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2 Nueva Zelanda fue el primer país en adoptar este esquema. Basado en Spinelli, F. y Trecroci, C. (2006): “Maastritcht: New and Old Rules”, Universidad de Brescia.
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GRÁFICO 1 ❚ Independencia del banco central y los niveles y volatilidad de la inflación
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Índice de autonomía - Cukierman 1992
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Países con bajo grado de autonomía. Desviación de la inflación: 9,89
Países con alto grado de autonomía. Desviación de la inflación: 2,11
3 Basado en Spinelli, F. y Trecroci, C. (2006): “Maastritcht: New and Old Rules”, Universidad de Brescia.4 Período de suspensión de la convertibilidad del dinero de curso legal inglés.5 Ricardo, D. (1810), p.28.6 Ricardo, D. (1821), CH.XXVII, pp. 362.7 Ricardo, D. (1824), pp. 271-300.8 Ricardo, D. (1824), pp. 282.9 Objetivos tanto macroeconómicos (relacionados con baja inflación, crecimiento, empleo y balanza de pagos), como microeconómicos (regulación de entidades del sistema
financiero).
La exigencia de un banco central
independiente surge entre 1797 y 1821. En 1810, David Ricardo
atribuye los episodios de inestabilidad financiera a la falta de independencia
del banco central, que monetizó el déficit fiscal
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GRÁFICO 1 ❚ Independencia del banco central y los niveles y volatilidad de la inflación
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GRÁFICO 2 ❚ Independencia del Banco Central
Autonomíapolítica
Autonomía deadministración
Autonomía de objetivos
Autonomía deinstrumentos
Autonomía depolítica monetaria
Autonomíaeconómica
Autonomíafinanciera
Independencia delfinanciamiento al tesoro
INDEPENDENCIA DEL BANCO CENTRAL
Autonomía de capital y de utilidades
Autonomíapresupuestal
CUADRO 1 ❚Indice de Grilli, Masciandaro y Tabellini (1991)
Economías Economías OCDE3/
emergentes 1/ en desarrollo 2/ Autonomía Política 3,75 3,40 6,10Autonomía Económica 5,50 5,80 6,50Índice agregado 9,25 9,20 12,60
FUENTE: ARNONE, LAURENS Y SEGALOTTO (2006) 1/ BRASIL, R. CHECA, EGIPTO, INDIA, ISRAEL, MEXICO, PERÚ, FILIPINAS, POLONIA, RUSIA, SUDÁFRICA Y TÚNEZ. 2/ ARMENIA, EL SALVADOR, GUATEMALA, IRÁN, MARRUECOS, NIGERIA, SRI LANKA, UGANDA, UNIÓN ECONÓMICA MONETARIA DE ÁFRICA OCCIDENTAL (WAEMU) Y ZAMBIA. 3/ ALEMANIA, AUSTRALIA, AUSTRIA, BÉLGICA, CANADÁ, DINAMARCA, ESPAÑA, ESTADOS UNIDOS, FRANCIA, GRECIA, HOLANDA, INGLATERRA, ITALIA, JAPÓN, NUEVA ZELANDA, PORTUGAL, REP. IRLANDA, SUIZA.
10 Central Bank Independence and Democracy: A Historical Perspective, página 447.11 De acuerdo a este estudio, en el Índice Actualizado de Cukierman, la autonomía financiera, que incorpora la independencia presupuestaria y solvencia de capital del banco
central, tiene una importancia del 10 por ciento en la independencia económica. La independencia económica tiene, al mismo tiempo, una importancia del 55 por ciento.
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FUENTE: PORTALES DE INTERNET DE LOS BANCOS CENTRALES.
CUADRO 3 ❚Inflación y crecimiento del PBI
Brasil 23,0 29,2 6,8 1,5 5,3 2,6 1,8 2,1 1,6Chile 6,7 1,4 3,3 0,6 1,2 7,0 3,0 2,3 2,3Colombia 19,6 1,2 8,6 1,9 7,9 2,8 2,0 0,5 3,2México 12,1 5,0 4,6 0,4 3,2 3,8 2,8 2,3 1,5Perú 3,3 2,6 2,2 0,9 1,7 0,9 1,5 5,2 1,0
Promedio Desviación estándar
Promedio Desviación estándar
Promedio Desviación estándar
Promedio Desviación Desviación estándar respecto a MEI
Países
Inflación anual promedio (%) Crecimiento del PBI real (%)
4 años previos a MEI 4 años previos a MEI4 años posteriores a MEI 4 años posteriores a MEI
CUADRO 2 ❚Grado de independencia del Banco Central 1/
Perú 0,766 1,000 0,303 1,000 0,490 0,069 0,862Chile 0,934 0,750 0,299 1,000 0,447 0,100 0,846México 0,866 1,000 0,323 0,670 0,382 0,100 0,805Brasil 0,600 0,250 0,158 0,500 0,270 0,069 0,496
Administrativa Objetivos Total (a) Financiera 3/ Total (b)Países
Rendición de cuentas (accountability) (c)
Autonomía económicaAutonomía política 2/ Índice modificado de Cukierman (a+b+c)
1/ EL VALOR DE 1 CORRESPONDE AL NIVEL ÓPTIMO O ADECUADO DE AUTONOMÍA.2/ LAS AUTONOMÍAS ADMINISTRATIVA Y DE OBJETIVOS SON COMPONENTES PRINCIPALES DE LA AUTONOMÍA POLÍTICA. LA CIFRA TOTAL DE LA AUTONOMÍA POLÍTICA INCORPORA EL PESO RELATIVO CON EL QUE INGRESA AL ÍNDICE TOTAL.3/ LA AUTONOMÍA FINANCIERA ES UNO DE LOS COMPONENTES PRINCIPALES DE LA AUTONOMÍA ECONÓMICA. LA CIFRA TOTAL DE LA AUTONOMÍA ECONÓMICA INCORPORA EL PESO RELATIVO CON EL QUE INGRESA AL ÍNDICE TOTAL. FUENTE: JÁCOME L. Y VÁSQUEZ F. (2005).
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GRÁFICO 3 ❚ Independencia de Bancos Centrales en América Latina (Índice modificado de Cukierman)
Perú
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FUENTE: L. JÁCOME Y F. VÁSQUEZ (2005) "ANY LINK BETWEEN LEGAL CENTRAL BANK INDEPENDENCE AND INFLATION?. EVIDENCE FROM LATIN AMERICA AND CARIBBEAN.
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) 23 (
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0,60
)
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0,60
)
Autonomía agregada Autonomía de Gobierno
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FUENTE: PORTALES DE INTERNET DE LOS BANCOS CENTRALES.
CUADRO 3 ❚Inflación y crecimiento del PBI
Brasil 23,0 29,2 6,8 1,5 5,3 2,6 1,8 2,1 1,6Chile 6,7 1,4 3,3 0,6 1,2 7,0 3,0 2,3 2,3Colombia 19,6 1,2 8,6 1,9 7,9 2,8 2,0 0,5 3,2México 12,1 5,0 4,6 0,4 3,2 3,8 2,8 2,3 1,5Perú 3,3 2,6 2,2 0,9 1,7 0,9 1,5 5,2 1,0
Promedio Desviación estándar
Promedio Desviación estándar
Promedio Desviación estándar
Promedio Desviación Desviación estándar respecto a MEI
Países
Inflación anual promedio (%) Crecimiento del PBI real (%)
4 años previos a MEI 4 años previos a MEI4 años posteriores a MEI 4 años posteriores a MEI
CUADRO 2 ❚Grado de independencia del Banco Central 1/
Perú 0,766 1,000 0,303 1,000 0,490 0,069 0,862Chile 0,934 0,750 0,299 1,000 0,447 0,100 0,846México 0,866 1,000 0,323 0,670 0,382 0,100 0,805Brasil 0,600 0,250 0,158 0,500 0,270 0,069 0,496
Administrativa Objetivos Total (a) Financiera 3/ Total (b)Países
Rendición de cuentas (accountability) (c)
Autonomía económicaAutonomía política 2/ Índice modificado de Cukierman (a+b+c)
1/ EL VALOR DE 1 CORRESPONDE AL NIVEL ÓPTIMO O ADECUADO DE AUTONOMÍA.2/ LAS AUTONOMÍAS ADMINISTRATIVA Y DE OBJETIVOS SON COMPONENTES PRINCIPALES DE LA AUTONOMÍA POLÍTICA. LA CIFRA TOTAL DE LA AUTONOMÍA POLÍTICA INCORPORA EL PESO RELATIVO CON EL QUE INGRESA AL ÍNDICE TOTAL.3/ LA AUTONOMÍA FINANCIERA ES UNO DE LOS COMPONENTES PRINCIPALES DE LA AUTONOMÍA ECONÓMICA. LA CIFRA TOTAL DE LA AUTONOMÍA ECONÓMICA INCORPORA EL PESO RELATIVO CON EL QUE INGRESA AL ÍNDICE TOTAL. FUENTE: JÁCOME L. Y VÁSQUEZ F. (2005).
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GRÁFICO 3 ❚ Independencia de Bancos Centrales en América Latina (Índice modificado de Cukierman)
Perú
Chile
Colo
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Arge
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Boliv
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Trin
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Bras
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FUENTE: L. JÁCOME Y F. VÁSQUEZ (2005) "ANY LINK BETWEEN LEGAL CENTRAL BANK INDEPENDENCE AND INFLATION?. EVIDENCE FROM LATIN AMERICA AND CARIBBEAN.
1 (0,
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Autonomía agregada Autonomía de Gobierno
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El logro sostenido de una inflación estable
debe consolidarse con el fortalecimiento
institucional de la política monetaria autónoma
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