WM13S-RS/MARKETVIEW/0315 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

1

渣打渣打渣打渣打金融市場週報金融市場週報金融市場週報金融市場週報

2013年年年年 3月月月月 15日日日日 內容內容內容內容 股股股股股股股股票票票票票票票票依依依依依依依依然然然然然然然然不不不不不不不不昂昂昂昂昂昂昂昂貴貴貴貴貴貴貴貴 股票依然不昂貴股票依然不昂貴股票依然不昂貴股票依然不昂貴 P. 01 由於經濟數據的改善由於經濟數據的改善由於經濟數據的改善由於經濟數據的改善，，，，股票市場持續展現韌性股票市場持續展現韌性股票市場持續展現韌性股票市場持續展現韌性，，，，特別是在美國特別是在美國特別是在美國特別是在美國地區地區地區地區。。。。我們再度重申我們再度重申我們再度重申我們再度重申，，，，由於相較於過去實質歷史高點或以評價由於相較於過去實質歷史高點或以評價由於相較於過去實質歷史高點或以評價由於相較於過去實質歷史高點或以評價後的股票指數衡量後的股票指數衡量後的股票指數衡量後的股票指數衡量，，，，我們保持加碼股票我們保持加碼股票我們保持加碼股票我們保持加碼股票。。。。如果由黑田東彥擔任如果由黑田東彥擔任如果由黑田東彥擔任如果由黑田東彥擔任日本央行總裁的話日本央行總裁的話日本央行總裁的話日本央行總裁的話，，，，日本可能進一步實施貨幣寬鬆政策日本可能進一步實施貨幣寬鬆政策日本可能進一步實施貨幣寬鬆政策日本可能進一步實施貨幣寬鬆政策，，，，雖然雖然雖然雖然市場已有這樣的預期且預先反應市場已有這樣的預期且預先反應市場已有這樣的預期且預先反應市場已有這樣的預期且預先反應。。。。 在一定時間內將股票投資部位調高至加碼依然是我們偏好的策在一定時間內將股票投資部位調高至加碼依然是我們偏好的策在一定時間內將股票投資部位調高至加碼依然是我們偏好的策在一定時間內將股票投資部位調高至加碼依然是我們偏好的策略略略略。。。。在固定收益策略減碼的策略下在固定收益策略減碼的策略下在固定收益策略減碼的策略下在固定收益策略減碼的策略下，，，，我們維持偏好亞洲當地貨我們維持偏好亞洲當地貨我們維持偏好亞洲當地貨我們維持偏好亞洲當地貨幣計價債券的偏好幣計價債券的偏好幣計價債券的偏好幣計價債券的偏好。。。。 總體經濟展望總體經濟展望總體經濟展望總體經濟展望

• 主要由於私部主要由於私部主要由於私部主要由於私部門的驅動門的驅動門的驅動門的驅動，，，，美國就業市場數據表現優於預期美國就業市場數據表現優於預期美國就業市場數據表現優於預期美國就業市場數據表現優於預期 • 雖然可能受季節性因素影響雖然可能受季節性因素影響雖然可能受季節性因素影響雖然可能受季節性因素影響，，，，中國疲弱的零售銷售與高通膨中國疲弱的零售銷售與高通膨中國疲弱的零售銷售與高通膨中國疲弱的零售銷售與高通膨為隱憂為隱憂為隱憂為隱憂 • 日本央行可能進一步寬鬆日本央行可能進一步寬鬆日本央行可能進一步寬鬆日本央行可能進一步寬鬆，，，，但市場預期相當的高但市場預期相當的高但市場預期相當的高但市場預期相當的高 • 義大利主權信評遭下調使得借貸成本略為上升義大利主權信評遭下調使得借貸成本略為上升義大利主權信評遭下調使得借貸成本略為上升義大利主權信評遭下調使得借貸成本略為上升，，，，但政治前景但政治前景但政治前景但政治前景依然為關鍵依然為關鍵依然為關鍵依然為關鍵 固定收益固定收益固定收益固定收益 • 我們依然減碼債券我們依然減碼債券我們依然減碼債券我們依然減碼債券 • 亞洲當地計價債券依然是我們首選亞洲當地計價債券依然是我們首選亞洲當地計價債券依然是我們首選亞洲當地計價債券依然是我們首選 • 在美債資產組合中偏好美國高收益債並維持債券的到期日在美債資產組合中偏好美國高收益債並維持債券的到期日在美債資產組合中偏好美國高收益債並維持債券的到期日在美債資產組合中偏好美國高收益債並維持債券的到期日較短較短較短較短 股票市場股票市場股票市場股票市場 • 以評價面調整後以評價面調整後以評價面調整後以評價面調整後，，，，股票依然低於先前高點股票依然低於先前高點股票依然低於先前高點股票依然低於先前高點 • 保持在一定期間內調整至加碼保持在一定期間內調整至加碼保持在一定期間內調整至加碼保持在一定期間內調整至加碼，，，，於修正時加速買進於修正時加速買進於修正時加速買進於修正時加速買進 商品市場商品市場商品市場商品市場 • 由於預期全球經濟擴大復甦由於預期全球經濟擴大復甦由於預期全球經濟擴大復甦由於預期全球經濟擴大復甦，，，，加碼商品加碼商品加碼商品加碼商品 • 黃金可能展開技術性反彈黃金可能展開技術性反彈黃金可能展開技術性反彈黃金可能展開技術性反彈 外匯市場外匯市場外匯市場外匯市場 • 相較於聯準會相較於聯準會相較於聯準會相較於聯準會，，，，日本央行可能需要進一步貨幣寬鬆以刺激日日本央行可能需要進一步貨幣寬鬆以刺激日日本央行可能需要進一步貨幣寬鬆以刺激日日本央行可能需要進一步貨幣寬鬆以刺激日圓進一步走弱圓進一步走弱圓進一步走弱圓進一步走弱 • 長期而言長期而言長期而言長期而言，，，，持續偏好亞洲貨幣持續偏好亞洲貨幣持續偏好亞洲貨幣持續偏好亞洲貨幣

美國數據保持正向美國數據保持正向美國數據保持正向美國數據保持正向 P. 02 結論結論結論結論 P. 03 技術分析技術分析技術分析技術分析 P. 04 3 – 12個月市場展望個月市場展望個月市場展望個月市場展望 P. 06 美國位於名目上的高點美國位於名目上的高點美國位於名目上的高點美國位於名目上的高點，，，，但評價面仍低於先前高但評價面仍低於先前高但評價面仍低於先前高但評價面仍低於先前高點點點點 MSCI 美國綜合股價指數與未來 12個月本益比

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Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13

P/E

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MSCI USA 12 mth forward P/E (RHS) 資料來源：彭博，渣打研究團隊

本週關鍵事件本週關鍵事件本週關鍵事件本週關鍵事件：：：： 數據數據數據數據/事件事件事件事件 日期日期日期日期 美國 NAHB 房屋市場指數 3/18 新加坡內需出口 3/18 歐元區 ZEW 調查報告 3/19 美國新屋開工/建築許可 3/19 澳洲儲備銀行利率會議-3 月會後聲明 3/19 印度儲備銀行-公告利率 3/19 英國央行利率會議 3/20 美國 FOMC 利率決策 3/21 歐元區製造業 PMI/服務業 3/21 中國製造業採購經理人指數 3/21 德國 IFO-企業景氣指數 3/22 资料来源：彭博，渣打银行 本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點

WM13S-RS/MARKETVIEW/0315 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

2

在多數在多數在多數在多數地區的經濟意外指數表現強勁地區的經濟意外指數表現強勁地區的經濟意外指數表現強勁地區的經濟意外指數表現強勁 經濟意外指數

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Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12

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US Europe China 資料來源：花旗集團，彭博，渣打研究團隊

由於私部門增加雇用由於私部門增加雇用由於私部門增加雇用由於私部門增加雇用，，，，美國就業數據強勁美國就業數據強勁美國就業數據強勁美國就業數據強勁 美國非農就業人口與季均值

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Jan-10 Aug-10 Mar-11 Oct-11 May-12 Dec-12

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US NFP m/m chg Quarterly Avg 資料來源：彭博，渣打研究團隊

中國通中國通中國通中國通膨上升只是因為中國新年效應膨上升只是因為中國新年效應膨上升只是因為中國新年效應膨上升只是因為中國新年效應? 中國 CPI年增 (%)

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Jan-10 Aug-10 Mar-11 Oct-11 May-12 Dec-12

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資料來源：彭博，渣打研究團隊

美國經濟數據正面美國經濟數據正面美國經濟數據正面美國經濟數據正面 上週美國的經濟數據與資產表現依然是上週的主導議題。美國就業市場數據持續展現韌性且優於預期推升股市走高。至於其他地區則表現錯綜。中國數據表現相對令人失望，歐元區數據呈現錯綜，同時日本則依然處於日本新央行總裁的過渡期之中。 • 美國非農就業人口數上升美國非農就業人口數上升美國非農就業人口數上升美國非農就業人口數上升 23.623.623.623.6 萬人同時失業率下滑至萬人同時失業率下滑至萬人同時失業率下滑至萬人同時失業率下滑至7.7%7.7%7.7%7.7%，，，，主要由私部門增加 24.6 萬人所驅動。上月數據則微幅下調，這增加了近幾月數據過於強勁的風險。雖然如此，過去 3 個月的平均工作增加數依然相當接近 20 萬人。 • 同時中國數據同時中國數據同時中國數據同時中國數據則則則則略低於預期略低於預期略低於預期略低於預期。。。。在眾多數據中，零售銷售數據則顯得相對疲弱，雖然這部份的原因來自於政府部門對於贈品與宴會的減少。我們對工業生產數據相對憂慮較輕，工業生產數據較上月微幅下滑。 通膨上升至 3.2%，略高於市場預期，暗示著通膨上升主因可能是中國新年的需求增加所致。然而，在新年的季節性因素過後如果通膨數據無法下滑，暗示著通膨風險可能高於我們預期，因此我們依然對進一步通膨數據保持關注。 • 黑田東彥黑田東彥黑田東彥黑田東彥即即即即將成為下一任的日本央行總裁將成為下一任的日本央行總裁將成為下一任的日本央行總裁將成為下一任的日本央行總裁。。。。日本最大的在野黨在先前對岩田擔任副總裁表示保留，但日本國會已經通過黑田東彥與其副手的表決。目前尚未明朗的是日本央行是否將進一步的積極貨幣寬鬆。對於我們(與對多數的日圓資產)主要的兩項關鍵因素為 1.是否日本央行的政策能符合市場的高度預期 2. 日本寬鬆的腳步快過或低於聯準會的腳步。 • 惠譽惠譽惠譽惠譽調調調調降降降降義大利主權信評義大利主權信評義大利主權信評義大利主權信評，，，，使得借貸成本略為上升使得借貸成本略為上升使得借貸成本略為上升使得借貸成本略為上升。。。。這使得近期在公債標售市場上的借貸成本略為上升，其短天期與長天期債券殖利率約上升 10 至 18 個基點。惠譽指出國會選舉懸而未決與政府無力對陷入深度衰退的經濟作出反應使其下調其信評。 我們持續相信政府的形成依然是短期展望的關鍵。新國會將在今天產生 (3 月 15 日). • 印印印印度度度度 2 月的大月的大月的大月的大宗物宗物宗物宗物價通膨價通膨價通膨價通膨微幅微幅微幅微幅上升上升上升上升，，，，但仍低於但仍低於但仍低於但仍低於 7%。。。。這項數據與較低的核心通膨和央行相對鴿派言論使得央行可能於下週利率會議調降基準利率。

WM13S-RS/MARKETVIEW/0315 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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基基基基準指數準指數準指數準指數（（（（美美美美元元元元計價計價計價計價））））一一一一周周周周表現表現表現表現*

-0.26

0.64

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0.01

-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50

ADXY Index

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DJ UBS Commodities Index

Citigroup World BIG Index

MSCI AC World Daily TR Net USD Index

JP Morgan Cash Index

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*3月 7日至 3月 14日 資料來源：彭博，渣打研究團隊

10年期美國年期美國年期美國年期美國公公公公債收益率重債收益率重債收益率重債收益率重回回回回 2%以上以上以上以上 10年期美國國債收益率 (%)

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Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13

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資料來源：彭博，渣打研究團隊 黃金黃金黃金黃金 ETF持持持持倉倉倉倉量量量量近來近來近來近來下下下下跌跌跌跌 黃金 ETF倉位和黃金價格

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Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13

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Gold vs. ETF holdings

Gold ETF holdings (estimated, LHS) Gold (RHS)

資料來源：彭博，渣打研究團隊

對對對對投資人的投資人的投資人的投資人的涵涵涵涵義義義義 我們我們我們我們堅堅堅堅持持持持認認認認為投資為投資為投資為投資者者者者應當在應當在應當在應當在限限限限定時定時定時定時間買間買間買間買入入入入股票至股票至股票至股票至適適適適當部位當部位當部位當部位。。。。經濟經濟經濟經濟數據仍數據仍數據仍數據仍十十十十分利多股市分利多股市分利多股市分利多股市，，，，特別特別特別特別對對對對美國而言美國而言美國而言美國而言，，，，而而而而即便即便即便即便在上在上在上在上漲之漲之漲之漲之後後後後，，，，股股股股票評價仍票評價仍票評價仍票評價仍令令令令人寬人寬人寬人寬慰慰慰慰。。。。我們我們我們我們繼繼繼繼續偏好股票續偏好股票續偏好股票續偏好股票和和和和亞洲本幣債券亞洲本幣債券亞洲本幣債券亞洲本幣債券。。。。 美國股票持續上美國股票持續上美國股票持續上美國股票持續上漲漲漲漲；；；；我們仍我們仍我們仍我們仍對對對對評價面評價面評價面評價面感感感感到寬到寬到寬到寬慰慰慰慰。。。。積極的經濟數據和正面的經濟意外，企業紛紛公佈良好的盈利狀況以及強勁的市場動能持續支持美國股票。我們仍堅持加碼該市場的觀點 – 上周我們強調，美國股票指數仍舊遠在實際歷史高位（即經通脹調整）和歷史估值水準（如未來本益比）之下。我們仍舊認為，尚未加碼股票的投資者應該在一定時間內加碼至該水準。股市可能短期內正朝著關鍵阻力位邁進，一些短期技術指標愈發顯得竭力，但我們堅信股票具有正面的長期前景，認為應逢低加緊部局。 中國股票遭中國股票遭中國股票遭中國股票遭遇更遇更遇更遇更為為為為艱難艱難艱難艱難的一的一的一的一周周周周。。。。近期針對房地產市場的緊縮政策、相對疲弱的經濟數據（尤以通膨為甚）以及圍繞著政策環境的不確定性更全面地壓制了中國股票。隨著各級政府的換屆持續鋪開，最後一個因素，越來越受人矚目。不過我們目前仍維持加碼中國股票的觀點。政治過渡的完成，或將有助於看清未來的政策方向，而即將到來的財報將為我們審視上市公司的表現提供更好的視角。亦有報導稱，年初以來各投資基金增加股票倉位的活動愈發顯著。 面面面面對對對對美國收益率上升美國收益率上升美國收益率上升美國收益率上升，，，，我們再我們再我們再我們再次次次次強調強調強調強調對對對對亞洲當地計價債券的偏亞洲當地計價債券的偏亞洲當地計價債券的偏亞洲當地計價債券的偏好好好好。。。。繼就業市場傳出正面資料，10 年期美國公債的收益率再度突破 2%的門檻。雖然收益率離標誌其將顯著升高的水準（即2.4%-2.5%）仍相距較遠，但我們仍警惕美元債券市場上的利率風險，維持減碼固定收益類投資的觀點，不過在該類資產中，我們最偏好的仍是亞洲本幣債。 黃金黃金黃金黃金小幅小幅小幅小幅反彈反彈反彈反彈。。。。儘管同期美元走強，黃金仍從 2 月份低點溫和反彈。日益上升的通脹預期或許在此過程中起到了作用，但我們仍需說明，這可能只是一次短暫的來自強勁支撐位的技術性反彈。我們認為，過去數週基本面未發生變化，因此維持 12 個月減碼黃金的觀點。 下下下下周周周周重大事件重大事件重大事件重大事件：：：：美國美國美國美國：：：：美國聯準會政策會議、CPI，全美住房建築商協會房地產市場指數；歐歐歐歐洲洲洲洲：：：：德國歐洲經濟研究中心經濟預期調查資料、德國商業景氣指數、英國央行會議紀要；亞洲亞洲亞洲亞洲：：：：印度政策利率、中國製造業預覽、新加坡出口資料。 結論結論結論結論：：：：股票仍是我們股票仍是我們股票仍是我們股票仍是我們看看看看好的資產好的資產好的資產好的資產類類類類別別別別，，，，繼繼繼繼續續續續推薦推薦推薦推薦投資投資投資投資者者者者在在在在限限限限定時定時定時定時間內增加碼部位間內增加碼部位間內增加碼部位間內增加碼部位。。。。我們我們我們我們亦青睞亦青睞亦青睞亦青睞亞洲當地計價債券亞洲當地計價債券亞洲當地計價債券亞洲當地計價債券，，，，但但但但認認認認為美為美為美為美元元元元債債債債券的投資價券的投資價券的投資價券的投資價值甚小值甚小值甚小值甚小。。。。

WM13S-RS/MARKETVIEW/0315 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

4

技技技技技技技技術術術術術術術術分分分分分分分分析析析析析析析析 標普標普標普標普 500 指數指數指數指數– 標普 500 指數正處於自 11 月 12 日 1345 低點以來的強勁反彈之中。分化技術指標顯示本輪上漲正逼近短期頂部。預計指數將向 1580挺進，之後修正。。。。 1580

1200

1250

1300

1350

1400

1450

1500

1550

1600

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13

Ind

ex

S&P 500 50 dma 100 dma 200 dma

恒生恒生恒生恒生國國國國企企企企指數指數指數指數 – 該指數未能從近期跌到 100 天移動平均線的下跌中恢復過來，釋放出消極的信號。下一支撐位在 10765，若不能守住，則將再度試探 10 月 12 日上漲所探及的 10275位置。如果該指數不能回升到 11300，則可能會進一步修正。 11300

10765

8900

9400

9900

10400

10900

11400

11900

12400

Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12

HSCEi Index 50 dma 100 dma 200 dma

Inde

x

歐歐歐歐洲洲洲洲斯托克斯斯托克斯斯托克斯斯托克斯 600指數指數指數指數 – 歐洲斯托克斯指數處於上升之中，還有繼續向上的空間。目標壓力點在 305。 305

230

240

250

260

270

280

290

300

310

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13

Inde

x

Stoxx Euro 600 50 dma 100 dma 200 dma

資料來源：彭博、渣打研究團隊

WM13S-RS/MARKETVIEW/0315 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

5

布蘭布蘭布蘭布蘭特特特特原油原油原油原油—隨著短期趨勢調頭，下方的目標關注區域也下移到了 106.80。布蘭特一直徘徊在關鍵移動平均位置的下方，交易量也有所下降。預計布蘭特原油將在 104 – 106 區域找到短期底部。 112

104

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13

US

D

Brent oil 50 dma 100 dma 200 dma 黃金黃金黃金黃金—黃金自從 2012 年 9 月份創下 1790 高點之後一直處於下跌之中，但上周在 1560位置找到了支撐。如果價格未能反彈至 1608，則可能進一步下探關鍵支撐位 1560。

1608

1560

1500

1550

1600

1650

1700

1750

1800

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13

US

D/O

z

Gold 50 dma 100 dma 200 dma

美國美國美國美國 10年期年期年期年期公公公公債債債債殖殖殖殖利率利率利率利率—10 年期美國公債收益率的上行趨勢未有改變。如果突破短期阻力位 2.08，則可能飆升至關鍵水準 2.27。 2.08

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13

%

US 10YR 50 dma 100 dma 200 dma

資料來源：彭博、渣打研究團隊

WM13S-RS/MARKETVIEW/0301 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均均均均可能可能可能可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

6

33--1122 個個個個個個個個月月月月月月月月市市市市市市市市場場場場場場場場展展展展展展展展望望望望望望望望 央行政策利率央行政策利率央行政策利率央行政策利率 現價現價現價現價 2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 美國美國美國美國 0.25 0-0.25 0-0.25 0-0.25 0-0.25 0-0.25 - 歐歐歐歐洲洲洲洲 0.75 0.75 0.50 0.50 0.50 0.50 - 英英英英國國國國 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 - 日本日本日本日本 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 - 澳澳澳澳洲洲洲洲 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.50 - 中國中國中國中國 6.00 6.00 6.00 6.00 6.25 6.75 - 台灣台灣台灣台灣 1.88 1.88 2.00 2.13 2.25 2.38 - 馬來西馬來西馬來西馬來西亞亞亞亞 3.00 3.00 3.00 3.00 3.25 3.25 - 印尼印尼印尼印尼 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 - 南韓南韓南韓南韓 2.75 2.75 2.50 2.50 2.50 2.75 - 印印印印度度度度 7.75 7.50 7.25 7.00 7.00 7.00 - 菲律賓菲律賓菲律賓菲律賓 3.50 3.50 3.50 3.50 4.00 4.00 - 泰泰泰泰國國國國 2.75 2.75 2.50 2.50 2.50 2.50 - 外匯外匯外匯外匯

現價現價現價現價 2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 歐元兌歐元兌歐元兌歐元兌美美美美元元元元 1.30 1.29 1.27 1.30 1.35 - - 英鎊兌英鎊兌英鎊兌英鎊兌美美美美元元元元 1.51 1.55 1.55 1.59 1.63 - - 美美美美元兌元兌元兌元兌日圓日圓日圓日圓 95.93 93.00 98.00 96.00 95.00 - - 美美美美元兌元兌元兌元兌加幣加幣加幣加幣 1.02 0.99 1.00 0.98 0.98 - - 美美美美元兌瑞士法郎元兌瑞士法郎元兌瑞士法郎元兌瑞士法郎 0.95 0.95 0.98 0.96 0.93 - - 澳澳澳澳幣幣幣幣兌兌兌兌美美美美元元元元 1.04 1.03 1.04 1.06 1.07 - - 紐紐紐紐幣幣幣幣兌兌兌兌美美美美元元元元 0.82 0.82 0.83 0.86 0.89 - - 美美美美元兌元兌元兌元兌人人人人民民民民幣幣幣幣 6.22 6.21 6.18 6.14 6.10 - - 美美美美元兌元兌元兌元兌新加新加新加新加坡坡坡坡幣幣幣幣 1.25 1.23 1.22 1.21 1.20 - - 美美美美元兌馬來西元兌馬來西元兌馬來西元兌馬來西亞幣亞幣亞幣亞幣 3.11 3.12 3.05 3.00 2.95 - - 美美美美元兌印尼盾元兌印尼盾元兌印尼盾元兌印尼盾 9,707 9,950 10,100 9,800 9,500 - - 美美美美元兌韓圜元兌韓圜元兌韓圜元兌韓圜 1,107 1,085 1,080 1,045 1,025 - - 美美美美元兌印元兌印元兌印元兌印度度度度盧比盧比盧比盧比 54.37 54.50 55.00 53.50 53.00 - - 美美美美元兌泰銖元兌泰銖元兌泰銖元兌泰銖 29.58 29.50 30.25 29.75 29.50 - - 美美美美元兌菲律賓披索元兌菲律賓披索元兌菲律賓披索元兌菲律賓披索 40.60 40.00 41.00 40.50 39.00 - - 商品市場商品市場商品市場商品市場* 現價現價現價現價 2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 白銀白銀白銀白銀 29 30 32 34 35 - - 布蘭布蘭布蘭布蘭特特特特原油原油原油原油 109 114 111 112 116 - - 西德州原油西德州原油西德州原油西德州原油 93 95 95 100 106 - - 銅銅銅銅 7,800 8,000 8,250 8,250 8,800 - - 鋁鋁鋁鋁 1.,979 2,100 2,100 2,100 2,200 - - 玉米玉米玉米玉米 716 710 700 680 680 - - 黃黃黃黃豆豆豆豆 1,442 1,450 1,400 1,450 1,500 - - 小麥小麥小麥小麥 724 760 750 780 790 - - 資料來源：彭博、渣打研究團隊(3月 15日 Economics Weekly) *季度平均

WM13S-RS/MARKETVIEW/0301 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均均均均可能可能可能可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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