Upload
gerry
View
66
Download
1
Embed Size (px)
DESCRIPTION
İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı. Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler Dr. Uwe Eiteljoerge 6 Haziran 2006. Sunumun Yapısı :. AB’deki varlık yönetim işine genel bakış Avrupa’daki fon piyasalarında temel eğilimler : Fon idaresi Yönetim Dağıtım AB Politika Çerçevesi - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
1
İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı
Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler
Dr. Uwe Eiteljoerge
6 Haziran 2006
2
Sunumun Yapısı :
1. AB’deki varlık yönetim işine genel bakış
2. Avrupa’daki fon piyasalarında temel eğilimler :– Fon idaresi– Yönetim– Dağıtım
3. AB Politika Çerçevesi
4. Başarılı bir fon işinin kurulmasındaki faktörler
3
Varlık Yönetiminin Kuşbakışı Görünümü :
• Müşterek (özel) yatırımlar:– Bireysel yatırım fonları (UCITS: Devredilebilir menkul
kıymetler müşterek yatırım girişimleri) – Diğer müşterek yatırımlar (gayrı menkul , yatırım fonları,
kurumsal fonlar)
• Diğer özel tasarruflar:– Hayat sigortası– Yapılandırılmış fonlar/sertifikalar– Bireysel portföy yönetimi (ihtiyari vekalet)
• Mesleki emeklilik programları
4
UCITS
3. Direk :Özel tasarruflar
2. Direk: Mesleki
Emeklilik Programları
11. Direk . Direk : : Sosyal güvenlik Sosyal güvenlik
sistemleri sistemleri
UCITS Dışı
ÖzSermaye
Tahvil Para Piyasası Denk Fonlar
Uzun Vadeli Tasarruflar
Müşterek Varlık Yönetimi:
Yatırım Fonları
Özel Öz Sermaye
Emlak
Birime Bağlı Hayat Sigortası
(Devlet)(gönüllü havuz tasarrufları)
(Şirketler)
5
Daha Geniş / Stratejik Düşünceler :
• Finansal kaynakların tasarruf sahipleri ve yatırımcılar arasında dağıtılması (özel sermaye);
• Bireylerin uzun vadeli tasarrufları için yenilikçi araçların sunulması;
• Profesyonel varlık yönetim hizmetlerine rekabetçi erişim– uzun vadeli tasarruflar için;
• Finans piyasalarının ‘Demokratikleştirilmesi’;
• AB bakış açısı : niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– pek çok iş birimi, Avrupalı esasa göre organizasyon için uygun.
6
Varlık Yönetimi İşinin Temel Özellikleri
1. Büyük bir iş … daha da büyüyebilir
2. Niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– bazıları yerel işgücü, sözleşme veya vergi hukuku sebebiyle daha ağır koşullu olmasına rağmen;
3. Havuzda biriken varlıkların yönetilmesi işi; ürünler, kurumlar ve düzenlemeler bakımından oldukça dağınıktır;
4. İşin nasıl yapıldığı, işi kimin yaptığı ve yatırımcı tabanı bakımından yakınlaşma.
7
Yönetim kapsamındaki toplam varlıklar
5
7
9
11
13
15
17
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Tri
lyon $
SigortaEmeklilik FonuYatırım Fonu7
8
Avrupa’daki Yatırım Fonlarının Net Varlıkları
AB’de Yönetim Kapsamındaki Varlıklar (Milyar€)
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
UCITS UCITS Dışı
Kaynak: EFAMA
UCITS Net Varlıklarının Değişimi (Milyar €)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Ö.Sermaye Tahvil Dengeli Para Piyasası
Source: EFAMA
9
Fon Piyasalarındaki Yeni Oyuncu : Yüksek Riskli Yatırım Fonu (YRTF)
0
1000
2000
3000
4000
5000
0
50
100
150
200
250UCITS €bn (left axis) hedge funds €bn (right axis)
UCITS: EFAMA, 2005; HF: çeşitli kaynaklar
UCITS Milyar €, (Sol Eksen) YRYT Milyar €, (Sağ Eksen)
10
UCITS: entegre bir ürün piyasası mı?
• Sınır ötesi satışların artan seviyesi;
• UCITS’ın yaklaşık yüzde 17’si “gerçek” sınır ötesi fon;
• Avrupa’da son iki yıldaki yeni satışların çoğu, neredeyse sadece sınır ötesi fonlarına tahakkuk ediyor.
11
Kaynak Ülke ve Bildirim Yapılan Ülkeye Göre Fon Sayısı
FERI FMI 2005
Bulunulan Ülke
Fonun Bildirildiği Ülke
AT BE DK FI FR DE IE IT LU NL ES SE UK Pay
Hollanda 0,7%
Finlandiye 0,9%
İsveç 1,1%
Danimarka 1,3%
Avusturya 2,6%
İtalya 2,7%
Belçika 3,3%
Almanya 3,6%
İngiltere 4,6%
İspanya 5,7%
İrlanda 7,4%
Fransa 12,7%
Lüksemb. 53,3%
Bildirilen Topl.Fon 3782 2831 524 1164 7321 5519 1369 3807 7475 2058 4262 1772 2794 44496
Kaynak Ülke Dışı Pay (%) 77,4 59,5 20,2 70,4 28,1 80,6 37,7 68,1 7,2 86,8 40,3 72,6 47,7
Toplamda Payı (%): 8,5 6,4 1,2 2,6 16,5 12,4 3,1 8,6 16,8 4,6 9,6 4,0 6,3
12
Fon Yönetimi: konsantre bir iş
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
İrlan
da İngil
tere
ABD
Frans
a AB
Alman
yaİsp
anya
İtalya
Hollan
daPor
tekiz
Avustu
rya
Polony
a
İsveç Finl
andiy
a
Mac
arist
an
Yunan
istan
Danim
arka
Belçika
Slovak
ya
Çek C
umh.
Source: EFAMA
En Büyük 5 Varlık Yöneticisinin Pazar Payı (2004)
13
Pazarlama ve Dağıtım:
Yatırım Fonları Dağıtım Kanalları (toplam varlıkların % olarak)
4 7
1823
12 15
95 92
7872
84 81
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2003 2004 2003 2004 2003 2004
İtalya Almanya Avrupa
Diğer Üçüncü Taraf Kanallar Özel ağlar / bağlı aracılar
14
Yönetim ve Dağıtımın Ayrılması :
• Açık yapıya doğru yavaş eğilim (yeni satışların %18-20’si):
• Bireysel bankların üçüncü taraflardan kaynak içi fonları.
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
2004 2014E
In-house funds
3rd party funds
15
Varlık Yönetim İşindeki Temel Eğilimler
• Giderek konsantre hale gelen bir iş ve konsolidasyon devam edecek;
• Değer zincirindeki aktörlerin uzmanlaşması (yönetim ve dağıtım arasındaki ayrım);
• Yüksek maliyetli bir iş ve bazı maliyetler (dağıtım, yönetim) artacak gibi görünüyor;
• Kıyı ötesi yerlerden kaynaklanan rekabet (özellikle yüksek net refah ürünleri, yüksek riskli yatırım fonları).
• İş hızlı bir şekilde gelişiyor– yeni fonksiyonlar, ürünler düzenli olarak değişiyor.
16
Yatırım Fonları: AB ve ABD, 2005
EFAMA, ICI
8
29
0
5
10
15
20
25
30
US EU
8
5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
US EU
946
170
0
200
400
600
800
1.000
US EU
Fon Sayısı(Bin)
Ortalama Büyüklük(€ milyon)
Yönetilen Varlık(1000 milyar €)
17
Değer Zincirindeki Ölçek Ekonomileri
2004, maliyet marjı, bp
McKinsey, 2005
4,93,6 4,3
4,14,6 3,7
8
6,85,8
2,2
5,1
3,94,5
0,6 0,4
0,6
0
5
10
15
20
Küçük ( €15-29 milyar) Orta (€50-55Milyar)) Büyük (€105-110 milyar) Ölçek Faydası
Satış-Pazarlama
Fon Yönetimi
Orta/Arka Büro
BT/Destek
18
Ürün Yeniliği – Fon Yükseltme
Fon Sayısı2004 ׀ 2003
Başlanan Yeni Fonlar 2004
Birleşme/ Kapanma
Net Artış/Azalma
BE 2045 2184 290 151 139
DE 2445 2540 234 139 95
AT 836 879 87 44 43
ES 2672 2711 190 151 39
DK 441 463 34 12 22
FI 338 359 44 23 21
FR 5397 5406 406 397 9
IT 2010 1977 169 202 33
SE 568 532 7 43 -36
NL 345 284 6 67 -61
UK 1527 1463 42 106 -64
FERI FMI 2005
19
Temel Politika Özellikleri • Özellikle UCITS kurallarının yorumlanması be
uygulanması bakımından, Üye Devletler arasında düzenleyici rejimler hala farklılık göstermektedir;
• Vergilendirme sektör için hala önemli bir endişe;
• Hem ulusal seviyede hem de Avrupa seviyesinde, her iki unsur sektörün potansiyeli üzerinde güçlü bir etkiye sahiptir;
• Bu potansiyeli gerçeğe dönüştürmek için bu sistemlerin birleştirilmesi gerekiyor.
20
Avrupa’daki Varlık Yönetimi Politikasının Amaçları :
• Verimliliği sağlamak ve maliyeti düşürmek …• (Sınır ötesi) rekabet ve uzmanlaşmayı
sağlayarak– Sektördeki maliyet etkinliği arttırmak amacıyla
değer zincirindeki farklı fonksiyonların yeniden düzenlenmesini sağlamak;
– Ürün ve hizmetlerin diğer piyasalardaki yatırımcılara satılmasına izin vermek;
– Yöneticilerin başka yerde tutulan fonları yönetmelerine izin vermek;
– Fonların varlıkları başka yerlerdeki emanetçilere devretmesine izin vermek.
• Yatırımcı korumasından ödün vermeden.
21
Şu anda tartışılan hususlar• Ürün pasaportunu işler hale getirmek :
– Bildirim prosedürü:– Uygun varlıkların açıklığa kavuşturulması
• Yatırımcıların daha karmaşık ürünlerle başa çıkabilmesine yardımcı olmak ve tasarruf ürünleri arasındaki düzenleyici tercih :– Açıklama dokümanları (sadeleştirilmiş prospektüs);– Satış süreci kuralları (MiFiD)
• Yeni verimlilik/rekabet kaynakları sunmak :– Yönetim şirketi pasaportu – Sınır ötesi birleşme ve varlık havuzu oluşturma;– Emanetçi Pasaportu
22
Son !
Daha Fazla Bilgi:
• Finansal Entegrasyon İzleme (FIM) 2006 – AB YATIRIM FONU SEKTÖRÜ, http://ec.europa.eu/internal_market/finances/fim/index_en.htm (Temmuz 2006 başı itibariyle)