Informe Macroeconómico N 30_Mayo 2014

INDICE

1 Resumen Ejecutivo 2 2 Actividad económica 3

2.1 Producción Industrial 3 2.2 Construcción 5

2.3 Consumo 6 3 Precios y salarios 7

3.1 Precios minoristas 7

3.2 Salarios 7 3.3 Cotización de materias primas 8

4 Situación Monetaria 9 4.1 Reservas Internacionales y mercado de divisas 9 4.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios 10

4.3 Préstamos 13 4.4 Tasas de interés 14

5 Situación Fiscal 14 5.1 Recaudación 14

6 Turismo 15 6.1 Encuesta de Turismo Internacional (ETI) 15

2

Gráfico 1. Evolución de la actividad industrial. ............................................... 3

Gráfico 2. Evolución de la producción automotriz .......................................... 4 Gráfico 3. Evolución de los bloques industriales. ............................................ 4 Gráfico 4. Evolución del sector de la construcción. ......................................... 5

Gráfico 5. Evolución de los diferentes bloques del sector de la construcción. 5 Gráfico 6. Dinámica de la construcción: Indicadores alternativos ................... 6

Gráfico 7. Evolución de los salarios por segmento .......................................... 7

Gráfico 8. Evolución del precio de materias primas que comercializa

Argentina. Índice de Precios de Materias primas (IPMP-BCRA) Variaciones

interanuales en dólares estadounidenses .......................................................... 8 Gráfico 9. Evolución del Stock de Reservas Internacionales ........................... 9

Gráfico 10. Liquidación de exportaciones e intervención del BCRA en el

mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$. ......................... 10 Gráfico 11. Evolución de la Base Monetaria.................................................. 11

Gráfico 12. Dinámica de la Base Monetaria .................................................. 12 Gráfico 13. Evolución de los plazos fijos del Sector Privado ........................ 12

Gráfico 14. Evolución de los préstamos al Sector Privado. ........................... 13 Gráfico 15. Préstamos en dólares al Sector Privado correspondiente a tarjetas

de crédito. Variaciones interanuales. .............................................................. 14

Gráfico 16. Evolución de los Recursos Tributarios........................................ 15

Gráfico 17. Llegadas de turistas no residentes a través de Ezeiza y

Aeroparque. Variaciones interanuales ............................................................ 15 Gráfico 18. Salidas de turistas no residentes a través de Ezeiza y Aeroparque.

Variaciones interanuales ................................................................................. 16

Gráfico 19. Ingresos netos de divisas por turismo internacional a través de

Ezeiza y Aeroparque. En millones de US$ .................................................... 17

1 Resumen Ejecutivo

El INDEC corrige mediciones del PIB y el 2013 cierra con un

crecimiento del 3%.

En marzo la actividad económica continuo en baja, con un sector

industrial que observó caídas interanuales de 5,9%, impulsada por la

contracción de la actividad en el sector automotriz (-25,1% i.a.).

Situación similar se presenta en el caso de la construcción (-4,2% i.a.)

Continúa caída en ventas y patentamientos de automóviles.

Con un nuevo IPC, los precios acumulan un aumento del 10% en

relación a diciembre.

El tipo de cambio se mantiene estable y se frena pérdida de reservas.

En el plano monetario, continúa desacelerándose el ritmo de

expansión de la base monetaria. El BCRA sigue impulsando suba de

tasas en su estrategia para contener precios y presión sobre la divisa.

Caen préstamos en dólares impulsado por la baja en el

financiamiento a través de tarjetas de crédito.

La recaudación tributaria ascendió a U$S 78.700 millones (+ 30,6%

i.a.), impulsada por el consumo, las exportaciones y las transacciones

bancarias.

3

2 Actividad económica

El organismo oficial de estadísticas (INDEC) cambia la base de cálculo del PIB

(hasta ahora 1993) y el año 2013 cierra con un crecimiento de 3%.

Esto es una importante corrección teniendo en cuenta que hasta el 3er

trimestre de 2013, las estimaciones de cuentas nacionales arrojaban un

acumulado de 5,7% (Informe de Avance del Nivel de Actividad). También se

encuentra por debajo del EMAE (Estimador Mensual de la Actividad

Económica) que acumula para 2013 un aumento de 4,9%.

Con este nuevo cálculo el Estado Nacional se ahorraría aproximadamente

US$3.500 millones en concepto de pagos de cupones atados al PIB a fin de

2014, aunque también hay que considerar el efecto potencialmente

negativo sobre el acceso al financiamiento externo a futuro.

2.1 Producción Industrial

De acuerdo a los últimos datos publicados por el Estimador Mensual

Industrial (INDEC) la producción industrial registra en marzo una baja de

5,9% respecto al mismo mes del año anterior, impulsada por la fuerte caída

de la actividad del sector automotriz (-25,1% i.a.).

Gráfico 1. Evolución de la actividad industrial. Estimador Mensual de la Industria (EMI).Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Según datos proporcionados por la Asociación de Fabricantes de

Automotores (ADEFA) tanto la producción como las exportaciones de

vehículos automotores registraron en marzo variaciones negativas en

términos interanuales, del orden del 26,2% y 30,8% respectivamente.

mar-14, -5,9%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14

4

Gráfico 2. Evolución de la producción automotriz Estimador Mensual de la Industria (EMI) y ADEFA. Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC y ADEFA.

También se registraron caídas importantes en refinación del petróleo (-

20,6% i.a.), productos del tabaco (-10,3% i.a.) y caucho plástico (-7,3 i.a.). Las

únicas industrias con variaciones interanuales positivas fueron la de edición

e impresión (+11,5% i.a.), la textil (+6,4% i.a.), y la metalmecánica -excluida

la automotriz- (+3,3% i.a.).

Gráfico 3. Evolución de los bloques industriales. Estimador Mensual de la Industria (EMI). Variaciones interanuales.


-50%

-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

90%

110%

130%

150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14

EMI Automotriz (eje derecho) Produccion Adefa

EMI mar: -25,1%ADEFA mar: -26,2%

-25,1%

-20,6%

-10,3%

-7,5%

-3,1%

-2,4%

-0,7%

-0,3%

0,4%

3,3%

6,4%

11,5%

Vehículos automatores

Refinación del petróleo

Productos del tabaco

Caucho y plástico

Minerales no metálicos

Sustancias y productos químicos

Papel y cartón

Productos alimenticios y bebidas

Industrias metálicas básicas

Metalmecánica excluida ind. automotriz

Productos textiles

Edición e impresión

Industria

Indicador Período ValorVar.

m.m. Var. i.a.

Var.

acumul.

i.a. Estimador Mensual de la Industria (EMI). Indice

base 2006 = 100mar-14 125,4 -1,8% -5,9% -3,1%

Productos alimenticios y bebidas mar-14 119,6 s/d -0,3% -0,7%

Productos del tabaco mar-14 106,7 s/d -10,3% -1,1%

Productos textiles mar-14 119,1 s/d 6,4% 7,4%

Papel y cartón mar-14 111,8 s/d -0,7% 0,3%

Edición e impresión mar-14 122,9 s/d 11,5% 8,6%

Refinación del petróleo mar-14 78,4 s/d -20,6% -6,6%

Sustancias mar-14 140,1 s/d -2,4% -5,6%

Caucho y plástico mar-14 126,6 s/d -7,5% -7,5%

Productos mar-14 144 s/d -3,1% -1,6%

Industrias mar-14 113,2 s/d 0,4% 9,7%

Vehículos automatores mar-14 169,8 s/d -25,1% -14,5%

Metalmecánica excluida industria automotriz mar-14 117,9 s/d 3,3% -2,5%

5

2.2 Construcción

En marzo el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (INDEC)

continuó observando variaciones negativas, con una baja interanual de 5,6%

en la serie con estacionalidad. Descontando factores, la caída es más

pronunciada (-6,3% i.a), acumulando en el primer trimestre una baja de

2,6% en comparación al acumulado en igual período del año anterior.

Gráfico 4. Evolución del sector de la construcción. Indicador sintético de la actividad de la construcción (ISAC). Índice base 2004=100. Variaciones interanuales.


Al analizar la dinámica en forma desagregada para los distintos bloques del

sector se observa que, excepto las obras viales, el resto de los bloques

observan retrocesos de la actividad respecto al mes de marzo de 2013. En

particular se destaca la dinámica de los edificios, tanto para vivienda como

otros destinos, con una contracción del 6,4% i.a. y 3,6% respectivamente. En

el caso de las construcciones petroleras, se presentó sin variaciones.

Gráfico 5. Evolución de los diferentes bloques del sector de la construcción. Indicador sintético de la actividad de la construcción (ISAC). Índice base 2004=100.


En cuanto a los indicadores privados de la construcción, en el mes de marzo

los despachos de cemento portland, principal insumo de la construcción

reflejan una caída interanual de 3% i.a., acumulando en el primer trimestre

una reducción de 1,7% en relación a igual período de 2013. Por su parte, el

Índice Construya (IC), que refleja la evolución de las ventas de doce

mar-14, -4,2%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%


6

empresas representativas de este mercado, reflejó en términos

desestacionalizados un alza de 8%. Sin descontar factores de estacionalidad,

el índice permaneció sin variaciones.

Gráfico 6. Dinámica de la construcción: Indicadores alternativos Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a AFCP y Grupo Construya,

2.3 Consumo

Las ventas en Centros de Compras y Supermercados registraron en marzo

subas respectivas del 20,4% y 10% en relación al mes anterior.

Por el contrario, de acuerdo la información publicada por la Asociación de

Fabricantes de Automóviles (ADEFA), las ventas de autos a concesionarios

cayeron en marzo un 35,5% en relación al mismo mes del año anterior

(24.400 unidades menos), acumulando en el primer trimestre una reducción

de 25,4% respecto al mismo período de 2013.

Datos difundidos por la Asociación de Concesionarios de Automotores de la

República Argentina (ACARA) muestran para el mismo mes una caída

interanual del 33,5% en los patentamientos totales de vehículos. En el

trimestre acumula una reducción de 13,4% en comparación a igual período

de 2013 (-32.300 unidades).

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14

Cemento portland

Indice Construya

Construccción

Indicador Período ValorVar. m.m.

(s.e.)Var. i.a.

Var.

acumul.

Indicador sintético de la actividad de la

construcción (ISAC). Índice base 2004=100.

mar-14 178,1 1,8% -6,3% -2,6%

Edificios para vivienda mar-14 182,7 8,4% -6,4% -3,8%

Edificios para otros destinos mar-14 175,6 10,6% -3,6% -1,7%

Construcciones petroleras mar-14 123,3 10,0% 0,2% -6,6%

Obras viales mar-14 179,6 14,0% 3,5% 4,2%

Otras obras de infraestructura mar-14 175,6 14,0% -0,6% 0,3%

7

3 Precios y salarios

3.1 Precios minoristas

De acuerdo a los datos publicados por el INDEC, en marzo los precios

registraron una suba mensual del orden de 2,6%, lo que representa una

variación del 10% respecto a diciembre de 2013

Es necesario aclarar que hasta el mes de diciembre de 2013 los índices de

centros de compras y supermercados eran construidos a partir de

ponderadores y deflactores provenientes del IPC-GBA base abril 2008=100 y

que a partir del febrero de 2014 estas ponderaciones y deflactores surgen

del Índice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu base IV

trimestre 2013=100).

A partir de esto, aparece una inevitable discontinuidad en la serie, que se

deriva de la no comparabilidad entre los índices de precios mencionados,

que impide el empalme de la misma. Esto hace que las series de Índices

desestacionalizada se vea discontinuada ya que son necesarios 5 años de

datos mensuales para la desestacionalización de series económicas.

3.2 Salarios

En marzo los salarios (Índice de Salarios - INDEC) crecieron un 2,9% mensual.

El aumento vino de la mano de los salarios de empleados del sector privado

no registrado (4+,7% m.m.), y del sector público (+4,3 m.m.), en tanto los

trabajadores del sector privado registrados tuvieron incrementos mensuales

más moderados (+1,7% m.m.), por debajo de la suba promedio (+2,9%).

Gráfico 7. Evolución de los salarios por segmento Índice de Salarios (CVS INDEC). Promedio móvil 12 meses. Variaciones interanuales.


En términos interanuales, la dinámica continúo mostrando signos de

aceleración con subas promedio del 29,5%, que en el sector privado no

mar-12,10,3%

mar-13,15,2%

mar-14,24,1%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%


Nivel General

Privado Registrado

Privado No Registrado

Público

8

registrado alcanzan 34,4% i.a.. Por el lado del sector privado registrado, los

aumentos se ubicaron por debajo del ritmo de expansión promedio de los

salarios (+27% i.a.), en tanto que en el sector público los ingresos de los

trabajadores observaron aumentos interanuales del 31,3%.

De este modo, en el primer trimestre del año se acumulan aumentos

promedio de aproximadamente 7%, por debajo del 10% que refleja la

evolución de los precios de acuerdo al nuevo índice nacional publicado por

el INDEC (IPC NU).

3.3 Cotización de materias primas

El Índice de Precios de las Materias Primas (IPMP) que elabora el Banco

Central para medir la evolución de los precios de los principales productos

de exportación, continúo a la baja en marzo, con un descenso mensual de

2,0% en dólares (-1,2% en pesos). En comparación al mismo mes del año

anterior, el indicador se redujo 5,9% medido en dólares (en la medición en

pesos registró un alza de 46%), impulsado principalmente por las caídas

interanuales en las cotizaciones del maíz y los metales.

Gráfico 8. Evolución del precio de materias primas que comercializa Argentina. Índice de Precios de Materias primas (IPMP-BCRA) Variaciones interanuales en dólares estadounidenses

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

Las principales bajas mensuales correspondieron a la cotización de los

pellets y porotos de soja (-12,5% y -13,5%), seguidos por el del cobre (-7,0%).

El petróleo crudo y el acero también registraron descensos en su cotización

(-0,8%). Entre los aumentos, se destacan el aceite de soja (13,3%) y el trigo

(10,7%) y en menor medida, el maíz (6.2%) y la carne bovina (4.1%).

Salarios

Indicador Período ValorVar. m.m.

(c.e.)Var. i.a.

Var.

acumul.

(vs. Dic.)Índice de Salarios (INDEC). Índice base abr-12=100. mar-14 156,8 2,9% 29,5% 6,9%

Sector Privado Registrado mar-14 153,7 1,7% 27,0% 4,5%

Sector Privado No Registrado mar-14 170,4 4,7% 34,4% 9,7%

Sector Público mar-14 154,3 4,3% 31,3% 10,4%

dic-0926,3%

jun-10-11,8%

jun-1137,8%

dic-11, -8,3%

dic-1225,0%

ago-13,-17,6%

mar-14,-5,9%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%


9

Cuadro 1. Cotización materias primas que comercializa Argentina (IPMP BCRA) por componente. Variaciones mensuales y participación en las exportaciones totales (Marzo de 2014).

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

De acuerdo con las estadísticas del Banco Mundial, durante marzo se

registraron descensos en la cotización global de commodities energéticos

(-2,1% m.m.), de la mano de la cotización del petróleo crudo, el carbón y el

gas natural; y en metales y minerales (-3,7% m.m.). Por otro lado, continúa

la suba en los bienes Agrícolas (+1,9% m.m.), destacando el aumento de

9,1% m.m. en bebidas y de 4% en granos y otros alimentos.

4 Situación Monetaria

4.1 Reservas Internacionales y mercado de divisas

En marzo las reservas del BCRA cerraron el mes con una variación punta a

punta que refleja una caída de US$539 (-9,3% m.m.), impulsada

principalmente por el pago de deuda denominada en dólares por parte del

sector público y la caída de los depósitos en moneda de extranjera de las

entidades financieras en cuenta corriente del BCRA (Efectivo mínimo). El

nivel de reservas quedó así en US$27.007 millones, si bien el promedio

mensual se ubicó en torno a US$27.311 millones (-33,8 i.a).

Gráfico 9. Evolución del Stock de Reservas Internacionales Promedios mensuales. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.

Var. m.m Participación en IPMP

Principales bajas

Pellets de Soja -12,5% 27,9%

Porotos de Soja -13,5% 15,3%

Cobre -7,0% 7,0%

Petróleo crudo -0,8% 12,4%

Acero -0,8% 6,6%

Principales subas

Aceite de soja 13,3% 14,7%

Trigo 10,7% 6,2%

Maiz 6,2% 3,9%

Carne bovina 4,1% 0,9%

Oro 2,8% 6,6%

Auminio primario 0,6% 1,9%

20.00022.00024.00026.00028.00030.00032.00034.00036.00038.00040.00042.00044.00046.00048.00050.00052.00054.000

mar-10 dic-10 sep-11 jun-12 mar-13 dic-13

dic-11,

45.915 dic-12,

44.273

dic-13

30.589

mar-14,27.311

10

Gráfico 10. Liquidación de exportaciones e intervención del BCRA en el mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA y CIARA-CEC.

Por el lado de la oferta de dólares, en marzo la liquidación de divisas de las

exportaciones de cereales y oleaginosas informada por la Cámara de la

Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA) y el Centro de

Exportadores de Cereales (CEC) se ubicó en torno a los US$1.470 millones, lo

que representa un 16,3% menos que el mismo período del año anterior (-

22% m.m.).

Cuadro 2. Variaciones de las Reservas Internacionales: Factores Variaciones mensuales fin de período. En millones de US$.


4.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios

La base monetaria cerró el mes con una expansión de $ 4.339 millones

respecto al cierre del mes anterior (+1,2% f.d.p.), ubicándose en $ 349.049

millones ($ 351.359 millones de stock promedio mensual).

1.469

476,9

-3.000

-2.000

-1.000

-

1.000

2.000

3.000

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500


CIARA

Compras netas BCRA (eje dcho.)

Factores de explicación de la variación

StockVar. m.m.

f.d.p.

feb-13 41.609 -921,5 -169,5 -131,7 -65,1 -495,7 -59,5

mar-13 40.446 -1.163,3 -187,8 -60,2 -463,5 -208,7 -243,2

abr-13 39.532 -913,8 598,4 -78,9 -1.607,2 244,5 -70,7

may-13 38.551 -980,9 390,7 280,9 -1.225,6 -130,7 -296,2

jun-13 37.005 -1.546,0 541,1 18,4 -1.475,3 -139,1 -491,0

jul-13 37.049 43,5 -129,1 7,6 -175,2 117,2 223,0

ago-13 36.678 -370,5 -345,2 -9,6 9.418,3 -85,4 -9.348,5

sep-13 34.741 -1.936,9 -1.160,8 71,8 -2.270,6 227,5 1.195,1

oct-13 34.410 -1.509,4 -2.014,4 161,5 -419,8 141,6 621,7

nov-13 30.799 -2.433,1 -2.008,7 145,9 -179,0 -21,4 -369,9

dic-13 30.599 -199,5 -924,1 298,6 -383,9 1.129,0 -319,1

ene-14 27.748 -2.850,8 -1.752,6 -27,0 -253,8 77,1 -894,7

feb-14 27.546 -202,2 1.661,8 -180,2 -123,9 -2.240,9 681,0

mar-14 27.007 -538,6 476,9 -147,9 -487,9 -692,8 313,1

Otros (incl.

valuación tipo

de cambio)

Reservas

InternacionalesCompra de

Divisas

Org.

Internac.

Otras Oper.

Sector Púb.

Efectivo

Mínimo

11

Gráfico 11. Evolución de la Base Monetaria Promedios mensuales de saldos diarios. En millones de pesos.


El crecimiento estuvo explicado principalmente por la emisión destinada a

financiar al sector público, que alcanzó $ 10.887 millones en marzo y la

compra de títulos por parte del BCRA, por un monto cercano a $ 9.000

millones. Las compras de divisas efectuadas por la entidad también

contribuyeron a la creación primaria de dinero ($ 3.884 millones).

Cuadro 3. Variación de la Base Monetaria: Factores Variaciones mensuales a fin de período. En millones de pesos.


Durante marzo se produjo una reducción en el circulante en poder del

público (-1,8% m.m.), que resultó más que compensada por el aumento en

las reservas bancarias, compuestas por el efectivo en entidades financieras y

los saldos de las cuentas corrientes de las entidades financieras en el Banco

Central, que registraron variaciones mensuales positivas de 1,5% y 10,1%

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000


351.349 Factores de explicación de la variación

StockVar. m.m.

f.d.p.

ene-13 287.546 -19.805 492 129 -9.663 -10.328 -435

feb-13 291.151 3.605 -852 3.932 3.931 -3.311 -95

mar-13 302.214 11.063 -958 -1.380 14.252 -613 -238

abr-13 287.319 -14.895 3.083 -706 -16.609 -69 -594

may-13 304.336 17.017 2.050 1.254 10.872 3.003 -161

jun-13 307.549 3.213 2.880 3.869 -4.504 938 29

jul-13 318.128 10.579 -719 12.652 -3.516 2.063 99

ago-13 321.192 3.064 -1.936 6.477 1.268 -2.892 147

sep-13 327.433 6.241 -6.673 19.094 -1.332 -4.072 -776

oct-13 326.803 -630 -11.784 13.407 -2.667 1.188 -774

nov-13 336.846 10.042 -12.099 13.574 4.361 3.298 909

dic-13 377.197 40.351 -5.815 21.779 15.324 6.256 2.807

ene-14 363.858 -13.339 -12.717 8.515 -7.334 -10.746 8.942

feb-14 344.819 -19.039 12.924 -3.741 1.944 -27.319 -2.896

mar-14 349.029 4.210 3.884 10.887 -18.560 8.996 -996

Base Monetaria

Compra de

Divisas

Sector

Público

Pases y

Redescuentos

Títulos

BCRAResto

12

respectivamente. Cabe aclarar que el efectivo en poder de público

representa aproximadamente entre el 68% y 70% de la base monetaria.

En términos interanuales el ritmo de expansión interanual de la base

monetaria continuó desacelerándose, ubicándose en 18% i.a., la tasa baja

más registrada desde julio de 2010 (-0,7 p.p. en relación a febrero).

Gráfico 12. Dinámica de la Base Monetaria Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos


El circulante en poder de público es el componente con menor dinamismo

en el último año, en respuesta al escenario de mayor inflación e

incertidumbre cambiaria.

Los depósitos del sector privado en pesos reflejan una variación positiva en

marzo (+2,2)%. Para los plazos fijos, la suba fue 4,4% en el caso de los plazos

fijos no ajustables por CER, en tanto que para el segmento que ajusta por

este coeficiente se observó un aumento del 13% respecto al mes anterior En

términos interanuales, el crecimiento de los depósitos del sector privado en

plazos fijos pesos se ubicó en 34,5%, mostrando señales de recuperación.

Gráfico 13. Evolución de los plazos fijos del Sector Privado Variaciones en saldos promedio. En millones de pesos.


Por el contrario, los depósitos denominados en moneda extranjera

presentaron una variación negativa en torno al 4% respecto al mes de

febrero, tanto si se analiza el total de depósitos como el correspondiente al

Jun-1139,6%

Feb-1227,9%

Feb-1340,7%

mar-14, 18,2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14

3,0%

1,5%

2,7%

1,2%

2,3%

4,6%

2,9%

2,3%2,7%

-0,6%

2,2%

3,9%

4,4%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%Var.m.m. var.i.a.

13

sector privado. No obstante, en términos interanuales continuaron

expandiéndose, con tasas que se ubican en el orden del 53% i.a. (+42% i.a.

para el sector privado.

4.3 Préstamos

Los préstamos en pesos al sector privado mantuvieron en marzo su saldo

prácticamente invariante, promediando los $475.165 millones.

En términos interanuales presentaron un crecimiento del 32%, si bien el

ritmo de expansión continúa desacelerándose. El mayor factor de expansión

interanual en marzo correspondió al financiamiento del consumo de las

familias con tarjetas en pesos (+44% i.a.; $88.244 millones en marzo).

Gráfico 14. Evolución de los préstamos al Sector Privado. Préstamos totales en pesos y en dólares. Variaciones interanuales.


En el segmento en moneda extranjera, los préstamos al sector privado

continuaron en retracción, con una baja de 1,2% respecto al mes de

diciembre (- US$78 millones), explicada fundamentalmente por las tarjetas

de crédito, y de 30,8% en relación a enero de 2013. El saldo promedio

mensual se mantuvo en US$ 3.594 millones.

7,1%32,0%

oct-09,-16,6%

jul-11,

55,1%

-30,8%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%TOTAL $

TOTAL US$

14

Gráfico 15. Préstamos en dólares al Sector Privado correspondiente a tarjetas de crédito. Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA

4.4 Tasas de interés

En marzo los promedios de las distintas tasas de interés subieron. Por un

lado, la BADLAR para bancos privados1 promedió 26,2%, con un nuevo

incremento mensual de 2% y acumulando una suba del 21% en el primer

1 Tasa de referencia para depósitos a plazo mayoristas.

trimestre, en tanto la tasa para plazos fijos 30-44 días se ubicó en 21,41%

(+2% m.m.).

Por su parte, la tasa de colocación de Lebacs continuó en ascenso,

ubicándose en 30,4%, reflejando así la estrategia del BCRA de impulsar

incrementos en las tasas para contener presión sobre precios y demanda de

divisas. En lo que va del año el BCRA elevó los rendimientos de las

colocaciones LEBAC y NOTAS con las que regula la masa monetaria

aproximadamente en 9 puntos porcentuales. De este modo, se busca elevar

las tasas de interés y estimular el ahorro en moneda nacional, retirando

pesos de circulación y quitando así presión sobre la demanda de divisas y

sobre los precios

5 Situación Fiscal

5.1 Recaudación

La recaudación crece a través del consumo y el comercio exterior.

El total recaudado en el mes de marzo ascendió a $86.675 millones, en tanto

los recursos tributarios que recauda la AFIP totalizaron $78.710 millones,

con un crecimiento interanual de 30,6%.

32,5%

-19,6%

-31,5%-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%


15

Los mayores incrementos se registraron en la recaudación del IVA y de los

derechos de exportación, con variaciones interanuales respectivas de 39,1%

y 33,7%, en tanto que lo recaudado por Ganancias y los recursos de la

seguridad social reflejaron alzas más moderadas (+27,8% i.a. y 24,3% i.a.

respectivamente).

Gráfico 16. Evolución de los Recursos Tributarios Promedio móvil 3 meses. Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a AFIP

6 Turismo

6.1 Encuesta de Turismo Internacional (ETI)

Crece la llegada de turistas internacionales.

Gráfico 17. Llegadas de turistas no residentes a través de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a ETI-INDEC.

En marzo los turistas extranjeros arribados por vía aérea a través de los

aeropuertos de Ezeiza y Aeroparque Jorge Newbery se estimó en

aproximadamente 206.400 mil turistas, lo que representa un aumento

interanual de 3,8% (+19% m.m.). Con esta recuperación en la llegada de

29,1% 25,8%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14

Recursos Triutarios IVA

Ganancias Seguridad Social

Aduana

-6,3%

mar-14, 3,8%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%


Cenizas

Jun-11 -18,9%

Fiscal

Indicador Período ValorVar.

m.m. Var. i.a.

Var.

acumul.Recaudación tributaria. En millones de $ mar-14 78.710 -3,0% 30,6% 33,9%

IVA. En millones de $ mar-14 25.529 3,5% 39,1% 38,9%

Ganancias. En millones de $ mar-14 14.939 -17,0% 27,8% 38,9%

Seguridad Social. En millones de $ mar-14 28.170 -0,3% 26,2% 29,6%

Recursos aduaneros. En millones de $ mar-14 8.119 18,2% 36,3% 40,6%

16

turistas, el primer trimestre del año arroja un acumulado similar al

observado en el mismo período de 2013.

Por el lado del turismo emisivo, la salida al exterior de los turistas

argentinos continuo en marzo en retroceso, con una caída interanual de

5,8% (-15,6% m.m.). En total, se registraron 222.900 salidas por los

aeropuertos de Ezeiza y Aeroparque.

Gráfico 18. Salidas de turistas no residentes a través de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a ETI-INDEC

El aumento en la llegada de turistas se relaciona principalmente con un

mayor flujo proveniente de Brasil (+38,3 i.a.), que da cuenta del 26% de los

arribos en marzo y en el primer trimestre del año acumula un incremento

del 7% respecto al año anterior. El resto de los mercados reflejaron bajas en

relación al mismo mes del año anterior, destacándose el resto del Mundo (-

30,8%).

A pesar de estos movimientos, en marzo el saldo de viajeros internacionales

se ubicó en el lado del turismo emisivo (+16,5 mil turistas).

El gasto estimado para el conjunto de turistas extranjeros arribados a Ezeiza

y Aeroparque observó en marzo un aumento de 1,8% respecto al mismo

período del año anterior, con un total de U$S 246,7 millones. El gasto diario

promedio de los turistas extranjeros resultó en U$S 74,1, siendo el mayor el

realizado por los turistas residentes en Brasil (U$S 122,3 promedio diario).

En tanto los gastos realizados por los turistas argentinos en el exterior

registró una caída interanual de 2,2%, totalizando una suma de U$S 297,8

millones. En el balance, marzo reflejó un egreso neta de divisas por U$S 51

millones. Si bien el saldo continúa siendo deficitario, este resultado

representa una reducción del orden -17,8% respecto al desequilibrio

observado en el mismo mes del año anterior.

ene-12,11,6%

ene-13,5,3%

may-13, -6,6%

mar-14, -5,8%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14

17

Gráfico 19. Ingresos netos de divisas por turismo internacional a través de Ezeiza y Aeroparque. En millones de US$

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a ETI-INDEC.

-62

-127

-95

79

-13

-163

-51

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200


Turismo

Encuesta de Turismo Internacional Período ValorVar. m.m.

(c.e.)Var. i.a.

Llegadas de turistas no residentes a través de Ezeiza y Aeroparque. mar-14 206.448 19,0% 3,8%

Salida de turistas residentes através de Ezeiza y Aeroparque. mar-14 222.917 -15,6% -5,8%

Saldo de turistas. A través de Ezeiza y Aeroparque. mar-14 -16.469 -81,8% -56,4%

Ingresos Económicos. En millones de US$. mar-14 247 26,6% 1,8%

Egresos Económicos. En millones de US$. mar-14 298 -16,7% -2,2%

Balance de Divisas. En millones de US$. mar-14 -51 -68,5% -17,8%

18

Documents

Informe Macroeconómico N 30_Mayo 2014