https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

hoav

BP.NGHIÊN CỨU&PHÁT TRIỂN – PHÒNG KẾ HOẠCH

[a] 266-268 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Phường 8, Quận 3, TP.HCM

[t] (08) 38 469 516 (1813/1815) – [e] kehoach@sacombank.coms

Chinh phu yêu cầu Bộ Kế hoạch và Đầu tư phối

hợp với Bộ Tài chính nghiên cứu và bố trí nguồn xử

lý các khoản nợ xấu liên quan nợ đọng xây dựng cơ

bản có nguồn gốc từ ngân sách, nợ xấu từ hoạt động

cho vay theo các chương trình dự án, chỉ định cua

Chính phu, Thu tướng, khoản nợ được Chính phu

bảo lãnh. Theo các chuyên gia kinh tế, những nội

dung này đã công nhận trách nhiệm cua Nhà nước

trong việc dùng ngân sách xử lý nợ xấu. Với Quyết

định 1058 cần được hiểu theo, và cần nhận được sự

đồng thuận rộng rãi trong xã hội, rằng nợ xấu do ai/tổ

chức nào tạo ra thì người/tổ chức đó phải chịu trách

nhiệm. Trong trường hợp này, Nhà nước sẽ phải và

chỉ dùng dùng ngân sách để xử lý nợ xấu nếu phát

sinh từ nguồn ngân sách mà thôi.

Tin nổi bật

Nghiên cứu bố trí nguồn tiền để xử lý các khoản

nợ xấu liên quan nợ đọng XDCB có nguồn gốc

từ ngân sách Nhà nước

Giải tỏa “cục máu đông” nợ xấu

Ngân hàng Nhà nước hút ròng 37.000 tỷ đồng

Việt Nam sẽ cần 480 tỷ USD trong 4 năm tới cho

đầu tư cơ sở hạ tầng thiết yếu

IMF giữ nguyên dự báo tăng trưởng toàn cầu

cầu 2017 và 2018 lần lượt ở mức 3,5% 3,6%

BẢNG CHỈ SỐ

Chứng khoán (ngày 24/07)

HOSE 759,74 0,28%

HNX 96,93 1,05%

D,JONES CK Mỹ 21.513,17 0,31%

STOXX CK C.Âu 3.453,17 0,04%

CSI 300 CK TQ 3.743,47 0,40%

Vàng (cập nhật lúc 08h10 ngày 25/07)

SJC Ng,đ/L 36.360 0,14%

Quốc tế USD/Oz 1.253,90 0,03%

Tỷ giá

USD/VND BQ LNH 22.429 - 0,00%

EUR/USD 1,1638 0,25%

Dầu

WTI USD/th 46,43 1,58%

6

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

Nghiên cứu bố trí nguồn tiền để xử lý

các khoản nợ xấu liên quan nợ đọng

xây dựng cơ bản có nguồn gốc từ ngân

sách Nhà nước

Chính phủ vừa ban hành Quyết định 1058 phê duyệt Đề án cơ cấu lại hệ thống

các TCTD gắn với xử lý nợ xấu giai đoạn 2016-2020. Theo đó, Chính phủ giao

Bộ Tài chính chủ trì, phối hợp với các bộ, ngành, địa phương nghiên cứu, XD lộ

trình và bố trí nguồn xử lý các khoản nợ xấu liên quan nợ đọng XDCB có

nguồn gốc từ NSNN, TW, địa phương, nợ xấu từ hoạt động cho vay theo các

chương trình dự án, chỉ định của Chính phủ, Thủ tướng, khoản nợ được Chính

phủ bảo lãnh. Chính phủ cũng y/c Bộ KH&ĐT tư phối hợp với Bộ Tài chính

nghiên cứu và bố trí nguồn xử lý các khoản nợ xấu nêu trên. Đồng thời, Bộ Tài

chính cũng chủ trì, phối hợp với NHNN, các bộ, ngành, các cơ quan chủ quản

của DNNN và các cơ quan, TCTD liên quan XD phương án xử lý dứt điểm các

khoản nợ xấu của DNNN… Theo chuyên gia TS. Phan Minh Ngọc, những nội

dung này đã công nhận trách nhiệm của Nhà nước trong việc dùng ngân sách

xử lý nợ xấu. Trong Nghị quyết nêu rõ không dùng ngân sách để xử lý nợ xấu

của các TCTD nhưng với QĐ 1058 này cần hiểu theo và cần nhận được sự

đồng thuận rộng rãi trong XH, rằng nợ xấu do ai/tổ chức nào tạo ra thì người/tổ

chức đó phải chịu trách nhiệm. Trong trường hợp này, Nhà nước sẽ phải và chỉ

dùng dùng ngân sách để xử lý nợ xấu nếu phát sinh từ nguồn ngân sách mà

thôi… Trước đó, phát biểu trước Quốc hội, Thống đốc đã cho rằng NSNN đã

gián tiếp hỗ trợ cho việc xử lý nợ xấu. Bởi trong quá trình xử lý nợ xấu bằng

TSĐB, TCTD phải trích lập DPRR. Khi đó phải dùng thu nhập, LN để xử lý nên

chắc chắn ảnh hưởng đến thuế TNDN. Ngoài ra, việc tăng cường trích lập

DPRR sẽ làm NHQD giảm LN và qua đó giảm cổ tức nộp cho NSNN. “Điều đó

chứng tỏ NSNN đã gián tiếp hỗ trợ nhất định cho tiến trình xử lý nợ xấu”.

Giải tỏa “cục máu đông” nợ xấu

Tại Hội nghị triển khai Nghị quyết (NQ) của Quốc hội về thí điểm xử lý nợ xấu

và Quyết định của Thủ tướng phê duyệt Đề án tái cơ cấu hệ thống TCTD gắn

với xử lý nợ xấu giai đoạn 2016-2020, nhiều NH cho biết, gặp nhiều vướng mắc

trong quá trình xử lý nợ xấu. Chẳng hạn, nhiều trường hợp khách hàng không

trả nợ, NH nộp đơn kiện ra tòa nhưng tòa không thụ lý do bị đơn không có mặt

tại địa phương. Nhiều DN nước ngoài, chủ DN bỏ về nước, muốn thu hồi nợ

phải thông qua cơ quan ngoại giao của VN tại nước ngoài, điều này mất rất

nhiều thời gian và công sức, mà khả năng thu hồi được nợ lại thấp… Về các

chính sách thí điểm, một nội dung quan trọng là NQ quy định quyền thu giữ

TSĐB. Để giải quyết vướng mắc này, NQ 42 quy định quyền thu giữ TSĐB

nhưng phải thực hiện công khai thông tin như đăng tải trên website, gửi thông

báo cho UBND cấp xã, cơ quan công an, niêm yết thông báo tại trụ sở UBND

Tài chính – Ngân hàng

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

cấp xã nơi có TSĐB và nơi có địa chỉ đăng ký của bên thế chấp... Ngoài ra,

còn một số quy định quan trọng khác như áp dụng thủ tục rút gọn khi giải quyết

tranh chấp, cho phép chuyển nhượng dự án khi chưa có sổ đỏ, quy định mua

bán nợ xấu có TSĐB hình thành trong tương lai... Mặc dù hành lang pháp lý đã

có, những vướng mắc xem như đã có giải pháp tháo gỡ nhưng để các quy định

phát huy hiệu quả trong xử lý nợ xấu còn cần nhiều nỗ lực của các NH và sự

hỗ trợ của các cơ quan liên quan. Một yếu tố khác là quy định mới góp phần

nâng cao ý thức của khách hàng trong việc trả nợ vốn vay. Khi ý thức trả nợ

được củng cố thì chi phí rủi ro giảm xuống, góp phần đưa mặt bằng LS cho vay

giảm, mang lại lơi ích cho người đi vay chân chính. Bên cạnh sự chuẩn bị của

ngành NH thì sự phối hợp của các cơ quan liên quan là yếu tố quan trọng. Thủ

tướng vừa ban hành Chỉ thị số 32/CT-TTg, trong đó có nội dung y/c các văn

bản hướng dẫn thực hiện NQ 42 phải ban hành trước 15/8/2017… Ngày 19/7,

TAND Tối cao đã có văn bản số 152/TANDTC-PC gửi các tòa án địa phương

hướng dẫn giải quyết tranh chấp hợp đồng tín dụng, xử lý nợ xấu và lưu ý một

số nội dung, trong đó có nội dụng về xử lý TSĐB của DN, HTX... Dù vậy, một

số NH kiến nghị, cơ quan chức năng cần sớm có hướng dẫn cụ thể, chi tiết hơn

để đẩy nhanh quá trình thu hồi nợ xấu. Bộ KH&ĐT, Bộ TN&MT có hướng dẫn

đối với thủ tục chuyển nhượng dự án, thủ tục sang tên TSĐB. Các NH cũng

chờ đợi các cơ quan tiến hành tố tụng sớm có hướng dẫn về thủ tục tố tụng dân

sự rút gọn để NH căn cứ vào đó áp dụng. Đồng thời, đề nghị VKSND Tối cao,

TAND Tối cao, Bộ Công an có hướng dẫn những vấn đề liên quan, đề nghị cơ

quan công an tham gia giữ trật tự an ninh trong quá trình thu giữ TSĐB...

Ngân hàng Nhà nước hút ròng 37.000

tỷ đồng

Theo tổng hợp từ một số thành viên tham gia thị trường LNH, tuần 17-21/7

NHNN hút ròng lượng tiền 37.000 tỷ đồng. Sau phiên đầu tiên có quy mô 8.000

tỷ đồng được các TCTD hấp thụ hết, NHNN liên tiếp phát hành thêm trong

tuần. Tổng lượng phát hành được hấp thụ hết 100% qua các phiên, nâng tổng

lượng hút ròng đến cuối tuần qua lên 37.000 tỷ đồng; LS tín phiếu liên tục giảm

sâu, đến phiên cuối tuần chỉ còn 0,5%/năm kỳ hạn 7 ngày… NHNN trở lại hút

ròng lượng tiền lớn trong bối cảnh thanh khoản hệ thống dư thừa, cũng như

sau khi trở lại mua vào ngoại tệ từ trung tuần tháng 6. Tuy nhiên, LS VND trên

thị trường LNH vẫn có tuần giảm mạnh, xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm.

Cụ thể, LS VND trên thị trường LNH hồi phục ở phiên đầu tuần, sau đó liên tục

giảm mạnh ở tất cả các kỳ hạn sv cuối tuần trước đó. Chốt tuần, LS chào BQ

quanh mức: qua đêm 0,75%, 1 tuần 0,93%, 2 tuần 1,20% và 1 tháng 2,23%.

Thanh khoản dồi dào, lãi suất qua đêm

và 1 tuần trên liên ngân hàng xuống

dưới 1%

Theo báo cáo thị trường tiền tệ của SSI Retail Research, trong tuần đến ngày

21/7, LS LNH tiếp tục giảm sâu cho thấy thanh khoản dồi dào. Cụ thể, LS qua

đêm chạm 0,7%, xuống dưới ngưỡng 1% lần đầu tiên kể từ tháng 11/2016 và

ngang với mặt bằng LS cùng kỳ 2016. Tương tự, LS các kỳ hạn 1 tuần, 1 tháng

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

và 3 tháng cũng đang được giao dịch ở 0,8%, 2,0% và 3,5%, mức thấp nhất kể

từ đầu năm 2017… Tín hiệu thanh khoản tốt còn thể hiện qua việc NHNN phát

hành trở lại tín phiếu lần đầu tiên sau 4 tháng. Trong 5 phiên liên tiếp, NHNN

đã phát hành được tới 37.000 tỷ tín phiếu kỳ hạn 7 ngày, đây là lượng tiền lớn

phát hành trong một thời gian ngắn. Đặc biệt, LS tín phiếu giảm nhanh sau mỗi

phiên phát hành, từ mức 1,3% trong ngày đầu tuần xuống còn 0,5% vào ngày

kết tuần. Mức 0,5% cũng thấp hơn nhiều LS cùng kỳ 2016 là 1,5-1,75%.

Ngân hàng hạ lãi suất, doanh nghiệp “

khấp khởi” mừng

Hiện DN đang chờ đợi sự lan toả từ chính sách này của NHNN. TS Đặng Đức

Anh (Trưởng ban Phân tích và Dự báo, Trung tâm Thông tin và Dự báo KTXH quốc

gia) cho biết, đợt hạ LS cho vay của NHNN có tác dụng thúc đẩy, hạ chi phí

vốn cho DN, hỗ trợ SXKD và cho vay tiêu dùng tăng lên. Tuy nhiên, cần tiếp

tục theo dõi chặt chẽ diễn biến để dòng tiền đi vào SXKD, còn nếu đổ ồ ạt vào

BĐS sẽ có nguy cơ gây nên tình trạng “bong bóng”… Theo GĐ Cty XNK Ninh

An, việc LS 0,5%/năm giúp DN giảm chi phí tài chính, trong bối cảnh nhiều

chi phí đầu vào liên tục tăng trong thời gian qua. Ngoài ra, vấn đề được nhiều

DN quan tâm là việc triển khai chính sách của các NHTM để dòng vốn rẻ lan

tỏa đến đúng các lĩnh vực ưu tiên theo y/c của NHNN, thay vì chảy vào các lĩnh

vực tiềm ẩn nhiều rủi ro. Ông Tô Hoài Nam - PCT kiêm Tổng Thư ký Hiệp hội

DNNVV - đánh giá, động thái hạ LS cho vay ngắn hạn của NHNN là tín hiệu

tốt, tạo sự phấn khởi trong cộng đồng DN, hứa hẹn đem đến cơ hội tốt cho DN

hoạt động DV cần vốn ngắn hạn như các thương vụ thương mại. Mong muốn

lớn nhất của DN hiện nay là NH quan tâm hơn đến khả năng tiếp cận vốn cho

vay trung dài hạn trên cơ sở nguồn vốn SX. DN cần LS thấp vì ước tính cứ

1% LS sẽ #0,27% giá thành. Hy vọng NH sẽ cố gắng hạ LS cho vay trung-

dài hạn chỉ khoảng 6%/năm. Ngoài ra, để DN đủ sức cạnh tranh để đầu tư đổi

mới, thời gian đầu DN sẽ chưa sinh lời ngay nên cần có ân hạn dài hơn.

Tiếp nối con đường xây giá trị cho

TTCK Việt Nam

TTCK chính thức mở cửa hoạt động tròn 17 năm cũng là thời điểm ngành CK

bước sang tuổi 21 hiện diện trong nền KT. Qua 2 thập kỷ tạo dựng, với sự chỉ

đạo của Chính phủ, Bộ Tài chính và UBCKNN, ngành CK đã đạt được những

thành quả ngoài sức tưởng tượng. Các cấu phần thị trường đã dần được hoàn

thiện, trong đó, thị trường cổ phiếu, TPCP phát triển vượt bậc sv những năm

đầu, thị trường phái sinh cũng đã sẵn sàng cho ngày khai mở. Hiện nay, với sự

hợp sức và nỗ lực của toàn hệ thống, việc huy động vốn cho đầu tư phát triển

của chính phủ, DN đã trở nên hiện hữu và khả thi trên TTCK, với mức vốn hóa

của thị trường cổ phiếu đạt trên 56% GDP và thị trường TPCP đạt >21% GDP

của cả nước. Tuy nhiên, còn rất nhiều việc phải làm trong nhiệm vụ XD TTCK

minh bạch, chuẩn mực, để tiếp tục tăng cường vai trò của TTCK trong phát

triển KT… Thực tế, TTCK VN đang đứng trước những cơ hội rất lớn khi Chính

phủ quyết tâm CPH DNNN gắn với trách nhiệm đưa cổ phiếu vào giao dịch

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

trên TTCK để tăng sự minh bạch và hiệu quả. Quá trình hội nhập KV và quốc

tế cũng đang mở ra nhiều cơ hội để học hỏi, tiếp nhận tri thức, kinh nghiệm và

những dòng vốn chuyên nghiệp vào DN và TTCK. UBCK tin rằng, các thành

viên thị trường, đặc biệt là DNNY, DN đại chúng, CTCK, công ty quản lý quỹ và

NĐT sẽ tiếp tục cùng góp sức kiến tạo. Về phía UBCKNN tiếp tục lắng nghe thị

trường, đồng thời kiên định XD văn hóa minh bạch, khích lệ và thúc đẩy DN

quản trị hiệu quả, phát triển bền vững. Dù còn nhiều thách thức phía trước,

nhưng khi đã xác định được mục tiêu và con đường, niềm tin và sự nỗ lực XD

TTCK VN sẽ tiếp tục lan tỏa, góp sức giúp thị trường phát triển, khẳng định vai

trò là một kênh huy động vốn trung và dài hạn chủ đạo cho nền KT, một kênh

đầu tư minh bạch, chuyên nghiệp cho các chủ thể tham gia. TTCK được XD là

để phụng sự cho sự phát triển của nền KT. Chúng ta sẽ cùng nhau theo đuổi

những mục tiêu, những giá trị cốt lõi đã đặt ra.

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

Sẽ cần 480 tỷ USD trong 4 năm tới cho

đầu tư cơ sở hạ tầng thiết yếu

Theo bài báo của tác giả David Hutt đăng trên Asia Times, VN cần ít nhất 480

tỷ USD trong 4 năm tới để XD CSHT và dự án thiết yếu trên toàn quốc. Các dự

án này gồm dự án sân bay tại Tp.HCM giá trị 16 tỷ USD, Đường cao tốc nối

Tp.HCM với Hà Nội ước tính 14 tỷ USD và một loạt đường nối các siêu đô thị

lớn tại 2 thành phố. Các chuyên gia cho rằng, nếu không đáp ứng đủ ngân

sách cho việc đầu tư hạ tầng, VN có thể sẽ bị gặp điểm nghẽn tăng trưởng

trong các lĩnh vực như vận tải, vận chuyển. Điều này có thể hình dung được khi

tình trạng giao thông bế tắc thường xuyên xảy ra tại Tp.HCM và Hà Nội. Hiện

VN đang săn tìm NĐT tư nhân trong và ngoài nước tham gia. Hai năm gần

đây, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài đang có những bước tăng trưởng.

Nửa đầu năm 2017, khoảng 7,7 tỷ USD vốn FDI đã chảy vào, 6,5% sv cùng

kỳ 2016. Trong 2016, dòng vốn FDI vào đã đạt mức kỷ lục với 15,8 tỷ USD.

Trên TTCK, VN-Index đã chạm mức cao nhất trong 9 năm, với sự tham gia tích

cực của khối ngoại. Tuy nhiên, một vấn đề cần lưu ý là theo nghiên cứu của

ADB, hiện tại, đầu tư tư nhân đóng góp khoảng 10% cho các dự án CSHT hiện

có ở VN. Trong khi theo ước tính, với khoản tiền 480 tỷ USD trong 4 năm tới,

Chính phủ chỉ có thể đóng góp 1/3 trong số đó và như vậy phần còn lại sẽ cần

đến từ KV tư nhân. Theo đó, các đơn vị tư nhân sẽ trở thành một phần lớn của

phát triển CSHT của đất nước, đây là một sự thay đổi về căn bản của quốc gia.

Bất động sản đang tạo “sóng” M&A Hiện nay, tầng lớp trung lưu và thượng lưu ngày càng tăng lên. Bên cạnh đó, tỷ

lệ đô thị hóa mới đạt 33%, dư địa còn rất lớn. Thu nhập người dân tăng lên, số

người từ 18-50 tuổi chiếm khoảng 60% dân số. Đây là độ tuổi có sức mua lớn.

Nhu cầu nhà ở thương mại giá rẻ, nhà ở cho công nhân rất cần thiết. Tuy

nhiên, thị trường BĐS đang gặp phải vấn đề về sản phẩm đưa ra chưa đáp

ứng được các nhu cầu của đa số người dân. Phần lớn các dự án BĐS trung

cấp, cao cấp đều có giá rất cao. Do đó, NĐTNN xem VN là thị trường đầu tư

BĐS nhiều cơ hội để đầu tư với họ. Vì vậy, đây là cơ hội chuyển mình của thị

trường BĐS với cú hích M&A. NĐT BĐS sẽ đa dạng hóa các sản phẩm của

mình với phân khúc nhà ở có giá bình dân, đáp ứng được nhu cầu đa dạng của

người mua…. 2017, được kỳ vọng sẽ là năm bùng nổ thị trường M&A BĐS.

NĐTNN đang trong cuộc đua tìm kiếm cơ hội đầu tư tốt nhất. Cùng với đó,

KTVM tăng trưởng ổn định, các thoả thuận hợp tác song phương và đa phương

có hiệu lực, tốc độ tăng trưởng dân số và đô thị hoá cao là các yếu tố thúc đẩy

VN trở thành thị trường hấp dẫn nhất KV…

Kinh tế Việt Nam

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

Toanf

Thế giới - IMF giữ nguyên dự báo tăng

trưởng toàn cầu

Trong bản cập nhật tháng 7 Báo cáo Triển vọng KT Thế giới, IMF giữ nguyên

. dự báo tăng trưởng KT toàn cầu ở mức 3,5% trong 2017 và 3,6% trong 2018

IMF cho biết: “Điều này, cùng với việc điều chỉnh nâng tăng trưởng trong

Q.IV/2016 và các chỉ báo trong Q.II2017, cho thấy đà tăng mạnh hơn dự báo

của nhu cầu nội địa”. Ngoài ra, IMF đã nâng dự báo tăng trưởng của Eurozone

từ 1,7% lên 1,9% trong 2017 và từ 1,6% lên 1,7% trong 2018; Thay đổi dự báo

tăng trưởng của Nhật từ 1,2% lên 1,3% trong 2017 và giữ nguyên dự báo 2018

ở mức 0,6%; Nâng dự báo tăng trưởng của TQ thêm 0,1% lên 6,7% trong 2017

do tăng trưởng Q.I mạnh hơn dự kiến. Tăng trưởng 2018 nâng thêm 0,2% lên

6,4% do họ hy vọng Chính phủ TQ sẽ duy trì mức đầu tư công cao để đạt được

mục tiêu tăng gấp đôi GDP thực 2010 vào 2020. .. Trong ngắn hạn, rủi ro toàn

cầu đã khá cân bằng nhưng trong trung hạn, các rủi ro sẽ nghiêng về hướng

giảm: “Sự bất ổn về chính sách kéo dài hoặc các cú sốc khác có thể kích hoạt

quá trình điều chỉnh giá ở các thị trường, đặc biệt là thị trường cổ phiếu và dẫn

tới sự gia tăng biến động từ mức rất thấp như hiện nay. Chưa hết, điều này có

thể làm giảm chi tiêu và niềm tin trên diện rộng, đặc biệt là ở các quốc gia có

khả năng bị tổn thương về mặt tài chính cao”… Về phía Mỹ, các chính sách

đầy mâu thuẫn: Thực hiện các đề xuất kích thích tài khóa, như cải cách thuế

thu nhập, có thể thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu và sản lượng công nghiệp

nhưng việc theo đuổi các đề xuất cắt giảm chi tiêu ngân sách sẽ làm 2 yếu tố

trên giảm sút. Ở châu Âu, tâm lý thị trường tích cực và rủi ro chính trị ít hơn có

thể thúc đẩy hoạt động KT tăng mạnh hơn dự báo. Trong tương lai, các nhà

hoạch định chính sách cần giải quyết các mối lo ngại trong trung hạn bằng

cách thúc đẩy hợp tác toàn cầu, thỏa thuận thương mại tự do và công bằng.

Nợ của Trung Quốc có thể khiến FED

“chùn tay”

Reuters cho rằng, những khoản nợ nối tiếp nhau đáo hạn trong mấy năm tới

của TQ có thể sẽ lại là nhân tố mà FED phải cân nhắc khi đưa ra các quyết

định chính sách. Cách đây 2 năm, đợt lao dốc chóng mặt của CK TQ, một cú

phá giá CNY đầy bất ngờ và dự trữ ngoại hối sụt giảm của nước này đã khiến

thị trường tài chính toàn cầu hoảng loạn. FED vì thế đã phải hoãn tăng LS.

Hiện, một số chuyên gia cho rằng những rủi ro đang nổi lên đối với nợ trái

phiếu USD của TQ có thể khiến FED phải “chùn tay” trong việc tăng LS, cho

dù các NHTW khác phát tín hiệu dịch chuyển khỏi CSTT siêu lỏng lẻo. “TQ

thực sự có ảnh hưởng lớn đến CSTT của các quốc gia khác… Từ đầu năm đến

nay là một quãng thời gian khá yên ả đối với các NHTW trên toàn cầu, bởi

không có cú sốc nào từ TQ. Nhưng tôi cho rằng điều này có thể thay đổi sau

thời gian vài tháng nữa”. Dư nợ trái phiếu USD do các thực thể TQ phát hành

20 lần kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009, lên mức >500

Kinh tế Quốc tế

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

tỷ USD. Trong đó, từ tháng 9/2015 đến nay, lượng dư nợ trái phiếu USD của

TQ 50%. Nợ trái phiếu USD của TQ hiện chiếm khoảng 1/3 tổng dư nợ trái

phiếu của các thị trường mới nổi, từ mức khoảng 1/4 vào tháng 9/2015 và chưa

đầy 5% trước khi FED bắt đầu chương trình nới lỏng định lượng khổng lồ vào

tháng 12/2008. Sẽ có 1/5 dư nợ trái phiếu USD của TQ đáo hạn trong vòng 1

năm. Hơn ½ sẽ đáo hạn trong vòng 5 năm. Một khi LS vay nợ của Mỹ gia tăng

do việc FED rút lui khỏi CSTT siêu lỏng lẻo, lượng trái phiếu trên của TQ sẽ

được đảo nợ thành khoản vay với chi phí cao hơn, tác động tiêu cực đến nền

KT nước này. Một lựa chọn khác là các công ty TQ có thể chọn đảo nợ vay

bằng CNY, nhưng cách làm này sẽ gây áp lực khiến CNY mất giá. Cả 2 cách

làm này đều sẽ có những tác động lan tỏa trên phạm vi toàn cầu và đặt ra

thách thức lớn từ bên ngoài đối với chính sách của FED. Ở thời điểm hiện tại,

FED chưa nhận thấy rủi ro tức thời nào từ khối nợ USD của TQ. Ngoài ra, một

phần lớn số nợ vay bằng USD của TQ mang có ý nghĩa lớn về mặt KT, chẳng

hạn các công ty TQ vay vốn để đầu tư vào các dự án ở nước ngoài. Nếu những

khoản vay USD này được chuyển đổi thành CNY, thì sẽ giúp giảm áp lực mất

giá đối với CNY. Thực tế, giới phân tích cho rằng rủi ro lớn hơn không nằm ở nợ

trái phiếu phát hành bằng USD mà chính là nợ bằng đồng nội tệ của TQ. Hiện

nay, nợ bằng CNY của TQ được các tổ chức đánh giá tín nhiệm ước tính đã lớn

gấp 3 lần GDP của nước này. “TQ đã đóng góp lớn vào sự vay nợ trên toàn

cầu kể từ 2008… Khi thị trường rung lắc, chính sách của FED sẽ chịu tác động.

Tiến trình bình thường hóa LS của FED sẽ không phải là một đường thẳng”.

Trung Quốc - Kinh tế đã khỏe chưa?

TQ cho biết nhu cầu nội địa đã tạo lực đỡ giúp nền KT đạt tốc độ tăng trưởng

6,9% trong Q.II, bắt nhịp với tốc độ tăng trưởng Q.I. Tuy nhiên, các nhà KT và

giới phân tích cho rằng, những con số này phải được đong đếm lại vì nền KT

TQ vẫn tiếp tục dựa vào những KV có vấn đề như BĐS, trong khi quá trình cắt

giảm nợ vẫn chưa tiến triển khả quan. Tốc độ chi tiêu không nhanh bằng mức

tăng lương. Ở một khía cạnh khác, nhờ CNY ổn định hơn và tình trạng dòng

vốn tháo chạy giảm xuống, chính quyền đã có thể siết chặt tín dụng mà không

gây ra cơn hoảng loạn trên thị trường hoặc gây ảnh hưởng đến con số tăng

trưởng. Nỗ lực đó đã buộc NH và ĐCTC khác giảm vay mượn lẫn nhau nhưng

đã không làm việc giảm mạnh nợ trong nền KT. “Hoạt động thoái nợ không

đáng kể”. Vào tháng 6, các NH đã thực hiện các khoản cho vay mới cao hơn

dự kiến lên tới 1.540 tỷ CNY, #227 tỷ USD, sv chỉ 1.100 tỷ CNY của tháng 5.

Hơn 1/3 con số này đã đi vào lĩnh vực cho vay nhà cửa. Thực vậy, một thị

trường BĐS vững vàng là động lực quan trọng nhất thúc đẩy tăng trưởng cho

đến thời điểm này. Điều đó có nghĩa là trong 2017, chính quyền Bắc Kinh sẽ ít

gặp khó khăn trong việc đạt mục tiêu tăng trưởng cả năm vào khoảng 6,5%.

Tuy nhiên, TQ vẫn phải tiếp tục kiềm cương tín dụng để chuyển sang một mô

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

hình tăng trưởng bền vững hơn, theo các nhà lãnh đạo nước này. Nếu tăng

trưởng KT chậm lại trong những tháng tới, nhiệm vụ kiềm cương tín dụng có

thể trở nên khó khăn hơn. “Chúng ta không nên quá lạc quan về bức tranh KT

trong 6 tháng cuối năm nay”, một cố vấn cấp cao tại PBOC dự đoán. Nếu tăng

trưởng yếu hơn, PBOC có thể sẽ dần dần điều chỉnh giảm LS ngắn hạn cũng

như làm dịu sức ép thanh khoản trong hệ thống tài chính để hỗ trợ tăng trưởng

KT. Điều đó có thể sẽ đánh dấu một sự chuyển hướng trong chiến lược kể từ

cuối năm ngoái, khi PBOC bắt đầu triển khai chính sách siết chặt qua việc đẩy

tăng LS ngắn hạn trong khi không thay đổi LS cơ bản. Hiện Chính phủ đang

gặp vấn đề nan giải về chính sách trong cuộc chiến “thuần hóa” thị trường BĐS

(BĐS, XD và đồ dùng trang trí nhà cửa hiện đóng góp tới 1/3 nền KT). TQ không

muốn giá nhà tăng quá mạnh vì sợ bong bóng gây bất ổn cho nền KT và cần

phải ngăn cản sự sụp đổ trên thị trường BĐS có thể làm tê liệt nền KT. Doanh

số bán BĐS Q.II 16% sv cách đây 1 năm, chủ yếu là nhờ sự sôi động ở các

thành phố cỡ trung và nhỏ. Đầu tư BĐS tiếp tục tăng tốc trong 6 tháng đầu

năm. Tuy nhiên, có những dấu hiệu cho thấy các nhà phát triển BĐS đã “hạ

nhiệt” hoạt động đầu tư vào cuối Q.II, khi dự đoán người mua sẽ chùn tay trước

các quy định siết lại hoạt động mua nhà. Mặt khác, việc giá BĐS đang tăng lên

đã khiến cho nhiều người tiêu dùng siết chặt hầu bao. Sáu tháng đầu năm,

lương của những người dân sống ở đô thị tính trung bình 6,5% nhưng sức chi

tiêu chỉ 5,1%... Thực tế này cho thấy giá nhà cao đang làm cho sức tiêu thụ

yếu đi cũng như khiến cho người dân càng cảm thấy bất an về nền KT.

Campuchia - Thị trường vốn có thể

phát triển mạnh mẽ nhờ nguồn vốn từ

ngành bảo hiểm

Do có ít hình thức lựa chọn đầu tư cũng như chưa thật sự phát triển mạnh nên

thị trường vốn Campuchia chưa đủ sức hấp dẫn để các công ty bảo hiểm (BH)

rót vốn vào dù rằng ngành BH tại Vương quốc này phát triển rất mạnh mẽ và

có một lượng vốn khổng lồ chưa được “khai thác”. Chính sự khan hiếm các

phương thức đầu tư tại thị trường vốn Campuchia đã buộc các công ty BH phải

tìm kiếm LN từ tiền BH thay vì LN từ hoạt động đầu tư. Theo các nhà lãnh đạo

trong ngành BH, nếu như Chính phủ có thể đưa ra nhiều phương án lựa chọn

về các CK có thể đầu tư thì thị trường này sẽ thu hút được một lượng lớn vốn

đầu tư từ lĩnh vực BH. Được biết, ngành BH Campuchia đã thể hiện xu hướng

tăng trưởng mạnh mẽ kể từ khi công ty BH quốc doanh đầu tiên được thành lập

vào 1990. Hiện Campuchia có 7 công ty BH trong nước và nước ngoài cung

cấp DV BH tổng quát. Trong khi đó, BH nhân thọ mới được giới thiệu vào 2012

và hiện có 4 công ty BH cung cấp loại hình BH này. Tổng doanh thu từ phí BH

trong 5 năm qua đã 4 lần, từ mức 30,2 triệu USD trong 2011 lên 113.6 triệu

USD trong 2016, nhưng tổng vốn đầu tư rót vào CK vẫn còn rất hạn chế. Tuy

nhiên, hiện xu hướng rót vốn từ lĩnh vực BH vào TTCK đang có dấu hiệu tăng

dần khi các DN BH đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ.

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

Tài liệu tham khảo:

Bảng chỉ số https://www.hsx.vn/Modules/Cms/Web/ViewArticle/b6d10da6-7c26-40d8-b720-20e298a4ed06

https://hnx.vn/

http://www.bloomberg.com/markets/

http://www.sjc.com.vn/

http://goldprice.org/vi/index.html

https://www.bloomberg.com/markets/stocks

http://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/tg?centerWidth=80%25&leftWidth=20%25&rightWidth=0

%25&showFooter=false&showHeader=false&_adf.ctrl-

state=az57x7njj_4&_afrLoop=564852868666178#!%40%40%3F_afrLoop%3D564852868666178%26center

Width%3D80%2525%26leftWidth%3D20%2525%26rightWidth%3D0%2525%26showFooter%3Dfalse%26sh

owHeader%3Dfalse%26_adf.ctrl-state%3D1cs37zaa0q_4

Tài chính - NH http://laodong.com.vn/kinh-te/ngan-hang-ha-lai-suat-doanh-nghiep-khap-khoi-mung-685601.bld

http://vneconomy.vn/tai-chinh/ngan-hang-nha-nuoc-hut-rong-37000-ty-2017072402048186.htm

http://tinnhanhchungkhoan.vn/tien-te/giai-toa-cuc-mau-dong-no-xau-195026.html

http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/tiep-noi-con-duong-xay-gia-tri-cho-ttck-viet-nam-194978.html

http://cafef.vn/nghien-cuu-bo-tri-nguon-tien-de-xu-ly-cac-khoan-no-xau-lien-quan-no-dong-xay-dung-co-ban-

co-nguon-goc-tu-ngan-sach-20170724145905236.chn

http://cafef.vn/thanh-khoan-doi-dao-lai-suat-qua-dem-va-1-tuan-tren-lien-ngan-hang-xuong-duoi-1-

20170724214558861.chn

Tin KT vĩ mô http://cafef.vn/viet-nam-se-can-480-ty-usd-trong-4-nam-toi-cho-dau-tu-co-so-ha-tang-thiet-yeu-

20170724172401548.chn

https://www.stockbiz.vn/News/2017/7/24/759026/bat-dong-san-dang-tao-song-m-a.aspx

Tin KT Quốc tế http://vietstock.vn/2017/07/imf-giu-nguyen-du-bao-tang-truong-toan-cau-775-548829.htm

http://nhipcaudautu.vn/tai-chinh/kinh-te-trung-quoc-da-khoe-chua-3319665/

http://vneconomy.vn/the-gioi/no-cua-trung-quoc-co-the-khien-fed-chun-tay-2017072411042561.htm

http://vietstock.vn/2017/07/thi-truong-von-campuchia-co-the-phat-trien-manh-me-nho-nguon-von-tu-nganh-

bao-hiem-1328-548913.htm

https://haokhi.sacombank.com/web/view.aspx?ZoneID=2017&SubzoneID=2020

Danh mục viết tắt

Bảo hiểm tiền gửi BHTG LS LS

Bảo hiểm y tế BHYT Liên ngân hàng LNH

Bảo hiểm thất nghiệp BHTN Lợi nhuận trước thuế LNTT

Bảo hiểm xã hội BHXH Lợi nhuận sau thuế LNST

BĐS BĐS Mua bán, sáp nhập M&A

Chi nhánh/phòng giao dịch CN/PGD Ngân hàng NH

Chỉ số giá tiêu dùng CPI Ngân hàng bán lẻ NHBL

Chính sách tiền tệ CSTT NHNN NHNN

Cơ sở hạ tầng CSHT Ngân hàng thương mại cổ phần NHTMCP

DNNN DNNN Ngân hàng thương mại Nhà nước NHTMNN

DN tư nhân DNTN NSNN NSNN

DN vừa và nhỏ DNVVN Ngân sách trung ương NSTW

DN có vốn đầu tư nước ngoài DN FDI NK NK

Dự án DA SX KD SXKD

Dự trữ bắt buộc DTBB Tài sản bảo đảm TSBĐ

Đăng ký KD ĐKKD TCTD TCTD

Đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI Tổng tài sản TTS

Giấy chứng nhận GCN Tổng SP quốc nội GDP

Giá trị gia tăng GTGT Trung Quốc TQ

Hợp đồng tín dụng HĐTD Trái phiếu Chính phủ TPCP

Khách hàng DN KHDN Trái phiếu DN TPDN

Khách hàng cá nhân KHCN TTCK TTCK

KT vĩ mô KTVM VN VN

Kho bạc Nhà nước KBNN Vốn điều lệ VĐL

KV KV Vốn tự có VTC

Ủy ban Giám sát tài chính quốc gia UBGSTCQT Xã hội XH

Cục dự trữ liên bang Mỹ FED XK XK

Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF Hiệp hội Chế biến và XK thuỷ sản VN VASEP

Ngân hàng thế giới World Bank Hiệp hội Lương thực VN VFA

Ngân hàng Phát triển châu Á ADB Hiệp hội Cà phê - Ca cao VN VICOFA

Ngân hàng trung ương châu Âu ECB Hiệp hội Thép VN VSA

Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á ASEAN Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX

KV sử dụng đồng euro EUROZONE Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM HOSE

Liên minh châu Âu EU Tổ chức Nông Lương Liên Hợp Quốc FAO

Tổng cục thống kê GSO