HLUTABRÉFAMARKAÐIRVOR 2014KENNARI: HARALDUR YNGVI PÉTURSSON

HLUTABRÉFAMARKAÐUR

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐUR

3

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURFJÖLDI SKRÁÐRA FÉLAGA Í KAUPHÖLL

Væntingar eru um 3-4 nýskráningar á ári næstu árin

4

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURMARKAÐSVIRÐI SKRÁÐRA FÉLAGA

5

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURMARKAÐSVIRÐI SKRÁÐRA FÉLAGA

6

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURMARKAÐSVIRÐI SKRÁÐRA FÉLAGA SEM HLUTFALL AF VLF

7

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURVELTA Í KAUPHÖLL SEM HLUTFALL AF HEILDAR MARKAÐSVIRÐI

8

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURSTAÐA LÍFEYRISSJÓÐA Á INNLENDUM MARKAÐI

Mikil umræða hefur verið um stöðu lífeyrissjóða á innlendum hlutabréfamarkaði Mikið til leidd af vanþekkingu og órökstuddum upphrópunum Fjárfestingarþörf lífeyrissjóða er ekki jafn mikil og áður hefur verið talið

Nægt framboð af fjárfestingarkostum næstu árin

Lífeyrissjóðir eru ekki hugsunarlaus kaupandi að hlutabréfum á hvaða verði sem er

Umræða um það að vegna fjárfestingarþarfar lífeyrissjóða séu innlend hlutabréf áhættulaus fjárfesting er í besta falli stórhættuleg!

9

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURINNLEND HLUTABRÉF Í SAFNI LÍFEYRISSJÓÐA

10

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURINNLEND HLUTABRÉF Í SAFNI LÍFEYRISSJÓÐA

11

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURSPÁ UM FJÁRFESTINGARÞÖRF LÍFEYRISSJÓÐA

12

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURÞRÓUN MIÐAÐ VIÐ ERLENDAR VÍSITÖLUR

13

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURÞRÓUN EINSTAKRA FÉLAGA

14

INNLENDUR HLUTABRÉFAMARKAÐURNÚVERANDI UMHVERFI

Félögum hefur fjölgað en eru enn fá Mörg félaganna hafa stóran hluta sinna tekna í erlendum myntum Félögin ekki eins einsleit og fyrir hrun

Skuldsett viðskipti hafa aukist

Hækkanir hafa verið töluverðar, en misjafnt eftir félögum– Ólíkt því sem ætla mætti af umfjöllun fjölmiðla

Ekki hefur reynt á verulegar leiðréttingar á verðum Seljanleiki er takmarkaður

– Viðskiptavaktir og viðnám ef á reynir er ólíkt því sem áður var

Væntanlega verður áframhald á nýskráningum á markaðinn á næstu árum

HLUTABRÉFAMARKAÐUR

SKILVIRKNI MARKAÐA

16

Endurspegla verð á markaði upplýsingar? Af hverju spurning um skilvirkan markað?

– Hefur áhrif á það hvernig við eigum viðskipti sem og fjármál fyrirtækja– Hefur áhrif á eðli eignastýringar

Kenningin um skilvirkni markaða:

SKILVIRKNI MARKAÐA

17

Samkvæmt kenningunni endurspegla verð nákvæmlega og allar upplýsingar. Þegar upplýsingar liggja fyrir þá eru áhrif þeirra metin m.t.t. verða Væntingar um þróun í framtíð hafa tafarlaust áhrif á verð í nútíð

Samkeppni tryggir að verð endurspegla upplýsingar

Ekki er hægt að leggja mat á óframkomnar upplýsingar– Þá myndi verð dagsins endurspegla þær

SKILVIRKNI MARKAÐA

18

SKILVIRKNI MARKAÐA

19

SKILVIRKNI MARKAÐA

20

Upplýsingar eru gríðarlega verðmætar á markaði Leitin að aukinni arðsemi hvetur til upplýsingaöflunar Mikil samkeppni leiðir til þess að upplýsingar koma fram í verði

Kostnaður við upplýsingaöflun kann að vera það hár og ábatinn það lítill að aðeins stærstu aðilar á markaði hafi ábata af

SKILVIRKNI MARKAÐA

21

Ath. að markaður er (oft) atkvæðagreiðsla til skemmri tíma en vigt til lengri tíma– Voting machine vs. weighting machine

Talað er um þrjár kenningar um skilvirkni markaða “veika” útgáfan– verð endurspeglar allar upplýsingar sem hægt er að fá með því að skoða/rannsaka

söguleg gögn. Ekki er hægt að spá fyrir um þróun verðs byggt á gögnum úr fortíðinni. Tæknigreining virkar ekki

“Hálfsterka” útgáfan – allar upplýsingar sem eru opinberar, þ.m.t. upplýsingar um framtíðarhorfur,

endurspeglast þegar í verði. Hvorki grunn- eða tæknigreining virkar

SKILVIRKNI MARKAÐA

22

“Fullsterka” útgáfan – verð endurspeglar þegar allar upplýsingar sem varða fyrirtækið, jafnvel upplýsingar

sem innherjar búa einir að. Ekkert getur orðið til hjálpar til að sjá fyrir þróun verðs, jafnvel þó að við ráðum yfir upplýsingum sem ekki eru opinberar

SKILVIRKNI MARKAÐA

23

Tæknigreining (e. technical analysis)– Byggir á upplýsingum um verð og magn til að spá þróun – Gengur útá að markaðurinn sé ekki nógu snöggur að bregðast við– Ef á hverjum tíma verð endurspegla allar tiltækar upplýsingar þá þýðir lítið að horfa til

sögulegra gagna

Grunngreining (e. fundamental analysis)– Byggir á ársreikningum og hagfræðilegum upplýsingum – Finna félög sem eru betri en markaðurinn telur– Finna félög sem eru ekki eins slæm og markaðurinn telur

SKILVIRKNI MARKAÐA - GREININGAR

24

Virk Stýring– Greining á einstökum bréfum– Tímasetning viðskipta– Dýrari nálgun– Hentar betur stærri söfnum

Hlutlaus Stýring– Kaup og sala– Hlutabréfavísitölur– Byggir á skilvirkni markaða– ETFar og vísitölusjóðir– Ódýrari nálgun

SKILVIRKNI MARKAÐA - STÝRING

25

Jafnvel þó að markaðir séu fullkomlega skilvirkir þá hefur stýring hlutverk– Áhættuþol fari saman við áhættu– Skattalegar lausnir– Áhættudreifing

SKILVIRKNI MARKAÐA - STÝRING

26

Ef markaðir eru ekki skilvirkir væri ráðstöfun fjármagns ábótavant– Yfirverðlögð félög fengju of mikið fjármagn– Undirverðlögð félög fengju of lítið– Ekki væri ráðist í fjárhagslega skynsömustu verkefnin

Skilvirkur markaður er ekki það sama og markaður með fullkomna spádómsgáfu

SKILVIRKNI MARKAÐA – RÁÐSTÖFUN FJÁR

27

Áhrif atburða:– Tölfræðilegar rannsóknir notaðar til að meta áhrif atburða á hlutabréfaverð– Óvenjuleg ávöxtun hlutabréfa vegna atburðar er metin í samanburði hlutabréf sem

verða ekki fyrir óvenjulegum atburði

Ávöxtun er “aðlöguð” til að kanna hvort ávöxtun sé óvenjuleg/umfram það sem búast má við.

Líkan: rt = at + brmt + et (vænt ávöxtun)

Umfram ávöxtun = (Raun ávöxtun – Vænt ávöxtun)et = rt - (a + brMt)

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

28

Dæmi:– Gefið er að vænt ávöxtun félags í óbreyttum markaði sé 0,05%– Fylgni bréfsins miðað við markaðinn er 0,8

Ef markaðurinn hækkar 1% hver er vænt hækkun bréfsins?– r = 0,05% + 1%*0,8 = 0,85%

Ef bréfið hækkar um 2% hver er hin óvenjulega ávöxtun?– e = 2% - 0,85% = 1,15%

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

29

Veika útgáfan:– Ávöxtun á skemmri tímabilum er háð fyrri verðum– Vísbendingar að það sé innbyggð leitni / skriðþungi til skemmri tíma– Ávöxtun yfir lengri tíma styður veika formið

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

30

Hálfsterka útgáfan:– Áhrif V/H hlutfalls– Áhrif ef fyrirtæki voru lítil (árstíðarbundin hegðun)– Áhrif – “gleymd” fyrirtæki og seljanleiki– Áhrif vegna innra virðis– Leitni eftir tilkynningu um afkomu

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

31

Litlu janúar áhrifin:

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

32

B/P áhrifin:

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

33

tilkynningu um afkomu áhrifin:

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

34

Sterka útgáfan:– Hversu vel tekst innherjum til við að hagnast á eigin viðskiptum? Rannsakað af Jaffe,

Seyhun, Givoly, and Palmon– Öll viðskipti innherja eru skráð

SKILVIRKNI MARKAÐA - PRÓF

35

Áhættuálag eða óskilvirkur markaður?– Mismunandi skoðanir– Fama and French rökstyðja að áhrif megi útskýra með því að hærra beta staðfesti meiri

áhættu– Lakonishok, Shleifer, and Vishney rökstyðja að áhrif séu vegna óskilvirkni markaðar

SKILVIRKNI MARKAÐA - TÚLKANIR

36

Sumir greiningaraðilar kunna að hafa umframvirði– Þó vandasamt að greina áhrif nýrra upplýsinga á móti breytingum í eftirspurn– Er umframvirðið meira heldur en kostnaðurinn við að ná því?

SKILVIRKNI MARKAÐA - GREININGAR

37

Skila verðbréfasjóðir betri ávöxtun en markaðurinn?

SKILVIRKNI MARKAÐA - VERÐBRÉFASJÓÐIR

38

Er stöðugleiki í árangri sjóðanna?

SKILVIRKNI MARKAÐA - VERÐBRÉFASJÓÐIR

39

Svo… eru markaðir skilvirkir?– Prófanir á kenningum benda til þess í megin atriðum– Árangur sérfræðinga að megninu til í samræmi við kenningar– Það eru tækifæri þarna úti– Fæstir sjóðstjórar gera betur en markaðurinn– Það eru undantekningar:

– Peter Lynch, Warren Buffet, George Soros o.fl.

SKILVIRKNI MARKAÐA - NIÐURSTAÐA