FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO CINEPLEX S.A.classrating.com/informes/cineplex2.pdf · de Cineplex. Cineplex es la cadena de cines con mayor número de complejos de cines

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

Av. Benavides 1555, Of 605 Miraflores, Lima 18

Perú www.class.pe

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO CINEPLEX S.A.

Sesión de Comité N° 43/2020: 30 de noviembre del 2020 Información financiera intermedia al 30 de junio del 2020

Analista: Nadil Zapata T. [email protected]

Cineplex S.A. (“Cineplex”) se dedica a la operación de la cadena de cines Cineplanet, con presencia en Perú y Chile (esta última a través de su subsidiaria Cines e Inversiones Cineplex Ltda.). Cineplex es controlada por Nexus Film Corporation, empresa que mantiene relación comercial y estratégica con el Grupo Intercorp, lo que permite a Cineplex aprovechar sinergias a partir del desarrollo de negocios conjuntos, entre ellos el de contar con la primera opción para implementar las salas de cine en los centros comerciales del grupo (C.C. Real Plaza). Cineplex se ha constituido como el líder del sector en el Perú en cuanto al número de complejos cinematográficos (39 a nivel nacional) y a salas de cine (296 salas), lo cual le ha permitido ubicarse en la primera posición en el mercado desde hace varios periodos, registrando participaciones en el mercado peruano de 56% y 57%, en cuanto a lo generado por espectadores y recaudación de taquilla de enero a marzo del 2020, antes del cierre de sus operaciones por disposiciones del Gobierno, originado por la ocurrencia de la pandemia del Covid-19.

Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/ 31.12.2019

Vigente 30.06.2020

Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex AA- AA- Primera Emisión del Segundo Programa de Bonos Corporativos Cineplex AA- AA- Perspectivas Negativas Negativas 1/ Sesión de Comité del 21.09.2020

FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos financieros bajo responsabilidad de Cineplex S.A., ha sido otorgada en base a los siguientes factores: ▪ La posición de liderazgo alcanzada por Cineplanet,

lograda por el continuo incremento en el número de complejos de cine en operación y por el posicionamiento de cada uno de ellos.

▪ La tecnología y el acondicionamiento de las salas, con los mejores estándares en el Perú.

▪ Las alianzas estratégicas y comerciales con el Grupo Intercorp, que permiten impulsar su negocio a nivel nacional, tanto por la ubicación de las salas de cine dentro de centros comerciales vinculados, como con promociones especiales para clientes integrantes del grupo.

▪ Su sólida relación comercial con diversas empresas para promociones en la venta de entradas, así como con diversos operadores de centros comerciales, con el mismo objetivo.

▪ El conocimiento de las características del consumidor peruano, apoyado en su plataforma digital y en su programa de fidelidad.

▪ Incremento de la garantía especifica asociada a la Primera Emisión en el marco del Primer Programa de

Bonos Corporativos por 30% del saldo del principal pendiente de pago (previo a la enmienda era de 15%).

Indicadores FinancierosEn miles de soles

Dic.2018 Dic.2019 Jun.2020Ventas 432,309 500,822 90,678Resultado Bruto 141,774 174,476 5,318Resultado Operacional 103,543 134,767 (6,416)Gastos Financieros 16,643 39,172 9,335Utilidad Neta 59,947 76,338 (15,249)Activo Total 462,989 875,868 839,531

Disponible 75,147 117,142 17,833Activo fijo 303,808 365,089 365,103Inversión en subsidiarias 23,932 23,932 23,932

Pasivo Total 341,751 728,292 707,204Deuda Financiera 243,572 323,476 313,104

Patrimonio 121,238 147,576 132,327Resultado Operacional / Ventas 23.95% 26.91% -7.08%Utilidad / Ventas 13.87% 15.24% -16.82%Rentabilidad Patrimonial 58.01% 56.80% -21.79%Liquidez corriente 0.80 1.15 0.96Liquidez ácida 0.70 1.09 0.82Deuda / Patrimonio 2.82 4.94 5.34Deuda Financiera/ Patrimonio 2.01 2.19 2.37Indice de cobertura historico 10.97 9.78 9.18Ebitda / Serv icio de Deuda ≥ 1.50x 1.62 1.70 -Deuda Financiera / Ebitda ≤ 3.00x 1.85 1.98 3.39Participación total Espectadores 50.0% 53.5% 56.0%

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Junio 2020 2

▪ La experiencia de sus accionistas, la de sus directivos y la de su plana gerencial, con estabilidad.

▪ Enfoque hacia el fortalecimiento de su posición de liquidez, demostrado al destinar la utilidad neta del ejercicio 2019 a resultados acumulados, como respuesta para enfrentar la coyuntura del mercado en el 2020.

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas también toman en consideración factores adversos, como: ▪ La paralización de operaciones desde marzo del 2020,

causada por el Estado de Emergencia y por la situación de aislamiento social decretados por el gobierno, que no permite generar flujos para cubrir obligaciones financieras.

▪ La incertidumbre respecto al momento de normalización de actividades, para el inicio de la fase de recuperación del sector.

▪ La exposición a cambios en las regulaciones futuras, debido a los protocolos estrictos de sanidad a implementar en el sector de exhibición cinematográfica del país y en lo correspondiente a los servicios complementarios.

▪ La disminución en la asistencia en el futuro a salas de cine por prevención a la exposición a contagios del COVID-19, o por el menor aforo en los Centros Comerciales donde están ubicados los complejos, que impactará en los ingresos y en la generación de flujo de caja.

▪ La fuerte competencia de plataformas digitales (“streaming”) y de productos no formales, que ofrecen servicios de entretenimiento alternativo a menor costo y con menor exposición a contagio del COVID-19.

▪ La paralización de la industria cinematográfica a nivel internacional, así como la postergación de nuevas exhibiciones de películas “blockbuster”, principal insumo de Cineplex.

Cineplex es la cadena de cines con mayor número de complejos de cines a nivel nacional, además de ser la cadena de cines con mayor presencia en provincias (23 en Lima y 16 en Provincias), contando con más de 296 salas de cine en total, que le ha permitido participar con 57.08% de la recaudación total de la industria al 30 de junio del 2020. Cineplex es socio comercial y estratégico del Grupo Intercorp en acuerdos para el desarrollo conjunto de los negocios retail del Grupo. Las estrategias de la Compañía estuvieron enfocadas en la concertación de acuerdos comerciales con otros operadores de Centros Comerciales y con diversas empresas, lo que permitió ampliar sus canales de acceso, apoyándose en mayor digitalización y la mejora en la atención a sus clientes.

Luego de un continuo crecimiento en sus ingresos, con una tasa promedio anual de 15.42% en el periodo 2015-2019, Cineplex ha presentado una notable contracción en sus ingresos de 64.21% al primer semestre del 2020 en relación al mismo periodo del 2019. Ello se debió principalmente al cierre del íntegro de sus complejos a partir de mediados de marzo del presente año, en línea con las disposiciones del Gobierno Central del cierre de negocio no esenciales, como parte de las medidas sanitarias para controlar la pandemia del Covid-19. Hasta el cierre del 2019, Cineplex atravesaba por procesos de expansión y de remodelación financiados en su mayoría con fondos obtenido por la emisión de Bonos Corporativos y deuda bancaria, lo que conllevó un incremento en sus indicadores de apalancamiento. El mayor endeudamiento se ha dado a plazos más largos, y en moneda nacional, lo que permite un mejor calce con los ingresos. Hasta el ejercicio 2019, los ingresos y los flujos obtenidos por Cineplex han reflejado su solidez financiera, cubriendo adecuadamente las obligaciones financieras. Con ello ha podido cumplir con los resguardos financieros establecidos en los Programas de Bonos Corporativos, con un ratio EBITDA / Servicio de Deuda de 1.70 veces (ratio mínimo establecido de 1.50 veces); y un ratio Deuda Financiera / EBITDA de 1.44 veces (ratio máximo establecido de 3.00 veces). Sin embargo durante el ejercicio 2020, Cineplex ha enfrentado un escenario desfavorable generado por el Estado de Emergencia y la situación de aislamiento social por la pandemia del COVID-19. A raíz de ello, sus operaciones se han paralizado desde marzo del 2020, y con incertidumbre en cuanto a la fecha de reinicio de sus operaciones. La Compañía ha elaborado un Plan de Reactivación enfocado en proteger su liquidez y en reducir sus gastos operativos, a fin de poder sobrellevar el periodo de recuperación y de normalización de sus operaciones, tan pronto como ello sea posible. Respecto a las medidas de eficiencias en costos operacionales se encuentran: revisión de contratos de alquiler, refinanciamiento de pagos a proveedores y obligaciones financieras, reducción de CAPEX en remodelación y apertura de complejos, reducción de gastos de personal y de servicios, no distribución de dividendos, entre otros. En línea con ello, en abril del 2020 se solicitó la suspensión perfecta de labores, que fue desaprobada por el Ministerio de Trabajo en junio del 2020, decisión que la Compañía ha apelado y aún no se tiene respuesta. El personal activo a marzo del 2020, representó el 35% del personal en labores al cierre de diciembre del 2019.


A ello se sumó, el financiamiento adquirido por la Compañía como parte del Programa Reactiva Perú por un monto de S/ 10 millones, a fin de cumplir con las obligaciones a sus trabajadores y proveedores. Asimismo, la Compañía ha renegociado el refinanciamiento de sus obligaciones, como resultado de la solicitud de dispensa realizada. La industria cinematográfica también se ha visto afectada al haberse pospuesto el lanzamiento de películas taquilleras (“blockbuster”). Ello probablemente beneficiará a la Compañía en el 2021 con un amplio backlog de grandes producciones, que permitirá la ocupación mínima a requerir bajo medidas de distanciamiento y con adecuados estándares de seguridad y calidad, como el que será ofrecido por Cineplex. Según proyecciones de Cineplex, se debe observar una paulatina recuperación de la industria a partir del ejercicio 2021. Debido a la inoperatividad de la empresa, su capacidad de generación de flujos y cumplimiento de obligación por los Bonos Corporativos emitidos en el mercado de capitales local se ha visto afectada. En Junta General de Obligacionistas de julio y setiembre del 2020, se otorgaron dispensas a la Compañía en relación a ciertas condicionantes estipuladas en las emisiones, tanto del Primer Programa como del Segundo Programa de Bonos Corporativos. Estas dispensas están relacionadas a la ampliación del plazo de repago de la Primera Emisión del Primer Programa a 8 años, con la inclusión de un periodo de gracia para el pago del principal de 12 meses entre julio del 2020 y julio 2021, consideraciones respecto a una reducción de la clasificación de riesgo de sus emisiones, cumplimiento en los límites de resguardos financieros (ratio de endeudamiento) por un periodo de 12 meses para ambos Programas, entre otros aspectos específicos de cambios en las condiciones originales. La Fase 4 del Plan de Reactivación Económica implementado por el Gobierno entró en vigor desde el 1 de octubre del 2020, según D.S. Nº 157-2020-PCM,

estableciéndose que el inicio de las actividades económicas contenidas en dicha fase se aprobaría progresivamente. A la fecha de emisión del presente informe aún no se ha aprobado el reinicio de operaciones de los cines dentro de las implementaciones progresivas que se tenían previstas. PERSPECTIVAS Las perspectivas respecto a las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los Instrumentos de Cineplex son negativas, considerando el fuerte impacto del COVID-19 sobre sus operaciones y en cuanto a su generación de flujos, que han desencadenado eventos de incumplimiento establecidos en los Programas de Bonos Corporativos, que tiene vigente actualmente. Si bien, se han otorgado las dispensas correspondientes, aún existe incertidumbre sobre la situación financiera de la de la Compañía a corto plazo, ni se garantiza la continuidad en el funcionamiento de los complejos ante la posibilidad de un rebrote de contagios. De igual manera, la Fase 4 del Plan de Reactivación Económica, propuesto por el Gobierno, fase a la que pertenece la Compañía, puede tardar en implementarse en su totalidad, sin existir una fecha concisa acerca del reinicio de actividades de los cines. A ello se agrega la imposibilidad de flexibilizar el rubro del negocio al que pertenecen, con el fin de generar ingresos que permitan sostener la situación de “hibernación”, en la que actualmente se encuentra. Cineplex es líder en el mercado de exhibición de películas en el Perú, con adecuada distribución geográfica y por segmento atendido, lo que le ha permitido registrar una posición financiera óptima y buena capacidad del cumplimiento de sus obligaciones hasta el ejercicio 2019. El ajuste en la categoría de clasificación de riesgo se realizó en tanto las actividades de la empresa están paralizadas, con incertidumbre en cuanto al reinicio del proceso de normalización del negocio, con dispensas otorgadas en relación a las nuevas condiciones con los inversionistas de los Bonos, ante la existencia de incumplimientos en el periodo analizado


1. Descripción de la Empresa Cineplex S.A. se constituyó en 1999, iniciando operaciones con tres complejos ubicados en la ciudad de Lima: San Miguel, Centro y Alcázar. Un año más tarde, la empresa fue adquirida por Nexus Films Corp. en sociedad con CDC Capital Partners, renovando el nombre comercial de la cadena de cines a “Cineplanet”, con mayor énfasis en la experiencia de entretenimiento existente. El lanzamiento de la marca “Cineplanet” estuvo acompañado con la remodelación de locales antiguos, alianzas estratégicas con proveedores y establecimiento de un programa de fidelización de clientes (creado en el 2001). A partir del 2012 se inició una etapa de mayor expansión en la cadena, con la inauguración de nuevos y modernos locales en Lima y en provincias. En el 2005 se inició su internacionalización mediante la constitución de la empresa Cines e Inversiones Cineplex Ltda. domiciliada en Chile, que inicialmente operó complejos de cine con la marca “Movieland”, lo que fue cambiado a “Cineplanet” en el 2012. A la fecha de emisión del presente Informe, los complejos de la Compañía se mantienen cerrados de acuerdo al D.S. N° 044-2020 (y sus modificatorias), en el marco del Estado de Emergencia Nacional, y de la disposición del cierre de negocios no esenciales. a. Propiedad Al 30 de junio del 2020, el capital social de Cineplex está representado por 64,497,615 acciones con un valor nominal de S/ 1.00 cada una, íntegramente suscritas y pagadas. Cineplex es controlada por Nexus Film Corporation, empresa constituida bajo las leyes de Panamá, cuyos accionistas están vinculados indirectamente con los accionistas del Grupo Intercorp.

Accionistas % Nexus Film Corporation 80.59 Otros accionistas 19.41

Total 100.00

Nexus Film Corporation mantiene una relación comercial y estratégica con algunas empresas del Grupo Intercorp, lo que permite a Cineplex desarrollar negocios comunes, entre ellos, el de contar con la primera opción para implementar cadenas de cines en los centros comerciales del Grupo, los C.C Real Plaza. Estas relaciones comerciales se han diversificado, con el desarrollo de complejos en centros comerciales de otros operadores, y también con el acceso a clientes a través de promociones en base a otros canales comerciales.

Con el propósito de preservar liquidez ante las contingencias que presenta la Compañía, se acordó en Junta de Accionistas destinar la utilidad neta correspondiente al ejercicio 2019 a la cuenta de resultados acumulados de la Sociedad. b. Estructura administrativa En Junta Obligatoria de Accionistas del 14 de agosto del 2020, el Directorio de Cineplex ha sido nombrado para el periodo de 2020-2022, sin presentar cambios respecto al Directorio del periodo anterior (2017-2019). A la fecha, el Directorio se encuentra conformado por:

Directorio Presidente: Rafael Dasso Montero Directores: Bernardo Rehder Castro Felipe Cebreros Revilla Julio César Luque Badenes Misael Shimizu Mitsumasu

La plana gerencial de la empresa está conformada por ejecutivos con experiencia en sus respectivas competencias, y con estabilidad requerida para alcanzar objetivos estratégicos de largo plazo. Todo esto confirma la solidez de su gobierno corporativo, y su fortalecimiento, a través del Código de Buenas Prácticas y Políticas de Gobierno Corporativo. Durante el primer semestre del 2020, se presentó un cambio referente a la salida de la Gerencia de Tecnología del Sr. Victor Arévalo, quedando el cargo vacante a la fecha. Plana Gerencial Gerente General:

Fernando Soriano Barrantes

Director de Finanzas y Planeamiento: Angélica Cotos Luque Director Comercial: Juan José Duffoo Sarmiento Director Programación y Distribución: Álvaro Sedano Andrade Directora de Gestión y Desarrollo Humano: Carla Cavagnaro Farfán .

2. Negocios Cineplex se dedica a la operación de complejos cinematográficos y a la exhibición de películas, así como, a la venta de productos de dulcería y otras actividades relacionadas. La cadena Cineplanet es la cadena de multicines líder en el Perú en número de salas, espectadores y recaudación, con una trayectoria de 20 años en el mercado, contando al 30 de junio del 2020, con 39 complejos de cines, distribuidos 23 en Lima y 16 en las principales ciudades del interior del país.


Región Complejos Salas Lima 23 191 Arequipa 3 20 Piura 2 12 Lambayeque 1 9 La Libertad 2 15 Junín 1 9 Puno 2 9 Tacna 1 7 Huánuco 1 5 Cajamarca 1 5 Cusco 1 9 Ucayali 1 5 Total 39 296

El enfoque principal de la Compañía comprende el desarrollo de proyectos para reafirmar su posición en el mercado y atender mayores niveles de demanda en las zonas donde opera. A raíz de la coyuntura generada por el impacto de la pandemia del COVID-19, la empresa ha decidido suspender los proyectos de inversiones en nuevos complejos y las remodelaciones que tenía previstas. En el año 2004, como parte de su proceso de internacionalización, Cineplex constituyó su subsidiaria, Cines e Inversiones Cineplex Limitada en Chile, contando al 30 de junio del 2020, con 12 complejos ubicados en 7 regiones de ese país.

Región Complejos Salas Santiago 6 53 Temuco 1 6 Valdivia 1 5 Concepción 1 7 Curicó 1 4 Copiapó 1 6 Valparaíso 1 5 Total 12 86

Cineplanet ha logrado establecer negociaciones con diversos operadores de centros comerciales en el Perú como: Real Plaza, Breca Grupo Empresarial y Corporación E. Wong, y otros para el desarrollo de salas en sus centros comerciales. Debido al cierre operativo de sus complejos, dichas alianzas se han mantenido en stand by hasta el reinicio de actividades. Al 30 de junio del 2020, más de 70% de los complejos de Cineplanet están ubicados dentro de un centro comercial, el restante corresponde a complejos “stand alone” o en aquellos ubicados en “strip center”, en su mayoría situados cerca de un supermercado Plaza Vea. Los complejos ubicados dentro de un Centro Comercial eran considerados importantes negocios “ancla”, con una fuente de generación de flujo de clientes sin embargo, a partir de la Declaratoria de Estado de Emergencia, a mediados de marzo, dicho atributo se ha visto afectado por el cierre de los Complejos hasta la fecha, y la imposibilidad de convertir las

salas de cine en otro ambiente para un inquilino diferente, dado lo costoso que ello puede resultar. Cada complejo de Cineplanet cuenta con ciertas características de acuerdo a la zona de influencia a la que pertenece, como: tamaño, tipo de películas a exhibir, espacio y distribución de las salas, tipo de salas y precio de venta de boletos y de dulcería. La calidad de sonido, de imagen y de servicio, son características que se mantienen uniformes en todos los complejos. La Compañía ha desarrollado proyectos innovadores en cuanto a la variedad de sus tipos de salas. Un ejemplo de ello son las salas “Xtreme Laser” y “Prime”, teniendo a la fecha, 4 complejos con salas “Xtreme Laser” (CP Huancayo Real Plaza, CP Mall del Sur, CP Norte y CP Villa el Salvador), 4 complejos con salas “Prime” (CP Salaverry, CP San Borja, CP San Miguel y CP Trujillo Real Plaza) y las nuevas salas “Screen X” inauguradas en setiembre del 2019, ubicadas en CP Mall del Sur y CP San Miguel. Cineplanet ha enfocado sus esfuerzos en la mejora de procesos y en la transformación digital a través de canales digitales, gestión de base de datos y rediseño de la infraestructura tecnológica de la empresa, con el propósito de optimizar la experiencia del usuario y de reducir la congestión de gente en las boleterías de los cines. A ello se agrega, el adecuado conocimiento del cliente a través del programa de fidelidad “Socio Cineplanet”, el cual brinda puntos por asistencia al cine para ser canjeados por servicios preferenciales y acceso a promociones. La calidad del servicio al cliente interno también es importante para Cineplex, lo que se ha reflejado en el resultado de su participación en el ranking Great Place to Work en el Perú en el 2017, ubicándose en el puesto 17 de las mejores empresas con más de 1,000 colaboradores. Cineplex también participa desde hace varios años, en el ranking Great Place to Work en Latinoamérica. 3. Mercado y Posición Competitiva a. Sector de exhibición cinematográfica en el Perú La industria del cine peruano ha crecido permanentemente en los últimos años, debido a mayores posibilidades de acceso a los complejos de cine por parte de los usuarios y la situación económica nacional reflejada en la creciente capacidad de consumo de la población, que en conjunto constituyen variables favorables para el desarrollo del negocio de la industria del cine. Ello sumado al lanzamiento de campañas para impulsar la asistencia a complejos de cine, como la “Cruzada Antipiratería” y el “Día del Cine”, a fin de convertir la asistencia a las salas de cine como un paquete completo de entretenimiento.


Este crecimiento continuo en el sector se vio interrumpido por la Declaratoria de Estado de Emergencia Nacional el 15 de marzo del 2020, en el marco de la crisis sanitaria a consecuencia de la pandemia del Covid-19, disponiendo el cierre de negocios no esenciales. Los fuertes picos de contagio han generado que los periodos de confinamiento se alarguen continuamente, cancelando los planes comerciales (campañas, promociones, entre otros) que las empresas de la industria tenían previsto. Solo se ha registrado asistencia en el periodo de enero a marzo del 2020, registrando una reducción importante de 63.49% en relación al total de espectadores del mismo periodo a junio del 2019, en donde si se operó el semestre completo.

Fuente: Cineplex S.A.

El mercado peruano se caracteriza por tener el menor ticket promedio de taquilla en la industria del cine de la región (S/ 8.4), en comparación con otros mercados vecinos, reflejando el potencial en ingresos que ofrece la industria peruana. La industria de exhibición cinematográfica en el Perú está conformada por seis cadenas:

Cadena N° Complejos Total Salas

Participación de

Espectadores Cineplanet 39 296 56% Cinestar 28 102 13% Cinemark 13 126 14% UVK 8 40 3% Cinerama 9 46 8% Cinepolis 5 42 6%

Total 102 652 100% Fuente: Cineplex S.A. cifras de enero a marzo del 2020, antes de la suspensión temporal de sus Complejos. . Cineplanet cuenta con un sólido posicionamiento en el sector de entretenimiento, en base al incremento progresivo de los números de complejos en operación, teniendo una participación de más del 50% con relación al total de espectadores y en recaudación de taquilla de enero a marzo del 2020, antes del cierre de sus operaciones por disposiciones del Gobierno.

Fuente: Cineplex S.A.

A la fecha de emisión del Informe, no hay una fecha prevista para el reinicio de operaciones, no habiéndose aprobado aún la implementación de las actividades de empresas de exhibición cinematográfica, contenidas en la fase 4 de reactivación económica, que entró en vigencia a partir de octubre del 2020. b. Sector de exhibición cinematográfica en Chile El mercado de exhibición cinematográfico chileno ha registrado niveles de asistencia menores a los del mercado peruano (alrededor de 80% menos), compensado por el mayor nivel de recaudación de taquilla debido a que el ticket promedio es más alto. Se percibe a la industria de exhibición cinematográfica chilena con un buen potencial de desarrollo, al tener un ticket promedio de consumo entre los más altos de los países de la región (Latinoamérica). Ello se explica por la mayor penetración de centros comerciales y de cadenas de cines en el mercado chileno, registrando 80 complejos de cine a junio del 2020, con buena cobertura regional, debido a que están presentes en 13 de las 15 regiones del país. Actualmente, los principales operadores de los complejos de cines en Chile son:

Cadena N° de Complejos

Espectadores Recaudación Taquilla

Cineplanet 12 15% 15% Cinemark 19 34% 37% Hoyts 32 47% 45% Otros 17 4% 3% Total 80 100% 100%

Fuente: Cineplex S.A. cifras de enero a marzo, antes de la suspensión temporal de sus Complejos.

Al igual que el mercado peruano, las cadenas de exhibición cinematográfica chilenas dispusieron el cierre de sus complejos el 18 de marzo del 2020, luego de días con asistencia mínima de espectadores (menos de 5 mil asistentes), a días que los Centros Comerciales cerrarán sus puertas debido a la fuerte ola de contagios del Covid-19 en esas fechas.

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

1S 2016 1S 2017 1S 2018 1S2019 1S2020

Evolución de Espectadores a nivel nacional Espectadores (Millones) Var.%

05

1015202530354045

Cineplanet Cinestar Cinemark UVK Cinerama Cinepolis

Complejos de Cine a nivel nacionalJunio 2020

Lima Provincias


Tras casi ocho meses del cierre de sus complejos, se anunció a mediados de octubre del 2020 y mediante Resolución del Ministerio de Salud de Chile, el reinicio de las operaciones de los cines y análogos, con estrictos protocolos sanitarios para minimizar el riesgo de contagio. Entre ellos se mencionan el aforo al 50% de la capacidad permitida y la prohibición de venta y consumo de alimentos. 4. Situación Financiera a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia En el primer semestre del 2020, Cineplex registró ingresos por S/ 90.68 millones a comparación de S/ 256.36 millones reportados en el mismo periodo del 2019, explicado principalmente por la paralización de sus actividades a partir del 15 de marzo del 2020, de acuerdo a la disposición del Decreto Supremo N° 044-2020 (y sus modificatorias), en el que el Gobierno Central declaró Estado de Emergencia Nacional, en el marco de la crisis sanitaria generada por la pandemia del Covid-19. El Estado de Emergencia Nacional se ha extendido por varios plazos consecutivos, y a pesar de que se ha iniciado el proceso de reanudación de ciertas actividades económicas desde mayo del 2020, en fases graduales de reinicio, aún es incierto el momento en el que la Compañía reanude de sus actividades de acuerdo a los protocolos requeridos a establecer. El menor nivel de ingresos se reflejó en el desempeño del margen bruto que ascendió a S/ 5.32 millones a junio del 2020, a comparación de S/ 85.64 millones a junio del 2019. Luego de periodos de estabilidad con márgenes de alrededor 32% de los ingresos, se observó una contracción significativa a 5% de los ingresos en el periodo analizado. Con el objetivo de mitigar los efectos negativos derivados de la crisis sanitaria, Cineplex implementó un Plan de Acción que incorpora medidas de eficiencias en gastos operativos, considerando: (i) la renegociación de contratos de alquiler de locales, mediante la suspensión de renta mínima o la reducción de la misma en el ejercicio 2020; (ii) no renovación de contratos para ciertos trabajadores; (iii) renegociación con proveedores a fin de ampliar los plazos de pagos. Con ello se alcanzó, una disminución en gastos operativos de 36.92% respecto al primer semestre del 2019, aunque ello no compensó la considerable contracción de los ingresos, alcanzando una pérdida en el resultado operativo por S/ 6.42 millones a junio del 2020. La pérdida en el resultado operativo tuvo un impacto directo en el Ebitda, el cual considerando los últimos 12 meses a junio del 2020, alcanzó S/ 92.23 millones (S/ 163.55 millones en el ejercicio 2019). El alcance mundial de la crisis sanitaria generó que la subsidiaria chilena de la Compañía también suspenda sus

operaciones, y en consecuencia no genere dividendos en el periodo analizado. Ello resultó en una considerable disminución de 92.63% en los ingresos financieros respecto al mismo periodo del 2019. Los gastos financieros netos ascendieron a S/ 9.34 millones, 23.05% superiores respecto a junio del 2019, debido al incremento de las obligaciones con el público con vencimiento a largo plazo, correspondiente a la Primera Emisión del Segundo Programa de Bonos Corporativos de Cineplex colocado en julio del 2019. El ratio de cobertura de EBITDA sobre gastos financieros fue 1.01 veces (considerando los últimos doce meses a junio del 2020), inferior al reportado en el ejercicio 2019 y 2018 (4.18 veces y 7.91 veces, respectivamente).

Al primer semestre del 2020, Cineplex registró una pérdida neta ascendente a S/ 15.25 millones, reflejando deterioro en la capacidad de generación de la Compañía, con un ratio de rentabilidad sobre el patrimonio promedio y sobre las ventas de -21.8% y -16.8% (56.8% y 15.2% a diciembre del 2019). b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda Al 30 de junio del 2020, Cineplex registró pasivos totales por S/ 707.20 millones, 2.90% inferiores respecto al cierre del 2019, explicado por el decrecimiento de las cuentas por pagar comerciales como resultado del cumplimiento en las obligaciones contraídas con los proveedores. El principal pasivo de la Compañía corresponde a deuda financiera, conformada por préstamos bancarios, arrendamientos y emisión de Bonos Corporativos, para el financiamiento de inversiones que consideraron apertura de nuevos complejos, ampliación y modernización con innovación tecnológica, entre otros proyectos. La deuda financiera presentó una disminución de 3.21% respecto al cierre del 2019, debido al periodo de gracia otorgado en las dispensas aprobadas por la Junta de Obligacionistas, tanto para el Primer, como para el Segundo Programa de Bonos Corporativos. Al 30 de junio del 2020, Cineplex tiene vigente la Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos, con un saldo en circulación de S/ 23.99 millones (de S/ 119.95

0%5%10%15%20%25%30%35%40%

- 50.00

100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00

2017 2018 2019 1S2019 1S2020

MM S/.Ingresos Costo de Vtas Mg. Operativo


millones colocados en abril del 2014), y la Primera Emisión del Segundo Programa de Bonos Corporativos efectuada en julio del 2019, por S/ 150 millones. En cuanto a las obligaciones con instituciones financieras, ya sea a través de préstamos directos o de operaciones de arrendamiento financiero, estas ascendieron a S/ 139.12 millones, 1.18% superiores respecto al cierre del 2019, como resultado del préstamo adquirido en el marco del Programa Reactiva Perú por S/ 10 millones. La deuda financiera está pactada íntegramente en moneda nacional, donde 78.86% es de largo plazo, lo que facilita a la Compañía contar con recursos para cumplir con sus objetivos empresariales. El ratio de endeudamiento financiero no se incrementó en forma importante, pasando de 2.19 veces al cierre del 2019 a 2.37 veces a junio del 2020, a consecuencia de la reducción del patrimonio en base a la pérdida neta obtenida en el periodo analizado (-10.33%).

c. Situación de liquidez Al 30 de junio del 2020, Cineplex contó con activos totales por S/ 839.53 millones, conformados principalmente por activos fijos (43.49%) y activos corrientes (14.34%). Los activos fijos ascendieron a S/ 365.10 millones, manteniéndose en niveles similares al cierre del 2019 debido a la paralización en el desarrollo de proyectos a partir del segundo trimestre del 2020, con la excepción del caso del Complejo El Polo, con un retraso en su apertura hasta el 2021.

0

200

400

600

800

2017 2018 2019 Jun.2020

Estructura de Pasivos

Deuda financiera LP Deuda financiera CP Otros Pasivos

MM S/.

Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Jun.2020Ventas 441,460 432,309 500,822 90,678Resultado Bruto 150,268 141,774 174,476 5,318Resultado Operacional 117,049 103,543 134,767 (6,416)Gastos Financieros 16,565 16,643 39,172 9,335Utilidad Neta 67,583 59,947 76,338 (15,249)Activ o Total 402,133 462,989 875,868 839,531

Disponible 18,555 75,147 117,142 17,833Activ o fijo 314,425 303,808 365,089 365,103Inv ersión en subsidiarias 23,932 23,932 23,932 23,932

Pasiv o Total 316,705 341,751 728,292 707,204Deuda Financiera 239,868 243,572 323,476 313,104

Patrimonio 85,428 121,238 147,576 132,327Resultado Operacional / Ventas 26.51% 23.95% 26.91% -7.08%Utilidad / Ventas 15.31% 13.87% 15.24% -16.82%0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Rentabilidad Patrimonial 83.84% 58.01% 56.80% -21.79%Liquidez corriente 0.27 0.80 1.15 0.96Liquidez ácida 0.22 0.70 1.09 0.82Pasiv os / Patrimonio 3.71 2.82 4.94 5.34Deuda Financiera/ Patrimonio 2.81 2.01 2.19 2.37Indice de cobertura historico 8.05 10.97 9.78 9.18EBITDA / Gastos Financieros 8.51 7.91 4.18 1.01

Participación total Espectadores 50.0% 50.0% 53.5% 56.0%Participación Taquilla total 54.0% 53.0% 54.9% 57.0%

Resumen de Estados Financieros y Principales IndicadoresEn miles de soles


Los activos corrientes alcanzaron un monto de S/ 120.42 millones, 22.84% inferiores respecto al cierre del 2019, como resultado de la disminución de recursos disponibles. A ello se suma, el menor nivel de cuentas por cobrar por ventas corporativas. Al 30 de junio del 2020, el ratio de liquidez de la Compañía se ubicó en 0.96 veces, por debajo del registrado al cierre del 2019 (1.15 veces), pero superior al del promedio de los últimos cuatro años (0.64 veces).

d. Índice de Cobertura Histórica El crecimiento continuo del resultado operacional que Cineplex ha presentado en los últimos años, es el resultado de la expansión en la participación de mercado de la Compañía, en cuanto a espectadores y a generación de taquilla, sumado a la expansión territorial en complejos de cines y a su consolidación en zonas de influencia. Al 30 de junio del 2020, el índice de cobertura se ubicó en 9.18 veces, por debajo de lo obtenido al cierre del 2019 (9.78 veces), observándose una adecuada capacidad en la generación de flujos para enfrentar obligaciones financieras. Debido a la paralización de sus operaciones desde el 16 de marzo del 2020, Cineplex ha presentado un deterioro en su capacidad de cobertura de deuda, anticipándose al incumplimiento, tanto de resguardos financieros como en obligaciones, establecidos en ambos Programas de Bonos Corporativos, por lo que solicitaron las dispensas correspondientes para un periodo de 12 meses. Por la situación presentada en el 2020 y la incertidumbre en cuanto al reinicio de sus operaciones, y en consecuencia a la generación de ingresos, el pronóstico de este indicador es negativo, con imposibilidad de predecir su comportamiento por los próximos trimestres.

e. Programa de Bonos Corporativos: Cineplex ha diversificado la composición de su deuda con la emisión de Bonos Corporativos, buscando tener plazos más largos en su vencimiento, y a la vez contar con mayores recursos para financiar un plan de inversiones de mediano plazo más intensivo.

En el marco del Primer Programa de Bonos Corporativos, que involucra un monto máximo de emisión en circulación de US$ 150 millones, se colocó en abril del 2014, la Primera Emisión de Bonos Corporativos, por un monto de S/ 119.95 millones, con un plazo de 7 años, que incluyen 8 trimestres de gracia, y con un esquema de amortización trimestral del principal. El Programa de Bonos Corporativos establece el siguiente resguardo financiero: (i) Ratio de Endeudamiento: Deuda Financiera / EBITDA

debe ser menor a 3.00 veces. En caso de reparto de dividendos, la Compañía tiene que cumplir con un resguardo adicional: (ii) Ratio de Cobertura de Deuda: EBITDA / Servicio de

Deuda debe ser mayor a 1.50 veces. Ambos ratios se han cumplido permanentemente desde el momento de la emisión de los bonos corporativos hasta el cierre del 2019.

Ratio Límite Dic. 2017

Dic. 2018

Dic. 2019

Jun. 2020

EBITDA / Servicio de Deuda > 1.50 1.94 1.62 1.70 -

Deuda Financiera / EBITDA < 3.00 1.70 1.80 2.14 3.97

El Segundo Programa de Bonos Corporativos de Cineplex involucra un monto máximo en circulación de S/ 500.00 millones o su equivalente en dólares, cuya Primera Emisión se efectuó el 05 de julio de 2019, por S/ 150 millones, concertado a un plazo de 7 años, con un periodo de gracia de 2 años. Dada la relentización producida en el escenario económico del país a partir del segundo trimestre del 2020 a consecuencia de la pandemia del Covid-19 y las medidas restrictivas adoptadas para hacerle frente, la Compañía solicitó dispensas respecto a determinadas obligaciones establecidas en ambos Programas. En cuanto al Primer Programa de Bonos, se aprobaron las dispensas en Asamblea de Obligacionistas del 22 de julio del 2020, respecto a: (i) cumplimiento del ratio de endeudamiento inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir de junio del 2020; (ii) extensión de plazo de emisión a 8 años a partir de su fecha de emisión (antes era 7 años), que comprende un periodo de gracia de veinticuatro (24) meses y un periodo adicional de doce (12) meses a partir del mes de julio del 2020; (iii) mejora de la Carta Fianza de manera que sea equivalente a 30% del principal pendiente de pago de los Bonos (en el caso de la Primera Emisión); (iv) ampliación en el monto máximo de incumplimiento de obligaciones a US$ 3 millones; (v) realización de operaciones de leaseback; y (vi) cambio de

0.0

20.0

40.0

0

200

400

2016 2017 2018 2019 Jun.2020

MM S/. Capacidad de Cobertura de Deuda

Flujo Depurado Deuda Financ.D.Financ./Flujo Dep. ICH


condiciones para iniciar procedimientos concursales con Indecopi; entre otros aspectos negociados. De igual manera, en Asamblea de Obligacionistas del 14 de setiembre del 2020, se aprobaron dispensas en cuanto al Segundo Programa de Emisión de Bonos, referidos a: (i) modificación del destino de recursos de esta emisión,

permitiendo que se empleen para otros usos corporativos; (ii) cumplimiento del ratio de endeudamiento inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir del 01 de junio del 2020; (iii) cumplimiento en el pago de alquileres y otros gastos derivados, así como a obligaciones asumidas con diversos Complejos.


DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A. El Programa comprende emisión de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un año, hasta por un importe máximo en circulación de US$ 150’000,000 o su equivalente en nuevos soles. Los Bonos Corporativos cuentan con garantía genérica sobre el patrimonio. La Primera Emisión – Serie A tiene como garantía adicional una carta fianza bancaria incondicionada, irrevocable y de realización automática de Cineplex, emitida por Interbank, a favor del Representante de los Obligacionistas por S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente por un monto mínimo equivalente al 15% del saldo de Principal pendiente de pago. Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos trimestralmente, que deberán cumplirse mientras existe un saldo en circulación de los valores: (i) Ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA) < 3.5 veces (ii) Ratio de cobertura de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces.

En Junta de Obligacionistas de julio del 2020, se aprobaron dispensas referentes a: (i) cumplimiento del ratio de endeudamiento inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir de junio del 2020; (ii) extensión de plazo de emisión a 8 años a partir de su fecha de emisión (antes 7 años), con un periodo de gracia de veinticuatro (24) meses y un periodo adicional de doce (12) meses a partir del mes de julio del 2020; (iii) mejora de la Carta Fianza de manera que sea equivalente a 30% del principal pendiente de pago de los Bonos en el caso de la Primera Emisión. Asimismo, se otorgaron dispensas en cuanto al cumplimiento de obligaciones para el funcionamiento operativo.

Primer Programa de Bonos Corporativos

Monto Emitido

Monto en circulación

Fecha de Emisión Plazo Tasa de

Interés Fecha de

Redención

Primera Emisión – Serie A S/ 119´947,000 S/ 23´989,400 30-Abr.-2014 7 años

(incluido 8 trimestres de

gracia) 7.75% 30-Abr.-2021

Segundo Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A. El Programa comprende emisión de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un año, hasta por un importe máximo en circulación de S/ 150’000,000. Los Bonos Corporativos cuentan con garantía genérica sobre el patrimonio. Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos trimestralmente, que deberán cumplirse mientras existe un saldo en circulación de los valores: (i) Ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA U12M) < 3.0 veces

En caso de reducción de capital, reembolsar o adquirir acciones comunes o preferentes, reparto de dividendos o cualquier otra forma de distribución de fondos a favor de accionistas u otorgar préstamos a sus accionistas, la compañía tendrá que cumplir con el límite establecido al ratio de endeudamiento mencionado anteriormente, y con un ratio adicional: (ii) Ratio de cobertura de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces

En Asamblea de Obligacionistas de setiembre del 2020, se aprobaron dispensas referentes a: (i) modificación del destino de recursos de esta emisión, para otros usos corporativos; (ii) cumplimiento del ratio de endeudamiento inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir del 01 de junio del 2020. Asimismo, se otorgaron dispensas en cuanto al cumplimiento de obligaciones para el funcionamiento operativo.

Segundo Programa de Bonos Corporativos

Monto Emitido

Monto en circulación

Fecha de Emisión Plazo Tasa de

Interés Fecha de

Redención

Primera Emisión – Serie A S/ 150´000,000 S/ 150´000,000 05-Jul.-2019 7 años

5.75% 05-Jul.-2026


Simbología Instrumentos de Deuda de Largo Plazo Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

Principales fuentes de información

- Cineplex S.A. - Cines e Inversiones Cineplex Limitada (Chile) - Intercorp Perú Ltd. - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

Documents

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO CINEPLEX S.A.classrating.com/informes/cineplex2.pdf · de Cineplex. Cineplex es la cadena de cines con mayor número de complejos de cines