Het éne aandeel datJim Rogers NU koopt

1

Iedereen heeft wel al eens van hem gehoord: de legendarische belegger                   Jim Rogers, maar weinigen weten waar hij nu écht voor staat. Het is                       duidelijk dat Jim Rogers uit het echte juiste beleggershout gesneden is.                   Want dat is iets wat we zullen aantonen in dit rapport: dat het echt                         de moeite loont om grondig je huiswerk te doen, en om                   langetermijntrends te identificeren die op lange termijn het verschil               maken in je beleggingsportefeuille. Laten we eerlijk zijn: als je één                   aandeel in portefeuille hebt dat 100% stijgt, maar het weegt maar 2% in je                         portefeuille, dan gaat de rest van je koopkracht er niet spectaculair op                     vooruit.

Jim Rogers doet het     helemaal anders: hij is de       man van de ‘big picture’. En         dat geeft hij ook aan middels         zijn ondertussen wereldberoemde citaat: “ik   ben de slechtste market     timer ter wereld”. Dat is       natuurlijk een boutade, maar     het geeft wel aan waar hij         voor staat. Rogers wil zich in         de media nooit laten     vastpinnen op een bepaald     instap­ of uitstapmoment: hij     heeft zijn huiswerk gemaakt     en weet dat de tijd in zijn voordeel speelt.

Maar wie is deze beroemde Amerikaanse belegger eigenlijk? Hij werd                 geboren in de staat Alabama, in de Verenigde Staten, in 1942. Dat geld                       verdienen (of willen verdienen) er al van jongs af aan inzat, blijkt wel uit het                           feit dat hij zijn eerste baantje krijg op vijfjarige leeftijd, toen hij tijdens                       baseballgames de flessen ging oppikken. Jim Rogers bleek al snel over                   een bovengemiddelde intelligentie te beschikken en kreeg een beurs om                 naar Yale te vertrekken. Toen hij daar was afgestudeerd, ging hij naar                     Balliol College in Oxford.

2

Daar leerde hij meedoen met de slimste en beste studenten, en zorgde hij                       er onder andere voor dat zijn team een befaamde roeiwedstrijd won. Hij                     ging even naar het leger en kort daarna trok hij naar New York, naar Wall                           Street. Hij kwam daar naar eigen zeggen aan met een paar honderd dollar                       in de achterzak en met bijna geen kennis van aandelen, obligaties,                   grondstoffen of valuta’s. Hij was gewoon een jonkie dat wel zou zien hoe hij                         het er van af zou brengen.

Maar toen kwam hij de befaamde George Soros tegen, die toentertijd al                     een enorme reputatie had opgebouwd als hedgefondsbeheerder. Maar             Rogers zag het nog groter en begon als een gek de financiële markten te                         bestuderen. Zijn kennis nam in sneltreintempo toe, en Soros geraakte                 danig onder de indruk van de jonge kerel die een tijdje ervoor nog niets wist                           van de financiële markten.

Samen richtten ze het Quantum Fund op, een van de allereerste                   wereldwijde ‘global macro’ hedgefondsen. Ze konden zowel ‘long’ als               ‘short’ gaan en deden dat over de hele wereld. Rogers werkte gemiddeld                     14 à 16 uur per dag en bestudeerde zowel aandelen, obligaties,                   grondstoffen als valuta’s. Hij focuste zich niet zodanig op de individuele                   posities, maar probeerde verbanden te zien tussen geopolitieke             evenementen en de invloed ervan op de verschillende activaklassen.

Zo ontdekte hij dat onrust in het Midden­Oosten en de afzetting van een                       sjeik belangrijke gevolgen kon hebben op de olieprijs, en dat een                   staatsgreep in Chili de koperprijs zowel neerwaarts als opwaarts kon                 beïnvloeden.

De komende tien jaar werkten ze keihard, en in die periode steeg het fonds                         met 4.200% terwijl de S&P 500 index minder dan 50% in waarde steeg.                       Rogers had genoeg geld verdiend met belegger, en naar verluidt was de                     relatie met George Soros ook wat verzuurd. Dat hoefde geen probleem te                     zijn, want Rogers was ‘binnen’ op de leeftijd van 37 jaar, en besloot toen                         met pensioen te gaan.

Hij bleef echter niet bij de pakken zitten, en bleef zijn eigen                     beleggingsportefeuille beheren met heel veel succes. De rendementen             

3

waren enorm. Hij werd ook professor in de financiën aan de Columbia                     University Graduate School of Business en werd een veelgevraagde gast in                   de media en op allerhande evenementen. Rogers, zoals we al eerder                   zeiden, had een belangrijke nieuwigheid geïntroduceerd in het             beleggingsbeheer van de portefeuille: hij had een blik op de hele wereld.                     Hedgefondsen waren toen immers nog heel ‘lokaal’ georiënteerd, en wat                 Rogers en Soros samen deden, was echt ongezien.

Maar Rogers had nog veel meer dromen dan enkel geld beleggen. Zijn                     grote droom was om de wereld te reizen met een motorfiets. Dat deed hij                         voor de eerste keer in de vroege jaren negentig, en de reis van meer dan                           160.000 kilometer over zes continenten werd het onderwerp van Rogers’                 eerste boek, Investment Biker, dat in 1994 verscheen. Ook in 1999­2001                   ging hij weer rond de wereld.

Eind jaren negentig was Rogers weer eens aan het studeren gegaan en                     had hij gezien dat de grondstoffen in historisch opzicht nooit zo goedkoop                     waren geweest. Ze waren immers al verschillende jaren enorm               gedeprimeerd en heel wat grondstoffen noteerden een heel eind onder de                   marginale productiekost. Rogers is intrinsiek een valuebelegger en wil               nooit meer betalen voor een belegging dan ze waard is. Integendeel, hij                     zoekt de kneusjes eruit die op een bepaald moment laag gewaardeerd                   staan, maar die wel potentieel hebben om op lange termijn aanzienlijk te                     herstellen. Grondstoffen konden ook profiteren van de enorme groei van                 China en India, die Rogers had zien aankomen nog voor iedereen er over                       sprak.

Rogers is immers geen ‘desktop analist’ die de grote trends in de wereld                       voorspelt en gadeslaat vanuit zijn luie zetel. Hij reist zelf actief de wereld                       rond, en vindt vaak beleggingsopportuniteiten in de vreemdste landen. Zo                 was hij op een bepaald moment overtuigd van het potentieel van Angola, en                       hoewel de beurs moeilijk toegankelijk was voor buitenlandse beleggers,               kocht hij meteen een grote positie in verschillende bedrijven. Nogmaals                 deed Rogers van zich spreken, want de beurs steeg de daarop volgende                     jaren met honderden procenten.

Een tweede groot thema in de beleggingsvisie van Jim Rogers is dat de                       

4

westerse geïndustrialiseerde wereld, met de Verenigde Staten en Japan               op kop, terminaal ziek is en een uitweg moet vinden uit het                     schuldenprobleem. Op dat gebied is Rogers redelijk ‘bearish’ aangezien hij                 verwacht dat er de komende jaren heel wat onrust zal zijn op de                       valutamarkten. Hij verwacht ook heel wat inflatie de komende jaren,                 aangezien de schuldenberg zo groot is dat de overheden geen andere                   keuze zullen hebben dan de valuta’s steeds meer te ontwaarden. Het hoeft                     geen betoog dat spaarders op een rekening of in obligaties dan de klos                       zijn. Daarom hamert Rogers zo vaak op beleggingen in reële activa zoals                     grondstoffen, vastgoed en zilver. Alles wat de overheid niet met één druk op                       de knop kan bijdrukken, als het ware.

Rogers is ook een man die zegt wat hij doet, en doet wat hij zegt. Als de                               geïndustrialiseerde wereld ziek is, dan kiest Rogers radicaal voor het                 gezonde alternatief. En dat is voor hem Azië. Daarom zette hij enkele jaren                       geleden zijn prachtige huis in New York te koop, en verhuisde hij naar de                         andere kant van de wereld, naar het spannende en broeiend hete                   Singapore. Daar woont hij vandaag met zijn veel jongere vrouw en                   schattige dochters. Rogers werd vader op late leeftijd, naar eigen zeggen                   omdat hij nooit kinderen wilde, maar dan besefte dat hij al die tijd heel wat                           had gemist en vandaag houdt hij zich daar vooral mee bezig. “De                     negentiende eeuw was de eeuw van het VK, de twintigste eeuw was de                       eeuw van de VS, en de eenentwintigste eeuw wordt de eeuw van Azië,”                       zegt hij vaak.

Maar Rogers kijkt verder dan zijn neus lang is, en belegt heus niet enkel in                           Azië. Vandaag belegt hij in een markt die jarenlang gedeprimeerd was, en                     werd geteisterd door inhalige presidenten, wanbeheer, een veel te grote                 afhankelijkheid van olie en gas, en belabberd deugdelijk bestuur.               Bovendien is het een markt die helemaal niet zo sexy is als de opkomende                         tijgers in Zuidoost­Azië. We hebben het hier over Rusland.

Rusland: een gehate markt, maar het tij keert

Rusland is nu niet precies een land waar je als doorsnee belegger meteen                       naar gaat kijken. Het is een land dat dictatoriaal geleid wordt door Poetin,                       die zijn partners en bedrijfsleiders (vooral in de sector van olie en gas) zijn                         

5

ijzeren wil oplegt. Verder doet het land denken aan troosteloze                 sovjettoestanden, drankmisbruik en desolate landschappen. Wil je daar in               beleggen? Als je niet verder kijkt dan je neus lang is, dan loop je in een                             wijde boog om dit soort markten heen. De kunst is natuurlijk om                     diepgravende analyse te doen, en dan kom je tot de conclusie dat er in                         Rusland positieve omwentelingen zijn. Jim Rogers heeft zijn huiswerk               gemaakt! Het gekke is dat hij al vele decennia heel erg negatief was over                         Rusland. Namelijk vanaf zijn eerste bezoek aan het land in 1966 tot nu.                       Maar Rogers zou Rogers niet zijn als hij niet eerst keek naar de landen die                           het meest gehaat zijn. “Ik denk niet dat er veel mensen zijn die iets leuks                           te zeggen hebben over Rusland of Poetin,” aldus de topbelegger. Maar                   het zijn net in die landen waar de kansen liggen.

Het is al jaren een gegeven: de Russische MICEC­index, waarvan u                   hieronder een grafiek op vijf jaar vindt, doet het al jaren veel minder goed                         dan de brede MSCI Emerging Markets index. Op dit moment noteert de                     index aan een prospectieve koers­winstverhouding van zowat 5,5x, wat               voor Rusland zelfs een laag cijfer is en enkel door markten als Pakistan en                         Griekenland wordt evenaren. Rusland doet het al jaren veel minder goed                   dan andere groeilanden en sinds de uitbraak van de financiële crisis in                     2007­2008 vragen beleggers een (overdreven) discount voor Russische             aandelen. Daardoor is Rusland een enorm depressieve en gehate markt                 geworden. Gazprom, een van de grootste componenten in de Russische                 aandelenindex, zag bovendien voor de eerste keer sinds 2009 zijn                 marktkapitalisatie onder de 100 miljard USD duiken. De door de staat                   gerunde olie­ en gasgigant zag ongeveer een derde van zijn marktwaarde                   in rook opgaan het afgelopen jaar nadat de capex de hoogte inschoot en                       de dividenden en winsten voor beleggers de dieperik ingingen. Aangezien                 Gazprom een belangrijke kaskoe is voor de overheid en een belangrijke                   weging heeft in de MICEX­index, is de volledige markt hierdoor mee                   onderuitgegaan.

Van de 21 groeilanden die nu door Bloomberg worden opgevolgd, is                   Rusland de goedkoopste markt. We noteren nu zelfs een heel stuk onder                     de boekwaarde (0,7x). Voor een markt in zijn geheel is dat werkelijk een vrij                         uitzonderlijke situatie en vaak het signaal voor een bodem.

6

We spreken hier voor alle duidelijkheid over een markt die 70%                   goedkoper is dan de Amerikaanse!

Hoe kan je nu op een veilige en vooral gespreide manier beleggen in de                         Russische markt om een graantje mee te pikken van het potentieel? Want                     dat is er echt wel op langere termijn. De beste beleggingen worden niet                       gedaan wanneer het economisch rozengeur en maneschijn is in een land,                   maar wanneer het sentiment negatief is. En bovendien is een lage                   waardering het ideale uitgangspunt voor een outperformance op lange               termijn.

We stellen u de Market Vectors Russia Index ETF (USD) voor, die                     noteert op de Amerikaanse markt onder het tickersymbool RSX. Dit is een                     bijzonder liquide ETF die u zonder problemen kunt kopen bij elke (online)                     broker aan lage kosten. De beheerskosten bedragen 0,50% per jaar, en de                     totale kostenratio bedraagt 0,62% op jaarbasis. De ETF belegt op een                   gediversifieerde manier in de Russische markt. Voor particuliere beleggers               is er helemaal geen probleem inzake diversificatie, want van de ETF                   worden elke dag gemiddeld 3,85 miljoen stukken verhandeld op de beurs.

Top 10 posities Market Vectors Russia ETF

7

Naam positie Gewicht ETF

Sberbank Of Russia ADR 7,88%

OAO Gazprom ADR 7,80%

OAO Lukoil ADR 6,91%

OAO Novatek GDR 6,22%

OJSC Magnit GDR 5,91%

MMC Norilsk Nickel JSC ADR 5,66%

OJSC Rosneft Oil Company GDR 5,06%

Mobile Telesystems OJSC ADR 4,57%

Yandex NV 4,52%

OAO Tatneft ADR 4,45%

Data per 31/12/2013

Hoe zit het trouwens met de fundamentals van de onderliggende positiesin de ETF? Uit alles blijkt dat we hier te maken hebben met een bijzonder                           goedkope beursmarkt. We spreken hier immers over 0,64x de               koers/boekwaarde, 0,35x de koers/omzet en 2,36x de koers/cashflow. Op               globaal marktniveau zijn dit bijzonder lage waarderingsparameters. En             bovendien word je dan ook nog eens betaald om te wachten op                     beterschap, aangezien de ETF een dividend uitbetaalt van 2,83%.

De Russische markt is geenszins vrij van problemen, maar het                 goede nieuws is dat dit ruimschoots in de koersen verrekend zit. Het                     komt immers niet vaak voor dat je een markt vindt die zo goedkoop                       gewaardeerd is. Dat zet een buffer onder de koersen. Samen met het                     feit dat Jim Rogers verwacht dat er positieve verandering zit aan te                     

8

komen, zorgt dat ervoor dat de Russische markt een plaatsje                 verdient in een gediversifieerde (emerging market)         beleggingsportefeuille.

9