Fibras E

Luis Burgueño21 de octubre de 2015

Fibras E• Nuevo Instrumento de Inversión en proyectos de energía

e infraestructura• Busca replicar el éxito de las FIBRAs inmobiliarias• Vehículo para el desarrollo de proyectos en el sector

energético e infraestructura en etapa de operación, mediante su bursatilización

• Posibilidad de que CFE y Pemex desinviertan de ciertos proyectos y obtengan recursos para desarrollar nuevos

• En EUA, instrumentos similares (MLPs) representan 75% del financiamiento de infraestructura energética

• Se prevé que se emitan certificados bursátiles por USD$70,000 millones en los próximos 5 años

Regulación• Modificaciones a:–Miscelánea Fiscal 2015 (DOF 29 SEP 2015)–Circular Única de Emisoras (DOF 20 OCT 2015)

Objetivos• Fomentar el desarrollo del sector energético y de

infraestructura• Permitir a desarrolladores fondear nuevos

proyectos de inversión en el sector• Permitir a inversionistas participar en el sector• Mediante el otorgamiento de beneficios fiscales a

inversionistas y promotores• Sujeto al cumplimiento de ciertos requisitos• Similares a master limited partnerships (MLPs),

REITs y FIBRAs

Estructura Básica• Fideicomiso Emisor– Fideicomitente: desarrollador o sponsor del proyecto– Fiduciario: banco o casa de bolsa mexicana– Fideicomisarios: inversionistas– Administrador

• Fin del fideicomiso: Captar recursos para inversión directa o indirecta en sociedades, proyectos o activos de energía, hidrocarburos e infraestructura

• Certificados bursátiles fiduciarios de inversión en energía e infraestructura

Requisitos principales• Fideicomiso constituido conforme a ley mexicana• Fiduciario = banco o casa de bolsa mexicana• Fin primordial del fideicomiso = invertir en:–Acciones de sociedades mexicanas residentes

en México• Cuyos accionistas sean personas morales residentes en

México–Con actividades exclusivamente en los sectores

objeto de inversión

Sectores Objeto de Inversión• Eléctrico• Hidrocarburos• Infraestructura en etapa de operación• Administración de fideicomisos de

inversión en energía e infraestructura

Eléctrico• Generación• Transmisión• Distribución

Hidrocarburos• Tratamiento, refinación, transporte y

almacenamiento de petróleo • Procesamiento, compresión, licuefacción,

descompresión y regasificación, así como transporte, almacenamiento y distribución de gas natural y petrolíferos (gas LP)

• Transporte por ducto y almacenamiento que se encuentre vinculado a ductos de petroquímicos

• NO: venta al público de hidrocarburos, ni exploración/explotación

Infraestructura• Proyectos de inversión implementados mediante

concesiones o contratos• En etapa de operación• Con al menos 7 años de vigencia restante• Rubros– Caminos, carreteras, vías férreas– Sistemas de transporte urbano e interurbano– Puertos, aeropuertos, cárceles, red de agua potable,

etc.– Red troncal de telecomunicaciones

Requisitos principales (cont.)• Al menos el 70% del patrimonio invertido directamente

en estas acciones• Mínimo 90% de ingresos acumulables procedentes de

dichas actividades• No más del 25% de activos no monetarios invertidos en

activos nuevos (ie, menos de 12 meses de adquiridos y puestos en operación en México)

• Emitir certificados bursátiles fiduciarios inscritos en Registro Nacional de Valores

• Distribuir anualmente al menos 95% de su resultado fiscal (las sociedades invertidas también)

• Compensación a administradores subordinada a distribución mínima determinada o determinable

Gobierno corporativo• Regulación a través de la CUE–Facultades de la asamblea general de tenedores –Derechos de los tenedores de los certificados – Integración del comité técnico y facultades – Integración del patrimonio–Administración del patrimonio –Series que otorguen derechos de voto limitado

• ¿Es suficiente? Comparativo vs. sociedad anónima bursátil

Asamblea de Tenedores• Modificaciones al régimen de inversión• Las políticas de contratación de créditos, las

cuales deberán establecer los límites de endeudamiento

• La remoción y sustitución del administrador• Incremento a la compensación y comisiones del

administrador o comité técnico• Modificaciones a los fines del fideicomiso • Terminación anticipada• Ampliaciones a las emisiones, ya sea en el monto

o en el número de certificados

Derechos de los Tenedores• Oponerse judicialmente a las resoluciones de la asamblea

(tenedores de 20% certificados)• Ejercer acción de responsabilidad contra el administrador del

fideicomiso (15%)• Designar un miembro del comité técnico por cada 10% de

participación– Salvo que se pacten “esquemas que otorguen al administrador…, a

fideicomitente o personas relacionadas, el derecho a designar a la totalidad de los miembros”

• Solicitar al representante común que convoque a asamblea general (10%)

• Aplazar votaciones por 3 días (10%)• Tener a su disposición información relevante para la

asamblea, según Orden del Día• Si son certificados de voto limitado, distribución preferente

Comité Técnico• Máximo 21 miembros• La mayoría deben ser independientes del

fideicomitente y del administrador• Sujetos a reglas de conflicto de interés (obligación

de abstenerse y estar presentes en la deliberación y votación)

• Comités opcionales, pero sólo miembros independientes– Si se emiten certificados con voto limitado, el comité

es obligatorio

Facultades indelegables• Verificar el desempeño del administrador • Revisar el informe trimestral que presente el

administrador• Solicitar al administrador toda la información y

documentación necesaria para el cumplimiento de sus funciones

• Solicitar al fiduciario o al representante común que convoque a una asamblea general de tenedores cuando detecte incumplimientos graves del administrador

Patrimonio• Sólo activos, bienes o derechos plenamente

identificados• El comité técnico debe establecer métodos y

controles internos para – contar con información actualizada sobre situación,

ubicación y estado de los activos– permitir el ejercicio directo e inmediato de los derechos

sobre dichos activos

Administración del Patrimonio• Debe regularse contractualmente en el fideicomiso y

documentos de emisión• Términos y condiciones a que debe sujetarse el

administrador• Esquema de compensaciones, comisiones e

incentivos• Régimen de responsabilidad del administrador• Obligación del administrador de rendir informe

trimestral• Deber de actuar con diligencia, de buena fe y en el

mejor interés del fideicomiso y los tenedores• Límites de endeudamiento

Tratamiento Fiscal favorable• Transparencia fiscal como fideicomisos

empresariales – aplica a Fibra E y sociedades invertidas– Se distribuye resultado fiscal, pero no pérdida fiscal (no

consolidable)• No pagos provisionales de ISR• No hay retención del ISR (10%) por las

distribuciones que realicen las sociedades invertidas a la Fibra E

• Exención de ISR para ciertos inversionistas en la enajenación de los certificados bursátiles

Fibras E

Gracias

Luis Burgueño21 de octubre de 2015