Estimación del PIB Potencial y la Brecha del Producto El Salvador 2013

7/24/2019 Estimacin del PIB Potencial y la Brecha del Producto El Salvador 2013

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR

Documentos

Ocasionales No.

2013-01

DOCUMENTOS OCASIONALES

Estimacin del PIB Potencial y la Brecha delProducto: una evaluacin emp rica para

el caso de El Salvador

ISSN 1813 6494


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Banco Central de Reserva

de El Salvador

Estimacin del PIB Potencial y la Brechadel Producto: una evaluacin emprica

para el caso de El Salvador

Horacio CatalnLuis Adalberto Aquino Cardona

Documentos Ocasionales No. 2013-01

Documentos Ocasionales


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Departamento de Investigacin Econmica y FinancieraBanco Central de Reserva de El Salvador

Alameda Juan Pablo II, entre 15 y 17 Avenida NorteSan Salvador, El Salvador, C. A.

El Banco Central al publicar esta serie de Documentos Ocasionales, pretende facilitar ladifusin de estudios econmicos y nancieros que contribuyan

al mejor conocimiento de la realidad salvadorea.

Las interpretaciones, anlisis y conclusiones de estos trabajos representanlas ideas de los autores y no coinciden necesariamente

con el criterio de este Banco Central.

Prohibida la reproduccin total o parcial de este documento,sin previa autorizacin del Departamento de Investigacin Econmica

y Financiera del Banco Central de Reserva de El Salvador.ISSN 1813-6494

2013


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Resumen

Esta investigacin tiene por objetivo estimar el crecimiento potencial del Producto Interno Bruto

(PIB) de la economa de El Salvador, para el perodo 1970-2012, y con ello, estimar un indicadorde la brecha del producto que ayude a determinar el sendero de crecimiento sostenible, as comoalertar sobre la posible existencia de presiones inacionarias. Se aplican cuatro tcnicas deltros univariados: Hodrick-Prescott, Baxter y King, Christiano Fitzgerald y Corbae Ouliaris sobrela serie del PIB y una funcin de produccin del tipo Cobb-Douglas que modela el producto entrminos de la acumulacin de factores de produccin siendo estos el capital (K), el trabajo (L) yla productividad total de los factores (TFP), esta funcin asume retornos constantes a escala. Losresultados muestran que la economa salvadorea se ha ubicado por debajo de su crecimientopotencial en un punto porcentual y que su crecimiento est sustentado ms en la contribucindel factor trabajo y en menor medida por el capital, el cual ha perdido sucesivamente su aporteal crecimiento econmico, mientras que la productividad es negativa y sigue una trayectoria

decreciente. La mejor aproximacin a la brecha del producto se logr a travs de un promediosimple de las estimaciones obtenidas mediante los ltros univariados; sin embargo la funcinde produccin aporta elementos importantes en el anlisis de los determinantes de crecimientoen la economa salvadorea ya que provee una estimacin de las contribuciones relativas delcapital, trabajo y TFP. Finalmente se concluye que aumentar la inversin es importante paramejorar la productividad y el crecimiento del producto potencial.

ABSTRACT

This research seeks to estimate the potential growth of the Gross Domestic Product (GDP) ofthe economy in El Salvador, for the period 1970-2012, and with this, estimate an indicator of theoutput gap that helps to determine the path of sustainable growth, as well as warn about thepossible existence of inationary pressures. Apply four univariate techniques of lters: Hodrick-Prescott, Baxter and King, Christiano Fitzgerald and Corbae Ouliaris on the GDP series and aproduction function of the Cobb-Douglas that models the product in terms of the accumulationof factors of production being these capital (K), work (L) and total factor productivity (TFP), thisfunction assumes constant returns to scale. The results show that El Salvadors economy hasbeen located below its potential growth by one percentage point and that its growth is based moreon the contribution of labor and to a lesser extent by the capital, which has been successivelylost its contribution to economic growth, while productivity is negative and continues a downwardtrajectory. The best approximation of the output gap was achieved through a simple average ofthe estimates obtained using the univariate lters; however, the function of production brings

important elements in the analysis of the determinants of growth in the Salvadoran economybecause it provides an estimate of the relative contributions of capital, labor and TFP. Finally,it is concluded that increasing the investment it is important to improve the productivity and thegrowth potential of the product.

Palabras clave: PIB potencial, brecha de producto, ltros, funcin de produccinClasicacin JEL:E23, E32


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CONTENIDO

Introduccin 5

I. Antecedentes y hechos estilizados del crecimiento econmico de El Salvador 6A. Apertura Comercial 6B. Tres dcadas de crecimiento econmico 7C. Impacto de desastres naturales 10D. Volatilidad del PIB durante la crisis internacional 2008-2009 11

II. Objetivo de la Investigacin 13

III. Denicin del Problema 13

IV. Marco general y Metodologa 13A. Filtros Univariados 15B. Funcin de Produccin Cobb-Douglas 19

V. Resultados estimados y evidencia emprica 20A. Filtro Hodrick-Prescott 20B. Filtro Baxter y King 21C. Filtro Christiano-Fitzgerald 22D. Filtro Corbae-Ouliaris 22E. Estimacin de la funcin de Produccin Cobb-Douglas 23

1. Productividad Total de los Factores (TFP) 24

2. Contribuciones factoriales a la tasa de crecimiento del PIB 24F. Estimacin del PIB Potencial y Brecha del Producto 26G. Evidencia emprica de estudios similares 30

VI. Conclusiones 34

Bibliografa 35

ndice de Grcos 37

ndice de Tablas 38


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INTRODUCCIN

La economa de El Salvador ha enfrentado, en las ltimas cinco dcadas, importantes

cambios en su estructura productiva y en el marco institucional, factores que han modicadosu trayectoria de crecimiento a largo plazo. Si bien el crecimiento es una funcin de diversosfactores (Ahn y Hemmings, 2000), la teora econmica establece que la serie observada delProducto Interno Bruto (PIB) sigue un proceso de crecimiento caracterizado por uctuacionesalrededor de una tendencia ascendente (Campbell y Mankiw, 1987, Stock y Watson, 1988).Esa trayectoria tendencial del PIB, puede asociarse a un crecimiento potencial denido como elnivel de produccin compatible con la dotacin de factores productivos y el nivel de tecnologadisponibles (Mankiw, 2003). Las desviaciones del PIB observado respecto a esa trayectoriamuestran fases de expansin y recesin de la actividad econmica, conocida tambin como labrecha del producto potencial o el ciclo de la economa (Hodrick y Prescott, 1997).

La relevancia de identicar, separar y analizar los componentes bsicos del producto real resultacentral a los efectos de la poltica econmica. En efecto, las acciones de la poltica econmica,por lo general estn orientadas a garantizar la estabilidad de precios y un mayor nivel de empleo,as en el mediano plazo, la tendencia estimada del producto potencial ayuda a determinar si lasacciones llevadas a cabo permitirn alcanzar el nivel de empleo mximo sostenible; en el cortoplazo, las estimaciones de la brecha entre el producto efectivo y el potencial proveen indicios delas posibles presiones inacionarias que pueda enfrentar la economa (Mishkin, 2007, Acevedo,2009, Ramrez 2012).

La estimacin del PIB potencial y la brecha del producto, en el caso de la economa salvadorea,no slo representa una medicin del potencial de crecimiento econmico. Tambin es un indicador

de la posicin cclica de la economa y la identicacin de los cambios en el patrn de la evolucindel ciclo econmico. Estos indicadores suelen jugar un papel relevante en los diferentes mbitosdel anlisis econmico, como en el clculo de otros indicadores macroeconmicos, como porejemplo: el balance scal y las presiones inacionarias, provenientes de la demanda agregada,y en las tasas de inters. No obstante, y debido a que el producto potencial es una variable noobservable no existe un consenso sobre el mtodo para identicar la trayectoria de largo plazodel PIB. Por lo cual, se sugiere utilizar ms de una tcnica en el proceso de estimacin del PIBpotencial y del ciclo.

La revisin de la literatura y evidencia emprica sobre el producto potencial muestra que sehan desarrollado diversas tcnicas estadsticas y economtricas que permiten extraer de laserie del PIB un componente de tendencia, destacando entre estos los ltros univariados -porsu fcil aplicacin-, la funcin de produccin Cobb-Douglas, los modelos de espacio estado ylos modelos SVAR (VAR estructural). En el caso de El Salvador, son escasos los trabajos deevidencia emprica que utilicen una metodologa similar a la nuestra para abordar el anlisis deltema. Reciente, Johnson (2013), utiliza diversas tcnicas para estimar el PIB potencial de ElSalvador en 2.6% para el periodo de 1994 a 2011, encontrando que es el ms bajo para la reginde Centroamrica. As, la presente investigacin tiene por objetivo estimar el PIB potencial yla brecha de producto para el caso de la Economa de El salvador, utilizando las tcnicas de


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cuatro ltros univariados y una funcin de produccin Cobb-Douglas No Lineal. Se analiz elperodo de 1970-2012 y los resultados obtenidos muestran que la economa salvadorea se haubicado por debajo de su crecimiento potencial en un punto porcentual. El documento se divideen siete apartados considerando la presente introduccin, en el segundo se detalla brevementeantecedentes y hechos estilizados sobre el crecimiento del PIB de El Salvador y algunos pasesque enfrentando choques similares en sus economas, stas han respondido y tenido diferentedesempeo; en el tercer y cuarto apartados presentan el objetivo, la denicin del problema ainvestigar as como el perodo y fuente de los datos, el quinto apartado describe el marco generaly las metodologas aplicadas en el clculo del PIB potencial; en el apartado seis se reporta elanlisis de los resultados obtenidos y evidencia emprica de estudios similares y, nalmente, elsptimo apartado contiene las principales conclusiones de la investigacin.

I. Antecedentes y hechos estilizados del crecimiento econmico deEl Salvador

El Salvador al igual que Panam, no disponen de las tradicionales herramientas de las polticasmonetaria y cambiaria, y no disponen de emisin monetaria propia, ya que desde enero de2001 el dlar americano fue adoptado como moneda de curso legal y unidad de cuenta delsistema nanciero.

Como parte de la estrategia de poltica econmica de la ltima dcada, se impuls y suscribieronTratados de Libre Comercio con siete pases de la regin y se negoci un Acuerdo de Asociacincon la Unin Europea (pendiente de raticacin), adems se encuentra en proceso de negociacino expresin de inters de nuevos tratados comerciales con ocho pases. No cabe duda queexiste una estrecha relacin entre El Salvador y estas economas que se vinculan a travs delos canales comercial y nanciero.

A. Apertura Comercial

El Salvador es una economa abierta el comercio internacional de bienes y de servicios, laapertura comercial fue 74% al cierre de 2012 (ratio exportaciones ms importaciones de bienesy servicios como proporcin del Producto Interno Bruto (PIB)). Estados Unidos de Amrica juntocon los pases de Centroamrica concentran cerca del 84% del ujo total del comercio exteriorde bienes efectuado en 2012, aun as la economa salvadorea muestra menores tasas decrecimiento econmico que la de sus vecinos.

Los salvadoreos que viven en los Estados Unidos de Amrica envan un enorme ujo anual

de dlares a El Salvador en concepto de Transferencias Corrientes de la Balanza de Pagosen concepto de ujos por remesas de trabajadores - comnmente denominadas RemesasFamiliares- que equivalen al 16.4% del PIB en 2012, stas son un estmulo importante al ingresoy consumo de los hogares y a la demanda de servicios para actividades como el Turismo, entreotros, que a su vez inciden en la prestacin de otros servicios vinculados como es el caso delTransporte areo y terrestre, de Restaurantes y Hoteles.


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B. Tres dcadas de crecimiento econmico

A continuacin se compara anualmente desde 1980 hasta 2012 la tasa de crecimiento econmicode El Salvador contra la de Panam y Ecuador, por ser ambas economas dolarizadas y, luegose agrega Chile por ser un modelo econmico de referencia en la regin.

Durante la dcada de los 80s, Panam registr tasas de crecimiento econmico superioresque El Salvador, salvo en 1988 que por razones de la intervencin militar de los Estados Unidosregistr una cada histrica. En esa dcada El Salvador tuvo mal desempeo en el contexto deun conicto armado y cay en promedio -1.2%, mientras que Panam creci en promedio 1.2%.Chile promedi un crecimiento de 3.6% (ver grco 1).

Grco 1

Fuente: Clculo de los autores con informacin de Data Base FMI abril 2013

En la dcada siguiente, el desempeo del pas mostr cambios importantes. A principios de los90s, posterior a los Acuerdos de Paz, El Salvador registr un despegue y logr crecer a tasasentre 6.0% y 7.0% entre 1992-1995, luego perdi impulso a partir de 1996 cuando la tasa decrecimiento no logr superar el 4.0% (ver grco 2). Aun con esa mejora, siempre Chile y Panamsuperaron a El Salvador en tasas de crecimiento econmico, salvo algunos aos especcos.

Grco 2



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Tambin en esa dcada Ecuador, que an no haba dolarizado su economa, registr en 1999una cada del PIB por -4.7%. Entre 1990-1999, antes de dolarizar, el PIB real de Ecuador crecipor debajo de las tasas observadas en El Salvador que tena un tipo de cambio jo de facto.

El perodo de 2000 a 2009 es relevante en la comparacin de El Salvador con sus pares deEcuador y Panam, ya que los tres pases tienen el mismo rgimen monetario y enfrentaronal igual que el resto de pases los impactos de la crisis nanciera internacional, pero condesempeos diferentes. Tambin es relevante mencionar que Panam lleva ms de 100 aoscon una economa dolarizada, mientras que Ecuador y El Salvador estrenaban al inicio de esadcada un nuevo sistema monetario para sus economas.

Grco 3


En la dcada de 2000, El Salvador continu con un bajo crecimiento iniciado en 1996 y durantela crisis de 2009 el PIB cay -3.1% y el de Chile cae -0.9%. En el caso de Panam el PIB realcreci 3.9% en 2009, menor que el 10.1% de 2008, pero cierra la dcada con un crecimientopromedio de 5.9% y en los ltimos tres aos eleva su crecimiento econmico a tasas de 7.4% a10.7% en 2012; mientras que El Salvador promedi 2.0% (ver grco 3).

Grco 4



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Con los resultados anteriores, en trminos de promedio del PIB real por dcada, los tres pasesregistraron tasas crecimiento econmico superiores a las alcanzadas por El Salvador, exceptoen el perodo 1990-99, en el que nicamente se supera a Ecuador (ver grco 4)

Las perspectivas de crecimiento econmico del Fondo Monetario Internacional, publicadas enel World Economic Outlook de abril 2013, muestra a El Salvador con una proyeccin de 1.6%para el PIB de 2013-similar al del ao previo- y seguir a la cola de los pases de la reginCentroamericana (ver grco 5).

Grco 5


Es evidente la dicultad para crecer que experimenta El Salvador, le hace falta gasolina o unpotente motor que acelere la carrera hacia un mayor crecimiento econmico; posterior a lacrisis de 2008-09, su tasa de crecimiento contina muy dbil mientras que el resto de pasesconsiderados alcanzaron tasas superiores entre 2010-2011. Destaca el caso de Panam que en2012 registr un crecimiento de 10.7%, con perspectivas de crecer alrededor de 9.0% en 2013.

Surge entonces una gran interrogante Por qu El Salvador no logra mayores tasas de crecimientodel PIB, cuando pases igualmente dolarizados y que tienen un esquema monetario similar slogran superarlo e incluso, uno de ellos est liderando el crecimiento regional? Qu factoreseconmicos estn detrs de estos bajos resultados, considerando que el pas ha cumplido latotalidad de reformas del llamado Consenso de Washington? y ms importante an, Qu

acciones o medidas de poltica econmica deberan adoptarse para romper ese crculo viciosoy saltar a un escenario de mayores tasas de crecimiento econmico y que a la vez, se generennuevas y mejores oportunidades de empleo?

Sin mayor inversin no habr ms crecimiento, en este mismo sentido la CEPAL en su informede julio 2013 sobre Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe, seala que la inversines clave para aumentar la productividad.


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Es importante entonces generar las condiciones para que arriben nuevas y fuertes inversionesen infraestructura y que a mediano plazo permitirn mejorar la trayectoria del PIB potencial. Enesta investigacin se sostiene que la ejecucin de nuevos y grandes proyectos de infraestructuraentindase- de nueva formacin bruta de capital jo (FBKF) har posible que se rompa latrampa del bajo crecimiento.

C. El impacto de desastres naturales

Un hecho estilizado relevante para el pas son los cada vez ms frecuentes daos y prdidascausados por Desastres Naturales tal como lo sealan diferentes estimaciones de impactoseconmicos segn informes de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)y sobre la Economa del Cambio Climtico en la regin; en ellos dan cuenta de una importanteprdida de stock de capital, la cual al no reponerse en su totalidad estaran restando posibilidadesal potencial crecimiento econmico del pas.

Tabla 1. El Salvador: Impacto econmico de Desastres NaturalesCifras en millones de dlares

Fuente: Elaboracin propia, con datos de informes de CEPAL, varios aos

Segn varios informes publicados por la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe(CEPAL), desde 1998 hasta 2011 la ocurrencia de fenmenos desastres naturales en ElSalvador ha sido recurrente; estos informes reportan daos y prdidas por un total de US$3,683.9millones de dlares equivalentes a 22.9% del PIB (ver Tabla 1). La parte de daos constituyeuna destruccin de una parte del acervo de capital del pas, este ltimo le da sostenibilidad alcrecimiento potencial del pas.

El impacto de los desastres naturales es particularmente importante para El Salvador, tanto porsu frecuencia de ocurrencia como por la magnitud de los mismos, tal como lo seala el FondoMonetario Internacional (FMI) en el informe 2013 Consulta Artculo IV de El Salvador.


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Natural disasters in El Salvador are very costly

Estimated Cost of Natural Disasters in 2000-12

(Percent of 2012 GDP)

25

20

15

10

5

NIC PAN CRI DR HND GTM SLV

Los daos ocasionados por los eventos antes mencionados posiblemente han implicado unatasa de depreciacin del capital mucho ms acelerado que el 5% que normalmente sueleutilizarse para la construccin de la serie histrica del acervo de capital, dentro de los anlisis

de las funciones de produccin tipo Cobb-Douglas; adicionalmente se considera que losprogramas de inversin post-desastre no siempre alcanzaron el objetivo de reconstruir el 100%de los daos en infraestructura, para dejarla al menos en el estado previo a la ocurrencia delfenmeno natural.

D. Volatilidad del PIB durante la crisis internacional de 2008-2009

La crisis mundial de 2008-2009, increment la volatilidad de la tasa de crecimiento del PIBy muchos pases con diferentes regmenes monetarios registraron fuertes contracciones yse recuperaron gradualmente a diferente velocidad en los aos siguientes. En El Salvador,la formacin bruta de capital jo se ha rezagado y est incidiendo en las perspectivas de

crecimiento econmico, lo que podra constituir un freno a las posibilidades de alcanzar unatasa de crecimiento del PIB potencial. De hecho la CEPAL, en sus publicaciones 2010-2012 delEstudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe y del Balance Preliminar de las Economasde Amrica Latina y el Caribe ubica a El Salvador entre las economas de Latinoamrica con lamenor tasa de crecimiento del PIB.

Durante la crisis 2008-09 fue evidente que la mayora de pases en el mundo vieron impactadassus economas, los efectos se propagaron a travs de diferentes mecanismos o canales detransmisin y la magnitud del golpe fue tambin diferente; la ola de efectos negativos alcanz ala mayora de pases incluyendo aquellos que tiene un esquema de poltica monetaria con metasexplcitas de inacin (Ination Targeting).

En el grco 6 se aprecia las variaciones observadas en la tasa del PIB real, durante el aode la crisis y un ao despus. Se incluye a Estados Unidos, Per, Chile, Mxico, Panam yEl Salvador. Se compar la tasa de crecimiento del ao de la crisis respecto a la tasa del aoprevio y la del ao siguiente; esa variacin ayuda a tener una primera visin sobre el cambioo volatilidad de la tasa del PIB real.


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Grco 6

Fuente: Elaboracin propia, con informacin de Data Base FMI, abril 2013

Los resultados indica que en el ao 2009, pases dolarizados como Panam y El Salvadorregistraron variaciones de -7.1 puntos porcentuales y -4.4 puntos porcentuales, respectivamente,en la tasa del PIB real comparado contra el ao previo; ms llamativo resulta el caso de Per yMxico, pases que siguen un esquema de poltica monetaria con metas explcitas de inacin yque experimentaron variaciones mayores, de -8.9 puntos porcentuales y -8.0 puntos porcentualesrespecto ao previo.

Al medir la desviacin estndar de la tasa de crecimiento del PIB de ese grupo de pases, parael perodo 2001-2008 y 2001-2009 (incluyendo el ao de la crisis) se aprecia que la volatilidad

del PIB de El Salvador aumento en magnitud bastante similar al PIB de Chile; fue mayor lavolatilidad del PIB de Mxico (ver grco 7). Tanto Per como Panam no experimentaronmayores distorsiones en la volatilidad de la tasa del PIB real.

Grco 7

Fuente: Elaboracin propia, con cifras de la base de datos del FMI, abril 2013


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II. Objetivo de la Investigacin

El principal objetivo de esta investigacin es realizar una medicin del Producto Potencial, y dela brecha del producto (Output GAP). Para ello se utilizarn diferentes metodologas y tcnicaseconomtricas: Filtros de Hodrick-Prescott, Baxter King, Christiano-Fitzgeral, Corbae-Ouliaris y,una funcin de produccin tipo Cobb-Douglas.

Las variables del Producto Interno Bruto Potencial (PIBP) y la brecha del producto (outputGAP) son indicadores claves para el anlisis de estrategias de crecimiento econmico y paraanalizar la sostenibilidad de la deuda pblica, entre otros. As, resulta relevante conocer sudinmica en el tiempo y sus perspectivas, especialmente despus de la crisis internacional de2008-2009, a n de incorporarlas en este tipo de anlisis. A pesar de su importancia, es unavariable no observable por lo que se debe acudir a metodologas economtricas para obteneruna estimacin de las mismas.

III. Denicin del Problema

Cul es la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto Potencial de El Salvador y cmohan incidido los factores de capital, trabajo y tecnologa en su comportamiento?

Qu tan alejado est la tasa del PIB observado respecto a la del producto potencial de ElSalvador?

El perodo de anlisis comprende de 1970-2012. Los datos del PIB para El Salvador provienende cifras ociales publicadas por el Banco Central de Reserva de El Salvador, para el caso delPIB de otros pases se consult la base de datos del Fondo Monetario Internacional segn elWorld Economic Outlook, WEO, de abril 2013. Para los ltros univariados se utiliz la serie

completa, en el caso de la funcin de produccin la estimacin se efectu para el perodo 1990-2012 considerando la disponibilidad y consistencia estadstica de la informacin disponible.

IV. Marco general y Metodologa

El PIB potencial se dene como aquel que mide el nivel de produccin mximo que un pas puedealcanzar con el trabajo, capital y tecnologa existentes, sin provocar presiones inacionistas.Indica la capacidad productiva a largo plazo de una economa a travs de la cantidad mximaque puede producirse manteniendo los precios estables. A este indicador tambin suele llamarsenivel pleno empleo (tasa natural de paro).

Si el pas se encuentra en su nivel de PIB potencial, el desempleo es bajo y su produccin esta su mxima capacidad, considerando la utilizacin plena y combinacin eciente de la dotacinde recursos de capital, fuerza laboral y tecnologa disponibles.

El PIB observado suele diferir del potencial y a la diferencia entre ambos se le denomina outputgap. En las fases expansivas, la actividad econmica se mantiene durante un periodo de tiempopor encima de su potencial, generndose un output gap, es decir, una brecha positiva, asociadocon presiones inacionistas. En las recesiones, ocurre lo contrario: la actividad econmica cae


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por debajo de su nivel potencial y el output gap es negativo, caracterizando a periodos de ajusteen la actividad que generan tensiones a la baja sobre la inacin. Cuando esa brecha negativaes grande signica que la economa se encuentra en una crisis econmica y que se ubica pordebajo de su frontera de posibilidades de produccin.

La Frontera de Posibilidades de la Produccin (FPP), es una grca que muestra variascombinaciones de produccin que se pueden alcanzar cuando todos los recursos se utilizan dela manera ms eciente, dado el estado actual de la tecnologa.

El producto potencial, ha sido uno de los principales indicadores utilizados en la evolucin de lapoltica econmica. Desde el mbito de la teora econmica, se asume que el producto potenciales el nivel de produccin que no est sujeto a los choques de oferta o demanda agregada(Campbell y Mankiw 1987), tambin se ha interpretado como una medida de la capacidadproductiva de la economa consistente con una tasa natural de desempleo (Acevedo, 2009,Cahn y Saint-Guilhem, 2007). La brecha entre el PIB observado y su crecimiento potencial,

permiten analizar la dinmica del ciclo de la economa, que en el caso de los bancos centraleses utilizada para identicar las presiones de demanda que pueden afectar la dinmica de lainacin1domstica.

Cuando el producto efectivo es menor que el producto potencial durante un perodo de tiempo,es debido a que los factores de la produccin estn siendo subutilizados y, por tanto, se estaraproduciendo menos de lo que se alcanzara si los factores disponibles estn trabajando a ritmonormal, as la economa se ubica en una fase depresiva del ciclo. En contraste, si el productoefectivo crece a un mayor ritmo que el potencial, algunos factores estn trabajando a un ritmosuperior al normal, registrndose una presin de aumento de los costos y, por ende, de losprecios de los productos.

No obstante, la trayectoria del producto potencial es una serie no observada, por lo cual esnecesario implementar algn mtodo de estimacin. El marco general establece que la serieobservada del PIB es resultado de la suma de dos componentes 2, un componente permanenteque se dene como la trayectoria del producto potencial3y otro transitorio, relacionado con lateora de los ciclos econmicos y que representa las desviaciones temporales de su tendenciade largo plazo (Mills, 1991 y 2003; Canova, 1998 y 2007; Hodrick y Prescott, 1992).

(1) ! = !!+

!

! para t = 1,2,3,,T

1 Se asume que la dinmica de la inacin, est sujeta a diversos shocks, por lo tanto es importante que la autoridadmonetaria identique correctamente el origen de las presiones inacionarias y sus posibles efectos en las decisio-nes de los agentes. En este contexto la brecha del producto identica las presiones de demanda en la inacin.

2 En series anuales, los patrones estacionales son excluidos de la descomposicin de la serie; no obstante, el com-ponente irregular -dependiendo de la metodologa utilizada- puede ser incorporado en la tendencia o en el ciclo.

3 Un proceso sin tendencia normalmente consiste en una serie que tiene media y varianza constante o estacionariamientras que el ltro de una serie utiliza operadores particulares que elimina ciertas puntos o caractersticas de lasseries (Canova, 2007, pp. 70).


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caso de observaciones trimestrales4. De esta manera se puede obtener una serie suavizada,partir de una serie observada, que es identicada como el componente permanente que no estsujeto a los shocks de demanda y por lo tanto represente el producto potencial.

La tcnica del ltro HP ha sido objeto de diversas crticas, por ejemplo en el trabajo de Harveyy Jaeger (1993) sealan la dicultad de identicar de manera apropiada el valor de lambda, porotra parte se asume que el ciclo se distribuye como una normal con media cero, lo cual resultadifcil de sostener en la gran mayora de las variables macroeconmicas. En efecto este supuestosobre el componente cclico, implica que las series deberan mostrar una trayectoria bastanteestable, disminuyendo la inuencia de posibles quiebres estructurales. Finalmente el ltro esbastante sensible a los valores iniciales y nal de la muestra, en consecuencia se argumenta queel ltro HP tiende a calcular ciclos espurios o bien distorsiona el componente cclico de la serie.

Al respecto, la estimacin del componente cclico a travs del ltro HP est dado simplemente porel componente irregular suavizado. No obstante ambos autores mencionan que el hecho de que

el modelo de ciclo fuera rechazado por razones de parsimonia no signica que no proporcionauna descripcin vlida de los datos. El modelo cclico obtenido mediante la imposicin de unatendencia suave estableciendo

2= 0 tiene un mejor ajuste que el modelo de tendencia lineal

local. La explicacin reside en el hecho de que el modelo de tendencia lineal local surge comoun caso extremo del modelo de tendencia y ciclo suavizada cuando rtiende a 0 y ctiendea 0. As, cuando

x2es muy pequeo, como es aqu, es difcil elegir el ciclo en un modelo sin

restricciones ya que la funcin de verosimilitud es muy plana.

Baxter y King (1999) (ltro BK), se concentran en la extraccin del ciclo de una serie y nopropiamente en su tendencia. No obstante, la aplicacin de la tcnica genera ambos componentes.En este enfoque, la serie de tiempo observada se integra por tres componentes: el primero que

describe un movimiento lento o de baja frecuencia5

que es identicado como la tendencia,existe tambin un componente de alta frecuencia denominado irregular y un tercero que esintermedio, en trminos de la frecuencia, que representa al ciclo de la serie. Una forma simplede eliminar la tendencia de la serie es utilizando un promedio mvil centrado:

(4) =

=

K

Kk

ktkt yay o bien tt yLay )(=

Donde = !!

!!!!

!

, representan las ponderaciones del promedio mvil6. El problema

fundamental es aislar la frecuencia especca en los datos para extraer cada uno de loscomponentes. Baxter y King (1999), asumen que el componente de tendencia se puede identicar

por medio de un ltro de baja frecuencia (low-pass) ideal o terico, donde el promedio mvil es de

orden innito = !!

!!!!

!

.Estas ponderaciones, en el contexto del anlisis de dominio

4 En el caso de datos de frecuencia anual se utiliza un factor lambda igual a 1005 La frecuencia se reere a la periodicidad o la amplitud del periodo, en la que cambia el componente de la serie,

por lo cual se distingue estos tres componentes: tendencia, ciclo e irregular.

6 Una condicin en las ponderaciones de la media mvil es que sean simtricos ! = 0!

!!!!


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de frecuencia7 (Frequency Domain Analysis), se pueden obtener mediante la transformacininversa de Fourier8, denida como:

(5) ! =1

2

exp

!

!!

Donde es una funcin de frecuencia-respuesta, es decir, indica la extensin a la cual !

responde a la serie original en una frecuencia . Evaluando la integral de la expresin (5), lasponderaciones para el ltro ideal son: ! = y ! = ()/, para = 1,2,, seobserva que la ponderacin tiende a cero cunado h crece a innito. Por su parte, el promediomvil nito aplicado a la serie, tambin se puede representar mediante la inversa de Fourier ycalcular su funcin de frecuencia-respuesta mediante la siguiente expresin:

! = !exp()!

!!!!

La propuesta de Baxter y King (1999) es seleccionar el ltro que minimice la distancia entre los

ponderadores del ltro ideal

y el ltro estimado !

:

(6) =1

2 !()

!

!

!!

La aproximacin ptima del ltro dado un mximo de rezagos K, es truncar las ponderacionesinnitas del ltro ideal en nmero igual a K rezagos. El ltro estimar ponderaciones nitasiguales a las innitas hasta el rezago k, e igualar a cero todas las ponderaciones mayoresa K+1. De tal manera, que el nmero de rezagos adquiere una gran relevancia toda vez quedene la precisin de los ponderadores. No existe un nmero ideal de rezagos, pero cuandose incrementan los rezagos se mejora la aproximacin con el ltro ideal, a costa de perderinformacin al principio y al nal de la muestra (Flores, 2000).

Baxter y King (1999), sealan que es necesario denir las caractersticas del componentecclico. El procedimiento general se puede denir en dos pasos: medir la amplitud del ciclo, yposteriormente se realiza el proceso de suavizamiento aplicando promedio mvil centrado, cuyasponderaciones de cada observacin dependen de las frecuencias que se buscan extraer. Losautores utilizan la informacin de Burns y Michel, donde los ciclos econmicos son uctuacionesrecurrentes pero no peridicas, con duracin no menor a 6 trimestres (ao y medio) y no superiora treinta trimestres (8 aos).

Un procedimiento alternativo al ltro BK, es la propuesta de Christiano y Fitzgerald, (2003) (ltroCF), el cual utiliza una media mvil con ponderaciones cambiantes no simtricas, adems deconsiderar que la serie describe un camino aleatorio. El ltro CF asume que el problema deoptimizacin entre el ltro ideal y el ltro estimado, debe considerar las propiedades de la seriede tiempo, as la funcin a minimizar se modica inuyendo una funcin de densidad espectral! de la serie observada ( ! ):

7 Si la serie de tiempo presenta un comportamiento cclico, es posible realizar una aproximacin por medio de fun-ciones trigonomtricas.

8 Las series trigonomtricas que aproximan una funcin cclica o peridica se les denomina series de Fourier.


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20/40

19


B. Funcin de produccin Cobb-Douglas

La aproximacin del producto potencial por medio de la funcin de produccin, tambin es una

metodologa ampliamente utilizada, tiene un fundamento terico a diferencia de los ltros, lo cualle permite tener una mayor consistencia. Esta metodologa modela el producto en trminos desus factores de produccin, lo que conlleva a estimar una funcin de produccin que relacionael producto con el capital (K), el trabajo (L) y la productividad total de los factores (TFP). Laaplicacin emprica de esta metodologa requiere asumir una forma funcional especca de lafuncin de produccin, generalmente asumida como una funcin Cobb-Douglas con retornosconstantes a escala (Cruz y Francos, 2008; Acevedo, 2009) denida por la siguiente expresin:

(11) ! = !!!!

!!!

Donde ! es el nivel de producto, es la elasticidad del capital (K), Les el trabajo y el valorde ! = ! o residuo de Solow representa la productividad total de los factores de laproduccin. Es importante sealar que en el caso de El Salvador, no se dispone de informacinocial sobre los acervos de capital. Por este motivo, se utiliza una aproximacin mediante lafrmula de inventarios perpetuos:

(12) ! = 1 !!! + !

La expresin (12) dene que el stock de capital del periodo actual ( ! ) es igual al stock decapital del periodo anterior ajustado por la tasa de depreciacin ( ) ms los ujos de la nuevainversin ( ! ). Es importante sealar que existe una importante discusin en torno a los valoresde la tasa de depreciacin11debido a que diferentes valores inuye en la trayectoria de la seriede capital, en el presente estudio, se asume que la tasa de depreciacin del capital es del 5%

compatible con otras investigaciones recientes para el caso de El Salvador (Cabrera, 2003,Johnson, 2013). Asimismo, es necesario calcular o denir un valor inicial del capital12.

La metodologa utilizada en la construccin del stock de capital asume un factor de ajuste (! )denido en la siguiente ecuacin (Shiau, Kilpatrick y Matthews, 2002; Lora y De Jess, 2007)

(13) ! = 1 !!!

Este factor permite generar una serie del capital ajustado ( !):

(14) !

=

! !

11 En la mayora de las investigaciones se asume una tasa de depreciacin constante

12 Generalmente se utiliza las siguiente frmula:! = !1

( + ) , donde ! es el valor del PIB en el

ao inicial,

es la tasa de depreciacin, la tasa de crecimiento promedio del PIB o de la inversin, elpromedio del ratio inversin a PIB para el periodo de anlisis.


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20


La ventaja de esta metodologa es que la serie resultante para el stock de capital sigue latrayectoria de la inversin. As el valor inicial del acervo de capital es igual a la inversin real( ! ) multiplicada por su vida til ( 1/). El capital inicial se ajusta al alza cada ao hasta queel factor de ajuste alcanza su valor de equilibrio el cual es igual a 1/. El grco 8, muestrala trayectoria del stock de capital ajustada y el no ajustado, y el grco 9 el factor de ajuste. Laserie del stock no ajustado siempre genera una tendencia creciente en cambio la serie ajustadatiene cambios en su trayectoria derivados de la evolucin de la formacin bruta de capital.

Grco 8 Grco 9

Fuente: Elaboracin propia, con base en estimaciones de los autores

V. Resultados estimados y evidencia emprica

A. Filtro Hodrick-Prescott

La aplicacin de los ltros se realiz a la serie anual del PIB durante el periodo de 1970 a 2012.Los grcos 10 y 11, presentan los resultados del ltro HP, debido a que el ltro HP (Hodricky Prescott, 1997), asume que el ciclo se distribuye como funcin de densidad de probabilidadnormal con media cero, por lo tanto en algunos periodos tiende a subestimar el productopotencial, como es el caso de la dcada de los 70s cuando la economa salvadorea registroun crecimiento acelerado. En contraste a principios de la dcada de los ochenta sobre estima latrayectoria del PIB potencial. No obstante hacia el nal de la muestra el ciclo aproximado por el

ltro HP es ms estable.


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21


Grco 10 Grco 11

8.2

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Log PIB

FiltroHP Log PIB

PIB observado y filtro Hodrick-Prescott

(escala logartmica)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Brecha calculada por el filtro Hodrick-Prescott

(Porcentaje)


B. Filtro Baxter y King

Los grcos 12 y 13, presentan los resultados del ltro BK (Baxter y King, 1999). Es un ltroband-pass que utiliza valores rezagados y adelantados de la serie observada13. Por lo cual,fue necesario realizar una proyeccin del PIB utilizando un modelo autorregresivo, adems seconsidera que el ciclo se mueve en una banda de 2 a 9 aos, en el artculo de Baxter y King(1999) consideran un banda de entre ao y medio y ocho aos. Estos valores generan mejoresresultados para el caso de El Salvador, en efecto el ltro BK genera menores distorsiones delciclo que el ltro HP.

Grco 12 Grco 13

8.2

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Log PIB Filtro BKLog PIB

PIB observado y filtro Baxter-King

(escala logartmica)

-8

-4

0

4

8

12

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Brecha calculada por el filtro Baxter-King

(Porcentaje)


13 Se aplicaron 4 rezagos y 4 adelantos en la serie, por lo tanto los valores estimados del PIB consideran hasta elao de 2016. Se especic como un proceso autorregresivo con tendencia lineal y constante.


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C. Filtro Christiano-Fitzgerald

El ltro Christiano-Fitzgerald (2003), muestra resultados diferentes a los anteriores dos ltros(ver grcos 14 y 15). Se asume un promedio mvil de 4 rezagos y la banda de uctuacin delciclo14, es de 2.5 a 8 aos. En la especicacin del ltro se asume que la serie sigue un procesode camino aleatorio, as que la funcin de densidad espectral corresponde a este procesoestocstico. Los resultados muestran un patrn irregular del ciclo durante la segunda mitad delos 70s. Sin embargo, desde 1984 se aprecia un ciclo regular.

Grco 14 Grco 15

8.2

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

LOGPIB

Filtro CF Log PIB

PIB observado y fil tro Christiano-Fi tzgerald

(Escala Logartmica)

-6

-4

-2

0

2

4

6

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Brecha calculad a por el filtro Christiano-Fitzgerald

(Porcentaje)


D. Filtro Corbae-Ouliaris

Finalmente el ltro Corbae-Ouliaris (2006), se considera una amplitud de banda de 2.5 a 9aos. Los resultados muestran, al igual que en los anteriores ltros, que durante la dcada delos 70s y hasta mediados de los 80s, se aprecian cambios fuertes en el ciclo de la economasalvadorea y posteriormente un ciclo ms regular (ver grcos 16 y 17). Lo cual es consistentecon la evolucin de la economa, que a raz del conicto armado se registra un fuerte descensoen la actividad econmica y es hasta la dcada de los noventa cuando se inicia una etapade recuperacin y mayor crecimiento. Uno de los aspectos principales en el clculo de labrecha del PIB potencial es precisamente al nal de la muestra, toda vez que indica a lasautoridades nancieras del pas en qu fase del ciclo se ubica la economa. El anlisis de losltros muestra, que con excepcin del ltro CF, la produccin domstica se ubica por debajo

de su crecimiento potencial derivado de la fuerte contraccin en 2009, como consecuencia dela crisis internacional.

14 En el caso de El Salvador no existe informacin emprica sobre la duracin de ciclo de la economa, por lo tantose probaron distintos lmites inferiores y superiores de la banda.


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Grco 16 Grco 17

8.2

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Log PIB

Filtro CO Log PIB

PIB observado y filtro Corbae-Ouliaris

(escala logartmica)

-10.0

-7.5

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Brecha calculada por el filt ro Corbae-Ouliaris

(Porcentaje)


E. Estimacin de la Funcin de Produccin Cobb-Douglas

Con base en la serie de capital y la variable de empleo, se realiz la estimacin 15de la funcinde produccin por mnimos cuadros no lineales, bajo la siguiente especicacin de una funcinlogartmica:

(15) ! = ! + ! + 1 ! + !

Los resultados de la estimacin:

(16) ! = 0.33! + 0.67!

(3.041) (3.041)

0.006 0.006

R2= 0.974 Periodo:1990-2012

Se incluy la constante en la estimacin para poder calcular la serie de FTP (que incluye laconstante y el residuo). El coeciente del capital es de 0.33, en tanto que la intensidad deltrabajo es 0.67, es decir la economa salvadorea es mucho ms intensiva en trabajo. Lamagnitud de los coecientes es consistente con otras investigaciones, as por ejemplo Cabrera(2003), estima una elasticidad del capital de 0.484 en un primer modelo y en una segundaespecicacin obtiene un valor de 0.357. Tambin Cabrera (2003), cita los trabajos de Agosin,Machado y Nazal (2002) con elasticidades del capital de 0.33 y del trabajo 0.77, valores muysimilares a los obtenidos en la presente investigacin.

15 Debido a la disponibilidad de informacin se realiz la estimacin para el periodo de 1990 a 2012.


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1. Productividad Total de los Factores (TFP)

Con base en los valores de las elasticidades de largo plazo del capital y del trabajo, se obtieneun valor de la trayectoria del PIB, y el residual respecto a la serie del PIB observado correspondeal logaritmo de la productividad total de los factores de la produccin ( !

) (Epstein yMacchiarelli, 2009, Acevedo, 2009).

(17) ! = ! (0.33! + 0.67!)

El grco 18, presenta la trayectoria de la TFP estimada para el periodo de 1990 a 2012. En laprimera mitad de los 90s, la TFP registr un crecimiento acelerado, asociado a la recuperacinde la economa durante la primera mitad de la dcada de los 90s, con la rma de los acuerdosde paz, se genera un contexto favorable para la inversin privada, la cual lleg a representar enpromedio 18% del PIB. Las autoridades del pas, instrumentaron un programa de estabilizacin yun proceso de importantes reformas econmicas. La recuperacin estuvo apoyada en la dinmica

del consumo privado y pblico, as como de la inversin privada. Esta fase de crecimiento fuereforzada por una expansin acelerada de las remesas familiares y del crdito al sector privado.

Grco 18


La demanda externa tambin fue un motor importante en el crecimiento, principalmente derivadodel crecimiento de los Estados Unidos. Es importante sealar que en este periodo, se desarrollun proceso de privatizaciones en distintos sectores: distribucin de energa, telecomunicacionesy del sistema de pensiones, con un fuerte componente de inversin extranjera, que le permitiun nuevo empuje a la economa.

2. Contribuciones factoriales a la tasa de crecimiento del PIB

El grco 19 presenta las contribuciones en el crecimiento del capital, el trabajo y la TFP, parael periodo de 1992 a 2012. Durante la primera mitad de la dcada de los noventa el dinamismo


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del crecimiento se apoy en la expansin del capital y en un fuerte impulso en el factor trabajo.No obstante en los ltimos aos, se pierde este dinamismo del capital y su contribucin alcrecimiento se reduce de manera importante (ver Tabla 2), siendo el factor trabajo el que muestraun mayor peso en la economa salvadorea en los ltimos diez aos.

Diversos factores explican esta fase de contraccin de la economa salvadorea. Se destacala recesin y lenta recuperacin de la economa de Estados Unidos desde 2001; preciosdesfavorables en el mercado internacional del caf desde 2000 y alza de precios del barrilde petrleo muy superiores a los 27 dlares por barril que se observaron en el 2000. A nivelinterno, ocurrieron dos fuertes terremotos en el primer trimestre de 2001 seguidos de cuatroaos de reconstruccin y luego incertidumbre electoral en el perodo 2003-2004, que contuvolas decisiones de inversiones privadas. No obstante, en los aos de 2005-2007 se registra unarecuperacin del crecimiento econmico asociada con el desarrollo de nuevas inversiones deinfraestructura, tanto del sector pblico como privado destac la entrada de inversin extranjeradirecta en 2007-2008 con la venta de bancos-, crecimiento de la produccin de actividades como

la agricultura, industria, comercio, transporte y comunicaciones, entre otros, que se vio favorecidapor el aumento de las exportaciones y mayor consumo, ste ltimo por el mayor ingreso deremesas familiares y otorgamiento de crdito bancario al sector de hogares y empresas.

Es importante destacar, en la evolucin de la economa salvadorea, la contribucin del ujo deremesas, provenientes de los Estados Unidos, que desde mediados de los noventa registran uncrecimiento acelerado. En 1996 representaban el 10.5% del PIB y en 2006 llegaron a 18.7% delPIB. La magnitud de las remesas ha permitido que estos recursos se destinen, principalmente, alconsumo de los hogares apoyando la expansin del mercado interno en las dos ltimas dcadas.

Grco 19

Fuente: Elaboracin propia con base en las estimaciones

La recuperacin anterior se vio interrumpida por la crisis internacional en 2008, en efecto desde1992 no se registraba una tasa negativa del PIB, lo cual indica el fuerte impacto que ha recibidola economa de El Salvador. En el periodo de 2008 a 2011, la economa no ha logrado una slida


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recuperacin y de hecho se registra un claro estancamiento en el crecimiento econmico, unadisminucin en los niveles de inversin y un deterioro de la productividad.

La crisis internacional ha tenido repercusiones graves en la economa salvadorea, que semaniesta en una fuerte contraccin en la productividad total de los factores (grco 18 y Tabla2). Los resultados estimados muestran una fuerte prdida de productividad de la economa yaunado al estancamiento en la inversin, han llevado a que se registren tasas de crecimiento delPIB inferiores al 2%, entre los aos de 2008 a 2012, siendo la acumulacin del factor trabajo laprincipal fuente de crecimiento.

Tabla 2. Contribucin en el crecimiento del capital, el trabajo y la TFP(Porcentaje)

Periodo PIB Capital (K) Trabajo (L) TFP

1992-1993 7.46 6.86 2.18 3.60

1994-1998 4.43 6.57 5.15 -1.09

1999-2003 2.39 3.35 2.80 -0.56

2004-2008 2.89 2.34 2.32 0.63

2009-2012 0.60 0.88 3.46 -2.03

Comparando con estudios recientes

1994-2011 2.72 3.53 3.13 -0.49

1998-2012 2.17 2.38 3.11 -0.67


F. Estimacin del PIB Potencial y Brecha del Producto

Con base en los resultados estimados se puede calcular la tasa del PIB potencial, utilizando los

coecientes estimados de las elasticidades del capital y el trabajo. Sin embargo, la TFP debidoa que es un residual muestra uctuaciones, explicados por la medicin tanto en el PIB como enlos factores de produccin (capital y trabajo). Adems, muestra una correlacin del ciclo de laeconoma y en consecuencia genera un sesgo en la estimacin del PIB potencial (Hernndezde Cos, Izquierdo y Urtasun, 2011).

Por lo anterior, se sugiere suavizar la serie del residuo de la funcin de produccin (Acevedo,2009), se podra utilizar un ltro sobre la serie o bien ante la presencia de una cambio estructural,como la crisis de 2008, utilizar una estimacin por mnimos cuadrados incluyendo una dummyde cambio de tendencia, como lo sugieren Scacciavillani y Swagel (1999), as como Cahn ySaint-Guilhem (2007), como se ilustra en el grco 20.

As el PIB potencial ( !

!

) se puede calcular sumando a la funcin de produccin estimada laserie que resulta de aplicar una tendencia segmentada a la TFP:

(17) !

!= 0.33! + 0.67! + !


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Grco 20


Los resultados de la estimacin del producto potencial y la brecha del PIB, con base en losresultados de la funcin de produccin antes mencionada se presentan en los grcos 21 y 22.Se muestra un comportamiento ms irregular en el ciclo sobre todo en los aos posteriores ala crisis, principalmente en los aos de 2010 y 2011 que podra afectar la estimacin del PIBpotencial, debido a la cada en la acumulacin del capital y un menor nivel de empleo, lo cual asu vez afectar en la estimacin de la brecha del producto.

Grco 21 Grco 22

8.4

8.5

8.6

8.7

8.8

8.9

9.0

9.1

9.2

1990 1995 2000 2005 2010

Log PIB

Log PIB potencial

PIB observado y PIB potencial Funcin de Produccin

(Escala logartmica)

-6

-4

-2

0

2

4

1990 1995 2000 2005 2010

Brecha calculada con base en la Funcin de Produccin

(Porcentaje)


Con base en las distintas tcnicas se puede obtener un valor del PIB potencial para el periodode 1970 a 2012 (Tabla 3). Se aprecia una mayor disparidad en la dcada de los 70s debido alcrecimiento acelerado de esos aos seguido de una abrupta cada, producto del conicto armado.Es hasta mediado de la dcada de los ochenta que los mtodos muestran resultados consistentesy bastante similares. En el caso de los valores generados por la funcin de produccin, en elperiodo de 1990 a 1999 los resultados se mantienen muy cerca del promedio y la diferenciaentre los distintos mtodos no es mayor a 1.5 puntos porcentuales, pero de 2000 a 2012 lastasas de crecimiento potencial son bastante irregulares en comparacin con los distintos ltros.


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Excluyendo los resultados de la funcin de produccin y considerando las tasas generadas porlos ltros, destaca que el ltro Corbae-Ouliaris (CO), tiende a presentar con mayor frecuencialos valores mximos sobre todo al nal de la muestra. En contraste los ltros BK y CF registranlos valores mnimos entre 2008 y 2012, en tanto que el restante ltro HP se ubica en la mediade los valores, reportando un valor constante de 1.4% de crecimiento en el PIB potencial ode largo plazo de la economa salvadorea. Un aspecto interesante, es que la tcnica delos diferentes ltros muestra claramente una disminucin del PIB potencial de El Salvadorde niveles de entre 4.2 a 5.7 por ciento en el periodo 1990-1994, el cual se ha reducido demanera dramtica a niveles de 1.4 a 2.4 en 2012. En el grco 23, se presenta el promediode la tasa de crecimiento del PIB potencial de las 5 tcnicas y un promedio que solo consideralos ltros. El Promedio de los ltros muestra una trayectoria suavizada y cuando se incluye losresultados de la funcin de produccin, el promedio general muestra variaciones que puedendistorsionar el anlisis.

Con base en los resultados estimados se calcul un promedio simple de los 4 ltros y obtener una

mejor aproximacin del PIB potencial, sobre la base de que la combinacin lineal de pronsticosindependientes produce un mejor estimador lineal insesgado. Un resultado interesante es que,se aprecia claramente que el crecimiento potencial de la economa salvadorea se ha reducido,de un valor de 5% entre 1990 a 1994, a un valor de 2.07% considerando el periodo de 2000 a2012. Asimismo, la crisis internacional ha tenido repercusiones negativas en el crecimiento alargo plazo.

Tabla 3. Estimacin de la tasa de crecimiento potencial por periodos(Porcentaje)

PeriodoPIB

observadoFiltro HP Filtro BK Filtro CF Filtro CO

Funcin de

Produccin

1971-1973 4.9 3.2 3.7 5.41974-1978 5.1 1.3 2.9 4.5 3.1

1979-1983 -6.2 -1.7 -4.1 -5.4 -3.9

1984-1988 1.3 0.4 0.9 1.5 0.1

1989-1993 4.9 3.8 4.6 4.3 5.6 3.0

1994-1998 4.4 4.4 4.5 4.8 3.8 5.2

1999-2003 2.4 3.1 2.6 2.5 3.3 2.6

2004-2008 2.9 2.1 2.3 2.3 1.7 2.7

2009-2012 0.6 1.5 1.2 0.9 1.7 0.7

Comparado con estudios recientes

1970-2012 2.2 2.0 1.8 2.1 2.2

1994-2011 2.7 2.9 2.8 2.8 2.7 2.8

1998-2012 2.2 2.4 2.2 1.9 2.3 2.3

Nota: HP = Hodrick-Prescott, BK = Baxter-King, CF = Christiano-Fitzgerald, CO = Corbae-Ouliaris



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Grco 23


Con base en los resultados del PIB potencial se calcul la brecha del producto por medio delas diferentes tcnicas (ver Tabla 4), considerando solo el periodo de 1990 a 2012 y por sub-perodos quinquenales. Los ltros HP, BK y CO presentan resultados similares en cuanto al sigoy magnitud de la brecha, en tanto que la funcin de produccin genera oscilaciones ms fuertes,es decir un ciclo ms voltil. El ltro CF, slo al nal de la muestra en 2012 registra un valorpositivo en la brecha, a diferencia del resto de las tcnicas.

Tabla 4. Estimacin de la brecha del PIB(Porcentaje)

Periodo Filtro HP Filtro BK Filtro CF Filtro COFuncin de

Produccin

1990-1993 -1.1 -0.9 0.4 -2.6 -1.0

1994-1998 3.1 0.9 -0.6 1.1 1.3

1999-2003 0.1 0.2 0.6 -0.4 -0.2

2004-2008 1.1 0.9 0.3 0.7 -0.1

2009-2012 -1.6 -1.0 -0.8 -0.7 -0.2

Nota: HP = Hodrick-Prescott, BK = Baxter-King, CF = Christiano-Fitzgerald, CO = Corbae-Ouliaris


Si bien existe cierto nivel de incertidumbre respecto a calcular el valor exacto de la brecha deproducto en un momento determinado del tiempo, la ventaja de usar diferentes tcnicas deestimacin permite dar un sustento emprico sobre las tendencias de la economa. En estecontexto, se sugiere utilizar un promedio simple de los ltros, como se ilustra en el grco 24para los aos de 2000 a 2012. En 9 aos de los ltimos 13, la economa salvadorea registrauna brecha negativa, indicando que se ha ubicado por debajo de su capacidad de produccin

y cuenta con recursos ociosos, tanto el capital como el trabajo no han sido empleados asu total capacidad, es decir, se est produciendo por debajo de la frontera de posibilidadesde produccin, que a su vez, sera una seal de ineciencias productivas. Un resultado,interesante es que a raz de la crisis de 2008 la economa salvadorea se ha visto afectadade manera negativa, y no ha logrado recuperar los niveles de crecimiento previos a la crisis,tal como se aprecia en el grco 24, producto de la crisis internacional se gener una brechadel producto negativa desde 2009 cercana a un punto porcentual, que no se ha logrado revertiren los siguientes aos.


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En un contexto de menor dinamismo de la economa de Estados Unidos, de disminucin de losujos de remesas familiares, con crecientes necesidades nancieras y que se han traducidoen un mayor endeudamiento pblico, se plantean retos importantes a los responsables de lapoltica econmica para tomar medidas que promueva la inversin productiva, elevar los aos deeducacin tcnica profesional de la poblacin ocupada, atraer nuevas inversiones extranjeras,con la nalidad de generar un impacto positivo en el crecimiento econmico del pas, de mejorarla productividad y revertir la tendencia decreciente del producto potencial; de esa forma serafactible lograr en un mediano plazo que la economa salvadorea regrese a una senda decrecimiento sostenido superior al que se reporta actualmente de 2%, el ms bajo de la reginde Centroamrica.

Grco 24


G. Evidencia emprica de estudios similares

Recientemente el Fondo Monetario Internacional (FMI), realiz y public dos estudios similarespara estimar la tasa de crecimiento del PIB potencial y brecha del producto para los pasesde Centroamrica, Panam y Repblica Dominicana, para el perodo 1994-2011. El primeroelaborado por la misin del FMI (mayo 2013) en su informe El Salvador: Staff Report Art. IV2013 y el segundo, de Johnson (2013); ambos estudios son muy similares tanto en la estrategiade modelacin como por los resultados obtenidos, comparados con los que se obtuvieron en lapresente investigacin.

Johnson, (2013), utiliza el ltro univariado de Hodrick-Prescott, una funcin de produccin Cobb-Douglas y un Modelo Switching, para obtener una estimacin del producto potencial y de labrecha del producto. Los resultados se muestran en los grcos 25 al 28.


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Grco 25 Grco 26PIB Potencial y Brecha del producto PIB Potencial y Brecha del productoFiltro HP Switching Model

Grco 27 Grco 28Funcin de ProduccinContribuciones factoriales Brecha del Producto

Fuente: Johnson, Christian A. (2013)

Los clculos de Johnson, (2013), son similares a los obtenidos en esta investigacin, las brechasdel producto son negativas indicando que el crecimiento econmico de El Salvador est pordebajo de su potencial, que se crece ms por acumulacin del factor trabajo y que el factor

capital est perdiendo peso como motor del crecimiento. Para el perodo 1994-2011 Johnson(2013) estima un PIB potencial cercano al 2.7% (promedio simple de los mtodos indicados, verTabla 5), similar a la estimacin obtenida en esta investigacin donde el PIB potencial se estimaen 2.8% y que se reporta en la Tabla 3.


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Tabla 5PIB potencial y brecha del Producto

Fuente: Johnson (2013)

Por su parte, el informe sobre la Consulta del Artculo IV de 2013, divulgado por el FondoMonetario Internacional (Informe Pas 13/132 de mayo 2013) concluye que Durante muchosaos, el crecimiento econmico en El Salvador ha sido inferior al ritmo observado en la regin.

Esto se debe principalmente a las bajas tasas de inversin asociadas sobre todo con el deterioro

del clima empresarial, la prdida de competitividad y la vulnerabilidad a choques externos. Elevar

el crecimiento potencial en El Salvador requerir de reformas que incrementen sustancialmente

la inversin y la productividad

La misin del FMI utiliz dos metodologas estndares para estimar el producto potencial: elltro Hodrick-Prescott (HP) y el mtodo de la funcin de produccin (FP). Ellos suponen unaelasticidad de la mano de obra de 0.5 y una tasa de depreciacin del capital de cinco por cientopor ao; seleccionaron el perodo de 19982012 para descartar el repunte del crecimientoexperimentado inmediatamente despus del n de la guerra civil, y analizar as un perodo

que pueda captar el crecimiento subyacente. La misin del FMI estima que el crecimientopotencial promedio de este perodo fue de 2 por ciento, frente al 4 por ciento en la regin.No obstante, la misin aclara que Las estimaciones son sensibles al perodo de la muestraseleccionada: el crecimiento potencial de El Salvador fue 2.6 por ciento en el perodo 1964-

2012; 3 por ciento en el perodo 1990-2012; y 2.5-2.8 por ciento en 1994-2011. A partir deesos resultaos incluyen escenarios de crecimiento econmico de mediano plazo, que permitenvisualizar el esfuerzo que sera necesario alcanzar en trminos del desempeo de la inversin,del trabajo y de la productividad.

Tabla 6


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Por su parte, Swiston y Barrot (2012) estiman que el crecimiento potencial de El Salvadoraumentara al alrededor de 4-4 por ciento anual si el pas elevara su capital fsico y humano a

niveles comparables con los de Chile, Mxico y Per; es decir, si elevara a 25 por ciento del PIB

la tasa de inversin y si aumentara en dos aos el nivel medio de educacin. Adicionalmente,

El Salvador podra incrementar el crecimiento potencial entre 1 y 1 puntos porcentuales

realizando reformas en otros mbitos (principalmente, profundizando la intermediacin nanciera

y ampliando la base de exportaciones, por ejemplo, mediante una mayor integracin regional).

Acevedo (2003), desarroll una investigacin adoptando un enfoque que combina un ejercicio decontabilidad del crecimiento con la estimacin de un modelo de correccin de errores asumiendoque la funcin agregada de produccin sigue una especicacin Cobb-Douglas con retornosconstantes a escala del capital y el trabajo, analizando el perodo de 1950-2000. Los resultadosde la descomposicin de los factores del crecimiento mostraron que la contribucin promedio dela PTF al crecimiento ha sido virtualmente nula para el perodo completo 1950-2000. En el largoplazo, la dinmica de crecimiento de El Salvador habra estado determinada en proporciones

similares, por el trabajo y la acumulacin de capital fsico. Sin embargo, los sub-perodos quepresentan tasas ms elevadas de crecimiento del producto (por ejemplo, en la primera mitadde los sesentas y noventas) estn asociados con tasas mayores de crecimiento de la PTF. Enparticular, la tasa de crecimiento de la productividad muestra un claro contraste entre la primera(2,7 por ciento) y la segunda mitad (-0,8 por ciento) de los 1990s, en concordancia con el augeeconmico y la posterior desaceleracin de la economa registrada en esa dcada.

Acevedo (2003) tambin incluy el capital humano en el ejercicio de descomposicin delcrecimiento y encontr que ese ajuste no altera sustancialmente la contribucin de la PTF parael perodo 1960-2000, aunque la disminuye levemente. Sin embargo, la contribucin relativa delos factores de produccin si resulta alterada, particularmente la del factor trabajo que disminuye

sustancialmente a 0,7 por ciento. La contribucin proveniente del capital humano es de 0,5 porciento, y la del capital fsico es de 2,1 por ciento.

Morales (1998) desarroll un Modelo de Correccin de Errores (ECM) para identicar losdeterminantes del crecimiento con resultados de una regresin de panel en una funcin deproduccin Cobb-Douglas estndar para El Salvador, en el perodo 1970-1995, con factoresestructurales afectando la tecnologa, la macroeconoma y las expectativas explicando lasdesviaciones de largo plazo. Los resultados encontrados sealan que a la economa salvadoreale tomara once aos para alcanzar el nivel del producto consistente con el crecimiento de largoplazo, despus de un choque dado. El coeciente de capital en la funcin de produccin soncercanos a los valores esperados 0.7 reejando la correlacin del capital humano con el capital

fsico. Al incluir la tendencia y una dummy, dicho coeciente disminuy a 0.4907, consistentecon los resultados reportados por De Gregorio (1992), por lo que el coeciente para el factortrabajo se estim en 0.5093. Tambin encontr que la prdida de competitividad medida por eltipo de cambio efectivo real tiene un impacto adverso sobre el crecimiento.


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VI. Conclusiones

Con informacin anual para el periodo de 1970 a 2012, se ha determinado que el uso de lastcnicas de ltros univariados, permiten obtener una buena aproximacin al clculo del PIBpotencial y de la brecha del producto, para la economa de El Salvador. No existen diferenciasimportantes entre los cuatro ltros utilizados Hodrick-Prescott, Baxter-King, Corbae-Ouliaris yChristiano-Fitzgerald, siendo los tres primeros los que ofrecen mejores resultados. La estimacinde la funcin de produccin ofrece la ventaja de reportar elasticidades del capital y empleoestimada, consistentes con la teora econmica, y adems permiten realizar un anlisis de ladescomposicin del crecimiento econmico incluyendo la estimacin de la productividad total delos factores.

La evidencia emprica presentada muestra claramente que el crecimiento potencial de laeconoma salvadorea se ha reducido respecto a la dcada de los noventa. Tambin se apreciaque desde el ao 2003 las tasas de crecimiento del PIB potencial muestran una tendencia

claramente descendente, situacin que se ha visto agravada a raz de la crisis internacional,llevando a la economa a un crecimiento potencial de 1.6% en 2012, que contrasta con el valorde 2.7% previo a la crisis. Se estima que la crisis internacional ha generado la disminucin delcrecimiento potencial de El Salvador en un punto porcentual. Un resultado interesante es queel crecimiento potencial de la economa de El Salvador se ha reducido, de un valor de 5% entre1990 a 1994, a un valor de 2.07% considerando el periodo de 2000 a 2012

La economa salvadorea registra una brecha negativa, indicando que se ha ubicado por debajode su capacidad de produccin y cuenta con recursos ociosos, tanto el capital como el trabajo nohan sido empleados a su total capacidad, es decir, se est produciendo por debajo de la fronterade posibilidades de produccin, que a su vez, sera una seal de ineciencias productivas.

Adems, la estimacin de la TFP muestra una fuerte prdida de productividad de la economay aunado al estancamiento en la inversin, ha llevado que se registren tasas de crecimiento delPIB inferiores al 2%, entre los aos de 2008 a 2012, siendo las tasas ms bajas registradas enla regin de Centroamrica. No obstante, el crecimiento de la produccin en el futuro dependerdel crecimiento de la disponibilidad de factores (capital fsico, capital humano y tecnologa)incluyendo el uso de la capacidad ociosa existente, su productividad y, por supuesto, delmejoramiento de su calidad.

Finalmente, en un contexto de menor dinamismo de la economa de Estados Unidos, dedisminucin de los ujos de remesas familiares, de crecientes necesidades nancieras y que

se han traducido en un mayor endeudamiento pblico, se plantean retos importantes a losresponsables de la poltica econmica al mediano plazo, en trminos de revertir la tendenciadecreciente del producto potencial y lograr que la economa salvadorea regrese a una sendade crecimiento sostenido superior al PIB potencial que se estima en 2%, el ms bajo de la reginde Centroamrica.


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ndice de Grcos Pagina

Grco 1 Producto Interno Bruto: Tasas de crecimiento anual................................... 7

El Salvador, Panam y Chile 1980-1989Grco 2 Producto Interno Bruto: Tasas de crecimiento anual................................... 7

El Salvador, Panam, Ecuador y Chile 1990-1999

Grco 3 Producto Interno Bruto: Tasas de crecimiento anual................................... 8

El Salvador, Panam, Ecuador y Chile 2000-2012

Grco 4 Producto Interno Bruto (PIB) Tasas de crecimiento promedio real.............. 8

Grco 5 Producto Interno Bruto (PIB): Centroamrica y Panam............................. 9

Tasas de crecimiento promedio real

Grco 6 PIB real: Cambio en la tasa de crecimiento................................................. 12 Antes y despus de la crisis

Grco 7 Impacto de la crisis 2009 en la volatilidad del PIB....................................... 12

Desviacin standar de la tasa de crecimiento

Grco 8 Capital ajustado vs capital no ajustado........................................................ 20

Grco 9 Factor de ajuste ..................................................................................... 20

Grco 10 PIB observado y Filtro Hodrick-Prescott...................................................... 21

(escala logartmica)

Grco 11 Brecha calculada por el Filtro Hodrick-Prescott porcentajes....................... 21Grco 12 PIB observado y Filtro Baxter y King........................................................... 21

(escala logartmica)

Grco 13 Brecha calculada por el Filtro Baxter King porcentajes............................... 21

Grco 14 PIB observado y Filtro Christiano Fitzgeral ................................................. 22

(escala logartmica)

Grco 15 Brecha calculada por el Filtro Christiano Fitzgeral porcentajes................... 22

Grco 16 PIB observado y Filtro Corbae-Ouliaris ....................................................... 23

(escala logartmica)Grco 17 Brecha calculada por el Filtro Corbae-Ouliaris porcentajes......................... 23

Grco 18 Evolucin de la Productividad Total de los Factores.................................... 24

Grco 19 Contribucin factorial en el crecimiento del PIB porcentajes....................... 25

Grco 20 TFP con tendencia segmentada (escala logartmica).................................. 27


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Grco 21 PIB observado y PIB potencial Funcin de Produccin............................... 27

(escala logartmica)

Grco 22 Brecha calculada con base en Funcin de Produccin porcentajes........... 27

Grco 23 Crecimiento Potencial: promedio de los mtodos, porcentajes................... 29

Grco 24 Brecha calculada promedio de los ltros..................................................... 30

Grco 25 PIB Potencial y Brecha del producto Filtro HP............................................ 31

Grco 26 PIB Potencial y Brecha del producto, Switching Model............................... 31

Grco 27 Funcin de Produccin Contribuciones factoriales...................................... 31

Grco 28 Brecha del Producto..................................................................................... 31

Indice de Tablas Pgina

Tabla 1 El Salvador: Impacto econmico de Desastres Naturales........................... 10

Cifras en millones de dlares

Tabla 2 Contribucin en el crecimiento del capital, el trabajo y la TFP .................... 26

(Porcentaje)

Tabla 3 Estimacin de la tasa de crecimiento potencial por periodos ...................... 28

(Porcentaje)

Tabla 4 Estimacin de la brecha del PIB (Porcentaje) ............................................. 29

Tabla 5 PIB potencial y brecha del Producto ............................................................ 32

Tabla 6 Otros escenarios segn contabilidad del crecimiento .................................. 32


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Documents

Estimación del PIB Potencial y la Brecha del Producto El Salvador 2013