Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
6
���������� ����
����)PQRS2����@� 89¡¢)�£8¤¥¦§�����)� �ß
Þ�º»2o6,-Þ6@ëO�/U��2001 %���()!"5jk�#�@ëg-�
.ìÉ3/,65g-�90 %bl)����� 2KE��i���0)�3��£8¤
¥2� &�YS2UQ��0@j'��7�1R5#�/
3.1���
89¡¢�C,lmán�áo�p#�r�ßq&1�/:è)�8¬Gr5 90%b
� �s�¦§,6@)~���.67�00��lm3
án�)�£8¤¥�a.-ÐO
-*6./
;�)dZ��t8uv�6�t8wR.x1j)EF��$��yv©!5WXx�
()no@,-ñ#ø)z{|5ÕÖ,6@)ÐO��#�/��)yv�}/��g-
VÎ1�/,65g-�~0�}/~&��$CÇ)ñòr2�È����}/~&5Õ
Ö,6�'�ñòr)a�������/ñòr)ß¡�5£8���#�0@��8�
()0Vr��g-�a5PQ,-.�)�Ü,�£8��)a�¦�)�3�PQ&1
���£8j'PQ&1�0@2ÐO�Î��'��}/��&"5�£8¤¥2PQ
��RS��g-.�0@����¿�&1�3/90 %b� )D®¯�°.-�89
��WT)}/�a5� 2�46/,65g-}/)�~0^5����)� YS�
#�@.3KE�Ê��¾���#�/
}/)�~0^�t8uváwR.x1)RSj'Æ���/,j,�5'�UV)t
8uvX�5µ3®¯)ÕÖ)CÇ2Z���@.3Z��a�$�#]��÷#õy�
j'µ3®¯�)��Ho2¹���dZ���Q�ÆC./.Î��89�W�) 98%
�T,-��#]��÷#õy���$}/5�..-�®¯��5ÕÖ,60@5Îj
�56Motonishi and Yoshikawa 1999��(1��)^,��()�����&1�6Hayashi
and Prescott 2002�/Æ>Éf���(2003)�bc&1��3���õy{sr÷RS5�æ
V)}/�ßÞ���2NO6@)é�Æ��Ç�./Montgomery(2005)���im�2V
3UV�°.-��BIS� ��� ¡5¢V)£r÷\¤p¥���2NO6@)nE2
·-.�/,j,��æm�)*2V3UVi�tV)&"2Ц�1���¡V)£r
÷\¤p¥§¨5ñ#ø)t8uvX�2� &�@�©'�.6�� 2003�/
�¦)KE2h�O�@�}/ÕÖ�t8wRª)EF@,-@'O�dZ)�5G�
@ëg-�.ìÉ3/t8wR5ÕÖ,�46YS@,-;��B«'1�)�¬tW
)®¯�#�/6ì,�D�æ�)¬tW)®¯@.g6�xô)µ$®¯EF�D
7�)KE�#$�89s{°±EFi89:;��g-�P��EF���.4
67��
3 OP���QR 4 �S$AT'U(2004)-VWXY:�Z��[��\�]��^?�N_�AVWXY:`^a� 90 �
Bbc-defgh8/ij]�*kl�mn2o�p3�3_>q*@3 $�/r2AsGt�-
uv�wxy`^z{��3_4|-}~*��@���/J��z{^?�
����������������
����
����������������������������������������
7
)����Ц,-.�./&'���²��¬tW)^_³´¥5µ^,6@,-
ÆÊ���%�t8uv5¶4'1��'�¬tt82\·x¸y{��67)}/5
���0@��./
���D)¹º�»¥�() ©�¼,-.�@ÐO'1�/0)@Þ�¹º�»¥
�� ½¾5�.67�[\]^_��¥)µ¿�»¥¦§�Àn��/µ¿�»¥5Á
Âê�¤Är.�'��¬twRá®ÅwR@Æ����67�(1�Ü|,6t8
wRÆÆ&Ç�É35
/,65g-�[\]^_5µ¿�»¥2¦§&�µ¿�»¥)r
��$5t8wR2ÕÖ&�t8wR)ÕÖ5}/�2��-ñ#ø)�£8¤¥2
¦§&6�a�$�����2� &6@)dZ26-�0@5/(�ìÉ3/
�£8¤¥¦§);Ç)dZ���$ÈÃ��C,®¯k352É)£r÷\¤p¥�
,7��8)»�2�ß&�3@,-.�@)é��#�/��áY�áä�(2004)��
k�0)=�j' 90%b)�����Z�2NO-.�/()i�Æ[\]^_�¹R�
º»2o6�5�01��ÊË)g�51R�#�/[\]��g-µ¿��p�ry2
·�)�¹º|5ÌQ&16t5�Í���UV�#$��8�©'1�Æ)���./
[\]��g-�8)µ¿³´¥5¦§���'��£8)µ¿³´¥Æ��ì4¦§�
�67�[\]^_5�ÎjaÈÃ���8¬GI"2r7�@ë30@�/(�./0
0�ÆEF@��)��¹º�»¥) ©EF�#�/Ïø8��Ò�°.-Æ�90 %b
Ó��$D)¹º�»¥�j�$)��2ÐÑ,-Þ6/����[\]^_) �¹
º8�5¦§��0@�/(�./[\]��6�[\]^_5ÒÓ��®¯�� ���
89hbÀÁ2�46���UV�£8��0@)ÔÕÖÅ�×�¦)³´Ø2ÙQ��
0@5/(�./015[\]^_5�8¬GI"2r7�YS�#�6
/
,65g-��£8¤¥)¦§2Z���dZ@,-��µ¿�»¥)r��$���
t8wR)ÕÖ�[\]^_@¹º�»¥) © ¡����8¬GI")¦§@.3`
a)®Ú5ÐO'1�0@5Îj�/Û<��01')��@����,)TÄ2µf�
�eÜ,�3/
3.2������
� ���Ò<��&16Ça)dZ2/0Q@,-�k� 90 %j' 2000 %)���
�@t8wRá[\]^_á�»¥�a.-�Ç��� VARt[2�.6µf��Lô
ør�2V3/
����� M2+CDÝÞ�r{)Æ)2�.�7
/t8wR)b¿��@,-��SNA)
µ¿C,Ù«¬tᵿC,ßà¬t2�.6Ð�2Vg6/µ¿�»¥�a.-�¹º
5 ��scwx-�����-�s=C�-����32*�h�'��(2003)�� 6 �-N_@}~��_�A��G����������#��������/� ��-¡~/J�
`¢$?@3 $`$A�?*G£¤¥¦§-¨©�ª¡�� G£«¬A¢$*G£¤¥-®¯��
�������#��-°±/²]$3-Jr2A³*@3 7
99�45�Z$2*A 'µ¶·8-¸¹/=>?23� 98�-.��#$2µ·8�º>��»©
�=r� ]�A¼½¾�-;¿�À$2*¾ÁÂ-�Ã��#323�
�����������
����
����������������������������������������
8
�»¥@^_xy\]¥��»,-ÐO6./¹º�»¥�a.-�á�}/¡QÝÁ8
�2�.6/�¦)��@�â�$�[\]^_)b¿���#�^_xy\]¥�ÈÃ
~�ÅX������./(0��åáãä(2004)�) Carlson-Parkin ���^_xy\
]¥Ð�)ù 2åÔ,-�:&16Ð�^_xy\]¥2�.-Ð�2V3/¹º�»
¥á^_xy\]¥2)æÇ¢���()Ü�ç2�.6/0)è�����iè)��
�������2NO6@ÐO'1�®Åéêë�Y2K %EF�Ü|,�97 % Q2�1999
% Q4�2000% Q1�ìír2�.6/
^_xy\]¥��»¥��)¢���Ü�ç2�.-.�/��)Û���¬t�T
����)*îØ2"�0@�ï¿,6ðr{6type A�@ñ-)���a.-îØ2@g
-Ð���6type B�ðr{)ò��a.-óô,6./�6�õõÛ�)§¨�#6g-
� Friedman and Kuttner(1992)�ö.�1%���4^õõ2�.6/
EF@��Ð�^,)_`^��÷@)lm5 90%b�#�0@�90%b)Ô^ÕÖ)
Òø@,-)��^)¹RI�ù*-; 11 ú��.Î����ûü)cý5`��
1987% Q1@,68
/Ð�^,)þ�� 2003% Q4�#�/
�������
�x���Ç���pqrs� VAR��g-¢��)�����)��2ÐO-.03/
¦�)^,) VARt[2Ð�,�a.�()��2xyz{|}T���g-~��
�/()i)ö]{�r����^_xy\]¥á¹º�»¥áßà¬táÙ«¬tá�
����#�@��/
� 3-1-a �¬t[r�)*�a.-îØ2�.6���� 3-1-b�ñ-)���a.-î
Ø[r�2�.6��2óô,-.�/�°�� 3-1-b������)ê�)��2��
���67��ç2�.-.�/�°�¢����ª�Ø)sÑ�#�Ü��|�a.
-ýj1-°$�Q��`�ª�Ø2#'Î�/
� ! "#$�
��QTÄ�a.-��µ$��j'^_xy\]¥�)���µ$��á^_xy\
]¥j'¹º�»¥�)���ßà¬t)Ù«¬t�)���µ¿�»¥j'¬t�)�
��¶2Ц,�� )�3�®¯uv2RQ,6/
8
��¾Á���Ä|/Å]�91�45����[ÆÇÈ�-ÉÊ¢JKA®Ë@��ZÌ�Í^?@3
@ÎAcÏ-Ð�@ZÑÒJ�¾Ó\ÆÔÕ:-���7�P@;M*@AÖ×®ËJ�
( )
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎝
⎛
+
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎝
⎛
+=
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎝
⎛
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎜
⎝
⎛
MM
t
resident
t
invest
t
i
t
t
t
resident
t
invest
t
t
e
t
t
resident
t
invest
t
t
e
t
MM
I
I
i
LAc
MM
I
I
i
ε
ε
ε
ε
εππ
αααα
αα
ααα
ααα
αα
π
1
010
01
01
001
14131211
109
876
543
21
����������������
����
����������������������������������������
9
6ì,�5��)t[)67��¦)�����q �2�6&�./(0��Ù«¬
táßà¬t�)��2NO�)�µ¿�»¥�#�0@j'10976
, αααα −=−= @)
¡2*O�/&'��µ3®¯&"5^_xy\]¥���2NO����,5jj�
@ÐO� 021== αα @,-.�
9
/�°�\��s�r�!��$ 13=α @) ¡ÆÐO
'1�5���^)¹º�»¥� ©5[Ç^_xy\]¥)�^2()�����@
�ÐOI'.67�.-.�./
�¦)��Q ¡)3> 5%G��Ä�2·6)��typeA)Ð��typeB)Ð�@Æ��
µ¿�»¥j'Ù«¬táßà¬t�)��2c�10976
, αααα −=−= @ßà¬tj'
¹º�»¥�)��2c�2
α �#$���Æ¿E��R@����/01')��QTÄ
2Ц,-�j16xyz{|}T�5� a,b�#�/
%&'(�)*+��,
�¦) 4��)Ð��$�90%b)����&"�a.-()UV2�@76./
¹º�»¥)¦§�.x1)Ð��°.-Æ������)��2NO�0@5Îj�/
6ì,�()G�ê��7-�./�8¬G)WÅ�j'ÐO�@²³��no2·
-.�0@���5�01���áY�áä�(2003)@Í�)UV�#$�()�ÛÆ�E
F2��&16./
���^_xy\]¥)¦§�.x1)ðr{�°.-Æ����2r7�0@5Îj
g6/ö]{�r�����Æ)�uvw VAR���Æ)@Æ� type A�� 5%G��type
B �� 10%G�����2¼a0@5Îj�/�°�^_xy\]¥�¢Ð��G��ò
¬t���2NO-.�0@j'�^_xy\]¥5¬t�s2��-����2.Þ¦
«�@)�ÛÆ/(�ìÉ3/
Ù«¬t)�����)�����§¨� ���/ö]{�r��áuvw VAR@Æ
� type A�������!)��2#6O-.�5G����./���type B����
���)����òõp��@ëg-�./�°�ßà¬t�a.-�.x1)���
°.-Æ�����!)��2NO-.�0@5Îj�5�G�ê�rÇ�./
�¦�$���^� )D)����PQ�^_xy\]¥)&"5lm��º»
2o6,-.�@)�Û5ÅX�#É3/
9 ��������� ������������������� �!����"#�$%�&
'�( 054
==αα �)*+,-�./�0123,45�� ����6789!� �:;+<
=>9�'?@�ABCD�EF
�����������
����
����������������������������������������
10
� -���./�������0123%&'(�)*+45678�#9�
� -���:/�������0123%&'(�)*+45678�;9�
���������
�����
������
�
�����
����
�����
� � � � � � �� �� ��
����������
������
�
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
������
������
�
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
� � � � � � � �
��������
������
������
�
�����
�����
�����
�����
���
����
� � � � � � � �
���������
�����
������
�����
������
�
�����
����
�����
� � � � � � �� �� ��
����������
�����
������
�
�����
����
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
�����
������
�����
������
�
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
�����
������
�
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
����������������
����
����������������������������������������
11
� -���./� !<=0123%&'(�)*+45678�#9�
���������
������
�����
������
�
�����
����
� � � � � � �� �� ��
����������
������
�
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
�����
������
�
�����
����
����
�����
����
�����
����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
�����
�����
������
�
�����
����
����
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
� -���:/� !<=0123%&'(�)*+45678�;9�
���������
������
�����
������
�����
������
�
�����
����
�����
� � � � � � �� �� ��
����������
�����
������
�
�����
����
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
�����
������
�����
������
�
�����
����
�����
����
� � � � � � �� �� ��
��������
���������
���������
��������
��������
��������
��������
� � � � � � �� �� ��
�����������
����
����������������������������������������
12
��������� ����
90 ��������� ������������������� !"�#$%
&'��2002 �()������*�+,�-.��'/0�������1+�2
3#4567!8 2000���9&:M2+CD;<=�����# 10%> 6.5?�*@
�:A!��BC��D�����*E�F4�'�GAHIJK��������4L
��'��MN#OAPQ�A8RS�TUV�A'�������D<W�XA:
Y 2001�Z�[�TU�������#$\%��>]^�__`!8
Yabc�3.2.V�TU�# 2000 ���D<WYdeJ:X �BC��������
�1+�fghJ!$iV#�A8�%��2002 �()������*@�jI!]V#
�������1+(k�lmn�+,�o��hJ!"��#pA�APb.8
4.1���
2000 ��������+,7!�q��:#rstu�-!vwxy��z{
!"��|}!8~�n�#rstu���#�����������5�"7"���
�:�������7!��jI>J!��3.1.V�A'������|�������y
3���:�>I!�#���#�$J�A' �""V#��7!8rstu��
�������hQ!Y. _�¡q#�¢�£t�¤7!¥¦§¨y�©�ª��
7!"��«¬' �vw�®�|�¤7!���ª��]^hQ!�A.Y�V
`!¯Kobayashi 2003, °± 2005²8
�³x´#µ '¢���|7"�V¶·�¸:A!8¹� ºV�¢���|��#
�¢��»¼��:½¾7!%�¿�n�#�|�ÀÁ7!"����:¤Â7!o��
`!8¢�ÃĹ��|Å� g�V�¥¦§¨y��|�ª���'�>K�v
w#- Æ6�»¼��¢��ÇVÈ'�iJK�>�APb.8""V�É 2-1%>$%
!-.�vw½¾��� 2000�()�e'#¹J(R�XA:Y�ÊË&'̧��'Ç
Í#�A8�'�&:�rstuª��]^������´ÎÏi!' �#�¹���
#vw�ÐÑ»¼½¾�ÒÓ�:A!�jI!Ô5V`!8
�X�rstu�-!�����ÕÖ#�2000 �()�×>J!ÕÖV#�A�A
.ØÙY` ¸!8�%��ÉÚ�� 90������q�XA:vwÛÜ���½
¾ÄÐÑ»¼�Ý'7Þß#à :°hA890 ���´�:�]�+,�'��vw�¥
¦áâ�����hQ'��+,#��V#�AV`b.8h>��rstu�-!
�����������|���hQ'�A.1+?�ãä#R|�� V`!8rst
u������hQ!Ú_�Òå�´��¥¦áâ�æ4#�çè�éêhJ\��
��������#ëg�ç�ì5í�:A�A�7!�>K�rstu����-&:
�����+,V5!��'�>K�¹J#`6eV 2000��()�×>J!�GI
!8îïÄ¡ïÄðï(2003)�XA:Y 90 ���rstu������hQ'��ñ
�#¸>J�A8rstu��~Ì�V`!ÑòtóôÃ�����?���#�Æ6�
����������������
����
����������������������������������������
13
õö�çV¾÷V#�6�e'¾÷��ç�XA:Y¹�øn���3#ùú�°hA10
8
4.2�>�?@A0BC��
�����ûg�q�×>\�rstu%>ü�Ì�?����jI!]V#ý�þ�
;��D<W�-!�M�r¨�V`!8��ÕÖ��:A!�rstuª�]^�-&
:Ñò»¼��í�:A!�A.������>K���w�D<W�XA:rstu�
�|�� !ß0�45Avw- Æ6�Ñò»¼�½¾7!V`b.8�SV#e
\"��%>Š�:A5'A8
É 4-1#�4�³��<�11
�Îñû�%>�|�'��¢�¯�©²�¢�Ä��á¢
� £t²�ª��|ôÃ�� !�³�í���tu�ª���þ���'Y�V`!8
�³�í���tu#� n��»��&:��hJ:A!' �ü��~Ø��ª��
:��rstuª��~Ì���:#��V`b.8D<W�Î á�ÕÖ%>¿��C
!"�¸!�##�A' �É# 2002�%> 20004�� 3$û��_A:�%&'�:A
!8 O�:$%!�X �(D<Wç�~��)*7!+]� �´,#OAPQ�A8
h>��-.#(��<��C!"n�D<W̧�l&'Y�V`!8"�-.�/0
ëá�1÷�:����<��_A:C!"n�éê��:%:Y�rstuª�]^�
��������� ������������������������ !
�"
�"
�"
#"
$"
%�"
%�"
%�"
%#"
�" �" �" #" $" %�" %�" %�" %#"
��&'()*��+,-./
���
�
01
�
+��234
10 ��������� ����� 0.1������������� !"����� 1%#$%&
'()*+,-11 ./01234567879:�;<=>1234567879:�=?@A1234567879:�
�B+C97D248�UFJC97D248
� D��� E�FGH(�I�JKLMNOPQFRQFN4�SS�OTUVWXY9�
�����������
����
����������������������������������������
14
-&:¥¦�©½¾��]�!2<=Y`JK��!2<=Y`!�A.ñÝ�%¸>
J�A8
"�-.�jI!��2002 �()�ÐÑ»¼�æm#(w�rstu�¤Â�'¥¦á
â�V#�6�3��4�þ56���-&:�í�'�V#�A%��7A�í�!8
90 �()��¢�¯�©²�¢�Ä��á¢�¯£t²�ª�C!"n�l."�V¹J
�Š�:%-.8
90 �()�vw8#09Ä�0�:;V`&'"�<�vw�=ó>?@A�»�ÌB
hJ'' �C!"n�̧¹�Y�%>�c>%�ñ��¸!"�##�A8�%��
�>��tu�rstu�%�7%�_A:(w�CD�äE���¥¦�©�½¾
ª��û :A!�7!�>K�(w�rstu½¾FG�Â�:¥¦�©½¾ª�K>
_6�jI>J!8_e #�rstu�-&:¥¦á�©ª��H+hJ:A!�>K�
rstuÕÖ�IJ��&'�5�rstu�Æ6KI!vw�¹.V�Avw�çV#
¥¦�©�½¾ª��45�L�í�:A!�)*V5!�V`!8
(]�ºM��A�? 4-1V#NOPvw�ì6QRvw�_A:Îñ=ó>?��Ï5
U��'¥¦á�©ª� �¢��©�¢�Ä��á¢�£t�ª�²�K>_5V`!8
Z 4-1/[\]^_`aFGH(�I�PQF_QFNb
� 1992 1993 1994 1995 1996 1997
�� 18.76% 16.39% 17.11% 15.61% 13.28% 11.98%
���� 6.91% 5.54% 6.74% 7.00% 3.12% 5.73%
�� 0.37 0.34 0.39 0.45 0.24 0.48
� 10 10 10 10 9 9
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
9.66% 6.27% 7.92% 8.57% 10.30% 8.71% 8.43%
5.97% 1.89% 2.92% 3.69% 1.14% 2.40% 0.65%
0.62 0.30 0.37 0.43 0.11 0.28 0.08
9 9 9 8 7 5 5
STUDV#�g»¼��̧��0�-!ÒWëá�̧�' ""V�ÕÖ�#´,
�XA8�%��B?�%!× �2000 ���9&:¥¦á�©ª��vwç�K>_5
#Y�b°h6�&:A!"��$%!Pb.82004 �û�V#¹�̦,�#ÑZ[°
��&:A!8Ybc 2000���XA:4\�³��<�(]#B�^<=Vrstu�
æmhQ i:A!��_`Y�~�]#�¨yV`!8�%���>�4\�³��<
�(]�ÒWºMÄrstua~bc%>jI:¹�����#+¸nV#�APb.8
(]��X �2000 ���¥¦á�©ª�]^#�(w�½¾7!¯��²rstu��
����������������
����
����������������������������������������
15
q�7!�A.- Y��c>%�3�56���`&'�jI!����Pb.8
(]V#�QRvw�=ó>?D<W�èd�rstu�-!vw�¥¦�©â��e
A:#ÐÑ»¼�-!������´7!�M�w&'8�%���>�=ó>?D
<W<�³�í��-!��tuÃ#(w�Dfg�V` ��há�XA����Y`
¸!Pb.8�%��4iÄèjÄ¡ï(2002)V�ÑòtóTUÃ�O:Yk%!���
rstu�ôÃ�_A:Y 93��98�%> 99��l'_�m<���: 2000�()no
pq�`!�jI>J!8BTU�B��\��-&: 2004 � Q4 eV�ÑòtóTUÃ
�U��:Y¹�nopq�̧#�A82000 �()�rstu�æm�:A�A�V`
!%>�¹J�Y&: 2000�()������q�7!��#r��s#�`!�G
&:sA8
(]�kt�- �u�������*�´7!�?n�1+vvrstu�q+
���á�#7Õ�w!��ñ��¸>J!8
4.3�cd�e��0fgh
�?n�1+V`!rstu�q+�xi!�7!��`>' : 2000�������
�_A:�¹�+,�q�jI!o��`!Pb.8¹"VyÊ7Ô5��#�ÐÑ
»¼�½¾��z�vw�-!øn{|}~�����BC���e&'�A.�bV
`!8
zv���¢�w��Ê�Ã�Y.i�¹��A� ��:�^�<56��w.�A
.���A�³}~�#"JeV��A�³{|����6�a|�'Y�V`!���
hJ!8�%���>�¹J�¿��$'&:� hJ!V`b.��)*���nV`
!�#GA#A82002�%> A'�G�XA:Y���ú��³}~��Yi:��|�
}~��6 ����hJ:5'8
Krugman(1998)��hJ!�X ��C�V��³{|�%V#���������Hh
Q!"�#|}�A8�}C�V��³}~���¹�:¹J?�)*�%������
���̧hQ.!8���øn{|#�}�qi:��ý������de�A' �
�çÒ��V�¿�n�³{|�����hQ!"�#� �"�V#�APb.8
¡Ê¶¢��¹�×�£I:A!¤z�D�����-!b¥¶¢���¦e # 3.1
SVlJ'-.���â����hQ!8§�n�¨�x©�kª� g�>K�B �
b¥¶¢��V�|�æ47!"�#�A8"���FGV�zv���¢�w��
%�æm�'�>K�¹J�Y���'�|�ñ«_%�A�' ��;<=4¬<�æ
m#4¬<�®n�æ4�íe\�ñÝ��:�;<=4¬<���7JK7!�
�����B�V�:A6��A.���¯6Pb.8b°�øn{|}~b±()�
;<=4¬<������̧#�²®�³r´���:A!8
"�-.�FG�´µhJ!�#A6_%�̧�o���!8¹� _���³ÛÜ
�#CË�kín56���- §�n¨�x©�Á¶�kª�STn�]^����â
�����������
����
����������������������������������������
16
��íeJ!"�V`!8�%��"J#�³}~�·¸k�}~Ê�V`!8h>�#�
Ò�}~�·¸�k�`!�Ê��V`!��O_Y` ¸!Pb.8e'�z�vw�
¿��$'&:øn{|�� ��zv�� n{|����çÒ��V�Å�hJ!�
��!�>K���������]^�¹J�-!b¥¶¢�����â��íYP
b.8h>�#�z�vw��³}~��c>%�,�n�ý�������<¹�.a
Vw$J!���!�>K�¹J�� n�³{|)*�íY"�VB��Ê���Ah
J!�jI!"�Y|}!12
8
����
(]����- �90��()�����ûgq�´��A6_%��'�ºO�¸'8
¹�» ��¼6½¾�¿À�k_��.��90 �������#¹��c�
ù�³ÛÜ��¢�ª�]^�-!Y�V` �2000 �������#vw�ÐÑ»
¼½¾�-!Y�V`!"�V`!8
»Á��¿À�k_�-!Â~����¢�ª�����ÀI.!D�������
���´,� VARÃD��-&:�M�'�"b�ÄÅ�()�z�Ò��XA:���
����#¾÷������+,�:X �¹�gøn���3�_A:Y 2000�(R�
�����ÑÆ�+,�.!"��$%&'8
»Ç��rstu������´,�_A:vw�=óD<W��A:�M�w&'�
"b�rstu1+�#ÈÉ7!�b�ÆA"��$%&'"�V`!8îïÄ¡ïÄð
ï(2004)V#�� 90 ����Ê<�Ë�rstu%>����?���3�°hA"��
ØÙ�'��¹�pq# 2000�()Y̧��A�jI>J!8
(]- ������¡q�e�_��:D��������Þß�È_"��´
:Â~hJ'8D������³}~���#ÌÍ�´,�`!8�'�&:����
��#�³}~�r¨yá��7Y�V#�6�Y�b��³}~�ÎkÏÐ�ÇV
w$J:A�A"�� _�ÑMV`!�ñ�V5!8
ijkl
Friedman, Benjamin M. and Kenneth N. Kuttner (1992), “Money, Income, Prices and Interest
Rates,” American Economic Review 82(3).
Hayashi, F., and E. C. Prescott (2002), “The 1990s in Japan: The Lost Decade” Review of Economic
Dynamics 5(1), pp206-35.
Kobayashi, K. (2003), “Deflation Caused by Bank Insolvency,” RIETI Discussion Paper Series
03-E-022, Research Institute of Economy, Trade and Industry.
Krugman, Paul, (1998), “It's Baaack: Japan's Slump and the Return of the Liquidity Trap,”
12 EFG41HI�JK)*���L�MN+OPQRS��T�&�U,!�VW�XY��+,Z[
�\ �-]^�_`(2004)ab-
����������������
����
����������������������������������������
17
Brookings-Papers-on-Economic-Activity 0(2), 1998, pp137-87.
Montgomery, Heather, (2005), “The effect of the Basel Accord on bank portfolios in Japan,” Journal
of the Japanese and International Economies, Vol.19(1), pp.24-36.
Motonishi, T., and H. Yoshikawa (1999), “Causes of the long stagnation in Japan during the 1990s,’’
Journal of the Japanese and International Economies, 13(3),Ò pp181-200.
Stiglitz, J. E., and B. Greenwald (2003), Towards a New Paradigm in Monetary Economics (Raffaele
Mattioli Lectures), Cambridge University Press.
îïÓÔ(2003)��rstu#��Õ Ä��Ö���¡q%��×Ò�ØýÙ<Ú�2003� 5
$Û�z�Ü�]�pp24-25Ý
îïÓÔÄ¡ïÓÄðïÞ (2003)�������̧#A%�+,hJ!%��×Ò�ktÚ
171�ßàáÒ�]©ô0âãä�pp49-68Ý
åæçÄuèé(2004)��êëìz��TFP]^�#1990���XA:JPi�'%��
ESRI Discussion Paper No.115, ßàáÒ�]©ô0âãäÝ
4íîïÄðñ·Ôò(2004)�×SArG���Ú�OóÒ���]Ý
4iôõÄèj�çÄ¡ïÓ(2002)��D��<56��Ñòtó��×�ÊÙ�5ö��÷
ø<Ú�66�=óù=óô0}~âãä�pp143-177Ý
°±ú û(2005)���³5=ü¹rýg§�-!þ������mimeoÝ
����Ä���(2003)��D�����b¥���=��ý�þD<W�-! 90���
¼¨�´��TU��ESRI Discussion Paper No.56ßàáÒ�]©ô0âãäÝ
�� Ä���(2004)���<���Ä�<����-!������Ò U��>ÕÖ��ESRI
Discussion Paper No.91, ßàáÒ�]©ô0âãäÝ
ðïÞ (2004)��SArG�á�#�%��ðïÞ Ä¡ïÓÄßàáÒ�]©ô0âãä
ò׿�rG�~��bM�z�Ò������³}~ÚäÁ�OóÒ���]Ý
ðïÞ Ä�ß��ÄßàáÒ�]©ô0âãäò(2004)�×��z��Ò��xÚ�z�Ò
���]Ý
�����������
����
����������������������������������������