IND383 2014-1 Clase1

18 de marzo de 2014

Teoría de Portafolios y Análisis de InversionesEl proceso de inversión y asignación de activos

Programa

¿Qué es una inversión?

Medidas de riesgo y retorno

Determinantes de la tasa de retorno requerida

Relaciones entre riesgo y retorno

Ciclo de vida del inversor individual

La necesidad y requerimiento de una política de inversión

Importancia de la asignación de activos

2Pablo Navarrete | Teoría de Portafolios y Análisis de Inversiones

Programa











Una inversión es la entrega de dinero por un período de tiempo con la finalidadde obtener pagos futuros que compensarán al inversor por:

1. El tiempo de entrega del dinero.2. La tasa de inflación esperada durante el período de inversión.3. La incertidumbre por los futuros pagos.

La tasa de retorno que compensa al inversionista por el período de tiempo de lainversión, la tasa de inflación y la incertidumbre se llama tasa de retornorequerida

Los inversionistas pueden ser:

1. Individuos.2. Gobiernos.3. Bancos.4. Corporaciones, etc.

Las inversiones pueden ser:

1. Plantas y equipos.2. Acciones.3. Bonos.4. Commodities, etc.

Programa









Medidas de retorno y riesgo


El proceso de selección de las alternativas de inversión requiere que se estime yevalúe el riesgo y retorno de esas alternativas

Medidas históricas

1. Retorno del período de tenencia (HPR). Es el retorno durante el período detenencia.

𝐻𝑃𝑅 =Valor final de la inversión

Valor inicial de la inversión

2. Rendimiento del período de tenencia (HPY). Es el rendimiento durante elperíodo de tenencia

𝐻𝑃𝑌 = 𝐻𝑃𝑅 − 1

Para calcular el HPY anual, se calcula el HPR anual y se resta 1. El HPR anualse calcula de la siguiente manera

𝐻𝑃𝑅 anual = 𝐻𝑃𝑅 1𝑛



3. Tasa de retorno promedio para una inversión individual. Dado un conjunto deretornos, existen dos medidas de retorno promedio:

• Media aritmética (MA)

𝑀𝐴 = 𝑖=1𝑛 𝐻𝑃𝑌𝑖𝑛

donde 𝑖=1𝑛 𝐻𝑃𝑌𝑖 es la suma del rendimiento del período de tenencia.

• Media geométrica (MG)

𝑀𝐴 =

𝑖=1

𝑛

𝐻𝑃𝑅𝑖

1 𝑛

− 1

donde 𝑖=1𝑛 𝐻𝑃𝑅𝑖 es producto de los retornos del período de tenencia.

La MG es considerada una medida de retorno promedio de largo plazosuperior a la MA porque indica la tasa de retorno anual compuesta.



4. Tasa de retorno promedio para un portafolio de inversiones. Medido como elpromedio ponderado de las tasas de rendimiento de las inversionesindividuales.

Los pesos utilizados para calcular el promedio ponderado son los valores demercado relativos de cada inversión.

5. Varianza y desviación estándar. Se utiliza la serie de HPY de la siguientemanera:

𝜎2 = 𝑖=1𝑛 𝐻𝑃𝑌𝑖 − 𝐸(𝐻𝑃𝑌)

2

𝑛

Medidas esperadas

1. Retorno esperado. El inversionista asigna probabilidades a posibles retornos.

Retorno esperado = 𝑖=1

𝑛

(prob. de retorno)(posible retorno)

𝐸 𝑅𝑖 = 𝑃1𝑖 𝑅1𝑖 + 𝑃2

𝑖 𝑅2𝑖 +⋯+ 𝑃𝑛

𝑖 𝑅𝑛𝑖



2. Varianza y desviación estándar esperada. El inversionista asignaprobabilidades a posibles retornos.

Varianza 𝜎2 = 𝑖=1

𝑛

(probabilidad) posible rentorno− retorno esperado 2

𝜎2 =

𝑖=1

𝑛

𝑃𝑖 𝑅𝑖 − 𝐸 𝑅𝑖2

3. Coeficiente de variación (CV).Si existen diferencias en las tasas de retorno,se debe usar una medida del riesgo relativa para indicar el riesgo por unidadde retorno esperado.

CV =Desviación estándar de los retornos

Tasa de retorno esperado

𝐶𝑉 =𝜎

𝐸(𝑅)







Programa











Premio por riesgo

Inflación

Valor del dinero

• Riesgo negocio

• Riesgos financieros

• Riesgo país

• Tasa de inflación esperada

• Condiciones monetarias

• Preferencias de las individuos

• Oportunidades de inversión

Tasa de

retorno

requerida

Tasa real

libre de

riesgo

Tasa libre de

riesgo

Facto

res

com

unes

Componentes Determinantes

Facto

res

pro

pio

s

Programa











Riesgo

Retorno

Programa









Ciclo de vida de inversor individual


Asumiendo que las necesidades de efectivo y seguro de los individuos estánsatisfechas, estos pueden empezar un programa de inversión con sus ahorros.

No obstante, debido a los cambios en la riqueza neta y tolerancia al riesgo delos individuos, sus estrategias de inversión cambiarán durante su ciclo de vida.

De esta manera, se pueden identificar 4 fases en el ciclo de vida del inversorindividual:

1. Fase de acumulación. Individuos que se encuentran en los primeros años desus carreras. Estas personas están acumulando activos para satisfacernecesidades inmediatas (compra de viviendas) o de largo plazo (jubilación).Su riqueza neta es pequeña.Como su horizonte de tiempo de inversión así como su futura generación deingresos son altos, estos individuos están dispuestos a asumir riesgosmoderadamente altos con la esperanza de obtener retornos por encima delpromedio.

2. Fase de consolidación. Individuos que han pagado sus carreras, que tienenactivos para pagar la educación de sus hijos. Sus ingresos exceden sus gastos.Dado que estos individuos tienen cierta preocupación acerca de lapreservación de capital, no desean tomar muchos riesgos.



3. Fase de gastos. Empieza típicamente cuando los individuos se retiran. Susgastos son cubiertos por los ahorros o inversiones previas. Dado que lamayoría ya no genera sus propios ingresos, estos individuos buscan lapreservación de su capital. No obstante, toman riesgo para proteger susinversiones contra la inflación.

4. Fase de regalos. Esta fase es similar a la fase de gastos. En esta fase, losindividuos creen que tienen los suficientes ingresos y activos para cubrir susgastos y mantener una reserva ante cualquier necesidad. El exceso deactivos que poseen pueden ser usados para apoyar a sus parientes o amigos.

Gasto y regaloConsolidaciónAcumulación

0

1

2

3

4

5

6

25 35 45 55 65 75



Edad

Riqueza

netaCorto plazo:

casa, carro

Largo plazo:

jubilación

Corto plazo:

vacaciones

Largo plazo:

jubilación

Corto plazo:

necesidades

diarias

Largo plazo:

patrimonio

Programa











Una vez que los fondos son inicialmente invertidos de acuerdo con un plan, sedebe monitorear y actualizar el estatus del portafolio así como las necesidadesdel inversor.

El proceso en el manejo del portafolio de inversión consta de 4 pasos:

1. Establecer una política de inversión. El inversor especifica el tipo de riesgoque está dispuesto a tomar, así como sus objetivos y restricciones. La políticade inversión debe ser revisada y actualizada de manera periódica.

2. Se examina las condiciones financieras y económicas. El administrador delportafolio analiza las condiciones económicas y financieras actuales con lafinalidad de pronosticar tendencias futuras.

3. Construir el portafolio de inversión. Con las preferencias del inversor,reflejadas en la política de inversión, junto con los pronósticos de lascondiciones financieras y económicas, se determina la estrategia deinversión, esto es, cuánto asignar de los fondos entre los diferentes tipos deactivos que minimice el riesgo involucrado (asset allocation).

4. Monitoreo continuo. De las preferencias de inversor, las condicioneseconómicas y, cuando es necesario, de la política de inversión.



Política de inversión

Preferencias del inversor

Condiciones financieras y económicas

Pronosticar tendencias futuras

Construir el portafolio.

Preferencias del inversor que minimice el riesgo

Monitorear y actualizar preferencias del inversor, condiciones económicas

Persona con

una mediana

disposición al

riesgo y que

podría

soportar

medianas

fluctuaciones

del valor de

los activos en

el tiempo

Persona que

buscaría un

alto retorno

con siempre y

cuando los

niveles de

riesgo sean

razonables

Persona que

le gusta

asumir riesgos

y por lo tanto

buscaría un

alto

crecimiento

con el

consecuente

alto nivel de

volatilidad

Persona con

poca

disposición al

riesgo y que

prefiere

asegurar la

rentabilidad

contra

fluctuaciones

del valor de

los activos en

el tiempo

Persona que

busca un buen

retorno

siempre y

cuando los

niveles de

riesgo sean

razonables



Conservador Conservador

moderado

Moderado Moderado

agresivo

Agresivo



La política de inversión tiene las siguientes ventajas:

1. Entender y articular de manera realista las metas del inversor. Con estainformación se logra prevenir que se tomen decisiones de inversión en elfuturo basado en supuestos poco realistas.

2. Permite evaluar el desempeño del portafolio. El portafolio debe ser evaluadoen función de un portafolio de referencia (benchmark portfolio)

3. Protege al inversor. De un comportamiento poco ético del administrador deportafolios o inversiones inapropiadas.

Programa











Las asignación de activos (asset allocation) es el proceso por el cual losinversionistas asignan sus fondos entre diferentes tipos de activos, los cualespueden ser bonos (renta fija), acciones (renta variable) o activos alternativos.

Esto implica que se adoptarán 4 decisiones.

1. Las clases de activos en los cuales se va a invertir.2. Los pesos a asignar a cada tipo de activo.3. Los rangos de asignación admisibles basados en los pesos de cada activo.4. Los valores específicos a comprar para el portafolio.



La importancia de la asignación de activos (asset allocation) radica en que, delas 4 decisiones anteriormente mencionadas, se ha determinado que

1. Las clases de activos en los cuales se va a invertir y2. Los pesos a asignar a cada tipo de activo,

determinan aproximadamente entre el 85% y 95% del retorno y riesgo delportafolio.

18 de marzo de 2014

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