Guvernanta corporativa Alro

8/13/2019 Guvernanta corporativa Alro

1/39

Reflectarea aspectelor financiare ale

Guvernanei Corporatiste la ALRO S.A.

Contabiltate Internationala

Echipa:

Gavrila Irina Floriana

Predica Alina

Tofan RoxanaNedelcu Elena Maria


2/39

1

Cuprins

CAPITOLUL 1 Caracterizarea mediului de afaceri in care evolueaza ALRO S.A....

1.1.Date de identificare. Scurt istoric al societatii..........................................................

CAPITOLUL 2 Analiza sistemului de management din perspectiva standardelor de

guvernanta corporatista....................................................................................................

2.1. Managementul organizatiei reflectat prin conducatorii societatii. Atributiile

managerilor financiari.......................................................................................................2.2. Managementul organizatiei reflectat prin instantele proprii fiecarei organizatii

conform statutelor.............................................................................................................

2.3. Reglementarea GC in interiorul organizatiei.............................................................

CAPITOLUL 3 Analiza criteriilor de guvernanta corporatista.......................................

3.1. Informarea actionarilor

3.2. Drepturile si obligatiile actionarilor

3.3. Compozitia CA

CAPITOLUL 4 Analiza financiara

4.1. Analiza ratelor de lichiditate, a profitului si a rentabilitatii.......................................

4.2. Analiza soldurilor intermediare de gestiune..............................................................

Concluzii............................................................................................................................

Bibliografie........................................................................................................................

Anexa.................................................................................................................................


3/39

2

Capitolul 1 Caracterizarea mediului de afaceri n care

evolueaz ALRO S.A.

Date de identificare i scurt istoric

Conform actului constitutiv, Societatea Comercial ALRO S.A. are sediul n

Romnia, localitatea Slatina, Str. Piteti, nr. 116, judeul Olt. n tabelul de mai jos se

gsesc informaii generale despre firm, cu privire la cod fiscal, cod registru comerului,

adres, date de contact i domeniu de activitate.

Tabel 1.1.Date generale

Denumire societate ALRO S.A.Cod fiscal/CUI 1515374Cod Registrul Comerului J/28/8/1991Adresa Slatina,jud. Olt, Str. Piteti, Nr. 116Localitatea SlatinaJude Oltara ROPagina de internet www.alro.roE-mail [email protected] 0249-414990, 0249-434302

Fax 0249-414990, 021-3113595

Domeniul de activitate Metalurgia aluminiuluiPiaa organizat pe care se tranzacioneaz BVBCod CAEN (Rev. 2) 2442Capital Social subscris i vrsat 356.889.568

Capitalul social este reprezentat de 713.779.135 actiuni nominative, emise in forma

dematerializata, fiecare actiune avand valoarea nominala de 0.5 RON.

Informatii actiuni:

Simbol BSE ALR

ISIN Code ROALROACNOR0

Reuters Symbol n.a

Bloombers Symbol ALR RO

SEDOL n.a

Numar total actiuni 713.779.135

Actiuni disponibile pe piata 2.33%


4/39

3

Scurt istoric

Denumirea de ALRO, a aprut pentru prima data n 1963, cnd Guvernul Romniei

a decis s construiasc, n Slatina, prima i unica uzin de aluminiu din Romnia. Din 1982

pn n 1989, capacitatea de producie a uzinei a ajuns treptat la 263.500 de tone anual.

Anul 1997 este foarte important pentru societate, deoarece ALRO SA a fost

transformat n societate pe aciuni tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Dup

prima etap de privatizare guvernul nc deinea pachetul majoritar de aciuni n companie.

Privatizarea ALRO SA a fost propus n 2001-2002 conform programului PSAL 2

convenit cu Banca Mondial.

Procesul de privatizare s-a ncheiat n 2002, cnd Guvernul Romniei a ncheiat

acordul de privatizare cu Vimetco (Marco Group1). De la privatizarea ALRO din 2002,

Marco Group a investit n companie peste 210 milioane USD, care au permis mbuntirea

proteciei mediului, precum i creterea cu 20% a produciei (la 184.000 de tone), n

comparaie cu perioada anterioar privatizrii. n prezent, Vimetco N.V.2deine peste 87%

din aciunile ALRO. Grupul Vimteco este acionar majoritar i la productorul chinez de

aluminiu Zhongfu Industry, n China deinnd i o termocentral productoare de energie

electric

Societatea comercial ALRO S.A. are ca domeniu principal de activitate,

producia metalelor preioase i a altor metale neferoase (cod CAEN 274) , iar obiectul

principal de activitateeste metalurgia aluminiului.Capacitile de producie a aluminiului

se afl n Slatina i cuprind o secie de electroliz, capaciti de prelucrare, inclusiv o

turntorie, laminoare la cald i la rece i o secie de extrudate. Compania mai deine i

combinatul de alumin Alum SAdin Tulcea.

ALRO SA realizeaz produse din aluminiu primar (srm, bare, sleburi, aliaje

turnate i lingouri) i produse din aluminiu prelucrat (plci netratate termic, plci tratate

termic, bobine laminate la cald, table i benzi, plci, table i benzi imprimate, tableondulate, table tratate termic). Capacitatea de producie a ALRO permite obinerea anual

a 265.000 tone de aluminiu electrolitic, 300.000 tone de produse turnate din aluminiu

primar i 120.000 tone de produse prelucrate din aluminiu.

1

n prezent se numete Vimetco;2Compania Grupului Vimetco: ALRO - Romnia, Alum - Romnia, Vimetco Extrusion - Romnia, ZhongfuIndustry - China, Sierra MineralsSierra Leone;
http://ro.wikipedia.org/wiki/Chinahttp://ro.wikipedia.org/wiki/China


5/39

4

n anul 2008 ALRO S.A. devine cea mai mare companie productoare de aluminiu

din Europa Central i de Est3, mentinandu-se pana in prezent.

Succesul companiei se datoreaz i unei alte perspective strategice, care const n

concentrarea asupra produselor cu valoare adugat, dup cum urmeaz:

produse primare cu valoare adugat, care includ bare, sleburi i srm;

produse prelucrate cu valoare adugat, cum ar fi plcile, tablele, benzile i

extrudatele.

Structura acionariatului ALRO SA

Capital social Aciuni Cot de participare

VIMETCO NV 300.464.542 RON 600.929.084 84,1898%

Fondul Proprietatea SA 35.793.257 RON 71.586.514 10,0292%

SC CONEF SA 13.450.785,5 RON 26.901.571 3,7689%

Ali acionari 7.180.983 RON 14.361.966 2,0121%

Figura 1.1 Structura acionariatului ALRO SA

Cifra de afaceri cuprinde suma total a veniturilor din operaiunile comerciale

efectuate de firm, respectiv vnzarea de mrfuri i produse ntr-o perioad de timp

determinat. Cifra de afaceri este considerat indicatorul esenial care evideniaz volumul

activitii agentului economic, locul deinut de acesta n sectorul su de activitate, poziia

pe pia, capacitatea de a lansa activiti profitabile.

3Cu excepia Rusiei;


6/39

5

Cifra de afaceri a societii ALRO SA pe perioada celor trei ani a fost variabil,

avnd valori diferite de la an la an:

Capitalizare bursier. Compania ALRO SA este cotat la Bursa de Valori

Bucureti din anul 1997 i are o capitalizare bursier de 2.569.604.886 RON. Valoarea

nominal a unei aciuni n cadrul acestei companii este de 0,50 RON. Preul maxim

nregistrat de aciunile companiei este de 4,2 RON, iar preul minim a atins valoarea de 2,8

RON.


7/39

6

Capitolul 2 Analiza sistemului de management din

perspectiva standardelor de guvernan corporatist

Noiunea de guvernan corporativ este relativ nou n spaiul european, oatestare n acest sens dateaz din anul 1992, ntr-un raport ce i aparinea lordului Adrian

Cadbury i era destinat casei regale Britanice. Acesta definea guvernana corporativ, ca

fiind: sistemul de conducere si control care conciliaz cel mai bine e ficacitatea gestiunii

cu protecia intereselor acionarilor4. Ulterior aceast sintagm s-a extins la nivel

mondial, o mare atenie fiind acordat analizei puterilor conductorilor i a limitelor

acesteia.

Guvernanta corporativa este combinaia elementelor de control care opereazmpreuna pentru a reglementa relaia dintre toi cei care au un interes in companie :

acionarii, managementul, angajaii, clienii, furnizorii, etc.5

ALRO SA s-a angajat s ating standarde ridicate de guvernan corporativ i

consider c o bun guvernan corporativ asigur claritatea raporturilor dintre acionari,

Consiliul de Administraie i conducerea executiv. Asigurarea unui cadru clar bazat pe

principii ferme ajut pe termen lung la maximizarea valorii pentru acionari.

2.1 Managementul organizaiei reflectat prin conductorii

acesteia. Analiza atribuiilor managerilor financiari

n cadrul ALRO S.A. managementul organizaiei reflectat prin intermediul

conductorilor mparte echipa managerial n 10 persoane responsabile pentru fiecare

departament cuprins n structura societii. Acetia sunt:

Marian Nstase - Vimetco Country Manager Romania;

Gheorghe Dobra - General Manager ALRO S.A.;

Igor Higer - Chief Executive Officer Vimetco Extrusion;

William Berger - Chief Executive Officer Vimetco Trading;

Marian Cilianu - Operations Director Primary Aluminium;

Mircea Popa - Operations Director Processed Aluminium;

Ioan SavaTechnical and Quality Director;

4

Suport de curs prof. univ. dr. Mihaela Onofrei, Guvernan financiar corporativApud Lordul AdrianCadbury, The financial Aspects of Corporate Governance, 1992;5Conform: http://www.contzilla.ro/2009/01/guvernanta-corporativa/


8/39

7

Genoveva Nastase - Finance Director;

Serghei GheorgheChief Purchasing Director;

Durau Nicu - Human Resources Director.

Conducerea executiv a Companiei este asigurat de doi directori, persoane fizice,respective Directorul General i Directorul Financiar, care au atribuii delegate de la

Consiliul de Administraie i sunt numii dintre membrii Consiliului.

Directorul General i Directorul Financiar sunt responsabili cu luarea tuturor

msurilor aferente conducerii Companiei, n limitele obiectului de activitate al acesteia i

cu respectarea competenelor exclusive rezervate de lege sau de Actul Constitutiv

Consiliului de Administraie i Adunrii Generale a Acionarilor.6

Analiza atribuiilor managerilor financiari

Managerul financiar al ALRO S.A. este Genoveva Nastase i are ca atribuii

principale, urmtoarele:

responsabil cu raportrile, contabilitatea, trezoreria, i bugetul;

are competena de a ncheia mpreuna cu directorul general, n numele i pe seama

Companiei, orice act juridic necesar desfurrii activitii curente a acesteia,

precum i orice act juridic sau serie de acte juridice n afara activitii curente,

respectnd pragurile de valoare stabilite prin Actul Constitutiv;

directorul financiar i directorul general i vor exercita mandatul cu loialitate, n

interesul Companiei; ei nu vor divulga informaiile confideniale i secretele de

afaceri ale Companiei, la care au acces n calitatea lor de directori, nici n timpul

exercitrii mandatului de director, nici dup ncetarea acestuia;

Activitatea directorului financiar i implicit a rezultatelor financiare este strict

monitorizat de ctre un auditoriu financiar care este ales de AGA pentru o perioad ce

cuprinde mai multe exerciii financiare. n prezent auditorul este S.C. Ernst&Young S.R.L.

cu sediul n Bucureti. Acesta reprezint auditorulextern al companiei.

Alturi de acesta funcioneaz i auditorul intern care, evalueaz printr-o abordare

sistematic i metodic, procesele de management , de control i guvernare a societii i

fac propuneri pentru sporirea eficacitii acestora. Constatrile acestora sunt aduse la

cunotin administratorilor i directorului general.

Auditul intern trebuie s supervizeze administrarea companiei pentru a verifica

6Regulament de Guvernan Corporativ al S.C. ALRO S.A., 2011;


9/39

8

dac situaiile au fost ntocmite legal, n conformitate cu nregistrrile, dac acestea sunt

efectuate n mod regulat i dac evaluarea elementelor de patrimoniu a fost realizat corect.

Auditorii interni informeaz directorii despre neregulile constatate n administrare

i despre nclcarea prevederilor legale i ale prevederilor Statutului. Acetia, la rndul lor,

informeaz Adunarea general n legtur cu cazurile mai importante.

2.2 Managementul organizaiei reflectat prin instanele proprii

fiecrei organizaii conform statutelor

Sistemul de Administrare

n prezent, sistemul de administrare al Companiei este unitar. n cazul n care se vaadopta un sistem de administrare dualist, prezentul Regulament va suferi modificri,

articolele acestuia adaptndu-se i aplicndu-se n mod corespunztor, n deplin

concordan cu obiectivele uneibune guvernane corporative, ale transparenei informaiei

i proteciei investitorilor i a pieei.

n situaia n care va fi propus un nou sistem de administrare, Consiliul de

Administraie vainforma acionarii societii i piaa cu privire la motivele care au condus

la aceasta opiune, i va prezenta modalitatea n care noul sistem de administrare va

implementa principiile Regulamentului de Guvernan Corporativ.

Consiliul de administraie

Activitatea Companiei este condus de ctre un Consiliu de Administraie compus

din 5 membri care garanteaz eficiena capacitii de supraveghere, analiz i evaluare a

activitii Companiei, precum i tratamentul echitabil al acionarilor. Membrii Consiliului

de Administraie sunt alei de ctre Adunarea general ordinar a acionarilor, pentru un

mandat de 4 ani, cu posibilitatea realegerii pentru unul sau mai multe mandate de 4 ani.

Consiliul de Administraie este condus de un Preedinte, ales dintre membri i

Consiliului i care vegheaz la buna funcionare a organelor societii. Consiliul de

Administraie este nsrcinat cu ndeplinirea tuturor actelor necesare i utile pentru

realizarea obiectului de activitate al Companiei, cu excepia celor prevzute de lege pentru

Adunarea General a Acionarilor.


10/39

9

Membrii Consiliului de Administratie sunt:

1.Marian NastasePresedinte al CA (Membru non-executiv)

Marian Nastase a absolvit Academia de Stiinte Economice Bucuresti cu licenta in

comert exterior. Domnul Nastase poseda o vasta experienta in consultanta financiara si

audit. A lucrat, printre altele, pentru Deloitte & Touche Romania. In 2002, s-a alaturat Alro

S.A. in functia de Director executiv responsabil cu activitatile financiare ale Companiei.

Ulterior a fost numit Director pe tara al Vimetco N.V. in Romania si in prezent mandatul

sau acopera toate activitatile Grupului din tara (aluminiu, gaze naturale, sectorul energiei

electrice).

2. Frank Muller - Vicepresedinte al CA (Membru non-executiv)

Frank Mller rspunde de proiectele din domeniul aluminiului, precum i de

mbuntirea procesrii n cadrul Vimetco NV. Dl. Mller s-a alturat companiei noastre

venind de la Alcan Singen GmbH, unde a ndeplinit funcia de director de laminare,

precum i n cadrul turntoriei. nainte, dl. Mller a lucrat pentru Amag/Austria i

Aleris/Koblenz (fost Hoogovens Aluminium). Dl. Mller beneficiaz de peste 20 de ani de

experien n turnarea i procesarea aluminiului, lucrnd ca manager al mai multor

departamente de producie. Dl. Mller deine un titlu de doctor n metalurgie, obinut la

Universitatea Tehnic Bergakademie din Freiberg/Saxonia.

3. Gheorghe DobraMembru Executiv al CA

Doctor inginer Gheorghe Dobra, Executive MBA, a absolvit Institutul Politehnic

Bucuresti. S-a alaturat Alro S.A. in 1984 dupa absolvirea studiilor superioare si a avansat

de la functia de inginer specialist pana in conducerea executiva. Domnul Dobra este in

prezent Director General si membru al Consiliului de Administratie.


11/39

10

4. Pavel MachitskiMembru Non-executiv al CA

Pavel Machitski, cetean britanic, deine o diplom n Finane i Afaceri Internaionale

de la Universitatea New York, Stern School of Business. Dl Machitski s-a alturat Vimetco

NV n calitate de Director Financiar Adjunct n 2011 i n 2012 a fost numit n funcia deDirector General Adjunct al Vimetco Management Romnia - o filial a Vimetco NV care

ofer servicii de consultan pentru Alro i filialele sale din Romnia. n 2011 a fost numit

membru al Consiliului de Administratie al Vimetco Management Romnia, Vicepresedinte

al Consiliului de Administratie al ALUM SA Tulcea si administrator cu puteri conjuncte in

cadrul Vimetco Trading i Vimetco Power Romnia.

Atributiile domnului Machitski includ, printre alte responsabiliti, dezvoltarea afacerii,

strategie, planificare financiar, M&A (Fuziuni&Achizitii Companii), finanare, bugetare,control si raportare, relaii cu investitorii i gestionare risc. Dl Machitski are o vasta

experienta de afaceri i in domeniul finanelor i s-a alaturat Vimetco dupa o activitate la

Morgan Stanley, unde a acionat ca si consultant n numeroase operaiuni n regiunea

EMEA (Europa, Orientul Mijlociu i Africa), in special cu privire la pieele de capital i

consultanta M&A.

5. Adrian ManaicuMembru independent non-executiv

Adrian Manaicu este doctor i a absolvit Academia de Studii Economice din

Bucureti, Romnia. Deine diverse funcii de consultant i auditor i este membru al

Camerelor auditorilor de pe lng Ministerul Finanelor. De asemenea, dl. Manaicu este

lector i pred contabilitate la Academia de Studii Economice i la coala de Afaceri

Romno-American ASEBUSS din Bucureti

Membrii Consiliului de Administraie i vor exercita mandatul cu prudena idiligena unui bun administrator, cu loialitate, n interesul societii; nu vor divulga

informaiile confideniale i secretele comerciale ale societii, la care au acces n calitatea

lor de administrator, inclusiv dup ncetarea mandatului de administrator; vor lua parte la

toate Adunrile Generale ale Acionarilor. Atribuiile, rspunderile, competenele

Consiliului de Administraie precum i obligaiile administratorilor sunt prezentate n

Regulamentul de Organizare i Funcionare al Consiliului de Administraie, aprobat de

Adunarea general extraordinar a acionarilor.Consiliul de Administraie se va autoevalua periodic cu privire la propria eficien


12/39

11

promovnd mbuntirea continu a practicilor de guvernan ale Companiei.

Consiliul de Administraie se ntrunete cel puin o dat latrei luni sau ori de cte

ori situaia o impune, la sediul Companiei sau n alt loc, fiind convocat de ctre Preedinte

la cererea motivat a 2 administratori sau a directorului general.

Consiliul de Administraie adopt decizii care i permit s i ndeplineasc

atribuiile de o manier efectiv i eficient. Consiliul de Administraie este responsabil

pentru administrarea ALRO S.A. i va aciona n interesul Companiei, protejnd n acelai

timp interesele generale ale acionarilor prin asigurarea unei dezvoltri sustenabile a

Companiei. Atribuiile principale ale Consiliului de Administraie sunt urmtoarele:

aduce la ndeplinire hotrrile adunrii generale a acionarilor;

stabilete direciile principale de activitate i de dezvoltare ale Companiei;

stabilete sistemul contabil i de control financiar i aprob planificarea financiar;

avizeaz situaiile financiare anuale ale Companiei;

prezint auditorului financiar cu cel puin o lun nainte de ziua stabilit pentru

edina adunrii generale, situaiile financiare anuale pentru exerciiul financiar

precedent, nsoite de raportul administratorilor i de documentele justificative;

supune anual aprobrii adunrii generale ordinare a acionarilor, n termen de 4 luni

de la ncheierea exerciiului financiar, raportul cu privire la activitatea Companiei i

situaiile financiare pentru anul precedent;

supune anual aprobrii adunrii generale ordinare a acionarilor bugetul de venituri

i cheltuieli i, dup caz, programul de activitate pentru exerciiul financiar

urmtor;

aprob ncheierea de ctre Companie a oricror acte juridice, cu excepia celor

pentru ncheierea crora este necesar, potrivit dispoziiilor imperative ale legii i

ale prezentului act constitutiv, aprobarea adunrii generale a acionarilor, precum i

cu excepia celor pe care directorul general acionnd individual sau mpreun cu

directorul financiar le pot ncheia fr aprobarea consiliului de administraie,

potrivit limitelor stabilite prin dispoziiile prezentului act constitutiv sau prin

hotrre a consiliului de administraie;

aprob mutarea sediului Companiei;

stabilete remuneraia suplimentar a administratorilor nsrcinai cu funcii

specifice precum i remuneraia directorilor, n limita general aprobat de ctre

Adunarea general ordinar a acionarilor;


13/39

12

aprob structura organizatoric i regulamentul de organizare i funcionare al

Companiei;

numete i revoc directorul general i directorul financiar;

stabilete modul de organizare a activitii directorului general i a directoruluifinanciar;

supravegheaz activitatea directorului general i directorului financiar;

organizeaz activitatea de audit intern;

stabilete tactica i strategia de marketing;

aprob planul de investiii al Companiei;

decide pe ce pia sunt sau urmeaz a fi cotate valorile mobilare emise de

Companie i alege societatea de registru independent autorizat care ine evidenaaciunilor emise de Companie;

introduce cererea pentru deschiderea procedurii insolvenei Companiei potrivit

Legii nr. 85/2006 privind procedura insolventei;

decide asupra oricror alte probleme de competena sa.

Tuturor membrilor Consiliului de Administraie le parvin informaii relevante i n

timp util pentru a-i ndeplini eficient atribuiile, aspecte de care Preedintele Consiliului

de Administraie se va asigura mpreun cu conducerea executiv.

Preedintele Consiliului de Administraie va avea o relaie apropiat de colaborare

cu directorul general al Companiei, oferindu-i sprijin i consultan, dar n acelai timp

respectnd responsabilitile executive ale directorului general.

Fiecare membru al Consiliului de Administraie se asigur c i dedic timpul i

atenia necesar pentru a i realiza sarcinile i a i limita obligaiile profesionale, pentru a

i ndeplini sarcinile ct mai eficient posibil. n acest scop, n cadrul Raportului Anual,

Compania va publica informaii privind mandatele deinute de proprii membrii ai

Consiliului de Administraie n cadrul altor companii listate, dac este cazul.

Adunarea General a Acionarilor

Societatea este condus de Adunarea General a Acionarilor care poate fi ordinar

sau extraordinar. Aceasta se ntrunete la sediul societii sau ntr-un alt loc anunat prin

convocator, cel puin o dat pe an, n cel mult 4 luni dela ncheierea exerciiului financiar

i are urmtoarele atribuii principale:

aprob sau modific situaiile financiare anuale ale societii, dup analizarea


14/39

13

raportului administratorilor i a raportului auditorului financiar;

aprob repartizarea profitului, conform legii;

alege i revoc administratorii;

fixeaz remuneraia cuvenit administratorilor pentru exerciiul n curs; stabilete limita general a remuneraiilor acordate de ctre Consiliul de

Administraie administratorilor nsrcinai cu funcii specifice i directorilor;

se pronun asupra gestiunii administratorilor;

alege i revoc auditorul financiar al societii i se pronun asupra duratei minime

a contractului de audit financiar;

aprob bugetul de venituri i cheltuieli i, dup caz, programul de activitate pentru

exerciiul financiar urmtor; hotrte angajarea, nchirierea sau desfiinarea uneia sau mai multor uniti ale

societii;

ndeplinete orice alte atribuii stabilite de lege n sarcina sa.

Adunarea general extraordinar se ntrunete la sediul societii sau ntr-un alt loc

anunat prin actul de convocare, ori de cte ori este necesar a se lua o hotrre pentru:

schimbarea formei juridice a societii;

schimbarea obiectului principal de activitate;

fuziunea cu alte societi sau divizarea societii;

dizolvarea societii;

majorarea capitalului social;

reducerea capitalului social sau rentregirea lui prin emisiune de noi aciuni;

emisiunea de obligaiuni;

conversia unei categorii de obligaiuni n alt categorie sau n aciuni;

conversia aciunilor nominative n aciuni la purttor sau a aciunilor la purttor naciuni nominative;

conversia aciunilor dintr-o categorie n cealalt;

aprobarea ncheierii unor acte juridice prin care se nstrineaz, se nchiriaz, se

schimb sau se constituie n garanie bunuri aflate n patrimoniul societii, a cror

valoarea depete jumtate din valoarea contabil a activelor societii la data

ncheierii actului juridic, or prin care se dobndesc bunuri depind aceast valoare;

aprobarea ncheierii actelor de dobndire, nstrinare, schimb sau de constituire ngaranie a unor active din categoria activelor imobilizate ale societii, a cror


15/39

14

valoare depete, individual sau cumulat, pe durata unui exerciiu financiar, 20%

din totalul activelor imobilizate mai puin creanele;

aprobarea ncheierii actelor prin care se nchiriaz active corporale pentru o

perioad mai mare de un an, a cror valoare individual sau cumulat fa de

acelai cocontractant sau persoane implicate ori afiliate depete 20 % din

valoarea totalului activelor imobilizate mai puin creanele la data ncheierii actului

juridic, precum i asocierile pe o perioad mai mare de un an depind aceeai

valoare;

aprob ncheierea de acte juridice prin care un administrator sau un director

nstrineaz sau dobndete bunuri ctre sau de la societate avnd o valoare de

peste 10 % din valoarea activelor nete ale societii precum i acte juridice privind

ncheierea sau leasingul care au drept obiect asemenea bunuri;

aprobarea regulamentului de organizare i funcionare a Consiliului de

Administraie;

aprob nfiinarea sau desfiinarea unor sedii secundare sucursale, agenii,

reprezentane sau alte asemenea uniti fr personalitate juridic;

orice alte atribuii stabilite delege n sarcina sa.

2.3 Reglementarea GC n interiorul organizaiei n Romnia, societile comerciale ale cror instrumente financiare sunt

tranzacionate pe piaa reglementat operat de Bursa de Valori Bucureti S.A vor adopta

i se vor conforma, n mod voluntar, prevederilor Codului de Guvernan Corporativ al

Bursei de Valori Bucureti.

n anul 2011 compania ALRO a adoptat un regulament de Guvernan

Corporativ, care descrie modul n care Compania nelege s adopte i s aplice cele mai

bune principii ale guvernanei corporative precum i recomandrile exprese ale Codului deGuvernan Corporativ al BVB. Pe baza sa, Compania va explica n raportul anual modul

concret de aplicare a principiilor enunate n Codul de Guvernan Corporativ al BVB.

n regulamentul de Guvernan Corporativ al S.C.ALRO S.A., se gsesc prevederi

cu privire la:

Sistemul de administrare care este unitar: societatea a implementat sistemul unitar

de administrare, respectiv prin Consiliu de Administraie format din 5 membri, cu

delegarea conducerii societii unui director general i unui director financiar, astfelnct majoritatea membrilor CA s fie neexecutivi. Prin aceast formul de


16/39

15

administrare, societatea a realizat separaia ntre funcia neexecutiv, de control i

cea executiv i mai mult , s-a conformat principiului V din Codul de Guvernan

Corporativ al BVB, conform cruia societatea trebuie s asigure un echilibru ntre

membrii executivi i neexecutivi.

Structuri de guvernan corporativ :

o Consiliul de Administraie

o Conducerea executiv

o Remunerarea membrilor CAconducerii executive

o Codul de etic profesional- unde este cazul.

Drepturile deintorilor de aciuni:

Transparena, raportarea financiar, controlul intern i administrarea riscului:

o Transparena: ALRO S.A. asigur efectuarea raportrilor periodice i

continue adecvate asupra tuturor evenimentelor importante, inclusiv situaia

financiar, performana, proprietatea i conducerea. Compania pregtete i

disemineaz informaii periodice i continue relevante, n conformitate cu

cele mai nalte standarde contabile - Standardele Internaionale de Raportare

Financiara (IFRS) i de raportare financiar i non-financiar. Informaiile

sunt diseminate att n limba romn ct i n limba englez. Compania

promoveaz cel puin o dat pe an ntlniri cu presa i/sau cu analiti

financiari, brokeri, investitori i ali specialiti de pia, n scopul prezentrii

de analize financiare, relevante deciziei investiionale.

o Raportarea financiar: Compania are creat auditul intern, iar situaiile

financiare sunt examinate de ctre auditorul financiar ales de ctre adunarea

general ordinar a acionarilor. Auditorii interni evalueaz, printr-o

abordare sistematic i metodic, procesele de management al riscului, de

control i de guvernare a Companiei i fac propuneri pentru sporirea

eficacitii acestora. Totodat, auditorii interni vor aduce la cunotina

administratorilor i directorului general aspectele semnificative constatate n

legtur cu managementul riscurilor, control i guvernan.

Conflictul de interese i tranzaciile cu persoane implicate

Un membru al Consiliului de Administraie care are ntr-o anumit operaiune,

direct sau indirect, interese contrare intereselor Companiei trebuie s i ntiineze despre


17/39

16

aceasta pe ceilali administratori i s nu ia parte la nicio deliberare privitoare la aceast

operaiune.

Aceeai obligaie o are membrul Consiliului de Administraie n cazul n care, ntr-o

anumitoperaiune, tie c sunt interesate soul sau soia sa, rudele ori afinii si pn la

gradul al IV-lea inclusiv.

Membrii Consiliului de Administraie nu pot deine funcii n companii tere care sunt

concurente ale Companiei sau ale acionarului majoritar.

Toate conflictele de interese trebuie aduse urgent la cunotina Preedintelui

Consiliului de Administraie. Ori de cate ori un membru al Consiliului de Administraie

apreciaz c se afl nconflict de interese relativ la o problema nscris pe ordinea de zi a

unei edinte a Consiliului de Administraie, va comunica acest aspect celorlali membri,

imediat dup deschiderea edinei, sub sanciunea rspunderii pentru daunele produse

Companiei, i nu va avea exerciiul dreptului de vot cu privire la respectiva problem.

Acest membru va fi luat n calculul cvorumului de prezen.

n conformitate cu legislaia n vigoare, Compania raporteaz de ndat, orice act

juridic (contract, act adiional, anex etc.) ncheiat de ctre societate cu administratorii,

angajaii,acionarii care dein controlul, precum i cu persoanele implicate cu acetia, a

crui valoarecumulat reprezint cel puin echivalentul n lei a 50.000 euro. n cazul n

care se ncheie actejuridice dintre cele menionate, cu persoanele artate, vor fi respectate

interesele Companiei, n raport cu ofertele de acelai tip existente pe pia.

n cazul unor tranzacii cu pri implicate, Compania s-a asigurat asupra

urmtoarelor:

-pstrarea competenei Consiliului de Administraie sau a adunrii generale a

acionarilor, dup caz, de a aproba cele mai importante tranzacii, conform Actului

Constitutiv;

- solicitarea unei opinii prealabile asupra celor mai importante tranzacii din parteastructurilor de control intern;

- ncredinarea negocierilor, referitoare la aceste tranzacii, unuia sau mai multor

administratori independeni sau administratorilor care nu au legturi cu prile

implicate respective, altor membri ai conducerii executive sau consultanilor externi;

- recursul la experi independeni.

De altfel, ntotdeauna tranzaciile cu persoane implicate se fac n condiii obiective,

neprefereniale i, mai mult, auditorul extern este chemat s analizeze astfel de tranzaciipe care le semnaleaz n mod corespunztor n raportul su de audit.


18/39

17

Membrii Consiliului de Administraie vor lua decizii n interesul Companiei i nu

vor lua parte la dezbaterile sau la deciziile care creeaz un conflict ntre interesele lor

personale i cele ale societii sau ale unor subsidiare controlate de societate.

Tranzaciile cu persoane implicate: Pentru a asigura corectitudinea procedural a

tranzaciilor cu prile implicate (tranzaciile cu sine), Consiliul utilizeaz urmtoarele

criterii:

- pstrarea competenei CA sau AGA, dup caz, de a aproba cele mai

importante tranzacii;

- solicitarea unei opiniiprealabile asupra celor mai importante tranzacii din

partea structurilor de control intern;

- ncredinarea negocierilor referitoare la aceste tranzacii unuia sau mai

multor administratori independeni sau administratorilor care nu au legturi

cu prile implicate respective, altor membri ai conducerii executive sau

consultanilor externi;

- recursul la experi independeni.

Regimul informaiei corporative

o Administratorii i directorii vor pstra confidenialitatea documentelor i

informaiilor primite peperioada mandatului lor. Consiliul de Administraie

stabilete regulile de diseminare a informaiilor, respectnd legislaia n

vigoare i Actul Constitutiv al Companiei.

Responsabilitatea social

o ALRO S.A. identific n permanen persoanele care pot fi interesate de

activitile sale, le recunoate drepturile legale i ncurajeaz cooperarea lor

cu Compania, n scopul crerii prosperitii, a locurilor de munc i n

vederea asigurrii sustenabilitii unei ntreprinderi solide din punct de

vedere financiar. Responsabilitatea Social este procesul de management,parte integrant a strategiei de afaceri a Companiei, prin care ALRO S.A.

dorete s contribuie la dezvoltarea unei societi durabile i performante.

o Compania se implic n rezolvarea problemelor sociale ale comunitii n

care i desfoar activitatea i ia n considerare interesele societii,

responsabilizndu-se fa de angajai, acionari, comunitate i mediu.

Compania se implic activ n viaa comunitii prin angajarea n programe

de responsabilitate corporativ, de la reconstruirea caselor distruse n urmadezastrelor naturale la programe de educaie, sport i sntate.


19/39

18

Calendar financiar

Data Evenimente

14/11/2013 Prezentarea rezultatelor financiare trim. III

30/08/2013 Prezentarea rezultatelor financiare consolidate semestriale

14/08/2013 Prezentarea rezultatelor financiare semestriale

15/05/2013 Prezentarea rezultatelor financiare trim. I

30/04/2013 Prezentarea rezultatelor financiare consolidate anuale

30/04/2013 Prezentarea rezultatelor financiare anuale

29/04/2013 Adunarea Generala a Actionarilor de aprobare a rezultatelor.

Financiare anuale

28/02/2013 Prezentarea rezultatelor financiare anuale preliminate 2012


20/39

19

Capitolul 3 Analiza criteriilor de guvernan corporatist

3.1 Informarea acionarilor

Asumndu-i respectarea drepturilor deintorilor de valori mobiliare, ALRO SAfaciliteaz i ncurajeaz participarea acionarilor la lucrrile AGA, punnd la dispoziia

acestora posibilitatea exercitrii votului n absen, pe baz de procur special, ct i a

exercitrii votului de la distan, prin coresponden.

Modul de lucru este public, pe site-ul www.alro.ro, Relaii cu Investitori

Adunarea acionarilor, ncepnd cu convocatorul i terminnd cu hotrrea i rezultatul

votului, toate documentele fiind publicate n termenul legal, n zona corespunztoare a site-

ului. Astfel, societatea asigur acionarilor accesul permanent i n termenele prevzute de

lege la toate materialele aferente desfurrii AGA.

Pagina este astfel structurat nct s conin toate informaiile necesare

deintorilor de valori mobiliare (n limbile romn i englez): informaii referitoare la

AGA, calendar financiar, Indicatori financiari, raportri periodice i curente, guvernan

corporativ. Mai mult, ALRO SA are structuri interne specializate pentru relaia cu

investitorii i relaia cu acionarii proprii, i anume Serviciul de Contact Relaii cu

Investitorii.

ALRO S.A. asigur efectuarea raportrilor periodice i continue adecvate asupra

tuturor evenimentelor importante, inclusiv situaia financiar, performana, proprietatea i

conducerea. Compania pregtete i disemineaz informaii periodice i continue relevante,

n conformitate cu cele mai nalte standarde contabile - Standardele Internaionale de

Raportare Financiara (IFRS) i de raportare financiar i non-financiar. Informaiile sunt

diseminate att n limba romn ct i n limba englez. Compania promoveaz cel puin o

dat pe an ntlniri cu presa i/sau cu analiti financiari, brokeri, investitori i ali specialiti

de pia, n scopul prezentrii de analize financiare, relevante deciziei investiionale.

3.2 Drepturile i obligaiile acionarilor

Societatea ALRO SA a adoptat proceduri privind drepturile acionarilor i

desfurarea adunrii generale, detaliind explicit i exhaustiv att modalitatea de convocare

a adunrilor generale ale acionarilor, precum i drepturile acestora, att n perioada dintre

convocare i edina adunrii, ct i n cadruledinei.

Ca atare, drepturile deintorilor de aciuni sunt cele prevzute de legislaia nvigoare, precum i n Actul Constitutiv. Astfel fiecare aciune subscris i vrsat de


21/39

20

acionari confer acestora dreptul la un vot n adunarea general a acionarilor, dreptul de a

alege i de a fi alei n organele de conducere, dreptul de a participa la distribuirea

profitului, precum i oricare alte drepturi stabilite de legislaia n vigoare. Orice modificare

a drepturilor conferite de aciuni va fi supus aprobrii deintorilor direct afectai.

Deinerea de aciuni implic adeziunea la Actul Constitutiv. Drepturile i obligaiile

legate de aciuni urmeaz aciunile n cazul trecerii lor n proprietatea altor persoane. Cnd

o aciune nominativ devine proprietatea mai multor persoane, nu se va nscrie

transmiterea dect n condiiile n care acestea desemneaz un reprezentant uni pentru

exercitarea drepturilor rezultnd din aciune.

Compania garanteaz acionarilor posibilitatea de a exercita drepturile:

dreptul de a solicita n scris introducerea de noi puncte pe ordinea de zi. Acest drept

poate fi exercitat de unul sau mai muli acionari reprezentnd, individual sau

mpreuna, cel puin 5 % din capitalul social cu condiia ca fiecare punct sa fie

nsoit de o justificare sau de un proiect de hotrre propus spre adoptare de

adunarea generala. Cere rile de introducere de noi puncte pe ordinea de zi se

nainteaz Consiliului de Administraie n cel mult 15 zile de la publicarea

convocrii Adunrii Generale a Acionarilor i se va realiza o Ordine de zi

revizuit;

dreptul de a prezenta proiecte de hotrre pentru punctele incluse sau propuse a fi

incluse pe ordinea de zi a Adunrii Generale a Acionarilor;

dreptul de a adresa ntrebri privind punctele de pe Ordinea de zi a Adunrii

Generale a Acionarilor. Compania are obligaia s rspund la ntrebrile

acionarilor. ntrebrile vor fi depuse sau expediate la sediul companiei astfel nct

s fie nregistrate la registratura companiei cel puin cu 7 zile calendaristice nainte

de data adunrii, n plic nchis, cu meniunea scris n clar i cu majuscule Pentru

Adunarea General ordinar i/sau extraordinar a Acionarilor din ____________.

Rspunsurile vor fi publicate pe pagina de internet a companiei. n cazul n care

sunt adresate ntrebri cu acelai coninut, compania va furniza un rspuns general.

dreptul de a adresa Consiliului de Administraie ntrebri n scris referitoare la

activitatea companiei, naintea datei de desfurare a Adunrii Generale a

Acionarilor. Rspunsurile la ntrebrile cu privire la activitatea companiei vor fi

furnizate fie prin publicare pe pagina de internet a companiei, fie n cadrul edinei

Adunrii Generale a Acionarilor;


22/39

21

fiecare acionar nregistrat la data de referin are dreptul de a desemna, pe baza de

procura speciala, orice alta persoana fizica sau juridica, cu excepia

administratorilor, n calitate de reprezentant pentru a participa i a vota n numele

sau n cadrul Adunrii Generale a Acionarilor.

dreptul de a revoca reprezentanii alei pentru a vota pe baz de procur special n

Adunarea General a Acionarilor;

acionarii nregistrai la data de referin n registrul acionarilor au posibilitatea de

a vota i prin corespondenta, nainte de data de desfurare a Adunrii Generale a

Acionarilor, prin utilizarea Formularului de vot prin coresponden, pus la

dispoziie de ctre companie i publicat pe pagina de internet a companiei.

acionarii au dreptul de a-i modifica meniunea exprimat prin votul prin

coresponden, cu ncadrarea n termenul de depunere la sediul companiei. Dac un

acionar care i-a exprimat opiunea de vot prin coresponden se prezint la

adunare atunci se anuleaz opiunile transmise prin coresponden i se va lua n

calcul votul exprimat direct, n adunare;

n situaia n care pe ordinea de zi a Adunrii Generale a Acionarilor figureaz

alegerea administratorilor, acionarii companiei pot face, n scris, propuneri

adresate administratorilor, pentru aplicarea metodei votului cumulativ, cu cel puin

zece zile nainte de data Adunrii Generale a Acionarilor. Aplicarea acestei metode

este supus votului n cadrul Adunrii Generale a Acionarilor doar n cazul n care

solicitarea este fcut de acionari care nu au deineri semnificative;.

acionarii au dreptul de a solicita i de a li se elibera copii de pe situaiile financiare

anuale/raportul auditorului financiar, raportul anual al Consiliului de Administraie,

precum i de pe propunerea de distribuire a dividendelor.

3.3 Compoziia CA

Alegerea membrilor Consiliului de Administraie se realizeaz printr-o procedur

oficial, riguroas i transparent. Candidaii pentru posturile de administrator sunt

nominalizai de ctre membrii Consiliului sau de ctre acionari.

Consiliul de Administraie stabilete criteriile de nominalizare a administratorilor,

att a celor executivi, ct i a celor neexecutivi, iar nominalizarea se face pe baza unor

criterii obiective privind calificarea profesional i trsturile personale ale candidailor.


23/39

22

n orice caz, nominalizarea de ctre Consiliul de Administraie va avea n vedere

condiia absolvirii unor cursuri superioare de lung durat, precum i una sau mai multe

dintre urmtoarele calificri personale i/sau profesionale ale membrilor:

deinerea unei calificri tehnice n domeniul n care activeaz Societatea;

experiena managerial semnificativ, indiferent de domeniul n care a fost

dobndit aceast experien;

pregtirea economic, specializri sau stagii de perfecionare;

abilitatea de comunicare;

capacitatea de stabilire a strategiilor de dezvoltare a Societii;

buna conduit moral.

Toate propunerile de nominalizare naintate de Consiliul de Administraie sunt

nsoite de o recomandare din partea Consiliului de Administraie.

Consiliul de Administraie centralizeaz nominalizrile, ntocmete lista

aplicanilor, pregtete recomandri ctre adunarea general a acionarilor, verific

respectarea criteriilor de independen, pune la dispoziia acionarilor propunerile nsoite

de recomandri i de informaii detaliate cu privire la profilul candidailor.

Astfel, propunerea de nominalizare va cuprinde: perioada acordrii mandatului,

informaii relevante privind calificarea profesional a candidatului, precum i o list cu

funciile actuale/anterioare deinute de candidat. De asemenea, se va specifica dac se

respect criteriul de independen. n orice caz, propunerile nominale vor fi comunicate n

timp util, nainte de adunarea general a acionarilor, mpreun cu informaii detaliate

privind profilul candidatului.

n scopul alegerii membrilor Consiliului de Administraie, compania va pune la

dispoziia acionarilor, prin publicare n timp util pe pagina web a companiei, lista

candidailor la poziia de administrator, nsoit de informaii detaliate cu privire la

trsturile personale i calificarea personal a acestora, depuse la societate cu cel puin

cincisprezece (15) zile nainte de data fixat pentru AGA.

n acest sens, prin convocarea pentru adunarea general a acionarilor avnd pe

ordinea de zi alegerea administratorilor, se va meniona n mod expres c lista cuprinznd

informaii cu privire la numele, localitatea de domiciliu i calificarea profesional ale

persoanelor propuse pentru funcia de administrator se afl la dispoziia acionarilor,

putnd fi consultat i completat de acetia.


24/39

23

Compania asigur n mod transparent publicarea pe pagina web proprie a CV-urilor

candidailor la poziia de administrator, precum i calificrile deinute de acetia. n plus, n

cadrul edinelor adunrilor generale ale acionarilor, de alegere a administratorilor,

candidaii sunt invitai s se prezinte i li se pot adresa ntrebri legate de activitatea i

calificrile profesionale.

De asemenea ALRO SA respect separarea funciilor de director general de cea de

preedinte. Astfel, Frank Mller este preedintele Consiliului de Administraie i este un

membru non-executiv, iar directorul general, Gheorghe Dobra este membru executiv al

Consiliului de Administraie.

Compania se asigur n permanen de serviciile unor administratori i directori

executivi de bun calitate, printr-o politic de remunerare corespunztoare, compatibil cu

strategia i interesele pe termen lung ale companiei.

Propunerile privind remunerarea administratorilor i directorilor sunt n

concordan cu politica de remunerare adoptat de societate. Remunerarea

administratorilor ne-executivi este proporional cu responsabilitile acestora i cu timpul

dedicat exercitrii funciilor lor. Suma total a remuneraiei directe i indirecte a

administratorilor i directorilor, rezultat din calitatea pe care o dein, va fi prezentat n

Raportul Anual.

n acest context, Compania acord o remuneraie fix membrilor Consiliului de

Administraie pentru mandatul exercitat, remuneraie care este aprobat de adunarea

general a acionarilor.

n ceea ce privete remunerarea directorilor executivi, Compania a implementat o

politic de remunerare bazat pe o indemnizaie variabil, n funcie de criteriile de

performan stabilite n contractul de mandat.

Proiectele de hotrre avnd ca obiect stabilirea remuneraiei cuvenite

administratorilor pentru exerciiul n curs, precum i limita general a remuneraiiloracordate de ctre Consiliul de Administraie administratorilor nsrcinai cu funcii

specifice i directorilor, formulate de Consiliul de Administraie sunt supuse aprobrii

adunrii generale a acionarilor.

n orice caz, politica de remunerare va asigura un echilibru permanent ntre

necesitatea motivrii directorilor executivi n scopul continurii dezvoltrii pe termen lung

i succesului Companiei, i performanele acestora.


25/39

24

n scopul unei eficiente guvernri corporative, Consiliul de Administraie

analizeaz cel puin o dat pe an politica de remunerare pentru administratori i membrii

conducerii executive.

Totodat, Consiliul de Administraie exercit responsabilitile aferente unui

comitet de remunerare i evalueaz anual necesitatea nfiinrii lui. Consiliul de

Administraie se asigur c este meninut un echilibru ntre dorina de a atrage i reine

directori profesioniti i interesul de a nu remunera excesiv, respectiv de a corela

remunerarea cu pregtirea i experiena directorilor dar i cu tendinele n domeniul n care

activeaz compania.


26/39

25

Capitolul 4 Analiza financiar

Analiza financiar este un instrument important care este angrenat n mecanismul

de conducere i n funcie de rezultatele cruia se poate stabili n ce msura au fost atinse

obiectivele i ce msuri se pot lua, care vor influena rezultatele pe viitor. Este vorba

aadar de o cunoatere postfaptic, curent i previzionat a activitii companiei, a

rezultatelor interne i cauzelor care le-au generat.

De asemenea analiza contribuie la cunoaterea continu a eficienei utilizrii

resurselor materiale, umane i financiare, n acest fel se pot stabili obiectivi precise care

pot duce la maximizarea patrimoniului.

4.1 Analiza ratelor de lichiditate, a profitului i a rentabilitii

Prin aceast analiz s are n vedere s artm n ce msur societatea ALRO S.A.

i poate onora obligaiile de plat, ct de eficient sunt utilizate activele de care dispune i

care este eficiena echipei manageriale.

4.1.1 Rata de lichiditate

Rata de lichiditate sau rata financiar de analiz a capacitii de plat este folosit

de analitii financiar pentru a vedea dac firma poate s i onoreze obligaiile de plat cu

scaden n viitorul apropiat.

Ratele de lichiditate se obin prin punerea n relaie a activului circulant i a unor

elemente constitutive ale acestuia cu datoriile care trebuie pltite ntr-o perioad mai mic

de un an.

Pentru a calcula ratele de lichiditate, se are n vedere :

Rata curent;

Rata rapid;

Rata cash sau lichiditate imediat.

Rata curent, util n analiza financiar pe termen scurt, indic n ce msur drepturile

creditorilor pe termen scurt sunt acoperite de valoarea activelor care pot fi transformate la

nevoie n bani lichizi.7

Rata curent(Rc), definit i ca lichiditate general, se calculeaz raportnd activele

curente(circulante) la datoriile curente (pasive curente).

7Onofrei, M.-Management financiar, ediia a II-a, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2007, p. 56;


27/39

26

Rcurent = Active curente/ Pasive curente

Rcurent 2011= 734.455.396/ 684.460.685 = 1,07

Rcurent 2012 =846.330.970/215.021.100=3,93

Valorile ratei curente n perioada de analiz, respectiv 2011 i 2012, sunt supraunitare

ceea ce nseamn c societatea i poate rambursa datoriile pe termen scurt pe baza

valorificri activelor pe termen scurt. n anul 2011 ALRO nregistreaz o valoare a ratei

curente de 1,07, care este mai mica cu aproximativ 60% dect valoarea medie pe industrie,

care este de 1,8 i care indic posibilitatea c firma poate intra ntr-o stare critic.

n cel de al doilea an de referin, din perioada analizat, se nregistreaz un nivel al

ratei curente de 3,93, ceea ce ntr-o prim analiz poate fi un rezultat foarte bun, ns n

realitate, un activ circulant semnificativ poate fi expresia nu numai a unor investiii n

titluri uor lichidabile, ci a unor stocuri i creane care absorb resurse financiare

semnificative. n aceasta situaie, creterea ratei lichiditii generale reprezint un semnal

negativ, de majorare a necesarului temporar de finanat i de diminuare a flexibilitii

financiare a ntreprinderii.8

Rata rapid sau lichiditatea rapid contribuie la identificarea rapid a strii de

lichiditate la nivelul ntreprinderii. Rata rapid(Rr) se calculeaz prin scderea valorii

stocurilor din valoarea activelor curente i mprirea diferenei obinute la valoarea

pasivelor curente9:

Rr = Active curente/Pasive curente= Creane + active de trezorerie/ Pasive curente

= Active curenteStocuri/ Pasive curente

Rr 2011 = 734.455.396- 309.255.042 / 684.460.685 = 0,62

Rr 2012 = 846.330.970- 347.356.866 / 215.021.100 = 2,32

n perioada analizat, 2011-2012, nivelul indicatorului de rat rapid este de 0,62

n 2011 i de 2,32 n 2012, iar valoarea recomandat este de 0,8. n anul 2011nu este atins

nivelul valorii recomandate, ceea ce nseamn c datoriile pe termen scurt nu au putut fi

acoperite numai din activele realizabile i mai uor de mobilizat.

8

Mironiuc, M.-Analiz economico-financiar: elemente teoretico-metodologice i aplicaii, Editura SedcomLibris, Iai, 2006, p.276;9Idem 1, pag 57 ;


28/39

27

n anul 2012 se nregistreaz o valoare foarte bun a ratei rapide, respectiv 2,32,

ceea ce nseamn c societatea are p capacitate sporit de a acoperi plile scadente pe

termen scurt numai pe baza activelor uor transformabile n lichiditi (eliminarea

stocurilor).

Lichiditatea la vedere sau rata cash este un indicator care completeaz analiza

lichiditii unei firme i se determin astfel:

Rcash = Active de trezorerie/ Datorii curente = Disponibiliti + Valori

mobiliare de plasament/ datorii curente = Active circulante Stocuri Creane /

Pasive circulante

Rcash 2011 =734.455.396- 309.255.042 - 122.411.666 / 684.460.685 = 0,44

Rcash 2012 = 846.330.970- 347.356.866 - 188.753.214/ 215.021.100 = 1,44

n ceea ce privete lichiditatea la vedere n perioada analizat, respectiv 0,44 pentru

2011 i 1,44 pentru 2012, se poate observa c valoarea recomandat de 0,2 este depit n

ambele exerciii, cu un plus pentru anul 2011 cnd valoarea este chiar supraunitar. Acest

fapt certific faptul ca ALRO S.A. a avut n ambele perioade capacitatea de a -i acoperi

datoriile pe termen scurt chiar i prin eliminarea creanelor.

Valorile lichiditii la vedere pentru cei doi ani indic faptul c societatea ntr-o

conjunctur favorabil i nu exist riscul apariiei unor probleme financiare cum ar fi:

incapacitatea de plat, pierderea pieei, procese de executare silit solicitate de ctre

furnizori nepltii, etc.

4.1.2 Rate financiare de analiz a eficienei echipei manageriale

Rata profitului, rentabilitatea investiiilor i rata rentabilitii financiare sunt

folosite n analiza financiar pentru a msura eficiena cu care este condus o afacere din

punct de vedere al profitabilitii. Pentru calculul ratei profitului i a ratei rentabilitii

financiare se vor lua n calcul date din contul de profit i pierdere al ALRO S.A. pe cei doi

ani considerai.

Rata profitului arat profitul obinut la o unitate monetar din cifra de afaceri i se

calculeaz prin raportarea profitului net (dup plata impozitelor) la cifra de afaceri,

astfel10:

Rp = Profit net/ Cifra de afaceri X 100

Rp 2011 = 78.216.767 / 1.410.481.647 X 100 = 5,54 %

10Idem 1, p. 61;


29/39

28

Rp 2012 =159.781.849/ 1.812.185.954 X 100 = 8,81%

n cei doi ani de analiz, 2011 i 2012, rata profitului depete media pe industrie,

care este 1,2%, nregistrnd o valoare de 5,54% pentru anul 2011 i de 8,81% pentru anul

2012. Se observ c rata profitul a crescut semnificativ n 2012 fa de anul 2011 ceea ce

nseamn c obiectivele managerilor de a obine o rat a profitului ct mai mare, sunt

ndeplinite cu succes.

Majorarea ratei profitului se datoreaz dublrii profitului net, de la 78.216.767 n

2011 la 159.781.849 n 2012, aceast cretere avnd dou explicaii. n primul rnd

creterea profitului, exclusiv pe seama activitii operaionale, este rezultatul strategiei

societii de reducere a costurilor totale prin investiii efectuate, al modernizrii i

dezvoltrii capacitilor de producie ial orientrii strategice a societii asupra produselor

cu valoare adugat.

n al doilea rnd, aceast modificare poate fi explicat prin creterea exporturilor

companiei la nivelul anului 2012 i implicit prin creterii produciei totale de aluminiu. De

asemenea a crescut n anul 2012 i preul aluminiului, pe bursa din Londra, cu 11,1%, fa

de anul 2011, la un nivel de circa 2.450 de dolari/tona fa de un maxim de 2.200 de

dolari/tona atins in 2011.

Rentabilitatea investiiilor msoar gradul de rentabilitate al ntregului capital

investit n firm i se calculeaz ca raport ntre profitul net i valoarea total a activelor,

astfel11:

Ri = Profit net/ Total active X 100

Ri 2011= 78.216.767 / 2.263.706.456 X 100 = 3,45%

Ri 2012= 159.781.849/ 2.304.497.666 X 100 = 6,93%

n urma analizrii acestui indicator al rentabilitii n cei doi ani se observ csocietatea comercial ALRO nu a utilizat activele societii rezonabil. n anul 2011

rentabilitatea investiiilor a fost de 3,45%, iar in 2012 s-a dublat, ajungnd la 6,93%, ns

aceste valori sunt sub media pe industrie, care este 13%.

Rata rentabilitii financiare msoar gradul de rentabilitate al investiiei fcute

de acionari. Aceast rat este ce mai interesant pentru acionarii unei firme, artndu -se

11Idem 1, p 62 ;


30/39

29

adevrata valoare a investiiei fcute. Formula de calcul a ratei rentabilitii financiare este

urmtoare:

Rata rentabilitii financiare = Profit net/ Valoarea total capitalului propriu

x 100

Rf 2011= 78.216.767 / 1.433.379.498 X 100 = 5,45%

Rf 2012= 159.781.849 / 1.459.251.506 = 10,95%

n anul 2011 rata rentabilitii financiare a fost de 5,45%, valoare ce se

nregistreaz sub media pe industrie, care este de 9,2%. La nivelul anului 2012 valoare

rentabilitii financiare s-a dublat fa de perioada precedent, ajungnd la 10,54%.

Aceast evoluie sedatoreaz n special creterii profitului net, de la 78.216.767 n 2011, la

159.781.849 n 2012.

4.2 Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Tabloul soldurilor intermediar de gestiune(SIG) cuprinde urmtorii indicatori:

marja comercial, producia exerciiului, valoarea adugat, excedentul brut de exploatare,

rezultatul exploatrii, rezultatul curent i rezultatul net al exerciiului. Soldurile

intermediare de gestiune propriu-zise sunt: valoarea adugat, excedentul brut de

exploatare (EBE), profitul din exploatare, profitul curent i profitul net.

4.2.1 Valoarea adugat (Vad)

Este primul sold intermediar de gestiune i exprim ceea ce adaug ntreprinderea

la circuitul economic prin propria activitate i se calculeaz cu relaia:

Vad= Marja comercial + Producia exerciiului - Consumuri de la teri

Pentru a calcula valoarea adugat, este necesar calcularea urmtorilor indicatori:

marja comercial, producia exerciiului i consumuri de la teri.

a. Marja comercial (Mc) reprezint excedentul vnzrilor de mrfuri fa de

costul de cumprare al acestora, astfel:

Mc = Venituri din vnzarea mrfurilor Costul mrfurilor vndute

Mc2011 = 33.647.863-30.745.134 = 2.902.729 lei

Mc 2012 =530.633476.366 = 54.267 mii lei

n anul 2011 marja comercial este de aproximativ 53 de ori mai mare dect n anul

2012, n primul an de referin nregistrndu-se o marj comercial de 2.902.729 mii lei, iar n

anul urmtor de numai 54.267 mii lei. Aceast diferen este explicat de nregistrarea unor

venituri mai mari din vnzarea aluminiului i a produselor prelucrate din aluminiu, n anul2011.


31/39

30

b. Producia exerciiului (Prod ex)cuprinde bunurile i serviciile produse de

ntreprindere n cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind egal cu suma:

Prod ex= Producia vndut + Venituri din producia stocat + Venituri din

producia imobilizat

Prod ex 2011 = 1.376.833.784 + 0 - 150.029.374 = 1.226.804.410lei

Prod ex 2012 = 1.812.505.628 + 26.788.289 + 0 = 1.839.293.917 lei

Producia exerciiului pentru anul 2011 a nregistrat o valoare de 1,226,804,410lei ,

n anul 2012 aceast valoare a crescut , ajungnd la 1,839,293,917 lei. Aceast cretere se

datoreaz unormodificri n legtura cu schimbarea politicii comerciale i dezvoltarea pe

noi pieei variaiei stocurilor, deoarece n anul 2011 au existat mrfuri pe debit n valoare

de 150.029.374 lei , iar in anul 2012 au existat mrfuri n stoc n valoare de 26.788.289 lei.

c. Consumuri la teri = Cheltuieli cu materii prime + Cheltuieli cu materiale

consumabile + Cheltuieli cu energia i apa + Cheltuieli cu lucrri i servicii executate la

teri

Consumuri la teri2011 = 509.666.491 + 29.481.574 + 362.896.674 + 86.637.790 = =

988.682.529 lei

Consumuri la teri2012 = 606.038.209 + 32.657.114 + 481.255.245 + 117.811.602 = =

1.237.762.170 lei

Dup calcularea indicatorilor marja comercial i producia exerciiului,pentru anul

2011 i 2012, valoare adugat este:

Vad2011=2.902.729 + 1.226.804.410- 988.682.529 = 241.024.610 lei

Vad 2012 = 54.267 + 1.839.293.917 - 1.237.762.170 = 601,586,014 lei

Valoarea adugat care s-a nregistrat pentru anul 2011 este de 241.024.610 lei, iarn anul urmtor aceasta a crescut la 601,586,014 lei. Aceast cretere se datoreaz creterii

produciei exerciiului, mai exact este vorba de creterea stocurilor.

Valoarea adugat este un indicator foarte important deoarece exprim creterea de

valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i

capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii

curente a ntreprinderii.12

12Idem 1, p.73


32/39

31

n ceea ce privete managementul financiar se pot desprinde concluzii importante

privind repartiia valorii adugate:

Cheltuieli de personal/ Valoarea adugat 2011= 169.928.220/241.024.610= 0,70

2012= 150.750.847/601.586.014 = 0,25

Acest raport indic ponderea din valoarea adugat distribuit salariailor, iar n

perioada de analiz 2011-2012 aceasta a sczut, de la 0,70 %n 2011 la 0,25% n 2012.

Acest raport exprim ponderea din valoarea adugat distribuit salariailor, iar

valorile nregistrate arat faptul c n anul 2011 procentul distribuit angajailor este mai

mare dect n 2012, scznd de la 0,70 % la 0,25% n 2012. Aceast se datoreaz

urmtoarelor aciuni scderii numrului de salariai de la 1825 la 2502. Cu toate acestea

salariaii au beneficiat de anumite bonusuri, ca de exemplu:

- n baza rezultatelor financiare obinute de companie n 2011, toi salariaii au primit un

bonus n luna mai 2012 ;

- salariaii companiei au beneficiat n 2012 de un sistem de pensii private suplimentare

(pilonul III) n valoarea de 200 Euro/persoan;

Valoarea adugat/Numr de salariai 2011= 241.024.610/ 2825 = 85.318,44

2012= 601.586.014 / 2502 = 240.442,05

Nivelul productivitate / salariat redat de acest raport arat c productivitatea obinut pe

salariat e mai mare n 2012 dect 2011, deci se constat un plus de eficien a activitii pe

al doilea an considerat, chiar dac a sczut numrul de salariai ai ALRO.

Valoarea adugat/Imobilizri brute 2011= 241.024.610 / 1.529.251.060 = 0,15

lei/unitate de capital

2012= 601.586.014 / 1.458.166.696 = 0,41

lei/ unitate de capital

Acest raport exprim nivelul productivitii unei uniti de capital folosite n

exploatare, care pentru anul 2011 este de 0,15, iar pentru anul 2012 de 0,41.

Gradul de integrareal ALRO S.A. este dat de calculul raportului dintre valoarea

adugat i producie:

Valoarea adugat/Producie 2011= 241.024.610/ 1.376.833.784 = 0,24

2012= 601.586.014 / 1.812.505.628 = 0,37

Valorile obinute pentru cei doi ani arat faptul c ALRO S.A. este o societate

integrat ce i asigur prin efort propriu un numr de faze de fabricaie mergnd de la


33/39

32

aprovizionare, pn la elaborarea de produse finite i distribuia lor pentru anumite

produse, fr a recurge la serviciul altor ntreprinderi. n acest sens, schema de mai jos

prezint fazele de producie de care rspunde ALRO S.A. n prezent:

Fazele deproducie- ALRO S.A.13

n perioada analizat, se observ o cretere a valorii raportului valoarea

adugat/producie, de la 0,24 la 0,37, ceea ce nseamn c se sporete necesarul de fond

de rulment de exploatare, pentru care managerul financiar va trebui s caute surse de

finanare.

Mrimea raportului este mai mic fa de anii precedeni, acest lucru datorndu -se

cheltuielilor cu materii prime i cheltuieli cu lucrri i servicii executate la teri .

Valoarea de pia a ALRO S.A este 2.575.315.119,08RON.

Cheltuieli financiare / Valoare adugat

Cheltuieli financiare / Valoare adugat2011= 312.747.422/241.024.610 = 1,29

Cheltuieli financiare / Valoare adugat2012= 439.202.503/601.586.014 = 0,72

Cheltuielile financiare reprezint dobnzile ce revincreditorilor pentru creditele pe care

acetia le acord n scopul finanrii societii. n perioada analizat, 2011-2012, valoarea

raportului a sczut de la 1,29 n 2011 la 0,72 n 2012. Aceast modificare a raportului

poate fi pus pe seama creterii nivelului cheltuielilor financiare i a valorii adugate n

anul 2012.

Profit net / Valoare adugat

Profit net / Valoare adugat2011= 78.216.767 /241.024.610 = 32,45%

Profit net / Valoare adugat2012=159.781.849 /601.586.014 = 26,56%

13http://www.alro.ro/despre/strategie.ro.html

Minier de crbune Generarea de energie

Minier de bauxit Rafinarea de alumin

To ire

Turnare

Prelucrare

Distribu ie

Anode

Aprovizionare extern

Producie intern (Activitatea Grupului)

Destinat activitii viitoare


34/39

33

n urma calculrii raportului de mai sus am ajuns la concluzia c partea cuvenit

acionarilor societii pentru plata dividendelor a suferit o modificare n timp, scznd de la

32,45 % n anul 2011 la 26,56% n anul 2012.

4.2.2 EBE

Excedentul brut al exploatrii(EBE) este al doilea sold intermediar, care exprim

acumularea brut din activitatea de exploatare i se calculeaz dup formula:

EBE = (Valoarea adugat + Venituri din subvenii de exploatare) - (Cheltuieli

cu impozite, taxe i vrsminte asimilate + Cheltuieli cu remuneraiile personalului +

Cheltuieli privind asigurrile sociale i protecia social)

EBE2011= ( 241.024.610+ 0)-(9.310.485 + 169.928.220) = 61.785.905

EBE2012= (601.586.014+0)-( 9.472.157 + 150.750.847 ) = 441.363.010n perioada analizat, valorile nregistrate pentru soldul intermediar de gestiune

EBE, sunt de 61.785.905 lei n 2011 i de 441.363.010 lei n 2012. Aceste valori

nregistrate permit ntreprinderii rennoirea imobilizrilor sale prin amortizri, iar

acoperirea riscului din provizioanele constituite i asigurarea finanrii acionarilor.

4.2.3 Rezultatul din exploatare

Rezultatul din exploatare msoar performana comercial i industrial a

ntreprinderii, fiind independent de politica financiar i fiscal, dar ine cont de amortizare

i provizioane; se determin cu relaia:

Rezultatul exploatrii = EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare +

Alte venituri din exploatare) - (Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru

exploatare + Alte cheltuieli de exploatare)

Rezultatul exploatrii2011= 61.785.905 + 20.573.747 - 114.529.493 - 97.851.109

- 74.818.068 - 13.263.718 = -218.102.736

Rezultatul exploatrii2012 = 441.363.010+ 3.469.308 - 190.214.498 - 100.846.199 -1.531.400 - 2.825.811 = 149.414.410

Rezultatul exploatrii n perioada analizat este de 218.102.736 lei n anul 2011 i

de 149.414.410 lei n 2012, aceast evoluie este explicat de creterea valorii adugate i

de scderea cheltuielilor din anul 2012.

Rezultatul nainte de dobnzi i impozit (EBIT) este de -162.330.067 n anul 2011

i de 80.121.635 n anul 2012.


35/39

34

4.2.4 Rezultatul curent sau profitul nainte de impozit (EBT)

EBT msoar rezultatul tuturor operaiunilor curente ale ntreprinderii i permite

analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive

deoarece nu este perturbat de elemente extraordinare.

Rezultatul curent = Rezultatul exploatrii + Venituri financiare - Cheltuieli

financiare

Rezultatul curent2011= -218.102.736 +335.700.940279.928.271 = -195,149,218lei

Rezultatul curent2012= 149,414,410 + 342,780,533 - 412,073,308 = 52.992.440lei

Rezultatul curent n anul 2011 este de -195,149,218 lei, iar n anul 2012 aceast

valoare a sczut, ajungnd la 52.992.440 lei.

4.2.5 Rezultatul net al exerciiului financiarRezultatul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu acre vor fi

remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise.

Rezultatul net = Rezultatul curent - Impozit pe profit

Rezultatul net2011= -195.149.2186.650.330 = -188.498.888

Rezultatul net2012= 52.992.44033.244.334 = 86.236.774

Rezultatul net pentru anul 2011 este negativ, - 188.498.888, ceea ce nseamn c

firma a nregistrat pierderi, acestea fiind suportate de ctre proprietari n contul profiturilorviitor ateptate. n cel de-al doilea an de referin rezultatul net este de 86.236.774.


36/39

35

Concluzii

Societatea comercial ALRO S.A. este una dintre cele mai vechi

companii de piaa din Romnia, datnd din 1963 i are ca obiect de activitateproducia metalelor preioase i a altor metale neferoase (cod CAEN 274).

Este singuraproductoare de aluminiu primar din Romnia i Europa Central

i de Est, exceptnd Rusia. Aciunile societii sunt tranzacionate la Bursa de

Valori Bucureti.

ALRO SA reprezint astzi una dintre cele mai mari companii din

Romnia,cu o cifra de afaceri de 1.812.185.954, avnd o contribuieimportant la dezvoltarea economiei locale i naionale. Aceasta este un

productor important n Europa exportnd aluminiu procesat n ri ca:

Germania, Polonia, Italia, Marea Britanie i Frana.

Compania ALRO respect norme de GC, adoptnd n 2011 un

regulament care descrie modul n care Compania nelege s adopte i s

aplice cele mai bune principii ale guvernanei corporative precum i

recomandrile exprese ale Codului de Guvernan Corporativ al BVB. Pe

baza sa, Compania explic n raportul anual modul concret de aplicare a

principiilor enunate n Codul de Guvernan Corporativ al BVB.

n ceea ce privete structura managementului la ALRO S.A. i

respectarea criteriilor guvernanei corporatiste se poate afirma c:

Managementul organizaiei reflectat prin AGA are n vedere

reglementarea corect a relaiei dintre acionari i CA, prevzut

explicit n actul constitutiv al societii. Astfel, AGA are atribuia de a

controla activitatea administratorilor pe care i desemneaz.

n legtur cu modul de convocare i desfurare a activitii AGA

aceasta poate fi convocat de ctre Consiliul de Administraie, ori de

cte ori este nevoie, sau la cererea acionarilor reprezentnd 5 % din

capitalul social. n acest sens convocatorul se public n Monitorul


37/39

36

Oficial i n unul din ziarele de mare rspndire local. Astfel, AGA are

toate prghiile informative necesare i legale n vederea ntrunirii i

adoptrii de decizii legate de companie.

Acionari aprob regulamentul general i structura organizatoric a

societii iar deciziile importante le sunt subordonate.

Din componena CA doar unul dintre administratori este independent,

iar marea majoritatea sunt administratori neexecutivi.

n ceea ce privete separarea funciilor de preedinte i director general,

actul constitutiv al ALRO S.A. prevede c, CA poate desemna

directorul general i implicit pe cel financiar chiar dintre administratori.Acest lucru nu este imperativ, iar n prezent cele dou funcii sunt

ocupate n prezent de persoane diferite. Astfel, funcia de preedinte al

ALRO S.A. este ocupat n prezent de Frank Mler iar cea de director

general de ctre Gheorghe Dobra care este ns membru n CA. Avnd

n vedere c una din atribuiile CA este aceea de supraveghere a

directorului executiv i a directorului financiar, n cadrul ALRO existo problem deoarece cele dou funcii sunt ocupate n prezent de

persoane membre ale CA. Astfel, i n acest caz apare un conflict de

interese.

Pe site-ul ALRO sunt publicate rapoartele financiare anuale

respectndu-se astfel principiul transparenei fa de investitori i alte

entiti interesate. Din informaiile accesibile publicului larg nu rezult existena de

msuri anti-ofert public de cumprare.

Cu privire la reglementarea guvernanei corporatiste n cadrul ALRO

S.A., societatea s-a angajat s ating standarde ridicate de conducere

corporatist. Chiar dac n prezent nu exist un cod propriu de

guvernan corporatist, ALRO S.A. adopt reguli de conducere


38/39

37

corporatist, n conformitate cu Codul de conducere corporatist propus

de Bursa de Valori Bucureti .

n ceea ce privete situaia financiar, nivelul ratelor de lichiditate sunt,

n 2012, peste media pe industrie, ceea ce nseamn c societatea i poaterambursa datoriile pe termen scurt pe baza valorificri activelor pe termen

scurt, c are o capacitate sporit de a acoperi plile scadente pe termen scurt

numai pe baza activelor uor transformabile n lichiditi i c nu exist riscul

apariiei unor probleme financiare legate de nivelul lichiditii generale.

Rata profitului, rentabilitatea investiiilor i rata rentabilitii financiare

nregistreaz valori sub medie pe industrie n anul 2011, n anul 2012 acesteacresc. Creterea ratei profitului n anul 2012 nseamn c obiectivele

managerilor de a obine un profit mai mare sunt ndeplinite cu succes fiind

rezultatul strategiei societii de reducere a costurilor totale prin investiii

efectuate n modernizarea i dezvoltarea capacitilor de producie i n

specializarea pe produse cu valoare adugat ridicat. Cu toate acestea nu

avem o rentabilitate a investiiilor, ceea ce nseamn c nu au fost utilizateeficient activele societii.

n urma analizei soldurilor intermediare de gestiune, am ajuns la

concluzia c anul 2011 a fost unul nefavorabil pentru companiei,

nregistrndu-se chiar valori negative, respectiv un rezultat net de

188.498.888 lei, ns n anul 2012 firma i-a revenit, nregistrnd rezultate

pozitive. De asemenea am putut analiza cum este repartizat valoarea

adugat salariailor, creditorilor i acionarilor, observnd o scdere a valorii

adugat distribuit salariailor, pus pe baza reducerii numrului de salariai,

ns am constat o cretere a productivitii pe salariat n anul 2012 fa de anul

precedent. n ceea ce privete valoarea adugat repartizat creditorilor i

acionarilor, aceasta a sczut n anul 2012 fa de anul 2011, ns rapoartele

trimestriale ne ofer anse reale de crete n anul 2011.


39/39

Bibliografie

Cri

1. Buctaru, D. - Finanele ntreprinderii, Editura Junimea, Iai, 2008;2. Ghi, M., Iaco, C. , Guvernana corporativ i auditul intern, Editura Tipo

Moldova, Iai, 2011;

3. Mironiuc, M., Analiz /economico-financiar, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006;

4. Onofrei, M. - Management financiar, ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti,

2007

5. Onofrei, M. Guvernan financiar corporativ, Editura Wolters Kluwer,

Bucureti, 2011.

Referine web

www.alro.ro

www.bvb.ro

www.oecd.org

www.zf.ro

Documents

Guvernanta corporativa Alro