[Exposicion] Los efectos económicos y sociales de la liberalización financiera por Jayati Ghosh

LOS EFECTOS ECONÓMICOS Y SOCIALES DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA: UNA GUÍA PARA LOS PAÍSES EN DESARROLLO.POR JAYATI GHOSH

Universidad Andina Simón BolívarSistema monetario y financiero internacional

Lic. Germán Terán

INTRODUCCIÓN

a) Examinar los principales elementos de la liberalización financiera como política que se ha extendido en los países en desarrollo.

b) Criticar a los argumentos teóricos de dicha liberalización.

c) Discutir los problemas de los países en desarrollo con respecto a la fragilidad financiera, propensión a la crisis, negativos efectos deflacionarios en el proceso de desarrollo.

d) Identificar los principales efectos económicos y sociales de estas medida.

e) Concluir extrayendo algunas conclusiones de política y estrategias alternativas.

INTRODUCCIÓN

Liberalización financiera en los países en desarrollo: Banco central más independiente Alivio de la “represión financiera” por la

liberalización de las tasas de interés Permitir la “Innovación financiera” Reducir el crédito dirigido y subvencionado Mayor libertad en terminos de flujos externos de

capital en diversas formas

ÍNDICE

1. La naturaleza de la liberalización financiera2. Argumentos teóricos para la liberalización

financiera3. Economía política de la liberalización

financiera4. Efectos negativos de la liberalización

financiera5. Estrategias alternativas para los SF de

países en desarrollo6. Aportes7. Pregunta

1. LA NATURALEZA DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA

Medidas dirigidas al desmantelamiento del control normativo de las estructuras institucionales, instrumentos y actividades de los agentes en los diferentes segmentos del sector financiero.

1. LA NATURALEZA DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA (INTERNA)

a) Reducción o eliminación de los controles sobre las tasas de interés y comisiones cobradas por los agentes financieros.

b) Retiro del Estado de la intermediación financiera.c) Flexibilización de las condiciones para la

participación en el mercado de valores, mayor libertad a los intermediarios.

d) Reducción de controles sobre inversiones realizadas por agentes financieros, bancarios o no.

e) Proliferación de instrumentos a través de los cuales las firmas o agentes financieros acceden a fondos.

f) Liberalización de las reglas sobre los tipos de instrumentos financieros emitidos y adquiridos en el sistema.

1. LA NATURALEZA DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA (EXTERNA)

a) Medidas que permiten a los residentes extranjeros tener inversiones en bonos o acciones del mercado local.

b) Medidas que permiten a los residentes nacionales mantener activos financieros externos.

c) Medidas que permiten a los activos en moneda extranjera ser usados libremente y ser negociados en la economía nacional.

2. ARGUMENTOS TEÓRICOS PARA LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA.

a) Los cambios en la oferta de dinero no tienen ningún impacto en la actividad económica real y el crecimiento de la producción.

b) La oferta monetaria es exógena y puede ser controlada por las autoridades monetarias, que puede estar definida por los objetivos de crecimiento monetario.

c) La inflación es atribuible a un crecimiento excesivo de la oferta monetaria en relación con una exógena “tasa real de crecimiento de la producción”, puede ser moderada por la reducción de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.

d) Un banco central “independiente” podrá controlar la inflación mediante el uso de variables del mercado monetario para controlar la oferta monetaria y el nivel de precios.

2. ARGUMENTOS TEÓRICOS PARA LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA.

La dificultad básica de los argumentos: Dinero Bancario. La liquidez total del sistema no

puede ser estrictamente controlada. Mercados financieros eficientes. Con una

estructura oligopólica, la combinación de instituciones no garantiza movilizar el máximo del ahorro a la inversión.

Represión financiera. Efecto depresivo sobre las tasas de ahorro, da lugar a escasez de capital.

Información como mercancía es casi un bien público. Traducida en una inadecuada adquisición y asimetría.

Beneficios sociales difieren de los beneficios privados.

Desvinculación entre ahorro y la tasa de interés.

3. ECONOMÍA POLÍTICA DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA

Fines S. XIX e inicios de S.XX. Movimientos de capital dominantemente especulativos asociados a una volatilidad alta en mercados de divisas entre paises industrializados

Establecimiento de Bretton Woods en 1945. Tipos de cambio fijo y estrictos controles de capital.

Década del 70, aumento de la liquidez internacional, excedentes de la exportación petrolera por aumento de precios del petróleo, petrodólares.

Década del 80, “baby boomers” en países avanzados llegan a edad de afectar los ahorros para jubilación. Cambios en estructuras institucionales en materia de pensiones.


LF en países desarrollados aumenta flexibilidad de la banca y financieras en creación de instrumentos de crédito/inversión.

Alienta la “securitización” y la “innovación financiera”

Bancos e instituciones no bancarias buscaban mover el capital para obtener ganancias.

Países en desarrollo son descubiertos como “mercados emergentes”


Rasgos característicos del sistema financiero mundial Creciente importancia de los agentes financieros no

regulados Alto grado de centralización

Instituciones libres de regulación Préstamo de largas sumas para beneficiarse de

mayores rendimientos Valores especulativos como “inversiones seguras” Integración de los mercados de activos

relacionados con la deuda, valores y divisas. Ante una crisis, los efectos se extenderán sobre

todos los mercados a menos que intervenga el estado


Explicación a la ola de liberalización financiera en países en desarrollo Cualquier cuenta corriente podía ser financiada Crecimiento era más fácil de garantizar sin

enfrentarse a los intereses nacionales creados. Mercados emergentes eran vistos como una

“protección” y países veían una oportunidad. Financiamiento desde los centros financieros de la

economía mundial El boom no era consistente

Prestatarios no estaban en posición de pagar Exposición del sistema bancario internacional

desacelera el flujo de liquidez “crisis de la deuda” Presiones internas (nacional) impulsan la LF.

4. EFECTOS NEGATIVOS DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA

Tipos de riesgoa) Propensión a la crisis financiera con riesgos

internos y externosb) Impacto deflacionario en la actividad

económica realc) Reducción del acceso a los fondos para

pequeños productores, urbanos o ruralesd) Efectos sociales en términos de pérdida de

empleo y condiciones materiales más volátiles para la mayoría de ciudadanos.


a) Fragilidad financiera y propensión a la crisis

Mercados financieros, dejados en libertad, propensos al fracaso.

Prestamistas confiados del apoyo del gobierno en caso de crisis.

Fortalecimiento de oligopolios de poder Apreciación del tipo de cambio real fomenta

la inversión en sectores no transables y mercado de activos nacionales en general

Movimiento al alza de la moneda desalienta la inversión en transables, disminución relativa de sectores económicos reales, desindustrialización de países en desarrollo.


b) Deflación y efectos sobre el desarrollo Sesgo hacia políticas deflacionarias Limites al gasto del gobierno Afecta la aplicación de medidas de politica

macroeconomica contracíclicas del estado. Afecta la inversión real:

A pesar de la rentabilidad social de la inversión (agrícola, construcción, etc.) pasará que el crédito a la tasa requerida no estará disponible.


c) Reducción del acceso a los fondos para los pequeños productores, urbanos o rurales

Crisis agraria relacionada con la disminución en el acceso de campesinos a instituciones financieras

Reducción del crédito directo al campesino y pequeño productor.


d) Efectos sociales en términos de pérdida de empleo y de condiciones más volátiles para la mayoría de los ciudadanos.

LF no generó mayores flujos de capital, sino a la inversa.

No hay aumento en las tasas de inversión agregada, pero si de las reservas externas.

5. ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS PARA LOS SF DE PAÍSES EN DESARROLLO.

Tomar el ejemplo de los países industrializados: Un cierto grado del crédito dirigido Controles a los flujos transfronterizos de capital

Los controles directos más evidentes que regulan el volumen real de inflow y outflow: Controles relacionados con la IED y endeudamiento

externo de los residentes y la cartera de flujos de capital

Controles dirigidos a sectores o destinatarios a través de listas positivas y negativas.

Requisito mínimo de permanencia sobre cartera de capital inflow y sobre IED (Chile y Colombia).

Prohibir la compra de instrumentos de deuda interna y capital de una empresa local por extranjeros

5. ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS PARA LOS SF DE PAÍSES EN DESARROLLO.

Un mito generalizado que merece ser destruido es que la mayor exposición al comercio internacional y dependencia comercial necesariamente requieren de una mayor integración financiera y de liberalización financiera interna y externa. De hecho, las economías comerciales más exitosas de los últimos años han sido las que tienen relativamente más controlado los sistemas financieros.

Puede que los futuros historiadores de la economía encuentren que el crédito dirigido fue un factor importante detrás de la rápida industrialización impulsada por las exportaciones.

6. APORTES Ha faltado un manejo más “pragmático” de los flujos

de capital inflow y orientarlos hacia los sectores de la economía priorizados por los gobiernos, aunque no sean los mas rentables, usando quizás el rol subsidiario del estado frente al mercado.

La disparidad de tipos de cambio o tasas de interés que enfrentamos en nuestros mercados financieros locales incentivan la llegada de “capitales golondrina”. Establecer controles a flujos de corto plazo, como Chile o Colombia.

Mayor control sobre los flujos de salida de recursos financieros locales, estos no deberían salir al exterior puesto que los recursos de ahorro nacional no pueden salir a financiar necesidades en el exterior.

Destacar la poca profundidad de nuestros mercados financieros, ayudándonos a sobrepasar la crisis. Muchos de los instrumentos de la “innovación financiera” no son aplicados en nuestra economía

7. PREGUNTA Tomando en consideración el debate sobre la revaluada

“tasa Tobin”. ¿Podría un impuesto a las transacciones financieras internacionales ayudar a luchar contra los problemas globales de la pobreza, cambio climatico, etc.?

“Una de las alternativas con mayor capacidad, por su potencial impacto recaudatorio, y por su efecto corrector, es la aplicación a nivel global de una tasa sobre las transacciones financieras internacionales (TTF). Una idea muy simple, pero muy efectiva: aplicando un impuesto muy pequeño (de solo el 0,05%) sobre todas las transacciones financieras internacionales podrían recaudarse más de 300.000 millones de euros anuales. El 80% de estas operaciones son esencialmente especulativas o de muy corto plazo”

http://www.elpais.com/articulo/opinion/Vuelve/tasa/Tobin/version/elpepiopi/20101021elpepiopi_12/Tes



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