FAITS MARQUANTS COORDONNÉES

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Morning Credit Recherche Crédit

1 MCRED mercredi 13 octobre 2021 Morning Cr édi t 13/10/2021

IDÉES CLÉS

NEWS DU JOUR ☺ : 6 : 3 : 6

• Corporates : Auchan, Bouygues, Carnival, Cellnex, Digi Communications, Econocom, EDF, Eiffage, Ence, ENGIE, Iliad, Liberty Global, LVMH, Orange, OTE, Sisal, Softbank Group, Spie, Telenet, Vodafone,

• Financières : ABANCA Corporacion Bancaria S.A., Banco Sabadell, CaixaBank, Deutsche Bank, Société Générale, Unicaja Banco,

FAITS MARQUANTS

• LVMH : Un T3 maintenant la trajectoire de croissance

• Socgen : présentation du plan de nouvelle banque de détail en France

Risque de conflits d'intérêts:

ODDO BHF et/ou une de ses filiales peuvent être en situation de conflits d’intérêts avec certains des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter

l’ensemble des mentions des conflits d’intérêts en dernière page de ce document.

Market data

SOMMAIRE

Market data 1

News Corporates 3

News Financières 7

Suivi des notations 8

Suivi des émissions 10

Offre Retail & green bonds 11

COORDONNÉES

Recherche Obligataire

01 44 51 86 39

[email protected]

Oddo Securities Website

01 44 51 86 39

Vente Institutionnelle Vente institutionnelle :

01 44 51 85 85

Document non contractuel, strictement limité à l’usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document prov iennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d’être révisées ultérieurement

Oddo BHF Securities • 12 boulevard de la Madeleine • 75009 Paris • +33 (0) 1 44 51 85 00 • www.oddo.fr

mailto:[email protected]

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Morning Credit 13/10/2021

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Market data (suite)



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News Corporates

Distribution Alimentaire

Selon Reuters citant trois sources distinctes, Auchan (AUCHAN, BBB-) aurait discuté avec 2MX Organic, le SPAC de

Xaviel Niel, Matthieu Pigasse et Moez Zouari, avant sa tentative de rapprochement avortée avec Carrefour. Les discussions entre la famille Mulliez et 2MX Organic auraient commencé au cours de l'été mais elles auraient buté sur la volonté d'Auchan de privilégier un rapprochement industriel afin de générer des économies et des synergies dans les achats. Ces discussions ne seraient plus actives, selon ces sources, et ne reprendront pas après l’échec du rapprochement d’Auchan avec Carrefour alors que 2MX Organic travaillerait actuellement sur un autre projet. Un rapprochement avec Auchan aurait, en quelque sorte, constitué un virage pour 2MX Organic qui avait été créé fin 2020 (IPO du 09/12/20) pour investir dans les secteurs de la consommation bio et durable. A ce jour, il reste toutefois une coquille vide qui n'a pas encore fait d'acquisition. A la suite de la publication de l’article de Reuters, un porte-parole d’Auchan a démenti des discussions, indiquant qu’Auchan n’était pas à vendre. [email protected]

Electricité - Gaz

EDF (EDF, Baa1/BBB+) : Le plan France 2030 encourage le développement des SMR.

Emmanuel Macron a annoncé hier, lors de la présentation de son plan d’investissement « France 2030 », que le gouvernement français prévoit d'investir environ 1 md EUR pour le développement des réacteurs nucléaires modulaires de petite taille (d'une puissance de 170 MW) connus sous le nom de SMR (Small Modular Reactors) et d'autres technologies telles que le recyclage des déchets atomiques d'ici 2030. Ces mini-réacteurs seront essentiellement destinés à l’export afin de couvrir les besoins de transition énergétique et de remplacement de centrales alimentées en combustibles fossiles. Le directeur de l'autorité de sûreté nucléaire française, M. Bernard Doroszczuk a déclaré qu'il existe actuellement quelques projets SMR à un stade de conception avancé aux États-Unis, en Russie, en Chine et en Corée du Sud, soulignant que ces réacteurs seront probablement intrinsèquement plus sûrs que les grands réacteurs, parce qu'ils seront moins puissants et installés sous terre ou à moitié enterrés. Rappelons qu’EDF développe depuis 2020 un projet de réacteurs SMR, baptisé NUWARD, avec d'autres partenaires (CEA, Naval Group et TechnicAtome) qui consiste en une centrale à eau pressurisée de 340 MW composée de deux modules de 170 MW et vise outre le marché export et le remplacement des centrales à combustible fossile les plus anciennes qui seront déclassées d’ici 2030. Notons, enfin, que le président n'a pas encore approuvé la demande d'EDF de commencer la construction de six nouveaux réacteurs à grande échelle en France pour remplacer certaines de ses 56 centrales nucléaires actuellement en exploitation. Lors de l'Assemblée générale mixte des actionnaires qui s’est tenue le 6 mai, le PDG d’EDF, M. Jean-Bernard Lévy avait déclaré avoir remis au gouvernement le dossier sur la construction des six nouveaux réacteurs EPR nucléaires en France. La décision finale sur la construction ne sera prise qu’après la mise en service de l'EPR de Flamanville (Manche), prévue fin 2022. [email protected]



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News Corporates (suite)

Fournisseurs d’accès Internet

Le price talk des nouvelles obligations senior que compte émettre Iliad Holding (ILDFP) a été dévoilé hier. Il ressort à

~5.25% pour la tranche EUR 5NC2 (1 md EUR), ~5.75% pour la tranche EUR 7NC3 (900 m EUR), ~6.5% pour la tranche USD 5NC2 (1 md USD) et ~6.5% pour la tranche USD 7NC3 (1 md USD), soit environ 50 bp de plus que le price talk initial. D’autre part, des modifications ont été apportées à la documentation des obligations : . Au niveau des limites d’endettement, le test de couverture (2.0x min) est supprimé, le panier général est limité au maximum de 505 m EUR et 18% de l’EBITDA LTM, les tirages sur les revolvers sont inclus dans les calculs de ratio. . Au niveau des paiements restreints, les dividendes post IPO sont limités au maximum de 6% des produits net ou 7% de la capitalisation boursière, le test de couverture est remplacé par un test de levier et le plancher de 0 a été supprimé dans le CNI builder, le panier général est modifié i/ au maximum de 505 m EUR et 17.5% de l’EBITDA LTM pour un usage général et ii/ au maximum de 505 m EUR et 17.5% de l’EBITDA LTM pour les investissements restreints. Enfin, le panier d’investissements dans des filiales non-restreintes a été supprimé. . Au niveau des ventes d’actifs, une composante cash de 75% minimum est désormais requise. . Au niveau des définitions, les synergies incluses dans l’EBITDA sont plafonnées à 20% des synergies visées dans les 24 mois et les synergies de revenus sont supprimées, la titrisation des incluse dans la définition de la dette. . Au niveau du reporting, la société devra organiser un call trimestriel avec les investisseurs. Iliad Avis Crédit : Stable Reco Marché : Neutre 2021 & 2022, Achat sur les autres

souches Iliad SA [email protected]

Holding

La Commission Européenne serait sur le point d'ouvrir une enquête approfondie sur le projet d’acquisition d’Arm par

Nvidia pour 40 mds USD, car les concessions proposées ne sont pas suffisantes pour résoudre les problèmes de concurrence selon des sources citées par Reuters. Nvidia a proposé des mesures correctives comportementales, selon les personnes interrogées. La Commission n'a pas demandé l'avis des concurrents et des clients sur ces concessions, ce qui indique qu'elles n'étaient pas suffisantes. Nous ne sommes pas surpris par l’ouverture de cette enquête approfondie. Nous pensons que la probabilité de succès du rachat de Arm par Nvidia est faible. Softbank Group Avis Crédit : Stable Reco Marché : Achat [email protected]

Hôtels

☺ Carnival (CCL, B1 neg/ B neg) a levé 2.31 mds USD sur un nouveau Term Loan B à échéance 2028. Grâce à une forte

demande, ce montant est bien plus élevé que ce qui était envisagé au départ (1.5 md USD). Les prêts ont été pricés à 99.5% pour un coupon de L+350bp. Ces fonds devraient servir à rembourser les obligations 11.5% 2023 en totalité (2 mds USD). Le prix de rachat anticipé sera calculé en fonction d’une prime make-whole de 50bp. Carnival Avis Crédit : Stable Reco Marché : Achat 10.125% Fev-26,

Neutre 7.625% Mar-26 et 1.875% Nov-22, Alléger 1.0% Oct-29

[email protected]

Loisirs

☺ Sisal (SCHMN, B1/B) a confirmé hier soir dans un communiqué avoir déposé une demande d'admission de ses actions

à la bourse de Milan et demandé à la Consob de publier le prospectus d'information. Le groupe indique aussi que l'opération prévoit une cession de titres par CVC, l'actionnaire unique depuis 2016. Les bookrunners sont Deutsche Bank, Equita, JP Morgan et UniCredit. Reuters avait rapporté le premier ce projet d'IPO le 24 septembre. Le communiqué publié hier reste très succinct, ne

mentionnant pas de montant prévu pour cette opération ni la possibilité d'une augmentation de capital conjointement à

la cession de titres par CVC. L'IPO devrait sans doute s'accompagner du remboursement de l'obligation 7% 2023 de

275 m EUR. Celle-ci est remboursable sans pénalité depuis le 31 juillet.

[email protected]



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Luxe

☺ LVMH (MCFP, A1/A+ neg) a publié un chiffre d’affaires T3 supérieur aux attentes (5% au-dessus du consensus), à 15

512 m EUR, en croissance organique de +20% sur un an et de +11% sur deux ans, une tendance inchangée par rapport à celle du premier semestre (+11% organique sur deux ans dont +14% au T2) que ce soit par activité ou par région. Pour le groupe dans son ensemble, la croissance à deux ans se maintient à +22% aux US (contre +31% au T2 et +23% au S1) et +26% en Asie hors Japon (contre +34% au T2 et +30% au S1) et devient moins négative en Europe à -6% (contre -16% au S1) tandis que le Japon ressort à -6% (-3% S1). L’activité Mode et Maroquinerie en particulier, atteint toujours des niveaux records sur la période, enregistrant une croissance organique de 24% sur un an (vs. +21% attendu) et de 38% sur deux ans au T3, décélérant finalement peu par rapport à l’exceptionnel +40% publié pour le T2. Les tendances par géographie communiquées pour le groupe dans son ensemble apportent un éclairage sur la dynamique à l’œuvre : la demande est restée forte tant aux Etats Unis qu’en Asie hors Japon, s’est confirmée terne au Japon impacté par les restrictions Covid et s’est par contre raffermie séquentiellement en Europe à la faveur d’une demande locale en bonne forme. La division Vins et Spiritueux affiche une progression de 10% sur un an et de 7% sur deux ans (après +12% au S1) malgré des contraintes d’approvisionnement sur le cognac Hennessy (stocks bas aux Etats-Unis représentant environ 26 jours). L’activité Parfums Cosmétiques progresse de 19% sur un an au T3 et est flat sur deux ans (après -3% sur deux ans au S1 dont -1% au T2) L’activité Montres et Joaillerie affiche une croissance de 18% sur un an au T3, soit une progression ramenée à +1% sur deux ans après +5% au S1 (dont +9% au T2) alors que les restrictions sanitaires en Asie ont pénalisé la demande. L’activité Distribution Sélective a généré un chiffre d’affaires en croissance de 15% au T3 sur un an, ramenant la diminution sur deux ans à -19% vs. -25% au S1 (dont -19% au T2), principalement soutenue par une tendance solide chez Sephora alors que DFS (travel retail) ne bénéficie que d’un rebond encore limité, impacté par un trafic passager restant inférieur à celui de 2019. Outlook : Le ton du groupe reste assuré et ne suggère pas à ce stade de ralentissement majeur en cours. En particulier, le groupe ne perçoit pas de changement de comportement de la part du consommateur en Chine et indique d’autre part que la tension globale perceptible par ailleurs sur les chaînes d’approvisionnement ne l’affecte pas directement, il reste en mesure de serv ir complètement la demande sur le T4 quitte à devoir acquitter des coûts de transport plus élevés. [email protected]

Papiers et emballages

☺ Ence (ENCSM, Ba3/BB-) aurait mandaté PwC en tant que conseiller financier pour étudier la vente de son portefeuille

d'actifs photovoltaïques représentant 373 MW prêts à être construits en Espagne, selon des sources citées par le journal Expansion. L'opération lancée par l'Ence inclurait cinq projets situés en Espagne dans des zones d’ensoleillement élevé, disposant déjà des autorisations nécessaires pour se raccorder aux réseaux locaux et régionaux, et dont le processus administratif devrait être bouclé au cours des prochains trimestres. En phase de développement, les investisseurs paient généralement ~0.2 m EUR par mégawatt de puissance photovoltaïque, selon les sources du marché. Le portefeuille d'actifs photovoltaïques d’Ence serait donc valorisé à environ 75 m EUR environ. Une fois en service, sa valeur pourrait approcher 400 m EUR. Interrogé à ce sujet, Ence a confirmé qu'il avait lancé un processus d’évaluation d’offres pour son portefeuille de 373 MW d'actifs photovoltaïques et a expliqué que l'opération fait partie de sa stratégie de rotation des actifs, "une pratique courante afin de gérer efficacement les investissements et générer des liquidités". L’opération est à un stade préliminaire et le groupe ne prendra pas de décision avant la fin de l'année.

Ence Avis Crédit : Stable Reco Marché : Neutre [email protected]

Services aux entreprises

☺ Spie (SPIEFP, BB) a annoncé qu’il se retirait du processus d’enchères mis en place par Engie (ENGIFP, Baa1/BBB+)

pour la vente de sa filiale de services multitechniques Equans. « Spie estime que les informations rendues disponibles dans le cadre du processus de due diligence ne sont pas suffisantes pour lui permettre de formuler, dans le délai imparti, une offre ferme conforme à ses exigences et objectifs ». Spie avait déposé le 6 septembre une offre non engageante de rachat d’Equans. Il avait été retenu par Engie pour la deuxième étape du processus de vente, aux côtés alors de quatre autres candidats. Il reste désormais trois candidats en lice pour l’acquisition d’Equans : Bouygues, Eiffage et le fonds Bain Capital. Les offres définitives doivent être confirmées d’ici au début du mois de novembre. Engie annoncera le nom du repreneur dans les jours suivants. Une source citée par le journal Les Echos indique que «Le processus est très compétitif et les enchères fonctionnent bien. Les offres des candidats encore dans la course sont maintenant comprises entre 6 et 7 mds EUR, ce qui explique probablement que Spie n'ait pas voulu poursuivre». Nous ne sommes pas surpris par cette annonce car Spie nous semblait moins bien placé compte tenu de sa taille (nécessité de lancer une augmentation de capital et de céder les activités d’Equans hors Europe) et son management est discipliné en termes de M&A. La société devrait désormais se concentrer sur des opérations de petites et moyenne taille, notamment en Allemagne où le groupe compte à terme doubler de taille. Spie Avis Crédit : Stable Reco Marché : Neutre [email protected]



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Services informatiques

Econocom (ECONBB, non noté) a publié un chiffre d'affaires de 560 m EUR au T3 2021, en baisse organique de -4%

alors que notre analyste Equity attendait une croissance organique de +2.7%. La contreperformance provient essentiellement de l’activité Produits & Solutions (-22% en organique vs. +5% attendu), marquant un véritable décrochage après un début d’année dynamique (+15% au T1, +4% au T2). Econocom n’a pas été en mesure de fournir ses clients sur le trimestre en raison de la pénurie de composants électroniques, malgré une demande toujours soutenue. L’activité Services affiche également une performance mitigée, avec une décroissance organique d’environ -4% (vs. +0% attendu) pénalisée par un effet de base plus difficile, et ce, alors que les activités d’infogérance (90% du CA) continuent de bien performer. La bonne surprise provient du rebond de la division Technology Management & Financing, en croissance organique de plus de +25%, traduisant les efforts de recentrage mis en œuvre sur les zones géographiques cibles, le renforcement des équipes commerciales et les nouvelles offres agiles et écoresponsables. Sur les 9M 21, le chiffre d'affaires ressort à 1.8 md EUR, quasiment stable (-0.3% yoy). Les revenus de Produits & Solutions ressortent à 758 m EUR, en recul de -2,1%. Les revenus des Services s’inscrivent à 393 m EUR, en hausse de +1%. Les revenus du pôle Technology Management & Financing s’établissent à 649 m EUR, en amélioration de +1.2%. Perspectives : dans le contexte actuel incertain lié à la pénurie de composants électroniques, le groupe ne souhaite pas donner de guidances chiffrées. Lors de la conférence téléphonique, le management s’est montré prudent pour le T4, car Produits & Solutions devrait rester très impacté par la crise actuelle. La situation devrait progressivement se normaliser courant 2022. [email protected]

Télécoms opérateurs historiques

Le régulateur télécoms roumain (ANCOM) a lancé la procédure pour l’attribution de 195 MHz de fréquences mobile 5G

dans les bandes 800 MHz, 2.6 GHz et 3.6 GHz. Le prix de réserve est de 72,5 m EUR. Seront mis aux enchères 1 bloc de 2x5 Mhz dans la bande 800 MHz valable jusqu’en 2029, 8 blocs de 2x5 MHz et un bloc de 15 MHz dans la bande 2.6 GHz valables jusqu’en 2029 et 18 blocs de 5 MHz dans la bande 3.6 GHz valables jusqu’en décembre 2025.

[email protected]

☺ Liberty Global (LBTYA, Ba3/BB-) étudierait une vente des tours télécoms en Belgique qui pourrait rapporter au moins

600 m EUR selon des sources citées par Bloomberg. L’opérateur Telenet (TNETBB, Ba3/BB-) travaillerait avec Goldman Sachs sur une possible cession d’un portefeuille d’environ 3,000 tours. L’opération pourrait intéresser des fonds de private equity ainsi que des industriels. Les délibérations sont en cours et il n’est certain qu’elles débouchent sur une vente. La cession des tours mobile pourrait aider Telenet à financer éventuel rachat de Voo. Nous pensons que Cellnex, qui n’est pas présent en Belgique, pourrait être intéressé par ces actifs. [email protected]



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News Financières

Banques de réseaux

La presse espagnole (El Confidencial) rapporte ce matin que la BCE pourrait augmenter les exigences en capital pour

Banco Sabadell, Cajamar, ABANCA et Ibercaja, en plus de CaixaBank et Unicaja. Nous n’avons pas les raisons pour ces augmentations mais pour ces deux dernières, un P2R plus élevé pour les entités absorbés (Bankia et Liberbank) va augmenter celui de la nouvelle entité, en application de la règle de la BCE d’une moyenne pondérée des P2R des deux entités fusionnant, comme discuté dans les études que nous avons publiés sur ces noms. CaixaBank Banco Sabadell ABANCA Unicaja

Avis Crédit : Stable Avis Crédit : Positif Avis Crédit : Stable Avis Crédit : Positif

Reco Marché : Achat Reco Marché : Achat Reco Marché : Neutre Reco Marché : Achat Tier 2 2.875% 2029/24

[email protected]

Société Générale (A1/A) a présenté hier sa nouvelle banque de détail en France, intégrant la fusion des deux réseaux

Socgen et Crédit du Nord. La banque précise que le nouveau modèle repose sur une fusion complète des deux banques de détail Crédit du Nord et Société Générale : une seule banque, avec un seul réseau, un seul siège, et un seul système informatique, au service de près de 10 millions de clients et forte de 25 000 collaborateurs en 2025. La Nouvelle Banque sera organisée en 11 régions, qui auront des responsabilités élargies, au service de 210 000 à 1,4 million de clients selon les régions. Le réseau regroupé comptera environ 1 450 agences en 2025. Le groupe entend gagner en efficacité opérationnelle, avec le passage à un seul système informatique, 13 sites de back offices (sur les 24), conjugué à un effort d’investissement accru dans la data et l’intelligence artificielle, pour accélérer la transformation digitale, avec une cible de 30% de ventes totalement digitales en 2025 sur les produits éligibles. Commercialement, Socgen entend renforcer les expertises proposées (dont création d’une banque patrimoniale, focus sur l’épargne, assurance protection) et parcours de toutes ses clientèles. En conséquence, les deux réseaux fusionnés emploieront ensemble 25.000 salariés à l'issue de l'opération en 2025, ce qui signifierait 3.700 suppressions nettes de postes (soit 15% du total), étalées entre 2023 et 2025. Le groupe a rappelé l'engagement, déjà pris l'an dernier, que la fusion se réalise « sans aucun départ contraint». «Ces suppressions de postes s'appuieront sur les départs naturels (estimés à 1.500 par an d'ici à 2025) , et la priorité donnée aux reclassements et mobilités internes », rappelle Société Générale dans un communiqué. L’objectif du groupe est d’économiser 450 m EUR par an à partir de 2025. La fusion juridique interviendra au 1er janvier 2023. A cette date, tous les salariés du Crédit du Nord rejoindront automatiquement la nouvelle organisation. La fusion informatique interviendra au S1 2023. [email protected]

Banques d’investissement

Le FT rapporte ce matin que Deutsche Bank (DB, A2 pos/BBB+ pos) ferait l’objet de poursuite de l’une des plus grandes

chaines espagnoles d’hôtel dans le cadre de la vente abusive de produits dérivés. La société chercherait à obtenir 500 m EUR de dommages et compensation. Cette affaire a conduit au départ de deux responsables chez DB (morning crédit 6 juin) Deutsche Bank Avis Crédit : Stable Reco Marché : Achat SP/SNP/Tier 2 [email protected]



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Suivi des notations



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Suivi des notations (suite)

CONFIRMATION

Issuer Sector Country Agency Reason

HSBC Holdings plc

(holdco)

HSBC Bank plc

(opco)

Chrome Holdco

(Cerba Healthcare)Healthcare France Moody's

The affirmation of Cerba's CFR follows the launch of the financing of the

Lifebrain Srl acquisition. Cerba will acquire Lifebrain for an enterprise

value of around €1.2 billion valuing Lifebrain at around 10x LTM June

2021 Management EBITDA. Today's action balances the strong

strategic rationale of the Lifebrain acquisition, the material equity

contribution used to fund the purchase price and the strong year-to-date

operating performance of both Cerba and Lifebrain with the high price

paid for the acquisition and the integration risk of a target company that

has a history of very strong external growth. Pro forma the closing of the

acquisition, Cerba will be weakly positioned in the B2 rating category.

The rating outlook is stable, based on the expectation of a successful

integration of Lifebrain and continued performance improvements,

supporting a recovery of credit metrics over the next years.

BFCM Banks France Moody's

Moody's affirmed the Aa3 long-term deposit and senior unsecured debt

ratings of BFCM and CIC with stable outlooks. The outlooks on BFCM

and CIC's Aa3 senior unsecured ratings are stable reflecting Moody's

view that the bank will be able to maintain its strong financial and

performance metrics close to current levels over a 12-18-month horizon.

The stable outlook also assumes that the liability structure and probability

of government support will remain broadly unchanged for GCM.

Allianz Insurance Germany S&P

S&P continues to believe that Allianz's capitalization will improve to very

strong by 2021 and that the group will benefit from its strong earnings

capacity, shielding it from potential adverse events. S&P revised up it

view of the strategic importance captive insurer Allianz Re Dublin DAC

has within the group to core. The outlook on Allianz SE is stable because

S&P expects the group's capitalization will recover to very strong by end-

2021.

Banks UK Fitch

A+/negative

Rating

AA-/negative

Aa3/stable

HSBC's ratings reflect the group's solid franchise, underpinned by its

international network, a conservative risk appetite and sound capital and

liquidity buffers. The ratings also reflect adequate asset quality metrics,

pressure on profitability, and execution risks to the group's restructuring

strategy. The latter primarily aims to improve weak earnings generation

in some of the group's activities, particularly in the European non-ring-

fenced bank and the US, and to also re-allocate capital to Asia.

The Negative Outlook reflects continuing strategy execution risks and

challenges to HSBC's path to strong profitability commensurate with its

rating, particularly when compared with similarly rated global peers.

B2/stable

AA/stable



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Suivi des émissions

Issue date Issuers MDY S&P Ccy Coupon type Coupon Maturity Size Leads

12-Oct SINGLE PLATFORM INVESTME EUR FIXED 0.780% 01/04/2042 55 m DB

12-Oct DONGFENG MOTOR HONG KONG A2 EUR FIXED 0.425% 19/10/2024 725 m JOINT LEADS

12-Oct BPCE SA (Sub.) USD VARIABLE 3M lib+195,2bp 19/10/2042 750 m JOINT LEADS

12-Oct BPCE SA (Sub.) USD VARIABLE 3M lib+173bp 19/10/2032 1,000 m JOINT LEADS

12-Oct BPCE SA USD VARIABLE 3M lib+108,7bp 19/10/2027 1,000 m JOINT LEADS

12-Oct VISTRA CORP (Sub.) B USD VARIABLE 3M lib+693bp Perp. 1,000 m GS-sole

12-Oct GENERAL MOTORS FINL CO USD FLOATING 3M lib+62bp 15/10/2024 400 m JOINT LEADS

12-Oct GENERAL MOTORS FINL CO USD FIXED 1.200% 15/10/2024 850 m JOINT LEADS

12-Oct GENERAL MOTORS FINL CO USD FIXED 2.400% 15/10/2028 1,000 m JOINT LEADS

12-oct. FALABELLA SA USD FIXED 3.375% 15/01/2032 650 m CITI,GS,JPM

Significant issues of the previous day in euros and dollars



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Obligations cotées par ODDO BHF

Offre retail Contact : +33 1 44 51 85 85

Green, social & sustainable bonds Contact : +33 1 44 51 84 73



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Disclaimer: Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis : La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal. Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel. Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis : La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal. Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel. Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 : Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l’intermédiaire d’ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO. Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d’actions ordinaires de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l’analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets n’a pas été informé ni n’a eu connaissance de même qu’il n’a aucune raison d’avoir connaissance d’un quelconque conflit d’intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ; ODDO BHF Corporate & Markets, ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d’investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu’ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ; Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n’ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l’étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d’investissement à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ; Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n’ont été le chef de file ni le co-chef de file d’une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l’étude au cours des 12 derniers mois à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ; ONY n’est pas teneur de marché (ni ne l’a jamais été) et, en conséquence, n’était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l’étude à la date de publication de cette dernière. Réglementation AC (Regulation AC) : ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets car ODDO n’a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l’empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d’ONY, d’influencer les activités de l’analyste d’une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers. Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d’ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président ([email protected]) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002. Vous pouvez consulter les mentions des conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans ce document sur le site de la recherche de ODDO BHF.




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Disclaimer: Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis : La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal. Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel. Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis : La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal. Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel. Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 : Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l’intermédiaire d’ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO. Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d’actions ordinaires de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l’analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets n’a pas été informé ni n’a eu connaissance de même qu’il n’a aucune raison d’avoir connaissance d’un quelconque conflit d’intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ; ODDO BHF Corporate & Markets, ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d’investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu’ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ; Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n’ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l’étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d’investissement à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ; Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n’ont été le chef de file ni le co-chef de file d’une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l’étude au cours des 12 derniers mois à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ; ONY n’est pas teneur de marché (ni ne l’a jamais été) et, en conséquence, n’était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l’étude à la date de publication de cette dernière. Réglementation AC (Regulation AC) : ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets car ODDO n’a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l’empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d’ONY, d’influencer les activités de l’analyste d’une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers. Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d’ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président ([email protected]) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002. Vous pouvez consulter les mentions des conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans ce document sur le site de la recherche de ODDO BHF.


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