INFORME Y CUENTAS SEMESTRALES - "la Caixa" · Londres, somos un gestor de inversiones independiente cotizado en la Bolsa de Valores de Nueva York y en la Bolsa de Valores de Australia

INFO

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Del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017 (no auditado)

Henderson Gartmore Fund

2 Rue de BitbourgL-1273 LuxemburgoGran Ducado de LuxemburgoInscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo con el n.º B 77.949

Sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable constituida en Luxemburgo y organizada como Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV) admisible como OICVM (organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios).

No podrán recibirse suscripciones fundamentadas exclusivamente en el presente informe. Las suscripciones solo se considerarán válidas si se realizan sobre la base del folleto actual, el cual se complementa con el último informe anual auditado y el último informe semestral no auditado (de publicarse en una fecha posterior), y el correspondiente Documento de Datos Fundamentales para el Inversor.

Janus Henderson Investors

Janus Henderson Investors ayuda a los clientes a lograr sus objetivos financieros a largo plazo.

Constituido en 2017 tras la fusión entre Janus Capital Group y Henderson Global Investors, nos comprometemos a aportar valor a través de una gestión activa. Para nosotros, ser activos es más que un enfoque de inversión, es la forma en la que convertimos ideas en acciones, en la que comunicamos nuestras opiniones y las asociaciones que formamos para ofrecer los mejores resultados para nuestros clientes. Nos enorgullecemos de ofrecer una gama muy diversa de productos, aprovechando el capital intelectual de algunos de los pensadores más innovadores y educativos de la industria. Nuestra experiencia abarca todas las clases de activos más importantes, contamos con equipos de inversión por todo el mundo y servimos a inversores individuales e institucionales a nivel internacional. Gestionamos 309.300 millones de EUR (330.800 millones de USD) en activos, tenemos más de 2.000 empleados y oficinas en 27 ciudades de todo el mundo*. Con sede en Londres, somos un gestor de inversiones independiente cotizado en la Bolsa de Valores de Nueva York y en la Bolsa de Valores de Australia.

Lo más importante del planteamiento de Janus Henderson es compartir una visión experta para invertir mejor y tomar buenas decisiones comerciales. A este carácter distintivo (ethos) lo llamamos Conocimiento. Compartido. Se refleja en cómo interactúan nuestros equipos de inversión y en nuestro compromiso para dar poder a nuestros clientes a la hora de tomar decisiones. Creemos que el conocimiento es poder cuando se comparte.

* Cifras combinadas anteriores a la fusión de Janus Capital Group y Henderson Global Investors, a 31 de marzo de 2017

ÍndiceGestión y Administración Page 1

Informe del Consejo Page 2

Análisis de los mercados Page 3

Estados consolidados Page 5

Fondos de renta variable

Henderson Gartmore Fund Continental European Fund Page 7

Henderson Gartmore Fund Emerging Markets Fund Page 14

Henderson Gartmore Fund Global Growth Fund Page 21

Henderson Gartmore Fund Latin American Fund Page 26

Henderson Gartmore Fund Pan European Fund Page 31

Henderson Gartmore Fund Pan European Smaller Companies Fund Page 38

Fondos de soluciones alternativas

Henderson Gartmore Fund Global Equity Market Neutral Fund Page 44

Henderson Gartmore Fund Japan Absolute Return Fund Page 50

Henderson Gartmore Fund United Kingdom Absolute Return Fund Page 53

Notas a los estados financieros Page 64

Anexo Page 78

Información general Page 84

1

Gestión y Administración

Presidente:Les Aitkenhead *Consejero Independiente

Consejeros:Jeremy VickerstaffDirector GeneralHenderson Management S.A.2 Rue de BitbourgL-1273 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Jean-Claude WolterConsejero Independiente y Abogado Honorífico11B Boulevard Joseph IIL-1840 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

James BowersResponsable Mundial de Productosy Servicios de DistribuciónHenderson Global Investors Limited201 BishopsgateLondres EC2M 3AEReino Unido

Kevin Adams*Director de Renta FijaHenderson Global Investors Limited201 BishopsgateReino Unido(Antes de 31 de marzo de 2017)Director Independiente(Efectivo desde 31 de marzo de 2017)

Iain Clark*Consejero Independiente

Joanna Dentskevich*Consejero Independiente(nombrado el 9 de marzo de 2017)

Tony Sugrue*Consejero Independiente

Steven de VriesResponsable de Venta Minorista en EuropaHenderson Global Investors B.V.Roemer Visscherstraat 43-45Ámsterdam 1054 EWPaíses Bajos

Domicilio Social:Henderson Gartmore Fund2 Rue de BitbourgL-1273 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Sociedad Gestora y Asesor de Inversiones:Henderson Management S.A.2 Rue de BitbourgL-1273 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Gestor de Inversiones:Henderson Global Investors Limited201 BishopsgateLondres EC2M 3AEReino Unido

Subgestor de Inversiones del Henderson Gartmore Fund Japan Absolute Return Fund:Henderson Global Investors(Singapore) LimitedOne Marina Boulevard, #28-00Singapur, 018989

Administrador:BNP Paribas Securities ServicesLuxembourg Branch60, avenue J.F. KennedyL-1855 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Agente Corporativo y Domiciliario:Henderson Management S.A.2 Rue de BitbourgL-1273 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Auditor:PricewaterhouseCoopers, Société coopérative2 rue Gerhard MercatorB.P. 1443L-1014 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Agente de Registro y Transferencia:RBC Investor Services Bank S.A.14 Porte de FranceL-4360 Esch-sur-AlzetteGran Ducado de Luxemburgo

Asesores Jurídicos en Luxemburgo:Linklaters LLP35 Avenue John F. KennedyP.O. Box 1107L-1011 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Depositario:BNP Paribas Securities ServicesLuxembourg Branch60, avenue J.F. KennedyL-1855 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

Distribuidores Principales:Gartmore Investment Limited201 BishopsgateLondres EC2M 3AEReino Unido

Henderson Global Investors Limited201 BishopsgateLondres EC2M 3AEReino Unido

* a/c domicilio social

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IntroducciónHenderson Gartmore Fund (la “Sociedad”) es una sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable constituida en Luxemburgo y organizada como Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV) el 26 de septiembre de 2000 y reconocida como organismo de inversión colectiva a los efectos de la Sección 76 de la Ley de Servicios Financieros del Reino Unido de 1986 (United Kingdom Financial Services Act 1986). Se advierte a los posibles inversores en el Reino Unido de que la totalidad, o la práctica totalidad, de la protección ofrecida por el sistema normativo británico no es de aplicación a la inversión en la Sociedad, y que de realizarla no dispondrían de compensación alguna en virtud del Régimen de Compensación de Servicios Financieros (Financial Services Compensation Scheme).

La Sociedad posee una estructura de compartimentos en la que se incluyen distintos fondos. Cada fondo se gestiona como un fondo independiente con su propia cartera de inversiones y objetivos de inversión específicos.

Estados financierosEl Consejo de Administración de la Sociedad (el “Consejo”) presenta su informe y los estados financieros auditados del periodo finalizado a 31 de marzo de 2017.

Pueden obtenerse copias de las últimas versiones de los Informes Anual y Semestral previa solicitud en las sedes de las sociedades registradas como distribuidores o en el Domicilio Social de la Sociedad. También puede visitar www.henderson.com.

Actividades durante el periodoLa Sociedad ha desarrollado las actividades habituales de una sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable. El Informe del Gestor de Inversiones siguiente ofrece un análisis general del mercado.

A 31 de marzo de 2017, el Patrimonio Neto ascendía a 10.194 millones de EUR.

Al cierre del periodo, la Sociedad estaba integrada por ocho fondos activos.

Cambios en el Fondo •Lanota1contieneinformaciónacercadeloslanzamientosdelasclasesdeacciones. •GlobalEquityMarketNeutralFundlanzadoel1defebrerode2017. •JapanAbsoluteReturnFundcerradoel20defebrerode2017.

HendersonGroupplcyJanusCapitalGroupsefusionaronel30demayode2017yformaronJanusHendersonGroupplc.

Con sujeción a la aprobación de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”), el Consejo de Administración podrá tanto cancelar fondos como añadir fondos adicionales con diferentes objetivos de inversión cuando lo considere oportuno. Se enviarán notificaciones a los accionistas sobre la cancelación de los fondos, que también están sujetos a revisión por parte de la CSSF.

Declaración de gobierno corporativoEl Consejo de Administración se regula en virtud del código de conducta sobre fondos de inversión en Luxemburgo de la Asociación Luxemburguesa del Sector de los Fondos (“ALFI”). Dicho código de conducta establece un marco con principios de alto nivel y recomendaciones sobre buenas prácticas acerca de la administración de fondos de inversión en Luxemburgo.

En nombre del Consejo de Henderson Gartmore Fund, le damos las gracias por su confianza.

Les AitkenheadPresidente31 de mayo de 2017

Informe del Consejo

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AnálisisLos mercados mundiales de renta variable avanzaron un 8,6% durante el periodo de seis meses según el cálculo del MSCI World US$ Total Return Index. Los acontecimientos políticos han tenido un gran efecto en la imagen económica internacional: el nuevo y controvertido presidente electo en EE. UU. y la ya formal iniciada salida de Gran Bretaña de la Unión Europea (UE), conocida como “Brexit”. Las materias primas recibieron un impulso cuando la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) aceptó reducir la producción de petróleo. La actividad del banco central fue divergente, con el aumento de los tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed) por segunda vez durante el periodo, mientras que otros bancos desarrollados mantuvieron medidas acomodaticias.

Reino UnidoEl mercado de valores británico avanzó un 8,1% durante el periodo, medido por el FTSE All-Share Index en libras esterlinas. Los datos económicos fueron, en general, prometedores, dando la impresión de que el resultado de la votación sobre el Brexit en verano fue asumido, al menos en la parte económica, con poco alboroto. El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo estable la política a lo largo del periodo, reconfortado por las alentadoras estadísticas como el descenso del desempleo a un mínimo en 11 años, el crecimiento del PIB del cuarto trimestre de 2016 revisado al alza y una inflación mucho mayor impulsada por el aumento de los precios del petróleo. En marzo, la primera ministra, Theresa May, anunció la activación del Artículo 50 a finales de mes y, el 29 de marzo, comenzaron oficialmente las negociaciones sobre el abandono del Reino Unido de la Unión Europea.

EuropaLa renta variable europea registró un 13,6%, según el cálculo del FTSE World Europe ex-UK Index en euros. La marea cambiante de la política internacional envolvió al continente, con los votos de Australia e Italia destacando los movimientos populistas. En Austria, el candidato de extrema derecha fue derrotado y, en Italia, se votó “no” a la reivindicación de reformas constitucionales del primer ministro Renzi, allanando el terreno para el ascenso al poder de un partido más escéptico en cuanto a Europa. Esto ha representado una mayor amenaza para la estructura de la zona euro: el euro se hundió a mínimos de 20 meses cuando se anunció el resultado en Italia. El Banco Central Europeo (BCE) tomó medidas para apoyar la economía, y amplió el plazo de su programa de compra de bonos (aunque a una tasa inferior de 60.000 millones al mes). No obstante, en términos generales, Europa registró datos positivos: el crecimiento del PIB durante el cuarto trimestre de 2016 se igualó al del tercero y la inflación aumentó, aunque retrocedió en cierto modo en el último mes del periodo analizado.

Estados UnidosLa renta variable estadounidense se incrementó un 10,1% durante el periodo, según el cálculo del S&P 500 Index, en dólares estadounidenses. El mercado avanzó a buen ritmo tras las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre. El resultado a favor de Donald Trump hizo crecer la renta variable, puesto que se espera que realice sus planes de reforma fiscal y políticas de recuperación. A pesar de la agitación política y el posterior malestar social en EE. UU., los datos económicos se mantuvieron muy saludables: en febrero, la inflación alcanzó un máximo en casi cinco años del 2,7% anual, y el número de personas en paro descendió a casi un mínimo en 43 años. La Fed consideró adecuado aumentar los tipos de interés durante el periodo, y lo hizo dos veces, con un aumento de 25 puntos básicos en diciembre y, de nuevo, en marzo.

JapónEl FTSE World Japan Index subió un 15,4% durante el periodo en yenes. Los niveles de inflación y la solidez del yen fueron el centro de las miradas en un semestre próspero para la renta variable japonesa. En octubre, la persistente fortaleza del yen comenzó a debilitarse, mejorando las perspectivas para los exportadores japoneses, y la inflación del precio de consumo entró en terreno positivo, quedándose ahí durante el resto del periodo. Enero trajo buenas noticias en forma de una gran mejora de las exportaciones, que aumentaron un 5,4% anual hasta diciembre y volvieron a crecer en febrero. El primer mes de 2017 también fue testigo del aumento de las previsiones de crecimiento para 2017 del Banco de Japón, de un 1,3% a un 1,5%.

Asia y mercados emergentesLos mercados de renta variable asiáticos se incrementaron un 9,1% durante los seis meses, según el cálculo del FTSE World Asia Pacific ex-Japan Index en términos de moneda local. En China, la expansión del PIB del cuarto trimestre aumentó a un 6,8% anual. 2017 trajo más datos alentadores al país: en enero, las exportaciones aumentaron un 7,9% anual y la inflación alcanzó su mayor nivel desde 2014, un 2,5%. No obstante, la última retrocedió mucho en febrero. En la India, la tasa de inflación se redujo de forma progresiva desde agosto, debido a la caída de los precios de los alimentos, pero se recuperó ligeramente en febrero, con la subida de dichos precios. Indonesia sufrió una reducción del crecimiento del PIB en el último trimestre con la reducción del gasto de consumo. La política surcoreana se agitó en diciembre, cuando la presidenta Park Geun-hye fue acusada de corrupción. Australia gozó de una destacable recuperación del PIB del tercer trimestre al cuarto (-0,5% y +1,1%, respectivamente). Aun así, el banco central redujo sus previsiones de crecimiento para el ejercicio cerrado en diciembre de 2018.

Análisis de los mercados

Del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

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Los mercados emergentes se incrementaron un 6,9% según el MSCI Emerging Markets US$ Index, en particular al empezar a avanzar los precios de las materias primas. El mercado de valores brasileño obtuvo grandes resultados, evitando una depresión a finales de 2016. Rusia obtuvo buenas noticias relativas a sus diálogos con la OPEP y la inflación se redujo durante el periodo. México y, en concreto, el peso, vieron cómo su destino estaba estrechamente ligado a las elecciones estadounidenses. La divisa perdió terreno conforme aumentaron las perspectivas de una administración de Trump, dado que el presidente suele hablar de reglamentos comerciales más estrictos para México y China. En cuanto a la actividad del banco central, Brasil realizó numerosas reducciones de los tipos de interés, mientras que el Banco de la Reserva de la India y el Banco de Indonesia también recortaron los tipos. En otros lugares de Asia, Taiwán sufrió una precipitada caída de la inflación anual a finales de periodo analizado, hasta un 0,04% en febrero, tras un aumento del 2,25% en enero.

Renta fija y divisasEn lo relativo a la renta fija, los principales mercados de bonos gubernamentales estuvieron, en general, a la baja (JPM Global Government Bond Index -7,0% en dólares estadounidenses), con un aumento de las rentabilidades (los precios de los bonos se mueven al contrario que las rentabilidades). En EE. UU., los bonos del Tesoro a 10 años aumentaron con fuerza durante las semanas posteriores a las elecciones presidenciales y se comerciaron a una gama relativamente limitada durante el resto del periodo. Las rentabilidades de los gilt a 10 años aumentaron, pero sufrieron caídas en febrero y marzo, que coincidieron con los acontecimientos relativos al Brexit. Las rentabilidades de los bonos alemanes experimentaron más altibajos durante el periodo, pero acabaron al alza. Por otro lado, la deuda corporativa (Barclays Global Aggregate Corporate Bond, -3,2% en dólares estadounidenses) comenzó 2017 con una emisión récord durante los primeros días del año. La clase de activos se benefició de la inclusión en los programas de compra de bonos del BoE y del BCE.

El dólar estadounidense superó con mucho a la libra esterlina; la divisa británica no consiguió recuperar la fuerza durante los meses posteriores a la votación del Brexit, y el tipo de cambio se desplomó, mientras que el dólar estadounidense creció antes y después de las elecciones presidenciales en EE. UU. El euro también se vio superado por la solidez del dólar y se mantuvo relativamente plano frente a la libra esterlina. Noviembre fue testigo del comienzo de un aumento constante del dólar estadounidense y de la libra esterlina frente al yen japonés, en lo que resultó un aplazamiento beneficioso para los exportadores japoneses.

Las rentabilidades se muestran en términos de rentabilidad total de moneda local, fuente Datastream a 31 de marzo de 2017, salvo que se establezca de otro modo.

Análisis de los mercados (continuación)


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Henderson Gartmore Fund – Estados consolidados

Estado consolidado del patrimonio netoA 31 de marzo de 2017

Nota EUR

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 10.031.649.060Efectivo en bancos 15 295.017.113Intereses y dividendos por cobrar 3 15.766.613Suscripciones por cobrar 54.899.390Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas 13.715.324Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 25.521.094Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 4.282.819Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 10.852.489Otro activo 3.792.055Activo total 10.455.495.957

PasivoDescubiertos bancarios 15 3.151.161Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 42.090.995Impuestos y gastos por pagar 34.241.644Reembolsos por pagar 56.866.659Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 30.119.205Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 93.098.643Intereses y dividendos por pagar 2.196.362Otro pasivo 3.630Pasivo total 261.768.299

Patrimonio neto al final del periodo 10.193.727.658

Estado consolidado del patrimonio netoA 30 de septiembre de 2016

Nota EUR

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 9.453.175.913Efectivo en bancos 15 446.683.016Intereses y dividendos por cobrar 3 11.804.197Suscripciones por cobrar 21.408.242Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas 73.040.472Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 41.250.113Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 3.184Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 81.297.263Otro activo 6.755.814Activo total 10.135.418.214

PasivoDescubiertos bancarios 15 470.725Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 43.604.096Impuestos y gastos por pagar 34.594.929Reembolsos por pagar 25.700.448Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 24.591.217Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 585.829Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 9.482.471Intereses y dividendos por pagar 3.131.534Otro pasivo -Pasivo total 142.161.249

Patrimonio neto al final del ejercicio 9.993.256.965

Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.

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Henderson Gartmore Fund – Estados consolidados (continuación)

Estado consolidado de operacionesDel periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

Nota EUR

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 45.659.168Ingresos por intereses de bonos 3 276.989Intereses sobre certificados de depósito 3 7.697.095Ingresos por derivados 3 19.219.473Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 1.090.084Otros ingresos 3, 16 406.899Ingresos totales 74.349.708

GastosComisiones de gestión 6, 17 55.385.506Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 1.960.847Comisiones de depósito 6 1.432.967Comisiones de depositario 6 132.849Comisiones de servicio a los accionistas y comisiones de distribución 7, 8, 17 41.971Otros gastos 3 2.745.058Gastos de derivados 3 10.051.935Intereses pagados de contratos por diferencia 3 6.043.643Comisiones de gestión sobre resultados 6 7.823.953Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 1.358.000Gastos totales 86.976.729

Gastos netos de inversiones (12.627.021)

Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 65.836.541Ganancias netas realizadas de contratos por diferencia 3 59.682.661Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 (6.171.929)Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 136.547.287Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 1.921.151

Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 257.815.711

Variación neta de apreciación/depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 544.445.033Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 (21.444.453)Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 4.872.325Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 (154.887.283)Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (289.749)Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 372.695.873

Incremento neto del activo como resultado de operaciones 617.884.563

Estado consolidado de variaciones en el patrimonio neto Del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

Nota EUR

Patrimonio neto al inicio del periodo 9.993.256.965Efecto de los tipos de cambio sobre el patrimonio neto inicial 2 57.867.776Gastos netos de inversiones (12.627.022)Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 257.815.712Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 372.695.873Producto de acciones emitidas 1.903.704.819Pagos en concepto de acciones reembolsadas (2.379.096.866)Compensación neta (pagada)/recibida 13 110.401Distribuciones de dividendos 14 -


Estado consolidado de operacionesPara el ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2015 y el 30 de septiembre de 2016

Nota EUR

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 181.723.027Ingresos por intereses de bonos 3 665.753Intereses sobre certificados de depósito 3 17.227.057Ingresos por derivados 3 43.854.242Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 1.983.826Otros ingresos 3, 16 3.547.205Ingresos totales 249.001.110

GastosComisiones de gestión 6, 17 106.674.693Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 2.832.262Comisiones de depósito 6 2.829.076Comisiones de depositario 6 289.220Comisiones de servicio a los accionistas y comisiones de distribución 7, 8, 17 87.025Otros gastos 3 6.456.005Gastos de derivados 3 19.377.017Intereses pagados de contratos por diferencia 3 6.657.399Comisiones de gestión sobre resultados 6 35.903.018Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 2.228.224Gastos totales 183.333.939

Ingresos netos por inversiones 65.667.171

Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasPérdidas netas realizadas de inversiones en valores 3 (178.211.920)Ganancias netas realizadas de contratos por diferencia 3 117.643.240Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 (11.551.026)Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 462.682.178Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 571.668


Variación neta de apreciación/depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 104.145.551Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 15.826.525Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 (1.003.980)Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 48.625.667Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas 118.253Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 167.712.016


Estado consolidado de variaciones en el patrimonio neto Para el ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2015 y el 30 de septiembre de 2016

Nota EUR

Patrimonio neto al comienzo del ejercicio 8.572.853.831Efecto de los tipos de cambio sobre el patrimonio neto inicial 2 (437.632.295)Ingresos netos por inversiones 65.667.171Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 391.134.140Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 167.712.016Producto de acciones emitidas 5.056.151.033Pagos en concepto de acciones reembolsadas (3.813.969.972)Compensación neta (pagada)/recibida 13 (7.075.231)Distribuciones de dividendos 14 (1.583.728)

Patrimonio neto al final del ejercicio 9.993.256.965 Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.

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Henderson Gartmore Fund Continental European Fund

Informe de inversión del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

Gestores de Inversiones del FondoJohn Bennett y Asim Rahman

Durante los seis meses finalizados a 31 de marzo de 2017, el valor liquidativo del fondo aumentó un 11,1%, cifra que contrasta con un aumento del 13,7% en su índice de referencia (el MSCI Europe excluding UK), en términos de euros.

Los mercados de renta variable se preocupaban cada vez más. Esta preocupación se hace evidente debido al gran ruido político que continuó llamando la atención de los medios, así como de los comentaristas financieros habituales. Observamos un riesgo aparente que se trasladó de las preocupaciones por el Brexit (el abandono formal de la Unión Europea por parte de Gran Bretaña) a las elecciones presidenciales estadounidenses y a las elecciones europeas. Continuamos ignorando gran parte de esto.

Al comenzar 2017 creyendo que el mundo había cambiado de un mercado de “crecimiento” a uno de “valor”, nos damos cuenta de que, desde las elecciones presidenciales, la renta variable europea ha conseguido buenos resultados en comparación con sus contrapartes estadounidenses. Con la disminución de la rentabilidad de los bonos (los precios fluctúan de forma contraria a la rentabilidad), recientemente las acciones de “crecimiento” han retomado su rendimiento extraordinario frente al “valor”, aunque, afortunadamente, se ha vuelto a producir una disipación de acciones. En general, la renta variable ha mantenido su sensibilidad a las variaciones de la rentabilidad de los bonos y las expectativas de inflación vinculadas. En efecto, esto es la base de un forcejeo continuo entre las acciones de crecimiento y de valor. En cuanto a las primeras, detectamos varias acciones de capitalización mediana que parecen ser especialmente amplias.

Entre los contribuyentes positivos del sector a la rentabilidad durante el periodo se encontraba nuestra posición en consumo básico y la ponderación cero del fondo en servicios públicos. Los principales lastres fueron los sectores de atención sanitaria y consumo discrecional.

Mientras no queríamos una etiqueta de ningún estilo en concreto, desde septiembre de 2015 hemos ido inclinando gradualmente nuestros fondos a lo que se conoce como “valor”. Comenzamos a comprar acciones de petróleo en el tercer trimestre de 2015 (por asuntos tácticos) y, en el último trimestre de 2016, comenzamos a aumentar nuestras participaciones en bancos. Observamos señales de que los mercados pueden encontrarse ya al principio de un cambio del estilo de dirección. Por consiguiente, compramos los bancos nacionales ABN Amro, Danske Bank, Societe Generale y Caixabank, entre otros, dado que consideramos que nos estamos acercando al final de un mercado bajista que ha durado una década para los bancos, puesto que la combinación de unos coeficientes de capital rehabilitados y la inflexión de los tipos de interés conlleva que se pueda volver a invertir en la industria.

A finales del periodo analizado, eliminamos nuestra participación en Credit Suisse, dado que los resultados financieros no eran homogéneos, e iniciamos una posición en el banco italiano UniCredit; ahora, los objetivos de capital son más fiables y sus emisiones del balance son más ordenadas.

La inclinación del fondo hacia el conocido valor se vio reforzada por nuestro añadido de empresas como Trelleborg, que se está beneficiando de medidas de autoayuda implementadas por la gestión, y el fabricante italiano de maquinaria agrícola CNH Industrial, donde prevemos un gran potencial de crecimiento de beneficios, independiente de la recuperación del mercado de equipos agrícolas. Asimismo, adoptamos una posición en el fabricante de piezas de automóviles Michelin, que tiene una valoración poco exigente y un mayor potencial de autoayuda.

En cuanto a otras actividades, considerando que el sector del lujo es un punto de inflexión, introdujimos LMVH, cuya valoración es atractiva desde un punto de vista absoluto y relativo. Tras una reunión con la gestora añadimos al fabricante internacional de bebidas Pernod, dado que consideramos que el panorama de crecimiento de beneficios ha mejorado.

Redujimos nuestra ponderación activa al sector de atención sanitaria durante el periodo, principalmente mediante la reducción de nuestras posiciones en Novartis y Roche, y vendiendo GlaxoSmithKline, Smith & Nephew y UCB. Hacia finales del periodo analizado, tratamos de aumentar nuestras participaciones en el sector farmacéutico tras un periodo de rentabilidad baja y volvimos a introducir AstraZeneca. Bayer siguió registrando resultados relativamente deficientes tras nuestra reducción en el segundo trimestre de 2016. Sin embargo, conforme nos adentramos en 2017, su valoración poco exigente dentro del sector, junto con la inclinación de nuestra cartera hacia el valor, volvió a garantizar el aumento de la ponderación.

Por lo demás, obtuvimos beneficios de nuestras participaciones en Adidas e ISS y vendimos las acciones de telecomunicaciones de Deutsche Telekom y Orange.

Consideramos que Europa es una figura más valiosa que el S&P, y nuestra hipótesis sigue siendo que, siempre que el último se mantenga estable, Europa tendrá un año positivo. Las preocupaciones siguen en aumento.

8


Estado del patrimonio netoA 31 de marzo de 2017

Nota EUR

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 4.314.676.726 Efectivo en bancos 15 159.281.895 Intereses y dividendos por cobrar 3 5.074.810 Suscripciones por cobrar 2.601.785 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 3.617.391 Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 39.833 Otro activo 2.958.992 Activo total 4.488.251.432

PasivoDescubiertos bancarios 15 927 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 2.100.467 Impuestos y gastos por pagar 12.098.822 Reembolsos por pagar 9.641.071 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 849.173 Intereses y dividendos por pagar -Otro pasivo -Pasivo total 24.690.460


Estado de operacionesDel periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

Nota EUR

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 31.726.057 Ingresos por intereses de bonos 3 -Intereses sobre certificados de depósito 3 -Ingresos por derivados 3 -Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 -Otros ingresos 3, 16 204.222 Ingresos totales 31.930.279

GastosComisiones de gestión 6, 17 24.524.092 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 852.831 Comisiones de depósito 6 639.618 Comisiones de depositario 6 57.740 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 8.766 Otros gastos 6 533.527 Gastos de derivados 3 -Intereses pagados de contratos por diferencia 3 -Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 638.100 Gastos totales 27.254.674


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 30.589.150 Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias netas realizadas de contratos de futuros 3 17.501.188 Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 11.752.203 Pérdidas netas realizadas de operaciones de cambio de divisas (1.074.414)


Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 395.571.239 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 3.617.391 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 (1.094.816) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (23.668) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 398.070.146



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Operaciones con accionesDel periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

B€ Acu F$ AcuF$ Acu

(cubierta) G$ AcuG$ Acu

(cubierta)G£ Dist

(cubierta) G€ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 432.588,20 - - 1.218.745,82 3.547.351,33 15.975,72 34.658.116,39Acciones emitidas durante el periodo 61.593,42 166,67 166,67 97.454,19 386.376,39 60.264,93 4.573.806,95Acciones reembolsadas durante el periodo (82.362,03) - - (281.564,21) (2.147.677,11) (638,28) (8.049.449,31)Acciones en circulación al final del periodo 411.819,59 166,67 166,67 1.034.635,80 1.786.050,61 75.602,37 31.182.474,03Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 9,07 15,79 15,90 10,33 12,24 9,65 11,94

G€ Dist H$ AcuH$ Acu

(cubierta) H€ Acu H€ DistI$ Acu

(cubierta) I€ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 830.021,12 200.524,74 327.659,38 966.106,30 311.217,61 4.236.697,15 238.338.419,56Acciones emitidas durante el periodo 157.268,00 48.602,27 455.237,42 93.585,02 532.464,29 57.811,94 25.414.982,11Acciones reembolsadas durante el periodo (257.097,30) (73.048,80) (192.198,94) (107.908,12) (52.255,62) (1.116.106,72) (51.114.700,65)Acciones en circulación al final del periodo 730.191,82 176.078,21 590.697,86 951.783,20 791.426,28 3.178.402,37 212.638.701,02Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 11,46 10,22 10,50 13,00 11,43 11,93 11,02

R$ AcuR$ Acu

(cubierta) R€ Acu R€ DistAcciones en circulación al comienzo del periodo 1.226.639,16 12.210.453,86 145.771.044,78 12.043.211,02Acciones emitidas durante el periodo 272.468,94 667.918,66 4.477.411,90 291.150,56Acciones reembolsadas durante el periodo (532.477,98) (3.288.021,82) (10.056.509,99) (318.047,01)Acciones en circulación al final del periodo 966.630,12 9.590.350,70 140.191.946,69 12.016.314,57Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 14,32 12,03 10,07 8,90

Resumen del Valor Liquidativo

Valor Liquidativo por AcciónA 30 de

septiembre de 2015

A 30 de septiembre de

2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

20174.362.516.477 EUR 4.396.431.311 EUR 4.463.560.972 EUR B€ Acu 8,33 8,19 9,07

F$ Acu n/d n/d 15,79F$ Acu (cubierta) n/d n/d 15,90G$ Acu 9,69 9,72 10,33G$ Acu (cubierta) 10,88 10,91 12,24G£ Dist (cubierta) 8,90 8,63 9,65G€ Acu 10,74 10,70 11,94G€ Dist 10,54 10,27 11,46H$ Acu n/d 9,64 10,22H$ Acu (cubierta) n/d 9,36 10,50H€ Acu 11,71 11,66 13,00H€ Dist 10,54 10,26 11,43I$ Acu (cubierta) 10,66 10,65 11,93I€ Acu 9,97 9,90 11,02R$ Acu 13,62 13,55 14,32R$ Acu (cubierta) 10,85 10,77 12,03R€ Acu 9,18 9,07 10,07R€ Dist 8,29 8,01 8,90

Estado de variaciones en el patrimonio neto Del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017

EUR Notas EUR

Patrimonio neto al inicio del periodo 4.396.431.311 Producto de acciones emitidas 392.616.499 Ingresos netos por inversiones 4.675.605 Pagos en concepto de acciones reembolsadas (787.013.982) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 58.768.127 Compensación neta (pagada)/recibida 13 13.266 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 398.070.146

Distribuciones de dividendos 14 -


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Coeficiente de gasto total (TER)

30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017B€ Acu 2,14% 2,16% 2,13%F$ Acu n/d n/d 0,93%*F$ Acu (cubierta) n/d n/d 0,94%*G$ Acu 0,69% 0,77% 0,74%G$ Acu (cubierta) 0,70% 0,76% 0,74%G£ Dist (cubierta) 0,70% 0,77% 0,74%G€ Acu 0,67% 0,77% 0,74%G€ Dist 0,65% 0,77% 0,74%H$ Acu n/d 0,93% 0,88%H$ Acu (cubierta) n/d 0,94% 0,88%H€ Acu 0,84% 0,91% 0,88%H€ Dist 0,81% 0,93% 0,88%I$ Acu (cubierta) 1,01% 1,12% 1,09%I€ Acu 1,08% 1,12% 1,09%R$ Acu 1,72% 1,67% 1,63%R$ Acu (cubierta) 1,64% 1,68% 1,63%R€ Acu 1,69% 1,68% 1,63%R€ Dist 1,69% 1,69% 1,63%

El TER se calcula de conformidad con la SFAMA (Swiss Funds and Asset Management Association).* La clase de acciones lanzada en el periodo y el tipo es anual.

Coeficiente de rotación de las carteras (PTR)

30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017154,78% 108,82% 124,96%

Historial de rendimiento

Fondo e índice de referencia 1 año hasta 1 año hasta 1 año hasta 1 año hasta 1 año hasta 6 meses 30 de

septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016

hasta el 31 de marzo

de 2017% % % % % %

Continental European Fund R€ Acu 25,86 22,52 18,02 8,02 (1,25) 11,06

MSCI Europe (ex UK) Index 21,74 22,88 14,10 4,86 2,21 13,69

La rentabilidad indicada en el informe de inversión hace referencia a las acciones de acumulación de la Clase R.

La rentabilidad pasada no constituye una indicación de la rentabilidad futura.


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Cartera a 31 de marzo de 2017 (continuación)

Número de valores

Valor demercado

EUR

% del patrimonio

neto

Valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario admitidos a cotización oficial en una bolsa y/o negociados en otro mercado regulado, salvo que se establezca de otro modo.

Valores de renta variable 96,67%Bélgica 2,25%Valores financieros 2,25%

1.617.939 KBC Bank 100.595.357 2,25

Dinamarca 2,56%Valores financieros 1,30%

1.804.680 Danske Bank 57.781.542 1,30

Atención sanitaria 1,26%1.744.518 Novo Nordisk ‘B’ 56.359.662 1,26

Finlandia 1,18%Industria 0,34%

372.091 Kone 15.322.707 0,34

Tecnologías de la información 0,84%7.458.003 Nokia 37.383.240 0,84

Francia 15,21%Consumo discrecional 3,31%

291.615 LVMH 59.956.044 1,34620.360 Michelin 70.612.477 1,59940.905 Vivendi 17.147.994 0,38

147.716.515 3,31

Consumo básico 1,62%243.472 L’Oréal 43.843.220 0,98257.000 Pernod-Ricard 28.488.450 0,64

72.331.670 1,62

Energía 1,53%1.438.917 Total 68.190.277 1,53

Valores financieros 3,95%1.737.962 AXA 42.141.234 0,941.114.290 BNP Paribas 69.559.552 1,56

1.356.655 Société Générale 64.522.512 1,45176.223.298 3,95

Atención sanitaria 1,43%756.300 Sanofi 63.994.325 1,43

Industria 3,37%387.731 BIC 45.286.981 1,01

1.162.814 Legrand 65.728.060 1,47532.361 Vinci 39.565.070 0,89

150.580.111 3,37

Alemania 19,59%Consumo discrecional 2,36%

512.124 Continental 105.267.088 2,36

Consumo básico 2,02%750.324 Henkel KGaA Vorzug Non-Voting Preference 90.226.461 2,02

Valores financieros 2,38%401.995 Allianz 69.746.132 1,56423.830 Deutsche Boerse 36.457.857 0,82

106.203.989 2,38


Número de valores

Valor demercado

EUR

% del patrimonio

neto

Atención sanitaria 5,21%1.236.092 Bayer 133.250.717 2,981.320.041 Fresenius 99.346.286 2,23

232.597.003 5,21

Industria 3,14%1.061.714 Brenntag 55.819.614 1,25657.656 Siemens 84.212.850 1,89

140.032.464 3,14

Tecnologías de la información 3,04%1.475.539 SAP 135.661.056 3,04

Materiales 1,44%695.008 BASF 64.482.842 1,44

Irlanda 1,33%Materiales 1,33%2.385.970 Smurfit Kappa 59.416.618 1,33

Italia 1,72%Energía 0,41%

1.191.212 ENI 18.279.148 0,41

Valores financieros 1,31%10.968.258 Intesa Sanpaolo 27.914.217 0,63

2.110.936 Unicredit 30.513.580 0,6858.427.797 1,31

Países Bajos 9,44%Consumo básico 1,56%3.479.982 Koninklijke Ahold Delhaize 69.799.739 1,56

Valores financieros 4,53%3.574.469 ABN AMRO 81.328.106 1,828.533.443 ING 120.748.218 2,71

202.076.324 4,53

Industria 1,82%2.694.601 Koninklijke Philips 81.168.119 1,82

Materiales 1,53%881.220 Akzo Nobel 68.461.982 1,53

Noruega 1,81%Energía 0,26%

712.908 Statoil 11.388.355 0,26

Valores financieros 1,55%4.679.781 DNB 69.357.364 1,55

Portugal 2,48%Energía 2,48%

7.782.060 Galp Energia 110.660.893 2,48

España 4,02%Valores financieros 4,02%6.569.932 Banco Santander 37.740.974 0,85

10.644.885 Bankinter 83.711.376 1,8814.338.939 CaixaBank 57.778.755 1,29

179.231.105 4,02


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Número de valores

Valor demercado

EUR

% del patrimonio

neto

Suecia 12,97%Consumo discrecional 2,58%

1.199.778 Autoliv 115.271.844 2,58

Valores financieros 5,34%2.095.133 Kinnevik ‘B’ 52.424.573 1,178.678.387 Nordea Bank 93.194.643 2,107.164.679 Svenska Handelsbanken ‘A’ 92.319.752 2,07

237.938.968 5,34

Industria 5,05%1.482.151 Atlas Copco ‘A’ 49.122.724 1,10

3.588.293 Sandvik 50.257.162 1,132.221.283 Trelleborg ‘B’ 44.567.233 1,00

5.900.703 Volvo ‘B’ 81.624.934 1,82225.572.053 5,05

Suiza 15,63%Consumo básico 4,29%

2.669.017 Nestlé 191.656.068 4,29

Atención sanitaria 8,44%2.598.922 Novartis 180.553.674 4,05

818.810 Roche Holdings 195.683.707 4,39376.237.381 8,44

Industria 1,55%3.162.046 ABB 69.188.496 1,55

Materiales 1,35%146.172 Syngenta 60.369.826 1,35

Reino Unido 5,94%Consumo básico 1,57%

1.504.966 Unilever 70.078.742 1,57

Atención sanitaria 0,50%387.667 AstraZeneca 22.264.506 0,50

Industria 3,87%6.237.063 CNH Industrial 56.351.864 1,266.708.716 RELX 116.480.081 2,61

172.831.945 3,87

Estados Unidos 0,54%Energía 0,54%

786.521 TechnipFMC 24.049.846 0,54

Inversión en valores 4.314.676.726 96,67


Número de valores

Compromiso# EUR

Valor demercado*

EUR

% delpatrimonio

neto

Derivados 0,06%Futuros 0,08%

218EUX DAX Index junio de 2017 67.195.775 1.764.438 0,04

1.966EUX EURO Stoxx50 junio de 2017 67.355.160 1.852.953 0,04

134.550.935 3.617.391 0,08

Contratos de divisas a plazo (clases de acciones cubiertas) (0,02%)Compra 0 EUR: Vende 0 USD, abril de 2017 - -Compra 1.100 EUR: Vende 1.172 USD, abril de 2017 5 -Compra 12.433 EUR: Vende 13.248 USD, abril de 2017 57 -Compra 1.445.718 EUR: Vende 1.563.908 USD, abril de 2017 (15.272) -Compra 14.997 EUR: Vende 16.028 USD, abril de 2017 23 -Compra 18.900 EUR: Vende 16.592 GBP, abril de 2017 (490) -Compra 195.383 EUR: Vende 212.895 USD, abril de 2017 (3.502) -Compra 212.136 EUR: Vende 231.150 USD, abril de 2017 (3.802) -Compra 21.377 EUR: Vende 22.988 USD, abril de 2017 (99) -Compra 220.642 EUR: Vende 238.303 USD, abril de 2017 (1.979) -Compra 3.106.298 EUR: Vende 3.340.503 USD, abril de 2017 (14.372) -Compra 36.727 EUR: Vende 39.554 USD, abril de 2017 (224) -Compra 3.725 EUR: Vende 3.970 USD, abril de 2017 17 -Compra 525.328 EUR: Vende 568.717 USD, abril de 2017 (5.962) -Compra 54.268 EUR: Vende 58.360 USD, abril de 2017 (251) -Compra 589.814 EUR: Vende 630.386 USD, abril de 2017 913 -Compra 633.828 EUR: Vende 680.850 USD, abril de 2017 (2.216) -Compra 69.073 EUR: Vende 74.725 USD, abril de 2017 (734) -Compra 89.199 EUR: Vende 96.339 USD, abril de 2017 (800) -Compra 9.203 EUR: Vende 9.901 USD, abril de 2017 (46) -Compra 92.372 EUR: Vende 100.496 USD, abril de 2017 (1.511) -Compra 107.950 GBP: Vende 124.593 EUR, abril de 2017 1.564 -Compra 5.467 GBP: Vende 6.360 EUR, abril de 2017 29 -Compra 621.430 GBP: Vende 707.880 EUR, abril de 2017 18.358 -Compra 9.303 GBP: Vende 10.842 EUR, abril de 2017 30 -Compra 1.100 USD: Vende 1.022 EUR, abril de 2017 5 -Compra 117.094.850 USD: Vende 109.891.877 EUR, abril de 2017 (502.873) (0,02)Compra 124.477 USD: Vende 114.980 EUR, abril de 2017 1.305 -Compra 1.316.869 USD: Vende 1.233.106 EUR, abril de 2017 (2.898) -

13



Número de valores

Compromiso# EUR

Valor demercado*

EUR

% delpatrimonio

neto

Compra 1.684.474 USD: Vende 1.557.172 EUR, abril de 2017 16.449 -Compra 20.030 USD: Vende 18.516 EUR, abril de 2017 196 -Compra 23.108.284 USD: Vende 21.686.801 EUR, abril de 2017 (99.241) -Compra 25.028 USD: Vende 23.135 EUR, abril de 2017 246 -Compra 2.612 USD: Vende 2.451 EUR, abril de 2017 (11) -Compra 288.821 USD: Vende 270.450 EUR, abril de 2017 (636) -Compra 30.048 USD: Vende 28.222 EUR, abril de 2017 (151) -Compra 30.052 USD: Vende 28.184 EUR, abril de 2017 (109) -Compra 31 USD: Vende 29 EUR, abril de 2017 - -Compra 34.593 USD: Vende 32.442 EUR, abril de 2017 (126) -Compra 37.650.891 USD: Vende 35.334.834 EUR, abril de 2017 (161.695) -Compra 441.944 USD: Vende 413.833 EUR, abril de 2017 (972) -Compra 5.008 USD: Vende 4.650 EUR, abril de 2017 28 -Compra 65.821 USD: Vende 61.275 EUR, abril de 2017 214 -Compra 6.754.993 USD: Vende 6.339.466 EUR, abril de 2017 (29.010) -Compra 70.051 USD: Vende 65.116 EUR, abril de 2017 325 -Compra 7.086 USD: Vende 6.550 EUR, abril de 2017 69 -Compra 71.757 USD: Vende 67.193 EUR, abril de 2017 (158) -Compra 7.772 USD: Vende 7.294 EUR, abril de 2017 (33) -

(809.340) (0,02)

Inversión en valores e instrumentos derivados 4.317.484.777 96,73Otro patrimonio neto 146.076.195 3,27Patrimonio neto total 4.463.560.972 100,00

Cualquier diferencia en el porcentaje de las cifras del patrimonio neto es resultado del redondeo.# En el caso de los instrumentos derivados, “Compromiso” hace referencia a

la posición bruta adoptada por el fondo.* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace referen-

cia a las pérdidas o beneficios netos y se emplea para el cálculo del valor liquidativo del fondo.

Diez principales variaciones en la cartera de valores del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017Descripción de los valores Compras Ventas

Acciones EUR EURBélgicaAnheuser-Busch InBev 60.557.432 54.788.201

DinamarcaDanske Bank 77.273.295 -

FranciaBNP Paribas 57.905.319 -Michelin 62.329.708 -Sanofi 60.534.305 -Société Générale 89.518.257 -

AlemaniaBayer 102.472.743 -Continental 57.053.357 83.022.447Henkel KGaA Vorzug Non-Voting Preference - 82.645.094SAP - 89.258.177

Países BajosABN AMRO 72.167.930 -Akzo Nobel 62.524.201 -

NoruegaDNB - 56.775.600

SueciaAutoliv - 54.922.081Nordea Bank - 71.300.784

SuizaNestlé - 79.274.966Novartis - 219.634.585Roche Holdings - 183.644.967

14

Henderson Gartmore Fund Emerging Markets Fund


Gestores de Inversiones del FondoGlen Finegan y Nicholas Cowley

El fondo registró un 11,8% durante el periodo, mínimamente por debajo de su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets Index, que obtuvo un 12,4% en euros.

El entusiasmo por la oportunidad de renta variable de los mercados emergentes creció con fuerza durante el semestre analizado, pero resultó marcado por un periodo de volatilidad (mayores fluctuaciones de los precios). Esto fue provocado por el resultado de las elecciones presidenciales de EE. UU. y la preocupación de los mercados sobre el principio de una nueva era proteccionista que perjudicaría a la economía mundial. Se considera que esto ha tenido un impacto desproporcionado para los mercados emergentes y su apalancamiento aparente a la economía mundial. Los mercados polaco y chileno lideraron los beneficios durante el periodo, mientras que Egipto y Turquía quedaron rezagados.

El fondo obtuvo un rendimiento inferior frente a los mercados en crecimiento, pero registró una rentabilidad absoluta sólida durante el periodo. Nuestras inversiones en Latinoamérica contribuyeron de forma positiva a la rentabilidad. Antofagasta, una mina de cobre familiar, Compañía de Cervecerías Unidas, un productor de cerveza y distribuidor de bebidas, y Compañía Sudamericana de Vapores, un proveedor de servicios marítimos, fueron contribuyentes destacados. Esto se vio compensado por las caídas de PZ Cussons, una empresa de propiedad familiar de bienes de consumo con actividades en África, y Grupo Herdez, un productor de alimentos mexicano.

A lo largo del periodo, la actividad inversora más importante se produjo en nuestras participaciones indias. Vendimos la totalidad de las posiciones tanto en Mahindra & Mahindra como en UltraTech Cement, dado que las acciones se acercaron a un nivel similar a nuestra previsión de valor razonable. El capital se reasignó al Grupo familiar Aditya Birla iniciando posiciones en Grasim Industries y Aditya Birla Nuvo. Mediante la venta de la posición en UltraTech Cement, en propiedad mayoritaria del Grupo Aditya Birla, aumentamos la estructura de renta variable y ahora nos encontramos más cercanos a la participación del presidente, Kumar Mangalam Birla. Grasim es un conglomerado indio diversificado con actividades en el sector textil, de cemento y producción de químicos, entre otros. La familia Birla es muy respetada: han creado unas marcas sólidas y tienen un historial impresionante de gobierno corporativo y de creación de valor para los accionistas.

Aunque la actividad de la cartera fue relativamente débil durante este periodo, el equipo siguió viajando para mejorar nuestro conocimiento de los riesgos y oportunidades disponibles para la estrategia. Recientemente, los miembros del equipo visitaron Corea del Sur y la reunión con LG Household & Healthcare confirmó nuestra perspectiva de que el proceso de desarrollo de productos revitalizado en la actividad de cosmética está creando nuevas marcas innovadoras ante las que los consumidores están respondiendo de forma positiva. Aprovechamos la debilidad relacionada con las tensiones geopolíticas de la península coreana para añadir a esta posición.

La cartera se inclina hacia empresas cotizadas en mercados que soportan la carga de las caídas de las materias primas, como Brasil, Chile y Sudáfrica. El choque económico provocó una mayor debilidad de las divisas, valoraciones más atractivas y la tentadora posibilidad de mejorar el gobierno nacional. En 2016, los votantes de la clase media emergente de Sudáfrica enviaron un mensaje al Congreso Nacional Africano gobernante exigiendo menos corrupción y más atención a la mejora de las condiciones de vida. De igual modo, en Brasil es posible considerar la caída de la administración de Dilma Rousseff como una exigencia de un gobierno menos corrupto. Aunque estamos lejos de que se cumplan determinadas demandas de la población, opinamos que unas condiciones de gobierno mejores pueden dar lugar a mayores valoraciones de la renta variable de medio a largo plazo.

En este momento, la cartera se está alejando de la renta variable china. Esto se debe a la presencia de un gran número de empresas controladas por el estado, lo que aumenta las preocupaciones acerca de la armonía con los accionistas minoritarios. En nuestra opinión, existe un riesgo considerable de que un gran número de dichas empresas deban realizar un “servicio nacional” en lugar de centrarse en un crecimiento rentable y ofrecer beneficios a los accionistas. Esto significa que la oportunidad para los inversores a largo plazo de China, que están centrados en obtener rentabilidad absoluta, parece ser limitada.

Consideramos que es importante mantenernos fieles a nuestra estrategia de no perder calidad, mantener un enfoque a largo plazo y aplicar una disciplina de valoración estricta. Por instinto, estamos aumentando nuestra precaución, dado que los comentadores del mercado a corto plazo son más optimistas con los activos de mercados emergentes de menor calidad y más cíclicos. Desde una perspectiva a largo plazo, estamos convencidos de la oportunidad que los mercados emergentes ofrecen a los inversores de renta variable, que creemos que creará la tendencia estructural de la mejora de las condiciones de vida en algunas partes del mundo en vías de desarrollo.

15



Nota USD

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 162.028.762 Efectivo en bancos 15 6.774.676 Intereses y dividendos por cobrar 3 431.747 Suscripciones por cobrar 30.620.681 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 829 Otro activo 8.665 Activo total 199.865.360

PasivoDescubiertos bancarios 15 3.292.557 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 22.351.187 Impuestos y gastos por pagar 392.228Reembolsos por pagar 71.320 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 609 Intereses y dividendos por pagar -Otro pasivo -Pasivo total 26.107.901

Patrimonio neto al final del periodo 173.757.459


Nota USD

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 799.434 Ingresos por intereses de bonos 3 -Intereses sobre certificados de depósito 3 -Ingresos por derivados 3 -Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 -Otros ingresos 3, 16 45.176 Ingresos totales 844.610

GastosComisiones de gestión 6, 17 768.027 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 22.292 Comisiones de depósito 6 78.022 Comisiones de depositario 6 1.586 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 263 Otros gastos 6 24.134 Gastos de derivados 3 -Intereses pagados de contratos por diferencia 3 -Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 30.014 Gastos totales 924.338

Gastos netos de inversiones (79.728)

Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 301.800 Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 (28.450) Pérdidas netas realizadas de operaciones de cambio de divisas (138.326)

Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 135.024

Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 8.320.257 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 220 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (237.355) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 8.083.122



16



B€ Acu B$ Acu H$ Acu H£ Acu H€ Acu I€ Acu R$ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 63.859,29 - - - - 820.429,87 2.996.000,97Acciones emitidas durante el periodo - 3.960,00 213.560,64 297.537,27 135.460,15 1.417.594,81 1.401.306,25Acciones reembolsadas durante el periodo (63.859,29) - (20.162,90) (1.293,00) (3.084,97) (426.274,79) (285.707,39)Acciones en circulación al final del periodo - 3.960,00 193.397,74 296.244,27 132.375,18 1.811.749,89 4.111.599,83Equivalente a un valor liquidativo por acción de: - 10,45 11,33 11,50 11,37 15,01 17,75

R€ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 2.539.452,50Acciones emitidas durante el periodo 2.152.665,50Acciones reembolsadas durante el periodo (361.016,06)Acciones en circulación al final del periodo 4.331.101,94Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 13,76



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

201740.366.156 EUR 87.472.145 EUR 162.660.028 EUR B€ Acu 9,84 11,34 n/d45.296.921 USD 98.070.700 USD 173.757.459 USD B$ Acu n/d n/d 10,45

H$ Acu n/d n/d 11,33H£ Acu n/d n/d 11,50H€ Acu n/d n/d 11,37I€ Acu 11,50 13,38 15,01

R$ Acu 14,40 16,66 17,75R€ Acu 10,62 12,30 13,76


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017B€ Acu 2,19% 2,32% 2,25%B$ Acu n/d n/d 2,26%*H$ Acu n/d n/d 1,00%*H£ Acu n/d n/d 1,00%*H€ Acu n/d n/d 1,00%*I€ Acu 1,23% 1,27% 1,21%R$ Acu 1,75% 1,80% 1,75%R€ Acu 1,75% 1,79% 1,75%



30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017255,77% 24,55% (9,96%)


USD Nota USD

Patrimonio neto al inicio del periodo 98.070.700 Producto de acciones emitidas 84.452.694 Gastos netos de inversiones (79.728) Pagos en concepto de acciones reembolsadas (16.911.275) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 135.024 Compensación neta (pagada)/recibida 13 6.922 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 8.083.122



17



septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016


de 2017% % % % % %

Emerging Markets Fund R€ Acu 19,14 (5,46) 12,37 (3,10) 15,81 11,82

MSCI Emerging Markets Index 22,36 (3,70) 12,15 (8,31) 16,00 12,36




18


Número de valores

Valor demercado

USD

% del patrimonio

neto


Valores de renta variable 93,25%Australia 3,04%Materiales 3,04%

309.462 Newcrest Mining 5.276.767 3,04

Brasil 10,09%Consumo discrecional 1,90%

482.354 MAHLE Metal Leve 3.308.047 1,90

Consumo básico 1,02%193.573 Natura 1.765.357 1,02

Valores financieros 2,22%374.334 Banco Bradesco 3.852.628 2,22

Industria 1,89%595.491 Weg 3.290.587 1,89

Materiales 3,06%1.806.964 Duratex 5.316.349 3,06

Chile 12,34%Consumo básico 4,35%

220.751 CCU 5.610.387 3,22511.487 Embotelladora Andina Preference ‘A’ 1.957.201 1,13

7.567.588 4,35

Industria 2,92%43.014.950 CSAV 1.542.503 0,89

1.370.456 Quiñenco 3.532.880 2,035.075.383 2,92

Materiales 0,95%156.967 Antofagasta Holdings 1.642.775 0,95

Servicios de telecomunicaciones 1,58%226.105 Entel 2.744.396 1,58

Servicios públicos 2,54%2.783.596 Inversiones Aguas Metropolitanas 4.410.627 2,54

China 3,83%Consumo discrecional 1,96%

994.400 Fuyao Glass Industry 3.394.715 1,96

Consumo básico 0,84%705.000 China Mengniu Dairy 1.463.559 0,84

Servicios públicos 1,03%514.000 China Resources Gas 1.797.709 1,03

República Checa 1,18%Valores financieros 1,18%

54.941 Komercni Banka 2.048.915 1,18

Egipto 0,86%Valores financieros 0,86%

347.048 Commercial International Bank ADR 1.495.777 0,86


Número de valores

Valor demercado

USD

% del patrimonio

neto

Francia 0,90%Servicios públicos 0,90%

138.553 Engie Brasil 1.559.811 0,90

Hong Kong 1,47%Consumo discrecional 1,47%

946.500 Stella International 1.558.038 0,89255.400 Yue Yuen Industrials 1.000.088 0,58

2.558.126 1,47

India 12,50%Valores financieros 4,59%

435.621 City Union Bank 996.415 0,57229.947 Housing Development Finance 5.334.781 3,07516.759 IDFC 436.378 0,25

1.316.420 IDFC Bank 1.219.772 0,707.987.346 4,59

Atención sanitaria 0,65%28.010 Dr Reddys Laboratories 1.135.369 0,65

Industria 0,82%60.689 Aditya Birla 1.431.716 0,82

Tecnologías de la información 1,83%158.823 Infosys 2.486.577 1,4399.647 Tech Mahindra 700.534 0,40

3.187.111 1,83

Materiales 1,41%149.481 Grasim Industries 2.444.239 1,41

Servicios de telecomunicaciones 1,47%1.926.566 Idea Cellular 2.557.710 1,47

Servicios públicos 1,73%2.167.517 Tata Power 2.997.949 1,73

Malasia 0,98%Servicios de telecomunicaciones 0,98%

7.160.025 XL Axiata 1.700.801 0,98

México 2,82%Consumo básico 2,22%

1.840.002 Grupo Herdez 3.852.406 2,22

Atención sanitaria 0,60%878.306 Genomma Lab Internacional ‘B’ 1.042.070 0,60

Países Bajos 2,17%Consumo básico 2,17%

47.694 Heineken Holdings 3.769.126 2,17

Nigeria 1,27%Valores financieros 1,27%

1.027.438 Guaranty Trust Bank 83.054 0,05519.991 Guaranty Trust Bank GDR 2.118.964 1,22

2.202.018 1,27


19



Número de valores

Valor demercado

USD

% del patrimonio

neto

Filipinas 1,51%Consumo básico 0,60%

320.970 Universal Robina 1.045.617 0,60

Servicios públicos 0,91%2.557.600 Manila Water 1.572.885 0,91

Polonia 0,78%Valores financieros 0,78%

39.958 Bank Pekao 1.363.824 0,78

Sudáfrica 11,86%Consumo básico 6,18%

61.031 Pioneer Foods 840.151 0,48248.507 Shoprite 3.706.374 2,13203.879 Tiger Brands 6.193.091 3,57

10.739.616 6,18

Valores financieros 3,43%522.526 Standard Bank 5.967.706 3,43

Industria 0,20%315.256 Grindrod 342.425 0,20

Materiales 2,05%1.171.354 African Oxygen 1.763.558 1,01

1.439.514 Nampak 1.802.067 1,043.565.625 2,05

Corea del Sur 4,37%Consumo básico 1,73%

4.140 LG Household & Healthcare 3.000.510 1,73

Valores financieros 0,73%5.321 Samsung Fire & Marine 1.276.364 0,73

Industria 1,91%52.783 LG 3.308.672 1,91

Taiwán 11,99%Consumo discrecional 1,83%

602.000 Merida Industrial 3.179.385 1,83

Consumo básico 7,55%1.760.784 Standard Foods 4.381.287 2,52

3.809.000 Uni-President China 2.664.387 1,533.231.040 Uni-President Enterprises 6.064.356 3,50

13.110.030 7,55

Tecnologías de la información 2,61%128.000 Asustek Computer 1.264.497 0,73362.000 Chroma ATE 1.094.620 0,63407.000 Delta Electronic 2.183.052 1,25

4.542.169 2,61

Tailandia 3,24%Valores financieros 0,75%

234.400 Kasikornbank 1.298.723 0,75

Atención sanitaria 0,88%1.954.800 Mega Lifesciences 1.525.967 0,88


Número de valores

Valor demercado

USD

% del patrimonio

neto

Tecnologías de la información 1,61%1.113.000 Delta Electronics 2.796.439 1,61

Turquía 0,20%Industria 0,20%

61.640 Yazicilar Holdings 353.660 0,20


855.697 PZ Cussons 3.460.163 1,9969.528 Unilever 3.458.395 1,99

6.918.558 3,98

Energía 0,71%482.123 Cairn Energy 1.228.940 0,71

Estados Unidos 1,16%Tecnologías de la información 1,16%

34.000 Cognizant Technology Solutions 2.014.670 1,16

Inversión en valores 162.028.762 93,25

Derivados* 0,00%Contratos de divisas a plazo 0,00%

Compra 4.446.987 MXN: Vende 237.264 USD, abril de 2017 829 -Compra 12.447.733 TWD: Vende 410.315 USD, abril de 2017 (74) -Compra 17.042.611 TWD: Vende 561.776 USD, abril de 2017 (102) -Compra 17.543.862 TWD: Vende 578.299 USD, abril de 2017 (105) -Compra 3.037.311 TWD: Vende 100.119 USD, abril de 2017 (18) -Compra 31.580.778 TWD: Vende 1.040.999 USD, abril de 2017 (189) -Compra 6.247.874 TWD: Vende 205.949 USD, abril de 2017 (37) -Compra 33.064 ZAR: Vende 2.540 USD, abril de 2017 (84) -

220 -

Inversión en valores e instrumentos derivados 162.028.982 93,25Otro patrimonio neto 11.728.477 6,75Patrimonio neto total 173.757.459 100,00

Cualquier diferencia en el porcentaje de las cifras del patrimonio neto es resultado del redondeo.* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace

referencia a las pérdidas o beneficios netos y se emplea para el cálculo del valor liquidativo del fondo.

20



Acciones USD USDAustraliaNewcrest Mining 2.841.142 -

BrasilDuratex 2.298.105 -

ChileAntofagasta Holdings - 1.212.121CCU 2.287.203 -

ChinaFuyao Glass Industry - 1.407.649

IndiaGrasim Industries 2.191.917 -Housing Development Finance 2.132.928 -Mahindra & Mahindra - 935.767Ultratech Cement - 748.942

MalasiaAxiata - 532.688

Países BajosHeineken Holdings 2.034.051 -

PoloniaBank Pekao - 902.291

SudáfricaPioneer Foods - 667.754Shoprite - 1.134.915Standard Bank 2.935.630 745.706Tiger Brands 3.432.081 -

Corea del SurLG Household & Healthcare 2.928.351 -

TaiwánUni-President Enterprises 2.887.711 -

TailandiaMega Lifesciences - 433.206

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Henderson Gartmore Fund Global Growth Fund


Gestores de Inversiones del FondoIan Warmerdam y Ronan Kelleher

El fondo superó a su índice de referencia, el MSCI All Country World Index, registrando un 14,8% frente a un 13,7% en términos de euros durante el periodo de seis meses finalizado en marzo de 2017.

Los mercados de renta variable gozaron de un periodo de solidez durante el último semestre, liderado por la solidez de los sectores más sensibles desde el punto de vista económico, como finanzas y materiales. Nuestra filosofía a largo plazo suele provocar que evitemos sectores tan cíclicos, creando así un obstáculo para la rentabilidad relativa en este entorno. Por consiguiente, es alentador ver que el fondo mantiene el mismo ritmo que el índice de referencia, con una rentabilidad relativa positiva impulsada principalmente por nuestras participaciones en los sectores de tecnología de la información y atención sanitaria.

Respecto a las acciones, el mayor contribuyente negativo a la rentabilidad relativa fue Cognex, un líder global en tecnología de visión artificial. Los sistemas de Cognex combinan elementos de hardware y software y están logrando una mayor tracción conforme las empresas de fabricación y logística aumentan los niveles de automatización en sus fábricas y centros de clasificación. Nos sigue atrayendo el posicionamiento de la empresa en la industria, con una gran cartera de propiedad intelectual que ofrece una ventaja competitiva sostenible y un balance muy sólido que protegerá a la empresa en caso de que sus pedidos disminuyan.

MercadoLibre también ha contribuido significativamente a la rentabilidad superior. La empresa opera el mayor mercado en línea de Latinoamérica y ofrece también servicios de pago y publicidad. Consideramos que la empresa tiene una buena posición para beneficiarse de la entrada de comercio electrónico cada vez mayor en la región e iniciamos una posición en bolsa a principios de diciembre de 2016 tras una caída del precio por acción. El subcontratista de tecnología de la información, Cognizant, y el fabricante alemán de dispositivos médicos, Dragerwerk, fueron otros contribuyentes positivos destacados.

El mayor lastre para la rentabilidad ha sido CVS Health, cuyo panorama de escasos beneficios en noviembre de 2016 provocó un gran descenso del precio por acción. La empresa se está enfrentando a una mayor competencia en el sector de farmacias minoristas y parece que 2017 será un año complicado para la empresa. No obstante, las perspectivas a largo plazo siguen siendo buenas, dado que su amplia red estadounidense de farmacias y sus servicios sanitarios relacionados están bien situados para dar servicios a una población que envejece. Rightmove y Andritz, ambas participaciones a largo plazo, tampoco superaron la rentabilidad durante el periodo.

En cuanto a la actividad de la cartera, compramos cuatro acciones nuevas durante el periodo de seis meses, financiado por la venta de cinco participaciones existentes. En enero de 2017, dimos la bienvenida a la cartera a Berkshire Hathaway, una empresa a la que admiramos desde hace tiempo. Berkshire Hathaway es el vehículo de inversión de Warren Buffett y Charlie Munger, y posee una amplia gama de actividades e inversiones. Buffett y Munger tienen un récord insuperable de asignación de capital, y las actividades de Berkshire parecen estar bien situadas a largo plazo. Asimismo, recientemente establecimos una participación en Estee Lauder, un participante fundamental en el mercado de la belleza de prestigio internacional. Otras adquisiciones fueron Uni-President Enterprises, una empresa cotizada en Taiwán con operaciones en producción de alimentos, bebidas y tiendas, así como el anteriormente mencionado MercadoLibre. Entre las ventas se encuentran Bank Pekao, que ha sufrido un cambio de directiva, F5 Networks, con el que hemos alcanzado nuestro objetivo de precio, y posiciones pequeñas en Spirit Airlines, ASM International, Wonik IPS y Willis Towers Watson.

Muchos inversores intentarán predecir lo que sucederá en el mercado a corto plazo. Nosotros no intentamos pronosticar la dirección que tomará el mercado a corto plazo, las tendencias económicas ni los acontecimientos políticos, ni tratamos de prever la reacción del mercado cuando se produzca algo inesperado. No queremos mostrarnos ingenuos acerca de las consecuencias, pero consideramos que existen tendencias mucho más predecibles que estudiar en la tranquilidad del inversor a largo plazo, por ejemplo, la entrada de la tasa del comercio electrónico o la adopción de sistemas de seguridad activa en vehículos. Nos mantenemos totalmente centrados en encontrar valores infravalorados que estén preparados para beneficiarse del fuerte empuje secular del crecimiento. Manteniéndonos fieles a esta estrategia, tratamos de seguir generando una rentabilidad absoluta y relativa a largo plazo importante.

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Nota USD

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 234.701.261 Efectivo en bancos 15 6.311.425 Intereses y dividendos por cobrar 3 157.939 Suscripciones por cobrar 249.151 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 -Otro activo 38.229 Activo total 241.458.005

PasivoDescubiertos bancarios 15 444 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 197.656 Impuestos y gastos por pagar 285.461 Reembolsos por pagar 173.570 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 6.934 Intereses y dividendos por pagar -Otro pasivo -Pasivo total 664.065



Nota USD


GastosComisiones de gestión 6, 17 433.146 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 12.313 Comisiones de depósito 6 30.783 Comisiones de depositario 6 962 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 -Otros gastos 6 9.669 Gastos de derivados 3 -Intereses pagados de contratos por diferencia 3 -Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 20.010 Gastos totales 506.883


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 1.061.072 Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias netas realizadas de contratos de futuros 3 67.899 Pérdidas netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 (342.744) Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 270.982


Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 4.217.195 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 (6.934) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas 5.613 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 4.215.874



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H€ Acu I$ Acu I€ Acu R$ Acu R£ Acu R€ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 250,00 371.581,00 72.263,73 2.230.608,57 679.108,81 1.534.640,69Acciones emitidas durante el periodo 3.723,86 15.772.420,50 - 261.335,51 109.770,64 770.648,19Acciones reembolsadas durante el periodo - (27.443,00) - (527.636,31) (41.642,66) (267.991,42)Acciones en circulación al final del periodo 3.973,86 16.116.558,50 72.263,73 1.964.307,77 747.236,79 2.037.297,46Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 12,29 11,12 11,78 11,09 7,22 14,70



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

201743.698.808 EUR 48.872.932 EUR 225.128.710 EUR H€ Acu 9,64 10,67 12,2948.778.754 USD 54.923.383 USD 240.793.940 USD I$ Acu 9,13 10,15 11,12

I€ Acu 9,26 10,23 11,78R$ Acu 9,18 10,15 11,09

R£ Acu 4,93 6,36 7,22R€ Acu 11,66 12,80 14,70


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017H€ Acu 1,05% 0,99% 0,96%I$ Acu 0,89% 1,19% 1,18%I€ Acu 1,21% 1,20% 1,17%R$ Acu 1,70% 1,75% 1,71%R£ Acu 1,69% 1,75% 1,71%R€ Acu 1,69% 1,76% 1,71%

El TER se calcula de conformidad con la SFAMA (Swiss Funds and Asset Management Association).


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

201734,47% (6,21%) (9,34%)



septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016


de 2017% % % % % %

Global Growth Fund R€ Acu 28,96 22,89 17,77 18,28 9,81 14,81

MSCI All Country World Index 27,57 14,90 20,21 6,20 11,20 13,67




USD Nota USD

Patrimonio neto al inicio del periodo 54.923.383 Producto de acciones emitidas 190.705.335 Gastos netos de inversiones (192.170) Pagos en concepto de acciones reembolsadas (9.915.691) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 1.057.209 Compensación neta (pagada)/recibida 13 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 4.215.874



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Cartera a 31 de marzo de 2017 (continuación)Número de valores

Valor demercado

USD

% delpatrimonio

neto


Valores de renta variable 97,47%Argentina 1,86%Tecnologías de la información 1,86%

21.187 MercadoLibre 4.480.733 1,86

Austria 1,84%Industria 1,84%

87.840 Andritz 4.431.491 1,84

China 1,22%Consumo básico 1,22%

1.412.000 China Mengniu Dairy 2.928.826 1,22


69.089 Valeo 4.611.877 1,92


18.665 Continental 4.103.554 1,7088.699 ProSiebenSat.1 Media 3.940.466 1,64

8.044.020 3,34

Atención sanitaria 3,70%29.536 Draegerwerk Preference Shares 3.032.599 1,2672.921 Fresenius 5.869.911 2,44

8.902.510 3,70

India 2,65%Valores financieros 2,65%

275.432 Housing Development Finance 6.373.087 2,65

Irlanda 2,34%Atención sanitaria 2,34%

70.746 Icon 5.640.225 2,34

Israel 1,75%Tecnologías de la información 1,75%

41.122 Check Point Software 4.221.996 1,75

Sudáfrica 6,72%Consumo discrecional 1,68%

23.361 Naspers ‘N’ 4.034.762 1,68

Consumo básico 5,04%438.433 Shoprite 6.340.222 2,63194.593 Tiger Brands 5.812.510 2,41

12.152.732 5,04

Taiwán 1,93%Consumo básico 1,93%

2.471.000 Uni-President Enterprises 4.637.831 1,93


456.308 PZ Cussons 1.832.166 0,76


Valor demercado

USD

% delpatrimonio

neto

Tecnologías de la información 3,19%791.175 Auto Trader 3.881.121 1,6275.849 RightMove 3.782.434 1,57

7.663.555 3,19

Materiales 1,44%961.665 Elementis 3.477.670 1,44

Estados Unidos 62,81%Consumo discrecional 12,63%

8.504 Amazon.com 7.541.432 3,13158.070 Comcast ‘A’ Special 5.942.642 2,47

74.641 Delphi Automotive 6.006.734 2,494.468 Priceline.com 7.955.319 3,30

26.288 The Walt Disney Company 2.980.271 1,2430.426.398 12,63

Consumo básico 4,87%46.694 Colgate-Palmolive 3.417.767 1,4257.534 CVS Health 4.515.844 1,8744.780 Estée Lauder ‘A’ 3.796.672 1,58

11.730.283 4,87

Valores financieros 4,68%87.911 American Express 6.952.442 2,89

25.872 Berkshire Hathaway ‘B’ 4.310.275 1,7911.262.717 4,68

Atención sanitaria 10,04%54.600 AmerisourceBergen ‘A’ 4.832.373 2,0179.662 Cardinal Health 6.496.038 2,7035.919 Cooper 7.180.208 2,9881.590 Mednax 5.659.490 2,35

24.168.109 10,04

Industria 3,15%20.757 FedEx 4.051.455 1,6817.104 Roper Industries 3.531.976 1,47

7.583.431 3,15

Tecnologías de la información 24,79%107.736 Activision Blizzard 5.371.178 2,23

9.098 Alphabet ‘C’ 7.549.111 3,1458.543 Apple 8.411.457 3,4856.499 Cognex 4.743.374 1,97

123.885 Cognizant Technology Solutions 7.375.493 3,0651.675 Facebook 7.341.209 3,0560.619 Fidelity National Information 4.826.182 2,0046.232 Mastercard 5.200.407 2,1660.903 Visa 5.413.363 2,2533.769 Wex 3.494.754 1,45

59.726.528 24,79

Empresas inmobiliarias 2,65%52.409 American Tower 6.370.314 2,65



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Valor demercado

USD

% delpatrimonio

neto

Derivados* 0,00%Contratos de divisas a plazo 0,00%

Compra 2.650.315 ZAR: Vende 204.589 USD, abril de 2017 (6.934) -





Acciones USD USDPaíses BajosASM International - 374.723

ItaliaBank Pekao - 811.404

SudáfricaShoprite 5.602.389 -

Estados UnidosAlphabet ‘C’ 5.700.666 -Amazon.com 5.675.836 -American Express 6.034.636 -Apple 6.357.258 465.290Cardinal Health 5.200.926 -Cognex - 357.272Cognizant Technology Solutions 5.824.936 -Cooper 5.482.785 -CVS Health - 358.931F5 Networks - 1.215.102Facebook 6.068.631 -Priceline.com 6.672.297 596.817Roper Industries - 313.894Spirit Airlines - 912.506Willis Towers Watson - 726.342

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Henderson Gartmore Fund Latin American Fund


Gestores de Inversiones del FondoGlen Finegan y Nicholas Cowley

El fondo registró un 14,7% durante el periodo, ligeramente por debajo de su índice de referencia, el MSCI EM Latin America Index, que obtuvo un 16,7% en euros. Los mercados de Chile y Brasil dirigieron un movimiento al alza, mientras que Colombia y México fueron los que peores resultados obtuvieron.

Nuestras inversiones en Chile contribuyeron de forma positiva a la rentabilidad, principalmente Antofagasta, una mina de cobre familiar, Compañía de Cervecerías Unidas, un productor de cerveza y distribuidor de bebidas y Compañía Sudamericana de Vapores, un proveedor de servicios marítimos. Estos beneficios se vieron contrarrestados por caídas en Inversiones Aguas Metropolitanas, un servicio urbano de agua chileno, MAHLE Metal Leve, un fabricante de piezas de automóviles brasileño, y Grupo Herdez, un productor de comida mexicano.

Los miembros del equipo visitaron Stuttgart durante el periodo, donde se reunieron con MAHLE, sociedad matriz de nuestra gran inversión brasileña, MAHLE Metal Leve. Consideramos que es fundamental tratar de comprender a las personas que están detrás de las empresas en las que invertimos y aprovechar cualquier oportunidad para reunirnos con los representantes, más allá de los gestores superiores y los departamentos de relaciones con los inversores. Estas reuniones casi siempre crean perspectivas muy útiles, amplían nuestra red de contactos en la industria y, en ocasiones, destacan nuevas ideas para que los miembros del equipo las investiguen. La reunión de Stuttgart ayudó al equipo a comprender mejor la estrategia a largo plazo de MAHLE y fortaleció nuestra confianza en la estructura directiva de la empresa.

Durante el periodo, también visitamos México y nos reunimos con representantes de todas las empresas mexicanas de la cartera, así como varias que no están incluidas en ella. En 2012, se creó una gran ola de entusiasmo por el nuevo presidente mexicano y su importante agenda de reformas, que incluía la liberalización del sector energético y la modernización de los mercados laborales. Esto impulsó el discurso de “Es momento de México”. Ahora, el riesgo de cambios de los acuerdos comerciales prolongados ha provocado que los mercados de divisas extranjeros vapuleen al peso mexicano como si de una piñata se tratase. Dichas caídas de la divisa suelen despertar nuestro interés, y esta nos ha recordado la precipitada caída del real brasileño del año anterior. No obstante, al contrario que Brasil en 2015, las valoraciones de renta variable mexicana no se igualaron a las de la divisa y, en muchos casos, siguieron siendo caras, a nuestro juicio.

Las reuniones destacaron cómo una élite de pequeñas empresas controlan el México corporativo, con una superposición frecuente de miembros de la familia o del consejo entre empresas de industrias que no están relacionadas, lo que nos hace preguntarnos por los estándares de gobierno y la eficacia de la supervisión del consejo. Esto hace que la aprobación de otras empresas consolidadas y con reputación sea lo más importante. Nuestra mayor participación mexicana, Grupo Herdez (un productor de alimentos), tiene asociaciones establecidas desde hace mucho con dos empresas multinacionales con sede en EE. UU., McCormick y Hormel Foods. Esto ofrece otra capa más de control y nos hace confiar en que Grupo Herdez tiene unos altos niveles de gobierno. Parte de la razón por la que añadimos Genomma Lab (un fabricante de productos sanitarios) a la cartera en 2015 fue que el nuevo director general estaba atrayendo a altos directivos de multinacionales mucho mayores para trabajar en Genomma. El director general ya había creado las actividades en EE. UU. de Genomma asegurando a gigantes minoristas como Wal-Mart Stores y Walgreens Boots Alliance como nuevos clientes. Su disposición para hacer negocios con Genomma representa una señal magnífica para la reputación de la empresa.

Tras el viaje, añadimos a la cartera Organización Soriana, un operador familiar de una cadena de supermercados de México. En este momento, Soriana es el segundo mayor operador de supermercados, detrás de Wal-Mart de México, tras haber adquirido las tiendas de su rival Comerci. La empresa ha asumido más deuda para financiar este acuerdo, pero nos reconforta saber que la deuda está denominada en divisa local y que tras una adquisición en 2007, la gestión ha sido muy disciplinada a la hora de pagar la deuda, a pesar del complicado contexto económico. Lo que más nos atrae es el reciente anuncio de una asociación entre Soriana y Falabella, un fructífero comerciante minorista latinoamericano con sede en Chile que admiramos desde hace mucho. Ambas planean introducir el formato de tienda de reparaciones domésticas de Falabella en México, utilizando mejor la cartera inmobiliaria de Soriana. Consideramos que esta asociación es un acuerdo de Soriana con un homólogo grande y de renombre.

La compra de Soriana se financió con una reducción de nuestra posición en Antofagasta tras sus buenos resultados. Asimismo, aprovechamos la debilidad de finales de año para añadir posiciones en las participaciones brasileñas de Natura, un productor de cosméticos, Engie Brazil, un distribuidor de electricidad, y Duratex, un fabricante de productos de madera y accesorios metálicos.

Consideramos que es importante no perder calidad, mantener un enfoque a largo plazo y aplicar una disciplina de valoración estricta. Por instinto, estamos aumentando nuestra precaución, dado que los comentadores del mercado a corto plazo son más optimistas con los activos latinoamericanos de menor calidad y más cíclicos. Con una perspectiva a largo plazo, nos mostramos optimistas acerca de la oportunidad que Latinoamérica ofrece a los inversores de renta variable a través de la tendencia estructural de aumentar la calidad de vida en la región.

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Nota USD

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 69.616.191 Efectivo en bancos 15 4.652.359 Intereses y dividendos por cobrar 3 73.774 Suscripciones por cobrar 183.032 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 -Otro activo -Activo total 74.525.356

PasivoDescubiertos bancarios 15 1.158 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas -Impuestos y gastos por pagar 200.442 Reembolsos por pagar 532.201 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 -Intereses y dividendos por pagar -Otro pasivo -Pasivo total 733.801



Nota USD


GastosComisiones de gestión 6, 17 477.802 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 12.903 Comisiones de depósito 6 35.460 Comisiones de depositario 6 898 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 8.901 Otros gastos 6 13.976 Gastos de derivados 3 -Intereses pagados de contratos por diferencia 3 -Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 19.106 Gastos totales 569.046


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 355.334 Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 470 Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 354

Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 356.158

Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 5.339.861 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas 1.553 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 5.341.414



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B€ Acu F$ Acu H€ Acu I€ Acu R$ Acu R€ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 184.987,16 - 52.842,63 55.538,18 1.748.102,62 2.217.725,03Acciones emitidas durante el periodo 107.855,23 125.900,64 114,00 125.956,01 969.977,28 475.056,92Acciones reembolsadas durante el periodo (91.824,66) (50.250,00) (3.822,83) (128.422,49) (573.029,12) (429.311,58)Acciones en circulación al final del periodo 201.017,73 75.650,64 49.133,80 53.071,70 2.145.050,78 2.263.470,37Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 15,91 10,39 5,04 18,11 12,71 16,95



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

201741.858.577 EUR 54.573.442 EUR 68.990.929 EUR B€ Acu 10,75 13,91 15,91

46.724.598 USD 61.329.615 USD 73.791.555 USD F$ Acu n/d n/d 10,39H€ Acu 3,34 4,38 5,04I€ Acu 12,02 15,75 18,11

R$ Acu 8,88 11,64 12,71R€ Acu 11,35 14,78 16,95


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017B€ Acu 2,13% 2,24% 2,22%F$ Acu n/d n/d 1,06%*H€ Acu 0,85% 0,99% 0,97%I$ Acu 1,15% n/d n/dI€ Acu 1,08% 1,20% 1,18%R$ Acu 1,53% 1,74% 1,72%R€ Acu 1,85% 1,76% 1,72%



30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017184,01% (7,76%) (55,46%)



septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016


de 2017% % % % % %

Latin American Fund R€ Acu 16,19 (14,00) 7,74 (28,57) 30,29 14,67

MSCI EM Latin America Index 18,41 (11,86) 6,36 (30,37) 27,78 16,70




USD Nota USD

Patrimonio neto al inicio del periodo 61.329.615 Producto de acciones emitidas 24.797.549 Gastos netos de inversiones (31.623) Pagos en concepto de acciones reembolsadas (18.014.683) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 356.158 Compensación neta (pagada)/recibida 13 13.125 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 5.341.414



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Número de valores

Valor demercado

USD

% delpatrimonio

neto


Valores de renta variable 94,34%Brasil 34,16%Consumo discrecional 6,21%

131.430 Ez Tec Empreendimentos e Participações 796.047 1,08553.500 MAHLE Metal Leve 3.787.410 5,13

4.583.457 6,21

Consumo básico 3,20%258.300 Natura 2.364.204 3,20

Energía 1,24%40.500 Ultrapar Participacoes 913.277 1,24

Valores financieros 7,69%324.780 Banco Bradesco 3.285.714 4,46188.530 Itau Unibanco 2.006.177 2,72

42.100 Porto Seguro 377.117 0,515.669.008 7,69

Industria 7,17%104.400 Localiza Rent a Car 1.370.216 1,86715.200 Weg 3.920.725 5,31

5.290.941 7,17

Tecnologías de la información 0,94%133.200 Linx 696.849 0,94

Materiales 6,26%1.592.387 Duratex 4.616.760 6,26

Empresas inmobiliarias 1,45%234.650 BR Malls Participacoes 1.070.173 1,45

Chile 34,49%Consumo discrecional 1,56%

289.100 Forus 1.150.540 1,56

Consumo básico 10,11%185.400 CCU 4.685.985 6,35733.800 Embotelladora Andina Preference ‘A’ 2.773.479 3,76

7.459.464 10,11

Industria 11,51%21.680.000 CSAV 789.950 1,07

1.720.200 Quiñenco 4.457.001 6,0434.412.900 Sociedad Matriz Saam 3.247.137 4,40

8.494.088 11,51

Materiales 1,99%141.000 Antofagasta Holdings 1.471.336 1,99

Empresas inmobiliarias 1,00%281.743 Parque Arauco 740.203 1,00

Servicios de telecomunicaciones 4,65%284.673 Entel 3.431.055 4,65


Número de valores

Valor demercado

USD

% delpatrimonio

neto

Servicios públicos 3,67%1.721.400 Inversiones Aguas Metropolitanas 2.709.345 3,67

Colombia 3,67%Consumo básico 3,67%

321.700 Grupo Nutresa 2.705.781 3,67

Francia 6,32%Servicios públicos 6,32%

3.987.900 Aguas Andinas 2.288.764 3,10212.700 Engie Brasil 2.378.267 3,22

4.667.031 6,32

México 6,79%Consumo básico 5,57%

1.739.192 Grupo Herdez 3.569.500 4,83232.896 Organización Soriana 544.273 0,74

4.113.773 5,57

Atención sanitaria 1,22%758.797 Genomma Lab Internacional ‘B’ 896.618 1,22

Panamá 1,76%Valores financieros 1,14%

30.200 Banco Latinoamericano 837.295 1,14

Industria 0,62%4.100 Copa 460.348 0,62

Perú 0,97%Valores financieros 0,97%

4.400 Credicorp 718.872 0,97

España 1,72%Valores financieros 1,72%

705.800 Grupo Financiero Santander Mexico 1.266.826 1,72

Estados Unidos 4,46%Consumo básico 0,96%

9.700 Colgate-Palmolive 709.992 0,96

Industria 3,50%231.300 Wilson Sons 2.578.955 3,50

Inversión en valores 69.616.191 94,34Otro patrimonio neto 4.175.364 5,66Patrimonio neto total 73.791.555 100,00


Cualquier diferencia en el porcentaje de las cifras del patrimonio neto es resultado del redondeo.

30



Acciones USD USDBrasilBanco Bradesco 588.229 -Banco Bradesco ADR - 681.681BR Malls Participacoes - 346.425Duratex 853.742 -MAHLE Metal Leve 601.445 282.094Natura 775.271 -Weg 509.064 -

ChileAntofagasta Holdings - 1.720.568CCU 629.598 293.048Entel - 322.643Quiñenco 513.802 309.768Sociedad Matriz Saam 552.456 -

ColombiaGrupo Nutresa 1.231.756 -

FranciaAguas Andinas - 528.583Engie Brasil 1.054.346 -

MéxicoGenomma Lab Internacional ‘B’ - 165.960

Estados UnidosColgate-Palmolive - 309.528

31

Henderson Gartmore Fund Pan European Fund


Gestores de Inversiones del FondoJohn Bennett y Asim Rahman

Durante los seis meses finalizados a 31 de marzo de 2017, el valor liquidativo del fondo creció un 11,8%, cifra que contrasta con un aumento del 12,4% en su índice de referencia, el MSCI Europe excluding UK, en términos de euros.

Los mercados de renta variable se preocupan cada vez más. Esta preocupación se hace evidente debido al gran ruido político que continuó llamando la atención de los medios, así como de los comentaristas financieros habituales. Observamos un riesgo aparente que se trasladó de las preocupaciones por el Brexit sobre el abandono de la Unión Europea por parte del Reino Unido a las elecciones presidenciales estadounidenses y a las elecciones europeas. Continuamos ignorando gran parte de esto.

Al comenzar 2017 creyendo que el mundo había cambiado de un mercado de “crecimiento” a uno de “valor”, nos damos cuenta de que, desde las elecciones presidenciales, la renta variable europea ha conseguido buenos resultados en comparación con sus contrapartes estadounidenses. Con la disminución de la rentabilidad de los bonos (los precios fluctúan de forma contraria a la rentabilidad), recientemente las acciones de “crecimiento” han retomado su rendimiento extraordinario frente al “valor”, aunque, afortunadamente, se ha vuelto a producir una disipación de acciones. En general, la renta variable ha mantenido su sensibilidad a las variaciones de la rentabilidad de los bonos y las expectativas de inflación vinculadas. En efecto, esto es la base de unas continuas dificultades entre las acciones de crecimiento y de valor. En cuanto a las primeras, detectamos varias acciones de capitalización mediana que parecen ser especialmente amplias.

Entre los contribuyentes positivos del sector a la rentabilidad durante el periodo se encontraba la asignación a consumo básico y la ponderación cero del fondo en servicios públicos. Los principales lastres fueron los sectores de consumo discrecional y de atención sanitaria.

Mientras no queríamos una etiqueta de ningún estilo en concreto, desde septiembre de 2015 hemos ido inclinando gradualmente nuestros fondos a lo que se conoce como “valor”. Comenzamos a comprar acciones de petróleo en el tercer trimestre de 2015 (por asuntos tácticos) y, en el último trimestre de 2016, comenzamos a aumentar nuestras participaciones en bancos. Observamos señales de que los mercados pueden encontrase ya al principio de un cambio del estilo de dirección. Por consiguiente, compramos los bancos nacionales ABN Amro, Danske Bank, Societe Generale y Caixabank, entre otros, dado que consideramos que nos estamos acercando al final de un mercado bajista que ha durado una década para los bancos, puesto que la combinación de unos coeficientes de capital rehabilitados y la inflexión de los tipos de interés conlleva que se pueda volver a invertir en la industria.

A finales del periodo analizado, eliminamos nuestra participación en Credit Suisse, dado que los resultados financieros fueron heterogéneos. Iniciamos una posición en el banco italiano UniCredit, puesto que, ahora, los objetivos del capital tienen credibilidad y sus emisiones del balance están más ordenadas.

La inclinación del fondo hacia el conocido valor se ha visto reforzada por nuestro añadido de empresas como el fabricante italiano de maquinaria agrícola CNH Industrial, donde prevemos un gran potencial de crecimiento de beneficios, independiente de la recuperación del mercado de equipos agrícolas. Asimismo, adoptamos una posición en el fabricante de piezas de automóviles Michelin, que tiene una valoración poco exigente y un mayor potencial de autoayuda. Tras una reunión con la gestión, introdujimos al especialista francés en suelos, Tarkett, atraídos por la rentabilidad superior de sus mercados finales, con una mejora de las tendencias en Europa, EE. UU. y Rusia, que muestran señales de estabilización.

En cuanto a otras actividades, considerando que el sector del lujo es un punto de inflexión, introdujimos LMVH, cuya valoración es atractiva desde un punto de vista absoluto y relativo.

Redujimos nuestra ponderación activa al sector de atención sanitaria durante el periodo, principalmente mediante la reducción de nuestras posiciones en Novartis y Roche, y vendiendo Smith & Nephew y UCB. A finales del periodo analizado, tratamos de recuperar exposición al sector farmacéutico tras un periodo de rentabilidad baja y volvimos a introducir Sanofi. Bayer siguió obteniendo resultados relativamente deficientes tras nuestra eliminación en el segundo trimestre de 2016. Sin embargo, conforme nos adentramos en 2017, su valoración poco exigente dentro del sector, junto con la inclinación de nuestra cartera hacia el valor, garantizaron su reintroducción.

Zodiac Aerospace recibió una oferta de Safran en un acuerdo francés que uniría dos de los mayores grupos aeroespaciales del país. Nos beneficiamos de esta posición. Por lo demás, nos beneficiamos de nuestras participaciones en Swedish Match e ISS, y vendimos Securitas como parte de nuestra reducción de acciones de menor volatilidad y nuestro traslado hacia el sector bancario.

Consideramos que Europa es una figura más valiosa que el S&P, y nuestra hipótesis sigue siendo que, siempre que el último se mantenga estable, Europa tendrá un año positivo. Las preocupaciones siguen en aumento.

32



Nota EUR

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 1.079.847.034 Efectivo en bancos 15 5.895.350 Intereses y dividendos por cobrar 3 2.906.269 Suscripciones por cobrar 3.185.567 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas 8.151.736 Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 1.966.912 Otro activo 638.804 Activo total 1.102.591.672

PasivoDescubiertos bancarios 15 174 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 2.980.319 Impuestos y gastos por pagar 2.857.506 Reembolsos por pagar 13.253.495 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 193.513 Intereses y dividendos por pagar -Otro pasivo -Pasivo total 19.285.007



Nota EUR

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retencio-nes fiscales) 3 9.455.616 Ingresos por intereses de bonos 3 -Intereses sobre certificados de depósito 3 -Ingresos por derivados 3 -Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 -Otros ingresos 3, 16 67.794 Ingresos totales 9.523.410

GastosComisiones de gestión 6, 17 5.214.373 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 191.972 Comisiones de depósito 6 191.971 Comisiones de depositario 6 13.308 Comisiones de servicio a los accionistas y comi-sión inicial de venta 7, 8, 17 526 Otros gastos 6 72.108 Gastos de derivados 3 -Intereses pagados de contratos por diferencia 3 -Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 104.189 Gastos totales 5.788.447


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 13.542.168 Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias netas realizadas de contratos de futuros 3 118.305 Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 4.390.885 Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 78.366


Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 90.370.374 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 2.251.322 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (10.829) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 92.610.867



33



B€ AcuH CHF Acu

(cubierta) H€ AcuH$ Acu

(cubierta) I€ AcuI$ Acu

(cubierta) IS$ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo 26.345,69 170.219,25 1.619.433,15 1.059.310,86 68.860.842,98 1.351.538,89 250,00Acciones emitidas durante el periodo 24.718,85 55.280,00 541.987,66 83.159,60 12.131.859,44 2.701.034,26 -Acciones reembolsadas durante el periodo (21.860,16) - (392.869,99) (393.779,08) (23.514.902,04) (178.739,26) -Acciones en circulación al final del periodo 29.204,38 225.499,25 1.768.550,82 748.691,38 57.477.800,38 3.873.833,89 250,00Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 5,76 5,19 5,22 5,38 10,58 7,24 10,27

IS$ Acu (cubierta)

R CHF Acu (cubierta) R€ Acu

R$ Acu (cubierta)

RS$ Acu (cubierta)

Acciones en circulación al comienzo del periodo 22.061.840,80 100.000,00 26.057.361,86 2.411.154,42 111.179,62Acciones emitidas durante el periodo 9.198.521,01 - 7.257.096,70 116.928,10 -Acciones reembolsadas durante el periodo - - (6.299.306,00) (915.085,99) (58.878,02)Acciones en circulación al final del periodo 31.260.361,81 100.000,00 27.015.152,56 1.612.996,53 52.301,60Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 12,11 5,15 6,35 5,93 10,37



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

2017980.867.090 EUR 986.098.406 EUR 1.083.306.665 EUR B€ Acu 5,24 5,17 5,76

H CHF Acu (cubierta) n/d 4,64 5,19H€ Acu n/d 4,65 5,22

H$ Acu (cubierta) n/d 4,77 5,38I€ Acu 9,46 9,44 10,58

I$ Acu (cubierta) 6,40 6,43 7,24IS$ Acu n/d 9,39 10,27

IS$ Acu (cubierta) 10,67 10,74 12,11R CHF Acu (cubierta) n/d 4,62 5,15

R€ Acu 5,73 5,69 6,35R$ Acu (cubierta) 5,28 5,27 5,93

RS$ Acu (cubierta) n/d 9,23 10,37


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017B€ Acu 2,20% 2,18% 2,14%H CHF Acu (cubierta) n/d 0,90% 0,89%H€ Acu n/d 0,95% 0,89%H$ Acu (cubierta) n/d 0,94% 0,89%I€ Acu 1,12% 1,13% 1,10%I$ Acu (cubierta) 1,11% 1,14% 1,10%IS$ Acu n/d 1,11% 1,01%IS$ Acu (cubierta) 1,11% 1,13% 1,10%R CHF Acu (cubierta) n/d 1,71% 1,64%R€ Acu 1,69% 1,69% 1,64%R$ Acu (cubierta) 1,39% 1,69% 1,64%RS$ Acu (cubierta) n/d 1,69% 1,64%



30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017206,29% 178,54% 204,26%


EUR Nota EUR

Patrimonio neto al inicio del periodo 986.098.406 Producto de acciones emitidas 257.415.600 Ingresos netos por inversiones 3.734.963 Pagos en concepto de acciones reembolsadas (274.756.715) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 18.129.724 Compensación neta (pagada)/recibida 13 73.820 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 92.610.867



34



septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016


de 2017% % % % % %

Pan European Fund R€ Acu 25,98 21,68 18,74 7,09 (0,79) 11,76

MSCI Europe Index 23,20 18,75 13,98 3,16 1,80 12,44




35


Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto


Valores de renta variable 99,68%Australia 0,40%Materiales 0,40%

302.126 BHP Billiton 4.358.679 0,40

Bélgica 2,15%Valores financieros 2,15%

373.853 KBC Bank 23.244.310 2,15


354.770 Danske Bank 11.358.888 1,05

Atención sanitaria 0,97%324.794 Novo Nordisk ‘B’ 10.493.030 0,97

Finlandia 0,75%Tecnologías de la información 0,75%

1.628.673 Nokia 8.163.723 0,75


56.034 LVMH 11.520.590 1,06135.364 Michelin 15.407.808 1,43

26.928.398 2,49

Consumo básico 0,80%48.129 L’Oréal 8.666.830 0,80

Energía 1,02%232.820 Total 11.033.340 1,02

Valores financieros 2,91%294.455 AXA 7.139.798 0,66181.772 BNP Paribas 11.347.117 1,05

273.959 Société Générale 13.029.490 1,2031.516.405 2,91

Atención sanitaria 1,01%128.977 Sanofi 10.913.389 1,01

Industria 3,51%93.398 BIC 10.908.886 1,01

241.290 Legrand 13.638.917 1,25335.275 Tarkett 13.607.974 1,25

38.155.777 3,51


104.908 Continental 21.563.839 1,99

Consumo básico 1,82%

163.654Henkel KGaA Vorzug Non-Voting Preference 19.679.394 1,82

Valores financieros 1,56%72.525 Allianz 12.583.087 1,1650.798 Deutsche Boerse 4.369.644 0,40

16.952.731 1,56


Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Atención sanitaria 4,68%256.963 Bayer 27.700.612 2,56304.709 Fresenius 22.932.400 2,12

50.633.012 4,68

Industria 2,72%276.159 Brenntag 14.519.059 1,34116.914 Siemens 14.970.838 1,38

29.489.897 2,72

Tecnologías de la información 2,70%318.293 SAP 29.263.858 2,70

Materiales 0,93%108.176 BASF 10.036.569 0,93

Irlanda 1,23%Materiales 1,23%

533.868 Smurfit Kappa 13.294.648 1,23

Italia 3,10%Valores financieros 1,02%

1.983.411 Intesa Sanpaolo 5.047.781 0,47414.194 Unicredit 5.987.174 0,55

11.034.955 1,02

Industria 2,08%149.894 Industria Macchine Automatiche 11.433.166 1,06508.713 Interpump 11.072.138 1,02

22.505.304 2,08

Países Bajos 10,77%Consumo básico 1,48%

797.915 Koninklijke Ahold Delhaize 16.004.180 1,48

Energía 2,48%1.053.493 Royal Dutch Shell ‘B’ 26.905.147 2,48

Valores financieros 3,94%759.598 ABN AMRO 17.282.754 1,60

1.799.399 ING 25.461.496 2,3442.744.250 3,94

Industria 1,36%487.365 Koninklijke Philips 14.680.652 1,36

Materiales 1,51%210.909 Akzo Nobel 16.385.520 1,51

Noruega 1,33%Valores financieros 1,33%

972.732 DNB 14.416.514 1,33

Portugal 2,26%Energía 2,26%

1.719.152 Galp Energia 24.446.341 2,26

España 4,05%Valores financieros 2,86%

2.273.098 Bankinter 17.875.643 1,653.262.649 CaixaBank 13.146.844 1,21

31.022.487 2,86


36



Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Servicios de telecomunicaciones 1,19%1.338.828 Euskaltel 12.864.798 1,19


290.471 Autoliv 27.907.769 2,58

Valores financieros 3,27%1.829.432 Nordea Bank 19.645.731 1,811.227.155 Svenska Handelsbanken ‘A’ 15.812.383 1,46

35.458.114 3,27

Atención sanitaria 1,04%1.225.982 Elekta ‘B’ 11.239.747 1,04

Industria 4,92%292.908 Atlas Copco ‘A’ 9.707.809 0,90712.068 Sandvik 9.973.131 0,92820.164 Trelleborg ‘B’ 16.455.553 1,52

1.242.813 Volvo ‘B’ 17.191.940 1,5853.328.433 4,92

Suiza 11,99%Consumo básico 3,23%

486.536 Nestlé 34.937.049 3,23

Atención sanitaria 6,66%499.811 Novartis 34.723.132 3,21156.925 Roche Holdings 37.502.798 3,45

72.225.930 6,66

Industria 0,86%427.081 ABB 9.344.928 0,86

Materiales 1,24%2.035.703 Glencore Xstrata 7.452.783 0,69

14.448 Syngenta 5.967.102 0,5513.419.885 1,24

Reino Unido 19,16%Consumo discrecional 1,23%

1.583.998 Daily Mail & General Trust ‘A’ 13.333.335 1,23

Consumo básico 3,26%280.085 Imperial Brands 12.662.390 1,17487.557 Unilever 22.703.092 2,09

35.365.482 3,26

Energía 1,52%2.042.496 BP 10.925.754 1,01

384.549 Subsea 7 5.556.939 0,5116.482.693 1,52

Valores financieros 4,75%1.777.978 Aviva 11.058.333 1,023.110.668 Barclays Bank 8.186.171 0,761.644.155 HSBC Holdings 12.511.479 1,163.125.756 Legal & General 9.037.137 0,83

537.944 Prudential 10.603.428 0,9851.396.548 4,75


Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Atención sanitaria 2,66%255.991 AstraZeneca 14.702.085 1,36728.489 GlaxoSmithKline 14.133.571 1,30

28.835.656 2,66

Industria 4,26%2.040.533 CNH Industrial 18.436.216 1,701.596.306 RELX 27.715.863 2,56

46.152.079 4,26

Tecnologías de la información 0,58%234.530 Micro Focus International 6.246.026 0,58

Materiales 0,90%41.296 Randgold Resources 3.362.643 0,31

169.741 Rio Tinto 6.369.067 0,599.731.710 0,90

Estados Unidos 0,52%Energía 0,52%

185.914 TechnipFMC 5.684.785 0,52


Derivados* 0,16%Contratos de divisas a plazo (clases de acciones cubiertas) 0,16%

Compra 1.128.137 CHF: Vende 1.052.362 EUR, abril de 2017 1.662 -Compra 14.545 CHF: Vende 13.615 EUR, abril de 2017 (25) -Compra 30.944 CHF: Vende 28.859 EUR, abril de 2017 51 -Compra 510.562 CHF: Vende 476.269 EUR, abril de 2017 752 -Compra 6.168 CHF: Vende 5.774 EUR, abril de 2017 (10) -Compra 114.718 EUR: Vende 122.142 USD, abril de 2017 614 -Compra 191.296 EUR: Vende 204.455 USD, abril de 2017 296 -Compra 2.788 EUR: Vende 2.989 CHF, abril de 2017 (4) -Compra 460.087 EUR: Vende 500.552 USD, abril de 2017 (7.524) -Compra 46.997 EUR: Vende 50.842 USD, abril de 2017 (500) -Compra 50.879 EUR: Vende 55.081 USD, abril de 2017 (577) -Compra 6.160 EUR: Vende 6.603 CHF, abril de 2017 (10) -Compra 68.239 EUR: Vende 102.834 SGD, abril de 2017 (522) -Compra 794 EUR: Vende 846 USD, abril de 2017 4 -Compra 83.050 EUR: Vende 88.494 USD, abril de 2017 380 -Compra 326.914.684 SGD: Vende 216.935.098 EUR, abril de 2017 1.659.498 0,14Compra 342 SGD: Vende 227 EUR, abril de 2017 2 -Compra 4.570.369 SGD: Vende 3.063.098 EUR, abril de 2017 (7.078) -Compra 46.453.768 SGD: Vende 30.768.772 EUR, abril de 2017 292.980 0,03

37



Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Compra 534.931 SGD: Vende 354.972 EUR, abril de 2017 2.715 -Compra 6.418 SGD: Vende 4.302 EUR, abril de 2017 (10) -Compra 113.169 USD: Vende 105.971 EUR, abril de 2017 (249) -Compra 27.451.529 USD: Vende 25.762.876 EUR, abril de 2017 (117.893) (0,01)Compra 338.622 USD: Vende 317.083 EUR, abril de 2017 (745) -Compra 39.008 USD: Vende 36.260 EUR, abril de 2017 181 -Compra 3.916.897 USD: Vende 3.675.953 EUR, abril de 2017 (16.821) -Compra 407.161 USD: Vende 378.615 EUR, abril de 2017 1.752 -Compra 48.747 USD: Vende 45.647 EUR, abril de 2017 (107) -Compra 566 USD: Vende 531 EUR, abril de 2017 (2) -Compra 584.062 USD: Vende 539.885 EUR, abril de 2017 5.740 -Compra 60.095 USD: Vende 55.856 EUR, abril de 2017 285 -Compra 9.648.398 USD: Vende 9.054.886 EUR, abril de 2017 (41.436) -

1.773.399 0,16


Cualquier diferencia en el porcentaje de las cifras del patrimonio neto es resultado del redondeo.* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace referen-



Acciones EUR EURBélgicaKBC Bank 16.932.482 -

DinamarcaDanske Bank 16.589.040 -

FranciaBNP Paribas 21.439.727 19.613.865Société Générale 19.146.627 -

AlemaniaBayer 26.944.559 -Continental 21.876.603 23.962.634Henkel KGaA Vorzug Non-Voting Preference - 22.007.630SAP - 20.689.341

Países BajosABN AMRO 18.122.968 -

SuizaABB - 16.368.602Nestlé - 18.262.466Novartis 22.299.108 38.781.512Roche Holdings 18.145.838 31.108.263

Reino UnidoBarclays Bank 23.267.618 19.464.571RELX - 15.248.947

38

Henderson Gartmore Fund Pan European Smaller Companies Fund


Gestores de Inversiones del FondoOllie Beckett y Rory Stokes

El fondo obtuvo un 15,8%, superando al índice de referencia Euromoney Smaller European Companies Index que registró un 11,6% en términos de euros.

El último trimestre de 2016 fue el más destacado debido a la sorprendente elección de Donald Trump para presidir EE. UU. Mientras que muchas de sus políticas propuestas pueden provocar incertidumbre sobre la política extranjera, el proteccionismo y la unidad del Partido Republicano, está intentando promulgar recortes fiscales y gasto en infraestructura. En un mundo en el que, aparentemente, los mercados sufrieron cierta deflación (muchos bonos gubernamentales principales obtuvieron unos resultados inferiores al 0%), la expansión fiscal a esta escala cambia considerablemente el panorama. Esto debería beneficiar a la renta variable por encima de los bonos (siempre y cuando el mercado de bonos se mantenga estable) y a la renta variable de valor por encima de la renta variable de “crecimiento de calidad”.

A finales del periodo, la primera ministra británica, Theresa May, decretó el Artículo 50 para comenzar la cuenta atrás de dos años para el Brexit (la salida formal de la Unión Europea por parte del Reino Unido), y esperamos que las negociaciones se realicen de forma tranquila para garantizar que el comercio no se debilita. Geert Wilders, líder del Partido por la Libertad, sufrió una gran derrota en las elecciones parlamentarias neerlandesas, importante no únicamente como indicador del sentimiento populista en Europa, sino también como una prueba de la capacidad de las agencias de sondeos para captar el voto de extrema derecha, especialmente con las elecciones francesas como próximo acontecimiento. Política aparte, la economía mundial se encuentra en medio de una aceleración, demostrada por el aumento de la Reserva Federal estadounidense de los tipos de interés y las futuras subidas que realizará en 2017.

El fondo obtuvo buenos resultados en términos tanto absolutos como relativos. La rentabilidad superior recibió el impulso de una buena selección de acciones, así como de nuestra inclinación hacia el estilo de valor. En los últimos años, hemos intentado no cambiar la cartera a un final de mercado de “crecimiento de calidad” con mejores resultados, en el que las valoraciones han continuado cambiando de calificación (han sufrido una reevaluación de acciones por parte del mercado), mucho más allá de lo que nos habría parecido un valor razonable. En lugar de ello, hemos intentado obtener acciones con un valor más atractivo en el final del mercado más cíclico.

Lenzing volvió a ser uno de los mayores contribuyentes, dado que la fuerte demanda afianzó los precios. La empresa, ubicada en Austria, es líder internacional en fabricación de fibras de viscosa y fibras especiales relacionadas. Asimismo, AMS registró una buena rentabilidad, dado que su director general hizo bien al centrarse en tres mercados principales: soluciones de sensores ópticos, soluciones de audio y sensores ambientales. La empresa de software y servicios de tecnología de la información, Sopra Steria, también anunció buenas cifras, que mostraron que los temores que rodeaban a sus actividades en el Reino Unido se habían superado. La empresa de publicidad web, Criteo, anunció buenos resultados y el precio por acción aumentó.

Entre los lastres se encontraba Technicolor, tras su advertencia sobre los beneficios. Opinamos que la empresa ofrece buenas opciones con sus descodificadores y su tecnología de realidad aumentada, pero una rentabilidad operativa escasa implica que la posición está siendo revisada.

Iniciamos una posición pequeña en Aryzta tras la advertencia sobre los beneficios de la empresa, dado que la nueva directiva debería contar con varias opciones para mejorar los beneficios. Añadimos Nos (una empresa portuguesa de comunicaciones de alto rendimiento), Ashmore (un gestor de activos de mercados emergentes infravalorados) y TP ICAP. La combinación de agentes entre corredores Tullet Prebon e ICAP debería dar lugar a una notable sinergia de costes y economía de escala. Entre otras adquisiciones se encuentran la vuelta a De’Longhi, cuya última gama de cafeteras “del grano a la taza” parece tener posibilidades de lograr buenos resultados y los analistas de ventas han realizado previsiones más realistas. Vendimos Saab y Rheinmetall, puesto que todo el sector defensivo se endureció mucho tras la elección de Trump. Vendimos también Indra Sistemas, que registró resultados decepcionantes, concretamente en relación al alcance de objetivos de ahorro.

Mantenemos el optimismo con la pequeña capitalización europea, que se basa principalmente en la recuperación de la economía mundial y en un nivel saludable de crecimiento de ganancias. Dicho eso, los mercados han subido con una volatilidad muy reducida (lo que significa que no hay grandes fluctuaciones en los precios) y recordamos que el famoso dicho en inglés “sell in May and go away” (vende en mayo y vete) ha sido cierto durante los últimos tres años, aunque durante un periodo limitado. A medio plazo, observamos unas pocas clases de activos internacionales mejor posicionadas que la pequeña capitalización europea.

39



Nota EUR

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 139.384.258 Efectivo en bancos 15 4.983.558 Intereses y dividendos por cobrar 3 280.050 Suscripciones por cobrar 1.250.645 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 992 Otro activo 104.035 Activo total 146.003.538

PasivoDescubiertos bancarios 15 18 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 506.589 Impuestos y gastos por pagar 444.829 Reembolsos por pagar 298.720 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 22.455 Intereses y dividendos por pagar -Otro pasivo -Pasivo total 1.272.611



Nota EUR

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 616.476 Ingresos por intereses de bonos 3 -Intereses sobre certificados de depósito 3 -Ingresos por derivados 3 -Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 -Otros ingresos 3, 16 239 Ingresos totales 616.715

GastosComisiones de gestión 6, 17 857.562 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 25.401 Comisiones de depósito 6 39.203 Comisiones de depositario 6 1.744 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 13.651 Otros gastos 6 10.830 Gastos de derivados 3 -Intereses pagados de contratos por diferencia 3 -Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 30.679 Gastos totales 979.070


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 7.196.118 Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias/Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 286.813 Pérdidas netas realizadas de operaciones de cambio de divisas (240.267)


Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 12.230.903 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 (18.697) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas 59.291 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 12.271.497



40



B€ Acu H€ Acu I€ AcuR$ Acu

(cubierta) R€ Acu R€ DistAcciones en circulación al comienzo del periodo 515.754,88 409.789,51 4.877.699,28 508.026,13 6.114.870,52 222.284,20Acciones emitidas durante el periodo 125.812,70 108.972,63 1.005.738,74 16.049,18 1.268.888,57 36.552,69Acciones reembolsadas durante el periodo (149.429,74) (60.571,75) (1.037.144,18) (83.291,76) (1.002.519,85) (32.812,40)Acciones en circulación al final del periodo 492.137,84 458.190,39 4.846.293,84 440.783,55 6.381.239,24 226.024,49Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 12,97 7,51 7,81 11,81 13,97 13,38



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

2017112.177.192 EUR 122.217.183 EUR 144.730.927 EUR B€ Acu 10,64 11,23 12,97

H€ Acu 6,05 6,46 7,51I€ Acu 6,31 6,73 7,81

R$ Acu (cubierta) n/d 10,15 11,81R€ Acu 11,38 12,07 13,97R€ Dist 10,94 11,56 13,38


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017B€ Acu 2,15% 2,19% 2,16%H€ Acu 0,87% 0,94% 0,91%I€ Acu 1,14% 1,15% 1,12%R$ Acu (cubierta) n/d 1,73% 1,66%R€ Acu 1,71% 1,71% 1,66%R€ Dist 1,71% 1,73% 1,66%



30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

201793,81% 70,58% 88,75%



septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016


de 2017% % % % % %

Pan European Smaller Companies Fund R€ Acu 22,01 34,09 9,36 19,08 6,01 15,77

Euromoney Smaller European Companies Index 19,84 29,21 12,99 14,17 5,50 11,57




EUR Nota EUR

Patrimonio neto al inicio del periodo 122.217.183 Producto de acciones emitidas 26.706.664 Gastos netos de inversiones (362.355) Pagos en concepto de acciones reembolsadas (23.344.759) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 7.242.664 Compensación neta (pagada)/recibida 13 33 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 12.271.497



41


Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto


Valores de renta variable 96,30%Austria 3,87%Tecnologías de la información 1,08%

31.022 AMS 1.569.838 1,08

Materiales 2,79%14.032 Lenzing 2.212.496 1,5316.772 Mayr-Melnhof Karton 1.822.697 1,26

4.035.193 2,79


31.164 Jyske Bank 1.479.933 1,02

Industria 4,46%40.896 FLSmidth 2.052.078 1,4228.696 NKT 1.972.805 1,3614.568 Rockwool International ‘B’ 2.426.193 1,68

6.451.076 4,46

Finlandia 2,20%Industria 2,20%

30.989 Cargotec ‘B’ 1.437.115 0,99120.194 Valmet 1.749.424 1,21

3.186.539 2,20


410.855 Technicolor 1.771.196 1,22243.936 TF1 - Television Francaise 2.730.863 1,89

4.502.059 3,11

Industria 5,15%308.731 Europcar 3.073.418 2,12

57.715 Nexans 2.803.362 1,9438.828 Tarkett 1.575.931 1,09

7.452.711 5,15

Tecnologías de la información 4,74%45.305 Criteo ADS 2.117.245 1,4624.044 Sopra 3.217.088 2,2338.000 Ubisoft 1.520.855 1,05

6.855.188 4,74

Materiales 1,30%23.673 Imerys 1.884.016 1,30

Empresas inmobiliarias 1,54%48.380 Nexity 2.229.713 1,54


41.663 CTS Eventim 1.512.471 1,0545.416 Ströer Media 2.372.532 1,64

3.885.003 2,69

Valores financieros 1,78%71.286 Aareal Bank 2.576.276 1,78


Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Atención sanitaria 1,00%36.325 Carl Zeiss Meditec 1.453.454 1,00

Tecnologías de la información 1,11%33.574 Dialog Semiconductor 1.607.775 1,11

Grecia 1,01%Consumo discrecional 1,01%

100.123 Jumbo 1.466.301 1,01

Irlanda 1,85%Consumo básico 1,85%

402.205 Origin Enterprises 2.678.886 1,85

Italia 11,84%Consumo discrecional 4,87%

43.693 De Longhi 1.188.450 0,82457.111 OVS 2.661.529 1,84

230.953 Safilo 1.536.992 1,0674.550 Yoox 1.663.583 1,15

7.050.554 4,87

Valores financieros 5,47%467.680 Anima Holdings 2.611.993 1,80354.198 BPER Banca 1.658.001 1,15572.233 FinecoBank 3.655.137 2,52

7.925.131 5,47

Atención sanitaria 1,50%47.246 LivaNova 2.164.445 1,50

Luxemburgo 3,02%Valores financieros 1,61%

256.197 Cerved Information Solutions 2.329.472 1,61

Industria 1,41%323.288 Ahlsell 2.037.991 1,41

Países Bajos 11,08%Energía 1,71%

169.228 Fugro 2.472.421 1,71

Valores financieros 4,82%61.203 ASR Nederland 1.631.672 1,13

237.569 Van Lanschot 5.333.424 3,696.965.096 4,82

Industria 3,09%516.095 Royal BAM 2.612.731 1,8046.375 TKH 1.865.666 1,29

4.478.397 3,09

Tecnologías de la información 1,46%40.138 ASM International 2.113.065 1,46

Noruega 1,20%Energía 1,20%

703.349 Petroleum Geo-Services 1.736.071 1,20


42



Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Portugal 1,39%Consumo discrecional 1,39%

393.205 NOS 2.009.474 1,39

España 3,65%Consumo discrecional 1,26%

141.717 Melia Hotels International 1.827.795 1,26

Consumo básico 1,38%18.491 Pescanova# - -

40.954 Viscofan 1.984.528 1,381.984.528 1,38

Valores financieros 1,01%44.005 Grupo Catalana Occidente 1.465.807 1,01


288.378 Dometic 2.007.413 1,39219.442 Nobia 2.110.645 1,46114.465 Thule 1.796.762 1,24

5.914.820 4,09

Suiza 4,13%Consumo discrecional 1,06%

1.069 Forbo Holdings 1.532.254 1,06

Consumo básico 0,33%15.797 Aryzta 474.249 0,33

Industria 2,74%248.508 OC Oerlikon 2.489.567 1,71

16.827 SFS 1.488.086 1,033.977.653 2,74

Reino Unido 19,07%Consumo discrecional 6,57%

508.880 Ascential 1.906.756 1,32261.369 Crest Nicholson Holding 1.659.226 1,15267.828 GVC 2.296.718 1,58944.100 Ladbrokes Coral 1.426.042 0,99127.783 Supergroup 2.219.952 1,53

9.508.694 6,57

Valores financieros 7,29%452.351 Ashmore 1.869.462 1,29188.456 Burford Capital 1.696.494 1,17326.461 IG Holdings 1.898.023 1,31283.279 Jupiter Fund Management 1.410.833 0,97922.623 Saga 2.191.794 1,52274.707 TP ICAP 1.491.788 1,03

10.558.394 7,29

Industria 2,39%104.162 Atkins (WS) 1.875.348 1,29

498.556 John Laing 1.588.298 1,103.463.646 2,39


Número de valores

Valor demercado

EUR

% delpatrimonio

neto

Tecnologías de la información 2,82%584.467 Imagination Technologies 1.832.953 1,27411.104 Optimal Payments 2.247.387 1,55

4.080.340 2,82


Derivados* (0,01%)Contratos de divisas a plazo (clases de acciones cubiertas) (0,01%)

Compra 15.439 EUR: Vende 16.463 USD, abril de 2017 60 -Compra 50.707 EUR: Vende 54.799 USD, abril de 2017 (486) -Compra 533 EUR: Vende 568 USD, abril de 2017 2 -Compra 5.115.633 USD: Vende 4.800.950 EUR, abril de 2017 (21.969) (0,01)Compra 57.997 USD: Vende 53.615 EUR, abril de 2017 565 -Compra 64.228 USD: Vende 59.637 EUR, abril de 2017 365 -

(21.463) (0,01)




# Títulos valorados a valor razonable.

43



Acciones EUR EURAustriaLenzing 1.556.849 -

FranciaTF1 - Television Francaise 1.554.864 -

AlemaniaAareal Bank - 1.607.114Rheinmetall - 2.652.634

LuxemburgoAhlsell 1.987.314 -

Países BajosIMCD - 1.877.973

NoruegaStorebrand - 1.982.172

PortugalNOS 2.063.487 -

EspañaMerlin Properties Socimi - 2.038.337Prosegur 2.063.214 2.211.857Viscofan 1.960.058 -

SueciaDometic 1.953.800 -Saab - 1.724.854

SuizaOC Oerlikon - 2.428.156

Reino UnidoAshmore 1.679.232 -Burford Capital 1.616.726 -John Wood - 1.733.915MoneySupermarket.Com - 2.056.390TP ICAP 2.727.384 -

44

Henderson Gartmore Fund Global Equity Market Neutral Fund

Informe de inversión del periodo comprendido entre el 1 de febrero de 2017 y el 31 de marzo de 2017

Gestor de Inversiones del FondoSteve Johnstone

El fondo obtuvo unos resultados negativos del 2,4% durante los dos meses desde su creación a principios de febrero.

Febrero fue un mes positivo para los activos de riesgo, dado que los datos macroeconómicos siguieron apoyando el discurso de mejora del impulso del crecimiento. Los mercados de renta variable mundiales registraron buenos resultados, liderados por EE. UU. y el Reino Unido, con las previsiones sobre política y los movimientos de divisas con un papel importante. En otros mercados desarrollados, Europa y Japón lastraron la rentabilidad, dado que el riesgo político y la sólida ponderación del yen perjudicaron los resultados, respectivamente. Asimismo, el ánimo mejoró en los mercados emergentes, aunque se vio compensado por el resurgimiento del dólar estadounidense.

Marzo resultó ser un mes relativamente tranquilo en los mercados financieros, limitando un trimestre en el que las medidas de volatilidad (mayores fluctuaciones de los precios) registraron las lecturas medias más bajas desde el cuarto trimestre de 2006. Europa fue el mayor ganador del mes, ya que registró el mayor impulso macroeconómico de las economías desarrolladas, dado que los mercados se fortalecieron con el descenso de los riesgos políticos. Por lo demás, el Reino Unido, EE. UU. y Japón fueron más débiles. El petróleo fue el centro de la venta masiva, dado que el escepticismo de los inversores en cuanto al acuerdo de la Organización de Países Exportadores de Petróleo alcanzado a finales de 2016 aumentó.

Durante el primer mes, cuatro de las subestrategias contribuyeron de forma positiva y cinco de forma negativa en distintos grados. Al entrar en marzo, los mayores detractores fueron la energía y la propiedad, aunque China, Japón y los mercados emergentes también resultaron perjudicados a mitad de mes. No obstante, experimentamos un fuerte repunte en los últimos tres días debido a un cambio en energía y mercados emergentes, y una buena rentabilidad de nuestro libro de ingresos estadounidense.

En la parte positiva, el mejor contribuyente del periodo fue la estrategia de ingresos estadounidenses. En esta estrategia, una posición en Hanesbrands frente al comerciante minorista de ropa deportiva contribuyó con 35 puntos básicos (pb) al fondo. El otro minorista de ropa, la parte corta del par, se desplomó un 23,4% el día en que la empresa publicó sus beneficios y anunció que había experimentado “un comienzo de año lento”. También dentro de la estrategia, Hasbro frente a otro fabricante de juguetes fue un potente contribuyente después de que Hasbro superase los beneficios, y la cerramos tras finalizar la tesis. El segundo mejor contribuyente al fondo fue la estrategia de pequeña capitalización europea. Stratec Biomedical, el fabricante de equipos de análisis químicos, fue el que mejores resultados obtuvo en marzo, aumentando con fuerza sus ganancias y mejorando su orientación. Nuestra posición en Stratec fue larga frente a un fabricante de equipos ferroviarios. El otro gran contribuyente fue Ion Beam Applications, un proveedor de equipos de imagen médicos, que registró un sólido cuarto trimestre y cifras anuales importantes. Mantuvimos esta posición larga frente al proveedor de software médico. Por lo demás respecto al fondo, Japón comenzó con fuerza y observamos buenos resultados por parte de Yahoo! Japón mantuvo unos buenos beneficios durante el tercer trimestre. Uno de los pares con mejores resultados fue Dentsu en la parte larga, tras publicar un año 2016 completo con grandes ganancias y unos resultados del cuarto trimestre que superaron las previsiones. Sin embargo, en la parte bajista, observamos una adquisición en el lado corto del par, un productor de alimentos envasados, que perdió 13 pb durante el mes, atenuando la contribución general positiva. Posteriormente, cerramos dicho par.

En la parte negativa, las pérdidas de febrero fueron aisladas al principio, principalmente por la baja rentabilidad de mercados emergentes, energía y, en menor medida, la propiedad. Los mercados emergentes experimentaron una venta masiva en Rusia y las acciones de energía se desplomaron, mientras que el petróleo siguió negociando a poca distancia. La propiedad fue el mayor detractor, dado que los pares de EE. UU. y Asia no superaron la rentabilidad. Al entrar en marzo, la propiedad, Japón, la energía y China fueron los principales detractores de la rentabilidad, aunque hubo varias estrategias negativas que repuntaron a finales de mes. China fue el que peores resultados obtuvo, con Hengan frente a un fabricante de alimentos como el principal detractor. En la parte larga, Hengan se vio perjudicado tras publicar una pérdida de resultados, mientras que la corta del fabricante de alimentos se recuperó tras informar de una mejora de las perspectivas. Por consiguiente, cerramos nuestra estrategia de China. Asimismo, la propiedad sufrió un mes complicado. No obstante, las pérdidas fueron aisladas en un solo par, con la posición corta de un promotor inmobiliario recuperándose en un 25,7% durante el mes.

45



Nota USD

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 8.389.313 Efectivo en bancos 15 1.501.857 Intereses y dividendos por cobrar 3 29.837 Suscripciones por cobrar -Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 744.775 Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 439 Otro activo -Activo total 10.666.221

PasivoDescubiertos bancarios 15 3.270 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas -Impuestos y gastos por pagar 5.399 Reembolsos por pagar -Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 858.258 Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 1.208 Intereses y dividendos por pagar 35.421 Otro pasivo -Pasivo total 903.556


Estado de operacionesDel periodo comprendido entre el 1 de febrero de 2017 y el 31 de marzo de 2017

Nota USD

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retencio-nes fiscales) 3 -Ingresos por intereses de bonos 3 964 Intereses sobre certificados de depósito 3 -Ingresos por derivados 3 49.031 Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 1.960 Otros ingresos 3, 16 355 Ingresos totales 52.310

GastosComisiones de gestión 6, 17 864 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 465 Comisiones de depósito 6 3.075 Comisiones de depositario 6 212 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 -Otros gastos 6 643 Gastos de derivados 3 47.101 Intereses pagados de contratos por diferencia 3 12.213 Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 264 Gastos totales 64.837


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasPérdidas netas realizadas de inversiones en valores 3 (7.477) Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 (98.584) Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 (7.882) Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 646 Pérdidas netas realizadas de operaciones de cambio de divisas (58)

Pérdidas netas realizadas de inversiones e instru-mentos derivados (113.355)

Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 2.932 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 (113.483) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 (769) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (133) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados (111.453)

Reducción neta del activo como resultado de operaciones (237.335)


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Operaciones con accionesDel periodo comprendido entre el 1 de febrero de 2017 y el 31 de marzo de 2017

I$ Acu R$ Acu Z$ AcuAcciones en circulación al comienzo del periodo - - -Acciones emitidas durante el periodo 25.000,00 25.000,00 950.000,00Acciones reembolsadas durante el periodo - - -Acciones en circulación al final del periodo 25.000,00 25.000,00 950.000,00Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 9,75 9,74 9,76


Valor Liquidativo por AcciónA 31 de marzo

de 2017A 31 de marzo

de 20179.127.540 EUR R$ Acu 9,74

9.762.665 USD I$ Acu 9,75Z$ Acu 9,76


31 de marzo de 2017I$ Acu 1,04%*R$ Acu 1,84%*Z$ Acu 0,29%*



31 de marzo de 20177,99%


Fondo 2 meses hasta el 31 de marzo

de 2017%

Global Equity Market Neutral Fund I $ Acu (2,36)

La rentabilidad indicada en el informe de inversión hace referencia a las acciones de acumulación de la Clase I.


Estado de variaciones en el patrimonio neto Del periodo comprendido entre el 1 de febrero de 2017 y el 31 de marzo de 2017

USD Nota USD

Patrimonio neto al inicio del periodo - Producto de acciones emitidas 10.000.000 Gastos netos de inversiones (12.527) Pagos en concepto de acciones reembolsadas -Pérdidas netas realizadas de inversiones e instrumentos derivados (113.355) Compensación neta (pagada)/recibida 13 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados (111.453)



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Número de valores

Compromiso # USD

Valor demercado*

USD

% delpatrimonio

neto


Treasury Bill 85,93%Estados Unidos 85,93%

1.200.000 USD US Treasury 0% 06/04/2017 1.199.893 12,291.200.000 USD US Treasury 0% 27/04/2017 1.199.338 12,281.200.000 USD US Treasury 0% 11/05/2017 1.199.002 12,281.200.000 USD US Treasury 0% 01/06/2017 1.198.533 12,281.200.000 USD US Treasury 0% 22/06/2017 1.197.910 12,271.200.000 USD US Treasury 0% 06/07/2017 1.197.525 12,271.200.000 USD US Treasury 0% 20/07/2017 1.197.112 12,26

8.389.313 85,93


Número de valores

Compromiso # USD

Valor demercado*

USD

% delpatrimo-

nioneto

Instrumentos derivados (1,17%)Contratos por diferencia (1,16%)Contratos por diferencia sobre divisas cruzadas (0,43%)

215.000 Astra International 139.563 8.489 0,098.870 Ayala 148.541 5.494 0,06

(2.850) Hotel Shilla 115.002 (8.118) (0,08)(223.800) Indofood 134.149 (1.189) (0,01)

1.000 Largan Precision 157.370 10.683 0,11166 LG Household & Health Care 120.310 (354) -

(191.700) Malayan Banking 386.390 (33.413) (0,35)(20.000) Mediatek 141.880 (10.550) (0,11)

7.937 MMC Norlisk Nickel ADR 124.968 (13.163) (0,14)83.000 Public Bank 373.412 (4.460) (0,05)

4.420 X5 Retail GDR 148.667 4.894 0,051.990.252 (41.687) (0,43)

Contratos por diferencia sobre renta variable (0,73%)5.739 ACS Actividades de

Construcción 195.736 19.807 0,20(1.517) ADP 188.054 (14.070) (0,14)

(9.400) Aeon Financial Service 137.103 (1.059) (0,01)(1.986) Air Liquide 227.395 (9.071) (0,09)(2.200) Air Products & Chemicals 297.671 8.684 0,09

1.100 Alibaba ADR 118.619 7.672 0,08(26.544) Allied Minds 101.136 27.478 0,28

17.451 Alstria office REIT 214.231 (183) -100 Amazon.com 88.681 4.669 0,05

1.900 Anadarko Petroleum 117.829 (13.488) (0,14)45.500 Anhui Conch Cement 154.711 5.766 0,0623.635 ANIMA 141.187 (718) (0,01)41.000 Anta Sports Products 113.163 (18.144) (0,19)

(71.000) AO World 119.856 20.722 0,21(1.800) Apple 258.624 (27.316) (0,28)(5.800) Asahi 219.133 (9.162) (0,09)(6.339) Associated British Foods 206.567 (834) (0,01)

(215.282) Assura 155.732 108 -(7.473) Azimut 130.566 4.113 0,0446.831 Balfour Beatty 157.760 2.546 0,03

(14.000) Barloworld 124.414 (9.472) (0,10)2.286 BASF 226.853 6.093 0,06

(190.000) Beijing Enterprises Water 140.577 (3.868) (0,04)


Número de valores

Compromiso # USD

Valor demercado*

USD

% delpatrimonio

neto

3.505 Bellway 118.468 7.560 0,0872.000 Brilliance Auto 120.532 22.173 0,23

3.215 British American Tobacco 213.070 7.718 0,0820.075 British Land 153.127 7.376 0,08

700 Broadcom 153.293 10.429 0,1141.600 B2gold 118.221 (7.481) (0,08)26.800 Calfrac Well Services 71.138 (9.702) (0,10)

3.100 California Resources 46.640 (9.761) (0,10)(7.100) Canon 221.385 (15.109) (0,15)

(6.200) Capcom 120.934 7.880 0,08(61.489) Carillion 171.462 (4.262) (0,04)

11.400 CBL & Associates Properties 108.642 (8.003) (0,08)

(4.233) Cegedim 120.546 (5.812) (0,06)(1.300) Chevron 139.549 6.295 0,06

103.000 China Everbright Interna-tional 138.499 (2.117) (0,02)

20.500 China Mobile 224.414 (1.609) (0,02)(75.500) China Shenhua Energy 175.355 (15.504) (0,16)

(186.000) China Unicom 249.148 (27.615) (0,28)(19.931) Cineworld 165.113 (9.379) (0,10)34.100 City Developments 248.801 22.705 0,2312.300 Clinigen 122.275 (1.753) (0,02)(1.861) Cofinimmo 212.734 (4.821) (0,05)2.600 Comerica 178.321 3.384 0,03

(2.986) Commonwealth Bank of Australia 195.741 (9.023) (0,09)

(4.400) Corelogic 179.146 (23.241) (0,24)(6.600) Corporate Office Properties

Trust 218.361 5.202 0,05(242.000) Country Garden 217.664 (43.295) (0,43)

26.200 Cousins Properties 216.543 (6.726) (0,07)(6.800) Crescent Point Energy 73.610 4.302 0,04

1.563 CSL 149.432 15.690 0,165.300 De’Longhi 154.191 24.628 0,25

(1.500) Diamondback Energy 155.573 (234) -(1.500) Exxon Mobil 123.008 2.142 0,02

(95.213) Foxtons 114.594 (2.783) (0,03)5.400 Fujifilm 210.829 7.192 0,07

22.000 Fujitsu 134.541 4.999 0,058.900 GGP 206.258 (14.062) (0,14)

(93.500) Great Wall Motors 106.535 (12.961) (0,13)(11.060) Grifols 271.992 (35.446) (0,35)

6.600 Gulfport Energy 113.421 (22.974) (0,24)(16.200) Halma 207.435 (7.231) (0,07)

7.800 Hanesbrands 161.889 1.645 0,023.500 HDFC Bank ADR 263.218 17.643 0,18

(83.564) Healthscope 144.708 (2.621) (0,03)19.000 Hengan International 141.372 (18.417) (0,19)2.900 Hess 139.838 (16.677) (0,17)

(9.800) Host Hotels & Resorts 182.721 (7.238) (0,07)(30.900) ICICI Bank ADR 265.586 (5.460) (0,06)

2.747 Ion Beam Applications 150.139 32.029 0,3311.500 Isetan Mitsukoshi 126.270 (9.924) (0,10)6.100 Japan Tobacco 198.169 (1.724) (0,02)5.529 Klépierre 215.600 7.040 0,07

(2.949) Komercni banka 110.082 1.232 0,01(4.276) Kone ‘B’ 188.338 (2.415) (0,02)(8.819) Koninklijke Philips 284.135 (8.757) (0,09)

(111.000) Lee & Man Paper 84.912 11.663 0,12110.000 Longfor Properties 181.033 4.919 0,05(2.400) Lululemon Athletica 124.476 33.173 0,35

2.854 Macquarie 196.712 13.908 0,14(3.612) Magnit Sponsored GDR 138.105 (7.738) (0,08)


48



Número de valores

Compromiso # USD

Valor demercado*

USD

% delpatrimonio

neto

(9.500) Marvell Technology 145.018 1.158 0,017.370 Micro Focus International 209.936 6.963 0,073.900 Microsoft 256.893 10.049 0,10

(47.085) Mitie 130.649 (13.918) (0,14)21.300 Mitsubishi UFJ Financial 133.816 (4.207) (0,04)13.000 Mitsui Fudosan 277.226 (22.552) (0,23)5.967 Motor Oil Hellas 102.594 17.338 0,18

(3.200) Mylan 124.752 23 -(8.500) Nabors Industries 111.223 23.815 0,24(1.644) Neste 64.516 (7.819) (0,08)77.000 Nine Dragons Paper 82.979 (15.294) (0,16)

(24) Nippon Building Fund 131.168 7.684 0,08(2.700) NTT Data 128.058 2.012 0,02

(17.300) NTT Urban Development 149.976 8.050 0,086.900 Park Hotels & Resorts 177.227 (5.591) (0,06)5.000 Parsley Energy ‘A’ 162.525 4.393 0,05

(72.907) Pets at Home 166.470 12.842 0,13(116.000) PICC Property and Casualty 178.966 (4.902) (0,05)

34.000 Ping An Insurance 190.420 17.556 0,18(180) Pioneer Natural Resources 33.519 (503) (0,01)

(3.944) PKN Orlen 100.417 (19.104) (0,20)11.842 Playtech 137.861 12.265 0,13

(4.800) PLDT ADR 154.368 (12.556) (0,13)2.600 Praxair 308.399 5.126 0,05

24.100 Precision Drilling 113.873 (21.114) (0,22)4.649 Raiffeisen Bank International 104.746 (8.227) (0,08)

(15.500) Rakuten 155.236 (4.249) (0,04)(1.354) Randgold Resources 117.925 (2.563) (0,03)2.975 Randstad 172.242 (1.944) (0,02)

(9.427) Refresco 144.161 (7.489) (0,08)7.400 Regal Entertainment Group 167.055 3.252 0,03

(3.700) RPC 67.766 11.288 0,12(31.463) Ryman Healthcare 184.750 9.774 0,10

2.850 Sanofi-Aventis 257.933 3.074 0,0360.158 Scentre 197.796 (2.822) (0,03)(2.500) Seritage Growth Properties

REIT 107.850 (3.197) (0,03)(21.000) Shenzhou International 132.609 (7.291) (0,07)

10.976 Shoprite 158.725 12.761 0,132.040 Siemens 279.399 7.146 0,07

(44.300) Singapore Exchange 243.963 (5.667) (0,06)1.500 SM Energy 36.038 (5.920) (0,06)

11.700 Smart Sand 190.067 (13.018) (0,13)1.700 SoftBank 120.005 (12.576) (0,13)

4.600 Sony 155.384 7.191 0,0729.965 St. Modwen Properties 121.777 1.824 0,02

2.812 Stratec Biomedical Systems 168.565 22.307 0,23(6.100) Suruga Bank 128.372 12.520 0,13(2.413) Swiss Prime Site 212.450 (11.672) (0,12)(3.100) Taubman Centers 204.647 15.100 0,154.300 Teva Pharmaceutical

Industries ADR 138.009 (9.038) (0,09)5.000 Toll Brothers 180.575 23.844 0,24

(5.200) Tourmaline Oil 115.550 4.518 0,05(23.996) Truworths 154.933 (15.642) (0,16)110.785 Turkiye Garanti Bankasi 269.384 9.227 0,09

(149.560) Turkiye Is Bankasi-C 272.906 (28.181) (0,29)18.074 UBM 172.782 4.826 0,05(2.300) UMB Financial 173.156 (115) -(3.900) U.S. Silica 187.083 29.864 0,31(2.265) Vossloh 144.303 (1.316) (0,01)

(255.000) Want Want China 176.037 (12.679) (0,13)


Número de valores

Compromiso # USD

Valor demercado*

USD

% delpatrimonio

neto

(2.200) Wayfair ‘A’ 89.100 2.886 0,037.100 Whiting Petroleum 67.131 (11.411) (0,12)

33.500 Yahoo! Japón 154.528 13.759 0,14(5.500) Yamaha 151.283 (5.174) (0,05)(8.600) ZTO Express (Cayman) ADR 112.617 195 -

23.935.129 (71.796) (0,73)

Contratos de divisas a plazo (0,01%)Compra 4.735.900 CZK: Vende 188.683 USD, abril de 2017 (407) (0,01)Compra 614.129 CZK: Vende 24.585 USD, abril de 2017 (170) -Compra 741.132 HKD: Vende 95.515 USD, abril de 2017 (94) -Compra 10.259 USD: Vende 9.508 EUR, abril de 2017 78 -Compra 11.065 USD: Vende 44.224 PLN, abril de 2017 (95) -Compra 1.331 USD: Vende 17.106 ZAR, abril de 2017 60 -Compra 1.459 USD: Vende 1.347 EUR, abril de 2017 16 -Compra 20.144 USD: Vende 156.287 HKD, abril de 2017 22 -Compra 20.643 USD: Vende 2.305.802 JPY, abril de 2017 (70) -Compra 2.286 USD: Vende 2271 CHF, abril de 2017 14 -Compra 2.349 USD: Vende 8.579 TRY, abril de 2017 9 -Compra 34.524 USD: Vende 27.843 GBP, abril de 2017 (312) -Compra 34.796 USD: Vende 270.007 HKD, abril de 2017 32 -Compra 3.532 USD: Vende 44.833 ZAR, abril de 2017 202 -Compra 3.745 USD: Vende 423.622 JPY, abril de 2017 (60) -Compra 842 USD: Vende 1.096 AUD, abril de 2017 6 -

(769) (0,01)



la posición bruta adoptada por el fondo.* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace


49


Diez principales variaciones en la cartera de valores del periodo comprendido entre el miércoles, 1 de febrero de 2017 y el 31 de marzo de 2017Descripción de los valores Compras Vencimientos/

Ventas

Bonos USD USDEstados UnidosUS Treasury 0% 23/02/2017 1.199.734 1.200.000US Treasury 0% 23/03/2017 1.199.303 1.200.000US Treasury 0% 06/04/2017 1.199.068 -US Treasury 0% 27/04/2017 1.198.707 -US Treasury 0% 11/05/2017 1.198.413 -US Treasury 0% 01/06/2017 1.198.058 -US Treasury 0% 22/06/2017 1.197.613 -US Treasury 0% 06/07/2017 1.197.445 -US Treasury 0% 20/07/2017 1.197.077 -

Se han incluido todas las compras y ventas

50

Henderson Gartmore Fund Japan Absolute Return Fund

Informe de inversión del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 20 de febrero de 2017

Gestor de Inversiones del FondoVincent Musumeci

El fondo registró un 0,2% en yenes durante el periodo hasta 20 de febrero de 2017, cuando cerró. El Topix Total Return Index registró un 17,1% durante el mismo periodo. En cuanto a la asignación, la cartera a largo plazo aumentó un 18,3%, superando al índice en un 1,2%. La cartera a corto plazo obtuvo un 16,6%, un rendimiento superior al índice por un 0,5%.

El Topix Total Return Index creció un 17,1%, a nivel local, durante el periodo. Casi todos los beneficios se registraron durante el último trimestre del año, cuando el mercado avanzó un 15%. A pesar de que la actividad económica tocó fondo durante el primer trimestre de 2016, el positivismo del mercado se quedó estancado debido a la incertidumbre política. Aunque el resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses fue inesperado, los mercados de renta variable internacionales comenzaron a recuperarse, impulsados por una curva de rendimientos en ascenso (el aumento de la diferencia entre los rendimientos de bonos a corto y largo plazo, normalmente relacionado con la mejora de la economía) en EE. UU. Asimismo, este cambio impulsó la depreciación del yen, fortaleciendo las perspectivas de ganancias de los exportadores japoneses. En cuanto a rentabilidad de sectores, los resultados financieros superaron significativamente al índice, dado que el mercado previó que el repunte de la curva de rendimientos impulsaría los beneficios del sector. Por otra parte, los sectores defensivos, como el farmacéutico y el de alimentación, no superaron la rentabilidad. En cuanto a estilo, las acciones de gran valor superaron a las empresas de crecimiento de calidad, lo que contraría la tendencia de varios años de un rendimiento superior de las acciones de crecimiento. Una combinación de mejoras de la actividad económica y unas expectativas mucho más altas de crecimiento de beneficios dieron lugar a la recalificación de las empresas japonesas expuestas al ciclo económico mundial.

Extrañamente, todos los sectores del índice contribuyeron de forma positiva en términos de yenes durante el periodo. El sector de petróleo y carbón fue en cabeza, gracias al acuerdo de la OPEP de reducir la producción de petróleo. Una mejor actividad y unas expectativas de una demanda internacional más sólida en el futuro también contribuyeron al fortalecimiento de los precios del petróleo, que se recuperaron de los mínimos de principios de 2016. Por sectores, la mayor contribución de la cartera a largo plazo la realizó el sector de automóviles y piezas de automóviles, el cual registró un 34%. Este hecho se debió principalmente a la rentabilidad positiva de Mitsubishi Motors, que superó al índice en un 26,5% durante el periodo, gracias al impulso de las posibles sinergias después de que Nissan Motor completase su participación de 2.300 millones de dólares en la empresa en octubre. Para compensar esos buenos resultados, por sectores en la cartera a corto plazo, la rentabilidad de químicos y textiles registró un 32,9% en términos de rentabilidad total.

Por acciones, el mayor contribuyente positivo a la rentabilidad fue SUMCO, una empresa de semiconductores que fabrica obleas de silicio. La oferta y la demanda de obleas sigue siendo escasa y se prevé una gran subida de precios, mientras aumenta la finalización del proceso de producción con China. Otras contribuciones destacables del periodo vinieron de mano de Asahi Kasei, un participante fuerte en el competitivo mercado japonés de químicos, con una subida del 36,2%, y Nitto Denko, una empresa de fabricación, con un aumento del 38,4%. La última se benefició por diferenciarse de la competencia, con nuevos productos en láminas polarizadoras, una fuente principal de ganancias. El principal contribuyente de la cartera a corto plazo fue una empresa de electrónica, que se desplomó un 41,3% durante el periodo, una de las peores caídas para una gran empresa japonesa, debido a un escándalo de contabilidad. Entre los lastres a la rentabilidad se encontraban Chiyoda, que cayó un 18,6% tras unas previsiones decepcionantes, e Invincible Investment, que cayó un 15,2% tras el anuncio de unos beneficios escasos. La cartera a corto plazo se vio perjudicada por una posición en una empresa de productos químicos, que aumentó un 40,3%, y una empresa de participaciones financieras que aumentó un 69,8%.

Nota:Tras un análisis estratégico de la gama de fondos de Henderson, se recomendó el cierre del fondo, dado su reducido patrimonio neto y, como resultado, el fondo tenía un volumen con el que era cada vez más complicado operar de forma rentable. Por consiguiente, tras un análisis concienzudo, el Consejo concluyó que el fondo era demasiado pequeño para ser gestionado de forma rentable y no tenía posibilidades de crecer a corto plazo. Como resultado, el fondo fue cerrado el 20 de febrero de 2017.

51



Notas JPY

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 -Efectivo en bancos 15 3.655.434 Intereses y dividendos por cobrar 3 88.919 Suscripciones por cobrar -Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas -Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 -Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 -Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 -Otro activo -Activo total 3.744.353

PasivoDescubiertos bancarios 15 79.107 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas -Impuestos y gastos por pagar 3.655.897 Reembolsos por pagar -Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 -Intereses y dividendos por pagar 9.349 Otro pasivo -Pasivo total 3.744.353

Patrimonio neto al final del periodo -

Estado de operacionesDel periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 20 de febrero de 2017

Notas JPY

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 465.690 Ingresos por intereses de bonos 3 (384.600) Intereses sobre certificados de depósito 3 -Ingresos por derivados 3 -Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 242.010 Otros ingresos 3, 16 120.827 Ingresos totales 443.927

GastosComisiones de gestión 6, 17 6.685.123 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 178.270 Comisiones de depósito 6 261.796 Comisiones de depositario 6 -Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 -Otros gastos 6 1.423.524 Gastos de derivados 3 1.064.400 Intereses pagados de contratos por diferencia 3 533.683 Comisiones de gestión sobre resultados 6 -Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 123.834 Gastos totales 10.270.630


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 64.289.192 Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia 3 (59.031.668) Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 (7.848.990) Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 26.059.285 Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 2.596.722


Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 19.366.601 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 (4.866.000) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 (360.000) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 6.979.079 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (13.795) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 21.105.885



52


Operaciones con accionesDel periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 20 de febrero de 2017

R¥ AcuR€ Acu

(cubierta)Acciones en circulación al comienzo del periodo 1.232.660,25 988.978,90Acciones emitidas durante el periodo 31.250,96 27.059,81Acciones reembolsadas durante el periodo (1.263.911,21) (1.016.038,71)Acciones en circulación al final del periodo - -Equivalente a un valor liquidativo por acción de: n/d n/d



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

201718.322.623 EUR 12.139.863 EUR n/d I€ Acu (cubierta) 5,81 n/d n/d

2.467.186.719 JPY 1.372.716.480 JPY n/d R¥ Acu 617,41 615,25 n/dR€ Acu (cubierta) 5,53 5,49 n/d


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017I£ Acu (cubierta) 4,70% n/d n/dI€ Acu (cubierta) 2,46% n/d n/dR¥ Acu 2,73% 2,00% n/dR€ Acu (cubierta) 2,37% 1,88% n/d



30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017325,36% 137,97% n/d


Fondo e índice de referencia 1 año hasta30 de

septiembre de 2012

1 año hasta30 de

septiembre de 2013

1 año hasta30 de

septiembre de 2014

1 año hasta30 de

septiembre de 2015

1 año hasta30 de

septiembre de 2016

1 de octubre de 2016 hasta 20 de febrero

de 2017% % % % % %

Japan Absolute Return Fund R¥ Acu (2,28) 8,15 (0,41) 5,66 (0,35) 0,24

Topix Total Return (0,78) 65,04 13,32 8,42 (4,15) 17,14



Estado de variaciones en el patrimonio neto Del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 20 de febrero de 2017

JPY Nota JPY

Patrimonio neto al inicio del periodo 1.372.716.480 Producto de acciones emitidas 38.572.724 Gastos netos de inversiones (9.826.703) Pagos en concepto de acciones reembolsadas (1.448.632.927) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 26.064.541 Compensación neta (pagada)/recibida 13 -Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados 21.105.885


Patrimonio neto al final del periodo -

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Henderson Gartmore Fund United Kingdom Absolute Return Fund


Gestores de Inversiones del FondoBen Wallace y Luke Newman

El fondo registró un 0,8% durante el periodo, en términos de libras esterlinas. La debilidad de la libra esterlina, provocada por el voto del Reino Unido para abandonar la Unión Europea (UE) en junio de 2016, contribuyó a que las empresas con beneficios en el extranjero y cotizadas en el Reino Unido lograran mejores resultados durante el periodo analizado, a través de sus ganancias repatriadas. En noviembre, los mercados de renta variable reaccionaron bien a la elección de Donald Trump para la presidencia de EE. UU. El estímulo de crecimiento y las políticas proteccionistas propuestas se consideran inflacionarias. El crecimiento de la curva de rendimiento conllevó que las acciones bancarias y de seguros fuesen las principales beneficiadas en los mercados de renta variable, mientras que las acciones similares a los bonos del mercado de renta variable (“representantes de bonos”) sufrieran mayor presión. La renta variable británica también gozó de un primer trimestre de 2017 sólido, y el FTSE All-Share experimentó su cuarto trimestre positivo consecutivo. Los anteriores lastres en los sectores orientados a los clientes fueron los que más contribuyeron a la rentabilidad general del mercado, mientras que las acciones en energía obtuvieron malos resultados tras la caída de los precios del crudo.

Los contribuyentes más importantes a los resultados fueron las posiciones largas en las aseguradoras Aviva y Legal & General, que repuntaron gracias a la claridad sobre los requisitos del capital y un mejor entorno operativo. Las posiciones largas en las constructoras Taylor Wimpey y Bellway también obtuvieron buenos resultados, debido a los mejores datos del mercado inmobiliario y la mejora de las previsiones de ganancias del sector. En general, las posiciones largas del sector financiero aportaron la mayor contribución para los resultados del fondo. Las posiciones cortas en una constructora británica y en una aseguradora europea, mantenidas como protección frente a las posiciones largas en constructoras y aseguradoras cotizadas en el Reino Unido, obtuvieron malos resultados de la rentabilidad general del fondo.

En el libro principal a largo plazo, un enfoque fundamental para las posiciones largas identificó a las sociedades capaces de ofrecer un crecimiento de dividendos. Mientras tanto, un tema principal del libro principal a corto plazo fue la inflación salarial, la normativa sobre el salario mínimo y el “salario vital” en el sector minorista de alimentación, ocio y subcontrata gubernamental podrían presentar un mayor gasto salarial. Los gestores establecieron posiciones cortas a más largo plazo en estos sectores. Las posiciones largas del sector de la construcción de hogares fueron en aumento, tras la debilidad de la cuota de mercado posterior al referéndum y las expectativas de que el Gobierno británico presentaría más medidas de estímulo para el sector. Del mismo modo, las posiciones largas de las acciones de seguros aumentaron tras la venta masiva. La subida de la curva de rendimiento debería ser beneficioso para sus modelos empresariales.

El libro táctico a corto plazo estuvo especialmente activo durante el periodo, con fluctuaciones en los mercados de divisas, renta fija y materias primas, los cuales presentaron oportunidades comerciales. El uso de futuros sobre índices ayudó a gestionar nuestras posiciones durante periodos de debilidad en el mercado.

Se produjo un aumento del mercado en dispersión de valores durante la última parte del periodo analizado, dando lugar a mayores oportunidades tanto en la parte larga del fondo como en la corta. Esto provocó que los gestores aumentasen las participaciones, tras un periodo en el que la alta volatilidad (mayores fluctuaciones en los precios) y una ajustada correlación de las acciones garantizasen niveles conservadores de riesgo.

Los factores macroeconómicos siguen dominando los mercados de renta variable, y los gestores prevén que la volatilidad observada en los mercados de capitales continúe. Desde un punto de vista político, las elecciones francesas y alemanas en 2017 tendrán efectos secundarios, así como las actuales negociaciones sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea. La presión populista característica de las elecciones y referéndums de 2016 en todo el mundo desarrollado podría seguir presente. Desde una perspectiva económica, la presión inflacionaria y el ritmo de normalización de los tipos de interés a nivel internacional serán fundamentales para determinar el rumbo de los mercados de capitales.

Este entorno puede ofrecer oportunidades tanto en la parte larga de la estrategia como en la corta. Sobre todo, en la parte corta de la estrategia, un entorno de subida de la curva de rendimiento podrá invertir las altas valoraciones de algunas acciones “representantes de bonos”, cuyos precios por acción se han beneficiado anteriormente de un crecimiento escaso y un entorno de tipos de interés bajos. Las oportunidades para adoptar posiciones cortas en consumo básico, subcontratistas gubernamentales y telecomunicaciones pueden presentarse de forma selectiva.

54



Nota GBP

NetoInversión en valores a valor de mercado 3 3.467.365.921 Efectivo en bancos 15 91.377.168 Intereses y dividendos por cobrar 3 5.864.368 Suscripciones por cobrar 16.074.166 Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas 4.758.864 Ganancias no realizadas de contratos por diferencia 3 21.234.087 Ganancias no realizadas de contratos de futuros 3 569.180 Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 7.564.422 Otro activo 39.663 Activo total 3.614.847.839

PasivoDescubiertos bancarios 15 53.507 Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas 13.168.375 Impuestos y gastos por pagar 15.385.337 Reembolsos por pagar 28.181.295 Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia 3 25.076.368 Pérdidas no realizadas de contratos de futuros 3 -Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo 3 78.714.669 Intereses y dividendos por pagar 1.850.284 Otro pasivo -Pasivo total 162.429.835



Nota GBP

IngresosIngresos por dividendos (tras descontar retenciones fiscales) 3 1.988.288 Ingresos por intereses de bonos 3 238.908 Intereses sobre certificados de depósito 3 6.583.778 Ingresos por derivados 3 16.400.335 Intereses recibidos de contratos por diferencia 3 929.113 Otros ingresos 3, 16 67.187 Ingresos totales 26.207.609

GastosComisiones de gestión 6, 17 19.811.866 Comisiones de administración y del agente de registro y transferencia 6 722.156 Comisiones de depósito 6 361.078 Comisiones de depositario 6 48.444 Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17 8.947Otros gastos 6 1.771.770Gastos de derivados 3 8.552.723 Intereses pagados de contratos por diferencia 3 5.155.895 Comisiones de gestión sobre resultados 6 6.692.287 Fiscalidad (“taxe d’abonnement”) 9 444.000 Gastos totales 43.569.166


Ganancias/(Pérdidas) netas realizadasGanancias netas realizadas de inversiones en valores 3 10.581.788 Ganancias netas realizadas de contratos por diferencia 3 51.551.591 Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros 3 (20.342.001) Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo 3 102.852.869 Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas 2.575.992


Variación neta de apreciación/ depreciación no realizadaVariación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones 3 25.133.431 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos por diferencia 3 (18.217.108) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de futuros 3 1.075.996 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo 3 (133.501.425) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas (84.515) Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados (125.593.621)



55



B$ Acu (cubierta)

F$ Acu (cubierta)

G$ Acu (cubierta) G£ Acu G£ Dist

G € Acu (cubierta)

H$ Acu (cubierta)

Acciones en circulación al comienzo del periodo 850.224,12 - 18.205.910,31 20.959.849,48 40.913.561,80 39.810.723,35 2.042.115,61Acciones emitidas durante el periodo 151.062,60 396.886,48 7.948.891,18 1.834.048,25 4.799.020,17 6.594.180,02 553.223,09Acciones reembolsadas durante el periodo (23.737,31) (19.815,00) (4.627.697,67) (358.011,21) (3.042.244,24) (10.433.036,50) (687.799,24)Acciones en circulación al final del periodo 977.549,41 377.071,48 21.527.103,82 22.435.886,52 42.670.337,73 35.971.866,87 1.907.539,46Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 5,13 5,05 5,78 5,78 5,78 5,69 5,78

H CHF Acu (cubierta) H£ Acu H£ Dist

H€ Acu (cubierta)

I$ Acu (cubierta)

I CHF Acu (cubierta) I£ Acu

Acciones en circulación al comienzo del periodo 500,00 1.157.192,52 102.234,52 614.878,42 46.396.450,85 848.261,74 6.178.400,78Acciones emitidas durante el periodo 241.867,78 1.017.682,13 49.917,86 1.360.510,05 4.749.803,44 99.016,02 979.275,75Acciones reembolsadas durante el periodo (30.122,78) (170.931,52) (1.681,96) (133.908,38) (18.217.330,54) (28.613,00) (1.316.107,32)Acciones en circulación al final del periodo 212.245,00 2.003.943,13 150.470,42 1.841.480,09 32.928.923,75 918.664,76 5.841.569,21Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 5,04 5,79 5,19 5,68 6,92 5,23 12,00

I£ DistI€ Acu

(cubierta)R$ Acu

(cubierta)R CHF Acu

(cubierta) R£ AcuR¥ Acu

(cubierta)R€ Acu

(cubierta)Acciones en circulación al comienzo del periodo - 277.456.067,63 11.988.890,68 635.278,29 16.820.882,07 4.584.414,07 151.612.761,62Acciones emitidas durante el periodo 975.269,15 65.209.600,44 3.984.834,45 27.378,72 3.148.017,23 46.426,17 34.359.485,23Acciones reembolsadas durante el periodo (46.576,00) (94.263.067,76) (2.985.314,81) (62.792,04) (4.045.705,49) (99.895,38) (41.699.375,10)Acciones en circulación al final del periodo 928.693,15 248.402.600,31 12.988.410,32 599.864,97 15.923.193,81 4.530.944,86 144.272.871,75Equivalente a un valor liquidativo por acción de: 5,11 7,13 5,74 5,02 3,01 558,54 6,98



septiembre de 2015


2016

A 31 de marzo de

2017


2015


2016

A 31 de marzo de

20172.973.046.908 EUR 4.285.451.683 EUR 4.036.221.889 EUR B$ Acu (cubierta) n/d 5,08 5,132.190.896.764 GBP 3.707.458.848 GBP 3.452.418.004 GBP F$ Acu (cubierta) n/d n/d 5,05

G$ Acu (cubierta) 5,39 5,69 5,78G£ Acu 5,42 5,71 5,78G£ Dist 5,42 5,72 5,78

G€ Acu (cubierta) 5,39 5,64 5,69H$ Acu (cubierta) 5,42 5,71 5,78

H CHF Acu (cubierta) n/d 5,02 5,04H£ Acu 5,45 5,74 5,79H£ Dist n/d 5,14 5,19

H€ Acu (cubierta) 5,41 5,65 5,68I$ Acu (cubierta) 6,48 6,83 6,92

I CHF Acu (cubierta) 5,01 5,20 5,23I£ Acu 11,29 11,88 12,00I£ Dist n/d n/d 5,11

I€ Acu (cubierta) 6,79 7,09 7,13R$ Acu (cubierta) 5,42 5,68 5,74

R CHF Acu (cubierta) n/d 5,00 5,02R£ Acu 2,85 2,98 3,01

R¥ Acu (cubierta) 532,95 555,53 558,54R€ Acu (cubierta) 6,69 6,95 6,98


GBP Nota GBP

Patrimonio neto al inicio del periodo 3.707.458.848 Producto de acciones emitidas 801.258.931 Gastos netos de inversiones (17.361.557) Pagos en concepto de acciones reembolsadas (1.060.568.711) Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados 147.220.239 Compensación neta (pagada)/recibida 13 3.875 Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones e instrumentos derivados (125.593.621)



56


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017B$ Acu (cubierta) n/d 3,12% 2,50%F$ Acu (cubierta) n/d n/d 3,00%*G$ Acu (cubierta) 2,15% 2,08% 1,45%G£ Acu 2,22% 2,05% 1,39%G£ Dist 1,98% 2,02% 1,38%G€ Acu (cubierta) 1,98% 1,99% 1,23%H$ Acu (cubierta) 2,43% 2,15% 1,71%H CHF Acu (cubierta) n/d 1,34% 2,41%H£ Acu 2,36% 2,10% 1,78%H£ Dist n/d 2,95% 1,71%H€ Acu (cubierta) 2,11% 2,01% 1,72%I$ Acu (cubierta) 2,50% 2,31% 1,60%I CHF Acu (cubierta) 1,22% 1,91% 1,33%I£ Acu 2,40% 2,32% 1,58%I£ Dist n/d n/d 2,48%*I€ Acu (cubierta) 2,27% 2,12% 1,43%R$ Acu (cubierta) 2,64% 2,66% 2,11%R CHF Acu (cubierta) n/d 2,07% 1,77%R£ Acu 2,60% 2,92% 2,00%R¥ Acu (cubierta) 1,64% 2,54% 1,89%R€ Acu (cubierta) 2,54% 2,47% 1,87%

Los importes devengados en relación con las comisiones de rendimiento del periodo se indican en la nota 6 de los estados financieros.El TER se calcula de conformidad con la SFAMA (Swiss Funds and Asset Management Association).* La clase de acciones lanzada en el periodo y el tipo es anual.


30 de septiembre de

2015

30 de septiembre de

2016

31 de marzo de

2017248,78% 216,19% 113,20%



septiembre de 2012

30 de septiembre

de 2013

30 de septiembre

de 2014

30 de septiembre

de 2015

30 de septiembre

de 2016


de 2017% % % % % %

United Kingdom Absolute Return Fund R£ Acu 1,18 17,26 4,94 5,91 4,74 0,83

FTSE All Share Index 17,25 18,93 6,09 (2,30) 16,82 8,07




57


Número de

valores

Valor de

mercado

GBP

% del

patrimonio

neto


Valores de renta variable 14,82%Alemania 0,23%

710.650 TUI 7.885.474 0,23

Irlanda 0,19%5.106.531 Cairn Homes 6.420.837 0,19

Países Bajos 1,45%67.346 Heineken 4.596.591 0,13

1.747.342 ING 21.148.651 0,62427.775 Philips Lighting 9.795.173 0,28436.651 Wolters Kluwer 14.557.835 0,42

50.098.250 1,45

Reino Unido 9,35%297.732 Costain 1.369.567 0,04

2.085.238 GVC 15.295.221 0,44879.061 Old Mutual 1.763.396 0,05

15.730.372 RELX 233.614.391 6,776.612.292 Sherborne Investors Guern ‘B’ 10.083.745 0,291.527.754 Unilever 60.850.111 1,76

322.976.431 9,35

Estados Unidos 3,60%24.463 Activision Blizzard 975.331 0,03

305.871 Bank of America 5.771.543 0,1754.059 Bard 10.743.926 0,3152.531 Berkshire Hathaway ‘B’ 6.998.812 0,20

210.296 Cardinal Health 13.713.933 0,4061.430 Dr Pepper Snapple 4.810.203 0,1460.973 Edgewell Personal Care 3.566.612 0,10

338.232 General Motors 9.563.111 0,28389.842 Kinder Morgan Delaware 6.776.133 0,20

67.497 Kraft Heinz 4.902.297 0,1492.408 PayPal 3.179.539 0,09

7.349 Priceline.com 10.464.207 0,30387.996 Reynolds American 19.555.719 0,57

16.674 Tesla Motors 3.711.630 0,11229.432 Visa 16.308.581 0,4763.956 Whole Foods Market 1.519.815 0,0481.641 Yum China 1.776.195 0,05

124.337.587 3,60

Organismos de inversión colectiva 3,32%114.450.217 Deutsche Global Liquidity Managed

Platinum Sterling Fund 114.450.217 3,32

Certificados de depósito 82,30%Australia 4,14%

51.500.000 GBP Australia & New Zealand Banking 0% 06/06/2017 51.476.480 1,49

31.000.000 GBP Australia & New Zealand Banking 0% 26/05/2017 30.988.845 0,90

11.000.000 GBP Australia & New Zealand Banking 0,33% 07/06/2017 11.001.634 0,32

34.500.000 GBP Commonwealth Bank of Australia 0,43% 10/04/2017 34.502.398 1,00

15.000.000 GBP Commonwealth Bank of Australia 0,5% 29/03/2018 14.977.366 0,43

142.946.723 4,14


Número de

valores

Valor de

mercado

GBP

% del

patrimonio

neto

Canadá 8,83%79.000.000 GBP Bank of Nova Scotia 0,25% 30/06/2017 78.995.154 2,2950.000.000 GBP Bank of Nova Scotia 0,21% 03/07/2017 49.991.038 1,4546.000.000 GBP National Bank of Canada 0,25% 29/06/2017 45.997.300 1,332.500.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,88% 04/04/2017 2.500.195 0,0721.000.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,25% 29/06/2017 20.998.767 0,6175.000.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,25% 30/06/2017 74.995.347 2,175.000.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,57% 21/09/2017 5.003.686 0,1420.000.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,70% 19/04/2017 20.005.360 0,586.500.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,9% 11/05/2017 6.505.015 0,19

304.991.862 8,83

Dinamarca 4,78%30.000.000 GBP Den Danske Bank Aktieselskab

0,5% 08/08/2017 30.017.030 0,8730.000.000 GBP Den Danske Bank Aktieselskab



0,55% 02/05/2017 25.007.719 0,7250.000.000 GBP DNB 0,25% 30/06/2017 49.996.898 1,45

165.047.887 4,78

Finlandia 4,00%40.000.000 GBP Nordea Bank 0,28% 06/06/2017 40.002.279 1,1670.000.000 GBP Nordea Bank 0,3% 08/05/2017 70.006.795 2,0328.000.000 GBP Nordea Bank 0,3% 12/04/2017 28.001.123 0,81

138.010.197 4,00

Francia 7,74%50.000.000 GBP Credit Agricole 0,4% 17/05/2017 50.011.533 1,4540.000.000 GBP Credit Agricole 0,46% 15/06/2017 40.008.998 1,1630.000.000 GBP Credit Agricole 0,46% 15/06/2017 30.012.574 0,8728.000.000 GBP Crédit Industriel et Commercial

0,56% 07/04/2017 28.002.074 0,8125.000.000 GBP Crédit Industriel et Commercial

0,58% 25/05/2017 25.013.056 0,7220.000.000 GBP Crédit Industriel et Commercial

0,75% 05/05/2017 20.010.493 0,5830.000.000 GBP Société Générale 0,5% 31/10/2017 30.005.710 0,8714.000.000 GBP Société Générale 0,59% 31/10/2017 14.010.006 0,4130.000.000 GBP Société Générale 0,60% 31/07/2017 30.027.305 0,87

267.101.749 7,74

Alemania 5,27%75.000.000 GBP DZ Bank 0,26% 06/06/2017 75.001.521 2,1849.000.000 GBP DZ Bank 0,50% 06/04/2017 49.002.648 1,4228.000.000 GBP Landesbank Hessen Thueringen

0,5% 10/07/2017 28.016.129 0,8115.000.000 GBP Landesbank Hessen Thueringen

0.625% 28/07/2017 15.014.789 0,4315.000.000 GBP Landesbank Hessen Thueringen

0.63% 17/08/2017 15.015.649 0,43182.050.736 5,27


58



Número de

valores

Valor de

mercado

GBP

% del

patrimonio

neto

Japón 3,36%19.000.000 GBP Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ

0,5% 22/06/2017 19.010.090 0,5539.500.000 GBP Mitsubishi UFJ Trust & Banking

0,44% 03/04/2017 39.500.898 1,1527.000.000 GBP Mitsubishi UFJ Trust & Banking

0,47% 01/09/2017 27.010.226 0,7830.500.000 GBP Sumitomo Mitsui Banking

0,385% 10/05/2017 30.505.859 0,88116.027.073 3,36

Países Bajos 8,89%50.000.000 GBP ABN Amro Bank 0,445% 07/07/2017 50.021.222 1,4548.000.000 GBP ABN AMRO Bank 0,49% 12/05/2017 48.015.286 1,3980.000.000 GBP ING Bank 0,35% 05/05/2017 80.011.362 2,3212.000.000 GBP ING Bank 0,35% 10/05/2017 12.001.845 0,3537.000.000 GBP ING Bank 0,36% 03/04/2017 37.000.598 1,0730.000.000 GBP Rabobank Nederland 0,51% 04/04/2017 30.001.130 0,8725.000.000 GBP Rabobank Nederland 0,53% 20/04/2017 25.004.717 0,7225.000.000 GBP Rabobank Nederland 0,54% 17/05/2017 25.010.263 0,72

307.066.423 8,89

Singapur 3,84%5.750.000 GBP United Overseas Bank 0,37% 18/04/2017 5.750.529 0,1712.000.000 GBP United Overseas Bank 0,39% 07/08/2017 12.002.177 0,3510.000.000 GBP United Overseas Bank 0,39% 31/07/2017 10.002.107 0,298.000.000 GBP United Overseas Bank 0,4% 09/06/2017 8.002.264 0,235.000.000 GBP United Overseas Bank 0,4% 10/07/2017 5.001.496 0,1410.000.000 GBP United Overseas Bank 0,4% 12/06/2017 10.002.886 0,2914.000.000 GBP United Overseas Bank 0,4% 13/06/2017 14.004.064 0,416.500.000 GBP United Overseas Bank 0,4% 19/06/2017 6.501.948 0,197.000.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 07/04/2017 7.000.331 0,206.500.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 07/09/2017 6.500.839 0,196.000.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 08/05/2017 6.001.332 0,177.000.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 10/04/2017 7.000.467 0,2012.000.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 15/05/2017 12.002.991 0,355.750.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 19/05/2017 5.751.512 0,1710.000.000 GBP United Overseas Bank 0,42% 28/04/2017 10.001.744 0,297.000.000 GBP United Overseas Bank 0,43% 04/09/2017 7.001.338 0,20

132.528.025 3,84

Suecia 4,03%7.000.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,28% 22/05/2017 7.000.514 0,2078.000.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,28% 28/04/2017 78.005.235 2,269.000.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,285% 16/05/2017 9.000.747 0,2623.000.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,3% 03/04/2017 23.000.258 0,6722.000.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,3% 03/04/2017 22.049.972 0,64

139.056.726 4,03

Suiza 4,46%30.000.000 GBP Credit Suisse 0,55% 13/04/2017 30.003.963 0,8730.000.000 GBP Credit Suisse 0,55% 13/06/2017 30.017.834 0,8825.000.000 GBP Credit Suisse 0,55% 15/06/2017 25.015.150 0,7225.000.000 GBP Credit Suisse 0,575% 26/04/2017 25.006.840 0,7215.000.000 GBP UBS 0,55% 13/12/2017 15.003.046 0,434.500.000 GBP UBS 0,56% 14/08/2017 4.503.492 0,1315.000.000 GBP UBS 0,6% 30/11/2017 15.009.470 0,439.500.000 GBP UBS 0,685% 04/07/2017 9.509.939 0,28

154.069.734 4,46


Número de

valores

Valor de

mercado

GBP

% del

patrimonio

neto

Emiratos Árabes Unidos 3,94%13.000.000 GBP National Bank of Abu Dhabi

0,41% 07/07/2017 13.004.301 0,3833.000.000 GBP National Bank of Abu Dhabi






0,61% 11/08/2017 18.017.316 0,52136.062.130 3,94

Reino Unido 13,62%40.000.000 GBP Abbey National Treasury Services

0,38% 31/07/2017 40.007.093 1,1615.000.000 GBP Barclays Bank 0,5% 01/08/2017 15.008.676 0,436.500.000 GBP Barclays Bank 0,75% 06/12/2017 6.510.538 0,1925.000.000 GBP Barclays Bank 0,57% 03/05/2017 25.008.377 0,7225.000.000 GBP Barclays Bank 0,58% 15/05/2017 25.011.155 0,7250.000.000 GBP Lloyds Bank 0,49% 07/06/2017 50.022.312 1,4610.000.000 GBP Lloyds Bank 0,88% 13/07/2017 10.016.554 0,2915.000.000 GBP Lloyds Bank 0,90% 05/07/2017 15.024.239 0,4422.000.000 GBP Lloyds Bank 1,0% 20/04/2017 22.009.801 0,6465.000.000 GBP Nationwide Building Society

0,41% 10/04/2017 65.004.161 1,8940.000.000 GBP Nationwide Building Society

0,43% 30/06/2017 40.015.437 1,1626.000.000 GBP Nationwide Building Society

0,49% 15/08/2017 26.013.439 0,7535.000.000 GBP Standard Chartered Bank




0,5% 09/08/2017 30.016.981 0,87469.686.626 13,62

Estados Unidos 5,40%15.000.000 GBP Bank of America 0,44% 08/06/2017 15.005.345 0,4313.500.000 GBP Bank of America 0,47% 20/07/2017 13.506.618 0,3932.500.000 GBP Bank of America 0,47% 24/07/2017 32.515.820 0,9430.000.000 GBP Bank of America 0,5% 18/08/2017 30.016.408 0,8740.000.000 GBP Citibank 0,28% 02/05/2017 40.002.896 1,1655.500.000 GBP Citibank 0,28% 05/05/2017 55.504.147 1,61

186.551.234 5,40


59


Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

Instrumentos derivados (2,16%)Contratos por diferencia (0,11%)Contratos por diferencia sobre renta variable (0,12%)

1.454.539 ABB 27.223.215 168.511 -(1.468.726) Aegon 5.995.633 411.005 0,01

(67.964) Air Liquide 6.223.203 (29.067) -(45.954) Allianz 6.819.792 (86.476) -(192.152) Allied Minds 585.487 160.063 -240.887 Amadeus IT 9.798.461 266.828 0,01

154.111 Amec 819.100 (22.346) -(195.048) Anglo American 2.378.610 69.759 -(435.990) Assa Abloy ‘B’ 7.187.485 (163.553) -(196.161) AstraZeneca 9.636.409 (191.257) (0,01)

24.552.321 Aviva 130.618.348 (2.823.516) (0,09)(183.214) AXA 3.799.916 (141.804) -

(1.387.507) BAE Systems 8.914.732 (75.634) -14.193.414 Balfour Beatty 38.237.057 (1.586.433) (0,05)1.246.587 Barclays Bank 2.806.067 (84.966) -

(7.624.980) Barratt Developments 41.670.516 (800.623) (0,02)114.334 Bayer 10.542.473 83.127 -

3.511.712 BBA Aviation 10.693.163 70.584 -1.860.441 Beazley 7.962.687 (208.369) (0,01)2.803.165 Bellway 75.769.550 (2.098.179) (0,06)

156.825 Berkeley Group 5.029.378 337.407 0,01(525.206) BHP Biliton 6.481.042 217.960 0,01

273.433 Bodycote 2.177.894 (54.687) -201.024 Bovis Homes 1.700.663 (129.660) -

1.027.427 BP 4.700.992 (61.132) -4.609.256 Brewin Dolphin 14.399.316 225.854 0,01

(117.379) British American Tobacco 6.221.087 (119.297) -164.340 Britvic 1.064.102 18.077 -186.022 Bunzl 4.315.710 35.344 -(13.384) Capgemini 991.178 (31.940) -

(749.093) Capita 4.228.630 52.167 -(309.845) Carillion 690.954 30.055 -(103.435) CarMax 4.898.159 111.904 -(150.425) Caterpillar 11.159.323 422.757 0,01

145.762 CIE Financiere Richemont 9.226.586 119.372 -(241.213) Coloplast 15.127.747 (55.934) -

6.332.537 ConvaTec 17.667.778 1.181.778 0,03950.796 Costain 4.373.662 522.938 0,02(32.912) Costco 4.414.148 (299.571) (0,01)515.298 CRH 14.479.874 (194.706) (0,01)

2.509 Croda International 89.421 (1.882) -(55.450) Danone 3.023.640 10.435 -601.104 Danske Bank 16.462.162 100.503 -153.863 Diageo 3.513.462 19.252 -845.944 Direct Line Insurance 2.938.809 (846) -(60.786) Dollar General 3.389.423 229.963 0,01

(367.908) Domino’s Pizza 1.136.100 83.883 -1.411.830 DS Smith 6.128.754 (159.537) -

312.107 Easyjet 3.202.218 50.422 -103.698 Electra Private Equity 5.134.088 (3.114) -(42.581) Exxon Mobil 2.792.479 (20.405) -(92.474) GEA 3.153.655 (64.374) -

(122.494) General Mills 5.780.126 201.347 0,01(16.275) Givaudan 23.464.555 578.649 0,02818.779 GlaxoSmithKline 13.587.638 (149.980) -

2.403.222 Glencore 7.525.690 (29.049) -(33.033) Goldman Sachs 6.066.507 199.320 0,01

1.945.762 Grainger 4.788.520 (142.041) -(632.358) Greene King 4.435.991 (145.442) -

7.141.179 GVC Holdings 52.380.548 1.017.618 0,0310.200.491 G4S 31.040.094 61.203 -


Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

705.130 Hays 1.107.054 (26.795) -158.748 Heidelberg Cement 11.911.871 84.651 -

(377.257) Hennes & Mauritz 7.741.534 77.884 -(565.883) Hewlett Packard Enterprise 10.720.755 (398.230) (0,01)

(68.746) Hikma Pharmaceuticals 1.361.858 105.869 -381.830 Hiscox 4.177.220 38.183 -430.696 Imperial Tobacco 16.655.014 36.465 -

11.699.255 Informa 76.279.143 526.466 0,02(122.074) Intel 3.521.788 (55.209) -2.427.995 Intermediate Capital 17.190.205 (182.100) (0,01)

553.667 John Wood 4.210.638 150.653 -(24.441) Johnson & Johnson 2.433.936 23.467 -(74.787) Julius Baer 2.989.150 (39.138) -

88.132 Jupiter Fund Management 375.442 9.959 -(58.060) Kohl’s 1.848.662 102.512 -(44.595) Koninklijke DSM 2.421.046 (48.444) -

(133.838) Kraft Heinz 9.720.634 (99.291) -(21.503) Krones 1.929.863 (76.790) -

(3.995.817) Ladbrokes 5.162.596 (95.900) -52.785.356 Legal & General 130.538.185 (1.108.492) (0,03)14.899.529 Lloyds Banking 9.881.368 (345.845) (0,01)

(498.422) Marks and Spencer 1.679.682 3.987 -(1.341.362) Marston’s 1.800.108 (12.072) -(433.621) Mediclinic International 3.087.382 192.961 0,01(307.725) Merlin Entertainments 1.475.849 3.568 -(165.142) MetLife 6.975.069 (85.813) -

4.660.466 Micro Focus International 106.165.415 4.008.002 0,11(1.502.194) Mitie 3.333.368 (374.773) (0,01)

1.413.926 National Grid 14.330.140 465.182 0,01335.450 Nestlé 20.603.802 (130.860) -1.602.181 NEX 9.108.399 (213.484) (0,01)665.524 Novae 4.209.439 16.638 -

(1.093.320) Ocado 2.634.901 188.051 0,01(885.478) Old Mutual 1.776.269 228.453 0,01

(8.767) Paddy Power Betfair 753.962 21.918 -972.049 Paragon 4.061.221 33.050 -

(404.772) Pearson 2.762.569 (42.501) -(2.069.781) Persimmon 43.341.214 496.747 0,01

5.387.233 Playtech 50.155.139 861.957 0,021.143.423 Prudential 19.278.112 (155.464) -1.525.636 Qinetiq 4.256.524 3.051 -(156.362) Quintiles IMS 10.066.714 (291.683) (0,01)

(18.581) Randgold Resources 1.294.167 - -(8.486.688) RELX 132.731.800 (2.121.672) (0,07)15.908.186 Rentokil Initial 39.245.495 556.787 0,02

(139.816) Rio Tinto 4.487.395 132.825 -1.827.521 Rolls Royce 13.779.508 (158.255) -

(1.935.447) Royal Dutch Shell ‘A’ 40.566.969 467.130 0,013.138.608 Royal Dutch Shell ‘B’ 68.562.892 (1.050.387) (0,03)2.732.096 RPC 21.351.330 (4.589.920) (0,14)

378.343 RSA Insurance 2.218.982 (24.203) -1.045.135 Ryanair 13.007.197 44.698 -

(1.265.649) Saga 2.571.799 69.145 -345.863 Sage 2.180.666 (69.173) -

(3.494.754) Sainsbury’s 9.236.635 158.092 -546.251 SAP 42.958.102 462.568 0,01

(310.005) Securitas ‘B’ 3.884.642 (98.201) -1.095.010 Senior 2.256.816 42.848 -

475.178 Severn Trent 11.318.740 204.327 0,01184.636 Siemens 20.222.941 623.824 0,02

(881.237) SKF 14.002.673 228.905 0,012.028.005 Smiths 32.833.401 912.602 0,03

247.843 Spire Healthcare 803.011 (12.392) -(885.754) Stagecoach 1.854.769 (82.578) -


60



Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

(156.459) Standard Chartered Bank 1.193.782 (31.448) -24.904.365 Taylor Wimpey 48.090.329 (249.044) (0,01)

(26.995) Tesla Motors 6.009.083 (1.853.145) (0,05)667.255 TUI AG-DI 7.379.840 (333.628) (0,01)

(1.656.875) Unilever 65.272.591 828.438 0,02(4.133) United Rentals 413.350 (15.285) -

568.864 United Utilities 5.651.664 88.174 -(15.870) Victrex 301.530 10.792 -

(852.511) Virgin Money 2.733.150 110.214 -1.174.529 Vodafone 2.444.195 8.164 -(18.733) Volkswagen 2.188.000 (4.807) -(95.071) Whitbread 3.762.910 (72.254) -

(448.478) Whole Foods Market 10.657.382 33.931 -(190.193) Wizz Air 3.121.067 115.000 -

8.160.442 WM Morrison Supermarkets 19.585.061 514.090 0,0161.545 Wolseley 3.089.559 (480) -

(123.494) WPP 2.163.615 (50.633) -(487.278) Yum China 10.601.302 (384.429) (0,01)(43.513) 3M 6.658.399 (115.730) -

1.604.479 888 Holdings 4.283.959 537.500 0,022.062.067.945 (4.188.555) (0,12)

Contratos por diferencia sobre índices 0,01%(7.428) FTSE 250 Index 140.922.753 346.274 0,01

Futuros 0,02%

(1.127)CME S&P 500 EMINI June 2017 106.316.716 303.159 0,01

(1.688) ICE FTSE 100 junio de 2017 122.810.440 266.021 0,01229.127.156 569.180 0,02

Contratos de divisas a plazo 0,19%Compra 1.770.070 CHF: Vende 1.436.417 GBP, abril de 2017 (21.008) -Compra 11.904.619 DKK: Vende 1.388.058 GBP, abril de 2017 (17.945) -Compra 16.442.295 DKK: Vende 1.925.208 GBP, abril de 2017 (32.850) -Compra 4.809.046 DKK: Vende 562.130 GBP, abril de 2017 (8.652) -Compra 2.406.229 EUR: Vende 2.073.888 GBP, abril de 2017 (14.656) -Compra 2.605.427 EUR: Vende 2.263.682 GBP, abril de 2017 (33.978) -Compra 5.585.632 EUR: Vende 4.814.481 GBP, abril de 2017 (34.340) -Compra 1.223.361 GBP: Vende 1.533.776 USD, abril de 2017 (2.524) -Compra 12.332 GBP: Vende 14.231 EUR, abril de 2017 153 -Compra 1.484.825 GBP: Vende 1.713.507 EUR, abril de 2017 18.419 -Compra 170.920 GBP: Vende 197.249 EUR, abril de 2017 2.116 -Compra 1.747.013 GBP: Vende 2.013.929 EUR, abril de 2017 23.507 -Compra 1.838.347 GBP: Vende 2.298.084 USD, abril de 2017 1.581 -Compra 1.900.027 GBP: Vende 2.373.592 USD, abril de 2017 2.911 -Compra 2.037.775 GBP: Vende 2.345.620 EUR, abril de 2017 30.412 -Compra 212.006 GBP: Vende 246.586 EUR, abril de 2017 980 -Compra 2.502.109 GBP: Vende 3.128.072 USD, abril de 2017 1.968 -


Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

Compra 2.582.003 GBP: Vende 2.966.365 EUR, abril de 2017 43.411 -Compra 3.239.480 GBP: Vende 3.739.083 EUR, abril de 2017 39.602 -Compra 342.298 GBP: Vende 428.300 USD, abril de 2017 (25) -Compra 343.919.038 GBP: Vende 395.912.027 EUR, abril de 2017 5.100.585 0,16Compra 3.636.712 GBP: Vende 4.201.116 EUR, abril de 2017 41.429 -Compra 54.284 GBP: Vende 62.643 EUR, abril de 2017 674 -Compra 604.596 GBP: Vende 706.572 EUR, abril de 2017 (82) -Compra 609.486 GBP: Vende 701.447 EUR, abril de 2017 9.193 -Compra 671.792 GBP: Vende 7.321.807 SEK, abril de 2017 15.607 -Compra 686.106 GBP: Vende 791.931 EUR, abril de 2017 8.377 -Compra 7.025.012 GBP: Vende 8.789.491 USD, abril de 2017 (73) -Compra 7.177.916 GBP: Vende 8.884.256 USD, abril de 2017 77.090 -Compra 729.653 GBP: Vende 841.664 EUR, abril de 2017 9.364 -Compra 7.895.867 GBP: Vende 67.424.607 DKK, abril de 2017 135.910 -Compra 8.563 GBP: Vende 93.851 SEK, abril de 2017 152 -Compra 93.976.818 GBP: Vende 116.242.971 USD, abril de 2017 1.068.511 0,03Compra 1.129.512 USD: Vende 904.511 GBP, abril de 2017 (1.738) -Compra 122.684 USD: Vende 97.514 GBP, abril de 2017 543 -Compra 1.694.193 USD: Vende 1.363.891 GBP, abril de 2017 (9.791) -Compra 222.708 USD: Vende 178.277 GBP, abril de 2017 (275) -Compra 2.632.077 USD: Vende 2.105.788 GBP, abril de 2017 (2.075) -Compra 28.349 USD: Vende 22.904 GBP, abril de 2017 (246) -Compra 2.982.533 USD: Vende 2.408.234 GBP, abril de 2017 (24.416) -Compra 3.257.013 USD: Vende 2.603.262 GBP, abril de 2017 (62) -

6.427.759 0,19

Contratos de divisas a plazo (clases de acciones cubiertas) (2,26%)Compra 12.019 CHF: Vende 9.716 GBP, abril de 2017 (107) -Compra 18.022 CHF: Vende 14.758 GBP, abril de 2017 (349) -Compra 2.913 CHF: Vende 2.368 GBP, abril de 2017 (40) -Compra 2.918 CHF: Vende 2.349 GBP, abril de 2017 (17) -Compra 2.942.428 CHF: Vende 2.409.417 GBP, abril de 2017 (57.034) -Compra 2.996 CHF: Vende 2.418 GBP, abril de 2017 (24) -Compra 4.445.395 CHF: Vende 3.640.126 GBP, abril de 2017 (86.167) -Compra 54.350 CHF: Vende 44.000 GBP, abril de 2017 (549) -

61


Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

Compra 57.124 CHF: Vende 46.403 GBP, abril de 2017 (734) -Compra 6.000 CHF: Vende 4.877 GBP, abril de 2017 (80) -Compra 63.904 CHF: Vende 52.328 GBP, abril de 2017 (1.239) -Compra 95.704 CHF: Vende 78.367 GBP, abril de 2017 (1.855) -Compra 977.966 CHF: Vende 800.811 GBP, abril de 2017 (18.956) -Compra 1.169.647 EUR: Vende 1.013.244 GBP, abril de 2017 (12.396) -Compra 1.318.021 EUR: Vende 1.141.962 GBP, abril de 2017 (14.153) -Compra 147.240 EUR: Vende 127.928 GBP, abril de 2017 (1.937) -Compra 1.479.503 EUR: Vende 1.281.667 GBP, abril de 2017 (15.680) -Compra 15.188 EUR: Vende 13.086 GBP, abril de 2017 (90) -Compra 15.952.577 EUR: Vende 13.883.448 GBP, abril de 2017 (233.085) (0,01)Compra 1.739.922.296 EUR: Vende 1.527.434.286 GBP, abril de 2017 (38.610.843) (1,13)Compra 176.927 EUR: Vende 153.682 GBP, abril de 2017 (2.288) -Compra 1.920.616 EUR: Vende 1.664.641 GBP, abril de 2017 (21.200) -Compra 203.958.221 EUR: Vende 179.049.824 GBP, abril de 2017 (4.526.063) (0,13)Compra 2.182.196 EUR: Vende 1.875.772 GBP, abril de 2017 (8.502) -Compra 2.247.655 EUR: Vende 1.967.744 GBP, abril de 2017 (44.461) -Compra 247.919 EUR: Vende 217.642 GBP, abril de 2017 (5.502) -Compra 2.537.270 EUR: Vende 2.180.987 GBP, abril de 2017 (9.886) -Compra 259.252 EUR: Vende 226.966 GBP, abril de 2017 (5.128) -Compra 27.204.995 EUR: Vende 23.882.585 GBP, abril de 2017 (603.710) (0,02)Compra 276.796 EUR: Vende 240.903 GBP, abril de 2017 (4.053) -Compra 28.330 EUR: Vende 24.614 GBP, abril de 2017 (373) -Compra 285.328 EUR: Vende 246.968 GBP, abril de 2017 (2.818) -Compra 3.023.722 EUR: Vende 2.639.029 GBP, abril de 2017 (51.679) -Compra 315.535 EUR: Vende 276.240 GBP, abril de 2017 (6.242) -Compra 331 EUR: Vende 290 GBP, abril de 2017 (7) -Compra 433 EUR: Vende 375 GBP, abril de 2017 (5) -Compra 48.384.394 EUR: Vende 42.475.449 GBP, abril de 2017 (1.073.704) (0,03)Compra 488.663 EUR: Vende 423.829 GBP, abril de 2017 (5.688) -Compra 490.774 EUR: Vende 425.179 GBP, abril de 2017 (5.231) -Compra 49.979 EUR: Vende 43.348 GBP, abril de 2017 (582) -Compra 5.622.319 EUR: Vende 4.935.693 GBP, abril de 2017 (124.766) -Compra 6.225 EUR: Vende 5.418 GBP, abril de 2017 (91) -


Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

Compra 67.466 EUR: Vende 58.883 GBP, abril de 2017 (1.153) -Compra 747.836 EUR: Vende 649.584 GBP, abril de 2017 (9.673) -Compra 75.205 EUR: Vende 65.450 GBP, abril de 2017 (1.099) -Compra 9.150.494 EUR: Vende 8.032.990 GBP, abril de 2017 (203.060) (0,01)Compra 971.896 EUR: Vende 842.364 GBP, abril de 2017 (10.728) -Compra 97.409 EUR: Vende 84.427 GBP, abril de 2017 (1.075) -Compra 992.954.076 EUR: Vende 871.689.559 GBP, abril de 2017 (22.034.773) (0,64)Compra 99.804 EUR: Vende 86.386 GBP, abril de 2017 (986) -Compra 1.028.810 GBP: Vende 1.182.096 EUR, abril de 2017 17.310 -Compra 1.044.191 GBP: Vende 1.199.769 EUR, abril de 2017 17.568 -Compra 112.349 GBP: Vende 139.122 USD, abril de 2017 1.138 -Compra 12.123.624 GBP: Vende 13.987.904 EUR, abril de 2017 154.400 -Compra 127.705 GBP: Vende 159.595 USD, abril de 2017 130 -Compra 133.037 GBP: Vende 153.547 EUR, abril de 2017 1.649 -Compra 134.152 GBP: Vende 154.849 EUR, abril de 2017 1.650 -Compra 14.614 GBP: Vende 18.264 USD, abril de 2017 15 -Compra 16.353.582 GBP: Vende 18.979.974 EUR, abril de 2017 112.725 -Compra 16.427.416 GBP: Vende 18.961.814 EUR, abril de 2017 202.097 0,01Compra 1.685.418 GBP: Vende 2.086.707 USD, abril de 2017 17.362 -Compra 1.739.409 GBP: Vende 2.187.923 USD, abril de 2017 (9.556) -Compra 1.929.256 GBP: Vende 2.216.784 EUR, abril de 2017 32.390 -Compra 2.003.716 GBP: Vende 2.325.513 EUR, abril de 2017 13.812 -Compra 204.957 GBP: Vende 255.901 USD, abril de 2017 397 -Compra 2.134.661 GBP: Vende 2.456.910 EUR, abril de 2017 32.323 -Compra 2.502 GBP: Vende 2.888 EUR, abril de 2017 31 -Compra 2.641.759 GBP: Vende 3.231.751 USD, abril de 2017 58.386 -Compra 26.630 GBP: Vende 30.980 EUR, abril de 2017 121 -Compra 279.013 GBP: Vende 346.459 USD, abril de 2017 2.063 -Compra 312.532 GBP: Vende 359.712 EUR, abril de 2017 4.732 -Compra 34.250 GBP: Vende 39.537 EUR, abril de 2017 419 -Compra 417.531 GBP: Vende 516.702 USD, abril de 2017 4.493 -Compra 47.810 GBP: Vende 59.194 USD, abril de 2017 491 -Compra 4.848 GBP: Vende 5.930 USD, abril de 2017 107 -Compra 511.902 GBP: Vende 641.647 USD, abril de 2017 (1.013) -


62



Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

Compra 5.641.504 GBP: Vende 6.504.502 EUR, abril de 2017 75.707 -Compra 564.314 GBP: Vende 649.668 EUR, abril de 2017 8.403 -Compra 58.037 GBP: Vende 71.071 USD, abril de 2017 1.225 -Compra 586.079 GBP: Vende 732.022 USD, abril de 2017 921 -Compra 60.079 GBP: Vende 75.093 USD, abril de 2017 52 -Compra 6.154.703 GBP: Vende 7.096.206 EUR, abril de 2017 82.594 -Compra 6.418 GBP: Vende 7.983 CHF, abril de 2017 36 -Compra 690.701 GBP: Vende 797.981 EUR, abril de 2017 7.881 -Compra 71.104 GBP: Vende 88.870 USD, abril de 2017 64 -Compra 728.145 GBP: Vende 910.108 USD, abril de 2017 629 -Compra 796.503 GBP: Vende 970.166 USD, abril de 2017 20.979 -Compra 83.941 GBP: Vende 96.178 EUR, abril de 2017 1.644 -Compra 95.013 GBP: Vende 118.739 USD, abril de 2017 96 -Compra 977.261 GBP: Vende 1.225.748 USD, abril de 2017 (2.568) -Compra 2.500.299.105 JPY: Vende 17.927.866 GBP, abril de 2017 21.840 -Compra 29.938.108 JPY: Vende 214.665 GBP, abril de 2017 262 -Compra 100.072 USD: Vende 79.836 GBP, abril de 2017 160 -Compra 100.908.144 USD: Vende 83.114.084 GBP, abril de 2017 (2.450.873) (0,07)Compra 1.220.848 USD: Vende 985.901 GBP, abril de 2017 (9.988) -Compra 122.821 USD: Vende 101.163 GBP, abril de 2017 (2.983) -Compra 12.505 USD: Vende 10.006 GBP, abril de 2017 (10) -Compra 1.251.118 USD: Vende 1.010.346 GBP, abril de 2017 (10.236) -Compra 1.297.777 USD: Vende 1.068.928 GBP, abril de 2017 (31.521) -Compra 132.850 USD: Vende 105.987 GBP, abril de 2017 210 -Compra 140.676 USD: Vende 112.550 GBP, abril de 2017 (97) -Compra 170.672 USD: Vende 137.439 GBP, abril de 2017 (1.009) -Compra 176.684 USD: Vende 144.422 GBP, abril de 2017 (3.186) -Compra 188.237 USD: Vende 150.763 GBP, abril de 2017 (292) -Compra 190.172 USD: Vende 152.314 GBP, abril de 2017 (296) -Compra 191.670 USD: Vende 156.679 GBP, abril de 2017 (3.463) -Compra 198.204 USD: Vende 158.747 GBP, abril de 2017 (308) -Compra 200.206 USD: Vende 163.490 GBP, abril de 2017 (3.452) -Compra 2.003.838 USD: Vende 1.650.483 GBP, abril de 2017 (48.670) -


Número de

valores

Compromiso

# GBP

Valor de

mercado*

GBP

% del

patrimonio

neto

Compra 205.134 USD: Vende 165.653 GBP, abril de 2017 (1.675) -Compra 20.740.859 USD: Vende 16.546.925 GBP, abril de 2017 32.750 -Compra 236.649.900 USD: Vende 194.919.248 GBP, abril de 2017 (5.747.789) (0,17)Compra 258.212 USD: Vende 211.991 GBP, abril de 2017 (5.583) -Compra 2.689.038 USD: Vende 2.214.855 GBP, abril de 2017 (65.312) -Compra 278.517 USD: Vende 229.404 GBP, abril de 2017 (6.765) -Compra 301.033 USD: Vende 247.147 GBP, abril de 2017 (6.509) -Compra 31.758 USD: Vende 26.158 GBP, abril de 2017 (771) -Compra 427.205 USD: Vende 342.033 GBP, abril de 2017 (537) -Compra 43.383 USD: Vende 34.489 GBP, abril de 2017 190 -Compra 457.496 USD: Vende 368.434 GBP, abril de 2017 (2.725) -Compra 46.064 USD: Vende 36.894 GBP, abril de 2017 (71) -Compra 4.617.074 USD: Vende 3.802.903 GBP, abril de 2017 (112.140) -Compra 552.081 USD: Vende 450.836 GBP, abril de 2017 (9.518) -Compra 612.449 USD: Vende 494.917 GBP, abril de 2017 (5.342) -Compra 6.603.425 USD: Vende 5.438.982 GBP, abril de 2017 (160.385) -Compra 69.139 USD: Vende 55.123 GBP, abril de 2017 145 -Compra 70.031 USD: Vende 56.395 GBP, abril de 2017 (414) -Compra 71.889.603 USD: Vende 59.212.649 GBP, abril de 2017 (1.746.066) (0,05)Compra 78.205 USD: Vende 62.351 GBP, abril de 2017 164 -Compra 78.767 USD: Vende 63.027 GBP, abril de 2017 (63) -Compra 80.047 USD: Vende 63.821 GBP, abril de 2017 166 -Compra 849.195 USD: Vende 679.433 GBP, abril de 2017 (610) -Compra 87.766 USD: Vende 70.888 GBP, abril de 2017 (730) -Compra 9.780.316 USD: Vende 8.055.663 GBP, abril de 2017 (237.546) (0,01)

(77.578.006) (2,26)



la posición bruta adoptada por el fondo.* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace referen-


63

Diez principales variaciones en la cartera de valores del periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017Descripción de los valores Compras Vencimien-

tos/Ventas

Certificados de Depósito/Acciones GBP GBPAustraliaAustralia & New Zealand Banking 0% 25/11/2016 - 66.481.986

CanadáBank of Montreal 0,95% 15/12/2016 - 68.500.000Bank of Nova Scotia 0,25% 30/06/2017 79.000.000 -Toronto-Dominion Bank 0,5% 06/04/2017 75.040.064 75.214.676Toronto-Dominion Bank 0,25% 30/06/2017 75.000.000 -

FinlandiaNordea Bank 0,3% 08/05/2017 70.000.000 -

FranciaCredit Agricole 0,46% 13/02/2017 67.010.626 67.066.533Credit Agricole 0,46% 15/06/2017 70.000.000 -Credit Agricole 0,56% 08/11/2016 - 64.500.000

AlemaniaDZ Bank 0,26% 06/06/2017 75.000.000 -

JapónBank of Tokyo Mitsubishi UFJ 0,55% 04/10/2016 - 66.500.000Sumitomo Mitsui Banking 0,45% 02/03/2017 - 63.000.000Sumitomo Mitsui Banking 0,27% 31/10/2016 - 97.000.000

Países BajosING Bank 0,35% 05/05/2017 80.000.000 -

SueciaNordea Bank 0,35% 06/02/2017 - 67.000.000Svenska Handelsbanken 0,28% 28/04/2017 78.000.000 -

Reino UnidoStandard Chartered Bank 0,40% 19/01/2017 88.000.000 88.050.818


64

1. Información generalHenderson Gartmore Fund (la “Sociedad”) se constituyó en Luxemburgo el 26 de septiembre de 2000 y, en virtud del Apartado I de la Ley de 17 de diciembre de 2010, reúne los requisitos de una “Société d’Investissement à Capital Variable” (SICAV).

A 31 de marzo de 2017, la Sociedad estaba compuesta por los siguientes nueve fondos:

Fondos de renta variableContinental European FundEmerging Markets Fund Global Growth FundLatin American FundPan European Fund Pan European Smaller Companies Fund

Fondos de soluciones alternativas Global Equity Market Neutral Fund*Japan Absolute Return Fund**United Kingdom Absolute Return Fund

* Este fondo se lanzó el 1 de febrero de 2017.** Este fondo se cerró durante el periodo; los resultados mostrados son los del periodo finalizado el 20 de febrero de 2017.

Fondos de renta variableLos fondos de renta variable tratan de alcanzar una rentabilidad a largo plazo superior a la rentabilidad que suele obtenerse por lo general en ese mismo horizonte temporal en los correspondientes mercados bursátiles invirtiendo sus activos en una gama diversificada de valores mobiliarios. Cada fondo de renta variable enumerado a continuación invertirá al menos dos tercios de su patrimonio neto en renta variable y/o valores mobiliarios relacionados con la renta variable y sus derivados, como acciones ordinarias, Certificados de Depósito Estadounidenses (“ADR”), Certificados de Depósito Europeos (“EDR”) y Certificados de Depósito Globales (“GDR”), acciones preferentes, warrants sobre valores de renta variable y otros derechos para la adquisición de acciones. Con la tercera parte restante, cada fondo de renta variable podrá invertir en obligaciones convertibles y otros valores de deuda (ya incorporen o no warrants sobre valores mobiliarios), así como en instrumentos del mercado monetario que se negocien regularmente y posean vencimientos residuales no superiores a doce meses.

Cada fondo de renta variable podrá utilizar opciones, futuros y otros instrumentos derivados. Las operaciones relacionadas con los futuros y las opciones sobre instrumentos financieros realizadas para fines que no sean de cobertura no deberían tener un impacto significativamente negativo sobre la política de inversión del fondo correspondiente.

Clases de acciones lanzadas durante el periodo:

Nombre del Fondo Clases de acciones Fecha de lanzamiento

Continental European Fund F$ Acu 23 de enero de 2017

F$ Acu (cubierta) 23 de enero de 2017

Emerging Markets Fund B$ Acu 9 de marzo de 2017

H€ Acu 5 de diciembre de 2016

H£ Acu 5 de diciembre de 2016

H$ Acu 5 de diciembre de 2016

Latin American Fund F$ Acu 23 de enero de 2017

Clases de acciones cerradas durante el periodo:

Nombre del Fondo Clases de acciones Fecha de cierre

Emerging Markets Fund B€ Acu 20 de marzo de 2017

Notas a los estados financieros


65

Fondos de soluciones alternativasLos fondos de soluciones alternativas (Alternate Solutions) pueden invertir ampliamente en derivados y ofrecen posiciones largas y cortas sintéticas (posiciones cortas mediante el uso de derivados). Como consecuencia, además de articular activos que pueden incrementarse o reducirse con los valores del mercado, un fondo de soluciones alternativas también puede mantener posiciones que pueden subir cuando el valor del mercado baja y bajar cuando el valor del mercado sube. Sin embargo, si el valor de dicho valor se incrementa, tendrá un efecto negativo en el valor del fondo. En un mercado al alza, el apalancamiento puede aumentar las rentabilidades para los inversores, pero si el mercado baja, las pérdidas también podrían ser mayores. Los fondos de soluciones alternativas pueden utilizar el apalancamiento como parte de su estrategia de inversión al utilizar derivados. Los derivados pueden contener un componente de apalancamiento y, por consiguiente, cualquier cambio adverso en el valor o el nivel del índice, tipo o activo subyacente podría resultar en una pérdida mayor que la cantidad invertida en ese derivado. Cada uno de los fondos de soluciones alternativas podrá utilizar opciones, futuros y swaps, además de otros tipos de instrumentos derivados con fines de cobertura e inversión. El Gestor de Inversiones podrá recurrir a una o más contrapartes independientes para celebrar operaciones con derivados. Al igual que sucede con cualquier contrato con contrapartes, existe el riesgo para cada parte de un contrato de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones contractuales. El Gestor de Inversiones evaluará la solvencia crediticia de las contrapartes con las que contrate en el marco del proceso de gestión del riesgo. Los fondos de soluciones alternativas podrán emplear operaciones de divisas a plazo para cubrir, siempre que sea razonablemente factible, la exposición de la divisa de los activos subyacentes frente a la divisa de denominación del fondo correspondiente. No obstante, dichas operaciones no eliminarán el riesgo de divisas de un fondo. Los fondos de soluciones alternativas tratan de conseguir una rentabilidad positiva mediante la inversión en valores de renta variable y sus derivados, pero una proporción sustancial de los activos del fondo puede consistir en cualquier momento en efectivo, cuasi efectivo, depósitos y/o instrumentos del mercado monetario

Clases de acciones lanzadas durante el periodo:

Nombre del Fondo Clases de acciones Fecha de lanzamiento

Global Equity Market Neutral Fund I$ Acu 1 de febrero de 2017

R$ Acu 1 de febrero de 2017

Z$ Acu 1 de febrero de 2017

United Kingdom Absolute Return Fund I£ Dist 7 de noviembre de 2016

F$ Acu (cubierta) 20 de diciembre de 2016

Clases de acciones cerradas durante el periodo:

Nombre del Fondo Clases de acciones Fecha de cierre

Japan Absolute Return Fund* R€ Acu (cubierta) 20 de febrero de 2017

Japan Absolute Return Fund* R¥ Acu 20 de febrero de 2017

* Este fondo se cerró durante el periodo; los resultados mostrados son los del periodo finalizado el 20 de febrero de 2017.

2. Presentación de los estados financierosLos estados financieros adjuntos presentan los activos y pasivos de cada uno de los fondos y de la Sociedad en su conjunto. Los estados financieros particulares de cada fondo se expresan en la divisa que se indica en el folleto de cada fondo concreto, y los estados financieros de la Sociedad se expresan en euros. Cuando la divisa de denominación de los fondos no sea el euro, la diferencia entre el patrimonio neto inicial indicado en los tipos de cambio vigentes al comienzo del ejercicio y su valor al final del ejercicio financiero se muestra como un efecto del tipo de cambio sobre el patrimonio neto inicial en el Estado consolidado de operaciones en el Patrimonio Neto. Los estados financieros han sido elaborados conforme al formato exigido por los requisitos legales y normativos de Luxemburgo relativos a organismos de inversión colectiva.

Cada fondo opera como una entidad independiente. Los accionistas de cada fondo únicamente ostentan derechos sobre los activos y la rentabilidad del fondo cuyas acciones hayan suscrito. Cada fondo soporta la cantidad adecuada de pasivos que le son atribuibles, y los compromisos contraídos en nombre de este se cubrirán exclusivamente con los activos del mismo. Cada fondo mantendrá cuentas y registros independientes.

Notas a los estados financieros (continuación)


66

3. Políticas contables significativasEl siguiente es un resumen de las políticas contables significativas seguidas por la Sociedad:

Valoración de valores de inversiónLos valores cotizados y los valores negociados en cualquier bolsa de valores se valorarán en base al precio disponible más reciente en la bolsa de valores que constituya el principal mercado habitual de dichos activos. El valor de los activos negociados en cualquier otro mercado regulado se basa en los últimos precios disponibles a las 23:59 horas (hora de Luxemburgo), salvo en el caso del Emerging Markets Fund y el Japan Absolute Return Fund, cuyo valor se basa en los precios disponibles a las 9:00 horas (hora de Luxemburgo) del día siguiente.

Los valores que no coticen en ninguna bolsa de valores o que no se negocien en otro mercado regulado se valorarán de la forma que el Consejo de Administración considere oportuna para reflejar su valor razonable.

Las participaciones o acciones de organismos de inversión colectiva (“OIC”) de capital variable se valoran según su valor liquidativo neto más reciente determinado y disponible o, si dicho precio no representa el valor razonable del mercado de dichos activos, el precio será aquel que determine el Consejo de Administración de forma justa y equitativa. Las participaciones o acciones de OIC de tipo cerrado cotizados se valoran según su valor disponible más reciente en el mercado de valores.

En el caso de los instrumentos a corto plazo, el valor del instrumento basado en el coste de adquisición neto se ajusta gradualmente al precio de adquisición neto del mismo. En caso de registrarse cambios sustanciales en las condiciones del mercado, la base de valoración de la inversión se ajustará a las nuevas rentabilidades del mercado.

Cualquier discrepancia entre el coste de los valores poseídos en la fecha de referencia y su valor del mercado en esa misma fecha se asienta como depreciación o apreciación no realizada.

Contratos de divisas a plazoLos contratos de divisas a plazo se valoran según el tipo de interés futuro aplicable en la fecha del estado del patrimonio neto del periodo hasta el vencimiento. Cualquier ganancia o pérdida resultante de contratos de divisas a plazo se asienta en el Estado de operaciones y en el Estado de variaciones en el patrimonio neto.

Contratos de futuros financierosLos contratos de futuros financieros se valoran según el precio de cambio indicado en el Momento de Valoración. Los depósitos de garantía iniciales se prestan en efectivo tras suscribir contratos de futuros financieros. En el transcurso del ejercicio durante el cual el contrato de futuros financieros permanece abierto, los cambios en el valor del contrato se computan como pérdidas y ganancias no realizadas ajustando su valor al valor del mercado diariamente para reflejar el valor de mercado del contrato al final de cada día de negociación. Los pagos de las variaciones en los depósitos de garantía se desembolsan o ingresan en función de si se incurre en ganancias o pérdidas no realizadas. Los pagos de las variaciones en los depósitos de garantía se registran en la nota 15. Al cerrar un contrato, el fondo asienta una ganancia o una pérdida realizada igual a la diferencia entre el producto (o el coste) de la operación de cierre y la operación de apertura.

OpcionesCuando un fondo adquiere una opción, abona una prima y se asienta como inversión un importe igual a dicha prima. Cuando un fondo suscribe una opción, recibe una prima y se asienta como pasivo un importe igual a dicha prima. La inversión o el pasivo se ajustan diariamente para reflejar el valor de mercado actual de la opción. Si una opción vence sin ejercitarse, el fondo realiza una ganancia o una pérdida de la magnitud de la prima ingresada o desembolsada.

Contratos por diferenciaLas variaciones en el valor de los contratos por diferencia se asientan como ganancias o pérdidas no realizadas en el estado consolidado del patrimonio neto ajustando su valor al “valor del mercado” en la fecha de balance utilizando los precios establecidos por un servicio de fijación de precios independiente sobre la base de los precios de cierre de los valores subyacentes en los mercados de valores reconocidos. Al cerrar un contrato, la diferencia entre el producto (o el coste) de la operación de cierre y la operación original se computa como una ganancia o una pérdida realizada en el Estado de operaciones.

Ganancias y pérdidas netas realizadas de la venta de inversionesEl cómputo de las ganancias y pérdidas realizadas de la venta de inversiones se realiza sobre la base del coste medio.

IngresosLos dividendos se computan como ingresos en las fechas en las que los valores cotizan por primera vez como “ex dividendo”, siempre y cuando el fondo disponga de información adecuada sobre los mismos. Los intereses bancarios y los intereses sobre instrumentos financieros se devengan diariamente.



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Las posiciones largas mantenidas en los Contratos por diferencia están sujetas a gastos de financiación. El interés se calcula y se carga diariamente según el valor del contrato. Del mismo modo, si se mantienen posiciones cortas, se recibirán intereses.

Los ingresos por dividendos e intereses se indican tras descontar cualquier retención fiscal, según el caso.

Los gastos o créditos de dividendos se utilizan para garantizar que los contratos por diferencia reflejan el valor de las acciones subyacentes cuando se publica un dividendo. Si se mantiene una posición larga, el pago se recibirá en una fecha en la que no haya dividendos y se reflejará en los “Ingresos por derivados” del Estado de operaciones. Sin embargo, si se mantiene una posición corta, se deducirá un gasto en una fecha en la que no haya dividendos y se reflejará en los “Gastos por derivados” del Estado de operaciones.

Préstamo de valoresLa Sociedad ha acordado un programa de préstamo de valores con BNP Paribas Securities Services en calidad de Agente de Préstamo de Valores con fines de gestión eficaz de la cartera.

El Agente de Préstamo de Valores deberá asegurar la recepción de valor y calidad suficiente de garantías colaterales antes de o de forma simultánea con el movimiento de garantías colaterales prestadas. Esto se mantendrá con la duración de la operación del préstamo y se devolverá únicamente cuando el activo prestado se haya recibido o devuelto al fondo correspondiente.

El préstamo de valores genera ingresos adicionales para el beneficio del fondo correspondiente y se justifica en el epígrafe “Otros ingresos” del Estado de operaciones.

Divisas designadasTal y como permite la Ley de Luxemburgo, los registros de contabilidad de la Sociedad se elaboran en euros (“EUR”) salvo en el caso del Emerging Markets Fund, el Global Growth Fund, el Latin American Fund y el Global Equity Market Neutral Fund, que se elaboran en dólares estadounidenses (“USD”), el Japan Absolute Return Fund que se elabora en yenes japoneses (“JPY”) y, finalmente, el United Kingdom Absolute Return Fund que se elabora en libras esterlinas (“GBP”).

Los elementos en divisas se convierten a estas divisas a los tipos de cambio vigentes en la fecha de balance en el caso del activo y el pasivo y, en el caso de las operaciones, a los tipos vigentes en el momento de realizarse.

Las cifras en USD, JPY, CHF, SGD y GBP han sido convertidas a EUR a fin de satisfacer el requisito relativo a la elaboración de estados financieros consolidados que impone la normativa luxemburguesa.

Las diferencias cambiarias realizadas y no realizadas relativas a la reevaluación de divisas se asientan en el Estado de operaciones.

Gastos de reorganización y constituciónCada fondo soporta los costes derivados de la obtención de la autorización de distribución en países extranjeros, los cuales se amortizan a lo largo de un periodo de cinco años.

A la fecha del balance, todos los gastos de formación están totalmente amortizados.

4. Ajuste por diluciónLos fondos Henderson Gartmore operan una política única de fluctuaciones de precios cuyo umbral viene determinado por el Consejo de Administración.

El Gestor de Inversiones podrá considerar que, para proteger los intereses de la Sociedad, corresponde aplicar un ajuste por Fluctuaciones de Precios, dadas las condiciones de mercado existentes y el nivel de suscripciones o reembolsos solicitados por los accionistas en relación con el tamaño del fondo. Podrá aplicarse un ajuste por Fluctuaciones de Precios (una forma de compensar a un fondo por el efecto de dilución derivado de una negociación frecuente) al Valor Liquidativo para dar cuenta del coste de negociación de los valores subyacentes. El mecanismo de Fluctuación de Precios podrá aplicarse a todos los fondos y a su vez adoptarse para proteger los intereses de los accionistas de la Sociedad.

Si la negociación neta en cualquier Día de Valoración es mayor que la tolerancia establecida para el valor total del fondo, el precio fluctuará hacia arriba/abajo dependiendo de si la negociación fue positiva/negativa.

El ajuste afecta al precio del fondo, por ello todos los inversores del fondo se verán afectados por el ajuste de precios. Por ejemplo, si el precio aumenta, los inversores que inviertan en el fondo obtendrán menos acciones por el importe de su inversión, mientras que si el precio baja, los inversores que reembolsen sus acciones lo harán a un precio inferior.

A 31 de marzo de 2017, el último día hábil del periodo analizado, no se aplicaron ajustes por dilución a los fondos.



68

5. Tipos de cambioLos tipos de cambio usados para la conversión a EUR de los activos y pasivos del fondo denominados en otras divisas y respecto de fondos cuya inversión se valora a las 9:00 horas (hora de Luxemburgo), tal como se detalla en la nota 3 de los estados financieros a 31 de marzo de 2017, son los siguientes:

1 EUR = ARS 16,4736278 1 EUR = HUF 308,5677530 1 EUR = PHP 53,62967411 EUR = AUD 1,3951544 1 EUR = IDR 14.233,0261149 1 EUR = PLN 4,21419381 EUR = BRL 3,3675386 1 EUR = INR 69,2583619 1 EUR = QAR 3,88970841 EUR = CAD 1,4243568 1 EUR = JPY 119,4648799 1 EUR = SEK 9,54678391 EUR = CHF 1,0690395 1 EUR = KRW 1.194,5957118 1 EUR = SGD 1,49236711 EUR = CLP 708,3825901 1 EUR = MXN 19,9517581 1 EUR = THB 36,77632931 EUR = COP 3.083,6978988 1 EUR = MYR 4,7258148 1 EUR = TRY 3,89494001 EUR = CZK 27,1918525 1 EUR = NGN 326,9301887 1 EUR = TWD 32,41260721 EUR = DKK 7,4378645 1 EUR = NOK 9,1678388 1 EUR = USD 1,06822471 EUR = GBP 0,8576329 1 EUR = NZD 1,5286449 1 EUR = ZAR 14,37830191 EUR = HKD 8,2999571 1 EUR = PEN 3,4692539

Los tipos de cambio usados para la conversión a EUR de los activos y pasivos del fondo denominados en otras divisas y respecto de fondos cuya inversión se valora a las 23:59 horas (hora de Luxemburgo), tal como se detalla en la nota 3 de los estados financieros a 31 de marzo de 2017, son los siguientes:

1 EUR = ARS 16,4501753 1 EUR = HUF 308,8296981 1 EUR = PHP 53,66632451 EUR = AUD 1,4020614 1 EUR = IDR 14.252,7346677 1 EUR = PLN 4,23766141 EUR = BRL 3,3958601 1 EUR = INR 69,4534257 1 EUR = QAR 3,89449151 EUR = CAD 1,4264391 1 EUR = JPY 119,1836883 1 EUR = SEK 9,54956801 EUR = CHF 1,0705671 1 EUR = KRW 1.196,1152168 1 EUR = SGD 1,49452571 EUR = CLP 708,1765888 1 EUR = MXN 20,1446839 1 EUR = THB 36,75357111 EUR = COP 3.095,2356514 1 EUR = MYR 4,7334274 1 EUR = TRY 3,89504751 EUR = CZK 27,0243350 1 EUR = NGN 327,3460782 1 EUR = TWD 32,45385341 EUR = DKK 7,4365324 1 EUR = NOK 9,1865110 1 EUR = USD 1,06958341 EUR = GBP 0,8553588 1 EUR = NZD 1,5300659 1 EUR = ZAR 14,34175861 EUR = HKD 8,3122915 1 EUR = PEN 3,4766915

6. Comisiones y otros gastosComisiones de gestiónEl 1 de diciembre de 2013, el Consejo firmó un Acuerdo de Gestión de Inversiones en el que nombró a Henderson Global Investors Limited Gestor de Inversiones.

Durante el ejercicio finalizado a 31 de marzo de 2017, las comisiones de gestión, expresadas como porcentaje anual del patrimonio neto total del fondo correspondiente, fueron las siguientes:

Tipo de FondoClases B$ Acu, R€

Acu, R€ Dist, B€ Acu, R$ Acu,

R£ Acu, R CHF Acu (cubierta), R SGD Acu (cubierta)

Clases I€ Acu, I$ Acu, I£ Acu,

I$ Acu (cubierta), I$ Acu

H£ Acu, H$ Acu, H€ Acu,

H€ Acu (cubierta), H$ Acu (cubierta),

H CHF Acu (cubier-ta)

F$ Acu, F$ Acu (cubierta)

G€ Dist, G€ Acu, G$ Acu (cubierta), G£ Dist (cubierta)

Fondos de renta variableContinental European Fund 1,50% 1,00% 0,75% Hasta un 2,0% 0,65%Emerging Markets Fund 1,50% 1,00% 0,75%Global Growth Fund 1,50% 1,00% 0,75%Latin American Fund 1,50% 1,00% 0,75% Hasta un 2,0%Pan European Fund 1,50% 1,00% 0,75%Pan European Smaller Companies Fund

1,50% 1,00% 0,75%



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Tipo de FondoClases R€ Acu,

R¥ Acu, R€ Acu (cubierta),

R£ Acu,Clase R CHF Acu

(cubierta), Clase B$ Acu (cubier-

ta), R$ Acu

Clases I€ Acu (cubierta),

I$ Acu (cubierta), I£ Acu (cubierta),

I€ Acu, I£ Acu, I$ Acu, I£ Dist

H£ Acu,H€ Acu (cubierta),H$ Acu (cubierta),Clase H CHF Acu

(cubierta),Clase H£ Inc

G£ Acu, G£ Dist,

G$ Acu (cubierta)

F$ Acu (cubierta)


Global Equity Market Neutral Fund 1,50% 0,75%Japan Absolute Return Fund* 1,50% 1,00%United Kingdom Absolute Return Fund

1,50% 1,00% 0,75% Hasta un 2,0%

* Este fondo se cerró durante el periodo; los resultados mostrados son los del periodo finalizado el 20 de febrero de 2017.

Comisiones de gestión sobre resultadosEl Gestor de Inversiones también tiene derecho a percibir comisiones de gestión sobre resultados en ciertos fondos con arreglo a lo descrito en el Folleto. A 31 de marzo de 2017, el importe imputado a comisiones de gestión sobre resultados fue de: United Kingdom Absolute Return Fund 6.692.287 GBP. El importe en circulación al final del periodo fue de: United Kingdom Absolute Return Fund 6.768.704 GBP.

El Consejo de Administración de la Sociedad ha decidido limitar los gastos anuales (excepto la Comisión de Gestión Anual, la Comisión de Gestión sobre Resultados, el Cargo de Dilución si correspondiera, la Comisión de Servicio respecto a las Acciones de Clase B, los gastos relacionados con la compra y venta de inversiones y el coste de cobertura) soportados por cada clase de acciones del fondo a un máximo del 0,50% del promedio del Valor Liquidativo total por acción de dicha clase. Cuando los gastos limitados excedan los porcentajes correspondientes, el Gestor de Inversiones condonará una parte correspondiente de su comisión de gestión.

No se condonó ninguna comisión para el periodo finalizado el 31 de marzo de 2017.

Comisiones de Agente de Registro y AdministraciónEn virtud de un Contrato de Servicios de Administración de Fondos suscrito el 1 de diciembre de 2012, BNP Paribas Securities Services, Sucursal en Luxemburgo, (el “Administrador”) se ha comprometido a prestar a la Sociedad determinados servicios de administración central, incluidos servicios de contabilidad de cálculo del Valor Liquidativo por Acción y servicios de asistencia para la preparación y presentación de informes financieros.

El Administrador recibe una comisión que se calcula sobre la base del patrimonio neto de la Sociedad. Dicha comisión se abona mensualmente a mes vencido.

En virtud de un Contrato de Agente de Registro y Transferencia suscrito a 24 de marzo de 2005 (modificado el 1 de diciembre de 2013 y el 13 de octubre de 2014), RBC Investor Services Bank S.A. ha sido nombrado Agente de Registro de la Sociedad (el “Agente de Registro”). El Agente de Registro y Transferencia es responsable de procesar la emisión, el reembolso y la transferencia de acciones y de mantener al día el registro de accionistas.

El Agente de Registro recibe una comisión en relación con los servicios prestados y el pago de gastos menores razonables. Dicha comisión se abona mensualmente a mes vencido.

Comisiones de depósitoEn virtud de un Contrato de Depósito suscrito el 1 de diciembre de 2012, BNP Paribas Securities Services, Sucursal en Luxemburgo (el “Depositario”), se ha comprometido a prestar servicios de depósito para la custodia de los valores y el efectivo de la Sociedad.

El Depositario tiene derecho a recibir, a partir de los activos de la Sociedad, comisiones por sus servicios a la misma, junto con los gastos y desembolsos corrientes razonables.



70



La Sociedad pagará al Depositario comisiones de depósito formadas por comisiones basadas en activos y en operaciones que variarán según el mercado en el que invierta un fondo en concreto. Las comisiones basadas en operaciones no podrán superar 120 GBP (180 EUR) por operación.

Las comisiones se devengan diariamente y se abonan mensualmente a mes vencido.

Comisiones de depositarioBNP Paribas Securities Services, Sucursal de Luxemburgo, ha sido nombrado Depositario del fondo con el fin de cumplir los requisitos de la normativa OICVM V. La Sociedad remunerará al Depositario una comisión por servicios fiduciarios, que está establecida a un tipo del 0,006% anual del patrimonio neto total del fondo correspondiente (sujeta a una comisión mínima de 1.200 GBP (1.400 EUR) por fondo). Está comisión se devenga diariamente y se abona mensualmente a mes vencido.

Otros gastosEn la medida en que lo permita la normativa vigente, el fondo pagará el resto de gastos operativos, que incluye, sin limitación, impuestos, gastos de servicios legales y de auditoría, impresión de informes de los accionistas, folletos, las comisiones y los gastos corrientes razonables de los Consejeros y primas de aseguradoras, comisiones de registro y otros gastos debidos a las autoridades supervisoras y a los representantes locales, normativos y fiscales nombrados en los costes de seguros, interés y corretaje de las distintas jurisdicciones. La Sociedad también pagará comisiones u otros gastos impuestos en lo relativo a la disposición y uso de índices de referencia, dividendos y costes de pago de reembolsos, así como los costes de publicación del valor liquidativo u otra información sobre el fondo, incluida, entre otras, la necesaria para la publicación por parte de las autoridades normativas.

7. Comisiones de servicio a los accionistasEn relación con las Acciones de Clase B, los Subdistribuidores nombrados por el Distribuidor Principal tendrán derecho a recibir una Comisión de Servicio imputable a la Sociedad a modo de contraprestación por los servicios prestados y los gastos incurridos por los Subdistribuidores al promocionar la venta de las Acciones de Clase B para la Sociedad, incluida la asistencia a los inversores con el trámite de solicitudes de suscripción, reembolso y canje de acciones, con el suministro e interpretación de información actual sobre la Sociedad y con cualquier otra información y asistencia que se requiera. La comisión de servicio a la que los Subdistribuidores tienen derecho será del 0,5% anual del Valor Liquidativo por Acción de las Acciones de Clase B.

8. Comisión Inicial de VentaComo Distribuidor Principal, Gartmore Investment Limited y Henderson Global Investors Limited tienen derecho a recibir –en relación con las Acciones de Clase R, B, F, S y H de los Fondos de renta variable y todas las Clases de Acciones de los Fondos de soluciones alternativas– la Comisión Inicial de Venta imputable al inversor, tal y como se especifica para la Clase de Acciones correspondiente. La Comisión Inicial de Venta se expresará como porcentaje del Valor Liquidativo por Acción y en ningún caso podrá exceder el máximo permitido por la ley y la normativa de ningún país en el que se autorice la venta pública de las acciones. El Distribuidor Principal podrá, junto con cada Subdistribuidor, acordar la proporción de la Comisión Inicial de Venta que el Subdistribuidor va a retener.

Tipo de Fondo Comisión inicial máxima

Fondos de renta variable

Clases de acciones B€ Acu, B$ Acu, F$ Acu, F$ Acu (cubierta), H£ Acu, H€ Acu, H€ Dist, H€ Acu, H€ Dist, H$ Acu, H$ Acu (cubierta), H CHF Acu (cubierta), R€ Acu, R€ Dist, R$ Acu, R£ Acu, R$ Acu (cubierta), R CHF Acu (cubierta), R SGD Acu (cubierta) 5%


Clases de acciones G£ Acu, G£ Dist, G$ Acu (cubierta), G€ Acu (cubierta), H£ Acu, H£ Acu (cubierta), H$ Acu (cubierta), I£ Acu, I£ Dist, I€ Acu (cubierta), I£ Acu (cubierta), I$ Acu, I$ Acu (hedged), R€ Acu (hedged), R$ Acu, R$ Acc (cubierta), R¥ Acu (cubierta), R£ Acu, R¥ Acu, Z$ Acu

5%

9. FiscalidadEn virtud de la legislación vigente en Luxemburgo en la actualidad, la Sociedad no está sujeta al pago de ningún impuesto sobre la renta luxemburgués. Sin embargo, la Sociedad sí está sujeta al pago del impuesto sobre organismos de inversión colectiva de Luxemburgo (el “impuesto de suscripción”).

Las Acciones de Clase R, B, F y H de la Sociedad que se ofertan en los Fondos de renta variable y los Fondos de soluciones alternativas están sujetas al pago del impuesto sobre organismos de inversión colectiva de Luxemburgo al tipo del 0,05% anual del valor del patrimonio neto total de dicha Clase el último día de cada trimestre natural, mientras que las Acciones de Clase I y G de la Sociedad en los Fondos

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de renta variable y los Fondos de soluciones alternativas (reservados para Inversores Institucionales, según su definición en la Ley de 2010) están sujetas al pago del impuesto sobre organismos de inversión colectiva de Luxemburgo al tipo del 0,01% anual del valor del patrimonio neto total de dicha Clase el último día de cada trimestre natural.

No se exige el pago de ningún impuesto sobre actos jurídicos documentados ni otros impuestos por la emisión de acciones en la Sociedad en Luxemburgo.

En virtud de la legislación vigente en la actualidad, los accionistas no están sujetos a ningún impuesto sobre las plusvalías, la renta, las sucesiones o cualquier otro impuesto en Luxemburgo (salvo aquellos accionistas cuyo domicilio, residencia o asiento permanente se encuentre en el Gran Ducado de Luxemburgo).

10. AccionesLas acciones de cada Clase de la Sociedad carecen de valor nominal, pueden transferirse libremente y, dentro de cada Clase, tienen derecho a participar equitativamente en los beneficios correspondientes obtenidos por el fondo y del producto de una eventual liquidación del mismo. Todas las Clases de Acciones se emiten de forma nominativa.

El número y el tipo de Clases de Acciones disponibles en cada fondo se detallan en el Folleto. Las diferencias entre las Clases de Acciones hacen referencia a la inversión mínima, la divisa de denominación, la política de dividendos, el tipo de inversor admisible para la inversión, la estrategia de cobertura y la estructura de comisiones aplicable a cada una de ellas.

Clases de Acciones CubiertasLas Clases de Acciones Cubiertas pueden estar disponibles en otros fondos y en otras divisas a discreción del Consejo.

Las Clases de Acciones con cobertura de divisas se distinguen mediante el término “cubierta” o “c” entre paréntesis tras la Clase de Acciones. Las demás características de las Clases de Acciones Cubiertas (por ejemplo, la política de dividendos, la inversión mínima, la comisión de gestión, etc.) son las mismas que las indicadas más adelante, pero su coste es mayor debido al coste de la cobertura de divisas. La confirmación de los fondos y las divisas en las que las Clases de Acciones Cubiertas están disponibles puede obtenerse en el domicilio social de la Sociedad o a través de su oficina de ventas local.

Las Acciones de Clase R, B, H, F y G están sujetas a una Comisión Inicial de Venta (consúltese la nota 8). Los inversores abonarán la Comisión Inicial de Venta al Distribuidor Principal. No se aplicará ninguna Comisión Inicial de Venta a los suscriptores de las Acciones de Clase I, salvo en el caso del United Kingdom Absolute Return Fund.

En relación con las Acciones de Clase B, además de la Comisión Inicial de Venta imputable al Distribuidor Principal, los Subdistribuidores nombrados por el Distribuidor Principal tendrán derecho a recibir una comisión de servicio (“Comisión de Servicio”) abonada con cargo a los activos de la Clase correspondiente por parte de la Sociedad a modo de contraprestación por los servicios prestados y los gastos incurridos por los Subdistribuidores al promocionar la venta de las Acciones de Clase B para la Sociedad (véase la nota 6), incluyendo la asistencia a los inversores con el trámite de solicitudes de suscripción, reembolso y canje de acciones, con el suministro e interpretación de información actual sobre la Sociedad o sus carteras de inversión y rendimiento, con el suministro de información sobre acontecimientos y tendencias de índole financiera y económica que pudieran afectar a la inversión del accionista, y con cualquier otra información y asistencia que se requiera. La Comisión de Servicio a la que tienen derecho los Subdistribuidores será del 0,5% anual del Valor Liquidativo por Acción de las Acciones de Clase B.

No se aplicará ninguna Comisión de Servicio en relación con las Acciones de Clase R, F, H y G.

No se aplicará ninguna comisión de reembolso a los suscriptores de las Clases R, B, F y H.

11. Costes y gastosAdemás de los gastos descritos en las notas 6, 7 y 8 anteriores, los gastos generales de operación y otros costes de la Sociedad se imputan a los fondos sobre una base prorrateada calculada en relación con el valor liquidativo de cada fondo. Esto incluye gastos legales y de auditoría.

12. Valor LiquidativoEl valor liquidativo que se calcula para cada fondo se expresará en la divisa de denominación del mismo según el cálculo realizado en cada Momento de Valoración de cada día hábil en Luxemburgo o cualquier otro día con sujeción a la aprobación del Consejo de Administración.

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El valor liquidativo de cada clase de cada fondo se calcula determinando el valor de los activos atribuibles a dicha Clase del fondo correspondiente (incluidos los ingresos devengados) restando todos los pasivos (incluidas todas las comisiones y cargos) de dicha Clase, y dividiendo la suma resultante entre el número total de dicha Clase asignada o en circulación del fondo correspondiente en ese momento (la cual se redondeará a los dos decimales más próximos). El resultado de la operación anterior es el Valor Liquidativo por Acción de cada Clase del fondo.

La actual versión del folleto contiene datos adicionales sobre las normas aplicables a la valoración de los activos totales.

13. CompensaciónLos fondos poseen una cuenta de compensación con el fin de evitar fluctuaciones en los ingresos netos no distribuidos atribuibles a acciones emitidas o reembolsadas. Dicha cuenta se abona con el importe de compensación incluido en el precio de suscripción de las acciones emitidas y se adeuda con el importe de compensación abonado al reembolso. Al pagarse un dividendo, el saldo de la cuenta de compensación se incluye en el importe disponible para distribuciones a los accionistas de dichas Clases.

14. Dividendos pagadosDado que los fondos solo realizan distribuciones anuales, no se declararon dividendos durante el periodo.

15. Efectivo, equivalentes de efectivo y descubiertos bancariosComposición del efectivo, equivalentes de efectivo y descubiertos bancarios a 31 de marzo de 2017:

Fondo Importe en la divisa del Fondo Fondo Importe en la divisa del Fondo

Continental European Fund EUR Pan European Smaller Companies Fund EUREfectivo en bancos 152.237.458 Efectivo en bancos 4.983.558Descubiertos bancarios (927) Descubiertos bancarios (18) Cuentas de garantía 7.044.437 4.983.540

159.280.968

Emerging Markets Fund USD Global Equity Market Neutral Fund USDEfectivo en bancos 6.774.676 Efectivo en bancos 985.980Descubiertos bancarios (3.292.557) Descubiertos bancarios (3.270)

3.482.119 Cuentas de garantía 515.877 1.498.587

Global Growth Fund USD Japan Absolute Return Fund JPYEfectivo en bancos 6.311.425 Efectivo en bancos 2.952.164Descubiertos bancarios (444) Descubiertos bancarios (79.107)

6.310.981 Cuentas de garantía 703.2703.576.327

Latin American Fund USD United Kingdom Absolute Return Fund GBPEfectivo en bancos 4.652.359 Efectivo en bancos 50.258.604Descubiertos bancarios (1.158) Descubiertos bancarios (53.507)

4.651.201 Cuentas de garantía 41.118.56491.323.661

Pan European Fund EUREfectivo en bancos 5.895.350Descubiertos bancarios (174)

5.895.176

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16. Actividades de préstamo de valoresLa Sociedad ha suscrito contratos de préstamo de valores en una serie de fondos. En contraprestación al préstamo de valores a lo largo del periodo, los fondos que participaron en dichos programas recibieron comisiones que se reflejan en el epígrafe “Otros ingresos” del Estado de operaciones correspondiente a cada fondo participante. La Sociedad ha nombrado a BNP Paribas Securities Services como agente del programa de préstamo de valores de Renta variable. BNP Paribas Securities Services recibe un porcentaje de las comisiones variables derivadas del programa asociado como remuneración por su función de agente. Todos los préstamos de valores están íntegramente garantizados.

Los ingresos de préstamo de valores se indican en el epígrafe “Otros ingresos” del Estado de operaciones.

A 31 de marzo de 2017, el valor de mercado de los valores de préstamo es el siguiente:

Fondo Contraparte Divisa Valor total de mercado de

los valores de préstamo

Importe de garantías colate-

rales recibidas

Tipo de garantía colateral

Continental European FundABN AMRO EUR 147.931 155.929 Renta variable

Deutsche Bank EUR 5.288.599 5.555.364 Bonos gubernamentales/Renta variableHSBC EUR 1.186.390 1.249.606 Deuda estatal

ING EUR 479.338 504.048 Renta variableSociété Générale EUR 79.444.224 83.426.939 Bonos gubernamentales/Renta variable

Total 86.546.482 90.891.886

Emerging Markets FundCitigroup USD 1.358.241 1.429.589 Bonos gubernamentales/Renta variable

Deutsche Bank USD 1.495.092 1.570.524 Bonos gubernamentales/Renta variableJPM Chase USD 138.224 145.696 Renta variable

Merrill Lynch USD 57.593 67.664 Deuda estatalSociété Générale USD 6.930.974 7.278.975 Bonos gubernamentales/Renta variable

Total 9.980.124 10.492.448

Latin American FundCitigroup USD 198.877 210.164 Bonos gubernamentales/Renta variable

Deutsche Bank USD 787.113 827.249 Bonos gubernamentales/Renta variableSociété Générale USD 419.794 441.020 Bonos gubernamentales/Renta variable

Total 1.405.784 1.478.433

Pan European FundABN AMRO EUR 61.163 64.594 Renta variable

Citigroup EUR 238.996 251.377 Bonos gubernamentales/Renta variableDeutsche Bank EUR 7.840.345 8.235.849 Bonos gubernamentales/Renta variable

Société Générale EUR 16.657.796 17.492.881 Bonos gubernamentales/Renta variableTotal 24.798.300 26.044.701

United Kingdom Absolute Return FundCitigroup GBP 1.537.520 1.615.981 Bonos gubernamentales/Renta variable

JPM Chase GBP 1.400.326 1.473.157 Renta variableSociété Générale GBP 19.997.107 20.966.163 Bonos gubernamentales/Renta variable

Total 22.934.953 24.055.301

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Los ingresos netos totales derivados del préstamo de valores del periodo finalizado a 31 de marzo de 2017 son los siguientes:

Fondo Divisa Importe total bruto de los ingresos deri-vados del préstamo

de valores

Costes directos e indirectos y comisio-nes deducidas de los

ingresos brutos

Importe neto total de los ingresos

derivados del préstamo de valores

Continental European Fund EUR 240.076 36.004 204.072 Emerging Markets Fund USD 41.205 6.182 35.023 Latin American Fund USD 3.791 569 3.222 Pan European Fund EUR 79.675 11.950 67.725 Japan Absolute Return Fund JPY 106.306 15.949 90.357 United Kingdom Absolute Return Fund GBP 17.876 2.682 15.194

17. Operaciones con personas vinculadasDurante el periodo analizado, la Sociedad realizó las siguientes operaciones con las siguientes personas vinculadas con la Sociedad:

(1) El Gestor de inversiones y el Asesor de Inversiones – La nota 6 refleja los porcentajes de las comisiones de gestión y rendimiento de cada fondo. El importe total abonado durante el ejercicio por la Sociedad al Gestor de Inversiones, Henderson Global Investors Limited, y al Asesor de Inversiones, Henderson Management SA, durante el periodo en concepto de estas comisiones fue de 63.209.459 EUR (septiembre de 2016: 142.577.711 EUR).

(2) Las comisiones de servicio a los accionistas abonadas al Distribuidor Principal ascendieron a un 0,5% anual del patrimonio neto total medio de las Acciones de Clase B. El importe total abonado por la Sociedad al Distribuidor Principal durante el periodo en concepto de estas comisiones fue de 39.580 EUR (septiembre de 2016: 87.025 EUR).

(3) Las comisiones de los Consejeros devengadas durante el periodo ascendieron a 69.500 EUR (septiembre de 2016: 139.000 EUR).

18. Comisiones en especie El Gestor de Inversiones está autorizado a efectuar transacciones a través de agentes bursátiles, en virtud de las cuales el agente bursátil acuerda utilizar determinada proporción de la comisión obtenida a través de dichas transacciones para descargar los gastos propios del agente bursátil o los costes de terceros en la prestación de ciertos servicios al Gestor de Inversiones. Los servicios que pueden pagarse en virtud de tales acuerdos son aquellos permitidos de conformidad con la normativa de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), a saber, aquellos que están relacionados con la realización de transacciones en nombre de clientes o la prestación de servicios de análisis de mercado al Gestor de Inversiones.

19. Adquisiciones y ventas de valoresPuede solicitarse un listado de las adquisiciones y ventas de valores efectuadas durante el periodo en el domicilio social de la Sociedad.

20. Reclamaciones por impuestos retenidosSe han presentado reclamaciones por impuestos retenidos (WHT) en relación con retenciones fiscales aplicadas a los dividendos franceses, alemanes, italianos y españoles declarados entre los periodos de 2005 y 2016. Dado que no es posible evaluar el resultado probable de estas reclamaciones en este momento, los presentes estados financieros no incluyen importe alguno en relación con los mismos. En el caso de una resolución favorable de todas estas reclamaciones, su efecto sobre cada uno de los subfondos afectados (que se expresa en términos absolutos y como porcentaje del patrimonio neto a 31 de marzo de 2017) sería el siguiente:

Nombre del Fondo Total (EUR) % de la ponderación del patrimonio neto total

Continental European Fund 5.685.790 0,13%Global Growth Fund 1.000.076 0,44%Pan European Fund 293.182 0,03%Pan European Smaller Companies Fund 855.412 0,59%

Posibles reclamaciones por impuestos retenidosA partir de la información disponible en la actualidad, los fondos podrían presentar reclamaciones por impuestos retenidos en las jurisdicciones mencionadas anteriormente por un valor total mínimo de 157.713 EUR. Sin embargo, dadas las incertidumbres relativas a la probabilidad de que dichas reclamaciones prosperen en las distintas jurisdicciones en las que podrían presentarse, no se ha adoptado aún ninguna decisión en relación con el alcance de las mismas.

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21. Información especial para inversores suizos Fondo Clase de acciones TER - Antes de comisiones de

gestión sobre resultadosTER - Después de comisiones

de gestión sobre resultadosContinental European Fund B€ Acu 2,13% n/d

F$ Acu 0,93% n/dF$ Acu (cubierta) 0,94% n/dG$ Acu 0,74% n/dG$ Acu (cubierta) 0,74% n/dG£ Dist (cubierta) 0,74% n/dG€ Acu 0,74% n/dG€ Dist 0,74% n/dH$ Acu 0,88% n/dH$ Acu (cubierta) 0,88% n/dH€ Acu 0,88% n/dH€ Dist 0,88% n/dI$ Acu (cubierta) 1,09% n/dI€ Acu 1,09% n/dR$ Acu 1,63% n/dR$ Acu (cubierta) 1,63% n/dR€ Acu 1,63% n/dR€ Dist 1,63% n/d

Emerging Markets Fund B€ Acu 2,25% n/dB$ Acu 2,26% n/dH$ Acu 1,00% n/dH£ Acu 1,00% n/dH€ Acu 1,00% n/dI€ Acu 1,21% n/dR$ Acu 1,75% n/dR€ Acu 1,75% n/d

Global Growth Fund H€ Acu 0,96% n/dI$ Acu 1,18% n/dI€ Acu 1,17% n/dR$ Acu 1,71% n/dR£ Acu 1,71% n/dR€ Acu 1,71% n/d

Latin American Fund B€ Acu 2,22% n/dF$ Acu 1,06% n/dH€ Acu 0,97% n/dI€ Acu 1,18% n/dR$ Acu 1,72% n/dR€ Acu 1,72% n/d

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Fondo Clase de acciones TER - Antes de comisiones de gestión sobre resultados

TER - Después de comisiones de gestión sobre resultados

Pan European Fund B€ Acu 2,14% n/dH CHF Acu (cubierta) 0,89% n/dH€ Acu 0,89% n/dH$ Acu (cubierta) 0,89% n/dI€ Acu 1,10% n/dI$ Acu (cubierta) 1,10% n/dIS$ Acu 1,01% n/dIS$ Acu (cubierta) 1,10% n/dR CHF Acu (cubierta) 1,64% n/dR€ Acu 1,64% n/dR$ Acu (cubierta) 1,64% n/dRS$ Acu (cubierta) 1,64% n/d

Pan European Smaller Companies Fund B€ Acu 2,16% n/dH€ Acu 0,91% n/dI€ Acu 1,12% n/dR$ Acu (cubierta) 1,66% n/dR€ Acu 1,66% n/dR€ Dist 1,66% n/d

Global Equity Market Neutral Fund I$ Acu 1,04% n/dR$ Acu 1,84% n/dZ$ Acu 0,29% n/d

United Kingdom Absolute Return Fund B$ Acu (cubierta) 2,13% 2,50%F$ Acu (cubierta) 1,23% 3,00%G$ Acu (cubierta) 0,83% 1,45%G£ Acu 0,83% 1,39%G£ Dist 0,83% 1,38%G€ Acu (cubierta) 0,83% 1,23%H$ Acu (cubierta) 1,12% 1,71%H CHF Acu (cubierta) 1,13% 2,41%H£ Acu 1,12% 1,78%H£ Dist 1,12% 1,71%H€ Acu (cubierta) 1,12% 1,72%I$ Acu (cubierta) 1,08% 1,60%I CHF Acu (cubierta) 1,08% 1,33%I£ Acu 1,08% 1,58%I£ Dist 1,08% 2,48%I€ Acu (cubierta) 1,08% 1,43%R$ Acu (cubierta) 1,62% 2,11%R CHF Acu (cubierta) 1,62% 1,77%R£ Acu 1,62% 2,00%R¥ Acu (cubierta) 1,62% 1,89%R€ Acu (cubierta) 1,62% 1,87%



77

22. Costes de OperacionesLos costes de operaciones incluidos en el epígrafe de Adquisiciones y ventas de los estados financieros son los siguientes:

Fondo Importe en la divisa del Fondo

Fondo Importe en la divisa del Fondo

Continental European Fund EUR Pan European Smaller Companies Fund EURComisiones 2.734.505 Comisiones 104.668Impuestos 142.991 Impuestos 69.581Otros costes 1.213.371 Otros costes 23.763Comisiones por operación - Comisiones por operación -Coste total de operaciones 4.090.867 Coste total de operaciones 198.012

Emerging Markets Fund USD Global Equity Market Neutral Fund USDComisiones 74.170 Comisiones 28.486Impuestos 69.983 Impuestos -Otros costes 7.092 Gastos -Comisiones por operación - Comisiones por operación -Coste total de operaciones 151.245 Coste total de operaciones 28.486

Global Growth Fund USD Japan Absolute Return Fund JPYComisiones 65.921 Comisiones 814.741Impuestos 92.022 Impuestos -Otros costes 11.091 Otros costes -Comisiones por operación - Comisiones por operación -Coste total de operaciones 169.034 Coste total de operaciones 814.741

Latin American Fund USD United Kingdom Absolute Return Fund GBPComisiones 27.375 Comisiones 4.168.711Impuestos 1.845 Impuestos 6.254Otros costes 2.193 Otros costes 6.235Comisiones por operación - Comisiones por operación -Coste total de operaciones 31.413 Coste total de operaciones 4.181.200

Pan European Fund EURComisiones 838.585Impuestos 694.788Otros costes 372.259Comisiones por operación -Coste total de operaciones 1.905.632

Los costes de operaciones anteriores incluyen los costes directamente vinculados con la adquisición o la venta de inversiones en la medida en que dichos costes se muestran de forma independiente en confirmaciones de operaciones.

23. Acontecimientos posterioresNo se han producido acontecimientos posteriores tras el 31 de marzo de 2017.



78

Políticas de riesgoEl Gestor de Inversiones aplica un proceso de gestión de riesgos que identifica los riesgos a los cuales están o podrían estar expuestos los fondos individuales y el fondo como conjunto y establece la forma en la cual se evalúan, supervisan y gestionan dichos riesgos garantizando el cumplimiento de las normativas pertinentes. Dicho proceso permite al Gestor de Inversiones supervisar y calcular en todo momento el riesgo de las posiciones de las carteras y su aportación al perfil de riesgo general del fondo correspondiente y asegurar que la exposición total de los activos subyacentes, incluidos los instrumentos derivados, no supera el valor neto total del mismo. Con arreglo a la Ley de 17 de diciembre de 2010 y a los requisitos normativos aplicables de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”), la Dirección informa periódicamente a la CSSF acerca del proceso de gestión de riesgos.

MétodoLa exposición total de un Fondo se calcula utilizando el enfoque de compromiso o el enfoque de valor en riesgo relativo a su perfil de riesgo. El enfoque de compromiso implica la conversión de los instrumentos financieros derivados al valor de mercado de la posición equivalente en el/los activo(s) subyacente(s). Por su parte, el enfoque de valor en riesgo (“VaR”, por sus siglas en inglés) es un concepto matemático-estadístico empleado como medida habitual del riesgo en el sector financiero. Generalmente, el enfoque de VaR se aplica a fondos que recurren a técnicas o instrumentos derivados en sus estrategias de inversión con el fin de generar un apalancamiento adicional al de su exposición al riesgo de mercado.

Fondos que emplean el enfoque de VaREn dichos fondos, se estima la pérdida máxima posible que un fondo podría sufrir en condiciones de mercado normales en un plazo temporal concreto y con un determinado grado de confianza. En estos cálculos, se tienen en consideración todas las posiciones de la cartera correspondiente, incluidas aquellas adoptadas con el fin de realizar una gestión eficiente de la cartera. Para calcular la exposición total mediante el enfoque de VaR, puede utilizarse un enfoque de VaR absoluto o relativo; la selección de la metodología de VaR absoluto o relativo se determina en función de la disponibilidad de una cartera de referencia adecuada para que un fondo alcance su objetivo de inversión.

Modelo de VaREl VaR se ha calculado utilizando el método de simulación Monte Carlo. A modo de mecanismo de control, se realiza una comparación de los resultados del método Monte Carlo con el modelo paramétrico a fin de validarlos en el marco del proceso de supervisión diario.

ParámetrosSe aplican, como mínimo, los siguientes parámetros: un intervalo de confianza unilateral del 99%, un periodo de tenencia equivalente a un mes (veinte días hábiles), un periodo de observación efectiva (historial) de factores de riesgo de al menos un periodo (doscientos cincuenta días hábiles), actualizaciones de conjuntos de datos trimestrales y cálculos diarios.

LímitesPara aquellos fondos que disponen de una cartera de referencia adecuada, el límite normativo dispone que el VaR de las posiciones totales de la cartera no sea superior al doble del VaR de su cartera de referencia. En el caso de aquellos fondos en los que no es posible establecer una cartera de referencia o en los cuales su determinación no resulta adecuada (por ejemplo, los fondos de rentabilidad absoluta), se calcula un VaR absoluto a partir de todas las posiciones de la cartera. El VaR mensual absoluto de dichos fondos no debe superar el umbral normativo máximo del 20%.

El método de VaR, sus límites y la utilización de dichos límites durante el periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017 se resumen en la siguiente tabla:

Resultados de VaR - del periodo finalizado a 31 de marzo de 2017

Fondo Exposición globalBase de cálculo

VaR real en el periodo Límitede VaR

Utilización del límite de VaR

Mínimo Máximo Medio Mínimo Máximo MedioJapan Absolute Return Fund* VaR absoluto 0,00 2,66 2,14 20 0,00 13,31 10,71

United Kingdom Absolute Return Fund VaR absoluto 1,62 3,42 2,42 20 8,10 17,08 12,10

Global Equity Market Neutral Fund** VaR absoluto 2,73 3,79 3,32 20 13,63 18,97 16,58

* Los resultados de VaR del periodo finalizado en la fecha efectiva del cierre del fondo, 20 de febrero de 2017.** Los resultados de VaR del periodo iniciado en la fecha efectiva del lanzamiento del fondo, 1 de febrero de 2017.

Anexo

79

Apalancamiento En aquellos fondos que calculan y supervisan su exposición total utilizando el enfoque de VaR, el nivel de apalancamiento resultante del uso de instrumentos derivados se indica en la siguiente tabla como porcentaje de su valor liquidativo total. El cálculo se fundamenta en la suma de la exposición teórica de los instrumentos financieros derivados de la cartera de inversión, incluidos aquellos poseídos con el fin de reducir el riesgo.

Debe tenerse en cuenta que este nivel de apalancamiento no constituye un límite explícito a la inversión para el fondo correspondiente, y que se modificará con el tiempo y en función de las diferentes condiciones de mercado a fin de garantizar que este satisface su objetivo de inversión.

Apalancamiento - del periodo finalizado a 31 de marzo de 2017

Fondo ApalancamientoMínimo Máximo Medio

Japan Absolute Return Fund* 0,00% 57,09% 44,08%

United Kingdom Absolute Return Fund 61,59% 109,58% 80,72%

Global Equity Market Neutral Fund** 124,48% 291,23% 278,89%

* Apalancamiento del periodo finalizado en la fecha efectiva del cierre del fondo, 20 de febrero de 2017.** Apalancamiento del periodo iniciado en la fecha efectiva del lanzamiento del fondo, 1 de febrero de 2017.

Fondos que emplean el enfoque de compromisoLa exposición total de aquellos fondos no incluidos en la tabla anterior durante el periodo analizado comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 31 de marzo de 2017 se ha determinado conforme al enfoque de compromiso. Para dichos fondos, el compromiso total de cada fondo con instrumentos derivados se limita al 100% del valor neto total del fondo correspondiente, el cual se cuantifica como la suma del valor absoluto de los compromisos individuales tras la debida consideración de los posibles efectos de los correspondientes acuerdos de compensación y cobertura.

RemuneraciónTras la implementación de la normativa OICVM V a partir del 18 de marzo de 2016, todas las Sociedades Gestoras de los OICVM autorizados deberán cumplir con el Código de Remuneración de OICVM en lo relativo al primer ejercicio completo de rendimiento tras dicha fecha. El ejercicio financiero del Henderson Gartmore Fund acaba el 30 de septiembre y, por tanto, se prevé que la política de remuneración y la información financiera relacionada de dicho OICVM se redactarán junto con los Informes Anuales a partir del 30 de septiembre de 2017, que será el primer periodo de rendimiento correspondiente para tales fines. Antes de tal fecha, el Henderson Gartmore Fund se encontrará a mitad de su primer periodo de rendimiento y la información disponible no será importante ni ofrecerá la base adecuada para ser comparada.

Transacciones de financiación de valoresLos fondos participan en Transacciones de Financiación de Valores (SFT) (tal como se definen en el Artículo 3 del Reglamento (UE) 2015/2365, en el que las transacciones de financiación de valores incluyen operaciones de recompra, préstamo de valores o materias primas, operaciones de repo simultáneas u operaciones de repo simultáneas y operaciones de préstamo de márgenes). De conformidad con el Artículo 13 del Reglamento, a continuación se detalla la participación de los fondos y las exposiciones relacionadas con el préstamo de valores durante el periodo contable finalizado el 31 de marzo de 2017.

Datos totalesLa siguiente tabla indica la cantidad de valores en préstamo como porcentaje del total de activos de préstamo del fondo y los activos gestionados (AUM) de los fondos a 31 de marzo de 2017:Fondo Valor de mercado de valores de

préstamo (en la divisa del fondo)

% de los activos de prés-tamo

% de AUM

Continental European Fund 86.546.482 2,01 1,94

Emerging Markets Fund 9.980.124 6,16 5,74

Latin American Fund 1.405.784 2,02 1,91

Pan European Fund 24.798.300 2,30 2,29

United Kingdom Absolute Return Fund 22.934.953 0,66 0,66

Anexo (continuación)

80

Datos de concentraciónLa siguiente tabla enumera los diez mayores emisores por valor de garantías recibidas (en todas las SFT) de cada fondo a 31 de marzo de 2017:Emisor Valor de mercado

de garantías co-laterales recibidas

(en la divisa del fondo)

Emisor Valor de mercado de garantías co-

laterales recibidas (en la divisa del

fondo)

Emisor Valor de mercado de garantías co-

laterales recibidas (en la divisa del

fondo)Continental European Fund Emerging Markets Fund Latin American Fund

Gobierno de Japón 65.235.613 Gobierno de Japón 5.759.037 UK Treasury 397.240

HSBC Holdings 14.868.456 Paddy Power Betfair 1.311.359 Gobierno de Japón 344.928

UK Treasury 4.070.469 HSBC Holdings 1.297.180 Terna 299.039

Roche 2.702.067 UK Treasury 766.437 Paddy Power Betfair 192.241

Terna 2.008.289 Terna 567.747 HSBC Holdings 78.609

UBS 504.048 Roche 236.262 TechnipFMC 61.162

TechnipFMC 410.486 Vodafone 144.650 A2A SPA 35.330

Gobierno de Italia 355.998 TechnipFMC 116.063 Snam 35.324

A2A SPA 237.251 US Treasury 110.306 US Treasury 16.159

Snam 237.194 A2A SPA 67.071 Roche 14.189

Pan European Fund United Kingdom Absolute Return Fund

Gobierno de Japón 13.678.557 Gobierno de Japón 16.394.565

UK Treasury 3.979.905 HSBC Holdings 3.736.632

HSBC Holdings 3.117.600 Paddy Power Betfair 1.482.148

Terna 2.977.293 Vodafone 1.463.098

TechnipFMC 608.562 Roche 678.950

Roche 566.558 US Treasury 124.667

A2A SPA 351.725 Gobierno de Italia 89.467

Snam 351.642 UK Treasury 39.888

Paddy Power Betfair 230.731 República de Finlandia 15.443

Gobierno de Italia 74.645 Gobierno de Bélgica 11.217

La siguiente tabla detalla las diez contrapartes principales de cada tipo de SFT (según el volumen bruto de las transacciones pendientes) a 31 de marzo de 2017:Contraparte Valor de mercado

de valores de préstamo

(en la divisa del fondo)

Contraparte Valor de mercado de valores

de préstamo (en la divisa del

fondo)

Contraparte Valor de mercado de valores

de préstamo (en la divisa del

fondo)Continental European Fund Emerging Markets Fund Latin American Fund

Société Générale 79.444.224 Société Générale 6.930.974 Deutsche Bank 787.113

Deutsche Bank 5.288.599 Deutsche Bank 1.495.092 Société Générale 419.794

HSBC 1.186.390 Citigroup 1.358.241 Citigroup 198.877

ING 479.338 JPM Chase 138.224

ABN AMRO 147.931 Merrill Lynch 57.593

Pan European Fund United Kingdom Absolute Return Fund

Société Générale 16.657.796 Société Générale 19.997.107

Deutsche Bank 7.840.345 Citigroup 1.537.520

Citigroup 238.996 JPM Chase 1.400.326

ABN AMRO 61.163

Se han incluido todas las contrapartes


81

Datos de transacciones totalesLas siguientes tablas analizan las garantías recibidas por los fondos según cada tipo de SFT a 31 de marzo de 2017:Contraparte País de

origen de la contraparte

Tipo Calidad Divisa de garantía colateral

Base liquidable

Depositario Valor de mercado de garantías cola-terales recibidas (en la divisa del

fondo)Continental European Fund

ABN AMRO Países Bajos Renta variable Lista de mercados principales

CHF Triparty BNP Paribas 151.259


EUR Triparty BNP Paribas 4.670

Deutsche Bank Alemania Renta variable Lista de mercados principales

EUR Triparty BNP Paribas 2.893.220

Deutsche Bank Alemania Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 2.662.144

HSBC Reino Unido Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 1.249.606

ING Países Bajos Renta variable Lista de mercados principales


Société Générale Francia Renta variable Lista de mercados principales

CHF Triparty BNP Paribas 2.702.067


GBP Triparty BNP Paribas 14.868.455

Société Générale Francia Deuda estatal Grado de inversión EUR Triparty BNP Paribas 462.085

Société Générale Francia Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 158.719

Société Générale Francia Deuda estatal Grado de inversión JPY Triparty BNP Paribas 65.235.613

90.891.886

Emerging Markets Fund

Citigroup Estados Unidos Renta variable Lista de mercados principales




Citigroup Estados Unidos Deuda estatal Grado de inversión USD Triparty BNP Paribas 110.306



Deutsche Bank Alemania Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 752.591

JPM Chase Estados Unidos Renta variable Lista de mercados principales

GBP Triparty BNP Paribas 145.526


SEK Triparty BNP Paribas 170

Merrill Lynch Estados Unidos Deuda estatal Grado de inversión JPY Triparty BNP Paribas 67.664








10.492.448


82

Contraparte País de origen de la contraparte


Base liquidable


fondo)Latin American Fund








Deutsche Bank Alemania Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 396.394






Société Générale Francia Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 845

Société Générale Francia Deuda estatal Grado de inversión JPY Triparty BNP Paribas 344.928

1.478.433

Pan European Fund











EUR Triparty BNP Paribas 4.289.222

Deutsche Bank Alemania Deuda estatal Grado de inversión GBP Triparty BNP Paribas 3.946.627








26.044.701


83

Contraparte País de origen de la contraparte


Base liquidable


fondo)United Kingdom Absolute Return Fund









SEK Triparty BNP Paribas 1.719








24.055.301

Las transacciones de préstamo y de garantía colateral están abiertas y pueden volver a solicitarse.

Reutilización de garantía colateralLos fondos no se comprometen a reutilizar la garantía colateral.

Rentabilidad y coste de las actividades de préstamo de valoresLa rentabilidad del fondo y el coste de cada tipo de SFT para el periodo finalizado a 31 de marzo de 2017:

Importe total bruto de los ingresos derivados del préstamo de va-lores (en la divisa del fondo)

Costes directos e indirectos y comisiones deducidas del agente de préstamo de valores (en la divisa del fondo)

% de rentabili-dad del agente de préstamo de valores

Ingresos netos de préstamo de valores retenidos por el fondo (en la divisa del fondo)

% de renta-bilidad del fondo

Continental European Fund 240.076 36.004 15,00% 204.072 85%

Emerging Markets Fund 41.205 6.182 15,00% 35.023 85%

Latin American Fund 3.791 569 15,00% 3.222 85%

Pan European Fund 79.675 11.950 15,00% 67.725 85%

Japan Absolute Return Fund 106.306 15.949 15,00% 90.357 85%

United Kingdom Absolute Return Fund 17.876 2.682 15,00% 15.194 85%


84

Henderson Gartmore Fund es una sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable constituida en Luxemburgo y organizada como Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV) el 26 de septiembre de 2000 y reconocida como organismo de inversión colectiva a los efectos de la Sección 76 de la Ley de Servicios Financieros del Reino Unido de 1986 (United Kingdom Financial Services Act 1986). Se advierte a los posibles inversores en el Reino Unido de que la totalidad, o la práctica totalidad, de la protección ofrecida por el sistema normativo británico no es de aplicación a la inversión en la Sociedad, y que de realizarla no dispondrían de compensación alguna en virtud del Régimen de Compensación de Servicios Financieros (Financial Services Compensation Scheme).

La Sociedad ofrece una forma sencilla y rentable de invertir en los mercados de renta variable y soluciones alternativas de todo el mundo. A través de sus ocho fondos, la Sociedad proporciona a los inversores acceso a seis Fondos de renta variable y dos Fondos de soluciones alternativas.

Las solicitudes de acciones pueden tramitarse a través del Agente de Registro y Transferencia cualquier día hábil de Luxemburgo entre las 9:00 horas y las 18:00 horas (hora local), o a través del Distribuidor Principal en Londres entre las 9:00 horas y las 17:00 horas (hora local). Las solicitudes deberán formalizarse en el formulario de solicitud distribuido junto con el Folleto o por fax, teléfono o carta, y podrán realizarse en cualquiera de las principales divisas. Los Formularios de solicitud pueden enviarse por correo postal o fax, o a través de otros medios electrónicos de comunicación. Solo se aceptarán solicitudes por teléfono de aquellos inversores existentes a los cuales se haya asignado previamente un Número de Identificación Personal.

Para obtener información completa, incluida una copia del Folleto, diríjase al Agente de Registro o al Distribuidor Principal escribiendo a las direcciones que se muestran en la página 1. También puede visitar la página web de la Sociedad: www.janushenderson.com.

Recuerde que la rentabilidad pasada no constituye necesariamente una indicación de la rentabilidad futura. El valor de inversión y los ingresos resultantes de ella pueden aumentar o disminuir como consecuencia de fluctuaciones en los mercados y las divisas, y existe la posibilidad de que no recupere el importe invertido inicialmente. Además, las presuposiciones tributarias pueden variar en caso de producirse cambios en la legislación, y las exenciones fiscales dependen de las circunstancias individuales. Puede obtener información acerca del Henderson Gartmore Fund consultando el folleto.

Información general

El Henderson Gartmore Fund (el “Fondo”) es una SICAV de Luxemburgo constituida el 26 de setiembre del 2000, gestionado por Henderson Management S.A. Cualquier aplicación de inversiones se realizará únicamente en base a la información del folleto del Fondo (incluidos todos los documentos correspondientes), el cual contiene las restricciones de inversión. Este documento pretende ser solo un resumen y los inversores potenciales deben leer el folleto del Fondo y el Documento de datos fundamentales para el inversor antes de invertir. Gartmore Investment Limited, en calidad de Distribuidor, y Henderson Global Investors Limited, en calidad de Distribuidor y Gestor de inversiones, proporcionan una copia del folleto y del documento de datos fundamentales para el inversor del Fondo.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Henderson Global Investors Limited (n.º de reg. 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de reg. 2678531), Henderson Investment Management Limited (n.º de reg. 1795354), AlphaGen Capital Limited (n.º de reg. 962757), Henderson Equity Partners Limited (n.º de reg. 2606646), Gartmore Investment Limited (n.º de reg. 1508030) (cada uno constituido y registrado en Inglaterra y Gales con domicilio social en el 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE) están autorizados y regulados por la Autoridad de Conducta Financiera para proporcionar productos y servicios de inversión.

Ninguna información contenida en el presente documento pretende ser o debe interpretarse como asesoramiento. Este documento no constituye una recomendación para vender o comprar inversión alguna. No forma parte de ningún contrato de venta o compra de inversión alguna.

La rentabilidad pasada no constituye una indicación de la rentabilidad futura. Los datos de rendimiento no incluyen las comisiones y los costes incurridos en relación con la emisión o el reembolso de participaciones. El valor de una inversión y los ingresos resultantes de ella pueden aumentar o disminuir y existe la posibilidad de que no recupere el importe invertido inicialmente. Las presuposiciones tributarias dependen de las circunstancias individuales de cada inversor y pueden variar en caso de producirse cambios en tales circunstancias o en la legislación. Si invierte a través de un proveedor tercero, se le recomienda que se ponga en contacto con el mismo directamente ya que los costes, el rendimiento y los términos y condiciones pueden diferir sustancialmente.

El Fondo es un organismo de inversión colectiva reconocido a efectos de promoción en el Reino Unido. Se advierte a los posibles inversores en el Reino Unido de que la totalidad, o la práctica totalidad, de la protección ofrecida por el sistema normativo británico no es de aplicación a la inversión en el Fondo, y que de realizarla no dispondrían de compensación alguna en virtud del Régimen de Compensación de Servicios Financieros (Financial Services Compensation Scheme) del Reino Unido.

Puede solicitar gratuitamente copias del folleto, el documento de datos fundamentales para el inversor, los estatutos y los informes anual y semestral del Fondo en el domicilio social del Fondo en Luxemburgo: 2 Rue de Bitbourg, L-1273 Luxemburgo; en Alemania: Janus Henderson Investors, Tower 185, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, 60327 Fráncfort del Meno; en Austria: Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010, Viena; en España: oficinas de los distribuidores españoles, cuya lista puede obtenerse en el sitio www.cnmv.es (Henderson Gartmore Fund está registrado en la CNMV con el número 259); en Bélgica: Belgian Financial Service Provider CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Bruselas; en Singapur: Singapore Representative Henderson Global Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03/04 CapitaGreen, Singapur 048946; y en Suiza a través del representante suizo: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zúrich, quien también actúa en calidad de Agente de Pagos suizo.

Tenga en cuenta que los inversores de la Isla de Man no estarán protegidos por los mecanismos de compensación establecidos por la ley en relación al Henderson Gartmore Fund. Ref:35H

[Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas y supervisadas.]

HGI43805/2012

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