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[Table_MainInfo]
•研究报告•
电子元件行业 2016-3-6
行业研究(深度报告)
拥抱新经济，拥抱电子产业 评级 看好 维持
[Table_Author] 分析师 莫文宇
(8627)65799824
执业证书编号：S0490514090001
联系人 杨洋
(8627)65799537
联系人 彭星波
(8627)65799537
联系人 杨靖凤
（8621）68751636
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月）
-26%
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2015/3 2015/6 2015/9 2015/12
电子元件 沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《长江电子日观点荟萃（2016.03.04）》2016-3-4
《长江电子日观点荟萃（2016.03.02）》2016-3-2
《长江电子日观点荟萃（2016.03.01）》2016-3-1
报告要点
拥抱新经济，拥抱电子产业
3 月初的全国人大政府工作报告中，新经济这一概念首次提出。电子产业代表
着先进制造业的发展方向，将是新经济的典型，因此我们认为电子板块投资机
遇将非常显著，建议投资者拥抱以集成电路、智能制造、军工电子为代表的电
子产业新经济。
2 月份股市经历巨幅震荡，大盘月振幅为 10.88%。TMT 板块整体弱于大盘，
电子板块表现相对平稳，从中信行业指数来看，通信/计算机/电子/传媒指数的
涨跌幅分别为-3.51%，-8.83%，-2.33%，-8.14%，沪深 300 指数月涨跌幅为
-2.33%。我们认为在估值大幅下杀的情况下，短期主题性反弹机会可以参与，
对此我们梳理了部分可以参与的子板块，包括引力波主题、虚拟现实主题、无
人驾驶主题、军工电子主题等。在整个 TMT 板块中，电子板块相对来说是可
以看估值的，具备一定的安全边际，为此我们梳理了 2015 年以来电子板块公
司定增、增持价格与当前价格对比的情况，以供作为股价安全边际参考。
最后，我们关注到 Alpha Go 将在 3 月对战全球顶级围棋大师李世石，届时人
工智能将被广泛关注，在本期月报中我们重点关注人工智能。
投资逻辑
2015 年年报季将近，各公司业绩将逐步兑现，我们将重点关注。对于 2016，
我们坚持看好三大方向的投资机遇。1、装备信息化大主题下军工电子从元器
件向整机的订单传导；2、“中国制造 2025”这一长期确定趋势下看好自动化
领域的主体性机会；3、继续看好政策和资金双重驱动的集成电路产业并购实
现跨越发展。从配置股票的角度考虑，我们推荐战略品种+热点弹性，依然坚
持军工+集成电路+自动化+企业转型为逻辑，重点推荐如下： 1、军工电子：
契合军改及军民融合大主题，优良器件推荐中航光电、火炬电子和顺络电子，
核心芯片推荐三毛派神、三安光电，武器装备推荐高德红外； 2、集成电路：
把握全球生产基地和消费市场向国内转移的红利，通过内生+外延方式，在国
家政策扶持+资金支持的大环境下跨越式发展，看好设计端的全志科技、艾派
克，制造端的三安光电，封装端的长电科技、华天科技；3、自动化：国家重
点推进，产业趋势确定，技术研发跟进，公司顺势而为，看好大族激光、华工
科技；具体逻辑见正文。
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行业研究(深度报告)
目录
安全边际来临，人工智能将掀革命 ............................................................................................... 4
投资逻辑 ................................................................................................................................................................. 4
市场投资分析 ............................................................................................................................... 8
2 月中信电子指数下跌 2.33%，相比沪深 300 下跌 0% .......................................................................................... 8
2 月底中信电子 PE 值为 41.41，相对 PE 为 4.03 .................................................................................................. 8
2 月电子行业有涨有跌，幅度都较小 ....................................................................................................................... 8
2 月外围市场指数 .................................................................................................................................................... 9
行业数据分析 ............................................................................................................................. 10
中美消费者信心指数变化 ...................................................................................................................................... 10
上游半导体产业保持稳定 ...................................................................................................................................... 10
16 年 1 月北美半导体设备订单出货比为 1.08 ................................................................................................................ 10
LED 封装信心指数上升 ......................................................................................................................................... 11
LED 灯泡价格持续下滑 ................................................................................................................................................. 11
电子元器件价格指数有所上升 ............................................................................................................................... 12
每月专题：人工智能颠覆围棋界？人机大战即将到来 ................................................................. 13
人工智能——掀起科学界的一场革命 .................................................................................................................... 13
人工智能的概念 ............................................................................................................................................................. 13
人工智能的应用方向 ...................................................................................................................................................... 14
计算机智能程度的提升：从国际象棋到围棋对决的飞跃 ....................................................................................... 14
围棋与国际象棋对计算机的智能性要求差别很大 ........................................................................................................... 15
“深度学习”技术：人工智能的核心 ............................................................................................................................. 16
硬件性能是制约人工智能发展的关键因素 ..................................................................................................................... 18
相关 A 股标的：全志科技 .............................................................................................................................................. 19
风险提示： ............................................................................................................................................................ 20
图表目录
图 1：2 月中信电子指数回报率下降 2.33% ................................................................................................................. 8
图 2：年内中信电子指数相对沪深 300 下降 9.5 个百分点 ........................................................................................... 8
图 3：中信电子 1 月底 PE 为 42.07 ............................................................................................................................. 8
图 4：1 月底中信电子相对 PE 为 4.03 ......................................................................................................................... 8
图 5：费指累计回报率 VS 道指累计回报率（14 年年初至今） ................................................................................... 9
图 6：标普 IT 指数 VS 标普 500 指数（14 年年初至今） ............................................................................................ 9
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行业研究(深度报告)
图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数（14 年年初至今） ....................................................................................... 9
图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数（14 年年初至今） ....................................................................... 9
图 9：16 年 1 月美国密歇根大学消费者信心指数下降 0.3 .......................................................................................... 10
图 10：16 年 1 月中国消费者信心指数上升 0.3 .......................................................................................................... 10
图 11：16 年 1 月北美半导体设备订单出货比为 1.08 ................................................................................................. 10
图 12：16 年 1 月日本半导体设备订单出货比为 1.35 ................................................................................................. 10
图 13：报告期内 LED 封装市场信心指数上涨 8.17% ................................................................................................. 11
图 14：全球取代 40W 的 LED 灯泡价格趋势 .............................................................................................................. 11
图 15：全球取代 60W 的 LED 灯泡价格趋势 .............................................................................................................. 11
图 16：2 月华强北电子元器件价格指数下降 0.66 ....................................................................................................... 12
图 17：2 月中关村电子元器件价格指数上升 0.02 ....................................................................................................... 12
图 18：3 月 8 日，将迎来 AlphaGo 与世界棋王李世石的对决 .................................................................................... 13
图 19：1997 年深蓝计算机首次战胜国际象棋王卡斯帕罗夫 ...................................................................................... 14
图 20：AlphaGo 运用的深度神经网络：策略网络&值网络 ......................................................................................... 16
图 21： 深度学习网络模型 ......................................................................................................................................... 17
图 22：硬件差异带来的 AlphaGo 变体版本的 Elo 评级 .............................................................................................. 18
图 23：全志科技物联网产品线 .................................................................................................................................... 19
表 1：2 月份电子行业涨幅 ............................................................................................................................................ 8
表 2：人工智能的五个等级 ......................................................................................................................................... 13
表 3：人工智能重要的应用方向 .................................................................................................................................. 14
表 4：两种棋类静态评估的区别 .................................................................................................................................. 15
表 5：两种棋类动态评估的区别 .................................................................................................................................. 16
表 6：神经网络的历史发展阶段 .................................................................................................................................. 17
行业重点上市公司估值指标与评级变化 ...................................................................................................................... 20
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行业研究(深度报告)
安全边际来临，人工智能将掀革命
3 月初的全国人大政府工作报告中，新经济这一概念首次提出。电子产业代表着先进制
造业的发展方向，将是新经济的典型，因此我们认为电子板块投资机遇将非常显著，建
议投资者拥抱以集成电路、智能制造、军工电子为代表的电子产业新经济。
2 月份股市经历巨幅震荡，大盘月振幅为 10.88%。TMT 板块整体弱于大盘，电子板块
表现相对平稳，从中信行业指数来看，通信/计算机/电子/传媒指数的涨跌幅分别为
-3.51%，-8.83%，-2.33%，-8.14%，沪深 300 指数月涨跌幅为-2.33%。我们认为在估
值大幅下杀的情况下，短期主题性反弹机会可以参与，对此我们梳理了部分可以参与的
子板块，包括引力波主题、虚拟现实主题、无人驾驶主题、军工电子主题等。在整个
TMT 板块中，电子板块相对来说是可以看估值的，具备一定的安全边际，为此我们梳
理了 2015 年以来电子板块公司定增、增持价格与当前价格对比的情况，以供作为股价
安全边际参考。
最后，我们关注到 Alpha Go 将在 3 月对战全球顶级围棋大师李世石，届时人工智能将
被广泛关注，在本期月报中我们重点关注人工智能。
投资逻辑
2015 年年报季将近，各公司业绩将逐步兑现，我们将重点关注。对于 2016，我们坚持
看好三大方向的投资机遇。1、装备信息化大主题下军工电子从元器件向整机的订单传
导；2、“中国制造 2025”这一长期确定趋势下看好自动化领域的主体性机会；3、继续
看好政策和资金双重驱动的集成电路产业并购实现跨越发展。从配置股票的角度考虑，
我们推荐战略品种+热点弹性，依然坚持军工+集成电路+自动化+企业转型为逻辑，重
点推荐如下：
1、稳定增长的战略品种型标的。
三安光电：公司主业经营良好，随着 LED 芯片产能的逐步扩张，最终有可能成为
全球最大的 LED 芯片厂商，从业绩来看，预计公司 15 年有可能实现 20 亿以上的净利
润。在 LED 终端产品不断降价的背景下，公司积极向更高端的集成电路领域转型，且
获得国家支持，从项目进度来看，目前已经具备 4000 片/月的产能，随着第二期设备的
导入，产能将有望达到 1.5 万片/月。从国家的支持力度来看，国家大基金累计共花费近
65 亿元，累计持股比例达到 11.3%；国开基金累计贷款 16.54 亿元，用于三安集成项
目建设，表明国家对集成电路业务的肯定和重视。近期大股东多次增持，累计超过 2 亿
元，表现出对公司未来发展的十足信心。我们看好在产业基金入股、华芯投资和国开行
的资金支持下，公司不排除通过并购完善产业链布局进而推进集成电路业务的快速发展
的可能性。
大族激光：公司参股西班牙 Aritex 和投资沈阳塞特维，大力发展自动化业务，业
务空间打开，对此我们发布深度报告《双线出击，大族激光踏上自动化新征程》。从业
绩上来看，公司 2015 业绩实现 5.38%的增长，实属不易。在小功率装备方面将契合 3C
自动化行业趋势，大族的量测、组装类设备的需求量将可观，尤其是公司明年在国际消
费电子大客户方面的订单将有较强保障。在自动化领域，公司将以汽车行业为切入点提
供自动化解决方案，将大力投向系统集成及核心部件等诸多方面，竞争力将增强。此外，
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行业研究(深度报告)
公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产，具有进口替代的战略意义。近期，公司大
额定增过会，将确保公司未来数年的发展资金。
华工科技：公司未来核心发展思路是智能装备+物联网+军民融合，将以华工赛百
为平台，四大子公司为支撑，发展成为集传感器、全息二维码技术、热转印色带技术感
知层、光通信器件传输层、智慧工厂数据层以及激光智能装备执行层为一体的工业物联
网企业。另外，公司是华中地区第一家高校背景上市企业，存在一定程度上校企改革预
期，未来竞争力有望提升。华日激光获公司员工及机构投资者增资，有助于拓展精密微
加工产业，紧密配合 3C 自动化发展潮流。公司更深层次的逻辑将在于其契合量子通信
大趋势，其量子点激光器应用于骨干通信网络中，同时公司千人计划学者王肇中也是量
子通信领域的首席专家。我们判断，华工科技身上主题众多，业绩不断改善，在每一个
主题领域中都迎风前行！
中航光电：公司受益于防务市场和新能源汽车市场的快速增长以及新基地产能的
逐步释放，15 年净利润同比增长 67.36%。公司军品业务整体订单超 40%增长，且产品
不断向高端连接类解决方案延伸趋势，毛利率不断上台阶，公司整体毛利率水平已经从
之前 30%水平提升到 35%的水平。民品主要受益于新能源汽车的成倍增长，且其产品
也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面，因此单车价值体量也在快速提升。
另外，我们看好高铁大建设时期轨交类连接器对于公司业绩的带动。
2、热点弹性型标的推荐如下。
三毛派神：三毛派神原本业务为毛纺业务，新近并购众志芯科技。众志芯科技为
北大众志派生出的企业，其主营为芯片及计算机业务，其芯片产品为 Unicore 异构多核
产品，即在 X86 计算核外，独立运行一颗保密运算核。众志芯也是国产 CPU 的一员，
相对于龙芯及飞腾，众志芯的最大特征即为能够运行 Windows 系统的同时实现保密计
算，因此在政府商用及军工应用中潜力广阔。众志芯科技预计总体计算机整机销售数量
2016 年约为 2 万台至 3.5 万台左右，随着未来政军订单的逐步放大，业务弹性将快速
体现。目前三毛派神的收购项目处于预案初期，随着项目在 2016 年的逐步深入进行，
后续对于上市公司的业绩弹性贡献将愈发明显。
台基股份：台基股份是一家从事功率器件生产的企业，公司传统业务为晶闸管器
件，同时自身也在进行 IGBT 模组的研发，下游应用领域主要为钢铁、电机、轨交等。
随着下游需求的周期性变化，公司近两年来业绩呈现下滑趋势。目前公司已经改制为纯
粹的民营企业，后续有望在军工领域实现关键元器件的民参军，因此值得持续进行关注。
火炬电子：公司发布业绩快报显示2015年实现营收10.84亿元，同比增长21.71%，
归母净利润 1.55 亿元，同比增长 12.77%。公司是国内唯一能生产宇航级电容器的企业，
打破了原先完全依靠进口的局面，填补了国内空白，并深度参与军品标准规范的起草与
制定。为提升产品质量、降低原料成本，公司将设立新型陶瓷材料技术研发中心，此外，
还将募投 CASAS-300 特种陶瓷材料产业化项目，目前定增项目已获证监会受理，未来
看好公司自身产能放量以及军工用新材料的突破。
艾华集团：公司专注铝电解电容器的生产销售，是全球少数具有从腐蚀箔、化成
箔到铝电解电容器的完整产业链的铝电解电容领军企业。新能源汽车是国家战略新兴产
业，正引领着能源革命，电容作为新能源车的核心元器件也将面临诸多发展机遇。未来，
公司还有望受益于工业及消费类电容新客户，成长性值得看好。
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行业研究(深度报告)
全志科技：公司 15 年归母净利润同比增长 15.99%，对应盈利为 1.28 亿。公司经
历了 14 年平板电脑芯片大幅下滑的噩梦后，从产品升级和拓展新应用两个层面积极布
局，从目前情况来看，公司已经度过了最困难的时期，业绩的增长已经说明了问题。其
产品中行车记录仪是今年增速最快产品，收入有望翻倍；互联网机顶盒芯片已经与广电
OTT 盒子供应商的供应链，实现规模出货。近期，公司发布增发预案，将募集 11.6 亿
元用于投资车联网芯片与模组研发、智能识别和控制芯片和虚拟现实芯片与模组研发。
3、其他重点覆盖标的
艾派克：公司 2015 年实现营收 20.49 亿元，同比增长 22.05%，归母净利润 2.83
亿元，同比下降 17.45%。我们发布深度报告推荐公司，它符合信息安全的大逻辑，获
得国家的大力支持；同时，公司通过资本运作收购美国竞争对手 SCC 和大股东赛纳科
技的打印耗材资产，主营业务扩充为通用打印耗材及打印耗材芯片，并成为全球产业龙
头；另外，公司发布增发预案，募资 21.3 亿元，一方面改造生产线，另一方面加码国
外再生耗材业务，整合与发展有序进行，募投项目完成后将为公司带来增量业绩。不排
除公司大股东赛纳科技的打印机业务注入到上市公司，公司将由此切入原装耗材市场，
按照奔图打印机不远的将来 300 万台年出货量计算，其净利润水平将呈指数提升。近期，
ApplePay入华并且有良好的市场反应，移动支付将成为市场热点，公司已经开发出 NFC
芯片、指纹识别芯片等，布局移动支付领域，芯片产品线进一步充实。
顺络电子：在需求疲软、通信和消费电子发展减速的背景下，公司 2015 年实现营
收 13.2 亿元，同比增长 13.48%，归母净利润 2.63 亿元，同比增 23.76%。目前，电感
产业回暖，华强北电感指数呈上升趋势，公司有针对的推出一系列小型精密电感产品，
另外还开发 NFC 天线、无线充电线圈、智能穿戴组件等产品。公司在汽车电子领域也
有所布局，目前已经成为博世、电装等知名企业的供应商。
长盈精密：公司 15 年归母净利润同比增长 55.48%。公司布局三年的智能移动终
端金属结构（外观）件在 15 年迎来了丰收，同比增长超过 300%，将撑起公司未来 2-4
年内的半壁江山，目标客户包括苹果产业链以外的三星和国产高端机品牌。公司通过外
延并购和成立子公司打造天机智能军团，专攻机器人开发制造、设备集成、方案设计等，
为公司未来的产业转型和长远规划提供可持续发展的新动力和技术保障。
欣旺达：公司 15 年归母净利润同比增长 93.76%，呈现快速增长趋势。公司是数
码类锂离子电池模组、新能源动力锂电池模组的主流供应商，合作伙伴包括华为、小米、
五菱汽车、东风汽车等。另外公司与奇瑞新能源成立奇达动力电池系统有限公司，预期
将切入国内多家车厂供应链；与华为、施耐德合作，进军能源互联网，打造综合能源系
统解决方案提供商。最后，公司的自动化改造将提升毛利率水平，提升公司的竞争力。
海康威视：公司业绩快报显示 2015 年营业收入和净利润分别增长 46.97%、
25.23%，业绩增速较去年有所放缓。公司《核心员工跟投创新业务管理办法》出台，
成为国企改革标杆。与此同时，公司总经理近日大手笔增持公司股票，总金额达到 5 亿
元左右，充分表明公司高层对公司未来发展的良好信息。看好未来公司在安防业务之外
的大数据、互联网、工业自动化方面的发展。
大华股份：公司业绩拐点明确，据最新年报披露，2015 年公司实现营业收入 100.78
亿元，同比增长 37.45%，其中归母净利润 13.72 亿元，同比增长 20.10%。公司收购并
增资檀木科技，与大股东共同投资华视智新、华橙网络以及卓行科技，进一步丰富公司
请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 21
行业研究(深度报告)
技术储备和产品结构，为客户提供整体解决方案。另外，公司与国开行签订开发性金融
合作协议，在 2016 年至 2021 年期间在各类金融产品上的合作融资总量为 100 亿元，
将有效降低公司的融资成本。同时公司正在积极搭建安防运营平台，未来向运营方面的
延伸，我们强力看好公司未来作为安防解决方案运营商的快速成长及后续广阔的市场空
间。另外公司两期员工持股计划+大股东增持为公司股价提供稳定保障。
蓝思科技：公司业绩快报显示 2015 年归母净利润 16.92 亿元，同比增长 43.79%，
主要受益于新材料及新工艺生产的新产品良率逐步提升，盈利能力逐步显现，未来业绩
可能还会不断创新高。国内手机厂商的崛起对公司的业绩无疑带动巨大，未来蓝宝石防
护屏有望成为高端机的标配，公司提前布局，有望借助技术和规模优势获得巨大的市场
份额。目前公司处在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率
提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长系。
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行业研究(深度报告)
市场投资分析
2 月中信电子指数下跌 2.33%，相比沪深 300 下跌 0%
2016 年 2 月份中信电子指数下降 2.33%，与沪深 300 持平。年内，中信电子指数下降
32.4%，相比沪深 300 下降 9.5 个百分点。
图 1：2 月中信电子指数回报率下降 2.33% 图 2：年内中信电子指数相对沪深 300 下降 9.5 个百分点
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中信电子指数 沪深300指数
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中信电子指数 沪深300指数
资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所
2 月底中信电子 PE 值为 41.41，相对 PE 为 4.03
2 月底中信电子 PE 值为 41.41，与沪深 300 相对 PE 为 4.03。
图 3：中信电子 1 月底 PE 为 42.07 图 4：1 月底中信电子相对 PE 为 4.03
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中信电子PE(TTM) 沪深300PE
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1
中信电子和沪深300相对PE
资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所
2 月电子行业有涨有跌，幅度都较小
2 月份，电子板块行业有涨有跌，幅度都较小。涨幅较大的子板块有 SW 分立器件、SW
光学元件，涨幅分别为 6.67%、6.51%。
表 1：2 月份电子行业涨幅
涨跌幅% 2016 年 1 月 2016 年 2 月 2016 年 1 月以来
SW 集成电路 -29.02 -2.44 -30.63
SW 分立器件 -40.84 6.67 -37.02
SW 半导体材料 -16.78 -3.23 -21.15
SW 印制电路板 -34.47 -3.27 -36.73
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行业研究(深度报告)
SW 被动元件 -32.96 -4.41 -36.22
SW 显示器件Ⅲ -31.62 -2.82 -33.64
SWLED -29.56 -4.12 -32.72
SW 光学元件 -33.31 6.51 -28.98
SW 其他电子Ⅲ -32.5 -0.83 -33.09
SW 电子系统组装 -36.19 -7.86 -41.16
SW 电子零部件制造 -27.59 -3.26 -30.33
资料来源：Wind，长江证券研究所
2 月外围市场指数
图 5：费指累计回报率 VS 道指累计回报率（14 年年初至今） 图 6：标普 IT 指数 VS 标普 500 指数（14 年年初至今）
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费指累计回报率 道指累计回报率
-10.00%-5.00%0.00%5.00%
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标普电子累计回报率 标普500累计回报率
资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Bloomberg, 长江证券研究所
图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数（14 年年初至今） 图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数（14 年年初至今）
-20%-15%-10%
-5%0%5%
10%15%20%25%30%
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台湾电子累计回报率 台湾权指累计回报率
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KOSPELEC累计回报率 KOSPI累计回报率
资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Bloomberg, 长江证券研究所
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行业研究(深度报告)
行业数据分析
中美消费者信心指数变化
2016 年 2 月份公布的中美消费者信心指数：其中，1 月份美国消费者信心指数为 91.70，
较上月下降 0.3。而近期公布的 1 月份中国消费者信心指数为 104.0，较上月上升 0.3。
图 9：16 年 1 月美国密歇根大学消费者信心指数下降 0.3 图 10：16 年 1 月中国消费者信心指数上升 0.3
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消费者信心指数-CONSSENT 美国密歇根大学消费者信心指数
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100.00
105.00
110.00
115.00
中国消费者信心指数-CHCSCONF
资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所
上游半导体产业保持稳定
16 年 1 月北美半导体设备订单出货比为 1.08
2016 年 1 月北美半导体设备订单出货比为 1.08，由此发现，全球集成电路产业信心度
有所上升。
图 11：16 年 1 月北美半导体设备订单出货比为 1.08
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1.40 北美半导体设备订单/出货比值
订单/出货比值
料来源：SEMI,长江证券研究所
16 年 1 月日本半导体设备订单出货比为 1.35。
图 12：16 年 1 月日本半导体设备订单出货比为 1.35
请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 21
行业研究(深度报告)
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1.40
1.60
1.80
Feb-10 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15
日本半导体设备订单/出货比
订单/出货比值
资料来源：SEAJ，长江证券研究所
LED 封装信心指数上升
2016 年 2 月底 LED 封装信心指数为 3774，较上月底大涨 8.17%。
图 13：报告期内 LED 封装市场信心指数上涨 8.17%
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1000.00
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5000.00
6000.00
LED封装指数
资料来源：LEDinside, 长江证券研究所
LED 灯泡价格持续下滑
LEDinside 最新 LED 灯泡零售价调查显示， 2016 年 1 月全球取代 40W 白炽灯的 LED
灯泡零售均价下降 3%，来到 10.3 美元；取代 60W 白炽灯的 LED 灯泡零售均价则下跌
3%，达 14.1 美元。国内和欧美国家的促销态势未歇，整体价格呈现下降的趋势
图 14：全球取代 40W 的 LED 灯泡价格趋势 图 15：全球取代 60W 的 LED 灯泡价格趋势
请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 21
行业研究(深度报告)
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等量40w
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等量60w
等量60w
资料来源：LEDinside, 长江证券研究所 资料来源：LEDinside, 长江证券研究所
电子元器件价格指数有所上升
华强北电子元器件价格指数 2 月值 95.17，相较今年 1 月下降 0.66。中关村电子元器件
价格指数 2 月值 81.83，相较上个月上升 0.02。
图 16：2 月华强北电子元器件价格指数下降 0.66 图 17：2 月中关村电子元器件价格指数上升 0.02
80.00
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华强北价格指数—电子元器件
76.00
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86.00
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90.00
中关村价格指数—电子信息产品
资料来源：华强北, 长江证券研究所 资料来源：中关村, 长江证券研究所
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行业研究(深度报告)
每月专题：人工智能颠覆围棋界？人机大战即将
到来
根据国际顶尖期刊《Nature》在 1 月 28 日的报道，由谷歌开发的人工智能 AlphaGo 在
一场秘密试验中，在不让子的情况下以 5：0 击败了欧洲围棋冠军、法国围棋总教练樊
麾（二段），成为有史以来第一个战胜围棋职业选手的计算机程序。由于期刊的发表推
迟了公布时间，这场比赛实际是去年 10 月份进行的。
在即将到来的 3 月 8 日至 15 日，韩国籍世界棋王李世石（九段）将与 AlphaGo 在首尔
进行真正的“人机大战”。李世石于 1983 年出生，2003 年 4 月获得韩国最大棋战 KT
杯亚军升为七段，2003 年 7 月获第 16 届富士通杯冠军后直接升为九段，是过去十年战
绩最好的世界顶级高手。
图 18：3 月 8 日，将迎来 AlphaGo 与世界棋王李世石的对决
料来源：互联网,长江证券研究所
人工智能——掀起科学界的一场革命
人工智能的概念
以上所的人机对弈只是人工智能应用的一个方面。人工智能是一种研究、开发用于模拟、
延伸和扩展人的智能的技术科学，与基因工程、纳米技术并称为二十一世纪三大尖端技
术。人工智能的目的是了解智能的实质、生产出能以人类智能的方式做出反应的智能机
器。
表 2：人工智能的五个等级
级别 与人类使用者
信息交互
控制程序或知
识库可更新
与其他系统通过
云端信息交互
内部自主创新产
生新知识 应用举例
第1级
第2级 √
智能家电
第3级 √ √
家用电脑 手机
第4级 √ √ √
谷歌大脑
百度大脑
RoboEarth
云机器人项目
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行业研究(深度报告)
第5级 √ √ √ √ ——
资料来源：互联网、长江证券研究所
人类能够发现万有引力、元素周期表，撰写新小说、创造新音乐，绘画等等，这是人类
与机器最大的不同：可以不断地创新创造。创新创造是地球生态环境下的智力最高点。
目前，人工智能在第 5 等级的发展还在进行中，即“内部自主创新的能力”仍在开拓。
人工智能的应用方向
人工智能的应用主要在机器视觉、生物特征识别、智能控制、专家系统、自动规划这几
个方向。
表 3：人工智能重要的应用方向
方向 工作原理/特征 应用场景
机器视觉
通过图像摄取装置将被摄取目标转换成图像信号，传送给专用的图像处理系
统，根据捕捉的信息转变成数字化信号；图像系统对这些信号进行各种运算来抽
取目标的特征，进而根据判别的结果来控制现场的设备动作。
精确定律感知、危险场景感知、不可见物体感知；
零件识别与定位，产品的检验，移动机器人导航遥感
图像分析，安全减半、监视与跟踪，国防系统
指纹识别 应用了人工智能技术中的模式识别技术：对现象的各种形式的(数值、文字
和逻辑关系的)信息进行处理和分析,对其进行描述、辨认、分类和解释的过程。
是目前生物检测学中研究最深入，应用最广泛，
发展最成熟的技术
人脸识别 人脸追踪侦测，自动调整影像放大，夜间红外侦测，自动调整曝光强度；对
生物体（一般特指人）本身的生物特征来区分生物体个体。 人脸识别技术加支付场景是较常用的手法
其他
生物特征识别
包括视网膜识别、虹膜识别、掌纹识别等。依据生物体的独特性、稳定性和
不可更改性进行特征识别。 安防、国防、电子商务等多种领域应用
智能控制 在无人干预的情况下能自主地驱动智能机器实现控制目标的自动控制。 工业机器人
专家系统 具有大量的专门知识与经验，根据某领域专家提供的知识和经验，进行推理
和判断，模拟人类专家的决策过程，解决人类需要处理的复杂问题。 服务机器人
自动规划 从某个特定的问题状态出发，寻求一系列行为动作，并建立一个操作序列，
直到求得目标状态为止。
规划可用来监控问题求解过程，并能够在造成较
大的危害之前发现差错。如自动驾驶系统
资料来源：长江证券研究所
计算机智能程度的提升：从国际象棋到围棋对决的飞跃
人工智能第一次轰动世界是在 19 年前，IBM 公司的深蓝计算机以 2 胜 1 负 3 平的成绩
击败了当时的国际象棋世界棋王卡斯帕罗夫。
“深蓝”重 1.4 吨，总计 256 块处理器集成在并行计算系统中，拥有每秒超过 2 亿步的惊
人速度，它的运算速度在当时全球的超级计算机中位居 259 位。自 2006 年，人类再也
没有战胜过最顶尖的人工智能国际象棋选手，成为了国际象棋领域的绝唱。
图 19：1997 年深蓝计算机首次战胜国际象棋王卡斯帕罗夫
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行业研究(深度报告)
料来源：互联网，长江证券研究所
围棋与国际象棋对计算机的智能性要求差别很大
奕棋计算机的思考模式基本一样：就是评估当前局面下每种走法的胜率，选择胜率最高
的局面。评估局面胜率的方法由静态评估和动态评估两部分协同完成。
1、静态评估：
静态评估类似于打分原理，相当于给局面做一次测试卷，每一道题对应局面的一个特征。
最后将所有的分数加起来，评估总分越高代表局面胜率越大。
表 4：两种棋类静态评估的区别
国际象棋 围棋
“打分”方式 如：当前局面我方有没有兵，有的
话每个兵加1分，没有不加分
“粒子场”模型：基于围棋的位置和
形状建立一套围棋世界的“物理定
律”，根据场强判断各方“势力”大小
评估特点 基于单个棋子的数量特征，较简单 基于若干棋子组成的“基本形状”
的位置特征，较复杂
评估结果生成 把每个部分的评估简单相加 基于位置动态系统的综合过程
评估效果 有效 在棋局初期局面有作用，在棋局
中后盘无效
资料来源：长江证券研究所
国际象棋计算机所使用的“测试卷”中每道题都是由象棋大师根据多年的弈棋经验精心
设计的。而里面每道题的“分值”可以由象棋大师直接设定，现在更多是由计算机通过
“深度学习”技术自行决定：象棋大师设计用于评估局面的“考题”之后，只需要根据
自己的经验对棋谱中可能出现的每一个局面打一个总分。计算机就可以自动为每道考题
选择一个合适的分值，使得当我们该分值去考察棋局面时，累加得到的分数都恰好比较
接近象棋大师根据经验评估的分数。类似于小孩子学习知识，通过计算机自己学习和分
析结果判断最优策略。
2、动态评估：
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行业研究(深度报告)
动态评估是从当前盘面出发对有可能出现的大量局面变化所导致的结果进行预判，推理
得出所有可能性，对其进行评估。这种预判的复杂度随着考虑的步数呈指数级增长，对
于象棋、围棋这种复杂棋类而言，原则上不存在准确计算盘面最优结果的有效方法。奕
棋计算机的工作是从有可能导致的大量变化中选择一部分做为“实际考虑的局面变化”
（筛选策略）、把所有实际考虑的变化的静态评估家国综合起来评估（汇总策略）。
表 5：两种棋类动态评估的区别
国际象棋 围棋
筛选策略
从当前盘面展开，知道遇到可
以“大致静态评估”的盘面或者超
出设定的“最大展开步数”位置。
评估该阶段内的所有变化。
由于围棋中的静态评估方法治在棋
局前期有效，在中后期完全无效，基于此
做出的预判无法得出“大致准确评估”的
状态。利用蒙特卡洛树搜索算法，从“当
前盘面出发所有有可能的局势变化”组成
的巨大可能性空间中反复采样。
汇总策略 在筛选出的评估基础上，计算按照
完美下法哪种变化是最优的。
对当前所有评估结果进行加权平均，其中
权重基于对当前评估结果的可信度设定。
特点 筛选保守、汇总激进 筛选激进、汇总保守
资料来源：长江证券研究所
从局面总量来看，国际象棋有 2^155≈10^47 种局面、围棋则有 3^361 ≈10^170 种
局面。观测到的宇宙中，原子的数量才 10^80 种，可见围棋的局面体量之大。从棋盘目
标的角度来看，国际象棋目标清晰，就是吃掉王。而围棋的目标模糊，不是简单的吃掉
对方的子或者空白格数最大。对于全局的判断很难用一个函数去量化，对于局势的分析，
不仅需要简单的计算，还需要模糊识别（在大量复杂的信息中识别出自己认为有用的部
分：对接受的信息与以往的经验和记忆进行关联认识，再剔除无用的部分）、情感识别
（即不同的人有不同的理解和情感倾向）。而这些都是计算机缺乏的。所以说，AlphaGo
战胜欧洲围棋冠军是人工智能发展的又一里程碑，是计算机技术的一大飞跃。
“深度学习”技术：人工智能的核心
计算机围棋是一个需要学习、模式识别、问题解决和规划等组合在一起的技能。AlphaGo
挑战围棋大师的成功，离不开计算机的深度学习技术，它是计算机替代人脑“思考”的
关键。该深度神经网络包含 Policy Network(策略网络)以及 Value Network(值网络)。策
略网络着眼于当下，选择下一步走法；值网络思考得更加长远，预测棋局的走向。策略
是首先用人类围棋高手的三千万步围棋走法训练计算机，这种方法称为监督学习；然后
让计算机和自己对弈，这个过程称之为强化学习。通过“机器学习”让计算机自行掌握
如何赢得比赛。
图 20：AlphaGo 运用的深度神经网络：策略网络&值网络
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行业研究(深度报告)
料来源：互联网,长江证券研究所
深度学习的前身是“人工神经网络”，它试图模仿大脑的神经元之间的传递来处理信息
的模式。早在 1943 年便由科学家提出来，在 20 世纪末期才得到真正的发展。
表 6：神经网络的历史发展阶段
阶段 时间 事件
启蒙期 20世纪40年代初 开始对神经元进行生理研究，建立初步的感知学习模型。
兴盛期 1958-60年代中期 第一个具有学习型神经网络特点的模式识别装置“感知
器”面世，美国上百家实验室纷纷投入这个领域。
反思期 1969-80年代初
MIT教授、人工智能研究的先驱者Marvin Minsky一直不看
好深度学习的概念，1969年出版了《Perceptron》一书，指出
了神经网络技术 （就是深度学习的前身） 的局限性。直接导
致了神经网络研究的将近二十年的长期低潮。
复兴期 80年代 有关神经网络的科学研究成果不断扩大，理论模型不断更
新完善。 1987年在圣地雅哥召开了首届国际神经网络大会。
新发展期 90年代初至今
神经网络的范围在不断扩大，其应用领域几乎包括各个方
面。理论和技术已达到一定规模，需要不断突破。2006年，
Hinton等人在神经网络的基础上提出“深度学习”的定义。
资料来源：长江证券研究所
图 21： 深度学习网络模型
请阅读最后评级说明和重要声明 18 / 21
行业研究(深度报告)
资料来源：百度图片、长江证券研究所
硬件性能是制约人工智能发展的关键因素
神经网络是 50 年代就已经提出来的算法，当时曾经风靡一时，但后来却衰败了。到了
90 年代，各种研究成果不断涌现，才发展成现在的深度学习技术。当年神经网络衰败
的原因主要是训练时间长、学习慢、效率低下、无法商用等。而 2006 年开始发展的深
度学习，很大部分得益于计算机性能的大幅提高，在摩尔定律的作用下同样数量的芯片
能处理更多的数据、具有更快的速度。
图 22：硬件差异带来的 AlphaGo 变体版本的 Elo 评级
资料来源：互联网,长江证券研究所（注：Elo 评级系统是由美国物理学教授 Arpad Elo 提出的一种计算二人竞技
游戏中选手相对水平的评级系统）
上图中 11 条浅蓝色数据来自“单台机器”变体；深蓝色数据来自多台机器的分布式
AlphaGo。途中的线程（Threads）表示了使用的搜索线程数，线程越大，使用的 CPU、
GPU 就越多。光是硬件改进这一方面就让 AlphaGo 实现了非常大的棋力水平跨越——
从最低的大约 Elo 评级 2200 分上涨到超过 3000 分，这是业余水平和专业水平之间的
差距。可见在算法相同的情况下，硬件性能对人工智能水平起到决定性作用。
请阅读最后评级说明和重要声明 19 / 21
行业研究(深度报告)
相关 A 股标的：全志科技
2015 年虚拟现实、智能汽车、无人机等新产品放量，智能硬件的元年随之到来。全志
科技是国内无晶圆芯片设计龙头之一，具有硬件+软件+系统”的整体方案解决能力，推
动着国内新智能硬件创新浪潮。公司自 2012 年营收规模达到 10 亿以上，在 MP3 和安
卓平板电脑芯片领域排名国际前列。公司在智能硬件领域的拓展，已形成个人终端、家
庭、汽车三大业务产品线，全面切入了智能音响、行车纪录仪、车载娱乐多媒体、互联
网电视和智能家居市场。随着新智能硬件长尾市场的兴起，公司将迅速切入更多的细分
差异化市场，有望凭借高技术壁垒和成本优势成为细分市场龙头公司。
图 23：全志科技物联网产品线
资料来源：互联网,长江证券研究所
请阅读最后评级说明和重要声明 20 / 21
行业研究(深度报告)
行业重点上市公司估值指标与评级变化
证券代码 公司简称 股价 EPS（元） P/E（X） P/B（X） 评级
14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 上次 本次
002179 中航光电 31.95 0.56 0.98 1.38 57.05 32.60 23.15 5.18 4.41 4.73 推荐 推荐
300115 长盈精密 23.78 0.52 0.94 1.34 61.44 33.99 23.84 8.38 4.85 4.40 推荐 推荐
000988 华工科技 16.78 0.19 0.19 0.34 168.16 168.16 93.97 10.09 9.60 8.84 推荐 推荐
002008 大族激光 19.35 0.67 0.98 1.3 47.69 32.60 24.58 8.18 7.17 6.15 推荐 推荐
603678 火炬电子 47.16 0.82 0.9 1.06 38.96 35.50 30.14 6.37 3.37 3.98 推荐 推荐
000049 德赛电池 33.80 1.14 1.45 2.03 28.03 22.03 15.74 8.84 6.59 4.86 推荐 推荐
300458 全志科技 68.70 0.92 0.96 1.69 34.73 33.28 18.91 3.84 2.34 2.73 推荐 推荐
002180 艾派克 0.00 0.48 0.63 1.01 66.56 50.71 31.63 23.97 3.47 4.14 推荐 推荐
002138 顺络电子 12.27 0.29 0.35 0.47 110.17 91.29 67.98 5.60 5.07 9.01 推荐 推荐
300303 聚飞光电 6.80 0.29 0.37 0.49 110.17 86.35 65.20 8.60 7.25 13.22 推荐 推荐
002415 海康威视 29.99 1.15 1.63 2.25 27.78 19.60 14.20 8.76 6.35 4.60 推荐 推荐
600584 长电科技 0.00 0.16 0.21 0.3 199.69 152.14 106.50 8.36 7.98 7.50 推荐 推荐
002185 华天科技 11.96 0.43 0.55 0.75 74.30 58.09 42.60 9.25 8.15 7.01 推荐 推荐
002156 通富微电 11.31 0.16 0.3 0.74 199.69 106.50 43.18 8.78 5.41 5.55 推荐 推荐
002236 大华股份 32.25 0.98 1.28 1.91 32.60 24.96 16.73 7.19 5.78 4.47 推荐 推荐
600563 法拉电子 27.19 1.36 1.46 1.74 23.49 21.88 18.36 4.08 3.52 3.03 推荐 推荐
600703 三安光电 19.05 0.61 0.77 1.02 52.38 41.49 31.32 6.75 5.86 4.99 推荐 推荐
002484 江海股份 15.38 0.46 0.5 0.67 69.46 63.90 47.69 6.72 6.17 5.57 推荐 推荐
002414 高德红外 18.25 0.11 0.14 0.43 290.45 228.21 74.30 7.87 7.65 7.03 推荐 推荐
300207 欣旺达 21.80 0.27 0.58 0.97 118.33 55.09 32.94 5.56 4.58 8.85 推荐 推荐
300296 利亚德 17.41 0.25 0.5 0.68 127.80 63.90 46.99 9.36 7.50 11.79 推荐 推荐
风险提示：
系统性风险以及电子企业 2015 年报不及预期。
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往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在
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行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
看 好： 相对表现优于市场
中 性： 相对表现与市场持平
看 淡： 相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
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中 性： 相对大盘涨幅在-5%～5%之间
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