CUPRINSPrefata5Tema 1. Continutui finantelor Intreprinderii6Sinteza.'.6ntrebri de verificare8Teste-gril9Tema 2. Continutui i structura mecamsmului financiar al ntreprinderii12Sinteza12ntrebri de verificare13Teste-gril14Aplicatii practice15Probleme propuse spre rezolvare19Tema 3. Politica financiar i de credit24Sinteza24ntrebri de verificare27Teste-grila28Aplicaii practice30Probleme propuse spre rezolvare34Tema 4. Evaluarea proiectelor de investiii38Sinteza38ntrebri de verificare41Teste-grila42Aplicatii practice44Probleme propuse spre rezolvare47Tema 5. Gestiunea activelor petermen lung51Sinteza51ntrebri de verificare53Teste-gril54Aplicatii practice55Probleme propuse spre rezolvare58Tema 6. Gestiunea activelor curente61Sinteza61ntrebri de verificare65Teste-grila65Aplicalii practice68Probleme propuse spre rezolvare71Tema 7. Organizarea circulaiei baneti la ntreprindere77Sinteza77ntrebri de verificare82Teste-grila83Aplicaii practice84Probleme propusespre rezolvare86Tema 8. Rezultatele financiare ale ntreprinderii89Sinteza89Intrebri de verificare93Teste-grila93Aplicatii practice96Probleme propuse spre rezolvare100Tema 9. Analiza financiara a ntreprinderii104Sinteza104ntrebari de verificareTeste-grilaAplicatii practiceProbleme propuse spre rezolvareTema 10. Previziunea financiara a ntreprinderiiSinteza,Intrebari de verificareTeste-gril3Tema 11. Insolvabilitatea ntreprinderilorSintezantrebari de verificareTeste-grilaRaspunsuri la teste-grila i problemeTema 1. Continutul finantelor intreprinderiiFinantele intreprinderii, ca parte integranta de baza a finantelor publice, incumb constituirea, repartizarea si gestionarea resurselor financiare necesare pentru realizarea obiectivelor sale economice, financiare si sociale, concretizate in: producerea de bunuri si servicii n vederea satisfacerii cerintelor consumatorilor si furnizarea lor, la timpul oportun si n cantitati optime; asigurarea echilibrului financiar; obtinerea profitului necesar dezvoltarii activitatii si remunerarii acionarilor; ocuparea forei de munca s. a.Obiectul finanelor ntreprinderii include:Constituirea si lrgirea capitalului social;Crearea si/sau atragerea mijloacelor financiare necesare derularii ritmice a activittii operationale;Constituirea unei structuri financiare optime;Asigurarea circuitului fondurilor conslituite ;Mobilizarea creanelor si efectuarea plilor;Plasarea eficienta a mijloacelor banesti excedentare;Formarea si repartizarea profitului, remunerarea actionarilor si finantarea cresterii economice.Coninutul si rolul finantelor ntreprinderii se dezvolta prin functiile pe care acestea le indeplinesc i anume: functia de asigurare, funcia de repartiie, functia de control.Functia de asigurare presupune asigurarea ntreprinderii, in cantitate optima si la timpul oportun, cu resursele financiare necesare, prin apelarea la o gama larga de surse.Funci de repartitie const n repartizarea resurselor acumulate i constituirea unui sistem de fonduri necesare indeplinini programelor economice, financiare si sociale ale intreprinderii;Functia de control, prin executarea careia se urmareste organizarea i functionarea in conditii de eficienta a intreprinderii si in corespundere cu legislaia in vigoare a tarii. Deosebim doua forme de control financiar; intern si extern. Controlul financiar intern se executa de persoane abilitate cu functii n acest domeniu (contabil-sef, director financiar, managerul general, acjionari, comisia de cenzori etc.) si are ca obiectiv evitarea imobilizarii fondurilor, depistarea dereglarilor ce se pot solda cu nerespectarea termenelor de incasari si plati, cu nendeplinirea contractelor de producfie-vanzare, irosirea patrimoniului etc., in vederea luarii msurilor operative de lichidare a acestora. Controlul financiar extern se execut:de catre organele financiare centrale si locale care urmaresc veridicitatea calcularii impozitelor si taxelor datorate statului, modul de aplicare a preturilor i tarifelor, calculul salariilor etc.;de catre banci, alte institutji de creditare, in ceea ce priveste gradul de lichiditate si de solvabilitate a intreprinderii, respectarea regimurilor de decontare, a formelor si instrumentelor de plata, rambursarea la timp a mprumutului.Principiile de organizare a activitatii financiare sunt:Eficiena i rationalitatea. Acest principiu deriva din teoria comportamentului rational al lui ,,homo economicus", care considera profitul drept cea rnai puternica motivatie a intreprinztorului. Este imposibil, pentru fermier, ca pentru manufacturier (intreprinzatorul industrial) - spunea David Ricardo - sa triasca fara profit, tot aa cum muncitorul nu poate trai fara salariu. Motivul care ii face s acumuleze se va reduce cu fiecare micorare a profitului si el va inceta complet atunci cand acesta va fi asa de mic, incat nu va mai oferi o recompense suficienta pentru truda lor si pentru riscul pe care ei si-l asuma, ntrebuinndu-i capitalul ntr-un mod foarte productiv" David Ricardo, Principiile economiei politice i a impunerii, cap. VI, Prolitul, pag. 76, Ed. ANTET, Bucureti, 2001.Demarcarea neta a activitilor cu efecte directe asupra capitalului (emisiuni de aciuni i obligatiuni, contractarea de credite si rambursarea lor, ncasri i pli, calcularea costurilor si nregistrarea veniturilor .a.) de activitile cu efecte indirecte asupra capitalului (evidena stocurilor, ntocmirea statelor, evidena clienilor, executarea controlului intern etc.).Respectarea acestui principiu impune o anumita diviziune a muncii ntre compartimente si posturi, astfel nct o singura persoana s nu dein controlul asupra unei tranzacii. n acest fel, vor putea fi evitate fraudele, efectuarea de operaiuni ilegale.Printre factorii care influenteaz modul de organizare a activitatii financiare a intreprinderii sunt:Forma de proprietate, n functie de care apar deosebiri ntre sursele si metodete de constituire a fondurilor, n repartizarea profitului, n raporturile financiare cu statul;Particularitile procesulul de producie, n funcie de care apar deosebiri n structura capitalului fix si circulant, izvoarele de provenien a fondurilor, viteza de rotatie a capitalului;Conditiile pieei;Fiscalitatea, etc.Intrebari de verificare:Clasificati principalele domenii ale finantelor.Care sunt asemanarile si deosebirile dintre finantele publice i finanele ntreprinderii?Care este obiectul de studiu al disciplinei finantele ntreprinderii?Care este rolul finantelor ntreprinderii?Numiti si caracterizati functiile finantelor ntreprinderii.Care sunt tipurile de control financiar i persoanele abilitate cu functii n domeniul controlului la nivel de ntreprindere?Enumerati pnncipiile de organizare a activitatii financiare.Exist diferen ntre relatiile financiare si relaiile bnesti?Numiti factorii ce influenteaza organizarea activitatii financiare.Prin intermediul caror birouri are loc organizarea activitatii financiare la ntreprindere?Teste-gril:1.Continutul finantelor ntreprinderii consta n:ansamblul de masuri si activiti, care au ca obiect fenomenul financiar;ansamblul de activitati ce se desfasoar prin intermediul serviciilor sau directiilor financiare si care se exprim valoric;organizarea fluxurilor financiare pentru derularea activitatii n conditii de rentabilitate.2.Obiectivele finantelor ntreprinderii constau n:stabilirea unui echilibru ntre nevoi si resurse n conditiile rentabilitatii optime;stabilirea necesarului optim de mijloace fixe i active curente;dimensionarea ncasarilor si platilor;dimensionarea fondului de rulment si a rentabilitii.3.Finanele ntreprinderii contribuie la:constituirea fonduriior banesti;realizarea controlului asupra utilizarii fondurilor;determinarea echilibrului pe termen lung si scurt;asigurarea circuitului normal al fondurilor;repartizarea fondurilor constituite;4.Echilibrul financiar al agentului economic se exprima prin relatia:echilibru ntre ncasri si pli;echilibru ntre necesarul de fonduri i resursele de acoperire;echilibru ntre capitalul propriu si datoriile fa de teri.5.Obiectivele financiare ale intreprinderii sunt:obinerea profitului;creterea vnzrilor;creterea averii acionarilor;instruirea personalului;asigurarea ntreprinderii cu factorii de productie necesari.6.Funcia de repartiie a financelor const n:formarea fondului de investiii;elaborarea planuiui financiar;formarea capitalului circulant.7.Functia de control a finantelor ntreprinderii are ca scop:eliminarea ntreprinderilor n procesul de producie;prevenirea risipei patrimoniului;prentmpinarea imobilizarii fondurilor;evitarea blocajului financiar.8.Realizarea functiei de asigurare cu fondurile financiare necesare are la baz:criteriul rentabilitii;criteriul costului minim al capitalului;criteriul destinaiei fondurilor.9.Rolul finantelor ntreprinderii la nivel macroeconomic este:finanarea cheltuielilor publice;asigurarea echilibrului financiar;completarea veniturilor bugetului de stat.10.Relatiile financiare ce se stabilesc ntre ntreprindere i mediu se refer la:formarea i repartizarea fondurilor bnesti;asigurarea ritmicitii produciei;crearea unei imagini bune a ntreprinderii pe pia.Tema 2.Continutul i structura mecanismuluifinanciar al ntreprinderiiMecanismul financiar al ntreprinderii reprezint ansamblul de metode, prghii i instrumente de formare i gestionare a capitalului ntreprinderii.Capitalul este ansamblul de resurse folosite de ntreprindere pentru finanarea activitii.Structura financiara a ntreprinderii exprima raportul dintre finanare pe termen scurt i finanarea pe termen lung: dintre capitalul propriu i datoriile totale.Structura optim a capitalului reprezint o astfel de corelaie de ntrebuinare a mijloacelor proprii i mprumutate, care asigur o proporionalitate eficient ntre coeficientul rentabilitii financiare i coeficientul solvabilitii financiare.La stabilirea structurii financiare optime, se ine cont de urmtoarele criterii;Criteriul rentabilitii. Dac ntreprinderea este rentabil, ea poate i chiar este indicat s apeleze la mprumuturi pentru finanare. n aceast situatie, este esential ca rata rentabililatii rezultata din investirea capitalufui sa fie superioara ratei dobanzii,Efectele pe care le are ndatorarea asupra rentabilitatii ntreprinderii se exprim prin prisma efectului de levier financiar (efectul de ndatorare).Efectul de ndatorare este pozitiv, daca rentabilitatea este mai mare decat rata dobanzii i obtine o valoare negativa cand rentabilitatea este mai mic decat rata dobanzii.Criteriul destinaiei fondurilor presupune ca activele pe termen lung sa fie finantate prin capital permanent, iar activele curente - prin fond de rulment si prin datorii pe termen scurt. n vederea aprecierii propriei situaii, a verificarii posibilitatilor de ndatorare ale ntreprinderii si edificarii n raporturile cu bancile, se purcede la calcularea unor indicatori de ndatorare, precum:Coeficientul de ndatorare global (GIG)sau Gradul de ndatorare mai mic decat limitele stabilite indica posibiliti de ndatorare a ntreprinderii.Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei:Capacitatea maxim de ndatorare = 2 * Capital propriuCnd gradul de ndatorare atinge limitele stabilite, capacitatea de ndatorare se consider saturat, iar ntreprinderea nu mai poate spera la contractri de noi credite.Coeficientul de ndatorare la termen (CIT)sauAceti indicatori determin capacitatea de mprumut, pe termen lung, a ntreprinderii.ntrebri de verificare:Care este rolul i structura mecanismului financiar?Ce reprezinta structura financiara a ntreprinderii?Descriei criteriile de optimizare a structurii financiare.Ce reprezinta efectul de levier financiar? Descrieti situatia n care valoarea acestuia este egala cu zero, negative sau pozitiva.Enumerai i caracterizai factorii interni ce influeneaz structura financiara a ntreprinderii.Enumerai i caracterizai factorii externi care influeneaz structura financiara a ntreprinderi.Enumerai principiile formrii capitalului.Definii fluxurile financiare, modul de apariie al acestora.Care sunt condiiile obinerii unei structuri financiare optime?Ce modaliti de finanare, pe piaa de capital, sunt utilizate de ntreprindere?Teste-gril:1.Incidena fluxurilor financiare asupra patrimoniului:modifica structura patrimoniului;modifica valoarea patrimoniului;modific valoarea i structura patrimoniului;nu au nici o influen asupra patrimoniului.2.Structura financiara a ntreprinderii se definete ca raportul dintre:capitalul propriu i datoriile pe termen lung;resursele de trezorerie i capitalul permanent;resursele de trezorerie i datoriile pe termen lung;capitalul permanent i activele curente.3.Formarea structurii financiare a ntreprinderii are loc n funcie de:criteriul rentabilitii;suma totala a nevoilor de finanat;criteriul valorii actualizate nete;criteriul destinaiei fondurilor.4.Levierul financiar arat:ponderea datoriilor in total pasiv;ponderea datoriilor pe termen lung n capitalul permanent;capacitatea de autofinanare;eficiena utilizrii capitalului;5.Impactul efectului de levier financiar se regsete in:mrimea rentabilitii financiare;mrimea dividendelor pltite;mrimea datoriilor totale;mrimea capitalului propriu.Aplicaii practiceProblema 1Mecanismul formrii efectului de levier financiar se determin conform tabelului de mai jos:Nr.IndicatoriintreprindereaABC1.Valoarea medie a capitalului ntrebuinat n perioada raportat, din care. 100010001000Valoarea medie a capitalului propriu 1000800500Valoarea medie a capitalului mprumutat -2005002.Profitul brut 2002002003.Rata rentabilitii brute a activelor (rd4 : rd1) 2020204.Rata medie a dobnzii pentru credit, % 1010105.Suma dobnzilor achitat creditorilor -20506.Profilul ntreprinderii, exclusiv suma cheltuielilor pentru dobnda la credit 2001801507.Cota impozitului pe venit 0,180,180,188.Cheltuielile privind plata impozitului pe venit 3632,4279.Profitul net rmas la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului 164147,612310.Rata rentabilitii capitalului propriu (%) 16,418,524,611.Creterea rentabilitii capitalului propriu ca urmare a ntrebuinrii capitalului mprumutat, % (fata de ntreprinderea A) 0,0210,082Analiznd datele din tabel, observm ca pentru ntreprinderea A efectul de levier lipsete, deoarece ea nu ntrebuineaz capital mprumutat. Pentru ntreprinderea B, efectul de levier reprezint: ELF = (1-0,18) * (20-10) * 200/800 = 2,05%. Pentru ntreprinderea C, acesta indic: ELF = (1-0,18) * (20-10) * 500/500 = 8,2%.De aici reiese ca cu ct este mai mare ponderea capitalului mprumutat n suma total a capitalului ntrebuinat de ntreprindere, cu att mai mare este nivelul profitului obinut la un leu capital propriu.Problema 2ntreprinderea prezint urmtoarea situaie:Capitalul propriu - 7000 leiCapitalul mprumutat- 16000 leiRentabilitatea economica (Re) - 10%Rata dobnzii (D) - 8%S se determine efectul de ndatorare.Rezolvare:Efect de ndatorare =Randamentul capitalului propriu:Randamentul final al capitalului propriu: 10% + 4,6% = 14,6%*0,8= 11,68%Problema 3Pasivul bilanului unei societi comerciale este compus din:Capital propriu - 180000 leiDatorii pe termen lung - 120000 leiDatorii pe termen scurt - 160000 leiProiectul rentabil de finanat este de 200000. S se stabileasc capacitatea de ndatorare pentru finanarea proiectului.Rezolvare:Verificm dac ntreprinderea se ncadreaz n normele uzuale bancare. Societatea mai poate apela la credite. Verificm dac societatea mai poate apela la un credit pe termen lung de 200000.Capital propriu - 180000 leiDatorii pe termen lung - 120000 + 200000 lei = 320000 leiDatorii pe termen scurt - 160000 lei Pentru a putea realiza proiectul, societatea poate adopta urmtoarele soluii: s procedeze la creterea minim a capitalului propriu i creterea maxim a creditelor bancare, pn la obinerea sumei de 200000 lei.X - reprezint creterea minim a capitalului propriuY - reprezint creterea maxim a capitalului mprumutatConcluzie: Proiectul de finanat n sum de 200 000 lei va fi acoperit din contul creterii capitalului propriu cu 40 000 lei i creterii capitalului mprumutat cu 160 000 lei.Problema 4Sa se decid asupra structurii optime a capitalului conform criteriului rentabilitii financiare. ntreprinderea dispune de un capital propriu n sum de 60000 u.m. i dorete s-i majoreze volumul de lucru pe seama atragerii capitalului mprumutat. Rentabilitatea global constituie 10%, iar rata minimal a dobnzii bancare pentru credite constituie 8%. Se analizeaz 4 variante, care indica niveluri diferite de ndatorare:Nr. crt.Indicator iiABCDCapital propriu (mii u.m.) 60 60 60 60 Capital mprumutat (mii u.m.) 15 30 6090 Total capital {mii u.m.) 75 90 120 150 Rata rentabilitii economice, % 10 10 10 10 Rata dobnzii, % 8 88 8Rata dobnzii bancare: inclusiv prima pentru risc, %(r.2/r.1 + r.5) 8 8,5 9 9,5 Suma profitului brut (r.4*r.3), mii lei7,5 9 12 15 Suma dobnzii pentru mprumut (r. 6* r. 2), mii lei 1,2 2,55 5,4 8,55 Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare 6,3 6,45 6,6 6,45 Cota impozitului pe venit 0,18 0,18 0,18 0,18 Suma impozitului pe venit (r.9 * r. 10) 1,134 1,161 1,1881,161 Profit net (r. 9 -r.11) 5,1665,2895,4125,289Rata rentabilitii financiare (r.12 / r.1) 8,61 8,8159,02 6,815 Concluzie: Structura optim a capitalului este cnd raportul capital propriu/capital mprumutat este egal cu 1 (60 / 60).Probleme propuse spre rezolvareProblema 1ntreprinderea dispune de capital propriu n sum de 600000 uniti monetare i dorete s-i mreasc volumul activitii din contul atragerii capitalului mprumutat. Coeficientul rentabilitii brute a activelor este de 0,10, dobnda pentru credite - 8%. S se stabileasc structura optim a capitalului, pentru care rentabilitatea utilizrii acestuia este maxim. Formulai concluziile respective.Problema 2S se calculeze profitul net al ntreprinderii n cazul cnd ntreprinderea se finaneaz:a) prin capital propriu; b) prin capital mprumutat, cunoscnd datele de mai jos:costul proiectului - 15700 u.m.costul capitalului (mprumutat i propriu) - 17%rata rentabilitii - 34%cota impozitului pe venit - 18%Problema 3o societate comercial prezint urmtoarea situate:Capital propriu = 46800 leiDatorii pe termen lung = 31250 leiDatorii pe termen scurt = 62449 leiRe = 12%Rd = 16%S se determine efectul de ndatorare i randamentul final al capitalului propriu.Problema 4O societate comercial dispune de urmtoarea situaie:Capital propriu = 12 537 lei Datorii pe termen lung = 6 943 leiDatorii pe termen scurt = 9 302 leiRe - 11%Rd - 8%S se determine efectul de ndatorare i randamentul capitalului propriu.Problema 5Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxima i posibilitile de ndatorare ale unei ntreprinderi cunoscnd: Capital statutar - 349 800 leiRezerve - 25 520 leiProfit nerepartizat - 49 650 leiDatorii pe termen lung - 238 452 leiDatorii pe termen scurt - 525 380 leiProblema 6Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim i posibilitile de ndatorare ale ntreprinderii, cunoscnd urmtoarele date:Capital permanent - 95 255 leiDatorii pe termen lung - 59 690 leiDatorii pe termen scurt - 72 379 lei Problema 7S se calculeze gradul de autonomie financiar i capacitatea maxima de ndatorare a S.A. ,,Codru", cunoscnd urmtoarea structur a capitalului:Capital propriu - 73730 mii leiDatorii pe termen lung - 7980 mii leiDatorii pe termen scurt - 17860 mii leiActive pe termen lung - 70820 mii leiActive curente - 28750 mii leiFacei concluziile respective.Problema 8S se determine posibilitile de ndatorate ale ntreprinderii, cunoscnd:Capital propriu - 750.000 leiDatorii pe termen lung - 530.000 leiDatorii pe termen scurt - 825.000 leiProblema 9Situaia unei ntreprinderi se prezint astfel:capital propriu - 750000 leicapital mprumutat pe termen lung - 430000 leidatorii pe termen scurt - 210000 leiprofit pn la impozitare - 245000 leirata dobnzii - 8%Calculai efectul de ndatorare. Indicai i argumentai rspunsul corect:a) 6,01%b) 8,21%c) 8,19%d)-5,62%Problema 10Dou societi comerciale sunt identice din toate punctele de vedere, cu excepia politicii lor de ndatorare. Societatea ,,Antic" este finanat integral din capital propriu, iar societatea Bonds are o rat de ndatorare de 100%. Capitalul total utilizat de ctre ambele societi este de 120 000 lei.S se stabileasc incidena factorului fiscalitate asupra mrimii profitului rmas la ntreprindere, n ipoteza c rentabilitatea economic = 20%, cota impozitului pe venit = 18%, costul capitalului propriu / mprumutat este de 15%. Argumentai rspunsul.Problema 11S se determine structura optim a capitalului conform criteriului maximizrii nivelului rentabilitii financiare. ntreprinderea dispune de un capital propriu n sum de 120000 lei i dorete s-i majoreze volumul de lucru pe seama atragerii capitalului mprumutat. Rentabilitatea global constituie 12%, iar rata minim a dobnzii bancare pentru credite constituie 9,5%. Posibilitile de atragere a capitalului mprumutat sunt: 60000 lei; 120000 lei; 180000 lei.Problema 12Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim a S.A. Avntul, cunoscnd urmtoarele date:capitalul propriu constituie 140 000 leidatoriile pe termen lung - 100 000 leidatoriile pe termen scurt - 130 000 leiProblema 13S.A. Utilajcom a realizat o rat a rentabilitii economice de 16,2% utiliznd n acest scop un capital de 1 390 000 lei. Dac datoriile societii la sfritul anului se ridicau la 840 000 lei, care este rata ndatorrii pentru acest sfrit de an?Cunoscnd ca rata dobnzii pentru creditul utilizat este de 15% s se calculeze efectul de ndatorare al societii. Facei concluziile respective.Problema 14S se calculeze costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) cunoscnd urmtoarea structur a capitalului:Structura capitaluluiPonderea n total capital, %Costul capitalului, %1. Capital propriu8012,02. Datorii pe termen lung206,5Cs se analizeze modificrile indicatorului CMPC, dac ponderea capitalului propriu se va reduce cu 60%, structura capitalului fiind completat cu credite bancare pe termen scurt, pentru care se achit o dobnd de 18%.Problema 15Se cunoate urmtoarea informaie despre structura i costul capitalului ntreprinderii:Structura capitalului, %Costul capitalului, %1. Capital propriu 65232. Credite bancare 25 153. Leasing 10 12Care ar trebui s fie rentabilitatea investiiilor realizate pentru a justifica aceast utilizare a capitaluluiTema 3. Politica financiar i de creditPolitica financiar este definit ca ansamblul de metode i instrumente cu caracter financiar antrenate n procurarea, alocarea i gestionarea resurselor bneti, n vederea realizrii obiectivului suprem al ntreprinderii maximizarea valorii de pia.Directive de manifestare ale politicii financiare a ntreprinderii se nscriu pe urmtoarele coordonate:1. Selectarea proiectelor de investiii, ca suport al alocrii resurselor financiare pentru finanarea proiectului ales;2. Identificarea modalitilor de finanare, respectiv a surselor de capital utilizabile;3. Fundamentarea structurii financiare a ntreprinderii, cu asigurarea unui raport optim ntre capitalul propriu i capitalul mprumutat;4. Alegerea variantei de distribuire a dividendelor, respectiv a profitului net;5. Modificarea mrimii capitalului propriu i alegerea soluiilor de aplicat n acest scop;6. ndatorarea (sau dezdatorarea) ntreprinderii, pornind de la nevoia de lichiditi i evoluia ratei dobnzii pe piaa financiar.Politica financiar se structureaz pe trei componente: politica de investiii, politica de finanare, politica de dividend.Politica de investire cuprinde ansamblul de decizii privind plasarea capitalului n anumite operaiuni economico-financiare cu scopul obinerii unui profit n viitor.Politica de finanare cuprinde deciziile referitoare la formarea capitalului financiar al ntreprinderii, la acoperirea nevoilor de finanare a proiectelor sale fie prin fonduri proprii (surse interne), fie din surse externe.I. Sursele interne de finanare provin:de la proprietari (capital statutar)din propria activitate pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profit care rmne dup achitarea impozitului pe venit i dup remunerarea acionarilor profitul net. Necesitile de finanare pot fi asigurate prin lrgirea capitalului propriu.Majorarea de capital se poate realiza prin:emiterea de noi aciuni;aport n numerar de la acionarii vechi;aporturi n natur, care au ca efect sporirea numrului de aciuni ce au ca substan un activ real, dar nu monetar;ncorporarea rezervelor;convertirea datoriilor ntreprinderii;fuziune, absorbie.II. Sursele externe de finanare pot fi grupate n trei categorii, din punct de vedere al termenului de acordare: mprumuturi pe termen lung, care includ: mprumutul obligatar;mprumuturi de la organisme publice specializate;mprumuturi de la bnci;mprumuturi de la stat. mprumuturi pe termen mediu, la care se refer:creditul pe termen scurt prelungit, care se acord pentru acoperirea financiar a activelor curente;creditul leasing, care presupune operaiunea prin care o instituie financiar specializat cumpr, la cererea unei ntreprinderi, bunuri pentru a le nchiria acesteia, n schimbul unor redevene periodice.mprumuturi pe termen scurt, care pot fi:creditul comercial;creditul bancar.Politica de dividend se refer la decizia adunrii generale a acionarilor de a distribui profitul net sub forma de dividende acionarilor sau de a reinvesti dividendele cuvenite n proiecte investiionale ce promit o cretere a profiturilor n viitor.Dividendele sunt pli periodice de numerar fcute de ntreprindere acionarilor ca o rsplat a contribuiei lor la capitalul propriu. Dividendele distribuite pot mbrca trei forme: bani, aciuni i n natur.Politica dividendelor este influenat de trei categorii de factori:Situaia financiar a ntreprinderii, i anume:de nivelul lichiditii ntreprinderii;de nivelul profitului net;de rata ndatorrii.Preferinele acionarilor;Influenele pieei:rata dobnzii;cererea la produsele oferite de ntreprindere;preul factorilor de producie etc.Urmrirea politicii de dividend poate fi realizat prin intermediul unor indicatori, precum:Politici de plat a dividendelor se realizeaz prin:politica rezidual;politica dividendului stabil;politica ratei constante de plat a dividendelor;Instrumente de realizare a obiectivelor politicii financiareInstrumente operaionale (titluri financiare: aciuni, obligaiuni, profit, mprumutul; metode i tehnici de derulare a activitii financiare; autofinanare, creditare etc.);Instrumente funcionale (documente de previziune financiar, de gestiune financiar, de analiz i control financiar (bugetele ntreprinderii, bilanul contabil, raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxul mijloacelor bneti).Activitatea economic a oricrei ntreprinderi comport riscuri. Riscul este probabilitatea ca un anumit eveniment nefavorabil s aib loc. Principalele riscuri ce pot aprea la nivel de ntreprindere sunt:Riscul economic, care este cauzat, n primul rnd, de natura operaiunilor efectuate de firm, factorii determinani fiind:sensibilitatea vnzrilor fa de fluctuaiile generale economice;gradul de competiie i mrimea firmei;levierul operaional;variaia preului de intrare;abilitatea de a ajusta preurile de ieire.Riscul financiar const n incapacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat ctre creditori, iar la un volum mare al datoriilor exigibile aceasta poate deveni insolvabil.ntrebri de verificare:Care sunt sarcinile politicii financiare ale ntreprinderii?Explicai diferena dintre decizia de investire i decizia de finanare.Ce reprezint dividendul?Care sunt factorii ce influeneaz politica dividendelor?Care sunt avantajele i dezavantajele autofinanrii ntreprinderii.Care este scopul politicii de credit la nivel micro-economic?Care sunt formele de credit?Ce reprezint creditul comercial?Care este relaia dintre costul capitalului investit i rentabilitatea ateptat de aductorii de capital?Ce reprezint riscul i care sunt cauzele apariiei lui la ntreprindere?Definii noiunea de risc economic i explicai factorii care influeneaz apariia acestuia?Care sunt cauzele apariiei riscului financiar?Teste-gril:1. Riscul financiar suportat de ntreprindere se refer la:nendeplinirea planului de activitate prevzut;nregistrarea de pierderi n urma desfurrii activitii economico-financiare;incapacitatea de plat a obligaiunilor scadente;capacitatea redus de vnzare a produselor finite.Profitul pe o aciune se calculeaz conform relaiei:dividend pe o aciune / cursul aciunilor;profitul net anual / numrul aciunilor emise;volumul total de dividende pltite anual / Profitul net anual.3. Decizia de investire, ca parte component a politicii generate a ntreprinderii, este:este o decizie financiar strategic, pentru c vizeaz creterea economic pentru o perioad ndelungat;este o decizie financiar tactic, ntruct urmrete obinerea de profit;este o decizie managerial, deoarece presupune o imobilizare de capital n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare.4.n componena capitalului propriu al ntreprinderii, se nscriu:rezervele;profitul net;datoriile pe termen scurt;subveniile;capitalul acionarilor.5.Datoriile comerciale apar ntre ntreprindere i:bnci;furnizori;acionari;stat;salariai.6.Creterea capitalului statutar se poate realiza prin:aportul acionarilor;ncorporarea rezervelor;contractarea datoriilor;conversiunea datoriilor;fuziune i absorbie.7.Resursele financiare necesare finanrii activitii economice a ntreprinderii au ca surs de provenien:bugetul de stat;fondurile acionarilor;de la bnci;profitul net,8.Leasing-ul financiar are urmtoarele caracteristici:dreptul de proprietate se transfer utilizatorului (locatarului);cheltuielile de ntreinere a mijlocului fix sunt suportate de ctre locator;recuperarea cheltuielilor legate de achiziionarea mijlocului fix are loc din comisioane ncasate.9.Utilizarea leasing-ului de ctre ntreprindere prezint urmtoarele avantaje:evitarea imobilizrii resurselor financiare pe termen lung;evitarea uzurii morale a utilajului;achiziia utilajului este finanat pe seama cheltuielilor financiare.10.Nevoia de capital in cadrul ntreprinderii apare n legtura cu:nfiinarea ntreprinderii;apariia unor noi tehnologii pe pia;modificrile ce se produc pe piaa de capital;diversificarea produciei i asigurarea ritmic a activitii operaional;efectuarea unor operaiuni speculative cu scopul obinerii de profit.Aplicaii practiceProblema 1Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 500 000 lei i e format din 2 500 aciuni simple a cte 1000 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 2 mln lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind:consumuri directe de materii prime i materiale 800 000 lei;cheltuieli privind retribuia muncii lucrtorilor din activitatea de producie - 600 000 leicheltuieli indirecte de producie - 121 000 lei. tiind ca adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 40% din profitul net anual, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei.Rezolvare:Costul vnzrilor = 800 000 + 600 000 + 121 000 = 1 521 000 leiProfitul brut = Venituri din vnzri - costul vnzrilor = 2 000 000 - 1 521 000 = 479 000 leintruct societatea nu are venituri i cheltuieli generate de alte activiti, reiese ca profitul perioadei de gestiune pn la impozitare este egal cu profitul brut. tiind ca sursa de plata a dividendelor, dar si cea de formare a fondurilor reprezint profitul net, calculm:Profitul net = profitul pn la impozitare - cheltuielile privind plata impozitului pe venit Profitul net = 479 000 (479 000 x 18%/100%) = 392 780 leiVolumul dividendelor pltite = 392 780 x 40%/100% = 157 112 leiDividend / aciune = 157 112/2500 = 62,84 lei/act.Profitul destinat modernizrii produciei: 392 780 157 112 = 235 668 leiProblema 2S.A. ,,Codru" dispune de un capital statutar format din:1200 aciuni categoria ,,A", cu valoarea nominala = 150 lei/act., cu privilegiul de dividend de 10%;800 aciuni categoria ,,B", cu drept de vot, valoarea de pia constituind 200 000 lei.In primii 2 ani, societatea respectiva a decis sa repartizeze dividende, dup cum urmeaz: n primul an -23400 lei, anul doi - 42 200 lei. S se calculeze mrimea dividendelor si randamentul celor doua categorii de aciuni. Argumentai rspunsul.Rezolvare:Anul IAciuni categoria Avaloarea dividendelor pentru aciunile prefereniale:1200 x 150 = 180 000 lei x 10% = 18 000 leicalculm randamentul aciunilor categoria A:R= dividend pe aciune/valoarea bursier a aciunilor categoria A x 100% = 18 000 /180 000 x 100% = 10%Aciuni categoria Ba)valoarea ce rmne din profitul afectat dup plata dividendelor aciunilor categoria A:23400 18 000 = 5 400 leib)calculm randamentul aciunilor categoria ,,B:R= dividend pe aciune / valoarea bursier a aciunilor x 100% = 5400/200 000 x 100% = 2,7%Anul IIAciuni categoria Avolumul dividendelor pltite aciunilor privilegiate:1200 x 150 = 180 000 lei x 10% = 18 000 leirandamentul aciunilor categoria ,,A:R= 18 000 /180 000 x 100% = 10%Aciuni categoria Ba)volumul dividendelor pentru plata dividendelor aciunilor categoria ,,B:42 200-18 000 = 24 200 leib)randamentul aciunilor categoria ,,B:R= 24 200 / 200 000 x 100% = 12,1%Concluzie: Rezultatele atest creterea randamentului aciunilor categoria ,,B ca urmare a majorrii, n anul II, a profitului net.Problema 3ntreprinderea a utilizat creditul n urmtoarele condiii:suma creditului - 10 000 lei;perioada de credit - 30 zile;rata anual a dobnzii, stipulat n contractul de credit, este de 25% anual.S se determine care va fi suma dobnzii aferente creditului primit.Rezolvare:Suma dobnzii = (10 000 lei*30 zile*25%)/(360 zile*100%) = 208,33 leiConcluzie: Pentru perioada dat, conform condiiilor stipulate n contract, debitorul este obligat s achite suma dobnzii de 208,33 lei.Problema 4Debitorul a utilizat creditul n urmtoarele condiii:suma creditului - 10 000 lei;perioada de credit - 30 zile;rata anual a dobnzii, stipulate n contractul de credit este de 25% anual;pe data de 11 a lunii, debitorul a rambursat 2000 lei din suma creditului.S se determine care va fi suma dobnzii aferente creditului primit.Rezolvare:Suma dobnzii, pentru primele 10 zile, va fi:(10 000 lei * 10 zile * 25 % ) / (360 zile * 100%} = 69,44 lei.Soldul creditului este de: 10 000- 2 000 = 8 000 lei;Suma dobnzii, pentru celelalte 20 zile, va fi:(8 000 lei * 20 zile * 25 % ) / (360 zile * 100%} = 111,11 lei;4.Suma total a dobnzii, calculate pentru mprumut, va fi:69,44 lei + 111,11 lei - 180,55 lei.Probleme propuse spre rezolvareProblema 1Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 160 000 lei i e format din 2 700 aciuni simple a cate 800 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 1,5 mln lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind:consumuri directe de materii prime i materiale - 650 000 leicheltuieli privind retribuirea muncii lucrtorilor din activitatea de producie - 356 000 leicheltuieli indirecte de producie - 85 000 lei.tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 35% din profitul net al societi, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei.Problema 2S.A. Carat" dispune de un capital propriu compus din 2780 de aciuni. Volumul vnzrilor nete la sfritul anului este de 2 265 000 lei, iar cheltuielile i consumurile de producie constituie 1 780 000 lei.tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 55% din profitul net al societii, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei.Problema 3S.A. ,,Grand" dispune de un capital statutar compus din:1800 aciuni categoria A, cu valoarea nominal = 165 lei/act., cu un privilegiu de dividend de 13%;600 aciuni categoria B, cu drept de vot, valoarea de plat constituind 300 000 lei.n primii doi ani, societatea respectiv a decis s repartizeze o parte din profitul net pentru plata dividendelor: n primul an, suma de 33 500 lei, iar n al doilea an - 44 800 lei.S se calculeze mrimea dividendelor i randamentul celor dou categorii de aciuni. Facei concluzii.Problema 4S se decid asupra variantei optime de finanare a unui proiect n valoare de 580 500 lei:Varianta I: apelarea la un mprumut bancar cu o rat a dobnzii anuale de 18%Varianta a II-a: emisiune suplimentar de aciuni prefereniale cu privilegiu de dividend de 15% anual.Profitul ntreprinderii, prevzut pentru finele anului, este de 235400 lei, cota impozitului pe venit constituie 18%.Problema 5S se determine suma dobnzii aferente unui mprumut bancar n valoare de 855 600 lei cu o rat a dobnzii de 16,5 % anual, pe un termen de 3 luni. La data de 1 a lunii a doua, s-au restituit bncii 250000 lei, iar pe data de 16 a lunii a treia, s-au mai restituit bncii 200000 lei.Problema 6S se determine suma dobnzii aferente unui mprumut bancar n valoare de 85 200 lei, cu o rat a dobnzii de 18,5 % anual, pe un termen de 4 luni. La data de 11 a lunii a doua, s-au restituit bncii 25 000 lei, iar pe data de 16 a lunii a treia, s-au mai restituit bncii 20 000 lei. S se indice rentabilitatea minim adus de utilizarea activelor pentru care efectul de ndatorare este pozitiv.Problema 7S.A.Floare dispune de un capital propriu format din 3100 aciuni. Volumul vnzrilor nete la sfritul anului este de 1 970 000 lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind de 1 450 000 lei.tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 35% din profitul net al societii, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei Problema 8Pentru organizarea unei noi afaceri ntreprinderea are nevoie de 200 mii lei. Se analizeaz dou variante:Varianta I: emisiune de aciuni - 100 mii aciuni cu valoarea nominal de 1leu, emisiune de obligaiuni n valoare de 100 mii lei, rata dobnzii 10% anual.Varianta a II-a: emisiune de obligaiuni n sum de 20 mii lei, cu rata dobnzii de 10% anual, emisiune de aciuni 180 mii aciuni, valoarea nominal de 1 leu.Profitul anual ateptat de ntreprindere, pn la plata dobnzii, impozitului pe venit i dividendelor, va fi n mrime de.n anul 2005 40 mii lei;n anul 2006 60 mii lei;n anul 2007 80 mii lei.Cota impozitului pe venit este: n anul 2005 - 18%, n anii 2006-2007, se prevede cota de 15%.Calculai profitul pe aciune la care pot spera acionarii, n toi cei trei ani, n fiecare variant.Problema 9O companie de leasing planific achiziionarea unui mijloc fix cu valoarea de 100 000 lei. Se estimeaz ca, din darea n chirie a acestuia, pe o perioad de 5 ani, intrrile anuale sub forma de redevene financiare vor constitui 36 000 lei.Cota impozitului pe venit este de 18%. Rata rentabilitii ateptat de compania de leasing este de 30%. Poate fi acceptat aceast propunere?Problema 10Pentru ndeplinirea programului economic, pe urmtori patru ani, ntreprinderea are nevoie de un utilaj cu valoarea de 50 000 lei.Se analizeaz dou variante de achiziionare a utilajului:Varianta I:Contractarea unui credit bancar n mrime de 50 000 lei pe o perioada de 4 ani, cu rata dobnzii de 20% anual. Uzura utilajului se calculeaz prin metoda liniar cu cota de 25% anual. Cheltuielile pentru ntreinere se estimeaz n valoare de 4 000 lei anual.Varianta a II-a:Finanarea prin credit-leasing operaional. Suma plilor totale achitate sub forma redevenelor financiare constituie 18 000 lei. Cheltuielile de ntreinere rmn aceleai, ele fiind suportate de locator (arendator). Cota impozitului pe venit este de 18% anual.Sa se calculeze varianta optima de finanare a utilajului.Tema 4. Evaluarea proiectelor de investiiiInvestiia, n sens economic, reprezint toate consumurile de resurse care se fac n prezent n sperana obinerii, n viitor, a unor efecte economice (venituri, ncasri) ealonate n timp, i care, n sum total, sunt superioare cheltuielilor iniiale.Elementele financiare ale unei investiii sunt:Suma investiiei. Reprezint totalitatea cheltuielilor efectuate de ctre ntreprindere pentru realizarea investiiei propuse. Ea se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor de achiziii, construcii, instalaii i montaj.Durata de via a investiiei. Prezint diferite unghiuri de interese, cum ar fi:durata contabil reprezint durata normal de serviciu (din catalogul normelor de amortizare) a unui mijloc fix;durata tehnic - durata determinate de caracteristicile tehnico-funcionale, specifice oricrui mijloc fix;durata comercial - determinate de durata de via a produselor fabricate cu respectiva investiie.durata juridica - durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri, asupra unui brevet, mrci de fabric.Venitul net (cash flow-ul). Reprezint avantajele economice care urmeaz s fie obinute n urma punerii n aplicare a investiiei.Valoarea rezidual. Exprim valoarea posibil a fi realizat dup ncheierea duratei de viata a investiiei.Rata de actualizare. Rata de actualizare reflect costul de oportunitate al investiiei, adic costul alternativei sacrificate sau beneficiile pierdute prin neangajarea resurselor economice n alt activitate alternative.Pentru selectarea proiectelor investiionale este recomandabil s se in cont de urmtoarele metode sau criterii de selectare a proiectelor investiionale:Valoarea actualizat net (VAN). Const n actualizarea tuturor fluxurilor de numerar generate de proiect la o rat de actualizare egal cu costul capitalului. O investiie este acceptat, dac VAN > 0. Formula de calcul este:CFn reprezint cash flow-urile prognozate a fi obinute n perioada de timp n;i - rata de actualizare;CI suma (costul) iniial a investiiei;t numrul de perioade analizate.Pe plan economic i financiar, un proiect investiional, cu o valoare actual net pozitiv, semnific urmtoarele:Posed capacitatea de a rambursa, pe parcursul ciclului su de via economic, capitalul investit;are capacitatea de a produce cash-flow n exces, asigurnd obinerea unui anumit volum de valoare net.Neajunsurile acestui criteriu sunt:VAN permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu rentabil, dar nu scoate n eviden importana relativ, comparativ a acestui proiect; VAN nu ine cont de criteriul termen de recuperare;VAN depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare ce se ia n calcul i, din acest motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de componentele sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie).Rata intern de rentabilitate (RIR). Se definete ca rata de actualizare, pentru care valoarea actualizat a intrrilor de numerar viitoare, generate de o investiie, devine egal cu costul iniial al investiiei. Sau, altfel spus, RIR este rata de actualizare care face ca VAN s fie egal cu zero. Proiectul este acceptat, dac RIR este mai mare dect costul capitalului investit n proiect. Calculul RIR se face prin ncercri repetate.Metodele de calcul al RIR sunt:Metoda IMetoda a II-aTermenul de recuperare sau criteriul lichiditii. Asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea recuperrii capitalului investit. Prin aceast modalitate, se penalizeaz investiia care recupereaz capitalul investit ntr-o perioad mai mare, pentru c riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast perioad. O modalitate de determinare a termenului de recuperare este prezentat mai jos, iar cealalt metod se descrie n aplicaiile practice.Dar, innd cont de faptul c proiectele analizate pot genera fluxuri financiare pozitive i dup recuperarea valorii lor, n selectarea proiectului optim trebuie s se in seama i de veniturile suplimentare pe care le aduc proiectele de investiii. Astfel, se poate calcula rentabilitatea realizat de fiecare proiect, dup recuperarea valorii lor, ca raportul:Se va alege acel proiect care va avea un termen de recuperare mai mic i o rentabilitate mai mare.Pentru finanarea investiiilor capitale, la nivelul agentului economic, pot fi utilizate urmtoarele surse: fondul de uzur; profiturile obinute, avantajele economice obinute n urma lichidrii unor active imobilizate; creditele bancare; leasingul etc.Termenul de risc investiional implic probabilitatea de nerambursare a capitalului investit.ntrebri de verificare:n ce const abordarea economic a conceptului de investiie?Enumerai i caracterizai elementele financiare ale unei investii.Caracterizai criteriile ce trebuie respectate n selectarea proiectelor investiionale.n ce const criteriul termenul de recuperare a proiectului investiional?Cum se determin Rata Intern de Rentabilitate?n ce condiii se accept un proiect investiional?Care sunt principalele surse de finanare a proiectelor investiionale?Definii noiunea de cost de oportunitate al capitalului.Ce reprezint riscul investiionalTeste-gril:Din punct de vedere financiar, investiia reprezint:achiziia unui mijloc fix necesar derulrii activitii ntreprinderii;schimbarea unei sume de bani prezente i certe contra speranei de obinere a unor venituri superioare, dar incerte;plasamente n titluri de valoare pe termen lung, de la care se sper ncasarea unor venituri;Indicatorii financiari agreai de Banca Mondial pentru alegerea investiiei optime sunt;termenul de recuperare a investiiei;rata rentabilitii financiare a investiiei;valoarea actualizat net a investiiei;rentabilitatea contabil a investiiei;rentabilitatea global actualizat a investiiei;rata intern de rentabilitate a investiiei;riscul investiionalAlegerea proiectelor investiionale se realizeaz n funcie de:criteriul RIR;suma total a nevoilor de finanat;criteriul VAN;criteriul destinaiei fondurilor.Interpretarea criteriului Valoarea Actualizat Net (VAN):Dac VAN > 0, investiia nu poate fi acceptat;Dac VAN < 0, investiia poate fi acceptat;Dac VAN > 0, investiia poate fi acceptat.Criteriul rentabilitii de selectare a investiiilor presupune:fondurile alocate s fie recuperate din veniturile obinute;costul capitalului investit < rentabilitatea proiectului de investire;costul capitalului investit > rentabilitatea proiectului de investire;Rata intern de rentabilitate a investiiei este:rata de actualizare care asigur o valoare actualizat net egal cu zero;rata rentabilitii investiiei care asigur nlocuirea acesteia cu o alt nou investiie;rata dobnzii bancare la care poate fi contractat un mprumut.O investiie de 20,0 mii lei este n msur s aduc fluxuri financiare pozitive anuale de 5,0 mii lei timp de 5 ani, pe o pia unde rata dobnzii este de 16%. Aceast investiie este:oportun, deoarece suma fluxurilor financiare pe 5 ani depete 20 mii lei;oportun, deoarece rata de rentabilitate egal cu 25% este mai mare dect rata dobnzii;inoportun, deoarece valoarea ei actualizat este negativ. Argumentai rspunsul.Leasing-ul este:surs de finanare a investiiilor;o operaiune de creditare;o operaiune de nchiriere;un mijloc de plat.Pentru proiectul A, RRI este egal cu 15%, iar pentru proiectul B 10%. S se indice situaiile n care ambele sau cel puin unul din proiectele propuse poate fi acceptat?Aplicaii practiceProblema 1ntreprinderea Dorna AV are de ales ntre proiecte de investire cu urmtoarele caracteristici:ProiectulInvestiia iniialIntrri de mijloace bneti1 an2 an3 an4 an5 anProiectul157 30013 75015 34514 63013 57514 070Proiectul 268 40018 10019 20019 75020 00021 100Proiectul 3 56 700 12 400 11 750 10 975 11 340 10 235Proieclul 443 4007 45010 80012 75010 1509 750S se determine proiectul cel mai avantajos din punct de vedere al termenului de recuperare.Rezolvare:Determinam termenul de recuperare pentru fiecare proiect:Proiectul 1: 13750 + 15345 + 14630 + 13575 = 57300 leiTermenul de recuperare a proiectului 1 este de 4 ani Proiectul 2: 18100 + 19200 + 19750 = 57050 lei. Suma de 11350 lei rmne neacoperit. 11350/20000x12 luni = 6,81 luni. Deci. termenul de recuperare este de 3 ani i aproximativ 7 luni.Proiectul 3: 12400 + 11750 + 10975 + 11340 + 10235 - 56 700 lei. Termenul de recuperare pentru proiectul respectiv este de 5 ani.Proiectul 4: 7450 + 10800 + 12750 + 10150 = 41 150 lei. Este necesar de recuperat nc 2250 lei din urmtorul an 2250 / 9750 x 12 luni = 2,7 luni. Termenul de recuperare este de aproximativ 4 ani i 3 luni. Concluzie: Conform criteriului termenul de recuperare, proiectul doi este cel mai avantajos.Problema 2ntreprinderea Andory are de ales ntre dou utilaje cu aceeai destinaie, cu termenul de utilizare de 4 ani, ns cu caracteristici de eficien diferite, dup cum urmeaz:leiTipul utilajuluiValoarea de achiziie (lei), (CI)Fluxuri de numerar pentru anul (CF)IIIIIIIVUtilajul A7040024300212001935022750Utilajul B 6530026700251002435020000Cunoscnd c rata de actualizare este de 12%, s se decid asupra investiiei optime n baza criteriului VAN.Calculm valoarea actualizat net pentru proiectul ACalculm valoarea actualizat net pentru proiectul BConcluzie: Conform acestui criteriu, cea mai avantajoas investiie este cea fcut n utilajul B.Problema 3S se decid, folosind criteriul RIR, dac proiectul de investire, avnd caracteristicile de mai jos, este acceptabil pentru ntreprindere n cazul n care costul capitalului pe piaa financiar este de 14%.Costul investiiei 20000 leiPerioada de funcionare a proiectului 3 ani;Fluxurile pozitive - anul I - 6 000 leianul II -8 000 leianul II 14000 leiRata minim de actualizare - 15%Determinm VAN la rata de actualizare de 15%:Alegem rata de actualizare la care VAN este negativ. Prin ncercri succesive VAN va avea valori negative la o rat de actualizare de 20%:Determinm valoarea RIR conform formulei:Concluzie: Proiectul analizat va fi acceptat conform criteriului analizat, deoarece RIR este mai mare dect costul alternativ de finanare.Problema 4Pentru un proiect de investire, valornd 120000, se previzioneaz fluxuri financiare pozitive egale cu 35000 lei pe o perioad de 6 ani. Cunoscnd c rata dobnzii este de 9% i valoarea rmas prevzuta = 6000 lei, s se decid dac proiectul este acceptabil prin metoda VAN.Probleme propuse spre rezolvareProblema 1ntreprinderea are de ales ntre patru proiecte de investire cu urmtoarele caracteristici:LeiProiectulInvestiia iniialntrri de mijloace bneti1 an2 an3 an4 an5 an6 anA45 0009 0009 0009 0009 0009 0009 000B48 0008 00014 00015 00011 0007 0006 000C25 0004 0008 00012 0005 0005 0002 000D52 0007 00011 00022 00016 0002 0003 000S se determine proiectul cel mai avantajos din punct de vedere al termenului de recuperare.Problema 2Determinai dac proiectul investiional poate fi acceptat conform criteriului VAN, cunoscndu-se c valoarea proiectului este de 12700 lei, perioada de investire constituie 4 ani, rata de actualizare este de 12%. Valoarea cash-flow-urilor pentru perioada analizat constituie 6500 lei anual.Problema 3Determinai dac se accept proiectul investiional cu caracteristicile de mai jos, conform criteriului VAN:costul investiiei 8750 mii lei,perioada de recuperare - 4 ani;Suma cash-flow-lor anuale:anul I -2500 mii leianul II -2800 mii lei anul III-3100 mii lei anul IV - 3540 mii lei.Rata de actualizare - 15%Problema 4ntreprinderea Inter planific finanarea a dou proiecte de investiii pe termen de cinci ani, cu urmtoarele caracteristici:mii leiCostul investiieiFluxurile anuale pozitiveP1 = 1450042003100415030003750P2 = 2095061006350710059805750Determinai cel mai avantajos proiect, dup criteriul VAN, n cazul cnd rata dobnzii este 14%.Problema 5O ntreprindere are de ales ntre dou proiecte de investire, caracterizate dup cum urmeaz:IndicatoriiProiectul AProiectul BCostul investiiei (lei)7500095000Fluxuri pozitive anuale (lei)2100023500Durata normat de funcionare (ani) 57Valoarea rezidual (lei) -6500S se procedeze la stabilirea proiectului optim, dup criteriul VAN, dac se cunoate c rata de actualizare pentru ambele proiecte este de 16%.Problema 6S se calculeze rata de actualizare, la care VAN va fi egal cu zero, dac se cunoate urmtoarea informaie: VAN = 450 lei la o rat de actualizare de 8% i VAN = - 375 lei la o rat de actualizare de 12%.Problema 7Folosind criteriul VAN, s se determine dac va fi acceptat proiectul investiional, care prezint urmtoarele caracteristici: valoarea iniial a proiectului - 528400 lei, valoarea probabil rmas - 25400 lei, rata medie a dobnzii la mprumuturi - 20%, durata de exploatare a proiectului 5. Fluxurile anuale pozitive vor fi urmtoarele: . n primul an - 158200 lei;n al doilea an - 254300 lei;n al treilea an - 285000 lei;n al patrulea an - 222000 lei;n al cincilea an - 196500 lei.Problema 8S se aleag cel mai avantajos proiect investiional din punct de vedere al rentabilitii, cunoscnd urmtoarele date:leiProiectulValoarea proiectuluiFluxurile anuale pozitiveA2500008500090000910008500070000B4500009500098000125000145000155000C524000125000158000254000245000185000Problema 9ntreprinderea Ana are de ales ntre dou proiecte investiionale. Se cere s fie ales cel mai eficient proiect, aplicnd criteriul termenul de recuperare.leiCostul investiieiFluxurile anuale actualizate1 an2 an3 an4 an5 an6 an25 000300090001200060004000100042 00060001000015000200007000-----Problema 10Societatea X are n vedere finanarea proiectelor de investiie pe termen de patru ani, care reprezint urmtoarele caracteristici:leiCostul investiieiFluxurile anuale pozitiveP1 34500860095001000015200P2 6300019850194002600018600Determinai:cel mai avantajos proiect conform criteriului VAN n cazul cnd rata dobnzii este 10%.cel mai avantajos proiect conform criteriului termenul de recuperare.RIR pentru P1, tiind c rata minim de actualizare = 8%, rata maxim de actualizare = 10%.Formulai concluziile respective,Problema 11Se estimeaz un proiect de investiie cu durata de via de 15 ani i cu o valoare de 150000 u.m. n primii 5 ani. proiectul nu va genera fluxuri financiare pozitive, n schimb, n urmtorii 10 ani, venitul anual va constitui 50000 u.m. Poate fi acceptat acest proiect, dac rata dobnzii pe piaa monetar este de 15%?Problema 12Un proiect investiional cu valoarea de 150000 u.m. este n msur s aduc fluxuri financiare pozitive anuale de 30 000 u.m. timp de 15 ani. Dup expirarea acestui termen. n anul al 16-lea, vor fi efectuate lucrri de lichidare a urmrilor proiectului, cheltuielile estimate n acest scop ridicndu-se la 10000 u.m. S se aprecieze oportunitatea proiectului, utiliznd criteriul VAN, dac rata dobnzii este egal cu 8%.Tema 5. Gestiunea activelor pe termen lungActivele pe termen lung reprezint activele care mbrac o form fizic natural i pot fi utilizate o perioad mai mare de 1 an n activitatea economico-financiar a ntreprinderii cu scopul obinerii unor avantaje economice. Componentele activelor materiale pe termen lung sunt:Active materiale n curs de execute;Terenuri;Mijloace fixe;Resurse naturale.Mijloacele fixe sunt bunurile materiale, al cror pre unitar depete plafonul stabilit de legislate, aflate n sfera produciei, comercializrii i prestaiilor de servicii. Mijloacele fixe nu se consum la prima utilizare, iar valoarea lor se recupereaz treptat prin includerea, n costurile mai multor exerciii financiare, sub form de uzur.Din momentul intrrii la ntreprindere, dar mai ales n procesul de folosire, mijloacele fixe se uzeaz. Uzura este de doua feluri:uzura fizic constituie baza material a pierderii valorii mijlocului fix;uzura moral are loc atunci cnd mijloacele fixe se nvechesc din punct de vedere tehnologic, apar altele mai performante, din punct de vedere al parametrilor calitativi i cantitativi.Din punct de vedere financiar, uzura reprezint un fond o sum de bani ce se detaeaz din valoarea mijloacelor fixe i care permite ntreinerea i reparaia mijloacelor fixe, iar n anumite condiii, nlocuirea acestora cu altele.Din punct de vedere economic, uzura este un proces capabil s repartizeze valoarea mijlocului fix asupra exerciiilor financiare n care este utilizat mijlocul respectiv. Astfel, uzura devine un element al costului, care se recuper n urma vnzrii i ncasrii produselor, serviciilor.Fondul de uzur a mijloacelor fixe se calculeaz printr-una din urmtoarele metode de calcul al uzurii:Metoda liniar. Se realizeaz prin includerea uniform, n costul vnzrilor, a unor sume fixe stabilite proporional cu numrul de ani ai duratei de funcionare util a mijloacelor fixe.Uzura anual se calculeaz prin aplicarea normei de uzura (Nu), la valoarea uzurabil a mijlocului fix (Vuz):Uzura = Vuz * Nu , undeVuz = V intrare - V rmasMetoda n raport cu volumul de produse fabricateUzura se calculeaz innd cont numai de volumul produselor fabricate, kilometrajul parcurs .a., dup urmtorul procedeu:1)se calculeaz uzura, ce revine unei uniti de producie, ca raportul dintre valoarea uzurabil (Vuz) i capacitatea de fabricare a utilajului (Qtotal):Uzura u/p = Vuz/Qtotal2)uzura anual se calculeaz ca produsul dintre norma de uzur (uzura pe unitate de produs) i volumul produciei prevzute a se fabrica anual (Qanual):Uzura anual = Uzura u/p * QanualMetoda degresiv cu rata descresctoare. Uzura anual se calculeaz aplicnd asupra valorii uzurabile a mijlocului fix norma de uzur degresiv, calculat ca raportul dintre numrul anilor de funcionare rmai i suma anilor de funcionare util:Metoda soldului degresiv.Uzura anual se calculeaz aplicnd asupra valorii de bilan a mijlocului fix norma de uzur.Norma de uzur se determin ca produsul dintre norma liniar de uzur i coeficientul (k) cuprins ntre valorile 1 si 2.Uzura n ultimul an = valoarea de bilan valoarea rmas probabil.Indicatorii ce caracterizeaz eficiena utilizrii activelor pe termen lung sunt:Acest indicator se mai numete ponderea mijloacelor fixe active n totalul mijloacelor fixe.ntrebri de verificare:Ce reprezint activele materiale pe termen lung?Numii componentele activelor nemateriale.Care este destinaia fondului de uzur a mijloacelor fixe?Explicai deosebirea dintre uzura fizic i uzura moral. Cum se reflect asupra rezultatului financiar?Numii factorii care influeneaz nivelul uzurii mijloacelor fixe.Cum se determin uzura anual prin metoda n raport cu volumul de produse fabricate?Ce presupune reevaluarea mijloacelor fixe i care este scopul reevalurii?Numii indicatorul care indica profitul obinut la 1 leu investit n mijloace fixe.Teste-gril:Activele pe termen lung au urmtoarele caracteristici:au o durat de funcionare mai mare de un an;sunt destinate revnzrii;sunt utilizate n procesul de producere;nu sunt utilizate pe parcursul mai multor cicluri de producere.Rata imobilizrilor se calculeaz ca raportul dintre:total active i active pe termen lung;active pe termen lung i total active;active pe termen lung i active curente.3.Randamentul mijloacelor fixe se calculeaz ca raportul dintre:valoarea produciei fabricate i valoarea de inventar a mijloacelor fixe;valoarea produciei fabricate i valoarea medie anual a mijloacelor fixe;valoarea medie anual a mijloacelor fixe i valoarea produciei fabricate.4.Fondul de uzur a mijloacelor fixe contribuie la:recuperarea valorii mijloacelor fixe;intensitatea utilizrii mijloacelor fixe;stabilirea valorii de inventar a mijloacelor fixe;finanarea nlocuirii mijloacelor fixe.Aplicaii practiceProblema 1ntreprinderea Stejar a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de inventar este de 16 435 lei, valoarea rmas probabil 1 035 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20%. S se calculeze suma uzurii anuale, uzura acumulat i valoarea de bilan conform metodei liniare.Rezolvare:Valoarea uzurabil = 16 435 1 035 = 15 400 leiSuma uzurii anuale = 15 400 / 5 = 3 080 leiPerioadaValoarea de inventarUzura anualUzura cumulatValoarea de bilan12345=2-4La data punerii n funciune16 435--16435IIIIIIIVV16 43516 43516 43516 43516 43530803080308030803 0803080616092401232015 4001335510275719541151 035Problema 2ntreprinderea Sigma a pus n funciune un utilaj cu valoarea de inventar de 11 720 lei, valoarea rmas probabil 890 lei, durata de funcionare util 5 ani. Utilajul are capacitatea de a fabrica 95 000 piese. ntreprinderea i-a propus s produc n anul I - 15 500 piese; II - 21 500 piese; 32 400 piese; IV - 17 000 piese; V - 8 600 piese.S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, conform metodei n raport cu volumul de produse fabricateRezolvare:Valoarea uzurabil = 11 720 890 = 10 830 lei Uzura pe unitate de produs = 10 830 / 95 000 = 0,114 leiPerioadaValoarea de inventarCantitatea pieselor fabricateUzura anualUzura cumulatValoarea de bilan1234 = 3*0,11456 = 2 5La data punerii n funciune11 720---11 720IIIIIIIVV1172011720117201172011 720155002150032400170008 600176724513693.61938980.4176742187911.69849.610 830995375023808.41870.4890Problema 3ntreprinderea Signal a pus n funciune un utilaj cu valoarea de intrare 5 700 lei, valoarea rmas probabil 500 lei, durata de funcionare util 5 ani.S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, conform metodei ratei descresctoare.Rezolvare:1. Suma anilor duratei de funcionare = 5+4+3+2+1 = 152. Norma de uzur anual:anul I = 5115 = 0,33anul II =4/15 = 0,27anul III = 3/15 = 0,2anul IV = 2/15 = 0,13anul V= 1/15 = 0,073. Valoarea uzurabil = 5 700 500 = 5 200 lei4. Uzura anul I = 0,33 * 5 200 - 1 716 leiPerioadaValoarea de inventarCantitatea pieselor fabricateUzura anualUzura cumulatValoarea de bilan1234 = 3*val.uzurabil56 = 2 5La data punerii n funciune5 700---5 700IIIIIIIVV57005700570057005 7000,330,270,20,130,0717671404104067636417673120416048365 200398425801540864500Problema 4ntreprinderea Market a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de 12 000 lei, valoarea rmas probabil 600 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20% (100/5), ntreprinderea a hotrt s dubleze norma de uzur.S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, conform metodei soldului degresiv.PerioadaValoarea de inventarUzura anualUzura cumulatValoarea de bilan123 = 0,4*col 545 = 2 4La data punerii n funciune12 000--12 000IIIIIIIVV1200012000120001200012 0000,4*12000=48000,4*7200=28800,4*4320=17280,4*2592=1036,8955,2 (1555,2 - 600)48007680940810444,811 4007200432025921555,2600Probleme propuse spre rezolvareProblema 1ntreprinderea Exim a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 91 000 lei, valoarea rmas probabil 12 250 lei, durata de funcionare util 6 ani.S se calculeze, prin metoda liniar: uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan. Prezentai rezultatele n tabel.Problema 2ntreprinderea Albinuta a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 54 000 lei, valoarea rmas probabil 4 800 lei, durata de funcionare util 6 an. Utilajul are capacitatea de a producere 600 000 piese. ntreprinderea a planificat producerea pe ani, dup cum urmeaz: n anul I 80 000 piese; II 120 000 piese: III 135 000 piese; IV 165 000 piese; V 78 000 piese; VI 22 000 piese.S se calculeze uzura anual prin metoda n raport cu volumul de produse fabricate, uzura cumulate i valoarea de bilan.Problema 3ntreprinderea X a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 75 000 lei, valoarea rmas probabil 3 000 lei, durata de funcionare util 4 ani. S se calculeze fondul de uzur anual i total prin metoda ratei descresctoare.Problema 4ntreprinderea Fox a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 55 000 lei, valoarea rmas probabil 5 000 lei, durata de funcionare util 8 ani. S se calculeze uzura anual, uzura cumulate i valoarea de bilan (n tabel) folosind metodele cunoscute de calcul al uzurii mijloacelor fixe.Problema 5ntreprinderea Z" a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de 38 200 lei, valoarea rmas probabil 2 200 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20%. ntreprinderea a hotrt s dubleze norma de uzur, devenind 40%. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, utiliznd metoda soldului degresiv.Problema 6S se determine fondul de uzur prin metoda soldului degresiv cu rata descresctoare (cumulative), cunoscnd urmtoarele date:Valoarea iniial a utilajului 72 500 lei:Durata normat de funcionare a utilajului 5 ani:Valoarea probabil rmas 2 500 lei.Problema 7S se determine fondul de uzur prin metoda soldului degresiv, cunoscnd urmtoarele date:Valoarea de inventar a utilajului 62 500 lei:Durata normat de funcionare a utilajului 5 ani:Valoarea probabil rmas 2 500 lei.Problema 8S se calculeze fondul de uzur prin metoda proporional pe unitate de produs, cunoscnd urmtoarele date:Valoarea de inventar a utilajului 72 500 lei;Durata normat de funcionare a utilajului - 5 ani;Valoarea probabil rmas 2 500 lei.Utilajul va avea o capacitate de produce:anul I -------- 25 000 bucianul II---------35 000 buci;anul III ------- 30 000 buci;anul IV ------- 20 000 buci;anul V -------- 10 000 buci.Problema 9S se calculeze fondul anual de uzur a mijloacelor fixe prin metoda liniar, tiind c acestea aparin aceleiai grupe, iar norma de uzur anual constituie 20%. Valoarea mijloacelor fixe, la nceputul perioadei, constituie 585 400 lei. Pe parcursul anului, au fost efectuate urmtoarele modificriau fost puse n funciune, la 01.05, mijloace fixe n suma de 250 000 lei;au fost puse n funciune, la 21.10, mijloace fixe n sum de 57 200 lei;au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 30.03, n sum de 325 700 lei;au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 01.09, n sum de 125400 lei.Problema 10S se determine fondul de uzur a utilajului prin metoda liniar, cunoscnd urmtoarele date:Preul de procurare a utilajului 77 500 lei;Cheltuielile de transportare constituie 2 500 lei;Cheltuielile de instalare i montare constituie 1 850 lei;Durata normat de funcionare a utilajului 6 ani;Valoarea probabil rmas 1 750 lei.Problema 11S se calculeze fondul de uzur pentru perioada de gestiune prin metoda liniar, tiind c mijloacele fixe aparin aceleiai grupe, iar norma de uzur anual constituie 15%. Valoarea mijloacelor fixe, la nceputul perioadei, constituie 285 400 lei. Pe parcursul anului, au fost efectuate urmtoarele modificri:au fost puse n funciune, la 07.05, mijloace fixe n sum de 50000 lei;au fost puse n funciune, la 31.10, mijloace fixe n sum de 52200 lei;au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 30.03, n sum de 25 700 lei;au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 26.08, n sum de 5 400 lei.Tema 6.Gestiunea activelor curenteActivele curente constituie o parte a activului care se caracterizeaz prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr-un singur ciclu de exploatare i transmiterea valorii integrale asupra produselor i serviciilor n care au fost ncorporate.n structura activelor curente se includ: stocuri de materii prime i materiale, creane pe termen scurt, investiii pe termen scurt, disponibiliti bneti.Din punct de vedere al fazelor procesului de exploatare, activele curente pot fi:active curente ce in de faza aprovizionrii (materii prime, materiale);active curente ce in de sfera produciei propriu-zise (producia neterminat);active curente ce in de faza comercializrii (produse finite).Din punct de vedere al surselor financiare de formare sau de acoperire cu fonduri, delimitm:active curente procurate din fonduri proprii;active curente procurate din fonduri mprumutate.Din punct de vedere al formei, activele curente pot fi:n form natural;n form bneasc.n funcie de durata de timp, n componena activelor curente, se includ: stocuri, valori realizabile pe termen scurt (creane, investiii pe termen scurt) i valori disponibile (mijloace bneti).n cadrul ntreprinderii, volumul activelor curente depinde de mai muli factori: nivelul aprovizionrii, produciei i al desfacerii, viteza de rotaie a activelor curente, nivelul cheltuielilor de producie.Pentru finanarea activelor curente, se utilizeaz urmtoarele surse de finanare:credite pe termen scurt, care includ:credite furnizor,datorii fa de diveri creanieri. Reflect sumele datorate i nepltite de ntreprindere i cuprind n structura lor urmtoarele elemente: salarii datorate personalului, impozite datorate statului, contribuii de asigurri sociale, prime de asigurare neachitate etc.credite bancare.fondul de rulment, care constituie partea din resursele financiare ce asigur finanarea permanent a activelor curente. Fondul de rulment poate fi brut (FRB), net (FRN), propriu (FRP) i strin (FRS).Fondul de rulment brut = AC (total active curente)= Stocuri + Creane pe termen scurt + Investiii pe termen scurt + Disponibiliti bneti;Fondul de rulment net = CP (capital permanent) ATL (active pe termen lung) sau Fondul de rulment net = AC (active curente) Rt (resurse de trezorerie);Fondul de rulment net pozitiv ne indic existena la ntreprindere a unui excedent de lichiditi fa de necesitile pe termen scurt i asigurarea echilibrului financiar i o lichiditate nalt.Fondul de rulment negativ indic existena unor dificulti financiare privind solvabilitatea i echilibrul financiar al ntreprinderii,Fondul de rulment propriu = Cp (capital propriu) ATL (active pe termen lung) sau Fondul de rulment propriu = FRN-FRS;Fondul de rulment strin = CP Cp sau Fondul de rulment strin = FRN-FRP.Pe baza fondului de rulment net, se pot aprecia condiiile de echilibru financiar. n funcie de mrimea fondului de rulment, avem trei situaii:AC=Rt, FRN=0 => fond de rulment neutru;AC>Rt, FRN>0 => fond de rulment pozitiv;AC