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报 告

Co

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股

票

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公

司

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证

券

研

究

报

告

[Tab

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]

基

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[Tab

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] 中

石

化

炼

化

工

程

Sin

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SE

G (

02

386

HK

)

[Table_Title] Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版

David Liu 刘静骁

(852) 2509 5441

公司报告： 中石化炼化工程 (02386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk

2 February 2018

[Table_Summary] Upbeat On Future Performance, Maintain “Accumulate”

未来公司业绩乐观，维持“收集” The Company issued a profit warning estimating a 25%-35% YoY

decrease in net profit after tax for 2017. The estimated average net profit

after tax of RMB1,164.1 mn fell short of the market and our own expectations

by 41.0% and 43.4%, respectively. The profit estimates reflect the decline in

new contract value from global petrochemical engineering investment in 2016

and does not imply deterioration in the fundamentals of the Company.

The worst is over as the petrochemical engineering industry has entered into a

cyclical rebound. We expect Sinopec SEG to benefit from rising capex of

oil majors in line with growing confidence in the continuation of an oil

market recovery over the next few years. Optimism is evident on the

company level in recent consecutive major contract announcements totaling

RMB15.57 bn in new contract value as well as the grant of H-Share

Appreciation Rights for high level employees. On a macro level, global

economic growth prospects have improved since a year ago, with the IMF

revising upward its already optimistic global GDP estimates for 2018-2019,

which could drive higher petrochemicals demand and investment growth.

We revise our 2017F earnings estimates accordingly and TP from

HK$8.50 to HK$9.75 supported by an improving industry outlook but

maintain “Accumulate” investment rating. Our adjusted TP represents

29.91x/14.88x/11.73x 2017F-2019F PER and 1.4x/1.3x/1.2x 2017F-2019F

PBR, which is also a 24.9% discount from our DCF valuation. The TP implies

an upside of 15.7% from its most recent price.

在公司宣布的盈利预警中，2017 年税后净利润同比下降约 25%至 35%。税后净利润约为人

民币 11.64 亿元，分别低于市场以及我们预期 41.0%和 43.4%。盈利警告反映出 2016 年全

球石化工程项目投资的新合约价值减少，但并不意味着公司基本面有明显下滑。

石化工程行业已经过最困难阶段，行业已经进入周期性反弹。我们预计公司将受益于石油行

业巨头资本支出增长和未来几年石化市场持续复苏的信心增加。近期公司的公告，包括新合

同价值人民币达到 155.7 亿元并向公司高层员工授出 H 股股票增值权，表示了市场和行业对

公司的乐观态度。最后，全球经济增长前景自一年前开始有所改善，国际货币基金组织上调

了 2018-2019 年全球 GDP 增长的预期，可能驱动石化产品需求和投资增长。

由于行业前景改善，我们根据公司公告调整了公司 2017 年的盈利预测以及目标价从 8.50 港

元上调至 9.75 港元，但维持投资评级“收集”。新的目标价相当于 29.91 倍/14.88 倍/11.73

倍 2017 年至 2019 年的市盈率和 1.4 倍/1.3 倍/1.2 倍 2017 年至 2019 年的市净率,亦相当于

对我们 DCF 估值的 24.9%折让。我们的目标价较最近的收盘价有 15.7%的上涨空间。

[Table_Rank] Rating: Accumulate

Maintained

评级： 收集 (维持)

[Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$9.75

Revised from 原目标价: HK$8.50

Share price 股价： HK$8.430

Stock performance

股价表现

[Table_QuotePic]

[Table_PriceChange] Change in Share Price

股价变动

1 M

1 个月

3 M

3 个月

1 Y

1 年

Abs. %

绝对变动 % 14.8 26.5 27.1

Rel. % to HS Index

相对恒指变动 % 7.9 12.2 (13.5)

Avg. share price（HK$）

平均股价（港元） 8.2 7.1 7.1

Source: Bloomberg, Guotai Junan International.

[Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE

年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率

12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) (△ %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%)

2015A 45,498 3,318 0.750 (5.1) 9.4 5.564 1.3 0.301 5.7 13.5

2016A 39,375 1,663 0.376 (49.9) 20.1 5.691 1.3 0.255 4.4 6.6

2017F 34,940 1,169 0.264 (29.7) 25.9 5.815 1.2 0.134 2.0 4.5

2018F 39,687 2,350 0.531 101.0 12.9 6.216 1.1 0.130 1.9 8.5

2019F 40,655 2,982 0.673 26.9 10.1 6.684 1.0 0.206 3.0 10.1

[Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 4,428.0 Major shareholder 大股东 China Petrochemical Corporation 67.0%

Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 37,328.0 Free float (%) 自由流通比率 (%) 28.7

3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 9,123.7 FY18 Net gearing (%) FY18 净负债/股东资金 (%) Net cash

52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 8.800/6.100 FY18 Est. NAV (HK$) FY18 每股估值（港元） 13.0

Source: the Company, Guotai Junan International.

(10)

(5)

0

5

10

15

20

25

30

35

Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Feb-18

HSI index Sinopec Engine-H

% of return

Co

mp

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[Table_RightMar1]

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中

石化

炼化

工程

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86

HK

)

[Table_PageHeader] Sinopec SEG (02386 HK)

在中石化炼化工程宣布的盈利警告中，2017 年税后净利润同比下降约 25%至 35%，低于市场及我们的预期。根据公司的盈利警

告，2017 年税后净利润区间为人民币 10.81 亿元至 12.47 亿元，平均税后净利润为人民币 11.64 亿元，分别低于彭博以及我们预

期 41.0%和 43.4%。2017 年盈利警告反映出 2016 年全球石化工程项目低投资环境下公司经历的新合约价值减少，影响到公司翌

年的业绩。由于油价在 2017 年下半年反弹后石油行业巨头增加资本支出，石化工程行业已经进入周期性反弹，我们对于公司预计

的未来表现保持乐观。

全球经济环境已在短期内改善，因为国际货币基金组织已经上调 2018/2019 年其 GDP 增长预测。国际货币基金组织已于 2018 年

1 月宣布，预计 2018/ 2019 年全球 GDP 分别同比增长 3.9%和 3.9%。两年的预测均高于国际货币基金组织于 2017 年 10 月发布

的此前预期 0.2 个百分点。短期内经济前景乐观，因为近期金融环境逐步收紧以及美国税改有望支撑经济活动的复苏。

全球石油市场已经进入稳健复苏时期，虽然我们并不预期油价大幅反弹，过去几年油价实现的逐渐上行态势可以催化石化工程投

资增速。伴随乐观的全球经济增长前景，油价逐步攀升可能进一步加强石油行业巨头提高它们增加产能投资的信心。我们认为这两

个因素支持我们在中期内石化工程行业供需驱动增速的立论。我们预计未来几年项目数量增长流进市场，导致温和但稳定的新合约

价值增长。随着 2017 年 12 月签订伊朗 Abadan 炼厂产品升级项目二期 EPC 总承包合同（其价值达到人民币 68.6 亿元）以及在

2018 年 1 月签订的中科合资广东炼化一体化项目炼油部分总承包合同（其价值达到人民币 87.1 亿元），公司目前新合约价值支持

我们的立论。

图-1: 布伦特和 WTI 油价

图-2: 2011-2019 年预计中石化炼化工程的新合约价值、未完

成订单、收入增速及实现率

资料来源：Bloomberg。 资料来源：公司、国泰君安国际。

公司可能受益于公司已有业务的市场投资水平的上升。国际能源署在《2017 年世界能源展望》中预计，到 2040 年累计新的炼油

投资的 42.5%和 17.1%分别为亚太地区和中东。这相当于在公司两个主要区域市场的年均投资为 325.6 亿美元（约人民币 2,046.8

亿元）。因为公司是中国内地石化工程市场的龙头企业以及证明了在全球与更成熟的国际同业能够竞争，我们相信公司处于有利位

置能够赢取未来的投资。

图-3:2017-2040 年地区划分的累计炼化投资

（美元 十亿: 2016 年）

图-4: 中石化和中石油的资本开支的同比增长

资料来源：《2017 年世界能源展望》。 资料来源：各公司、国泰君安国际。

(20)

(10)

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140

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

US

$/b

bl

US

$/b

bl

Brent-WTI Spread Brent WTI

2.4%

25.9%

13.1% 13.3%

(7.8%)

(13.5%)(11.3%)

13.6%

2.4%

29.1%

37.0%

29.5% 30.0% 29.1% 30.9%

27.7% 30.2% 29.9%

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E

RMB mn

Backlog New Contract Value

Revenue Growth: YoY (RHS) Revenue Realization Rate (RHS)

164

81

116

80

215

534

North America

Central & South AmericaEurope

Africa

Middle East

Asia Pacif ic

185.1

154.6

112.4

76.5

25.0 29.1

318.7

291.7

202.2

172.4

114.1124.6(16.5%)

(8.5%)

(27.3%)

(30.7%)(32.0%)

(14.8%)

16.5%

9.1%

(40%)

(30%)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

0

50

100

150

200

250

300

350

2013 2014 2015 2016 1-3Q2016 1-3Q2017

Sinopec Petrochina YoY (RHS)

RMB billion

Co

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中

石化

炼化

工程

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23

86

HK

)

[Table_PageHeader] Sinopec SEG (02386 HK)

我们根据公司的盈利警告调整了我们的盈利预测。我们已经把 2017 年的税后净利润从人民币 20.57 亿元下调 43.2%至人民币

11.69 亿元，但维持我们 2018 年和 2019 年的预测基本不变。如果目前油价水平能维持至 2018 年底，石化投资增长可能加快，

将导致公司的新合约价值增长。

我们上调目标价从 8.50 港元至 9.75 港元，但维持投资评级“收集”。我们的目标价相当于 31.38 倍/14.88 倍/11.73 倍 2017 年至

2019 年的市盈率和 1.4 倍/1.3 倍/1.2 倍 2017 年至 2019 年的市净率，亦相当于对我们 DCF 估值的 24.9%折让。我们的目标价较

最近的收盘价有 15.7%的上涨空间。虽然宏观经济环境存在风险，全球石油市场似乎进入稳健复苏的通道，公司的表现在中期内应

该同步改善。短期交易保持波动，可能带来买入机会。

Co

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中

石化

炼化

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86

HK

)

[Table_PageHeader] Sinopec SEG (02386 HK)

表-1: 同业比较

公司 股票

代码 货币

最后

收盘价

市盈率（财年） 市净率（财年） ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA

16A 17F 18F 19F 16A 17F 18F 19F 17F 17F 17F

国际上市同业

Worleyparsons Ltd WOR AU AUD 15.10

160.2 112.7 23.3 19.9

2.0 2.0 1.8 1.8

1.8

0.0

17.7

Snc-Lavalin Group Inc SNC CN CAD 53.78

31.6 24.8 18.5 16.9

2.1 n.a. 1.7 n.a.

8.9

2.0

13.4

Maire Tecnimont Spa MT IM EUR 4.19

17.2 11.5 12.1 11.4

7.5 4.9 3.8 3.1

51.0

2.9

6.2

Tecnicas Reunidas Sa TRE SM EUR 28.02

11.7 24.2 27.3 14.4

3.6 3.5 3.6 3.4

13.3

4.8

12.2

Jgc Corp 1963 JP JPY 2,345.00

13.8 n.a. 24.9 20.6

1.4 1.5 1.5 1.4

(5.5)

1.6

31.7

Daelim Industrial Co Ltd 000210 KS KRW 80,800.00

11.8 4.8 5.8 5.8

0.6 0.6 0.6 0.5

13.0

0.4

5.5

Hyundai Engineering & Const 000720 KS KRW 43,300.00

8.4 11.7 9.1 8.1

0.8 0.7 0.7 0.6

6.7

1.2

3.9

Sk Engineer & Construct 003340 KF KRW 29,600.00

12.9 n.a. n.a. n.a.

0.8 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

Samsung Engineering Co Ltd 028050 KS KRW 17,350.00

115.7 107.6 19.6 13.4

3.3 3.1 2.7 2.3

3.2

0.0

24.5

Daewoo Engineering & Constr 047040 KS KRW 6,120.00

n.a. 4.9 4.8 4.8

1.2 1.0 0.8 0.7

22.7

0.0

4.6

Fluor Corp FLR US USD 60.44

29.9 39.0 23.9 20.0

2.7 2.5 2.3 2.0

7.2

1.4

13.5

Chicago Bridge & Iron Co Nv CBI US USD 20.82

n.a. n.a. 11.1 9.1

1.5 1.8 1.5 1.4

(5.7)

1.3

n.a.

Technipfmc Plc FTI US USD 33.35

31.5 22.0 25.7 21.5

1.2 1.3 1.2 1.1

5.9

0.9

6.5

Jacobs Engineering Group Inc JEC US USD 70.02

40.0 28.5 18.2 15.0

2.0 1.9 1.7 1.6

6.8

0.0

12.7

Kbr Inc KBR US USD 20.50

n.a. 13.9 15.1 13.9

3.9 3.2 2.7 2.4

24.3

1.5

7.9

简单平均 40.4 33.8 17.1 13.9 2.3 2.2 1.9 1.7 11.0 1.3 12.3

加权平均 38.1 31.9 19.7 16.4 2.0 1.9 1.7 1.5 7.8 1.1 12.3

香港上市同业

中石化炼化工程-H 股 2386 HK HKD 8.39

18.9 16.5 11.5 9.8

1.3 1.1 1.1 1.0

7.0

2.4

6.0

惠生工程 2236 HK HKD 1.67

134.8 n.a. n.a. n.a.

3.0 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

中国能源建设-H 股 3996 HK HKD 1.46

8.9 7.4 6.6 6.0

0.9 0.7 0.7 0.6

10.5

2.7

6.1

中国机械工程-H 股 1829 HK HKD 5.11

8.6 8.9 7.7 7.0

1.2 1.1 1.0 0.9

12.2

4.5

n.a.

中国交通建设-H 股 1800 HK HKD 9.19

7.4 6.5 5.8 5.1

0.8 0.7 0.6 0.6

11.2

3.0

9.4

中国铁建-H 股 1186 HK HKD 9.32

7.7 6.6 5.9 5.3

0.9 0.7 0.6 0.6

11.3

2.5

5.5

中国中铁-H 股 390 HK HKD 5.99

9.9 7.6 6.9 6.1

1.0 0.8 0.7 0.6

10.4

2.2

7.9

中国建筑 3311 HK HKD 11.40

9.5 9.5 8.2 6.7

2.0 1.6 1.4 1.2

18.2

3.1

9.2

中国中冶-H 股 1618 HK HKD 2.49

8.5 7.4 6.0 5.1

0.8 0.6 0.6 0.6

8.5

3.3

11.3

北京城建设计-H 股 1599 HK HKD 4.78

11.0 8.7 7.3 6.3

1.7 1.4 1.3 1.1

15.5

3.1

7.0

简单平均 22.5 8.8 7.3 6.4 1.4 1.0 0.9 0.8 11.7 3.0 7.8

加权平均 9.8 7.6 6.6 5.8 1.0 0.8 0.7 0.7 11.0 2.7 8.1

中国上市同业

中国化学-A 股 601117 CH CNY 7.08

19.7 16.2 13.1 10.9

1.3 1.2 1.1 1.0

7.8

1.6

5.3

新奥股份-A 股 600803 CH CNY 14.54

27.4 20.0 11.1 8.7

3.2 2.7 2.2 1.7

14.0

0.8

n.a.

中油工程-A 股 600339 CH CNY 4.69

16.8 n.a. n.a. n.a.

1.3 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

三维工程-A 股 002469 CH CNY 5.81

290.5 n.a. n.a. n.a.

2.5 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

镇海股份-A 股 603637 CH CNY 24.27

39.9 n.a. n.a. n.a.

6.3 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

东华科技-A 股 002140 CH CNY 8.46

47.0 n.a. n.a. n.a.

1.8 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

中国中冶-A 股 601618 CH CNY 4.49

18.0 15.2 13.0 11.8

1.5 1.3 1.2 1.2

9.0

1.3

n.a.

华电重工-A 股 601226 CH CNY 4.84

n.a. n.a. n.a. n.a.

1.6 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

中钢国际-A 股 000928 CH CNY 6.17

14.0 10.0 7.9 5.7

1.8 1.4 1.2 1.1

12.7

0.2

n.a.

中化岩土-A 股 002542 CH CNY 7.10

50.7 n.a. n.a. n.a.

3.9 n.a. n.a. n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

中工国际-A 股 002051 CH CNY 17.86

15.5 13.3 11.5 10.3

2.8 2.3 2.0 1.7

18.0

1.9

7.9

三聚环保-A 股 300072 CH CNY 37.79

41.1 26.2 17.8 12.6

10.5 7.6 5.4 3.8

28.9

0.6

n.a.

北方国际-A 股 000065 CH CNY 16.48

17.3 13.8 10.5 7.9

2.7 2.2 1.8 1.5

16.5

0.9

n.a.

葛洲坝-A 股 600068 CH CNY 9.23

12.5 10.3 8.2 6.6

1.9 1.1 1.0 0.9

11.5

2.8

n.a.

中国核建-A 股 601611 CH CNY 10.08

29.7 28.8 25.8 24.0

3.7 3.5 3.2 2.8

11.7

0.7

n.a.

百利科技-A 股 603959 CH CNY 30.00

56.6 52.6 46.2 39.0

7.7 7.0 6.3 5.7

13.2

0.6

n.a.

简单平均 46.5 20.6 16.5 13.7 3.4 3.0 2.5 2.1 14.3 1.1 6.6

加权平均 27.3 18.9 14.8 12.3 3.8 3.1 2.5 2.0 14.9 1.3 6.3

资料来源：Bloomberg。

Co

mp

an

y R

ep

ort

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[Table_RightMar1]

2 F

eb

rua

ry 2

01

8

[Table_RightMar2]

Sin

op

ec S

EG

中

石化

炼化

工程

(0

23

86

HK

)

[Table_PageHeader] Sinopec SEG (02386 HK)

财务报表及比率

[Table_IncomeStatement] 损益表

Year end 31 Dec (RMB m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F

Total Revenue 45,498 39,375 34,940 39,687 40,655

Cost of Goods Sold (39,341) (35,085) (31,516) (34,806) (35,167)

Gross Profit 6,157 4,291 3,424 4,882 5,488

G&A Expenses (1,116) (1,160) (1,013) (1,111) (1,098)

Sales & Marketing Expenses (101) (107) (91) (103) (102)

R&D Expenses (1,185) (1,113) (1,102) (1,124) (1,146)

Other gains - net 90 24 (248) (111) (73)

Operating Profit 3,845 1,935 970 2,432 3,069

Income from JV/A 20 16 21 22 23

Interest Income - net 375 419 557 616 780

Profit Before Tax 4,240 2,369 1,548 3,070 3,873

Income Tax (922) (706) (378) (720) (891)

Profit After Tax 3,318 1,663 1,169 2,350 2,982

Non-controlling Interest 0 0 0 0 0

Shareholders' Profit / Loss 3,318 1,663 1,169 2,350 2,982

Basic EPS 0.750 0.376 0.264 0.531 0.673

[Table_CashFlowStatement] 现金流量表

Year end 31 Dec (RMB m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F

Profit before tax 4,240 2,369 1,548 3,070 3,873

Depreciation 469 580 556 452 445

Amortization 151 143 116 132 138

Tax Paid (922) (706) (378) (720) (891)

Income/(loss) from JV/A (20) (16) (21) (22) (23)

Change in Working Capital 1,773 2,221 (1,792) (1,253) (735)

Other Operating Cash Flows 103 (68) 163 (112) (49)

Cash from Operating Activities 5,793 4,522 192 1,548 2,758

Capital Expenditure (292) (398) (349) (397) (407)

Repayment of loans - net (1,500) (3,000) (400) 1,500 700

Other Investing Cash Flows (809) 34 30 (8) (26)

Cash from Investing Activities (2,602) (3,363) (720) 1,095 268

Dividends Paid (1,333) (1,129) (593) (575) (911)

Other Financing Cash Flows (2) (2) (29) 0 0

Cash from Financing Activities (1,335) (1,131) (623) (574) (911)

Cash at Beg of Year 9,182 11,406 11,862 10,711 12,779

Net Changes in Cash 1,857 28 (1,151) 2,068 2,115

Exchange Differences 367 428 0 0 0

Cash at End of Year 11,406 11,862 10,711 12,779 14,894

资料来源：公司、国泰君安国际。

[Table_BalanceSheet] 资产负债率

Year end 31 Dec (RMB m)

PPE 4,014 3,975 3,768 3,712 3,673

Investments in JV/A 133 142 159 177 195

Intangibles 327 272 227 176 122

Land use Rights 2,741 2,679 2,630 2,575 2,517

Other LT Assets 725 778 731 717 722

Total Non-current Assets 7,939 7,846 7,515 7,357 7,229

Cash & Cash Equivalents 11,406 11,862 10,711 12,779 14,894

Loans due from ultimate holding

company 11,100 14,100 14,500 13,000 12,300

Inventory 1,830 1,197 1,048 1,191 1,220

Receivables 11,871 9,990 8,864 10,069 10,314

Other Current Assets 14,259 13,824 14,110 15,831 16,467

Total Current Assets 50,465 50,972 49,233 52,870 55,195

Total Assets 58,404 58,818 56,748 60,227 62,424

Short-Term Debt 0 0 0 0 0

Payables 16,679 14,217 12,775 13,237 13,038

Contract Work Payables 6,939 10,219 9,006 10,043 10,380

Other Current Liabilities 7,180 6,280 6,156 6,472 6,509

Total Current Liabilities 30,799 30,717 27,937 29,752 29,928

Other LT Liabilities 271 262 310 302 291

Retirement and other obligations 2,696 2,637 2,752 2,648 2,610

Total Non-current Liabilities 2,967 2,899 3,062 2,950 2,901

Total Liabilities 33,766 33,616 30,999 32,703 32,829

Share capital 4,428 4,428 4,428 4,428 4,428

Reserves 20,207 20,770 21,317 23,092 25,163

Total Shareholders' Equity 24,635 25,198 25,745 27,520 29,591

Minority Interest 4 4 4 4 5

Total Equity 24,639 25,202 25,749 27,524 29,596

[Table_FinancialRatio] 财务比率

2015A 2016A 2017F 2018F 2019F

Growth:

Revenue (7.8%) (13.5%) (11.3%) 13.6% 2.4%

Gross Profit (2.1%) (30.3%) (20.2%) 42.6% 12.4%

Operating Profit (4.8%) (49.7%) (49.9%) 150.7% 26.2%

Net Profit (4.9%) (49.9%) (29.7%) 101.0% 26.9%

Gross margin of segments:

Engineering, consulting and licensing 35.3% 34.6% 29.1% 32.0% 33.0%

EPC Contracting 13.8% 12.2% 10.6% 13.0% 13.8%

Construction 6.9% 4.4% 4.0% 5.1% 5.8%

Equipment manufacturing 20.7% 6.8% 4.7% 9.8% 10.1%

Total gross margin 13.5% 10.9% 9.8% 12.3% 13.5%

EBITDA margin 9.8% 6.7% 4.7% 7.6% 9.0%

Net margin 7.3% 4.2% 3.3% 5.9% 7.3%

ROA 5.7% 2.8% 2.1% 3.9% 4.8%

ROE 13.5% 6.6% 4.5% 8.5% 10.1%

Liquidity:

Gearing ratio Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash

Current ratio 1.64 1.66 1.76 1.78 1.84

Interest coverage (x) 42.2 25.9 9.8 21.5 27.9

Co

mp

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[Table_RightMar1]

2 F

eb

rua

ry 2

01

8

[Table_RightMar2]

Sin

op

ec S

EG

中

石化

炼化

工程

(0

23

86

HK

)

[Table_PageHeader] Sinopec SEG (02386 HK)

[Table_CompanyRatingDefinition] 个股评级标准

参考基准: 香港恒生指数

评级区间: 6至18个月

评 级 相对表现

买 入 超过 15%

或公司、行业基本面良好

收 集 5% 至 15%

或公司、行业基本面良好

中 性 -5% 至 5%

或公司、行业基本面中性

减 持 -15% 至 -5%

或公司、行业基本面不理想

卖 出 小于-15%

或公司、行业基本面不理想

行业评级标准

参考基准: 香港恒生指数

评级区间: 6至18个月

评 级 相对表现

跑赢大市 超过 5%

或行业基本面良好

中 性 -5% 至 5%

或行业基本面中性

跑输大市 小于-5%

或行业基本面不理想

利益披露事项

(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。

(2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。

(3) 除绿地博大绿泽(01253 HK)、国泰君安国际控股有限公司(01788 HK)、滨海投资有限公司(02886 HK)、广发明晟A国 (03156 HK)、华夏港股通

小型股(03157 HK)、正荣地产(06158 HK)、华星控股有限公司(08237 HK)及广发明晟A国-R(CNY) (83156 HK)外，国泰君安或其集团公司并未持

有本研究报告所评论的发行人的市场资本值1%或以上的财务权益。

(4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。

(5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。

(6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。

免责声明

本研究报告内容既不代表国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。国泰君安或

其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。

国泰君安的销售员，交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。国

泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。

报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺。报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某

些主观假定和判断而做出预见性陈述，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的，及当中的风险。在决定投资

前，如有需要，投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择。

本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用，而此等发布，公布，

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