Universidad Nacional de ColombiaMaestrıa en Ingenierıa IndustrialIngenierıa Economica Avanzada

Profesor: Julio Villarreal NavarroTaller 3: Los Derivados Clasicos y el Riesgo

Financiero-Forwards, Futuros y SwapsFecha de Entrega: 15 de Abril de 2015

Taller 3

• Desarrollar en equipos de maximo 4 y mınimo 3 personas

• Los problemas que no presenten un procedimiento explıcito tendran calificacion de 0

• La solucion de este taller debe ser en medio digital.

• Sospechas de fraude en la solucion del taller seran manejadas segun los Reglamentos de Posgrado dela Universidad

• Adjuntar el presente formato de calificacion en la solucion del taller

Codigo Apellidos Nombres

Pregunta Puntos Max. Calificacion

1 20

2 20

3 20

4 20

5 20

Total: 100

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1. Colin Eagerton, un trader de FX de un banco ingles, esta evaluando el precio de un contrato de futurosa 6 meses sobre la tasa de cambio GBP/USD. A partir de la informacion del mercado, el ha podidoreunir los siguientes datos:

• GBP/USD Spot currency exchange rate: 0.6506 GBP/USD

• U.K. interest rate: 0.50% annual CC

• U.S. interest rate: 0.25% annual CC

(a) (10 Puntos) Calcule el precio teorico de un contrato de futuros a 6 meses sobre la tasa de cambioGBP/USD, utilizando la informacion anterior.

(b) (10 Puntos) Tiempo despues, Eagerton evalua el precio de un contrato de futuros a 3 meses sobrela tasa de cambio GBP/USD. No obstante, debido a que la tasa de interes en Inglaterra ha incre-mentado a 0.80% anual CC, Eagerton reconoce que existe una oportunidad de arbitraje y decidepedir prestado $1 millon de dolares para comprar libras esterlinas. Determine si la estrategia deltrader es la adecuada. Calcule la ganancia libre de riesgo en GBP proveniente de la oportunidadde arbitraje identificada, utilizando la siguiente informacion:

• GBP/USD Spot currency exchange rate: 0.6498 GBP/USD

• U.K. interest rate: 0.80% annual CC

• U.S. interest rate: 0.20% annual CC

• 3-month Currency futures contract value: 0.65121 GBP/USD

2. Usted tiene acceso a la siguiente informacion: (Las tasas estan en capitalizacion continua, asuma que losprecios estan en dolares)

Activo Precio u y i Foreign Precio forwardSpot risk-free rate (T=2)

Aluminio 2.5% 1.5% 2,222.41Cacao 3,050.5 0% 3,100

Accion MSFT 43.28 1% 44.634Yen 0.0084 0.008443

Libra Esterlina 1.5366 3%

(a) (4 Puntos) Complete la tabla.

(b) (4 Puntos) Explique en pocas lıneas como un productor de cacao podrıa entrar al mercado de fu-turos para fijar el precio de 900 Toneladas Metricas de cacao a despachar dentro de 6 meses.

(c) (4 Puntos) Asuma que la accion que usted recomendo en el literal b es tomada por los productoresde cacao. Explique en pocas lıneas ¿Que pasarıa si el precio de futuros cae a 3,000 USD/T luegode un mes de entrar en el contrato? ¿Debera el productor volver a entrar al mercado de futuros yrealizar operaciones adicionales de manera que su posicion continue cubierta?

(d) (4 Puntos) Responda lo siguiente en pocas lıneas: ¿Podrıan los contratos de futuros que tienencomo subyacente la accion de la empresa Microsoft proveer informacion util sobre el desempenoesperado de las acciones de esta empresa en el futuro?

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(e) (4 Puntos) Un importador ingles debe realizar un pago de 1 Millon de yenes dentro de 1 ano. Ex-plique que estrategia puede utilizar el importador para cubrirse contra los movimientos de la tasade cambio GBP/JPY. (Determine los componentes de su estrategia: Precio, madurez, etc.)

3. Syngento es una empresa que procesa granos en Estados Unidos y desea crear una estrategia para cubrirsus operaciones en el proximo ano y medio. La empresa tiene planeado vender 20,000 bushels de maızen un ano y 58,000 libras de aceite de soya en ano y medio. Para poder transformar la soya en aceite desoya, se necesitan 110,000 MMBtu de gas natural en un ano. El maız tiene un costo de almacenamientode 6.297% anual CC, el aceite de soya de 3.44% anual CC y el gas natural de 4.8% anual CC. Adicional-mente, el gas natural tiene un valor estrategico de 0.995% anual CC. Considere que se tiene acceso acontratos forward de cada activo relevante a 12 y 18 meses. El precio spot de los commodities es 2.718USD/Bushels para el maız, 4.3675 USD/Libras para el aceite de soya, y 0.3201 USD/MMBtu para elgas natural. Considere una tasa libre de riesgo anual capitalizacion continua del 8%.

(a) (7 Puntos) Disene una estrategia de cobertura para que la empresa quede libre de riesgo financieroen sus operaciones.

(b) (7 Puntos) Suponga que al momento de la madurez de los contratos, el mercado spot registro lossiguientes precios:

T (anos) Maız A.Soya Gas Natural1 2.809 4.3342 0.3255

1.5 2.923 4.312 0.3289

Si los contratos de futuros se cerraron, ¿Cuales son los flujos de la companıa en un ano y en ano ymedio?

(c) (6 Puntos) Realice el mismo ejercicio del literal anterior, proponiendo otro comportamiento paralos precios. Que puede concluir al respecto?.

Swaps

4. Un banco estadounidense esta preocupado por los cambios en las tasas de interes y su impacto en unadeuda indexada a LIBOR 12 m de valor nominal de USD 35’000.000 que posee actualmente. Por talmotivo, el banco ha decidido entrar en un contrato SWAP con la empresa MOVIZART cuya acreditacionde riesgo es AAA+. El contrato se negocio el dıa 7 de marzo de 2015 y los pagos los realizan las partesde manera anual de tal forma que el banco paga una tasa fija y MOVIZART una tasa variable. La fechade maduracion es 7 de marzo de 2020.

En la fecha de negociacion en el mercado se observo lo siguiente:

Periodo Discount Rate (E.A)7/03/2016 8.50%7/03/2017 9.00%7/03/2018 9.35%7/03/2019 9.70%7/03/2020 10.00%

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(a) (10 Puntos) Determine cual debe ser la tasa fija del Swap para que este tenga un valor de:

• USD 15,000 para MOVIZART

• USD 20,000 para el banco Estadounidense

• USD 0 para ambas partes

Muestre todos los valores necesarios y explique el procedimiento utilizado.

(b) (10 Puntos) Suponga que la tasa Swap a la que se pacto el Swap inicialmente fue la tasa que hacıaque el valor inicial del swap fuera cero. Suponga ademas que luego de realizar el primer pago en lafecha 7 de marzo de 2016, el mercado tiene la siguiente informacion:

Periodo Discount Rate (E.A)7/03/2017 8.970 %7/03/2018 9.561 %7/03/2019 9.780 %7/03/2020 9.690 %

Con base en la informacion anterior, calcule el valor del SWAP para MOVIZART el 7 de marzode 2016. Sea explıcito en sus calculos, mostrando todos los valores y explicando el procedimientoutilizado.

5. Volskwagen Group, es un fabricante de automoviles aleman y una de las mayores empresas mundialesen el sector de la automocion, la cual tiene operaciones de venta en Estados Unidos por lo que busca en-deudarse en USD por los proximos 5 anos con el proposito de cubrir dichas operaciones. Analogamente,General Motors Company, presenta operaciones en Alemania y desea endeudarse en Euros.A continuacion se muestra la informacion de los creditos disponibles para cada companıa. Todas lastasas mostradas se expresan en terminos efectivos anuales1.

Companıa Volskwagen Group GM CompanyCantidad deseada USD 500,000,000 EUR 465,000,000All in Cost (USD) 6.75% 2 6.53% 3

All in Cost (EUR) 7.55% 4 8.0% 5

El mercado de Bancos Swaps ofrece las siguientes tasas:

Moneda Recibe PagaEUR 7.40% 7.30%USD 6.40% 6.25%

Spot EUR/USDAsk Bid

0.9322 0.9302

1Para el desarrollo de este punto utilice el paper del Harvard Business School, Note on Foreign Currency Swaps2Tasa Cupon 6.15% E.A3Tasa Cupon 6.25% E.A4Tasa Cupon 7.10% E.A5Tasa Cupon 7.30% E.A

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(a) (4 Puntos) Estructure un SWAP que beneficie a ambas companıas. Muestre los flujos para Vol-skwagen Company y para General Motors Company.

(b) (4 Puntos) Calcule la tasa all in cost y el pago efectivo de cupon para Volskwagen en USD y paraGeneral Motors en EUR (considerando que estos entran al SWAP)

(c) (4 Puntos) Cuantos Dolares adicionales recibe Volskwagen en t=0 por entrar al Swap comparadocon la cantidad que recibirıa si hiciera el mismo la emision?

(d) (4 Puntos) Cuantos EUR adicionales recibe General Motors en t=0 por entrar al Swap comparadocon la cantidad que recibirıa si hiciera el mismo la emision?

(e) (4 Puntos) Muestre los flujos del intermediario.

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