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GRUPOGRUPOGVC GAESCO
24 ENERO 2013
Como rentabilizar el 2013
Jaume PuigGVC GaescoBarcelona
1. Adiós, addio, adeus, goodbye, αντίο, …auf wiedersehen… 2012
UN BUEN AÑO… PARA EL INVERSOR
1- 2012 … UN BUEN AÑO BURSÁTIL
Rentabilidades 2012 de las Bolsas Mundiales
Bolsas MundialesVariación 2012 Variación 2012
1ºBolsas Mundiales
Divisa Original Euros
MSCI World +13,2% +11,1%
S&P 500 +13,4% +11,4%S& 500 3, % , %
Euro Stoxx 50 +13,8% +13,8%
Nikkei 225 +22,9% +7,1%
MSCI Emerging Markets +15,15% +13,1%
Bolsas Periféricas Variación 2012Bolsas PeriféricasZona Euro
Variación 2012Euros
Ibex 35 -4,66%El Ibex 35 ha estado al
PSI General (Portugal) +7,69%
FTSE MIB (Italia) +7,84%
ISEQ (Irlanda) +17 05%
El Ibex 35 ha estado almargen incluso de losperiféricos
3
ISEQ (Irlanda) +17,05%
ASE Athens +33,43%
2- 2012 … UN BUEN AÑO BURSÁTIL
Divergencia Ibex 35 / Europa. La clave: diferencial situación bancaria post burbuja inmobiliaria
Sector Bancario E ropa Variación 2012Sector Bancario Europa Variación 2012
Stoxx 600 Banks +23,13%
Sector Bancario España Variación 2012
BBVA +4,19%
Santander +3,92%
Banesto -4,56%
Sabadell -19,22%
CaixaBank -30,51%
Bankinter -33 89%Bankinter -33,89%
Banco Popular -69,36%
Bankia -89,12%
4
Banco Valencia -89,27%
3- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS BANCA ESPAÑOLA
Déficit de Capital en el peor escenario Informe Oliver Wyman
Buena Noticia: Cuantía máxima asumible para Europa
5Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en el informe de Oliver Wyman
máxima asumible para Europa
4- CAPACIDAD DE ABSORCION DE PÉRDIDAS BANCA ESPAÑOLA
f C f ODéficit de Capital en el peor escenario Informe Oliver Wyman
Mala Noticia Capitalización
6Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en el informe de Oliver Wyman
Mala Noticia: Capitalización insuficiente. La lista de bancos
problemáticos puede crecer
5- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (I)
Un banco malo con un diseño defectuoso
Banco Malo (Sareb): Los bancos nacionalizados venderán sus activos malos al Sareb a cambio de bonos del Sareb intercambiables por liquidez en el BCESareb a cambio de bonos del Sareb, intercambiables por liquidez en el BCE
Problemáticas de la forma elegida:
Se aplica únicamente a la banca nacionalizada, no a todos los bancos. Unos mismos activos malos tendrán precios diferentes en los balances bancarios en función de su propietario.
Los precios de transferencia al Sareb no sirven de referencia.
Los inversores internacionales no son accionistas del Sareb. La propiedad de Sareb será: Estado (FROB): 45% (<50%) Estado (FROB): 45% (<50%) Banca española no nacionalizada: 44% ¿Peaje?¿Conflicto de Interés? Compañías de seguros españolas: 11%
7
6- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (II)
La prueba del algodón no engaña
La Caixa adquiere Banco de Valencia…
D é d h b it li d l j t ó i (4 500 Mill E ) Después de haber capitalizado el agujero teórico (4.500 Mill Eur)
Después de haber vendido los activos malos al Sareb
Paga 1 euro, y …
¡¡¡Exige además una EPA del 75% a 10 años!!!
El BBVA no quiere ser accionista del Sareb.o qu e e se acc o sta de Sa eb
Si los bancos con poco negocio en España (BBVA y Santander) están tomando las enormes precauciones que toman ¿Cómo estarán los que tienen la mayoría del negocio en España?precauciones que toman, … ¿Cómo estarán los que tienen la mayoría del negocio en España?.
Morosidad declarada de la Banca: 11,34% (nov-12).
E ti ió id d l 11 34% 5%E fi 4%E dj di 20%E Estimación morosidad real: 11,34% + 5%E refinanc. + 4%E adjudicac. ≈ 20%E.
8
7- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (III)
Sin una reforma completa el crédito seguirá siendo escaso y caro.
BancaEspañola
Préstamos(Mill Eur)
2009 -59.300
2010 -4.200
2011 -33.700
Nov 2012 -64.800
9Fuente: BCE, Nomura
8- 2012 … UN AÑO DE ESTILO CRECIMIENTO
Irregularmente distribuido…Value vs. Growth
Mejores Sectores Índice Variación 2012
2ºMejores Sectores Índice Variación 2012
Automóviles Stoxx 600 Automobiles & Parts +35,53%
Asegurador Stoxx 600 Insurance +32,92%
Químico Stoxx 600 Chemicals +29,53%
Bancario Stoxx 600 Banks +23,13%
Industrial Stoxx 600 Industrial Goods & Services +21,89%
Peores Sectores Índice Variación 2012
Utilities Stoxx 600 Utilities -0,69%
Petróleo Stoxx 600 Oil & Gas 4 30%Petróleo Stoxx 600 Oil & Gas -4,30%
Telecomunicaciones Stoxx 600 Telecommunications -10,68%
10
9- 2012 … UN GRAN AÑO DE GESTIÓN DE INVERSIONES
%16 Fondos con una rentabilidad 2012 superior al 13%
3º
FondoRentabilidadFondo 2012
FondoRentabilidadFondo 2012
Cahispa Europa 30,46% GVC Gaesco Small Caps 16,74%
GVC Gaesco Europa 28,57% GVC Gaesco Fondo de Fondos 15,94%
GVC Gaesco Oportunidad GVC Gaesco Oportunidad Empresas Inmobiliarias
24,15% Cahispa Small Caps 15,88%
GVC Gaesco Multinacional 23,40% Cahispa Emergentes 15,27%
Fons Vila- Real 21,76% GVC Gaesco Emergentfond 15,08%
Cahispa Multifondo 17,90% GVC Gaesco Japón 13,98%
IM 93 Renta 17,50% GVC Gaesco TFT 13,79%
FondGuissona Bolsa 17,34% Fondradar Internacional 13,63%
11
10- 2012 … UN GRAN AÑO DE GESTION DE INVERSIONES
Fondos de Retorno Absoluto, duplicando la remuneración de los depósitos
Retorno Absoluto Rentabilidad Fondo 2012
GVC Gaesco Retorno Absoluto FI +8 76%GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI +8,76%
GVC Gaesco Patrimonialista, FI +6,29%
50% Ret. Abs. / 50% Patrimonialista +7,52%
12
2. BIENVENIDO… 2013
UN AÑO… CON EXCELENTES PERSPECTIVAS
11- 2013 … CONTINUIDAD DE LA ESTRATEGIA CON MATICES
Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012
Estrategia Estrategiag2012
g2013
Renta Variable: Comprar todo lo posiblesegún temple personal y situación financiera
Renta Variable: Comprar todo lo posiblesegún temple personal y situación financierag p p y
Descuento de valoración históricog p p y
Descuento de valoración histórico
Por Estilo:Comprar Crecimiento
Por Estilo: Comprar Crecimiento
P ibl bi V l d t d l ñComprar tanto Big como Small
Posible cambio a Valor dentro del añoComprar tanto Big como Small
Geográfico:E d t
Geográfico:E d tEuropa, por descuento
Emergentes, por creación clase mediaJapón, por recuperación inmobiliaria
Europa, por descuentoEspaña, según prima de riesgo
Emergentes, por creación clase mediaJapón, por recuperación inmobiliaria
Como mínimo tres muy buenos años bursátiles por delante
Como mínimo dos muy buenos años bursátiles por delante
14
12- 2013 … PERSISTEN LOS DESCUENTOS DE VALORACIÓN
¿Cómo están los mercados de Renta Variable? El Ejemplo: Dockwise
Día 23/11/12
Cotización: 10,66V. Fundamental:
19-21 Eur19 21 Eur
Día 26/11/12
OPA a 17,2 Eur(+61,3%)
Precio ofertado:Precio ofertado:
Superior a la cotización
Inferior al valor real
15
13- 2013 … LAS EMPRESAS HAN RECUPERADO LA PRODUCCIÓN
Producción Industrial en el mundo
16Fuente: Nomura, European Economics January 2013
14- 2013 … LAS EMPRESAS HAN RECUPERADO LOS RESULTADOS
Los beneficios empresariales han recuperado los niveles de 2007
17Fuente: Nomura, Global Equity Outlook January 2013
15- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
E l d l b f EEUU B f S&P 500 M HEvolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos
30/09/1298,2
30/09/8312,5
18Fuente: Bloomberg
16- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
E l ió d l B fi i A ió E B fi i C d Má iEvolución del Beneficio por Acción en Europa. Beneficios Cerca de Máximos
2014 E351351
19Fuente: Nomura European Strategy Outlook 28/08/11 Bloomberg
17- 2013 … LAS EMPRESAS AMPLÍAN LOS MÁRGENES
¿Superarán los márgenes empresariales los máximos anteriores?. Empresas reestructuradas
20Fuente: Nomura, Global Equity Outlook January 2013
18- LAS BOLSAS … ESTÁN LEJOS DE LOS NIVELES DEL 2007
Las bolsas cotizan a los mismos precios de hace muchos años
1ºCotizaciones21/01/13
% subida hasta máximos 2007
FechaMisma cotización
MSCI World +21,1% Dic-1999
S & P 500 +5,3% Mar-2000
Nasdaq -8,8% Sept- 1999
E t 50 67 1% F b 1998Eurostoxx 50 +67,1% Feb-1998
Dax +4,6% Feb -2000
Ibex-35 +84,0% Feb-1998Ibex 35 +84,0% Feb 1998
Nikkei +73,3% Mar-1984
Hang Seng +34,1% Jul-2007
Cotizaciones rezagadas respecto a resultados:Base del Descuento Fundamental
21Fuente: Elaboración Propia
19- DESDE MÁXIMOS … LOS BENEFICIOS SIGUEN CRECIENDO…
El fuerte crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios
Crecimiento2010 2011 2012E 2013E 2014E
2ºPIB
2010 2011 2012E 2013E 2014E
Mundo 5,1% 3,8% 3,3% 3,6% 4,1%
España 0 3% 0 4% 1 5% 1 3% 1 0%Por incremento de beneficiosEspaña -0,3% 0,4% -1,5% -1,3% 1,0%
Crecimiento Estimado Incremento Beneficios Incremento Beneficios
de beneficios
Crecimiento Estimadode Beneficios
Incremento Beneficios 2013/2012 E
Incremento Beneficios 2014/2013 E
S & P 500 11,6% 9,3%
Nasdaq 18 9% 12 9%Nasdaq 18,9% 12,9%
Eurostoxx 50 11,1% 7,9%
Dax 13,0% 8,5%4 últimos años: , ,
Nikkei 21,9% 25,0%
Hang Seng 10,2% 10,1%
4 últimos años: resultados batiendo a
expectativas.Sorpresas positivas
22Fuente: FMI Oct 2012 ; Bloomberg
20- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAÑA… ¡NI SE PARECEN!
Matriculación y producción de coches comparada
160
140
160
1.347m59.932m
1.683 m
100
120
41 215m
46.862m
11.820 m
10.821 m
60
80
809m
41.215m 11.367 m
20
40
3 3% 3 6% 1 3%
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
3,3% 3,6% 1,3%
23Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA
Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA) Matriculaciones de Coches Zona Euro Core (ACEA‐EU13)
21- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución comparativa del Ibex 35 y de su valoración por fundamentales
Período: Junio 1995- Diciembre 2012
16000
17000
(datos mensuales)
ValorFundamental
12000
13000
14000
15000
Cotización Máxima
Valor Fundamental
9000
10000
11000
12000Cotización de Cierre
6000
7000
8000
Cotización Mínima
3000
4000
5000
j-95
d-95 j-96
d-96 j-97
d-97 j-98
d-98 j-99
d-99 j-00
d-00 j-01
d-01 j-02
d-02 j-03
d-03 j-04
d-04 j-05
d-05 j-06
d-06 j-07
d-07 j-08
d-08 j-09
d-09 j-10
d-10 j-11
d-11 j-12
d-12
24Fuente: Elaboración Propia
Más allá de la rentabilidad anual media bursátil del 10%
22- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución descuento 2008 a 2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción
10000
8000
¡No se pierda los próximos 2 años bursátiles!
6000
2000
4000
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
5,1 años 1,75 años E
‐2000
25Fuente: Elaboración propia
5,1 años 1,75 años E
23- MERCADOS BURSATILES MUY BARATOS…
Se mire el ratio de valoración que se mire...
Ratios Precio/Valor Rentabilidad Prima de RatiosValoración7/1/2013
PER2013
PER2014
Precio/Valor Contable
2013
RentabilidadDividendo
2013
Prima de Riesgo
RV
D J 12 1 11 1 2 4 2 7% 7 1%Dow Jones 12,1 11,1 2,4 2,7% 7,1%
S&P 500 13,1 11,8 2,0 2,3% 6,6%
Nasdaq Comp 15,6 13,2 2,5 1,5% 5,7%asdaq Co p 5,6 3, ,5 ,5% 5, %
Eurostoxx 50 10,9 9,8 1,1 4,3% 8,4%
FTSE 100 11,2 10,2 1,6 4,0% 7,8%
Dax 11,3 10,0 1,3 3,5% 8,4%
Ibex 35 11,4 9,8 1,1 5,6% 5,0%
% %MIB 10,7 9,1 0,7 4,0% 6,8%
Nikkei 225 19,6 16,1 1,3 1,9% 5,5%
Hang Seng 11 3 10 3 1 4 3 4% 8 7%
26
Hang Seng 11,3 10,3 1,4 3,4% 8,7%
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
24- ¿EL AÑO DEL IBEX 35? SEGÚN LA PRIMA DE RIESGO
Evolución Descuento fundamental Ibex-35 vs prima de riesgo deuda pública
900010000
50006000700080009000
Descuento Fundamental Ibex 35
01000200030004000
Prima de Riesgo x 10
0
Ab il 10 Di i b 12Abril 10 a Diciembre 12:
Correlación variaciones: +0,76
Ajuste: 1 punto PR: 18,7 puntos de descuentoAjuste: 1 punto PR: 18,7 puntos de descuento
R^2: 0,93
Si la Prima de Riesgo baja 200 pb, el Ibex sube unos 3.750 puntos
2727Fuente: Elaboración propia
Si la Prima de Riesgo baja 200 pb, el Ibex sube unos 3.750 puntos
25- ¿IBEX 35? SEGUN EVOLUCIÓN DE LA PRIMA DE RIESGO
Formas de bajar drásticamente la prima de riesgo de la deuda española
I IICapitalización
Directa por parte de Europa de la Banca Española:
Petición de Rescate país:
Postergado por la Banca Española:
Europa accionista Banca Española vs
Postergado, por la relajación de la presión de los
mercados, pese al Banca Española vs Europa Prestamista
de un FROB accionista
mercados, pese al coste que implica
para la financiación pública y privada
Demorada,como mínimo hasta
2014
2828Fuente: Elaboración propia
2014
26- RENTA VARIABLE: ¿GROWTH O VALUE?
¿Empresas defensivas o empresas cíclicas?. Cíclicas… ¡de momento!
EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI VALUE / MSCI GROWTH ZONA EURO (datos sin tendencia histórica) (EUROS) (1/1/97-07/12/11)
130
140
150
160
( ) ( ) ( )
T.A.E. Diferencial Value/Growth (1/97-12/12): 0,89%
70
80
90
100
110
120
Tendencia (97-12 )
10
20
30
40
50
60
+2 S.T.D.
+1 S.T.D.Promedio (1año)
Value
60
-50
-40
-30
-20
-10
0
-2 S.T.D.-1 S.T.D.Growth Tendencia histórica
-110
-100
-90
-80
-70
-60
997
997
998
998
999
999
000
000
001
001
002
002
003
003
004
004
005
005
006
006
007
007
008
008
009
009
010
010
011
011
2929Fuente: Elaboración propia
01/01
/19
01/07
/19
01/01
/19
01/07
/19
01/01
/19
01/07
/19
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
01/01
/20
01/07
/20
27- R. VARIABLE EMERGENTE: EL PODER DE LA CLASE MEDIA
Sobreponderar las zonas emergentes donde aumentan la clase media y el consumo interno
30Fuente:OCDE. Working Paper nº 285. January 2010. The Emerging Middle Class in Developing Countries
28- CRISIS INMOBILIARIA JAPONESA
Evolución del PIB y del precio de los solares en Japón. Repercusiones
31Fuente: Richard C. Koo
29- 2013 … CONTINUIDAD CON MATICES
Renta Variable 2013 Frente a Renta Variable 2012. Presión de flujos monetarios
2012 2013 E
Bolsas Muy Baratas Bolsas Muy Baratas
Subida BursátilPor debilidad oferta
Subida BursátilPor fortaleza demanda
Salidas de dinero Entradas de DineroSalidas de dinero Entradas de Dinero
32
30- FLUJOS MONETARIOS FAVORABLES A RENTA VARIABLE
¿Y los flujos monetarios? Inversores de Largo Plazo y Hedge Funds pueden confluir
Demanda Inducida porRentabilidad Positiva
Inversores “Long Only”
Hedge Funds, CTAsy Prop Traders
3ºRentabilidad Positiva
Bolsas 2012
Cierre de cortos:
Long Only y Prop TradersPor Flujos
Ausencia de expectativasde rentabilidad en Renta Fija.
Tipos Reales Negativosa corto y largo plazo
20 acciones con mayores cortos en S&P500 +5,1%
diciembrefrente a +0,71% índicey g p
Descenso Remuneración
e te a 0, % d ce
Trend Followers bajo presiónFactores de aumento deDemanda de
Depósitos:
Índice de materias primas CRB-3,37% en 2012
D t i i i ?
Demanda deRenta Variable
Ausencia de remuneración del cashEuribor 12M: 0,55%
OPAS ABB IPOs
¿De materias primas a acciones?
3333
OPAS, ABB, IPOs,Ampliaciones de capital,…
Estrategas y gestores bajo presión
31- FLUJOS MONETARIOS: HERD BEHAVIOUR
The EconomistNoviembre 1997
La VanguardiaOctubre 2009
32- FLUJOS MONETARIOS: INERCIAS …
Comportamiento inversores vs. evolución mercados. “Flows Follow Performance”
Período: Diciembre 1995- Octubre 2006Período: Diciembre 1995- Octubre 2006
12000
14000
50%
55%
8000
10000
12000
40%
45%
50%
2000
4000
6000
25%
30%
35%
2000 25%
Ibex-35 % Patrimonio Fondos No Conservadores
35Fuente: Inverco, Elaboración propia
33- FLUJOS: HEDGE FUNDS, CTAs y PROP TRADERS
Los seguidores de tendencia han perdido dinero los dos últimos años
2011 7 93%2011: -7,93%
2012: -3,39%
36Fuente: Bloomberg
34- FLUJOS MONETARIOS: ¿DE MATERIAS PRIMAS A BOLSA?…
ÍÍndice de materias primas. Primer año materias primas cayendo y bolsas subiendo
2011: -8,26%2011: 8,26%
2012: -3,37%
37Fuente: Bloomberg
35- ESTRATEGIA 2013 … CONTINUIDAD CON MATICES
Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012
Estrategia2012
Estrategia2013
Renta Fija: Mantener plazos cortosPermanecer al margen de plazos largosBurbuja, tipos reales negativos a cp y lp
Renta Fija: Mantener plazos cortosPermanecer al margen de plazos largosBurbuja, tipos reales negativos a cp y lp
Por Vencimientos:Comprar plazos cortos, hasta 3 años
Por Vencimientos: Comprar plazos cortos, hasta 3 años
Por Ratings: High Yield corporates y emergentes
Por Ratings:High Yield selectivoHigh Yield, corporates y emergentes High Yield selectivo
Selección de valores la clave de 2013
38
36- ESTRATEGIA 2013 … RENTA FIJA
Justificaciones de mercado más usuales de la continuidad del flujo comprador en Renta Fija
Argumentario más común y ya visto de los defensores de la Renta Fija:
Debilidad de la Zona Euro.
Cuestión periférica no resuelta definitivamente.
Aterrizaje suave de China.j
Precipicio Fiscal EEUU.
Desapalancamiento de familias, empresas, bancos y gobiernos.
…
Situación actual de la Renta Fija:j
Subida pasada y presente basada en flujos. Apto sólo para inversores con retrovisor.
Los precios han sobrepasado los fundamentales. Burbuja.
La transición desde el no riesgo hasta el riesgo empieza por la caja. Le seguirán, por orden, la Renta Fija Gubernamental y la Renta Fija Corporativa.
39
37- ESTRATEGIA 2013 … RENTA FIJA
J f U lJustificaciones Usuales…
¿China?¿
¿Precipicio fiscal?
¿…?
fiscal?
40Fuentes: HSBC y Nomura
38- RENTA FIJA FUNDAMENTALES
¿Son sostenibles los tipos de interés reales negativos tanto a corto como a largo plazo?
Tasa de InflaciónDi i b 2012
Tipos de interés a 3 meses 22/01/13
Tipos de interés a 10 años 22/01/13Diciembre 2012 22/01/13 22/01/13
Dinamarca 2,3% -0,20% 1,66%
Gran Bretaña 2,7% 0,28% 2,05%
Alemania 2,1% 0,00% 1,57%
Zona Euro 2,2% 0,21% 1,75%
EEUU 1,8% 0,07% 1,83%
Canadá 1,2% 0,90% 1,91%
S i 0 9% 0 84% 1 81%Suecia 0,9% 0,84% 1,81%
Noruega 1,4% 1,61% 2,44%
Japón -0,2% 0,09% 0,73%p , , ,
Suiza -0,3% 0,00% 0,66%
Australia 2,4% 2,91% 3,36%
4141Fuentes: elaboración propia
Nueva Zelanda 1,2% 2,63% 3,51%
39- RENTA FIJA vs RENTA VARIABLE
Las rentabilidades por dividendo superan, de forma anómala, las de los bonos de empresas
Época de Renta Variable
Época de Época de Renta Fija
4242Fuentes: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012
40- ESTRATEGIA 2013 … CONTINUIDAD CON MATICES
Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012
Estrategia Estrategia2012 2013
Retorno Absoluto: ComprarCategoría de activos a tener habitualmente
S tit ti R t Fij
Retorno Absoluto: ComprarCategoría de activos a tener habitualmente
S tit ti R t FijSustitutivo Renta FijaBuenos años por delante
Sustitutivo Renta FijaBuenos años por delante
Beneficiario trasvase de no riesgo a riesgo
43
41- ESTRATEGIAS RETORNO ABSOLUTO GVC GAESCO
CCC: Triple Confianza. Empresarios, Consumidores, Inversores.
60%
80%
20%
40%
60%
inve
rsió
n
-20%
0%
Proc
enta
je d
e
-60 0 -40 0 -20 0 0 0 20 0 40 0 60 0
-60%
-40%
60.0 40.0 20.0 0.0 20.0 40.0 60.0
E02
44Fuente: Elaboración Propia
42 – ESTRATEGIAS RETORNO ABSOLUTO GVC GAESCO
Flujo Inversores
Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujosd t d d F d d R t V i bl R t Fijde entrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija.
Fruto de un exhaustivo análisis.
Optimización para escoger los parámetros adecuados Optimización para escoger los parámetros adecuados.
Inversión mediante compra/venta de futuros S&P 500.
1 0 1001 0 100
0.4
0.6
0.8
1.0
50680
100
0.4
0.6
0.8
1.0
408 412 80
100
-0.2
0.0
0.2
C.P
.
40
60
-0.2
0.0
0.2
C.P
.
40
60
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
0
20
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
0
20
45
Fuente: Elaboración Propia-2 0 2 4
402/405
-2 0 2 4
408/412
43 - RETORNO ABSOLUTO EN GVC GAESCO
Retorno Absoluto no es un mito Noviembre 07- 18/12/12
46
44- ESTRATEGIA 2013 … CONTINUIDAD CON MATICES
V E 2013 f E 2012Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012
Estrategia Estrategia2012 2013
Inmuebles: Comprar vía fondo empresasInmobiliarias cotizadas mundiales
Inmuebles: Comprar vía fondo empresasInmobiliarias cotizadas mundialesCi l i bili i i i i t
Ciclos inmobiliarios incipientesCiclos inmobiliarios incipientes
Beneficiario trasvase no riesgo a riesgo
No mantener en la cartera acciones u otros instrumentos de capital de Bancos Domésticos
No mantener en la cartera acciones u otros instrumentos de capital de Bancos Domésticos instrumentos de capital de Bancos Domésticos
Españolesinstrumentos de capital de Bancos Domésticos
Españoles
El Euro se mantendráNo volverán ni el Dracma ni la Peseta ni la Lira
El Euro se mantendráNo volverán ni el Dracma ni la Peseta ni la Lira No volverán ni el Dracma, ni la Peseta, ni la Lira. No volverán ni el Dracma, ni la Peseta, ni la Lira.
Mantener activos directos, no intermediados, Fondos, Bonos o Acciones
Mantener activos directos, no intermediados, Fondos, Bonos o Acciones
Vender Oro, burbuja Vender Oro, burbuja
Adquirir Divisas baratas contra el Euro: Adquirir Divisas baratas contra el Euro:
47
Adquirir Divisas baratas contra el Euro:USD, GBP, SEK, HKD…
Evitar divisas caras: AUD, CHF …
Adquirir Divisas baratas contra el Euro:USD, GBP, SEK, JPY, HKD…
Evitar divisas caras: AUD, CHF …
45- ORO UNA NUEVA BURBUJA
La demanda de oro es mayoritariamente financiera y de carácter tendencial
1.888 (08/2011)
834 (01/1980)
102 (08/1976)273 (05/1998)
48Fuente: Bloomberg
46- ORO UNA NUEVA BURBUJA
Producción de oro en el mundo
49Fuente: GMFS
47- ORO UNA NUEVA BURBUJA
Multiplicación del margen empresarial
50Fuente: GMFS
48- ORO UNA NUEVA BURBUJA
Utilización del Oro para fabricación en declive
51Fuente: GFMS
49- ORO UNA NUEVA BURBUJA
Demanda financiera de Oro: ETFs
Activo Cobertura de ETFs %
Oro físico 98,6%
S aps 1 0%
52Fuente: GFMS, Global Commodity ETP Quarterly ETF Securities
Swaps 1,0%
Futuros 0,4%
50- ¿EURO CARO PESE A TODO?
Larga Vida a un Euro Débil. ¡Unos años de euro débil serían de gran ayuda!
53Fuente: Bloomberg
51- Oct-91 … RARA COMBINACIÓN CIRCUNSTANCIAS ADVERSAS
La “Tormenta Perfecta” de 1991 en EEUU
54
52- 2013 … RARA COMBINACIÓN CIRCUNSTANCIAS FAVORABLES
La Oportunidad Perfecta de 2013
ReversiónP i d
GRANDES DESCUENTOS DE
VALORACIÓN
Crecimiento económico
mundial
Primas de riesgo
CRECIMIENTO DE BENEFICIOS
VALORACIÓNNo
amenazados por 1ª subida
de tipos
FLUJOS Aumento Margen
E i lMONETARIOS
De HedgeF d
Empresarial
De inversores de
Funds, CTAs,
…No remuneración
del
largo plazo
A la búsqueda de
La nueva
55
del no riesgo
tendencia¡la mejor hora del inversor!
GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN
2001
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
2002
Fondo Premio Categoría
Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija
2004
Fondo Premio Categoría
Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Fonsmanlleu Borsa FI Standard&Poor's Expansión Mixto Renta FijaFonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor s - Expansión Mixto Renta Fija
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
2006
Fondo Premio Categoríag
Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos
56
GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN
2007
Fondo Premio Categoría
Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos
2008
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
2009
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
2011
Gestor Premio Categoría
Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable
Última Década XXV Aniversario Expansión Última Década XXV Aniversario Expansión
57
RED DE OFICINAS
Barcelona Oviedo TolosaBarcelona Oviedo TolosaDr. Ferran, 3 - 5 C/ Doctor Casal, 10, 2º B C/ Gudari, 908034 - Barcelona 33001 – Oviedo 20400 - TolosaTel. 933 662 727 [email protected] [email protected] 934 140 662 Tel. 985 222 661 Tel. 943 655 767
Fax 985 222 661 Fax 943 654 871
Madrid Palma de Mallorca ValenciaMadrid Palma de Mallorca ValenciaC/ Villanueva, 11 Av. Alemania, 4 Poeta Querol, nº 3, 1er piso28001 - Madrid 07003 - Palma de Mallorca 46002 - ValenciaTel. 914 315 606 [email protected] [email protected] 915 762 937 Tel. 971 010 400 Tel. 961 134 965
Fax 971 010 401 Fax 961 134 966
Alella Pamplona ValladolidAlella Pamplona ValladolidRambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, bajos C/La Lira, 208328 - Alella 31003 - Pamplona 47003 - [email protected] [email protected] [email protected]. 935 404 285 Tel./Fax 948 291 592 Tel. 983 268 726Fax 934 642 508 Fax 983 320 060
Girona Reus Vinaròsc/ Sèquia, 11 3er C/Raval de Jesús, 19 C/Villareal, 217001 – Girona 43201 - Reus 12500 - Vinarò[email protected] [email protected] [email protected]. 972 981 400 Tel. 977 342 559 Tel./Fax 964 407 639Fax 972 98 14 01 Fax 977 345 256
Lleida Sabadell ZaragozagRambla Ferran, 22 C/Narcís Giralt, 67 C/Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª25007 - Lleida 08202 - Sabadell 50004 - [email protected] [email protected] [email protected]. 973 981 212 Tel. 937 484 790 Tel. 976 078 041Fax 973 981 213 Fax 937 484 791 Fax 976 233 485
Manresa SevillaC/Àngel Guimerà, 56-58, Ent.6ª Av. San Fco Javier, 20 .Local 208241 - Manresa 41018 - [email protected] [email protected]. 938 749 093 Tel. 955 328 500Fax 938 746 004 Fax 955 328 501
Murcia TerrassaPlaza Fuensanta 2, 2c Font Vella, 86 1r 2n30008 - Murcia 08221 - [email protected] [email protected]. 868 970 660 Tel. 937 836 182Fax. 868 970 661 58
CONSIDERACIONES LEGALES
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasadosno son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieraso servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni comoindicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidasfinancieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiablede posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de lascircunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.
Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintade la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.) y q p
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