IANSA - Reseña Anual de Clasificación - Marzo 2013 · • Producción de azúcar de remolacha en base a producción propia. • Importación de azúcar reﬁnada • Reﬁnación

Marzo 2011

EMPRESAS IANSA S.A.

Reseña Anual de Clasificación Marzo 2013

Resumen de la Clasificación

2

Fortalezas y Factores de Riesgo

4

Antecedentes de la Compañía

5

Actividades y Negocios 6

La industria del azúcar 8

Hechos Relevantes 10

Plan de Negocios 10

Análisis Financiero 11

Características de los Instrumentos

17

Anexos 19

Contenido:

Analista responsable:

Maricela Plaza [email protected]

2 896 82 00

2

Clasificación

Instrumento: Clasificación Tendencia

Línea de Bonos N° 644 (Serie A) Títulos accionarios Nemotécnico IANSA

A- Primera Clase Nivel 3

Estable Estable

Historia Clasificación

Instrumento: Actual Anterior

Línea de Bonos N° 644 (Serie A) Títulos accionarios Nemotécnico IANSA

A- Primera Clase Nivel 3

BBB+ Primera Clase Nivel 4

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo modifica desde Categoría BBB+ con Tendencia Positiva, a Categoría A-, con Tendencia Estable, la solvencia y la Línea de Bonos N° 644 (Serie A), de EMPRESAS IANSA S.A. En relación a los títulos accionarios, se modifica desde Primera Clase Nivel 4 a Primera Clase Nivel 3, las acciones de nemotécnico IANSA. Empresas IANSA es una de las principales compañías agroindustriales del país, dedicada principalmente a la producción, comercialización y distribución de azúcar y coproductos de la remolacha. También participa en el negocio de: (i) Endulzantes, a través de sus productos Cero K Sucralosa y Cero K Stevia; (ii) Nutrición animal, a través de alimentos para mascotas y alimentos para bovinos y equinos; (iii) Pasta de Tomates, a través de la venta de pasta de tomate tradicional y orgánica y; (iv) Gestión agrícola, a través del otorgamiento de crédito a agricultores remolacheros y venta de insumos agrícolas para el cultivo de la remolacha.

El cambio en la clasificación se sustenta en:

• Diversificación de fuentes de abastecimiento: Durante el año 2012, la Compañía puso en funcionamiento la planta refinadora de azúcar cruda de caña ubicada en Chillán, la que se suma a las restantes fuentes de abastecimiento tradicionales (producción de azúcar de remolacha en base a contratos anuales con productores, producción de azúcar de remolacha en base a producción propia e importación de azúcar refinada).

• Implementación de su plan de Negocios, Plan Dulce 2014: Durante el año 2009 se estableció un plan de negocios a ser desarrollado entre los años 2010-2014, el que tiene como principal objetivo reenfocar la Compañía hacia su segmento de negocios principal, el segmento del azúcar. La integración de las operaciones con Man Chile, la orientación hacia la tecnificación del cultivo, la participación en mercados sustitutos al azúcar, la inversión en la mejora del rendimiento de los cultivos por hectárea y la reciente puesta en marcha de una planta refinadora de azúcar cruda de caña (Chillán), conforman aspectos positivos considerados en esta clasificación.

• Estabilidad financiera: La situación financiera de IANSA ha cambiado positivamente durante los últimos cuatro años. Ha influido en esto, el aumento en las toneladas de azúcar vendida por la Compañía (370 mil TM en 2009; 536 mil TM en 2010; 548 mil TM en 2011 y 536 mil TM en 2012), los mejores precios internacionales promedio, Londres N° 5 (US$486 en 2009; US$616 en 2010; US$706 en 2011 y US$587,91 en 2012) y la ejecución de algunas acciones establecidas en el plan de negocios “Plan Dulce 2014”.

• Participación en mercados sustitutos del azúcar: Complementariamente a la participación en el mercado del azúcar, IANSA produce y distribuye edulcorantes no calóricos de marca “IANSA Cero K”, y productos de bajas calorías bajo la marca “IANSA Light”, cuya participación de mercado ha ido al alza durante los últimos años.

Se ha considerado también en esta clasificación la solidez de la marca IANSA, los programas de cobertura de futuros de azúcar, utilizados para proteger el margen de la Compañía ante los fuertes movimientos que experimente el mercado internacional. Con respecto al mercado de futuros, para el año 2013, se pronostica un precio promedio de US$526,1 (fuente ODEPA). Y también se considera la experiencia del controlador indirecto, ED&F Man Holdings Limited, quien es uno de los principales proveedores de azúcar del mundo.

Estados Financieros: 31 de diciembre de 2012

3

Con respecto la situación financiera de IANSA, a diciembre de 2012 sus ingresos consolidados disminuyeron en un 5,89% con respecto al año anterior, principalmente a causa de la disminución del precio internacional del azúcar en un 16,74% promedio. No obstante la baja en los ingresos, durante el año 2012 IANSA logró disminuir su costo de venta en 12,2% en comparación con el año anterior, producto de las importaciones a un menor costo y al efecto de las coberturas de futuros sobre el azúcar nacional. Lo anterior, permitió a IANSA registrar un resultado operacional

1 y un resultado del ejercicio

2,

un 44,9% y un 24,4% superiores respectivamente, en relación al año 2011. Con respecto a los flujos de la Compañía, las mejoras financieras que ha mostrado IANSA, desde 2010 al cierre de 2012, producto del mayor volumen de venta de azúcar, mejor precio internacional (Londres N° 5) y el desarrollo del Plan Dulce 2014, ha permitido que el Ebitda

3 llegue a US$51,1 millones en 2012, un 37,0% superior en relación al año anterior. En cuanto al margen Ebitda

4, éste pasó desde 5,9% en 2011 a 8,6% en 2012.

En relación a algunos indicadores financieros, la Compañía muestra estabilidad durante los últimos años, lo que se ha reflejado en los bajos niveles de endeudamiento (0,82 veces a diciembre de 2012); en los altos niveles de cobertura de gastos financieros netos

5 (50,21 veces a diciembre de 2012); en la cobertura de gastos financieros descontado el Capex

6

(24,76 veces a diciembre de 2012) y; en los niveles de deuda financiera neta sobre Ebitda (2,15 veces a diciembre 2012).

En relación a la cobertura de gastos financieros, se observa un aumento sustancial en esta cobertura a partir de 2010. Esto obedece, primeramente, a la disminución de los gastos financieros tras el rescate del bono internacional (144A) a fines de 2010 y la emisión de un nuevo bono en el mercado local. Por otra parte, Agromás, filial especializada en la gestión y otorgamiento de créditos para los productores remolacheros que mantienen contratos con Iansagro, compone sus ingresos de los intereses pagados por los agricultores, los que de acuerdo a las bases de preparación de los estados financieros, IANSA rebaja del gasto financiero. La Compañía mantiene vigente la línea de bono N° 644 (serie A) que fue inscrita en noviembre de 2010 por UF2 millones a 10 años plazo. Los covenants asociados a la emisión se han cumplido a diciembre de 2012 con suficiente holgura. Con respecto a los títulos accionarios de IANSA, influye en la mejora de clasificación, la presencia bursátil de la acción (96,11% a marzo de 2012), floating (sobre el 50%) y la Clasificación de solvencia de la Compañía (A-, Tendencia Estable).

DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS

CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

La subcategoría “-“denota una menor protección dentro de la Categoría A.

PRIMERA CLASE NIVEL 3 Títulos Accionarios con una buena combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

1 Resultado Operacional = Ingresos – Materias primas y consumibles utilizados – Gastos por beneficios a los empleados – Gastos por

depreciación y amortización – Otros gastos por naturaleza 2 Resultado del Ejercicio corresponde a la utilidad consolidada de la Compañía (utilidad controladores + utilidad minoritarios) 3 Ebitda = Resultado Operacional + depreciación y amortización ejercicio + depreciación a existencias (nota 16 EE.FF) 4 Margen Ebitda = Ebitda / Ingresos 5 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros) 6 Cobertura de Gastos Financieros descontado Capex = (Ebitda – Capex) / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros)

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4

EMPRESAS IANSA Fecha Informe: Marzo.2013 INDUSTRIA

FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO

• Fortalezas

• Solidez de la marca IANSA: La Compañía es percibida por los consumidores como líder en el mercado del azúcar y en el mercado de la dulzura en general. Esto gracias a un portafolio de productos con calorías (IANSA Azúcar), con la mitad de calorías (IANSA Light) y sin calorías (IANSA Cero K, Sucralosa y Stevia).

• Diversificación de fuentes de abastecimiento: El suministro de azúcar de la Compañía se basa en:

• Producción de azúcar de remolacha en base a contratos anuales con productores.

• Producción de azúcar de remolacha en base a producción propia.

• Importación de azúcar refinada

• Refinación de azúcar cruda de caña (a partir de 2012).

• Participación en mercados sustitutos del azúcar: Complementariamente al segmento del azúcar, IANSA produce y distribuye edulcorantes no calóricos de marca “IANSA Cero K”, y productos de bajas calorías bajo la marca “IANSA Light”.

• Programa de Cobertura de Futuros de azúcar: Este programa protege el margen de la Compañía ante los fuertes movimientos que experimenta el mercado internacional, el tipo de cambio y su efecto en los precios de venta locales.

• Fidelización de agricultores: IANSA mantiene relaciones comerciales con agricultores ubicados en la zona centro y sur del país (desde la VI a la IX regiones). Con ellos, mantiene contratos anuales de compraventa de remolacha, lo que garantiza un precio conocido y la venta segura de su producción. IANSA (a través de su filial Iansagro) otorga al agricultor asesoría técnica especializada e insumos agrícolas con una condición de precios y financiamiento conveniente para el productor, además de un bono de fidelización y metas de producción por zona. A aquellos agricultores que cuentan con riego tecnificado y que siguen todas las normativas de manejo dictadas por la Compañía, se les ofrece un rendimiento mínimo garantizado de toneladas limpias por hectáreas. También existe prestación de servicios financieros a los agricultores a través de la filial Agromás.

• Experiencia del controlador: ED&F Man Holdings Limited (controlador indirecto de IANSA), es uno de los principales proveedores de azúcar del mundo.

• Factores de Riesgo

• Fluctuaciones del precio del azúcar: Este riesgo se mitiga, en parte, a través del programa de cobertura de azúcar adoptado por la Compañía.

• Productos sustitutos: El principal sustituto del azúcar son los productos edulcorantes no calóricos (cuyo consumo ha aumentado significativamente durante los últimos años). IANSA participa de estos mercados, alcanzando a fines de 2012 una participación de mercado cercana al 16% con sus productos “Cero K”, ofreciendo productos no calóricos a base de sucralosa y stevia. El jarabe de alta fructosa también corresponde a un sustituto del azúcar elaborado a partir de maíz (durante el 2012 representó el 2% del consumo de azúcar nacional).

• Riesgo de abastecimiento: No es posible proyectar con precisión la superficie sembrada de remolacha en los próximos años, fundamentalmente debido a que la decisión de siembra por parte de los agricultores depende de los márgenes asociados a los cultivos alternativos. Este riesgo IANSA lo mitiga, en parte, a través de la importación de azúcar refinada y de la refinación de azúcar cruda de caña a partir de 2012. Por otra parte, la incorporación de tecnología en los cultivos, ha mejorado el rendimiento por hectárea (alrededor de 100 TM/há).

• Riesgo Agrícola: Al participar en un mercado agroindustrial, IANSA se puede ver afectada por todos los riesgos del sector agrícola: problemas climáticos (inundaciones, heladas, sequías) y/o fitosanitarios (plagas y/o enfermedades).

5

7 Fuente: IANSA

AGRÍCOLA EMPRESAS IANSA Fecha Informe: Marzo.2013 INDUSTRIA

ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA

Empresas IANSA es una de las principales compañías agroindustriales del país, dedicada a la producción, comercialización y distribución de azúcar y coproductos de la remolacha y edulcorantes. La venta de azúcar (envasada y a granel) es realizada directamente por la compañía y comercializada a clientes Retail (supermercados, distribuidores y otras empresas que se dedican a la comercialización masiva de productos) y a clientes Industriales (empresas que se dedican a la producción y comercialización de productos elaborados y donde el azúcar es uno de sus insumos). Además de su participación en la industria del azúcar (72% aproximadamente durante el año 2012

7), IANSA también

participa en el negocio de: (i) Endulzantes, a través de sus productos Cero K Sucralosa y Cero K Stevia (16% de participación de mercado en 2012); (ii) Nutrición animal, a través de alimentos para mascotas y alimentos para bovinos y equinos; (iii) Pasta de Tomates, a través de la venta de pasta de tomate tradicional y orgánica y; (iv) Gestión agrícola, a través del otorgamiento de crédito a agricultores remolacheros y venta de insumos agrícolas para el cultivo de la remolacha. La Compañía desarrolla sus actividades a través de 10 plantas, una central de envasado y distribución, cuatro oficinas agrícolas y una oficina central, según el siguiente detalle:

Ubicación Detalle

Ica, Perú Planta Icatom

Ovalle, Chile Planta de jugos concentrados (Patagoniafresh)

Santiago, Chile Planta alimento para mascotas

Santiago, Chile Central de Envasado y Distribución

Santiago, Chile Oficina Central

San Fernando, Chile Planta de jugos concentrados (Patagoniafresh)

Curicó, Chile Planta azucarera

Molina, Chile Planta de jugos concentrados (Patagoniafresh)

Linares, Chile Planta azucarera/Oficina agrícola

Parral, Chile Oficina agrícola

Chillán, Chile Planta azucarera/Oficina agrícola

Los Ángeles, Chile Planta azucarera/Oficina agrícola

Quepe, Chile Planta nutrición animal

Osorno, Chile Oficina Comercial Nutrición Animal

Tabla 1: Plantas y Oficinas Comerciales (Fuente: IANSA) Con respecto a la estructura de propiedad de IANSA, el controlador es Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A., quien mantiene una participación directa de 42,93% a diciembre de 2012. Los 12 mayores accionistas de IANSA se presentan en el siguiente detalle:

6


Nombre % de propiedad

SOCIEDAD DE INVERSIONES CAMPOS CHILENOS SA 42,93%

LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA 4,18%

BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S.A. 3,79%

FONDO DE PENSIONES HABITAT C 2,92%

I.M. TRUST S.A. CORREDORES DE BOLSA 2,34%

BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CA 2,02%

CELFIN SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSION 1,97%

FONDO DE PENSIONES HABITAT B 1,93%

MBI ARBITRAGE FONDO DE INVERSION 1,92%

CHILE FONDO DE INVERSION SMALL CAP 1,91%

BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS 1,72%

FONDO DE PENSIONES HABITAT A 1,69%

Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A. es una sociedad anónima abierta, controlada directamente por la compañía ED&F Man Chile S.A., siendo esta última controlada indirectamente por ED&F Man Holding Limited, principal proveedor de azúcar en el mundo. En relación al directorio y la administración de IANSA, sus integrantes son los siguiente:

Nombre Cargo

JOAQUÍN NOGUERA WILSON Presidente

RAIMUNDO VARELA LABBÉ Vicepresidente

ARTURO MACKENNA ÍÑIGUEZ Director

PATRICIO CLARO GREZ Director

GERARDO VARELA ALFONSO Director

SERGIO GUZMÁN LAGOS Director

GUSTAVO SUBERCASEAUX PHILLIPS Director

JOSÉ LUIS IRARRÁZAVAL OVALLE Gerente General

RAIMUNDO DÍAZ DOMÍNGUEZ Gerente Comercial Industrial

CRISTIÁN MORÁN VELÁSQUEZ Gerente de Finanzas

JOSÉ LUIS ZABALA FABREGAT Gerente Comercial Retail

Tabla 3: Directorio y principales miembros de la administración (Fuente: SVS )

ACTIVIDADES Y NEGOCIOS

IANSA desarrolla sus actividades a través de las siguientes unidades de negocio: (1) Azúcar y Coproductos; (2) Nutrición Animal y Mascotas; (3) Gestión Agrícola; (4) Pasta de Tomates y; (5) Otros y transacciones relacionadas. A continuación se describe cada uno de los negocios:

1. Azúcar y Coproductos

El negocio de azúcar y coproductos constituye la actividad principal de Empresas IANSA y la Compañía ha centrado sus esfuerzos en esta unidad de negocios para consolidar y aumentar su posición en el mercado azucarero nacional. Como ya fue mencionado, la Compañía se abastece de la materia prima necesaria para la producción de azúcar, a través de:

Tabla 2: Estructura de propiedad a diciembre de 2012 (Fuente: SVS)

Soc. Inv. Campos Chilenos

43%

Corredores de Bolsa

25%

Otros23%

AFP9%

Estructura de propiedad (%)

Gráfico 1: Estructura de propiedad a diciembre de 2012 (Fuente: IANSA)

7


• La compra de remolacha a terceros en el mercado local, a través de contratos con los agricultores;

• Producción propia;

• Importación de azúcar refinada desde Sudamérica y Centroamérica y;

• Refinación de azúcar cruda de caña (a partir del año 2012). El abastecimiento de la remolacha para la producción de azúcar lo desarrolla su filial Iansagro, a través de la contratación anual de siembras de remolacha para abastecer sus plantas azucareras. Como la mayor parte de los ingresos de IANSA proviene del negocio azucarero, para cubrir el riesgo que representa la volatilidad de los precios internacionales, la Sociedad mantiene un programa de cobertura de futuros de azúcar. Este programa protege el margen ante las variaciones que experimente el mercado internacional, y su efecto en los precios de ventas locales. Durante el año 2010 IANSA, a través de Iansagro, materializó la adquisición de ED&F Man Chile Limitada (filial local de ED&F Man Holdings). A esta integración, Man Chile aportó con su know how sobre el negocio mayorista y con una base de clientes industriales, lo que se tradujo en un aumento en la participación de mercado de IANSA, desde 50% aproximadamente hasta 70%. Durante 2011 esta participación de mercado fue de 72%, igual a la del año 2012. El segmento azúcar y coproductos también produce y distribuye edulcorantes no calóricos, de marca IANSA Cero K y productos de bajas calorías bajo la marca IANSA Azúcar Light. En el proceso de producción de azúcar de remolacha se producen coproductos, como la coseta y la melaza. La coseta es utilizada como materia prima en la producción de alimentos para ganado bovino, equinos, y mascotas. La melaza, por su parte, tiene diversos usos industriales, tanto en la producción de alimento animal, como en la elaboración de levaduras, entre otros. Los principales clientes de azúcar y coproductos durante el año 2012 fueron: Embotelladora Andina S.A., Embotelladoras Chilenas Unidas S.A., Walmart Chile Comercial S.A., Nestlé Chile S.A., Coca Cola Embonor S.A., Tresmontes S.A., Comercial Chacao S.A., Cencosud Retail S.A., Adelco Ltda., Rendic Hermanos S.A., Namazucar S.A, Rabie S.A., Super 10 S.A., Alimentos Fruna Ltda., Hipermercados Tottus S.A., Colún Ltda, Embotelladora Coca Cola Polar S.A., Watt’s S.A. y Kanematsu (Hong Kong).

2. Nutrición Animal y Mascotas

A través de esta unidad de negocios se producen alimentos para bovinos, equinos, perros y gatos, que se distribuyen bajo marcas propias y bajo marcas privadas de sus clientes (principales cadenas de supermercados). La gestión de alimentos para ganado bovino está focalizada en la región de los Lagos, de los Ríos y de la Araucanía, y suministra alimentos concentrados para ganado lechero, y bovinos de engorda. La participación de mercados es superior a 50%. Durante el año 2012, los principales clientes de esta unidad de negocios fueron: Cooprinsem, Walmart Chile Comercial S.A., Colún, Comercial Chacao S.A., Llanos y Wammes Sociedad Comercial Ltda., Sociedad Comercial Allende Hermanos Ltda., Rabie S.A., Toromiro S.A., Comercial Agrobueno Ltda., Sociedad Comercial Befoods Ltda., Rendic Hermanos S.A., Sociedad Agrícola Comercial Trimun Ltda., Comercial Torres Ltda., Kmoop y Cía Ltda., Copeval S.A., Heufemann Paulsen Peter, Sociedad Comercial Benzi Limitada, Ferosor Agrícola S.A., Sociedad Agrícola Mahacar Ltda. Y Gerbauer Bittner Arturo.

3. Gestión Agrícola

El segmento de gestión agrícola nace como un apoyo y complemento al suministro de remolacha y se desarrolla a través de tres actividades principales:

8

8 Fuente: IANSA y ODEPA


• Suministro de insumos agrícolas y equipamiento de riego y cosecha, importando y comercializando estos productos de forma preferente para los agricultores de remolacha.

• Financiamiento del cultivo de la remolacha, tanto de insumos como de labores agrícolas y de cosecha, y financiamiento de equipos de riego y maquinaria agrícola.

• Producción propia de remolacha en campos arrendados a largo plazo, proporcionando una base estable de suministro a las fábricas de azúcar de IANSA, y sirviendo de modelo para la siembra eficiente de remolacha.

4. Pasta de Tomates

Este segmento de negocios lo desarrolla a través de la afiliada peruana Icatom S.A., en Ica, Perú. Esta unidad de negocios produce y comercializa pasta de tomates tradicional y orgánica. Además, comercializa tomates frescos en el mercado doméstico, y hortalizas congeladas como espárragos, habas y brócolis. La pasta de tomate tradicional y orgánica se exporta a mercados tan diversos como el latinoamericano, europeo y japonés, y se comercializa también en el mercado local peruano.

5. Otros y transacciones relacionadas

En este segmento la Sociedad agrupa aquellos negocios que no son relevantes para un análisis por separado, y lo componen entre otros, aquellos negocios que se han descontinuado (congelados y otros), otros ingresos obtenidos por propiedades clasificadas como de inversión, las transacciones relacionadas, y los gastos de administración no absorbidos por los negocios individuales que se incluyen en las cifras consolidadas.

LA INDUSTRIA DEL AZÚCAR8

• Banda de precios

El mercado de la importación de azúcar al país se encuentra regulado por la Ley 18.525 de 1986, referente a las importaciones de mercaderías ingresadas al país, la que fue modificada por la Ley 19.897 de 2003 referente a modificación del arancel aduanero, estableciendo las bandas de precio. La banda de precios es un mecanismo de modificación automática de los aranceles, de acuerdo a las variaciones de los precios internacionales. Cuando el precio internacional de un producto cae por debajo del nivel de “piso” de la banda, se aplica un impuesto a la importación (el monto de este impuesto debe ser equivalente a la diferencia entre el precio internacional y este “piso”). Por su parte, cuando el precio internacional del producto sobrepasa el nivel de “techo” de la banda, se aplica una rebaja al arancel (equivalente a la diferencia entre el precio internacional vigente y este “techo”).

Valores piso y techo del azúcar según período de vigencia (US$/ton FOB)

Período de vigencia Valor piso Valor techo

1-dic-2003 hasta 30-nov-2007 310 339

1-dic-2007 hasta 30-nov-2008 304 332

1-dic-2008 hasta 30-nov-2009 298 325

1-dic-2009 hasta 30-nov-2010 292 319

1-dic-2010 hasta 30-nov-2011 286 313

1-dic-2011 hasta 30-nov-2012 269 294

1-dic-2012 hasta 30-nov-2013 253 276

1-dic-2013 hasta 30-nov-2014 238 259

Tabla 4: Valores piso y techo del azúcar según período de vigencia (Fuente: ODEPA) En la práctica, entre los años comprendidos entre 1986 y el año 2002, los precios internacionales de los productos

9


cubiertos por el sistema de bandas de precios, fluctuaron en niveles por debajo del “piso” de la banda correspondiente. Esto causó que las bandas actuaran en favor de los productores, imponiendo un derecho de importación adicional. A partir del 2003, predominaron los precios altos, por lo que las bandas de precio actuaron rebajando los aranceles y en efecto, hay períodos en los que el producto ha ingresado libre de arancel, beneficiando a los consumidores.

• Situación internacional

El azúcar es un commodity que se diferencia, según su grado de pureza, en cruda o refinada. El azúcar crudo tiene como precio de referencia el contrato N° 11 de la Bolsa Nueva York, mientras que el azúcar refinado se rige por el contrato N° 5 de la Bolsa de Londres. La diferencia de precio entre estos dos contratos se conoce como prima de refinación y es una variable proxy del costo de refinar azúcar cruda. El azúcar puede clasificarse: (i) según su origen (caña o remolacha); (ii) según su grado (definido por su contenido de sacarosa) y; (iii) por su color (morena, rubia o blanca, donde esta última denominación se usa también para indicar el azúcar refinada). De la producción mundial de azúcar (blanca y cruda), aproximadamente el 80% procede de caña y el 20% restante de la remolacha. El azúcar cruda se produce solamente de caña de azúcar, en tanto que la refinada se elabora tanto de caña de azúcar como de remolacha, requiriendo el azúcar cruda un proceso de refinación para convertirse en azúcar blanca. Con respecto a los precios internacionales del azúcar, durante el 2012 se observó una disminución promedio de un 16,74% (azúcar blanca), principalmente a causa del aumento de las disponibilidades en Brasil, producidas gracias a las mejores condiciones meteorológicas. Después de una temporada seca, los productores de azúcar de la zona centro-sur de Brasil pudieron recuperar terrenos perdidos y con ello aumentar su producción.

Mes 2011 (US$/ton) 2012 (US$/ton) Variación 2012-2011 (%)

Enero 784,33 629,7 -19,71%

Febrero 757,72 644,25 -14,98%

Marzo 716,22 647,01 -9,66%

Abril 675,13 604,55 -10,45%

Mayo 616,14 561,6 -8,85%

Junio 719,81 587,92 -18,32%

Julio 799,27 637,1 -20,29%

Agosto 756,76 574,14 -24,13%

Septiembre 707,46 563,52 -20,35%

Octubre 688,35 564,54 -17,99%

Noviembre 643,9 524,93 -18,48%

Diciembre 607,92 515,66 -15,18%

Promedio año 706,08 587,91 -16,74%

Tabla 5: Precios internacionales de azúcar blanca. Contrato 5, Londres (Fuente: ODEPA)

Con respecto al mercado de futuros, para el año 2013, se pronostica un precio promedio de US$526,1 (fuente ODEPA).

• Situación nacional

La superficie de siembra para la temporada 2012/13 es de 17.765 hectáreas, inferior en 16,4% respecto a la temporada anterior. Esta disminución se debe principalmente a la mayor siembra de cultivos alternativos (maíz, trigo, avena, semilleros, etc.), y a la escasez hídrica. A pesar de que toda la remolacha producida en el país es utilizada para la producción de azúcar, se necesita importar alrededor del 50% de azúcar adicional para satisfacer la demanda interna. A continuación las importaciones de azúcar

10

9 Fuente: Análisis y proyecciones del mercado internacional del azúcar y cultivo nacional de la remolacha (enero 2013, ODEPA).


refinada durante el 2012:

Mes CIF (MMUS$) Volumen (miles de toneladas)

Enero 23,56 33,9

Febrero 25,11 34,67

Marzo 34,49 49,56

Abril 24,17 34,2

Mayo 38,45 57,85

Junio 23,3 34,04

Julio 18,37 26,7

Agosto 20,36 30,95

Septiembre 18,87 29

Octubre 35,7 62,26

Noviembre 35,91 60,19

Diciembre 18,34 29,31

Total 2012 316,64 482,63

Total 2011 373,16 478,96

Tabla 6: Importaciones de azúcar refinada 2012 (Fuente: ODEPA) Chile importa azúcar refinada principalmente desde: Colombia (42%), Guatemala (23%), Argentina (16%) y Brasil (9%), siendo los principales compradores: Iansagro S.A. (53%), Agrocommerce S.A. (14%), Sucden Chile S.A. (14%) y Cox y Cía. S.A. (10%). El consumo per cápita de azúcar en Chile, se ha mantenido relativamente estable (alrededor de 40 kilos por habitante al año). El consumo mundial, en cambio, mantiene una tendencia de alza

9.

HECHOS RELEVANTES

• Con fecha 10 de mayo de 2012, IANSA le compró a Cargill el 95% de las acciones que mantenía en Patagonia Investment S.A. En virtud de esto, la estructura de propiedad de Patagonia Investment S.A. quedó estructurada de la siguiente forma: Iansagro (60%), IANSA (38%) y Cargill (2%).

• Con fecha 15 de junio de 2012, IANSA compró la totalidad de acciones que Jugos Concentrados S.A. (Jucosa) mantenía en Patagoniafresh S.A., lo que corresponde al 45% de esta última. En virtud de esto, la estructura de propiedad de Patagoniafresh quedó estructurada de la siguiente forma: Patagonia Investment (55%), IANSA (45%).

• Con fecha 19 de junio de 2012 se produce legalmente la disolución de la sociedad IANSA Overseas Limited, sociedad filial de IANSA, ubicada en Islas Caimán.

PLAN DE NEGOCIOS

Durante el año 2009, IANSA elaboró un plan estratégico para el período 2010-2014, al que denominó “Plan Dulce 2014”, que tenía como objetivo reenfocar la Compañía hacia las necesidades del mercado, fortaleciendo las áreas industrial, productiva y agrícola, estrechando a su vez la relación con los clientes, consumidores finales y agricultores. El plan definió la estrategia de crecimiento en el área principal de IANSA, vale decir, en la unidad de negocio azúcar y coproductos, manteniendo los negocios de nutrición animal y alimento para mascotas y desinvirtiendo en aquellas áreas que no fueran consideradas estratégicas.

11

10 Esta gerencia se crea con el objetivo de potenciar las sinergias que se producen entre las áreas de logística y abastecimiento de la Empresa. 11 Se definió que la operación logra su máximo de eficiencia con: (i) tres plantas de procesamiento (Linares, Chillán y Los Ángeles); (ii) la

implementación del proyecto de refinación y; (iii) la reevaluación de la configuración de activos logísticos. 12 Esta planta refinadora tiene como objetivo mantener la actividad de IANSA a lo largo del año, en momentos en que no sea posible

producir azúcar de remolacha. 13 El objetivo de estas inversiones es mejorar los rendimientos y disminuir los costos relacionado al consumo de energía.


Plan Dulce 2014 se estructuró a partir de tres ejes principales: (1) Eje Comercial; (2) Eje Productivo y; (3) Eje Financiero. A continuación las bases de cada eje y los avances al 2012 de este plan de negocios:

EJE OBJETIVOS ESTABLECIDOS PLAN DULCE PRINCIPALES AVANCES 2010- 2012

Eje Comercial

• Fortalecimiento del portafolio de marcas de la compañía.

• Redefinición de la estrategia de canales de distribución y de la estrategia industrial.

• Complementación de las capacidades existentes.

• Mejoras en la capacidad de abastecimiento y en el mix de productos.

• lntegración de las operaciones de ED&F Man Chile con las de IANSA.

• lntegración de las operaciones de ED&F Man Chile con las de IANSA.

• Fortalecimiento del portafolio de marcas mediante el lanzamiento de productos orientados a distintos segmentos de mercado (lanzamiento de IANSA Cero K Sucralosa y Stevia).

• Novedades en packaging.

• Campañas publicitarias de apoyo a la marca IANSA.

• Redefinición de la estrategia de canales de distribución (segmentación de clientes: Retail e Industrial).

• Lanzamiento del Seminario anual “Azúcar en Cifras”, y del boletín “Sweet News”.

• Creación de la gerencia Supply Chain10.

• Disolución de IANSA Overseas.

Eje Productivo11

• Inversión en el ámbito industrial para mejorar los rendimientos y disminuir los costos por concepto de consumo de energía.

• Ampliación y adquisición de nuevo equipamiento para la refinería ubicada en Chillán y para el centro de distribución y logística de Santiago.

• Inversión en equipamiento para continuar con el proceso de tecnificación del cultivo de la remolacha.

• Concentración de la producción azucarera en las plantas de Linares, Chillán y Los Ángeles.

• Construcción y puesta en marcha de la planta refinadora de azúcar cruda proveniente de caña, en Chillán12

• Inversiones en las tres plantas productivas (Linares, Chillán y Los Ángeles)13.

• Ampliación de las superficies de campos con riego tecnificado.

• Inversión en maquinaria necesaria para el proceso de tecnificación de cultivos.

• Inversión en investigación para mejorar el rendimiento del cultivo.

Eje Financiero

• Disminución de la deuda de corto plazo, mediante las mejoras que genere la optimización del capital de trabajo de la empresa.

• Traspaso de una línea de crédito adicional para la compra de azúcar proveniente de Man Chile.

• Aumento de capital (2010) para llevar a cabo el Plan Dulce.

• Rescate anticipado del bono en dólares que vencía en el año 2012, mediante la emisión de un nuevo bono en el mercado local, en UF, a 7 años.

Tabla 7: Ejes y avances del modelo de negocio Plan Dulce 2014 (Fuente: IANSA)

ANÁLISIS FINANCIERO

I. Estado de Resultado

• Ingresos

Los ingresos consolidados de IANSA, a diciembre de 2012, disminuyeron un 5,89% respecto al año anterior (Gráfico 2), principalmente a causa de la disminución del precio internacional del azúcar en un 16,74% promedio (Tabla 5). Del total de ingresos del año 2012, el 76,3% fue aportado por la unidad de negocios de Azúcar y Coproductos, el 12,8% por Nutrición Animal y Mascotas, el 9,4% por Gestión Agrícola y el 1,5% lo aporta la unidad Pasta de Tomates en conjunto con otros negocios y transacciones no relacionadas.

12

14 En este segmento la Sociedad agrupa aquellos negocios que no son relevantes para un análisis por separado, y lo componen entre

otros, aquellos negocios que se han descontinuado (congelados y otros), otros ingresos obtenidos por propiedades clasificadas como de inversión, las transacciones relacionadas, y los gastos de administración no absorbidos por los negocios individuales que se incluyen en las cifras consolidadas.


Gráfico 2: Ingresos consolidados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de IANSA)

El menor ingreso por ventas de azúcar (10,2% inferior con respecto al período anterior), fue compensado, en parte, por un mayor ingreso en el segmento de nutrición animal y mascotas (25% superior en 2012 respecto al 2011). Este segmento logró un aumento en el volumen de ventas de coseta y otros productos customizados e incrementó en un 11% los ingresos del negocio de mascotas, lo que en parte fue efecto de la fuerte inversión de marketing en Cannes que se realizó durante el 2012 (el volumen de venta de esta marca se incrementó en un 58%).

Unidad de negocio Período Ingresos

(MMUS$)

Margen de Contribución

(MMUS$)

Margen Bruto

(%)

Ganancia (Pérdida) (MMUS$)

Ebitda (MMUS$)

Azúcar y Coproductos

dic-12 453 102,2 23 25 43,9

dic-11 504,7 81 16 12,1 30,6

variación -10,2% 26,2% 43,8% 106,6% 43,5%

Nutrición animal y mascotas

dic-12 76,1 19,6 26 3,2 7

dic-11 60,9 14,4 24 2,4 5,7

variación 25,0% 36,1% 8,3% 33,3% 22,8%

Gestión agrícola

dic-12 55,7 13,9 25 4,9 7,2

dic-11 60 15,3 25 6,6 9,6

variación -7,2% -9,2% 0,0% -25,8% -25,0%

Pasta de tomates

dic-12 16,2 5,2 32 -2,1 1,3

dic-11 18,2 5,8 32 1,2 1,8

variación -11,0% -10,3% 0,0% -275,0% -27,8%

Otros y transacciones relacionadas14

dic-12 -7 -0,1 1 3 -8,3

dic-11 -12,7 -1,4 11 5 -10,5

variación -44,9% -92,9% -90,9% -40,0% -21,0%

Total consolidado

dic-12 593,9 140,9 24,0 34,0 51,2

dic-11 631,1 115,1 18,0 27,3 37,3

variación -5,9% 22,3% 33,3% 24,5% 37,4%

Tabla 8: Información Financiera por segmentos (Fuente: Estados Financieros IANSA)

319,8

501,5

631,1 593,9

0,0

100,0

200,0

300,0

400,0

500,0

600,0

700,0

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12

Ingresos (MMUS$)

13


Por otra parte, el segmento de gestión agrícola obtuvo menores ingresos durante el año 2012 (Tabla 8). Al respecto, los ingresos por venta de insumos agrícolas para la remolacha (fertilizantes, semillas, agroquímicos, cal y la comercialización de maquinarias agrícolas y equipos de riego) disminuyeron un 12,2% durante 2012 en relación al año anterior, debido principalmente a una menor contratación de hectáreas de remolacha para la campaña 2012-2013. La gestión de cultivos propios aumentó sus ingresos un 8,5% respecto del año anterior y contribuyó con 126 mil toneladas de remolacha para la producción industrial de azúcar IANSA. El negocio de pasta de tomates tuvo ingresos un 11% inferior en 2012, en relación al registrado en igual fecha del año anterior, fundamentalmente debido a un menor despacho de pasta de tomates (8% inferior al año anterior) y vegetales congelados. Los productos de la principal línea de negocios de IANSA, azúcar y coproductos, son comercializados a 2 segmentos de negocio: retail e industrial. En el año 2012 se comercializaron 536.000 toneladas de azúcar (548.000 en 2011). De estas ventas, el 65,1% fue vendido al segmento industrial y el 34,9% al segmento retail. El segmento retail abarca supermercados, distribuidores y otras empresas que se dedican a la comercialización masiva de productos, y que llega al consumidor final en el mismo formato comercializado por IANSA, vale decir, el segmento retail sólo distribuye y no efectúa cambios al producto. El sector industrial lo componen empresas que se dedican a la producción y comercialización de productos elaborados, y donde el azúcar es uno de sus insumos. Este sector incluye a clientes embotelladores, grandes industriales, medianos industriales, pequeños industriales y zonas extremas. La distribución de las ventas en el segmento retail e industrial se presentan en los gráficos 3 y 4 respectivamente.

• Resultados y Rendimientos

La situación financiera de IANSA ha cambiado positivamente durante los últimos 4 años. Al respecto, la Compañía durante el año 2009 se vio afectada por el precio internacional del azúcar, el que promedió US$486 por tonelada durante ese período. A partir del año 2010 y hasta el cierre de 2012, la situación financiera de IANSA ha sido favorable (Gráfico 5). Esto, influenciado por el aumento en las toneladas de azúcar vendida por la Compañía (370 mil TM en 2009; 536 mil TM en 2010; 548 mil TM en 2011 y 536 mil TM en 2012), los mejores precios internacionales promedio, Londres N° 5 (US$486 en 2009; US$616 en 2010; US$706 en 2011 y US$587,91 en 2012) y la ejecución de algunas acciones establecidas en el plan de negocios “Plan Dulce 2014” (Tabla 7). En el año 2010 en específico, los resultados de IANSA mejoraron producto de: (1) el aumento del precio internacional del azúcar y; (2) el aumento en el volumen de ventas (la compra de Man Chile durante el primer semestre del año 2010,

Gráfico 3: Distribución ventas, segmento retail. Año 2012 (Fuente: Análisis Razonado de IANSA)

Gráfico 4: Distribución ventas, segmento industrial. Año 2012 (Fuente: Análisis Razonado de IANSA)

Supermercados65,3%

Distribuidores33,1%

Mayoristas1,2%

Otros Retail0,4%

Distribución de las ventas de retail

Embotelladoras57,3%

Pequeños industriales

1,1%

Grandes industriales

32,5%

Zonas extremas1,1%

Medianos indsutriarles

8,0%

Distribución de las ventas industriales

14

15 Resultado Operacional = Ingresos – Materias primas y consumibles utilizados – Gastos por beneficios a los empleados – Gastos por

depreciación y amortización – Otros gastos por naturaleza 16 Resultado del Ejercicio corresponde a la utilidad consolidada de la Compañía (utilidad controladores + utilidad minoritarios) 17 ROE = Utilidad consolidada / Patrimonio total promedio 18 ROA = Utilidad consolidada / Activos promedio 19 Ebitda = Resultado Operacional + depreciación y amortización + depreciación a existencias (nota 16 EE.FF) 20 Margen Ebitda = Ebitda / Ingresos


efectuado en línea con lo establecido en el Plan Dulce 2014, permitió aumento en el volumen de ventas y en la participación de mercado de IANSA). El año 2011, el resultado operacional de la Compañía disminuyó con respecto al año anterior, producto del aumento en el costo de venta (26,6% superior con respecto al año anterior). El aumento en el precio internacional del azúcar afectó directamente el costo de las importaciones efectuadas por la Compañía. El gasto operacional también se vio afectado por un mayor gasto logístico, de distribución y de marketing, entre otros. Respecto al año 2012, el precio internacional del azúcar disminuyó a US$587,91 promedio por tonelada. Consecuentemente con esto, IANSA logró disminuir su costo de venta en 12,2% en comparación con el año anterior, producto de las importaciones a un menor costo y al efecto de las coberturas de futuros sobre el azúcar nacional. Lo anterior, permitió a IANSA registrar un resultado operacional

15 y un resultado del ejercicio

16, un 44,9% y un 24,4%

superiores respectivamente, en relación al año 2011 (Gráfico 5). Las mejoras en la utilidad consolidada al 2012, permitieron obtener rendimientos sobre el patrimonio

17 de 10,1% (9,43%

en 2011) y rendimiento sobre los activos18

de 5,7% (5,3% en 2011).

Gráfico 5: Evolución de resultados y rendimientos (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de IANSA)

• Ebitda

Con respecto a los flujos de la Compañía, las mejoras financieras sustanciales que ha mostrado IANSA ha permitido que el Ebitda

19 alcance los US$51,1 millones en 2012 (Gráfico 6), un 37,0% superior en relación al año anterior.

En cuanto al margen Ebitda

20, éste aumentó desde 5,9% en 2011 a 8,6% en 2012. El aporte de cada unidad de negocio al

Ebitda durante el año 2012, se muestra en gráfico 7.

-1,939,6 28,0 40,6

-6,327,3 27,3 34,0

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12

Resultados (MMUS$) y Rendimientos (%)

Resultado Operacional (MMUS$) Resultado del Ejercicio (MMUS$)

ROA ROE

15

21 Corresponde a Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar corrientes neto + Cuentas por Cobrar no corrientes neto 22 Rotación de Inventario = Costo de Venta / Inventario


II. Balance General

• Activos

La Compañía mantiene activos por US$644,6 millones a diciembre de 2012, un 19,2% superior a los registrados en 2011. Esta variación se debe principalmente a un aumento en los inventarios de azúcar en la temporada 2011/2012 y al incremento de las importaciones de azúcar cruda para ser procesada en la refinería de Chillán. Adicionalmente, los instrumentos de cobertura generaron un mayor activo financiero y existe incremento en el impuesto por recuperar generado por pérdidas por devoluciones solicitadas. Los activos se concentran en más de un 70% entre Deudores Comerciales y otras Cuentas por Cobrar, Inventarios y Propiedades Plantas y Equipos. Al respecto:

• Deudores Comerciales y otras Cuentas por Cobrar:

Los Deudores Comerciales y otras Cuentas por Cobrar representan el 26,0% del total de activos de la Compañía y sumaron US$167,6

21 millones a diciembre de 2012 (US$170,7 millones a igual período de 2011). Esta cuenta está

conformada en un 77% de cuentas por cobrar a menos de un año, 19,4% por cobrar, vencido y no pagado, pero no deteriorado y un 3,6% por cobrar, vencido, no pagado y deteriorado. La Sociedad tiene definido la utilización de seguros de crédito para las cuentas o segmentos de mayor riesgo y provisionar por los negocios restantes. La conveniencia de los seguros de crédito es evaluada en forma periódica. En el caso del negocio azúcar (segmento industrial), en un Comité de Crédito se determina el nivel de exposición por cliente y se le asigna una línea de crédito que es revisada periódicamente.

• Inventarios

El inventario de la Compañía representa el 22,1% del total de activos y durante el año 2012 se incrementó en un 49,1%, pasando desde US$95,5 millones a diciembre de 2011 a US$142,4 millones al mismo período de 2012. Este aumento corresponde a las mayores importaciones de azúcar cruda para ser procesada en la refinería de Chillán. La rotación de inventario

22 disminuyó desde 5,4 veces (diciembre 2011) a 3,18 veces (diciembre 2012) como

consecuencia tanto de la disminución en el costo de ventas en el ejercicio 2012 en comparación al año anterior, como del incremento en el inventario al 31 de diciembre 2012, comparado con los inventarios del año 2011.

Gráfico 6: Ebitda y margen de Ebitda (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de IANSA)

Gráfico 7: Composición del Ebitda 2012 (Fuente: Confección propia

con información de Análisis Razonado de IANSA)

Azúcar y Coproductos

85,9%Nutrición animal y

Mascotas

13,7%

Gestión Agrícola

14,1%

Pasta de Tomates

2,5%

Otros -16,2%

Composición Ebitda 2012 (%)

48,3

37,3

51,1

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

Dic-10 Dic-11 Dic-12

Ebitda (MMUS$) y Margen de Ebitda (%)

Ebitda (MMUS$) Margen de Ebitda (%)

16

23 Corresponde a deuda financiera corriente y no corriente 24 Endeudamiento total = Pasivo total / Patrimonio total 25 Endeudamiento financiero / Patrimonio total


• Propiedades, Plantas y Equipos

Por la naturaleza del negocio de IANSA, la Compañía mantiene una elevada inversión en activos fijos, los que totalizaron US$169,3 millones a diciembre de 2012 y corresponden al 26,3% del total de activos. Las mayores inversiones se encuentran concentradas en Plantas y Equipos (US$89 millones a 2012), seguida de Edificios (US$42 millones a 2012), Instalaciones (US$12 millones a 2012) y Terrenos (US$10 millones a 2012). Durante el año 2012 se efectuaron adiciones de Propiedades, Plantas y Equipos por US$25,9 millones y deterioros por US$5,5 millones aproximadamente.

• Pasivos

La Compañía mantiene pasivos por US$289,8 millones a diciembre de 2012, un 29,7% superior en relación al año anterior, explicado por el aumento de la deuda financiera y cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar. Al respecto:

• Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar

Las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar representan el 40,9% del total de pasivos de la Compañía y sumaron US$118,4 millones a diciembre de 2012 (US$82,9 millones a igual período de 2011). Esta cuenta está conformada por proveedores de insumos, proveedores de azúcar, provisiones de seguros, comisiones, entre otros. A diciembre de 2012 las cuentas por pagar aumentan en un 42% producto del aumento en las importaciones de azúcar cruda para ser refinada en Chillán.

• Deuda Financiera

La deuda financiera23

representa el 48,6% del total de pasivos a diciembre de 2012 (50% a diciembre de 2011). La deuda financiera de corto plazo se incrementó en un 87,7% entre 2011 y 2012, a causa del aumento en los préstamos bancarios (US$25,0 millones en 2011 y US$48,1 millones en 2012) y la reclasificación desde el pasivo no corriente al corriente de la primera cuota del bono por pagar de US$8,4 millones, con vencimiento en noviembre de este año. Influye en el aumento en la deuda bancaria, la mayor necesidad de capital de trabajo para la puesta en marcha de la refinería de Chillán y el aumento de las importaciones de azúcar cruda para ser refinada. Tanto el endeudamiento total

24 como el endeudamiento

financiero25

de la Compañía mantienen niveles controlados en todos los períodos analizados (Gráfico 8).

Gráfico 8: Deuda financiera neta (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de IANSA)

93,2 21,8 56,8 93,7 43,0 109,8 107,6 134,5 84,8 66,0 94,4 141,7 110,2

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

Deuda Financiera (MMUS$)

Deuda Financiera Neta Endeudamiento Total Endeudamiento Financiero

17

26 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros) 27 Cobertura de Gastos Financieros descontado Capex = (Ebitda – Capex) / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros) 28 Liquidez = Activos Corrientes / Pasivos Corrientes


III. Indicadores Financieros

En general, la Compañía ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos años, lo que se ha reflejado en los bajos niveles de endeudamiento (Gráfico 8); en los altos niveles de cobertura de gastos financieros netos

26 (Gráfico 9); en la

cobertura de gastos financieros descontado el Capex27 (Gráfico 9) y; en la disminución del nivel de deuda financiera neta sobre Ebitda (Gráfico 10). En relación a la cobertura de gastos financieros, se observa un aumento sustancial en esta cobertura a partir de 2010. Esto obedece, primeramente, a la disminución de los gastos financieros tras el rescate del bono internacional (144A) a fines de 2010 y la emisión de un nuevo bono en el mercado local. Por otra parte, Agromás, filial especializada en la gestión y otorgamiento de créditos para los productores remolacheros que mantienen contratos con Iansagro, compone sus ingresos de los intereses pagados por los agricultores, los que de acuerdo a las bases de preparación de los estados financieros, IANSA rebaja del gasto financiero. En cuanto a la liquidez

28 de la Compañía, ésta fue de 2,0 y 2,38 veces a diciembre de 2012 y 2011 respectivamente. La

razón ácida fue de 1,32 veces a diciembre de 2012 (1,68 veces a igual período de 2011).

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

1. Bonos

La Compañía mantiene vigente la línea de bonos N° 644 que fue inscrita el 03 de noviembre de 2010 por UF2 millones a 10 años plazo. Con fecha 04 de noviembre de 2010 se inscribió la serie A con cargo a esta línea de bonos por UF2 millones a 7 años plazo y a una tasa de emisión de 4%.

• Resguardos Generales:

Esta obligación tiene la prohibición de enajenación de activos esenciales, los cuales son:

• Planta azucarera ubicada en Camino a Yerbas Buenas sin número, Linares, Séptima Región de Chile;

• Planta azucarera ubicada en Panamericana Sur, kilómetro 385, San Carlos, Chillán, Octava Región de Chile; y

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0


Cobertura de gastos financieros (veces)

Cobertura de gastos financieros netos (veces)

Cobertura de gastos financieros descontado Capex (veces)

6,76

0,89

2,27

2,15

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00


Deuda Financiera Neta/Ebitda

Gráfico 9: Cobertura de gastos financieros (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de IANSA)

Gráfico 10: Deuda financiera neta sobre Ebitda (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de IANSA)

18

29 Este indicador debe ser: menor a 5,5 veces hasta el 31 de diciembre de 2011, menor a 5,0 veces hasta el 31 de Diciembre 2012 y

menor a 4,0 veces desde el 01 de Enero 2013.


• Planta azucarera ubicada en Camino a Santa Fe sin número, Los Ángeles, Octava Región de Chile;

• Central de envasado y distribución de azúcar ubicada en Ismael Briceño número 1500, Quilicura, Región Metropolitana de Chile;

• Planta de nutrición animal ubicada en Panamericana Sur kilómetro 687, Quepe, Novena Región de Chile;

• Marca “IANSA”, registrada en el Registro de Marcas Comerciales.

• Resguardos Financieros:

INDICADOR RESTRICCIÓN OBTENIDO A Dic-10 OBTENIDO A Dic-11 OBTENIDO A Dic-12

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO NETO <= 0,8 0,2 0,3 0,3

DEUDA FINANCIERA NETA A EBITDA29 <= 5,0 0,9 2,3 2,2

ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMENES >= 1,5 11,1 6,3 5,8

Cross Default y Cross Acceleration con afiliadas relevantes, esto implica mantener en todo momento un porcentaje de a lo menos el 50,1 % de participación en el capital accionario o en los derechos sociales, según corresponda, de las afiliada Iansagro S.A. y Agromás S.A.

2. Títulos accionarios

Los títulos accionarios de Empresas IANSA presentan una actividad alta dentro del mercado nacional. La presencia bursátil promedio de las acciones, durante el último año, fue cercana al 95%. En cuanto al precio de los Títulos, éste se ha mostrado estable durante el último año, con un precio promedio de $38 por acción durante 2012 (Gráfico 11).

Gráfico 11: Evolución precio de la acción de IANSA durante los últimos cuatro años (Fuente: Confección propia con información de Bolsa de Santiago)

0102030405060708090

2/1

/20

09

4/3

/20

09

5/5

/20

09

6/7

/20

09

3/9

/20

09

4/1

1/2

00

9

7/1

/20

10

8/3

/20

10

6/5

/20

10

7/7

/20

10

6/9

/20

10

9/1

1/2

01

0

10

/1/2

01

1

9/3

/20

11

9/5

/20

11

7/7

/20

11

6/9

/20

11

9/1

1/2

01

1

9/1

/20

12

7/3

/20

12

8/5

/20

12

9/7

/20

12

7/9

/20

12

14

/11

/20

12

16

/1/2

01

3

Precio cierre acción IANSA ($)

19

AGRÍCOLA EMPRESAS IANSA S.A. Fecha Informe: Marzo.2013 INDUSTRIA

ANEXOS

Situación Financiera Empresas IANSA (MUS$) Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12

Activos Corrientes 218.420 280.199 325.746 418.770

Activos No Corrientes 211.993 206.361 215.170 225.783

Activos Totales 430.413 486.560 540.916 644.553

Efectivo y Equivalentes 36.696 44.322 26.967 30.539

Inventarios 68.576 64.088 95.510 142.360

Pasivos Corrientes 95.853 142.340 136.985 209.217

Pasivos No Corrientes 97.552 82.578 86.407 80.558

Pasivos Totales 193.405 224.918 223.392 289.775

Deuda Financiera Corriente 38.677 13.085 36.818 69.098

Deuda Financiera No Corriente 91.260 74.205 74.938 71.591

Deuda Financiera Total 129.937 87.290 111.756 140.689

Deuda Financiera Neta 93.241 42.968 84.789 110.150

Patrimonio Total 237.008 261.642 317.524 354.778

Ingresos de Explotación 319.843 501.513 631.102 593.916

Costos de Explotación -268.765 -382.753 -516.021 -452.976

Margen Bruto 51.078 118.760 115.081 140.940

Resultado Operacional -1.861 39.571 28.048 40.641

Ingresos Financieros 651 226 716 710

Gastos Financieros -9.310 -8.324 -2.089 -1.728

Gastos Financieros Netos -8.659 -8.098 -1.373 -1.018

Utilidad del Ejercicio -6.320 27.308 27.295 33.968

Razón Circulante (Nº de Veces) 2,28 1,97 2,38 2,00

Razón Ácida (Nº de Veces) 1,56 1,52 1,68 1,32

Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,40 0,54 0,43 0,59

Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,41 0,32 0,27 0,23

Endeudamiento Total (Nº de Veces) 0,82 0,86 0,70 0,82

Endeudamiento Total (N° veces) 0,55 0,33 0,35 0,40

Endeudamiento Financiero Neto (N° veces) 0,39 0,16 0,27 0,31

Ebitda 13.786 48.283 37.347 51.116

Margen Ebitda 4,3% 9,6% 5,9% 8,6%

Ebitda - Capex 7.955 35.407 15.327 25.205

Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 1,48 5,80 17,88 29,58

Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 1,59 5,96 27,20 50,21

(Ebitda -Capex)/Gastos Financieros netos 0,92 4,37 11,16 24,76

Deuda Financiera CP / Ebitda (Nº de Veces) 2,81 0,27 0,99 1,35

Deuda Financiera LP / Ebitda (Nº de Veces) 6,62 1,54 2,01 1,40

Deuda Financiera Total / Ebitda (Nº de Veces) 9,43 1,81 2,99 2,75

Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 6,76 0,89 2,27 2,15

Capex 5.831 12.876 22.020 25.911

Rotación de Inventario (costo venta/inventario) 3,92 5,97 5,40 3,18

ROA 5,96% 5,31% 5,73%

ROE 10,95% 9,43% 10,10%

20

AGRÍCOLA

Documents

IANSA - Reseña Anual de Clasificación - Marzo 2013 · • Producción de azúcar de remolacha en base a producción propia. • Importación de azúcar reﬁnada • Reﬁnación