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FINANZA AZIENDALEEsercitazione 4ObiettiviCAE;OTC;Sostituzione anticipata immobilizzazione;Break-even point;Leasing.2Esercizio 1: CAE e OTCIl manager di unimpresa deve acquistare la macchina A ovvero quella B.Le due macchine possiedono eguale capacit produttiva ed effettuano esattamente lo stesso lavoro. La macchina A costa 50.000 (t0), verr utilizzata per 4 anni, con costi di funzionamento annui di 7.500 (da t1).La macchina B costa 30.000 (t0), pu essere impiegata per 3 anni, con costi di funzionamento di 5.000 (da t1).In assenza di inflazione, se il costo annuo del capitale pari al 10%, quale macchina conviene acquistare?350.0007.5007.5007.5007.50001234SOLUZIONE: Macchina AMacchina B30.0005.0005.0005.0000123CAE * a = V. A.

V. A. = 50.000 + 7.500 * a 1) CAE (Costo annuo Equivalente):Tavole:3,1698 6545= 73.773,99V. A. = 30.000 + 5.000 * a

Tavole:3,1698 6545= 42.434,26CAE * a = V. A.

- Macchina A:CAE * a = 73.773,99

= 23.273,54- Macchina B:CAE * a = 42.434,26

= 17.063,44Conviene acquistare la macchina B2)OTC (Orizzonte Temporale Comune):Dobbiamo individuare il minimo comune multiplo delle durate:Durata macch. A * Durata macch. B = 4 * 3 = 12- Macchina A:tCosti050.00017.50027.50037.50047.500Rinnovo = 50.00057.50067.50077.50087.500Rinnovo = 50.00097.500107.500117.500127.500Ora attualizziamo i costi

Tavole:6,81369182= 158.578,73- Macchina B:tCosti030.00015.00025.00035.000rinnovo = 30.00045.00055.00065.000rinnovo = 30.00075.00085.00095.000rinnovo = 30.000105.000115.000125.000Ora attualizziamo i costiTavole:6,81369182= 116.265,05

- Macchina A:- Macchina B:V. A. = 158.578,73 V. A. = 116.265,05V. A. A > V.A. BCONVIENE ACQUISTARE LA MACCHINA BEsercizio 2: sostituzione anticipata immobilizzazione tecnicaUna societ alla fine dellanno zero, valuta lopportunit di sostituire anticipatamente una macchina esistente, per la quale, a partire dallanno 1, si prevedono i seguenti costi di manutenzione: 2.000, 3.200, 4.000, 4.400.Sono attesi, altres, i seguenti valori di realizzo, a partire dallanno zero: 7.000,5.000,3.600, 2.000, 0.La nuova macchina costa 16.000, comporta spese di manutenzione stimate in 1.800 allanno, dovrebbe durare 6 anni e potr essere venduta a 4.000 alla fine dellanno 6.Se il costo del capitale del 15% e non si considerano le imposte, quando conviene sostituire la macchina?SOLUZIONE:CAE macchina nuova;analisi dei flussi annuali macchina vecchia;Confronto tra CAE e flussi.a) MACCHINA NUOVA:Costo dacquistoSpese di manutenzioneTavole:3,78448269venditaV. A. = 21.082,76

= 5.570,84

b) MACCHINA VECCHIA:tcosti manutenzioneposs. Venditamancata vendita t-1Bilancio finale012340-2000-3200-4000-44007.0005.0003.6002.0000-8.050-5.750-4.140-2.300-5.050-5.350-6.140-6.700= Poss. Vendita t-1 * (1+i)= Costi man. + poss. Vendita+ mancata venditac) CONFRONTO:tBilancio finale (A)CAE (B)(A-B)15.0505.570,8425.3505.570,8436.1405.570,8446.7005.570,84-520,84-220,84569,161.129,16CONVIENE SOSTITUIRLA ALLA FINE DEL 2 ANNOEsercizio 3: Break-even pointUn produttore di magliette sa che durante lesercizio sopporter costi fissi di 350.000, ai quali si aggiungono ammortamenti di 182.500, relativi a macchinari da ammortizzare completamente in 4 anni a quote costanti.Data unaliquota fiscale del 30%, determinare il punto di pareggio, con il metodo del valore attuale, sapendo che: una maglietta viene venduta a 35 e che comporta costi variabili unitari di 15; il tasso soddisfacente di rendimento degli investimenti del 12%.Dati:C.F. = 350.000Amm.ti = 182.500 t = 4TC = 30%P uv = 35C uv = 15 i = 12%

SOLUZIONE:

= 182.500* 4= 730.000Tavole: 3,03734935730.000 = CAE * 3,03734935

= 240.341,14= 30.757 necessario produrre e vendere 30.757 magliette affinch i costi totali eguaglino i ricavi totali

Esercizio 4: Valutazione LeasingLa societ X, con IRES al 30% che si presume pagata nello stesso esercizio nel quale si consegue il reddito, ha necessit di un macchinario del costo di 150.000.La societ decide di ricorrere alla formula del leasing.Il leasing, per un periodo di utilizzazione del bene di 4 anni, prevede il pagamento di un canone alla fine di t0 di 33.000 e alla fine di t1 di 47.500, nonch costi di smantellamento di 3.300 alla fine dellanno 4.Dato un tasso di rimunerazione del capitale del 10%, valutare la scelta facendo ricorso al criterio del V. A. N.SOLUZIONE:Si devono considerare tutti i flussi di cassa associati al progetto, in particolare: Canoni : 33.000 (t0 ), 47.500 (t1 ); scudo fiscale sui canoni:

= 6.037,5 Costi smantellamento = 3.300 (t4);

scudo costi smantellamento: = 3.300 * 30% = 990

Prezzo riscatto: in questo caso non previsto

scudo sul prezzo di riscatto: in questo caso non previsto Voci/t01234Flusso canoniscudo canonicosti smantell.scudo smant.flusso riscattoscudo riscattoFLUSSIFLUSSI ATT. (10%)-33.000-47.500-3.30099000VAN = Flussi attualizzati = -58.621,526.037,506.037,506.037,506.037,50-33.000-41.462,506.037,506.037,503.727,50-33.000,00-37.693,184.989,674.536,062.545,93Esercizio 4: Acquisto o Leasing?Una societ, con IRES al 33% che si presume pagata nello stesso esercizio nel quale si consegue il reddito, ha necessit di una macchina del costo di 120.000.Il management deve scegliere se acquistare il bene ovvero utilizzarlo in leasing operativo.A) Nel caso di acquisto, alla fine di t0, si ipotizza che la macchina venga completamente ammortizzata in 4 anni con quote costanti e che alla fine dellanno 4 originer costi di smantellamento di 2.500 e un flusso di vendita di 10.000.B) Il leasing, per lo stesso periodo di utilizzazione, prevede il pagamento di un canone alla fine di t0 di 30.000, alla fine di t1 di 50.000 e alla fine di t2 di 55.000, nonch costi di smantellamento di 2.500 alla fine dellanno 4, e un prezzo di riscatto di 1.200.Dato un tasso di rimunerazione del capitale del 10%, qual la scelta pi conveniente con il criterio del V. A. N?A) ACQUISTOAmm.to = 120.000 / 4 = 30.000Scudo amm.to = 30.000 * 33% = 9.900Scudo costi smantellamento = 2.500 * 33% = 825Scudo sulla vendita = 10.000 * 33% = 825Voci/t01234Flusso acquistoFlusso venditascudo venditacosti smant.scudo smant.scudo amm.toFlussiFlussi att. (10%)-120.00010.000-3.300-2.5008259.9009.9009.9009.900-120.0009.9009.9009.90014.925-120.0009.000,008.181,827.438,0210.193,98VAN acquisto = Flussi attualizzati = -85.186,19Si devono considerare tutti i flussi di cassa associati al progetto, in particolare: Canoni : 30.000 (t0 ), 50.000 (t1 ), 55.000 (t2 ); scudo fiscale sui canoni:

= 11.137,5B) LEASING

Costi smantellamento = 2.500 (t4);

scudo costi smantellamento: = 2.500* 33% = 825

Prezzo riscatto = 1.200

scudo sul prezzo di riscatto = 1.200 * 33% = 396 Voci/t01234Flusso canoniscudo canonicosti smant.scudo smant.flusso riscattoscudo riscattoFLUSSIFLUSSI ATT. (10%)-30.000-50.000-55.00011.137,5011.137,5011.137,5011.137,50-2.500825-1.200396-30.000-38.862,50-43.862,5011.137,508.658,50-30.000,00-35.329,55-36.250,008.367,775.913,87VAN leasing = Flussi attualizzati = - 87.297,90VAN leasing = - 87.297,90VAN acquisto = - 85.186,19Conviene lACQUISTO