아프리카TV (067160) ｜Analyst 최재호 02) 709-2626 chlwogh2002@ds-sec.co.kr

성장할 수 밖에 없는 1인 미디어 산업 최대 수혜주

미디어 산업과 동반 성장하는 1인 미디어 국내 대표기업

최근 유튜브, 트위치, 페이스북 등 다양한 동영상 플랫폼 시장 성장으로 경쟁이

과열될 것이라는 시각이 있으나 동사의 성장은 더욱 가속화될 전망이다. 실제로

동사는 2018년 매출액 1,266억원(+33.8%, YOY), 영업이익 271억원(+48.1%

YoY)을 기록했으며, 1Q19 매출액 381 억원(+36.7% YoY), 영업이익 91 억원

(+51.7% YoY)을 기록하며 동영상 플랫폼 시장 경쟁을 우려하는 시각과 다르게

괄목할만한 성장을 이뤘다. 동사의 생태계는 하루아침에 만들어진 것이 아니다.

롱테일 기반의 라이브 스트리밍 개인방송이라는 측면에서 차별화된다. 대다수의

BJ들은 실시간 생방송된 방송의 내용을 편집해 유튜브 등 타 동영상 플랫폼에 재

업로드하면서 부가적인 수익을 창출한다. 따라서 경쟁관계가 아닌 공생관계로 보

는 것이 더 현명한 판단이다.

다양한 콘텐츠를 기반으로 이용자 저변 확대

동사의 시청자 연령별 비중은 1Q19 기준 20대가 43%로 가장 높으며, 40대 이상

은 22%에 불과하다. 이는 10~30대에 특화되어 있던 콘텐츠에 기인하나 최근 시

사, 취미생활(요리, 낚시, 스포츠 등), 뷰티, 패션, 전문가 상담 등 과거 대비 다양

한 콘텐츠의 증가로 상대적으로 낮았던 중장년층 유저가 증가할 전망이다. 오프라

인 수익에 한정되어 있던 사주, 법률, 심리, 의학 등 다양한 분야의 전문가들이

동사의 1인 방송 플랫폼 진입으로 온라인에서도 부가적인 수익을 창출하고 있다.

이는 팬심이 아닌 실시간 전문지식 공유, 상담료 지급 등 명백한 명분이 있어 자

연스러운 별풍선 유도가 가능하다. 이로 인해 각계 전문가들을 바탕으로 양질의

콘텐츠가 점진적으로 증가할 전망이며, 새로운 수익 모델을 통한 다양한 이용자

저변 확보로 향후 동사의 꾸준한 매출 성장을 견인할 전망이다.

광고산업의 역사를 새로 쓸 새로운 패러다임 적용

플랫폼 광고 매출이 주축이었던 동사의 광고매출은 4Q18 콘텐츠 광고 매출액 41

억원(+135.2% YoY) 기록으로 전체 광고매출의 57.6%를 차지하며 급성장했다.

1Q19에도 성장 기조를 이어오고 있으며, 콘텐츠 광고는 스타BJ와 시청자가 직접

참여하는 기존에 없던 새로운 패러다임의 라이브/참여형 광고시스템으로 동사만

이 구현할 수 있는 유일한 광고다. 동사의 콘텐츠 광고는 라이브 방송으로 실시간

반응 확인, 시청자 참여 투표 방식 등 적용할 수 있는 포멧은 무한하다. 이를 통

해 1.6만명의 엑티브 BJ를 기반으로 의류, 음식료, 스포츠, 병원 등 다양한 분야

의 광고주 섭외가 가능하여 향후 동사의 광고부문 고성장이 전망된다.

Financial Data

(십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 94.6 126.6 168.9 209.6 262.9

영업이익 18.3 27.1 41.6 56.9 79.6

영업이익률(%) 19.4 21.4 24.6 27.1 30.3

세전이익 18.1 26.6 40.6 56.2 79.0

지배주주지분순이익 14.7 21.6 32.7 45.3 63.7

EPS(원) 1,350 1,896 2,845 3,941 5,538

증감률(%) 40.0 40.4 50.0 38.5 40.5

ROE(%) 23.2 26.6 30.8 32.3 33.7

PER (배) 14.2 20.8 23.3 16.8 12.0

PBR (배) 3.1 4.9 6.4 4.8 3.5

EV/EBITDA (배) 8.7 13.0 14.6 10.7 7.3

자료: 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

2019년 6월 17일

투자의견 BUY (initiate)

목표주가 85,000원

현재주가 (6월 14일) 66,400원

Upside 28.0%

KOSDAQ 722.3pt

시가총액(보통주) 763십억원

발행주식수 11,495천주

액면가 500원

자본금 6십억원

60일 평균거래량 171천주

60일 평균거래대금 10,454백만원

외국인 지분율 37.2%

52주 최고가 72,000원

52주 최저가 28,350원

주요 대주주

쎄인트인터내셔널(외 4인) 25.6%

국민연금(외 1인) 7.7%

Morgan Stanley & Co.

International plc(외 1인) 6.1%

주가추이 및 상대강도

(%) 절대수익률 상대수익률

1M 2.2 0.5

3M 35.8 40.2

6M 65.2 56.8

주가차트

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

160.00

180.00

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10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

18/06 18/09 18/12 19/03 19/06

아프리카TV Relative to KOSDAQ

(원) (pt)(2018-06-14=100pt)

2

아프리카TV Company Flash

미디어 산업과 동반 성장하는 1인 미디어 국내 대표기업

아프리카TV는 1996년 나우콤으로 설립해 2003년 12월 기업공개를 했으며 2006년 3월

‘아프리카’ 서비스 정식 오픈 후, 2012년 4월 서비스명을 ‘아프리카TV’로 변경했다. 누구나

PC/모바일을 통해 언제 어디서든 라이브 방송을 진행할 수 있는 국내 대표 1인 방송 플랫

폼이다. 매출 비중은 1Q19 기준 아이템 79.2%, 광고 15.2%, 멀티플랫폼 3.4%, 기타

2.2%이며, 아이템은 방송을 진행하는 BJ에게 시청자들이 후원하는 서비스로 대표적으로

‘별풍선’이 있다. 1Q19 기준 엑티브 BJ 1.6만명, 별풍선 기여도가 전체 BJ의 42%를 차지

하는 베스트+파트너 BJ 1.4천명을 보유하고 있으며, 동사의 생방송 콘텐츠는 오랜 업력을

쌓은 기존 유저들의 충성도가 높다. 따라서 롱테일 기반의 견고한 사업모델을 바탕으로 후

발주자가 쉽게 진입하기 어려운 높은 진입장벽을 통해 동사의 경쟁력은 지속될 전망이다.

최근 유튜브, 넷플릭스, 디즈니 등 글로벌 콘텐츠 기업들의 아시아 시장 진출이 본격화되

고 있다. 이로 인해 국내 동영상 플랫폼 시장은 유튜브, 트위치, 페이스북 등 후발주자가

진입한 상황이다. 이런 다양한 동영상 플랫폼 시장의 성장은 동사의 성장을 더욱 가속화시

킬 전망이다. 실제로 동사는 2018년 매출액 1,266억원(+33.8%, YOY), 영업이익 271억

원(+48.1% YoY)을 기록했으며, 1Q19 매출액 381억원(+36.7% YoY), 영업이익 91억원

(+51.7% YoY)을 기록하며 동영상 플랫폼 시장 경쟁을 우려하는 시각과 다르게 괄목할만

한 성장을 이뤘다. 동사의 생태계는 하루아침에 만들어진 것이 아니다. 롱테일 기반의 라

이브 스트리밍 개인방송이라는 측면에서 차별화된다. 대다수의 BJ들은 실시간 생방송된

방송의 내용을 편집해 유튜브 등 타 동영상 플랫폼에 재업로드하면서 부가적인 수익을 창

출한다. 따라서 경쟁관계가 아닌 공생관계로 보는 것이 더 현명한 판단이다.

그림1 아프리카TV 분기별 MUV 추이 그림2 아프리카TV 분기별 아이템 매출 추이

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

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1000

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5000

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1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19

MUV(천명)

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250

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350

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19

아이템 매출(억원)

3

아프리카TV

Company Flash

연예인에게도 매력적인 1인 미디어 플랫폼

최근 연예인의 1인 미디어 시장 진출로 동사의 영향력이 확대되고 있다. 요리연구가 ‘백종

원’은 유튜브를 시작한지 5일만에 150만명 이상의 구독자를 확보했으며, JTBC ‘날보러와

요’, MBC ‘마이 리틀 텔레비전’ 등 방송 프로그램에서도 1인 방송 콘텐츠를 소재로 다룬지

오래다. 엠블랙 ‘지오’, ‘강은비’, ‘양동근’, ‘김희철’ 등 연예인 및 다양한 분야의 전문가들은

부가 수익 창출 및 인지도 상승을 위해 동사의 BJ로 진출하고 있으며, 이로 인해 다소 부

정적인 시각을 가지고 있던 1인 미디어 시장의 인지도가 상승하고 있다. 따라서 동사는 국

내 대표 라이브 스트리밍 1인 미디어 플랫폼으로 급성장 중인 1인 미디어 시장 성장에 최

대 수혜를 받을 전망이다.

다양한 콘텐츠를 기반으로 이용자 저변 확대

1인 크리에이터의 공중파 방송 출연이 확대되면서 유명BJ들의 사회적 영향력 또한 확대되

면서 동사의 수혜가 예상된다. 이는 신규 시청자 유입 효과를 가져오며 동사의 성장 가속

화에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망한다. 실제로 유튜브 뷰티 크리에이터 ‘이사배’는

방송 출연 이후 10만명 이상의 구독자를 추가로 확보했다. 상대적으로 남성 시청자의 비중

(1Q19 기준 81%)이 높은 동사는 뷰티, 성형 등 다양한 콘텐츠를 다루는 크리에이터들의

방송활동으로 여성 관련 콘텐츠 인지도 상승에 따라 향후 여성 이용자 비중 또한 점진적

상승할 것으로 전망된다.

동사의 시청자 연령별 비중은 1Q19 기준 20대가 43%로 가장 높으며, 40대 이상은 22%

에 불과하다. 이는 10~30대에 특화되어 있던 콘텐츠에 기인하나 최근 시사, 취미생활(요

리, 낚시, 스포츠 등), 뷰티, 패션, 전문가 상담 등 과거 대비 다양한 콘텐츠의 증가로 상대

적으로 낮았던 중장년층 유저가 증가할 전망이다. 오프라인 수익에 한정되어 있던 사주,

법률, 심리, 의학 등 다양한 분야의 전문가들이 동사의 1인 방송 플랫폼 진입으로 온라인

에서도 부가적인 수익을 창출하고 있다. 이는 팬심이 아닌 실시간 전문지식 공유, 상담료

지급 등 명백한 명분이 있어 자연스러운 별풍선 유도가 가능하다. 이로 인해 각계 전문가

들을 바탕으로 양질의 콘텐츠가 점진적으로 증가할 전망이며, 새로운 수익 모델을 통한 다

양한 이용자 저변 확보로 향후 동사의 꾸준한 매출 성장을 견인할 전망이다.

그림3 아프리카TV 시청자 성별 비중(1Q19) 그림4 아프리카TV 시청자 연령별 비중(1Q19)

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

81%

19%

남성

여성

8%

43%

27%

12%

7%

3%

10대

20대

30대

40대

50대

기타

4

아프리카TV Company Flash

그림5 아프리카TV BJ로 활동 중인 엠블랙 ‘지오’ 그림6 방송 출연한 뷰티 크리에이터 ‘이사배’

자료 : 아프리카TV 자료 : MBC

그림7 아프리카TV 다양한 콘텐츠

자료 : 아프리카TV

5

아프리카TV

Company Flash

온라인에서 오프라인으로 새로운 수익모델 창출

동사는 기존 온라인 사업과 함께 오프라인으로 플랫폼을 확장시켜 매출처를 다변화하고 있

다. 동사의 멀티플랫폼 ‘오픈스튜디오’는 e스포츠 BJ와 시청자 간 오프라인 교류의 장을 만

드는 복합문화공간으로 1Q17 부산/홍대지점 총 2 곳을 시작, 1Q19 기준 전국 12 개점을

운영하고 있다. 오픈스튜디오가 전사 매출에 차지하는 비중은 작지만 2018 년 매출액

43.12 억원(+357.8% YoY)을 기록했으며, 1Q19 에는 17.9 억원(+155% YoY)를 기록해

괄목할 만한 성장을 이뤘다. 2Q19에 2개 더 늘어날 예정이며, 향후 e스포츠 경기장 입장

권 판매 수익 등 다양한 수익모델 창출로 급성장할 전망이다.

광고 산업의 역사를 새로 쓸 새로운 패러다임 적용

Pre-roll/Post-roll(VOD 진입 전후에 노출), Banner/Sliding(방송 상단 및 채팅창 노출),

AD(방송 중간노출) 등 플랫폼 광고 매출이 주축이었던 동사의 광고매출은 4Q18 콘텐츠

광고 매출액 41억원(+135.2% YoY) 기록으로 전체 광고매출의 57.6%를 차지하며 급성장

했다. 1Q19에도 성장 기조를 이어오고 있으며, 콘텐츠 광고는 스타BJ와 시청자가 직접 참

여하는 기존에 없던 새로운 패러다임의 라이브/참여형 광고시스템으로 동사만이 구현할 수

있는 유일한 광고다. 동사의 콘텐츠 광고는 라이브 방송으로 실시간 반응 확인, 시청자 참

여 투표 방식 등 적용할 수 있는 포멧은 무한하다. 이를 통해 1.6만명의 엑티브 BJ를 기반

으로 의류, 음식료, 스포츠, 병원 등 다양한 분야의 광고주 섭외가 가능하여 향후 동사의

광고부문 고성장이 전망된다.

그림8 아프리카TV 멀티플랫폼 매출 및 지점 추이 그림9 아프리카TV 광고 매출 추이

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

그림10 아프리카TV 오픈스튜디오 잠실점 그림11 브랜드 콘텐츠 광고 예시

자료 : 아프리카TV 자료 : 아프리카TV

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4

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12

14

0

200

400

600

800

1000

1200

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1600

1800

2000

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19

멀티플랫폼(좌) 개수(우)(백만원) (개)

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19

플랫폼 광고 콘텐츠 광고 기타(백만원)

6

아프리카TV Company Flash

투자의견 Buy, 목표주가 85,000원 제시

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 85,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 2019년

매출액은 1,689억원(+33.4% YoY), 영업이익은 416억원(+53.6% YoY)으로 전망하며

목표주가는 2019년 예상 EPS에 타겟 PER 29.8배를 적용하여 산출했다. 동사는 동영상

플랫폼 시장의 성장 및 글로벌 미디어 플랫폼의 아시아 시장 진출 등으로 경쟁이 과열될

것이라는 시장의 우려와 달리 고성장을 이어가고 있다. 동사의 1) 사업모델은 오랜 업력을

쌓은 기존 유저들의 충성도를 바탕으로 후발주자가 쉽게 진입하기 어려우며, 2) 연예인의

1인 미디어 진출 및 크리에이터의 방송 진출 등 1인 미디어 시장 성장 가속화로 최대

수혜를 받을 전망이다. 또한 3) 온라인에서 오프라인으로의 매출처 다각화를 통한 수익

증대, 4) 동사만이 구현할 수 있는 라이브/참여형 광고시스템 구축 등으로 지속적인 성장이

전망된다.

그림12 아프리카TV PER 밴드 차트 그림13 아프리카TV PBR 밴드 차트

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

Price 14.0 21.0 28.0 35.0(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

Price 2.7 4.4 6.1 7.8(원)

표1 목표주가 산출

구분 금액 비고

현재주가(원) 66,400 2019.06.14 기준

EPS(원) 2,845 2019년 추정 EPS

Target PER(배) 29.8 2015~2018년 평균 PER

산출주가 84,781

1년 목표주가(원) 85,000

자료: DS투자증권 리서치센터

7

아프리카TV

Company Flash

표2 아프리카TV 실적 추이 및 전망

(십억원)

2018 2019F 연간

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 27.9 29.0 32.4 37.3 38.1 38.3 42.8 49.7 126.6 168.9 209.6 262.9

아이템 23.2 23.9 25.6 27.5 29.6 30.4 32.7 35.1 100.2 127.8 159.8 199.9

광고 3.7 3.7 4.7 7.1 5.9 5.0 5.5 9.2 19.2 25.6 32.7 43.2

멀티플랫폼 0.7 0.9 1.3 1.4 1.8 1.9 2.6 2.9 4.3 9.2 10.1 12.2

기타 0.3 0.4 0.8 1.3 0.9 1.1 2.0 2.3 2.8 6.3 6.9 7.7

매츨 성장률(% YoY) 29.8 28.9 30.8 44.7 36.7 32.3 32.0 33.1 33.9 33.4 24.1 25.4

아이템 25.7 23.5 26.7 29.7 27.6 27.2 27.7 27.8 26.5 27.6 25.0 25.1

광고 27.6 29.4 14.6 86.8 59.5 34.2 16.1 30.0 40.6 33.1 28.0 32.0

멀티플랫폼 2233.3 466.3 381.5 190.5 155.0 100.0 101.1 110.0 357.8 112.4 10.0 20.0

기타 200.0 340.0 300.0 333.3 183.7 150.0 151.0 80.0 305.7 121.8 10.0 11.0

영업이익 6.0 6.1 7.4 7.5 9.1 9.1 10.9 12.5 27.1 41.6 56.9 79.6

YoY growth(%) 27.7 41.9 51.0 70.5 51.7 49.7 47.7 66.1 48.0 53.4 36.7 40.0

OPM(%) 21.6 21.2 22.9 20.1 23.8 23.8 25.5 25.1 21.4 24.6 27.1 30.3

당기순이익 5.7 4.6 6.6 4.4 7.8 6.4 8.6 9.7 21.3 32.6 45.1 63.4

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

8

아프리카TV Company Flash

그림14 아프리카TV 실적 추이 그림15 부채비율, 순차입금 추이

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

그림16 ROE 및 OPM 추이 그림17 아프리카TV 부문별 매출 비중(1Q19)

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

표3 아프리카TV 아이템 그림18 아프리카TV 컨텐츠별 트래픽 비중(1Q19)

아이템 가격 기능

별풍선 110 원/개

-BJ 에게 기부 가능한 아이템

-사용 후 BJ 팬클럽 자격 획득

-BJ 는 별풍선을 현금으로 환전

퀵뷰 3900 원/월

-채널 입장 시, 광고 시청 없이 입장

-시청 가능인원 초과 시 입장 가능

골드 100 원/개 -골드를 이용해 스티커를 선물

스티커 골드를 이용해 구매

-선물한 BJ 의 서포터 회원 등극

-BJ 는 스티커를 아이템과 교환

자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터 자료 : 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E

매출 영업이익 순이익(억원)

-1,400

-1,200

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

200

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E

부채비율 순차입금(%)

(억원)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E

ROE OPM(%)

79.2%

15.2%

3.4% 2.2%

아이템

광고

멀티플랫폼

기타

2.8%

58.4%

29%

9.3%0.6%

먹방

버라이어티

/토크쇼

게임

기타

스포츠

9

아프리카TV

Company Flash

Balance Sheet

2006

2007

2008F

2009F

2010F

(십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

유동자산 63.4 95.8 126.3 167.4 226.4

현금및현금성자산 23.0 35.7 48.5 74.6 114.0

매출채권 및 기타채권 28.4 45.0 59.9 74.2 93.1

재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타유동자산 12.0 15.1 17.9 18.6 19.3

비유동자산 40.1 61.7 72.3 76.7 82.5

관계기업투자등 7.3 7.2 7.1 7.4 7.7

유형자산 13.9 25.1 26.8 29.5 33.6

무형자산 2.4 8.1 8.0 8.2 8.3

자산총계 103.4 157.5 198.6 244.0 308.9

유동부채 33.3 64.3 77.4 83.0 89.5

매입채무 및 기타채무 5.1 14.1 19.0 24.0 30.0

단기금융부채 0.0 1.1 0.0 0.0 0.0

기타유동부채 28.2 49.2 58.4 59.0 59.6

비유동부채 0.0 0.3 0.6 0.6 0.6

장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타비유동부채 0.0 0.3 0.6 0.6 0.6

부채총계 33.3 64.7 78.0 83.5 90.1

지배주주지분 69.7 92.4 120.1 160.0 218.3

자본금 5.7 5.7 5.7 5.7 5.7

자본잉여금 41.2 48.2 48.2 48.2 48.2

이익잉여금 28.4 46.9 74.3 114.2 172.4

비지배주주지분(연결) 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5

자본총계 70.1 92.9 120.6 160.5 218.8

주: K-IFRS 연결 기준 / 자료: 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

Cashflow Statement (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동 현금흐름 21.3 38.8 28.2 43.7 59.2

당기순이익(손실) 14.7 21.3 32.6 45.1 63.4

비현금수익비용가감 8.2 11.8 4.9 7.4 8.2

유형자산감가상각비 2.5 3.7 6.0 5.7 6.4

무형자산상각비 0.3 0.3 0.4 0.3 0.3

기타현금수익비용 0.3 0.9 -1.5 1.4 1.5

영업활동 자산부채변동 1.9 6.8 -9.5 -8.8 -12.4

매출채권 감소(증가) 0.3 -3.9 -10.5 -14.3 -18.9

재고자산 감소(증가) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매입채무 증가(감소) -0.2 0.0 9.0 5.0 6.0

기타자산, 부채변동 1.9 10.7 -8.0 0.5 0.5

투자활동 현금 -11.5 -26.6 -14.6 -12.2 -14.4

유형자산처분(취득) -4.4 -13.0 -7.2 -8.4 -10.5

무형자산 감소(증가) -0.1 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4

투자자산 감소(증가) -1.5 -4.7 -5.4 -2.1 -2.2

기타투자활동 -5.4 -8.6 -1.5 -1.2 -1.3

재무활동 현금 -3.3 0.6 -0.8 -5.4 -5.4

차입금의 증가(감소) 0.0 -0.1 -0.8 0.0 0.0

자본의 증가(감소) 0.0 -4.0 -5.0 -5.4 -5.4

배당금의 지급 3.0 4.0 5.1 5.4 5.4

기타재무활동 -3.3 4.7 5.1 0.0 0.0

현금의 증가 6.4 12.7 12.8 26.1 39.4

기초현금 16.6 23.0 35.7 48.5 74.6

기말현금 23.0 35.7 48.5 74.6 114.0

NOPLAT 14.9 21.8 33.3 45.6 63.9

FCF 13.3 13.4 13.4 31.5 44.8

자료: 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

Income Statement (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 94.6 126.6 168.9 209.6 262.9

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매출총이익 94.6 126.6 168.9 209.6 262.9

판매비 및 관리비 76.2 99.5 127.3 152.8 183.3

영업이익 18.3 27.1 41.6 56.9 79.6

(EBITDA) 21.2 31.1 48.1 62.9 86.3

금융손익 0.3 0.7 0.6 0.9 1.0

이자비용 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0

관계기업등 투자손익 -0.1 -0.6 -1.2 -1.2 -1.2

기타영업외손익 -0.5 -0.6 -0.4 -0.4 -0.4

세전계속사업이익 18.1 26.6 40.6 56.2 79.0

계속사업법인세비용 3.4 5.3 8.1 11.1 15.6

계속사업이익 14.7 21.3 32.6 45.1 63.4

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 14.7 21.3 32.6 45.1 63.4

지배주주 14.7 21.6 32.7 45.3 63.7

총포괄이익 15.0 19.9 32.6 45.1 63.4

매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

영업이익률 (%) 19.4 21.4 24.6 27.1 30.3

EBITDA마진률 (%) 22.4 24.6 28.4 30.0 32.8

당기순이익률 (%) 15.5 16.8 19.3 21.5 24.1

ROA (%) 15.8 16.5 18.4 20.5 23.0

ROE (%) 23.2 26.6 30.8 32.3 33.7

ROIC (%) 54.5 64.3 76.1 81.5 89.4

자료: 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

Valuation Indicator (원, 배) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

투자지표 (x)

P/E 14.2 20.8 23.3 16.8 12.0

P/B 3.1 4.9 6.4 4.8 3.5

P/S 2.2 3.5 4.5 3.6 2.9

EV/EBITDA 8.7 13.0 14.6 10.7 7.3

P/CF 9.2 13.5 20.4 14.5 10.7

배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.7 0.7 0.7

성장성 (%)

매출액 18.4 33.9 33.4 24.1 25.4

영업이익 14.4 48.0 53.4 36.7 40.0

세전이익 40.7 47.2 52.7 38.4 40.5

당기순이익 45.9 45.5 52.6 38.5 40.5

EPS 40.0 40.4 50.0 38.5 40.5

안정성 (%)

부채비율 47.5 69.6 64.7 52.1 41.2

유동비율 190.1 148.9 163.1 201.7 252.8

순차입금/자기자본(x) -47.5 -51.2 -53.0 -56.4 -59.7

영업이익/금융비용(x) n/a 366,877

.5

30,007.

0

17,896,

166.5

25,051,4

43.3 총차입금 (십억원) 0.0 1.1 0.0 0.0 0.0

순차입금 (십억원) -33.3 -47.5 -63.9 -90.6 -130.6

주당지표(원)

EPS 1,350 1,896 2,845 3,941 5,538

BPS 6,163 8,041 10,451 13,922 18,990

SPS 8,659 11,134 14,694 18,238 22,874

CFPS 2,090 2,917 3,262 4,568 6,227

DPS 380 470 470 470 470

자료: 아프리카TV, DS투자증권 리서치센터

www. ds-sec.co.kr

본사/영업부 서울 영등포구 여의대로 66 KTB빌딩 3층 T. 02 709 2300

아프리카TV(067160) 투자등급 및 목표주가 추이

제시일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율 (%)

평균주가 대비 최고(최저)주가 대비

2019.06.17 Buy 85,000 1년 - -

투자의견(향후 6~12개월간 주가 등락 기준) 투자의견 비율 (%)

기업 STRONG BUY + 50 % 이상의 투자수익이 예상되는 경우 13.5

BUY + 20% ~ + 50% 이내의 투자수익이 예상되는 경우 84.1

HOLD - 20% ~ + 20% 이내의 등락이 예상되는 경우 2.4

SELL -20% 미만의 주가하락이 예상되는 경우 0.0

업종

OVERWEIGHT

NEUTRAL

UNDERWEIGHT 업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견

주 : 기준일 2019. 04. 01.

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

17/06 17/10 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06

(원)

아프리카TV 목표주가

Compliance Notice

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