Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Euro & talous 4/2013
Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
Pääjohtaja
Erkki Liikanen
17.9.2013
Erkki Liikanen 17.9.2013 1
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
Liiteartikkelit ja BoF Online
– Finanssisyklit, rahapolitiikka ja makrovakauspolitiikka euroalueella
• Hanna Freystätter, Hanna Putkuri ja Jukka Vauhkonen
– Likviditeettisääntely tulee takaisin
• Karlo Kauko
– Vielä finanssipolitiikan kertoimista
• Pasi Ikonen, Tuomas Saarenheimo ja Matti Virén
– Arvonlisäykseen perustuvat ulkomaankauppatilastot haastavat
perinteisen kuvan kansainvälisestä kaupasta
• Elisa Newby
– Näkökulma Saksan "työllisyysihmeeseen": työmarkkinatoteumat ja
hyvinvointi työmarkkinoiden muutoksen jälkeen
• Michaela Schmöller
17.9.2013 Erkki Liikanen 2
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Esityksen teemat
Suhdannetilanne ja kansainvälisen talouden näkymät
EKP:n ennakoiva viestintä tehostaa kasvua tukevaa
rahapolitiikkaa
Pankkiunioni on merkittävä rakenteellinen uudistus
17.9.2013 Erkki Liikanen 3
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suhdannetilanne ja Suomen Pankin
kansainvälisen talouden ennuste
17.9.2013 Erkki Liikanen 4
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Osakekurssit viestivät eroista kasvunäkymissä
17.9.2013 5 Erkki Liikanen
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2010 2011 2012 2013
Kehittyneet taloudet Euro Stoxx Yhdysvallat Japani Nousevat taloudet
Indeksi, 4.1.2010 = 100
Lähde: Bloomberg.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2010 2011 2012 2013
Yhdysvallat Japani Saksa Italia Espanja Suomi Portugali
%
Valtioiden 10 vuoden oblikaatiokorkoja.Lähde: Reuters.
Korkomarkkinoiden viesti on samankaltainen
17.9.2013 6 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kiinassa reaalitalouden data herättää kysymyksiä
17.9.2013 Erkki Liikanen 7
-150
-100
-50
0
50
100
150
2010 2011 2012 2013
Kiina
Indeksi, 0 = data odotusten mukaista
Lähde: Macrobond.
26586@Reaalitalouden yllätysind(G4)
Citigroupin yllätysindeksit: reaalitalous
?
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kiinassa reaalitalouden data herättää kysymyksiä,
euroalueen tiedot odotettua parempia
17.9.2013 Erkki Liikanen 8
-150
-100
-50
0
50
100
150
2010 2011 2012 2013
Euroalue Kiina
Indeksi, 0 = data odotusten mukaista
Lähde: Macrobond.
26586@Reaalitalouden yllätysind(G4)
Citigroupin yllätysindeksit: reaalitalous
?
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Teollisuuden luottamus kohentunut erityisesti
euroalueella ja Yhdysvalloissa
17.9.2013 Erkki Liikanen 9
30
35
40
45
50
55
60
65
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina
Saldoluku
Lähde: Bloomberg.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Euroalueen kuluttajien luottamus kohentunut,
erityisesti Italiassa ja Espanjassa
17.9.2013 Erkki Liikanen 10
-30
-20
-10
0
10
20
30
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Euroalue Korkean luottoluokituksen maat, pl. Saksa Saksa GIIPS-maat
Keskiarvo = 0
Lähteet: Euroopan komissio ja Suomen Pankki.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Julkiset velkasuhteet jatkaneet kasvuaan
17.9.2013 Erkki Liikanen 11
150
175
200
225
250
30
60
90
120
150
2008 2010 2012
Euroalue Yhdysvallat
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS**
Iso-Britannia Japani (oikea asteikko)% BKT:sta % BKT:sta
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja.Lähteet: Euroopan komissio, EKP ja Suomen Pankin laskelmat.Vuosien 2012-2013 luvut perustuvat komission kevätennusteeseen 2013.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
2
4
6
8
10
12
14
2005 2007 2009 2011 2013
Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Brasilia
%
Brasilian työttömyysluvut on puhdistettu kausivaihtelusta Suomen Pankissa.
Lähteet: Bloomberg, Eurostat ja Tilastokeskus.
Euroalueen työttömyys yhä korkea
17.9.2013 Erkki Liikanen 12
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2005 2007 2009 2011 2013
Tuotannolliset investoinnit Maailman tuonti
Prosenttimuutos edellisestä havainnosta
Tuotannollisten investointien käsite on hieman erilainen eri maissa ja sisältää
tiedot Yhdysvalloista, Japanista, Saksasta ja Isosta-Britanniasta.Lähteet: BEA, CPB, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.
Tuotannolliset investoinnit ja maailmankauppa
hidastuneet lähes yhdensuuntaisesti
17.9.2013 Erkki Liikanen 13
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Nousevien talouksien kasvu on hidastunut
17.9.2013 Erkki Liikanen 14
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2005 2007 2009 2011 2013
Brasilia Intia Kiina Venäjä
%, vuosimuutos
Lähde: Macrobond.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomen Pankin kasvuennuste: muutokset pieniä
BKT 2012 2013e 2014e 2015e
Yhdysvallat 2.8 1.6 2.5 2.9
1.8 2.4 2.8
EU20 -0.4 -0.1 1.2 1.6
-0.4 1.1 1.5
Japani 2.0 1.6 1.5 1.2
1.1 1.7 1.0
Kiina 7.8 7.5 7.0 7.0
8.0 7.0 7.0
Venäjä 3.4 1.8 3.3 3.2
3.4 3.4 3.0
Maailma 3.4 3.0 3.7 3.8
3.2 3.6 3.8
Maailmankauppa 3.0 2.6 5.1 5.9
4.0 5.7 6.3 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta. Alla edellinen ennuste.
EU20 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia.
17.9.2013 15 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2010 2011 2012 2013 2014 2015
EU20* Yhdysvallat Japani
%
* Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska.
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat.
Suomen Pankin ennuste: inflaatio jatkuu hitaana
17.9.2013 Erkki Liikanen 16
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Ennusteen riskit
Velkakriisin kärjistyminen edelleen suurin yksittäinen
riski, sen todennäköisyys on kuitenkin pienentynyt
– Markkinainformaatio kohentunut laaja-alaisesti
– Kärjistymisen uhka liittyy ohjelmien ja niiden uudistusten
toteuttamiseen, poliittisten riskien ennustaminen vaikeaa
Muutoin riskejä on sekä ylä- että alasuuntaan
– Yhdysvaltojen talouskehitys voi olla ennustettua voimakkaampaa
• Taustalla työ- ja asuntomarkkinoiden hyvä pohjavire
• Rahapoliittinen viestintä erityisen tärkeää ennustejaksolla
– Euroalueen kasvu voi jäädä ennustettua hitaammaksi
• Rakenneuudistusten hidastuminen voi johtaa hitaaseen
tuottavuuskehitykseen ja odotettua hitaampaan kasvuun
17.9.2013 Erkki Liikanen 17
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
EKP:n ennakoiva viestintä tehostaa kasvua
tukevaa rahapolitiikkaa
17.9.2013 Erkki Liikanen 18
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Historiallisen matalien korkojen aika jatkuu
viidettä vuotta
17.9.2013 Erkki Liikanen 19
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Yhdysvallat Japani Eurojärjestelmä Iso-Britannia Ruotsi
%
Lähde: Bloomberg.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Yhdysvallat Japani Eurojärjestelmä Iso-Britannia
% BKT:sta
Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg.
Keskuspankkiluottojen takaisinmaksu
supistanut eurojärjestelmän tasetta
17.9.2013 Erkki Liikanen 20
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikan ennakoiva viestintä
Fed (joulukuu 2012):
– Fedin ohjauskorko on tarkoituksenmukaista pitää
poikkeuksellisen matalalla tasolla vähintään niin kauan kuin
työttömyysaste on yli 6,5%.
EKP (heinäkuu 2013):
– EKP:n neuvosto odottaa EKP:n ohjauskoron pysyvän
nykyisellä tai sitä alemmalla tasolla pidemmän aikaa.
BoE (elokuu 2013):
– MPC ei aio nostaa ohjauskorkoa nykytasoltaan (0,5%)
ainakaan ennen kuin työttömyysaste on pudonnut alle 7%:iin.
21 17.9.2013 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
EKP:n neuvoston ennakoiva viestintä
EKP:n rahapolitiikan mitoitus tulee pysymään
kasvua tukevana niin kauan kuin on tarpeen
– Neuvosto odottaa EKP:n rahapoliittisten korkojen pysyvän
nykyisellä tasollaan tai sitä alempina pidemmän aikaa
Euroalueen hintapaineiden odotetaan pysyvän
vaimeina keskipitkällä aikavälillä
– Lyhyen ja keskipitkän aikavälin inflaationäkymät ovat pysyneet
maltillisina, kun reaalitalous on laaja-alaisesti heikentynyt ja
rahatalouden kehitys on vaimeaa
17.9.2013 22 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kasvua tukeva rahapolitiikka välittyy vaimeasti
17.9.2013 Erkki Liikanen 23
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2005 2007 2009 2011 2013
%
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.
** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Uudet yritys- ja asuntolainasopimukset, alkuperäinen korkonkiinnitysaika enintään 1 vuotta
Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.
Korkean luottoluokituksen maat*, yrityslainat
GIIPS-maat**, yrityslainat
Korkean luottoluokituksen maat*, asuntolainat
GIIPS-maat**, asuntolainat
3 kk euribor
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Erityisesti PK-yritysten rahoitusolojen kireys
jarruttaa taloutta
17.9.2013 Erkki Liikanen 24
0
1
2
3
4
2003 2005 2007 2009 2011 2013
%
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Pienten yrityslainojen marginaali* Suurten yrityslainojen marginaali**
* Enintään 1v:n viitekorkoihin sidottujen uusien korkeintaan 1 milj. euron yrityslainasopimusten keskikorko - 3kk:n euribor.** Enintään 1v:n viitekorkoihin sidottujen uusien yli 1 milj. euron yrityslainasopimusten keskikorko - 3kk:n euribor
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Hoitamattomien lainojen kasvu ylläpitänyt
epävarmuutta pankkien taseiden kunnosta
25
0
5
10
15
20
25
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
% lainakannasta
Lähde: IMF.
Belgia Saksa Espanja Ranska Italia
Kreikka Irlanti Portugali Euroalue
17.9.2013 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Pankkiunioni on merkittävä rakenteellinen
uudistus
17.9.2013 Erkki Liikanen 26
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Pankkien valvonnan ja kriisinratkaisun
instituutioita tulee vahvistaa
Yhteinen rahapolitiikka, yhdentyneet rahoitus-
markkinat sekä kansallinen valvonta ja
kriisinratkaisu loivat hauraan kokonaisuuden
(”financial trilemma”)
Pankin ja sen kotivaltion välillä kaksisuuntainen
riippuvuus, ”kohtalonyhteys”
Pankkien valvonnalle ja kriisinratkaisulle tarvitaan
nykyistä paremmat instituutiot
17.9.2013 27 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Mistä osista pankkiunionin tulisi koostua?
Pankkivalvonta
• Tehokas,
• ylikansallinen ja
• yhdenmukainen valvonta
Kriisinratkaisu
• Harmonisoidut välineet
• Sijoittajan vastuu (bail-in)
• Toimialan vastuu (rahastot)
• Ei pankkitukea
Talletussuoja
• Harmonisointi
• Toimialan vastuu (rahastot
Pankkituki (bail-out)
• Kallis, poliittisesti
latautunut
• Tapauskohtainen poliittinen
harkinta (EVM)
17.9.2013 28 Erkki Liikanen
Kun tämä toteutetaan huolella …
…tämän tarve pienenee merkittävästi!
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Mistä on jo sovittu?
Miten pankkiunionin rakentaminen etenee?
Yhteinen
valvontamekanismi
(SSM)
• EKP:n yhteydessä
• Aloittaa 2014 aikana
Yhteinen
kriisinratkaisumekanismi
(SRM)
• Komission esitys
• Toimialan vastuu (rahastot)
• Tavoitteena aloittaa 2015
Talletussuojadirektiivi
(DGS)
• Kansallisten sääntöjen
harmonisointi
• Jäävät kansallisiksi
Euroopan
vakausmekanismi
EVM
• Uusi tukiväline
•Max. 60 mrd. euroa
17.9.2013 29 Erkki Liikanen
Tasearviointi
(BSA)
• EKP:n kattava arvio
•Yhteiseen valvontaan vain
kunnossa olevia pankkeja
• Kevät 2014
Kriisinhallintadirektiivi
(BRRD)
•Pankin hallittu alasajo
•Velkojanvastuu
(Bail in) 2018
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Viranomaisten tulee edistää koko
rahoitusjärjestelmän vakautta
17.9.2013 30 Erkki Liikanen
Makrotalouspolitiikka
( raha - , finanssi - ja
valuuttakurssipolitiikka )
Rahoitussääntely ja
- valvonta
rahoitusvakaus järjestelmäriskit
Makrovakauspolitiikka
… ja kriisin jälkeen
Lähde : IMF .
Instituutiokohtaiset
riskit
hintavakaus taloudellinen aktiviteetti
Makrotalouspolitiikka
( raha - , finanssi - ja
valuuttakurssipolitiikka )
Rahoitussääntely ja
- valvonta
Ennen kriisiä
hintavakaus taloudellinen aktiviteetti
Instituutiokohtaiset
riskit
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kohti vakaampaa euroaluetta
Jäsenvaltiot
Paremmat säännöt
– Six-pack, two-pack, …
– Koko kansantalouden
tasapaino tärkeää
Markkinakuri
– Maat eivät ole identtisiä
– Riskit näkyvät hinnassa
Rahoitusjärjestelmä
Paremmat säännöt
– Pankkiunioni
– Yhdenmukainen
soveltaminen ja tulkinta
Markkinakuri
– Pankit eivät ole identtisiä
– Riski näkyy hinnassa
17.9.2013 Erkki Liikanen 31
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Yhteenveto
Suhdannetilanne ja kansainvälisen talouden näkymät
– Hyvä uutinen: ennusteita ei ole tarvinnut korjata alaspäin
– Kansainvälisen talouden näkymät ovat edelleen vaisut
Rahapolitiikan ennakoiva viestintä
– EKP:n neuvosto odottaa rahapoliittisten korkojen pysyvän nykyisellä
tasollaan tai sitä alempina pidemmän aikaa
– Arvio on ehdollinen suhteessa inflaationäkymiin
Pankkiunioni
– Merkittävä rakenteellinen uudistus
– Vahvistaa luottamusta pankkeihin ja niiden toimintakykyyn
17.9.2013 Erkki Liikanen 32
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Lopuksi Suomen talouspolitiikasta kesäkuun
ennusteen jälkeen
17.9.2013 Erkki Liikanen 33
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomi: arvio työllisyys- ja kasvusopimuksen
vaikutuksista
2014 2015
Ansiotaso Muutos, % 1,5 1,6
Ero kesäkuun ennusteeseen -0,4 -1,0
Bruttokansantuote Muutos, % 0,9 1,8
Ero kesäkuun ennusteeseen 0,2 0,4
Inflaatio Muutos, % 1,8 1,5
Ero kesäkuun ennusteeseen -0,1 -0,2
Yksikkötyökustannukset Muutos, % 0,8 0,4
Ero kesäkuun ennusteeseen -0,3 -0,9
Työlliset Määrä, 1000 henkeä 2453 2469
Ero kesäkuun ennusteeseen 3 15
34 17.9.2013 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomi: rakenneuudistusten tarve
Suomen Pankki tuonut aiemmin esiin (mm. edellisen
Euro & talouden julkistamistilaisuus 11.6.2013):
Suomen ongelmat pääosin rakenteellisia
– Muita ongelmia kansainvälinen suhdannetilanne ja Suomen
kustannuskilpailukyky
Mahdollisten rakenneuudistusten alueita
– Työn tarjonta
– Tuottavuus julkisesti rahoitetuissa palveluissa
– Kilpailu palveluissa ja rakentamisessa
– Maan ja asuntojen tarjonta
35 17.9.2013 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomi: hallituksen rakennepoliittinen ohjelma
29.8.
Ohjelmassa linjataan uudistuksia, jotka voivat
– Parantaa työllisyyttä ja muuten tukea talouskasvua
kestävällä tavalla
– Kohentaa merkittävästi julkisen talouden pitkän aikavälin
kestävyyttä
Ohjelman vaikutuksia voidaan arvioida tarkemmin,
kun toimenpiteiden yksityiskohdat ovat tiedossa
36 17.9.2013 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kiitos!
17.9.2013 Erkki Liikanen 37