Julio 29, 2009

INFORME SOBRE LA INFLACIÓNABRIL – JUNIO 2009

Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Inflación y Política Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

3

Durante el segundo trimestre del año, el entorno externo se caracterizó por:

Un  menor  ritmo  de  contracción  de  la  actividad  económica mundial.

Una  mejoría  en  las  condiciones  financieras  globales,  como resultado  de  las  medidas  implementadas  para  apoyar  al sistema  financiero  y  de  una  menor  incertidumbre  sobre  las perspectivas globales de crecimiento.

Se  espera  una  gradual  recuperación  de  la  actividad económica  en  Estados Unidos  a partir del  tercer  trimestre del año.

1. Condiciones Externas

4

‐12

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

10

12

I 1997

IV 1998

III 2000

II 2002

I 2004

IV 2005

III 2007

II 2009

Global

Avanzados

Emergentes

Pronóstico

1. Condiciones Externas

Producto Interno Bruto 2/(Variación % Trimestral Anualizada)

2/ Ajustado por paridad de poder de compra.Fuente: FMI.

Volumen de Comercio Internacional de Bienes y 

Servicios 1/(Variación % Anual)

1/ 2009 y 2010 son pronósticos.Fuente: FMI, WEO julio 2009.

‐14

‐12

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

10

12

14

1970

1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

2009

‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

Ene‐05

Jun‐05

Nov‐05

Abr‐06

Sep‐06

Feb‐07

Jul‐07

Dic‐07

May‐08

Oct‐08

Mar‐09

Mundia l

Economías  Avanzadas

Economías  Emergentes

Fuente: FMI.

Volumen de Exportaciones(Variación % del Promedio Móvil de 

Tres Meses Anualizado)

5

1. Condiciones Externas

Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA) y Blue Chip julio 2009.

EEUU: Crecimiento del PIB y de la Producción Industrial

(Variación % Trimestral Anualizada)

EEUU: ISM Manufacturero y No Manufacturero

(Índices)

Fuente: Institute for Supply Management(ISM).

EEUU: Producción Industrial en Periodos Recesivos 1/

(Variación %)

1/ Se refiere a la caída de máximo a mínimo nivel registrado en la vecindad de la recesión declarada por NBER. Fuente: Reserva Federal.

‐16

‐14

‐12

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2

0

1949

1954

1958

1961

1970

1975

1980

1982

1991

2001

Actual

Actual=‐ 15.1

‐24

‐20

‐16

‐12

‐8

‐4

0

4

8

I 2006

III 2006

I 2007

III 2007

I 2008

III 2008

I 2009

III 2009

I 2010

PIBProducción Industria l

Pronóstico

30

35

40

45

50

55

60

65

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Manufacturero

No Manufacturero

Contracción

Expansión

6

EEUU: Consumo Privado Real y Expectativas Sobre el Ingreso en 

los Siguientes 12 Meses(Variación % Anual e Índice)

Fuente: Universidad de Michigan y BEA.

1. Condiciones Externas

80

90

100

110

120

130

140

150

Ene‐01

Dic‐01

Nov‐02

Oct‐03

Sep‐04

Ago

‐05

Jul‐06

Jun‐07

May‐08

Abr‐09

‐3

‐2

‐1

0

1

2

3

4

5

Expectativas  deIngreso

Consumo (eje  i zq.)

EEUU: Inicio de Casas, Permisos de Construcción Unifamiliares e Inventarios de Casas Nuevas 

(Millones de Unidades a Tasa Anual y Meses; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Census Bureau.

EEUU: Envíos y Nuevos Pedidos de Bienes de Capital 1/, y Producción de Computadoras y Componentes 

Electrónicos(Variación % Anualizada sobre 3m; a.e.)

1/ Excluyen defensa y aviación.a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Census Bureau.

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

Ene‐08

Mar‐08

May‐08

Jul‐08

Sep‐08

Nov‐08

Ene‐09

Mar‐09

May‐09

8

9

10

11

12

13

14

15

16

‐60

‐50

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Envíos

Nuevos  Pedidos

Computadoras  yComponentes  Electr.

Inicio de Casas

Permisos deConstrucción

Inv. de CasasNuevas (eje izq.)

7

EEUU: Diferenciales de LIBOR con respecto a OIS 1/ y a Bonos del Tesoro a 3 meses

(Puntos Porcentuales)

1/ El OIS (Overnight Index Swap) refleja la expectativa del promedio de la tasa de referencia durante los siguientes 3 meses. Fuente: Bloomberg.

1. Condiciones Externas

0

1

2

3

4

5

Ene‐07

Abr‐07

Jul‐0

7

Oct‐07

Ene‐08

Abr‐08

Jul‐0

8

Oct‐08

Ene‐09

Abr‐09

Jul‐0

9

Libor‐Tb 3 meses

Libor‐OIS 3 meses

Quiebra de Lehman

EEUU: Diferencial de Bonos Corporativos, por Calidad Crediticia 2/

(Puntos Base)

2/ Diferenciales de  los  rendimientos de  los  bonos corporativossobre los bonos del Tesoro.Fuente: JP Morgan.

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Ene‐08

Mar‐08

May‐08

Jul‐0

8

Sep‐08

Nov

‐08

Ene‐09

Mar‐09

May‐09

Jul‐0

9

Alta Calidad

Baja Calidad

8Fuente: Reserva Federal.

EEUU: Bancos que Restringieron sus Políticas de Crédito

(Balance de Respuestas Positivas‐Negativas en %)

Resultados del Programa de Evaluación de Capital

(Miles de Millones de Dólares)

1/ Requerimientos de capital.Fuente: Reserva Federal y Departamento del Tesoro.

Institución  Capital1/ Institución  Capital1/

Bank of America 33.9 American Express 0

Wells Fargo 13.7 BB&T 0

GMAC 11.5 Bank of New York 0

Citi 5.5 Capital One 0

Regions Financial 2.5 Goldman Sachs 0

Sun Trust 2.2 JP Morgan 0

Key Corp 1.8 Metlife 0

Morgan Stanley 1.8 State Street 0

Fifth Third 1.1 US Bancorp 0

PNC 0.6 Total  74.6

1. Condiciones Externas

‐30

‐15

0

15

30

45

60

75

90

105

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Bienes  Raíces  ComercialesTarjetas  de CréditoOtros  Créditos  al  ConsumoViviendaAlta CalidadNo TradicionalBaja Calidad

9

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Total  OCDE

EEUU

Eurozona

Japón

Pronóstico

1. Condiciones Externas

Brecha del Producto(% del PIB Potencial)

Fuente: OCDE.

10

La mejora  en  el panorama para  la  economía mundial ha tenido efectos  favorables en  las economías emergentes a través de:

Expectativas de una gradual recuperación de la demanda externa.

Incremento en los precios de ciertos bienes primarios.

Flujos netos de capital positivos estimados a estos países en los últimos meses.

1. Condiciones Externas

11

PMI Manufacturero de Países Emergentes de Asia y América Latina 

(Índices)

Fuente: INEGI, Banco de México y Bloomberg. 

PMI Manufacturero de Países Emergentes de Europa  (Índices)

Fuente: Bloomberg. 

1. Condiciones Externas

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Ene‐05

Jun‐05

Nov

‐05

Abr‐06

Sep‐06

Feb‐07

Jul‐0

7

Dic‐07

May‐08

Oct‐08

Mar‐09

China

India

Brasil

México

Expans ión

Contracción

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Ene‐05

Jun‐05

Nov

‐05

Abr‐06

Sep‐06

Feb‐07

Jul‐0

7

Dic‐07

May‐08

Oct‐08

Mar‐09

Rusia

Turquía

República Checa

Hungría

Expans ión

Contracción

12

Índice de Precios de Bienes Primarios

(Índice 2005=100)

Fuente: FMI.

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Bienes  Primarios

Energéticos

Al imentos

Quiebra de Lehman

1. Condiciones Externas

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

80

Ene‐07

Abr‐07

Jul‐07

Oct‐07

Ene‐08

Abr‐08

Jul‐08

Oct‐08

Ene‐09

Abr‐09

Bras i lChi leChinaHungríaTurquíaMéxicoPoloniaRus ia

Exportaciones de Bienes en Dólares

(Variación % Anual)

Fuente:  Sitios  oficiales,  Bloomberg, OCDE e INEGI.

Flujos de Fondos Dedicados a Países Emergentes (Bonos y 

Acciones)(Miles de Millones de Dólares 

Acumulados)

Fuente:  Emerging  Portfolio  Fund Research.

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2007

2008

2009

Meses

13

1. Condiciones Externas

Tipo de Cambio de Países Emergentes

(Índice 31‐Dic‐2007=100)

Fuente: Bloomberg. 

Bolsas de Valores de Países Emergentes

(Índice 31‐Dic‐2007=100)

Fuente: Bloomberg.

Costo de Cobertura ante  Incumplimiento de Pago (CDS) 

Países Emergentes(Puntos Base)

Fuente: Thomson Financial. 

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Dic‐07

Mar‐08

Jun‐08

Sep‐08

Dic‐08

Mar‐09

Jun‐09

0

200

400

600

800

1000

1200Bras i lChi leChinaHungríaTurquíaMéxicoPoloniaRus ia

10‐Mar‐0980

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Dic‐07

Mar‐08

Jun‐08

Sep‐08

Dic‐08

Mar‐09

Jun‐09

Bras i lChi leHungríaTurquíaMéxicoPoloniaRus ia

10‐Mar‐090

20

40

60

80

100

120

140

160

Dic‐07

Mar‐08

Jun‐08

Sep‐08

Dic‐08

Mar‐09

Jun‐09

Bras i l Chi leChina HungríaTurquía MéxicoPolonia Rus ia

10‐Mar‐09

(eje izq.)

Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Inflación y Política Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

15

IGAE 1/(Variación % Anual)

1/ Promedio móvil de 2 meses excepto a partir de 2008.Fuente: INEGI.

Producto Interno Bruto(Variación % Anual)

e/ Estimación.Fuente: INEGI y Banco de México.

e/

2. Evolución de la Economía Mexicana

‐12

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

I 200

4II 20

04III 200

4IV 200

4I 200

5II 20

05III 200

5IV 200

5I 200

6II 20

06III 200

6IV 200

6I 200

7II 20

07III 200

7IV 200

7I 200

8II 20

08III 200

8IV 200

8I 200

9II 20

09

Original

Desestacionalizada

‐15

‐10

‐5

0

5

10

Ene‐06

May‐06

Sep‐06

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Total

Industria

Servicios

16

90

105

120

135

150

165

180

Ene‐05

Jun‐05

Nov‐05

Abr‐06

Sep‐06

Feb‐07

Jul‐07

Dic‐07

May‐08

Oct‐08

Mar‐09

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Promedio móvil de 3 meses, excepto a partir de IV 2008. Fuente: ANTAD.

Ventas de Bienes de Consumo 1/(Variación % Anual; a.e.)

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

25

Ene‐05

Jun‐05

Nov‐05

Abr‐06

Sep‐06

Feb‐07

Jul‐07

Dic‐07

May‐08

Oct‐08

Mar‐09

Tota les  ANTAD

Autoservicios

Departamentales

Especia l i zadas

Inversión Fija Bruta por Componentes 2/

(Índice 2005=100; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.2/ Promedio móvil de 3 meses excepto a partir de 2008. Fuente: INEGI.

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México.

Balanza Comercial(Millones de Dólares; a.e.)

‐4,500

‐3,500

‐2,500

‐1,500

‐500

500

1,500

2,500

3,500

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Tota l

No Petrolera

Petrolera

2. Evolución de la Economía Mexicana

Total

Maquinaria y Eq.NacionalMaquinaria y Eq.Importado

Construcción

17

2. Evolución de la Economía Mexicana

Importaciones No Petroleras 3/(Variación % Anual; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.3/ Promedio móvil de 2 meses excepto a partir de 2008.Fuente: Banco de México.

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.2/ Promedio móvil de 2 meses excepto a partir de 2008.Fuente: Banco de México.

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Promedio móvil de 2 meses excepto a partir de 2008.Fuente: Banco de México.

Balanza Comercial Petrolera 1/(Variación % Anual; a.e.)

Balanza Comercial No Petrolera 2/(Variación % Anual; a.e.)

‐150

‐100

‐50

0

50

100

150

200

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Tota l

Exportaciones

Importaciones‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

80

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Tota l

Exportaciones

Importaciones‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Tota l

Bienes  de  Consumo

Bienes  IntermediosBienes  de  Capi ta l

18

Remesas Familiares y Empleo en la Construcción en EEUU (Variación % Anual; a.e.)

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

Dólares

Pesos

Empleo (eje  i zq.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México y BLS.

1/ Promedio móvil de 3 meses, excepto a partir de  IV 2008. Fuente:  IMSS y cálculos elaborados por el Banco de México.

Trabajadores Afiliados al IMSS por Sectores 1/

(Variación % Anual)

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

4.8

5.2

5.6

6.0

6.4

6.8

7.2

7.6

II 2005

IV 2005

II 2006

IV 2006

II 2007

IV 2007

II 2008

IV 2008

II 2009

Nacional

Urbana

‐12

‐9

‐6

‐3

0

3

6

9

12

15

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Manufacturas

Servicios

Comercio

Construcción

Tasas de Desocupación(%; a.e.)

a.e./  Cifras  ajustadas  por  estacionalidad. Fuente: INEGI.

2. Evolución de la Economía Mexicana

19

Crédito Vigente de la Banca Comercial al Sector Privado(Variación Real % Anual)

Fuente: Banco de México.

2. Evolución de la Economía Mexicana

‐30

‐15

0

15

30

45

60

75

90

105

120

Ene‐04

May‐04

Sep‐04

Ene‐05

May‐05

Sep‐05

Ene‐06

May‐06

Sep‐06

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Consumo

Vivienda

Empresas

20

Durante el segundo trimestre,  la tendencia negativa de  la actividad económica en México se vio acentuada por:

1) Efecto del brote de influenza A(H1N1).

2) El  paro  de  actividades  en  plantas  automotrices  de  dos empresas armadoras cuyas matrices en EEUU iniciaron un concurso mercantil.

3) El efecto de la Semana Santa.

A pesar de  lo anterior, para el tercer trimestre del año es previsible que la economía empiece a registrar un cambio de tendencia.

2. Evolución de la Economía Mexicana

21

Indicadores del Sector Servicios 3/(Índice 2005=100; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.3/ Promedio móvil de 3 meses.Fuente: INEGI.

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Ene‐06

May‐06

Sep‐06

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Res taurantes  y HotelesTransporte  y CorreosEducativos  PrivadosVentas  MenudeoSalud Privados

2. Evolución de la Economía Mexicana

Producción y Exportación de Vehículos

(Miles de Unidades por Mes; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Elaboración del Banco de México con datos de la AMIA y de la ANPACT.

60

80

100

120

140

160

180

200

220

Ene‐03

Oct‐03

Jul‐04

Abr‐05

Ene‐06

Oct‐06

Jul‐07

Abr‐08

Ene‐09

Producción Tota l

Exportación

Ocupación Hotelera en México(Miles de Cuartos Ocupados por 

Semana)

1/ Semana Santa 2009: 6‐12 de abril. 2/ Inició el 24 de abril.Fuente: Banco de México  con datos de  la Secretaría de Turismo.

20

45

70

95

120

145

170

195

220

245

16‐Feb

02‐M

ar16

‐Mar

30‐M

ar13

‐Abr

27‐Abr

11‐M

ay25

‐May

08‐Jun

22‐Jun

06‐Jul

Tota lCentros  de  Playa

Ciudades

Influenza2/2009

Semana Santa  1/

22

Índice de Pedidos Manfactureros y Confianza del 

Productor(Índices)

Indicadores de Confianza(Índice 2004=100, a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: INEGI y Banco de México.

Fuente: INEGI.

30

35

40

45

50

55

60

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

IPM

Confianza  del  Productor

Indicadores Adelantados de la Actividad Económica en México

(Índices 2003 = 100, a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: INEGI, Conference Board y Banco de México.

100

105

110

115

120

125

130

135

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

100

103

106

109

112

115

INEGIConference  BoardBanxico (eje  i zq.)

2. Evolución de la Economía Mexicana

73

78

83

88

93

98

103

108

113

118

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

‐5

5

15

25

35

45

55

65

75

85

95

Confianza  delConsumidor

Confianza  de  losEsp. del  Sec. Priv.(eje  i zq.)

Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Inflación y Política Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

24Fuente: Banco de México.

INPC y Componentes(Variación % Anual)

3. Inflación y Política Monetaria

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Ene‐04

May‐04

Sep‐04

Ene‐05

May‐05

Sep‐05

Ene‐06

May‐06

Sep‐06

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

INPC

Subyacente

No Subyacente

Dic‐08

25

Precio Relativo de las Mercancías respecto de los Servicios y Tipo de Cambio Real Bilateral con EEUU

(Logaritmo de Índice 2000=100)

1/ Se define como el cociente del subíndice de precios subyacente de las  mercancías  entre  el  subíndice  de  precios  subyacente  de  los servicios.  2/  Incrementos  en  el  índice  de  TCR  bilateral  representan depreciaciones. Fuente: Banco de México y Bloomberg.

Inflación Subyacente, Subyacente de Mercancías y Subyacente de Servicios

(% Anual)

Fuente: Banco de México.

3. Inflación y Política Monetaria

4.40

4.45

4.50

4.55

4.60

4.65

4.70

4.75

4.80

Ene‐92

Nov

‐93

Sep‐95

Jul‐9

7

May‐99

Mar‐01

Ene‐03

Nov

‐04

Sep‐06

Jul‐0

8

4.5

4.6

4.7

4.8

4.9

5.0

5.1

5.2

5.3

Precio Relativo M/S

TCR     (eje izq.)

1/

2 /

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

Ene‐04

Jun‐04

Nov

‐04

Abr‐05

Sep‐05

Feb‐06

Jul‐0

6

Dic‐06

May‐07

Oct‐07

Mar‐08

Ago

‐08

Ene‐09

Jun‐09

Total

Mercancías

Servicios

26

Inflación Subyacente de Servicios y Componentes

(% Anual)

Fuente: Banco de México.

Inflación Subyacente de Mercancías y Componentes

(% Anual)

Fuente: Banco de México.

3. Inflación y Política Monetaria

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Ene‐04

Jun‐04

Nov

‐04

Abr‐05

Sep‐05

Feb‐06

Jul‐0

6

Dic‐06

May‐07

Oct‐07

Mar‐08

Ago

‐08

Ene‐09

Jun‐09

Mercancías

Alimentos

Resto

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Ene‐04

Jun‐04

Nov

‐04

Abr‐05

Sep‐05

Feb‐06

Jul‐0

6

Dic‐06

May‐07

Oct‐07

Mar‐08

Ago

‐08

Ene‐09

Jun‐09

Servicios

Vivienda

Educación

Resto

27

3. Inflación y Política Monetaria

Expectativas de Inflación General Anual para Cierre de 2009, 2010 y Mediano Plazo

(%)

Fuente: Encuesta sobre  las Expectativas de  los Especialistas en Economía del Sector Privado, Banco de México.

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Dic‐06

Mar‐07

Jun‐07

Sep‐07

Dic‐07

Mar‐08

Jun‐08

Sep‐08

Dic‐08

Mar‐09

Jun‐09

Cierre 2009

Cierre 2010

Próximos  4 Años

Dic‐08

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario en Bonos de Largo Plazo

(%)

1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos  a  10  años  se  calcula  con  base  en  los  datos  de  tasas  de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Bloomberg.

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50

4.75

5.00

5.25

5.50

Ene‐05

Jul‐0

5

Ene‐06

Jul‐0

6

Ene‐07

Jul‐0

7

Ene‐08

Jul‐0

8

Ene‐09

Jul‐0

9

Compensación Implícitaen Bonos  a 10 años

Media Móvil  20 días

Dic‐08

28

3. Inflación y Política Monetaria

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Ene‐03

Ago

‐03

Mar‐04

Oct‐04

May‐05

Dic‐05

Jul‐0

6

Feb‐07

Sep‐07

Abr‐08

Nov

‐08

Jun‐09

Curva de Rendimientos(%)

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios.

Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/(%)

1/ A partir del 21 de enero de 2008  se muestra el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día.Fuente: Banco de México.

375 pb.

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

31‐Dic‐0831‐Mar‐09

28‐Jul ‐09

día meses años

Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Inflación y Política Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

30

p/ Pronóstico.Fuente: INEGI y pronóstico de Banco de México.

Producto Interno Bruto(Variación % Anual)

4. Previsiones y Balance de Riesgos

3.2

5.1

3.3

1.4

‐9

‐8

‐7‐6

‐5

‐4

‐3

‐2‐1

0

1

2

34

5

6

2005 2006 2007 2008 2009p 2010p

‐6.5 ‐ ‐7.5

2.5 ‐ 3.5

31

Previsiones para la Inflación General(%)

4. Previsiones y Balance de Riesgos

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

I 200

6

II 20

06

III 200

6

IV 200

6

I 200

7

II 20

07

III 200

7

IV 200

7

I 200

8

II 20

08

III 200

8

IV 200

8

I 200

9

II 20

09

III 200

9

IV 200

9

I 201

0

II 20

10

III 201

0

IV 201

0

I 201

1

II 20

11

Inflación ObservadaPronóstico ActualPronóstico AnteriorObjetivoIntervalo de Variabil idad

IV‐2009 IV‐2010

1/

1/ Informe Trimestral sobre la Inflación Enero – Marzo 2009.Fuente: Banco de México.

32

Entre los riesgos que enfrenta la trayectoria prevista para la inflación conviene destacar:

Al alza:Aumentos  en  las  cotizaciones  internacionales  de  las materias primas.

Modificación en  la actual política de precios administrados en 2010.

Efectos  en  el  corto  plazo  de  un  nuevo  episodio  de  ajuste cambiario.

Un repunte en los precios del grupo de resto de los servicios.

A la baja:Una recuperación de la actividad económica más lenta o de menor magnitud a la prevista.

4. Previsiones y Balance de Riesgos

33

Considerando  el  balance  de  riesgos,  la  Junta  de  Gobierno continuará atenta a  la evolución de  la situación económica, así como  a  que  se  mantenga  una  perspectiva  clara  del cumplimiento de  la  trayectoria de  inflación y el  logro de  la meta del 3 por ciento a finales de 2010.

Una  vez  que  se  deje  atrás  la  fase  recesiva  por  la  que atraviesa  la  economía,  la  capacidad  para  que  nuestro  país retome  una  senda  de  crecimiento  sostenido  dependerá del avance que  se  pueda  realizar  en  el  proceso  de  reformas estructurales que  hagan  de  ésta  una  economía  más competitiva y flexible.

4. Previsiones y Balance de Riesgos