SESIN 17: LA GENERACION DEL VALOR ECONOMICO EN LA EMPRESA

OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA:

Maximizar el valor de la empresa en el Largo PlazoMaximizar el Valor Econmico generado por la empresa (EVA)Maximizar utilidades contables Optimizar uso Capital InvertidoMaximizar ingresos y minimizar costo simultneamenteOptimizar decisiones de inversin Optimizar estructura de financiamiento de activos Optimizar el uso de los activos

Definicin 1: Una empresa crea valor econmico cuando las utilidades que genera le permite a sus accionistas obtener un retorno por el capital invertido mayor que su costo de oportunidad.

Definicin 2: Una empresa crea valor econmico cuando la tasa de retorno del capital empleado es mayor que su costo promedio.

Ejemplo definicin 1:Supongamos que la utilidad neta contable de la empresa en un ao determinado de la empresa es S/. 1 milln.Supongamos que tambin que el capital invertido por los accionistas (o patrimonio) de la empresa asciende a S/. 100 millones.}Por lo tanto el retorno del capital invertido (utilidad/patrimonio) sera 1% /1/100)Sin embargo los dueos de dicha empresa podran haber obtenido un retorno mayor por el capital invertido, por ejemplo, depositando dicho capital en una cuenta de ahorros, o invirtiendo en alguna otra actividad.Si por ejemplo el costo del capital fuera 10%, entonces el costo (implcito) del uso del capital aportado por los accionistas sera S7. 10 millones (100x0.1)En este caso el beneficio econmico (o creacin de valor) de la empresa sera negativo, de S/. 9 millones (EVA = 1 10 = - 9)Beneficio econmico o creacin de valor (EVA) es igual a la utilidad contable menos el costo de oportunidad del capital invertido. EVA = UN E x Ke = [ROE Ke] x EUN= Utilidad Neta. E = Patrimonio. ROE = UN/E. Ke= Costo de oportunidad del accionistas

Definicin 2. En la actualidad EVA (Economic Vakue Added) es el indicador ms popular y ms conocido que se emplea para evaluar y medir la creacin de valor en las empresas.Formalmente el EVA se calcula de la siguiente forma:

EVA = UAIDI Ck x A = A [ROA Ck]UAIDI = Utilidad antes de intereses y despues de impuestos.ROA = UAIDI / A (Return on Assets)Ck = Costo promedio ponderado del capitalA = valor contable de los Activos (o capital empleadoA su vez:UAIDI = UN + ID x (1 t)UN = Utilidad Neta.ID = Intereses de la deuda (gastos financieros)T = tasa de impuesto a la renta (promedio)

EVA = Margen Econmico (%) x Capital del Accionistas (Patrimonio, E) = [ROE (%) - Costo de oportunidad, Ke (%)] x E Slo genera valor economico cuando la tasa de retorno que reciben los accionistas supera su costo de oportunidad.EVA = Margen Econmico (%) x Capital Empleado (Activos) = [ROA (%) - Costo de capital empleado, Ck (%)] x Capital Empleado (Activos)Slo se genera valor econmico cuando la tasa de retorno sobre el capital empleado es mayor que su costo.

Medida para determinar si una inversin contribuye positivamente a la riqueza de los propietarios; Se calcula como la diferencia entre la Utilidad Operativa Neta despus de Impuestos (UODI) o (NOPAT) de una inversin y el costo de los fondos utilizados para financiar la inversin, el cual se determina multiplicando el monto en dlares de los fondos utilizados para financiar la inversin por el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa.La inversiones con EVA positivos aumentan el valor para los accionistas;Las inversiones con EVA negativos reducen el valor para los accionistas.

Ejemplo:Un empresa tiene una inversin de 3.75 millones de dlares, con un CCPP del 10%, que realiza un proyecto que espera generar una UODI o NOPAT de 410 mil dlares. Determinar el EVA.

UODI o NOPAT = 410,000Costo de los fondos utilizados para financiar la inversin=3,750,000 x .10 = 375,000.EVA = 410,000 375,000 = 35,000.Dado al resultado de EVA positivo, se espera que la inversin propuesta aumente la riqueza de los propietarios y, por lo tanto, es aceptable.VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)

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