UNIÃO METROPOLITANA DE EDUCAÇÃO E CULTURA - UNIMECURSO: MBA EM GESTÃO DE PROJETOSDISCIPLINA: ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRAProfº ALEX GAMA

Exercício – Análise de Projetos na Empresa

1) O grupo hoteleiro Praias do Norte pensa na possibilidade de construção de uma nova pousada em Pipa, no Rio Grande do Norte. Três alternativas estão sendo analisadas, denominadas projeto Terra, Lua e Sol. Os fluxos de caixa previstos estão apresentados na tabela seguinte:

Ano Projeto Terra Projeto Lua Projeto Sol0 ( 300,00) (550,00) (700,00)1 80,00 200,00 250,002 100,00 250,00 300,003 120,00 300,00 350,004 140,00 350,00 400,005 150,00 550,006 160,00

Sabendo que o custo de capital da empresa é igual a 22% a.a., pede-se: (a) calcular o payback descontado dos três projetos; (b) se o projeto com menor payback fosse o escolhido, qual seria o projeto?

2) Calcule o payback descontado dos projetos apresentados a seguir, supondo um custo de capital igual a 10% a.a. Se a empresa adotar um prazo máximo tolerável para a recuperação do investimento igual a três anos, qual investimento deverá ser aceito?

Ano Projeto Alfa Projeto Beta Projeto Gama0 (320,00) (568,00) (950,00)1 48,00 230,00 300,002 60,00 155,00 350,003 68,00 365,00 400,004 84,00 125,00 450,005 140,00 460,00 500,00

3) Calcule o VPL e a TIR dos projetos apresentados a seguir, considerando que o custo de capital da empresa que os analisa é igual a 8% ao ano.

Ano A B C D0 (50.000,00) (1.350,00) (98.000,00) (630,00)1 8.000,00 600,00 16.000,00 230,002 8.000,00 400,00 16.000,00 240,003 8.000,00 400,00 16.000,00 250,004 8.000,00 400,00 18.000,00 260,005 8.000,00 18.000,00 270,006 8.000,00 18.000,00 280,007 8.000,00 24.000,008 8.000,00 24.000,009 8.000,00 24.000,0010 8.000,00

4) A empresa “Só Negadores Associados Ltda” está preocupada com o impacto do imposto de renda na atratividade econômica dos seus investimentos. No momento ela está avaliando a compra de um equipamento que, espera-se, terá vida útil de 05 anos, preço de aquisição de $ 3.000 e valor de revenda, ao final do período de utilização, de $ 700.

Com o uso do equipamento, a empresa espera reduzir os custos fixos de mão de obra em $ 1.500 por ano, incorrendo, no entanto, em gastos adicionais de energia e manutenção de $ 500 por ano.

A empresa usa depreciação linear e sua alíquota de imposto de renda está na faixa de 35%. Qual a taxa interna de retorno do investimento antes e depois do imposto de renda?

5) A companhia “Vaimal Daspernas Ltda.” está analisando dois sistemas de produção que apresentam preços, vidas-utéis e rendimentos diferentes, conforme abaixo:

SISTEMA VIDA-ÚTIL INVESTIMENTO INICIAL

RENDIMENTO LÍQUIDO

A 2 10.000 8.000 / ANOB 4 12.000 5.500 / ANO

Que sistema deveria ser escolhido se a empresa tivesse TMA de 10% a.a.? Se a TMA fosse de 25% a.a. a decisão mudaria? Por que?

6) A Mineração Fura Buraco estuda a possibilidade de investimento em uma nova mina de exploração de ferro, que apresenta a distribuição de fluxo de caixa a seguir, com valores em $ 1.000,00. Quantas TIR existem nesse projeto? Quais os seus valores? Para um custo de capital igual a 12% a.a., o projeto será viável?

Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10Fluxo de caixa 0 180 100 50 -1800 600 500 400 300 200 100

7) Considere os seguintes projetos mutuamente excludentes:

Ano INVESTIMENTO GAMA

INVESTIMENTO TETA

0 -800.000 -500.0001 180.000 99.0002 180.000 99.0003 180.000 99.0004 180.000 99.0005 570.000 489.000

Seja qual for o projeto escolhido se é que existe algum, você requer uma taxa de desconto de 9% sobre seu investimento.

Aplicando o critério do payback descontado, que investimento seria escolhido? Por que?Se aplicar o critério do VPL, que investimento escolherá? Por que?Se aplicar o critério da TIR, que investimento escolherá? Por que?Se aplicar o critério do IL, que investimento escolherá? Por que?Com base em suas respostas nos itens anteriores, que projeto finalmente escolheria? Por que?

8) A Companhia do Rio Vermelho estuda a possibilidade de investimento em dois projetos, mutuamente excludentes, denominados Grande e Pequeno. Ambos os investimentos possuem duração igual a um ano. Com base nos dados fornecidos, pede-se determinar: (a) qual é a TIR de cada um desses projetos; (b) se a TIR fosse a única informação que possuísse, qual dos dois projetos escolheria?; (c) qual o problema implícito na alínea anterior?; (d) se a taxa de desconto apropriada for de 10%, qual o VPL dos dois projetos? Qual deveria ser o projeto escolhido?

Projeto Capital Inicial Capital FinalPequeno -$ 200,00 $ 400,00Grande - $ 10.000,00 $ 15.000,00

9) Pedro Almeida e Hugo Moraes são diretores de determinada empresa industrial que planeja a aquisição por $ 400.000,00 de uma nova extrusora. Tal investimento permitirá a obtenção de um lucro anual, livre de impostos, no valor de $ 60.000,00, $80.000,00, $ 90.000,00, $ 105.000,00 e $ 120.000,00 para os anos 1, 2, 3, 4 e 5, respectivamente. O custo de capital da empresa é igual a 16% a.a.

Pedro, que pouco entendia de finanças, resolveu calcular o valor presente líquido do investimento, empregando os lucros mencionados anteriormente. Segundo seus cálculos, o investimento não seria viável, com um VPL negativo.

Hugo, porém, chamou a atenção para o fato de seus cálculos terem sido feitos com o lucro líquido e não com o fluxo de caixa livre – o que estaria errado segundo os conceitos de finanças. Seria preciso estornar o valor da depreciação para obtenção do fluxo de caixa.

Com base nos comentários e dados fornecidos, pergunta-se: (a) Seria o projeto de investimento de fato inviável segundo os cálculos feitos por Pedro? (b) Considerando o comentário de Hugo sobre o fato de o lucro líquido após o Imposto de Renda ter sido obtido após a dedução da depreciação e sabendo que a vida útil da máquina é igual a cinco anos, o que poderia ser dito sobre a viabilidade do investimento?

10) Uma grande indústria pensa em realizar um significativo investimento em sua linha de produção no valor R$ 200.000,00 integralmente depreciados em três anos. No final do prazo, a empresa estima poder vender os equipamentos usados por cerca de $ 50.000,00. As receitas anuais incrementais decorrentes do novo investimento são estimadas em R$ 200.000,00. Custos variáveis são iguais a 30% das receitas, custos fixos (exceto depreciação) são iguais a $ 20.000,00. A alíquota de Imposto de Renda da empresa é igual a 20% e seu custo de capital é estimado em 10% a.a.. Pede-se analisar a viabilidade desse investimento com base no VPL e na TIR.

11) A indústria de confecções Blue Jeans Ltda. Possui $ 220.000,00 para investir na melhoria de sua situação financeira. Dados da controladoria da empresa indicam a existência de custos fixos iguais a $ 40.000,00 anuais e custos variáveis iguais a 20% das vendas. A alíquota de Imposto de Renda é nula, e despreze efeitos de depreciações nas análises. O custo de capital anual da empresa é aproximadamente igual a 4% a.a. Considere dez anos como horizonte de análise, ignorando valores residuais.

A projeção de vendas para os próximos dez anos pode ser vista na tabela seguinte. Todos os valores estão apresentados em $ 1.000,00.

Ano 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10Vendas 100 110 120 130 150 170 190 210 240 270

Atualmente, a Blue Jeans estuda a possibilidade de efetuar investimentos em uma das três alternativas seguintes:

a) desembolsar na data presente $ 200.000,00 na aquisição de novos equipamentos industriais, inteiramente automatizados, o que permitiria a redução de custo fixo da empresa em $ 30.000,00 por ano. Os custos fixos passariam a serem iguais a $ 10.000,00 por ano;

b) investir, no ano zero, $ 150.000,00 na melhoria do processo produtivo, com substancial redução das perdas de matéria prima, o que permitiria uma redução do custo variável em 12%, que passaria a ser igual a 8% das vendas;

c) gastar R$ 180.000,00 com propaganda no ano zero, o que permitiria uam elevação de 15% nas vendas dos próximos dez anos.

12) A Agropecuária São Jorge Ltda. estudava a possibilidade de aquisição de novas matrizes de gado leiteiro. O investimento inicial estava orçado em $ 40.000,00. Contabilmente, admita-se que a depreciação das matrizes poderia ser feita em um horizonte de cinco anos. No fim da vida útil, seriam vendidos por $ 8.000,00 para abate. A alíquota de Imposto de Renda da empresa é igual a 25% e seu custo de capital é igual a 36% a.a. As receitas incrementais associados ao investimento estão estimadas em $ 60.000,00, com crescimento previsto em $ 5.000,00 por ano. Sabe-se que os custos variáveis são estimados em 40% das receitas e os custos fixos em $ 15.000,00 por ano. Pede-se analisar a viabilidade do investimento com base no valor presente líquido.

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5Receita(-) CV(-) CF(-) Deprec.(=) L. Trib.(-) IR(=) L. Líq.(+) Dep.(=) FCO(+/-) Inv.(=) FCL

13) Estudo de Caso: A Companhia de Montagem Industrial Ltda.

A Companhia de Montagem Industrial Ltda. é uma tradicional fornecedora das grandes montadoras das indústrias automobilísticas nacionais. Um de seus principais produtos é o painel eletrônico Alfa Digital. O mais importante componente do painel é o circuito

eletrônico RWT 12540, atualmente adquirido de um fornecedor estrangeiro, ao custo de $ 13,00 por unidade.

Recentemente, a área industrial da empresa estimou que seria possível produzir o componente, aproveitando parte da capacidade ociosa do setor de montagens. O custo unitário estimado para cada peça seria inferior ao do componente importado.

Para poder realizar o novo empreendimento, a direção industrial da empresa acredita ser necessário adquirir um novo equipamento industrial no valor de $ 25.000,00 com vida útil estimada em cinco anos e valor residual de mercado nulo.

Assumindo a premissa de que a produção é estimada em 4.000 componentes por ano, o seguinte relatório contábil apresenta o gasto unitário previsto pela empresa seria inferior ao do fornecedor estrangeiro.

Gastos incrementais com mão de obra e encargos 18.000,00Depreciação do novo equipamento 5.000,00Matéria prima e componentes 20.000,00Gastos com manutenção da nova máquina 4.000,00Soma dos gastos 47.000,00Peças produzidas por ano 4.000,00Gasto unitário por peça 11,75

Sabendo que o custo de capital da empresa após IR é igual a 30% a.a. e, desconsiderando os impostos, pede-se responder ao seguinte questionamento: o projeto seria válido sob o ponto de vista financeiro?

Descrição 0 1 2 3 4 5(+) Receitas(-) Custos variáveis(-) Custos fixos(-) Depreciação(=) Lucro operacional tributável(-) IR(=) Lucro líquido Operacional(+) Depreciação(=) FCO (Fluxo de caixa operacional)(+/-) Investimento ou desinvestimento liq. em eq.(+/-) Investimento ou desinvestimento em CDG(=) FCL (fluxo de caixa livre)

14) Estudo de Caso: A Decisão de Investimento da Fauna Incorporadora

Em fins de 2001, a Fauna Incorporadora Ltda. estudava a possibilidade de investimento em uma grande gleba adquirida há mais de dez anos nas proximidades da cidade de Salvador. O terreno havia sido adquirido por $ 500.000,00 em valores da época. Esse valor atualizado em dezembro de 2001 alcançaria cerca de $750.000,00. Dados de outra empresa imobiliária, porém, indicavam que o preço de mercado da gleba seria, certamente, próximo de $ 1.500.000,00.

Aproveitando o grande sucesso de empreendimentos similares no sul do país, a Fauna Incorporada pensava em preparar a área para um posterior loteamento de casas, comercializando sob forma de condomínio fechado. Seria necessária a construção das ruas, equipamentos comunitários, quadras e clube para posterior comercialização dos lotes individuais.

Três opções de loteamento encontravam-se disponíveis, denominadas:

Colibri: opção mais simples, com um padrão mais barato de construção e equipamentos comunitários. Os investimentos nas obras do loteamento são estimados em $ 3.500.000,00.

Sabiá: opção intermediária, com investimentos planejados na ordem de $ 6.500.000,00.

Canário: opção com melhor padrão e maior necessidade de investimento. A estimativa indica que cerca de $ 10.500.000,00 deveriam ser colocados nesse projeto.

Note que o valor da gleba deve ser acrescentado às estimativas de investimento apresentadas.

Para cada um dos projetos, as estimativas de fluxos de caixa decorrentes das vendas dos lotes são apresentadas no quadro abaixo:

Ano Colibri Sabiá Canário1 4.000,00 7.500,00 10.000,002 3.000,00 3.500,00 4.500,003 2.000,00 2.500,00 3.750,004 7.000,00 7.500,00 11.250,005 4.000,00 4.200,00 4.700,00

Se o custo de capital da empresa é estimado em 12% ao ano, determine qual seria a melhor opção de investimento para a Fauna Incorporadora. Calcule o payback descontado (PBD), o valor presente líquido (VPL) e a taxa interna de retorno (TIR).

15) Considere um projeto para fornecer ao departamento de obras de seu Estado 25.000 toneladas de sal por ano para jogar nas estradas de seu município durante o inverno. A empresa necessitará fazer um investimento de $ 1.250.000 em equipamento de beneficiamento para iniciar o projeto, que durará cinco anos. O departamento de contabilidade estima que os custos fixos anuais sejam de $ 200.000 e que os custos

variáveis alcancem $ 90 / tonelada. A contabilidade depreciará o investimento inicial em ativo fixo pelo método de linha reta, até atingir valor igual a zero ao longo da vida do projeto. Também estima que esse equipamento tenha valor de mercado de $ 100.000 ao final de sua vida útil. O departamento de marketing calcula que o estado assinará o contrato a um preço de venda de $ 120 / tonelada. O departamento de engenharia estima que será necessário um capital de giro inicial de $ 90.000 e que este se manterá constante durante o projeto. É exigido um retorno de 14% e a alíquota do imposto de renda é igual a 38%.

Calcule o Fluxo de Caixa Operacional do projeto. Qual é o VPL e a TIR? Deve o projeto ser realizado?