compañía alargo plazo. Venda.

� Repsol ha adquirido laparticipación del 28% que BPtenía en un importanteyacimiento petrolero en elGolfo de México.La operación creemos quebeneficia a BP. MantengaRepsol y compre BP.

� Iberdrola ha aumentado suparticipación en Gamesa(vender) por encima del 24%.

Con esta operación y con lacompra de la francesa PerfectWind, Iberdrola apuesta fuertepor la energía eólica, sector enel que Gamesa es uno de losprincipales fabricantes deaerogeneradores del mundo.Conserve Iberdrola.

� Las autoridades italianas hanimpuesto restricciones a laparticipación de ACS enAbertis, tras la fusión conAutoesrade, para impedir que laconstructora tenga algún tratode favor (adjudicación de obras,etc.).Además ha exigido elcompromiso de la ejecución deun ambicioso plan deinversiones en Italia. Venda ACSy mantenga Abertis.

� El Tribunal de la Haya hadado vía libre a la construcciónde las fábricas papeleras enUruguay, una de ellas de Ence.El veredicto ha sido aplaudidopor la cotización. Aproveche lasubida para vender.

� La cotización de Uralita se havisto favorecida por ciertosmovimientos especulativos.Aprovéchelos y venda estaacción que pasa a estar cara.

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Acción ConsejoAnterior Nuevo

Uralita Conservar Vender

CAMBIOS DECO

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NUESTRA CARTERA DE ACCIONES

DE NUEVO EN CAMINOAun tras rendir cuentas al fis-co, nuestra cartera ha logradosumar un 1,27%. Con ello, enlos últimos 16 años acumula yauna muy apetecible rentabili-dad media anual del 21%.

Ni asomo de templanzaPor mucho que las bolsas remon-taran el vuelo en los últimos com-pases de junio, el miedo ha segui-do predominando entre los inver-sores. Y ahora éstos, ante un pa-norama económico más o menostranquilo pero una inestable situa-ción política internacional, pare-cen optar por la retirada. Nosotrosen cambio nos reafirmamos ennuestra postura. Creemos que lasbolsas en general, y la española enparticular, están correctas, por loque son una inversión interesantea largo plazo, siempre y cuando suriesgo quede diluido junto al deotras inversiones dentro una carte-ra global bien diversificada (veapág. 14). No obstante, no debe-mos obviar ciertas amenazas querondan a corto plazo (petróleo porlas nubes, subidas de tipos, con-flictos políticos, atentados...). Enotras palabras, que no descarta-mos nuevos recortes bursátiles enpróximas semanas. Por todo ello,nuestro consejo es que mantengasus inversiones bursátiles siempreque estén bien diversificadas. Sidispone de nuevos ahorros parainvertir, espere un poco antes dedestinarlo a la Bolsa. Entretanto yhasta que escampe la tormenta unfondo monetario o una cuenta dealta remuneración (vea pág. 10)pueden ser un buen refugio.

Nuestra cartera se recuperaDesde nuestro anterior repaso, elÍndice Total de la Bolsa de Madridse ha desmarcado apuntándoseun destacable +6%. Más mediocrees el balance allende nuestrasfronteras. Así, la subida del índiceestadounidense Standard&Poors,que sólo fue del 0,2%, se convir-tió para un inversor español enuna pérdida del 0,3% debido aesa caída del 0,5% del dólar USD.Por su parte, el conjunto de lasbolsas europeas avanzó un 2,5%.Con estos mimbres, nuestra carte-ra logró escalar un 2,8% (frente al+2,3% de nuestra referencia, elBestinver Internacional), subidaque finalmente se quedó en un+1,27% debido a las comisionessemestrales de custodia y al pri-mer pago de la declaración delIRPF por las operaciones realiza-das en 2005. Le recordamos quecalculamos nuestra cartera tenien-do en cuenta todos los gastos rea-les de la misma, incluidos los im-puestos por los dividendos cobra-dos y las ganancias materializadas(lo que no es tenido en cuentapor ningún índice ni fondo de in-versión). Así, hemos tenido quedescontar 1.285 euros enconcepto de IRPF (en diciembretendremos que hacer frente alsegundo pago) y 105 euros degastos de custodia.

Manténgase sin cambiosEndesa ha pagado su dividendoextraordinario de 2,095 euros poracción, de ahí que la empresapresente un rendimiento positivo(+1,94%) aunque su cotizaciónhaya caído. Mejor le ha ido aIberdrola (+5,39%). Conserve es-

tas dos acciones en espera delcambio del mapa eléctrico espa-ñol. Las que han recuperado lasonrisa han sido nuestras finan-cieras ING (+4,9%) y Santander(+5,7%), así como nuestra petro-lera BP (+4,8%). Sectores quepueden desmarcarse en próximosmeses. Las tres merecen nuestroconsejo de compra. El resto devalores han pasado el periodocon más pena que gloria, aunquecreemos que por ahora no esmomento de realizar cambios.

7DINERO QUINCE N° 344 – 18.07.2006

NUESTRA CARTERA MODELO (líneagruesa; base 100) Y SU REFERENCIA

Incluso teniendo en cuenta sólo los5 últimos años, nuestra cartera presentaun mayor rendimiento y regularidad queel mejor fondo de acciones globales.

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DIVIDENDO DE VODAFONELa británica Vodafone suelepagar dos dividendos al año, unoen febrero y otro en agosto. Si afecha de 6 de junio usted eraaccionista, tiene derecho a cobrarel dividendo que se pagará el 4 deagosto. La compañía le ofrece laposibilidad de cobrarlo enefectivo o acogiéndose al planDRIP lo que supone reinvertirloen acciones. Nosotros hemosoptado por cobrarlo en forma deacciones.

NUESTRA CARTERA MODELO DE ACCIONES (a 12/07/2006)Empresa y fecha de incorporación Sector (% de la cartera) Nº acc Cotización Valor (eur) Rentabilidad (1)

Endesa (22/12/05;29/03/06) Energía (11,1%) 410 24,86 EUR 10.192,60 +1,94 (+10,5%)Iberdrola (02/03/06;29/03/06) Energía (13,7%) 480 26,3 EUR 12.624,00 + 5,39% (+0,48%)Banco Santander (02/03/06;29/03/06) Financiero (12,9%) 1040 11,46 EUR 11.918,40 + 5,7% (-4,7%)ING Groep (19/9/99; 29/4/03; 17/9/03) Financiero, HOLANDA (15,5%) 460 30,94 EUR 14.232,40 +4,98% (+72,2%)Volkswagen VZ (04/08/05) Automóv., ALEMANIA (10,3%) 250 37,85 EUR 9.462,50 - 0,05 (+ 18%)Intel (3/8/04) Tecnológico, EE UU (5,5%) 360 17,88 USD 5.073,38 - 1,81 % (-28,1%)Pfizer (02/03/06) Farmacéutico, EE UU (8,8%) 445 23,18 USD 8.130,19 -2% (-16%)Vodafone Group (11/11/04) Telecom, R. UNIDO (3,9%) 2.115 1,165 GBP 3.558,34 - 1,02% (- 15,5%)BP (02/03/06) Energía, R. UNIDO (10%) 1.000 6,4 GBP 9.242,54 +4,84% (-0,1%)Barclays (02/03/06) Financiero, R. UNIDO (4,7%) 500 6,05 GBP 4.368,54 -0,12% (-8,9%)Liquidez (2) 3,55% 3.271,05Valor actual de la cartera (3) 92.073,94 + 1,27% (+20,94%)

(1) Rentabilidad total desde el 15/06/06, incluyendo dividendos; entre paréntesis, esa misma rentabilidad pero calculada desde su incorporación a nuestracartera; el "valor actual de la cartera" se refiere al rendimiento medio anual desde su creación. (2) Resultado del cobro de dividendos, ingresos por ventas deacciones... y del pago de gastos. (3) Frente a los 90.920,10 euros del nº 342; 1 USD = 0,7882 EUR; 1 GBP = 1,4441 EUR.

8 DINERO QUINCE N° 344 – 18.07.2006

Nombre Precio (1)al 14/07/2006 Bolsa (2) D15

(3) Riesgo (4) Comentario Consejo (5)

FINANCIERO Y ASEGURADORABN Amro 20.67 EUR Amsterdam 323 ** estudia desarrollo banca inversión en China comprarAlba 42.60 EUR Madrid 327 ** cartera centrada en la construcción venderAxa 24.28 EUR París 342 ** compra Winterthur (seguros) a Crédit Suisse comprarBankínter 47.67 EUR Madrid 339 *** puede vender tras la fuerte subida venderBarclays Bank 586.00 p. Londres 340 ** estudia la venta de actividades de leasing comprarBBVA 15.95 EUR Madrid 342 *** pasa a controlar filial italiana al consumo conservarBCP 2.21 EUR Lisboa 336 * ostenta 20% de VAA (cambia deuda x capital) conservarBNP Paribas 72.00 EUR París 335 * reorganiza red de Cetelem en Francia comprarCatalana Occid. 20.43 EUR Madrid 333 ** el 10/07 dividió por cinco sus acciones venderCommerzbank 26.40 EUR Francfort 327 *** buen primer trimestre conservarDeutsche Bank 83.59 EUR Francfort 333 ** va a comprar el Berliner Bank (Alemania) comprarDexia 18.10 EUR Bruselas 328 ** compra el banco truco Denizbank comprarFortis 26.23 EUR Bruselas 316 ** se refuerza en energía en Norteamérica comprarING 29.74 EUR Amsterdam 342 ** buenos resultados en 1er trimestre comprarMapfre 14.61 EUR Madrid 341 *** se incorpora al Ibex 35 conservarPastor 9.63 EUR Madrid 343 * buenos resultados en 2005 venderPopular 11.35 EUR Madrid 339 * compra la 5ª empresa de factoring en España conservarSantander 11.08 EUR Madrid 342 *** compra el 20% del americano Sovereign comprar

BIENES DE CONSUMOAd. Domínguez 41.85 EUR Madrid 341 *** perspectivas a largo plazo limitadas venderAdidas Group 35.25 EUR Francfort 307 *** el Mundial dispara ventas artículos fútbol venderBenetton 11.05 EUR Milán 338 ** refuerza estructura comercial en Italia venderInditex 32.54 EUR Madrid 343 *** resultados 1 trim algo por encima previsiones venderLVMH 72.10 EUR París 298 *** buen crecimiento de resultados en 1º trimest. vender

ALIMENTACIÓNAltadis 36.49 EUR Madrid 340 *** aumenta la competencia de cigarros baratos venderCampofrío 13.08 EUR Madrid 337 *** movimientos de concentración sector cárnico conservarCoca - Cola 42.65 USD Nueva York 331 *** debilidad de ventas en Japón conservarDanone 96.50 EUR París 324 * se refuerza en zumos en China venderDiageo 904.50 p. Londres 342 ** primeras cifras 2005/06 optimistas comprarEbro Puleva 15.50 EUR Madrid 342 *** entusiasmo por proyecto biocombustibles venderHeineken 33.00 EUR Amsterdam 293 *** resultados 2005 bastante tranquilizadores venderNestlé 386.00 CHF Zurich 339 ** invierte en actividad dietética en EE UU conservarSOS Cuétara 11.80 EUR Madrid 343 **** dividendo peor que esperado venderUnilever 17.26 EUR Amsterdam 284 ** a la búsqueda de nuevas adquisiciones venderVidrala 19.85 EUR Madrid 335 *** ampliará capital gratis próximamente: 1 x 20 venderViscofán 11.19 EUR Madrid 340 **** integración de Teepack mejor de lo esperado vender

DISTRIBUCIÓNAhold 6.75 EUR Amsterdam 343 **** vende 46 tiendas en estados Unidos conservarCarrefour 47.27 EUR París 322 *** ventas 2º trimestre aumentan 9,1% venderTelepizza 2.83 EUR Madrid 342 *** se aprueba OPA de Ibersol vender

FARMACÉUTICOAstraZeneca 3123.00 p. Londres 326 *** se refuerza en biotecnológia británica conservarEli Lilly 54.56 USD Nueva York 343 *** cierres en Europa conservarGlaxoSmithKline 1470.00 p. Londres 326 *** confirma previsiones para 2006 conservarMerck 36.15 USD Nueva York 323 ***** 7 demandas por Vioxx: 4 a favor, 3 en contra conservarNovartis 67.15 CHF Zurich 333 *** la adquisición de Chiron pesa en rdos 2º trim venderPfizer 22.42 USD Nueva York 342 *** vende divisº medicamentos sin receta comprarRoche GS 206.50 CHF Zurich 333 *** prorrogados plazos para uso del Mabthera venderSanofi-Aventis 75.60 EUR París 311 *** ventas en Francia en dificultades venderUCB 44.59 EUR Bruselas 291 **** adquiere tratamiento enfermedades autoinmunes vender

ENERGÍA Y SERVICIOS PÚBLICOSAbertis 18.07 EUR Madrid 341 * siguen las presiones italianas por la fusión conservarAguas Barcelona 21.01 EUR Madrid 338 * vende filial de certificaciones Applus+ venderBP 643.00 p. Londres 342 *** nueva caída de la producción en 2º trimestre comprarCepsa 55.85 EUR Madrid 331 * beneficio cae 7% en 1er trimestre venderE.ON 85.76 EUR Francfort 340 ** intercambio de activos con la rusa Gazprom conservarEDP 2.95 EUR Lisboa 339 ** bien situada para ganar concurso energ eólica conservarEnagas 16.52 EUR Madrid 343 * momento dulce en el sector conservarEndesa 24.02 EUR Madrid 343 * las OPA siguen su curso conservarEnel 6.64 EUR Milán 338 * entra en mercado francés energía eólica comprarENI 23.06 EUR Milán 340 ** benefico/acción 1er trimestre: +22% conservarExxon Mobil 64.90 USD Nueva York 297 * resultados trimestrales sin sorpresas conservarGas Natural 22.69 EUR Madrid 338 * a la espera del desenlace de la OPA conservarIberdrola 25.73 EUR Madrid 343 * desafía el actual sistema de tarifas conservarR.Dutch Shell A 26.61 EUR Amsterdam 320 *** rdos trim sin sorpresas,perspectivas sombrías conservarRed Eléctrica 27.67 EUR Madrid 333 * precio por encima de perspectivas venderRepsol YPF 22.14 EUR Madrid 340 *** se refuerza en el Golfo de Méjico conservarScottish Power 572.50 p. Londres 337 * rtdos anuales (2005/06) mejor de lo previsto comprarSuez 30.14 EUR París 335 ** venta 5% M6 le reporta plusvalía=0,11EUR/accº conservarTotal 51.20 EUR París 340 * la acción se desdobla en 4 conservarUnión Fenosa 30.31 EUR Madrid 343 * potenciará alianzas para crecer conservar

QUÍMICOBASF 60.83 EUR Francfort 319 ** éxito de la OPA sobre Engehard conservarBayer (6 ) 35.95 EUR Francfort 343 *** vende actividad diagnósticos conservarBOC Group 1592.00 p. Londres 335 ** visto bueno europeo a la compra por Linde conservarCiba Specialty 68.05 CHF Zurich 306 *** pese a buen 1er trim, 2006 será difícil comprarErcros 0.58 EUR Madrid 335 ** pese al recorte, aún nos parece cara venderICI 352.00 p. Londres 261 **** vende filial Uniqema a precio satisfactorio conservarSolvay 89.70 EUR Bruselas 325 *** gana demana en EEUU contra genéricos venderZeltia 5.86 EUR Madrid 337 ***** espera noticias sobre Yondelis finales verano vender

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9DINERO QUINCE N° 344 – 18.07.2006

Nombre Precio (1)al 14/07/2006 Bolsa (2) D15

(3) Riesgo (4) Comentario Consejo (5)

AUTOMOVILÍSTICOBMW 38.35 EUR Francfort 323 ** ventas 1er semestre: +8% (marca BMW: +11%) conservarGeneral Motors 27.47 USD Nueva York 342 ***** estudiará posible alianza con Renault comprarMichelin 44.79 EUR París 340 *** mantiene su estrategia conservarRenault 80.80 EUR París 328 *** empezará a neogociar con GM comprarVolkswagen VZ 37.45 EUR Francfort 339 *** rdos trim sin sorpresas pero de buena calidad comprar

SIDERÚRGICO Y MINEROAcerinox 13.40 EUR Madrid 334 ** se expande en EE UU venderArcelor (6 ) 39.59 EUR Bruselas 343 *** la oferta de Mittal es ya la única acuda a la OPAHullas C.Cortés 10.12 EUR Madrid 341 ** Comile se hace con el control de la empresa conservarRio Tinto 2725.00 p. Londres 310 ** mayores inversiones en 2006 y 2007 conservarTubacex 4.34 EUR Madrid 342 *** caen blindajes, incertidumbres a largo plazo vender

CONSTRUCCIÓN E INMOBILIARIOAcciona 113.05 EUR Madrid 340 * precio por encima de perspectivas venderACS 32.39 EUR Madrid 340 * su presidente sigue comprando acciones venderCem. Portland 83.00 EUR Madrid 342 * se hace con el control de Uniland conservarCimpor 5.13 EUR Lisboa 342 *** buen primer trimestre conservarFCC 57.20 EUR Madrid 343 * refuerza su relación con Caja Madrid venderFerrovial 60.75 EUR Madrid 342 ** se hace con el control de BAA venderLafarge 91.25 EUR París 343 ** refuerza su plan estratégico 2008 conservarMetrovacesa 68.10 EUR Madrid 343 ** cuando se formalice a 80 euros acuda a la OPASacyr-Valleher. 27.90 EUR Madrid 341 ** precio por encima de perspectivas venderSaint - Gobain 52.20 EUR París 329 *** confirma objetivo 2006 pero acción cara venderUralita 3.84 EUR Madrid 336 * ...tras el repunte de las últimas jornadas venderUrbis 20.76 EUR Madrid 339 * dimite su presidente vender

INDUSTRIAL Y SERVICIOSAbengoa 17.29 EUR Madrid 333 ** precio por encima de perspectivas venderAgfa - Gevaert 18.27 EUR Bruselas 341 ** acelera su reestructuración conservarAzkoyen 6.50 EUR Madrid 343 *** estrategia interesante, pero acción está cara venderCAF 109.50 EUR Madrid 343 ** precio por encima de perspectivas venderEnce 31.09 EUR Madrid 340 ** podrá instalar su proyecto en Uruguay venderGamesa 16.37 EUR Madrid 343 ** pese a haber mejorado nuestras perspectivas venderIberia 1.92 EUR Madrid 343 **** suspendida la huelga de pilotos venderPirelli & C. 0.65 EUR Milán 325 *** anula salida a Bolsa de filial de neumáticos conservarProsegur 19.28 EUR Madrid 336 **** incertudumbre Latinoamérica pesa sobre rdos venderService Point 2.26 EUR Madrid 338 **** podria repartir dividendo en un año venderSiemens 62.91 EUR Francfort 308 *** se refuerza en equipos médicos venderZardoya - Otis 21.49 EUR Madrid 342 * precio por encima de perspectivas vender

OCIONH Hoteles 13.86 EUR Madrid 342 ** Hesperia aumenta de nuevo su participación venderPrisa 11.99 EUR Madrid 340 *** beneficios aumentan discretamente venderSogecable 22.43 EUR Madrid 340 **** cae por posible pérdida derechos fútbol venderSol Meliá 12.40 EUR Madrid 340 ** precio por encima de perspectivas venderTime Warner 15.97 USD Nueva York 325 *** reorganización de AOL a la vista conservarTPI 8.47 EUR Madrid 343 ** el plazo de la OPA acaba 24 de julio acuda a la OPA

TELECOMUNICACIONESBT Group 231.75 p. Londres 328 **** dividendo 2005/06: +14% (11,9 peniques) comprarDeutsche Telek. 12.20 EUR Francfort 335 *** fusión efectiva de T-Online con Deutsche Tel. comprarTelecom Italia 2.10 EUR Milán 342 *** resultados explotación estables en 1er trim. conservarTelefónica 12.75 EUR Madrid 341 *** revisa al alza sus perspectivas hasta 2009 comprarTelefónica Móv. 10.74 EUR Madrid 337 *** rentabilidad algo mediocre en 1er trimestre venderVodafone Group 111.75 p. Londres 341 *** fuerte aumento del dividendo (+49%) comprar

TECNOLÓGICOAlcatel 8.85 EUR París 281 **** Lucent rebaja sus previsiones venderAmper 7.78 EUR Madrid 340 *** paga dividendo por 1ª vez 7 años: 0.075 eur venderCisco Systems 17.94 USD Nasdaq 285 *** beneficio/acción estable en 3º trim 2005/06 venderIBM 73.57 USD Nueva York 338 *** invertirá 6.000 millones de USD en India conservarIndra Sistemas 14.55 EUR Madrid 337 * especialista en productos con perspectivas conservarIntel 17.88 USD Nasdaq 342 *** eliminará 1000 puestos de trabajo conservarNokia 14.62 EUR Helsinki 323 **** crea una empresa junto con Siemens venderPhilips 22.20 EUR Amsterdam 326 *** resultados superiores a lo previsto en 2 trim venderSTMicroelectr. 11.65 EUR París 315 **** resultados 1er trim: +13% venderTexas Instrum. 28.75 USD Nueva York 326 *** se muestra optimista para 2006 vender

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En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR=euro; AUD=dólar australiano;CHF=franco suizo; DKK=corona danesa; JPY=yenes japoneses; p=penique; SEK=corona sueca; USD=dólar americano),1 AUD = 0.5960 EUR; 1 CHF = 0.6400 EUR; 1 DKK = 0.1341 EUR; 1 JPY = 0.0068 EUR; 100 p. = 1.4519 EUR; 1 SEK = 0.1087 EUR;1 USD = 0.7915 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sidoanalizada. (4) Indicador de riesgo: mientras más alto es el número de asteriscos (de 1 a 5), más elevado es el riesgo asociado a laacción. Este indicador toma en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización de la acción (volatilidad), el riesgo asociado asu situación financiera y el sector en el que opera. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid.

PANORÁMICA DE CUENTAS Y DEPÓSITOS

CADA VEZ MAYORES INTERESESCon unos tipos oficiales en el 2,75%, la prácticatotalidad de las entidades ha aumentado elrendimiento de sus cuentas y depósitos.A principios de año p.ej. el rendimiento medio delos depósitos a un año apenas alcanzaba el 1,6%,frente al 2,4% de hoy en día. Eso sí, las mejoresofertas para cada plazo suelen estar reservadas alnuevo dinero que entre en al entidad.

¿Quiere tener su dinero siempre disponible?... o no sabe exactamente cuándo va a necesitarlo,pero desea sacarle el máximo rendimiento? En esecaso, las mejores opciones a su alcance son lascuentas de alta remuneración (vea tabla) o unbuen fondo monetario como el Mutuafondo CortoPlazo (Supermercado de fondos OCU, 902 888 888).Incluimos las cuentas vivienda dentro de lascuentas de alta remuneración ya que, en esencia, laúnica diferencia entre ambas es el nombre comercial.

CUENTAS DE ALTA REMUNERACIÓN (01/07/06)Entidad / Teléfono Cuenta.... TAE

Inversis Banco / 902 255 256 (1) Max y max 3,51%Sa Nostra / 902 212 365 Ahorro Directa 2,84%Bancopopular-e.com/901 111 365 Vivienda 2,75%Openbank / 902 365 366 Vivienda 2,53%Citibank / 902 505 003 Ahorro 2,50%ING Direct / 901 020 901 Naranja y Viv. 2,45%Caja Madrid / 902 246 810 (*) Superior 2,43%Openbank / 902 365 366 Open 2,30%Uno-e / 901 111 113 (1) Remu. nómina 2,25%

(1) Rentabilidades condicionadas. (*) Contratación exclusiva por Internet.

Con la rentabilidad no se juegaSi quiere tener asegurada la rentabilidad al final delperiodo de inversión, opte por un depósito a plazo.A cambio deberá sacrificar disponibilidad, por lo quees importante invertir en estos productos aquel ahorroque, con seguridad, no vaya a necesitar durante toda lavida del mismo. Las ofertas más llamativas en losdepósitos siguen centrándose en los plazos más cortos(depósitos a uno y tres meses) y suelen limitarse aciertas cuantías, a aumentos de saldo o a otrascondiciones, por lo que en general resultan opcionespoco prácticas pese a la cierta mejora de surentabilidad. En la tabla adjunta encontrará las mejoresofertas para una inversión de 6.000 euros a diferentesplazos y los intereses que obtendría descontando ya laretención de Hacienda. Los depósitos con plazo devencimiento superior a seis meses se verán afectadospor el cambio fiscal que se nos avecina. En esos casos,la retención con la que hemos calculado los interesesnetos es el 18% (el tipo previsto en la nueva fiscalidad)frente al 15% para el resto.Si su horizonte de inversión es el largo plazo, invertiren depósitos a corto plazo e ir renovándolos amedida que lleguen a vencimiento no nos parece unaestrategia ni acertada ni rentable. Invierta mejor enproductos pensados para el largo plazo (p.ej. nuestracartera global), que aunque no le podrá garantizaruna rentabilidad determinada, muy probablemente leresultará una inversión más rentable.

Entidad (teléfono) TAE I. netos

DEPÓSITOS A 1 MES PARA 6.000 EUROS (01/07/06)Citibank (902 505 003) (1) 10,0% 40,67ING Direct (901 020 901) (1) 7,00% 28,86Activo Bank (902 228 486) (1) 6,99% 28,82Openbank (902 365 366) (1) 6,99% 28,82www.e-bankinter.com (*) 6,99% 28,82Uno-e ( 901 111 113) 2.53% 10,63Bancopopular-e.com (901 111 365) 2,50% 10,60Pastor. Oficina Directa (*) 2,50% 10,60

DEPÓSITOS A 3 MESES PARA 6.000 EUROSIbercaja (902 111 221) (*) 3,00% 74,84www.e-bankinter.com (*) 2,93% 37,23Bancopopular-e.com (901 111 365) 2,70% 34,04Caja Laboral (901 333 444) 2,52% 31,88Pastor. Oficina Directa (*) 2,50% 31,62

DEPÓSITOS A 6 MESES PARA 6.000 EUROSOpenbank (902 365 366) (1) 3,50% 85,36www.e-bankinter.com (*) 3,12% 76,26Bancopopular-e.com (901 111 365) 2,95% 72,08Pastor. Oficina Directa (*) 2,75% 66,91

DEPÓSITOS A 1 AÑO PARA 6.000 EUROSOpenbank (902 365 366) (1) 4,00% 196,80www.e-bankinter.com (*) 3,38% 166,30ING Direct (901 020 901) (1) 3,25% 159,90Bancopopular-e.com (901 111 365) 3,00% 147,60Pastor. Oficina Directa (*) 2,97% 146,12

(1) Rentabilidades condicionadas. (*) Sólo por Internet. Intereses eneuros. Datos actualizados en www.dinero15.com

A un año, las letras del Tesoro (902 15 50 50;www.tesoro.es) empiezan también a ganar atractivo(3,27% en la última subasta y sin limitaciones),aunque podemos encontrar depósitos conrentabilidades cercanas o superiores a las que ofreceel Tesoro Público.

¿Y a plazos más largos?Pocas entidades comercializan depósitos a plazossuperiores al año. Destacan los depósitos a 2 años yun día de e-bankinter .com (3,63% TAE) yOpenbank (3,50% TAE). A plazos mayores (5, 10 eincluso 30 años), las subastas del Tesoro(902 15 50 50; www.tesoro.es) son la mejor opción.

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TIPOS DE INTERÉS A UN AÑO (en %; lín. gruesa)Y TIPOS OFICIALES EN LA ZONA EURO

Las rentabilidades de cuentas y depósitos suelen seguir de cerca laevolución de los tipos oficiales, por lo que es de esperar una ciertamejoría en los próximos meses.

2001 2002 2003 2004 2005 20061.50

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ANÁLISIS

MÉXICO LINDOMéxico acaba de celebrar eleccionespresidenciales, en un momento en el quenumerosos mercados emergentes se venfragilizados. Tras la victoria del candidatoconservador Felipe Calderón, el miedo a otroHugo Chávez se aleja de los inversores.

Una coyuntura propicia...Al quinto mayor productor de petróleo del mundo lesienta bien la fuerte subida del crudo. La coyunturaeconómica resulta muy favorable: México dirige el80% de sus exportaciones hacia Estados Unidos, demodo que el crecimiento de su vecino del Norte tieneuna repercusión directa en su economía. Ello se vefavorecido por los acuerdos de libre comercio entreambos países, que provocan la entrada de mayorinversión directa extranjera en el país. Las inversionesfinancieras se han disparado igualmente gracias aunos mayores rendimientos, a un peso cuyo tipo decambio es libre y a políticas monetarias máscoherentes. Todos estos flujos de capital han llenadolas reservas de divisas, de modo que la deuda externaqueda ampliamente cubierta. Por ello, no es deesperar un escenario de crisis financiera.

... pero una economía renqueanteA pesar de todo lo anterior, el crecimiento económicomedio no ha superado el 2% en los cinco últimosaños. Una de las principales causas es la falta deformación de la mano de obra mexicana, queconlleva una productividad muy baja y condena alpaís a seguir en el nicho de los productos con pocovalor añadido, en los que los países asiáticos (China)presentan fuerte competencia. Así, para seguir siendocompetitivo y mantener las exportaciones, Méxicodeberá apoyarse en un debilitamiento de su monedaque haga más baratos sus productos. Por ellocreemos que el peso se depreciará respecto al dólaramericano y por ende frente al euro, dado quecreemos que la moneda única se revalorizará frenteal dólar.

Dependencia americana y frente al petróleoSi México depende en exceso de su vecino del Norte,cabe decir lo mismo respecto del petróleo.Aunque es uno de los grandes exportadores decrudo, la falta de reformas en el sector y elestancamiento de sus capacidades de refino hacenque, paradójicamente, el país se vea obligado aimportar gran parte de los productos petroleros quenecesita. Los enormes ingresos derivados de laexportación de un petróleo en alza han hecho optar alos políticos por retardar las necesarias reformas.Más de un tercio de los ingresos fiscales provienen dePemex, la empresa que controla el sector petrolero.Una inversión de tendencia en el precio del crudotendría consecuencias nefastas en el equilibriopresupuestario.

España en MéxicoEspaña tiene una presencia destacada en ciertossectores mexicanos como el turístico, el bancario o eleléctrico. Así, por ejemplo, la victoria conservadora en

las urnas fue muy bien recibida en el parquémadrileño por el BBVA (mantener), cuyo motor delcrecimiento en su cuenta de resultados es su filialmexicana BBVA Bancomer. El BBVA obtiene más deun tercio de sus beneficios en México y concentra allíla mayor parte de sus inversiones en América.El Santander (comprar), también presente, es latercera entidad bancaria del país, aunque la relevanciaes muy inferior (apenas representa el 7% en el grupo).Las entidades bancarias tienen en México un ampliomargen de crecimiento, dado el contexto de bonanzaeconómica y de aumento del ahorro, y el nivel de"bancarización" todavía bajo en relación a Europa.� En el sector turístico las inversiones en el Caribemexicano están siendo protagonizadas por españolascomo Sol Meliá o NH hoteles. Sin embargo,creemos que estas empresas están caras.� En el sector eléctrico, empresas como Iberdrola oUnión Fenosa están presentes a través de un sistemade concesión conocido como Independent PowerProducer, por el que la explotación la realiza laempresa adjudicataria y la propiedad sigue siendomexicana. Con este sistema, Iberdrola ya es elprimer productor privado de electricidad del país,con una potencia instalada de 2.696 MW.Además, está construyendo dos nuevas centralescapaces de generar otros 2.256 MW, cuya entrada enfuncionamiento está prevista para noviembre de 2006y junio de 2007. México representa casi un 8% deltotal de su capacidad instalada, un 19,5% de susingresos y casi un 6% de sus beneficios.Siguiendo el mismo esquema, U. Fenosa ha invertido2.000 millones de USD en desarrollar 1.800 MW(Naco Nogales y Tuxpan). No obstante, su aportacióna la cuenta de resultados es menor (algo más del3,5% del beneficio). Puede mantener ambas.

ConclusiónLa victoria conservadora en las urnas ha alejado elpeligro de otro dirigente populista en América Latina.No tememos por una fuerte crisis pero el crecimientoeconómico es débil, debido a la falta de reformas yde competitividad. La Bolsa mexicana nos parececorrectamente valorada, aunque no exenta de altoriesgo. Creemos que invertir a través de las empresasespañolas presentes en la zona es la forma mástranquila de apostar por el desarrollo de este país,que sigue siendo bastante picante.

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EL CRECIMIENTO ECONÓMICO EN MÉXICOY EN ESTADOS UNIDOS

Con una coyuntura internacional muy propicia, el crecimientoeconómico no ha estado a la altura, y sigue muy por debajo de suprincipal socio comercial.

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FONDOS DE INVERSIÓN Y PLANES

NERVIOS A FLOR DE PIELAunque los fuertes bandazos bursátiles vividosen junio pusieran los pelos de punta a más de uninversor, al final la sangre no llegó al río pues lasBolsas lograron salvar la cara.

Final feliz para la bolsa españolaComo si se hubiesen subido a una montaña rusa.Así se comportaron la mayoría de las Bolsas en junio.Menos mal que al final llegó la calma. Un 1,8%avanzó el Índice Total de la Bolsa de Madrid.Algo por detrás se quedó (+1,2%) el Bestinver Bolsa(�����; 91 595 91 00) que sigue siendo nuestrofavorito de la categoría. Eso sí, si usted no dispone deesos 6.000 euros que exige como inversión mínimainicial, puede optar por suscribir en el Supermercadode Fondos OCU y desde 1.000 euros el Metavalor(����; +1,3% en junio).

Las Bolsas mundiales logran salvarse� Junio se saldó con un leve avance del 0,3% para lasBolsas de la zona euro. Algo más avanzó (+0,9%)nuestro favorito el Fondo Valencia Renta (���� a3 años; 902 13 93 13). Por el contrario, el Mid CapsEuro Institucionales (���, Supermercado deFondos OCU) fue uno de los peores de la categoría(-0,5%) y pierde una de las cuatro estrellas que tenía.Si lo tiene con ganancias, traspáselo a nuestro favorito.� Poco más avanzó el conjunto de las Bolsaseuropeas (+0,4% en junio). A pesar de ello el FidelityEuropean Growth A no pudo cerrar el mes enpositivo (-0,8% en junio).� La Bolsa británica subió un 2% en moneda localpero la caída de la libra esterlina frente al euro redujoesta subida hasta el +1,2% para un inversor español.Poco más (un 1,3% en euros) avanzó el Mellon UKEquity EUR A (Supermercado de Fondos OCU).� También ese +1,7% que recolectó en moneda localla Bolsa australiana menguó hasta el +0,7% para uninversor en euros por la depreciación del dólaraustraliano frente a la divisa comunitaria (-1%).El Dexia Equity L Australia C (���, Supermercadode fondos OCU) no resistió y cedió un 0,2%.� En junio, el Índice Total de las Bolsas mundialesrepuntó un 0,3%. Estruendosa fue la caída (-2,4%) delBestinver Internacional (����; 91 595 91 00).� El sector financiero fue, de entre nuestrosrecomendados, el que salió peor parado en junio al caerun 0,1%. No obstante, el Fidelity Financial Services A(��; Supermercado de Fondos OCU) se aupó un0,8%. El sector farmacéutico avanzó en junio un 1,5% eneuros. Algo por debajo (+1,2%) se quedó el Fortis LEquity Pharma EUR (���; 902 303 363). También enpositivo cerró el mes el sector inmobiliario (+1,5%) y elIbercaja Sector Inmobiliario (�����; 902 11 12 12)que subió un 2,2%. Puede mantener el fondo, pero nole aconsejamos suscribir nuevas participaciones. Con unavance del 0,7% saldó el mes el sector de serviciospúblicos (energía, gas, agua). También al alza, aunquemenos (+0,4%), acabó el Ibercaja Utilities (����;902 11 12 12). Los más osados pueden apostar (no másdel 5% de su patrimonio) por un fondo de materiasprimas como el JPM Global Natural Resources A (Tressis;902 303 363): -2,2% en euros en junio.

� Nuestro fondo recomendado para apostar por lasBolsas del Sudeste asiático (excepto Japón), elAberdeen Global Asia Pacific Fund (�����;902 365 366) cedió un 0,2% en el mes y un 3,2% elAxa Rosenberg Pacific Ex-Japan Small Caps Alpha B(�����; Supermercado de Fondos OCU) quesigue cerrado a nuevas suscripciones. Si lo tiene y esun auténtico especulador, puede mantenerlo.

Los tipos reemprenden la escaladaEn junio subieron los tipos en euros a todos losplazos. Tendencia que a nuestro juicio seguirán enpróximos meses, por lo que a la hora de invertir enobligaciones en euros le aconsejamos hacerlo através de un producto que no se vea perjudicado portales subidas de tipos como el plan de jubilación dela Mutua Madrileña (902 555 555) para él esperamosun rendimiento medio anual del 4,5% en próximosaños y cuyo peso en nuestra cartera global es ahoradel 25% (vea "Entre Nosotros").

El dólar USD resiste frente al euro� En junio, el dólar estadounidense (USD) recuperóun 0,5% respecto al euro. Aunque el USD podríaceder posiciones en próximos meses, unos tiposamericanos por encima del 5% hacen atractivas a lasobligaciones en USD. Nosotros optamos por unfondo de obligaciones en USD a medio plazo comoel UBS Médium Term Bond Fund USD B (��;ActivoBank; +0,5% en euros). Si apostó sólo por unarevalorización del USD a través del Fleming series IIUSD o el SGAM Money Mkt USD AC (���;Supermercado de Fondos OCU; +0,8% y +0,9% en elmes) creemos que es hora de deshacer la inversión.Si los tiene con ganancias, traspáselos a otros de losaconsejados. Si los tiene con pérdidas, véndalos.� La corona sueca se apreció en junio un 0,6% frenteal euro. Nuestro fondo favorito de obligacionessuecas (cuyo peso en nuestra cartera global es ahoradel 15%, vea "Entre Nosotros"), el Skandia SwedishBond A (���; Supermercado de Fondos OCU), semantuvo sin cambios debido al alza de tipos suecos.

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EVOLUCIÓN DEL UBS MÉDIUM TERM BOND USD BEN EUROS (l. gruesa, base 100) Y EN USD

Mientras que en su divisa original el fondo sube poco a pocogracias al rendimiento de sus obligaciones, un inversor en euros,está apostando también por la evolución del dólar USD frente aleuro, explicación de los bandazos sufridos (línea gruesa).

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Contacte con el Supermercado de Fondos OCUen el tfno. 902 888 888. Además de conseguircondiciones ventajosas podrá sentirse algomás solidario. Vea pág. 14

13DINERO QUINCE N° 344 – 18.07.2006

30/06/2006

ACCIONESESPAÑOLAS Barclays SC España FIM Barclays Bank 13.040 EUR 18.8 24.3 0.00/2.00 % 2.40 %

Bestinver Bolsa Bestinver 32.460 EUR 21.6 28.3 0.00/3.00 % 1.80 %Citiplan de Pensiones II (5) Citibank España 31.819 EUR 18.8 19.6 0.00/0.00 % 2.50 %Metavalor Supermercado OCU 301.320 EUR 22.5 28.8 0.00/0.00 % 2.20 %

ZONA EURO Fondo Valencia Renta Bancaja Fondos 1246.541 EUR 22.2 21.3 0.00/1.50 % 1.95 %ING L Inv. EUR High Div X Supermercado OCU 396.620 EUR 14.6 20.0 0.00/0.00 % 1.82 %Mid Caps Euro Instituc. Supermercado OCU 1288.750 EUR 18.6 22.3 0.00/0.00 % 0.75 %

EUROPEAS Fidelity Europ. Growth A Supermercado OCU 10.910 EUR 18.7 21.9 0.00/0.00 % 1.55 %EUROPA DEL ESTE Aviva EU Convergence Eq. Supermercado OCU 4.235 EUR 19.6 36.9 0.00/0.00 % 1.64 %

Euro Convergence Instituc Supermercado OCU 2122.420 EUR 18.0 32.8 0.00/0.00 % 1.20 %OTRAS EUROPEAS Mellon UK Equity EUR A Supermercado OCU 1.152 EUR 11.8 17.2 0.00/0.00 % 2.15 %

Newton Higher Income Fund Supermercado OCU 0.680 GBP 12.9 18.5 0.00/0.00 % 1.50 %Skandia Swedish Equity A Supermercado OCU 10.725 SEK 28.9 24.0 0.00/0.00 % 1.50 %

NORTEAMERICANAS SGAM Eq. US Rel. Value AC Supermercado OCU 27.326 USD 3.1 12.5 0.00/0.00 % 1.55 %UBAM NB US Equity Value A Supermercado OCU 785.260 USD 6.7 15.4 0.00/0.00 % 1.50 %

SUDESTE ASIÁTICO Aberdeen Gbl Asia Pac. A Openbank 38.540 USD 17.9 24.7 0.00/0.00 % 1.75 %AXA Ros. Pac. Ex-Japan SC Supermercado OCU 33.310 EUR 19.0 31.9 0.00/0.00 % 1.53 %Dexia Eq. L Australia C Supermercado OCU 684.120 AUD 18.6 28.6 0.00/0.00 % 1.66 %

GLOBALES Bestinver Internacional Bestinver 17.420 EUR 22.6 27.3 0.00/3.00 % 1.88 %CAM Global CA Mediterráneo 9.160 EUR 9.7 16.0 2.00/0.00 % 2.11 %

SECTOR TECNOLÓGICO Mutuafondo Tecnológico Supermercado OCU 39.040 EUR 5.2 6.6 0.00/0.00 % 0.56 %SECTOR FINANCIERO BK Sector Finanzas FI Bankinter 748.180 EUR 19.2 22.2 0.00/0.00 % 1.25 %SECTOR FARMACÉUTICO BBVA Biofarma Supermercado OCU 517.440 EUR -2.5 0.2 0.00/2.00 % 2.45 %

Fortis L Eq. Pharma Eur. Tressis AV 109.570 EUR 16.9 18.7 0.00/0.00 % 1.54 %PBP Biogen Banco Popular 5.400 EUR -1.0 4.6 0.00/0.00 % 1.83 %

SECTOR CONSUMO UF KBL Eu Retail&Food Acc Banco Urquijo 679.600 EUR 6.6 10.1 0.00/0.50 % 1.65 %CONSTRUCCIÓN Ibercaja Sec.Inmobiliario Ibercaja 18.610 EUR 28.5 33.1 0.00/2.00 % 2.10 %E INMOBILIARIO Ibercaja Sec.Inmobiliario Ibercaja 18.610 EUR 28.5 33.1 0.00/2.00 % 2.10 %OTROS SECTORES Ibercaja Utilities Ibercaja 10.260 EUR 15.8 22.7 0.00/2.00 % 2.10 %

JPM Gbl Nat. Resources D Supermercado OCU 11.820 EUR — — 0.00/0.00 % 2.90 %

OBLIGACIONESEURO CORTO Citiplan de Pensiones III (5) Citibank España 7.328 EUR 1.5 1.4 0.00/0.00 % 0.75 %EURO MEDIO BK Inversión Seguridad (5) Bankinter 9.300 EUR -1.0 1.7 0.00/0.00 % 0.90 %

Mutuafondo Supermercado OCU 25.480 EUR 1.4 2.7 0.00/0.00 % 0.30 %EURO LARGO Mutuafondo LP Supermercado OCU 115.120 EUR -0.6 3.4 0.00/0.00 % 0.31 %

SCH Renta Fija 3 (5) BSCH 1.577 EUR -1.7 2.7 0.00/0.00 % 0.30 %OTRAS EUROPEAS Credit Suisse Bond GBP B Supermercado OCU 1678.580 GBP -1.6 3.9 0.00/0.00 % 0.94 %

Skandia Swedish Bond A Supermercado OCU 13.204 SEK -0.6 3.4 0.00/0.00 % 0.75 %UBS Med. Term Bond GBP B ActivoBank 156.890 GBP -0.5 3.2 0.00/0.00 % 0.90 %

OTRAS DIVISAS Credit Suisse Bond CAN$ B Supermercado OCU 2551.180 CAD 2.5 6.9 0.00/0.00 % 0.94 %Credit Suisse Bond US$ B Supermercado OCU 2458.750 USD -8.6 -3.4 0.00/0.00 % 0.94 %UBS Med. Term Bond AUD B ActivoBank 159.580 AUD -4.7 3.7 0.00/0.00 % 0.90 %UBS Med. Term Bond CAD B ActivoBank 146.910 CAD 4.0 5.5 0.00/0.00 % 0.90 %UBS Med. Term Bond USD B ActivoBank 165.380 USD -4.7 -2.7 0.00/0.00 % 0.90 %

MONETARIOSEURO Fonditel Dinero Fonditel 4.210 EUR 2.0 — 0.00/0.00 % 0.17 %

Mutuafondo Corto Plazo Supermercado OCU 115.670 EUR 2.4 2.3 0.00/0.00 % 0.16 %OTRAS DIVISAS Fleming Series II USD Supermercado OCU 16.210 USD -1.8 -1.6 0.00/0.00 % 0.50 %

SGAM Money Market USD AC Supermercado OCU 14.239 USD -1.7 -1.5 0.00/0.00 % 0.33 %Skandia SEK Reserve A Supermercado OCU 11.286 SEK 3.4 1.2 0.00/0.00 % 0.50 %

MIXTOSESPAÑOLES RENTA FIJA Bestinver Renta Bestinver 10.200 EUR 4.7 4.3 0.00/0.50 % 0.56 %ESPAÑOLES NEUTRO Bestinver Mixto Bestinver 18.090 EUR 13.8 17.8 0.00/3.00 % 1.63 %

PP Pentapensión (5) Cajastur Gestión 14.797 EUR 3.9 6.6 0.00/0.00 % 2.35 %ESPAÑOLES ACCIONES Bestinver Ahorro P.P.I. (5) Bestinver 24.726 EUR 15.0 18.7 0.00/0.00 % 1.15 %GLOBAL RENTA FIJA Fondonorte Gesnorte 3.020 EUR 4.3 5.8 0.00/0.00 % 0.53 %

PPI Fonditel Red Basica (5) Fonditel 12.397 EUR 2.2 5.5 0.00/0.00 % 1.00 %GLOBAL NEUTRO PPI Fonditel C (5) Fonditel 38.754 EUR 6.8 9.3 0.00/0.00 % 1.00 %GLOBAL ACCIONES PPI Fonditel Red Activa (5) Fonditel 17.932 EUR 10.3 12.4 0.00/0.00 % 1.00 %

Socgen International A Supermercado OCU 3808.310 USD 12.3 15.8 0.00/0.00 % 2.25 %

Tipo Valor alNombre (1) Comercializadoentre otros por Últimos

12 mesesÚltimos3 años

S./R.(3)

Gestión(4)

ComisionesRendimiento (2)

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(1) Los fondos que aparecen en negrita son los que recomendamos. (2) Rendimiento neto anual (en euros) sin deducir las comisiones desuscripción y reembolso. El guión significa que el dato no está disponible. (3) Comisiones máximas aplicadas. S = suscripción (0% para losplanes de pensiones), R = reembolso (o traslado para los planes de pensiones). (4) Suma de la comisión de gestión y depósito; se deduceautomáticamente del valor liquidativo. (5) Se trata de un plan de pensiones.

ENTRE NOSOTROS

LA OCU Y SUS SOCIOS

DONATIVO A FAVOR DE ALDEAS INFANTILESCon el fin de facilitar a nuestros socios ladiversificación de sus ahorros, existe el Supermercadode Fondos OCU (902 888 888) en colaboración con SelfTrade, un intermediario que permite contratar granparte de los fondos que recomendamos. Además de lacomodidad que supone poder comprar los mejoresfondos a través de una entidad y de la "tranquilidad"que nos aporta el hecho de que los contratos hayansido revisados por la OCU, el Supermercado deFondos OCU le ofrece la retrocesión de un 10% (comomínimo) de la comisión de gestión de casi todos losfondos, que se puede elevar al 15% si alcanza un saldode 6.000 euros en algunos de ellos.� Pero eso no es todo pues ahora invertir a través delSupermercado de Fondos OCU puede aportarnosotro tipo de satisfacción: saber que estamosayudando, aunque sea con un "granito de arena", alos niños más necesitados. Y es que, en virtud delconvenio que tiene firmado con la OCU, Self Tradedonará 1,85 euros a la ONG Aldeas Infantiles porcada partícipe socio de OCU que tenga suscritos almenos 1.000 euros en el Supermercado de Fondos ycon un año de permanencia en el mismo.Así, teniendo en cuenta que a cierre del últimoejercicio los partícipes socios de OCU que cumplíanestas condiciones se elevaban a 1.405, el importetotal donado a la citada ONG ha sido de 2.600 euros.

EL INVERSOR PRÁCTICO

RETOCAMOS NUESTRA CARTERA GLOBAL,¿CÓMO ADAPTO LA MÍA?

Tal y como hicimos hace unas semanas, volvemos areducir (en un 5% y hasta el 25%) el peso del plan dejubilación de la Mutua Madrileña dentro de nuestracartera modelo global. Las obligaciones suecas salenreforzadas con este cambio pues aumentan su pesoen ese 5% hasta ocupar el 15% en nuestra cartera.

¿Cómo adaptarse a nuestra cartera?Nuestra cartera modelo global es una propuesta paraque, de forma sencilla y sin requerir grandesinversiones, tenga bien invertido ese dinero que nopiensa tocar en los próximos diez años. Ahora bien,el peso que en ella tienen las acciones y la renta fija,inversiones materializadas a través de varios fondos yun plan de jubilación, es una referencia que no entodos los casos conviene hacerlo a rajatabla aunque,lógicamente, usted sí pueda hacerlo. Y es que antesde realizar cualquier cambio en su cartera deberátener en cuenta los costes que tal cambio supone:comisión de reembolso para los fondos que la tengany costes de cancelación y fiscales para el plan.P.ej. si usted realizó sus aportaciones al plan de la

Mutua hace menos de un año – periodo durante elcual le cobrarán un 5% como penalización decancelación anticipada – no le convendrá en ningúncaso ordenar un reembolso del mismo aunquenosotros recomendemos actualmente reducir su peso.De la misma forma, supongamos que en el futurorecomendáramos reducir las acciones españolas.Pues bien, si para invertir en ellas usted p.ej. tuvierael Bestinver Bolsa pero con menos de un año deantigüedad, en tal caso no le interesaría proceder arealizar un reembolso (o traspaso) ya que este fondocobra un 3% de comisión de reembolso durante elprimer año de permanencia.

No se olvide de la fiscalidad� Invertir a largo plazo a través de fondos tiene laventaja de que se pueden ordenar traspasos entre ellossin tener que tributar por las ganancias acumuladas, encaso de que las haya. Por ello, cualquier cambio entrefondos con ganancias debe hacerse a través de unaorden de traspaso. Pero también puede ordenar unreembolso en el caso de que acumule pérdidas en elfondo, y suscribir luego otro. De esta forma, fiscalmentepodrá aprovechar esa pérdida para poder compensarlacon otras rentas y ganancias de forma que pague menosimpuestos. Así pues, cuando en el fondo de origen seacumulen pérdidas, todo cambio debe hacerseordenando un reembolso del mismo, para luego con eldinero en efectivo suscribir el fondo de destino.� Con el plan de jubilación es otra cosa, pues todocambio debe rendir pleitesía al fisco. Ahora bien, siusted espera a que sus aportaciones cumplan 5 añosde antigüedad, la tributación se verá reducida.En efecto, en lugar de tributar por el 100% de lasganancias (durante los dos primeros años) o el 60%de las mismas (entre el tercero y el quinto año),tributará por el 25% de lo ganado (una vez cumplidos5 años de la aportación), con lo que su factura fiscalse verá reducida. De ahí que tampoco sea muyaconsejable recuperar de un plan de jubilación lasaportaciones con menos de 5 años de antigüedad.

Y si a mi no me conviene retocarla, ¿qué hago?En primer lugar, no preocuparse demasiado.No realice nuevas aportaciones al plan de jubilación.Comuníquele a la Mutua su deseo para que no lepasen el siguiente recibo y luego vaya adaptando su

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DISTRIBUCIÓN DE NUESTRA CARTERA GLOBAL

Creemos que a diez años vista una cartera en la que pesen porigual acciones y renta fija es en estos momentos la mejor apuestapara obtener un rendimiento jugoso asumiendo un bajo riesgo.

UBS MediumTerm Bond USD B

10%

BestinverBolsa30%

Mellon UKEquity EUR A

5%

Plan de la MutuaMadrileña

25%

Dexia Equity LAustralia C

15%

SkandiaSwedish Bond A

15%

cartera poco a poco con el nuevo ahorro. Todos losfondos (y el plan de jubilación) que se encuentran ennuestra cartera están ahí porque son buenos fondos ypresentan jugosas perspectivas de revalorización.Cuando una divisa, una Bolsa o ciertas obligacionesdejen de ser interesantes, lógicamente se lo diremos.El hecho de que les concedamos más o menos pesoobedece más al equilibrio de riesgos que buscamosque al empeoramiento radical de sus perspectivas.P.ej. si usted en su cartera el plan de la Mutua tieneun peso del 35% en vez del 25% que ahorarecomendamos, simplemente usted contará con unacartera un poco más conservadora, por lo que en ellargo plazo el rendimiento que podrá esperar de lamisma será ligeramente inferior pero con un riesgotambién más moderado. Según nuestros cálculos enlugar de esperar un rendimiento anual medio del7,8% – que después de gastos e impuestos estimamospara nuestra cartera a diez años vista con su actualdistribución –, podría esperar un 7,6% con la suya,eso sí con un riesgo también algo inferior.

RESPONDEMOSA SUS PREGUNTAS

¿OTRO FONDO PARA APOSTAR POR LA SEK?¿Por qué a la hora de apostar por la corona sueca,recomiendan hacerlo a través del Skandia SEKReserve A que cobra una comisión de gestión ydepósito del 0,5% y no a través del Nordea-1 SwedishKroner Reserve B que cobra una comisión más baja(0,13%) y ha obtenido mejores resultados?

Un fondo monetario para apostar por la SEKActualmente pensamos que la corona sueca (SEK) esuna de las divisas más infravaloradas respecto al euro(actualmente en torno a un 22%). Una corona barataes pues para nosotros la piedra angular pararecomendar invertir en Suecia con vistas al largoplazo. Dentro de nuestra cartera globalrecomendamos hacerlo, a falta de un buen fondo deobligaciones suecas a medio plazo, a través de unoinvertido en renta fija sueca a largo plazo como elSkandia Swedish Bond A (Supermercado de FondosOCU, 902 888 888). En el largo plazo, la apreciaciónde la corona SEK le compensará las eventualespérdidas que pueda sufrir como consecuencia de lasmás que probables alzas de los tipos suecos. Pero siusted sólo desea apostar por la revalorización de lacorona sueca, hágalo a través de un fondo monetarioen SEK. Así evitará el riesgo añadido de esa eventualsubida de tipos (que, de hecho, el fondo agradeceráen su rendimiento) y podrá aprovechar de laesperada subida de SEK.

¿Por qué un fondo y no otro?Para apostar sólo por la apreciación de la SEK,nuestro fondo monetario en coronas suecasrecomendado es el Skandia SEK Reserve A(Supermercado de Fondos OCU, 902 888 888).Como usted bien dice, este fondo cobra unacomisión de gestión más depósito (0,5% anual) algomás elevada que el fondo de Nordea al que usted serefiere, en concreto el del Nordea-1 Swedish Kroner

Reserve de la categoría B y denominado en SEK quecobra una comisión del 0,13% anual y cuyarentabilidad ha venido siendo levemente superior(cuatro décimas más) a la del fondo de Skandia querecomendamos. No resulta nada descabellado puesque usted se pregunte cuáles son nuestras razonespara no recomendarlo. Pues, por increíble queparezca, aunque el fondo de Nordea de la categoríaB nos parece mejor opción incluso que el de Skandiaparece que a aquellas entidades que lo comercializanno les trae demasiado a cuenta venderlo ya que susbajas comisiones parecen no dejarles suficientesmárgenes como para obtener un buen pellizco.Así nos lo han demostrado en Inversis y Renta 4,entidades que, pese a estar registradas en la CNMVcomo comercializadoras del Nordea-1 SwedishKroner Reserve, nos han comunicado que no vendenlos de la categoría B, aunque sí los de la categoría Eque no nos parecen interesantes pues aunque sucomisión es también del 0,13%, deben de tener algúnotro "gasto oculto" que acaba mermando surendimiento en 8 décimas.• En definitiva, si usted desea apostar sólo por unarevalorización de la corona sueca y encuentra algunaentidad que esté dispuesta a venderle el Nordea-1Swedish Kroner Reserve B (en SEK), lo que vemospoco probable, adelante con ello. En tal caso, indiquea la entidad que lo localizará con el códigoISIN LU0064321663.

CASOS VIVIDOS

¡VAYA LIO AL TRASPARSAR UNOS FONDOS!Al igual que cada uno de nosotros tenemos nuestroD.N.I., cada fondo cuenta con su propio código ISIN.Si usted como partícipe va a comprar, vender otraspasar un fondo, antes de firmar su orden,compruebe que el ISIN del fondo es el correcto.

Don Manuel ordena traspasar un fondoEl pasado 17 de mayo, don Manuel, uno de nuestrossocios, acudió a una de las oficinas del Banco deValencia para traspasar al fondo Valencia Renta lasparticipaciones del ING L Invest-Euro High Divend Xque tenía depositadas en Selftrade. A cuadros se

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EVOLUCIÓN DE LA CORONA SUECA (SEK) EN EUROS

Si sólo desea apostar por una revalorización de la corona sueca(para la que estimamos un potencial de subida del 22%) frente aleuro, hágalo a través de un fondo monetario en SEK para evitarasí el riesgo añadido de una subida de tipos en Suecia.

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quedó cuando le dijeron (a pesar de que este fondoestá registrado en la CNMV y cumple todos losrequisitos para poder ser traspasado) que no podíangestionar su traspaso porque no encontrabaninformación sobre el mismo en sus sistemas.Parece ser, o así le dijeron en un principio a donManuel, que el banco no gestiona traspasos de fondosde inversión extranjeros, por lo que la operación no sepodía plantear. Ante el rechazo del banco, nuestroamigo, que como socio de Dinero Quince iba con lalección bien aprendida, dejó constancia de su ordende traspaso por escrito y solicitó que le contestasentambién por escrito del motivo del rechazo. Dos díasmás tarde recibió una llamada de la sucursalindicándole que se había procedido a tramitar lapetición de traspaso a Selftrade ya que habían dado dealta en sus sistemas a su fondo, pero que debía pasarsea firmar una nueva orden. Y así lo hizo don Manuel el22 de mayo.

Mareando la perdizEl 31 de mayo, don Manuel, considerando que yahabía transcurrido un plazo prudencial y viendo quetodavía no le habían traspasado sus participaciones alValencia Renta, llamó de nuevo al Banco de Valencia.Allí le volvieron a confirmar que ya habían tramitadola orden, por lo que el problema sería de Selftrade,entidad a la que nuestro amigo volvió a llamar.Tras mucho insistir, nuestro amigo logró finalmenteque le dieran una explicación. Y es que aunqueSelftrade envió la orden de traspaso el 19 de mayo,ésta fue rechazada porque el ISIN del fondo queconstaba en dicha orden (LU0127786431) era el quecorrespondía al ING L Invest-Euro High Dividendclase P, y no al ING L Invest-Euro High Dividendclase X (LU0127786860) el que nuestro amigo teníadepositado en la entidad. Tal y como ya hemosexplicado, el ISIN es un código compuesto por unconjunto de letras y números, distinto para cadafondo e incluso para cada uno de suscompartimentos o clases de participaciones, quepermite identificarlos inequívocamente. Aclarado el"misterio", don Manuel se puso de nuevo en contactocon el Banco de Valencia en donde le dijeron que notenía pues más remedio que firmar una nueva ordende traspaso ya con todos los datos correctos.Algo que pudo hace el día 5 de junio. Nueve díashábiles más tarde, el 16 de junio, finalmente donManuel recibió su traspaso en el Valencia Renta.

Ándese con ojo� Mucho que desear deja la forma en la que tantoBanco de Valencia como Selftrade han actuado eneste caso. Independientemente de que la orden detraspaso dada por don Manuel no podía dar lugar aerror interpretativo alguno pues nuestro socio sólocontaba con participaciones de la clase X del fondo,Selftrade, en un alarde de malas prácticas, en lugar deponerse en contacto con él para conocer susverdaderas intenciones, se limitó a rechazar la orden,devolviéndosela – suponemos – al Banco deValencia. Además, nuestro amigo perdió 19 días hastaque tuvo su orden perfectamente cumplimentada,una demora achacable al error cometido por elBanco de Valencia al hacer constar en la orden detraspaso un código ISIN incorrecto (aunque donManuel no se diera cuenta cuando la firmó).

� Antes de ordenar cualquier traspaso, cerciórese deque todos los datos que aparezcan en sus órdenessean correctos y en particular el ISIN del fondo deorigen que encontrará en los extractos que le envíesu entidad o en los informes trimestrales del fondo.

DINERO QUINCE ALERTA

"CHIRINGUITOS FINANCIEROS" AL ACECHOLa CNMV está advirtiendo sobre la sociedaddenominada "Aurea Negocios S.L", perteneciente a"AIM Grupo", ya que estaría prestando ciertosservicios de inversión en nuestro país sin contar conla debida autorización que se le requiere.

Nueva oleada de presuntos chiringuitosTampoco cuentan con tal autorización otrassociedades vinculadas a ésta como: AIM WarrantsEspaña, S.A. – vea D15 nº ), AIM Bienes Tangibles, S.L.,AIM Diseños Web, S.L., Harpa Propiedades, S.L, DacasiPropiedades, S.L., G.b. España Consultores Bursátiles,S.A. (Golden Broker España, S.A.), Golden DiamondsInvestment, S.L, Golden Travel Interservice, S.L., EnAlza Editorial, S.L., Tarakan Servicios Integrales, S.L.,Sepparton Service, S.L. Labuan Inverservice, S.L.Manora Prestaciones Y Servicios, S.L. Samreq DePrestaciones, S.L. Screaper Inversiones, S.L. FRANDANInversora, S.L. Guapis, S.L. Castillo De Kenylworth, S.L.Invergest Europea, S.L. Valferpa Inversora, S.L.� En España, para que una sociedad o intermediariopueda ofertar y prestar servicios de inversión para elpúblico, ha de estar autorizado y registrado en laDGS (www.dgseguros.mineco.es; 91 339 70 00), laCNMV (www.cnmv.es; 91 585 15 00) o en el Bancode España (www.bde.es; 91 338 50 00). Si algunaentidad contacta con usted y le suscita algún tipo derecelo, puede consultar el "buscador de entidades" dela CNMV: www.cnmv.es/consultas/entidades.htm� Recuerde que en www.dinero15.com puedeconsultar, dentro del módulo "A tener en cuenta", elapartado "Dinero Quince Alerta".

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Dinero Quince es una publicación de OCU Ediciones S.A. queforma parte del grupo europeo Euroconsumers. Como tal,ofrece la garantía de una total independencia. Los consejosque en ella se difunden son establecidos a partir del análisisserio y el trabajo de unos 30 analistas financieros repartidosen los diversos países de implantación de Euroconsumers(España, Bélgica, Italia, Portugal, Luxemburgo y Francia).

Quedan reservados to-dos los derechos de re-producción, adaptacióny traducción para todoslos países y se prohíbeterminantemente su uti-lización con fines co-merciales.Gráficos: ©Thomson Fi-nancial Datastream.25 nos al año.

Dinero Quince: Dom. ban-caria 3 meses 35,55 euros;pago anual 142,20 euros.Dinero Quince + Suple-mento de Acciones: Dom.bancaria 1 mes 13,98 eu-ros, 3 meses 41,95 euros,pago anual 167,80 euros.No podemos atender con-sultas personales portemas de inversión.