Informe Masisa 2021 - Feller Rate

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MASISA S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - ABRIL 2021

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

FUNDAMENTOS

La clasificación “BBB” asignada a la solvencia y líneas de bonos de Masisa refleja un perfil de negocios “Adecuado” y una posición financiera “Intermedia”.

Masisa es una compañía orientada a entregar soluciones comerciales para muebles e interiores en América Latina, donde cuenta con capacidad productiva. Sus principales productos son tableros MDF, tableros MDP/PB y tableros melamínicos, comercializando, además, madera aserrada, molduras MDF y revestimiento de interiores, entre otros productos. Para lo anterior, la entidad cuenta con instalaciones productivas en Chile y México; oficinas comerciales; y una red de 141 tiendas retail en Bolivia, Chile, Colombia, Ecuador, México y Perú.

Los resultados de la sociedad reflejan la volatilidad en la demanda de sus principales productos, la que se encuentra altamente asociada a la evolución del segmento habitacional. Además, desde el año 2017, los resultados de Masisa han estado influenciados por el plan estratégico de la compañía, el que consideró, entre otros aspectos, la desinversión de activos industriales en Argentina, Brasil y parte de México, a lo que se sumó, recientemente, la desinversión de activos forestales en Chile.

A su vez, durante el año 2020, la actividad de la entidad se vio impactada por el avance de la crisis sanitaria, que ha resultado en un menor crecimiento a nivel global y fuertes restricciones en múltiples sectores.

Con todo, a diciembre de 2020, los ingresos consolidados de la compañía registraron un aumento anual del 42,8%, explicado, mayoritariamente, por la venta de bosques en Chile. Excluyendo dicho efecto, los ingresos operacionales alcanzaban los US$345 millones, esto es, un 14,2% menor que lo evidenciado al cierre de 2019. Ello se explica, en gran parte, por los efectos de la pandemia y la desinversión de parte de los activos industriales en México.

A igual periodo, el plan estratégico -que incluyó, entre otros aspectos, cambios en la composición de productos, un proceso de reestructuración organizacional y un mayor control de gastos- resultó en una generación de Ebitda ajustado de US$25,6 millones, esto es, un 16,1% mayor a lo registrado a diciembre del año anterior.

Los flujos percibidos a raíz del plan estratégico fueron utilizados, en su totalidad, para el prepago de pasivos financieros. Así, a diciembre de 2020, el stock de deuda financiera ajustada alcanzaba los US$148 millones (US$731 millones en 2016). En igual periodo, el endeudamiento financiero ajustado fue de 0,3 veces.

El menor nivel de deuda financiera y la mayor generación de fondos de la operación mencionados anteriormente, se tradujo, al cierre de 2020, en una mejoría de los indicadores crediticios, tras las fuertes presiones exhibidas en los últimos años. En particular, la relación de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado1 alcanzó las 4,5 veces, desde las 19,5 veces de igual periodo del año anterior. Asimismo, la cobertura sobre gastos financieros ajustados llegó a 0,9 veces, lo que se compara positivamente con las 0,6 veces de diciembre de 2019.

Al cierre de 2020, la liquidez de la empresa es “Satisfactoria”. Ello, en atención a saldos en caja por US$32 millones y una generación de fondos de la operación (FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba los US$33 millones (excluyendo la venta de activos forestales), en comparación con vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por US$ 75 millones, de los cuales gran parte correspondían a créditos revolving que, a la fecha del informe, se encontraban en su mayoría refinanciados. Adicionalmente, la calificación incorpora el acceso al mercado financiero que históricamente ha exhibido la compañía y un acotado nivel de capex respecto de años anteriores.

Dic. 2020 Mar. 2021

Solvencia BBB BBB

Perspectivas Negativas Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo

INDICADORES RELEVANTES

2018 2019 2020

Ingresos Ordinarios 612 402 574

Margen Ebitda 16,4% 6,6% 5,3%

Margen Ebitda Aj. 14,1% 5,2% 7,4%

Endeudamiento Total 0,9 0,9 0,5

Endeudamiento Financiero Aj. 0,7 0,7 0,3

Deuda Financiera Aj. / Ebitda Aj. 6,4 21,9 5,8

Deuda Financiera Neta Aj. / Ebitda Aj. 5,2 19,5 4,5

Ebitda Aj. / Gastos Financieros Aj. 2,4 0,6 0,9

FCNO / Deuda Financiera 19,9% -7,1% 157,1%

(*) Detalle en Anexo.

PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecua

do

Sat

isfa

cto

rio

Fue

rte

Posición competitiva Industria competitiva y sensible al ciclo económico

Diversificación de activos productivos

Exposición de flujos a países de alto riesgo relativo

POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

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a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento

Coberturas

Liquidez

Analista: Esteban Sánchez

[email protected]

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MASISA S.A.



PERSPECTIVAS: ESTABLES

ESCENARIO BASE: El cambio en las perspectivas responde, principalmente, al satisfactorio término del plan de reestructuración financiera y operacional, que dio lugar a una relevante disminución del nivel de deuda financiera. Ello, además, incorporando un plan activo de refinanciamiento de pasivos financieros de corto plazo y de obtención de eficiencias operacionales. Esto, en conjunto con una estructura más liviana, con menores requerimientos de inversión futura, les permitió una mayor flexibilidad financiera.

Por otra parte, incorpora las presiones transitorias en los resultados producto de la crisis sanitaria, con un escenario macroeconómico global y nacional que continúa evidenciando un alto grado de incertidumbre, con efectos estructurales todavía desconocidos y con proyecciones fuertemente condicionadas a la evolución de la pandemia. Ante esta situación, Feller Rate continuará monitoreando los efectos que tendrá el virus en el corto y mediano plazo sobre los principales factores que inciden en la clasificación de riesgo de Masisa.

ESCENARIO DE ALZA: Se podría generar ante la mantención de adecuadas políticas de endeudamiento y liquidez, con un fortalecimiento estructural en la capacidad de generación de fondos de la operación, reflejándose en una gradual mejora de los indicadores financieros.

ESCENARIO A LA BAJA: Podría gatillarse como consecuencia de un debilitamiento sostenido en las condiciones de mercado globales, que no permitan la mantención de los indicadores crediticios a niveles acorde con la clasificación de riesgo actual.

FACTO RES SUBYAC ENTES A LA CLASIF ICACIÓN

PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO

� Importante posición competitiva en los mercados en los que opera.

� Participación en una industria competitiva y sensible a los ciclos económicos.

� Adecuada diversificación de activos productivos.

� Disminución a la exposición en países de alto riesgo relativo. POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA

� Exposición de los indicadores financieros a la evolución de las monedas latinoamericanas.

� Deuda estructura en el mediano y largo plazo, con buen acceso al mercado financiero.

� Indicadores crediticios presionados de forma transitoria ante los efectos del avance del COVID-19.

� “Satisfactoria” posición de liquidez.

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MASISA S.A.



PERFIL DE NEGOCIOS

ADECUADO

Masisa S.A. es una compañía orientada a entregar soluciones comerciales para muebles e interiores en América Latina, donde cuenta con capacidad productiva. Sus principales productos son tableros MDF, tableros MDP/PB y tableros melamínicos, comercializando, además, madera aserrada, molduras MDF y revestimiento de interiores, entre otros productos.

En términos operacionales, la compañía cuenta con instalaciones productivas en Chile y México. Además, mantiene oficinas comerciales y una red de 141 tiendas retail (Placacentros) en Bolivia, Chile, Colombia, Ecuador, México y Perú.

CONTINGENCIAS ANTE PANDEMIA COVID-19 IMPACTARON LOS RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA

Durante los primeros meses de 2020, se observaron los impactos de la pandemia Covid-19 a nivel global, ante lo cual los distintos países, incluido Chile, tomaron fuertes medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas se encontraron restringir el libre desplazamiento de las personas, cierre de fronteras (salvo para el traslado de productos) y cierre de operaciones para distintas industrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y restaurantes, entre otros.

Como parte de estas medidas, el 18 de marzo del 2020, el Gobierno de Chile decretó un Estado de Catástrofe, a lo que se sumó la cuarentena obligatoria en distintas comunas y ciudades del país, como también cordones sanitarios.

En el caso particular de Masisa, desde el inicio de las restricciones las actividades de la industria forestal e industrias ligadas al área de materiales de construcción fueron declaradas esenciales en los países en los que opera la compañía. Ello, considerando la implementación de todas las medidas sanitarias necesarias para contener los contagios y operar con relativa normalidad.

No obstante, el avance de la pandemia, que resultó en un menor crecimiento a nivel global y fuertes restricciones en múltiples sectores, impactó de forma negativa los resultados de la entidad, en particular durante el primer y segundo trimestre de 2020. De esta forma, a diciembre de 2020, sin considerar la venta de activos forestales, la compañía presentaba una caída en los ingresos consolidados del 14,2%, equivalente a US$ 56,9 millones, explicada, mayoritariamente, por los efectos del avance del virus y, en menor medida, por la desinversión de activos en México.

Posterior a la fecha de los estados financieros, se ha registrado una gradual mejora en los resultados de la compañía, explicada por los planes de apertura que se han registrado en los principales mercados a los que exporta sus productos Masisa y por los resultados del plan estratégico implementado, el que ha impulsado la comercialización de productos de mayor valor agregado, privilegiando el margen por sobre el volumen de ventas. No obstante, si bien en el largo plazo, la demanda por los principales productos de la compañía mantiene perspectivas positivas, impulsada por el déficit habitacional presente a nivel general en América Latina, aún persisten los riesgos de mayores restricciones en gran parte de los mercados en los que se desenvuelve la sociedad. Por otro lado, los efectos de largo plazo para la economía global ocasionados por la pandemia y su impacto sobre la operación de Masisa son aún inciertos.

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD

Masisa S.A. es controlada por Grupo Nueva, quien, a través de la sociedad GN Holding S.A., posee el 67% del capital accionario.

Grupo Nueva es, a su vez, controlado por el fideicomiso Viva Trust.

EVOLUCIÓN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO

YoY

(*) Fuente: (i) Informe de Política Monetaria (IPoM), diciembre de 2020, Banco Central de Chile; (ii) Cuentas Nacionales de Chile, Evolución de la actividad económica en el año 2020, Banco Central de Chile. (**) Fuente: Informe de Política Monetaria, diciembre de 2020, Banco Central de Chile.

INGRESOS POR LÍNEAS DE NEGOCIOS

En millones de US$

(*) No incluye venta de activos forestales en Chile. (**) Fuente: Presentación de resultados, 4T-2020, Masisa S.A.

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

PIB Chile* PIB mundial a TC de mercado**

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2019 2020

Muebles e Interiores Molduras

Masera Aserrada Forestal*

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MASISA S.A.



Ante esta situación, Feller Rate continuará monitoreando los efectos que tendrá el desarrollo del plan estratégico de Masisa y los efectos de la pandemia en los principales factores que inciden en la clasificación de riesgo de la compañía.

VENTA DE ACTIVOS FORESTALES Y PLAN DE REESTRUCTURACIÓN PERMITIÓ UNA MEJORÍA DE LA POSICIÓN FINANCIERA, TRAS FUERTES PRESIONES DE AÑOS ANTERIORES

En 2016, Masisa definió un plan de cambio a implementar en los periodos subsiguientes que tenía como objetivo pasar de una empresa forestal industrial a una empresa industrial, a través de alianzas y complementos en sus distintos segmentos de negocios; y la innovación y la utilización de tecnología en el proceso comercial, agregando importancia a la cadena de valor.

▬ VENTA DE ACTIVOS INDUSTRIALES NO ESTRATÉGICOS

Como parte del plan estratégico, la compañía inició un proceso de venta de activos no estratégicos en Argentina, Brasil y México; operaciones con las que la entidad logró recaudar aproximadamente US$ 320 millones, los que fueron destinados, principalmente, al prepago de pasivos financieros.

En efecto, durante el año 2017, la compañía materializó la venta de sus activos industriales en Argentina y Brasil a EGGER Holzwerkstoffe Gmbh (EGGER) y Arauco do Brasil (Arauco Brasil), respectivamente. Asimismo, en 2019, Masisa concretó la venta a Celulosa Arauco de dos complejos industriales ubicados en México (Durango y Zitácuaro), a la vez que mantuvo la planta localizada en Chihuahua, permitiéndole mantener una presencia relevante en dicho país.

El plan estratégico resultó en una disminución de la diversificación geográfica y operativa de Masisa. En particular, la compañía pasó a tener tres complejos industriales ubicados en Chile y México con una capacidad instalada de 1,1 millones de m3 de tableros MDF y tableros particulados; 211 mil m3 de madera aserrada; y 233 mil m3 de molduras, en comparación con los 3,1 millones de m3, 337 mil m3 (excluyendo la operación en Venezuela) y 204 mil m3 , respectivamente, que la compañía presentaba en 2016.

La menor capacidad de generación ha sido mitigada, en parte, por una menor exposición a flujos operacionales generados en países con riesgo relativo más alto que Chile. El proceso también implicó una importante reducción de la deuda financiera neta y de sus gastos financieros netos asociados (excluyendo los gastos de prepago de deuda). Sin embargo, dichas disminuciones fueron inferiores a las estimadas en un inicio, sin lograr el efecto esperado en la posición financiera de la entidad.

Adicionalmente, el plan de redimensionamiento le permitió a la compañía reducir los gastos de administración y ventas, y las necesidades de inversión futuras.

▬ VENTA DE ACTIVOS FORESTALES POTENCIA EL PLAN ESTRATÉGICO DE LA COMPAÑÍA Y CONCLUYE EL PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN

En abril de 2019, Masisa anunció, mediante hecho esencial, que el Directorio acordó iniciar un proceso abierto y competitivo para la venta de activos forestales en Chile y Argentina (al tercer trimestre de 2019, el valor del patrimonio forestal de Chile y Argentina alcanzaba los US$ 527 millones, asociados a cerca de 151.000 hectáreas de terrenos forestales). Ello, con el objeto de potenciar la nueva estrategia de la compañía con foco comercial en el Pacífico y en los Estados Unidos de Norteamérica y en el cliente final.

CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN

Cifras en miles de m3

Planta Tableros Melamina Aserradero Molduras

Chile 877 350 211 233

México 180 50 - -

Con. 1.057 400 211 233

Venezuela 430 60 150 -

Total 1.487 460 361 233

(*) Fuente: Presentación de resultados, 4T-2020, Masisa S.A.

EVOLUCIÓN DE LA BASE FORESTAL

Hectáreas

(*) Fuente: Elaboración propia en base a los Estados Financieros de Masisa S.A.

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

2019 2020

Plantaciones Pino Plantaciones EucaliptusTerrenos por forestar Bosque nativo y reservasOtros terrenos

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MASISA S.A.



Para dicho evento, Masisa acordó con sus tenedores de bonos el rescate del 100% de los bonos Serie N y del 50% de los bonos Serie L. Adicionalmente, se modificaron los covenants financieros tanto de los contratos de bonos como en los contratos de créditos de largo plazo.

En línea con lo anterior, durante marzo de 2020, la sociedad anunció que firmó un contrato de compraventa por US$ 350 millones con Forestal Tregualemu SpA (filial de GFP Chile Timberland Holdings LLC) por 78.220 hectáreas de activos forestales ubicados en Chile (49.939 hectáreas de plantaciones, 6.124 hectáreas de bosque nativo y 437,8 hectáreas ubicadas en San Isidro, con un vivero con una capacidad de producción de 11,8 millones de plantas al año).

Con los fondos percibidos, la compañía realizó el rescate anticipado comprometido y redujo de forma relevante la deuda bancaria, pasando desde una deuda financiera ajustada (excluye efectos de la implementación de la IFRS 16) de US$ 458 millones en diciembre de 2019 a US$ 148 millones al cierre de 2020.

EXPOSICIÓN A LA VOLATILIDAD EN EL PRECIO DE SUS PRINCIPALES PRODUCTOS E INSUMOS

Dentro de los principales factores que afectan los resultados de la compañía están las variaciones a los precios de sus principales productos e insumos (particularmente madera y resinas químicas). Éstos se transan en los mercados internacionales como commodities y están afectos a diversos factores que pueden generar considerables desajustes entre la oferta y la demanda.

En particular, los precios de los productos de la compañía se ven influenciados, principalmente, por la coyuntura económica de los principales demandantes de productos forestales, especialmente de Asia y Norteamérica; la situación macroeconómica interna de los distintos productores, que puede determinar los incentivos a la exportación, generando mayor competencia en la región; y la capacidad instalada de producción de las distintas industrias.

Por el lado de los insumos, Masisa utiliza fibra de madera como uno de los principales insumos en la producción de tableros. En Chile, con motivo del proceso de desinversión de activos forestales, la compañía cuenta con un contrato de abastecimiento con Forestal Tregualemu que le permite asegurar el volumen de fibra en el largo plazo. Asimismo, se abastece desde diversos aserraderos ubicados en las zonas donde mantiene las plantas industriales.

Por su parte, la resina, utilizada en la producción de tableros, se produce en base a metanol y urea, componentes derivados del gas natural, cuyo precio está relacionado al precio internacional del petróleo. Al respecto, en Chile la compañía mantiene contratos de largo con importantes proveedores del sector y en Venezuela, posee la propiedad de una planta química que provee de resina a las operaciones industriales.

IMPORTANTE POSICIÓN DE MERCADO EN LOS PRINCIPALES SEGMENTOS DE NEGOCIOS EN QUE PARTICIPA, PESE A ESTRATEGIA DE DESINVERSIÓN

Masisa es el tercer mayor exportador de productos forestales a nivel nacional y mantiene una importante posición de mercado en los principales mercados y segmentos en que participa.

EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES NACIONALES

(*) Fuente: Instituto Forestal, Ministerio de Agricultura de Chile.

EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS DE EXPORTACIÓN A NIVEL NACIONAL

YoY

(*) Fuente: Instituto Forestal, Ministerio de Agricultura de Chile.

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

Tableros deMadera (t)

Molduras deMadera (t)

MaderaAserrada (m3)

Trozos (m3)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Tableros de maderaMolduras de maderaMadera aserradaTrozos para aserrar y hacer chapas

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MASISA S.A.



La compañía agrupa sus operaciones en cuatro líneas de negocios: Solución Muebles e Interiores, Solución Molduras, Solución Maderas, y Solución Forestal.

El segmento de muebles e interiores, que corresponde a la producción de tableros MDF y MDP desnudos y recubiertos, y productos complementarios, representa la principal actividad de Masisa alcanzando, a diciembre de 2020, un 55,2% de los ingresos consolidados (excluyendo la venta de activos forestales).

Respecto de lo anterior, la sociedad cuenta con una capacidad instalada conjunta de 1,1 millones de m3, asociada a plantas de producción en México (1) y Chile (2). Estas últimas, abastecen la demanda local de tableros, así como a los mercados de Perú, Ecuador, Bolivia, Centro América y gran parte de Colombia.

La segunda línea en importancia relativa es la elaboración de molduras, la que, al cierre de 2020, representó un 30% de los ingresos operacionales. Para su producción, Masisa cuenta con una planta en Chile con una capacidad productiva de 233 mil m3 al año. Lo anterior, le permite satisfacer el mercado de molduras MDF de Norteamérica y otros mercados de exportación fuera de América Latina.

La tercera línea de negocios en importancia es la producción de madera aserrada, la que, a diciembre de 2020, representó un 10% de los ingresos ordinarios. Al respecto, Masisa cuenta con un aserradero ubicado en Chile, con una capacidad instalada de 211 mil m3.

Adicionalmente, participa en la venta de productos forestales orientados a diversas industrias y mercados, para la cual cuenta con 73.458 hectáreas de terrenos forestales en Argentina (44.634 hectáreas de plantaciones forestales). Dicha unidad de negocios representó, al cierre de 2020, un 4,8% de los ingresos operacionales.

MENOR EXPOSICIÓN A MERCADOS CON ALTO RIESGO, ALTA VOLATILIDAD EN EL TIPO DE CAMBIO Y RIESGO DE INTERVENCIONES POLÍTICAS

Durante el año 2018, apoyado por la NIIF 10 (una compañía debe desconsolidar de sus estados financieros las cifras de una filial si ha perdido el control de los resultados de ésta), el Directorio de Masisa acordó dejar de consolidar en sus estados financieros las cifras correspondientes a las operaciones de sus filiales venezolanas. Lo anterior, como consecuencia del fuerte deterioro que Venezuela (clasificado en “SD” en escala global por Standard & Poor´s) ha evidenciado en sus principales indicadores macroeconómicos, reflejado en una depresión económica sostenida.

Según lo establece la norma contable, la compañía tuvo que reconocer los activos y pasivos de las filiales venezolanas en una sola línea del balance a su valor justo.

Cabe destacar que la imposibilidad de realizar retiros de dividendos desde la economía venezolana en los últimos años, en conjunto con la caída en la participación relativa de las filiales en dicho país sobre los resultados consolidados, habían resultado en que no tuviera una participación relevante sobre el perfil de negocios ni la posición financiera de Masisa, por lo que los cambios mencionados anteriormente no tuvieron un efecto sustancial sobre la clasificación de riesgo actual.

Por otra parte, durante 2018, la International Practice Task Force (IPFT) del Center for Audit Quiality (CAQ) declaro a la economía de Argentina (país clasificado en “CCC+” con perspectivas “Estables” en escala global por Standard & Poor´s) como hiperinflacionaria, toda vez que la inflación acumulada superó el 100% en los últimos tres años. De esta forma, se aplicó la NIC 29, con lo que estados financieros de las filiales argentinas fueron re-expresados retrospectivamente aplicando un índice general de precios al costo

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MASISA S.A.



histórico, con el fin de reflejar los cambios en el poder adquisitivo del peso argentino. Así, al cierre de 2018, el patrimonio presentó un cargo por US$ 22,7 millones.

Lo anterior generó un impacto negativo sobre los resultados de dichas filiales, dado que su moneda funcional es el peso argentino, mientras que la consolidación de Masisa es en dólares americanos. Al respecto, el proceso de venta de activos industriales en dicho país resultó en una disminución de su importancia relativa en resultados, disminuyendo la exposición de Masisa a países con alto riesgo relativo, no obstante, los activos forestales de dicho país aún se encuentran afectos a variaciones en el modelo de valorizaciones, con un efecto negativo de US$ 19,3 millones durante el año 2020.

MODERACIÓN EN PLAN DE INVERSIONES Y ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO BUSCA ROBUSTECER LA POSICIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA

El nuevo marco industrial de la compañía, luego de la venta de activos industriales y forestales, ha redundado, en una importante reducción de las necesidades de inversión y mantención, así como en menores necesidades de capital de trabajo.

Al respecto, luego de un plan de inversiones cercano a los US$ 600 millones entre los años 2013 y 2015, y en atención al plan descrito anteriormente, la compañía moderará el nivel de inversión, ejecutando en los próximos periodos un monto cercano a los US$ 13 millones anuales.

De esta forma, el plan de inversiones para los próximos años estará enfocado en los mantenimientos programados y en inversiones en líneas de molduras que generen un impacto positivo en la generación de Ebitda.

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MASISA S.A.



POSICION FINANCIERA

INTERMEDIA

Aclaración: Debido a los desequilibrios macroeconómicos evidenciados en Venezuela y Argentina, y la desconsolidación de activos industriales y filiales, Masisa ha reconocido pérdidas contables y ajustes patrimoniales.

▬ SITUACIÓN DE LAS FILIALES EN VENEZUELA Y DESCONSOLIDACIÓN DE ACTIVOS INDUSTRIALES Y FILIALES DE LA COMPAÑÍA

A diciembre de 2017, producto de los desequilibrios macroeconómicos de Venezuela y conforme a las normas internacionales de información financiera (NIIF), la sociedad reconoció una pérdida por deterioro de activos de US$ 153,6 millones. Adicionalmente, la pérdida de US$ 102,3 millones, producto del plan de desinversión en Brasil y México generó un resultado extraordinario negativo durante 2017 de US$ 174,8 millones y US$ 8,8 millones, respectivamente. En contrapartida, la transacción en Argentina provocó un efecto positivo en los resultados de US$ 81,3 millones.

El registro de estas desinversiones requiere que las diferencias de cambio ya reconocidas en patrimonio (otras reservas) sean reclasificadas a resultados, lo que implicó reconocer una perdida contable de US$ 135,8 millones, la que no afectó al patrimonio neto de la compañía. Además, el registro de estas desinversiones generó una utilidad de US$ 33,5 millones respecto a su valor libro, las que según la NIIF debe ser presentadas en forma conjunto. Esto explica que el patrimonio haya alcanzado un valor de US$ 781 millones.

Asimismo, en diciembre de 2018, producto de la desconsolidación de las filiales en Venezuela, Masisa registró un efecto negativo en resultados de US$ 284,7 millones, generado mayoritariamente por la reclasificación de reservas de conversión, producto de la variación del tipo de cambio en la inversión histórica en Venezuela. El patrimonio consolidado producto de la operación tuvo un efecto positivo de US$ 20 millones.

Durante 2019, debido a la dificultad que tiene la valoración de las operaciones en dicho país, la compañía realizó un deterioro, llevando su valor a una cifra mínima. No obstante, mantuvo su participación accionaria. Lo anterior, generó un impacto en resultados de US$ 37,4 millones.

En 2020, Masisa reconoció un deterioro en un activo por impuesto diferido por US$ 79,7 millones, asociado a inversiones desconsolidadas en Venezuela, sobre las que, considerando la actual situación del país, no hay certeza que el beneficio tributario pueda ser utilizado en el corto y mediano plazo.

▬ INCORPORACIÓN DE ARGENTINA COMO UNA ECONOMÍA

HIPERINFLACIONARIA

A partir de julio de 2018, Argentina se convierte en una economía hiperinflacionaria. Ello generó cambios contables, los que implicaron que todos los importes correspondientes a los estados del ejercicio más reciente se convierten al tipo de cambio de cierre del estado de situación financiera más reciente.

De esta forma, a partir de dicha fecha, se aplica para las subsidiarias que tienen el peso argentino como moneda funcional la NIC 29, realizando para las transacciones y los saldos de partidas no monetarias al final del ejercicio una re-expresión para reflejar la evolución del índice de precios que esté vigente.

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MASISA S.A.



Lo anterior, a diciembre de 2018, implicó a nivel consolidado un cargo en el patrimonio por US$ 22,7 millones, debido al efecto de inflación de los activos no monetarios netos de las sociedades subsidiarias.

RESULTADOS Y MÁRGENES:

Resultados de la compañía influenciados por el plan de reestructuración operacional y efectos del avance de la pandemia

Los resultados de Masisa son reflejo de la volatilidad en la demanda de sus productos, la que se encuentra fuertemente relacionada con la evolución del segmento habitacional en la región. Adicionalmente, los resultados de la compañía han sido condicionados por la coyuntura económica de los principales mercados en los que participa, así como por el desempeño de las monedas latinoamericanas con respecto al dólar, especialmente durante los últimos años.

Adicionalmente, desde el año 2017, los resultados de la compañía se han visto impactados por el plan estratégico de la compañía, el que consideró, entre otros aspectos, la desinversión de activos industriales en Argentina, Brasil y parte de México y la desinversión de activos forestales en Chile.

Respecto de lo anterior, en el año 2020, la venta de bosques en Chile por US$ 350 millones, resultó en un incremento anual del 42,8% en los ingresos consolidados. Sin considerar dicho efecto, los ingresos operacionales registraron una disminución anual del 14,2% debido, mayoritariamente, a los efectos de la pandemia Covid-19 (en particular durante el primer y segundo trimestre del año) y a la desinversión de parte de los activos industriales en México.

A igual periodo, el plan de reestructuración organizacional y las eficiencias logradas permitieron una reducción de la estructura de costos. Ello, en conjunto con un mejor mix de productos, impulsado por el plan estratégico implementado, resultaron en una generación de Ebitda ajustado (excluye los efectos de la implementación de la IFRS 16 y la venta de activos forestales) de US$ 25,6 millones, esto es, un 16,1% mayor a lo registrado a diciembre del año anterior (US$ 22,1 millones). Consecuentemente, al cierre de 2020, el margen Ebitda ajustado alcanzó un 7,4% (5,5% a diciembre de 2019).

Por otro lado, a diciembre de 2020, la generación de flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA) de la compañía alcanzó los US$ 262 millones, lo que se compara positivamente con la generación deficitaria del cierre de 2019. Ello, se explica, en gran parte, por la venta de activos forestales en Chile. Excluyendo dicho efecto, el FCNOA alcanzaba los US$ 33 millones, con una capacidad de pago (medida a través del indicador: FCNOA sobre deuda financiera) de un 19,9% (-7% a diciembre de 2019).

Posterior a la fecha de los estados financieros, se ha registrado una gradual mejora en los resultados de la compañía, explicada por los planes de apertura que se han registrado en los principales mercados a los que exporta sus productos Masisa y por los resultados del plan estratégico implementado, el que ha impulsado la comercialización de productos de mayor valor agregado, privilegiando el margen por sobre el volumen de ventas.

Sin embargo, aún persisten riesgos de mayores restricciones en gran parte de los mercados en los que se desenvuelve la sociedad, mientras que los efectos de largo plazo para la economía global ocasionados por la pandemia y su impacto sobre la operación de Masisa presentan aún un alto grado de incertidumbre.

EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES

Ingresos en millones de US$

(*) No considera la venta de activos forestales en Chile.

EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO E INDICADORES DE SOLVENCIA

EVOLUCIÓN DE LA COBERTURA FCNOA SOBRE DEUDA FINANCIERA

(*) Considera la venta de activos forestales en Chile.

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200

400

600

800

1.000

1.200

2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

5

10

15

20

25

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

2016 2017 2018 2019 2020

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera Ajustado / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

2016 2017 2018 2019 2020*

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ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:

Plan de reestructuración operacional y financiera redundó en una mejoría de los indicadores crediticios, tras fuertes presiones de años anteriores

A fines de 2016, Masisa comenzó un proceso de reestructuración que tenía como foco potenciar su rentabilidad y robustecer su posición financiera. Esto, consideraba principalmente la disminución del nivel de deuda financiera, la obtención de eficiencias operativas y el desarrollo de productos de mayor valor agregado.

Con motivo del plan estratégico implementado, la deuda financiera ajustada de la compañía (excluye los efectos de la implementación de la IFRS 16) alcanzó, a diciembre de 2020, los US$ 148 millones, lo que representa una disminución del 79,9% desde los US$ 731 millones que la compañía evidenciaba a diciembre de 2016. Respecto de lo anterior, durante el año 2020 la compañía realizó el prepago del 50% de los bonos Serie L y del 100% de los bonos Serie N, en conjunto con el pago de créditos bancarios de corto plazo, crédito sindicado y créditos PAEs, entro otros, finalizando el proceso de reestructuración financiera.

Entre igual periodo, el endeudamiento financiero ajustado pasó desde la 1,0 vez, hasta las 0,3 veces (0,7 veces al cierre de 2019).

A diciembre de 2020, la deuda financiera ajustada estaba asociada principalmente a préstamos bancarios (61,4%) y a bonos corporativos (38,1%) y, en menor medida, a instrumentos derivados (0,5%). A su vez, estaba estructurada en un 53,1% en el largo plazo y en un 46,9% en el corto plazo. Esta última, correspondía, mayoritariamente, a créditos renovables.

La compañía continúa enfrentando riesgos cambiarios, debido a que una parte relevante de sus ventas están expresadas en monedas locales, mientras que un porcentaje importante de sus obligaciones financieras están expresadas en dólares (84,1%).

El menor nivel de deuda financiera y la mayor generación de fondos de la operación mencionados anteriormente, se tradujo, al cierre de 2020, en una mejoría de los indicadores crediticios, tras las fuertes presiones exhibidas en los últimos años. En particular, la relación de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado alcanzó las 4,5 veces, desde las 19,5 veces de igual periodo del año anterior.

Asimismo, la cobertura sobre gastos financieros ajustados alcanzó las 0,9 veces, lo que se compara positivamente con las 0,6 veces de diciembre de 2019.

LIQUIDEZ: SATISFACTORIA

A diciembre de 2020, Masisa contaba con una liquidez calificada como “Satisfactoria”. Ello, en consideración a saldos en caja por US$ 32 millones y una generación de fondos de la operación (FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba los US$ 33 millones (excluyendo la venta de activos forestales en Chile), en comparación con vencimientos de deuda en el corto plazo por US$ 75 millones, de los cuales gran parte correspondían a créditos revolving que, a la fecha del informe, se encontraban en su mayoría refinanciados.

Adicionalmente, la calificación incorpora el acceso al mercado financiero que históricamente ha exhibido la compañía y un acotado nivel de CAPEX respecto de años anteriores.

PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA FINANCIERA

Cifras en millones de US$

(*) Excluye pasivos de cobertura. (**) Fuente: la compañía.

PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ � Caja y equivalentes, a diciembre de 2020, por

US$ 32 millones.

� Flujo de fondos operativos con un margen Ebitda presionado, de forma transitoria, ante el avance de la pandemia.

PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ � Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.

� CAPEX asociado al plan de inversiones.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2021 2022 2023 2024 2025 2026 ymás

Bonos Créditos Bancarios Créditos Revolving

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CLASIFICACIÓN DE TÍTULOS ACCIONARIOS:

La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 3”, refleja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

Grupo Nueva concentra el 67,0% de la propiedad, situándose como accionista mayoritario. Esta estructura de propiedad contempla otros accionistas, lo que deriva en altos indicadores de liquidez bursátil. A febrero de 2021, la entidad registra una presencia ajustada de un 76,1% y una rotación de un 23,4%.

El Directorio de la compañía está conformado por siete miembros, entre ellos, dos independientes. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Comisión para el Mercado Financiero, la empresa cuenta con un Comité de Directores. El Directorio y el Comité de Directores son parte de las estructuras formales del gobierno corporativo de la compañía.

Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas. Además, pone a disposición de sus accionistas y el mercado en general una cantidad importante de información en su página web, la que incluye memoria anual, presentaciones y estados financieros trimestrales.

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31 marzo 2016 31 marzo 2017 19 julio 2017 29 marzo 2018 29 marzo 2019 31 marzo 2020 05 octubre 2020 31 marzo 2021

Solvencia BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB BBB BBB

Perspectivas Negativas Estables CW Positivo CW Positivo Estables Negativas Negativas Estables

Líneas de Bonos BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB BBB BBB

Acciones 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3

RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

Cifras en millones de dólares bajo IFRS

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos Ordinarios 1.545 1.053 960 1.057 612 402 574

Ebitda (1) 338 200 161 138 100 27 30

Ebitda Ajustado (2) (3) 194 157 126 131 86 21 26

Resultado Operacional 87 82 54 43 21 -4 -5

Ingresos Financieros 7 7 10 11 4 2 1

Gastos Financieros -62 -57 -56 -74 -37 -39 -28

Gastos Financieros Ajustados -62 -57 -56 -74 -37 -37 -27

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 0 46 0 -359 -225 -127 -160

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 177 161 136 70 109 -34 262

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (4) 177 161 136 70 109 -34 262

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (5) 135 111 95 11 80 -68 234

Inversiones en Activos fijos Netas -9 -108 -43 -30 -11 -5 106

Inversiones en Acciones 6 127 50 160 0

Flujo de Caja Libre Operacional 125 8 52 109 119 87 341

Dividendos pagados -5 -30 -5 -233 -1

Flujo de Caja Disponible 121 -21 48 109 -114 86 341

Movimiento en Empresas Relacionadas -3

Otros movimientos de inversiones 0 -1 0 -3 1 0

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 117 -22 47 109 -117 87 340

Variación de capital patrimonial 233 -9

Variación de deudas financieras -116 69 -89 -129 -50 -105 -320

Otros movimientos de financiamiento -25 -51 -4 -1 -4 -13 -30

Financiamiento con EERR -22

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -24 -4 -45 -22 61 -53 -19

Caja Inicial 137 114 110 64 42 104 51

Caja Final 114 110 64 42 104 51 32

Caja y Equivalentes (6) 114 110 64 42 104 51 32

Caja y Equivalentes Ajustada (6) (7) 78 109 64 42 104 51 32

Cuentas por Cobrar Clientes 265 156 161 91 66 78 76

Inventario 234 170 154 99 77 89 75

Deuda Financiera (8) 768 817 731 600 550 481 167

Deuda Financiera Ajustada (8) (3) 768 817 731 600 550 458 148

Activos Clasificados para la Venta 1 2 16 254 206 351 2

Activos Totales 2.425 1.836 1.790 1.617 1.486 1.222 703

Pasivos Totales 1.246 1.082 1.033 836 710 562 241

Patrimonio + Interés Minoritario 1.179 754 757 781 776 660 463

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.

(2) Excluye efecto no recurrente, asociado a la venta de activos forestales.

(3) Excluye efectos asociados a la implementación de la IFRS 16.

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(4) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(5) Flujo de Caja Operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados.

(6) Caja y equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros.

(7) No considera caja de la filial en Venezuela en los periodos correspondientes.

(8) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Margen Bruto 19,5% 21,6% 20,7% 19,6% 16,3% 13,5% 7,1%

Margen Operacional (%) 5,7% 7,8% 5,6% 4,1% 3,5% -1,1% -0,9%

Margen Ebitda (%) (1) 21,9% 19,0% 16,8% 13,1% 16,4% 6,6% 5,3%

Margen Ebitda Ajustado (%) (2) (3) 12,6% 14,9% 13,2% 12,4% 14,1% 5,2% 7,4%

Rentabilidad Patrimonial (%) 0,0% 6,0% 0,0% -45,9% -29,0% -19,2% -34,7%

Costo/Ventas 80,5% 78,4% 79,3% 80,4% 83,7% 86,5% 92,9%

Gav/Ventas 13,8% 13,8% 15,1% 15,5% 12,9% 14,5% 8,1%

Días de Cobro 61,8 53,3 60,5 31,0 38,8 70,2 47,9

Días de Pago 67,1 55,0 63,5 33,1 40,2 54,3 34,8

Días de Inventario 67,8 74,1 73,1 41,8 54,2 92,4 50,3

Endeudamiento Total 1,1 1,4 1,4 1,1 0,9 0,9 0,5

Endeudamiento Financiero 0,7 1,1 1,0 0,8 0,7 0,7 0,4

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,9 0,9 0,7 0,6 0,7 0,3

Endeudamiento Financiero Ajustado (3) 0,7 1,1 1,0 0,8 0,7 0,7 0,3

Endeudamiento Financiero Neto Ajustado (3) 0,6 0,9 0,9 0,7 0,6 0,6 0,3

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 2,3 4,1 4,5 4,3 5,5 18,1 5,5

Deuda Financiera Aj. (3) / Ebitda Aj. (2) (3) (vc) 4,0 5,2 5,8 4,6 6,4 21,9 5,8

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) 1,9 3,5 4,1 4,0 4,4 16,2 4,5

Deuda Financiera Neta Aj. (3) / Ebitda Aj. (2) (3) (vc) 3,6 4,5 5,3 4,2 5,2 19,5 4,5

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 5,4 3,5 2,9 1,9 2,7 0,7 1,1

Ebitda Aj. (2) (3) / Gastos Financieros Aj. (3) (vc) 3,1 2,7 2,2 1,8 2,4 0,6 0,9

FCNO / Deuda Financiera (%) 23,1% 19,7% 18,5% 11,8% 19,9% -7,1% 157,1%

FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 27,1% 22,7% 20,3% 12,7% 24,5% -7,9% 194,0%

Liquidez Corriente (vc) 2,2 1,6 1,4 1,8 2,0 2,5 2,0

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.

(2) Excluye efecto no recurrente, asociado a la venta de activos forestales.

(3) Excluye efectos de la implementación de la IFRS 16.

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CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

ACCIONES

Presencia ajustada1 76,11%

Rotación1 23,37%

Concentración de propiedad 67%

Directores Independientes Dos directores independientes, de un total de siete

Política de dividendos Al menos un 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Mercados en que transa Chile

(1) Al 28 de febrero de 2021.

LINEAS DE BONOS 439 560 724 725

Fecha inscripción 14-11-2005 17-11-2008 17-07-2012 17-07-2012

Monto UF 3.000.000 UF 3.000.000 UF 2 millones UF 2 millones

Plazos 25 años 30 años 10 años 30 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

BONOS VIGENTES L

Al amparo de la Línea de bonos 560

Monto UF 3.500.000

Plazo de vencimiento 21 años

Amortización del capital 21 años con 10 años de gracia

Tasa de interés 5,5% anual

Amortización Extraordinaria Contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

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NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

ACCIONES

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

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DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

EQUIPO DE ANÁLISIS:

� Esteban Sánchez – Analista principal

� Arturo Zuleta – Analista secundario

� Claudio Salin – Director Senior

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

SÓLIDA SATISFACTORIA INTERMEDIA AJUSTADA DÉBIL

POSICION FINANCIERA

FUERTE

SATISFACTORIO

ADECUADO

VULNERABLE

DÉBIL

PE

RF

IL D

E N

EG

OC

IOS

AAA / AA+

A+ / A

-

-

AA+ / AA / AA-

AA- / A+ / A

A / A- / BBB+

-

-

A+ / A / A-

A / A- / BBB+

BBB+ / BBB BBB-

BBB- / BB+

-

BBB+ / BBB BBB-

BBB+ / BBB BBB- / BB+

BBB- / BB+ / BB

BB / BB- / B+

B+ / B / B-

-

BB- / B+

BB- / B+ / B

B+ / B / B-

B-

AA+ / AA / AA-

RELACIÓN MATRIZ - FILIAL

OTROS FACTORES

SOPORTE DEL ESTADO

SOPORTE DEL CONTROLADOR

OTROS

PERFIL CREDITICIO INDIVIDUAL

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA FINAL

AJUSTE

Documents

Informe Masisa 2021 - Feller Rate