FERROVIARIA ORIENTAL S.A. - bbv.com.bo · 1 FERROVIARIA ORIENTAL S.A. Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2017 Fecha de Comité: 29 de marzo de 2018 Equipo de Análisis

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FERROVIARIA ORIENTAL S.A.

Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2017 Fecha de Comité: 29 de marzo de 2018

Equipo de Análisis

Kevin Balza

[email protected]

Verónica Tapia Tavera

[email protected] (591) 2 2124127

CALIFICACIONES

Aspectos y/o Instrumento Calificado Calificación PCR

Equivalencia ASFI

Perspectiva

Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 5 r

Serie Monto (Bs) Plazo (d)

A 21.000.000 1.440 BAA AA2 Estable

B 21.000.000 1.800 BAA AA2 Estable

C 20.000.000 2.160 BAA AA2 Estable

D 65.420.000 3.240 BAA AA2 Estable

Significado de la Calificación PCR

Categoría BAA: Emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es modesto pudiendo variar en forma ocasional por las condiciones económicas.

Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las calificaciones podrá ser encontrada en www.ratingspcr.com

Significado de la Calificación ASFI

Categoría AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los valores de largo plazo de acuerdo con las siguientes especificaciones:

• Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.

• Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.

• Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.

La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen una

opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa.

Para la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, el Calificador tomará en cuenta los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad, proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías, sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e internos que afecten al emisor o la emisión. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo con el comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.

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Racionalidad

Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité No. 007/2018 del 29 de marzo de 2018, acordó

ratificar la Calificación de AA2 (equivalente a BAA según la simbología de calificación utilizada por PCR) con tendencia “Estable” (perspectiva en terminología PCR) a Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 5. Lo expuesto se sustenta en lo siguiente:

• Indicadores Financieros: La cobertura experimentó una mejora respecto a la gestión anterior debido a una reducción de los gastos financieros (producto de pago de capital de la emisión de bonos) y un incremento en el EBITDA. Esta cobertura se halla por encima de la unidad. En la misma línea, el endeudamiento se redujo y en el caso del índice pasivo total a patrimonio, esta se halló debajo a la unidad.

La rentabilidad del emisor se redujo producto del incremento de los costos en mayor proporción que los ingresos, representando un escenario negativo para los accionistas y, por ende, acreedores. La rentabilidad del patrimonio se halló en 1,23%, por debajo a una tasa libre de riesgo correspondiente a las tasas de bonos emitidos por el BCB. Por último, la liquidez en todas sus pruebas se halló por encima de la unidad, mostrando capacidad para el pago de sus deudas de corto plazo, e inexistencia de activos ociosos.

• Resguardos y Garantías: la emisión cuenta con garantías implícitas en el programa al que pertenece, estas son de carácter quirografario, estas no aportan de manera significativa a mitigar el riesgo del instrumento. Asimismo, cuenta con compromisos de carácter financiero con una relación de cobertura del servicio de la deuda mínima de 1,20u, y un endeudamiento máximo de 1u; los compromisos no financieros comprenden un conjunto de compromisos positivos y negativos detallados en el documento de emisión y en el prospecto del programa de emisión. A diciembre de 2017 la empresa cumple con sus compromisos financieros.

• Características de la Industria: El sector ferrocarril es único debido a que es un monopolio natural, en este caso todas las vías del oriente fueron cedidas a FOSA. Sin embargo, esto no implica un mercado libre de competencia, debido a la existencia del transporte terrestre vía camiones, que actúan como producto sustituto que tiene presencia en el 55% del mercado de transporte de hidrocarburos y productos industriales.

• Características de la administración y propiedad: Tanto los ejecutivos como los directores y accionistas

presentan una amplia experiencia en el ámbito de transporte. Esto sumado con las diferentes especializaciones que tienen. Además, a todo esto, cuentan con varias áreas especializadas en cada aspecto de la compañía, dividiendo funciones y mejorando el desempeño del emisor.

Argumentos de la Perspectiva

Si bien durante el año 2017 presentó una menor rentabilidad, la empresa pasó a reducir su nivel de endeudamiento sin comprometer sus indicadores de cobertura y liquidez, indicando la fortaleza de la empresa al momento de pagar o liquidar deudas financieras. Esto lleva a mantener la perspectiva como “estable”. Información Utilizada

1. Estados Financieros Auditados de los períodos diciembre 2012 – diciembre 2016 y Estados Financieros

internos a diciembre de 2017:

• Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.

• Estructura de costos y gastos. 2. Proyecciones durante la vigencia de la emisión. 3. Información societaria. 4. Políticas comerciales y de inversión. 5. Información de las operaciones:

• Estadísticas de operación y porcentaje de ocupación de las habitaciones.

• Información y estadísticas de mercado.

• Contratos con socios estratégicos y clientes.

• Información sobre el patrocinador principal del proyecto. 6. Información estadística del sector. 7. Información sobre la estructura de la emisión Análisis Realizado

1. Análisis financiero: Interpretación de los principales indicadores financieros con el fin de evaluar la calidad

crediticia de la entidad, la calidad de la emisión y la protección de los intereses de los inversionistas. 2. Análisis de las proyecciones 3. Evaluación de los aspectos cualitativos de la empresa.



4. Análisis del desempeño y características técnica y comercial de la empresa. 5. Estructura de la emisión. Características de la Industria o Sector

En Bolivia se cuentan con dos empresas dedicadas al rubro de los ferrocarriles la empresa Ferroviaria Andina y la Empresa Ferroviaria Oriental esta última se hace cargo de la administración de la Red Oriental de Ferrocarriles de Bolivia de 1.244 Km de vía férrea; ofrece los servicios de transporte de carga y transporte de pasajeros, además de servicios de logística integral. Posee su base en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra manteniendo contacto al sur con Argentina (realizando transbordo a camiones), hacia el este con Brasil (conexión ferroviaria y carretera) y los mercados mundiales, a través de barcazas que operan en la Hidrovía Paraguay-Paraná. La empresa realiza además servicios de transporte integral logrando abarcar el interior del país aún en los puntos en los que el ferrocarril no posee presencia por lo que se considera a la empresa como Operadora de Transporte Multimodal. Ferroviaria Oriental es una empresa resultante de la capitalización de la Empresa Nacional de Ferrocarriles (ENFE). Actualmente Trenes Continentales S.A. es la propietaria del 50% de las acciones, el porcentaje restante se encuentra es de propiedad del Fondo de Capitalización Común administrado por las Administradoras de Fondos de pensiones (AFP Previsión y AFP Futuro).

Reseña

Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria La Sociedad fue constituida en fecha 23/11/1995 como Empresa Ferroviaria Oriental SAM, posteriormente en fecha 05/07/96 se transformó en Empresa Ferroviaria Oriental S.A., y finalmente en la gestión 2002 se realizó el cambio a su actual denominación a Ferroviaria Oriental S.A. El objeto de la sociedad es el realizar por cuenta propia, ajena y/o asociada con terceros, servicios de transporte en general y ferroviario en particular, así como las actividades relacionadas a estos servicios, detalladas en los incisos siguientes: Desde la gestión 2011, Ferroviaria Oriental S.A. tiene bajo su cargo la administración y operación de Puerto Continental, ubicado en la localidad de Quijarro sobre la Hidrovía Paraguay–Paraná. La empresa tiene vigentes dos contratos suscritos con el Estado Boliviano: Contrato de Concesión (por el que paga una tasa de regulación de 0,5% de los ingresos anuales) y Contrato de Licencia (2,2% de los ingresos anuales). Adicionalmente, suscribió con la Empresa Nacional de Ferrocarriles (ENFE) un Contrato de Arrendamiento de Material Rodante por el que paga una tasa de arriendo de 2,5% anual sobre el valor de los bienes arrendados. La carga transportada por Ferroviaria Oriental representa un tercio del total de las exportaciones bolivianas. Como se puede observar, la empresa posee un importante porcentaje de cuota de mercado en los principales productos que transporta, los cuales se pueden agrupar en tres categorías: Soya y Derivados, Hidrocarburos, y Productos Industriales (fierro, polietileno, papel, entre otros).

Participación del transporte de la Soya y sus derivados / a diciembre de 2017

Sector Mercado ™ Transporte FO ™ % Transporte

Camiones ™ %

Soya y Derivados 662.043 620.252 94% 41.791 6%

Hidrocarburos y Productos INdustriales

1.368.260 621.892 45% 746.368 55%

Fuente: Ferroviaria Oriental S.A. / Elaboración: PCR S.A.



Indicadores de Situación Financiera del Emisor

Cobertura de Gastos Financieros

Gráfico No. 1

Fuente: Ferroviaria Oriental S.A. / Elaboración: PCR

A diciembre de 2017, la empresa cobertura sus gastos financieros con una relación EBITDA/gastos financieros de 1,83 veces, mayor a la que se registró a diciembre de 2016 (1,76 veces), esto debido principalmente por el crecimiento que del EBITDA y ligera reducción de los gastos financieros.

Respecto al Indicador EBITDA + Activo Corriente / Deuda Financiera de Corto Plazo + Gastos Financieros a diciembre de 2017, se ubica en 2,11 veces.

Rentabilidad

Gráfico No. 2


La rentabilidad sobre activos (ROA), en los últimos cinco años alcanzó en promedio 1,75% y experimento un comportamiento variable con tendencia negativa durante los últimos tres años. A diciembre 2017, el ROA se redujo a 0,76% en relación con diciembre 2016, por la reducción de las utilidades. Por un efecto de incremento de costos en mayor medida que los ingresos.

El indicador de rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), se situó en promedio del 2012 al 2016 en 2,51%, a diciembre 2017 decreció a 1,23% en comparación al periodo similar de 2016. Situación que se explica por menor utilidad.



Flujo de Caja

Flujo de Efectivo (en Bs) Dic-2017

Resultado neto de la gestión 14,154,281.00

Depreciación 37,889,537.00

Amortización mejoras en Vías 48,241,487.00

Baja de Activos 47,891,539.00

Flujo de Efectivo de Operaciones 144,952,740.00

Disminución en Cuentas por Cobrar -18,842,028.00

Disminución en Derechos Fiscales 5,365,915.00

Total de Flujos por cambios en activos y pasivos operacionales -12,392,213.00

Flujo neto de Actividades Operativas 132,560,527.00

Disminución en Inver. En Empr. Relacionadas -13,470,202.00

Disminuciones en Activo Fijo -93,673,804.00

Total Flujo de Efectivo de Actividades de Inversión -108,861,032.00

Flujo de Actividades de Financiación

Disminución en deudas Bancarias y Financieras -1,288,209.00

Distribución de Utilidades -8,274,369.00

Flujo total de actividades de Financiación -9,562,578.00

Total Flujo de Efectivo de la gestión 14,136,917.00


El flujo neto de las operaciones de la empresa a diciembre de 2017 ascendió a Bs 144,95 millones, estos provinieron principalmente de la depreciación, amortización por mejoras en vías y la bajada de activos. Esto indica que la empresa obtiene la mayoría de sus recursos no de la utilidad, si no de ajustes de no partidas de salida de efectivo y venta de activos.

Respecto a las actividades de inversiones, al haber presentado un flujo negativo con Bs -108,86 millones, indica que la empresa procedió a efectuar inversiones, en particular las inversiones temporarias e inversiones adquiridas, y la venta de activo fijo. Este movimiento implica una alta inversión por parte del emisor.

El flujo de financiamiento fue negativo con Bs -9,56 millones, este principalmente compuesto por el pago deudas financieras y principalmente el pago de dividendos por acciones.

Finalmente, el movimiento neto de efectivo de la gestión es de Bs 14,14 miles, un incremento significativo a pesar de inversiones fuertes en el activo fijo, pago de deudas financieras y dividendos, ello demuestra la fortaleza de flujo del emisor.

Calce de flujos

Mediante el análisis anterior se hace evidente que la empresa concibe un flujo de efectivo eficiente y sostenible, debido a que todas las inversiones y pagos provienen netamente del flujo operativo.



Liquidez

Gráfico No. 3


El emisor tuvo niveles de liquidez altos y suficientes, debido a que históricamente, en los últimos cinco periodos analizados, presentó un índice de liquidez general y prueba ácida promedios de 1,34u y 1,01u respectivamente (influenciados positivamente por la gestión 2013, cuyos niveles fueron altos). Sin embargo, a diciembre de 2017 estos se redujeron a 1,41u y 1,16u, niveles considerados aptos debido a que no fueron suficientemente bajos para implicar riesgo de iliquidez o muy altos para indicar la existencia de recursos ociosos. Pero si esta tendencia negativa continua la calidad crediticia del emisor se vería reducida.

Endeudamiento

Gráfico No. 4


Los indicadores de endeudamiento presentaron una tendencia estable a partir de la gestión 2015. El promedio quinquenal fue de 0,46u para el indicador pasivo total sobre patrimonio, y 0,32u para la deuda financiera sobre patrimonio. A diciembre de 2017 estos fueron de 0,62u y 0,50u respectivamente. Estos indicadores nos muestran que la empresa tiene aún un amplio margen para adquirir mayor deuda, factor que ayuda a la calidad crediticia del emisor.

Contratos a Futuro

Todos los años Ferroviaria Oriental renueva contratos con sus principales clientes (YPFB, Gravetal, Nutrioil, IOL, entre otros). Estos contratos son “Contratos de Take of pay”, que permiten asegurar al cliente y a Ferroviaria Oriental un volumen de carga anual. Para Ferroviaria Oriental los contratos con sus principales clientes significan un volumen de transporte de por lo menos un millón y medio de toneladas.

Respecto a los contratos nuevos, se tiene asegurado el contrato con ITACAMBA.

Se está negociando el contrato por el transporte de UREA con YPFB. Para este tema el volumen de carga es bastante significativo y es en ese sentido que la empresa está invirtiendo, para poder atender este contrato y otros contratos potenciales.

Incidencia de los Resultados no Operacionales e Items Extraordinarios

Los ingresos extraordinarios del emisor fueron relevantes debido a que la cuenta “otros ingresos” representa un 3,11% de los ingresos totales. Estos ingresos provinieron principalmente de los ingresos fuera de explotación. Este tipo de ingresos son de carácter extraordinarios debido a que no están relacionados intrínsecamente con el giro natural del negocio.



Contingencias y Compromisos

Los compromisos que el emisor posee son tanto compromisos positivos como negativos durante el periodo de existencia de la emisión, así como compromisos financieros de cobertura de servicio de deuda y relación de endeudamiento. Además, el emisor cuenta con los siguientes activos en garantía por deudas financieras externas a la emisión:

Valor de los Activos Otorgados en Garantía

Operación Crediticia Cantidad de Equipo rodante en

garantía Valor Comercial

(USD)

Línea de crédito por USD 2,5 Millones

205 Vagones planos, bodegas y tolvas

4.040.793

Línea de crédito por USD 6 Millones

438 Vagones planos y bodegas 10.810.473

Préstamo para capital de Inversión por Bs. 70 Millones

6 locomotoras (LDE 2304, 2305, 1201, 1601, 2011 y 2012) y 30 vagones planos

13.535.760

Préstamo para capital de Inversión por Bs. 12 Millones

45 Vagones planos y 42 bodegas multipropósito

3.001.157

Boletas de garantía por USD 6.2 Millones

333 Vagones planos, bodegas y tolvas

6.165.703

Préstamo Bs. 17 Millones 1 Locomotora LDE 2201 y 150 Vagones Planos

3.623.662

Préstamo Bs. 24.36 Millones 1 Locomotora LDE 2307 4.071.730

Préstamo Bs. 17.5 Millones 70 Vagones planos 3.178.035

Préstamo Bs. 23 Millones 1 Locomotora LDE 2303 3.787.931

Préstamo Bs 97.885.664 Millones

10 Locomotoras (LDE1202-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010)

13.571.360

Préstamo Bs. 10 Millones 20 Vagones Planos 1.845.400

Préstamo Bs.5 Millones 10 Vagones Planos 922.700

Préstamo por Bs. 31 Millones 40 Vagones Planos y - 70 Contenedores

5.563.881

Totales 19 locomotoras y 1453 Vagones planos, tanques y bodegas.

74.118.585


Acceso al Crédito

Debido a la calidad crediticia del emisor, este obtiene fácilmente acceso al crédito bancario en forma de préstamos de largo plazo como líneas de crédito.

Operaciones con Personas Relacionadas

El emisor tiene las siguientes empresas vinculadas:

• Sociedad Administradora de Puertos Continental S.R.L. – “SAPCON S.R.L.” Empresa encargada de prestar servicios de portuarios, de transporte, manipulación de carga, depósito y/o almacenamiento. La composición accionaria de la empresa:

Accionistas “SAPCON S.R.L.”

Nombre Número de acciones Participación Valor (Bs.)

Ferroviaria Oriental S.A. 2.079 99% 208.900

Trenes Continentales S.A. 21 1% 2.100

Total 2.100 100% 210.00


• Empresa de Transportes “Ferrodur” S.R.L.” Ferroviaria Oriental S.A. tiene participación accionaria y vinculación por propiedad en la empresa denominada “Ferrodur S.R.L.” la cual tiene por objeto principal la producción, acopio, aserraje de durmientes de madera y accesorios de madera para trenes, así como actividad conexa a dichos servicios.

Accionistas “Ferrodur S.R.L.”





Trenes Continentales S.A. 70 1% 7.000

Total 7.000 100% 700.000


• Empresa “Transportes Continentales” S.A.” Ferroviaria Oriental S.A. tiene participación accionaria y vinculación por propiedad, en la empresa denominada “Transportes Continentales S.A.”, la cual tiene por objeto principal dedicarse por cuenta propia o de terceros o asociada a terceros, en cualquier parte de la república de Argentina o en el extranjero, servicio de transporte en general y ferroviario en particular, nacional o internacional.

Accionistas “Transportes Continentales S.A.”



Trenes Continentales S.A. 200 1% 200

Total 20.000 100% 20.000


Características de la Administración y Propiedad

Los accionistas de la empresa a diciembre de 2017 fueron:

Accionistas

Nombre Número de acciones Participación

Trenes Continentales S.A. 1.148.499 50,00035%

BBVA Previsión AFP S.A. (Fondo de Capitalización Colectiva - FCC) 573.221 24,95540%

Futuro de Bolivia S.A. AFP (Fondo de Capitalización Colectiva - FCC) 573.221 24,95540%

Otros – Accionistas 978 0,04000%

Santiago Farrus Lucaya 541 0,02347%

Manuel Oscar Gutiérrez Ibieta 280 0,01219%

Elfy Justiniano de Montero 137 0,00592%

Ricardo Montero Chávez 51 0,00220%

María Yorka Cuadros Menacho 22 0,00096%

Carlos Agramond Salinas 16 0,00070%

Eunice Guzmán Torrico 16 0,00070%


Directorio al 31 diciembre de 2017

Nombre Cargo

Carlos Enrique Gill Ramírez Presidente del Directorio

Ignacio Andrés Echevarría Araneda Vicepresidente del Directorio

Carlos Alejandro Serrate Valdivia Director Secretario

Rafael Enrique Abreu Anselmi Director Titular

José Antonio de Chazal Palomo Director Titular

Kathya Vaca Diez de Cortez Director Titular

César Eduardo Rodríguez Gómez Director Suplente

Carlos Antonio Saieh Larronde Director Suplente

Patricia Vanessa Corina Burillo de Ugarte Director Suplente

Rodrigo Andrés Iturri Sandoval Director Suplente

Amelia Ibarra Mendez Director Suplente

Buttler Bravo Carlos Patricio Síndico Titular

Riskowsky Arraya Hugo Enrique Síndico Suplente

Herrera Suárez Pablo Alberto Síndico Titular por Minoría

Torrico Montaño Mario Síndico Suplente por Minoría

Fuente: Ferroviara Oriental S.A. / Elaboración: PCR

Principales Ejecutivos

Cargo Nombre

Gerente General Ricardo Fernández Durán

Gerente de Administración y Finanzas Jaime Paul Blades Arce



Principales Ejecutivos

Cargo Nombre

Gerente Comercial Alvaro Fernando Barroso Justiniano

Gerente de Operaciones Integrales Jorge Fernando R. Harriague Urriolagoitia

Gerente de Suministros Gastón Ezequiel Greco González

Gerente de Operaciones Juan Carlos Revollo Zapata

Gerente de Mantenimiento Carlos Fernando Llanos Pereira

Gerente de Infraestructura Yahir Jose Terrazas Durán

Subgerente de Transportes Ferroviarios María Cecilia Romero Mercado

Subgerente de Terminales y Transporte Multimodal Gladys Cardona Alvarez

Gerente de Contabilidad y Control Financiero Humberto Panoso Bustamante

Gerente Legal Karem Dita Roca Coca

Gerente de Relaciones Externas Angel Américo Sandóval Salas

Gerente de Planificación y Proyectos Patricia Raldes Moreno

Gerente de Recursos Humanos Oriana Marioly Hoyos Balbontin


Gerente General:

Ricardo Fernández Duran, con más de 26 años de experiencia en empresas ferroviarias y de infraestructura, y más de 19 años de experiencia en puestos gerenciales en aéreas operativas y administrativo financieras. Ingeniero Civil con una maestría en Ingeniería Civil de la Universidad de Tulane EEUU y una maestría en Administración de Empresas de la Universidad Católica Boliviana en cooperación con Harvard Institute. Su Último trabajo fue en la empresa Ferroviaria Andina S.A. como gerente de operaciones.

Gerente de Administración y Finanzas:

Jaime Paul Blades Arce, de 44 años de edad, nacido en Tarija, de formación Economista licenciado en EEUU de University of Massachusetts at Amherst, con una Maestría en Economía Empresarial en Costa Rica en INCAE Business School, con experiencia en planificación financiera, tesorería, contabilidad y control, sistemas informáticos y de gestión, y gobierno de corporativo, experiencias adquiridas principalmente en Transredes S.A. como Economista Senior (1999 – 2002) Administrador de Préstamos y Financiamiento (2002 – 2004) y Gerente de Tesorería(2004 -2009) , YPFB Transporte S.A. como Vicepresidente de Finanzas (2009 – 2010) y recientemente en el Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenta del Plata (FONPLATA) como Gerente de administración y Finanzas a.i. y Tesorero.

Gerente Comercial:

Álvaro Fernando Barroso Justiniano, Ingeniero Comercial, MBA en Dirección y Gestión Empresarial, Posgrado en Habilidades de Gestión e Implementación de Negocios. Cuenta con más de 14 años de experiencia en Instituciones Financieras Internacionales. Trabajó en el Banco de Crédito de Bolivia S.A. desempeñando actividades en diferentes áreas como análisis de riesgo financiero, mercadeo de productos y servicios financieros. Fue Gerente Nacional de Captaciones y Servicios en el Banco Los Andes Pro Credit S.A. donde tuvo la oportunidad de trabajar en países como Alemania, Bulgaria, Kosovo, Nicaragua, El Salvador, y Ghana. Prestó servicios profesionales como Director de Crédito, Ahorro y Cobranzas en CAME S.A de C.V en México. Su último trabajo fue como Gerente Regional Santa Cruz del Fondo Financiero Privado Fassil S.A.

Gerente de Operaciones Integrales:

Jorge Fernando R. Harriague Urriolagoitia, de formación Economista licenciado en Loyola Marymount University, Los Ángeles, EEUU, con una Maestría en Economía de George Mason University, Virginia, EEUU, y otra en Administración de Empresas de la Universidad Católica Boliviana en cooperación con Harvard Institute, con más de 15 años de experiencia en cargos gerenciales en empresas del sector financiero, de hidrocarburos y energético, en áreas de planificación, administración, finanzas y comercial. Su último trabajo fue en COBEE S.A. como Gerente de Administración y Finanzas.

Gerente de Suministros:

Gastón Ezequiel Greco González, con más de 14 años de experiencia en empresas de logística y servicios de transporte, con 3 años de experiencia en puestos gerenciales. Técnico en Comercio Exterior Política Exterior y Administración Aduanera en el instituto IDEA, con un Diplomado en Alta Gerencia en Finanzas en la Universidad



Privada de Santa Cruz. Su último trabajo fue como Gerente General de la empresa Continental Logística S.A.

Gerente de Operaciones:

Juan Carlos Revollo Zapata, con más de 26 años de experiencia en el área de operaciones de empresas industriales, de servicios y ferrocarriles. Ingeniero Civil de la Universidad Mayor de San Simón con una maestría en Ingeniería de Producción en la Universidad Federal de Santa Catarina Brasil. Su último trabajo antes de ingresar al rubro ferroviario fue el año 1998 en la empresa CAMESBA como Asesor y Subgerente General.

Gerente de Mantenimiento:

Carlos Fernando Llanos Pereira, Licenciado en Ingeniería Mecánica, especializado en Gestión de Calidad NB-ISO 9000:2000 – IBNORCA y con un Diplomado en Gestión y Administración Financiera. Con más de 13 años de experiencia en cargos Gerenciales y de Dirección. Ha sido Gerente Técnico de la empresa C.G.I OTIS; Gerente de Mantenimiento de ALPHA Furniture S.R.L., los últimos 6 años trabajó en la ATT (Autoridad de Fiscalización y Control Social de Telecomunicaciones y Transporte) desempeñando cargos de: Director de Regulación, Responsable de Aeropuerto; Director Técnico Sectorial de Transporte y por último Director Ejecutivo.

Gerente de Infraestructura:

Yahir José Terrazas Durán, Licenciado en Ingeniería Civil, ha sido Supervisor Residente de Proyectos contratados por el FPS y la constructora EIT, en los últimos 6 años de trabajo en FERROVIARIA ORIENTAL S.A. ha ocupado cargos de Ingeniero Administrativo, Ingeniero Jefe de Proyectos y Jefe de Proyectos.

Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio

EL emisor ofrece los siguientes servicios:

• Prestar los servicios públicos de transporte de pasajeros, carga y/o hidrocarburos por medios ferroviarios, carreteros, aéreos y/o fluviales, con las concesiones, licencias y autorizaciones requeridas de acuerdo a ley, si correspondiera.

• Desarrollar actividades conexas a los servicios de transporte tales como operación de estaciones, terminales de carga y/o pasajeros, muelles, almacenes, estaciones de transferencia de carga y otras, así como actividades relacionadas a la operación de plantas de almacenamiento de combustibles líquidos y surtidores.

• Comprar o adquirir, construir, mantener, rehabilitar y usar maquinas, terrenos, edificios, equipos, vehículos terrestres, ferroviarios, aéreos y fluviales de todo tipo, propiedades e instalaciones que pueden ser útiles o conducentes al logro de cualquiera de las actividades que componen el objeto de la sociedad.

• Llevar a cabo por sí, o en asociación con terceros, negocios de contratistas de obras públicas e infraestructura, puertos, tendidos ferroviarios o camineros, estaciones de transferencia de carga y almacenes. Ferroviaria Oriental S.A. es una empresa boliviana de transporte de carga y pasajeros que opera desde 1996 en el Oriente de Bolivia, mediante una concesión por 40 años, conectando la ciudad de Santa Cruz de la Sierra con Argentina a través de Yacuiba, con Brasil a través de Puerto Suárez - Quijarro – Corumbá, y con el norte hacia Warnes y Montero.

Características del Instrumento Calificado

La empresa Ferroviaria Oriental S.A., con número de registro como emisor en el Registro del Mercado de Valores (“RMV”) de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”): SPVS-IV-EM-EFO-005/99 Mediante Resolución ASFI/Nº 429/2012 de fecha 31 de agosto de 2012, se autorizó e inscribió el Programa de Emisiones de Bonos FERROVIARIA ORIENTAL en el RMV de la ASFI, bajo el número de registro ASFI/DSV-PEB-EFO-007/2012. La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, mediante Carta de Autorización ASFI/DSVSC/R-97739/2015 de fecha 18 de junio de 2015, autorizó la Emisión otorgándole el número de registro ASFI/DSVSC-ED-EFO-018/2015 y las claves de pizarra EFO-1-N1A-15, EFO-1-N1B-15, EFO-1-N1C-15, EFO-1-N1D-15.

Características de la Emisión 5

Denominación de la emisión “BONOS FERROVIARIA ORIENTAL – EMISIÓN 5”

Fecha de emisión 24 de junio de 2015

Fecha de vencimiento

Serie A: 03 de junio de 2019. Serie B. 28 de mayo de 2020. Serie C. 23 de mayo de 2021. Serie D. 07 de mayo de 2024.



Características de la Emisión 5

Tipo de Valores por emitirse Bonos Obligacionales y Redimibles a plazo fijo

Monto total de la emisión

Serie A: Bs 21.000.000.- (Veintiún millones 00/100 Bolivianos). Serie B: Bs 21.000.000.- (Veintiún millones 00/100 Bolivianos). Serie C: Bs 20.000.000.- (Veinte millones 00/100 Bolivianos). Serie D: Bs 65.420.000.- (Sesenta y cinco millones cuatrocientos veinte mil 00/100 Bolivianos).

Moneda en que se expresan los Bonos Los Bonos de la Emisión se expresan en Bolivianos. (BOB).

Plazo de la emisión

Serie A: 1.440 días calendario. Serie B: 1.800 días calendario. Serie C: 2.160 días calendario. Serie D: 3.240 días calendario.

Garantías Quirografaria

Series y cantidad de bonos de la emisión

Serie A. 2.100 bonos. Serie B. 2.100 bonos. Serie C. 2.000 bonos. Serie D. 6.542 bonos.

Tasa de interés La tasa de interés de la Emisión es del 5,50%, 6,00%, 6,50% y 6,75% a las cuatro series respectivamente.

Destino de la emisión a) Bs 65.420.000 Recambio de Pasivos b) Bs 62.000.000 Capital de Inversión.

Fuente: Ferroviaria Orienta S.A. / Elaboración: PCR

Compromisos Financieros y no financieros. Mientras no se haya procedido a la redención total de todos los Bonos comprendidos dentro del Programa de Emisiones, la Sociedad se obliga al cumplimiento de los compromisos financieros: La Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda (“RCSD”) no podrá ser menor a uno (1,20) veces.

• La Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda será calculada de la siguiente manera:

𝑅𝐶𝑆𝐷 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠≥ 1,20

Dónde: Activo Corriente: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las cuentas de efectivo, incluyendo las Inversiones Temporarias, Cuentas por Cobrar Comerciales, Cuentas por cobrar a Afiliadas y Relacionadas, Otras Cuentas por Cobrar realizables, Inventarios y Gastos pagados por Adelantado con un plazo menor a un año. Amortizaciones de Capital: Amortizaciones de capital de la Deuda Financiera Neta que vencen durante el período relevante de doce (12) meses siguientes. Deuda Financiera Neta: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las deudas bancarias y financieras de corto, mediano y largo plazo, incluyendo emisiones de valores de contenido crediticio. EBITDA: Es el resultado de los últimos 12 meses a la fecha de cálculo relevante de la Utilidad antes de impuestos, más Depreciación, más Amortización de Cargos Diferidos, más Previsión para Indemnizaciones (neta de pagos), más Previsión para Incobrables, más Previsión de Intereses por Financiamiento, más otros cargos que no representan una salida de efectivo. Intereses: Intereses por pagar durante el período relevante de los doce (12) meses siguientes. Siendo la fecha de cálculo relevante el último día del mes inmediatamente precedente para los conceptos incluidos en el numerador, y el periodo inmediatamente siguiente para los conceptos incluidos en el denominador.

• La Relación de Endeudamiento (“RDP”) no podrá ser mayor a dos (1) veces.

𝑅𝐷𝑃 =𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜≤ 1,00

Dónde: Pasivo Total: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las obligaciones de la sociedad con terceros que se registran en el pasivo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas. Patrimonio Neto: Es la diferencia entre el Activo Total y Pasivo Total.



Activo Total: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todos bienes tangibles e intangibles que posee la sociedad y que se registran en el activo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

Los compromisos no financieros están detallados en el documento de emisión y en el prospecto del programa de emisión de bonos de ferroviaria oriental – Emisión 1.

Redención Anticipada

La Sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipada y parcialmente los Bonos FERROVIARIA ORIENTAL – EMISIÓN 1 (así como los Bonos de otras o de todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones, en una o en todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Bonos FERROVIARIA ORIENTAL), de acuerdo con lo establecido en los artículos 662 y siguientes (en lo aplicable) del Código de Comercio. La realización del rescate, la cantidad de Bonos a redimirse (series a incluirse en el sorteo) y demás condiciones se definirán por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad de conformidad a lo dispuesto por el Estatuto de la Sociedad.

Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al inversionista, que será calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida remanente de la Emisión

Desarrollos Recientes

• En fecha 23 de marzo de 2018 ha comunicado que el 23 de marzo de 2018, realizó la compra en Mercado Secundario de los tres últimos Bonos Vigentes, de la Serie C (EFO-1-N2C-14), Serie D (EFO-1-N2D-14) y Serie E (EFO-1-N2E-14) de los Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4. En ese sentido, redimió la totalidad de los Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4.

• En fecha 13 de marzo de 2018 ha comunicado que el 12 de marzo de 2018, realizó la compra en Mercado Secundario del Bono Vigente que no fue sorteado para ser redimido en forma anticipada de la Serie B (EFO–1–N2B–14) de los Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4. En ese sentido, informa que se redimió la totalidad de los Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4 (Serie B).

• En fecha 19 de febrero de 2018 ha comunicado que, en virtud de la determinación de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 16 de febrero de 2018, que resolvió autorizar la redención anticipada mediante sorteo de 8.896 Bonos correspondientes a la Emisión “Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4”, la fecha fijada por la Sociedad para el pago de los Bonos que salieron sorteados es 9 de marzo de 2018. Asimismo, ha informado que el Agente Pagador de los Bonos sorteados será Bisa Agencia de Bolsa S.A., conforme lo establecido en el Prospecto Complementario de los “Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4”.

• En fecha 19 de febrero de 2018 ha comunicado que conforme la determinación de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 16 de febrero de 2018, que resolvió autorizar la redención anticipada de los “Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4”, informa que a Hrs. 15:00 del 16 de febrero de 2018, en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra, se realizó el sorteo para la redención anticipada de 8.896 Bonos correspondientes a la Emisión BONOS FERROVIARIA ORIENTAL – EMISIÓN 4. Los intereses y el capital de los “Bonos Ferroviaria Oriental – Emisión 4” que resultaron sorteados cesarán en la fecha de pago fijada para el 9 de marzo del 2018. El pago de los Bonos sorteados se realizará a partir del 9 de marzo de 2018, a través de Bisa Agencia de Bolsa como Agente Pagador A los efectos de cumplir con los requerimientos y plazos establecidos en el Código de Comercio, del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos FERROVIARIA ORIENTAL y del Prospecto Complementario de los “BONOS FERROVIARIA ORIENTAL – EMISIÓN 4”, la publicación del resultado del sorteo de cada una de las Series señaladas, se realizarán el 20 de febrero de 2018, en un periódico de circulación nacional”.

• En fecha 01 de febrero de 2018 ha comunicado que en reunión de Directorio de 2018-01-31, se determinó lo siguiente:

• Aceptar la renuncia presentada por el Sr. Alejandro Serrate Valdivia, a la función como Director Titular y por el Sr. Jorge Antonio Gutierrez a la función de Director Suplente de la Sociedad, las cuales serían efectivas desde la Junta General Ordinaria de Accionistas que designe a los reemplazos correspondientes

• Ha comunicado que el 16 de octubre de 2017, incorporó al Sr. Armando Ernesto Garcia Villegas, ocupando el cargo de Auditor Interno.

• Ha comunicado que el 28 de septiembre de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Fie S.A. por un importe de Bs31.000.000,00 con vencimiento al 1 de octubre de 2029, para capital de inversión.

• Ha comunicado que el 31 de agosto de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Fie S.A. por un importe de Bs5.400.000,00 con vencimiento al 1 de septiembre de 2029, para capital de inversión.

• Ha comunicado que el 30 de agosto de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Ganadero S.A. por un importe de Bs1.700.000,00 con vencimiento al 26 de febrero de 2018, para capital de operación.

• Ha comunicado que el 29 de agosto de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Ganadero S.A. por un importe de Bs1.710.000,00 con vencimiento al 26 de mayo de 2018, para capital de operación.

• Ha comunicado que el 4 de agosto de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Bisa S.A. por un importe de Bs1.650.000,00 con vencimiento al 1 de mayo de 2018, para capital de operación.

• Ha comunicado que el 31 de julio de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Bisa S.A. por un importe de Bs1.700.000,00 con vencimiento al 27 de enero de 2018, para capital de operación.



• Ha comunicado que el 28 de julio de 2017, adquirió un préstamo con el Banco Bisa S.A. por un importe de Bs1.715.000,00 con vencimiento al 23 de febrero de 2018, para capital de operación.

Riesgos y Oportunidades

Los riesgos que FOSA identifica son los siguientes:

• Incremento de la competencia con la Carretera Santa Cruz – Puerto Quijarro.

• Políticas gubernamentales de restricción a las exportaciones o importaciones. Sin embargo, las oportunidades de la empresa se presentan de la siguiente forma:

• Incremento de las importaciones desde Brasil y Argentina.

• Incremento del consumo mundial de alimentos (Ej. Oleaginosas).

• Precios competitivos para las exportaciones por la Hidrovía.



Anexo 1. Cuadro Resumen

CUADRO RESUMEN

FERROVIARIA ORIENTAL S.A. (FO S.A.)

Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Dic. 12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Dic.16 Dic.17

Balance General

Activo corriente 82.669 198.493 141.103 163.592 171.286 198.573

Disponibilidades 9.657 115.243 21.484 9.326 17.869 34.600

Activo no Corriente 949.940 1.055.021 1.366.703 1.541.093 1.639.913 1.659.791

Total Activo 1.032.609 1.253.513 1.507.806 1.704.685 1.811.199 1.858.363

Pasivo Corriente 53.090 121.564 196.592 117.651 123.189 140.982

Obligaciones financieras C/P 10.681 57.557 90.365 49.879 72.359 89.668

Pasivo no Corriente 101.582 179.048 317.395 543.831 585.967 567.643

Obligaciones financieras L/P 31.688 108.089 244.481 469.135 508.720 489.770

Total Pasivo 154.673 300.612 513.987 661.482 709.156 708.626

Total Patrimonio 877.936 952.901 993.819 1.043.203 1.102.043 1.149.738

Total Pasivo y Patrimonio 1.032.609 1.253.513 1.507.806 1.704.685 1.811.199 1.858.363

Estado de Resultados

Ingresos 241.033 305.059 335.781 328.415 336.605 373.355

Costos 174.960 200.392 225.404 222.156 227.199 271.049

Utilidad Bruta 66.073 104.667 110.378 106.259 109.406 102.306

Gastos Operativos 56.951 64.956 79.567 90.726 81.443 77.702

Gastos financieros 3.185 5.276 15.212 21.652 34.247 34.187

EBITDA 70.454 108.182 71.108 63.608 60.326 62.494

Utilidad Neta de la Gestión 12.834 39.490 21.749 28.649 22.204 14.154

Rentabilidad (a 12 meses)

ROA 1,24% 3,15% 1,44% 1,68% 1,23% 0,76%

ROE 1,46% 4,14% 2,19% 2,75% 2,01% 1,23%

Endeudamiento

Pasivo Total / Patrimonio (RPD) 0,18 0,32 0,52 0,63 0,64 0,62

Deuda financiera / Patrimonio 0,05 0,17 0,34 0,50 0,53 0,50

Solvencia (a 12 meses)

Pasivo Total / EBITDA 2,20 2,78 7,23 10,40 11,76 11,34

Deuda financiera / EBITDA 0,60 1,53 4,71 8,16 9,63 9,27

Cobertura

EBITDA / Gastos Financieros 22,12 20,51 4,67 2,94 1,76 1,83

EBITDA / Deuda Financiera 1,66 0,65 0,21 0,12 0,10 0,11

Ebitda+Capital De Trabajo/Deuda Cp+Gastos Financieros 7,21 2,95 0,15 1,53 1,02 0,97

Liquidez

Liquidez General 1,56 1,63 0,72 1,39 1,39 1,41

Prueba Ácida 1,00 1,38 0,56 1,01 1,10 1,16




Anexo 2. Estructura de Cuentas de Balance


Análisis Vertical Dic. 12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Dic.16 Dic.17

ACTIVOS

Activo corriente 8,01% 15,83% 9,36% 9,60% 9,46% 10,69%

Disponibilidades 0,94% 9,19% 1,42% 0,55% 0,99% 1,86%

Inversiones temporarias 1,04% 1,02% 2,32% 0,79% 0,84% 0,68%

Cuentas por cobrar 1,15% 0,93% 1,19% 0,93% 1,61% 2,03%

Otros Activos de Corto Plazo 0,32% 0,00% 0,00% 0,49% 3,55% 3,69%

Anticipo a Proveedores 1,24% 1,15% 1,31% 2,77% 0,20% 0,21%

Gastos Pagados por Adelantado 0,43% 1,06% 1,08% 1,45% 0,33% 0,34%

Inventarios 2,89% 2,48% 2,03% 2,61% 1,95% 1,88%

Activo no Corriente 91,99% 84,17% 90,64% 90,40% 90,54% 89,31%

Cuentas por cobrar a otros ferrocarriles 0,17% 0,14% 0,11% 0,10% 0,10% 0,09%

Inventarios

Inversiones permanentes 0,65% 0,86% 8,30% 7,22% 5,66% 7,00%

Activos fijos 90,53% 80,87% 79,96% 82,48% 83,34% 47,30%

Otros activos 0,65% 2,30% 2,27% 0,60% 1,44% 34,91%

Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Total Activo / Prueba Ácida 5,12% 0,13 0,07 0,07 0,08 0,09

PASIVO

Pasivo Corriente 5,14% 9,70% 13,04% 6,90% 6,80% 7,59%

Obligaciones financieras C/P 1,03% 4,59% 5,99% 2,93% 4,00% 4,83%

Cuentas por pagar 2,84% 2,86% 5,57% 2,49% 1,99% 2,08%

Cuentas por pagar a otros ferrocarriles 0,01% 0,01% 0,01% 0,00% 0,00% 0,00%

Obligaciones fiscales 0,33% 0,33% 0,28% 0,10% 0,07% 0,18%

Impuesto a las utilidades de las empresas por pagar 0,40% 1,04% 0,67% 0,63%

Provisiones y previsiones 0,53% 0,87% 0,52% 0,75% 0,74% 0,49%

Ingresos Diferidos C/P

Pasivo no Corriente 9,84% 14,28% 21,05% 31,90% 32,35% 30,55%

Impuesto diferido 5,88% 4,84% 4,03% 3,56%

Obligaciones financieras L/P 3,07% 8,62% 16,21% 27,52% 28,09% 26,35%

Previsión para indemnizaciones 0,89% 0,82% 0,81% 0,82% 4,26% 4,19%

Ingresos Diferidos L/P

Total Pasivo 14,98% 23,98% 34,09% 38,80% 39,15% 38,13%

PATRIMONIO

Capital pagado 22,24% 18,32% 15,23% 13,47% 12,68% 12,36%

Ajuste de capital 11,33% 10,85% 10,47% 10,23% 10,41% 10,81%

Prima de emisión (Aportes no capitalizados) 1,40% 1,15% 0,96% 0,85% 0,80% 0,78%

Reserva legal 3,79% 3,18% 2,77% 2,52% 2,45% 2,44%

Reserva por revalúo técnico 18,11% 14,92% 12,40% 10,97% 10,32% 10,57%

Ajuste global del patrimonio 15,52% 12,79% 10,63% 9,40% 8,85% 8,63%

Ajuste de resevas patrimoniales 11,39% 11,66% 11,87% 11,95% 12,43% 13,12%

Resultados acumulados 1,24% 3,15% 1,58% 1,81% 1,68% 2,40%

Resultado de la Gestión 1,23% 0,76%

Total Patrimonio 85,02% 76,02% 65,91% 61,20% 60,85% 61,87%

Total Pasivo y Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%




Anexo 3. Estructura de Estado de Resultados


Análisis Vertical Dic. 12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Dic.16 Dic.17

Ingresos 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Ingresos relacionados con tranporte de carga 96,02% 95,51% 95,39% 98,14% 99,16% 98,57%

Ingresos relacionados con tranporte de pasajeros 3,32% 1,73% 1,57% 1,57% 1,55% 1,22%

Otros ingresos de explotación 1,79% 3,48% 3,70% 1,20% 0,75% 1,64%

Descuentos en fletes ferroviarios -1,13% -0,72% -0,66% -0,91% -1,46% -1,43%

Costos 72,59% 65,69% 67,13% 67,64% 67,50% 72,60%

Depreciación y amortización de activo fijo 23,18% 20,62% 21,23% 21,46% 20,87% 21,03%

Sueldos de personal y otros honorarios 19,78% 18,47% 18,63% 20,48% 19,43% 19,83%

Combustibles y lubricantes 10,28% 9,23% 9,10% 9,05% 9,09% 9,15%

Mantenimiento y reparaciones 7,94% 6,93% 7,42% 7,03% 6,26% 6,14%

Arriendo y equipos 3,70% 2,62% 2,21% 1,13% 8,65% 13,28%

Tasa de regulación y contraprestación 3,08% 3,11% 3,10% 3,19% 3,20% 3,17%

Otros 4,63% 4,71% 5,43% 5,30%

Utilidad Bruta 27,41% 34,31% 32,87% 32,36% 32,50% 27,40%

Gastos Operativos 23,63% 21,29% 23,70% 27,63% 24,20% 20,81%

Gastos de administración y venta 23,63% 21,29% 23,70% 27,63% 24,20% 20,81%

EBIT 3,78% 13,02% 9,18% 4,73% 8,31% 6,59%

Gastos financieros 1,32% 1,73% 4,53% 6,59% 10,17% 9,16%

Utilidad Antes de Ingresos Extraordinarios 2,46% 11,29% 4,65% -1,86% -1,87% -2,57%

Otros ingresos fuera de explotación 2,73% 1,27% 0,66% 13,22% 3,16%

Ingresos financieros 0,09% 0,12% 0,38% 0,41%

Otros egresos fuera de explotación -1,07% -0,45% -0,67% -5,82% -0,52% -0,70%

Ajuste resultados de anteriores gestiones

AITB 4,02% 3,89%

Resultado por exposición a la inflación 1,17% 0,77% 1,48% 2,71% 4,95%

Diferencia de cambio -0,05% -0,04% -0,01% 0,06% 0,02% 0,00%

Utilidad despues de Extraordinarios EBT 5,32% 12,95% 6,48% 8,72% 6,60% 3,79%

Impuesto a las utilidades

Depreciación y Amortización 25,45% 22,44% 12,00% 14,64% 9,61% 10,15%

EBITDA 29,23% 35,46% 21,18% 19,37% 17,92% 16,74%

Utilidad Neta de la Gestión 5,32% 12,95% 6,48% 8,72% 6,60% 3,79%




Anexo 4. Balance General / Análisis Horizontal

Balance General

Análisis Horizontal Dic.16 Dic.17

ACTIVOS

Activo corriente 4,70% 15,93%

Disponibilidades 91,61% 93,63%

Inversiones temporarias 13,19% -17,04%

Cuentas por cobrar 83,16% 29,08%

Otros Activos de Corto Plazo 673,09% 6,59%

Anticipo a Proveedores -92,49% 9,14%

Gastos Pagados por Adelantado -76,19% 7,36%

Inventarios -20,85% -0,93%

Activo no Corriente 6,41% 1,21%

Cuentas por cobrar a otros ferrocarriles 0,00% 0,00%

Inventarios

Inversiones permanentes -16,71% 26,97%

Activos fijos 7,36% -41,77%

Otros activos 155,76% 2384,50%

Total Activo 6,25% 2,60%

Total Activo / Prueba Ácida 14,27% 20,30%

PASIVO

Pasivo Corriente 4,71% 14,44%

Obligaciones financieras C/P 45,07% 23,92%

Cuentas por pagar -14,97% 7,14%

Cuentas por pagar a otros ferrocarriles 0,00% 0,00%

Obligaciones fiscales -23,61% 155,27%

Impuesto a las utilidades de las empresas por pagar -100,00%

Provisiones y previsiones 4,64% -31,21%

Pasivo no Corriente 7,75% -3,13%

Impuesto diferido -100,00%

Obligaciones financieras L/P 8,44% -3,73%

Previsión para indemnizaciones 452,19% 0,81%

Ingresos Diferidos L/P

Total Pasivo 7,21% -0,07%

PATRIMONIO

Capital pagado 0,00% 0,00%

Ajuste de capital 8,14% 6,57%

Prima de emisión (Aportes no capitalizados) 0,00% 0,00%

Reserva legal 3,34% 2,51%

Reserva por revalúo técnico 0,00% 5,04%

Ajuste global del patrimonio 0,00% 0,00%

Ajuste de resevas patrimoniales 10,51% 8,32%

Resultados acumulados -1,30% 46,34%

Resultado de la Gestión -36,25%

Total Patrimonio 5,64% 4,33%

Total Pasivo y Patrimonio 6,25% 2,60%




Anexo 5. Estado de Resultados / Análisis Horizontal

Estado de Resultados

Análisis Horizontal Dic.16 Dic.17

Ingresos 2,49% 138,75%

Ingresos relacionados con tranporte de carga 3,55% 137,13%

Ingresos relacionados con tranporte de pasajeros 0,95% 72,84%

Otros ingresos de explotación -35,92% 639,37%

Descuentos en fletes ferroviarios 63,23% 134,87%

Costos 2,27% 138,34%

Depreciación y amortización de activo fijo -0,31% 108,22%

Sueldos de personal y otros honorarios -2,73% 116,18%

Combustibles y lubricantes 2,92% 140,53%

Mantenimiento y reparaciones -8,77% 136,07%

Arriendo y equipos 686,08% 282,95%

Tasa de regulación y contraprestación 2,53% 141,07%

Otros -100,00%

Utilidad Bruta 2,96% 139,83%

Gastos Operativos -10,23% 97,41%

Gastos de administración y venta -10,23% 97,41%

EBIT 80,02% 646,11%

Gastos financieros 58,17% 107,91%

Utilidad Antes de Ingresos Extraordinarios 2,69% -27,10%

Otros ingresos fuera de explotación -100,00% 789,81%

Ingresos financieros -100,00% -100,00%

Otros egresos fuera de explotación -90,80% 473,78%

Resultado por exposición a la inflación 86,82% -100,00%

Diferencia de cambio -74,12% -90,48%

Utilidad despues de Extraordinarios EBT -22,50% -376,05%

Depreciación y Amortización -32,68% 90,52%

EBITDA -5,16% 169,55%

Utilidad Neta de la Gestión -22,50% -376,05%




Anexo 6. Proyecciones



Anexo 7. Proyecciones de Flujo de Caja

Flujo de efectivo Proyectado En dolares de Estados Unidos

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Flujo de Efectivo por actividades de operación:

Resultado del ejercicio 2.285.042 3.600.209 5.566.354 9.209.905 11.259.778 11.972.342 12.259.245 12.463.910 12.505.336 12.621.277 13.106.434 13.644.055 13.088.198

Ajustes (Efectivo generado por operaciones)

Depreciación de activos fijos 13.737.662 14.233.337 14.927.800 15.650.054 16.298.417 16.279.448 16.636.081 17.106.785 17.620.734 18.154.401 18.259.334 18.025.630 18.789.114

Cambios en activos - (aumento) disminución:

Cuentas por cobrar a clientes - 610.489 - 188.294 - 86.765 - 342.386 - 92.266 - 91.672 - 93.506 - 95.376 - 97.283 - 99.229 - 101.214 - 103.238 - 105.303

Otros cuentas por cobrar 1.870.372 0 0 2.040.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Existencias a corto y largo plazo - 643.086 - 57.179 - 195.774 - 149.386 - 74.173 - 147.706 - 200.340 - 211.603 - 224.055 - 233.253 - 152.401 - 206.127 - 294.160

Cambios en pasivos - aumento (disminución):

Cuentas por pagar 1.097.651 53.120 181.875 277.153 217.644 144.080 195.422 206.409 218.555 227.528 148.660 201.067 286.939

Impuesto diferidos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Impuesto por recuperar 169.190 - 346.097 - 517.407 - 958.829 - 539.440 - 187.517 - 75.501 - 53.859 - 10.902 - 30.511 - 127.673 - 141.479 146.278

Obligaciones fiscales 155.847 - 137.902 6.867 131.479 65.348 10.987 11.148 11.309 11.469 11.628 11.786 11.942 12.096

Impuesto a las utilidades 357.310 346.097 517.407 958.829 539.440 187.517 75.501 53.859 10.902 30.511 127.673 141.479 - 146.278

Provisiones y previsiones c/p 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999 218.999

Previsión para indemnizaciones 269.513 300.507 335.066 373.598 416.562 464.467 517.881 577.437 643.842 717.884 800.441 892.491 995.128

Ajustes y cambios en activos y pasivos 2.885.308 189.251 460.267 2.549.458 752.114 16.878.603 17.285.685 17.813.959 18.392.261 18.997.957 19.185.604 19.040.765 19.902.814

Efectivo generado por actividades de operación 18.908.012 18.022.798 20.954.421 27.409.417 28.310.308 28.850.945 29.544.930 30.277.870 30.897.597 31.619.235 32.292.039 32.684.820 32.991.012

Flujo de Efectivo por actividades de inversión:

Compras de activos fijos -

14.025.107 -

20.312.607 -

19.065.107 -

17.050.107 -

11.400.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107

Cargos Diferidos y Activos Intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

(Aumento) Disminución en inversiones en otras empresas

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Efectivo aplicado a actividades de inversión -

14.025.107 -

20.312.607 -

19.065.107 -

17.050.107 -

11.400.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107 - 9.020.107

Flujo de Efectivo por actividades financieras:

Incremento de obligaciones financieras 10.000.000 9.500.000 13.000.000 6.500.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pago de obligaciones financieras - 8.179.790 - 7.112.055 - 9.891.290 -

10.465.510 -

11.453.749 - 8.470.555 - 9.938.810

- 11.397.444

- 8.930.360 -

11.657.357 -

11.335.953 - 7.950.292 - 6.500.000

Distribución de utilidades - 4.837.636 - 2.170.790 - 3.060.178 - 4.731.401 - 7.828.419 - 9.570.811 -

10.176.491 -

10.420.358 -

10.594.324 -

10.629.536 -

10.728.086 -

11.140.469 -

23.841.790

Efectivo aplicado a actividades financieras - 3.017.426 217.154 48.532 - 8.696.911 -

19.282.168 -

18.041.366 -

20.115.301 -

21.817.802 -

19.524.684 -

22.286.893 -

22.064.039 -

19.090.761 -

30.341.790

Flujo de caja del periodo 1.865.480 - 2.072.655 1.937.847 1.662.398 - 2.371.967 1.789.471 409.522 - 560.039 2.352.807 312.235 1.207.893 4.573.952 - 6.370.886

Disponibilidades y DPF's al inicio 2.687.392 4.552.871 2.480.216 4.418.063 6.080.461 3.708.494 5.497.966 5.907.487 5.347.448 7.700.255 8.012.489 9.220.382 13.794.334

Disponibilidades y DPF's al cierre 4.552.871 2.480.216 4.418.063 6.080.461 3.708.494 5.497.966 5.907.487 5.347.448 7.700.255 8.012.489 9.220.382 13.794.334 7.423.448


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FERROVIARIA ORIENTAL S.A. - bbv.com.bo · 1 FERROVIARIA ORIENTAL S.A. Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2017 Fecha de Comité: 29 de marzo de 2018 Equipo de Análisis