Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra ... · Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Informe de Política Monetaria ... p Septiembre-16 p Octubre-16

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra

Informede Política Monetariajulio de 2016


1 Precios y tasas2 La implementación de la política monetaria y la hoja de balance del BCRA3 La política monetaria y el crecimiento4 Algunas reflexiones sobre la marcha de la actividad

ejes de la presentación

Informe de Política Monetaria | julio de 2016

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Objetivos vs. Realidad

Precios minoristasy expectativasde inflación(Nivel generalnacional)

Consensus Economics Abril 16e: Estimadop: Proyectado

Fuente | Consensus Economics.

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Var. %mensual



IPC Nacional con CABA Consensus Economics abril 16e: Estimadop: Proyectado

Fuente | Elaboración propia en basea Consensus Economics, Dirección Generalde Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censosde San Luis y de Córdoba.

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Var. %mensual



IPC Nacional con INDEC Consensus Economics abril 16e: Estimadop: Proyectado

Fuente | Elaboración propia en basea Consensus Economics, Dirección Generalde Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censosde San Luis, de Córdoba e INDEC.

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Var. %mensual



IPC Nacional con INDEC Consensus Economics junio 16 Consensus Economics abril 16e: Estimadop: Proyectado


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5,4

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3,83,4

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Var. %mensual



Proyección REM junio 16 IPC Nacional con INDEC Consensus Economics junio 16 Consensus Economics abril 16e: Estimadop: Proyectado


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2,0 1,81,7 1,6 1,6

Var. %mensual



IPC Nacional - Núcleo (e) Proyección REM junio 16 IPC Nacional con INDEC Consensus Economics junio 16 Consensus Economics abril 16e: Estimadop: Proyectado


6

5

4

3

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1

0

5,4

5,0

3,83,4

3,2

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Var. %mensual

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1,9 1,81,7 1,7 1,6

2,0 1,81,7 1,6 1,6

2,52,62,3

3,9

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Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Hacia el 5% anual

Consensus Economics abril 16

Fuente | Elaboración propia en basea Consensus Economics y REM.

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2017

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Var. % i.a

19,9

33,4

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Hacia el 5% anual

Consensus Economics junio 16 REM. Promedio IPC Nacional junio 16 Consensus Economics abril 16

Fuente | Elaboración propia en basea Consensus Economics y REM.

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2017

12 12

8 6,5

3,55

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Var. % i.a

19,920,5

18,5

33,4

37,037,9

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Objetivos

PriceStats IPCBA - Resto IPC Córdoba - Núcleo IPC GBA (INDEC) - Núcleo

Fuente | Elaboración propia en basea institutos de estadísticas provincialesy State Street’ PriceStats AggregateInflation Series.

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Var. %mensual


Inflación PriceStatsy Tasa de Interéslebacs 35 días

Variación mensual promedio móvil 30 días Variación mensual dato diario lebac 35 días TEM (eje izquierdo) TNA (eje derecho)

Fuente | State Street’ PriceStats AggregateInflation Series y bcra.

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015 de marzode 2016

15 de abrilde 2016

15 de mayode 2016

15 de juniode 2016

15 de juliode 2016

% %

2,48↘

1,45

0,77

T.N.A.: 30,25%


Tasa de interés real constante haciaadelante

Fuente | Elaboración propia.

40

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0 Plazo (días)0 30 60 90 120 150 180 210 240 270 300 330

%

Tasa de interés nominal anual (TNA) 26 de abril de 2016 31 de mayo de 2016 28 de junio de 2016

Tasa efectiva anual (TEA) real 26 de abril de 2016 31 de mayo de 2016 28 de junio de 2016


lebacs de 35 días

Fuente | Elaboración propia en basea Consensus Economics.

4,0

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0

Expectativas del REM

26 de abril

26 de may

o

26 de junio

26 de julio

26 de agosto

26 de septiembre

26 de octubre

26 de noviembre

26 de diciembre

% TNA, %

Tasa de interés efectiva mensual (eje izquierdo); Nominal anual (eje derecho) Inflación mensual esperada Tasa de interés efectiva mensual real

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Ejecución


Monto operado por el bcra en el M. secundario (eje derecho) Tasa de política monetaria Tasas de mercado secundario Tasa de política +/- 0.5 p.p.

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011 dic. 2015 20 Ene. 2016 29 feb. 2016 09 abr. 2016 19 may. 2016 28 jun. 2016

TNA %

Milesde millonesde $

Adopciónde tasade interésde política

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Ejecución

Corredor de pases


45

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30

25

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10

TNA, %

lebac mercado primario 35 días Call a 1 día Corredor de pases del bcra a 1 día

Oct.-15 Nov.-15 Ene.-16 Feb.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra $160.000 mm sonlas transferencias al fisco

Nota | Para 2016, el ratio está calculadocon el PIB del primer trimestre (será menorcon el dato del PIB nominal anual).

Fuente | Elaboración propia en basea datos de INDEC.

300

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3

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1

02004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Miles de Millones de $

% PIB

Uso de reservas internacionales Adelantos transitorios + transferencias de utilidades Total (eje derecho)

Previstospara el segundo semestre

Transferidosen el primersemestre

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Demanda de dineroen programa

Demanda nominalde base monetariaEn $ miles de millones- Promedios mensuales -Bandas a un desvío estándar.

Fuente | Elaboración propia. El datode julio es el promedio proyectadopor bcra en función de los datosdisponibles al 18 de julio.

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Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Demanda de dineroen programa

Demanda nominalde base monetariaEn $ miles de millones- Promedios mensuales -Bandas a un desvío estándar.


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Demanda nominalde dinero- M2 privado, $ miles de millones, promedios mensuales -Bandas a un desvíoestándar.


Demanda de dineroen programa

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Demanda nominalde dinero- M2 privado, $ miles de millones, promedios mensuales -Bandas a un desvíoestándar.


Demanda de dineroen programa

1.050

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Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Evolución de los agregados


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15

10

Dic-12 Jun-13 Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16

Base Monetaria M2 Privado M3

31,6

23,8

21,2

var. i.a. deprom. 7 días (%)

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Compra de divisascon correlato en lebacs

lebacen $ como %de la base monetaria


· Plan: U$S 1.249 M· Real: U$S 8.023 M

49,1%

72,7%

87,3%

73,1%

66,4%

} Proyecciones con escenario de compra de reservas internacionales Observado

0,90

0,85

0,80

0,75

0,70

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0,60

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0,50

0,45

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Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Compra de reservas

Operacionesdel bcraen el mercadode cambios

- Desde el 17 de diciembrede 2015, en Us$ millones -

Se compraron u$s12.080 millonesa precio promedio de $14,13.

Se vendieron u$s4.057 millonesa precio promedio de $14,78.

Sería como haber compradou$s8.023 millones a $13,79.


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may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16

% VN miles millones $

Evolución de stock de LEBACs en pesos

Stock

Costo medio - TNA (eje der.)

Evolución de stock de lebacs en pesos


lebacs de corto plazo permitieronrápida baja en costo promedio

570

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36%

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26%

25%

VN $ Millones TNA

Stock Costo medio - TNA (eje derecho)

may-15 jul-15 mar-15 may-16 jul-16sep-15 nov-15 ene-16

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra A menor tasa mayor plazo


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80

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% TNA, %

15 dic. 2015 26 Ene. 2016 08 mar. 2016 19 abr. 2016 31 may. 2016 12 jul. 2016

lebac de 35 días lebac de 63 a 119 días lebac de 147 a 252 días Tasa de corte de 35 días (eje derecho)


Fuente | bcra.

Logramos un fortalecimientode la hoja de balance

Adelantos Transitorios Letras Intransferibles Resto del activo Reservas Internacionales

% del activoPeríodocon “cepo” cambiario

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16


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104,4

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17-sep-15 17-nov-15 17-ene-16 17-mar-16 17-may-16 17-jul-16

17-12-15=100

ITCRMITCRB Brasil

Fuente: Elaboración propia en base a datos de Datastream, Direcciones de Estadísticas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y de la Provincia de San Luis e INDEC

38,5 26,5

55,0 59,4

11,9 26,0

0

25

50

75

I-16 II-16 I-16 II-16 I-16 II-16

ITCRM ITCNM Precios

var. % acum.

16-12-15

Tipo de cambio flotante:nivel y volatilidad

Índice de tipode cambio realmultilateral(deflactado por precios)

Fuente | Elaboración propia en basea datos de Datastream, Direccionesde Estadística de la Ciudad Autónomade Buenos Aires y de la Provinciade San Luis e INDEC.

110

105

100

95

90

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17-12-15=100

ITCRM ITCRB Brasil

17 sep. 2015 17 nov. 2015 17 ene. 2016 15 mar. 2016 17 may. 2016 17 jul. 2016

104,4

90,4


Fuente | Bloomberg.

Bajas tasas de interésglobales

12

10

8

6

4

2

0

-2

%

jul-91 jul-96 jul-01 jul-06 jul-11 jul-16

Estados Unidos Reino Unido Alemania Japón Australia


Fuente | Bloomberg.

Bajo diferencial de tasaspara emergentes

Retorno efectivo de la deuda de alto rendimiento de los Estados Unidos BofA Merrill Lynch EMBI+ CEMBI+

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0

jul-00 jul-02 jul-04 jul-06 jul-08 jul-10 jul-11 jul-14 jul-16

p.b.


Fuente | bcra en base a Bloombergy Reuters.

Bajo spread para deudaargentina

Diferencial Soberano EMBI+Arg./ EMBI+ Diferencial Corporativo CEMBI+Arg./CEMBI+

2.50

1.200

1.000

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jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 jul-16

Dic - 15 Feb - 16 Abr - 16 Jul - 16

p.b. p.b.27 de abril ajuste técnicoEMBI+ y EMBIG por pago cuponesde bonos afectados por cautelaresde juzgado de New York


0

100

200

300

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700

jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

millones de dólares

Ingresos de portafolio

Colocación de ADRs empresas locales

Ingresos IED

Fuente: BCRA

Mayores flujos de IED

Fuente | bcra.

700

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0

jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

Millonesde dólares

Ingresos de portafolio Colocación de ADRs empresas locales Ingresos IED


Los ciclos con los nuevosdatos del INDEC

740

640

540

440I-04 III-05 III-08 I-10 III-11 I-13 III-14 I-16I-07

Miles de millonesde $ de 2004

Tendencia del PIB PIB s.e.

Fuente | INDEC y bcra.

Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Nuestra proyección fue correcta

fuente

Focus Economics

Consenso Bloomberg

Latin American Consensus Forecast

Nowcast bcra

PIB INDEC (Observado)

var i.a. pib 1-16

-1,0%

-1,9%

-0,7%

0,8%

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Informe de Política Monetaria | julio de 2016 | bcra Pero anticipa que recesión habríacontinuado en el segundo trimestre


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Comunicado de Licitación de LebacsTodos los martes

Comunicado de Política MonetariaMartes posteriores a la publicacióndel índice de inflación

Objetivos y planes respecto del desarrollode la política monetaria, financiera,crediticia y cambiaria para el año 2017Viernes 30 de diciembre

Gracias por su atención.


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