EVALUACIÓN DE PROYECTOS

CRITERIOS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el análisis de la velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de evaluación del proyecto).

La inversión en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en el proyecto. La inversión son todos los recursos atascados o atorados en el proyecto y mientras no salgan del proyecto no se generaran ingresos.

Los gastos de operación del proyecto: Son todos los desembolsos que se deben de efectuar, con la intención de convertir la inversión en los ingresos del proyecto.

Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno Relación Beneficio Costo Período de Recuperación del Capital Índice de Rentabilidad Costo Anual Uniforme Equivalente Rendimiento sobre la Inversión Rendimiento sobre los Activos Indicadores para proyectos repetibles

CLASIFICACIÓN Según el valor del dinero en el tiempo

VAN TIR INDICE DE RENTABILIDAD

Período de Recupero Payback (Período de Recuperación del Capital) Discount Back (Período de Recuperación del Capital

Descontado) Tasa de rendimiento contable

ROI ROA

VAN

Mide el aporte económico de un proyecto a los inversionistas, lo que se refleja en el aumento o disminución de la riqueza de los inversionistas al participar en los proyectos.

Es llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor Neto Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA).

VAN

P = inversión inicial.FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o

beneficio neto después de impuesto más depreciación.

VS = Valor de salvamento al final de periodo n.TMAR = Tasa mínima aceptable de rendimiento o

tasa de descuento que se aplica para llevar a valor presente los FNE y el VS.

nn

n TMAR

VS

TMAR

FNEPVPN

111

VAN

Regla de decisión: VAN > 0: conviene hacer el proyecto VAN = 0: Indiferente VAN < 0: no conviene hacer el proyecto

Algunas características: Es de muy fácil aplicación. Reconoce que un sol hoy vale más que un sol

mañana. Depende únicamente del flujo de caja y el costo de

oportunidad

VAN

No sólo permite reconocer un proyecto bueno, sino que también permite comparar proyectos y hacer ranking de ellos.

Considera factores de tiempo y riesgo. La tasa de descuento puede cambiar de año a

año, en cuyo caso se aplica la siguiente formula

EL VPN o VAN UNA EXPLICACION GRAFICA

GRAFICO VPN

Tasa de descuento

$60

$50

$40

$30

$20

$10

$-

-$10

-$20 20% 40% 60%

VP

N

P 1

P 2

TIR

La TIR trata de medir la rentabilidad de un proyecto o activo.

Representa la rentabilidad media intrínseca del proyecto.

Se define la tasa interna de retorno como aquella que hace que el valor presente neto sea igual a cero

Se calcula mediante interpolación.

FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto después de impuesto más depreciación.

VS = Valor de salvamento al final de periodo n. TMAR = Tasa mínima aceptable de rendimiento o tasa de

descuento que se aplica para llevar a valor presente los FNE y el VS.i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parámetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el cálculo de la TIR. Así la tasa en la secunda ecuación viene a ser la TIR.

n

nnn

i

VS

i

FNETIR

1 11

LA TIR UNA EXPLICACION GRAFICA

GRAFICO VPN

$80

$50

$40

$30

$20

$10

$- 0

-$10

-$20 20% 40% 60%

Tasa de Descuento

TIR

VAN

Tasa interna de retorno. (TIR) La tasa interna de retorno, es la tasa que obtienen los

recursos o el dinero que permanece atado al proyecto.

En resumen, cuando:

TIR>CCPP Aceptar el proyecto.

TIR<CCPP Rechazar el proyecto.

TIR=CCPP El proyecto es indiferente.

LA TIR

La TIR calcula la rentabilidad del Proyecto

El resultado es un %

Supuestos:

La reinversión de los fondos a la misma TIR No tiene en cuenta las cantidades invertidas No tiene en cuenta la diferencia entre las vidas de los

proyectos

TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0

LA TIR

Donde

t = Periodo

I = Ingresos

r = Tasa (TD) Valor desconocido

E = Egresos

n = Ultimo Periodo

Σ I - Σ E = 0t=0 (1+r) t=0 (1+r)

LA TIR

TIR = 150 - 100 = 0

( 1+1)

TIR = i = 150 -1

100

TIR = i = 0.5

Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN sea igual al cero

Tasa interna de retorno múltiple

No todos los proyectos de inversión presentan el esquema, que después de efectuar desembolsos proceden ingresos

Ecuación de valor y en su forma más sencilla haciendo que el valor presente de los ingresos sea igual al valor presente de los egresos y se genera un polinomio de grado N

Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:

Cualquier sistema para generar flujo de utilidades depende de las restricciones

Se ha establecido el objetivo de los proyectos, el cual es agregar mas valor a la empresa ahora y en el futuro (aumentar la velocidad de generar dinero) y también determinamos la brújula o el indicador, el VPN, que nos permita comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo.

Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:

En el análisis marginal encontramos la diferencia entre los dos proyectos, por lo general y si tienen inversiones iniciales diferentes, al de mayor inversión se le resta el de menor inversión y surge un nuevo proyecto que llamaremos el proyecto

marginal o diferencia

ÍNDICE DE RENTABILIDAD

El método del índice de rentabilidad, también conocido como razón beneficio/costo, mide el valor presente de los beneficios por unidad de inversión

CRITERIO: Se aceptan los proyectos con IR > 1

n Si se utiliza correctamente, es equivalente al VPN

n Puede conducir a errores cuando estamos frente a proyectos excluyentes

RELACIÓN BENEFICIO COSTO

La relación Beneficio/costo esta representada por la relación:

El análisis de la relación B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que implica que:

B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es aconsejable.

B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto es indiferente. 

B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no es aconsejable.

Egresos

Ingresos

C

B

PAYBACK

Indica el número de años requerido para recuperar el capital invertido en un proyecto

El número de años que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de caja previstos igualen a la inversión inicial.

N

ttFCI

10

DISCOUNT PAYBACK

Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y riesgo. Sin embargo, mantiene las principales deficiencias del PRC simple.

tN

tt rFCI

1/

10

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN

Es la proporción entre la utilidad neta después de impuestos dividida entre la inversión.

Inversión

pUNdROI

Im

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS

Es la proporción entre la utilidad neta después de impuestos (UNDI) dividida entre el total de activos.

lActivoTota

pUNdROI

Im

IVAN

Este indicador permite maximizar el VPN dada la restricción presupuestaria que tenemos, es decir mide la rentabilidad obtenida por sol invertido en el proyecto.

Inversión

VPNIVAN

VALOR ECONÓMICO AGREGADO. (VEA)

Refleja las consecuencias del manejo de las estructuras operacionales y financieras de la empresa pero incurre en omisiones

VEA = (ROI – CCPP) X INVERSION

Período de recuperación del capital

Las empresas requieren que la inversión se recupere en un período determinado, Si payback es menor que el máximo período definido por la empresa, entonces se acepta el proyecto

Tiene la ventaja de ser un método muy simple, y tener una consideración básica del riesgo: a menor payback, menor riesgo

donde N: período de recuperación del capital

Período de Recuperación del Capital Descontado:

Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y riesgo. Sin embargo, mantiene las principales deficiencias del PRC simple.

1. Descuenta por tiempo por riesgo2. Hay un valor del proyecto3. Hay un ranking válido

Rentabilidad contable media (RCM)

Se define como el cociente entre la utilidad contable promedio y el valor contable promedio de la inversión

CRITERIO: MAXIMIZAR RCM

ProblemasNo considera el valor del dinero en el tiempo

(usa promedios) – Se basa en la contabilidad y no en el flujo de caja (sujeto a los criterios del contador)

Le da demasiada importancia a los flujos distantes.

¿Con qué se compara la RCM? – con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su conjunto o con alguna referencia externa, puede ser una medida arbitraria.

Ignora el costo de oportunidad del dinero y no está basado en los flujos de caja.

Las decisiones de inversión pueden estar basadas con la entabilidad de otros negocios

COSTO PERIÓDICO EQUIVALENTE (CPE)

Es el costo relevante de un proyecto expresado por unidad de tiempo y resulta de transformar el flujo de todos los costos del proyecto en un flujo periódico uniforme a lo largo de la fase de operación del proyecto, utilizando la tasa de descuento relevante

COSTO PERIÓDICO EQUIVALENTE (CPE)

Se calcula el valor actual de los costos, tomando en consideración todos los costos relevantes de inversión (teniendo en cuenta los valores residuales de los bienes que la componen) y de operación.

Se transforma el VAC en un flujo de valores constantes de tal manera que la distribución en el tiempo de cada costo así calculado coincida exactamente con la distribución de los beneficios.

INDICADORES PARA PROYECTOS REPETIBLES

Aquellos proyectos que se repiten periódica e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida útil del mismo es posible repetir la inversión y obtener los mismos flujos, son llamados proyectos repetibles.

Son tratados por los indicadores de proyectos repetibles, que son derivaciones del VAN.

Beneficio Actual Uniforme Equivalente

Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente vida útil, es recurrir al Factor de Recuperación del Capital y distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad del dinero en N cuotas iguales, siendo N el número de períodos de vida útil de cada proyecto.

La cuota así determinada se denomina BAUE.

Beneficio Actual Uniforme Equivalente

El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo)

,*11

11, NVANr

r

rrNVANBAUE

N

N

CAUE: COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

Usado para proyectos repetibles que tienen los mismos flujos de ingresos pero diferentes costos de inversión.

La cuotas es el CAUE; se elige el que tenga menor CAUE.

11

*1*cos

n

n

tosr

rrVPNCAUE

VAN AL INFINITO

Sirve para comparar proyectos repetibles con otros no repetibles, o con aquellos que tengan distinta vida útil.

Se suele hacer a través del cálculo del: VPN y VPS

r

BAUE

r

rVPNVPS

n

n

ciclo

11

1*